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范文一：“一人公司”和“个人独资”税率不同（投资指南）
《“一人公司”和“个人独资”税率不同(投资指南)》
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作者: 日期:2014-09-07
今年1月1日，新的《公司法》开始实施。其最大亮点之一就是规定了一名自然人股东或一名法人股东可以设立"一人有限责任公司"。这一规定降低了有限责任公司的设立门槛，更有利于个人投资创业当"老板"。同时，与"个人独资企业"相比不必承担无限责任，这就相对降低了投资风险。
“一人公司”与“个人独资企业”在税收政策的适用上及税率上有何不同呢,
所得税政策不同
从税收方面看，“一人公司”和“个人独资企业”的主要区别在于所得税政策不同。“一人公司”按照税法规定，需要缴纳企业所得税，而“个人独资企业”不需要缴纳企业所得税，只需要缴纳个人所得税。《国务院关于个人独资企业和合伙企业征收个人所得税问题的通知》中规定，个人独资企业和合伙企业从2000年1月1日起，停止征收企业所得税，比照个体工商户生产经营所得征收个人所得税。而对于法人股东设立的一人有限责任公司，其所得税政策同设立其他有限公司的税收政策是没有区别的。
“一人公司”须同时缴纳个人及企业所得税
“一人公司”除了按照33,的法定税率缴纳企业所得税外，对实现的税后利润全部分配给股东部分，还要缴纳20,的个人所得税。如企业所得税税率为15,，其综合税率为28.4,(15,，67,×20,);而独资企业只缴纳个人所得税，按照个体工商户生产经营所得纳税，最低税率为5,，最高税率(应纳税所得超过5万元以上部分)为35,，而且还可以减除6750元的扣除数。
如某个人独资企业年度实现利润30万元，税后利润全部分配给投资者个人;某自然人设立的一人有限公司年度实现的利润也为30万元，税后利润也全部分配给股东个人(均不考虑企业计提公益金和应纳税所得额调整)。“一人公司”需要缴纳所得税为:应纳企业所得税:300000×33,,99000元;自然人股东应缴纳个人所得税:(300000,99000)×20,,40200元;合计应缴纳所得税为139200元(99000，40200)。“个人独资企业”需要缴纳所得税为:应纳个人所得税300000×35,,6750,98250元。计算结果，“一人公司”比“个人独资企业”多纳税40950元(139200,98250)。如果“一人公司”企业所得税税率为15,，需缴纳所得税为:应纳企业所得税300000×15,,45000元;自然人股东应缴纳个人所得税(300000,45000)×20,,51000元;合计应缴纳所得税96000元(45000，51000)。
当然，注册何类企业、适用哪种税率不是问题的根本。能够真正施展个人才华，取得良好的经济效益才是创立企业的根本目的。
范文二：产品税率缝纫机上市公司机械行业：投资价值凸显 锁定3只股
摘要：行业,产品,机械,税率,缝纫机机械工程湘潭产业工程机械产业将受惠“新政” _行业资讯美元价值舟山市舟山舟山船舶发动机进口增长迅速_行业资讯食品包装材料积极性消极性食品包装发展分析_行业资讯模具不锈钢美国产量西得乐开发出一款替代不锈钢模具的新模具 _行东莞市农业机械单机机具东莞买大型拖拉机最高补贴20万元_行业资纺织机械泉州市印花技术福建泉州纺机企业组建联盟，提升竞争力_ 大足县大足龙水工商局大足工商局一个“金点子”催醒五金大产业_ 中国农机协会会长中国农机流通协会换帅_行业资讯中国压缩机瑞典世博会阿特拉斯在中国赢得巨额压缩机订单_行业资 东莞市农业机械单机机具东莞买大型拖拉机最高补贴20万元_行业资 ? 纺织机械泉州市印花技术福建泉州纺机企业组建联盟，提升竞争力_ ? 大足县大足龙水工商局大足工商局一个“金点子”催醒五金大产业_ ? 中国农机协会会长中国农机流通协会换帅_行业资讯 ? 在全球制造业向中国转移、国内经济快速增长的大背景下，我国的机械工业面临着巨大的市场需求和广阔的进口替代空间。近来，机械行业的整合进程正在加速，而新出台的出口退税政策则更加凸显出行业上市公司的投资价值。 昨日，财政部公布了2831项商品的出口退税政策。
在全球制造业向中国转移、国内经济快速增长的大背景下，我国的机械工业面临着巨大的市场需求和广阔的进口替代空间。近来，机械行业的整合进程正在加速，而新出台的出口退税政策则更加凸显出行业上市公司的投资价值。
昨日，财政部公布了2831项商品的出口退税政策。天相投顾研究员苏纯认为，此次出口退税率的调整，对机械装备行业影响较小，而且更突出了国家对有较高附加值、高技术含量的机械装备产品的出口采取大力扶持的政策意图。从此次政策对上市公司的影响来看，机械设备类主流上市公司产品都不在调整范围之列，由此更显示出机械装备行业的投资价值。
具体来看，清单中涉及到了机床、缝纫机、柴油机、挂车等机电产品。机床产品中的刨床、插床、切割机、拉床等出口退税率下调至11%，而机床行业5家上市公司产品基本不生产这几类产品；功率＜132.39KW的柴油机退税率下调至9%，而国内内燃机上市公司出口产品档次比较高；家用缝纫机、普通缝纫机税率下调，对生产中高档缝纫机的中捷股份与标准股份基本无影响；挂车出口退税由13%下调至9%，涉及到中集集团的罐车与平板车。由于公司集装箱业务不受影响，半挂车海外销售很大一部分由海外生产，所以对中集集团影响很小。
天相投顾研究员任琳娜认为，从企业竞争战略的角度看，未来机械行业将出现两个主要的战略群体：提供全线产品及服务的通才型企业和细分产品或市场的专家型企业。目前，国内龙头企业与跨国公司实力相比还比较弱小，而那些集中精力在部分产品和市场上形成核心竞争力，并以毛利润为导向的专家型企业则更有可能在激烈的竞争中生存下来。
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范文三：投资者税负差异_税率变动与除息日股价行为_来自A_B股公司的证据
投资者税负差异、税率发劢不除息日
股价行为来自 股公司的证据——A/B
?曾亚敏张俊生
摘要:自 Campbell 和 Beranek(1955)以来，除息日股价行为之谜
一直是困扰学术界的经典难题。半个世纪中，税收效应假说
和短期交易假说在解释除息日股价行为方面各有建树，但也
均遭到经验数据的不支持。中国既发行 A 股也发行 B 股的
86 家公司，在税收上存在的横向差异与纵向变动为求解除息
日股价行为之谜提供了一个很好的实验环境。本文经验研究
结果表明，除息日股价行为不能用短期交易假说解释，股票
市场除息日股价行为一定程度上是股息税与资本利得税之
间的差异造成的。
兰键词:除息日股价、税收效应、短期交易
JEL:G12，G35
? 曾亚敏,博士后,清华大学绊济管理学院;张俊生,讲师,中央财绊大学会计学院。本文得到教育
部人文社会科学青年基釐项目资劣,项目批准号:07JC630008。
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中大管理研究 2008 年第 3 卷，1，
一、引 言
Campbell 和 Beranek，1955，发现:在除息日,股价下跌的幅度进不像 预想地那样等于股利额,而是大约等于股利额的 90%。这一现象后来又被 Elton 和 Gruber，1970，所证实,并由此引发了迄今长达半个丐纪的、迄今 仌如火如荼的研究。纵观历史文献,对除息日股价行为现象的解释早期聚焦 于以 Elton 和 Gruber，1970，为代表的税收效应理论。该理论认为,由于大 多数普通股发放的股利要缴纳股息税,而股价发化产生的资本利得需要交纳 资本利得税,但这两种税收在税率上通常存在较大差异,除息日股价效应恰 好是由两税的税差造成的。然而,进入 20 丐纪 80 年代后,以 Kalay，1982，, Miller 和 Scholes，1982，为代表的短期交易理论对税收效应理论提出了挑戓。 该理论认为,除息日超常收益事实上反映的是套利者的双向交易成本。迄今, 这两种理论在解释除息日股价行为方面各有建树,但也均遭到绊验数据的不 支持。使得除息日股价行为迄今仌是釐融学中的一个难解之谜。
我们认为,中国证券市场特有的制度背景为主流文献所兰注的这个问题 提供了一个径好的实验环境。第一,由于中国证券市场中股票的最小报价单 位为分,而一般股利额都是分的倍数,因此微结构理论的适用性基本可以排 除;第二,自中国证券市场建立以来,A、B 股市场都绊历过证券交易印花 税的大幅度发劢,而印花税是中国投资者的主要交易成本,通过印花税的发 劢可以研究短期交易理论对除息日价格行为的解释力;第三,对于既发行A 股也发行 B 股的公司而言,如果税收效应假说成立,那么不承叐股息税不资 本利得税的 B 股市场股票,将不应出现通常文献中的除息日股价行为;第四, 2005 年 6 月 13 日中国财政部和国家税务总局颁布财税,2005, 102 号,觃 定对个人投资者仍上市公司取得的股息红利所得,暂减按5 0%计入个人应纳 税所得额。可以将此次事件应用在除息日股价行为这个方法上。股息税大幅 下降后,如果是税收效应导致的除息日股价行为,那么这种现象的觃模应该 缩小。通过股利税收政策的发劢来进行分析除息日的股价行为发化,这种方 法被认为“可以控制影响除息日价格行为的非税收因素”，Bell 和 Jenkinson,
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China Management Studies volume 3(1)
2002，。
本文的学术贡献在于使用上述中国特有的税收制度背景,以既发行A 股
也发行 B 股的 86 家公司为样本,综合研究横向税率差异以及证券交易税不 股息税纵向发劢对除息日股价行为的影响。虽然,在使用税率纵向发劢这种 方法上已有大量先例，如 Lakonishok 和 Vermaelen,1983; Michaely,1991; Lasfer,1995，,但是这些研究使用的税法发化往往掺杂着其他税率的发化。 例如,《美国 1986 年税收法案》对股息税、资本利得税、公司所得税以及 个人所得税做了全面的调整,以这些法案作为税率发劢的事件点可能会影响 到结果的稳健性。而本文使用的财税,2005,102 号只是单纯的降低股利税, 具有事件选取更纯净的特点。更为重要的是,本文使用A/B 股公司这一特殊 的样本,综合研究横向税率差异以及证券交易税不股息税纵向发劢对除息日 股价行为的影响,这是国外同类研究所不具有的。
本文绊验研究结果表明,除息日股价行为不能用短期交易假说解释。我 国股票市场除息日股价行为一定程度上是股息税不资本利得税之间的差异 造成的。本文余下的内容结构安排如下:第二节是对除息日股价行为之谜的 三种理论解释做一个梳理;第三节是对中国税制背景不A /B 公司的一个介绉; 第四节是研究设计不研究假设的提出;第五节是对实证结果的分析不讨论, 最后是本文的结论。
二、税收效应假说不短期交易假说比较
(一)税收效应假说
虽然 Campbell 和 Beranek，1955，首先发现除息日股价现象,但是真正 将除息日股价效应引入主流研究规野的当属Elton 和 Gruber，1970，。这篇 篇幅仅为 7 页的短文是此后仸何一篇研究除息日股价效应文章都不可回避的 绊典性文献。严格来讲,Elton 和 Gruber，1970，是一篇“无心插柳柳成荫” 的文章。他们的本意是“提出并验证一种度量边际投资者税率的方法”，Elton 和 Gruber,1970，。Elton 和 Gruber，1970，认为,由于大多数普通股发放 的股利要缴纳所得税,而股价发化产生的资本利得需要交纳资本利得税,但 90
中大管理研究 2008 年第 3 卷，1，
两税的税率绊常存在差异,除息日效应恰好是由两税税差造成的,按照公式
表述如下:
，1，P? T(P?P ) ? C = E(P) ? T[E(P) ?P ] +( 1 ? T)D ? C c g c 0 X g X 0 d
其中,P表示除息日前一日的股票价格,P表示股票的买入价格,E(P) c 0 X 表示预期除息日股价,T和 T分别表示资本利得税和股息税,C 表示交易固 g d
有的成本,例如证券交易税等。将等式，1，的两边进行整理会有:
P? E (P) 1 ? T c X d = (2) ? D1T g
等式，2，的左边一般被称作是除息日股价发劢率,仍等式右边来看, 由于股息税通常大于资本利得税,因此除息日价格发劢率通常小于1 。Elton 和 Gruber，1970，以 1966～1967 年美国数据为样本的研究发现,除息日价 格发劢率的确小于 1,平均约为 0.78。
然而,Elton 和 Gruber，1970，文章发表后近乎沉寂!直至 20 丐纪 80 年代初才借劣其时对股利不股票收益之间的热烈讨论而重见天日。在Eade s, Hess 和 Kim，1984，这篇文章中,他们对四种类型的证券作了研究:应税的 普通股股票、优先股股票、股票股利和股票分割以及非应税的现釐分配。虽 然他们发现,“应税普通股股票的除息日股价行为不简单的税收假说推断的 相一致,优先股的除息日股价行为也符合修正版的税收假说”，Eades,Hess 和 Kim,1984，,但是那些不缴税的股票股利、股票分割不其他现釐分配方 式在除息日也出现了超常收益,这显然不是税收造成的。
(二)短期交易假说
Elton 和 Gruber，1970，为代表的税收假说隐含着两个重要假设:交易 成本可以忽略不计丏所有的投资者都因为税收上的原因更喜好资本利得。然 而,接下来的研究则对这两个重要假设提出了质疑,仍而共起了不税收假说 相互竞争又相互补充的另一个假说:短期交易假说。短期假说有两个要点: 其一,交易成本不一般的现釐股利数额相比并不能忽略不计，Kalay,1982; Miller 和 Scholes,1982，;其二,所有的投资者都会由于税收上的原因偏好 资本利得是不合理的。短期交易假说的核心内容是:“除息日收益如果存在 则反映了短期交易者的交易成本”，Lasfer,1995，。
Kalay 是短期交易假说的最早提出者不重要倡导者之一。Kalay，1982， 认为,除息日的股价行为会叐到与业的机构投资者的重大影响。这是因为机
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构投资者不个人投资者相比适用不同的边际税率,因此其有劢力去发掘套利 机会。用正式的公式表示如下:一般而言,个人投资者适用的股息税通常大
于资本利得税,而机构投资者却可以通过各种方式使得股息税不资本利得税 相同,假设为 T。当除息日股价如公式，1，一般决定的时候,机构投资者将 会在除息日之前买进股票,而后在除息日将其卖出,仍而获得股利。在扣除 税收后,如果
，3，(1 ? T )D > [P?E (P)](1 ? T ) +2 c(1 ? T ) c x
那么,机构投资者就仌能获利,即只要
P?E (P) c c x < 1="" ，4，="" d="" d="">
机构投资者就会进行套利交易直至上述等式不成立。因此,Kalay，1982, 1984，认为,并不能根据 Elton 和 Gruber，1970，的除息日价格发劢率来推 断投资者边际税率。除息日超常收益事实上反映的是套利者的双向交易成 本。Kalay，1982，在绊验研究部分证实了自己的推断。
此外,如果短期交易假说成立,那么机构投资者应该更兰注高股息率的 公司,因此交易量也应该越大。Lakonishok 和 Vermaelen，1986，正是仍这 个角度另辟蹊徂。他们发现:在除息日周围的数日,存在超常的股票交易量。 Lakonishok 和 Vermaelen 认为这符合短期交易假说。其后,对纽约交易所的 研究，Karpoff 和 Walking,1988，,对纳斯达克市场的研究，Karpoff 和 Walking, 1990，以及对加拿大市场的研究，Booth 和 Johnston,1984，也都在交易量 上支持短期交易假说。但是对英国市场的研究却大多不支持，例如,Lasfer, 1995，。
(三)两种假说之间的关系
然而,正如 Karpoff 和 Walkling，1988，最早指出的,对除息日超常收 益的两种解释:税收效应假说不短期交易并不是互斥的而是互补的兰系。如 果没有税收溢价的存在,大多数短期交易亦将停止。因此,Robin，1991， 有言,“如果短期交易者占支配地位,那么除息日超常收益反映的是交易成 本,如果普通投资者占支配地位,则除息日超常收益反映的是税收溢价”。 Michaely 和 Murgis，1995，以米兮交易所股票为样本的研究也证实了这一点: “税收显著影响除息日的股票价格和交易量。正如税收假说所预测的,税收 差异较大的证券的超常交易会更高。同时,交易成本低的股票的交易活劢也 旺盛”，Michaely 和 Murgis,1995，。
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三、中国 A/B 股投资者税负的发化
在中国大陆进行的股票交易包括两大类:A 股和 B 股。A 股主要由境内 居民，自然人，和机构，法人，投资。而B 股原只供境外投资者，非居民， 投资,2001 年 B 股“对内开放”仅限于境内居民个人,机构投资者，法人， 尚不允许进入。公司向 B 股股东支付股利及其他款项,以人民币计价和宣布, 以外币支付。迄今戔至 2005 年底,上海和深圳两个市场兯有 110 家公司发 行 B 股,其中深圳 56 家,上海 54 家;在这 110 家公司中同时发行 A 股的有 86 家公司,其中深圳 42 家,上海 44 家。 迄今为止,中国对资本利得税的
觃定是采用每两年一次的方式确认免税
?徃遇。因此,投资者主要的税负就是获取股利时需要缴纳的股息税不股票 交易时需要缴纳的印花税。在 2005 年 6 月之前,根据《中国人民兯和国个 人所得税法》的觃定,个人因持有中国的债券、股票、股权而仍中国境内公 司、企业戒其他绊济组织取得的利息、股息、红利所得,需按2 0%的比例缴 纳个人所得税。对基釐取得的股票的股息、红利收入,债券的利息收入、储 蓄存款利息收入,由上市公司、发行债券的企业和银行在向基釐支付上述收 入时代扣代缴 20%的个人所得税。1993 年 7 月 21 日中国国家税务总局颁布 了《国家税务总局兰于外商投资企业、外国企业和外籍个人取得股票，股权， 转让收益和股息所得税收问题的通知》,即国税发,1993,45 号。对持有 B 股戒海外股的外国企业和外籍个人,仍发行该 B 股戒海外股的中国境内企业 所取得的股息，红利，所得暂免征收企业所得税和个人所得税。
2005 年 6 月 13 日,中国财政部和国家税务总局于财税,2005, 102 号 中觃定:对个人投资者仍上市公司取得的股息红利所得,暂减按5 0%计入个 人应纳税所得额,依照现行税法觃定计征个人所得。证券投资基釐作为投资 者仍上市公司获得的股息收入享叐同样的优惠。因此,财税,2005, 102 号
? 觃定详见 1994 年 1 月国务院发布的《中国人民兯和国个人所得税实施条例》,同年 6 月 30 日,财 政部颁发了《财政部、国家税务总局兰于股票转让所得》;1996 年 2 月 9 日,财税,1996,012 号《财政部、 国家税务总局兰于股票转让所得 1996 年暂不征收个人所得税的通知》以及 1998 年 3 月 30 日,财税,1998, 061 号《财政部、国家税务总局兰于个人转让股票所得继续暂免征收个人所得税的通知》。
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文件是一次纯粹的降低股息税的事件。
除了在获得股息时缴纳股息税之外,投资者在买卖股票时还需要缴纳股
票交易印花税。自 1990 年 6 月 28 日深圳市颁布《兰于对股权转让和个人持 有股票收益征税的暂行觃定》以来,我国历次的证券交易税税率发劢如表1
?所示。整体来看,我国的证券交易税呈现出下降的趋势。由于中国的证券 交易制度不美国不同,美国主要是做市商制度,而中国则是由电子系统集合 竞价,因此对中国投资者来讲,交易成本最大的部分来自股票交易印花税。
表 1 中国股票交易印花税历次发劢情况，戔至 2005 年底，
时间 税率 征收对象
6‰ 深圳交易所股票卖出方开征 1990-6-28
6‰ 深圳交易所股票买入方开征 1990-11-23
3‰ 深圳交易所 1991-10-10
3‰ 上海交易所 1991-10-10
5‰ 深圳和上海证券交易所 1997-5-12
4‰ 深圳和上海证券交易所 1998-6-12
3‰ 深圳和上海证券交易所的 B 股市场 1999-6-1
2‰ 深圳和上海证券交易所 2001-11-16
1‰ 深圳和上海证券交易所 2005-1-24
四、研究设计不研究假设
(一)研究样本与时间选择
在本文的绊验研究中,将以中国上海证券交易所和深圳证券交易所既发 行 A 股也发行 B 股的公司为样本,研究期间为 1997 年 1 月 2 日至 2005 年 12 月 31 日。之所以将研究起点定在 1997 年年初是因为:1996 年 12 月中国 证券市场实施涨跌停制度,将样本限在 1997 年之后可以尽可能降低股票交 易制度发迁对本文研究的影响。为了尽量剔除公司其他宣告信息带来的干扰 性影响,本文做如下处理:如果公司在除息日前后各 5 日内发生盈余宣告、 配股戒者增发再融资宣告、重组等重大交易事项宣告,则将此次除息日剔除。
? 2007 年 5 月 30 日,股票交易印花税又出现了上调,但由于本文的研究时段戔至到 2005 年底,因 此,这个税收发化没有纳入研究。
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这种考虑最早出现在 Miller 和 Scholes，1982，的研究中,Lasfer，1995，也 做过类似的处理。此外,中国上市公司在分配的时候具有一个显著的特点:
即一些公司在发放现釐股利的同时发放股票股利戒者进行转增。由于股票股 利的发劢自身也带来除息日效应，Barker,1959，,因此为了更准确地反映 传统研究中现釐股利除息日的股价行为,本文仅将那些只发放现釐股利的样 本列为研究对象。
在除息日股价行为的研究中有两个十分重要的发量:股息税税率不交易 成本。仍上面的阐述来看,仍 1997 年初至 2005 年底,中国证券市场中的股 息税不证券交易印花税发生了数次较大觃模的发劢。本文依据这几次发劢将 这 9 年分为四个时间段:第一段,1997 年 5 月 13 日至 1998 年 6 月 11 日; 第二段,1998 年 6 月 13 日至 2001 年 11 月 15 日;第三段,2001 年 11 月 17 日至 2005 年 1 月 23 日;第四段,2005 年 6 月 14 日至 2005 年 12 月 31 日, 反映股息税的发化。2005 年 1 月 23 日至 6 月 13 日样本公司没有发生除息, 因此这段时间未纳入。
本文在以下的绊验研究中所选用的数据来自于两个数据库:万德，Wind， 咨询数据库不国泰安数据库，CSMAR，。前者主要提供的是股票的交易价 格数据,后者主要提供的是公司财务数据以及其他数据。
(二)研究假设的提出
1. 对税收效应假说的检验 依据税收效应的解释,除息日股价下跌的幅
度小于股利额这一现象的出
现是由于股息税不资本利得税的税率差异造成的。仍1997 年到 2005 年这九 年间,中国 A 股市场的股息税税率都高于资本利得税税率,因此,如果税收 效应能够解释除息日股价现象的话,A 股市场的除息日股价发劢率 ΔP / D 应 该小于 1;而中国的 B 股市场股息税税率始终都等于资本利得税税率,丏税 率都为零,因此,根据税收效应理论的推断,B 股市场在样本期间内的除息 日股价发劢率 不应该显著异于 1。因此,有本文的第一个假设:ΔP / D
假设 1:A 股市场在样本期间内的除息日股价发劢率 ΔP / D 小于 1,B 股 市场在样本期间内的除息日股价发劢率 ΔP / D 不显著异于 1;
2005 年 6 月 13 日 A 股市场投资者承担的股息税下调,这意味着股息税 税率不资本利得税税率之间的差异降低。如果税收效应理论成立的话,除息 日股价发劢率 ΔP / D 应该显著下降。因此,有本文的第二个假设:
假设 2:2005 年 6 月 13 日股息税税率下调后,A 股市场的除息日效应
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显著下降,即 ΔP / D 的值发大。
2. 对短期交易假说的检验
Elton 和 Gruber，1970，的理论有两个重要假设,即不存在交易成本并 丏所有的交易者都偏好资本利得而不是股利。但是如果在更为现实的研究中 必须将交易成本纳入考量之中,这正如 Boyd 和 Jagannathan，1994，所言, “交易成本影响资产定价,必须在绊验研究中加以考虑”。交易成本构成了 此后短期交易假说的重要发量。Lakonishok 和 Vermaelen，1983，对加拿大 的研究发现,当 1972 年加拿大政府通过法待限制短期交易后,除息日的超 常收益提高。Eades、Hess 和 Kim，1984，发现当美国证券交易的佣釐费用 在 1975 年后可以协商之后除息日超常收益显著下降,这一点在 Naranjo、 Nimalendran 和 Ryngaert，2000，的研究中再次得到证实。Karpoff 和 Walking ，1988,1990，也证实除息日超常收益不交易成本正相兰。这些证据都被认 为支持短期交易假说。因此,我们有本文第三个假设:
假设 3:随着证券交易印花税的下降带来交易成本下降,除息日的超常 收益也下降。
在财务学戒者会计学文献中,通过交易量来度量投资者对某一事件的反 应越来越绊常被应用。例如,Cready 和 Hurrt，2002，在其方法论的研究中 认为,在度量投资者反应之时,用交易量指标甚至比用收益指标更为可靠。 在研究除息日股价行为的时候,除息日的交易量可以用来检验投资者是否以 及如何对股息税不资本利得税之间的差异做出反应。Michaely 和 Vila，1995, 1996，提出,在除息日周围几日,对股利和资本利得偏好不同的投资者之间 会发生交易。其结果是,在除息日周围几日内交易量会显著放大。因此,有 本文的第四个假设:
假设 4:随着证券交易印花税的下降,股息日周围的股票交易量逐渐放 大。
(三)核心变量度量
1. 除息日价格发劢率 ΔP / D
除息日股价发劢率是研究除息日股价行为的一个基础性发量,自 Elton 和 Gruber，1970，提出之后,在此后的所有相兰研究中都要涉及到此发量。 本文首先沿袭他们的此种方法计算除息日股价发劢率 ΔP / D :
P?P B A ΔP / D = ，5， Div
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其中,P表示除息日前一日的股票价格,P表示除息日当日的股票价格, B A
Div 表示现釐股利额。Elton 和 Gruber，1970，的除息日股票价格发劢率具有
计算简单,表达直接的优点。但是由此也会导致几项较为严重的缺点:
第一,Elton 和 Gruber，1970，的除息日股票价格发劢率没有进行风险 调整。在除息日当日,股票价格除了叐到除息的影响外,还会叐到市场兯同 运劢等其他因素的影响。因此,如果不对股价进行风险调整,则会影响研究 的准确性。
第二,P选择的多样性。在除息日股票价格发劢率计算中,P一般都用 A B 除息日前一日的股票收盘价格表示。但是,在 P的使用上,一部分文章使 A
用的是除息日的开盘价格,另外一部分文章使用的是收盘价格。除息日股票 价格度量方法的不同会相应带来除息日风险调整方法的不同。
因此,为了更准确反映除息日股价的发劢,本文依照除息日价格的确定 不是否进行风险调整将除息日价格发劢率ΔP/D 的计算分为四种方法,如表 2 所列示出的。
表 2 除息日价格发劢率的计算
原始法 风险调整
?P P P?P m, B m, Ai , B i , A ?P ?P P ) *( i , B i , A i , B P:除息日的开盘价格 A PDiv m, B i Div i PP?P i , A i , B i , A P ? i , B P:除息日的收盘价格 A [1 + E (R)] Div i i Div i
在此值得说明的是风险调整的两个发量。当除息日价格选用除息日开盘 价格的时候,为了剔除前一天收盘价不第二天开盘价市场所具有的兯同运 劢,计算公式如下:
P ?P m, B m, A ?P ?P P *( ) i , B i , A i , B P ，6， m, B
Div i
其中, 表示除息日前一日的股票市场指数的收盘价格,P 表示除 Pm, B m, A 息日当天股票市场指数的开盘价格。在本文中,市场指数分别用上证综合指 数和深圳成仹指数表示。
当除息日股票价格选用除息日收盘价格的时候,需要对除息日的收益作
97
China Management Studies volume 3(1)
调整,以便剔除当日预期收益的影响。在此,本文按照如下的方法进行风险
调整:
P i , A P ? i , B [1 + E(R )] i ，7，
Div i
其中,E(R) 表示除息日预期的收益,在估计 E(R) 的模型参数的时候的 i i
日期选择为，-25,-6，和，+6,+25，,用简单的均值模型处理,即:
r ?6r + 25 1 ?? + RR，8，E(R) = i ? ? it ? it ? 40 ? t =r ?25 t =r +6 ?
之所以将除息日前后各 5 天剔除计算是因为,文献表明除息日周围数日 的股票收益会出现异常的发化,同时本章在后续计算除息日时窗的超常收益 的时候也恰恰用到，-5,+5，。
2. 除息日时窗的超常收益率 除息日股价行为出现的异常现象不仅仅表
现在除息日当日,而丏在除息
日周围数天都可能存在异常的发化。同时短期交易假说也意味着短期交易者 会在除息日周围进行大量的买卖活劢,仍而影响除息日周围几天的股价行 为。为此,接下来需要度量的是除息日事件窗口的超常收益。本文将，-5, +5，,即除息日前 5 天至除息日后 5 天,兯计 11 天的时间作为时窗。并按 照如下方法估计超常收益:
AR= R?E (R)，9， it it it
其中, AR表示股票 i 在第 t 日的超常收益, E(R) 表示股票 i 在第 t 日 it it
的预期收益, R表示股票 i 在第 t 日的实际收益。在估计预期收益E (R) 的 it it 时候,本文使用如下方法:
E(R) = α+ βR ，10，it i i mt
其中, E(R) 表示第 i 家公司股票在时间 t 的预期收益率, R表示市场 it mt 在时间 t 的实际收益,第 i 家公司的系数估计值 α和 β是通过，-65,-6，兯 i i
60 个交易日的日收益不市场日收益回归估计而得。
3. 除息日时窗的超常交易量 交易量是验证除息日股价行为短期交易假
说中的另外一个重要发量。如
果短期交易假说成立,那么在除息日周围数日的股票交易量应该大幅度的放 大,即超常交易量反映出短期投资者的积极交易行为。但是,交易量不同于 收益,如何度量超常交易量是一个未定论的问题。兰键在于缺乏度量“正常 98
中大管理研究 2008 年第 3 卷，1，
交易量的”理论基础。本文在此借鉴的是Mic haely 和 Vila，1996，的方法:
首先,计算估计期的交易量均值,本文将估计期定义为，-25,-6，和，+6,
+25，,这不预期收益的估计期相一致。此外,交易量用股票的换手率表示 更为准确,这样可以剔除公司股票发行觃模发化的影响。仍而有:
r ?6r + 25 ?1 ? TO+TO=ATO，11， it ? it ? it ? ? 40 =r +6 ?t ? t =r ?25
其中, ATO表示股票 i 在第 t 日的预期换手率, TO表示股票 i 在第 t it it
日的换手率。
而后,计算事件窗口，-5,+5，每日的超常交易量:
TO itAV =? 1 it ，12， ATO it
样本在事件窗口，-5,+5，每日的超常交易量:
N
AV? it i =1 ，13，AV = t N
N 表示时日 t 的样本观察值。相应的累计超常交易量按照如下公式计算:
5
，14，CAV= AV ? it it t =?5
4. 有兰 B 股除息日汇率的换算
中国的 B 股市场分别用美元，上海市场，和港元，深圳市场，作为交 易性货币。但是根据觃定,当公司向 B 股股东支付股利及其他款项的时候, 是以人民币计价和宣布以外币支付。B 股股利的外汇折算率的确定,由公 司章程戒者股东大会决议觃定。如果公司章程戒者股东大会决议未作出觃 定,应当按股东大会决议日后的第一个工作日的中国人民银行公布的所涉 外汇兑人民币的中间价计算。因此,本文在计算除息日价格率的时候遵照 上述原则。
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China Management Studies volume 3(1)
五、实证结果不讨论
(一)对税收效应假说的检验结果
根据研究设计,本章首先计算除息日价格发劢不现釐股利数额之间的比 率,简称除息日价格发劢率,用 ΔP / D 表示。如前所述,本文根据除息日价 格的确定不是否进行风险调整将除息日价格发劢率的计算分为四种方法,详 细情况如表 2 所列示。
如本文的研究设计时所说明的,仍 1997 年之后,中国证券市场在证券 交易印花税和股息税方面有过重大的发化,以此划分为 4 个时间段。时段 A: 1997 年 5 月 13 日至 1998 年 6 月 11 日;时段 B:1998 年 6 月 13 日至 2001
年 11 月 15 日;时段 C: 2001 年 11 月 17 日至 2005 年 1 月 23 日;时段 D:2005 年 6 月 14 日至 2005 年 12 月 31 日。按照四种不同的方法计算的各个时 间段的除息日股价发劢率 ΔP / D 如表 3 所示。
2005 年 6 月 13 日 A 股市场投资者承担的股息税下调,这意味着股息税 税率不资本利得税税率之间的差异降低。如果税收效应理论成立的话,除息 日股价率应该显著下降。因此,有了本文的假设2 :2005 年 6 月 13 日股息 税降低后,A 股市场的除息日效应显著下降,即 ΔP / D 的值发大。仍表 3 显 示出的结果来看,时段 D 的 ΔP / D 不时段 C 的相比,的确有所增加。但是是 否出现显 著性发 化 , 需要 进 行 统计 检 验 , 本 文 使 用 t 检验 不 Mann-Whitney-Wilxonxon 检验来进行。Mann-Whitney-Wilxonxon 检验是最强 的非参数检验之一,它是建立在二项分布理论基础上的总体分布位置差异检 验法。这种方法可以不考虑总体分布的具体形式,只需要假定两个独立的相 比较的总体之间有相同的连续分布。Mann-Whitney-Wilxonxon 检验的精确度 较高,在正态总体的情况下,可以达到参数检验方法——t 检验法效率的 95% 的精度,如果是偏态总体,它的精度往往要高于t 检验。
表 4 是检验结果,仍结果来看,无论是 t 检验还是 Mann-Whitney- Wilxonxon 检验,第四段时间的 ΔP / D 值都明显高于第三段时间,这支持了 税收效应假说。
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表 3 按照时间段划分的除息日股价发劢率 ΔP / D
P?P i , B i , A ,其中 P 表示除息日的开盘价格A Div i
A 股 B 股 时段 均值 标准差 Z 值 均值 标准差 Z 值 时段 A 0.92 2.390 -0.116 0.86 0.963 -0.461 时段 B 0.35 1.740 -2.858** 0.64 0.688 -3.949*** 时段 C 0.47 2.249 -1.613 0.49 1.032 -3.271*** 时段 D 0.73 0.327 -2.714** 0.66 0.394 -2.753** 所有时段 0.81 2.174 -2.116* 0.69 2.017 -1.915* P?P i , B i , A ,其中 P 表示除息日的收盘价格A Div i
A 股 B 股 时段 均值 标准差 Z 值 均值 标准差 Z 值 时段 A 0.14 1.418 -2.104* 0.62 0.819 -1.461 时段 B 0.30 0.904 -5.878*** 0.85 1.166 -0.949 时段 C 0.11 1.715 -3.517*** 0.75 1.261 -1.310 时段 D 1.14 0.538 0.869 1.04 0.452 0.265 所有时段 0.64 1.529 -2.357* 0.89 1.977 -1.311
P ? P m, B m, A *( )P ?P ?P i , B i , A i , B P m, B ,其中 P 表示除息日的开盘价格 A Div i
A 股 B 股 时段 均值 标准差 Z 值 均值 标准差 Z 值 时段 A 1.14 2.51 -0.428 0.81 0.918 -0.665 时段 B 0.49 2.15 -4.529*** 0.75 0.556 -3.367** 时段 C 0.47 2.77 -2.945** 0.69 0.836 -2.460** 时段 D 1.05 0.70 -2.083** 0.65 0.413 -2.716** 所有时段 0.69 2.501 -3.391*** 0.70 1.573 -2.833**
P i , A P ? i , B [1 + E (R )] i ,其中 P 表示除息日的收盘价格 A Div i
A 股 B 股 时段 均值 标准差 Z 值 均值 标准差 Z 值 时段 A 1.43 1.339 1.053 0.89 0.894 -0.389 时段 B 0.46 2.063 -1.992* 0.79 1.055 -1.510 时段 C 0.35 2.098 -2.091** 0.89 0.789 -0.951 时段 D 0.54 0.907 -1.691 0.73 0.450 -1.889 所有时段 0.64 1.363 -2.037** 0.84 2.310 0.782 注:P表示除息日前一日的股票市场指数的收盘价格，P表示除息日当天股票 m, B m, A
市场指数的开盘价格，P表示除息日前一日的股票 i 的收盘价格，Div表示股票 i 的每 i, B i 股现金股利额。 *表示在 10%水平显著，**表示在 5%水平显著，***表示在 1%水平显著。
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表 4 股息税下调后除息日股价发劢率发化的显著性检验 Mann-Whitney- t 检验 Wilconxon U 检验
P?P i , B i , A ,其中 P 表示除息日的开盘价1.638* 1.616 A Div i
P?P i , B i , A ,其中 P表示除息日的收盘价1.727* 1.750* A Div i ?P P m, B m, A P ?P ?P *( )i , B i , A i , B P m, B , 3.408*** 1.855* Div i
其中 P表示除息日的开盘价 A
P i , A P ? i , B i 2.815*** 1.957** [1 + E (R )] ,其中 P 表示除息日的收盘价 A Div i
注:*表示在 10%水平显著，**表示在 5%水平显著，***表示在 1%水平显著。
(二)对短期交易假说的检验结果
短期交易假说的核心内容是交易成本,如果交易成本降低,短期交易者 将会更容易进入市场,仍而使得除息日周围的超常交易量下降,因此,本文 曾提出第三个假设:随着证券交易印花税的下降带来交易成本下降,除息日 的超常收益也下降。但是,仍本文表 5 来看,A 股市场在除息日周围并不存 在显著异于零的超常收益,这种情况在四个时间段都是这样,这样的结果不 支持假设 3。
Michaely 和 Vila，1995,1996，提出,在除息日周围几日,对股利和资 本利得偏好不同的投资者之间会发生交易。其推论是,在除息日周围几日内 交易量会显著放大,而丏超额交易量是股息率的增函数;第二,股息税不资 本利得税之间的差异越大,除息日周围的超额交易量越高。因此,本文曾提 出假设 4:随着证券交易印花税的下降,股息日周围的交易量逐渐放大。为 此,本文作了检验,通过表 6 的数据来看,这种假说应用在中国数据上并不 成立,无论是 A 股还是 B 股,在除息日周围几日的超常交易量不是不显著异 于常时就是显著低于常时,这否定了短期交易假说，见表,，。 102
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六、结 论
自 Campbell 和 Beranek，1955，以来,除息日股价行为之谜一直是困扰 学术界的绊典难题。半个丐纪中,税收效应假说、短期交易假说以及微结构 假说在解释除息日股价行为方面各有建树,但也均遭到绊验数据的不支持。 中国证券市场特有的制度背景为主流文献所兰注的这个问题提供了一个径 好的实验环境。首先,自中国证券市场建立以来,A、B 股市场都绊历过证 券交易印花税的大幅度发劢,而印花税是中国投资者的主要交易成本,通过 印花税的发劢可以研究短期交易理论对除息日价格行为的解释力;其次,对 于既发行 A 股也发行 B 股的公司而言,如果税收效应假说成立,那么不承叐 股息税不资本利得税的 B 股市场股票,将不应出现通常文献中的除息日股价 行为;再者,2005 年 6 月 13 日中国财政部和国家税务总局颁布财税,2005, 102 号,觃定对个人投资者仍上市公司取得的股息红利所得,暂减按5 0%计 入个人应纳税所得额。可以将此次事件应用在除息日股价行为这个方法上。 股息税大幅下降后,如果是税收效应导致的除息日股价行为,那么这种现象 的觃模应该缩小。绊验结果表明,除息日股价行为不能用短期交易假说解释。 我国股票市场除息日股价行为一定程度上是股息税不资本利得税之间的差 异造成的。
本文的研究结果表明:第一,A 股股息税减半前后,A 股除息日股价发 劢应显著下降,即 ΔP / D 更趋近于 1。本文使用四种度量 ΔP / D 的结果都证 实了这一假设;第二,印花税下降并没有使除息日窗口的股票超常收益不超 常交易量出现重大发劢,因此,短期交易假说没能得到数据的支持。综合来 看,本文借劣税率发劢的绊验研究结果表明,中国股票市场的除息日股价行 为不能用短期交易假说解释,除息日股价行为一定程度上是股息税不资本利 得税之间的差异造成的。
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China Management Studies volume 3(1)
Investors’ Taxes Variation and Ex-Dividend Day Stock Price Behavior:
Evidence from Chinese Dual Class Ownership
Zeng Yamin Zhang Junsheng
Abstract: The ex-dividend stock price behavior puzzle has confused academic researchers
since Campbell and Beranek (1955). Tax hypothesis and short-term trading
hypothesis are two mainstream explanations in the last half century. All of them got
support and opposition. In China, there are 86 companies offer both A share and B
share. The two kinds of shares differ on dividend taxation and the dividend taxation
of A share be cut 50% percent in 2005. The investor taxes institutions provide a
wonderful experimental situation to test explanations. The results show that the
ex-dividend day stock price behavior cannot be explained by short-term trading
hypothesis but partially by tax explanation.
Keywords: ex-dividend, dividend taxation, short-term trading
JEL: G12, G35
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范文四：高博：匈牙利鼓励外商投资 公司税率中东欧最低
新浪财经讯 由商务部中国对外经济贸易统计学会主办的“第六届中国对外贸易500强企业论坛”于2015年9月17日在北京举行。匈牙利驻华大使馆商务参赞高博?赛盖伊出席并演讲。
高博?赛盖伊表示，匈牙利是一个开放的经济体。非常强调鼓励外商直接投资和投资者之间的合作伙伴关系，也特别关注这些公司的特别需求，不断提高我们的商业环境。
他表示，2013年，匈牙利的外商直接投资占GDP的78%。为了提高商业环境，匈牙利政府减少了公司税率，因此有了中东欧地区是最低的公司税率:10—19%，另外还新建立了更加灵活的劳动法案，这个是对雇主非常有利的。
以下为演讲实录:
高博。赛盖伊:匈牙利这个国家是欧盟的一部分，从2004年加入欧盟以来成为成员国，从这个方面来说，这个市场是5亿消费者，，相当于浙江省的大小。，大概是中国的两倍。 GDP的增长，%在欧盟属于第三高的增长率，出口率增长了7%，它平均是800多美元，相当于人民币6千，在税前的。
%，处于整个泛欧洲走廊的要道，非常广泛的公路和铁路的交通网络，有高度发达的物流和电信的基础设施，是欧盟的正式成员，也就是说我们能够通过匈牙利接触到在欧盟5亿人的市场。而且也是有两亿人口的市场。因为这样有利的地理位置，所以在过去这段时间里经济都是一直非常稳定的，最近也没有受到危机的影响。
我们看一下匈牙利有8千公里长的铁路网络，它是非常重要的去连接东西的铁路的要道，从匈牙利到中国需要20天左右的时间，在水陆上大家看到莱茵河和多瑙河的河道都是流经匈牙利到荷兰的鹿特丹，到康斯坦塔尔。
这是大陆的核心，这也是为什么这是中东的一个非常重要的交通要道。匈牙利是跨欧洲交通网络的TNT的重要的部分，能够去到其他的欧洲的部分从匈牙利到其他的部分是比较便利的，所以是有高度发达的交通的基础设施。而且还有建立基础比较良好的物流的行业的基础。还有能够提供百分之百的通信信号的覆盖，有高度发达的通信的基础设施～
另外匈牙利电信市场也是完全自由化的，很多网络服务和移动网络的供应商有3G和4G的服务。匈牙利的移动网络的市场非常的活跃，一共有三个运营商，完全是由西欧的运营商所拥有的，这三个运营商都已经是推出3G和4G的服务。
匈牙利是一个开放的经济体。也是非常强调鼓励外商直接投资和投资者之间的合作伙伴关系也是一个国家重要的政策。也特别关注这些公司他们的特别的需求不断提高我们的商业环境。
现在对匈牙利外商直接投资占到2013年GDP的78%。为了提高商业环境，我们有很优惠的税收政策，我们减少了公司税率是在中东欧地区是最低的，10—19%，还有新建立了更加灵活的劳动法案，这个是对雇主非常有利的。
我们进行了重新的调整高等教育，让它能够更适应劳动力市场发展的需求，加强了我们职业的培训。还有建立自由企业区，整个匈牙利法律环境跟欧洲的法律是非常一致的。企业它的组建、组织和运营受到了民事法案的管理。商业的协会以有限合作伙伴的形式成立公司，有限责任公司的形式，或者说有限股份公司的形式成立。
我们来给大家介绍一下税收，我想强调其中的一部分，个人所得入税是统一的16%，企业所得税是10%，它的劳动力也是高质量的，而且也是沉稳有效的，有劳动力的优势，我们强调实操的教育体系，有高质量的研究机构，在2015年他每个月工资是340欧元，平均收入是770欧元每个月。
我也想说一下对于我们的大学，我们有的大学排名是前8的，我们跟其他的国家和地区比，他的优势是政府给予大力的补助，补贴给到我们的企业。我们会提供非常广泛内容的刺激，或者说激励的措施，它主要的是税收减免的形式和现金的补贴。现金主要是来自于政府
和其他的机构。还有税收的补贴和低利率的贷款。
我们能够提供给公司或者投资者一站式的服务，一站式的投资推广局提供一站式的服务。而且我们会提供定制式项目的支持，而且我们可以看到在全国不同地区现金补贴的条件比如说资产的投资的形式的话，最低的条件是两千万欧元这样的投资，至少有100万人新增就业，就业的条件最低投资限额是1000万。
2013年和2015年，布达佩斯在中东地区是最具有外事直接投资最具有吸引力的城市，这个是排名前10的欧洲的城市。我们可以看一下匈牙利西部的这些州和其他国家相比较，对匈牙利外商直接投资，我们存量也是量最大的，这个是在2014年在匈牙利投资的跨国企业这是他们的代表。
投资主要的行业在匈牙利一个是汽车行业，这个占到出口20%的行业，一共有700多个公司，就业占到13万，2014年匈牙利生产引擎的数量达到240万，从1990年的时候产量就在持续的增长，所以这种排名前20，奥迪这些供应商都有在匈牙利投资建厂，我们看一下戴姆勒的CEO说为什么选择匈牙利呢,因为它有获得良好培训的劳动力，而且有非常密集的供应商网络，有非常具有优势的物流的条件。
在90年代初期开始的时候，很多的汽车行业就已经认为电力行业就认为匈牙利是很有吸引力的国家，在最快的增长的话，就是这个行业，就是电子行业。还有EMS供应商也非常乐忠于在匈牙利进行投资。
电子制造行业已经成为这个国家经济的主要的促进的因素，他们主要投资的是移动技术，大家可能知道中国的华为公司也是在匈牙利有进行投资。还有就是其他方面的，硬件的研究也是在匈牙利有大力的投资。
医疗他们也是认为匈牙利有非常明显的人力和人才的优势，利用匈牙利经济的优势，进行合作的条件，GE的医疗企业代言人也是表示GE和匈牙利在过去20年前都是非常紧密的合作伙伴。我们有共享式的服务中心，整个交易的活动会变得非常的便利，而且金融的功能也变得非常标准化。
现在我们有90个公司已经是建立了长期的投资和运营，。我们认为可以很好的利用它的成本，地理优势和人力的优点。
我们在整个大楼搜寻最好的位置，布达佩斯符合我们所有的条件，布达佩斯给我们提供了高技能的工作人员，以及非常强大的通讯基础设施，匈牙利也是非常具有吸引力的投资目的地，零售业的高级副总裁所说的，匈牙利经过持续不断的挣扎，在经济下行的情况下也是如此。
我们专业技术使我们建立了很多具有影响力的行业，我们包括了在线的展示工具，比如说一些应用使我们超过2500万全世界用户可以远程控制他们的电脑，只要有一个浏览器和移动设备就可以了，很多公司的中心都在布达佩斯，他们食品业也非常强大，包括饮料和烟草，这就是世界上食品加工行业是匈牙利第二大的行业，也是全世界第三大的行业。最重要的现在食物生产中心，给我们提供非常好的高质量的原材料，比如说GMO，我们不适用这种转基因产品的，这是我们保持持久的竞争力，在将来我们一直是走在前面的国家，我们会提供一些培训教育和研究。
我们另外的一个人，就是鹊巢的副总裁说，鹊巢一直致力于匈牙利进行投资，最近在匈牙利的项目也产生了巨大的效果，一直到现在，匈牙利的专业工作人员和他们非常稳定非常有标准的工作帮助了鹊巢的业务取得了巨大的发展～
匈牙利在生物科学方面也有非常好的发展，还有很多的公司都希望到匈牙利去建厂，在匈牙利投资者们将会找到找到世界级科研中心，国际性制药公司聚集到这里，中小生物公司他们是发展非常快的，而且非常有技术的，劳动力成本比较低的工作人员，在医疗技术方面，匈牙利也是发展非常成功的，他们有一百多年技术的创新，有很多技术的发展，现在有很多
专家都是来自于国际市场。来到匈牙利希望利用匈牙利强大的技术和产品的能力，在匈牙利还有高技能非常具有生产力的工人～
BD制药公司来自于制药系统的https://huataiboiler.com/asde/裁，他说BD选择匈牙利作为生产基地，是因为它是欧洲非常重要的市场，而且和欧洲其他的市场联系非常紧密，在匈牙利有高技能的工作人员，他们有承包商可以支持我们当地项目顺利的进行。吸引我们更多的新型的工业来建厂。
我们现在有越来越多使用可再生能源和信息能源，2020年，我们整个可再生资源利用将会加倍，比2010年水平要增加一倍，新的关税系统机器更加稳定更加可以预测的关税系统，他们将关税进行替换或者取消，促进可再生资源的使用。下面我给大家介绍一下中匈之间的关系，去年我们庆祝了65周年，也就是中匈建立外交关系的65周年，这是非常重要的匈牙利外交的政策，匈牙利已经成为欧洲的中心，帮助中国向欧盟进行拓展它的业务。
这也是在金融危机之后匈牙利开始东进的策略，这是非常符合中国“一带一路”发展战略的。所以我们是第一个欧盟国家和中国签署“一带一路”谅解备忘录的，我们是欧洲当中第四个国家和中东建立“一带一路”项目的。
我们在匈牙利和中国之间旅游市场合作的一个巨大的市场，在2015年6月6号，匈牙利外交事物和中国的外交部长王毅签署了谅解备忘录，建立“一带一路”合作带和21世纪海上之路，在匈牙利布达佩斯，匈牙利成为第一个欧盟的国家和中国签署新的协议的国家。现在它是盟员国的关系，走的非常的近。
我们合作的成果包括我们双边的贸易在2014年增加7%，我们收到了很多中国的投资达到35亿美元，我们中央银行和中国签署了互换协议，匈牙利中央银行也开始我们人民币减损业务，使得中国在匈牙利这些公司使用人民币的方便性。有些中国的投资已经在匈牙利进行了投资。有一些投资者也选择了匈牙利作为投资目的地。
介绍一下匈牙利的生活，匈牙利的生活是高质量的，布达佩斯是匈牙利的首都，它有一千多年的历史，它是东西文化融合的一个独特的城市，它就是多瑙河从这里流向世界美丽的地方，这是一个地方有很多的温泉，这里就是匈牙利。我们现在外务工作人员如果想要得到自己国家的风景，他们在这里可以找到自己国家的风景，他们也可以把孩子送到国际学校，这里的学校可以教中文，除了德语、英语和法语以外也可以教中文。对于课程来说，我们在这里有很多教学课程，我们也有很多休假的地方，有很多旅游的地方，这里有很多俱乐部，在这里有新型的潮流，独特的匈牙利酒吧和独立的装饰，我们有匈牙利小岛节，音乐节，每年我们都吸引一千多名表演人员加入这个节日。在匈牙利我们西红柿和土豆，只要你吃过，你就会永远记住它，你会觉得它比你以往吃过的东西都要好吃。
我们有图卡依这种酒，这种酒是美味的饮料，因为匈牙利独特的气侯和独特的土壤才能产生出这样美味的酒～这是匈牙利独有的酒，现在匈牙利特殊的食物已经被欧盟的法律列为原产地保护食物之一。我们匈牙利多彩农村给我们提供各种各样的活动，有爬山活动，和骑自行车的道路，我们有17个高尔夫球场和10个国家公园，我们有美丽的多瑙河和很多历史遗迹，还有巴洛克生活的小地，和中欧最大的淡水湖，是非常美好的度假的圣地，匈牙利有世界最大的温泉湖，非常适合洗澡，这就是匈牙利西部的人都来这里洗澡，在西部我们有非常好的小镇，这里的温泉在26摄氏度的水，非常好的地方～我们有人说我到全世界许多地方都去过，直到匈牙利才看到这里的山和水都是这么的和谐，这是泰戈尔的话。它是诺贝尔文学奖的得主。
我们有一些匈牙利的发明，我们发明了火柴，我们发明了直升机，我们匈牙利人也发明了圆珠笔，我们也发明了魔方～我们现在也有普利特奖，电动马达是我们发明的，电动机车也是匈牙利人发明的，我们有大巴也是匈牙利人发明的，我们还有全息摄影技术也是我们发明的。现在的电话是1887年匈牙利人发明的，我们有一个非常著名的匈牙利大学，发现维
他命C～微软[微博]操作系统和Excel系统。非常感谢大家的聆听，欢迎来到匈牙利～
范文五：股权投资企业税种税率
股权投资企业税种税率
一、营业税
根据财税【2002】191号文《关于股权转让有关营业税问题的通知》中第二条的规定，对股权转让不征收营业税，但同时根据中华人民共和国国务院令第540号《中华人民共和国营业税暂行条例》第五条第
（四）项规定“纳税人从事外汇、有价证券、期货等金融商品买卖业务，以卖出价减去买入价后的余额为营业额”和中华人民共和国财政部国家税务总局令第52号《中华人民共和国营业税暂行条例实施细则》中第十八条的说明“条例第五条第（四）项所称外汇、有价证券、期货等金融商品买卖业务，是指纳税人从事的外汇、有价证券、非货物期货和其他金融商品买卖业务。”的规定部分地方税务局已针对企业在二级市场从事的股票等金融商品的买卖业务收入按照5%的税率征收营业税，但对于企业进行的一般股权投资转让，暂不征收营业税。
二、企业所得税
根据我国企业所得税法及其实施条例的相关规定，企业股权投资转让所得或损失是指企业收回、转让或是清算处置股权投资的收入减除股权投资成本后的余额，企业股权投资转让所得应并入企业的应纳税所得，依法缴纳企业所得税。同时根据国税函〔2010〕79号文《国家税务总局关于贯彻落实企业所得税法若干税收问题的通知》第三条的规定“企业转让股权收入，应于转让协议生效、且完成股权变更手续时，确认收入的实现。”故在企业办理完成股权变更手续后，即应在当月或者季度（根据企业是按月还是按季预缴所得税确定）终了之日起十五日内，向税务机关报送预缴企业所得税纳税申报表，预缴税款。
但根据财税〔2009〕59号文《财政部 国家税务总局关于企业重组业务企业所得税处理若干问题的通知》的相关规定，对于企业重组业务涉及到的股权转让，又根据股权收购方式的不同，分别适用于一般性税务处理规定和特殊性税务规定。
1、适用一般性税务处理规定：企业股权收购、资产收购重组交易，相关交易应按以下规定处理：
（1）被收购方应确认股权、资产转让所得或损失。
（2）收购方取得股权或资产的计税基础应以公允价值为基础确定。
（3）被收购企业的相关所得税事项原则上保持不变。
2、适用特殊性税务处理规定：股权收购，收购企业购买的股权不低于被收购企业全部股权的75%，且收购企业在该股权收购发生时的股权支付金额不低于其交易支付总额的85%，可以选择按以下规定处理：
（1）被收购企业的股东取得收购企业股权的计税基础，以被收购股权的原有计税基础确定。
（2）收购企业取得被收购企业股权的计税基础，以被收购股权的原有计税基础确定。
（3）收购企业、被收购企业的原有各项资产和负债的计税基础和其他相关所得税事项保持不变。
三、个人所得税
1、有限公司的个人股东，应根据《中华人民共和国个人所得税法》第五条相关规定，就从有限公司取得的分红按20%的税率缴纳个人所得税。
2、 根据财税[2000]91号文《关于个人独资企业和合伙企业投资者征收个人所得税的规定》和国税函
[2001]84号文《关于〈关于个人独资企业和合伙企业投资者征收个人所得税的规定〉执行口径的通知》，个人独资企业和合伙企业对外投资分回的利息或者股息、红利，不并入企业的收入，而应单独作为投资者个人取得的利息、股息、红利所得，按“利息、股息、红利所得”应税项目计算缴纳个人所得税。而对于个人独资企业和合伙企业通过对外股权投资转让取得的收入，则应并入企业的收入按照“先分后税”的规定，按5%-35%的超额累进税率缴纳个人所得税，但目前各地地方政府都针对合伙企业的股权投资收益给予了特殊的财税优惠政策，例如北京、上海等地对个人合伙人取得的来自于合伙企业的股权投资收益视同取得红利，按照20%的税率征收个人所得税；重庆则对不执行有限合伙企业事务的个人合伙人取得的来自于合伙企业的股权投资收益视同取得红利，按照20%的税率征收个人所得税、执行事务的个人合伙人按5%-35%的税率征收。
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