白领只为优雅女人
范文一：全投资内部收益率和自有资金内部收益率的关系
项目（全投资）内部收益率与自有资金内部收益率
一、 财务内部收益率
对具有常规现金流量(即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量)的投资方案，其财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。即财务净现值是折现率i
的函数，其表达式如下：
工程经济中常规投资项目的财务净现值函数曲线在其定义域(即-1＜i＜+∞内，/考察（1+FIRR）-t，当FIRR≤-1时，（1+FIRR）-t是没有意义的。＝/随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负，FNPV与i之间的关
系一般如图所示。
按照财务净现值的评价准则，只要FNPV(i)≥0，方案或项目就可接受，但由于FNPV(i)是i的递减函数，故折现率i定得越高，方案被接受的可能越小。很明显，i可以大到使FNPV(i)
＝0，这时FNPV(O)曲线与横轴相交，达到了其临界值i＊，可以说i＊是财务净现值评价准则的一个分水岭，将i＊称为财务内部收益率(FIRR---Financial Internal Rate of Return)。其实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为：
式中 FIRR一一财务内部收益率。
二、 全部投资内部收益率与自有资金内部收益率
因为企业全部资金包括自有资金和负债资金，所以内部收益率又可分为全部投资内部收益率和自有资金内部收益率。
区别在于：全部投资内部收益率是对全部资金可望达到的报酬率，自有资金内部收益率只是全部资金中属于自有的那部分资金预期达到的报酬率。
三、财务杠杆、资本结构 设项目的全部投资为P，其中自有资金为Pm, 贷款额为PL， 全部投资内部收益率为IRR，自有资金的内部收益率为IRRm，银行贷款利率为IL，根据三者的关系可得： P＝Pm＋PL
IRRm=(P〃IRR-PL〃IL)/Pm=((Pm+PL)IRR-PL〃IL)/Pm =IRR+(IRR-IL)〃PL/Pm 令 k=Pm/P，其中k为自有资金在全部投资中的比例，通常规定k≥0.25, 则有：
IRRm =IRR + (IRR - IL)〃(1-k)/k
整理上式可得：
IRR=k〃IRRm+(1-k)IL
上式表明：全部投资内部收益率是自有资金内部收益率和贷款利率的加权平均值，权数分别为自有资金比例和贷款比例。换言之，自有资金内部收益率是由全部投资内部收益率及其与贷款利率的差值所决定，并且当IRR>IL时，IRRm>IRR； IRR
自有资金内部收益率与全投资内部收益率的差别被资本结构PL /Pm所放大，这种放大效应即为财务杠杆效应。
上限制约，金融部门会根据项目的风险程度及盈利能力，对项目自有资金占总投资的比重，在贷款时也会提出最低要求。
如果按照以上推导出的自有资金内部收益率与全投资内部收益率以及贷款利率、贷款比例的关系式，即可对一个确定的投资项目，分别计算出在不同贷款比例和贷款利率条件下的自有资金内部收益率。当然自有资金比例和贷款比例的变化范围，必须是在国家规定的最低比例和金融部门要求的范围之内。
内部收益率法的优点是能够把项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来，指出这个项目的收益率，便于将它同行业基准投资收益率对比，确定这个项目是否值得建设。使用借款进行建设，在借款条件（主要是利率）还不很明确时，内部收益率法可以避开借款条件，先求得内部收益率，作为可以接受借款利率的高限。但内部收益率表现的是比率，不是绝对值，一个内部收益率较低的方案，可能由于其规模较大而有较大的净现值，因而更值得建设。所以 在各个方案选比时，必须将内部收益率与净现值结合起来考虑。
内部收益率，是一项投资可望达到的报酬率，是能使投资项目净现值等于零时的折现率。就是在考虑了时间价值的情况下，使一项投资在未来产生的现金流量现值，刚好等于投资成本时的收益率，而不是你所想的“不论高低净现值都是零，所以高低都无所谓”，这是一个本末倒置的想法了。因为计算内部收益率的前提本来就是使净现值等于零。 说得通俗点,内部收益率越高，说明你投入的成本相对地少，但获得的收益却相对地多。比如A、 B两项投资，成本都是10万，经营期都是5年，A每年可获净现金流量3万，B可获4万，通过计算，可以得出A的内部收益率约等于15% ，B的约等于28% ，这些，其实通过年金现值系数表就可以看得出来的。
范文二：项目（全投资）内部收益率与自有资金内部收益率
因为企业全部资金包括自有资金和负债资金：所以内部收益率又可分为全部投资内部收益率和自有资金内部收益率。
区别在于；全部投资内部收益率是对全部资金可望达到的报酬率：自有资金内部收益率只是全部资金中属于自有的那部分资金预期达到的报酬率。
三、财务杠杆、资本结构
设项目的全部投资为P：其中自有资金为Pm, 贷款额为PL： 全部投资内部收益率为IRR：自有资金的内部收益率为IRRm：银行贷款利率为IL：根据三者的关系可得； P?Pm，PL
IRRm=(P〃IRR-PL〃IL)/Pm=((Pm PL)IRR-PL〃IL)/Pm =IRR (IRR-IL)〃PL/Pm 令 k=Pm/P：其中k为自有资金在全部投资中的比例：通常规定k?0.25, 则有；
IRRm =IRR (IRR - IL)〃(1-k)/k
整理上式可得；
IRR=k〃IRRm (1-k)IL
上式表明；全部投资内部收益率是自有资金内部收益率和贷款利率的加权平均值：权数分别为自有资金比例和贷款比例。换言之：自有资金内部收益率是由全部投资内部收益率及其与贷款利率的差值所决定：并且当IRR>IL时：IRRm>IRR~ IRR<>
对于一个既定的投资项目来说：其全部投资内部收益率完全由项目的净现金流所确定：与资本结构无关：可视为定值：而自有资金内部收益率则完全取决于贷款比例和贷款利率。贷款比例越大：贷款利率越低：则自有资金内部收益率越高：相应地自有资金所承担的风险也越高;随着贷款比例的降低：自有资金内部收益率也会降低：但承担的风险也随之降低。需要说明的是：贷款比例也有上限制约：金融部门会根据项目的风险程度及盈利能力：对项目自有资金占总投资的比重：在贷款时也会提出最低要求。
范文三：基金收益率-基金投资收益率
基金收益率目录
基金收益率概念
计算公式
累计净值
怎样计算基金收益率市价P>初始购买价P0
市价P=初始购买价P0
市价P
基金收益率 概念
计算公式
累计净值
怎样计算基金收益率 市价P>初始购买价P0
市价P=初始购买价P0
市价P
展开 编辑本段基金收益率
概念
衡量基金收益率最重要的指标是基金投资收益率，即基金证券投资实际收益与投资成本的比率。投资收益率的值越高，则基金证券的收益能力越强。如果基金证券的购买与赎回要缴纳手续费，则计算时应考虑手续费因素。
计算公式 收益=当日基金净值×基金份额×（1-赎回费）-申购金额+现金分红 收益率=收益/申购金额×100%
累计净值
累计净值
不能准确反映基金的收益，因为基金分红时可以选择现金，也可以选择分红现金的自动再投入。如果选择现金的，也可以选择过几天或者过几个月手动再申购。累计净值是一个简单还原，如果不要求精确计算是可以用的指标。
基金的收益率跟基金经理有关，如果基金经理换了，自然收益率就有变化。所以在团队不变的前提下考虑累计净值，时间设定可以随机定起始点，不同时间点基金的收益是不一样的。比如有些基金上半年好，下半年不好都是有可能的。
值得分析的地方是，哪些基金在市场行情好的时候涨幅大？哪些基金在市场行情不好的时候跌幅小？这样分析才有意义。
怎样计算基金收益率
假设一投资者在一级市场上以每单位1.01元的价格认购了若干数量的基金。收益率是怎样计算的呢？
对此这里分三种情况进行一下分析。
由于所要计算的是投资于基金短期收益率，因此我们选用了当期收益率的指标。当期收益率R=（P-P0+D）/P0
市价P>初始购买价P0
初始购买价格P0小于当期价格P，基金持有人的收益率R处于理想状态，R的大小取决于P与P0间的差价。 假设投资者在99年1月4日购买兴华的初始价格P0为1.21元，当期价格P为1.40元，分红金额为0.022元，收益率R为17.2%；99年7月5日购买，初始价格P0为1.34元，则半年期的收益率4.47%，折合为年收益率则为8.9%；99年10月8日为1.33元（也是99年下半年的平均价格），那么其三个月的持有收益为5.26%，折合年
率高达21%。当然这样折算只是为了和同期银行储蓄存款利率做对比，这种方法并不科学。 从以上示例可见，在基金当期市价大于基金初始购买价时，投资者能够获得较为丰厚的收益。 市价P=初始购买价P0
由于市价与初始购买价相同，因此基金投资者的当期的投资收益为0。此时基金分红派现数量的多少并不能增加投资者的收益率。道理很简单，下面仍以基金兴华为例。 假设投资者初始购买价为1.40元，目前的市价也为1.40元，并且在基金除息日前一天还是这一价格，基金每单位分红0.36元。如果投资者在除息日前一天卖掉了基金，显然他的收益率为0（不考虑机会成本）除息后基金的价格变为1.04分，虽然投资者得到了0.36元的现金分红，但他手中的基金只能够在市场上卖到1.04分（不考虑基金受到炒做从而使基金价格出现类似“填权”的行情），可见投资者的收益率并没有发生变化，仍为0。 当然，如果基金在除息后出现类似于“填权”的价格上升，则基金投资者的收益开始为正，并随着价格升幅的增大而增加。相反，如果基金价格下降，低于1.04分，则基金投资者就会出现亏损。
市价P
在这种情况下，投资者为负。仍以基金兴华为例，假设投资者初始购买价为1.50元，目前的价格为1.40元。如果基金在除息日前价格不能回到1.50元或除息后价格不能升至1.14元，那么投资者将一直处于亏损状态。
范文四：投资收益率比较
编者按：目前中国的股市在经历长期萧条之后终于迎来了牛市！中国的资本市场开始活跃并进一步向成熟的方向发展，同时，也给中国老百姓的理财投资带来了历史性的机遇，如何抓住当前的机遇，正确选择投资工具使自己的财富不断增值呢？让我们分析以下的对比表，供读者理财投资参考
根据上表，专家建议投资者：
1、如果投资者具备良好的风险承受力，且有时间、有能力、有条件，在当前股市进入牛市之际，可自己直接投资股票，获取高额收益。
2、如果投资者具备一定的风险承受力，自己在时间、能力、条件上尚缺，目前可首选股票基金，可依靠专家进行多种股票的选择，分散投资股票的风险。理论上讲，股票基金的收益大于债券基金、债券基金的收益大于货币基金，但在实践中，往往不是这样。2003年股票型基金以接近20%的平均收益率独领风骚，2004年货币市场基金则以超过2.5%的收益率独占鳌头，2005年，收益最高的基金则是债券基金，平均收益率为8.89%。由此可见，不同类型基金收益率高低一定程度上取决于正确的买卖时机，在股票充满希望的2006年，股票型基金很可能再领风骚。除股票型基金外，也可选择配置型基金，配置型基金可同时选择投资股票和债券，并可根据股市的情况，调整配置比例，收益可能比股票型基金略低，但风险也相对减少。
3、由于今年4月货币市场基金实行了新规则，对货币市场基金进行了规范，明确了此前有关规定中可能会被钻空子的地方。36只已发行的货币市场基金的平均年收益率由年初的3%下降到1.89%，但有效地控制了货币市场基金的风险隐患，使货币市场基金回归“流动性、现金管理”的本色，有利货币市场基金的长远、健康发展。降低了投资风险。很适合风险承受力小的投资者。
4、随着5月18日开始正式实施中国证监会颁布的《首次公开发行股票并上市管理办法》，标志着因股改而暂停一年的企业首次发行股票和上市工作（IPO）将重新启动，资本市场融资功能将正式恢复。一级市场原始股票的发行将为投资者带来较高投资收益的机遇。因为IPO刚开始出来的公司一般都是资质比较好的，甚至比现有的一些品种更有投资价值。
从2004年6月第一家民营高科技企业在中小企业板上市以来，因股改暂停上市前共有50家公司在中小企业板上市，这50家上市公司在一级市场原始股时，从发行股票到开盘上市，平均股价投资收益率高达95.6%；进入二级市场后，截止到5月19日，收盘指数达2132.34点，与06年1月12日1475.29点相比，收益率涨幅不到半年时间竟达44.5%。
目前各省市都排出了重点扶植上市的民营、高科技企业名单，预计中小企业板将有上千家优秀的民营、高科技企业上市，为资本市场注入新鲜血液。这一历史性的机遇，谁能抓住，谁就能使自己的财富获得较大的增值空间。
5、无论是风险承受力大还是风险承受力小的投资者，都不应忽视一种跟银行储蓄一样没有投资风险且能为您带来较高投资收益的“增额分红”保险。
在股市上，绩优股是业绩优良公司的股票，具有较高的投资回报和投资价值，总是受到投资者，优其是从事长期投资的稳键型投资者的青睐。而增额分红保险就是分红保险产品中的一只绩优股。
(注)：本文所示各金融工具的投资收益率计算方法不尽相同，有的是固定收益率，有的是浮动收益率，有的年化收益率，有的是对几十年长期投资的预期收益率，仅供读者在比较时参考！
（相关链接请看本期《理财师对话》）
范文五：项目投资收益率
中信万通证券有限责任公司关于
白鸽（集团）股份有限公司重大资产置换 暨关联交易之独立财务顾问补充报告
中国证券监督管理委员会：
根据贵会的反馈意见，中信万通证券有限责任公司（以下简称“中信万通证券”）作为白鸽（集团）股份有限公司（以下简称“白鸽股份”或“上市公司”或“公司”）重大资产置换暨关联交易的独立财务顾问，会同上市公司及相关中介机构，对相关问题进行了尽职核查，并发表了明确意见，现将有关意见逐项汇报如下：
一、请对置入资产的经营模式、行业风险作充分的论证。
本次资产置换完成后，白鸽股份将成为公用事业行业上市公司，新增加的主营业务为污水处理业务。
（一）公司污水处理业务的经营模式
1、特许经营
2004年8月30日，建设部发布了《关于加强城镇污水处理厂运行监管的意见》（建城（2004）153号），对城市污水处理业务实行特许经营制度，要求各级城市政府要通过其授权的行业行政主管部门与污水处理厂运营单位签订城镇污水处理厂特许经营协议。
参照上述文件精神，2006年4月6日公司与郑州市市政管理局（以下简称“市政管理局”）签署了《王新庄污水处理特许经营协议》，取得了运营王新庄污水处理业务25年期限的特许经营权。
2、公司污水处理业务盈利模式
（1）国内污水处理企业的盈利模式及盈利水平范围
根据1998年9月23日原国家计委、建设部印发的《城市供水价格管理办法》和2002年9月10日原国家计委、建设部、国家环保总局印发的《关于推进城市污水、垃圾处理产业化发展的意见》的规定，城市供水价格由供水成本、费用、税金和利润构成，其中利润按净资产利润率核定，供水企业合理盈利的平均水平应当是净资产利润率6－12%。污水处理费计入城市供水价格，按城市供水范围，根据用户使用量计量征收，污水处理费的标准根据城市排水管网和污水处理厂的运行维护和建设费用核定，征收的污水处理费要能够补偿城市污水处理厂运营成本和合理的投资回报。
在实际操作中，对于社会资本参与建设的污水处理项目，一般参照自来水供水价格的确定模式来进行定价，在合理利润选择上，以银行长期贷款利率作为参照标准，投资回报率基本都定在6%以上。
通过对目前国内从事污水处理业务的5家上市公司的统计分析，有关污水处理业务的投资回报率（或净资产利润率）大多介于6%与12%之间，污水处理项目的平均投资回报率（或平均净资产利润率）为7.78%。 公司名称
天津创业环保股份有限公司
北京首创股份有限公司 污水处理业务投资收益率 本部为15%，拟收购的洪湖自来水公司资产为不超过9% 每年固定收取1.2亿元，投资回报率为6%
合加资源发展股份有限公司 江苏沭源项目为9.53%，包头项目为8%，江西南昌项目为9%上海阳晨投资股份有限公司
南海发展股份有限公司 本部为8.03%，上海竹园项目为6.88% 平洲项目为5.97%，九江项目为3.38%，桂城项目为6.38%
（2）公司污水处理盈利水平范围
根据《河南省人民政府关于加大城市污水处理费征收力度促进城市污水处理产业化发展的通知》（豫政[2003]7号）的规定：城市污水处理项目建设和运营必须改变基本由政府包办的状况，走市场化改革和产业化发展的路子。按照这一要求，征收的城市污水处理费，不仅要补偿污水处理厂的运营成本，而且要有合理的投资回报，以鼓励、吸引各类所有制经济参与污水处理厂的投资和经营，逐
步建立与社会主义市场经济相适应的投融资及运营管理体制。
根据上述有关污水处理定价政策规定的精神，以不低于银行长期贷款利率和当前行业市场盈利水平作为参照标准，结合上市公司污水处理业务实际情况，经双方同意，2006年6月23日，白鸽股份与郑州市市政管理局签署了《王新庄污水处理厂污水处理单价定价及调整协议》，确定了王新庄污水处理厂污水处理单价定价及调整依据及计算公式。双方同意在《王新庄污水处理特许经营协议》履行期间，如遇原材料、人员工资、水处理标准、税收政策等因素发生变动导致污水处理成本变化预计达到或超过10%时，按照《王新庄污水处理特许经营协议》第5.2款规定的程序相应调整污水处理单价，确保王新庄污水处理厂污水处理业务的年投资回报率8%左右，且不低于同期银行长期贷款利率。
（5）公司污水处理单价制定及调整
根据双方签署的《污水处理单价定价及调整协议》，公司污水处理单价定价公式如下：
其中：
（1）C为计划成本，参照王新庄污水处理厂最近三年实际发生的成本费用的平均值及其变动趋势和幅度确定。
（2）I为项目投资总额。项目投资总额，为白鸽（集团）股份有限公司与郑州市污水净化有限公司进行资产置换时王新庄污水处理厂相关资产的交易价格，计50,842.03万元。
（3）R：年投资回报率，为8%左右，且不低于同期银行长期贷款利率。
（4）Q：计划污水处理水量，参照王新庄污水处理厂最近三年实际处理水量的平均值及其变动趋势和幅度确定。
（5）所得税率按33%计算缴纳；营业税率按应税收入的5%缴纳；附加税率分别按应交纳营业税的7%和3%计算缴纳的城市建设维护税和教育费附加。
经中天华正会计师事务所审计，王新庄污水处理厂经营性资产2003、2004、2005年度分别发生成本费用51,090,128.20元、53,835,696.57元、59,432,287.03元，平均成本费用为54,786,037.27元。
2003年度、2004年度、2005年度王新庄污水处理厂实际处理污水量分别为11805万吨、10703万吨、11590万吨，平均处理污水量为11366万吨。
参照上述数据，根据定价公式计算，公司污水处理单价应为1.08元/吨。 根据《王新庄污水处理特许经营协议》第5.1款的约定，公司污水处理业务收费单价为1元/吨，按定价公式计算，公司污水处理业务的实际年投资回报率为6.94%，处于《王新庄污水处理厂污水处理单价定价及调整协议》中有关年投资回报率的约定范围之内。
根据《王新庄污水处理特许经营协议》第5.2款的约定，每年3月和9月本公司可根据能源、原材料、人员工资的变动以及由于政策法规的变更影响计算第二年污水处理成本，向市政管理局申请调整污水处理单价，市政管理局将履行必要的程序并在当年年底以前给予答复，以保证本公司不受物价及法规变化的影响。
同时，如果因执行甲方（郑州市市政管理局）要求改变污水处理出水水质标准，而增加的运营成本或资本支出，本公司有权获得相应的补偿。
（6）污水处理收费的收入模式
根据《特许经营协议》，本公司在25年特许经营期内，每天二十四小时每年三百六十五天连续接受污水并进行处理，郑州市市政管理局每月根据实际污水处理数量向本公司支付费用，即污水处理费＝污水处理单价×处理水量。
乙方（本公司）应在每个运营月结束后5个工作日内按照计算的污水处理费金额向甲方（郑州市市政管理局）开具账单或付款通知，甲方在收到账单5工作日内支付无争议的污水处理费金额。如果甲方对账单有争议，应在收到账单后3个工作日内通知乙方，由双方协商解决，协商不成的通过仲裁解决。
任何逾期未付款项应从到期应付之日起至收款方收到款项之日止按违约利率计息。
3、污水处理业务发展计划
本次资产置换完成后，公司将利用上市公司的优势，通过收购、定向增发和自建等方式对郑州市污水处理产业进行整合。
目前郑州市污水净化有限公司（以下简称“净化公司”）下属投入运营的有王新庄和五龙口两个污水处理厂，其中五龙口污水处理厂主要负责郑州市西北部
的污水处理业务，服务面积27平方公里，一期建设规模为日处理污水10万吨。据郑州市总体规划，净化公司正在建设的马头岗污水处理厂一期预计将于2008年投入使用，污水处理能力为30万吨/日，随后将进行二期扩建工程，规划污水处理能力为60万吨/日，主要为郑州市东北部提供污水处理服务。
本次资产置换完成后，公司将与净化公司进行沟通协商，待条件成熟后，将上述五龙口和马头岗两个污水处理厂污水经营业务纳入上市公司；同时加强与郑州市有关部门的协调合作，根据郑州市污水处理产业的发展规划，新建扩建污水处理厂，继续巩固扩大在郑州市污水处理业务领域的优势地位。
郑州市热力总公司（以下简称“热力公司”）和净化公司在股权分置改革说明书中承诺：在本次资产重组完成后，截至2008 年12 月31 日之前，若公司主要股东再次向本公司置入郑州市下属的污水处理厂类资产，新置入污水处理厂所执行的价格水平低于本次资产置换拟置入的污水处理厂执行的价格水平（1.00 元/吨），将向追加对价股权登记日收市后登记在册的无限售条件的流通股股东追加对价一次，追加对价股份总数为21,748,310 股，按现有流通股份计算，相当于每10 股流通股获付2 股。
此外，公司将积极开展跨区域污水处理业务，逐步向全国扩张，扩大污水处理规模，加大技术与设备投入，提高污水处理等级，稳步拓展中水供应业务，延伸产品链，争取成为污水处理行业的领先企业之一。
（二）行业风险因素及对策
1、当地政府相关政策变化的风险
本次公司资产置换和污水处理业务的注入获得了当地政府的支持，未来公司污水处理业务的经营也有赖于地方政府相关政策和支持。如果地方政府相关政策和支持发生变化，将对本公司的污水处理业务产生影响。
对策：
郑州市所处的淮河流域为国家重点环境防治区域，国务院办公厅《关于加强淮河流域水污染防治工作的通知》（国办发〔2004〕93号）要求到2010年，淮河水质得到明显改善，达到水环境功能区和水功能区的要求，对利用社会资金建设城镇污水处理设施，国家视情况适当给予支持。国家环保总局发布的“十一五计划污水处理目标”为：2010 年三峡库区、淮河、太湖三个流域（区域）城镇
污水处理率不低于80%。
对此，郑州市人民政府对污水处理工作日益重视，根据郑州市总体规划，2010年底郑州市的城区人口将达到280万人，市区每天污水排放量将增加到90万吨，中心城区城市污水集中处理率达到80%。通过本次白鸽股份的资产置换，郑州市政府旨在搭建污水处理业务的资本运营平台，吸引更多的社会资本进入，在为投资者提供良好回报的同时推动郑州市污水处理产业的快速发展。
因此，从郑州市污水处理行业发展的要求出发，当地政府需要不断增加污水处理方面的投入，加快加大对辖区污染企业、污水处理设施的治理改造，对污水处理企业的相关政策支持将是长期持续行的，将为上市公司持续发展提供良好的外部环境，给予多方面的支持，因政策变动影响公司污水处理业务的可能性较小。
另外，针对政策性风险，公司将加强与国家各有关部门，尤其是行业主管部门的沟通，建立信息收集和分析系统，做到及时了解监管动向和要求，使自身的生产经营符合国家政策的要求。在本次资产置换完成后，公司将着手积极开发其他区域的污水处理业务，使公司逐步降低对当地政府地方政策支持的依赖。
2、不能及时足额支付污水处理费的风险
目前国内上市公司污水处理业务的客户通常为政府市政部门，双方通过协议、谈判或招标等多种方式确定污水处理结算价格和支付模式。上市公司没有征收污水处理费的权力，一般是由有关部门将征收的污水处理收费上交地方财政，再由当地财政部门根据协议约定的结算价格和支付模式向上市公司支付污水处理费，因此从事污水处理业务的上市公司可能存在不能及时足额获得污水处理费的风险。
如果当地政府不能及时足额支付污水处理费，将会增加上市公司的应收帐款，直接影响企业现金流和正常的生产经营活动，污水处理设施的正常运转和维护难以保证，不仅会影响当地的污水处理，造成一系列社会问题，带来不利的社会影响，而且也会损害上市公司及其股东的合法权益。
郑州市市政管理局向本公司支付的污水处理费主要来自于郑州市财政收入中向居民和企事业、行政单位征收的污水处理费，属于政府财政支出，即公司的污水处理业务收入取决于当地政府财政等有关部门污水处理费支付情况。王新庄污水处理厂经营性资产2003、2004、2005年度分别发生成本费用51,090,128.20元、53,835,696.57元、59,432,287.03元（经中天华正会计师事务所审计）， 郑
州市有关部门均及时足额拨付了上述王新庄污水处理厂发生的成本费用，但未来仍有可能存在着不能及时足额获取污水处理费的风险，从而对公司经营业绩产生重大影响。
对策：
针对这一行业风险，国家及各地有关政府部门均制定了相关的规章制度，以保证有关污水处理企业及上市公司的利益不受侵害。
根据国务院办公厅在“关于推进水价改革促进节约用水保护水资源的通知”（国办发[2004]36号）中的规定，要求对收取的污水处理费实行专款专用、滚动使用，采取有效措施，确保城市污水处理设施的正常运营和建设贷款及债券本息的偿还。
对此，河南省及郑州市各级人民政府均制定了相关的规章制度及配套措施，保证污水处理费的专款专用。《河南省人民政府关于加大城市污水处理费征收力度促进城市污水处理产业化发展的通知》中规定对因污水处理费征收力度不够造成污水处理厂不能正常运行的，将从征收的城市维护建设税、城市基础设施配套费、国有土地收益中安排资金补足缺口，保证已建成污水处理厂的正常运行。
《郑州市人民政府关于污水处理费征收使用管理的通告》规定郑州市建成区收取的污水处理费应按月全额缴入财政专户，支出按有关规定由财政部门审核拨付，专项用于城市污水处理工程的运营、维护和项目建设。财政、计划、物价、审计等部门按照各自职责，对污水处理费收支情况进行监督检查，保证专款专用。
在专款专用的有效支付机制下，考虑到不能及时足额支付污水处理费所带来的社会影响和对公司利益的损害，作为当地政府唯一控股的上市公司，郑州市有关部门不能及时足额支付污水处理费的可能性较小。即使出现不能及时足额支付污水处理费的情况，上市公司可以根据有关规定要求当地政府从征收的城市维护建设税、城市基础设施配套费、国有土地收益中安排资金用于支付污水处理费，保证公司的正常运行。
2003 年、2004年和2005年，郑州市征收的污水处理费分别为7065万元，11570万元和14856万元，平均年增长46.09%。随着郑州市污水处理产业的迅速发展，污水处理收费将不断增加，当地政府有足够的能力向公司支付污水处理费。
针对上述风险，公司将在修改后的资产置换暨关联交易报告书中进行特别风险提示。
3、行业竞争加剧的风险
当前污水处理产业获得了众多企业的关注，越来越多的企业进入污水处理产业，行业竞争将更加激烈，从而对公司开展污水处理业务的开展带来风险。
对策：
对此公司将采取立足郑州市场，积极开展外地业务的发展战略。公司将根据郑州市污水处理行业发展趋势及公司经营状况，将以郑州市、河南省为基础，将在未来几年凭借自身积累及其他方式融资对郑州市污水处理资产进行整合，扩大经营规模，并逐步向全国扩张，争取成为污水处理行业的领先企业之一。
资产置换完成后，拟随置入资产进入上市公司的相关人员，拥有成熟的管理模式和丰富的运作经验，同时公司拟置换进入的王新庄污水处理厂是国务院淮河污染治理重点项目，设计日处理能力达到了40万吨，是目前淮河流域规模最大的城市污水处理厂，2000年12月28日实现通水投产以来运行状态稳定，近三年日平均污水处理量31.5万吨，占郑州市污水排放总量的45%，占郑州市实际污水处理数量的84%，污水处理达标合格率100%。
2003年度王新庄污水处理厂项目建设获国家优质工程银质奖，王新庄污水处理厂2004年度荣获全国十佳城市污水处理厂称号,2005年度荣获“河南省城镇污水处理运营先进单位称号”。
拟置入的优质资产和稳定的经营状况，以及多年的运营培养的稳定而经验丰富的技术队伍，使公司具备足够的行业竞争能力，有利于为公司今后业务的拓展，公司有信心在日趋激烈的市场竞争中发展壮大。
中信万通证券认为白鸽股份污水处理业务的经营模式符合国家有关政策规定，有利于上市公司优化资产，实现主营业务的转型，增强核心竞争力和持续发展能力，提高资产质量和盈利能力，从根本上保证白鸽股份长期健康发展，最大限度地保护全体股东的利益。
上市公司与郑州市政管理局签订了《王新庄污水处理特许经营协议》和《王新庄污水处理厂污水处理单价定价及调整协议》，获得了王新庄污水处理厂25年的特许经营权，协议中对污水处理单价的定价依据以及未来单价调整及调整幅度确定依据进行了约定，保证了公司污水处理业务能够在合理的投资回报率范围内长期稳定经营，大大增强了公司持续经营能力。
针对前文所述风险，中信万通证券认为：
1、从污水处理行业发展趋势及有关政府污水处理产业的规划目标分析，作为郑州市国资委唯一控股的上市公司，白鸽股份因相关政策的变动而影响经营的可能性较小；
2、专款专用机制的有效实施，使白鸽股份不能及时足额获得污水处理收入的可能性较小，同时郑州市污水处理收费的不断增长，使当地政府有足够的能力支付上述污水处理费；
3、本次资产置换拟置入的资产拥有成熟稳定的经营模式，随之转移进入上市公司的相关人员具备丰富的管理经验，使上市公司具备足够的行业竞争能力，大大促进上市公司的污水处理业务的开拓，在激烈的市场竞争中发展壮大。
二、请补充说明郑州市污水净化有限公司与郑州市市政管理局的关系，后者是否会对前者及白鸽股份的经营、人事产生重大影响。如有，请提供相应的解决措施。
郑州市市政管理局（以下简称“市政管理局”）主管城市市容、市政设施、环境卫生、园林绿化和客运出租汽车工作的市政府组成部门，其前身为郑州市公用事业管理局，郑州市污水净化有限公司（以下简称“净化公司”）的行政上级主管部门，负责对净化公司中层以上人事和资产经营进行管理。
2003年，郑州市国有资产监督管理委员会（以下简称“市国资委”）设立后，对净化公司中层以上的人事和资产的管理职能由郑州市公用事业局划归市国资委，同时郑州市公用事业局改组为市政管理局，与净化公司不再具有行政隶属关系。
目前市政管理局对郑州市辖区内的水务及污水处理进行行业管理。包括负责编制城市污水处理行业中、长期发展规划和年度计划，并组织实施；负责城市污水处理建设项目的招投标、施工管理、质量监督；审批污水处理工程设计方案，会同有关部门审查城市污水处理基础设施建设定点、选址及建设方案，负责呈报、建设、竣工验收、工程预决算的组织、协调；参与污水处理项目建设资金管理、工程预决算审批；贯彻国家有关污水处理基础设施工程施工规范，组织工程质量评定、验收和交接；参与城市污水处理大型建设项目的技术审查和质量监督，参与污水处理重大质量事故的调查处理；指导管理污水处理行业安全生产和规范服
务；负责行业职业道德建设，规范行业服务工作，协调解决行业投诉。
综上所述，郑州市市政管理局不再是净化公司的行政上级主管部门，净化公司和白鸽股份仅接受市政管理局的行业管理，两家公司的正常经营和人事安排的管理不属于其职责范围。因此，郑州市市政管理局不会对净化公司及白鸽股份的经营、人事产生重大影响。
中信万通证券认为郑州市市政管理局作为郑州市人民政府行政职能部门，其职责范围包括对郑州市辖区内的水务及污水处理进行行业管理，但目前对净化公司的正常经营和人事安排不具有管辖权，因此不会对净化公司及白鸽股份的经营、人事产生重大影响。
三、请补充说明重大资产置换后，公司对拟置入、置出资产相关人员的安排及涉及到的职工身份置换的处理。
本次资产置换遵从“人随资产走”的原则，根据2006年5月8日白鸽股份与净化公司签署的《资产置换协议》第6.2款的规定：本次资产置换实施完毕后，相关各方应与随置换资产进行转移的人员另行签订劳动合同，所转移人员的工资、福利待遇原则上与资产置换前保持不变，工龄连续计算，并且协议双方应当保证在现有基础上根据企业经营状况逐步提高职工的工资、福利水平。
2006年4月26日，净化公司第二届二次职工代表大会通过了《王新庄污水处理厂经营性资产与白鸽（集团）股份有限公司进行资产置换的决议》，认为本次资产置换有利于职工收入和福利水平的逐步提高。
2006年9月9日，净化公司二届三次职工代表大会通过了《郑州市污水净化有限公司资产重组职工安置方案》，并形成决议。决议认为此方案的制定，本着人随资产走、岗位稳定和全员内部安置的原则，以及今后若公司进行改制，如何计算工龄和对被安置职工进行补偿等问题，都作了详细地说明和解释，最大限度的保障了被安置职工的合法权益和最大利益。
2006年8月23日，白鸽股份第二届职工代表大会第二次会议审议通过了《白鸽（集团）股份有限公司董事会关于重大资产置换及关联交易的报告》（以下简称“资产置换报告”）和《白鸽（集团）股份有限公司资产重组职工安置方案》并作出决议，对拟置出的与磨料磨具业务相关的人员在置出公司过程中职工的安置的原则、安置范围、在岗人员安置、不在岗人员的安置、相关费用的处理等问
题做出了安排。
河南仟问律师事务所认为：白鸽股份为国有控股上市公司，净化公司为国有独资企业，双方职工的身份性质是一致的，本次资产置换完成后，相关各方与随置换资产进行转移的人员另行签订劳动合同属于劳动合同的变更，不涉及职工身份置换问题。白鸽股份和净化公司的职工代表大会决议符合《资产置换协议》所确立的原则，有利于保护涉及本次资产置换过程中置出、置入人员的切身利益，有利于推动本次资产重组的顺利实施。
中信万通证券认为：白鸽股份与净化公司签署的《资产置换协议》中对上市公司拟置入、置出资产相关人员的安排已经作出了明确约定，有关条款不会损害公司及职工利益；同时净化公司和白鸽股份职工代表大会均审议通过了本次资产重组方案和职工安置方案，所涉及的相关人员的利益得到保障；本次资产置换的相关方均为国有企业，亦不涉及职工身份置换问题。
（此页无正文，为中信万通证券有限责任公司关于白鸽（集团）股份有限公司重大资产置换暨关联交易之独立财务顾问补充报告的签署页）
中信万通证券有限责任公司
二〇〇六年 月 日
转载请注明出处范文大全网 » 全投资内部收益率和自有资金内
