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范文一：讲稿《金融与证券》
姚 铮 教授
通信地址：杭州市浙江大学紫金港校区浙江大学管理学院 邮 编：310058
电 话：13357178492
E-mail : yzzj01@dlc.zju.edu.cn
一、教材
证券业从业资格考试统编教材，中国证券业协会编，《证券投资分析》，中国财政经济出版社，2004年6月。
二、参考书
1．赵昌文主编，《金融科学》，经济科学出版社，1999年8月；
2．证券业从业资格考试统编教材，中国证券业协会编，《证券市场基础知识》，中国财政经济出版社，2004年6月；
3．戴相龙，《领导干部金融知识读本》，中国金融出版社，2000年4月；
4．姚铮，《货币、银行与金融市场》，浙江大学出版社，1996年6月。
三、报纸
金融时报、中国证券报、上海证券报、证券时报。
四、网站
www.pbc.gov.cn，www.cbrc.gov.cn，www.csrc.gov.cn，
202.99.6.31，www.sse.com.cn，www.szse.cn，www.cnlist.com，www.stockstar.com。
五、期刊
金融与保险（人民大学报刊复印资料）、投资与证券（人民大学报刊复印资料）、中国金融、金融理论与实践、证券市场周刊、财经、金融研究、当代财经、财经研究。
六、重要提示
本课程会涉及对证券市场的评论，该等评论仅用于教学，任何人据该等评论入市操作，全部责任自负。
七、作业要求示例
一周上海A、B股市场分析
1．内容
（1）本周沪A、B股市场概况：大盘涨跌、成交量，个股、板块热点等。
（2）基本面分析：以国内为主。
（3）技术面分析：大盘。
（4）下周大盘走势：沪A、B股市场。
（5）个股推荐：沪A、沪B各2个，名称、代码。
2．时段
分析时段：第5周；预测时段：第6周。
3．要求
（1）字数在2000字以上。
（2）作业以A4版面、正文小四号编排。
（3）作业必须在第6周周一股市开盘前上交。
（4）根据分析内容以及大盘预测、个股推荐的情况进行评分。
《金融与证券》
导言
一、银行
（一）中央银行
1．设立中国银行业监督管理委员会：2003年4月。
2．银行三大法的修订和制定：中华人民共和国中国人民银行法、中华人民共和国商业银行法、中华人民共和国银行业监督管理法，2003年12月。
3．提高存款准备金率：2003年9月21日起，存款准备金率由6%调高至7%。2004年4月25日，存款准备金率由7％提高到7.5％，并实施差别存款准备金率。
4．提高存贷款利率：2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率，一年期存贷款基准利率上调0.27个百分点。
5．汇率制度改革：2005年7月21日起，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。2005年7月21日19∶00时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，升值2%。。
6．人民币贷款利率原则上无上限，存款利率可以下浮：2004年10月29日，2000年9月21日外币基本放开，利率利率市场化。
7．调控房地产市场：开发商贷款，住房按揭贷款。
8．金融分业松动：混业经营。
9．外汇兑换放宽：人民币自由兑换。
（二）商业银行
1．不良资产剥离：成立资产管理公司。
2．国有商业银行股改上市：中国银行、建设银行、工商银行已获国家注资，发行次级债，资本充足率、不良资产比例。
3．外资购并：美国新桥投资—深发展，花旗银行—浦发银行，苏格兰银行—中国银行。
4．农村信用社的改革：股份制或股份合作制银行、联社统一法人、联社各为法人、撤销。
5．银行业务创新：网上银行，外汇期权交易（2003年5月），黄金交易（上海黄金交易所2002年10月30日正式开业），住房抵押贷款证券化。
二、证券市场
（一）股票技术图线简介
1．上证指数分时走势（领先指标）
纵坐标：指数、指数涨跌幅度、成交量（手，1手=100股），横坐标：时间
指数线——白色，不加权指数线——黄色，指数涨跌强弱度——红色和绿色柱线。
委比=（委买手数-委卖手数）÷（委买手数+委卖手数）×100%
2．上证指数日K线图
最高价 收盘价 开盘价 最高价 开盘价 收盘价 最低价 最低价 阳线 阴线
PMA5=（P1+ P2+ P3+ P4+ P5）÷5
成交量堆积指标
技术指标：MACD等30个左右。
3．个股分时走势图
量比=（现在总手数/当前已开始多少分钟）÷（5日平均总手数/240），外盘——主动性买盘、红色，内盘——主动性卖盘、绿色，均价=总成交金额÷总成交股数
4．个股日K线图
5分钟、15分钟、30分钟、60分钟；
周线、月线、年线。
（二）近期市况
2001年6月国有股减持引发股市大幅度下跌，持续低迷。2001年6月13日，2242.42；2005年6月6日最低998.32、
收盘1034.38。股市成了“没妈的孩子——？”
2004年2月2日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，国九条。
2004年4月初，德隆系（合金投资、湘火炬、新疆屯河）全线塌陷。
2004年6月25日，深圳中小企业板块，上市首批8个股票上市，为2004年的股市添了一朵花——？。
2004年9月，IPO将实行询价定价，首次发行暂停。 2004年9月14日，总理“救市”。
2005年1月1日，交易所非流通股股份转让——C股市场启动。
2005年1月24日，证券（股票）交易印花税税率由现行的２‰调整为１‰。
2005年2月，保险资金入市、商业银行设立基金管理公司、证券投资者保护基金。
2005年5月，股权分置改革正式启动。
中国股市能否告别熊市？
全流通的压力，股价仍然偏高，上市公司缺乏诚信，政府干预。
（三）中国股市回顾
1990年12月19日上海证券交易所正式开业。
三、保险公司
海外上市、外资保险公司进入国内市场、竞争异常激励。
四、信托公司
信托法颁布、信托公司整顿多数信托公司关闭、集合资金信托计划的风险再度暴露。
第一章 货币
第一节 货币的种类
货币的定义：具有普遍接受性的支付工具。
货币的职能：价值尺度（商品、劳务、资产、负债）、流通手段、储藏手段、支付手段
货币的特性：普遍接受性、价值稳定性、分割性、易于携带和辨认、弹性的供应
一、实质货币
如贵金属，面值=自身价值，自由铸造、不计铸造费 实质货币能自动保持面值=自身价值：
市价>面值 熔化货币
市价
使用实质货币的条件下，对通货膨胀有自动的控制作用： 物价上升→币材金属价格上升→熔化货币→货币量减少→物价下跌
二、代表实质货币
实质货币的等值代表品，通常为纸币
面值大于自身价值，发行准备充足，便于使用，降低成本
（铸造、磨损）
三、信用货币
凭政府的信用发行，不与贵金属挂钩
具体的形式有：纸币、存款货币、电子货币、准货币（如债券）
面值大于自身价值、不能与贵金属兑换、发行量由政府控制
第二节 货币制度
货币制度：货币流通的组织形式。
一、货币制度的内容
币材：贵金属、纸。
货币单位：本位货币，如美元（$，USD）、人民币元（￥，CNY），辅币（与本位币有规定的兑换比例）。本位货币无限法偿，辅币有限法偿。
货币发行和流通：一般为中央银行发行
发行准备：黄金、外汇；完全准备、比例准备、无准备 与其他货币的关系：汇率制度
二、货币制度的演变
（一）银本位制
白银作币材（银块或银币）
自由铸造
自由兑换
自由输出入（经济受银价波动的影响，汇价稳定）
（二）金银复本位
金、银同时作为本位货币
1．平行本位制
兑换比例由市场决定，有波动。
2．双本位制
政府规定兑换比例。
格雷欣（Gremshan）定律：劣币驱逐良币。
兑换比例与市价背离，使其中的一种货币流通减少或退出流通。
如果金、银的法定比例为1：16，而市价为1：17，即银贱。 套利活动：1两黄金出售得17两银币，16两银币换1两金币，金币熔化出售??，金币退出流通。
3．跛行本位制
规定兑换比例，银币不允许自由铸造。限制银币的流通。
（三）金本位制
1．金币本位制
与银本位制相似。黄金短缺，对经济的调控缺乏主动性。
2．金块本位制
不铸造金币，纸币流通。纸币与黄金挂钩，但金块有最低重量的规定。
3．金汇兑本位制
外汇作发行准备，与某一“关键货币”挂钩，不可直接兑换
黄金，政府稳定汇率。
布雷顿森林体系
（四）纸币本位制
不与黄金挂钩
以法律手段强制流通
政府对币值进行管理（1944年1盎司黄金=35美元，目前440左右）
优点：货币量可作弹性调节（经济增长、国际收支） 缺点：易发生通货膨胀和汇率的波动。
第三节 货币的价值和度量
一、货币的价值
货币的购买力：对内的价值——物价指数
对外的价值——汇率
二、货币的度量
货币量的计算——货币层次划分
我国货币供应量的层次划分：
M0=流通中的现金
M1=M0+单位活期存款
M2=M1+单位定期存款+储蓄存款+证券保证金
各国的货币层次划分不尽相同，从上到下流动性减小，范围增大。
第二章 金融工具
第一节 金融工具的性质
一、流动性
变现能力
二、收益性
利息、股利（现金或股票）、资本利得（差价收入）等。
三、风险性
股票：上市公司经营业绩、股票价格的不确定性。 债券：还本付息、市场利率的不确定性。
1．系统风险
对所有证券的收益产生影响，不可通过分散投资消除。 政策风险、经济波动、利率风险、购买力风险。
2．非系统风险
只对某个行业或公司的证券的收益产生影响，可通过分散投资消除。
信用风险、经营风险、财务风险。
预期收益率=无风险利率+风险补偿
第二节 票据
票据：汇票、本票和支票（中国票据法，又称结算工具） 国内票据的运用：
一、银行汇票
含义：企业或个人银行存钱，银行签发，异地结算或支取现金。
可以转让给销货单位，分次支付或转汇，兑付现金须有“现金”字样，银行见票即付。
二、商业汇票
用于延期付款的商品交易，同城或异地。
商业承兑汇票——购货单位承诺付款
银行承兑汇票——银行承诺付款
期限不超过6个月，可用于购买商品，销货单位可向银行贴现或背书转让。
是一种信用工具。
三、银行本票
含义：企业或个人银行存钱，银行签发，同城转帐或支取现金。
分为定额与不定额。
四、支票
含义：企业或个人签发（空头支票），委托其开户行付款，用于同城转帐或支取现金。
支票可以经背书后转让。
第三节 股票
一、普通股与优先股的区别
二、股票投资的收益
收入收益：股利收入（现金或股票）
资本利得：差价收入
三、股票投资的特点
高风险：2004年10月，据媒体最新调查，股票投资已经成为中国社会最危险的职业之一，危险程度在十大危险行业中排名第6位，排在战地记者、伐木工、地质探险、煤矿工人等传统危险职业之前。
四、我国股票的种类
（一）按持股人的身份分（不规范）
1．国有股：国有资产折股
国有股流通的方式：转让、配售、回购、存量发行、支付对价取得流通权。
2．法人股：集体资产折股、定向募集、公开募集 目前国有股和法人股暂不允许上市流通
3．公众股：又称流通股，首次公开发行（IPO）、职工股上市、配股上市、转配股上市、增发新股、送股。
4．外资股：B股、H股等
（二）股权分置改革
《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，证监会，2005年4月29日。
1．“统一组织、分散决策”。考虑到试点起步阶段的特
殊性，证监会将根据上市公司股东的改革意向和保荐机构的推荐，协商确定少量试点公司。
2．临时股东大会就股权分置改革方案做出决议，必须经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过。
3．非流通股取得流通权后的实际流通的三项限制性规定：（1）试点公司非流通股股东应当承诺，其持有股份自获得上市流通权之日起，至少在12个月内不上市交易或者转让；（2）持有试点公司股份总数5％以上的非流通股股东应当承诺，在前项承诺期期满后，通过证交所挂牌出售股份，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不超过5％，在24个月内不超过10％；（3）试点公司非流通股股东通过证交所挂牌出售的股份数量，达到该公司股份总数1％的，应当在两个工作日内公告。
4．“新老划断”是指对首次公开发行的公司不再区分上市和暂不上市流通的股份，选择适当时机实行“新老划断”。
（三）按市场分（有关数据截止2005年8月26日）
1．A股：2002年12月，QFII（Qualified Foreign Institutional Investors, 合格的境外机构投资者，QDII在准备中）。沪828，深537；总计1365个，其中ST股54，*ST股（退市风险警示）47，以前还有过PT股。
中小企业板块，2004年6月25日上市首批8个股票，目前
50。与主板的异同：现行法律法规不变，发行上市标准不变。运行独立（交易系统），监察独立（监控系统，监控指标：换手率20%和涨跌幅偏离值7%，主板涨跌幅7%），代码独立，指数独立。开放式集合竞价开盘（主板封闭式），集合竞价收盘（主板加权平均）。
2．B股：境内上市外资股，2001年2月向境内个人投资者开放。沪54，深56，分别用美元和港币交易，总计110家，大多数B股公司同时有A股上市，B股中也有ST或*ST股；陆家嘴A、B股市价比=5.57/0.360×8.10=1.91倍。 讨论：A、B股并轨的条件是什么？
3．代办股份转让（三板市场）： 2002年8月，证券业协会监管，证券公司提供转让服务。原STAQ、NET系统挂牌公司和主板退市公司。涨跌幅限制5%。股东权益为正值或净利润为正值的，股份每周转让五次；二者均为负值的，股份每周转让三次；未与主办券商签订委托代办股份转让协议，或不履行基本信息披露义务的，股份每周转让一次。委托申报时间为上午9：30至11：30，下午1：00至3：00。下午3：00以集合竞价的方式配对撮合成交。目前上市36，其中B股4。
4．H股：主板76，创业板（GEM）38。青岛啤酒1993年7月首个上市，广东科龙，中石油，平安保险。创业板：如上海复旦电子。28家H股公司同时有A股上市。
5．红筹股：主板85，创业板3。主板：如中信泰富、北京控股、中国联通，与蓝筹股不同。创业板：如新利电子。
6．美国上市的股票：NYSE，多数以ADR的方式；NASDAQ。
7．新加坡：龙筹股，60家左右。
第四节 债券
一、债券按计息方式不同的分类
普通计息：利率固定，利息后付；有每年支付和一次支付。 贴水债券：低于面值发行，到期只偿还本金。
浮动利率：以同业拆借利率为参考利率；牛熊债券：a+同业拆借利率，b-同业拆借利率。
累进利率：票面利率逐年递增。
折实债券：通过实物计值。
二、债券的到期收益率
复习：单利和复利
单利：
F?P(1?ni)
复利： P?F(1?ni)
F?P(1?i)
单利和复利换算： nFP?(1?i)n
例：3年期国债，到期付息，利率14.5%；1年期国债，利率
13.5%。选择何种国债？
（1+3×14.5%）=（1+X）3 X=12.8%
近似：
（到期利本和?当前市价）?剩余年限到期收益率??100%当前市价
精确：
ItDP???t?hn?h(1?r)t?0(1?r)
P：当前市价；I：利息；t+h：现在到将来各次付息时间的时间间隔，t为整年数，h为不足一年的时间； D：面值；n+h：剩余余年数；r：到期收益率。
三、可转换债券
（一）含义
在一定条件下，可由投资者决定是否转换为相应的股票。 转换条件：转换期限、转股价 n
转债面值转换比率?转股价
转债的两重性：债性和股性
（二）案例
鞍钢转债
面值100元，0.15亿张，15亿元；
期限：2000年3月14日-2005年3月13日；
年利率1.2%，每年付息；
转股价：3.3元;
转股期限:2000年9月18日-2005年3月13日。
（三）转债的价值与价格
1．投资价值
纯粹债券的价值
2．转换价值
转换价值=正股市价×转股比率
3．理论价值
转债的理论价值??t?1nID??买入期权的价值tn(1?i)(1?i)
ICV???t(1?i)n
t?1(1?i)
未考虑回售和转股价修正的因素，后式假定期末转股。
4．市场价格
一般在投资价值和转换价值之上。
5．转换平价 n
转债市价转换平价?转换比率
转换平价：债转股的持股成本
（1）转换升水
转换平价>股价 转换升水——转债溢价交易
转换升水=转债市价-转换价值
转换升水比率=（转债市价-转换价值）÷转换价值×100%
=（转换平价-正股价）÷正股价×100%
（2）转换贴水
转换平价
转换贴水=转换价值-转债市价
转换贴水比率=（转换价值-转债市价）÷转换价值×100% =（正股价-转换平价）÷正股价×100%
（四）影响转债市价的因素
正股市价、是否进入转股期、转股价及其修正条款、回售条款、赎回条款、票面利率、债券期限、发行量。
（五）投资特点
亏损有限、盈利可能很大。
（六）我国可转换债券的发展
境内市场：宝安转债、茂炼转债、鞍钢转债。2005年8月26日，上市的转债有29个。
讨论：
1．转股价与正股价为何种关系时投资者选择转股？
2．转债融资的优点是什么？
3．如果正股市价明显低于转股价，可转换债券的市价与转换价值之间的关系如何？为什么？
四、我国国债按形态的分类
实物：已不发行
凭证式：银行承销，柜台转让或提前兑现，试行托管账户替
代凭证。
记帐式：券商承销，上市流通。
五、我国国债的交易方式（有关数据截止2005年8月26日）
（一）国债现货交易
1．交易所市场
沪：36，深：35。
付息：每年付息（附息）、到期一次付息（零息）、贴水 利率：固定利率和浮动利率（010010、010004）
2002年3月25日起实施净价交易
全价=成交价格+应计利息
2．银行间市场（1997年6月）
商业银行等金融机构参与，央行公开市场操作。现货（国债、金融债券、央行票据）、回购、拆借交易。
3．银行柜台交易市场
2002年6月推出。
（二）国债回购交易
沪：9（1、2、3、4、7、14、28、91、182天），深：11，不包括买断式回购。
正回购——融入资金；逆回购——融出资金。
买断式回购，2005年3月21日，具有融券和做空的功能。
（三）国债期货交易（1995年5月18日起暂停）
国债期货交易暂停的背景：市场过度投机。利本和+保值贴
补。327事件：95年2月23日，万国证券，收市前8分钟，2000多亿合约，发行量的3倍，150.30-147.50,该国债的到期利本和128.50。
期货交易：先确定交易价格后进行交割的标准化远期交易。 国债期货合约的主要条款：基础债券的品种和数量（面值2万元）、交割期（3、6、9、12月）、成交价格（变量） 期货交易的特点：有期限、保证金交易、双向操作（可利用下跌盈利）
国债期货试验失败的主要原因：利率未市场化、国债流通规模太小、市场监管。
第五节 证券基金
一、基金的关系人
持有人、管理人、托管人
二、基金的种类
法律依据：契约型、公司型
基金赎回：封闭式、开放式
封闭式与开放式的区别：期限、规模、变现方式和价格、基金投资策略
投资组合：成长型、收入型、平衡型、指数型、债券型、货币市场基金、对冲基金。
开放式基金的创新品种：LOF（Listing Opened Fund，上市开放式基金）、ETF（Exchange Traded Fund，交易型开放式指
数基金）。
三、我国证券基金的发展（有关数据截止2005年8月26日） 投资基金、封闭式证券基金、开放式基金、银行设立基金管理公司
封闭式基金：沪25，深29；最小报价单位0.001元。 开放式基金：华安创新、华安现金富利等142个。 LOF：7；ETF：1。
第六节 衍生证券
金融理论前沿：金融工程
一、金融衍生产品
期货、期权、互换（Swap）
衍生证券+衍生证券：如期货期权
衍生证券+原生证券：如可转换债券
二、股票指数期货
只能按现金交割：规定每个点的价格。
对现货市场的影响：做空机制、导向作用、避险工具、激活大盘股、资金分流、到期日效应。
合约设计：股票指数、每点的价格、保证金比例、最小报价单位、交割期。
案例：98香港金融大战
国际炒家的策略：沽空港币和指数期货→港币利率上涨→股市下跌→期指获利、联系汇率制崩溃。
98年特区政府动用外汇基金在股票市场和期货市场干预。8月28日期指结算日，股市成交量790亿港元，现期指分别收于7829、7851。
三、股票期权
（一）期权的含义
Option——选择权
（二）期权的种类
看涨期权（又称买入期权或买方期权）：买与不买的选择权 看跌期权（又称卖出期权或卖方期权）：卖与不卖的选择权
（三）期权合约的主要条款
基础证券的品种和数量、行使价（协定价格）、有效期、权利金（期权市价）。
（四）期权的价值与价格
内在价值：协定价格与标的物市场价格的关系——实值、虚值、平价三种状态，内在价值大于或等于零。
时间价值：期权市价-内在价值，与剩余有效期的长短有关。 期权市价：期权实际买卖的价格。
（五）影响期权市价的因素
剩余有效期、行使价、正股价与行使价的关系、正股价的变动趋势、标的资产的收益（收益除权行使价不修正）？、正股价的波动性、利率。
（六）期权投资的特点
买卖双方的风险不对称
买方：亏损有限，盈利可能很大
卖方：盈利有限，亏损可能很大
看涨期权买方
看涨期权卖方
看跌期权买方
看跌期权卖方
同时买入一个看涨期权和一个看跌期权
期货卖方
（七）激励期权
向经理人或技术骨干赠予。
长期激励（有效期5-10年）、激励强度（98年美国高级经理
与工厂工人工资比419：1）。
与金融期权的区别：不上市交易，期限较长。
（八）股票指数期货期权
与股票现货市场、股指期货市场、期权市场有关
四、配股权证
又称优先认股权证，简称权证。
含义：获配新股的权利证明
形成：股票再次发行时向股东配售
特点：（1）有期限；（2）杠杆效应 ：权证理论市价=正股价-配股价（假设1份可获配1股新股）；（3）投机性更大：市值=流通量×市价
五、ADR
American Depositary Receipt，美国存托凭证。GDR，CDR。 ADR的运作：基础证券→托管银行（发行国）→存券银行（美国）→经纪人→美国投资者
六、认股权证
定义：在规定的时间按预定的价格购买一定数量发行公司的股票——看涨期权。附在发行公司所发行的股票或债券中。 主要条款：数量、价格（溢价10%-30%）、期限(3-10年) 认股成本：
认股权证的市价认股成本??认股价每份认股权证可认购的股票数
认股权证的理论价值：
理论价值=（正股市价-认股价）×认购比例
由于期权时间价值的存在，认股权证的市价一般高于理论价值。
杠杆比例=权证市价变动百分比/股票市价变动百分比 ≈股票市值/权证市价
股票市值=股票市价×认购比例
杠杆比例与认购比例有关，教材P46的公式有点问题。 案例：宝钢认购权证（580000）
权证规模：38,770万份。
权证类别：认购权证。
发行方式：派送。
行权方式：欧式，仅可在权证存续期间的最后一个交易日行权。
行权价：4.50元。
行权比例：1，即1份认购权证可按行权价向宝钢股份购买1股宝钢股份A股股票。
存续期间：2005年8月18日至2006年8月30日，共计378天。
上市时间：2005年8月22日。
行权日：2006年8月30日。
备兑权证：第三者发行的认购某一股票或某一股票组合的选
择权。
第三章 金融市场
第一节 金融市场概述
金融市场体系
1．货币市场
银行短期信贷市场、同业拆借市场、国债回购市场、票据市场、短期政府债券市场、大面额可转让存单市场。
2．资本市场
银行中长期信贷市场、证券市场、保险市场、融资租赁市场。
3．外汇市场
4．黄金市场
5．衍生产品市场
第二节 证券市场参与者
一、证券发行者
政府：债券
企业：债券、股票等。
金融机构：债券、股票、基金等。
二、证券投资者
1．机构投资者
事业单位（非盈利性机构）：投资国债
企业：国有企业、国有控股企业、上市公司、投资公司、民营企业。投资目的广泛，如买壳上市。
金融机构：证券经营机构（综合类证券公司、经纪类证券公司）、基金管理公司（证券公司、信托公司等发起设立基金管理公司，证券公司、信托公司、基金管理公司等发起设立基金）、保险公司（可以投资股票）、商业银行（投资国债）。 社会保障基金（养老、医疗、企业年金）：国债、基金、股票。
机构投资者的优势：资金、信息、人才、装备——大鱼吃小鱼。
（中央银行：国债和央行票据，货币调控，不以盈利为目的。）
2．个人投资者
大户、散户。
三、证券市场中介
1．证券经营机构
主要业务：承销（保荐）（首次公发、配股、增发；余额包销；上市辅导，重组包装，上市推荐）、自营（券商重仓股）、经纪（佣金、证券交易结算资金利差）、收购兼并（财务顾问、融资支持）、基金管理、咨询业务。
2．证券服务机构
证券登记结算公司：负责证券的登记、存管和结算。 证券投资咨询公司：专门的咨询公司、券商兼营。 信用评级机构：债券的信用等级评定
会计师事务所：财务报表审计、验资、盈利预测审计。
资产评估机构：改制、资产重组。
律师事务所：监督（证券发行、股东大会出具法律意见书）、服务（制作有关法律文件）。
证券信息公司：行情信息、上市公司公告信息。
四、自律性组织
1．证券业协会
目前作用不大，我国以政府监管为主。
2．证券交易所
功能：（1）交易活动、会员、上市公司的监管；（2）证券交易所在证券的发行和交易中起重要的中介作用。
组织形式：会员制、公司制。
五、监管机构
中国证券监督管理委员会：证券、期货。
管理体制的演变：地方政府监管→双重监管→集中统一的监管
第三节 证券发行市场
一、股票的首次发行
1．发行制度
审批制：1991-1999，额度管理。
核准制：1999-2003，取消额度，券商推荐，证监会审核。通道管理。
保荐人制度：2003-，保荐机构、保荐代表人，强化对证券公
司的约束。
注册制：发展方向，符合有关条件、完成注册——公开原则。
2．发行方式
首次发行方式的演变：自办发行、柜台销售、认购证（限量、无限量）、储蓄存单、上网竞价、全额预缴、上网定价、机构投资者配售、二级市场投资者配售。
目前：一般机构投资者配售+二级市场投资者配售，或者再增加上网定价方式。回拨机制。
二、股票的再次发行
无偿：送股、转增。
有偿：配股、增发。
三、股票发行价的确定
1．市盈率定价法
股票市价市盈率?每股税后利润
发行价=发行市盈率×每股税后利润
依据：企业、市场。实际证监会审定。
2．竞价
以满足发行量的最低申购价为发行价。
3．询价
先确定发行价格区间，然后确定发行价。
4．市价折扣法
用于增发或配股，按市价的一定折扣定价。
第三节 证券流通市场
一、证券交易程序
开立帐户→委托→竞价成交→清算交割→过户
委托方式：填单、自助、电话、网上交易。
竞价原则：价格优先、时间优先。
竞价方式：集合竞价、连续竞价。
交割周期：T+1、T+0。
二、股票价格指数
沪：上证综合指数
本日股票市价总值本日股价指数??100基期股票市价总值
市价总值=∑收盘价×发行股数
新基期市价总值?修正前基期市价总值?修正前市价总值?市价总值变动额
修正前市价总值
上证180指数（2002.7.1.起发布，180个A股，市值计算根据流通比例的大小，按流通股本、总股本或总股本的一定比例计算，原上证30指数的调整和更名）、A股指数、B股指数、分类指数、上证50、基金指数、国债指数。 深：成分股指数
成分A股指数、成分B股指数、深证综合指数、A股指数、B股指数、分类指数、基金指数。
沪深：沪深300（2005年4月8日发布）
第四章 证券投资分析概述
第三节 证券投资分析简史及主要流派
基本分析流派：巴菲特的投资理念
技术分析流派：索罗斯的投机
心理分析流派：心理因素对投资决策的影响
学术分析流派：如投资组合分析、物理金融、混沌理论。 其他流派：？
第四节 证券投资分析的主要方法
一、基本分析法
理论基础：稳固基础理论——证券的内在价值是决定证券市价的最主要的因素。
定义：通过宏观经济分析、行业分析、公司分析等评估证券的投资价值，判断证券的合理价格。
二、技术分析法
理论基础：空中楼阁理论——投资者的心理因素是决定证券市价的最主要的因素。
定义：应用图表和技术指标，根据证券过去的市场行为，预测证券将来的价格变动趋势。
基本假设：市场行为包含一切信息，价格沿趋势移动，历史会重演
三、证券组合分析法
理论基础：马柯威茨的均值方差模型
定义：按照期望收益率一定风险最小或者风险一定期望收益率最大的原则，确定最优的证券组合。
四、基本分析与技术分析的区别
第五章 有价证券的投资价值分析
第一节 债券的投资价值分析
一、影响债券投资价值的因素
1．内部因素
期限、票面利率（高低、是否浮动、有无保值）、提前赎回（发行人的选择权）、税收高低、流动性、发行人的信用
2．外部因素
基础利率：无风险利率
市场利率：存贷款利率（基准利率）、货币政策、经济增长率、通货膨胀率、汇率。
其他因素：债券发行量、市场投机。
二、收益率曲线与利率期限结构
1．收益率曲线
纵坐标：收益率
横坐标：期限
2．利率期限结构
类型：正向的、反向的、水平的、拱形的（见教材P26图） 影响因素：利率预期，流动性溢价（见教材P27图），市场分割
三、债券价值的计算公式
1．假设条件
按期还本付息
不考虑通货膨胀
2．基本公式
一次还本付息（零息）
M(1?ni)P?(1?r)n
P：债券的价格；M：债券的面值；i：每期利率；n：剩余期数；r：必要收益率。
按单利贴现计算债券的价值不确切。
每年付息（附息）
nCCCMCMP?????????2nnt1?r(1?r)(1?r)(1?r)(1?r)nt?1(1?r)
C：每年支付的利息。
债券的转让价格由市场决定，并不是计算得到的，教材的相关内容不确切。
第二节 股票的投资价值分析
一、影响股票投资价值的因素
公司基本面、宏观基本面。
二、现金流贴现法
1．基本模型
DtNPV???Ptt?1(1?k)?
P：t=0时股票的价格。
NPV>0可买进。
或者
Dt?P?0?*tt?1(1?k)?
k*>k可买进。
k：相同风险水平的股票的必要收益率。
2．零增长模型
DnPnD1D2V??????2nn1?r11?r21?rn1?rn??i?1nDi(1?ri)i?Pn1?rnn
D1?D2???Dn?D
r1?r2???rn?r
n??
DV?r
3．不变增长模型
D1D1(1?g)D1?1?g?V?????2n1?r1?r1?rn?D1pn?1?g???????1??nr?g?1?r?????1?rg?r
n??
D1V?r?g
gD1?V??0rr?gn?1Pn?n1?r4．可变增长模型
对未来股利的变动按时间分段进行假设，如三个阶段：不变正增长、零增长、不变负增长。
由于未来股利和贴现率的预测很难比较准确，现金流贴现法的可靠性极为有限。但有一个用途？
三、市盈率估价方法
股价市盈率?每股税后利润
也可以计算整个市场的平均市盈率，不同市场的平均市盈率一般有可比性。
股价=估计市盈率×每股税后利润
估计市盈率：历史数据估计（大盘有波动）、市场归类决定法（相同的行业和流通盘等）、回归分析法（影响因素复杂，
可直接以股价作为应变量）。
四、股票除权除息价的计算
送股、转增、派息、配股、增发
1．送配方案的形成与实施
董事会预案→股东大会表决→公布正式送配方案（配股、增发须报证监会批准）
股权登记日、除权除息日
理论除权除息价?股权登记日股价?配股价?配股率?红利
1?送股率?配股率
派现：每股派现金额（一般含税）、红利到帐日
送股：送股率、送股上市交易日
配股：配股率、配股价、配股缴款时间、配股上市交易日 XD——除息、XR——除权、DR——除权除息
转增按送股计算，增发中老股东获配可按配股计算
五、股利政策对股价的影响
含义：股利分配的形式和股利分配率的高低
股利政策一般会影响股东的收益——“两鸟在林不如一鸟在手”。
形式：对投资者而言，股价高时股票股利有利，股价低时现金股利有利。
分配率：一般高分配对股价有利。
第三节 金融衍生工具的投资价值分析
见前。
第六章 宏观经济分析
第二节 宏观经济分析与证券市场
一、宏观经济运行分析
1．经济增长与经济波动
国内生产总值GDP（Gross Domestic Product）
股市长期上升须有经济增长的支持
股市的波动领先与经济的波动
2．通货膨胀
居民消费价格指数CPI（Consumer Price Index）
温和的通货膨胀对不同的上市公司会有不同影响，严重的通货膨胀将导致股市全面下跌。
导致货币政策的调整，如利率的调整。
3．货币供应量和存款
人民银行货币政策执行报告
4．汇率波动
本币适度贬值可刺激经济的增长，并会对不同的上市公司产生不同的影响。急剧贬值股市狂跌。
我国以前是“盯住美元的固定汇率制”（1997-2005），美元贬值人民币面临升值的压力。
二、宏观经济政策分析
1．货币政策
利率政策：再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率、超额存款准备金利率，存贷款利率及其浮动范围。
存贷利率调整影响上市公司的盈利和投资股票的资金成本，对债券的市价也有直接的影响。存贷款利率是决定市场利率（国债回购和拆借利率）重要因素。
存款准备金率调整：对货币供应量的影响最直接。
公开市场操作：人民币操作和外汇操作。国债现货、国债回购、中央银行票据。
再贷款和再贴现政策：利率和数量。再贷款是有中国特色的政策工具。
2．财政政策
税收政策：如企业所得税、出口退税、利息税、股市印花税、股票投资所得税等。
政府投资：发行国债，增加基础设施投资。
三、国际经济金融环境分析
我国证券市场的开放度不高，总体影响不大。相对而言，受美国经济、金融市场的影响比较大，在概念炒作方面有“克隆”美国的现象，如“网络概念”、“漂亮50”。巴菲特投资中石油，盖茨基金投资北印股份。
B股市场，理论上讲受到的影响较大，实际不完全是。
第七章 行业分析
第一节 行业分析概述
行业一般按产品的功能划分。
证监会，《上市公司行业分类指引》， 2001年4月4日。 分为：13个门类、90个大类、288个中类。
门类：农林牧渔业、采掘业、制造业、电力煤气及水的生产和供应业、建筑业、交通运输仓储业、信息技术业、批发和零售贸易、金融保险业、房地产业、社会服务业、传播和文化产业、综合类。
属于制造业的上市公司最多。
第二节 行业的一般特征分析
一、行业的市场结构分析
不同的市场结构的行业，竞争的程度不同，如航空公司与机场。
行业垄断有政府垄断（如电力）、私人垄断（如微软计算机操作系统）和资源性垄断（如煤炭、原油和港口）。一般而言，政府垄断不一定能获得超额利润，而私人垄断和资源性垄断有获得超额利润的优势。
二、行业生命周期分析
传统产业与网络经济
幼稚期、成长期、稳定期、衰退期。一般而言，成长期的公司比较有利。
（见教材P96）
三、行业的周期性波动
2003年五朵金花：汽车、钢铁、银行、电力、石化。
投资品行业的波动性比消费品大。
第三节 影响行业兴衰的主要因素
一、技术进步
技术进步催生新的行业或使已有的行业进入新一轮的发展
周期，如网络游戏和数字电视。也可使一些行业进入衰退，
如寻呼和丝绸。
二、产业政策
基础产业、高新技术产业、先进制造业。
三、产业组织创新
如“产业集群”现象，宁波服装、温州皮鞋、绍兴轻纺。
四、社会习惯的改变
其实质是市场需求的改变。
2002年小车迅速进入家庭，轿车生产企业出现爆炸式的增
长。哈磁股份戴上ST帽。
下一个消费热点是什么？
五、经济全球化
世界性的分工，我国将成为世界性工厂，又是全球最大的市
场。
第八章 公司分析
第二节 公司基本分析
行业地位：市场占有率、综合排名。
经济区位：浦东概念、九七概念、西部开发、振兴东北。
产品分析：成本（价格）、技术、质量、品牌。
经营能力：经理层素质（学历、经历、品德）。
治理结构：股权结构、表决制度、独立董事、监事会、党委？、
信息披露。
成长性分析：财务报告中“业务回顾与展望”。
第三节 公司财务分析
一、基本财务报表分析
1．资产负债表的分析
反映上市公司在某一特定日期各项资产、负债和股东权益的
状况。 财务状况
资产=股东权益+负债
注意一些比较重要的项目，如应收帐款、存货、资本公积金。
2．利润表的分析
反映上市公司在一定时期内利润实现或发生亏损的情况。 经营成果
成本费用的合理性：如营业费用、管理费用、财务费用等。
利润构成：主营业务利润、其他业务利润、投资收益、营业
外收入、补贴收入。
利润增长：结合资产变动的情况。
3．现金流量表的分析
反映上市公司在一定时期内经营、投资和筹资活动中现金流
动的情况。 理财活动
经营活动的现金流量分析是重点。现金净流量与利润之间的
关系。
二、常用的财务分析方法
1．比率分析法——最常用的分析方法
AC?B
2．趋势分析法——较常用的分析方法
增长率的计算：
Xn?Xn?1?100%Xn?1
Xn?X0固定基期增长率??100%X0滚动基期增长率?
??Xn年平均增长率????X???0?????1??100%??? nXn?X0(1?年平均增长率）
也可与计划、行业平均水平或同行企业比较。
3．因素分析法
A?f(a,b,c...)
杜邦分析法就是一种因素分析法。
杜邦分析法图解见教材P149
三、财务比率分析
1．变现能力分析
流动比率=流动资产/流动负债
流动资产=货币资金+应收帐款+有价证券+存货+其他流动资
产
流动负债=应付帐款+应付票据+应付税金+短期内到期的长
期借款
营运资金=流动资产-流动负债
速动比率=速动资产/流动负债
速动资产=流动资产-存货
2．营运能力分析
存货周转率=主营业务成本/存货平均余额
应收帐款周转率=主营业务收入/应收帐款平均余额
类似地还有，流动资产周转率和总资产周转率。
3．长期偿债能力分析
股东权益比率=股东权益/资产总额×100%
资产负债率=负债/资产总额×100%
已获利息倍数=息税前利润/利息
4．盈利能力分析
主营业务毛利率= （主营业务收入-主营业务成本）÷ 主营业务收入×100%
净资产收益率=税后利润/净资产×100%
如果发行股票使股东权益增加，一般按加权计算。 主营业务利润比率=主营业务利润/利润总额×100% 主营业务收入增长率、税后利润增长率。
5．投资收益分析
每股权益=股东权益/股本总数
每股收益=税后利润/股本总数
如果股本总数有变化，一般按新股本总数计算，也可以加权计算。
市盈率=每股市价/每股税后利润
股利分配率=股利/税后利润×100%
股票获利率（息率）=每股股利/每股市价×100% 市净率=每股市价/每股净资产
6．现金流量分析
（1）流动性分析
现金流动负债比率=经营净现金流量/流动负债
（2）获取现金能力分析
每股经营净现金流量=经营净现金流量/股本总数
现金主营业务收入比率=经营净现金流量/主营业务收入×100%
（3）财务弹性分析
现金满足投资比率=近5年经营活动净现金流量/近5年资本
支出、存货增加、现金股利之和
自由现金流=净利润+折旧-资本支出
现金股利保障倍数=每股经营净现金流量/每股现金股利
（4）收益质量分析
现金税后利润比率=经营净现金流量/税后利润
运营指数=经营净现金流量/经营应（所）得现金 经营应得现金=经营净收益+非付现费用（如折旧）
=净利润-非经营收益+非付现费用
已收现收入与应收现收入之比
（5）投资收益分析
市现率=每股市价/每股经营净现金流量
第四节 公司重大事项分析
一、投资项目
募集资金的用途：投资回收期、投资报酬率、内部收益率——讲一个动听的故事。
二、资产重组
资产收购、资产出售、资产赠予、资产置换、公司合并与分立。
控制权变更（公司的资产不一定发生变化，也可能是资产重组的前提条件）：股份划拨、转让、托管、表决权委托（一致行动人）、股份回购、交叉持股。
三、债务重组
债务减免、转换（转为另一种债务或股份）、转移、以资抵债。
四、关联交易
关联方关系：（1）控制：控制与被控制、共同控制、共同被控制；（2）重大影响：财务和经营决策，包括投资、人事、技术等方面的关系。
关联交易的形式：资产重组、债务重组、产品购销、资产租赁、信用担保、资金占用、无形资产交易
关联交易是利润操纵的工具，要求尽可能避免关联交易，但不禁止。
五、会计政策和税收政策的变化
直接影响上市公司的业绩，如计提减值准备，出口税政策的改变等。
第五节 影响股价的其他因素
一、政治因素
二、政策因素
指针对股市的政策
1994年7月底，证监会提出“三大决策”；
1995年5月，一个政策上一个政策下；
1996年12月，人民日报的一篇社论使股市一周内下跌近30%；
1997年5月，银行资金不允许进入股市；
1999年5月，人民日报又发社论全面肯定股市； 2001年5月，国有股减持；
2002年6月，停止通过国内证券市场减持国有股； 2004年9月，总理“救市”；
2005年5月，股权分置改革正式启动。
三、市场因素
股市自身的运动规律
市场热点
庄家操纵
四、心理因素
金融理论前沿：行为金融学——非理性
从众心理：心理乘数、专业知识、股市无专家
预期心理：博取差价
偏好心理：投资理念、对某些股票的偏好、对某些板块比较熟悉
群体心理：市场理念
第九章 证券投资技术分析
第二节 证券投资技术分析主要理论
一、道氏理论
Charles H. Dow
主要观点：
平均价格涵盖一切信息，收盘价是最重要的价格。
市场波动的三种趋势：主要趋势（1年以上）、次要趋势（3周到3个月）、短暂趋势（3周以下）。
主要趋势（上升）的三个阶段：积累、上涨、再积累（应该是积累、上涨、拉升）。
工业和运输指数相互验证（如沪A与深A，A股与B股，以及分类指数之间）。
交易量可用来确定趋势的反转。
趋势形成后将持续。
二．K线理论
1．绘制
最高价 收盘价 最高价 开盘价
开盘价 收盘价 最低价 最低价 阳线 阴线
几种特例：（1）无上、下影线（光头、光脚）；（2）无实体（十字线、T字线）；（3）无影线也无实体（一字线）；（4）低开阳线、高开阴线。
2．研判
（1）单根K线的研判
大阳线和大阴线
先跌后涨型和下跌抵抗型
上升受阻型和先涨后跌型
十字型
总的研判原则：（1）阳线多方占优，阴线空方占优，实体越长优势越显著。（2）下影线空方受阻，上影线多方受阻，影线越长趋势越明显。
（2）两根K线的研判
（3）多根K线的研判
三、切线理论
（一）支撑线和压力线
股价上升或下跌过程中某些关键性的价位
（见教材P192图6-8、6-9，P194）
关键价位的确定：累积成交量、黄金分割、整数位、历史最高或最低点。
（二）趋势线和轨道线
1．趋势线
取股价两个关键的低点或高点绘制
（见教材P195）
作用：预示股价变动的趋势；趋势线被突破是反转信号。 （见教材P196图6-12）
缺陷：趋势可能有不同的画法，会有不同的分析结论。
2．轨道线（通道）
作趋势线的平行线
（见教材P196图6-13）
影响通道可靠程度的因素；通道的时间跨度，通道被触及的次数，通道的倾斜度。
51
范文二：金融与证券
《金融与证券》第三次作业
1、名词解释:
银行:指经中国人民银行批准在中华人民共和国境内设立的中资银行及其分支机构, 包 括政策性银行、国有独资商业银行、股份制商业银行和城市合作银行等银行及其分支机构 。 银行是一家以存款、贷款、汇兑、储蓄等业务,承担信用中介的金融机构。根据中华人民共 和国的法律,银行分为:中央银行 (中国人民银行) ;商业银行 (含农村信用合作社和城 市信用合作社 ) ;政策性银行(中国农业发展银行,国家开发银行,中国进出口银行) 。银行 (英文:bank) ,是现代金融业的主体,国民经济运转的枢纽。
市场风险:市场风险也是金融体系中最常见的风险之一, 它是指在交易平仓变现所需的 期间内, 交易组合的市值发生负面变化的风险。 市场组合的收益是各项交易产生的收益和亏 损的总和。任何价值的下降均会形成相应期间内的一项市场损失。
衡量市场风险并不适合使用金融工具的持有时间为指标, 因为银行可以在此期间的任何 时候将其变现了结或运用对冲来规避未来价格变化可能导致的损失。 实际上, 其风险指的是 在变现了结市场交易所需的最短时间内市场价值的波动。 这就是为什么市场风险只是存在于 变现期间的原因。变现期虽然很短, 但在市场不稳定的条件下,币值的波动仍会很大。 如果 恰好这些市场工具的流动性又很差, 那么要将其售出就得做出大幅度让价。 变现期越长, 大 幅度市值变化的可能性就越大。 一般来说, 变现期的长短因工具的种类而异。 外汇交易一般 较短 (一天 ) ,而—些衍生工具则流动性较差, 变现期一般较长。无论属于哪种情况,监管当 局都会制定规则,设定变现期的长短。
市场风险是通过一系列市场参数的波动性反映的,这些市场参数包括利率、股票指数、 汇率等。 这种不稳定性以市场波动性计量。 为反映市场工具的市值变动情况, 需要把波动性 与灵敏度结合起来考虑。 灵敏度反映市场参数的—定变化对该工具市值的影响程度。 同时使 用市场参数的波动性和市场工具的灵敏度,便可量化市场价值的变动情况。控制市场风险, 是指把给定的资产负债组合的价值波动控制在指定的范围内。 这个范围可以以组合的敏感度 表示, 也可以价值表示。 设好了范围, 就可以通过经常调节资产负债组合灵敏度来实现风险 管理。市场风险主要包括流动性风险和外汇风险。
资本充足率:资本充足率是指资本总额与加权风险资产总额的比例。 资本充足率反映商 业银行在存款人和债权人的资产遭到损失之后, 该银行能以自有资本承担损失的程度。 规定 该项指标的目的在于抑制风险资产的过度膨胀, 保护存款人和其他债权人的利益、 保证银行
等金融机构正常运营和发展。 各国金融管理当局一般都有对商业银行资本充足率的管制, 目 的是监测银行抵御风险的能力。
资本充足率有不同的口径, 主要比率有资本对存款的比率、 资本对负债的比率、 资本对 总资产的比率、 资本对风险资产的比率等。 2010年 09月 12日, 由 27个国家的银行业监管部门 和中央银行高级代表组成的巴塞尔银行监管委员会宣布 , 世界主要经济体银行监管部门代表 当日就《巴塞尔协议 III 》达成一致。根据该协议 , 全球各商业银行的核心一级资本充足率 将提升至 7%,是现行标准 2%的三倍多。
《巴塞尔协议 III 》规定 , 截至 2015年 1月 , 全球各商业银行的一级资本充足率下限将从 现行的 4%上调至 6%。其中 , 由普通股构成的核心一级资本占银行风险资产的下限将从现行的 2%提高至 4.5%;此外 , 各银行还需增设“资本防护缓冲资金” , 总额不得低于银行风险资产的 2.5%,商业银行的核心一级资本充足率将由此被提高至 7%。该规定将在 2016年 1月至 2019年 1月间分阶段执行。
计算公式:资本净额 /表内、外风险加权资产期末总额≥ 8% (其中资本净额=核心资 本+附属资本-扣减项) 。
2、简答题:
(1)简述我国银行体系的组成结构:
中国银行体系由中央银行、监管机构、自律组织和银行业金融机构组成。
中国人民银行是中央银行, 在国务院的领导下, 负责制定和执行货币政策, 防范和化解 金融风险,维护金融稳定。
中国银行业监督管理委员会, 简称银监会, 负责对全国银行业金融机构及其业务活动实 施监管。
中国银行业协会是在民政部登记注册的全国性非营利社会团体, 是中国银行业的自律组 织。
中国的银行业金融机构包括政策性银行 (国家开发银行, 中国进出口银行, 中国农业发 展银行) ,大型商业银行(中国工商银行,中国银行,中国农业银行,中国建设银行,交通 银行) ,中小商业银行,农村金融机构,以及中国邮政储蓄银行和外资银行。银监会监管的 非银行金融机构包括金融资产管理公司, 信托公司,企业集团财务公司,金融租赁公司,汽 车金融公司和货币经纪公司。
(2)提高我国商业银行资本充足率的途径有哪些?
(一 ) 内部融资
上面提及的增加分子项的正向影响, 提高留存利润进行内部融资是提高资本充足率的途 径之一。相比外部融资, 内部融资存在着融资规模小,注重银行的逐年积累等特点,但内部 融资是增加资本金最廉价的方法, 因为节省了上市融资所花费的各项成本费用, 同时这种方 法还可以防止股东权益被稀释,影响股东控制权。
(二)外部融资
1. 国家注资。 针对我国国有商业银行的状况, 国有商业银行是国有控股的, 应首先考虑 代表国家所有权的国家财政注资。 随着近些年来国民生产总值快速增长, 从财政收入占国民 生产总值的比例来看, 国家财政潜力很大, 但四大国有商业银行资本金缺口比较大, 不可能 一次性补足,可以考虑发行特别国债来筹集资金。
2. 公开上市。 银行上市发行股票筹集的资金没有偿还期限, 不需要偿还本金, 这部分资 本可以相对稳定地留在银行。在成熟的市场经济国家 , 上市融资是商业银行扩大资本规模 , 特别是筹集长期、 稳定资本的基本途径之一。 从第一家股份制商业银行交通银行成功上市到 2010年中国农业银行上市, 我国银行股份制改革在几年内初见成效。 商业银行通过上市获得 大量充足的自有资本, 2010年我国银行业进行了有史以来最大规模的融资, 16家上市银行中 的 14家募集资金超过 3400亿元,从而使资本金得到有效补充。中国银监会 2011年 2月公布的 统计数据显示, 2010年我国商业银行资本充足率水平大幅提升, 四季度末商业银行整体加权 平均资本充足率 12.2%。
3. 发行中长期金融债券和可转换债券。 此种方法从增加商业银行的附属资本入手, 目前 我国居民和企业的资金充裕, 潜在购买力较大, 债券的稳定性和安全性对投资者和投资机构 产生很大的吸引力。可转换债券利息成本低, 《商业银行资本充足率管理办法》对可转换债 券占附属资本的比例没有限制, 银行可利用可转换债券的灵活性调整资本金。 但是债券是需 要到期偿付本金,定期给付利息的,因此商业银行须要合理安排债券的期限和利息。
(三 ) 处理不良资产
由于历史制度原因, 国有商业银行不良贷款比率高, 不良贷款余额大, 造成风险资产过 高, 资本充足率低下。 在国有商业银行股份制改革的过程中, 国有商业银行在国家的支持下 经过几轮的剥离, 成功将不良资产率降到一定范围内。 其他股份制商业银行, 由于我国银行 业制度不完善,加之银行本身内部制度上的缺陷,不良资产余额也不低,针对这样的情况, 应该通过经济和法律手段 , 加快对之前坏账、 呆账的核销, 同时有必要进行深层次改革, 在 银行资产管理时切实建立贷款五级分类制度, 加强内部管理和内部控制, 力求从根上改变不 良贷款形成机制,从而减少风险资产数额。
3、论述题:
分析论述支付宝类为代表的 “互联网金融” 的兴起对传统银行业的冲击与影 响。
数据显示, 2004年 11月成立的天弘基金 2012年年中的资产管理规模为 136.47亿元。 而 6月 13日上线的余额宝仅用一个月时间, 资产规模就超过了 100亿元, 客户数量超过 400万用户。
某中资行人士表示, 银行的主要受益还是通过存款、 贷款获得较高利差。 支付宝推出余 额宝, 把用户闲散的活期存款吸引到支付宝中的余额宝, 方便用户在淘宝购物, 一定程度上 会危及银行的利益。
余额宝不仅在中资行中备受关注, 也很受外资行重视。 昨日, 某外资银行电子银行业务 总监昨日表示,他们一直在关注余额宝的动态。
同时已有个别外资行也利用电子渠道与银行理财紧密结合,向储户推出新的服务。 渣打银行近日在外资行中首家推出的 “逸账户” 服务的特点就是推出各种在线理财工具、 专属空中客户经理以及网上独享优惠等便捷服务。
渣打银行 (中国 ) 个人银行大中华区及中国区总裁安柏民表示, 数字化正在讲银行业务转 化为完美的消费者体验,银行必须关注用户在电子渠道的最新行为趋势。
通过减免手续费吸引客户
虽然, 外资行在中国本土发展较中资行有所限制, 但是中国广阔的市场一直让外资行们 不断从业务创新中寻求“新大陆” 。
余额宝内的资金能随时用于网络消费和转账, 转入、 转出,而且免手续费。而传统银行 网银转账除本行同城转账不收取手续费外, 本行异地转账都要收取一定手续费, 根据金额而 定,少则几元,多则几十元。
目前一些中资银行业开始通过网上银行转账汇款手续费优惠提高业务量, 例如某家大行 的网上银行转账汇款手续费 5折优惠, 而手机银行的优惠力度更是达到 2折, 普通客户封顶 只有 15元,同时为客户推出了手机专属理财产品。
同时,外资行也开始通过理财产品手续费优惠吸引客户,例如,渣打银行的“逸账户” 显示, 如果通过逸账户官方网站或银行 ATM 留下联系方式, 至各分支行成功开户并申请逸账 户借记卡,便可享有制定理财产品手续费 78折优惠。
冲击:对贷款业务的冲击:以阿里小贷、人人贷为代表的网络借贷的兴起, 必然会对商
业银行的贷款业务进行冲击。 因为互联网公司在数据的处理及获取上相对商业银行具有比较 优势, 所以他们每笔贷款的成本便很低。 如阿里小贷的数据直接就来自于淘宝网的商家的交 易数据, 并不像商业银行那样还要有实地去审查贷款条件的成本。 但是商业银行的贷款的目 标客户群是否和网络借贷的客户群直接产生冲突呢?答案是否定的。 网络借贷的特征是资金 需求量小,一般不会超过 100万元,以 5万元 -25万元区间居多。对于商业银行来说,这样的 数量级的贷款客户并不是其主要客户, 因为刚性的贷款的审查成本, 银行的目标客户群是大 公司、大企业,贷款的风险较小数额大,能获得较高的利润以覆盖成本。可以认为,这类中 小企业并不是商业银行的主要客户,所以互联网金融并不构成了于商业银行的直接竞争关 系。 对于未来, 互联网公司能否直接运用其信息处理的优势, 渗透进商业银行的主要盈利客 户群,是一个未知数。
对存款业务的冲击:互联网金融对商业银行的最大冲击,就是存款搬家。以余额宝 6%多的收益率,是将近 14倍的银行活期存款的收益率。并且像活期存款那样便利。这些特性 使得余额宝规模已经达到 2500亿,这部分资金便是银行的活期存款转移过去的。而余额宝 的资金运用,大部分投资于同业存款,其现在的利率能达到 7%左右。余额宝与银行进入了 这样的一个循环:余额宝利用比活期存款利率更高的利率吸引资金, 然后以同业存款的形式 把资金还给银行使用, 银行由于客户投资余额宝和央行的货币政策的收紧而缺资金, 同业存 款的利率就会抬高,又会提升余额宝的收益率。结果就是银行以 14倍的成本,使用着原来 低成本的资金。这对于银行的冲击是很巨大的。存款业务是银行的根本,是放贷的基础。 影响 :一、互联网金融对银行业的消极影响
(一)银行活期存款、定期存款、小额贷款快速流失
人民银行发布数据显示, 2014年 1月人民币存款大规模流失 9402亿元,而去年同期该数 据为净增长 7499亿元。同时期的余额宝规模飙升至 2500亿元,上线短短 1月微信的理财通单 日规模超 8亿元。互联网金融产品大热是促使银行“存款搬家”的直接原因,互联网货币基 金练就的高收益吸金大法,是分流银行储蓄的主要动力源。抢银行饭碗的, 除了理财, 还有 贷款。阿里巴巴旗下的阿里小贷成立 3年半以来,累计向 65万商户发放贷款超过 1600亿元, 不良贷款率控制在 1%以下。 随着京东、 苏宁云商、 百度等电商平台纷纷成立自己的小贷公司, 传统金融行业腹背受敌。此外,一端对接理财,一端对接贷款的 P2P 网络借贷也不容小觑。 (二)商业银行中间业务空间收窄
商业银行中间业务主要来源包括市场销售、 资产、 新兴市场等。 随着商业银行利差不断 缩小,中间业务在商业银行盈利来源中的重要性日益显现。但是,互联网金融的迅速发展,
使商业银行中间业务遭受了前所未有的挑战。 互联网金融直接挤压银行市场销售收入。 第三 方支付在线上、线下平台提供了操作便捷、价格低廉的服务,直接挤压商业银行网上银行、 收单、代理等业务。
(三)商业银行客户资源快速流失
互联网金融瓜分商业银行客户资源, 影响金融消费者的消费习惯。 第三方支付平台可直 接获得客户相关信息, 掌握客户的信息流和资金流, 瓜分了商业银行的客户资源, 使主要掌 握资金流优势的商业银行在客户争夺上处于相对被动地位。 最为可怕的是互联网金融影响金 融消费者的消费习惯, 消费者对银行服务的认可是银行生存之本, 互联网金融快速发展让越 来越多的消费者减少对现金、商业银行柜面服务的依赖。
二、互联网金融对银行业发展的积极影响
商业银行被迫快速转变经营理念,加快金融创新。
中国银行和招商银行在应对互联网金融的冲击中走在了同业前面,其经验值得借鉴。 2012年上半年, 中国银行董事长多次去互联网创新企业调研, 每次去都会带上分行行长; 更 为关键的是,中国银行还从总行战略的层面提出建设“智慧银行” ,打破传统金融服务的时 间、 地域和物理网点限制, 在实现客户服务从线下向线上迁移的同时, 根据互联网的特点再 造银行业务流程。 招商银行行长在多个场合强调, “互联网金融威胁银行生存” , 在利率市场 化和金融脱媒时代, “银行转型关乎生死” 。 互联网金融将对商业银行的组织架构、经营模 式、 管理体系和运营机制构成深刻影响。 商业银行应积极介入互联网金融领域, 对不同的业 务领域实施差异化发展策略, 在规避互联网金融三大风险的基础上, 充分利用自身优势、 资 源, 加快金融创新, 努力构建在互联网金融时代的先行优势。 积极推进同业连接和跨业对接, 创新商业服务模式, 向客户提供多元化的金融产品组合, 为客户提供全能型的服务。 激战互 联网金融,商业银行纷纷推出了创新理财产品:交通银行推出“货币基金实时提现”业务, 目前可对接交银施罗德、易方达基金等公司旗下的 4只货币基金;平安银行联合南方基金推 出“平安盈” ,客户可通过财富 e 电子账户购买、赎回,资金实时到账;浦发银行通过微信 银行推出开放式理财产品 “天添盈” , 1秒钟内就可以实现活期资金与理财产品的互转, 无论 申购还是赎回均无手续费,可谓“闪电理财” ;民生银行的“如意宝”包括的“ 1分钱起投” 、 “随时取用” 、 “天天收益”等特点;工行试点推出的“天天益”理财产品支持 24小时购买和 赎回,赎回资金实时到账等。
4、模拟实践操作题:
分析以支付宝旗下的 “余额宝”为代表的各类货币基金“宝宝”的盈利模式 与风险控制。
盈利模式 :支付宝用户利用余额购买了余额宝后,假设余额宝的规模达到 1000亿元 (应该不会超过这个数字) , 占总额 0.3%的管理费将会归基金公司所有, 即将为天弘基金带去 3亿元的管理费收入。 这是基金方面主要的利润来源。 传统 的线下手段, 比如银行, 会抽取相应的销售尾随, 但是余额宝并不会向阿里小微 金融服务集团支付销售尾随, 这意味着基金管理费并不会被侵占, 但会给阿里支 付技术服务费, 费率等同于销售服务费。 所以简单来说阿里做余额宝的利润来自 天弘基金在余额宝这个平台销售所支付的技术服务费。 即宝宝的盈利模式就是依 靠某种基金在一个平台上销售所支付的技术服务费。
风险控制:流动性管理方面,多配置短期资产,安排每周甚至每天都有资产到期, 以满 足高流动性的需求。 同时,在最保守测算的基础之上,增加一个较大的安全垫,即使是实际 结果超出测算数量, 还有一个缓冲地带, 应对预期外的赎回。 根据预测结果加安全垫的数目, 配置相应的资产。例如在此前“双十一”的应对中,会让一部分资产在 11月 11日及 11月 12日两天集中到期。 当消费行为发生, 大量用户选择使用余额宝进行支付时, 余额宝将有海量 的资产集中在这一天到期转换成现金资产,用于兑付赎回,实现无缝对接。
如果极端情况发生,预测结果出现较大的偏差,实际赎回量超出了安全垫的承受范围, 就在银行间市场融资。 为了应对可能出现的超预期的赎回, 余额宝需要配备了大量的高流动 性债券,包括国债, 金融债和高等级信用债。 当超预期的赎回发生时, 余额宝将通过质押式 回购或者卖债等方式向银行间市场融资。 由于余额宝在债券配置的时候, 基本都选择了低风 险,高流动性品种, 故而在必要的时候, 其变现能力也相对较强, 就算是预测值出现了较大 偏差,余额宝也能有效应对。
宝宝们应该通过不断研发和创新密保手段来提高安全系数, 保证用户资金安全, 而政府 与公检法等有关部门则应该加大监管和打击力度, 为支付平台的健康发展和用户的安全使用 建立良好的社会环境。 同时需要建立先进的风险测控系统, 尽量降低风险系数, 减少突发情 况,是这一产品为越来越多的投资者带来更好更稳定的收益。
范文三：《金融与证券》
一、教材
证券业从业资格考试统编教材，中国证券业协会编，《证券投资分析》，中国财政经济出版社，2004年6月。
二、参考书
1．赵昌文主编，《金融科学》，经济科学出版社，1999年8月；
2．证券业从业资格考试统编教材，中国证券业协会编，《证券市场基础知识》，中国财政经济出版社，2004年6月；
3．戴相龙，《领导干部金融知识读本》，中国金融出版社，2000年4月；
4．姚铮，《货币、银行与金融市场》，浙江大学出版社，1996年6月。
三、报纸
金融时报、中国证券报、上海证券报、证券时报。
四、期刊
金融与保险（人民大学报刊复印资料）、投资与证券（人民大学报刊复印资料）、中国金融、金融理论与实践、证券市场周刊、财经、金融研究、当代财经、财经研究。
六、重要提示
本课程会涉及对证券市场的评论，该等评论仅用于教学，任何人据该等评论入市操作，全部责任自负。
七、作业要求示例
一周上海A、B股市场分析
1．内容
（1）本周沪A、B股市场概况：大盘涨跌、成交量，个股、板块热点等。
（2）基本面分析：以国内为主。
（3）技术面分析：大盘。
（4）下周大盘走势：沪A、B股市场。
（5）个股推荐：沪A、沪B各2个，名称、代码。
2．时段
分析时段：第5周；预测时段：第6周。
3．要求
（1）字数在2000字以上。
（2）作业以A4版面、正文小四号编排。
（3）作业必须在第6周周一股市开盘前上交。
（4）根据分析内容以及大盘预测、个股推荐的情况进行评分。
《金融与证券》
导言
一、银行
（一）中央银行
1．设立中国银行业监督管理委员会：2003年4月。
2．银行三大法的修订和制定：中华人民共和国中国人民银行法、中华人民共和国商业银行法、中华人民共和国银行业监督管理法，2003年12月。
3．提高存款准备金率：2003年9月21日起，存款准备金率由6%调高至7%。2004年4月25日，存款准备金率由7％提高到7.5％，并实施差别存款准备金率。
4．提高存贷款利率：2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率，一年期存贷款基准利率上调0.27个百分点。
5．汇率制度改革：2005年7月21日起，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。2005年7月21日19∶00时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，升值2%。。
6．人民币贷款利率原则上无上限，存款利率可以下浮：2004年10月29日，2000年9月21日外币基本放开，利率利率市场化。
7．调控房地产市场：开发商贷款，住房按揭贷款。
8．金融分业松动：混业经营。
9．外汇兑换放宽：人民币自由兑换。
（二）商业银行
1．不良资产剥离：成立资产管理公司。
2．国有商业银行股改上市：中国银行、建设银行、工商银行已获国家注资，发行次级债，资本充足率、不良资产比例。
3．外资购并：美国新桥投资—深发展，花旗银行—浦发银行，苏格兰银行—中国银行。
4．农村信用社的改革：股份制或股份合作制银行、联社统一法人、联社各为法人、撤销。
5．银行业务创新：网上银行，外汇期权交易（2003年5月），黄金交易（上海黄金交易所2002年10月30日正式开业），住房抵押贷款证券化。
二、证券市场
（一）股票技术图线简介
1．上证指数分时走势（领先指标）
纵坐标：指数、指数涨跌幅度、成交量（手，1手=100股），横坐标：时间
指数线——白色，不加权指数线——黄色，指数涨跌强弱度——红色和绿色柱线。
委比=（委买手数-委卖手数）÷（委买手数+委卖手数）×100%
2．上证指数日K线图
最高价 收盘价 开盘价 最高价 开盘价 收盘价 最低价 最低价 阳线 阴线
PMA5=（P1+ P2+ P3+ P4+ P5）÷5
成交量堆积指标
技术指标：MACD等30个左右。
3．个股分时走势图
量比=（现在总手数/当前已开始多少分钟）÷（5日平均总手数/240），外盘——主动性买盘、红色，内盘——主动性卖盘、绿色，均价=总成交金额÷总成交股数
4．个股日K线图
5分钟、15分钟、30分钟、60分钟；
周线、月线、年线。
（二）近期市况
2001年6月国有股减持引发股市大幅度下跌，持续低迷。2001年6月13日，2242.42；2005年6月6日最低998.32、收盘1034.38。股市成了“没妈的孩子——？”
2004年2月2日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，国九条。
2004年4月初，德隆系（合金投资、湘火炬、新疆屯河）
全线塌陷。
2004年6月25日，深圳中小企业板块，上市首批8个股票上市，为2004年的股市添了一朵花——？。
2004年9月，IPO将实行询价定价，首次发行暂停。 2004年9月14日，总理“救市”。
2005年1月1日，交易所非流通股股份转让——C股市场启动。
2005年1月24日，证券（股票）交易印花税税率由现行的２‰调整为１‰。
2005年2月，保险资金入市、商业银行设立基金管理公司、证券投资者保护基金。
2005年5月，股权分置改革正式启动。
中国股市能否告别熊市？
全流通的压力，股价仍然偏高，上市公司缺乏诚信，政府干预。
（三）中国股市回顾
1990年12月19日上海证券交易所正式开业。
三、保险公司
海外上市、外资保险公司进入国内市场、竞争异常激励。
四、信托公司
信托法颁布、信托公司整顿多数信托公司关闭、集合资金信托计划的风险再度暴露。
第一章 货币
第一节 货币的种类
货币的定义：具有普遍接受性的支付工具。
货币的职能：价值尺度（商品、劳务、资产、负债）、流通手段、储藏手段、支付手段
货币的特性：普遍接受性、价值稳定性、分割性、易于携带和辨认、弹性的供应
一、实质货币
如贵金属，面值=自身价值，自由铸造、不计铸造费 实质货币能自动保持面值=自身价值：
市价>面值 熔化货币
市价
使用实质货币的条件下，对通货膨胀有自动的控制作用： 物价上升→币材金属价格上升→熔化货币→货币量减少→物价下跌
二、代表实质货币
实质货币的等值代表品，通常为纸币
面值大于自身价值，发行准备充足，便于使用，降低成本 （铸造、磨损）
三、信用货币
凭政府的信用发行，不与贵金属挂钩
具体的形式有：纸币、存款货币、电子货币、准货币（如债
券）
面值大于自身价值、不能与贵金属兑换、发行量由政府控制
第二节 货币制度
货币制度：货币流通的组织形式。
一、货币制度的内容
币材：贵金属、纸。
货币单位：本位货币，如美元（$，USD）、人民币元（￥，CNY），辅币（与本位币有规定的兑换比例）。本位货币无限法偿，辅币有限法偿。
货币发行和流通：一般为中央银行发行
发行准备：黄金、外汇；完全准备、比例准备、无准备 与其他货币的关系：汇率制度
二、货币制度的演变
（一）银本位制
白银作币材（银块或银币）
自由铸造
自由兑换
自由输出入（经济受银价波动的影响，汇价稳定）
（二）金银复本位
金、银同时作为本位货币
1．平行本位制
兑换比例由市场决定，有波动。
2．双本位制
政府规定兑换比例。
格雷欣（Gremshan）定律：劣币驱逐良币。
兑换比例与市价背离，使其中的一种货币流通减少或退出流通。
如果金、银的法定比例为1：16，而市价为1：17，即银贱。 套利活动：1两黄金出售得17两银币，16两银币换1两金币，金币熔化出售??，金币退出流通。
3．跛行本位制
规定兑换比例，银币不允许自由铸造。限制银币的流通。
（三）金本位制
1．金币本位制
与银本位制相似。黄金短缺，对经济的调控缺乏主动性。
2．金块本位制
不铸造金币，纸币流通。纸币与黄金挂钩，但金块有最低重量的规定。
3．金汇兑本位制
外汇作发行准备，与某一“关键货币”挂钩，不可直接兑换黄金，政府稳定汇率。
布雷顿森林体系
（四）纸币本位制
不与黄金挂钩
以法律手段强制流通
政府对币值进行管理（1944年1盎司黄金=35美元，目前440左右）
优点：货币量可作弹性调节（经济增长、国际收支） 缺点：易发生通货膨胀和汇率的波动。
第三节 货币的价值和度量
一、货币的价值
货币的购买力：对内的价值——物价指数
对外的价值——汇率
二、货币的度量
货币量的计算——货币层次划分
我国货币供应量的层次划分：
M0=流通中的现金
M1=M0+单位活期存款
M2=M1+单位定期存款+储蓄存款+证券保证金
各国的货币层次划分不尽相同，从上到下流动性减小，范围增大。
第二章 金融工具
第一节 金融工具的性质
一、流动性
变现能力
二、收益性
利息、股利（现金或股票）、资本利得（差价收入）等。
三、风险性
股票：上市公司经营业绩、股票价格的不确定性。 债券：还本付息、市场利率的不确定性。
1．系统风险
对所有证券的收益产生影响，不可通过分散投资消除。 政策风险、经济波动、利率风险、购买力风险。
2．非系统风险
只对某个行业或公司的证券的收益产生影响，可通过分散投资消除。
信用风险、经营风险、财务风险。
预期收益率=无风险利率+风险补偿
第二节 票据
票据：汇票、本票和支票（中国票据法，又称结算工具） 国内票据的运用：
一、银行汇票
含义：企业或个人银行存钱，银行签发，异地结算或支取现金。
可以转让给销货单位，分次支付或转汇，兑付现金须有“现金”字样，银行见票即付。
二、商业汇票
用于延期付款的商品交易，同城或异地。
商业承兑汇票——购货单位承诺付款
银行承兑汇票——银行承诺付款
期限不超过6个月，可用于购买商品，销货单位可向银行贴现或背书转让。
是一种信用工具。
三、银行本票
含义：企业或个人银行存钱，银行签发，同城转帐或支取现金。
分为定额与不定额。
四、支票
含义：企业或个人签发（空头支票），委托其开户行付款，用于同城转帐或支取现金。
支票可以经背书后转让。
第三节 股票
一、普通股与优先股的区别
二、股票投资的收益
收入收益：股利收入（现金或股票）
资本利得：差价收入
三、股票投资的特点
高风险：2004年10月，据媒体最新调查，股票投资已经成为中国社会最危险的职业之一，危险程度在十大危险行业中排名第6位，排在战地记者、伐木工、地质探险、煤矿工人等传统危险职业之前。
四、我国股票的种类
（一）按持股人的身份分（不规范）
1．国有股：国有资产折股
国有股流通的方式：转让、配售、回购、存量发行、支付对价取得流通权。
2．法人股：集体资产折股、定向募集、公开募集 目前国有股和法人股暂不允许上市流通
3．公众股：又称流通股，首次公开发行（IPO）、职工股上市、配股上市、转配股上市、增发新股、送股。
4．外资股：B股、H股等
（二）股权分置改革
《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，证监会，2005年4月29日。
1．“统一组织、分散决策”。考虑到试点起步阶段的特殊性，证监会将根据上市公司股东的改革意向和保荐机构的推荐，协商确定少量试点公司。
2．临时股东大会就股权分置改革方案做出决议，必须经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参
加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过。
3．非流通股取得流通权后的实际流通的三项限制性规定：（1）试点公司非流通股股东应当承诺，其持有股份自获得上市流通权之日起，至少在12个月内不上市交易或者转让；（2）持有试点公司股份总数5％以上的非流通股股东应当承诺，在前项承诺期期满后，通过证交所挂牌出售股份，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不超过5％，在24个月内不超过10％；（3）试点公司非流通股股东通过证交所挂牌出售的股份数量，达到该公司股份总数1％的，应当在两个工作日内公告。
4．“新老划断”是指对首次公开发行的公司不再区分上市和暂不上市流通的股份，选择适当时机实行“新老划断”。
（三）按市场分（有关数据截止2005年8月26日）
1．A股：2002年12月，QFII（Qualified Foreign Institutional Investors, 合格的境外机构投资者，QDII在准备中）。沪828，深537；总计1365个，其中ST股54，*ST股（退市风险警示）47，以前还有过PT股。
中小企业板块，2004年6月25日上市首批8个股票，目前
50。与主板的异同：现行法律法规不变，发行上市标准不变。运行独立（交易系统），监察独立（监控系统，监控指标：换手率20%和涨跌幅偏离值7%，主板涨跌幅7%），代码独立，指数独立。开放式集合竞价开盘（主板封闭式），集合
竞价收盘（主板加权平均）。
2．B股：境内上市外资股，2001年2月向境内个人投资者开放。沪54，深56，分别用美元和港币交易，总计110家，大多数B股公司同时有A股上市，B股中也有ST或*ST股；陆家嘴A、B股市价比=5.57/0.360×8.10=1.91倍。 讨论：A、B股并轨的条件是什么？
3．代办股份转让（三板市场）： 2002年8月，证券业协会监管，证券公司提供转让服务。原STAQ、NET系统挂牌公司和主板退市公司。涨跌幅限制5%。股东权益为正值或净利润为正值的，股份每周转让五次；二者均为负值的，股份每周转让三次；未与主办券商签订委托代办股份转让协议，或不履行基本信息披露义务的，股份每周转让一次。委托申报时间为上午9：30至11：30，下午1：00至3：00。下午3：00以集合竞价的方式配对撮合成交。目前上市36，其中B股4。
4．H股：主板76，创业板（GEM）38。青岛啤酒1993年7月首个上市，广东科龙，中石油，平安保险。创业板：如上海复旦电子。28家H股公司同时有A股上市。
5．红筹股：主板85，创业板3。主板：如中信泰富、北京控股、中国联通，与蓝筹股不同。创业板：如新利电子。
6．美国上市的股票：NYSE，多数以ADR的方式；NASDAQ。
7．新加坡：龙筹股，60家左右。
第四节 债券
一、债券按计息方式不同的分类
普通计息：利率固定，利息后付；有每年支付和一次支付。 贴水债券：低于面值发行，到期只偿还本金。
浮动利率：以同业拆借利率为参考利率；牛熊债券：a+同业拆借利率，b-同业拆借利率。
累进利率：票面利率逐年递增。
折实债券：通过实物计值。
二、债券的到期收益率
复习：单利和复利
单利：
F?P(1?ni)
复利： P?F(1?ni)
F?P(1?i)
单利和复利换算： nFP?(1?i)n
例：3年期国债，到期付息，利率14.5%；1年期国债，利率13.5%。选择何种国债？
（1+3×14.5%）=（1+X）3 X=12.8%
近似：
（到期利本和?当前市价）?剩余年限到期收益率??100%当前市价
精确：
ItDP???t?hn?h(1?r)t?0(1?r)
P：当前市价；I：利息；t+h：现在到将来各次付息时间的时间间隔，t为整年数，h为不足一年的时间； D：面值；n+h：剩余余年数；r：到期收益率。
三、可转换债券
（一）含义
在一定条件下，可由投资者决定是否转换为相应的股票。 转换条件：转换期限、转股价 n
转债面值转换比率?转股价
转债的两重性：债性和股性
（二）案例
鞍钢转债
面值100元，0.15亿张，15亿元；
期限：2000年3月14日-2005年3月13日；
年利率1.2%，每年付息；
转股价：3.3元;
转股期限:2000年9月18日-2005年3月13日。
（三）转债的价值与价格
1．投资价值
纯粹债券的价值
2．转换价值
转换价值=正股市价×转股比率
3．理论价值
ID转债的理论价值????买入期权的价值tn(1?i)t?1(1?i)
??t?1nnICV?(1?i)t(1?i)n
未考虑回售和转股价修正的因素，后式假定期末转股。
4．市场价格
一般在投资价值和转换价值之上。
5．转换平价
转债市价转换平价?转换比率
转换平价：债转股的持股成本
（1）转换升水
转换平价>股价 转换升水——转债溢价交易
转换升水=转债市价-转换价值
转换升水比率=（转债市价-转换价值）÷转换价值×100% =（转换平价-正股价）÷正股价×100%
（2）转换贴水
转换平价
转换贴水=转换价值-转债市价
转换贴水比率=（转换价值-转债市价）÷转换价值×100% =（正股价-转换平价）÷正股价×100%
（四）影响转债市价的因素
正股市价、是否进入转股期、转股价及其修正条款、回售条款、赎回条款、票面利率、债券期限、发行量。
（五）投资特点
亏损有限、盈利可能很大。
（六）我国可转换债券的发展
境内市场：宝安转债、茂炼转债、鞍钢转债。2005年8月26日，上市的转债有29个。
讨论：
1．转股价与正股价为何种关系时投资者选择转股？
2．转债融资的优点是什么？
3．如果正股市价明显低于转股价，可转换债券的市价与转换价值之间的关系如何？为什么？
四、我国国债按形态的分类
实物：已不发行
凭证式：银行承销，柜台转让或提前兑现，试行托管账户替代凭证。
记帐式：券商承销，上市流通。
五、我国国债的交易方式（有关数据截止2005年8月26日）
（一）国债现货交易
1．交易所市场
沪：36，深：35。
付息：每年付息（附息）、到期一次付息（零息）、贴水 利率：固定利率和浮动利率（010010、010004）
2002年3月25日起实施净价交易
全价=成交价格+应计利息
2．银行间市场（1997年6月）
商业银行等金融机构参与，央行公开市场操作。现货（国债、金融债券、央行票据）、回购、拆借交易。
3．银行柜台交易市场
2002年6月推出。
（二）国债回购交易
沪：9（1、2、3、4、7、14、28、91、182天），深：11，不包括买断式回购。
正回购——融入资金；逆回购——融出资金。
买断式回购，2005年3月21日，具有融券和做空的功能。
（三）国债期货交易（1995年5月18日起暂停）
国债期货交易暂停的背景：市场过度投机。利本和+保值贴补。327事件：95年2月23日，万国证券，收市前8分钟，2000多亿合约，发行量的3倍，150.30-147.50,该国债的到期利本和128.50。
期货交易：先确定交易价格后进行交割的标准化远期交易。 国债期货合约的主要条款：基础债券的品种和数量（面值2万元）、交割期（3、6、9、12月）、成交价格（变量） 期货交易的特点：有期限、保证金交易、双向操作（可利用下跌盈利）
国债期货试验失败的主要原因：利率未市场化、国债流通规模太小、市场监管。
第五节 证券基金
一、基金的关系人
持有人、管理人、托管人
二、基金的种类
法律依据：契约型、公司型
基金赎回：封闭式、开放式
封闭式与开放式的区别：期限、规模、变现方式和价格、基金投资策略
投资组合：成长型、收入型、平衡型、指数型、债券型、货币市场基金、对冲基金。
开放式基金的创新品种：LOF（Listing Opened Fund，上市开放式基金）、ETF（Exchange Traded Fund，交易型开放式指数基金）。
三、我国证券基金的发展（有关数据截止2005年8月26日） 投资基金、封闭式证券基金、开放式基金、银行设立基金管
理公司
封闭式基金：沪25，深29；最小报价单位0.001元。 开放式基金：华安创新、华安现金富利等142个。 LOF：7；ETF：1。
第六节 衍生证券
金融理论前沿：金融工程
一、金融衍生产品
期货、期权、互换（Swap）
衍生证券+衍生证券：如期货期权
衍生证券+原生证券：如可转换债券
二、股票指数期货
只能按现金交割：规定每个点的价格。
对现货市场的影响：做空机制、导向作用、避险工具、激活大盘股、资金分流、到期日效应。
合约设计：股票指数、每点的价格、保证金比例、最小报价单位、交割期。
案例：98香港金融大战
国际炒家的策略：沽空港币和指数期货→港币利率上涨→股市下跌→期指获利、联系汇率制崩溃。
98年特区政府动用外汇基金在股票市场和期货市场干预。8月28日期指结算日，股市成交量790亿港元，现期指分别收于7829、7851。
三、股票期权
（一）期权的含义
Option——选择权
（二）期权的种类
看涨期权（又称买入期权或买方期权）：买与不买的选择权 看跌期权（又称卖出期权或卖方期权）：卖与不卖的选择权
（三）期权合约的主要条款
基础证券的品种和数量、行使价（协定价格）、有效期、权利金（期权市价）。
（四）期权的价值与价格
内在价值：协定价格与标的物市场价格的关系——实值、虚值、平价三种状态，内在价值大于或等于零。
时间价值：期权市价-内在价值，与剩余有效期的长短有关。 期权市价：期权实际买卖的价格。
（五）影响期权市价的因素
剩余有效期、行使价、正股价与行使价的关系、正股价的变动趋势、标的资产的收益（收益除权行使价不修正）？、正股价的波动性、利率。
（六）期权投资的特点
买卖双方的风险不对称
买方：亏损有限，盈利可能很大
卖方：盈利有限，亏损可能很大
看涨期权买方
看涨期权卖方
看跌期权买方
看跌期权卖方
同时买入一个看涨期权和一个看跌期权
期货买方 期货卖方
（七）激励期权
向经理人或技术骨干赠予。
长期激励（有效期5-10年）、激励强度（98年美国高级经理与工厂工人工资比419：1）。
与金融期权的区别：不上市交易，期限较长。
（八）股票指数期货期权
与股票现货市场、股指期货市场、期权市场有关
四、配股权证
又称优先认股权证，简称权证。
含义：获配新股的权利证明
形成：股票再次发行时向股东配售
特点：（1）有期限；（2）杠杆效应 ：权证理论市价=正股价-配股价（假设1份可获配1股新股）；（3）投机性更大：市值=流通量×市价
五、ADR
American Depositary Receipt，美国存托凭证。GDR，CDR。 ADR的运作：基础证券→托管银行（发行国）→存券银行（美国）→经纪人→美国投资者
六、认股权证
定义：在规定的时间按预定的价格购买一定数量发行公司的股票——看涨期权。附在发行公司所发行的股票或债券中。 主要条款：数量、价格（溢价10%-30%）、期限(3-10年) 认股成本：
认股权证的市价认股成本??认股价每份认股权证可认购的股票数
认股权证的理论价值：
理论价值=（正股市价-认股价）×认购比例
由于期权时间价值的存在，认股权证的市价一般高于理论价值。
杠杆比例=权证市价变动百分比/股票市价变动百分比 ≈股票市值/权证市价
股票市值=股票市价×认购比例
杠杆比例与认购比例有关，教材P46的公式有点问题。 案例：宝钢认购权证（580000）
权证规模：38,770万份。
权证类别：认购权证。
发行方式：派送。
行权方式：欧式，仅可在权证存续期间的最后一个交易日行权。
行权价：4.50元。
行权比例：1，即1份认购权证可按行权价向宝钢股份购买1股宝钢股份A股股票。
存续期间：2005年8月18日至2006年8月30日，共计378天。
上市时间：2005年8月22日。
行权日：2006年8月30日。
备兑权证：第三者发行的认购某一股票或某一股票组合的选择权。
第三章 金融市场
第一节 金融市场概述
金融市场体系
1．货币市场
银行短期信贷市场、同业拆借市场、国债回购市场、票据市场、短期政府债券市场、大面额可转让存单市场。
2．资本市场
银行中长期信贷市场、证券市场、保险市场、融资租赁市场。
3．外汇市场
4．黄金市场
5．衍生产品市场
第二节 证券市场参与者
一、证券发行者
政府：债券
企业：债券、股票等。
金融机构：债券、股票、基金等。
二、证券投资者
1．机构投资者
事业单位（非盈利性机构）：投资国债
企业：国有企业、国有控股企业、上市公司、投资公司、民营企业。投资目的广泛，如买壳上市。
金融机构：证券经营机构（综合类证券公司、经纪类证券公司）、基金管理公司（证券公司、信托公司等发起设立基金管理公司，证券公司、信托公司、基金管理公司等发起设立基金）、保险公司（可以投资股票）、商业银行（投资国债）。
社会保障基金（养老、医疗、企业年金）：国债、基金、股票。
机构投资者的优势：资金、信息、人才、装备——大鱼吃小鱼。
（中央银行：国债和央行票据，货币调控，不以盈利为目的。）
2．个人投资者
大户、散户。
三、证券市场中介
1．证券经营机构
主要业务：承销（保荐）（首次公发、配股、增发；余额包销；上市辅导，重组包装，上市推荐）、自营（券商重仓股）、经纪（佣金、证券交易结算资金利差）、收购兼并（财务顾问、融资支持）、基金管理、咨询业务。
2．证券服务机构
证券登记结算公司：负责证券的登记、存管和结算。 证券投资咨询公司：专门的咨询公司、券商兼营。 信用评级机构：债券的信用等级评定
会计师事务所：财务报表审计、验资、盈利预测审计。 资产评估机构：改制、资产重组。
律师事务所：监督（证券发行、股东大会出具法律意见书）、服务（制作有关法律文件）。
证券信息公司：行情信息、上市公司公告信息。
四、自律性组织
1．证券业协会
目前作用不大，我国以政府监管为主。
2．证券交易所
功能：（1）交易活动、会员、上市公司的监管；（2）证券交易所在证券的发行和交易中起重要的中介作用。
组织形式：会员制、公司制。
五、监管机构
中国证券监督管理委员会：证券、期货。
管理体制的演变：地方政府监管→双重监管→集中统一的监管
第三节 证券发行市场
一、股票的首次发行
1．发行制度
审批制：1991-1999，额度管理。
核准制：1999-2003，取消额度，券商推荐，证监会审核。通道管理。
保荐人制度：2003-，保荐机构、保荐代表人，强化对证券公司的约束。
注册制：发展方向，符合有关条件、完成注册——公开原则。
2．发行方式
首次发行方式的演变：自办发行、柜台销售、认购证（限量、
无限量）、储蓄存单、上网竞价、全额预缴、上网定价、机构投资者配售、二级市场投资者配售。
目前：一般机构投资者配售+二级市场投资者配售，或者再增加上网定价方式。回拨机制。
二、股票的再次发行
无偿：送股、转增。
有偿：配股、增发。
三、股票发行价的确定
1．市盈率定价法
股票市价市盈率?每股税后利润
发行价=发行市盈率×每股税后利润
依据：企业、市场。实际证监会审定。
2．竞价
以满足发行量的最低申购价为发行价。
3．询价
先确定发行价格区间，然后确定发行价。
4．市价折扣法
用于增发或配股，按市价的一定折扣定价。
第三节 证券流通市场
一、证券交易程序
开立帐户→委托→竞价成交→清算交割→过户
委托方式：填单、自助、电话、网上交易。
竞价原则：价格优先、时间优先。
竞价方式：集合竞价、连续竞价。
交割周期：T+1、T+0。
二、股票价格指数
沪：上证综合指数
本日股票市价总值本日股价指数??100基期股票市价总值
市价总值=∑收盘价×发行股数
新基期市价总值?修正前基期市价总值?修正前市价总值?市价总值变动额
修正前市价总值
上证180指数（2002.7.1.起发布，180个A股，市值计算根据流通比例的大小，按流通股本、总股本或总股本的一定比例计算，原上证30指数的调整和更名）、A股指数、B股指数、分类指数、上证50、基金指数、国债指数。 深：成分股指数
成分A股指数、成分B股指数、深证综合指数、A股指数、B股指数、分类指数、基金指数。
沪深：沪深300（2005年4月8日发布）
第四章 证券投资分析概述
第三节 证券投资分析简史及主要流派
基本分析流派：巴菲特的投资理念
技术分析流派：索罗斯的投机
心理分析流派：心理因素对投资决策的影响
学术分析流派：如投资组合分析、物理金融、混沌理论。 其他流派：？
第四节 证券投资分析的主要方法
一、基本分析法
理论基础：稳固基础理论——证券的内在价值是决定证券市价的最主要的因素。
定义：通过宏观经济分析、行业分析、公司分析等评估证券的投资价值，判断证券的合理价格。
二、技术分析法
理论基础：空中楼阁理论——投资者的心理因素是决定证券市价的最主要的因素。
定义：应用图表和技术指标，根据证券过去的市场行为，预测证券将来的价格变动趋势。
基本假设：市场行为包含一切信息，价格沿趋势移动，历史会重演
三、证券组合分析法
理论基础：马柯威茨的均值方差模型
定义：按照期望收益率一定风险最小或者风险一定期望收益率最大的原则，确定最优的证券组合。
四、基本分析与技术分析的区别
第五章 有价证券的投资价值分析
第一节 债券的投资价值分析
一、影响债券投资价值的因素
1．内部因素
期限、票面利率（高低、是否浮动、有无保值）、提前赎回（发行人的选择权）、税收高低、流动性、发行人的信用
2．外部因素
基础利率：无风险利率
市场利率：存贷款利率（基准利率）、货币政策、经济增长率、通货膨胀率、汇率。
其他因素：债券发行量、市场投机。
二、收益率曲线与利率期限结构
1．收益率曲线
纵坐标：收益率
横坐标：期限
2．利率期限结构
类型：正向的、反向的、水平的、拱形的（见教材P26图） 影响因素：利率预期，流动性溢价（见教材P27图），市场分割
三、债券价值的计算公式
1．假设条件
按期还本付息
不考虑通货膨胀
2．基本公式
一次还本付息（零息）
M(1?ni)P?(1?r)n
P：债券的价格；M：债券的面值；i：每期利率；n：剩余期数；r：必要收益率。
按单利贴现计算债券的价值不确切。
每年付息（附息）
nCCCMCMP?????????2nntn1?r(1?r)(1?r)(1?r)(1?r)(1?r)t?1
C：每年支付的利息。
债券的转让价格由市场决定，并不是计算得到的，教材的相关内容不确切。
第二节 股票的投资价值分析
一、影响股票投资价值的因素
公司基本面、宏观基本面。
二、现金流贴现法
1．基本模型
DtNPV???Ptt?1(1?k)?
P：t=0时股票的价格。
NPV>0可买进。
或者
Dt?P?0?*tt?1(1?k)?
k*>k可买进。
k：相同风险水平的股票的必要收益率。
2．零增长模型
DnPnD1D2V??????2n1?r11?r21?rn1?rnn
??i?1nDi(1?ri)i?Pn1?rnn
D1?D2???Dn?D
r1?r2???rn?r
n??
DV?r
3．不变增长模型
D1D1(1?g)D1?1?g?V?????2n1?r1?r1?rn?D1pn?1?g???????1??nr?g?1?r?????1?rg?r
n??
D1V?r?g
gD1?V??0rr?gn?1Pn?n1?r4．可变增长模型
对未来股利的变动按时间分段进行假设，如三个阶段：不变正增长、零增长、不变负增长。
由于未来股利和贴现率的预测很难比较准确，现金流贴现法的可靠性极为有限。但有一个用途？
三、市盈率估价方法
股价市盈率?每股税后利润
也可以计算整个市场的平均市盈率，不同市场的平均市盈率一般有可比性。
股价=估计市盈率×每股税后利润
估计市盈率：历史数据估计（大盘有波动）、市场归类决定法（相同的行业和流通盘等）、回归分析法（影响因素复杂，
可直接以股价作为应变量）。
四、股票除权除息价的计算
送股、转增、派息、配股、增发
1．送配方案的形成与实施
董事会预案→股东大会表决→公布正式送配方案（配股、增发须报证监会批准）
股权登记日、除权除息日
理论除权除息价?股权登记日股价?配股价?配股率?红利
1?送股率?配股率
派现：每股派现金额（一般含税）、红利到帐日
送股：送股率、送股上市交易日
配股：配股率、配股价、配股缴款时间、配股上市交易日 XD——除息、XR——除权、DR——除权除息
转增按送股计算，增发中老股东获配可按配股计算
五、股利政策对股价的影响
含义：股利分配的形式和股利分配率的高低
股利政策一般会影响股东的收益——“两鸟在林不如一鸟在手”。
形式：对投资者而言，股价高时股票股利有利，股价低时现金股利有利。
分配率：一般高分配对股价有利。
第三节 金融衍生工具的投资价值分析
见前。
第六章 宏观经济分析
第二节 宏观经济分析与证券市场
一、宏观经济运行分析
1．经济增长与经济波动
国内生产总值GDP（Gross Domestic Product）
股市长期上升须有经济增长的支持
股市的波动领先与经济的波动
2．通货膨胀
居民消费价格指数CPI（Consumer Price Index）
温和的通货膨胀对不同的上市公司会有不同影响，严重的通货膨胀将导致股市全面下跌。
导致货币政策的调整，如利率的调整。
3．货币供应量和存款
人民银行货币政策执行报告
4．汇率波动
本币适度贬值可刺激经济的增长，并会对不同的上市公司产生不同的影响。急剧贬值股市狂跌。
我国以前是“盯住美元的固定汇率制”（1997-2005），美元贬值人民币面临升值的压力。
二、宏观经济政策分析
1．货币政策
利率政策：再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率、超额存款准备金利率，存贷款利率及其浮动范围。
存贷利率调整影响上市公司的盈利和投资股票的资金成本，对债券的市价也有直接的影响。存贷款利率是决定市场利率（国债回购和拆借利率）重要因素。
存款准备金率调整：对货币供应量的影响最直接。
公开市场操作：人民币操作和外汇操作。国债现货、国债回购、中央银行票据。
再贷款和再贴现政策：利率和数量。再贷款是有中国特色的政策工具。
2．财政政策
税收政策：如企业所得税、出口退税、利息税、股市印花税、股票投资所得税等。
政府投资：发行国债，增加基础设施投资。
三、国际经济金融环境分析
我国证券市场的开放度不高，总体影响不大。相对而言，受美国经济、金融市场的影响比较大，在概念炒作方面有“克隆”美国的现象，如“网络概念”、“漂亮50”。巴菲特投资中石油，盖茨基金投资北印股份。
B股市场，理论上讲受到的影响较大，实际不完全是。
第七章 行业分析
第一节 行业分析概述
行业一般按产品的功能划分。
证监会，《上市公司行业分类指引》， 2001年4月4日。 分为：13个门类、90个大类、288个中类。
门类：农林牧渔业、采掘业、制造业、电力煤气及水的生产和供应业、建筑业、交通运输仓储业、信息技术业、批发和零售贸易、金融保险业、房地产业、社会服务业、传播和文化产业、综合类。
属于制造业的上市公司最多。
第二节 行业的一般特征分析
一、行业的市场结构分析
不同的市场结构的行业，竞争的程度不同，如航空公司与机场。
行业垄断有政府垄断（如电力）、私人垄断（如微软计算机操作系统）和资源性垄断（如煤炭、原油和港口）。一般而言，政府垄断不一定能获得超额利润，而私人垄断和资源性垄断有获得超额利润的优势。
二、行业生命周期分析
传统产业与网络经济
幼稚期、成长期、稳定期、衰退期。一般而言，成长期的公司比较有利。
（见教材P96）
三、行业的周期性波动
2003年五朵金花：汽车、钢铁、银行、电力、石化。
投资品行业的波动性比消费品大。
第三节 影响行业兴衰的主要因素
一、技术进步
技术进步催生新的行业或使已有的行业进入新一轮的发展
周期，如网络游戏和数字电视。也可使一些行业进入衰退，
如寻呼和丝绸。
二、产业政策
基础产业、高新技术产业、先进制造业。
三、产业组织创新
如“产业集群”现象，宁波服装、温州皮鞋、绍兴轻纺。
四、社会习惯的改变
其实质是市场需求的改变。
2002年小车迅速进入家庭，轿车生产企业出现爆炸式的增
长。哈磁股份戴上ST帽。
下一个消费热点是什么？
五、经济全球化
世界性的分工，我国将成为世界性工厂，又是全球最大的市
场。
第八章 公司分析
第二节 公司基本分析
行业地位：市场占有率、综合排名。
经济区位：浦东概念、九七概念、西部开发、振兴东北。
产品分析：成本（价格）、技术、质量、品牌。
经营能力：经理层素质（学历、经历、品德）。
治理结构：股权结构、表决制度、独立董事、监事会、党委？、
信息披露。
成长性分析：财务报告中“业务回顾与展望”。
第三节 公司财务分析
一、基本财务报表分析
1．资产负债表的分析
反映上市公司在某一特定日期各项资产、负债和股东权益的
状况。 财务状况
资产=股东权益+负债
注意一些比较重要的项目，如应收帐款、存货、资本公积金。
2．利润表的分析
反映上市公司在一定时期内利润实现或发生亏损的情况。 经营成果
成本费用的合理性：如营业费用、管理费用、财务费用等。
利润构成：主营业务利润、其他业务利润、投资收益、营业
外收入、补贴收入。
利润增长：结合资产变动的情况。
3．现金流量表的分析
反映上市公司在一定时期内经营、投资和筹资活动中现金流
动的情况。 理财活动
经营活动的现金流量分析是重点。现金净流量与利润之间的
关系。
二、常用的财务分析方法
1．比率分析法——最常用的分析方法
AC?B
2．趋势分析法——较常用的分析方法
增长率的计算：
Xn?Xn?1?100%Xn?1
Xn?X0固定基期增长率??100%X0滚动基期增长率?
??Xn年平均增长率????X???0?????1??100%??? nXn?X0(1?年平均增长率）
也可与计划、行业平均水平或同行企业比较。
3．因素分析法
A?f(a,b,c...)
杜邦分析法就是一种因素分析法。
杜邦分析法图解见教材P149
三、财务比率分析
1．变现能力分析
流动比率=流动资产/流动负债
流动资产=货币资金+应收帐款+有价证券+存货+其他流动资
产
流动负债=应付帐款+应付票据+应付税金+短期内到期的长
期借款
营运资金=流动资产-流动负债
速动比率=速动资产/流动负债
速动资产=流动资产-存货
2．营运能力分析
存货周转率=主营业务成本/存货平均余额
应收帐款周转率=主营业务收入/应收帐款平均余额
类似地还有，流动资产周转率和总资产周转率。
3．长期偿债能力分析
股东权益比率=股东权益/资产总额×100%
资产负债率=负债/资产总额×100%
已获利息倍数=息税前利润/利息
4．盈利能力分析
主营业务毛利率= （主营业务收入-主营业务成本）÷ 主营业务收入×100%
净资产收益率=税后利润/净资产×100%
如果发行股票使股东权益增加，一般按加权计算。 主营业务利润比率=主营业务利润/利润总额×100% 主营业务收入增长率、税后利润增长率。
5．投资收益分析
每股权益=股东权益/股本总数
每股收益=税后利润/股本总数
如果股本总数有变化，一般按新股本总数计算，也可以加权计算。
市盈率=每股市价/每股税后利润
股利分配率=股利/税后利润×100%
股票获利率（息率）=每股股利/每股市价×100% 市净率=每股市价/每股净资产
6．现金流量分析
（1）流动性分析
现金流动负债比率=经营净现金流量/流动负债
（2）获取现金能力分析
每股经营净现金流量=经营净现金流量/股本总数
现金主营业务收入比率=经营净现金流量/主营业务收入×100%
（3）财务弹性分析
现金满足投资比率=近5年经营活动净现金流量/近5年资本
支出、存货增加、现金股利之和
自由现金流=净利润+折旧-资本支出
现金股利保障倍数=每股经营净现金流量/每股现金股利
（4）收益质量分析
现金税后利润比率=经营净现金流量/税后利润
运营指数=经营净现金流量/经营应（所）得现金 经营应得现金=经营净收益+非付现费用（如折旧）
=净利润-非经营收益+非付现费用
已收现收入与应收现收入之比
（5）投资收益分析
市现率=每股市价/每股经营净现金流量
第四节 公司重大事项分析
一、投资项目
募集资金的用途：投资回收期、投资报酬率、内部收益率——讲一个动听的故事。
二、资产重组
资产收购、资产出售、资产赠予、资产置换、公司合并与分立。
控制权变更（公司的资产不一定发生变化，也可能是资产重组的前提条件）：股份划拨、转让、托管、表决权委托（一致行动人）、股份回购、交叉持股。
三、债务重组
债务减免、转换（转为另一种债务或股份）、转移、以资抵债。
四、关联交易
关联方关系：（1）控制：控制与被控制、共同控制、共同被控制；（2）重大影响：财务和经营决策，包括投资、人事、技术等方面的关系。
关联交易的形式：资产重组、债务重组、产品购销、资产租赁、信用担保、资金占用、无形资产交易
关联交易是利润操纵的工具，要求尽可能避免关联交易，但不禁止。
五、会计政策和税收政策的变化
直接影响上市公司的业绩，如计提减值准备，出口税政策的改变等。
第五节 影响股价的其他因素
一、政治因素
二、政策因素
指针对股市的政策
1994年7月底，证监会提出“三大决策”；
1995年5月，一个政策上一个政策下；
1996年12月，人民日报的一篇社论使股市一周内下跌近30%；
1997年5月，银行资金不允许进入股市；
1999年5月，人民日报又发社论全面肯定股市； 2001年5月，国有股减持；
2002年6月，停止通过国内证券市场减持国有股； 2004年9月，总理“救市”；
2005年5月，股权分置改革正式启动。
三、市场因素
股市自身的运动规律
市场热点
庄家操纵
四、心理因素
金融理论前沿：行为金融学——非理性
从众心理：心理乘数、专业知识、股市无专家
预期心理：博取差价
偏好心理：投资理念、对某些股票的偏好、对某些板块比较熟悉
群体心理：市场理念
第九章 证券投资技术分析
第二节 证券投资技术分析主要理论
一、道氏理论
Charles H. Dow
主要观点：
平均价格涵盖一切信息，收盘价是最重要的价格。
市场波动的三种趋势：主要趋势（1年以上）、次要趋势（3周到3个月）、短暂趋势（3周以下）。
主要趋势（上升）的三个阶段：积累、上涨、再积累（应该是积累、上涨、拉升）。
工业和运输指数相互验证（如沪A与深A，A股与B股，以及分类指数之间）。
交易量可用来确定趋势的反转。
趋势形成后将持续。
二．K线理论
1．绘制
最高价 收盘价 最高价 开盘价
开盘价 收盘价 最低价 最低价 阳线 阴线
几种特例：（1）无上、下影线（光头、光脚）；（2）无实体（十字线、T字线）；（3）无影线也无实体（一字线）；（4）低开阳线、高开阴线。
2．研判
（1）单根K线的研判
大阳线和大阴线
先跌后涨型和下跌抵抗型
上升受阻型和先涨后跌型
十字型
总的研判原则：（1）阳线多方占优，阴线空方占优，实体越长优势越显著。（2）下影线空方受阻，上影线多方受阻，影线越长趋势越明显。
（2）两根K线的研判
范文四：金融与证券读后感
金融，顾名思义就是资金融通；金融又分为：银行、证券、保险、信托。 整个视频从内容上来说可以分为5个部分：第一部分：货币与信用，这部分为本教材的知识部分，主要阐述货币、信用、利率、汇率方面的基本理论与实践。第二部分：金融市场与金融机构，为一部分主要阐述金融市场与金融机构的基本理论与实践。第三部分：投资与风险管理，这一部分的主要内容有：货币的时间价值、证券价值评估、投资组合与风险管理、金融衍生工具与风险管理。第四部分：公司金融基础，这一部分主要从企业的角度考察投资与融资问题。第五部分：金融调控管理，这一部分主要考察货币政策、金融监管与金融发展方面的理论与实践问题。
金融在现代经济中的作用起着举足轻重的作用。首先，金融在现代经济中的核心地位，在发达的货币信用经济或金融经济下，金融的运行表现为价值流导向实物流，货币资金运动导向物质资源运动。金融运行得正常有效，则货币资金的筹集、融通和使用充分而有效，社会资源的配置也就合理，对国民经济走向良性循环所起的作用也就明显。其次，金融是现代经济中调节宏观经济的重要杠杆。市场机制对资源配置起基础性作用的经济，金融业是联结国民经济各方面的纽带，它能够比较深入、全面地反映成千上万个企事业单位的经济活动，同时，利率、汇率、信贷、结算等金融手段又对微观经济主体有着直接的影响，国家可以根据宏观经济政策的需求，运用各种金融调控手段，适时地调控货币供应的数量、结构和利率，从而调节经济发展的规模、速度和结构。最后，在现代经济生活中，货币资金作为重要的经济资源和财富，成为沟通整个社会经济生活的命脉和媒介。现代一切经济活动几乎都离不开货币资金运动。从国际看，金融成为国际政治经济文化交往，实现国际贸易、引进外资、加强国际间经济技术合作的纽带。
其实看完这个视频我很想思考一个之前看郎咸平视频提出的问题，为何“中国钱多而百姓不幸福”
中国的钱多的原因是因为市场化改革，它大大缩短了财富与资本和钱之间的距离。来源有以下：①活跃的买卖对钱的需求大大提高，同时也促进了钱的提供；②土地，资源的资本化带来了大量的“钱”；③未来现金流（包括未来劳动收入）的资本化。
陈志武教授认为“国有资产应该被民有化、以平等分配的形式分回给全国公民，而不是利用金融危机强化国家对各种财产和资源的所有权。“资本化是中国经”
济未来增长的主要推动力”“为了使中国更有“钱”，土地和国有企业都应该私有，为进一步资本化开路”对于这些观点我有些疑议。我国实行的是社会主义，如果过分的资本化，岂不是要走资本主义道路？过度的资本化，把国有企业私有，会不会打破以公有制为基础，多种所有制共同发展的格局呢？
我国现在面临的问题是市场经济体制的不健全，金融市场证券市场发展不够，因此是经济制度问题造成文中也有提到我国未形成完善的产权保护与契约执行架构，没有合理的产权制度保护。所以当务之急是解决制度问题。也并不是说国有企业一定要进一步资本化才能推动市场发展、经济发展。国有企业的确存在腐败、融资能力不强的问题，国有经济民营化也无可厚非，不失为一种降低腐败同时扩充资本的道路。但我觉得也许还有更多的途径。公有和私有各有利弊，关键要看在具体操作上如何互相取长补短，同时保证不变其“质”。我们可以资本化，但不能过度资本化。
那么为什么“中国钱多而百姓不幸福”呢？
首先呢是因为中国传统社会是隐形金融交易，而随着时代的发展，国家的显
性金融保险、信贷、养老和投资产品等出现。问题在于这些显性金融产品的发展不完全，使得人们对未来的担忧加剧，造成了不幸福。然而我认为人们的不幸福感不仅仅在于此，同时当今社会的不公平大大减低了人们的不幸福感。另外，房地产的泡沫等等因素更是客观上大大减少了老百姓的财富。
中国传统历来不倡导“借钱花”，当然，儒家的传统文化是一方面的原因，同时，出于人们对未来的不确定性风险规避，人们无法预料未来的这种不确定性，加之目前金融市场发展不完善，中国没有大规模的“借贷消费”。人们倾向于保守的“存钱”，毕竟能让人心里有安全感。文中并未提及如何能让人们去进行借贷消费而规避风险，只是极力倡导中国国民借贷消费。我认为如果假设未来收入基本上能够确定时，这种借贷消费是可行的。
我也很赞同“富藏于民”的观点。财政赤字大了，加税会激起人民不满，印制钞票会导致通货膨胀，在这种情况下，政府不得不融资。然而向民间融资就会有求于民，因而不利于政府集权。就像清政府囤积白银财大气大，而美国政府建国之初就忙于还战争债，构建民主政治和金融市场。美国政府虽然负债累累，但赤字只是表面上的事情，如果通过发行债券融到了资本，用于各种投资和开销，同时投资的那部分的回报率高于政府债务总额，政府的正确融资行为将使债券资产增值，社会的资产总额随之增长。社会资产总额在正面增长的同时，整体社会财富增加的同时，人民要求生活水平同比增长，面对舆论压力，政府选择只能是减税，人民富裕生活水平上涨。
其实我们都知道财富的作用在于流通与回转，而不是贮存。
而在中国；当金融的运行轨迹进入市场而我们的思想、行动却没有跟上脚步，那么我们的一切就很好解释了。当我们的金融业在高速发展，而我们的财政却很
吃紧，资金限于固守阵地迟迟得不到流通，我想难怪“中国钱多而百姓不幸福”
范文五：金融与证券就业方向
金融与证券就业方向
金融与证券就业方向有哪些,下面小编就为大家盘点12个金融与证券就业方向,希望可以带给大家一些参考。
1、银行
中国银行人力资源部招聘与用工管理主管竺丰平介绍,银行针对应届生的岗位主要分为两大类,基础服务类如客户服务,以及专业类岗位如金融研究等。毕业生要先做这类基础专业性储备,大部分都需要轮岗积累经验。
“银行的压力比以往大家想象的要大得多。” 而在中国银行,大部分的高管都来自一线,“这完全是一个战略性考虑,总行虽然舒服,但真正要成长到那样的阶段,我们要学会放弃很多东西,并且要付出更多。”
2、信托、证券 基金
信托、证券相对门槛较高,普遍更倾向于有经验的求职者,但每年也会有一些公司开放一定数量的应届生招聘名额,例如中融信托,去年招收140个应届生,岗位集中在前台业务部门的信托经理助理;中后台的风控、法务、产品支持等。
信托人员入行一般都要先从助理做起,然后按照信托经理、高级信托经理的路径晋升,之后可能做到总监级别并负责业务工作。由于近几年监管部门对信托公司的管理越来越规范,此前信托公司工作半年到1年就能获得晋升的情况将逐步得到控制,规范之后,每一
级的晋升速度大约为2到3年。证券与其类似。
3、投行
投行类方向的入职门槛非常高。以摩根士丹利为例,目前它们在中国针对 应届生的招聘主要面向北大、清华、复旦、交大的研究生及以上学历,并且必须从毕业前一年就开始在摩根士丹利里实习。
根据摩根士丹利中国执行董事、人力资源总监白文杰的介绍,这类方向的人才招聘除了基本的专业技能之外,对职业技能和文化维度等也有很高要求,包括沟通能力、团队合作、项目管理等,另外有国际化 视野也是它们看重的素养之一,“可能在一开始选择人才的时候不太起作用,但对这个员工能否长期留在企业发展,这方面就显得非常重要。”
4、基金风投
相对而言,基金风投类的公司则更看重综合性素质及实际操作的经验, 因此对应届生的招聘数量较少。
根据君联资本董事总经理王建庆的介绍,基金风投行业有一个特点,需要非常强的对技术、商业模式、商业逻辑的理解能力和学习能力,因此基金风险投资公司在招聘应届生时大多希望求职者在本科期间具有理工科背景。
王晓蓝也认为,由于行业对于综合素养要求很高,而培养一个大学毕业生要花费 太多的时间,因此一般一年只招一两个大学生,而他们的职位发展路径也同投行一样。
金融行业的方向具体到岗位,都以初级服务性岗位为主。一般金融毕业生的发展都以此为行业起点。
5、银行客户服务
对于毕业生来说,银行的基础服务类仍是主要投递方向,招聘数量每年都在一万基数以上。工作内容即对个人业务、对公业务的处理,工作强度较大。
这个职位门槛较低,绝大部分只需要本科毕业,同时一线城市增量需求减少,更多需求跟随网点布局下沉。
6、客户经理
证券、银行、信托等机构永远是销售岗位的需求量较多,分别对应的职位是券商经纪人、客户经理、信托经理。
这类岗位要求能够维护客户关系、建立客户资源,对沟通及客户管理能力的要求较高,并有绩效考核的压力。
7、外资行的管理培训生
外资行的校招项目以管培生为主,职位起点也相对较高。管培生的轮岗周期通常为1年半到2年,他们需要进入银行各部门的前线业务、核心项目、中后台岗位、职能部门等不同的业务模块参与实际工作,全面了解业务后再确定定岗方向,这类职位多以国内和国际名校的本科或硕士毕业生为主。
8、证券经纪人
证券业的招聘需求与投资市场的热度有关,比如股市行情好的时候,证券的招聘需求就会更活跃。证券经纪人也是属于营销性质
的岗位,主要工作内容是客户开发和服务、证券投资理财产品及业务的推广,有佣金比例提成。这个岗位会优先考虑那些拿到从业资格或证券专项资格的人。
9、证券分析员/金融研究员
主要工作是就证券市场、证券价值及变动趋势进行分析,向投资者或机构发布研究报告。这类职位要求系统学习过证券分析、金融学等知识的硕士生,最好还了解会计财务、审计知识,且有良好的客户沟通表达和专业文字能力。而FRM/CFA之类的专业证书会加分不少。
10、风险管理/控制
金融行业即经营风险,风险控制是核心环节。这点在证券业中的表现更明显,因为券商、基金、期货等都靠管理风险吃饭。
风险管理和证券研究的学历门槛较高,倾向于金融数学、金融工程、数理统计等专业硕士以上学历,了解金融衍生品定价理论和模型。由于涉及产品设计、流程管理控制,法律知识也最好有所覆盖。
11、证券/投资项目管理
主要工作内容是进行项目风险评估分析、立项、尽职调查、方案设计、谈判等。王建庆认为做投资需要很强的综合能力,一般会考虑从MBA里找。“本科有理工科背景或某行业背景的MBA学生是最理想的。”
12、投资银行业务
整体上投资银行已经离开了暴利时代,业务上需要找到新的
盈利点,以大摩为例,它们的战略是向资产管理方面转型。同时这也意味着成本的控制需要加强,投行的薪资可能不如之前。而国内受IPO暂停等影响,投行部门的招人需求会有所降低。这类职位对于应届生的基本要求是国际化视野及英语沟通能力。
[金融与证券就业方向]
