范文一:论财务管理的目标
湘潭大学 学年论文
题 目 论财务管理的目标
学生姓名
学 号
学 院 兴湘学院 专 业 会计学 指导教师 钟希余
2015 年 4 月 28 日
【目录】
一. 财务管理的目标述述: ........................................................................................................... 3
二. 财务管理目标的主要类型 ....................................................................................................... 3
(一)利润最大化 ................................................................................................................... 3
(二)股东财富最大化 ........................................................................................................... 3
(三)企业价值最大化 ........................................................................................................... 4 三. 影响财务管理目标实现的因素分析 ....................................................................................... 4
(一)内部影响因素 ............................................................................................................... 4
(二)外部环境因素 ............................................................................................................... 5 四. 企业财务目标的选择 ............................................................................................................... 5
(一)选择企业财务目标的影响因素 ................................................................................... 5
(二)我国现代企业财务目标的选择 ................................................................................... 6 五、 结论 ........................................................................................................................................... 7 【 参考文献】 : ................................................................................................................................. 7
论财务管理的目标
【摘要】 企业财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿,是评价企业理财活动是否 合理的基本标准, 是企业财务管理行为的导向。 目前, 我国企业理财的目标有多 种, 其中以利润最大化、 股东财富最大化或企业价值最大化等目标最具有影响力 和代表性。企业应根据自身的实际情况和市场经济体制对企业财务管理的要求, 科学合理地选择、确定财务管理目标。
【关键词】 财务管理目标 利润最大化 股东(所有者)财富最大化 企业价值最 大化
目录
1、财务管理的目标概述
2、财务管理目标的主要类型
3、影响财务管理目标实现的因素分析
4、企业财务目标的选择
5、结论
财务管理目标又称理财目标, 是指企业进行财务活动所要达到的根本目的, 它决定着企业财 务管理的基本方向。 财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿, 是评价企业理财活动是 否合理的基本标准。 财务管理目标也是企业经营目标在财务上的集中和概括, 是企业一切理 财活动的出发点和归宿。 制定财务管理目标是现代企业财务管理成功的前提, 只有有了明确 合理的财务管理目标, 财务管理工作才有明确的方向。 因此, 企业应根据自身的实际情况和 市场经济体制对企业财务管理的要求,科学合理地选择、确定财务管理目标。
正文
一、财务目标管理的概述
财务管理目标是财务学的核心问题之一。财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果,
是在特定的经济体制和财务管理环境中, 通过对企业财务工作的科学组织和对资源的合理配 置所要达到的具体标准, 是评价企业理财活动是否合理的基本标准。 财务管理目标是企业 财务管理活动的导向器, 它决定着财务管理主体的行为模式。 确立合理的财务管理目标, 无 论在理论上还是在实践上,都有重要的意义。
二、财务目标管理的类型
(一)利润最大化
利润最大化是指企业通过对财务活动和经营活动的管理, 不断增加企业利润。 企业利润也历 经了会计利润和经济利润两个不同的发展阶段。 利润最大化曾经被人们广泛接受, 在西方微 观经济学的分析中就有假定:厂商追求利润最大化。 这一观点认为, 利润代表企业新创造的 财富,利润越多则说明企业的财富增加越多,越接近企业的目标。
利润最大化观点是西方微观经济学的理论基础, 也是我国流行甚广的一种观点, 尤其对实务 界影响最大。 一般来讲, 无论是何种类型的企业, 都是以盈利为目的的生产营业活动的组织, 追求最大利益是每一个在市场经济中角逐的企业的现实目标, 它被许多企业作为理财目标有 其可取之处。 1. 获利,直接切入企业经营的主题; 2. 利润的计算有确定的方法,直观性强, 它不仅可以直接评价企业经营者的业绩, 而且也从一定程度上反映了企业经济效益的高低和 对社会贡献的大小; 3. 利润还是企业补充资本,扩大经营规模的源泉。
但随着我国市场经济体制改革的不断深入和发展, 现代企业投资主体呈现多元化, 企业规模 处在不断变化, 如果单纯的以利润最最大化作为企业的财务管理目标, 就会出现以下一些偏 差:1. 利润最大化中的利润是一定时期内实现的利润,没有考虑企业规模、资金时间价值和 现金流量, 而且也没有有效地反映风险问题, 可能导致企业不顾风险大小而一味地追求最大 利润; 2. 片面最求利润最大化, 往往导致企业只关心当前利润, 忽视在环境保护、 产品开发、 人力开发、 生产安全、履行社会责任等方面下功夫,导致企业短期行为,不利于企业的长期 健康发展; 3、片面追求利润最大化,有时还会恶化企业的财务关系,如唯利是图,侵犯员 工、债权人、消费者和国家利益等
(二)股东财富最大化
股东财富最大化是指通过财务上的合理经营, 为股东带来最多的财富。 持这种观点的学者认 为,股东创办企业的目的是增长财富。他们是企业的所有者, 是企业资本的提供者,其投资 的价值在于它能给所有者带来未来报酬, 包括获得股利和出售股权获取现金。 在股份经济条 件下, 股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定, 因此, 股东财富最大 化也最终体现为股票价格。他们认为,股价的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价。 它以每股的价格表示,反映了资本和获利之间的关系 ; 它受每股盈余的影响,反映了每股盈 余大小和取得的时间 ; 它受企业风险大小的影响,可以反映每股盈余的风险。
股东财富最大化的这种观点认为, 企业主要是由股东出资形成的, 股东创办企业的目的是扩 大财富,他们是企业的所有者, 理所当然地, 企业的发展应该追求股东财富最大化。在股份 制经济条件下, 股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定, 在股票数量一 定的前提下, 当股票价格达到最高时, 则股东财富也达到最大, 所以股东财富又可以表现为 股票价格最大化。
股东财富最大化适用于资本市场比较发达的美国,不符合我国国情。
(三)企业价值最大化
企业价值最大化是指通过财务上的合理经营, 采取最优的财务政策, 充分利用资金的时间价 值和风险与报酬的关系, 保证将企业长期稳定发展摆在首位, 强调在企业价值增长中应满足 各方利益关系, 不断增加企业财富, 使企业总价值达到最大化。 企业价值最大化具有深刻的 内涵, 其宗旨是把企业长期稳定发展放在首位, 着重强调必须正确处理各种利益关系, 最大 限度地兼顾企业各利益主体的利益。 企业价值, 在于它能带给所有者未来报酬, 包括获得股 利和出售股权换取现金。 企业价值最大化是指财务上的合理经营,采取最优的财务政策, 充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系, 在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价 值达到最大。企业价值最大化作为财务管理目标:1. 它更强调在企业风险与报酬的均衡,将 风险限制在企业可以承担的范围之内; 2. 创造与股东之间的利益协调关系, 努力培养稳定性 股东; 3. 关心本企业职工的切身利益,创造和谐的工作环境; 4. 不断加强与债权人的联系, 凡重大财务决策请债权人参加讨论,培养可靠的资金供应者; 5. 真正关心客户的利益,在新 产品的研究和开发上有较高的投入, 不断通过推出新产品来尽可能满足顾客的要求, 以保持 销售收入的长期稳定发展; 6. 讲求信誉,注重企业形象塑造与宣传; 7. 关心政府有关政策的 变化。 因此,有学者认为该观点体现了对经济效益的深层认识, “它是现代财务管理的最优 目标”。
(四)、每股收益或资本收益率最大化
这两个指标是利润最大化的演进。 其中, 每股收益是利润额与普通股股数的比值, 资本收益 率是利润额与资本额的比率, 这里的利润额是净利润。 这种观点主要是, 在考虑利润与投入 资本关系的基础上, 将企业财务管理目标定位于每股收益最大化, 即追求资本收益率最大化。 其优点是考虑了利润与投入资本额的关系, 将利润转化为一个相对的概念, 很好地体现了成 本效益原则,有利于企业权益资本使用效率的提高。
但是,这个目标仍然存在着以下缺陷:
1、没有考虑每股收益取得的时间
2、没有考虑每股收益的风险
3、可能导致企业的短期行为,从而影响企业的长远发展
三.影响财务管理目标实现的因素分析
(一)内部影响因素 1.投资项目。投资项目是决定企业报酬率和风险的首要因素。任何 项目都有风险, 区别只在于风险的大小。 而企业实施科学周密的投资计划将会大大减少项 目的风险。 许多年来, 不少企业陷入困境, 甚至破产倒闭, 大都是由于投资失误所致。 因此, 应结合企业实际, 建立充分的可行性论证和严格的投资决策审批制度是十分重要的。 2. 投 资报酬率。 企业的盈利总额并不能反映股东财富, 在风险相同的前提下, 股东财富的大小要 看投资报酬率。 企业为达到经济增长的目的, 在面临众多投资机会时, 往往通过资本预算来 作出长期投资决策。因此,为提高投资报酬率,企业往往采用净现值法、现值指数法、内含 报酬率法等方法来进行投资项目评价,提高财务管理决策的质量,实现企业财务管理目标。 3.资本结构。资本结构是所有者权益和负债的比例关系,如果资本结构不当,会严重 5 影响企业的效益,增加风险,甚至导致企业破产。为使企业价值最大,企业通常采 用每股收益无差别点, 同时充分考虑未来增长率、 商业风险等其他各种因素, 来确定其最佳 的资本结构,实现企业财务管理的目标。 4.风险。任何决策都是面向未来的,都会有或
多或少的风险。 企业决策时, 需要在报酬和风险之间做出权衡, 研究风险, 并设法控制风险。 风险报酬率取决于投资者对风险的偏好, 通常企业可采用多元投资和多元筹资等方法来控制 风险和分散风险,以求最大限度地扩大企业价值。 5.股利政策。股利政策指公司的盈余 中多少作为股利发给股东, 多少保留下来以备再投资之用, 以便使未来的盈余源泉得以维持。 股利政策将影响企业的融资计划和资本预算, 企业应该根据其实际情况, 选择实施剩余股利、 低正常股利加额外股利等股利政策, 来实现财务管理的目标。 (二)外部环境因素 企业 外部环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件, 对企业财务管理目标的实现将产生极大 的影响。因此,企业要更多地适应这些外部环境的要求和变化。 1.法律环境。企业的理 财活动,无论是筹资、投资还是利润分配,都要与企业外部发生经济关系, 而在市场经济条 件下, 越来越多的经济关系和经济活动受到法律的具体规范。 财务人员要熟悉这些法律规范, 在守法的前提下完成财务管理的职能,实现企业的财务管理目标。 2.金融市场环境。金 融市场是企业投资和筹资, 以及长短期资金相互转化的场所, 它为企业的理财提供有意义的 信息, 是企业经营和投资的重要依据。 企业必须充分利用和适应金融市场, 使其为企业的财 务管理目标服务。 3.经济环境。经济环境主要包括经济发展、政府的经济政策、通货膨 胀、利息率变动和市场竞争,它们对企业有极大的影响。 企业应该根据经济发展的波动,正 确地预见和按照政府经济政策的导向, 考虑通货膨胀和利率波动等外部因素, 在市场竞争中 及时调整生产经营,提高应变能力,最大地发展自己,实现企业价值的最大化。
四.企业财务目标的选择
(一)选择企业财务目标的影响因素
1、企业的所有者现代企业股东主要包括国家、企业法人等大股东和个人中小股东。企业法 人等大股东对企业财务目标的影响主要通过召开股东大会或董事会以投票表决的形式进行。 中小股东远离股东大会, 但他们往往会联合大股东以其他形式, 如通过注册会计师审计等方 式对企业财务状况和经营成果进行监督
2、企业的债权人 债权人为了达到按时收回本金和利息的目的,除了寻求法律保护外,更 多的是在合同上规定借款的用途,并要求企业保持良好的偿债能力。随着市场经济的发展, 竞争日益激烈,债权人对企业财务管理的介入程度不断加深。
3、企业经营者和员工 企业的经营者直接行使经营权,直接参与企业的重大财务事项决策 和管理:企业的员工直接从事生产经营活动, 他们为企业提供了智力和体力劳动, 理应获得 相应的回报。随着知识经济的到来,人力资源将成为企业财富不断增长的决定性因素。 4、政府 政府颁布了一系列保护公众利益的法律,如《公司法》、《环境保护法》、《合 同法》、 《保护消费者权益法》和有关产品质量的法规等。政府为企业提供了服务。理应分 享企业的收益,即要求企业依法纳税。
5、大客户与供应商 他们为企业提供了较为稳定的“市场资本”,企业不能漠视他们的利 益,确定财务目标时要充分考虑大客户和供应商的利益。
(二)我国现代企业财务目标的选择 通过对上述影响我国财务目标制定的利害关系人因 素的分析,考虑到“利润最大化”、“每股权益最大化”、“股东权益最大化”、“股东财 富最大化”都存在着不足.而“企业价值最大化”将企业的长期稳定发展摆在首位。强调在 企业价值增长中考虑各利益集团的权益. 注重企业可持续发展.因而“企业价值最大化”是 我国现阶段企业财务目标的最佳选择。 现代企业与传统企业存在很大差异。 传统企业的股东 承担了企业的剩余风险, 也享受经济发展带来的全部税后收益。 企业职工、 债权人以及政府 所承担的风险比现代企业要小得多。在 20世纪 50年代以前,企业的资产负债率很低,一 般不超过 50%。而现代的企业资产负债率较高,一般超过 60%,有的甚至超过 80%。巨额
负债使债权人承担的风险大大增加, 实际上他们与股东承担着共同的风险。 传统思路考虑财 务目标时更多考虑股东利益,选择“股东财富最大化”作为企业的财务目标,但现代企业是 多边契约关系构成的经济组织。 不仅股东要承担相当大的风险,而且职工、 债权人、政府和 相关利益者也要承担很大风险。 因此, 企业不能强调某一利害关系人的利益而伤害其他关系 人的利益, 不能将企业财务目标仅仅归结为某一利害关系人的目标。 另外, 股东财富最大化 要求资本市场必须是有效的, 因为只有当资本市场是有效的, 企业活动与证券价格之间才有 联系。 企业是不可能为全体利益相关者或当事人的利益服务的。在我国现阶段正在进行 的企业改革中, 认识到这一点更为重要。 应该说, 企业在本质上是一个经济人,经济效益是 其考虑的重点, 但这并不排除其必须承担的社会责任, 尽管承担这部分责任并不能为企业带 来直接的收益。另外一部分社会责任则是企业为了更好地树立自己在公众中的形象而承担 的, 这实际上是企业获得长期利益的需要。 在现阶段, 我国的许多国有企业仍然存在企业办 社会的情况, 因而与企业相关的利益主体非常之多, 但其中有些利益主体的要求是不应该包 括在企业价值最大化这一财务管理目标中的。 例如, 正常的富余人员下岗分流是为了减轻企 业的包袱, 提高企业效益, 因此下岗人员尽管作为相关利益主体有工作的要求, 但这并不属 于企业价值最大化的范畴。 其要求应由企业之外的企业保障体系来满足, 可见对企业价值最 大化的目标需要有准确的把握。 企业财务管理目标的确立受到股东 (所有者) 对财务目标 认识这个内部因素的影响, 同时也受到政策法规、 经济竞争等外部因素的作用。 由于企业是 属于股东(所有者)的,因此财务管理目标是股东(所有者)或是其代表确立的。在没有外 部条件的影响下, 股东 (所有者) 确立什么样的财务管理目标反映了其对企业财务认识的深 浅。 企业财务管理目标从 “利润最大化” 到 “每股盈余最大化” 以及后来的 “股东 (所有者) 财富最大化” 的演进, 就体现了企业对财务管理认识由浅入深的过程。 但企业不可能在一个 理想的、 不受外部因素影响的条件下经营。 在外部因素的作用下, 企业财务管理的目标就难 以“股东(所有者)至上”作为模式,而只能是多方共同作用的模式,多方的共同作用能促 使股东(所有者)的财务决策达到或逼近“企业价值最大化”的行为,从而实现企业价值最 大化的目标。 目前我国股份制企业还不具有普遍性, 上市公司的比例还较小, 证券市场还 不完善.投机的气氛浓厚,庄家炒作现象严重,现有的资本市场尚处于弱势状态,因此,将 企业的财务目标定位于“企业价值最大化”更加恰当,更具有现实意义。
五、结论
企业的目标是生存、发展和获利,这就要求财务管理必须完成筹措和有效使用资金的任务, 企业价值最大化这种财务管理目标应该能够满足现阶段我国企业生存及发展的需要。 构建 适合我国企业特点的财务管理目标体系, 形成可持续发展财务管理目标也许能够成为未来我 国企业财务管理目标的最优选择。
【参考文献】:
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11. 马德林、陈晓坤,《知识经济条件下企业财务目标再认识》,《商业时代》, 2003 12. 《 关于贯彻信贷政策与加强环境保护工作有关问题的通知》 , 法律法规库, 人民网, 1995
范文二:论企业财务管理的目标
论企业财务管理的目标
侯海平
【摘要】:财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果,是评
价企业理财活动是否合理的基本标准。确立合理的财务管理目标,在
理论和实践上都有重要意义。我们在进行工作的同时,要认真仔细地
分析企业的形势及任务,然后根据工作对象的客观规律性提出自身需
要解决的主要问题,在充分研究财务活动客观规律性的基础上明确财
务管理的目标。
【关键词】:目标;社会效益;经济效益 ;平衡
随着我国经济体制改革的不断深化,对企业财务管理体制的完善
和发展提出了新的要求,如何科学的设置财务管理最优目标,对于研
究财务管理理论,确定资本的最优结构,有效地指导财务管理实践具
有一定的现实意义。这就要我们进行工作的同时,要认真仔细地分析
企业的形势及任务,然后根据工作对象的客观规律性提出自身需要解
决的主要问题,在充分研究财务活动客观规律性的基础上明确财务管
理的目标。 为此,我从管理目标的理论,影响目标的因素 和财务管
理目标三个角度简要分析说明。
一、企业财务管理目标理论
企业财务管理是一个复杂的系统工程。为了解决这一复杂系统的
相关问题,首先要建立系统的总体目标。有关资料显示,国内外成功
的企业都是以优质服务、质量第一的社会效益和追求本企业的经济效
益作为企业的整体目标的。 综观我国关于财务管理的目标问题众说
纷纭。其中影响较大的三种观点是:
( 1 )产值最大化。此项是计划经济体制下的产物,其缺点显而
易见,不需多言。
( 2 )利润最大化。以利润最大化作为财务管理的目标有其合理
的一方面,但也存在众所周知的三个缺点: ? 利润最大化是一个绝
对数,不便函于同时期不同企业之间的比较。 ? 利润最大化没有考
虑资金的时间价值,也没有考虑风险问题,可能导致企业不顾风险大
小去追求最大的利润。 ? 利润最大化往往命名企业财务决策带有短
期行为的倾向。
( 3 )股东财富最大化或企业价值最大化。股东财富最大化是指企
业通过财务上的合理经营,为股东带来最多的财富。持这种观点的学
者认为,股东创办企业的目的是扩大财富。
二、影响财务管理目标的因素
企业目标的确定为财务管理目标的确定奠定了基础,然而企业
作为“契约之结”是契约各方重复博弈的结果,它必须体现契约各方的
利益,其中任何一方利益遭到损害,都可能导致企业解体。因此,在
确定企业财务目标前必须考虑与企业相关的利益关系人。系统的环境
依存原则认为,系统存在于一定的环境之中,系统和环境要保持物质、
能量和住处的交换才能维持自己的生命。考虑以上原则,影响财务目
标的利益因素主要有以下三个方面:
( 1 )企业所有者。所有者对企业理财目标的影响主要是通过股
东大会和董事会来进行的。从理论上讲,企业重大的财务决策必须要
经过股东大会或董事会的表决。企业经理、财务经理的任免也由董事
会决定,目的是增强企业的生存能力,保护所有者自身的权益。此外,
政府人微言轻行政机构因其提供的公共服务,而以税收的形式参与企
业的利润分配。企业要吸引更多的投资者,必须取得更多的投资者,
必须取得较好的经济效益。
( 2 )企业的债权人。债权人把资金借给企业以后,一般会采取
必要的监督措施,以保证按时收回本金和利息。因此,债权人必然要
求企业按借款合同规定的用途或更有效的、合法的用途使用资金,并
要求企业保持良好的偿债能力。
( 3 )企业职工。企业职工包括一般的员工和企业经理人员,他
们为企业提供了智力和体力的劳动,必然要求取得合理的报酬。职工
是企业财富的直接创造者,他们分享企业的收益,为企业创造更多的
财富。可见职工的利益与企业的利益紧密相连。因此,在确立企业财
务管理目标时,必须考虑职工的利益。在社会主义国家,职工利益更
就优先考虑。 此外,影响企业财务管理目标的因素还有其他利益集
团,如企业的供应单位、消费者等。根据以上因素分析,按系统论的
观点,企业财务管理目标应该划分基本目标和具体目标两个层次,并
且重点研究企业财务管理的具体目标。将企业财务管理目标区分为基
本目标和具体目标是必要的,因为它把企业管理的一般性和财务管理
的特殊性有机地结合起来了,既反映了企业管理的总要求,又反映了
财务管理的特点,体现了系统的等级性原则。
三、财务管理目标
财务管理目标是企业财务管理出发点和归宿。财务管理目标区
分为基本目标与具体目标。它们在内容框架上并没有严格意义上的区
别,都体现为筹资管理、投资管理、利润分配管理等内容。由此可以
确定财务管理的基本目标和具体目标及其相互间的关系。即:企业财
务管理的基本目标反映了企业财务管理与其他管理活动的共同目标,
企业财务管理基本目标的实现不可能由企业财务管理一方面来实现,
需要企业其他管理方面的共同努力来实现。企业财务管理的基本目标
直接制约着其具体目标,具体目标必须服从于或受制于基本目标,具
体目标如果偏离了基本目标,也就推动了其存在的意义。
( 1 )财务管理的基本目标。系统论的整体性原则认为:系统整
体大于部分之和。在确定财务管理基本目标时,必须与企业管理目标
保持一致,发挥企业整体优势。财务管理的基本目标是在提供社会效
益的同时不断追求企业经济效益的满意值。因为社会效益是企业给企
业外部带来的作用和效益,是企业对社会的贡献。企业作为一个系统
必须“与环境保持物质、能量和住处的交换才能保存自己生命”。企业
是以向社会提供产品和劳务为基本职能的,企业必须了解社会需要什
么样的产品,在保证质量的同时搞好售后服务,创造较多的就业机会,
并不断减少环境污染,即在提供社会效益的同时追求经济效益。否则
系统的发展会走同死胡同。如美国的贝尔电话公司起初是以经济效益
为系统目标的,开始系统还是按着预想的目标发展,但是很快就感到
销路不畅,经济效益下降。经过分析研究发现,单纯地追求经济效益
是不够的,还必须作好善后服务,将社会效益和经济效益作为系统的
整体目标来对待,结果系统又获得了新的发展。
( 2 )财务管理的具体目标。企业资金运动过程和企业财务管理
基本目标决定了企业财务管理具体目标。具体目标由三个方面构成,
即企业筹资的目标、企业投资的目标及损益分配的目标。
筹资的目标。企业筹集资金是企业向资金供应者取得生产经营
资金的财务活动。筹集资金是企业资金运动的起点,是决定企业资金
运动规模和生产经营发展速度的重要环节。资金好比企业的“血液”,
是企业生存和发展的前提。企业创建、设立、开展日常生产经营业务,
购置设备材料等生产要素,都需要一定数量的资金,扩大生产规模、
开发新产品提高技术水平更要追加投资。因此,企业以较低的资金成
本与适度的筹资风险、用合法的方式筹集企业所需生产资金是筹资的
目标。
投资的目标。企业投资的目的是通过资金的使用而提高企业经济
效益。企业投资包括进行企业发展所需要的内部投资与外部投资。企
业必须有效地投放和营运资金以改善企业财务善,提高经营成果。企
业经营成果大小和财务状况的优劣主要由三类指标反映,即:企业盈
利能力指标和资本保值增值指标、资产负债水平的指标。盈利能力是
指企业将所筹资金进行内部投资与外部投资而获取利润的能力。不论
是投资人、债权人还是企业经理人员都日益重视和关心企业的盈利能
力。企业只有努力提高盈利能力,才能提高经济效益,实现财务管理
的基本目标。
损益分配的目标。损益分配的目标是按国家规定与企业发展需
要,正确处理好积累与消费、当前利益与长远利益的关系,正确处理
企业与各方面的经济利益关系,保持企业良好的食用损益分配目标的
实现,为企业实现提高社会效益和经济效益打下了基础。
企业的财务管理目标绝不是一种单一的目标,而是经过合理组合
的目标群,并不断提高企业价值才能获得财富最大化。 此外,还要
特别指出,企业要正确处理提高经济效益和履行社会责任的关系。企
业在谋求自身的经济效益的过程中,必须尽到自己的社会责任。一是
要保证产品质量,搞好售后服务,不能以不正当手段追求企业的利润。
二是要维护社会公共利益,不能以破坏资源、污染环境为代价谋求企
业的效益。另外,企业承担一不定期的社会义务,出资参与社会公益
事业,这也是应当的。企业管理阶层就加强企业管理并促进财务管理
具体目标的实现。
【参考文献】
1、陈玉荣.论我国企业财务管理目标——所有者权益最大化[J].四川会
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4、黄鹏.新世纪财务专论[M].苏州大学出版社,2001.
范文三:论企业的财务管理目标
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论企业的财务管理 日标
◎ 中国六冶公司机电安装公司 盂庆华
传统意义上认为,财务管理的 日标是企业的价值或股东财 富的最大化。财务管理,作为公司治理结构框架 中存在和运行 的一个重要管理系统,其 目标直接反映着理财环境的变化 ,并 需要根据环境 的变化适当地进行 调整 。公司治理的逻辑变 了, 获得更高的收益率 ,那么只要从股东 的利益出发,公 司的经营 者就会投资于收益更高的项 目。可见股东财富最大化 与利润最 大化相比,优 点更 为明显 : 综合地 考虑了风 险因素 , 为风险 的高低会对股票价格产生重要影响 ,在一定程度上克服企业在 追求利润上的短期行为 ,因为不仅 目前的利润会影响公司股票 价格,预期未来 的利润对企业股票价格也会产生重要影响 : 仅要提高公司利润 ,还要权衡股东资金的机会成本,不能因忽 视相对比较而损害了股东的利益 。 四,企业价值最大化. 这种
观点认为 : 企业价值最大化才是一个成功企业的财务管理 F标及 I
或者说公司的 日 标变了,则公司进行财务决策的 出发点和 归宿
必然要相应变化 ,也就 是作为财 务运行驱动 的财务管理 目标也 要相应变化。不 同的财务管理 目标 ,将产生不 同的财 务管理运
行机制 。深刻理解公司治理结构这一现代企业制度的核心,正
确认识公司治理的逻辑 ,进而科学确定财务管理 目标 ,对于优 化公司理财行为,实现财务管理的 良性遁环 ,具有重大的现实
终极奋斗 目标 ,其与股东财富最大化的财务管理 H标相 比, 业价值最大化 同样充分考虑 了风险的不确定性和资金的时间价
值 ,强调风险与报 酬的均衡 ,并将风险限制在企业可以承受的
意义。关于企业的财务管理目 标的综合表达,在现实中有以 下
三种丰要观点 : 利润最大化。这种观点认为,利润代表了企 一. 业新创造的财富,利润越多则说明企业 的财富增加得越快 ,越 接近企业 的日标 。但这种观点的缺陷是 :1 没有考虑利润的取 () 得时间。如: 令年获利 2 0万元和明年 获利 2 0万元,哪一个 0 0 更符合企业的 日标? 若不考虑货 币的时间价值 ,就难 以作 出正
范围之 内,而且它还有着 更为丰 富的 内涵 第 一 .营造 企、 与股东之问的协调关系 ,努力培养安定性股东 : ,创造和 第~ 谐的工作环境 ,关心职 工利益 ,培养职工 的认 同感 : 第三 ,加 强与债权人联系,重大财务决策邀请债权人参与,培养可靠的 资金 供应 者,第
四,关心 政府政策 的变化并 严格执行 ,努 力 争取参与政府政策 的变化并严格执行 : 努力争取参与政府制定政 策 的有关 活动。此外 ,还 要重视 客户利益 ,以提 升市场 占有
率 ,讲求 信誉 ,以维护 企 业形 象等 。显然 ,从 经营 者理 财
确判断 。2 没有考虑所获利润和投入 资本额的关系 。如 : () 同样
是获利 10 0 万元,一个企业投入 4 0 0 万元,另一个企业投入 50 0
万元,哪…个更 符合企业 的 目标?若不与投 入的资本 联系起
来 ,就难 以作出正确判断?3没有考虑获取利润和所承担风险 ()
的关系。如: 同样投入 1 0万元 ,本年获利 1 0万元,一个方 0 5 案是 已收到现金并存入银行 ,另一个方案是 全部转为应收账
来说 ,以上利益相关者都能对企业的财务管理产 生影响 : 股东
和债权人 都为企业提供 了财务 资源 ,而且他们 都处在企业之 外 ,只有经营者即管理当局在 企业里直接 从事财务管理工作 , 所 以,股东、经营者和债权人之 间构成 了企业最重要的财 务关 系。企业 的所有者 即股东的企业 ,财务管理的 目标亦即股 东的 目标 。股 东委托经营者代表他们管理企业,为实现他们的 日标 而努力,但经营者和股 东的 目标在一 定情况下 并不完仝一致 。 在股东和 经营 者分 离以后 ,股东的 目标是使 业财 富最人化 , 千方百计要求经营者 以最大的努力去完成这个 目标。经营者也 是最大合理效用的追求者,但其具体行为 目标与委托人 ( 股东) 不 “ 致。他们的 目标是:, a 增加报酬, 包括物质和非物质的报酬,
如工资、奖金 ,提高荣誉和社会地位等 : , b 增加闲暇时间,包
款 ,并有 可能发生坏账准备,哪一个 更符合 业 目 若 考 标?
虑风险大小,就难 以作 出正确判断? 每股盈余最大化. 二. 这种观 点认为 : 当把企业 的利润 和股东投入的 资本联系起来考虑 , 应 用每股盟余来评价 食业的财务 目标 。虽然这种观 点可以避免 “ 利润最大化 ”观 点的缺 点,但 仍存在两个缺陷 : ①仍没有考 虑取得的时间性 : ②仍没有考虑风险性 。三. 股东财富最大化. 这 种观点认为,股东财富最大化是财 务管理的 目标 。因为股东创 办企业的目的是扩大财 富,他们是 业的所有者 ,企业价值最 大化就是股东财富最火化 。股票价格代表了股东财富,股价高 低反映了财务管理 目标 的实现程度 。股东财富大化的财务管理 目标,与本世纪 5 年代以前在西方根深蒂固的利润最大化的财 0
括较 少的工作时问、工作时间里有较多的空闲和较小的劳动强 度 :. C 避免风险。经营者努力工作可能得不到应有的报酬 ,他 们的行为和 结果之间具有不确定性 ,经营者总是力图避免这种
务管理 目 标相 比,由于它考虑了不确定性、时间价值和股东资
金的成本 ,无疑 更为科学 和合理 ,有其 积极 的内涵 。第一 , 对于额外 的风险,要求有更高的预期收益补偿 ,忽略风险的差 别将会导致错误的决策 : 第二 ,对于相同的投资报酬 ,现金流 入越早其价值越大 ,忽略现金流入时间的判别将会导致错误的 决策 。第三,当公 司可 以通过一项新的投 资提高盈利水平时, 如果公司的股 东用同样 的资金在另一项风险相 同的投 资中可以
风险 ,希望付 出一 份劳动便得 到一份报酬 。为此 ,股 东们 也
想 出了很 多办法予 以防范 :1 ( 监督 。经营 者背 离股东 的 日标 , ) 其条件是双方信息不一致 ,究其原因,主要是经营者了解的信 息比股东多。对经营者进行监督 ,在经营者背离股 东 目标时 , 减少他们各种 形式 的报酬 ,甚 至解雇他们 。但是 ,全 面监 督
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他们在实际上是不可能的。因为股东总是分散的或者远离经营
把资金借给 企业 ,其 目的是到期收 回本金 ,并获得 约定 的利
者 ,行不到充分 的信息 : 另外 ,经营者 比股东有更大 的管理优 i
势 ,比股 东更清楚什么是对企业更有利的行动方案 ; 全面监 督
息收入 : 企业借款的 目的是用 它来扩大经营 ,投入有风 险的经
营项 月,两者的 目标 并不一致 。虽 然债权 人事先知 道借 出资 金是有 风 险的 ,并把这种 风险 的相应报 酬纳入利 率 ,但是 , 借款 合 同一 旦成 立 ,资 金到 了企 业 ,债权 人就 失 去 了控 制
管理行为的代 价是很高 的,很可 能超过它带来 的收益。 因此 ,
股东支付审计费请注册会计师 ,往往仅能审计财务报表 ,而不 能全面审查所有管理行为人 。股东对于情况的了解和对经营者 的监督总是必要的,但受到合理成本的限制 ,不可能事事都监 督 。监督可 以减少经营者违背股东意愿的行为 ,但不能解决全 部 问题。( 激励。防止经营者背离股东利益的另一条 出路是采 2 ) 用激励报酬机制,使经营者分享企业增加 的财富,鼓励他们采
权 ,股 东可 以通 过经营 者 为 了 自身 利益 而伤 害债 权人 的利
益 ,其常用 的方式是 : 第一 ,股东不顾 债权人利 益 ,投 资于 高收益 高风险 的项 目,
以占有剩 余收益 ,而将 可能的剩余损 失转嫁给 债权 人。或 者说股东 不经债 权人 的同意。投 资于 比 债权 人预 期风险要 高的 新项 目。随着 债务融 资 比例 的上升 , 股东将 倾向于选择更 具有风险 的项 目。这一效应 一般 被称为 “ 资产 替 代效 应 ” 。这 一效 应是 不利 于债权 人 的 。因为 在举
取符合企业最大利益的行动 。比如说,当经营者作为内部股东
而持有股份降低时,其努力的成本更多由 自己负担,而努力的
收益却 更大 比例地归于他 人: 其在职消 费的好处 由自己享有 ,
而消费成本却更大比例地由他人负担。激励理论包括一组具有 代表性的模型 ,其中较为典型 的是詹森 一麦卡林的代理成本模
债融 资的情况下 ,如 果某项投 资产生很高 的收益,则股 东将 会大获其利,而债权人只能获得固定收益 : 资失败 时,由 但投
于资金 主要是 由债权 人提供 ,结果债权人将承 担其后果 。也
型。在现代 公司 中,存在着经 营者和股 东的冲突、债权 人和
股东的冲突等两类利益冲突 。股东和经营者冲突的原 因是 由于 经营者没有拥 有公司的全部或剩余索取权 。当经营者增加其努
就是说,即使风险投资使企业价值下降,股东仍可能从中得
到好 处 第 二 ,股 东为 了追求 更 高利 润而 盲 目增 大 财务 杠 杆 ,使 原债 权人 持券价 值 降低 ,财 务风 险增大 。或 者 说股 东为 了提 高企业的利润 ,不征得债 权人的 同意 而迫使 管理 当
力时,他承担 了 努力的全部成本,但却只能获得他 的追加努力
所创造 的收入 增量的一部分 。另一方面 ,当他 增加在职消 费 时,他 可获得 全部的好 处, 但却只承 担 了部分成本 。 又如 ,
局发行新债,致使旧债的价值下降,使 旧债权人蒙受损失。
旧债券 价值 下降 的原因 是发行新债 券后公 司负债 比率加 大 ,
企业盈利率提 高或股票价格提高后,给经营者 以 现金 、股票奖 励 。支付报 酬的方式和 数量大 小 ,有 多种 选择 。报 酬过低 , 不足 以激励经营者 ,股东不能获得最大利益 : 报酬过 高,股 东
付 出的激 励 成本过大 ,也不 能实现 自己的 最大利益 此 外 , 在其他激励理论模型中,格 罗斯曼和哈特建立的担保模型是一
公司破产的可能性增加,如果企业破产,旧债权人和新债权
人要其 同分配破产企业 的财产 ,使旧债券 的风 险增 加,价值
F 。尤 其是不能转 让的债券 或其他借款 ,债权人 没有 出售 降
债权 来摆 脱 困境 的 出路 ,处 境更 加不 利 。第三 ,分 配利 润
时 ,做不 利于债权人 的分配决 策,如提 高股利支付率等 。为 了降低这些 冲突造成 的利益损 失,债权人一般 除了寻求立法 保护外 ,还可采取 以下措施 :I 在借款合 同中设置若干保护 . 性条款 ,以防止企业通 过股息或其他手 段把财富转移 到股票 所有者手 中。如规定资金 的用途、规定 不得发行新债或 限制
种很有意义的理论 。他们将债务视为一种担保机制 。这种机制
能够促使经营者多努力工作 ,少个人享受 ,并且做 出更好的投 资决策,从而 降低 由于股东和经营者分离而产生的代理成本 。 这种模型认为,如果经营者不发行债券 ,企业就不会有破产风 险,这会使经 营者丧失最大利润的积极性,从而市场对企业价 值的评估也低 ,企业资金成本就高 ; 相反,如果经营者发行债
发行新债 的数额 等。 I. I 发现 企业有剥 夺其财产 意图时 ,拒 绝进一 步合 作,不 再提供新 的借款 或 提前收 回借 款 。当前 ,
券,股东就会认为 , 经营者为保证 自己的在职好处会力求 企业
利润 将上升 ,企业 的市场价值就会 增大 。这样 ,也可以认为
在明确 了公司治理结构作 为公 司制 核心的基础 上,认识 到 良 } 。 ∞; 《 { ¥ } j i I  ̄ " 最大化 ,否 则就会付 } 。此时 场会 意识到企业 ≮ 警 ; { ¥: 的一个关键: ,进 i l ; 。 J N 出代价 ; 肆 ,市 好的公 司治理结构是提 高经营效率 要素 擀 而设 ! . 置好股 东 、 董事会 、经 营者 、债 权 人 以及 其他 利益 相关 者 之 间的相互 关系,认识到 财务管理 目标 因应公司治理 结构的
债 务和股票对经营者提供 了不同的激励 ,应 当鼓励命业举债 ,
借 以迫使经营者努力工作 以避免破产 。因此,激励可 以减少经
发展而变化 ,进 而通过财 务管理活动在 业价值 的增 长 中来
满足 利益相关者 的利益 ,对 于保 持我 国企业的可持续 发展意 义 深远 没有 一整套符合规 范的公司治理 结构,没有 一系列 切合 实际的财 务管理 目标 ,我 们的现代 企业 制度就不 能真正 建 立 ,我们 的经 济效 益就 不能稳 定提 高 。 在 如今 经济快速发展 ,全球经济一 体化的时代里 ,大多 数理论家和经济学家将 企业 的财务管理 P标更侧 重于股东财富 I
营者违背股东意愿的行为,但也不能解决全 部问题。在通常情
况下 ,股 东同时采取监督和激 励两种方法来协调 自己和经营者 的 目标 。尽管如此仍不可 能使经营者完 全按照股东 的意愿 行 动
,他们可能仍然采取 ‘些对 自已有利而不符合股东最大利益 的决策,并 由此股东带来 一定的损 失。另外 ,债权人 把资金 借给 企业 ,并不足为 了 “ 东财 富最 火化 ” 股 ,因此 与股 东的
目 标也不一致 ,所以债权人和股东之间也具有冲突。当企业 向
债权人借入资金后,两者也形成了一种委托代理关系 债权人
最大化 。他们认 为,股东创办 氽业的 目的是扩 大财富 ,他们 是企业的所有者 ,企业价值最大化就是股东财富最大化,股东
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是至 高无上 的。其 实 ,“ 东至上 ”模 式 的公 司治理 结构 , 股 直,泛流行于西方国家。在这样一种治理逻辑下 。股东作为 物质资本所有 者。其地位是至上的,而人力资本则利小势微 ,
是多边契约关系的总和,或者说是 一 由人力资本与物质资本 张 组成的 “ 契约网” ,契约本身所 内含的利益丰体的平等性和 独 立性要求公司治理结构 的主体之 间应该是平等 、独立的关系。
获得授权 的经营者只有按照股东的利益行使控制权才是企业有 效率的保证。因而这种治理结构的出发点是,作 为委托人的股
尔。如何设置一个最优的可 以对经营者行为进行激励和约束的 机制 ,使其 为实现 股东财富最大化而 努力工作 。但是 。由于 经营者有着不同于所有者的独立利益 目标,在所有权与控制权 分离、股东与经营者分离的条件下 ,经营者在获取企业控制权 方面处于有利地位,在信息非对称的条件 下,其 自由处置行为 往往有损于股东利益 。至于债权人、职工等其他利益相关者则 因在企业中的 声音 弱小,相应 的权益 自然也难 以得到保护, 这样就为经营者谋取 自身利益最大化创造 了有利 的生存环境 。 为了克服这种治理模式的内在缺陷,就需要实现企业治理结构 的创新,扬弃股东至 上的治理逻辑。在股东至上的公司治理逻 辑下,财务管理的 目标就是要通过财务上的合理经营为股东带 来最大化的财富 也就是说,企业财务管理的 目标是股东财富 最大化。在股份经济条件下 ,股东财富由其所拥有的股票数量 和股票市场价格两方面因素决定,在股票数量 定 、股票价格 达到最高时 ,股 东财富也达到最大,从而股尔财富最大化又演 变为股票价格最大化 。股东至上的治理逻辑认 为,股东承担 了 企业的全部剩余风险,凶而也应 享受 因经营发展带来的伞部税
这些 相互 关联 的主 体 ,包 括股 东 、债权 人 、经 营者 、牛 产
者、消费者 、
供应 商及其他 有关利益 体,组成 TN 益相关
者,而 业 的效率则需建立在利益相火者平等的基础上之上。
在这样…种新 的公司治理逻辑 上 ,企业 不仅要重视股 东的利
盏,而且要重视其他利益相关者对经营者的监控 : 不仅要强调
经营者的权威 ,还要强调其他利益相 关者 的实际参 与 具体来 说,在董事会 、监事会 中要有股东以外的利益相关者代表如职 工代 表、债权人代表 , 以发挥利 益相关者 的作 用 这样 的公
司治 理逻 辑 就是 “ 同 治理 ”模式 ,而 不 是 “ 东唯 一” 共 股
模式。在共 同治理的逻辑下,财务管理 的目标 就是要通过财 务
上 的合理经营,使企 业总价值达 到最大 。这 + 标考虑 了 目 利益
相关者的合法权 益,注重企业的可持续发展或长期稳 定发展 。 由于企业价值的大小可以用企业持续经营期间预期报酬 ( 自由 或 现金流量) 的折现 值之和来 表示,而折现 率又与企业风 险相适 应,因而只有在风险和报酬实现较好的均衡时企业价值才能达 到最大 。显而易见 ,由股 东至上 的治 理逻 辑所决定 的,股东 财富最 大化的财务管理 目标 只强调股东的利益 ,而对其他利益 相关者 的利益重视不够。随着公司治理结构 的创新,共 同治理 的治理逻辑则强调现代 企业只有通过为利益相关者服务才能获
后 收益, 即股 东持有剩 余要求权 。与债 权人 干经 营者相 比, 『 j
由于股东承担 的义 务、风险最大 ,从而享受的权利 、报 酬也 应最人 ,即股 东财 富最大化 。实 际 卜 ,现代企业不只是股 尔 才承担风险,其他利益相关者也承担着相 当人 的风险 ,因此 , 企业财务管理的 目标不能只强调股东才承担风险,其他利益相 关者也承担着相 当大的风险,正因为如此,企、 财务管理的 目 I 标也就不能只强调股 尔承担相当大的风险,同时也不能只强调 股东的利益而不顾其他利益相关者的利益。比如债权人 ,由于 现代企业充分利用财务杠杆而使负债率大大提高,他们实际上 已变成与股 东共 同承担着财务风 险 : 至于企业职工 ,由于简单 的体力劳动越来越少,复杂的脑力劳动越来越多,他们 向企业 投入了大量专用性人力资本,一旦 亏损或倒 闭,不仅面临
得可持续发展,从而使企业价值最大化 日 渐成为企业财务管理
的 目标 。这也 是笔者认 同的一 种观 点
我 国近些年来对国有企业改革的着眼点始终是改进和完善 政府对企业经营行为的激励和约束,即从确保 国有资产保值增 值 的角度出发来构建国
有企、 的治理 结构 ,具体表现为政府拥 I 仃 . 经营者任 免权 ,控 制企、 的重大决策 ,监督经营者 的行为 J k 等。可见, 业价值最大化或股尔财富最大化成了企业财务管 目标 的基本标准 。 其 实, ‘ 业的财务管瑚 目标 能 实现 ,其股利政策 个 在很大程度上也是不得不考虑的一个关键和重要因素 。在股利
分配 对 企业 价 值 的 影 响这 一 问题 ,也 存 在 不 同 的观 点 , 主要
仃 ( 股利无关论 。这种观 点认为 :. 资者并不关心公司股 l :一) a投 利 的分配。若公卅留存较 多的利润用 于再投资,会导致公司股
投资损失,甚至会危及 自己及家人的生存 。鉴于人 力资本与物 质资本相对地位的变化越来越 明显,利益相关者的合作在促进 企业可持续发展中的作用越来越重要,那种股东至上的公司治 理逻辑必然要求转变 ,股东财富最大化 的财务管理 目标也需要 相 应优 化。只有其他利益相 芙者的利益得到保 护和 合理 的满 足 ,才 有利于实现企业价值 的虽 大化 ,股 东的财富也才能增 加: 而企业价值实现 了最大化 ,各利益相关者的利益 则都 能有 所 增加。这 样,在共同治理 的治理逻辑下 。公 司财务管理达 到 了一种 良性循 环 。 但是 ,在现代市场经济 条件 下,企业 的财务管理 目标 并 非唯一地追求股东财富最大化或企业价值虽大化 。企业本质上
票价格 上升 : 此时 ,尽管股利较低,但 需要用现 金的投 资者可
以出售股票换取现会 若公司发放较 多的股利,投 资者 义可以
用现金再买入
股票 以扩大投 资 也就是说,投资者对股利
和资本利得并无偏好 。b 股利的支付率不影响公司的价值 。既 . 然投资者不关心股利分配,公司的价值就完全 由其投资的获利 能力所决定,公司的盈余在股利和保 留盈余之 间的分配并不影 响公司的价值 二) ( 股利相关论。这种观 点认为 : 公司的股利分 配对公司的市场价值有影响。在现实生活中,不存在无关论提 出的假定前提 ,公司的股利分配是在种种制约因素下进行的, 公司不可能摆脱这些因素的影响 。因此,企业 的股利 分配政策
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对企业的市场价值乃至企业管理 目标并非无关而是相关 的。 股利政策 是指 企业赚来 的盈 余中 ,有多少作为股利发给股 东,有多少保 留下来准 备再投资用, 以便使未来 的盈余源 泉可 继续下来。股东希望分红 ,又希望每股盈余在未来 不
断增长。具体来说,股
利分配政策对企业财务管理 目 的 标
影响因素主要包括 : 1 法律 因索。为 了保护债权人和股东 ()
的利益 ,有关法规对公司的股利分配有 如下 限制 : ①不能用 资本发放股利 : ②必须将净利润以一定比例提取盈余公积 : ③
公司年度 累计净利润为正时才可发放股利 ,即有 盈利 时才
可发放股利: ④不能超额累积利润,以逃避税额。2 股东 ()
因素 。股东从 自身需要出发 ,对公司 的股利分 配往 往产 生 这样一些影响 :. A 一些股东依靠稳定的收入生活 ,往往会要 求公司支付稳定的股利 ,而另一些高收入 的股 东为避税会 反对 公司发放股利 :. B 为了不稀释公司控制权 ,原有的股 东 宁愿不分配股利而反对募集新股 。 3 公司的因素。就企业 () 的经营需要来讲,也存在一些 影响股利分配 的因素 :I 盈 . 余稳定的公司有可能支付比盈 余不稳定的公司较 高的股利, 而盈余不稳定的公司一般采 取低股利政策 , 以减少因盈余 铁路企业 不同于一般企业 ,具有 高( 高度集 中) ,大 ( 大联动机) ( 半 半军
事化) 的特点,它传统的管理办法是仿
照部队军事化管理的模式, 强调一切行
下 降而造成 的股利 无法 支付 、股价急剧下 降的风 险,还可 将更多的盈余转作 再投 资, 以提 高公司权益 资本 比重,减
少财务风险 I. 多地支付 现金股利 ,会 减少公 司的现 I较
铁路企业管理需要刚柔并进
动听指挥, 要求各级组织下级无条件服
从上级, 员工严格遵章守纪, 每个 工种 、 每个作业过程 都必须按 照标准化作业 。 这种管理办法是典型的“ 刚性管理 ” 也 ,
◎ 李文生
金持有量, 使资产的流动性降低。 而保持一定的资产流动性,
是公司经营所必需的。I. n 举债能力强的公司能及时筹措到
就是2世纪通行的泰勒管理模式 , O 它的 管理理念 是“ 以规章制度为中心 ”凭借 ,
现金,有可能采取较宽松的股利政策 : 而举债能力弱的公司
往往采取较紧的股利政策 Ⅳ. 良好的投 资机会的公司需 有
制度约束, 纪律监督, 严明奖惩来维持
企业生产的正常运转 。 这种管理办法 固
要较 多资金,往往少发放股利,将 大部分盈余用作投 资 缺
乏 良好投资机会的公司,保 留大量现金会造成资金的闲置 , 于是倾 向于支付较高的股利。 V. 留存盈余是一种无需花费
然有它存 在的必 要性 , 但在实践中也显 现 出了不少弊端 , 它最大的负效应就是 把员工变成了“ 机器人 ” 约束 了员工的
, 个性,压制 了员工的工作积极性 ,扼杀 了员工的主动性和创造精神 。 实践证 明,铁路 企业要搞好 ,千条 万条还是离不开调动 员工的工 作积 极性 ,发挥 他们 的主动 性和创造精神 ,因为员 工才 是企业真 正的主人 。要想达到 这样的 目的,铁 路企业管
筹资费用 的资本, 从筹资成本的角度考虑 , 公司更愿 意采取 低股利政策 。Ⅵ. 因偿还债务需要 ,在预期靠发新股和银行 贷款筹资难的情况下 , 公司可直接用经营积累偿还债务 , 此 时应采取低股利政策 。 ) ( 其他 因索。 4 ①公司的债务合同, 尤 其是长期债务合同常有限制公司现金支付程 度的条款 , 这使 得公司只能采取低股利政策 : ②通货膨胀时,公司折 旧资金
的购买力水平下降 ,会导致无足够 的资金用 于重置固定资 产,此时,公 司股利政策偏 紧。由于存在上述种种影响股利
理除 了 强调要 有 “ ” 的一面外 ,还应 该 辅之 以 “ ” 的 刚 柔
一
面 ,也 就 是应 该在一 定范 围 内和一 定 程度 上实 行柔 性 管 所 谓 “柔性 管 理 ” ,是 相 对 于 “ 性 管 理 ” 而 言 的 , 刚
理 。
分配 的限制, 股利政策与股票价格就不是无关的, 企业 的股
利分配政策对企业的市场价值乃至企业管理 目标也并非无关 而是相关的。 总体来说 ,现代企业财务管理 目标理论 已经发展成为
它的管 理理念 是强调 “以人 为 中心 ” ,依据 企业 的 同价 值 观和 企业文化 、精 神氛 围而进 行的人性化 管理。它是在研 究 人的心理和行 为规律的基础 上,采用非 强制 性方式 ,在员工 心 目中产生…种潜在 的说服力 ,从而把组织的意志变为个人 的 自觉行 动 。“ 性管理 ”的最 大特 点,在于它 主要不 是依 靠 柔 外力 ( 如上 级的发号施 令),而是依靠人性解放 、 民主管理 、
_个 比 较成熟的理论, 并在企业管理和决策 中起到了理论的
指导作用 。随着现代企 业制 度的建立 ,以企业 价值 最大化 作为财务管理 目标越来越被大多数企业及经济 家认 同,其在
加强对企业财务管理和决策理论与实务研究中有着非常重要
的现 实意 义 。
感情投资等方法,从内心深处来激发每个员工的内在潜力,
发挥 其主动性 和创 造精神 ,使他们在工作 中能够 做到心情舒
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范文四:论财务管理的目标大纲
标题:论财务管理的目标
[摘要]本文主要从财务管理目标两大出发点简析了两种不同的财务管理目标,通过探讨企业财务管理目标的特性,以及影响企业财务管理目标实现的内外部诸多因素,并结合我国特色的社会主义市场经济来探讨了我国企业财务管理目标的选择.
[关键词]财务管理目标;目标特性;影响因素;目标选择;中国特色
[正文]
一财务管理的目标有哪些
1.1”所有者财富最大化”-财务管理目标是企业所有者的目标
1.2 “企业价值最大化”-企业的剩余索取权应由包括股东、债权人、经营者、职工、政府、社会公众等在内的所有利益相关者持有。
二企业财务管理目标特性
2.1 系统性-企业财务管理目标是财务管理系统的出发点和归宿
2.2 相关性-企业财务管理目标与企业理财主体空间范围相一致,与企业所处的理财环境相适应
2.3 操作性-企业财务管理目标确定的方法是可以操作的
2.4 效率性-财务管理目标的设置,一定要考虑资金利用的效率,争取资金利用效率最大化,这不仅有利于财务资源的优化配置,而且有利于社会经济资源的有效利用
三影响企业财务管理目标的实现的因素
3.1 内部管理决策因素
3.1.1 确定最佳资本结构
3.1.2 投资收益与风险
3.1.3 股利分配决策
3.2 外部环境因素
3.2.1 法律环境
3.2.2 经济环境
四我国企业财务管理目标的选择
4.1我国企业财务管理目标的选择与中国特色
五结束语
范文五:论财务管理的目标
1 论财务管理的目标 【摘要】 企业财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿是评价企业理财活动是否合理的基本标准是企业财务管理行为的导向。目前我国企业理财的目标有多种其中以利润最大化、股东财富最大化或企业价值最大化等目标最具有影响力和代表性。企业应根据自身的实际情况和市场经济体制对企业财务管理的要求科学合理地选择、确定财务管理目标。 【关键词】 财务管理目标 利润最大化 股东所有者财富最大化 企业价值最大化 【目录】 一财务管理的目标概述 2 二财务管理目标的主要类型 2 一利润最大化 2 二股东财富最大化 2 三企业价值最大化 2 三企业财务管理目标的主要类型的优缺点 2 一利润最大化 2 二股东财富最大化 3 三企业价值最大化 3 四影响财务管理目标实现的因素分析 3 一管理决策因素 3 二外部环境因素 4 五企业财务目标的选择 4 一“利润最大化”是企业同时也是财务管理追求的目标但可能可能导致企业财务决策带有短期行为等。 4 二股东财富最大化不符合我国国情。 4 三企业价值最大化的财务管理目标有利于企业可持续发展或长期稳定发展因而更具合理性。 4 六企业财务管理目标的演变 5 七结论 6 参考文献 7 财务管理目标又称理财目标是在特定的理财环境中通过组织财务活动处理财务关系所要达到的目的。比较具有代表性的财务管理目标主要有以下三种类型企业利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化。根据现代企业财务管理理论和实践并通过关于财 2 务管理目标的三种主要类型的比较笔者认为企业价值最大化应作为财务管理的最优目标。 一、财务管理的目标概述 财务管理目标是财务学的核心问题之一。财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果是在特定的经济体制和财务管理环境中通过对企业财务工作的科学组织和对资源的合理配置所要达到的具体标准是评价企业理财活动是否合理的基本标准。 财务管理目标是企业财务管理活动的导向器它决定着财务管理主体的行为模式。确立合理的财务管理目标无论在理论上还是在实践上都有重要的意义。 企业财务管理目标具有以下特征 1财务管理目标具有相对稳定性。随着宏观经济体制和企业经营方式的变化随着人们认识的发展和深化财务管理目标也可能发生变化。但是宏观经济体制和企业经营方式的变化是渐进的只有发展到一定阶段以后才会产生质变人们的认识在达到一个新的高度以后也需要有一个达成共识、为人所普遍接受的过程。因此财务管理目标作为人们对客观规律性的一种概括总的说来是相对稳定的。 2财务管理目标具有可操作性。财务管理目标是实行财务目标管理的前提它要能够起到组织动员的作用要能够据以制定经济指标并进行分解实现职工的自我控制进行科学的绩效考评这样财务管理目标就必须具有可操作性。具体说来包括可以计量。可以追溯。可以控制。 3财务管理目标具有层次性。财务管理目标是企业财务管理这个系统顺利运行的前提条件同时它本身也是一个系统。各种各样的理财目标构成了一个网络这个网络反映着各个目标之间的内在联系。财务管理目标其所以有层次性是由企业财务管理内容和方法的多样性以及它们相互关系上的层次性决定的。 二财务管理目标的主要类型 一利润最大化 利润最大化是指企业通过对财务活动和经营活动的管理不断增加企业利润。企业利润也历经了会计利润和经济利润两个不同的发展阶段。利润最大化曾经被人们广泛接受在西方微观经济学的分析中就有假定厂商追求利润最大化。这一观点认为利润代表企业新创造的财富利润越多则说明企业的财富增加越多越接近企业的目标。 二股东财富最大化 股东财富最大化是指企业通过合理经营采取科学的财务管理策略在考虑资金时间价值和风险价值的前提下为股东带来最多的财富。
在股份制为主题的经济中股东财富由其所拥有的股票数量和股票市价共同决定当股票数量一定股票市价越大其股东财富就越大从而股东财富最大化又演变成股东价格最大化。 三企业价值最大化 企业价值最大化是指通过财务上的合理经营采取最优的财务政策充分利用资金的时间价值和风险与报酬的关系保证将企业长期稳定发展摆在首位强调在企业价值增长中应满足各方利益关系不断增加企业财富使企业总价值达到最大化。企业价值最大化具有深刻的内涵其宗旨是把企业长期稳定发展放在首位着重强调必须正确处理各种利益关系 3 最大限度地兼顾企业各利益主体的利益。企业价值在于它能带给所有者未来报酬包括获得股利和出售股权换取现金。 三企业财务管理目标的主要类型的优缺点 一利润最大化. 利润最大化观点是西方微观经济学的理论基础也是我国流行甚广的一种观点尤其对实务界影响最大。一般来讲无论是何种类型的企业都是以盈利为目的的生产营业活动的组织追求最大利益是每一个在市场经济中角逐的企业的现实目标它被许多企业作为理财目标有其可取之处。1.获利直接切入企业经营的主题2.利润的计算有确定的方法直观性强它不仅可以直接评价企业经营者的业绩而且也从一定程度上反映了企业经济效益的高低和对社会贡献的大小3.利润还是企业补充资本扩大经营规模的源泉。 但随着我国市场经济体制改革的不断深入和发展现代企业投资主体呈现多元化企业规模处在不断变化如果单纯的以利润最最大化作为企业的财务管理目标就会出现以下一些偏差1.利润最大化中的利润是一定时期内实现的利润没有考虑企业规模、资金时间价值和现金流量而且也没有有效地反映风险问题可能导致企业不顾风险大小而一味地追求最大利润2.片面最求利润最大化往往导致企业只关心当前利润忽视在环境保护、产品开发、人力开发、生产安全、履行社会责任等方面下功夫导致企业短期行为不利于企业的长期健康发展3、片面追求利润最大化有时还会恶化企业的财务关系如唯利是图侵犯员工、债权人、消费者和国家利益等 二股东财富最大化. 这种观点认为企业主要是由股东出资形成的股东创办企业的目的就是扩大财富他们是企业的所有者理所当然地企业的发展应该追求股东财富最大化。在股份制经济条件下股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定在股票数量一定的前提下当股票价格达到最高时则股东财富也达到最大所以股东财富又可以表现为股票价格最大化。 在股份制企业把股东财富最大化作为财务管理目标有利于克服企业在追求利润上的短期行为但是以此为目标也存在一些实际障碍1.我国目前的资本市场尤其是证券市场刚处于起步阶段证券交易不很规范股票价格难以反映企业的真实价值2.上市公司的比例偏低。对于非上市公司如何衡量股东财富缺乏统一标准3.股东财富最大化目标只考虑了股东的利益没有考虑其他产权主体对于企业的作用特别是破坏了自然环境引起的环保负债淡化了企业应承担的社会责任。 三企业价值最大化. 随着证券业的蓬勃发展企业价值最大化逐渐成为人们讨论的热点。企业价值最大化是指通过财务上的合理经营采用最优的财务决策充分?悸亲式鸬氖奔浼壑涤敕缦占氨ǔ甑墓叵翟诒,て笠党て谖榷ǚ?沟幕鲜蛊笠底芗壑荡锏阶畲蟆,云笠导壑最大化为目标可以解决时间价值及风险等问题但也可能带来新的问题。其—企业价值最大化是一个十分抽象而且很难具体确定的目标。对非上市企业而言其未来财富或价值只能通过资产评估来确定这种评估会受到标准或方法的影响因而很难准确确定。对上市企业而言其未来财富或价值虽然可通过股票价格的变动来反映但由于股票价格的变动不是公司业绩的唯一反映而是受诸多因素影响的综合结果因而股票价格的高低实际上不可能
反映上市公司财富或价值的大小。这样企业价值最大化目标在实际工作中难以被企业管理当局和财务管理人员所把握。其二企业价值哺最大化目标在实际工作中可能导致企业所有者与其他利益主体之间的矛盾。企业是所有者的企业企业的财富最终都归所有者所有所以企业价值最大化 4 目标直接反映了所有者的利益是所有者希望实现的利益目标。这—目标可能与债权人、经理人员、内部职工和社会公众等希望实现的利益目标发生矛盾。其三我国证券市场的规章制度还很不完善股票和债券往往受非经济因素的影响并不能准确地反映企业的真正价值。其四追求股价的最高化可能导致企业偏离正常的经营轨道。如企业瞎墒卸鞒瞿持志霾吣康牟皇俏朔?蛊笠刀俏擞瞎啥阅忱嗵獠牡某醋鞯取,湮逍槟饩糜胧堤寰孟嗤牙肴菀孜蟮纪蹲收呤蛊渥鞒龃砦蟮木霾摺,硗庖云笠导壑最大化为目标进行财务管理在会计核算中使用的计算公式复杂且多使用估计的方法企业难以操作实用性不强。事实上即使在西方发达国家绝大多数企业也不是把企业财富最大化作为其财务管理的目标或唯一目标。例如法国企业选择的是“税后收益”和“资金的流动性”两个目标。在日本除了索尼、三菱等少数几家大公司选择“股东财富最大化”目标外大部分公司选择的也是“税后收益”和“资金的流动性”两个目标。美国的企业多选择“每股收益增长”目标。由此可见不同国家的企业面临的财务管理环境不同其财务管理的目标也并不完全一致即使是同一企业由于其财务活动涉及不同主体的利益其财务管理的目标也不是唯一的。企业价值最大化目标是近几年来有些学者为了克服股东财富最大化目标忽略经营者、企业职工利益目标的片面性提出了以企业价值最大化目标取而代之。该目标乍一听起来很有道理似乎实现了企业价值最大就能满足企业的各方面相关经济利益主体的目标需要但仔细分析起来它的缺点更多所以它不适合作为企业的财务管理目标。把它作为企业的一种经营理念还可以。 企业价值最大化是指财务上的合理经营采取最优的财务政策充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。企业价值最大化作为财务管理目标1.它更强调在企业风险与报酬的均衡将风险限制在企业可以承担的范围之内2.创造与股东之间的利益协调关系努力培养稳定性股东3.关心本企业职工的切身利益创造和谐的工作环境4.不断加强与债权人的联系凡重大财务决策请债权人参加讨论培养可靠的资金供应者5.真正关心客户的利益在新产品的研究和开发上有较高的投入不断通过推出新产品来尽可能满足顾客的要求以保持销售收入的长期稳定发展6.讲求信誉注重企业形象塑造与宣传7.关心政府有关政策的变化。因此有学者认为该观点体现了对经济效益的深层认识“它是现代财务管理的最优目标”。 四影响财务管理目标实现的因素分析 一管理决策因素 1投资项目。投资项目是决定企业报酬率和风险的首要因素。任何项目都有风险区别只在于风险的大小。 而企业实施科学周密的投资计划将会大大减少项目的风险。许多年来不少企业陷入困境甚至破产倒闭大都是由于投资失误所致。因此应结合企业实际建立充分的可行性论证和严格的投资决策审批制度是十分重要的。 2投资报酬率。企业的盈利总额并不能反映股东财富在风险相同的前提下股东财富的大小要看投资报酬率。企业为达到经济增长的目的在面临众多投资机会时往往通过资本预算来作出长期投资决策。因此为提高投资报酬率企业往往采用净现值法、现值指数法、内含报酬率法等方法来进行投资项目评价提高财务管理决策的质量实现企业财务管理目标。 3资本结构。资本结构是所有者权益和负债的比例关系如果资本结构不当会严重影响企业的效益增加风险甚
至导致企业破产。为使企业价值最大企业通常采用每股收 5 益无差别点同时充分考虑未来增长率、商业风险等其他各种因素来确定其最佳的资本结构实现企业财务管理的目标。 4风险。任何决策都是面向未来的都会有或多或少的风险。企业决策时需要在报酬和风险之间做出权衡研究风险并设法控制风险。风险报酬率取决于投资者对风险的偏好通常企业可采用多元投资和多元筹资等方法来控制风险和分散风险以求最大限度地扩大企业价值。 5股利政策。股利政策指公司的盈余中多少作为股利发给股东多少保留下来以备再投资之用以便使未来的盈余源泉得以维持。股利政策将影响企业的融资计划和资本预算企业应该根据其实际情况选择实施剩余股利、低正常股利加额外股利等股利政策来实现财务管理的目标。 二外部环境因素 企业外部环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件对企业财务管理目标的实现将产生极大的影响。因此企业要更多地适应这些外部环境的要求和变化。 1法律环境。企业的理财活动无论是筹资、投资还是利润分配都要与企业外部发生经济关系而在市场经济条件下越来越多的经济关系和经济活动受到法律的具体规范。财务人员要熟悉这些法律规范在守法的前提下完成财务管理的职能实现企业的财务管理目标。 2金融市场环境。金融市场是企业投资和筹资以及长短期资金相互转化的场所它为企业的理财提供有意义的信息是企业经营和投资的重要依据。企业必须充分利用和适应金融市场使其为企业的财务管理目标服务。 3经济环境。经济环境主要包括经济发展、政府的经济政策、通货膨胀、利息率变动和市场竞争它们对企业有极大的影响。企业应该根据经济发展的波动正确地预见和按照政府经济政策的导向考虑通货膨胀和利率波动等外部因素在市场竞争中及时调整生产经营提高应变能力最大地发展自己实现企业价值的最大化。 五企业财务目标的选择 首先“利润最大化”是企业同时也是财务管理追求的目标。但“利润最大化”目标在长期的实践中已暴露出其不足如没有考虑资金时间价值、风险价值、投入与产出的关系可能导致企业财务决策带有短期行为等。 其次股东财富最大化不符合我国国情。股东财富最大化优点是目标易量化易于考核。但是股东财富最大化的明显缺陷是股票价格受多种因素的影响并非都是公司所能控制的把不可控因素引入理财目标是不合理的。 再次一部分学者认为股东所有者创办企业的目的是扩大财富因而企业价值最大化就是股东所有者财富最大化。但另一部分学者则认为企业价值最大化并不等同于股东所有者财富最大化。一个有代表性的观点是“财富管理的目标应是企业价值最大化即在保持企业长期稳定发展的基础上实现企业价值的不断增长以便合理满足各个利益集团的要求。”笔者认为企业价值最大化的核心是股东所有者财富最大化但是二者并不同。实际上这里的企业价值是以股东所有者价值为主体的应是多方利益主体价值的总和企业价值最大化的财务管理目标考虑了除股东以外的各相关利益主体使企业总价值更大这有利于企业可持续发展或长期稳定发展因而更具合理性。 需要澄清的一点是企业是不可能为全体利益相关者或当事人的利益服务的。在我国现阶段正在进行的企业改革中认识到这一点更为重要。应该说企业在本质上是一个经济人经济效益是其考虑的重点但这并不排除其必须承担的社会责任尽管承担这部分责任并不 6 能为企业带来直接的收益。另外一部分社会责任则是企业为了更好地树立自己在公众中的形象而承担的这实际上是企业获得长期利益的需要。在现阶段我国的许多国有企业仍然存在企业办社会的情况因而与企业相关的利益主体非常之多但其中有些利益主体的要求是不应该包括在企业价值最大化这一财务管理目标中的。例如正常的富余人
员下岗分流是为了减轻企业的包袱提高企业效益因此下岗人员尽管作为相关利益主体有工作的要求但这并不属于企业价值最大化的范畴。其要求应由企业之外的企业保障体系来满足可见对企业价值最大化的目标需要有准确的把握。 企业财务管理目标的确立受到股东所有者对财务目标认识这个内部因素的影响同时也受到政策法规、经济竞争等外部因素的作用。由于企业是属于股东所有者的因此财务管理目标是股东所有者或是其代表确立的。在没有外部条件的影响下股东所有者确立什么样的财务管理目标反映了其对企业财务认识的深浅。企业财务管理目标从“利润最大化”到“每股盈余最大化”以及后来的“股东所有者财富最大化”的演进就体现了企业对财务管理认识由浅入深的过程。但企业不可能在一个理想的、不受外部因素影响的条件下经营。在外部因素的作用下企业财务管理的目标就难以“股东所有者至上”作为模式而只能是多方共同作用的模式多方的共同作用能促使股东所有者的财务决策达到或逼近“企业价值最大化”的行为从而实现企业价值最大化的目标。 基于上述讨论笔者认为在我国企业价值最大化理论是比较容易接受的。这是因为只有企业实现价值最大化投资者及其利益相关者的利益才能得到保障。但是有以下几点需要说明 1企业价值最大化强调的是在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。对大部分管理者来说长期稳定发展也许只是个概念。三十年前IBM公司就几乎垄断了商用电脑市场。那时操作系统和芯片让他们烦透了心他们认为这是个既费神又没有收益的买卖。于是他们作出了放弃的决策。这个决策在三年、五年、甚至十年内来看并没有错但现在看来他们放弃的是核心技术的发展与创新也就是说他们放弃了未来。 2企业价值最大化必须兼顾相关者利益。企业与其相关者组成一个利益集团在实现企业价值最大化同时集团内部如何进行利益再分配这不仅是投资者的问题企业的财务管理者会发现他们在做决策时经常要面对各种要素的权衡实践证明利益相关者没有能够得到公正的报答企业会产生困惑、冲突、效率低下甚至竞争失败。实际上如果我们只是简单的告诉一个组织的所有参与人他们唯一目标就是价值最大化那么我们是无法得到组织价值最大化的结果的。管理者必须向参与人阐明价值的逻辑结构以使他们理解价值最大化到底意味着什么他们能够以此为指导并有机会来真正实现它。 3企业价值最大化必须充分认识到社会效应的重要性。企业及其利益集团在追求价值最大化同时必须充分考虑非相关群体的利益。我们看到许多污染型企业在获得企业价值最大化后破坏了当地的生态环境给当地居民带来严重灾难其结果是这类企业在发达国家已无立足之地在发展中国家也是人人喊打。为什么因为他们为了追求利润把庞大的治污成本省下了。再看目前房地产企业哄抬房价获取高额利润。应该说任何暴利都是侵占了另一方利益。这种侵占不可能长期存在。目前国家已对这种行为进行了严厉的打击。 最后需要明确的是以上讨论并不是否定企业价值最大化理论。市场是复杂难以理解的这使我们对所做的某些决策的效果难以确认。决策的效果可能受复杂动态的系统影响难以在一般意义上获得最优但是我们每天都必须作出决策。为了让我们.