立地太岁阮小二
范文一：杜邦分析体系的应用
作者：王相朝靳跃刚陈满红
华中理工大学学报：社科版 1999年11期
杜邦分析体系和我国常用的综合财务指标分析体系相比较，最大的特点是把众多的财务指标有机地结合在一起，突出各指标之间的联系，因此便于深入分析企业在具体财务活动中的优势与不足，为企业巩固优势克服不足指出了可能的途径。而我国的综合财务指标分析体系则着重于综合评价企业财务活动，反映企业在盈利、营运和偿债等方面的情况，供相关单位和利害关系人参考。所以杜邦分析体系更适合企业内部经营管理者使用，其关键是找到一种简单实用、便于推广的方法。这就是本文的目的所在。
一、杜邦分析体系简介
杜邦分析体系是以所有者权益收益率为核心指标，其他财务指标都是通过各种不同的数量关系与其联系起来。
如上图所示。图中给每个财务指标定义了一个字母，这是为了以后叙述方便。从图中可以看出，杜邦分析体系表达的各个指标间的联系是有特点的：一是有层次，二是有分枝，不同层次中的财务指标所反映的内容其综合程度是不同的，上层次的指标综合性强，下层次的指标综合性弱。也可以认为：下层指标是原因，上层指标是结果。正是利用这种因果关系，我们可以把某一具体指标的变动和企业总目标指标的变动联系在一起，进而分析它们之间的数量关系。另外从图中也可以看出，杜邦分析体系有三大分枝：一是从销售利润率开始，一直往下层去，这条分枝反映企业在盈利能力方面的相关财务指标；二是从总资产周转率开始，一直往下层去，这条分枝反映企业在营运能力（资产利用能力）方面的相关财务指标；三是从权益乘数开始，一直往下层去，这条分枝反映企业在偿债能力，同时也是资本结构方面的相关财务指标。上图所示只是杜邦分析体系常见的形式。我们完全可以根据不同的分析目的和要求来构造不同的核心指标、不同的层次、不同的分枝，以适应国内各企业具体经营管理的需要。但本文为讨论方便，还是以上图为基础。
二、分析方法
仔细观察上图，我们可以把整个图用一条虚线分为上下两个部分，在虚线上面的四个层次中，每个枝干（总枝或分枝）上的同层次中指标间的数量关系均为乘或除的关系，相邻层次之间则是一种复合关系。如果用图中的字母表达，则为如下数量关系：
A＝B×C；B＝D×E；C＝F÷G；D＝H÷I；
E＝I÷J
归纳以上各种数量关系，可得两种基本关系：
a＝b×c （1）
d＝e÷f （2）
其中b、c是a的影响因素，e、f则是d的影响因素。即下层字母是上层字母的影响因素。影响因素的变动必然引起被影响因素的变动。这种变动之间的关系也很简单，为表达简单我们约定：脚标1 表示变动后的值或实际值，脚标0表示变动前的值或标准值。由（1）式显然有
从上面四个式子中可以得出一个简单结论：如果下层因素和上层因素成正比，则它们的变动程度一致，如（9）、（10）、（11 ）式所示。如果下层因素和上层因素成反比，则它们的变动程度也成反比，如（12）式所示。我们在实际应用时只需要运用这样的简单结论。
再观察虚线下面的两层指标，可以看出：每一分枝同层次内的字母间的数量关系均是加或减的关系，相邻层之间也是一种复合关系，如用图中字母表示则有
H＝I－K；K＝N+O+P+Q；J＝L+M；
L＝R+S+T+U+V；M＝W+X+Y+Z
归纳以上数量关系也可得到两个基本关系：
p＝m+n （13）
z＝x－y （14）
同样可以分析m、n变动对p的影响和x、y变动对z的影响。由（13）式显然有
（20）和（21）式所表达地是增长率之间的数量关系，注意这种关系只在虚线下面的部分存在。同样的，由（14）式所确定的减法关系也有类似的结论存在，只不过把减法看成是加上一个负数，即把（14）式变形为
z＝x+（－y）
（22）
对（22）式作和（13）式同样的运算过程，即可得出如下结果：
因此我们仍然称之为权。 只要把－y[,0]看成是一个整体，仍可沿用前面所述的经济含义。从（20 ）、（21）、（23）、（24 ）四个式子中，可得到一个简单的结论：在单独变动条件下，下层因素的增长率乘上自己的权即得上层因素的增长率。在实际运用中也是只需用简单的结论，而不必作复杂的推导。
三、实验分析过程
在实际利用杜邦分析体系进行分析的方法中，最简单也最实用的方法是逐一分析每个最下层指标的变动对总目标指标（本文是指所有者权益收益率）的影响，然后比较这些影响的大小，区分出哪些是有利影响，哪些是不利影响，进而找出最有利和最不利的影响因素，将其确定为管理重点。对最有利的影响因素，要分析原因，采取措施加以巩固发展，至少要保持；对最不利的影响因素更要认真分析原因，采取相应措施，使其不利影响减小到最小程度，这样才能达到有效管理的目的。
从简单实用的角度出发，灵活运用上面得出的结论，提出下面简单实用的分析过程：
第一步：计算杜邦分析体系中最下面两层指标的权。最下面两层指标在同枝同层中都是加减关系，因此每个指标都有自己的权。某个指标的变动前数值比上同枝同层所有指标的变动前数值之和即为该指标的权。
第二步：计算所要分析的指标的增长率，假定所要分析的指标是长期投资（w），则其增长率为
第三步：让所要分析的指标的增长率由下向上沿着分枝移动，在移动过程中遵循以下变换规则：1.遇权乘权；2.跨越虚线时由增长率转变为变动率，也就是加上1；3.在虚线上面遇到除数位置时， 转换为倒数，即被1去除，其他情况不变；4.一直移动到最上面的指标位置处即得结果。
假定我们所要分析的指标是存货。从存货位置一直移动到权益收益率位置要依次经过存货、流动资产、虚线、总资产、总资产周转率、总资产收益率和权益收益率，如下图所示：
在图中标出了存货增长率在移动过程中应有的变换方式，为下面叙述方便给路线编了号，对应于各个编号其数学表达式为：
（6）同上
（7）同上
（8）同上
编号（5）的表达式即为存货的变动对权益收益率的影响。 从表达式上看好像挺复杂，但在实际应用中这都是具体的数字，只要遵循相应的变换规则就可以了。依次对最下层的指标作类似的分析，就可以找到最关键的因素。
最后需说明：1.上述分析过程可以从杜邦分析图中的任何一个指标开始，向上移动到该分枝的任一个指标结束，同样遵守上述变换规则。这就是局部分析。2.上述分析过程是基于单独变动假设，这是一种近似，是为了简单实用便于推广而作出的对准确程度的一种牺牲。在实际工作中，追求实用性比追求精确性更重要。
作者介绍：王相朝 靳跃刚 陈满红 河南省政府机关事务管理局干部
范文二：简述杜邦分析体系的应用
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简述杜邦分析体系的应用
作者：崔建
来源：《价值工程》2015年第18期
摘要： 在财务管理领域，杜邦财务分析体系，是一种非常优秀的财务管理工具。其中比较突出的特点，就是从净资产收益率出发，通过分析各主要财务比率指标间的内在有机联系，从而对企业的财务状况及经济效益做出综合全面的评价。不过在金融资本运作模式不断创新的今天，市场环境的变化深刻，杜邦财务分析体系日趋露出不足之处，使得传统的杜邦分析体系已不能完全满足对企业财务进行准确分析的要求。改进后的杜邦分析体系，在某些方面弥补了传统杜邦分析体系的不足。
Abstract： In the field of financial management， DuPont Financial Analysis System is a very good financial management tool. One of the prominent characteristics of it is the start of return on equity. Through the intrinsic organic analysis of the major financial ratio indicators， the
comprehensive evaluation of financial condition and economic benefit of enterprises are carries out. But in today's innovation of financial capital operation model， the market environment has changed a lot， DuPont Financial Analysis System increasingly exposes the deficiencies， it makes the traditional DuPont Analysis System can not fully meet the requirements of accurately analyze the enterprise finance. The improved DuPont Analysis System， in some ways made up for the inadequacy of traditional DuPont Analysis System.
关键词： 杜邦分析体系；改进；应用
Key words： DuPont Analysis System；improvement；application
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2015）18-0009-03 0 引言
传统的杜邦分析体系，通过权益净利率指标对企业财务状况和经济效益进行综合分析，但在应用过程中，因重视短期忽略长期价值创造，未区分企业经营活动和金融活动，指标分子和分母以及投入与产出不匹配而受到制约。改进的杜邦分析体系弥补了传统体系的不足，更有助于企业进行财务分析，提高企业经济效益。
1 传统杜邦分析体系
1.1 关键指标（图1）
权益净利率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
范文三：简述杜邦分析体系的应用
简述杜邦分析体系的应用
Application of DuPont Analysis System
崔建 CUI Jian
(山东高速股份有限公司，济南 250101)
(Shandong Hi-speed Co.，Ltd.，Ji'nan 250101，China)
摘要院 在财务管理领域，杜邦财务分析体系，是一种非常优秀的财务管理工具。其中比较突出的特点，就是从净资产收益率出发， 通过分析各主要财务比率指标间的内在有机联系，从而对企业的财务状况及经济效益做出综合全面的评价。不过在金融资本运作模 式不断创新的今天，市场环境的变化深刻，杜邦财务分析体系日趋露出不足之处，使得传统的杜邦分析体系已不能完全满足对企业财 务进行准确分析的要求。改进后的杜邦分析体系，在某些方面弥补了传统杜邦分析体系的不足。
Abstract: In the field of financial management, DuPont Financial Analysis System is a very good financial management tool. One of the prominent characteristics of it is the start of return on equity. Through the intrinsic organic analysis of the major financial ratio indicators, the comprehensive evaluation of financial condition and economic benefit of enterprises are carries out. But in today's innovation of financial capital operation model, the market environment has changed a lot, DuPont Financial Analysis System increasingly exposes the deficiencies, it makes the traditional DuPont Analysis System can not fully meet the requirements of accurately analyze the enterprise finance. The improved DuPont Analysis System, in some ways made up for the inadequacy of traditional DuPont Analysis System.
关键词院 杜邦分析体系;改进;应用
Key words: DuPont Analysis System;improvement;application
中图分类号院F275 文献标识码院A 文章编号院10064311(2015)18000903 ---
权益 0 引言
传统的杜邦分析体系，通过权益净利率指标对企业财 总资产净利率=销售净利率伊总资产周转率 务状况和经济效益进行综合分析，但在应用过程中，因重 1.2 相关指标之间的关系
视短期忽略长期价值创造，未区分企业经营活动和金融活 在杜邦分析体系中，权益净利率是一项非常关键的指 动，指标分子和分母以及投入与产出不匹配而受到制约。 标，通过使用权益净利率，可以充分了解企业在筹融资以 改进的杜邦分析体系弥补了传统体系的不足，更有助于企 及相关的投资活动中的效率。权益净利率是投资者投入资 业进行财务分析，提高企业经济效益。 金获取利润能力的体现，具体来说，如果该项指标越高，则
1 传统杜邦分析体系 说明股东投入资金获取利润的能力越强，即股东财富的增
1.1 关键指标(图 1) 加较快。从这一点来看，股东在追加对企业的投资时，权益
权益净利率越销售净利率伊总资产周转率伊权益乘数 销净利率往往成为其重点考察的指标。 售净利率=净利润衣销售收入 总资产周转率=销售收总资产净利率取决于销售利润率及总资产周转率，是 入衣资产总额 影响权益净利率的关键核心标。在这两个重要因素当中， 权益乘数越1衣(1-资产负债率)=资产总额衣 所有者 总资产的周转率可以较好地反应企业在资产周转效率，优 秀要要要要要要要要要要要要 的企业，其资产周转率一般较高。不过对于不同行业的 企业作者简介院崔建(1970-)，男，山东潍坊人，经济师，研究生，研究 来说，其资产周转率会存在较大差异。销售净利率作 方向为经济管理 。
素质和技术能力的同时要对机构设置进行有效的补充，使 参考文献院
其管理、监督职能得到真正的发挥，例如在福建省原有部 [1]王中和援构建铁路工程造价管理体系的思考援天津:铁道[D]
部经济管理研究所，2012援 门的基础上设置 50 多个专门的造价站，这样就将监督职 [2]李海兵，温晓晨援财务预算管理体系构建的思路援现代经[J] 能进行了有效的提取划分，使在工作量不变的情况下，工 济信息，2012，06(08):7213援[3] 侯波援公路工程造价管理体系及确定-作效率得到提高，但由于造价站设立时间较短，现阶段不 方法与控制模式研究 同区域造价站的整体水平不均衡，特别是地方性造价站呈 [D]援西安:长安大学，2012援[4] 程守新援开放的建筑市场是信用体系建现明显的落后状态，这就需要相关领导部门加强对其造价 设的基础[J]援建筑时 管理人员的培训，使其尽快能够满足现实的需要。 报，2012，06(07):73-75援
[5]张颖援政府投资高速公路工程造价管理体系改革研究援 [D]3 结论
综上所述，构建交通造价管理体系虽然是一项非常复 天津:天津理工大学，2011援[6] 莫钧援经营性公路建设项目招标评标
方法研究[D]援西安:长 杂的工程，需要国家、相关部门、人员的长期共同努力，但 安大学，2012援 从福建省在构建交通造价管理体系方面取得的成就可以 [7]唐景嵩援基于全过程一体化管理的公路造价信息系统研究 [D]看出通过有计划、有步骤的进行交通造价管理体系建设， 援西安:长安大学，2012援 是完全可以在投资体制改革逐步深入的过程中，提升交通 [8]舒昌俊援建设工程造价信息管理系统集成研究援武汉:武[D] 建设质量的同时缩减工程造价消耗。 汉理工大学，2013援
率、债务比率之间的内在联系。
权益净利率 对于管理决策和关东权益倍数
的决定，有着比较科学的指导 作
用。
1.4 传统杜邦财务分析体系 总资产 权益乘数 净利率 的局限性
淤过于重视企业短期的经
营情况和财务分析结果，容易导 总资产 销售净利率 资产 负债 致企业做出一些短视的行为决 周转率 策，不利于企业的长期稳健经营
发展。
” 于总资产利润率的“总资产 净利润 成本费用 销售收入 销售收入 资产
与“净利润”不匹配。总资产是全
部资产提供者享有的权利，而净 图 1 传统杜邦分析体系框架图
利润是专门属于股东的，两者不 匹配。由于总资产净利率与“投 入与产出”不匹配，该指标不能反 权益净利率 映实际的回报率。
盂没有区分经营活动和金 净经营资产 杠杆贡献率 融活动。企业从事金融活动主要 净利率 就是为了筹融资以及进行对外 投 资，因此在企业筹资过程中， 获税后经营 净经营资产 经营差异率 净财务杠杆 净利率 周转率 得的资金，不需要计入企业的 经营 活动资金，相关的投资收益， 也应 税后经营 净经营资产 销售收入 净负债 销售收入 净经营资产 该予以及时扣除。不过从实 际情净利润 净利率 况来看，很多企业在适应 杜邦 分析体系时，并没有明确 区分金股东权益 税后利息率 融活动和企业主业的经 营活动。
图 2 改进的杜邦分析体系框架 图2 改进的杜邦分析体系 为反应企业销售收入利润的重要指标，其指标越高，说明 2.1 关键指标 企业销售总额中，利润越多。从总体上看，销售净利率在很 改进后的管理用财务分析体系的核心公式是: 权益净大程度上影响着企业总资产的周转速度。 利率越净经营资产净利率垣(净经营资产净利
从字面意思来看，股东的权益乘数，指的就是股东权 率原税后利息率)伊净财务杠杆 净经营资产净利率=税后益能够放大的倍数，其实质含义则是，企业运用资产给股 经营净利润衣净经营资产 税后经营净利率=税后经东带来收益的倍数。根据财务指标相互之间的关系，可以 营净利润衣销售收入 净经营资产周转次数=销售收知道，权益乘数的主要影响因素是企业的资产和企业负 入衣净经营资产 税后利息率=税后利息费用衣净负债。在企业总资产一定的情况下，如果负债总额越高，则说 债 经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率 净财明企业的负债能力越强，其股东的权益乘数也就越大。不 务杠杆=净负债衣股东权益 杠杆贡献率=经营差异率过从另一方面来看，企业过高的负债，会增加财务风险。 伊净财务杠杆 杜邦分析的核心工具权益净利率，该销售净利率体现企业经营成果反映盈利能力，而权益 指标最终反映公
乘数体现最基本的财务状况反映的是偿债能力，总资产周 司为股东创造财富的能力，为股东实际带来的报酬。改进 的转率综合企业的经营活动的财务活动的业绩，反映营运能 杜邦分析体系围绕权益净利率指标进行了一系列分解。 力。提升其中的一个比率，净资产收益率都会提升。 2.2 相关指标之间的关系
1.3 杜邦分析体系的特点 杜邦分析体系，把评价企业净经营资产净利率反映企业经营资产的回报率，税后
经营状况以及财务水平的 利息率反映企业的金融活动的净成本价格和净负债的比 一些指标，有机的进行结合，并通过分析其中内在的联系， 率，净经营资产净利率与税后利息率的差被称为经营差异 找到评判企业状况的最终指标，权益收益率。在这个分析 率，是衡量企业是否再进行负债融资经营的标准线。这样 逻辑下，企业财务比率分析的框架更加严谨，调理更为清 就能分析出企业经营活动给股东带来的回报率即:净经营 晰明确。对于企业财务报表的使用者来说，可以省去很多 资产净利率，和财务活动给股东带来的回报率即:(净经营 繁琐的程序。对于企业高层管理者来说，通过使用杜邦分 资产净利率原税后利息率)伊净财务杠杆。 析体系，可以更加清楚地认识到净资产收益率的关键影响
决定因素，同时也进一步厘清销售净利润率与总资产周转
表 3 A 公司调整后的资产负债表 (单位:万元) 2.3 改进的杜邦分析体系特点 淤区分经营和金融类资产、负债。改进的杜邦分析体 净经营资产 净负债和股东权益 2013年末 2013年末 系要求对资产和负债重新分类，分为经营性和金融性两 经营资产 金融负债 类。经营性资产和负债，是指在销售商品或提供劳务过程 200 9000 货币资金 长期借款 中涉及的资产和负债。金融性资产和负债，是指在筹资过 其他应收款 300 金融资产 程中或利用经营活动产生的额外现金过程中涉及的资产 固定资产 7000 交易性金融资产 8000 和负债。重分类后，净经营资产为经营资产与经营负债之 无形资产 34000 净负债 1000
经营负债 股东权益 差，净负债为金融负债与金融资产之差，股东权益不变。 应付账款 实收资本 300 30000 于区分经营活动损益和金融活动损益。一般来说，企 其他应付款 200 资本公积 5000 业财务费用可以看作金融损益，在财务报表编制过程中， 未分配利润 5000 要将相关的财务费用予以剔除，然后得到税前经营利润。 股东权益 40000 净经营资产 41000 总额 41000 扣缴所得税后得出税后经营净利润，以反映企业的经营盈
利成果。由于财务费用具有抵税效应，用税后净利息衡量 表 4 A 公司调整后利润表 (单位:万元) 企业有息负债成本，税后经营净利润减去税后利息费用为
项目 企业净利润。这样就能把经营效率因素和财务政策因素对 2013 年度累计数 净资产收益率的影响明确区别开来。 经营活动 20000 盂各项指标分子与分母匹配，反映了实际投入与产出 营业收入
减:营业成本 15000 的关系，这也提高了杜邦财务分析体系的科学性。 营业税金及附加 700 3 简单举例比较 管理费用 800 运用传统杜邦分析体系(表 1-表 4): 投资收益 200
税前营业利润 3700 表 1 A 公司利润表 (单位:万元) 税前经营利润 3700 减:经营利润所得税费用 925 资产 负债和所有者权益 2013 年末 2013年末 经营利润 2775
金融活动 货币资金 200 应付账款 300 税前利息费用 600 其他应收款 300 其他应付款 200 利息费用减少所得税 150 交易性金融资产 8000 长期借款 9000 净利息费用 450 固定资产 7000 负债总额 9500 税前利润合计 3100 无形资产 34000 实收资本 30000 所得税费用合计 775 资本公积 5000 税后净利润合计 2325 未分配利润 5000 所有者权益 40000 率。因公司资产负债率过低为 19%，未充分发挥财务杠杆 资产总额 49500 总额 49500 作用，金融活动未给股东带来回报，反而递减了经营活动
回报率，今后公司在筹资方面应加大债务融资金额。 表 2 A 公司资产负债表 (单位:万元) 4 结论 项目 2013 年度累计数 通过对传统杜邦分析体系的改进，平衡了短期价值与
营业收入 20000 长期价值创造之间的关系，对企业经营活动与金融活动进
营业成本 15000 行了有效区分，使各项指标分子与分母更加匹配，并且真 营业税金及附加 700 实地反映出实际投入与产出的关系，大大提高了杜邦财 管理费用 800 务分析体系的科学性。建议将改进版的杜邦分析体系大 财务费用 600
投资收益 200 规模推广应用在企业财务分析中，以提高全行业的财务
营业利润 3100 管理水平。 利润总额 3100 参考文献院 所得税费用 775 [1]胡永利.杜邦分析体系在财务分析中的应用与改进学[J].赤峰 净利润 2325 院学报(自然科学版)，2013(17).
[2]闫兴民.对改进分析体系的理论及应用分析[J].中国总会计师， 权益净利率=销售净利率伊总资产周转率伊权益乘数= 2010(10). 11.63%伊40.4%伊1.24抑5.8% [3]成媛.基于 EVA 的传统杜邦财务体系新构建及实证研究 运用改进的杜邦分析体系: 权益净利率越净经营资产[D].西华大学，2014. 净利率垣(净经营资产净利 [4]夏凌.基于杜邦财务分析体系的 W 股份公司盈利能力研 率原税后利息率)伊 净财务杠杆=6.77% +(6.77% -45%)伊 究[D].云南师范大学，2014. [5]魏海泉.杜邦分析体系在房地产企业中0.025=6.77%-0.98%抑5.8% 的应用研究[D].山
通过以上可以看出:两种方法计算得出的结果是一样 东财经大学，2014. [6]韩莹.基于杜邦分析法的我国上市商业银行盈利的，但改进后的杜邦分析体系能更清晰的区分出企业经营 能力分析
[D].山西财经大学，2013. 活动给股东带来的回报率和金融活动给股东带来的回报
范文四：杜邦分析体系在企业的应用
杜邦分析体系在企业的应用
崔海霞
(华北制药集团有限责任公司}
杜邦分析法是美国杜邦公司率先采用的一种 分析企业财务状况的财务分析方法。它是从核心指 标净资产收益率出发,将其分解,计算出相关主要 财务指标的高低及其增减变化,进而再对主要财务 指标进行层层剖析,细分至各资产负债表及利润表 项目,在对比中找到引起各项指标变化
的原因,从而有针对性地寻求最佳的管
理决策方案。 险分析,提供主要指标关系的信息。
二、杜邦分析体系的应用
下面我们以A公司为例,运用杜邦分析体系对 公司财务状况进行分析(见表1)。
指标 净资产收益搴 销售净利率 资产周转率 权益秉敖 2008点 17.53%5.74%O.704.4 A公司
2009生 17.27%5.63%0.644.8行业平均值 S.OO%2.0S%1.oo 2.4
?50?
(一)指标趋势分析
从公司两年指标对比看,2009年净资产收益率 同比略有下滑,我们应用连环替代法分析指标变动 原因:
第1次替代:5.63%X0.7X4.4=17.20%
销售净利率影响:17.2%-17.53%=-0.33%第2次替代:5.63%×0.64X4.4=15.82%总资产周转率影响:15.82%-17.2%=-1.38%第3次替代:5.63%×0.64×4.8=17.27%权益乘数影响:17.27%-15.82%=1.45%结论:虽然从净资产收益率指标看企业盈利水平 与上年基本持平,但从影响该指标的3个因素进一步 分析看,反映企业资产盈利能力的销售净利率及总资 产周转率指标同比均有所下降,指标降低1.71%:但 由于权益乘数的提升,指标比上年降低0.26%。
(二)行业对标分析
该公司的净资产收益率远高于同行业平均水 平,从影响该指标的上述3个指标来看,销售净利率 2010.9阅景巡
万方数据
和总资产周转率低于行业水平,表明企业资产盈利 能力不高;而指标相对较高主要是由权益乘数高引 起的。但是高权益乘数代表着高财务杠杆,在企业 经营出现困难的情况下,会带来较高的财务风险。 不能强调高负债的负面影响,这是杜邦分析体系的 局限性之一。
由以上的分析可以看出,资产负债率的提高提 升了企业盈利水平。但如果进一步分析,负债率的 提升如果主要是带息债务增加引起的,那负债增加 的同时企业的财务费用也在增加,销售净利率必然 降低,资本结构的变化到底是增强还是削弱了该公 司的获利能力,需要进一步分析。
三、财务杠杆变化的影响分析
我们从净资产收益率的基本原理出发,将传统 公式进行变形:
净资产收益率=税后利润/所有者权益=『(息税 前利润/销售收入)X(销售收A./资产总额)1×f(税前 利润/息税前利润)x(资产总额/所有者权益)1×(税 后利润/税前利润)
如公式所示,第1个比率称为销售经营利润率, 反映生产经营中成本费用控制水平;第2个比率为 总资产周转率,反映资产使用效率;第3个比率称为 财务费用比率,因为其分子等于分母减去财务费用, 一般小于等于1。说明公司的财务费用对公司的盈 利能力总是有负面影响;第4个比率为权益乘数,又 称财务结构比率,一般大于等于l,说明通过借款给 企业提供更多资金,对公司盈利能力有正面影响:第 5个比率称税收效应比率,反映了公司缴纳所得税 对公司盈利能力的负面影响。
综合来看,前两个比率相乘反映了公司经营管 理水平和投资决策对公司总体盈利能力的影响:后 两个比率相乘反映公司融资决策对企业盈利能力的 影响。
按照上述公式,我们对A公司2008~2009年的 净资产收益率再进行具体分析(见表2):
表2
2008年融资决策影响=58.52%X4.4=2.57 2009年融资决策影响=64.04%X4.8=3.06两年融资决策影响均大于1,说明公司举债经 营提升了公司的盈利水平,另外2009年的指标高于 上年,表明因负债率增加引起的资本结构的变化使 得财务杠杆效应大于财务费用,企业的盈利水平得 到提升。
四、杜邦分析体系的不足
前文是以公司的财务报表为基础,从杜邦分析 体系入手对该公司进行的简要分析,但从公司绩效 评价的角度来看,杜邦分析法只包括财务方面的信 息,不能全面反映公司的实力,有很大的局限性,在 实际运用中必须结合公司的其他信息加以分析。其 局限性主要体现在以下几个方面:
(一)不能满足企业加强内部管理的需要。传统 杜邦财务系统基本局限于事后财务分析,事前预测、 事中控制的作用较弱,而且资料主要来源于财务报 表,没有充分利用管理会计的数据资料展开分析,也 没有显示按成本性态反映的成本信息,从而不能反 映企业内部挖潜改造,机构重组等压缩支出精简费 用方面的经营管理情况。实际操作中可结合企业全 面预算管理进行。
(二)没有反映现金流量对核心指标的作用,在 实际应用时可引入现金流量指标对体系进行修正。 (三)没有强调或反映出高负债的负面影响,只 强调了权益乘数越高,越能给企业带来较大的财务 杠杆利益,忽略了财务风险,同时也一定程度上粉饰 了企业的盈利水平。建议引入资本收益率等指标进 行修正,同时结合企业实际对体系进行完善应用。 (四)对短期财务结果过分重视,有可能助长公 司管理层的短期行为,忽略公司长期的价值创造,实 际应用时可引入经济增加值、平衡计分卡等综合应 用。
责编:睿婷。
指标 净资产收益率 销售经营利润率 总资产周转率 财务费用比率 权益乘数 税收效应比辜
2008生 17.53%14.61%0.7058.5瓢 4.467.12%
2009生 17.27%12.49%0.64“.04%4.870.37%
kjxh.mofcom.gov.cn ?51? 万方数据
杜邦分析体系在企业的应用
作者:崔海霞
作者单位:华北制药集团有限责任公司
刊名:
国际商务财会
英文刊名:FINANCE AND ACCOUNTING FOR INTERNATIONAL COMMERCE年,卷(期):2010(9)
本文链接:http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_dwjmck201009015.aspx
范文五：杜邦分析体系的拓展及应用
杜邦分析体系的拓展及应用
高建来 王丹
（天津科技大学经济与管理学院）
摘要：本文从传统的杜邦分析体系出发，指出了传统杜邦分析体系的不足，分析了改进的杜邦分析体
系，并探讨了改进后的杜邦分析体系存在的问题，在此基础上提出了拓展杜邦分析体系的方法，最后将其应用于实践，进行了检验。
关键词：杜邦分析法 改进 拓展 应用
一、传统的杜邦分析体系与改进的杜邦分析体系 （一）传统的杜邦分析体系及不足
传统的杜邦分析方法是以净资产收益率为核心指标，将盈利能力、偿债能力、资产营运能力有机结合起来，层层分解，逐步深入，构成了一个完整的分析系统，通过自上而下的分析，能够全面、系统、直观地反映企业的财务状况。净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。其中，销售净利率=（净利润/销售收入）×100%，资产周转率=（销售收入/资产总额平均余额）×100%，权益乘数=总资产/所有者权益=1／（1-资产负债率）。
传统的杜邦分析法反映了企业的财务状况、经营成果，为企业相关利益主体提供决策依据，它能较好地帮助管理者发现企业财务管理和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而受到了企业管理者的认可，并在实际工作中得以广泛的应用。但是该方法存在着明显的不足。
1.销售收入与净利润不配比。在利润表中，净利润并不是由单一的销售收入而计算得来的，它包含投资收益、补贴收入、营业外收支净额等非经营损益，使用这两者的比值不能准确地反映企业的盈利能力。
2.没有区分经营活动损益与金融活动损益。总资产中包括经营资产和金融资产，金融资产不同于经营性资产，金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，而由此产生的金融费用也要从经营收益中剔除。
3.没有区分有息负债和无息负债。无息负债不造成企业的融资成本，是一项经营负债，有息负债有资金成本，财务杠杆作用强。因此，企业在进行项目投资决策时也应该区分有息与无息负债。
4.忽视了现金流量的分析。现金流量是用来反映企业内在价值的重要基础指标之一。由于现金流量的计算是以收付实现制为基础的，剔除了尚未收到现金的收入和尚未支付现金的成本费用，因此，现金流量的多少能更准确地反映企业的支付能力和偿债能力。杜邦分析体系所用的财务指标主要来自于资产负债表和利润表，没有考虑现金流量表，而现金流量表是根据收付实现制编制的，可以减少数据人为控制的可能性，增强了财务分析结果的可信度，据此可以对企业经营资产的效率和创造现金利润的真正能力做出评价。但这也可能导致许多上市公司为了增加账面利润，粉饰经营业绩，而不恰当地放松信用标准，大量采用赊销方式，结果导致的应收账款无法回笼，形成大量坏账，严重影响企业现金流量。
5.杜邦分析体系不利于上市公司的分析。上市公司公开披露的财务信息很多，财务报表分析者要想通过众多的信息正确地把握企业的财务现状和未来，必须使用恰当的财务比率。在上市公司中，每股收益是衡量其盈利能力、评判上市公司投资价值的重要的财务指标，它反映了普通股的获利水平。在杜邦分析体系中，没有反映上市公司的每股收益和每股净资产，不能反映出公司股东权益股份化，不利于对上市公司进行分析。因此，对上市公司的全面财务分析中，还需引进每股收益等指标。
（二）改进的杜邦分析体系
为了弥补传统杜邦分析体系的不足，前人已经对杜邦分析体系进行改进。 1.改进后的杜邦分析体系。改进的杜邦体系根据传统的财务体系公式重新构建为： 净资产利润率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-税后利息率）×净财务杠杆
其中：净经营资产利润率=税后经营利润÷净经营资产；税后利息率=税后利息÷净负债；净财务杠杆=净负债÷股东权益总额；净经营资产=经营资产-经营负债；净经营负债=金融负债-金融资产。在利润表中，
净利润=税后经营利润-税后利息费用；税后经营利润=税前经营利润×（1-所得税率）；税后利息费用=利息费用×（1-所得税率）。
2.改进后的杜邦分析体系的不足。改进后的财务体系克服了传统杜邦体系的一些不足，对收益配比更加一致，分析更具体适当，使用的数据更加合理，得出的结论更准确。它在传统分析体系的基础上，把资产区分为经营资产和金融资产，相应地区分经营损益和金融损益，使资产与损益相匹配；同时，将负债区分为有息负债和无息负债，并将有息负债与股东权益相比较，得到更加符合实际的财务杠杆，从而弥补了传统分析体系的缺陷。但是，改进的杜邦分析体系仍然忽视了对现金流量的分析，没有利用对上市公司进行分析的每股收益等指标。
二、杜邦分析体系的拓展 （一）杜邦分析体系拓展的原则
为了弥补传统杜邦分析体系与改进的杜邦分析体系的不足，必须对杜邦分析体系进行拓展。拓展杜邦分析体系应遵循以下原则：
1.指标的选择原则。杜邦分析体系所用的财务指标必须具有一定的代表性，每一指标至少能体现企业某方面的能力。财务指标之间必须具有内在联系，相互匹配，核心指标和主体指标能够用基础财务指标关系式表示。在运用杜邦财务分析过程中，应该将绝对指标和相对指标有机的结合起来，对财务指标要进行统一的定义，以达到计算口径一致，使得指标具有意义。对于使用的财务数据最好具有典型性，且将近三年的财务数据结合起来，一方面注意有关数据的相关关系，另一方面注意产生不正常变化的指标，重点对这些指标进行分析，这样才能更好的全面的反映企业的财务状况。
2.分析原则。系统分析要全面，改进后的杜邦分析体系仍然是一个综合分析系统，不能为了突出某一方面的分析而放弃其他方面的分析。而且，分析应尽量涉及企业经营的多方面，分析中要以相关者利益最大化为分析目标。利益相关者能够影响组织，他们的意见一定要作为决策时需要考虑的因素。但是，所有利益相关者不可能对所有问题保持一致意见，其中一些群体要比另一些群体的影响力更大，如何平衡各方利益成为考虑的关键问题。传统的杜邦财务分析是以股东财富最大化为目标，而忽视了相关者的利益。但企业的发展与利润的增加均与相关者利益是否得到满足有关，所以应先确认利益相关者的地位，根据其重要性对杜邦财务体系及改进进行拓展再进行企业业绩的分析。
（二）拓展后的杜邦分析体系的指标与关系
鉴于改进后的杜邦分析体系存在的不足，本文在改进的杜邦分析体系的基础上，增加了每股收益的分析，引进了现金流量等指标，拓展后的分析体系如下：
每股收益=每股净资产×净资产收益率
其中：每股净资产=权益负债比×负债总额与现金比×每股净经营现金流量；权益负债比=期末股东权益÷期末负债总额；负债总额与现金比=期末负债总额÷净经营现金流量；每股净经营现金流量=净经营现金流量÷期末普通股股数。
净资产利润率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-税后利息率）×净财务杠杆
其中：净经营资产利润率=税后经营利润÷净经营资产；税后利息率=税后利息÷净负债；净财务杠杆=净负债÷股东权益总额。
这种拓展的杜邦分析体系以每股收益为核心，真正反映了企业股东财富最大化的目标。引入了每股净资产等指标，每股净资产分解为每股现金流量、现金债务总额比、权益负债比。这三个指标的结合，可以理解资本增值要在合理的资本结构，良好的运营能力以及良好的偿债能力条件下得已持续的实现。而净资产收益率的分析沿用改进后的杜邦体系，保留了其相对于传统杜邦分析体系的优势。所有数据来自资产负债表、损益表和现金流量表，增加了现金流量的信息，使得财务分析更加全面、综合。这样能更真实地衡量评价企业的财务状况和经营成果，发现企业的问题，寻找解决的途径，有利于企业的长远发展。
（图略）
参考文献：
1.中国注册会计师协会财务成本管理[M].北京:中国财政经济出版社，2007. 2.孙福明.企业理财学[M].北京:清华大学出版社，2008.
3.李建平.基于上市公司的杜邦分析体系的研究[J].会计之友，2008，（7）. 4.杨化峰.改进杜邦分析体系提高财务分析质量[J].财会月刊，2007，（15）. 5.赵敏.从每股收益出发的杜邦分析方法及应用[J].企业科技发展，2008，（16）.
