范文一：上市公司股权融资的不利影响及对策

上市公司股权融资的不利影响及对策

与参

上市公司暇

一

,上市公司股权融资偏好现状

1.优先选择外部融资而非内部融资.内源融资中企业使用 的是自己的资金,不发生支付资金使用费的行为,但内源融资 仍然存在融资成本.在内源融资中,筹资企业无需实际对外支 付融资成本,表面来看是无偿的,但内源融资所使用的企业留 存收益也是一种资源,它可以用于企业自身经营活动,追回投 资显然也可以用于其他投资活动.而企业把这部分资金用于 自身投资,其实就是放弃了获益机会,在经济学中被称为机会 成本.但是在我国上市公司的总体融资结构中,内部融资所占 比重却普遍较低,而外部融资所占比重较高.

2.上市公司在融资方式的选择上强烈偏好于配股和增发新 股.通过证券市场进行股权融资和再融资,已是我国企业外源 融资愈来愈重要的来源.股权融资和再融资对我国企业的资 会来源和企业扩展起到了十分重要的积极作用.另外,"上市 热","配股热","增发热"又是我国证券市场的突}};现象.上市 公司的"圈钱"行为已成为社会瞩目的焦点之一. 二,上市公司偏好股权融资的不利影响

1.不利于上市公司完善治理结构.企业的外部控制可以采 取股权和债权这两种方式,但这两种方式对企业的约束是不 一

样的.股权控制对经营者的约束相对较小,但若利用物质激 励来解决代理人问题又往往代价太高.这样,如果引入债权控

制,即通过提高债务比例来抑制经营者的个人欲望倾向则会 更为经济.当经营者因越权行为或进行以满足个人私利的项 日决策而使企业陷入财务}fj境时,债权控制便会生效,从而限 制了经营者扩张其控制利益的欲望.可见,债务融资作为一种 担保机制,比股权融资更抑制经营者为满足个人私利而损害 股东利益的行为发生,能更好地督促经营者合理地使用资金, 搞好经营管理,不断增加企业的市场价值.所以,过分倚重股 权融资,就无法降低监督和激励成本,增加了经营者出现道德 风险和逆向选择的可能性,从而不利于减少代理人问题,促进 上市公司治理结构的完善.

2.不利于资本市场持续健康发展.上市公司不断通过股权 融资获取廉价的资金,但由于其资金使用效率低下,投资者难 以从企业的发展中获取收益,只能通过市场短期炒作获取价 差收入,导致股票价格的剧烈波动,投机盛行.而且,严重扭曲 的价格还会误导投资者,造成股市资金的错误配置,低效的企 业浪费稀缺资源,加剧了股市的动荡.

3-不利于上市公司降低融资成本.从理论上说,债务融资 较之股权融资的综合成本更低.这是因为,首先,在债务融资 中,债务的利息计入成本,可以在税前利润中扣除,因而它有 冲减税基的作用;而在股权融资中向来就存在着对公司法人 和持有股份的自然人"双重课税"的问题.其次,债务融资可以 响及对策

使公司得以更多地利用外部资金来扩大公司规模,提高单位股 份的净值,增加公司股东的利润,即产生"杠杆效应";而在股权 融资条件下新增股东固然可以使公司增加可运用的资金,但 同时也扩大了分享公司利润的基数.因此,过度依赖股权融资, 将使上市公司丧失负债的减税利益以及利用财务杠杆提高经 营业绩的良机.

三,上市公司股权融资偏好的对策分析

1.完善公司治理结构.公司治理结构的基本特征就在于构 建激励约束机制,以使代理人在追求自身利益最大化的过程中 自觉维护委托人的利益.因此,通过完善上市公司的治理结构, 对经理人员进行有效的激励与约束,就能强化经理层的股权融 资成本意识,促使其在选择融资方式时更多地考虑公司的长远 发展和股东的整体利益,而不是单纯的资本扩张冲动. 2.调整股权结构.调整股权结构是建立有效公司治理结构 的必要条件.在市场经济中,谁当股东,谁当债权人,是市场选 择的结果.一般情况下,应是最有能力监控公司的投资者当公 司股东,没能力也没积极性监控公司的投资者当公司债权人. 从这个角度看,私有或非国有资本的拥有者较之国家更有资格 当竞争性行业上市公司的股东.然而,目前即使在上市公司中, 国有股比重仍相当高.股权改革的目标则应该是国有股从大多 数企业退m或减少,实现股权结构多元化.

3.健全市场法规体系,加大监管力度.目前,我国适用于证 券监管的法规和制度较少,监督的技术手段也非常落后,因此, 一

方面,应加快《公司法》的修订出台工作,并进一步完善《证券 法》,为上市公司融资行业的规范提供良好的法律依据.同时不 断制定完善其他相关配套的法规政策,使监管当局和市场行为 主体真正能够有法可依,加快实现证券市场的法制化,规范化. 另一方面,应依照国际通行的做法,逐步建立起全国统一管理 和实时监控,为监管T作提供有效的技术保障,其中特别要注 意加强对股市泡沫的监控,尽快构建起股市泡沫的预警系统. 4.依靠制度创新,完善规则.第一,对公司上市和发行股票 实行真正的核准制.让企业依靠自己的信用,根据自身实际的 经营状况和资本市场状况决定是否上市,发行股票或增发股票 和配股,也让企业独自承担风险.第二,严格会计制度改进对经 营业绩考核的指标体系.会计制度的不严格,导致公司会计信

息的虚假,欺骗股东和政府,特别是为了迎合政府的考核以获 取某些奖励或特许,例如增发股票或配股时,常常提供不完全 真实的会计信息.坚持以股东利益最大化为主要原则,建立以 利润为中心的效益会计核算体系.第三,优化政策,使监管政策 有利于上市公司弱化股权融资偏好.口'

(作者单位:一重集团公司冶金分公司)

[编辑:赵春颖}

现代审计与会计2007/11

范文二：论股票上市对公司的影响

论股票上市对公司的影响

鲁泽鹏201040407047（财2）

随着社会分工的日益完善，社会化大生产逐渐取代了自给自足的小生产。这时，无论是生产者原始的资本积累，还是有限的借贷资本，都难以满足企业从事社会化大生产所需要的巨额资金，于是股份公司和股份制度应运而生。而股份公司通过股份制改造和发行上市，能够借助资本市场的力量，低成本直接广泛融入所需资金，迅速发展壮大成为商界巨头和行业旗帜。

毋庸置疑，股票上市对公司的影响是深远而巨大的，上市公司的优势是显而易见的。

首先，公司通过公开发行股票进行直接融资，可以打破融资瓶颈束缚，获得长期稳定的资本性资金。同时借助股权融资独特的“风险共担，收益共享”的机制实现股权资本收益最大化。例如，深万科 1988年首次上市时融资额为 2800 万元，此后通过六次再融资累计筹集资金 51 亿元，从一个名不见经传的小公司发展成为总资产近百亿的房地产业巨头，其中持续稳定的资本供给作用巨大。

其次，公司改制上市前，要分析内外部环境，评价企业优势劣势，找准定位，使公司发展战略清晰化。改制过程中，律师事务所和会计师事务所等众多专业机构也会为企业出谋划策，通过清产核资等一系列过程，推动公司建立完善、规范的经营管理机制，不断提高运行质量和运营能力。有数据可以表明，2011年，中国上市公司市值占GDP比重为46%，营业收入占GDP的比重为53%，上市公司利润总额占工业企业利润总额42%。2010年上市公司缴纳额的所得税占全国企业所得税的36%，全部上市公司分红总额占融资总额的52%。可见，上市公司具有无可比拟的竞争力。

此外，股票上市，相当于为公司“证券化”的资产提供了一个交易平台，增强了公司股票的流动性。通过公开市场交易有利于发现公司的价值，实现公司股权的增值，为公司股东、员工带来财富。一个重要的方式是将股票作为工具进行并购重组，进一步培育和发展公司的竞争优势和竞争实力，增强公司的发展潜力和发展后劲，进入持续快速发展的通道。数据统计，2002 年至 2011 年企业并购重组交易金额合计 13,909 亿美元，累计发生 27406 宗。并购重组促进经济结构调整成效显著，2006-2011 年间，共有 146 家上市公司完成或者正在进行产业整合式重组，交易金额达到 7,579.85 亿元；2006 年进行的此类重组，完成后上市公司三年平均总资产、总收入和净利润比重组前分别增长了 306%、208%、和 187%。 2006-2011 年之间，共有 82 家亏损上市公司通过并购重组，淘汰落后产能，实现扭亏为盈。这些并购重组涉及交易金额 1,857.10 亿 元，保障了 245 万名中小股东和数万名员工的权益。可见，股票上市后，公司在公开市场交易进一步增强了公司的发展后劲和竞争力。

再次，股票上市后，公司可以设置股权激励制度进行业绩评价激励，从而充分利用资本市场的放大作用，提升公司业绩。业绩股票是股权激励的一种典型模式，指在年初确定一个较为合理的业绩目标，如果激励对象到年末时达到预定的目标，则公司授予其一定数量的股票或提取一定的奖励基金购买公司股票。举一个例子，天大天财是地处天津的一家从事计算机应用服务业的企业。公司1999年度股东大会通过了股权激励计划，决定从每年的税后利润中提取8％作为激励

基金，以激励公司技术、业务、管理骨干和优秀员工。公司在1999年度和2000年度实现业绩目标的前提下兑现了业绩股票计划，分别从当期的税后利润中提取了相应的激励基金，并按计划予以分配。它将公司的长远利益和员工的长远利益有机地结合在一起，有助于公司凝聚和吸引优秀的管理骨干、技术骨干和业务骨干，建立公司长期发展的核心动力。

最后，公司上市可以有效提升企业的品牌价值和市场影响力。众所周知，口碑、广告和营销是传统公司为提高其声誉、传播品牌形象的三个主要途径。而实际上，公开发行与上市具有更强的品牌传播效应。进入资本市场表明企业的市场潜力和发展前景得到承认，本身就是荣誉的象征。招股说明书可以公开展示企业形象；每日的交易行情、公司股票的涨跌，成为千百万投资者必看的公司广告；媒体对上市公司拓展新业务和资本市场运作新动向的追踪报道，能够吸引成千上万投资者的眼球；机构投资者和证券分析师对企业的实时调查、行业分析，可以进一步挖掘企业潜在价值。有数据统计，2011年有69家集团公司进入全球财富500强，其中具有上市公司的中国大陆集团公司有48家。而500强公司就是对上市公司最好的品牌价值塑造平台和公司市场影响力的最有力证明。

当然，股票上市给公司带来的不仅仅是优势，我们必须考虑到上市的许多不利因素。首先， 股票上市的成本是巨大的。通常情况下，公司用于上市进程的直接开销至少要占上市筹集所得资金的12%-15%，而且，上市过程会花费高级管理层大量的时间并很有可能打断正常的业务进程。此外，对公司最不利的是公司在上市过程中，必须要公开大量的专有信息，例如美国证监会要求上市公司公开所有账目，包括最高层管理人员的薪酬、给中层管理人员的红利，甚至是公司经营的战略决策。虽然这些信息不需要涵盖公司运行的每一个细节，但是凡是有可能影响投资者决定的信息公开后，使公司的财务政策信息失去保密性，很可能让“嗅觉”敏锐的对手觉察，从而在激烈的竞争中处于不利地位。同时，失去隐密性使公司不得不停止对一些员工支付红利或对其进行减薪，可能会伤害公司员工的积极性和热情。最后，公司一旦公开上市，就意味着高层管理人员放弃了一部分他们原先所享有的行动自由，他们的每一个步骤和计划都必须得到董事会的同意，甚至在一些特殊事项的处理上还要召开股东大会通过才能实施。这可能会使得公司错过最佳的机会和决策时间。而股东单纯通过股票价格等来考核管理人员的业绩也会在一定程度上使得管理人员更加注重短期效益，而忽略公司的长期发展。

但是，即使公司股票上市具有许多的不利因素，其带来的收益依然是巨大的。而随着证券交易市场制度的不断完善，上市公司在谋求自身利润增长的同时，也在逐渐的承担越来越多的社会责任。这对于公司本身的影响是深远的。我们必须坚信，股票上市是人类社会发展至今一项伟大的创造，即便有诸多的不完善，但是随着上市公司数量的增多和竞争力的增强，市场制度的进一步完善，股票上市一定会给公司以及社会带来更多优势和发展空间。

范文三：论股票上市对于企业的影响

论股票上市对于企业的影响

股票上市是指已经发行的股票经证券交易所批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为，股票上市，是连接股票发行和股票交易的

一 获取更多资金以促进企业发展

上市最明显的优点就在于获取资金。非上市公司通常资金有限，也就意味着他们为维持自身运营提供资金的资源有限。需要筹资的公司能够通过上市获得大量的资金。通过公开发售股票（股权），一家公司能募集到可用于多种目的的资金，包括增长和扩张、清偿债务、市场营销、研究和发展，以及公司并购。

企业有了巨额资金，就可以扩大规模，提高技术装备水平，尤其是提高核心竞争力，使企业迅速发展。需要指出的是,企业上市后的发展变，而是质的飞跃。大多数企业就是上市后，和非上市企业拉开了距离。 企业利用资本市场融资不是一次性的， 上市后还可以通过增发股票、 发行债券等多种形式再融资。和银行贷款相比，发行上市融资更具有优越性。银行贷款到期要归还，如果不能借新还旧，企业生产经营就要受到影响。而发行股票融资不需归还，企业可以从容规划使用。

二提升企业形象及声望

上市可以帮助公司获得声望和国际信任度。伴随公司上市的宣传效应对于其产品和服务的营销非常有效。而且，受到更多的关注常常会促进新的商业或战略联盟的形成，吸引潜在的合伙人和合并对象。从私人公司向上市公司的转变还会增进公司的国际形象，并为顾客和供货商提供与公司长期合作的信心。一个在国际资本市场上市的公司将在中国国内获得显著的品牌认同。

提高企业品牌价值和社会知名度，更容易获得订货、技术、人才和信贷。中国有超过 一亿股民，每日股票行情、媒体对上市公司的报道、证券分析师对公司的分析研究，实际成为面向亿万股民的免费广告， 产生巨大的广告效应， 从而提高企业的品牌价值和社会影响力。

三确定和提高企业价值 股票上市后,公司股价有市价可循，便于确定公司的价值，有利于促进公司财富最大化。上市公司的估值往往比私人企业高。上市会立刻给股东带来流动性，从而提高了公司的价值（注意，对于上市公司的财务透明和公司治理的要求也有助于提高其估值）。例如，当中国工商银行尚未上市时，高盛买下其一部分股权

的成本是工行账面价值的1.22倍。当工行上市后，其股票市值达到了账面价值的2.23倍，公司的估值几乎翻了一番！

四增强流动性

私人公司的所有权通常不具备流动性而且很难出售，对小股东而言更是如此。上市为公司的股票创造了一个流动性远好于私人企业股权的公开市场。投资者、机构、建立者和所有者的股权都获得了流动性，股权的买卖变得更加方便了。

尽管流动性可以提升公司的价值，但是这取决于诸多因素，包括注册权、锁定限制和持有期等。例如，典型的经营者和建立者会面对各种限制，不允许他们在公司上市后的若干个月内将股权兑现。流动性还为公司将增发股份卖给投资者进行再融资提供了更大的机会，帮助公司的负责人排除个人担保，为投资者或所有者提供了退出战略、投资组合多样性和资产配置灵活性。

五有利于建立和完善激励机制

上市公司股权对员工具有极大的吸引力。公司设立时， 一般是每股 1 元，而上市后，每股价格就可能变成数元、甚至几十元。持有公司股份的员工 往往一夜暴富。公司高管对未来没有任何后顾之忧，完全把心思都扑在了企业发展上。上市公司还可以通过股票期权来加大职业经理人的压力和动力。

上市公司可以使用股票和股票期权来吸引并留住有才干的员工。股票持有权提高员工的忠诚度并阻止员工离开公司而成为竞争者。如去年上市的阿里巴巴、巨人网络等中国企业，因员工持股而创造了数千名百万富翁、千万富翁，还有数名亿万富翁。

六更有利于公司治理

决定上市的私人公司需要重新审查其管理结构和内部控制。内部规范和程序的建立以及对公司治理标准的坚持最终会使公司管理更好、更加成功。执行内部控制并坚持严格的公司治理标准的公司将获得更高的估值.

有利于建立现代企业制度，规范公司治理结构，提高企业管理水平。在企业发行上市 过程中，证券公司、会计师事务所和律师事务所要对企业进行尽职调查，诊断企业在公司设 立、生产经营、财务管理、公司治理和内部控制等各个方面存在的问题，对企业进行专业培 训和辅导，帮助企业重组和改制，明确企业发展战略和募集资金投向。发行上市后,作为公众公司，企业需要对公众股东负责，更需要严格按照相关法律、法规及上市公司监管要求规 范运作。因此，发行上市过程实质就是全面加强基础管理、完善公司治理和内部控制、提高 企业管理水平的过程；发行上市可以使企业步入正规化、规范化的轨道，完成向现代企业制度的转变。

七利于企业合并和收购

上市公司的股票市场和估值一旦建立，就具备了通过交易股票来收购其它公司的优势。通过股票收购相对其它的途径更为方便和便宜。由于具

备了回公开市场进行再融资的能力，上市公司为现金收购提供资金支持的能力也更强。上市也使其它公司更容易注意到本公司，并对与本公司的潜在的整合和战略关系进行评估。

八退出战略和企业财富转移

公司股票所处的公开市场也为最初的投资者和所有者提供了流动性和退出战略。上市也使人们在心理上更容易认同公司在财务上的成功，这无疑是个额外的好处。上市可以增加公司的股票持有者的个人净资产。即使上市公司的持股人不立刻兑现，能够公开交易的股票也可以用作贷款抵押。 九提高企业经营的安全性和抗风险能力，成为百年老店。

提高企业安全性表现在以下几个方面：首先，上市公司要规范运作，例如财务报表要经过审计，不能偷税漏税等，要接受 监管，这些本身就有利于企业安全经营；其次，企业有了充裕的现金，可以帮助企业在市场 萧条情况下更容易度过困难时期。这一点，在这次国际金融危机中，很多上市公司老总感受 颇深；再次，上市公司依靠规范化公司治理结构推动发展，企业可以通过职业经理人专业化管理而代代相传，成为百年老店。

上市带来的优势是巨大而深远的，但也必须考虑上市的重大不利因素和上市成本。这些缺点包括：

一披露专有信息,失去保密性

公司抵制上市的一个主要原因就是上市需要披露公司运营和政策中的专有信息。公司的财务信息可以从公开途径获取，有可能给竞争者带来知己知彼的战略优势。因此，必须建立确保公司专有信息保密性的相关机制。 公司的上市过程包含了对公司和业务历史的大量的“尽职调查”。这需要对公司的所有商业交易进行彻底的分析，包括私人契约和承诺，以及诸如营业执照、许可和税务等的规章事务。不仅如此，监管现在可能还会要求对公司的环保历史和对环保条例和法规的遵守情况进行复查。违反这些标准的公司不仅会因此遭到处罚，而且还可能被禁止进行融资。 二披露和受托责任以及管理责任重大

上市公司必须不断的向所在交易所和各种监管部门提交报告。在美国，上市公司不仅要向证券交易委员会(SEC)提交报告，而且还要遵守证券法的相关条款以及全美证券交易者协会的交易指南。

公司高管、其管理层以及相关群体都对上市过程及公告文件中的误导性陈述或遗漏负有责任。而且，管理层可能还会由于违反受信责任、自我交易等罪名遭到股东的法律诉讼，无论这些罪名是否成立。

管理层压力增加。股民对业绩和回报有一定的要求。如果经营不佳，业绩下降，公司 股票会遭到投资者冷遇，甚至有退市的可能性 三盈利压力和失去控制权的风险

上市公司的股东有权参与管理层的选举，在特定情况下甚至可以取代公司的建立者。即使不出现这种情况，上市公司也会受制于董事会的监督，而董事会出于股东的利益可能会改变建立者的原定战略方向或否决其决定。

四上市后开销成本加大

在海外上市的努力花销巨大。公司将上市筹集所得资金的12%-15%用于上市进程的直接开销是很平常的。上市过程占用了管理层的大量时间并可能会打断正常的业务进程。而且，上市公司所面临的树立良好的公司法人形象的压力也会越来越大。上述压力会致使公司需要把钱用于履行社会责任和其它公益行为，而当公司是私营企业时这些都不是必要的。

总之，上市有利有弊， 但利远远大于弊， 否则不会有千千万万企业趋之若鹜， 把上市作为奋斗目标.作为上市公司,应积极利用股票上市的优势,促进企业价值最大化.更重要的是完善企业机制,防范风险.

范文四：股票上市不利企业经营？(精简版）

股票上市不利企业经营,

股票上市不利企业经营,

股市风云莫测，但还是冒险家们的乐园，最起码是公司老板们“圈钱”的好地方。在中国，无数家公司正排成长队期待着上市的机会。 可是现在，不少公司老板们对股票上市的感觉却是:头疼。在他们眼里，上了市后，投资人就都成了他们的“大爷”了。本来嘛，自己当家好好的，却要一举一动接受投资人的“品头论足”，那心情，又岂只是“不爽”二字可以形容。经营如打仗，又岂是斤斤计较短期得失的“鼠辈”们所能领悟得的。身为老板，想的当然要比投资者长远。可是“树欲静而风不止”，投资者们往往为几毛钱的小利而天天在耳边聒噪，影响心情不说，还严重败坏了士气。 可口可乐受不了股市的气 上周，世界软饮料“一哥”的可口可乐公司就受不了这口气，决定将更多地关注公司的长期发展，而不再操心公司在当前季度的每股收益能否达到50美分或52美分，这一决定在市场上引起了轰动。这将使可口可乐摒弃该公司一项为时已久的习惯做法:即向分析师通报公司预计收益将是多少，然后再达到或超过预期，这种做法就像是老师把测验答案给了学生，然后再表扬学生有多么聪明。这种考试对成绩差的学生来说，除了刺激“考试作弊”外，没别的效果。而对于班里的好同学来说，这简直是胡闹。 毋庸置疑，越来越多的人喜欢公司将关注的重点不再放在季度收益预期值上，因为他们相信，过分关注这一数字是导致出现很多会计丑闻的原因之一。其中隐含的想法在于，为了避免错过这项至关重要的预期，有太多的公司管理人士可能操纵会计操作。 这不是可口可乐第一次脱离大多数公司的习惯做法而另辟蹊径。去年夏天，由于对企业违规行为的反感上升到了极点，该公司决定将雇员股票期权支出计为费用，与那些日益受到斥责的公司区别开来。由于担心与那些行为不端的公司鱼龙混杂，很快有数十家公司纷纷效仿可口可乐的做法。 现在预计是否有其他公司效仿可口可乐的做法还为时尚早。若果真如此，这些公司需要吸取另一家知名公司ProgressiveCorp.的教训。如今这家大型汽车保险公司认识到，如果公司不给出足够的真实信息，公司公布的收益更可能出乎投资者的意料。如果投资者都只关心公司的长期表现，Progres?

鄄sive股票表现原本应该还不错。但该公司每次达到或超出分析师预期时，该股股价都会出现巨幅波动。举例来说，1998年10月16日，Progressive股价暴涨6美元以上，涨幅约为18%，该公司当时公布的每股收益较分析师预期高44美分。此后，在1999年1月26日，该股暴跌近10美元，跌幅19%，原因在于公司的每股收益较分析师预期低16美分。

范文五：股票上市不利企业经营？-财务管理_1078

股票上市不利企业经营,-财务管理

股市风云莫测，但还是冒险家们的乐园，最起码是公司老板们“圈钱”的好地方。在中国，无数家公司正排成长队期待着上市的机会。

可是现在，不少公司老板们对股票上市的感觉却是:头疼。在他们眼里，上了市后，投资人就都成了他们的“大爷”了。本来嘛，自己当家好好的，却要一举一动接受投资人的“品头论足”，那心情，又岂只是“不爽”二字可以形容。经营如打仗，又岂是斤斤计较短期得失的“鼠辈”们所能领悟得的。身为老板，想的当然要比投资者长远。可是“树欲静而风不止”，投资者们往往为几毛钱的小利而天天在耳边聒噪，影响心情不说，还严重败坏了士气。

可口可乐受不了股市的气

上周，世界软饮料“一哥”的可口可乐公司就受不了这口气，决定将更多地关注公司的长期发展，而不再操心公司在当前季度的每股收益能否达到50美分或52美分，这一决定在市场上引起了轰动。这将使可口可乐摒弃该公司一项为时已久的习惯做法:即向分析师通报公司预计收益将是多少，然后再达到或超过预期，这种做法就像是老师把测验答案给了学生，然后再表扬学生有多么聪明。这种考试对成绩差的学生来说，除了刺激“考试作弊”外，没别的效果。而对于班里的好同学来说，这简直是胡闹。

毋庸置疑，越来越多的人喜欢公司将关注的重点不再放在季度收益预期值上，因为他们相信，过分关注这一数字是导致出现很多会计丑闻的原因之一。其中隐含的想法在于，为了避免错过这项至关重要的预期，有太多的公司管理人士可能操纵会计操作。

这不是可口可乐第一次脱离大多数公司的习惯做法而另辟蹊径。去年夏天，由于对企业违规行为的反感上升到了极点，该公司决定将雇员股票期权支出计为费用，与那些日益受到斥责的公司区别开来。由于担心与那些行为不端的公司鱼龙混杂，很快有数十家公司纷纷效仿可口可乐的做法。

现在预计是否有其他公司效仿可口可乐的做法还为时尚早。若果真如此，这些公司需要吸取另一家知名公司ProgressiveCorp.的教训。如今这家大型汽车保险公司认识到，如果公司不给出足够的真实信息，公司公布的收益更可能出乎投资者的意料。如果投资者都只关心公司的长期表现，Progres?鄄sive股票表现原本应该还不错。但该公司每次达到或超出分析师预期时，该股股价都会出现巨幅波动。举例来说，1998年10月16日，Progressive股价暴涨6美元以上，涨幅约为18%，该公司当时公布的每股收益较分析师预期高44美分。此后，在1999年1月26日，该股暴跌近10美元，跌幅 19%，原因在于公司的每股收益较分析师预期低16美分。

2001年5月，Progressive屈服于这种压力，但仍以它自己的方式来解决。该公司不提供收益预期，但却采取了一项显然是闻所未闻的举措，按月度(而不是季度)公布其核保业务的详细信息，以此让分析师更容易地判断该公司的业务状况。该公司披露的信息包括: 销售了多少保险，保费收入为多少，其保单利润率有多高，以及其理赔准备金是否发生了变动。

Progressive副总裁汤姆?金说:“我们不想再玩收益游戏;我们认为，如果更频繁地披露公司消息，我们可能会提高公司的估价。为什么?因为，假如你是一名疑心重重的投资者，对我们如何记帐心存顾虑，那么，如果我们把披露信息的次数增多两倍，我们伪造帐目的难度也会加大两倍。众所周知，投资者讨厌意料之外的事情。”看来，在股市这地方，想耳根清净，恐怕是根本不可能的事情。

保时捷要退出股市

可是可口可乐还是呆在股市这条船上，心烦归心烦，总还没有到了“分家”的地步。而德国的一些公司，不但不愿上市，甚至还有些上市公司正打算退市。这里面竟然包括据说是全球最盈利的汽车制造商保时捷。有报道说，保时捷现在打算退出MDAX指数，这其中原委又是什么?

德国人一向更是刻板，希望在达克斯指数和mdax指数挂牌的企业，必须遵守严格的条件，例如它们必须每一季都提出业务报告，德国股市表示，这是用来保护投资者。然而，保时捷董事长威德京并不怕与法拉克福股市发生争执。他说:“这需要额外的工作，花太多的钱。而且如果季报表现不理想，将对员工的工作动力产生不良影响。”威德京决定保时捷尽快退出mdax指数，但是他认为，这对保时捷本身和股市都不会有坏处:现在，保时捷正追求连续第7年营业额创下新记录呢。

德国的一些家族公司更是反对上市。他们的经验也能说明问题。

埃斯洛厄市“沃尔夫链条公司”总经理君特?沃尔夫表示，该公司不考虑股票上市问题，这家公司是一家中型企业，尽管几乎没有什么知名度，但是它是欧洲最大的链状传送带制造商，这家企业在1925年由君特?沃尔夫的祖父建立后，业务蒸蒸日上，但是它并不愿意转型成为股份公司。

这家工业公司是 成功传统家庭企业的一个典型例子，他们避免股票上市，并不是因为德国这两年来股市不振———达克斯指数今年已经跌了30%。沃尔夫认为，股票上市不利于企业的经营。

沃尔夫道出其中原委:“目前我可以单独决定，不用询问他人的意见，独自承担责任。但成为股份公司 还必须召开股东会，例如投资人的会议，经营就不够灵活。往往等到开会的时候，已经错过了商机。”

其他的家庭企业也是保持同样的看法，例如制造婴儿食品的西普公司，这家企业雇佣了900名员工，每年的营业额为2.5亿欧元，西普公司从1932年成立以来，就坚持只有家族成员才能担任公司 领导人的原则。

另外一个例子是梅利塔公司，在20世纪初期，家庭妇女梅利塔?本兹发明了咖啡滤纸，今日，梅利塔是一个拥有50家企业的集团、年营业额为14亿欧元，他们的产品包括:咖啡，咖啡机，保鲜膜，冷冻食品包装袋和垃圾袋，公司目前的总经理是创办人的3个孙子。

这家公司股票没有上市，还有另外一个原因:负责人可以做长期的决策，不必一直考虑股市和投资人的因素，因为投资人的主要兴趣是在股市快速的获利。

工业公司例如沃尔夫链条公司在研究、开发新原料和产品的费用，确保他们产品在竞争上的优势，但是这类研发投资通常只有长期性的才有价值。公司每年在研发投资的经费，占营业额的2%到3%。

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