欧元区债务危机_范文大全网

范文一：欧元区债务危机

欧元区危机和欧洲大一债债债债债债债债债债

　　两年前街金融海引的全球性衰退,至今仍然罩着世界大片地债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债区,成功的国家都是似的,而仍然深陷危机的国家各有各的和 “债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债麻。债债”

　　尤其是在政危机接踵而来的欧洲,最成功而入速展的债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债是德国,其构与洲地区似的成功有很大的共同点:债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债有力的制造强

债债债债债和国民的高蓄率。

　　比之下,欧洲危机最重的几个国家,从年初爆危机的希腊,债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债和近日被迫接受欧盟援救方案的,再到普遍是下一个债债债债债债债“”火山的西

班牙,然都陷入重的政危机,需要大笔国款救助,却各有自己相当债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债不同的根源。债债债债债

　　最早向国求助的希腊,其危机的根源是期债债债债债债债债债债债债债债债债

无制的社会福利,造成公共支失控,国家税收体制又极不完善,国民逃债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债税成。最出名的例子,是《》道:在雅典北郊的富人区,星照片上债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债可以看到将近1万7000个住家有游泳池,可是只有324债债人在个人税上承有游泳池,的程度可一斑。无怪政府入不敷出,台高筑。债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债　　新近被迫接受欧盟救助的,最近廿多年来是欧洲高速展的债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债“债兵,人均收入从欧洲倒数第二急起直追,直到超英国,因此得了”债债债债“债债债特

之虎，”Celtic Tiger债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债,美称。在此程中,政府量入出,一直持了很低的公共。债债债

　　然而作一个英国家,仿效英美的债债债债债“债“债债债债盎格模式,金融强和服,不断放行的管制,放任它大笔卷债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债

入各高投机行,在金融海和房泡沫破后无法自拔。此政府债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债了救市,一下子宣布由政府保障所有私行。些行投机失的巨,于是一夜之成税人的担,的国家突然膨债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债,造成政府年算赤字达到GDP的32%债债债债债债债,超欧元区定的3%上限10倍多,最后致了目前的危机。债债债债债债债债债债债

债债债债债债债债债债大一削弱政治大一

再看欧元区的下一个定炸西班牙。去债债“债债”——债债债债债债债债债债债十多年,西班牙出债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债于的快速展,政府支多年盈余,2007债债债债债债债年累的公共占GDP比率只有德国的一半。同政府债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债始保持了行金融界相格的管制,而没有出程度的行危机。债债债债债债债债债债债债债债

西班牙危机的根源,是在债债债债债债债债债债债债债债债债债债快速展期和采用欧元之后的通债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债膨和工大幅度增加,降低了国的争力,出了大笔债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债易入超。在全球衰退和本国房地泡沫破之后,失率升,今年10月份居然超债20%债债债债债债债,居欧元区之首,因此造成政府支的突增和税收的债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债减,眼看成欧盟必救助的下一个重灾。

以上三个各有各的不“”债债债债债债债债债债债债债债幸例子,突出了在一的欧元区之中,其存在着很大的债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债、政治和文化地域差异。在定展期,各国都有不同程度的增债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债,而掩盖了些区域性差异,使得人只注目到欧元的好。

可是在今天的全球性衰退之下,欧元区各国的差异表面化,并且彰债债了欧元的债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债面:各有特殊国情的成国然仍然有政治上的主,却失去可以根据自身需要债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债整的主。得主克格曼新近便尖指出:采用欧元的西班牙无法再像英美一,债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债通来增争力,而必采更债债债“债债”债债债债债债债痛苦的内部来解危机。

所以接踵而来的欧洲危机,在债债债债债债债债债债债债债债代表了欧元区的一个悖债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债:走在政治大一前面的大一,是欧洲定展期的债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债物,在今天全球性衰退下出了重的可持性疑。

债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债然德法两国制定了付欧元区危机的新一方法,首次定国家债“债”债债债债债债债债债债债债债债债债剃券的私人,未来也要承担被的失,罩欧元的影日益深重。《》公债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债疑,欧元是否像当年的国那,已失去国生存境。德国《明债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债》周刊也承:一旦世界第九大体西班牙的危机爆,目前的欧元体制便债债债“债债”债债债债的德国,有一以持。不断救助其他欧元国家半民众成恢德国债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债克,欧洲的大一之梦画上了一个大号。

范文二：欧元债务危机

遇新一轮欧美衰退中国经济该往哪走遇新一轮欧美衰退中国经济该往哪走主讲人介绍陈兴动：北京大学经济学院国民经济计划与管理专业第一届硕士研究生。曾作为中国国家经济体制改革委员会的经济师，积极参与有关中国经济体制改革政策的研究和设计。1988年2月至8月，被世界银行中国部聘为经济顾问；1990年6月至1993年6月，出任世界银行中国代表处经济研究员。现任法国巴黎百富勤有限公司北京代表处首席代表，兼法国巴黎百富勤证券公司董事、总经济师。编者按名校听讲座今天是第八期。欧元区的债务危机究竟是怎么回事？对中国有什么影响？中国可以从中学到什么？近日，法国巴黎百富勤有限公司北京代表处首席代表陈兴动受邀在北大举行讲座，为大家解读新一轮欧美衰退背景下的中国经济。1　欧债起因欧元区早就立下两个“规矩”10月23日欧盟开会，最后没有出来结果。法、德之间的矛盾在加剧，英、法之间在斗嘴，并且斗得很厉害，可见各国领导人之间的紧张关系。这次吵架，整个世界都很担心——欧盟会不会就此分裂掉？欧盟的27国，未来会不会出现欧元区的17国和非欧元区的10国的分裂。究竟有多少人想离开欧盟？如果让老百姓投票，恐怕有60%的人想离开欧盟，但是欧盟的分裂真的是对他们有好处吗？这是一个巨大的问题。先来了解一下意大利、西班牙、葡萄牙、爱尔兰、希腊欧洲五国。目前这五个国家的债务占GDP比重是多少？2010年，意大利的债务占GDP的119%、西班牙占60.1%　、葡萄牙占93%、爱尔兰占94.9%、希腊占142.8%。1999年推出欧元，2000年开始上市，欧元区国家在这10年当中，应该得到了很多好处。当时在欧元区中有一个很严格的纪律，这个纪律就是当年的财政预算赤字不能超过国家GDP总量的3%，债务的余额不能超过GDP的60%，这两个原则必须要严格遵守，才能使欧元系数稳定。欧元区成立以后，虽然形成了欧洲央行，但并没有一个欧洲财政部，所以欧元区只是统一货币后形成的货币联盟，没有财政部，协作就有困难。同时，欧元区有进入的前提条件，可是没有退出的机制，这个很糟糕。讨好老百姓导致财政无底洞这些欧洲国家，经济发展是平衡的，基本上把大家看成一样的水平。刚开始的时候绝对想不到希腊会第一个“爆掉”。在发展过程中，其实每一个国家的发展水平还是很不一样的，慢慢地就产生了差距，这时候会发现像法国这样的发达国家的财政预算赤字率先超过了3%，债务超过了60%，相对较小的国家例如希腊、葡萄牙、西班牙

这些国家就想，既然你可以有如此大的突破，我为什么不能有呢？每个民主社会国家的最大问题就是一旦给老百姓一种好的社会福利，老百姓就拥戴。如果有哪一个政治家站出来说，我们的财政上不允许再给予这样的社会福利了，我们必须要紧缩财政，那么老百姓势必不会满意。没有哪一个政府敢去缩小财政预算，所以财政预算就是朝着无底洞往下走。举债越来越多，财政越来越紧张，资金的流动性变差。欧洲现在出现的危机很多程度上是由于流动性危机，因为债务危机以后，没钱了。银行本身持有债券，当购买了债券后，这些债券可能衍生其他的金融产品，不光是欧盟国家，在中国也有这样大量的直接或者间接的债券。因为债券大部分都是从银行流通出来的，所以说，欧元区的债券问题成了银行的危机。2欧债现状欧洲缺一个“财政部”2010年之后，经济增长速度逐渐下降。希腊现在的经济增长是负的，大家对希腊有信心吗？看到这样的情况，都不敢买债券了，而希腊所有的财政收入绝大多数是靠举债来实现的，已经到期的债不能还，还可以到市场上再筹资吗？这是希腊当时出现的第一个问题，如何不再欠债，怎么解决这个问题？我刚才说了，欧洲有欧洲央行，可是没有统一的财政部，就不能作出协调的决策。假如这事情发生在中国，例如某某省财政已经过不下去，那么中央政府会不会出来解救它呢？当然一定会帮它，可是在欧洲没有中央财政，那么谁出来帮希腊？希腊没有任何办法。它面对的是统一的欧元，因为货币不能贬值，所以希腊的经济没有增长，但如果以欧元作为它的货币来看，那么希腊欧元是升值的，这种情况无法解决。3　自顾不暇更大的问题在意大利面对这一场金融危机、财政危机，欧洲采取了和美国不一样的拯救办法。可以看到，欧洲央行不像美联储，美联储持续大量扔钞票来解决危机，而欧洲央行不认为扩展印钞票数量可以解决问题。目前情况来看，欧洲处于非常紧的货币条件。就货币而言，现在不仅仅是出现了紧缩的问题，还出现了传导机制的问题。货币传导不出去，也就是流通不出去，哪怕是欧洲央行已经准备给你钱，但是用不出去，问题还是不能解决。在美国就是这样的状态，美联储发行货币非常多，大量印发钞票。在2008年之前美联储的资产负债表上的资产方只不过是8000亿美元，现在已经达到了28000亿美元。美联储的货币指数大部分下降，为什么大部分下降？因为银行不愿意贷款，这样货币传导机制传导不出去，不能传到到资本市场当中，也

到不了实体经济当中，这是一个在发达国家最痛苦的一件事。希腊的问题已经进入到第二阶段，如果说明天不拿出一个方案出来，希腊过不下去了，也就是说希腊现在已经到期的债务，需要拿更多的钱来支付它的公务员队伍，保障社会保障体系的状态。如果希腊真的发生问题的话，这个影响有多大呢？我们知道，希腊不过是欧元区经济当中的2%，是一个非常小的小型体，没有什么了不起，问题在哪里？在意大利！我们回过去看看意大利有多大问题？意大利的GDP总量是16000亿美元（中国的GDP现在是6万亿美元），而它的债务总量是18000亿美元。意大利在欧元区中占的比重非常大，欧元区（是否增长）可以看意大利的经济有没有增长，而其（指意大利）不但没有增长，反而债务率一直攀高。有“治病良方”却没钱去买欧债的问题，刚才一直再讲，从起因看起来似乎很简单，出现的问题以及影响也一目了然，如果我是大夫的话，我能够给欧洲开出“治病”的药方来，药方有几个呢？两个。第一，促进经济增长。大家一定会笑，增长是有的，但是在未来，要给大家一个期望。我去巴塞罗那，三天两头是没事干的年轻人站在广场，这些都是失业者，在家待着也是待着，在广场站也是待着。在外面可以还互相安慰、发泄心中的愤懑，但是不解决问题。所以政府要先把失业率解决一下，或者消费方式转变一下，采取一些措施来促进经济增长。第二，成立中央财政。假如我们把欧元区的债务作为整体的考虑，你会发现问题不大。把欧元区所有的债务加起来不到80%，假如把欧元区内部国家之间互相区别抵消，债务危机不占很大数。但是要解决这个问题，需要一个公共财政，需要富有的国家拿出财务解决。德国人说，我怎么这么倒霉，我努力工作，工作赚的钱全让你们花，我才不愿意。西班牙人说，你为什么笑话我们？如果没有我们这帮懒蛋，你们那边那么勤奋地工作，东西卖给谁？是我们消费了你们的产品，你们才可以（继续）生产。（同学们哄堂大笑）4　危机待解从短期来说有什么样的解决办法现在短期上有什么样的解决办法？第一个就是要如何解决希腊的到期债，要不要去支持？现在很多人都提出各种建议，包括我们9月中旬在欧洲参加欧洲央行组织的会议，有欧元区官员参加，也邀请了中国的官员。其实大家都一个共识：“区外的人说，你应该把欧元区里的国家债务分成两类，一个就是有财政债务的国家，第二个就是财政上已经破产的国家。破产的就不能拯救，拯救的话就把所有的资源全部

打尽，最后死掉了。”这种情况下，就应该把希腊、西班牙、意大利不看成是破产的国家，用欧洲央行和其他的机制来拯救它。大家也清楚现在争论的问题是欧元卷进资金是多少钱？在欧洲是4400亿，可是要推动17个国家的每一个国会批准，批准下来4400亿的钱还不够。因为这些钱够拯救希腊，但是如果意大利、西班牙出问题，爱尔兰也出了问题，那么这件事情就难办。解决问题还是我刚才说的两个问题，1.现在形成中央财政；2.解决经济增长的问题。制图/周建文5　聚焦中国中国能不能当“救世主”现在，所有的国家都注视着中国，看它决定在自主欧洲救援计划的过程中发挥什么样的作用。法国总统萨科齐已经预备好要向中国求助，并探讨专用投资基金的相关事宜，而欧洲金融稳定基金（欧洲各国出资成立的基金，以便救助欧洲出问题的金融机构）要来北京讨论欧元区面临的经济挑战，以及欧债危机解决措施。其实，现在中国也在等待，但在欧盟拿出可行的方案之前，我们暂时不做任何决定，我们国家在很多国家面前已经表明了这个态度。我们现在已经持有了很多美元，这是有一定风险的，那我们出手去帮助欧元区，这样可以维持美元和欧元储备的一个平衡，但也需要欧盟给出一个可行的方案才行。现在很多老百姓也关心这个问题，担心如果救助了欧盟，会给中国的经济带来很大的影响，甚至可能多是负面的影响。6　中国现状中国经济为什么没问题我现在想讲点儿中国经济。到目前为止，中国经济没有像市场和全球其他国家所担心的那样，出现任何的问题，起码现在没有出问题。从4月开始，全世界都在担心中国经济增长真的会掉下来，为什么会掉下来，主要有三个原因，第一个原因，外部缺力，中国的出口应该会受到大影响；第二，中国于2008年、2009年、2010年之后推动消费、提倡消费的政策，但是消费还是没有成为经济的主导；第三，我们的大量工程从2008年以来，投入了4万亿，后来地方政府层层加码，加到了17万亿，这些工程3年以后基本上就完工了，我们后续的力量不够。这有三个非常硬的指标，硬指标之一就是财政收入，1—8月份财政收入增长30.9%，作为普通国家财政收入，这能力太强了，难怪我们跑到国库当中去，会发现为什么我们的税收、创投资数是全世界最高的。（另外两个指标）一个就是电力的数，另一个就是货物存储量。这两个只要上去了，经济就上去了，这两个指标恰恰都说明现在的指标增长很高，都超过GDP达到12%—13%。所以可以看到，经济增长是存在的。

中国的货币目前是紧缩的，在这样的情况下，经济依然在短时间内迅速增长，这不得不让人担心。爬山的人都知道，短时间跑到山顶是很有成就感的，但是一旦从这个地方跳下去，不是摔死也会摔个半死。热钱入境被指有27种合法渠道大家都注意到，其实我们有许多货币政策紧缩只是紧缩在统计数字上。什么意思？能控制的部分紧，没有控制的部分其实没有紧。就好像一家国有企业向银行借款，由于性质好，自己所需要的钱是100亿，但向银行借150亿，另外50亿就变成贷款出去了。从银行贷过来7%，自己贷出去14%，翻一番出去了。当然里面有很多的风险，但是不管怎么样最后还是出去了。今年上半年外汇储备增加多少？3502亿美元。我们只有30%不到的钱可以用在外贸的盈余和外商直接投资来解释，其他部分如何解释？其实多年以来，外管局、人民银行甚至包括安全部都在问这些热钱怎么进来的。最近我看了一个机构为中国银行做的一个调查，他们总结起来说有27种合法渠道。其实法律规定中有许多的漏洞，有一个外商投资法，有一个外汇流进管制法。外商投资法是吸引外资，吸引外资是来者多多益善，这就是和欧元加入进行时是一样的，没有退出的规定。所以如果我到中国投资，前提条件是资金必须都是人民币，但是却没有对进入设一个门槛，到底是10元还是上千元就能入市？当我把钱放到海外，是零利率或者负利率的时候，为什么不把它拿到中国来存或者到银行贷款，如果存在中国可以挣本金的3%—12%的利息，那谁都把钱拿到中国来，这样热钱也就进来了。7　融资难题超六成在建铁路停工的背后怎么去解释经济现在出现的下滑现象？国家发改委新批的投资项目的预算总额，统计出来的数据也都是已经完成的工程量以及资金数据，跟未来的增长没有关系。和未来增长有关的是什么呢？是未来再建的项目、新批的项目、未来投资的项目。据说大家都在反思2008年以来的经济形势，我们现在为什么受这么大的冲击，主要是当时的项目太多了。项目太多了，就导致我们经济受到阻碍，所以国家发改委承受了很大的压力，迫使他们要对投资项目进行控制。由于地方融资平台受到巨大的冲击，银监会对地方融资平台的控制非常严格，导致地方融资平台基本上造成了银行赚不到钱，地方融资平台赚不到钱，银行有项目没有钱。我们铁路的发展很快，但到8月份，在建项目35%还算正常，65%的项目处于停工状态，很大的原因是没钱。为什么突然间没钱了，因为他们采取项目融资，所谓的融资平台就是

是大量的没有抵押的贷款。8　增长问题吃10块饼耗费不止10块的原料欧元区的经济增长对中国的出口造成很大的竞争。不是说中国的出口就是好的，而是中国的增长需要有一个过程转换，结构调整需要中国转换，但是这个转换不可能一天两天就完成，以此来显示中国未来的经济并不悲观。我们本身还具有潜在的增长。第一，中国经济的增长没有完成它的增长期，工业化没有完成，只是需要重新规划调控以来的增长。第二，中国的经济增长速度慢下来，不能追求两位数以上的增长。中国的经济统计数字上讲经济增长，30年以来平均增长10%。你认为中国经济只增长10%？举个例子，大师傅在给你们端饼，端到桌子上让你们吃10块饼，那么在厨房里肯定不止做10块，可能做13—15块。给你的这10块是完整的，烤的正合适可以吃，那么其他的几块饼去哪里了？烧糊了，不能吃了。可是大师傅在做饼的过程中花13—15块饼的时间，也需要耗费13或者15块饼的调料，面粉、各种人工投入，那都是GDP！什么是GDP？GDP是否有意义另当别论，但是GDP本身是存在的，所以中国的经济不是说经济增长是过去时高增长，我们有很多无效的增长，但是未来经济增长需要一个调整，我们的浪费太大，这样需要不断把数字降下来。所以中国经济增长要回到国内的需求，要把结构调整上去。如果在这种情况下中国经济增长回落到7%—9%的潜在增长率空间，在这种情况下保证经济增长是没有问题的，为什么，下面有一个周期。不是前段时间项目不批吗？我们只要加快批就可以了，现在1—9月份又回到了23%的增长，新开工项目的增长速度又上去了。于是我们的政策要有前瞻性、灵活性和针对性。9　未来展望如何摆脱欧美衰退阴影中国未来的外需有三个限制条件，第一个限制条件就是外部的经济增长。我们明年看世界、看欧美经济可能还会继续萎缩。现在这种情况下，经济增长可能会出现一些必然的增长速度低于潜在生产力，像美国的经济增长肯定低于2%以下、1%以上的增长，欧洲是处于零以上的增长，零点几的增长，我们预计明年欧元区的经济增长包括德国来讲都是平均的。中国不一样，中国投资自然很大，出口受到制约。第二，在大家没有增长的条件下，吹起了一股非常强烈的外部保护主义。比如美国的参议院通过了关于汇率冲动的法案，面对人民币，其实大家都知道这形成美国的法律可能性比较小，但是送出来的信号非常强烈，会利用一系列的借口进行贸易制裁，比如说征收惩罚性关税。外部保护主义对中国来说影响肯

定很大。第三就是国内。中国现在有大量的政策影响，利率产生很大的压力。我们未来有多个方面的工作可做。第一是对基础设施的投资，基础设施投资没有确定下来，那么经济增长速度也就确定不下来，因为很多大规模基础设施投资的项目到3—4年以后就完工，并逐渐退出了，除非我们开始了新的基础设施投资。第二就是房地产投资，房地产投资目前很快，到1—3季度平均增长32%，这个数字非常高，明年季度增长可能会掉20%左右。第三个是制造业，制造业不平稳地上去，这不是假设是事实，我们需要去解决，商业经济学家需要回答三个问题：发生什么？为什么发生？还有可能发生什么？这是商业经济学家需要做的，第三个问题的回答就是给投资者一个参考价值。明年一季度增长8.5%问题不大中国进入了结构调整时期，这个调整是东部地区的产业升级，需要替换掉。比如劳动力集群的产业需要让资本产业上去，例如有一个上市公司做服装，劳工成本上升得非常快，在这种情况下迫使他大规模投资自动化，就是一台机器替代了6个工人，这样就需要把旧的污染和已经过时的技术调到新的技术上去，所以这个上升很快。于是大部分产业转移到中部地区，目前承接中国产业转移的6个省，河南、河北、江西、安徽、四川、重庆，这6个省现在基本上已经成为中部地区，它们的投资增长也很快。不知道大家有没有注意，最近国务院批准在新疆成立两个经济特区，一个是喀什、一个是霍尔果斯市，背后由谁来支撑？深圳。由深圳带动这两个特区发展，通过这两个特区今后形成一个经济发展圈，把很多的经济带动起来。经济增长应该说是存在的，当前中国需要进行大的结构调整。明年第一季度GDP增长8.5%问题不大，但是明年有两个风险，第一个风险就是出口行业当中的结构性失业。第二个风险就是房地产调控过大，尽管我们现在房地产调控一直调不下来，现在房地产刚刚开始的调控政策非常纠结，房地产调控最好的办法就是往前走，因为现在整个政府环节还没有完成。场外对话援助欧洲中国该不该出手欧债危机能否化解？中国应该怎样应对？讲座之后，本报记者采访了北大经济学院萧国亮教授。法制晚报（以下简称“FW”）：从短期来看，欧元会不会崩溃？萧国亮：从短期操作来看，欧元不会崩溃。这个崩溃也是不可能的。FW：中国是否应该援助欧洲？萧国亮：我本人不喜欢用援助这个词语。其实，在这其中，我们可以互利。我们有很多外汇储备，他们可以来买，或者是把他

们的先进技术卖给我们，这样对双方都有利。FW：欧债危机会不会拖累中国经济？萧国亮：这次的危机，使得欧盟的订单减少了，对出口的影响很大，尤其对明年的第一季度外贸出口影响很大。但是，我认为不要把出口看得这么严重，我们国家应该转型到以消费为主，不要再如此的依赖出口了，这样也有利于优胜劣汰。备注：文中标题及括号文字为编者所加讲座整理/记者兰艺云制图/周建文

范文三：欧元区债务危机

欧元区债务危机

欧元区债务危机张霄岭

欧元区债务危机??根源:??泡沫:欧元区边缘国家信用泡沫??失衡:欧元区内部失衡??缺陷:只有货币联盟没有财政联盟??困境:??经济衰退、失业率高企??公共财政??银行体系极度脆弱??欧元区的博弈和对策:??各方博弈:被救助国vs. 救助国(尤其是德国)??对策:防、拖、改

欧元区债务危机??几种可能:??欧元区保存但个别国家违约??欧元区主体存活，个别国家退出??欧元区瓦解??启示:??没有免费午餐??重大机制缺陷必导致危机

欧元区债务危机–根源

欧元区债务危机–根源??泡沫:欧元区边缘国家信用泡沫??希腊、西班牙、爱尔兰等国加入欧元区后前几年经济增长迅速。??希腊加入欧元区后长期利率降了一半，短期利率是加入之前的五分之一，使债务规模大幅增长。??欧元升值使得一些成员国失去竞争力。

欧元区边缘国家信用泡沫10-Yr and 1-Yr 希腊国债收益率: 1998-2010121086420199819992000200120022003200420052006200720082009201

01-yr GGB10-yr GGB

宏观失衡PIIGS

边缘国家信用泡沫新兴市场主权债CDS溢价3600Sovereign CDS

Spreads3200280024002000160012008004000Jul-07Nov-07Mar-08Jul-08Nov-08贸易顺差国贸易逆差国

USD/EUR Exchange Rate Since Greece’s Entry Into the Eurozone: 2001-2010Between January 2001 and January 2010 Euro has appeciated by 65%against the US Dollar, undermining the competitiveness of Greek exportsUSD/EUR Exchange

Rate1.61.51.41.31.21.110.90.80.70.6200120012001200220022003200320042004200520052006200620072007200820082009200920120010-12USD/EUR Exchange Rate

宏观失衡PIIGS

欧元区内部失衡宏观失衡

欧元区PIIGS政府赤字占GDP比例,

2009GreeceSpainItalyIcelandUKIrelandPortugal180246810121416

欧元区边缘国家的困境??经济困境??高额财政赤字??持续的贸易逆差??难

以恢复国际竞争力??无法贬值??没有独立的货币政策??银行体系脆弱??银行资

本严重不足??银行随时面临挤兑风险

欧元区边缘国家的困境??政治困扰??紧缩政策导致民怨??选举压力??退出,??新货币将大幅贬值??债务违约重组??本国银行体系面临挤兑??可能导致严重通货膨胀??资本管制

欧元区的博弈和对策??欧元区的博弈??被救助国:采取多少财政紧缩措施??救助国:得到多少利益和保护??德国趁机对欧元区进行整合??各国国内政治因素??对策:??防:主要防范危机传染和流动性危机??拖:尽量拖延个别国家主权债违约时机??改:经济金融改革、建立稳定机制

欧元区的博弈和对策??欧元区2011年10月26日协议??危机国家经济改革，财政紧缩:西班牙、意大利、希腊??对希腊主权债“剃头”50%??欧元区银行一级核心资本提高至9%(2012年6月30日达标)??强化欧洲金融稳定机制(EFSF)

外国持有的希腊债(2008底)

外国持有的西班牙债(2008底)

外国持有的葡萄牙债(2008底)

宏观失衡PIIGS

欧元区债务危机??几种可能:??欧元区保存但个别国家违约??希腊，葡萄牙，爱尔兰??欧元区主体存活，个别国家退出??希腊等??欧元区瓦解??边缘国家退出??德国退出

欧元区债务危机??启示:??没有免费午餐??重大机制缺陷必导致危机??人无远虑必有近忧??这次危机的真正根源是全球化

全球化下的宏观失衡z九十年代初至2007年:世界经济“黄金时期”??高增长??低通胀??低波动??“The Great Moderation”z全球化背景下的多种宏观失衡??世界主要贸易伙伴之间贸易失衡??主要经济大国的巨额财政赤字–美国，日本，英国，欧元区–PIIGS(Portugal, Ireland, Italy, Greece, Spain)??

流动性泛滥

财政赤字

贸易失衡

Percent of GDP万亿美元

6040050300402003020100100019741979198419891994199920042009Total Debt to GDPTotal Debt

Foreign debt as % of Publicly held

debt6050403020100394449545964697479848994990409

发达国家债务危机公共债务占GDP比例2010年Percent (%) of

GDP250225JapanIceland200GreeceItaly175BelgiumUSA150FranceCanada125PortugalIsrael100UKGermany75IrelandAustria50NetherlSpain250

发达国家的困境120100806040200Advanced G-20Emerging G-20

发达国家财政赤字占GDP比例2010年Percent (%) of

GDP1614121086420GRCIREJAPUSAUKSPAPORFRABELAUSITAGERCAN

发达国家主权债务危机,

范文四：欧元区债务危机

　　一、希腊债务危机　　　　前不久，一个外资投行里专做外汇交易的学长愁眉苦脸的告诉我，他半夜里突然接到他们组长的电话，告诉他欧元市场出事了，他在希腊埋下的几百万美金的“炸弹”爆炸了，缩水一半还多。随后，第二天早上的各大报纸上就充斥了欧元危机的新闻。这件仿佛突如其来的欧元危机我们要从希腊债务危机谈起，而希腊债务危机则要回顾到2001年，这一切问题的开端。　　当时希腊刚进入欧元区。高盛为希腊设计出一套“货币掉期交易”方式，为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务，使希腊在账面上符合了欧元区成员国《马斯特里赫特条约》标准。在高盛的这种“创造性会计手法”主要欧洲顾客名单中，还有意大利、西班牙，甚至德国。2009年12月8日惠誉宣布将希腊主权信用评级由“A－”降为“BBB+”，前景展望为负面。受消息影响，全球股市应声下跌，希腊股市大跌6％，欧元对美元比价大幅下滑，欧元区一片惨淡。其中最具危险的是“PIGS”，俗称“欧猪五国”：葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙。(这5个国家依照首字母组合而被称为“PIGS”。) 　　本段小结：欧元区中，很多国家都有潜在的债务危机，并且互相之间危机容易传递，在希腊的危机冲击下，极有可能造成债务危机扩散。　　　　二、欧元危机　　　　如果说欧元贬值是由于希腊债务危机带来的一时市场恐慌，那么如今投资者对未来欧元走低的判断，则是由于这一危机将在很长一段时间内绑架欧洲央行政策。　　第一，不断地对欧元的齐声喊跌，使资本市场“羊群效应”形成。市场可能会实现自我验证。经济学中，“预期”这个概念并非是个预测，更反映的是投资者的集体心理。而投资者的心理，必然会体现在他们的投资决策中，从而实际对市场产生“预期”的影响。　　第二，欧元区与美国经济增长的不平衡也在助推欧元贬值。根据欧盟统计局的最新数据，欧元区经济第四季度仅仅实现0.1％的微幅增长。相比之下，美国第四季度大幅增长5.7％。欧元区经济前景并不乐观。　　第三，国家主权债务危机，但出于通胀考虑又不能够胡乱印刷钞票，于是只能靠借债。同时必然要大幅削减开支，各国节支的大砍刀首先砍向了工薪阶层，减少的是社会福利开支。此外，还有推迟退休年龄，增加税收等。这些节支措施直接影响社会中下层群体的生活，引发他们的强烈不满，导致罢工浪潮不断；同时其又削弱了他们的购买力，使各国的内需趋软，对经济增长起到了制约作用。　　第四，财政严重赤字，内需严重不足，投资不被看好，欧元区想要迅速重振旗鼓，就要依靠世界经济的强力带动。尽管欧元汇率不断下降有助于出口，但是在刚经历金融危机之后的世界经济虽然开始缓慢回暖，却远称不上强劲反弹。在这一背景下，欧元区想要乘世界经济的顺风车从而迅速爬出深渊恐怕也是无望。　　本段小结：因为欧元区国家短时间内的出口，投资，消费，财政公共支出都显无力，显然欧元区自身恢复的活力难以被激活，势必将在一段较长的时期内保持低迷。　　　　三、博弈论分析　　　　从上文我们可以得出一个结论，希腊危机本质上就是一场“欧元危机”。如果不加以解决，那么从希腊这个点到PIGS这条线，到欧元区这个面，都将受到严重打击。　　但问题在于：第一，加入欧盟和欧元区后的希腊已失去货币政策独立性和汇率自主。它无法通过本币贬值、提高利率等办法以图自救；第二，随希腊主权信用评级一跌再跌，国际投资者已对其债券失去兴趣；第三，欧盟之外，没有哪个国家有足够意愿和义务去接手这么大的一个烂摊子――唯一的希望只能来自欧盟内部。　　从静态博弈的视角来看，欧盟与希腊之间理论上存在两个纳什均衡解：其一是“希腊财政自律＆欧盟不救援”，其二是“希腊不自律&欧盟救援”。就整体收益来看，第一个纳什均衡甚至比第二个更为可取。其实，让所有成员国学会财政自律正是《马斯特里赫特条约》等欧盟早期法律法规坚持反对强制动用其他成员国资源去救援某一成员国的重要出发点。　　但事实上，希腊作为个体追求自身利益最大，而不考虑集体福利。――非合作博弈。双方并非一个同时决策的博弈；而是一个“希腊先走，欧盟后走”的动态博弈。在希腊已不自律在先的情况下，欧盟坚持不救的价值无非是严肃纪律以儆效尤。但其所引发的后果更是灾难性的：(－10，－10)――如果希腊被迫倒下，必将引发更多成员国对欧元和欧盟的前景失去信心，甚至选择一走了之。如果欧元区和欧盟都不存在了，再奢谈纪律和道德风险也没有意义了。　　这就成了一个“囚徒困境”――集体行动体制的缺失。事实上，“囚徒困境”的解决方式是反复博弈，从而形成一套惩罚机制。但如今，无法惩罚希腊的现今，一旦其他成员国也选择不自律，然后爆发危机，那么是救还是不救?如果救，必然造成欧元区债务危机深化而导致爆发。如果不救，那么别的国家就要问“可以救希腊，问什么不救我们?” 　　陷入两难境地的欧元区，由于先天体制上的问题，从而导致了危机一旦出现就无从下手解决。虽然如今通过了7500亿欧元的救市融资资金援助。但是别忘了，这是建立在4400亿欧元区国家贷款担保上的，同时也不是白来的。这只是应急之用。最后依旧要算在欧元区国家的账上。　　希腊债务危机和欧元区债务危机的影响将会持续一段较长时间。何时走出这次危机的阴影，第一要看欧元区经济恢复的速度，第二要看欧元区能否尽快的修改《里斯本条约》，完善欧元区的财政监督机制，达封治本的目的，防止在养伤过程中还遭遇“四处起火”的境况。

范文五：欧元区债务危机

欧元区债务危机

一引子：

1国家主席**27日应约同法国总统萨科齐通电话

27日，萨科齐和**通电话，通报欧盟首脑会议应对主权债务危机的举措，希望各方在二十国集团领导人戛纳峰会上共同采取措施，确保世界经济增长。

胡：

这显示了欧洲团结协作、解决债务问题的意愿。希望有助于欧洲稳定金融市场，促进经济恢复和发展。

希望二十国集团通过戛纳峰会传递“保增长、促稳定”的强力信号。最重要的是确保强劲增长。中方愿意同各成员国一道，推动本次峰会开成一个团结、成功、共赢的会议。

2希腊公投

希腊总理帕潘德里欧10月31日晚突然宣布，将就欧盟解决希腊债务危机的方案举行全民公决。消息一出，欧盟各方反应强烈，担心这会重创欧元区经济，全球金融市场出现大幅波动。希腊总理帕潘德里欧11月3日在国会上明确表示，鉴于反对派已接受紧缩措施，就受援计划进行全民公投已没有必要。消息一出，全球金融市场应声上扬。

3 G20峰会

G20峰会极力营造团结氛围中国谨慎态度得到理解

“G20峰会在批判希腊中开场，在结束欧债危机上齐心协力达成一致中闭幕。”日本《中国新闻》4日这样概括G20峰会。峰会前，欧洲不少人期待中国拿钱援助欧洲，但昨天峰会上没有传出中国有具体的救助计划和数字，媒体称通过国际货币基金组织(IMF)救欧洲成为多数人共识。中国的谨慎态度被许多人理解。

二欧洲债务危机发展回顾

2009年10月，新一届希腊政府宣布2009年财政赤字水平将达到国内生产总值的12.7％，是上届政府预估的两倍以上。

2009年11月9日，葡萄牙赤字上调陷债务危机

2009年12月，希腊主权信用评级遭调降从A-降至BBB+

2010年1月28日，德国希腊国债利率差创最高（欧元汇率下跌，希腊危机危急欧元安全） 2010年1月29日，西班牙宣布赤字超预期

2010年2月9日，德国拟牵头援助希腊等国

2010年4月27日，葡萄牙债务信用评级从A+降至A—

2010年4月28日，西班牙债务信用评级从AA+降至AA

2010年5月5日，欧美股市国际油价遭重挫

2010年5月9日，欧盟7500亿欧元救市

到目前为止，严格地说，欧元区16个成员中，无一个国家的政府赤字目前在GDP的3%以内；它们的平均赤字在GDP的7％以上。除希腊以外，爱尔兰、意大利、西班牙、葡萄牙的赤字和债务问题都很突出。

希腊受困债务危机罢工抗议潮频发

三欧元区债务危机现状

四危机的影响

引发社会动荡

首先，政府缩减支出，增加税收，不仅会增大经济复苏的难度，而且可能引发社会动荡。希腊政府为了应对债务危机，不得不通过提高税率，增加燃油费，对奢侈品征收特别税以及削减公务员福利等多种措施，希望将2010年预算赤字从2009年的12.7%削减到8.7%，这些措施已引发大规模抗议和罢工。虽然2009年下半年欧洲经济已经连续两个季度扩张，

但希腊、

西班牙、意大利、匈牙利四季度仍在收缩。多种迹象显示西班牙可能成为欧洲主要国家中最后一个走出衰退的经济体，IMF预计2010年西班牙经济仍可能收缩，而很多投资者则认为下一个出问题的欧洲国家可能就是西班牙。

抑制社会消费

其次，会制约国内消费需求的复苏。在经济衰退和复苏阶段，政府为改善预算收支状况的所做的努力，不管是削减开支，还是增加税赋，必然要以抑制消费为代价。市场经济条件下，如果国内消费难以有效复苏，投资和内需就会受到制约，经济的复苏就会受到影响。反过来，如果经济增长不能恢复到合理水平，就业状况就难以好转，居民可支配收入增长缓慢，国内消费需求必然疲软。这可能会使消费持续疲软，经济增长在较长时间内低于潜在增长水平。影响投资环境

再次，会严重打击市场信心，影响投资环境。主权债务危机会导致汇率波动，利润下降，融资成本上升，市场和投资环境急剧恶化。冰岛主权债务危机爆发后，汇率出现了汇率大幅贬值，2009年10月全球最大快餐连锁企业麦当劳退出冰岛。同年四季度，希腊主权债务危机加重，不仅严重影响希腊国内消费信心和零售业预期，经济先行指数11月和12月连续下行；同时，欧元受危机拖累，表现疲软。

损害经济基础

最后，主权债务危机对经济的影响是将长期的，可能会严重损害经济的基础。债务重组和消化是一个长期的过程，在经济衰退和复苏阶段，政府赤字仍会处于一个较高水平；而当经济进入扩张阶段后，巨额的债务负担必然制约经济扩张的速度。上世纪80年代，拉美的债务危机导致拉美各国经济长期停滞不前。90年代以来，日本经济的长期低迷也在很大程度上与其巨额的政府债务有关。

五危机形成的原因

众说风云：

(一)各国的高债务率是危机形成的直接原因

统计显示，2009年，在欧盟成员国当中，财政赤字占GDP比重最高的是爱尔兰（14.3%），其次是希腊（13.6%）、英国（11.5%）、西班牙（11.2%）。法国居中等水平，比重为7.5%。财政状况最好的成员国是瑞典（0.5%）、卢森堡（0.7%）、爱沙尼亚（1.7%），以及丹麦（2.7%）和芬兰（2.2%）。在公共债务方面，总共有12个成员国超过了《稳定与增长公约》规定的60%的上限，其中超标最严重的是意大利（115.8%），法国为77.6%。作为一个衡量外债负担和外债风险的主要指标，债务率过高自然影响到一个国家的偿债能力，从而影响一国的主权信用。

众所周知，国债一直被认为是“金边债券”，是以国家信用为担保、不存在风险、最值得信赖的投资品种。但是，近年来一些国家依靠发债和巨额财政赤字度日的做法，让人们对国债的“信用”也开始产生了怀疑，对这些国家的信用产生了担心。特别是金融危机爆发以后，这些国家不得不通过发新债来还旧债，以维持国家信心不“失”，让人们更加对国债的“黄金含量”产生怀疑。

（二）危机形成的根本原因是缺失“生产性”

美国著名的经济史学家查尔斯·P·金德尔伯格曾说，一个国家的经济最重要的就是要有“生产性”。欧洲国家的主权债务危机有其历史、体制的原因，但最根本的原因是这些国家的经济失去了“生产性”。就欧盟而言，随着全球制造业逐步向新兴市场国家转移，欧元区的制造业在全球化中渐渐失去了市场，非高科技产品处于价格劣势，市场不断被挤压。由

抑制社会消费

损害经济基础

五危机形成的原因

众说风云：

(一)各国的高债务率是危机形成的直接原因

（二）危机形成的根本原因是缺失“生产性”

于科技水平很难短期内提升，而币值又要保持稳定，不能以高科技产品占领市场的国家就无法享受贬值带来的益处。

（三）名义工资和价格刚性。发达经济体普遍实行最低工资制，在全球化的背景下，居高不下的劳动力成本让美国很多方面失去了竞争力，特别是在传统的制造业方面，资金、技术和制造业生产线大量外移到以中国为代表的发展中国家。这不仅带走了技术和生产线，而且带走的就业机会、资金和GDP与税源，对政府的财政收入是一个很大的打击。当然，毋庸置疑，这种产业转移对这些国家的企业来说是有百利而无一害的。新兴市场作为承接产业转移的国家，无疑享受高增长、高就业、高税收的好处。当然，这种全球化的格局对欧盟也有积极的方面，降低了欧盟的资源、能源消耗，保护了环境，减少了污染，提高了人们的生活质量。对中国也有消极的一面，中国面临空前的资源和环境压力，环境污染严重。

（四）税收和福利刚性。

在西方国家的民主选举制度下，为了拉选票，总统候选人既要讨好穷人、又要讨好富人。提高税率往往遭到富人的反对，所以，在选举期间总统候选人就承诺减税，刺激经济。另一方面，为了讨好穷人，就承诺增加政府支出，提高福利待遇，提高穷人的失业保险、养老保险、医疗保险待遇。一方面政府收入下降，另一方面支出却在增加，必然导致财政赤字。

（五）人口结构老龄化

中国社会科学院专家尹中立认为欧洲债务危机的根源在于人口结构老龄化。他认为不少观察家认为是一年前爆发的全球金融危机导致了欧洲一些国家目前的债务危机。其实，全球金融危机只是让欧洲债务危机提前引爆，即使没有全球金融危机，欧洲债务危机同样不可避免，因为这些国家普遍面临着同样的问题：人口老龄化日趋严重、国家的产业竞争力显著削弱，而长期富裕的生活环境养成的高消费习惯无法自动作出调整，而政治家为了选票必然通过政府举债支出来维持高生活水平与社会福利，导致财政赤字不断扩大、政府债务高居不下。

PS：从2000年之后，中国率先在发展中国家进入老龄化社会。根据联合国人口数据库预测，到2020年中国60岁以上的老年人口达2.39亿人，占总人口比重达16.7%，相当于2008年两倍；。到2050年中国将形成老龄人口高峰平台，60岁以上的老年人口达4.4亿人，比重达31.1%。

六最新进展 ?

? 穆迪下调多家意大利银行信用评级 (10-06) 欧债危机击倒首家银行德克夏集团遭比利时拆分 (10-06) 德国总理称不着急向希腊发放新一批贷款 (10-06) IMF官员警告不排除欧洲经济重陷衰退可能 (10-05) 欧盟委员承认欧洲银行业形势恶化 (10-05) 欧盟财长同意对金融衍生品市场加强监管 (10-05) 七分析与评论索罗斯：世界面临第二次大萧条 (10-01) 希腊总理帕潘德里欧：拯救希腊是投资未来 (09-29) 蒙代尔：IMF和欧盟会在接下来10天内救助希腊 (09-28) 盖特纳：欧债危机影响美国商业信心 (09-20) **：中国愿意伸出援手并加大对欧洲投资 (09-14)

六思考与讨论

引起欧洲债务危机的根本原因究竟是什么？包括美国在内，许多发达国家都受到主权信用评级问题的影响，中国没有同样的问题。相比欧洲而言，我们国家的相关经济制度、政策的是否有优越之处？

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