货币供应量影响因素的分析

范文一：货币供应量影响因素的分析

论文题目货币供应量影响因素分析

货币供应量影响因素的分析

【摘要】货币供应量是货币政策的主要内容，货币供求与均衡对国民经济的运行产生重大的影响，而且与通货膨胀有着密切关系。外汇储备和信贷规模被认为是影响货币供应量的主要因素。为研究其关系，本文建立模型，分析得到结论：总的来说货币的供给量是由中央银行、商业银行以及社会公众这三个主体的行为共同决定，中央银行调节外汇储备对货币供应产生影响；商业银行超额存款准备金的信用创造作用影响信贷规模，影响流通中的货币供给量；而公众的资产选择行为影响货币乘数，也会对信贷规模产生直接影响，引起货币供给量变化。

【关键词】货币供应量；基础货币；外汇储备；信用创造；社会公众的资产选择

一、引言

货币供应量作为央行调控的中介目标，在经济运行中扮演着重要角色。1978年改革开放以来，中国经济呈现几何式的增长，经济规模不断扩大，目前已是世界第二大经济体。伴随经济规模的不断扩大，市场货币流通量也逐渐加大。尤其是在金融危机影响下，中国推出4万亿的投资计划和十大产业振兴规划，这使得中国的货币供应量M2超额的增长，截止到2012年6月末，中国广义货币供应量余额，也就是我们常说的M2为92.5万亿。在广义货币供应量余额M2如此大的今天，居民的实际财富其实处在一个不断缩水的通道中，财富不断被稀释，通货膨胀不断。究竟是什么因素导致货币供应增长如此之快，货币购买力为何会下降，我们有必要通过分析影响货币供应量的因素来找出答案。

二、文献综述

在货币银行学中，货币供给是由基础货币和货币乘数共同决定的。学界对货币供应量影响因素的研究也是围绕这两方面展开的。夏斌、廖强（2001）从定性的角度分析了基础货币本身及其来源。黄燕芬、顾严（2006）采用协整分析等定量研究方法，考察了基础货币的主要来源及其变动，得出基础货币供给具有较强内生性的结论黄武俊、陈漓高（2010）采用VAR 模型的脉冲响应函数、方差分解和格兰杰因果检验等定量研究方法，考察了基础货币的主要来源及其变动对基础货币变化的影响和冲击。何运信（2006）从货币乘数角度，对我国货币乘数的稳定性和可预测性进行了实证分析，得出货币乘数变动不稳定但变动趋势可预测的结论。袁永德、邓晓兰、陈宁（2006）则综合了影响基础货币和货币乘数的因素，得出商业银行信贷途径、国库资金及国债余额是影响我国货币供应量的最重要因素的结论。

本文则从重点从基础货币、信用创造以及定期存款三个方面来考察中央银行、商业银行以及社会公众三者的综合行为对货币供应量的影响。中央银行通过公开市场业务操作和贴现窗口以及买卖黄金和外汇储备来控制基础货币变化从而影响货币供给量，通过分析外汇占款的变化可以研究中央银行的政策与行为以

及对外贸易发展对货币供应量的影响。货币乘数是表明基础货币放大或收缩的倍数，由于存款准备金制度的存在，银行的存贷款业务具有信用创造的作用，通过研究超额存款准备金率的变化对信贷规模的影响来研究商业银行的业务行为对货币供应量的影响。定期存款利率是构成货币乘数的重要参数，通过研究定期存款的变化来研究社会公众的行为对货币供应量的影响。

三货币供应量的决定因素分析

（一）基础货币方面

基础货币，也称货币基数、强力货币、始初货币，因其具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力，又被称为高能货币，它是中央银行发行的债务凭证，表现为商业银行的存款准备金（R）和公众持有的通货（C）。基础货币的公式：

基础货币=法定准备金+超额准备金+银行系统的库存现金+社会公众手持现金。

中央银行主要通过在公开市场业务和贴现窗口来控制基础货币的变化，从而影响货币供给量。公开市场上的证券买卖权掌握在中央银行手中，但是贴现贷款发放数量的多少虽然与中央银行制定的贴现率有关，但是不完全取决于中央银行，而与商业银行的决策有着密切的关系。另一条投放基础货币的通道是买卖黄金和外汇储备。中央银行向商业银行收购黄金和外汇会直接引起商业银行准备金的增加；如果向居民收购黄金和外汇，则使流通中的现金增加或使居民存款增加而引起商业银行的存款准备金增加。无论哪种情况都会使基础货币等额增加。反之，当中央银行出售黄金和外汇时。则会引起基础货币的减少。

外汇占款是指受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。由于人民币是非自由兑换货币，外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，国家为了外资换汇要投人大量的资金，需要国家用本国货币购买外汇，因此增加了“货币供给”，从而形成了外汇占款。外汇占款的增加直接增加了基础货币量，再通过货币乘数效应，造成了货币供应量的大幅度增长,使得流通中的人民币迅速增多。现在，中国的外汇

储备总量达到3万亿，位居世界首位。巨额的外汇储备如何运用直接影响到了货币供应量的变化。所以，本文在基础货币的变化方面着重研究外汇占款的因素。

（二）信用创造

信用创造是指在整个银行系统内利用超额准备金进行贷款或投资的过程中，活期存款的扩大所引起的货币供应量的增加,又称“货币制造”。商业银行收到一笔现金，除留足法定准备金外，其余部分进行贷款或购买有价证券，但支付方式是相应增加借款人或证券卖主在该行户头中的活期存款进行的。因而制造了一笔派生存款。收款人将支票存入与他往来的另一家银行，第二家银行仍然以相同的方式贷出去，又会创造另一笔派生存款。如此类推。银行系统可以创造数倍于原始存款的派生存款。

2008年全球经历了美国的次贷危机，中国推出了4万亿的投资计划十大产业振兴规划，导致地方政府纷纷通过地方融资平台，以土地等资产做抵押，向银行大肆借贷，从而使2009年中国M2增长率从2008年的17.8%跳升至27.7%，加速推升了广义货币余额M2的大幅增长。这其中很大一部分是通过信用创造而增加了货币供应量。所以本文通过研究信贷规模来研究货币供给量的变化。

（三）社会公众的资产选择行为

社会公众的资产选择行为对货币乘数有着重要的影响。影响社会公众的资产选择行为的参数主要有通货比率和定期存款比率。现金比率是指现金占商业银行活期存款的比率，又称现金漏损率或提现率。这一比率的高低反映了居民和企业等部门的持币行为。通货－存款比率越高表明居民和企业等部门持有的现金越多商业银行创造存款货币的能力就越弱。定期存款比率是指银行的定期存款与活期存款的比率。一般来说，活期存款的法定准备金率高于定期存款，因此，定期存款比率影响活期存款与定期存款的比例，从而影响法定准备金率的变化，从而间接地影响信用创造能力。所以，总的来说社会公众的资产选择行为影响货币乘数，间接影响商业银行的决策，也用信贷规模来衡量对货币供应量的影响程度。

四、模型的建立与数据收集

（一）模型设计

为了具体分析各要素对我国货币供应量变化影响的大小，我们可以用货币供应量的年底余额（y）作为被解

释变量；用外汇储备（x1）衡量黄金和外汇买卖对货币供应量的影响；用信贷规模 (x2)衡量信用创造和社会公众的资产选择行为。运用这些数据进行回归分析。采用的模型如下： y= β0+β1x1+β2x2+ui

y代表货币供应量，x1代表外汇储备，x2代表信贷规模，ui代表随机扰动项。我们通过对该模型的回归分析，得出各个变量与我国经济增长的变动关系。

（二）数据整理

数据来源：国家统计年鉴

单位：万亿年份货币供应量（Y） 2000 134610.3 2001 158301.9 2002 185007.0 2003 221222.8 2004 254107.0 2005 298755.7 2006 345603.6 2007 403442.2 2008 475166.6 2009 606225.0 2010

725774.1

数据来源：国家统计年鉴

五、模型的参数估计和检验

（一）初步估计

外汇储备（X1）国内信贷规模（X2） 13706.71244 99371.07 17560.26056 112314.70 23704.76176 131293.93 33376.68202 158996.23 50484.07164 177363.49 66084.60814 194690.39 86055.77068 225285.28 119336.3797 261690.88 151959.6446 303394.64 163972.4426 399684.82 193359.8762

479195.55

Dependent Variable: Y Sample: 2000 2010 Included observations: 11

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C X1 X2

3268.803 0.572835 1.276100

4860.791 0.103267 0.054685

0.672484 5.547123 23.33564

0.5202 0.0005 0.0000

R-squared

Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat

0.999516 0.999395 4694.027 1.76E+08

Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion

346201.5 190790.3 19.97297 20.08149 8256.215 0.000000

-106.8513 F-statistic 1.748710

Prob(F-statistic)

所以,Y=3268.803+0.0572835X1+1.2761 X2，由此表明货币供应量与外汇储备和信贷规模之间存在长期稳定的均衡关系。具体来看，外汇储备每增加1 个百分点，会引起货币供应量0.572835%的增长；信贷规模每增加1 个百分点，则会引起货币供应量1.2761 %的增长。信贷规模对货币供应量的影响显著大于外汇储备。可见，尽管近年来我国外汇储备激增，对货币供应量也有一定的影响，使央行被动投放基础货币，但从长期来看，这种影响并不显著，反而是信贷规模对货币供应量影响更大。

（二）模型检验

1、拟合优度检验：模型的拟合优度为0.999516，说明模型中被解释变量中有99.9%是由解释变量解释的。

即在此模型中货币供应量有99.9%是受外汇储备和信贷规模的影响的。

2、F检验:y=β0+β1x1+β2x2+ui中的参数βj是否显著不为0. 原假设H0：β1=β2 =0 备择假设H1：βj不全为0 建立统计量F=

ESS\kTSS\n?k?1

~F(k,n-k-1)

表中F=8256.215>F(2,8)=8.65,说明所有解释变量的联合对整体是显著的。即外汇储备和信贷规模的联合解释对货币供应量的影响是显著的。

3、参数显著性检验外汇储备的参数β1的检验原假设H0：β1 =0 备择假设H1：β1≠0

β1??β1Sβ1?

建立统计量t= t(n-k-1)

表中，t统计量落入接受域的概率是0，所以，拒绝原假设，β1对因变量的解释具有显著性。即外汇储备对货币供给量的影响是显著的。

同理，可证得β2也是具有显著性的，即信贷规模对货币供给量的影响也是显著的。

六、结论分析

通过以上分析，可看到外汇储备和信贷规模的确影响货币供应量，但外汇储备的影响力较弱，而信贷规模则显现出较强的影响力。我国目前有庞大的外汇储备额，事实上，，自2000年开始，我国外汇储备急速增长，原因有以下几点：其一是随着我国的良好经济增长势头，外商投资逐渐增多，2003、2004年的投资额分别为：535．05亿美元、610亿美元．其二，随着我国经济实力的增强，出口产品结构逐步优化，对外贸易顺差持续增大。其三，从2003年开始以美国为首的国外集团对人民币升值施加压力，使国外投机资金大量涌入，以期人民币升值获利．这些因素导致外汇储备快速增长．截至2011年，我国外汇储备已达3万亿美元．但外汇储备并不像大家想象的会对货币供应量造成显著影响，而是在一定时间之后才会逐渐显现，并且在央行采取政策对货币供应量收紧以后，外汇储备的正向影响转负，说明这种影响是可控的。同时，在金融危机之后，我国出口量明显收缩，2011 年曾一度出现贸易逆差。对外贸易结构的改善有效遏制了外汇储备的进一步增长，这也使外汇储备对于货币供应量的贡献度有所下降。

本文通过分析得到结论：商业银行的信贷规模对货币供应量有显著影响，且影响会持续扩大。这是因为货币通过银行信贷渠道进入流通领域，变为真正的货币，会使货币供应量增加。这些信贷资金会进入投资、消费等各个领域，产生新一轮的货币需求，转而增加信贷，这又产生更多的货币供应。经济过热时，由于商业银行本身有大量的超额储备，通过缩减信贷以减少货币供应量的效果较差，而且我国多采用行政的命令方式抑制信贷规模扩张；而在经济低迷时，增加信贷则是快速增加货币供应量、刺激经济的有效手段。参考文献

[1]蒋先玲货币银行学中国金融出版社 2010，（350）

[2]蔡高媛，.我国货币供应量因素分析，经济论坛 2012.09 .第09期 [3] 中央人民银行网站 [4]中国国家统计局网站

范文二：广义货币供应量的影响因素

　　[摘要]广义货币供应量M2，是货币供应量的一种统计口径，它既包括那些流动性的现金、活期存款，又包括流动性稍差，但有收益的存款货币。M2是购买力的反映，它不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。由于知道GDP=C+I+G+NX，所以文章就从GDP的构成――消费支出，投资，政府购买和净出口角度来分析其各自对广义货币供应量的影响。　　[关键词]广义货币供应量；消费；投资；政府购买；净出口；回归分析　　[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.29.030 　　1 研究现状　　看过许多关于广义货币供应量的研究论文，好多学者都是单从某一个方面来考虑影响广义货币供应量的因素；有的学者是从金融的角度来研究广义货币供应量的影响因素；有的学者是从金融和经济两个角度选取因素来与广义货币供应量进行研究。本文是完全从影响宏观经济的因素这个方向出发，来研究各种经济活动对广义货币供应量的影响。本文在借鉴前人的研究结果的同时，通过搜集数据，并结合计量经济的分析方法，来得出自己的结论。　　2 变量选取及样本数据处理方法　　变量选取的时间范围是1990―2011年，共选取了22组有效数据，分别选取广义货币供应量M2，居民最终消费支出额，全社会固定资产投资总额，政府财政支出总额和年度净出口总额以及对应年份的商品零售价格指数，数据来源于国家统计局、中国社会科学院金融研究所等权威网站。由于研究影响广义货币供应量的因素，所以将广义货币供应量M2作为被解释变量，将其余各变量都作为解释变量来进行研究。　　为了消除通货膨胀因素对研究数据的影响以及减弱异方差的影响，将广义货币供应量、居民消费支出总额、全社会固定资产投资总额、财政支出总额、净出口总额分别除以对应年份的商品零售价格指数后再取对数。将各变量分别对应命名Y、X1、X2、X3、X4。　　2.1 单个解释变量与被解释变量的关系研究　　我们先从单个解释变量出发，来研究单个解释变量自身是否对被解释变量――广义货币供应量产生影响。我们知道，对非平稳的时间序列进行的回归都是虚假回归，为了避免虚假回归现象，所以，在进行回归之前，我们需要对所研究的解释变量和被解释变量进行平稳性检验。本文所进行实验选取的显著性水平均为10%。　　2.1.1 对被解释变量Y和解释变量X1的研究　　在既不含有漂移项也不含有趋势项的模型下，分别对Y和X1进行单位根检验，结果是Y和X1都是二阶单整随机过程。两个变量并不平稳，需要检验两者之间是否存在协整关系。对两个变量进行回归后提取残差，并检验残差的单整阶数。在原模型下，对残差进行单位根检验，发现残差是一阶单整随机过程，残差相对两个变量来说降阶了，就说明Y和X1之间存在协整关系，可以进行回归。　　对两个变量进行回归，得到回归结果Y=1.42×X1-1.42，解释变量X1的回归系数通过t检验。从经济意义角度来看待回归结果的话，意味着居民消费支出与广义货币供应量有正相关关系，居民消费支出越多，广义货币供应量越多，该结果也符合实际经济意义。　　2.1.2 对被解释变量Y和解释变量X2的研究　　在既不含有漂移项又不含有趋势项的模型下，对Y和X2进行单位根检验，发现两个变量都是二阶单整过程，回归后对残差进行单位根检验，结果发现残差是一阶单整过程，残差相对两个变量降阶，存在协整关系。对两个变量进行最小二乘回归，得到通过t检验的回归结果：Y=0.96×X2+1.42，从经济意义角度分析，社会固定资产投资额对广义货币供应量有正向调节作用。　　2.1.3 对被解释变量Y和解释变量X3的研究　　同样，在既不含有漂移项又不含有趋势项的模型下对Y和X3进行单位根检验，得到两个变量都是二阶单整过程。回归后检验残差的单整阶数，发现残差在原模型下是平稳的，残差相对两个变量降阶，两变量存在协整关系。对两个变量进行回归分析，得到结果：Y=1.05×X3+1.83，从经济意义角度来看，意味着，政府财政支出额和广义货币供应量也有正相关关系。　　2.1.4 对被解释变量Y和解释变量X4的研究　　在既不含有漂移项又不含有趋势项的模型下，对Y和X4进行单位根检验，得到Y是二阶单整随机过程，而X4是一阶单整过程，两个变量并不存在协整关系，不可以进行回归分析。　　换用既含有漂移项又含有趋势项的模型，结果是Y和X4都是二阶单整过程，对两个变量进行回归后提取残差，检验残差的单整阶数，结果在该模型下，残差是平稳的，残差相对两个变量降阶，可以对两个变量进行回归。通过t检验的回归结果是Y=0.60×X4+5.46，表明净出口总额与广义货币供应量同样有正相关关系，广义货币供应量会随着净出口额的增加而增加。　　2.2 单个变量与被解释变量的误差修正模型　　2.2.1 X1与Y的误差修正模型及分析　　通过上述回归，我们知道，Y与X1的长期关系是：Y=1.42×X1-1.42。据此，我们提出残差e1并建立二者的误差修正模型，得到Y与X1的短期关系结果为：D（Y）=1.31×D（X1）-0.21×ECM1t-1。这表明，X1的变化对Y的变化有影响，同时，上一期的Y与X1的非均衡误差对本期的Y也有影响。　　2.2.2 X2、X3、X4与Y的误差修正模型及分析　　采用同样方法分别建立X2、X3、X4与Y的误差修正模型，得到结果：D（Y）=0.87×D（X2）-0.10×ECM2t-1；D（Y）=1.12×D（X3）-0.28×ECM3t-1；D（Y）=0.06×D（X4）-0.11×ECM4t-1。　　2.3 多个解释变量与被解释变量的关系研究　　选用只含有漂移项的模型，在该模型下，Y是平稳序列，X1和X2是二阶单整过程，X3和X4是一阶单整过程。在对四个解释变量加上一个被解释变量进行回归后，我们提取残差检验了其单整阶数，结果显示残差相对被解释变量和解释变量降阶了，可以对解释变量和被解释变量进行多元线性回归。　　以Y为被解释变量，以X1、X2、X3、X4为解释变量进行最小二乘回归，得到结果，可以看到，判定系数很接近1，表明方程拟合优度较好；但是F值很大，于是，可以怀疑解释变量之间可能存在多重共线性。　　对估计模型进行多重共线性检验并采用逐步回归法消除多重共线性。结果只有X1、X3和X4通过检验，模型变为Y=1.02×X1+0.35×X3-0.03×X4-0.65，但X4和常数项的系数明显不符合经济意义，所以放弃这两个变量，再次回归得到模型Y=0.80×X1+0.46×X3。　　对回归结果进行拉格朗日乘数检验（LM检验）后，发现确实存在自相关性。需要采用广义最小二乘法进行修正。修正后得到模型Y-0.73×Y（-1）=0.88×[X1-0.73×X1（-1）]+0.36×[X3-0.73×X3（-1）]，对修正后的模型再次进行LM检验，结果显示自相关性已经消除。分析消除自相关性的模型，可以得到结论，居民消费支出和财政支出的变化都会对广义货币供应量产生影响，且居民消费支出的变化和财政支出的变化都对广义货币供应量的变化具有正向调解作用。　　3 结论　　总结最终的回归结果，居民消费支出总额、全社会固定资产投资总额、政府财政支出总额和净出口总额都不同程度地影响广义货币供应量。其中，居民消费支出总额、全社会固定资产投资总额和政府财政支出总额以及净出口总额都与广义货币供应量有正相关关系。这不仅表明了我国的货币具有内生性的特点，同时也表明了广义货币供应量是外生的可控变量。通过本文还可以看出我国货币供应量实际上与宏观经济活动有很大影响，我们可以通过宏观经济活动来对广义货币供应量施加影响。　　参考文献：　　[1]王腾飞，蔡岩兵.基于VAR法的中国货币供应量影响因素实证分析[J].山东工商学院学报，2013（6）：101-108. 　　[2]王新新.货币供应量影响因素的多元线性回归分析[J].现代商业，2014（33）：161-162. 　　[3]戴建军.我国货币供应量与国内生产总值关系的实证研究[J].财经理论与实践，2007（6）：34-38.

范文三：广义货币供应量的影响因素

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广义货币供应量的影响因素

作者:刘娇苑黛君张邹焱

来源:《中国市场》 2016年第 29期

[摘要 ]广义货币供应量 M2,是货币供应量的一种统计口径,它既包括那些流动性的现金、活期存款,又包括流动性稍差,但有收益的存款货币。 M2是购买力的反映,它不仅反映现实的购买力,还反映潜在的购买力。由于知道 GDP=C+I+G+NX,所以文章就从 GDP 的构成 —— 消费支出,投资,政府购买和净出口角度来分析其各自对广义货币供应量的影响。

[关键词 ]广义货币供应量;消费;投资;政府购买;净出口;回归分析

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.29.030

1 研究现状

看过许多关于广义货币供应量的研究论文,好多学者都是单从某一个方面来考虑影响广义货币供应量的因素;有的学者是从金融的角度来研究广义货币供应量的影响因素;有的学者是从金融和经济两个角度选取因素来与广义货币供应量进行研究。本文是完全从影响宏观经济的因素这个方向出发,来研究各种经济活动对广义货币供应量的影响。本文在借鉴前人的研究结果的同时,通过搜集数据,并结合计量经济的分析方法,来得出自己的结论。

2 变量选取及样本数据处理方法

变量选取的时间范围是 1990— 2011年,共选取了 22组有效数据,分别选取广义货币供应量 M2,居民最终消费支出额,全社会固定资产投资总额,政府财政支出总额和年度净出口总额以及对应年份的商品零售价格指数,数据来源于国家统计局、中国社会科学院金融研究所等权威网站。由于研究影响广义货币供应量的因素,所以将广义货币供应量 M2作为被解释变量,将其余各变量都作为解释变量来进行研究。

为了消除通货膨胀因素对研究数据的影响以及减弱异方差的影响,将广义货币供应量、居民消费支出总额、全社会固定资产投资总额、财政支出总额、净出口总额分别除以对应年份的商品零售价格指数后再取对数。将各变量分别对应命名 Y 、 X1、 X2、 X3、 X4。

2.1 单个解释变量与被解释变量的关系研究

我们先从单个解释变量出发,来研究单个解释变量自身是否对被解释变量 —— 广义货币供应量产生影响。我们知道,对非平稳的时间序列进行的回归都是虚假回归,为了避免虚假回归现象,所以,在进行回归之前,我们需要对所研究的解释变量和被解释变量进行平稳性检验。本文所进行实验选取的显著性水平均为 10%。

范文四：货币供应量的增加对房地产价格影响的研究--毕业论文

学号:

大学毕业设计(论文)

货币供应量的增加对中国房地产价格影响的

研究

The Influence of the Increase of Money Supply on Chinese Real

Estate Prices

学院: 经济学院

教学系: 经济学系

专业班级:

学生姓名:

指导教师:

内容摘要 ........................................................................ I

Abstract......................................................................... II 1导言 ........................................................................... 1 1.1 研究背景和意义 ............................................................. 1 1.1.1 研究背景 ................................................................. 1 1.1.2 研究意义 ................................................................. 2 1.1.3 研究现状 ................................................................. 2

1.1.4 研究思路和方法........................................................... 3 2货币供给理论综述 ............................................................. 4 2.1 货币供给理论的演变 ........................................................ 4 2.2 货币供给传导机制的理论 .................................................... 5 3 房地产价格的理论综述 ........................................................ 6 3.1 房地产价格的特征........................................................... 6 3.2 房地产价格的形成机制 ...................................................... 8 3.3 房地产价格影响因素分析 .................................................... 8 4 货币供应量对房地产价格的实证分析.......................................... 10 4.1 变量的选取与数据处理 .................................................... 10 4.2 实证结果分析 .............................................................. 10 4.3结论与启示 ................................................................. 14

5 小结.......................................................................... 14 参考文献 ....................................................................... 16 附录:开题报告 ................................................................ 17

致谢 ............................................................................ 21

内容摘要:近年来房地产业出现价格泡沫，同时M2随GDP也不断增长。由于房屋开发企业大都需要金融业的扶持，房地产开发商需要启动资金，需求方(房屋购买者)，要通过向银行和金融机构求助来获取贷款资金。在这样的情况下，需考虑，货币供应量M2是否是房地产价格的一个重要影响因素，以及发生作用的机制到底是怎么实现的。首先收集到了大量国内外与这一理论相关的各种文献进行研究、整理和对比，国内外对于广义货币供应量M2对房产价格的影响途径有不同的研究，已有部分学者试图论证这一理论具有正确性，也有一些结论认为，货币供给量的影响并未达到实际预期的效果。其次分别对货币供应量和房地产价格及其影响因素的相关理论进行了梳理和分析，用实证分析研究货币供应量对地租和建筑工人工资的影响效果以及所带来的影响对于房地产价格的造成的变动，并进行相关分析，给出结论与启示。

关键词:房地产开发;价格;M2;实证分析

Abstract:n recent years, the real estate industry price bubble, while M2 with GDP has also been growing. Housing development enterprises need financial support, first of all, real estate developers need to start the funds, demand side (housing buyers), through the banks and financial institutions for help to obtain loan funds.In such circumstances, it is necessary to consider whether the money supply M2 is an important factor in the price of real estate, and how the mechanism of action is achieved.We collected a large number of domestic and foreign related with the theory of various literature research, collation and comparison, both at home and abroad for the influence of broad money supply M2 to the real estate prices have different research, some scholars have already tried to prove this theory is correct, there are also some conclusion that the effects of monetary supply did not reach the actual expected effect.Secondly, this paper analyzes the money supply and the real estate price and its influencing factors related theory, analysis of the effect of money supply effect on wages rent and construction workers and the impact to the real estate price fluctuation caused by empirical，and related analysis.Conclusions and

implications are given.

Key words:real estate;price;M2;empirical analysis

1 导言

1.1 研究背景和意义

1.1 .1 研究背景

中国房地产业起步较其他国家来说比较晚，但纵观近些年我国房地产业的各种相关数据，发展步伐有了很大的迈进，且已经超越了很多发达地区，成为我国的支柱性产业。伴随着我国出台了《关于进一步深化城镇住房制度改革，加快住房建设的通知》，我国开始采取住房商品化政策，取缔了沿袭多年的住房配给制，尽管这一政

[1]策的出台使得地房地产业得到迅猛发展。但诸多问题也随之而来，最明显的体现就是房地产价格的攀升导致房地产业出现经济泡沫和虚假繁荣的景象，并为购房者带来极大经济压力。为解决这一问题，更应加强对影响房地产的相关因素的研究，逐一排查，力求做大程度找到扰动房价的因素，得到行之有效的解决方案。

房地产支出比重在整个社会支出中所占比持续升高，可见房地产消费对于无论国家还是个人都是重要支出的一部分，房地产销售额也是逐年上升且上升幅度较大。2016年1-5月份，40个主要城市供应土地占地面积同比增速为3.20%;成交土地占地面积同比增速6.19%。土地成交总价同比大幅上升51.16%，土地成交均价4276.76元/平米，同比增长42.35%。

广义货币供应量(M2)和GDP都呈现出较快的增长趋势，据国家统计年鉴的数据和中国人民银行关于货币供应量的数据调查，全国平均房地产价格从2010年的5032元/平方米上涨到2016年12月底的7476元/平方米，涨幅为48.6%，接近50%，增速惊人。广义货币供应量(M2)同样具有上涨趋势，且增速不低于10%。因此，我国开始把如何高效便捷地调控房地产价格列于首要地位。房地产属于资金密集型产业

这一点是有目共睹的，运用货币政策下的货币供应量的变动来使房地产价格趋于正常化也未必是不能行之有效的，关键在于要确定这一因素的重要程度然后采取何种措施进行价格调节。再者言，如果不得不考虑广义货币供应量(M2)对于房地产价格的影响不可避免地还要考虑到其他影响因素，比如土地价格、建筑工人的工资等诸多因素。倘使能够理清广义货币供应量(M2)对于房地产价格影响的根蒂因素，那么对于国家政策的实施必将带来极大的便利，房地产业发展的前景也必将更加广阔。 1.1.2 研究意义

房地产业是我国的重要产业之一，对我国经济的发展具有很大的推动作用，其

[2]特点是产业链长、行业关联度高、波及范围宽广。房地产市场的自身发展不仅能促进其他产业的前进，同时房产业的良性发展会对社会经济的稳步前进做出卓越的贡献:能够带动产业链的扩展和升级，增加居住舒适性，完善城市基础设建设，优化城市品质，拉动消费，促进就业，提高综合国力和国际竞争力。

由于房地产价格能够通过一系列的机制与渠道，作用于一个国家的货币政策体系，使其因此而受到影响，所在很大程度上来说，房地产价格的变化情况己经逐渐变为一国宏观经济的风向标。具体体现在:房价大面积的提高或许意味着将存在高涨的物价与产出水平，而房价大面积的降低则或许标志着经济将出现紧缩甚至衰退，而很多的历史实践已证实了二者之间确实存在着这种关联。货币政策是对宏观经济起到调节作用的主要调控手段，基于这样的背景条件下，探讨货币供应量对房地产

[3]价格的影响具有重要的理论意义和现实意义。

1.1.3 研究现状

目前，我国注重分析供求因素对于房价的影响，国外更偏重于对于房屋成本的剖析，虽然所立足的角度不尽相同，但仍具有一定借鉴意义。

首先，对于房地产价格上涨因素及房地产泡沫产生机制问题，刘传哲、何凌云(2006)实证分析了中国货币政策通过房地产价格传导机制的效率检验,选取了一系列指标作为利率、房

地产价格、财富、投资、消费、产出和物价的代理变量进行研究。高波和王先柱(2009)通过协整检验和脉冲响应函数分析，探讨中国房地产市场货币政策传导机制的有效性。王要武、金海燕(2007)的研究发现，利率与租金(土地利用率、购置土地的面积)对房地产投资者的开发与房地

产价格有显著影响，尤其利率所带来的房屋购买量的变化。

其次，部分外国学者Arcelus和Meltzer(1973)、查尔斯(2001)、Hiroshlfer和Feiger(1975)也认为房地产价格的影响因素要从资源与环境的角度出发考虑到城市规划管理的因素认为城市管理、基础设施建设、交通等会对房价产生极大影响。以及从资本这一角度提出金融信贷以及投资和投资行为对于房地产价格的影响，认为利

率变动会诱发投资行为。

Harrison和Kreps(1976)认为与投资者必须长期持有某项资产相比,如果投资者拥有随时出售该项资产的权利和可能性时,那么投资者就愿意支付更高的价格。在这一过程中显示出了投机特性。从经济整体来看,在资产流动中价值没有增加,而投资者

说明经济体中存在资产泡沫。支付了更高的价格,

Hiroshlfer和Feiger(1975)等认为主观信念的不同会诱发投机行为。市场中的一些投资者明知某些资产的价格高于其价值,但他确信将来会有更多的人愿意以更高的价格购买,因而不断购进该资产。这种由于主观意念不同而导致的投机行为常导致资产价格出现系统性偏差,最终形成资产泡沫。

1.1.4 研究思路和方法

首先，对货币供给理论的房地产价格传导机制进行了基本的理论阐述，然后对房地产价格的特征、形成机制、和影响房地产价格的因素进行研究。然后在基本理论的分析上，结合当前中国房地产市场的发展情况，运用计量分析中的相关性检验来论证除了其他诸多因素货币供应量也是影响房地产价格的一个重要因素。

本文以下几三个步骤进行论证，

步骤一，收集资料，参考大量国内外文献，并把国内外文献的理论进行对比、

总结。

步骤二，根据收集到的理论提出相关论点和创新点，并对广义货币供应量、房地产价格、影响因素的实证分析进行详细论述，佐证观点。

步骤三，对全文进行总结。

2 货币理论综述

2.1 货币供给理论的演变

微观经济学中所讲的供给与需求是指囊括了所有商品交易的广义的攻击与需求。[4]简言之，该理论可以简化为:价值决定价格，价格影响供求，价格上涨供给增加需求减少，价格下跌供给减少需求增加。正如马克思在政治经济学中提出的理论，商品的价值量是由人类无差别的劳动时间决定，与劳动生产率成反比，复杂劳动是加倍的简单劳动，复杂劳动带来更高的价值量，商品的价格围绕价值上下波动。货币供应量是中央银行所发行的货币的数量，它由包括中央银行在内的金融机构供应的

[4]存款货币和现金货币两部分构成。研究货币供给，同样可以根据最原始的货币需求理论，把货币简化为商品后可将之定义为是为了满足商品流通和经济发展对货币的需求而提供的“货币商品”。

某些学者认为货币具有“内生性”，所谓的货币的内生性也就是指货币供应量并非只受到中央银行的影响，并把中央银行当做发行货币的一个媒介，货币发行量的确定还是要受到其他内部因素的影响。往往单一因素会造成货币的多发或者少发即

[5]出现通货膨胀和通货紧缩的现象。部分学者如奥维尔斯顿、英国首相皮尔等认为

[6]货币具有“外生性”，也就是发行量仅由货币当局决定。

2.2 货币供给传导机制的理论

关于货币供应量对房地产价格影响的研究，国外相关的文献主要是从三个角度进行了实证分析:一是研究宏观经济基本面对房地产价格的影响，并将货币供应量作为宏观经济变量之一引入分析;二是研究货币政策的房地产价格传导机制，而作为货币政策中介目标的货币供应量则是研究的重要变量之一;三是从市场供求角度，研究货币供应量的变化如何影响市场的供给和需求进而引起房地产价格变化。

下表选取了2010年-2016年GDP总量与M2总量的数据，数据均来源于中国统计年鉴和中国人民银行。从下图中可以看出，GDP和货币供应量均呈现增长趋势，GDP处于稳步上升阶段，而M2在2014年达到峰值，从总体来看M2所代表的曲线波动较大，且涨幅大于GDP。因此可以得出结论，随着GDP上涨货币供应量也在增加也在增加。

图1M2随GDP增长趋势图

数据来源: 中国统计年鉴官网，中国人民银行官网

如下所示供求曲线反映出货币供给量对于房地产价格的传导途径。首先在不考虑通货膨胀的情况下，由数据得出，虽然货币供给量随着GDP增长而增加(S1-S2)，但人们的需求也在变动，想买房子的人越来越多(D1-D2)，所以增加货币供量非但没有使房地产价格下降(A-C)反而造成了利率增加房价上涨(A-B)。

其次在考虑通货膨胀因素的影响下，由于货币供应量的增加造成通货膨胀，使

得钱不值钱，造成物价上涨，因此尽管人们手中持有的货币量增加了，但消费水平并不会大幅增长。在图中表示为，货币供给量随着GDP增长而增加(S1-S2)，人们的需求也在变动，但由于通货膨胀因素的影响，需求曲线仅仅从D1移动至D3，移动幅度远远不如不考虑通胀因素下的消费变动和货币供应量的供给变动幅度。

E S1

A 222222222222 D3

图2通货膨胀因素影响下消费变动图

因此，综上所述，货币供应量的增加在一定程度上可以影响到商品价格。不考虑通货膨胀的情况下通过供求关系来影响价格，供不应求造成房地产价格上涨。另一方面，加进通货膨胀因素后，由于发行了过多的货币造成物价上涨同时房地产价格上涨。

3 房地产价格的理论综述

3.1 房地产价格的特征

在政治经济学中，最早理论为以物换物，把货币和物品等同化看待，而后得出

用货币交换物品的理论，并提出“货币天然是金银，而金银天然不是货币”。马克思

[7]认为，价值是凝结在商品或服务中的人类抽象劳动。也就是说价格就是商品或服务的货币表现。从西方经济学机会成本的角度则可以将价格解释为想要获取某一物品所要放弃的最大的价值(尤其是在一线城市购对于普通工薪阶层买一套住房也许会

消耗掉两代人甚至三代人的积蓄)。

房地产行业特殊性极强，定价规则也极为复杂，要考虑很多因素如开发、建设、工人的工资等。从福利经济学角度来说，房地产价格是和平的获得个人幸福所必须付出的代价。

[8] 此外房地产价格还具有极大的差异性和非理性的预期性。

差异性体现在，不同的地级市房价具有差异，一线城市房价高出四线城市房价数倍。其次，同一城市不同区位也会造成房价差异(以天津为例，市内六区房价普遍高于环城四郊的房价)，甚至同一区位还要考虑不同景观、周边基础设施建设、交通是否便捷等条件。因此房地产价格具有差异性。

非理性的预期性体现在，理性预期是指是在有效地利用一切信息的前提下，对经济变量作出的在长期中平均说来最为准确的，而又与所使用的经济理论、模型相一致的预期。而房地产受到国家相关政策导向，以及其他非理性因素的如工资的影响(购房者对未来工资的预期和房地产开发商对于工资支出的预期)，再由于各种心理因素，因此造成了房地产价格的非理性预期性。

3.2 房地产价格的形成机制

国外一些专家学者熟练运用“蛛网模型”来分析造成房地产价格不稳定的原因。同时也提出另外一个结论,土地拓展增量和土地管理机制运作会牵涉到房屋开发量,认为房屋开发量极大程度会受到国家出台的相关土地的政策的影响。

是伴随着改革开放不断深化社会越来越发达，我国房地产发展也越来越成熟。相比于发达国家，我国房地产虽然起步较晚，但是在各行各业的共同努力推动下,房

地产业从小有起色已经跃居到支柱行业的行列中来。

房屋买卖交易如同商品买卖交易。由其自身的价值决定价格，并通过货币进行买卖,但也有其自身特点，首先需要具有庞大的资金体系的支持,其次在影响价格的因素中所需要衡量的指标相较于其他商品来说复杂程度极高，在供求方面也没有一定的规则约束。因此,虽然供求决定论、价值决定论、效用决定论、和收可以解释房

[9]地产价格为何会有如此之大的变动,但却不足以囊括所有。因此，许多学者也由此阐发出诸多思想，但却并未被采纳。

3.3 影响房地产价格的因素

造成房地产价格的波动有诸多因素，前文已经将房地产视作商品并从不同角度定义过房地产的价格，故可从从影响价格的因素这一函数来P=f(w,r,R)(w:工人的工资;r:利率水平;R:租金)来推断房地产价格的因素。影响房地产价格的因素还包括房地产建材的价格、区位因素、基础设施建设等个别因素。

下图为没有考虑通货膨胀因素下由于工人的工资和土地租金等其他因素所造成的房地产价格的上涨，由于房地产价格的上涨，房屋供给量上升，因此由S1移至S2。

图3未考虑通胀因素下房地产价格上涨图

由于第二节已经论述过利率对于房地产价格的传导途径，本节重点论述工人工

资和土地租金这两个影响因素发生作用的途径。根据对相关资料的研究得到两个因素对于房地产价格影响的大小有不同，下面用一个饼状图来更加直观的描绘两个因素在房地产价格中所占的比重。

图4工人工资和土地价格对于房地产价格影响占比图

工人的工资:从2010年至2016年全国人均可支配收入19109元增长至33616元(数据均来自国家统计局)，短短六年间涨幅达到76%。特别随着城市化的不断发展，越来越多农民工大量涌入城市虽然解决了用工荒难题，但是却出现了一个普遍

[10]的社会现象“拖欠农民工工资”。因此工人的工资这一因素对于研究房地产价格的增长来说是一个非常灵活的因素。

土地租金:这种情况下，土地的租金就是房地产开发的价格。自古以来，土地一直是国民发展中十分重要的一个因素约占到60%-70%。由于房地产业发展较为迅速导致崛起了越来越多的地产商，随着越来越多的土地被占用在房产开发方面出现了“僧多粥少”的现象。几个新开发的楼盘都去投标同一块土地，必然造成房地产价格上涨，也就是出现了所谓的供不应求的现象。再者，由于人均可支配收入的增长，人民生活水平的提高也使得土地因素成为影响房地产价格的一个十分重要的因

[11] 素。

4 货币供应量对房地产价格的实证分析

4.1 变量的选取与数据处理

实证分析所选取的数据均来自百度文库、中国统计年鉴和中国人民银行官方网站所公布的信息。选取了以下数据作为因变量:全国31个省市2010年-2016年底的建筑工人工资(结果由加总求和得到)、2000年-2016年综合地价、1990年-2016年的房地产销售均价。 1990年-2016年12月的广义货币供应量M2的历年数据作为自变量。上述因变量分别和广义货币供应量M2做一元回归分析，得到相关性，观察货币供应量对于房地产价格是否具有显著性影响，并观察货币供应量是否通过传导机制作用影响房地产价格。

4.2 实证结果分析

本文的实证结果由“Eviews”和“R语言”输出、实证结果如下:

输出结果一:将货币供应量M2作为自变量，房地产销售均价作为因变量，做一元回归分析，自变量由X表示，因变量由Y表示。

Dependent Variable:Y

Method: Least Squares

Date: 05/28/17 Time: 22:30 Sample (adjusted): 2 27

Included observations: 26 after adjustments

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 2803.554 340.5257 8.233017 0.0000 X 0.000385 0.000138 2.782193 0.0103

R-squared 0.243871 Mean dependent var 3114.192 Adjusted R-squared 0.212365 S.D. dependent var 1848.317 S.E. of regression 1640.359 Akaike info criterion17.71702 Sum squared resid 64578669 Schwarz criterion 17.81380 Log likelihood -228.3213 Hannan-Quinn criter. 17.74489 F-statistic 7.740599 Durbin-Watson stat 0.643456 Prob(F-statistic) 0.010348

输出的结果表明，P值小于0.05因此具有显著性，可知广义货币供应量对于房

地产价格具有显著性。更直观的结果可以通过以下图形给出。

图5 M2与房地产销售均价回归图

数据来源: 中国统计年鉴官网，中国人民银行官网

从 “残差图”可以直观地看出绝对数值都比较小，所描述的点都在以0为横轴

的直线上下随机散步，回归直线对各个观测值的拟合情况是良好的。说明广义货币

供应量M2与房地产销售均价之间有显性的线性关系。Q-Q图(以标准正态分布的分

位数为纵坐标，样本值为横坐标)的各个点都近似分布于一条直线附近，证明此次

分析所选取的数据都近似于正态分布。因此可表明，近20年来，我国房地产价格不

断上升与M2具有密切的联系，且随M2增加而上升。

输出结果二:将货币供应量M2作为自变量，综合地价作为因变量，做一元回归分析，

自变量由X表示，因变量由Z表示。

Dependent Variable:Z

Method: Least Squares

Date: 05/28/17 Time: 23:08

Sample: 1 17

Included observations: 17

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 2065.456255.95258.069684 0.0000

X 0.000157 8.35E-051.878762 0.0799

R-squared 0.190491 Mean dependent var 2267.824 Adjusted R-squared 0.136523 S.D. dependent var 1030.225 S.E. of regression 957.3200 Akaike info criterion 16.67628 Sum squared resid 13746925 Schwarz criterion 16.77431 Log likelihood -139.7484 Hannan-Quinn criter. 16.68603 F-statistic 3.529745 Durbin-Watson stat 0.473419 Prob(F-statistic) 0.079852

由于所选取的样本数据数量较少，因此此处标准P值又0.1来表示，根据输出结

果可知广义货币供应量对于综合地价具有显著影响。更直观的结果可以通过以下图

形给出。

图6 M2与综合地价回归图

数据来源: 中国统计年鉴官网，中国人民银行官网

从 “残差图”可以直观地看出绝对数值都比较小，所描述的点都在以0为横轴

的直线上下随机散步，回归直线对各个观测值的拟合情况是良好的。说明广义货币

供应量M2与综合地价之间有显性的线性关系。Q-Q图(以标准正态分布的分位数为

纵坐标，样本值为横坐标)的各个点都近似分布于一条直线附近，证明此次分析所

选取的数据都近似于正态分布。因此可知近20年来综合地价受到M2的影响，并且

随着广义货币供应量的增长而增长。

输出结果三:将货币供应量M2作为自变量，建筑工人工资作为因变量，做一元

回归分析，因变量由w1表示。

Coefficients:

Estimate Std. Error t value Pr(>|t|) (Intercept) 1.325e+04 1.429e+03 9.271 0.000245 *** w1 3.783e-04 3.001e-04 1.261 0.263033 ---

Signif. codes: 0 ‘***’ 0.001 ‘**’ 0.01 ‘*’ 0.05 ‘.’ 0.1 ‘ ’ 1

Residual standard error: 3114 on 5 degrees of freedom

Multiple R-squared: 0.2412, Adjusted R-squared: 0.08945

F-statistic: 1.589 on 1 and 5 DF, p-value: 0.263

输出的结果表明，P值大于0.1，因此不具有显著性。因此建筑工人工资并未受到M2的显著影响，而是随着物价水平和国家相关政策而变动。

综上，广义货币供应量的增加对于房地产价格居有显著的影响性，广义货币供应量的增加对于土地价格具有显著影响，土地的价格又是影响房地产价格的一个重要因素约占到60%-70%的比例，因此可以推断出广义货币供应量通过影响土地价格这一传导机制进而影响房地产的价格。

4.3结论与启示

首先，通过利用广义货币供应量M2与中国房地产价格作出一元回归分析，得出中国现今房地产价格的波动确实受到广义货币供应量的影响。尤其在2014年M2达到122840亿元处于峰值状态，综合地价涨幅2014年-2015年也较上一年度增长了17%，从而带来了中国房地产价格从2014年-2015年增长了7.4%。因此可以推断出广义货币供应量的增加最终会带来房地产价格的增加。目前，我国实行“不紧不松”的货币政策，稳定控制货币供应量的发行对应对房地产业的价格泡沫不失为行之有效的措施。因此政府需采取相应的措施才能有效化解房地产业产生的价格泡沫，稳定我国的经济与金融，带动房地产业取得长足的发展。

5 小结

我国作为发展中国家，国土面积全球排名第四，中国最新年GDP 74万亿位居全球第二。我国有着有特殊的经济地位,，无论是在实体经济还是在虚拟经济方面都具有令人长足的发展。房地产业作为中国实体经济和资金密集型产业的一部分，为我

国经济的发展和GDP的增长带来极大的贡献。因此，在房地产价格出现价格泡沫的时候，所有决定性因素都考虑在内的情况下去研究货币供应量是否对其有影响是非常有必要的，这为我国今后对于房地产价格的调控有一定的影响，也为货币当局管理货币供应量的调控政策和通货膨胀率的抑制具有积极的作用。

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[11] 陈新峰,王子柱.房地产价格影响因素实证分析[J].现代物业?新建设,2015.(1): 82-87.

附录:开题报告

货币供应量增加对中国房地产价格影响的研究

1 目录

1.1 研究背景和意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.1.3 研究现状

1.1.4 研究思路和方法

2.1 货币供给理论的演变

2.2 货币供给传导机制的理论

3.1 房地产价格的特征

3.2 房地产价格的形成机制

3.3 房地产价格影响因素分析

4.1 变量的选取与数据处理

4.2 实证结果分析

4.3结论与启示

2 主要解决的问题

房地产业作为我国的重要产业之一，其发展速度与速率给价格造成的波动会直接影响我国经济发展的步伐，因此，研究我国房地产价格究竟是如何变动，房地产价格受到什么因素影响以及各个因素发生作用的途径是怎么样的是有重大的意义。

在课题中，所研究的一些问题有对于中国房价的调控与预测，以及在政策出台中出现问题的有效解决。例如:何为货币供给理论，货币理论传导机制的途径是如何影响价格的，房地产的价格究竟受到什么因素影响呢，在当前社会发展情况下货币供给是不是在诸多影响因素中占有一席之地，在研究完以上问题后可以在发现问题的同时找出相应的解决方式提出相关建议如:

随着近些年我国房价增长呈现出不稳定的趋势，要通过实施各种各样的政策导向来完善相关基础设施的建设，使资源密集型产业—房地产业逐步步入良性，健康的发展轨道。，并实现一个长久可持续发展的产业链。同时考虑到房地产业的领头作用的地位，其健康发展也会带动相关行业如:重工业、交通运输业等的发展，同时对旅游业的促进和外地高级人才的引进也具有十分重要的作用。

3预期创新点

3.1 研究方法

(1)文献综述法。除了查阅相关文献，收集有关统计数据，利用网络资源和有关职能部门分析系统外，还可以查阅网上的电子出版物和统计资料。通过对统计数据进行对比分析，在这个基础上进行总结。

(2)比较研究法。通过大量收集、借鉴国内外相关成果，对不同的理论进行比较分析，在此基础上提出综合性的理论。

(3)描述分析法。将房地产的价格作为整体系统目标来进行研究，同时考虑影响房地产价格的众多因素。以理论分析为基础，开辟新的研究路径-考虑受到货币供应量的影响，从而使影响房地产价格的因素的理论研究更加全面具体。

3.2论文创新点

(1)根据近年来中国房地政策的不断演进与发展的历史背景、房地产价格泡沫的出现，着重研

究造成价格泡沫的原因。

(2)根据我国2010年至2016年底全国GDP数值和货币供应量数值的同一增长趋势这一特点来论述货币供给与货币需求之间存在的关系，然后从这一结论出发得到研究货币供应量影响价格的传导机制路径。

(3)运用实证分析—多元回归进一步验证货币供应量对于房地产价格确实具有影响，打破传统意义上成本构成价格的论述，根据具体情况多方面分析推理，并给出相应的建议。 4文献综述

刘传哲、何凌云(2006)实证分析了中国货币政策通过房地产价格传导机制的效率检验,选取了一系列指标作为利率、房地产价格、财富、投资、消费、产出和物价的代理变量进行研究。实证结果表明,货币供应量的变动能够迅速地作用于房地产价格,房地产价格对投资的影响也极为显著。

高波和王先柱(2009)通过协整检验和脉冲响应函数分析，探讨中国房地产市场货币政策传导机制的有效性。

王要武、金海燕(2007)的研究发现，利率与租金(土地利用率、购置土地的面积)对房地产

投资者的开发与房地产价格有显著影响，尤其利率所带来的房屋购买量的变化。

Harrison和Kreps(1976)认为与投资者必须长期持有某项资产相比,如果投资者拥有随时出售该项资产的权利和可能性时,那么投资者就愿意支付更高的价格。在这一过程中显示出了投机特性。从经济整体来看,在资产流动中价值没有增加,而投资者支付了更高的价格,说明经济体中存在资产泡沫。

致谢

转眼间，两年的经济学课程已经结束了，两年来学习经济学的日子里，因为有老师的耐心指导有家长的殷切期盼，我在回首遥望的时候觉得十分温暖。在这里，我要感谢老师们对我的悉心指导。

首先感谢我的论文指导老师吴练达老师。吴老师在我写这篇论文的过程中给了我十分悉心的指导，耐心的启发，尤其是在我对研究方向感到困惑时吴老师总能和声细语地带我走出迷茫。他严谨的治学态度和对学生耐心的指导，让我感觉自己是那么幸运。这一年来吴老师对我有很大的影响，这将促使我以后不论是在生活中还是工作中都要严谨悉心。

其次，要感谢在大学期间给我指导的各位老师，在你们的正确引导和教诲下，在大学里我得以不断成长。感谢我在大学里认识的每一位学长学姐以及学弟学妹，你们给了我很大的帮助和支持，你们是我大学里美好的回忆。

然后应该感谢的是我的家人，感谢我的爸爸妈妈，含辛茹苦，养育之恩，铭记在心，你们永远健康快乐是我最大的心愿。

感谢天津商业大学经济系的老师们这两年来对我的悉心栽培。

2016年5月24日

范文五：货币供应量的增加对房地产价格影响的研究

学号：20132362

天津商业大学毕业设计（论文）

货币供应量的增加对中国房地产价格影响的

研究

The Influence of the Increase of Money Supply on Chinese Real

Estate Prices

学院: 经济学院

教学系: 经济学系

专业班级: 经济 1304 班

学生姓名: 邓楠

指导教师: 吴练达

2016年5月24日

内容摘要 ....................................................................... I Abstract ........................................................................ II 1导言 .......................................................................... 1

1.1 研究背景和意义 ............................................................ 1

1.1.1 研究背景 ................................................................. 1

1.1.2 研究意义 ................................................................. 2

1.1.3 研究现状 ................................................................. 2

1.1.4 研究思路和方法 .......................................................... 3 2货币供给理论综述 ............................................................. 4

2.1 货币供给理论的演变 ....................................................... 4

2.2 货币供给传导机制的理论 ................................................... 5 3 房地产价格的理论综述 ....................................................... 6

3.1 房地产价格的特征 .......................................................... 6

3.2 房地产价格的形成机制 ..................................................... 8

3.3 房地产价格影响因素分析 ................................................... 8 4 货币供应量对房地产价格的实证分析 ......................................... 10

4.1 变量的选取与数据处理 ................................................... 10

4.2 实证结果分析 ............................................................. 10

4.3结论与启示 ................................................................ 14 5 小结 ......................................................................... 14 参考文献 ...................................................................... 16 附录：开题报告 ................................................................ 17

致谢 ........................................................................... 21

内容摘要：近年来房地产业出现价格泡沫，同时M2随GDP也不断增长。由于房屋开发企业大都需要金融业的扶持，房地产开发商需要启动资金，需求方（房屋购买者），要通过向银行和金融机构求助来获取贷款资金。在这样的情况下，需考虑，货币供应量M2是否是房地产价格的一个重要影响因素，以及发生作用的机制到底是怎么实现的。首先收集到了大量国内外与这一理论相关的各种文献进行研究、整理和对比，国内外对于广义货币供应量M2对房产价格的影响途径有不同的研究，已有部分学者试图论证这一理论具有正确性，也有一些结论认为，货币供给量的影响并未达到实际预期的效果。其次分别对货币供应量和房地产价格及其影响因素的相关理论进行了梳理和分析，用实证分析研究货币供应量对地租和建筑工人工资的影响效果以及所带来的影响对于房地产价格的造成的变动，并进行相关分析，给出结论与启示。

关键词：房地产开发；价格；M2；实证分析

Abstract：n recent years, the real estate industry price bubble, while M2 with GDP has also been growing. Housing development enterprises need financial support, first of all, real estate developers need to start the funds, demand side (housing buyers), through the banks and financial institutions for help to obtain loan funds.In such circumstances, it is necessary to consider whether the money supply M2 is an important factor in the price of real estate, and how the mechanism of action is achieved.We collected a large number of domestic and foreign related with the theory of various literature research, collation and comparison, both at home and abroad for the influence of broad money supply M2 to the real estate prices have different research, some scholars have already tried to prove this theory is correct, there are also some conclusion that the effects of monetary supply did not reach the actual expected effect.Secondly, this paper analyzes the money supply and the real estate price and its influencing factors related theory, analysis of the effect of money supply effect on wages rent and construction workers and the impact to the real estate price fluctuation caused by empirical，and related analysis.Conclusions and implications are given.

Key words:real estate;price;M2;empirical analysis

1 导言

1.1 研究背景和意义

1.1 .1 研究背景

中国房地产业起步较其他国家来说比较晚，但纵观近些年我国房地产业的各种相关数据，发展步伐有了很大的迈进，且已经超越了很多发达地区，成为我国的支柱性产业。伴随着我国出台了《关于进一步深化城镇住房制度改革，加快住房建设的通知》，我国开始采取住房商品化政策，取缔了沿袭多年的住房配给制，尽管这一政策的出台使得地房地产业得到迅猛发展。[1]但诸多问题也随之而来，最明显的体现就是房地产价格的攀升导致房地产业出现经济泡沫和虚假繁荣的景象，并为购房者带来极大经济压力。为解决这一问题，更应加强对影响房地产的相关因素的研究，逐一排查，力求做大程度找到扰动房价的因素，得到行之有效的解决方案。

1.1.2 研究意义

房地产业是我国的重要产业之一，对我国经济的发展具有很大的推动作用，其特点是产业链长、行业关联度高、波及范围宽广。[2]房地产市场的自身发展不仅能促进其他产业的前进，同时房产业的良性发展会对社会经济的稳步前进做出卓越的贡献：能够带动产业链的扩展和升级，增加居住舒适性，完善城市基础设建设，优化城市品质，拉动消费，促进就业，提高综合国力和国际竞争力。

由于房地产价格能够通过一系列的机制与渠道，作用于一个国家的货币政策体系，使其因此而受到影响，所在很大程度上来说，房地产价格的变化情况己经逐渐变为一国宏观经济的风向标。具体体现在：房价大面积的提高或许意味着将存在高涨的物价与产出水平，而房价大面积的降低则或许标志着经济将出现紧缩甚至衰退，而很多的历史实践已证实了二者之间确实存在着这种关联。货币政策是对宏观经济起到调节作用的主要调控手段，基于这样的背景条件下，探讨货币供应量对房地产价格的影响具有重要的理论意义和现实意义。[3]

1.1.3 研究现状

目前，我国注重分析供求因素对于房价的影响，国外更偏重于对于房屋成本的剖析，虽然所立足的角度不尽相同，但仍具有一定借鉴意义。

地产价格、财富、投资、消费、产出和物价的代理变量进行研究。高波和王先柱(2009)通过协整检验和脉冲响应函数分析，探讨中国房地产市场货币政策传导机制的有效性。王要武、金海燕(2007)的研究发现，利率与租金（土地利用率、购置土地的面积）对房地产投资者的开发与房地产价格有显著影响，尤其利率所带来的房屋购买量的变化。

1.1.4 研究思路和方法

本文以下几三个步骤进行论证，

步骤一，收集资料，参考大量国内外文献，并把国内外文献的理论进行对比、

总结。

步骤二，根据收集到的理论提出相关论点和创新点，并对广义货币供应量、房地产价格、影响因素的实证分析进行详细论述，佐证观点。

步骤三，对全文进行总结。

2 货币理论综述

2.1 货币供给理论的演变

微观经济学中所讲的供给与需求是指囊括了所有商品交易的广义的攻击与需求。

[4]简言之，该理论可以简化为：价值决定价格，价格影响供求，价格上涨供给增加需求减少，价格下跌供给减少需求增加。正如马克思在政治经济学中提出的理论，商品的价值量是由人类无差别的劳动时间决定，与劳动生产率成反比，复杂劳动是加倍的简单劳动，复杂劳动带来更高的价值量，商品的价格围绕价值上下波动。货币供应量是中央银行所发行的货币的数量，它由包括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。[4]研究货币供给，同样可以根据最原始的货币需求理论，把货币简化为商品后可将之定义为是为了满足商品流通和经济发展对货币的需求而提供的“货币商品”。

某些学者认为货币具有“内生性”，所谓的货币的内生性也就是指货币供应量并非只受到中央银行的影响，并把中央银行当做发行货币的一个媒介，货币发行量的确定还是要受到其他内部因素的影响。往往单一因素会造成货币的多发或者少发即出现通货膨胀和通货紧缩的现象。 [5]部分学者如奥维尔斯顿、英国首相皮尔等认为货币具有“外生性”，也就是发行量仅由货币当局决定。 [6]

2.2 货币供给传导机制的理论

关于货币供应量对房地产价格影响的研究，国外相关的文献主要是从三个角度进行了实证分析：一是研究宏观经济基本面对房地产价格的影响，并将货币供应量作为宏观经济变量之一引入分析；二是研究货币政策的房地产价格传导机制，而作为货币政策中介目标的货币供应量则是研究的重要变量之一；三是从市场供求角度，研究货币供应量的变化如何影响市场的供给和需求进而引起房地产价格变化。

图1M2随GDP增长趋势图

数据来源: 中国统计年鉴官网，中国人民银行官网

其次在考虑通货膨胀因素的影响下，由于货币供应量的增加造成通货膨胀，使

D1 S1 D3

图2通货膨胀因素影响下消费变动图

3 房地产价格的理论综述

3.1 房地产价格的特征

在政治经济学中，最早理论为以物换物，把货币和物品等同化看待，而后得出

用货币交换物品的理论，并提出“货币天然是金银，而金银天然不是货币”。马克思认为，价值是凝结在商品或服务中的人类抽象劳动。[7]也就是说价格就是商品或服务的货币表现。从西方经济学机会成本的角度则可以将价格解释为想要获取某一物品所要放弃的最大的价值（尤其是在一线城市购对于普通工薪阶层买一套住房也许会消耗掉两代人甚至三代人的积蓄）。

此外房地产价格还具有极大的差异性和非理性的预期性。[8]

差异性体现在，不同的地级市房价具有差异，一线城市房价高出四线城市房价数倍。其次，同一城市不同区位也会造成房价差异（以天津为例，市内六区房价普遍高于环城四郊的房价），甚至同一区位还要考虑不同景观、周边基础设施建设、交通是否便捷等条件。因此房地产价格具有差异性。

非理性的预期性体现在，理性预期是指是在有效地利用一切信息的前提下，对经济变量作出的在长期中平均说来最为准确的，而又与所使用的经济理论、模型相一致的预期。而房地产受到国家相关政策导向，以及其他非理性因素的如工资的影响（购房者对未来工资的预期和房地产开发商对于工资支出的预期），再由于各种心理因素，因此造成了房地产价格的非理性预期性。

3.2 房地产价格的形成机制

地产业从小有起色已经跃居到支柱行业的行列中来。

房屋买卖交易如同商品买卖交易。由其自身的价值决定价格，并通过货币进行买卖,但也有其自身特点，首先需要具有庞大的资金体系的支持,其次在影响价格的因素中所需要衡量的指标相较于其他商品来说复杂程度极高，在供求方面也没有一定的规则约束。因此,虽然供求决定论、价值决定论、效用决定论、和收可以解释房地产价格为何会有如此之大的变动,但却不足以囊括所有。[9]因此，许多学者也由此阐发出诸多思想，但却并未被采纳。

3.3 影响房地产价格的因素

造成房地产价格的波动有诸多因素，前文已经将房地产视作商品并从不同角度定义过房地产的价格，故可从从影响价格的因素这一函数来P=f(w,r,R)（w:工人的工资；r:利率水平；R：租金）来推断房地产价格的因素。影响房地产价格的因素还包括房地产建材的价格、区位因素、基础设施建设等个别因素。

图3未考虑通胀因素下房地产价格上涨图

由于第二节已经论述过利率对于房地产价格的传导途径，本节重点论述工人工

图4工人工资和土地价格对于房地产价格影响占比图

工人的工资：从2010年至2016年全国人均可支配收入19109元增长至33616元（数据均来自国家统计局），短短六年间涨幅达到76%。特别随着城市化的不断发展，越来越多农民工大量涌入城市虽然解决了用工荒难题，但是却出现了一个普遍的社会现象“拖欠农民工工资”。[10]因此工人的工资这一因素对于研究房地产价格的增长来说是一个非常灵活的因素。

土地租金：这种情况下，土地的租金就是房地产开发的价格。自古以来，土地一直是国民发展中十分重要的一个因素约占到60%-70%。由于房地产业发展较为迅速导致崛起了越来越多的地产商，随着越来越多的土地被占用在房产开发方面出现了“僧多粥少”的现象。几个新开发的楼盘都去投标同一块土地，必然造成房地产价格上涨，也就是出现了所谓的供不应求的现象。再者，由于人均可支配收入的增长，人民生活水平的提高也使得土地因素成为影响房地产价格的一个十分重要的因素。[11]

4 货币供应量对房地产价格的实证分析

4.1 变量的选取与数据处理

实证分析所选取的数据均来自百度文库、中国统计年鉴和中国人民银行官方网站所公布的信息。选取了以下数据作为因变量：全国31个省市2010年-2016年底的建筑工人工资（结果由加总求和得到）、2000年-2016年综合地价、1990年-2016年的房地产销售均价。 1990年-2016年12月的广义货币供应量M2的历年数据作为自变量。上述因变量分别和广义货币供应量M2做一元回归分析，得到相关性，观察货币供应量对于房地产价格是否具有显著性影响，并观察货币供应量是否通过传导机制作用影响房地产价格。

4.2 实证结果分析

本文的实证结果由“Eviews”和“R语言”输出、实证结果如下：

输出结果一：将货币供应量M2作为自变量，房地产销售均价作为因变量，做一元回归分析，自变量由X表示，因变量由Y表示。

Dependent Variable:Y

Method: Least Squares Date: 05/28/17 Time: 22:30 Sample (adjusted): 2 27 Included observations: 26 after adjustments

t-Statistic Variable Coefficient Std. Error

340.5257

0.000138 Prob. C 2803.554 X 0.000385 8.233017 2.782193 0.0000 0.0103

Mean dependent var 3114.192

S.D. dependent var 1848.317 R-squared 0.243871 Adjusted R-squared 0.212365

S.E. of regression 1640.359

Sum squared resid

Log likelihood

F-statistic Akaike info criterion17.71702 17.81380 64578669 Schwarz criterion -228.3213 Hannan-Quinn criter. 17.74489 Durbin-Watson stat 0.643456

7.740599 Prob(F-statistic) 0.010348

输出的结果表明，P值小于0.05因此具有显著性，可知广义货币供应量对于房地产价格具有显著性。更直观的结果可以通过以下图形给出。

图5 M2与房地产销售均价回归图

数据来源: 中国统计年鉴官网，中国人民银行官网

从 “残差图”可以直观地看出绝对数值都比较小，所描述的点都在以0为横轴的直线上下随机散步，回归直线对各个观测值的拟合情况是良好的。说明广义货币供应量M2与房地产销售均价之间有显性的线性关系。Q-Q图（以标准正态分布的分位数为纵坐标，样本值为横坐标）的各个点都近似分布于一条直线附近，证明此次分析所选取的数据都近似于正态分布。因此可表明，近20

年来，我国房地产价格不

断上升与M2具有密切的联系，且随M2增加而上升。

输出结果二：将货币供应量M2作为自变量，综合地价作为因变量，做一元回归分析，自变量由X表示，因变量由Z表示。

Dependent Variable:Z

Method: Least Squares Date: 05/28/17 Time: 23:08

Sample: 1 17

Included observations: 17

Variable Coefficient Std. Error

t-Statistic Prob.

C 2065.456255.95258.069684 0.0000

0.000157 8.35E-051.878762

Mean dependent var 2267.824

S.D. dependent var 1030.225 0.0799 R-squared 0.190491 Adjusted R-squared 0.136523

S.E. of regression 957.3200

Sum squared resid

Log likelihood

F-statistic Akaike info criterion 16.67628 16.77431 13746925 Schwarz criterion -139.7484 Hannan-Quinn criter. 16.68603 Durbin-Watson stat 0.473419

3.529745 Prob(F-statistic) 0.079852

由于所选取的样本数据数量较少，因此此处标准P值又0.1来表示，根据输出结果可知广义货币供应量对于综合地价具有显著影响。更直观的结果可以通过以下图形给出。

图6 M2与综合地价回归图

数据来源: 中国统计年鉴官网，中国人民银行官网

从 “残差图”可以直观地看出绝对数值都比较小，所描述的点都在以0为横轴的直线上下随机散步，回归直线对各个观测值的拟合情况是良好的。说明广义货币供应量M2与综合地价之间有显性的线性关系。Q-Q图（以标准正态分布的分位数为纵坐标，样本值为横坐标）的各个点都近似分布于一条直线附近，证明此次分析所选取的数据都近似于正态分布。因此可知近20年来综合地价受到M2的影响，并且随着广义货币供应量的增长而增长。

输出结果三：将货币供应量M2作为自变量，建筑工人工资作为因变量，做一元回归分析，因变量由w1表示。

Coefficients:

Estimate Std. Error t value Pr(>|t|)

(Intercept) 1.325e+04 1.429e+03 9.271 0.000245 ***

w1 3.783e-04 3.001e-04 1.261 0.263033

---

Signif. codes: 0 ‘***’ 0.001 ‘**’ 0.01 ‘*’ 0.05 ‘.’ 0.1 ‘ ’ 1

Residual standard error: 3114 on 5 degrees of freedom

Multiple R-squared: 0.2412, Adjusted R-squared: 0.08945

F-statistic: 1.589 on 1 and 5 DF, p-value: 0.263

输出的结果表明，P值大于0.1，因此不具有显著性。因此建筑工人工资并未受到M2的显著影响，而是随着物价水平和国家相关政策而变动。

4.3结论与启示

5 小结

参考文献

[1] 陈树兰.我国城镇住房保障制度实施过程中存在的问题及措施研究[J].中国房地产

业.2015(10):3-4.

[2]Muth, R. F. Cit ies and Housing, Univ. of Chicago Press [ M ] .Chicago, 1969.

[3]Kung, J. K. - S. , Cai , Y. - S. Property rights and fertilizingpractices in rural China:evidence from northern Jiangsu. Modern China[ J] . 2000( 3):276- 301.

[4] 黎翠梅.电子货币的发展对《货币银行学》教学的冲击[J].怀化学院学报,2006.(11): 162-164.

[5]李晓华,徐信艳.内生性货币供给理论述评[J].金融会计,2006(3):47-50.

[6] 刘丰云.货币供应量与银行信贷对商品房价格影响的研究[D].硕士论文.四川:西南科技大学.2011.

[7] 郑来春.关于坚持和发展劳动价值论的几点思考[J].湖北社会科学,2006(7):164-166.

[8]周苏宁.我国房地产经济泡沫的成因及区域特征探究[J].东方企业文化,2013(20): 246-247.

[9] Wong, K . K. , Zhao, X. B. The influence of bureaucratic behavioron land appointment inChina: the

informal process[ J] . Environmentand Planning, 1999(1):113- 126.

[10] 孙丽敏.新生代农民工思想政治教育现状及对策思考[J].赤子,2014.(4):102-103.

[11] 陈新峰,王子柱.房地产价格影响因素实证分析[J].现代物业·新建设,2015.(1): 82-87.

附录：开题报告

货币供应量增加对中国房地产价格影响的研究

1 目录

1.1 研究背景和意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.1.3 研究现状

1.1.4 研究思路和方法

2.1 货币供给理论的演变

2.2 货币供给传导机制的理论

3.1 房地产价格的特征

3.2 房地产价格的形成机制

3.3 房地产价格影响因素分析

4.1 变量的选取与数据处理

4.2 实证结果分析

4.3结论与启示

2 主要解决的问题

在课题中，所研究的一些问题有对于中国房价的调控与预测，以及在政策出台中出现问题的有效解决。例如：何为货币供给理论，货币理论传导机制的途径是如何影响价格的，房地产的价格究竟受到什么因素影响呢，在当前社会发展情况下货币供给是不是在诸多影响因素中占有一席之地，在研究完以上问题后可以在发现问题的同时找出相应的解决方式提出相关建议如：

随着近些年我国房价增长呈现出不稳定的趋势，要通过实施各种各样的政策导向来完善相关基础设施的建设，使资源密集型产业—房地产业逐步步入良性，健康的发展轨道。，并实现一个长久可持续发展的产业链。同时考虑到房地产业的领头作用的地位，其健康发展也会带动相关行业如：重工业、交通运输业等的发展，同时对旅游业的促进和外地高级人才的引进也具有十分重要的作用。

3预期创新点

3.1 研究方法

（1）文献综述法。除了查阅相关文献，收集有关统计数据，利用网络资源和有关职能部门分析系统外，还可以查阅网上的电子出版物和统计资料。通过对统计数据进行对比分析，在这个基础上进行总结。

（2）比较研究法。通过大量收集、借鉴国内外相关成果，对不同的理论进行比较分析，在此基础上提出综合性的理论。

（3）描述分析法。将房地产的价格作为整体系统目标来进行研究，同时考虑影响房地产价格的众多因素。以理论分析为基础，开辟新的研究路径-考虑受到货币供应量的影响，从而使影响房地产价格的因素的理论研究更加全面具体。

3.2论文创新点

（1）根据近年来中国房地政策的不断演进与发展的历史背景、房地产价格泡沫的出现，着重研

究造成价格泡沫的原因。

（2）根据我国2010年至2016年底全国GDP数值和货币供应量数值的同一增长趋势这一特点来论述货币供给与货币需求之间存在的关系，然后从这一结论出发得到研究货币供应量影响价格的传导机制路径。

（3）运用实证分析—多元回归进一步验证货币供应量对于房地产价格确实具有影响，打破传统意义上成本构成价格的论述，根据具体情况多方面分析推理，并给出相应的建议。

4文献综述

高波和王先柱(2009)通过协整检验和脉冲响应函数分析，探讨中国房地产市场货币政策传导机制的有效性。

王要武、金海燕(2007)的研究发现，利率与租金（土地利用率、购置土地的面积）对房地产投资者的开发与房地产价格有显著影响，尤其利率所带来的房屋购买量的变化。

致谢

然后应该感谢的是我的家人，感谢我的爸爸妈妈，含辛茹苦，养育之恩，铭记在心，你们永远健康快乐是我最大的心愿。

感谢天津商业大学经济系的老师们这两年来对我的悉心栽培。

2016年5月24日

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