范文一：教会学生分清货币贬值率和通货膨胀

教会学生清货币贬值率和通货分膨胀率作

者xin：zghayona g 发时布：2间1200-21-216:5 1:94 浏次览：1数9

8教在实践学中进行，一些经济计算学题练习的，时常常遇通到货胀率类膨和币贬值率货类的算题，学计生往将这往者混两一谈为，为是一回事以导致，计算误错但，不又解理自错在己里哪。

这

两概个的是念密有联系的切。当国一发通生膨货时胀，肯意定着味该货币的国贬值物价，的涨上这是。学生易容将两这者为混一的原谈。但因是这两并不是者回一事。货通膨胀率是指币货超部分与发实际要需的币量之货比,用反以映货通膨、货胀贬值币程度。的实际中在,一般不直、也不可能计算通货接胀,膨是而通过价指格数的长率增间接表来示其往往，据物根价水平变的来化量衡。用式表示为公通货：胀膨=(现期物率价平水—基期物水平价/基)期物水价。而平货币值在现代纸贬币制下度指流通是中纸币的量超过所数需的要币货求需即货量币膨时，纸胀币价下值，购降力下买降货。币贬值率用公式表为：示币货值贬=率(流中通的币纸数量-币需货求量)货/需求量币其在。现生活中往实直接往根据币货买购的力化来衡变。量

为

于便生理学解最好的，式莫过于举方一三用典型反的关计算相题教会学生将来两者分这。清下如：题

1

假设20、0年某国1单一M位商品价其用该值货国币示为45元表。如20果1年1产M商生的品会社动生产劳率高提05，%且国该的币贬货50值%，在他条其不件变的况下，情210年1单一位M商的价品用值货币示表为（ ）

A、67.5元 、B06 元 C、4 元 5 D、 51元

据此题根帮，助学生行进乎合辑逻的分析。先首由，2于110年社会动生劳率产提高0%，5意着2味01年生产一0单位商M品时的间2011年可以生产出单1位（×+150）%的商数品，量平均那个一单的M位商其价品值量应就该45元是÷1.5位单30=元。次，2其10年该1国货币值5贬%，0价3值元0商的肯品定涨会价，那么格到价底多是少，呢以设为x可由，于贬因素，值这x个的（-51%0）购的力买才当相于3元，所以，0式为列x：×(-50%1)3=0，元则=60x元。在可次看出货币贬值以率是根据币货买购力的变的化量的。

衡了让为生将货学币值贬率通货和胀率膨分区来开将此，变题一通下如。下题

：2、

设假010年2国某单位M一商其价值品该国货用币表为45示。如元2果01年生产M1商品社的劳会动生率产提5高0，%该国且的通货膨胀（率物价涨上）率50%为，其在条件不变他情的况下201，1一单位年商M品价的值用币表示为（货 ）

、6A.57 元 B 6、0元 C 4、5 元 D 15、元

根据题，此帮助学生行合进乎逻辑的分。第一析步，要算出2011年计会社动劳产率生提5高0的情%况，一单下位M品商价值的量变化这，和前面第题一第一步分的是析一的，样然仍是30元但。，由于是通货膨胀率变的化是根据价物的变化来直接量衡的，所，20以11该国通货年胀率为膨0%5情况下，的味着意原来0元3的商品价格会直接，涨50上%，列式：30为×元1+5（%0=）54元。

由分析过程和

式列计算过的程可就看以，出货通胀率不膨等货币贬值率。前者于是据物根价的变化来接衡直量，后者是根据货币购的买的变力化衡量的。来教在中可以学用种典型计这算的题式帮助学方举生一三反清分两这个概，效果还是不错的。念

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范文二：纸币与通货膨胀

货币制度与通货膨胀、紧缩

货币在经济生活是必不可少的, 它的重要性如血液一般, 没有货币物与物之间几乎无法 交流。 最典型的就是前些日子流行的以物易物, 在某些特定的网站上, 人们交换自己限制的 物品。 这些年, 以物易物几乎销声匿迹了,这就是因为单件物品之间的交换很难是等值,人 们总希望得到价值更高的东西, 所以这种形式以很快的速度消失了。 货币最基本的只能是做 为中介物存在的,人们把东西卖出(包括劳动力)换取货币,然后用货币换取货物。

货币发展总的来说经历了 3大阶段, 直接以金币等贵重金属充当货币, 以金本位的纸币 阶段,纸币。纸币由金银券,大额存单演化而来。纸币的出现有划时代的意义。金银券更便 于携带、交易, 银行可以充分的利用储户的存款, 把一部分总是固定数额的钱币贷出去,最 后利用银行的信誉可以贷出超过本身储备的金额。到最后由统一的中央银行发行货币。 在以金币为主要货币的阶段, 人们的经济是受到限制的。 流通中的货币不得不取决于各 种贵金属的开采量, 以及货币的流通速度。 当流通中的货币不能满足经济增长的需求, 很容 易就会阻碍经济的增长, 由于货币不足造成商品的流通困难。 但是这种情况下, 会出现通货 膨胀吗?在这种制度下货币的增长速度是缓慢的, 很难超过经济的发展速度, 而货币也很难 受到政府等的控制, 虽然可能取决于居民对货币储藏的偏好, 贸易的逆顺差, 但不会出现货 币超额的供给。 因为这时候的货币大致等于已经创造出来的财富。 所以这时候就不易出现通 货,通缩。 当然也有比较极端的境况,近代中国, 当初中国凭借丝绸茶叶等物品的大量外销 积累的大量的货币, 经济也飞速增长, 而大量的战争赔款使得中国货币大量外流, 极大地危 害了中国的经济,造成通货紧缩。我认为在这种阶段,通胀通缩应该属于同一种概念, 货币 的过量供给或者货币的严重不足,引发的后果就是价格的上升或者下降。

在金本位为主的纸币阶段, 通货膨胀也是并不多见的。 主要原因同以金币等直接交易有 关的原因相同, 纸币能兑换固定比例的金币, 纸币可以等同于金币。在法国奥尔良时代,纸 币刚刚诞生,法国经济出现了繁荣, 但是奥尔良大量的滥发货币, 引发了通胀,最后根本拿 不出足够的金币与之兑换,最后不得不限制货币的兑换,后来引起了纸币大量的贬值。 可见在金本位制度下, 货币的数量还是受到了金币数量的束缚, 还是不利于经济的快速 发展。 在 1971年后各国都放弃了金本位制度。 法律规定了央行发行的货币只能用货币兑换, 不再与金币挂钩,黄金从此也变成了一种商品。这种情况下,货币完全由中央银行控制了。 可以说在这种情况下, 绝对不会发生货币供给不足的情况的, 央行拥有把 “纸变成货币的权 利” ,能把足够的货币注入市场,仅仅因为通货不足造成的通货紧缩是不会再现了。这样经 济会高速的发展。但是是不是就能解决供给过度的情况呢?就这样能战胜经济周期吗? 我认为通货膨胀最根本的原因就是货币供给过度, 现代的货币制度不同于金本位, 货币 不会被过多的创造, 而现在货币可以被任意的创造。 央行为了刺激经济, 往往会采取货币政 策,低利率,通过三大工具向市场注入货币。例如现在,次债危机,各国经济出现了不同程 度的下滑, 央行纷纷出台各种政策, 向市场注入流动性。 货币就能决定一切吗?看看现在的 央行制度,央行通过在二级市场上购买债券, (像美联储大量购买国债)通过公开市场操作 直接向市场注资, 或是通过再贴现下调准备金向银行注资。 公开市场操作的方法适合那种证 券行业发达的国家, 比如美国, 中国二级市场的不发达银行业的发达使得央行倾向于使用银 行票据, 再贴现, 准备金的政策。 但是可以看到, 实际上这些货币一定范围内是央行可控的, 公开市场操作注资也可以通过抛售债券收回货币。 央行注资给银行, 银行也是以贷款等方式 把款项流通到社会上, 银行做为一个商业公司, 注定不会把钱贷给没有还款能力的人。 所以 总的来说不会出现什么货币过分供给的情况。但是有很多时候政策也是会出错的。像我国 80年代末 90年代初大量的投放货币,甚至没什么还款能力的人也能得到大量的贷款,最后 造成严重的通货膨胀。 这次美国的次债危机, 大量买不起房的人得到了大量的贷款买房, 最 后造成了危机。

在这种体制下, 央行是否能控制货币供给数量就很重要了。 过多的货币投放只能造成通 胀的。货币的根本目的是用于交换的媒介,单纯靠货币刺激经济史不可能的。比如现如今, 银行的大量贷款能流向哪呢?一定是有还款能力的政府国企, 真正需要钱的企业因为怕还不 起钱银行根本不予贷款。

而这种体制下有过热转而的衰退, 通胀转向的通缩, 很显然不是货币的短缺。 这种意义 下的通胀,已然成为一种经济的不经济,经济的萎缩。

各种货币制度会引发不同的危机, 金本位的通过紧缩, 现代制度的通货膨胀。 原因很多, 我认为最终的原因是难以供给恰当货币用于经济, 不是过多就是过少, 当然这也是不可避免 的。

理工大个体经营户的一点分析

现在,学校依然发展成为了一种产业。大学生强大的购买力时常能带动某一 小块地区的经济发展。 在我们学校附近, 小村文化总是杜绝不了, 但凡事学校附 近离学生近的空闲之地, 很多都被小商贩占用用来经商了。 自西门的村子因为场 馆建设被拆除以后, 学校的北门迅速发展起来。 现在已然是开辟出来一片空地专 门建成平房,供这些小商贩使用。

细观北门商铺,大类上分为 3类,网吧,日用品店,食品店等。网吧就一两 家规模比较大的,位在巷子深处,每家占地很,总起来占地大约 6分之一。日用 相关店经营着衣服,鞋袜,日常零碎物品,也有几家理发店, 1家打印社甚至一 家小门诊。 总的占地也约 4分之一。 剩下的都是经营食品相关的了。 食品类的店 铺中有 3家蛋糕店, 2家水果店, 2家干货店,剩下的全部是小型的饭店,经营 者各种各样的食物,面条,包子,盖饭炒菜应有尽有。一般的来说,生活需要的 东西, 基本都能找到相应的店铺。 不可谓不全。 在僻远的空地甚至还搭起了台球 桌供大家消费使用。 虽然这里离生活区比较近, 但是大多数还是以学生为主, 因 为学生的基数太过庞大, 附近的农民工, 居民也有些在这里消费。 这就是总体的 概况了。 我想从您上课讲的收入, 消费, 生产的关系上来分析一下这个很小的经 济圈子。

由于学生的消费占着绝对的优势, 因此学生的消费能力就很大程度上决定了 “生产” (小商贩销售的)是什么。因为我着重分析一下学生的收入情况。我们 学校是山东这个全国人口大省的一个非省会非沿海等经济相对发达地区的二本 学校。 学校里 80%以上的是本省的考生。 山东人口众多的情况决定了山东考生的 众多, 自然升学压力大, 分数极高。 由历年的高考状况就能知道普遍的农村学生 成绩要好于大城市的考生。 因此我们学校大城市的学生相对较少, 像济南市区重 点高中实验中学山师附中等一本线二本线之间的学生每个班就几个, 而他们大多 数都选择了留在本市。 像家庭状况比较好的就是大城市来的或者一些外省的, 但 因为比例又很小。 所以我们学校的学生普遍的生活费家里给的就比较少, 每个班 有不少是拿绿卡的, 课下还经常靠打工赚取生活费, 可见大家普遍的消费水平很 低。

分析一下大家生活费的用途,一般大多都用在伙食上。像我本人一半以上都 用于伙食,有 4分之一左右用于书籍,剩下的都是电话费,水电费等开支了。由 此可见, 北门的商贩肯定是以经营食品类的为主, 但是肯定有人看到某一项比如 服装没有人经营,因而开起了这种店铺。没有竞争对手赚起钱来容易些。

北门的环境还是比较差的,砖头垒起来的平房,甚至有的两间屋子只是用一 种塑料板隔开的,相对于露天却要好的多,而且它也有它的优势。离学校近,尤 其是学生宿舍近, 只有一条马路的距离。 味道相对食堂好的多, 价格相对也公道,

而且全天营业,从一早到晚上 10点多都有生意做。

由于学生的收入低,消费能力实在有限,因此对价格是极其的敏感的。同样 是盖浇饭, 卖 4块的门可罗雀, 卖 3块的却能被挤爆了甚至很多人去叫外卖。 为 了竞争, 大家只能采取薄利多销的手段, 最终各个商铺的价格都差不多了, 价格 也就相对稳定下来。这时候,谁家的菜给的多,味道好就能占巨大的优势了。 虽然有学生这个巨大的市场,但是有的商铺却只能关门大家,眼睁睁看着自 己的竞争对手大把大把的数钱。我发现,但凡是买西餐的,没有一家不倒闭的, 区别只是关门的时间早晚而已。 因为西餐, 汉堡薯条可乐口味上可能有些学生不 喜欢, 最主要的原因是价格太高, 即使他们把利润压得再低, 价格也远远无法和 别的店铺相比, 吃一份盖浇饭 3~7元不等, 吃汉堡薯条需要 10~20元, 价格决定 了学生无法长期食用这种食物, 最终无法逃脱关门的命运了。 而在北京上海, 大 学旁边开肯德基麦当劳的比比皆是, 甚至还有星巴克。 学校的学生家庭收入整体 情况怎么样,直接就决定了他们的消费情况了。

在这种低收入的消费市场, 品牌效应根本得不到体现。 比如吉林通化有个 “麦 多馅饼”的全国连锁,在王府井有一间店,天天需要排队购买。在北门也开了一 家店,但是由于地址差,生意看起来很清淡,更让然啼笑皆非的是,在它的旁边 竟然还开了一家,叫做“北京麦多馅饼” ,因为每个便宜了 5毛钱,生意兴隆的 多。即使正宗的“麦多”挂出牌子说自己是正宗,淄博市仅有两家连锁店这就其 中的一家,别人是侵权,也无济于事。还有一家是个“秦镇大米面皮” ,也是全 国连锁的, 生意也是很一般, 而且去吃的很多都是穿着不错的成年人。 再看看卖 手机的,卖的全是山寨,水货或者是翻新的机器,行货几乎没有,买衣服的也都 是没有听过的牌子, 或者耐克李宁阿迪的仿货。 低的收入决定着人们根本没有资 本去追求品牌, 首先追求的就是价格。 这也许就是山寨文化和奢侈品这两个貌似 矛盾的东西在中国都能有如此强大生命力的原因吧。 极少数人占有者绝大多数的 财富。

但是有一个例外,就是蛋糕店。在北门经营者几家蛋糕店,其中有一家“思 味特” ,按理说“思味特”由于是连锁,经常做广告,虽然好吃些但是价格高应 该没大有选择它才对。而情况恰恰相反,它甚至挤垮了别的店铺。究其原因,买 蛋糕的肯定是给别人过生日的时候买的, 有的是情侣, 有的是好友, 一年一度的 生日蛋糕大家自然会选择一个名气大的好吃的品牌了,这样也是比较有面子的 吧。

经过分析我得出的结论很简单,在北门经营由于学生的存在而会长期的存 在, 而生意做的好的将是卖饭的当中价格低廉的。 这是有大家的消费水平决定的, 短期内不会变,长期内也难以改变。

最后我想说两个很小的例子,去年要一份白菜炒肉的话全是白菜几乎没有 肉,而今年却是肉多了很多,白菜少了更多。其原因是,现在市场一斤肉的价格 比棵白菜要便宜。 以前韩国人在学校里是那么的不可一世, 顿顿下馆子。 现在他 们也办起了饭卡去食堂或者去外面吃地摊。 与之相应的, 韩国经济在这次危机中 严重受挫, 韩元贬值了 1半。 正如您所说, 真正正确经济推断来源于对生活的观 察。

范文三：我国通货膨胀预期和通货膨胀粘性

第28卷第1期2011年1月统计研究

StatisticalResearchVol.28，No.1Jan.2011

我国通货膨胀预期和通货膨胀粘性

李昊

王少平

内容提要：本文在蕴含微观经济基础的结构菲利普斯曲线框架内研究我国通货膨胀预期的结构和性质。基于最大熵自举的模型估计和推断显示：微观企业平均每三个季度调整一次价格；我国季度数据不支持通货膨胀粘性假设；在微观企业的定价过程中，理性预期所起的作用要强于适应性预期；但由于通货膨胀非粘性，真实经济中通胀持续性反而具有主导作用。经验研究结论表明，货币当局在通货膨胀预期管理中应加强货币政策的前瞻性、持续性和透明度。

关键词：通货膨胀预期；通货膨胀粘性；最大熵自举中图分类号：C812

文献标识码：A

文章编号：1002－4565（2011）01－0043－06

InflationExpectationandInflationStickyinChina

LiHao＆WangShaoping

Abstract：ThisarticlestudiesthestructureandpropertiesofinflationexpectationinChinaundertheStructuralPhillipsCurvewiththemicro-economicfoundation.AccordingtotheMaximumEntropyBootstrapestimationandinferenceresults，firmsadjustpriceonceeverythreequartersinaverage，andtheinflationstickyhypothesisisnotinaccordancewithChina’smacroquarterlydata.Rationalexpectationisstrongerthanadaptiveexpectationintheprocessoffirmssettingprice.Meanwhile，inflationpersistenceisthemainforcebehindtherealeconomics.BasedonChina’squarterlydata，theempiricalresultshowsthatthecentralbankshouldstrengthentheforeseeing，persistencyandtransparencyofmonetarypolicyinordertomanagingtheinflationexpectationmorevalidly.

Keywords：InflationExpectation；InflationSticky；MaximumEntropyBootstrap

一、引言

在全球经济从国际金融危机中缓慢复苏的背景我国居民消费价格指数从2009年8月份开始连下，

续4个月上升，在12月份升至1.9%。虽然这并未促成通货膨胀的实质性压力，然而，持续攀升的居民消费价格指数加深了社会公众和理论界对未来通货膨胀持续上升的担忧。通货膨胀潜在压力的上升一方面是我国经济复苏所伴随的正常现象，另一方面在国际金融也离不开通货膨胀预期的影响。因此，

危机尚未完全结束的开放经济背景下，如何预防通货膨胀预期的自我实现所可能引致的现实通货膨胀对于货币当局管理通货膨胀预期而言具有重要意义。

研究通货膨胀预期的现代分析框架是新凯恩斯菲利普斯曲线及其各种扩展。新凯恩斯理论的核心是微观经济基础和价格粘性，即微观经济主体根据

宏其对未来经济状况的预期进行消费和生产决策，观经济政策的实施效果受制于微观经济主体的预适应性预期和混期。预期形成机制包括理性预期、

合预期，三者对应于企业在设定价格过程中对经济信息实施的前向搜索行为、后向搜索行为及它们的现实通货膨胀的动态行为受到预某种组合。进而，

期通胀、滞后通胀及它们的某种组合的影响。国内研究多从属于新凯恩斯混合菲利普斯曲线，对结构菲利普斯曲线研究不足。后文将表明结构菲利普曲线嵌套了新凯恩斯混合菲利普斯曲线，而后者隐含等价于对刻画微观经济主体通胀预通胀粘性假定，

期机制的深度参数施加了先验约束。另外，我国可供使用的宏观季度数据长度较短，数据性质不佳一直是时间序列平稳性研究中的一个重大障碍。传统的去势或差分处理技术可能导致非稳健的结论。本文实证分析发现，对通货膨胀率和边际成本的季度

单位根检验不能拒绝非平稳假定。传统上，我们需要对原始时间序列进行数据变换后再实施模型参数估计和推断。然而，数据变换的一个不利后果是结构菲利普斯曲线形态将发生变化，这将导致结构参数和深度参数的估计精度与模型检验效度下降，进而影响最终结论的可靠性。最大熵自举是最近发展的时间序列数据分析技术，它具有回避原始时间序并满足时间序列分析所要求的遍历列变换的优点，

定理和中心极限定理，保证了该方法在理论上的可靠性。本文将在结构菲利普斯曲线框架内研究我国通货膨胀预期，应用最大熵自举对结构参数和深度推断通胀粘性假说是否成立，参数进行估计和检验，

在此基础上，分析通胀预期对现实通货膨胀可能存在的影响，以利于货币当局有效地管理通货膨胀预期。

Etπt+1度量其中Et表示直至t期的条件期望，

NKPC模型忽略了通胀率和理性通胀预期。然而，

Fuhrer和Moore产出缺口间的短期动态权衡关系，

（1995）对美国现实经济运行的研究揭示出产出缺口的变动会引致通胀率的变动而非相反

［8］

。为匹

配理论模型与现实经济数据，他们综合式（2）和式（3）拓展出新凯恩斯混合菲利普斯曲线（HNKPC，HybirdNewKeynesianPhillipsCurve）

πt=（1－αb）Etπt+1+αbπt－1+γxt

（4）

如果0<><>

=1成立单纯的适应性预期；如果αb=0成立单纯的理性预期。陈彦斌（2008）和杨继生（2009）研究了我国的新凯恩斯混合菲利普斯曲线，发现通胀预期对当前通胀的影响最显著，通胀惯性次之，成本推动的影响最不显著。但这些研究忽略了微观经济主体的价格调整行为，这源于HNKPC模型本身的不足：模型缺乏微观经济基础，微观经济主体预期对通胀动态行为的影响在模型中得不到反映。

（二）结构凯恩斯菲利普斯曲线

在通货膨胀预期和货币政策分析领域的一篇重Gali（1999）通过允许部分企业使用后向要文献中，搜索规则设定价格

［9］

二、结构菲利普斯曲线综述

（一）新凯恩斯菲利普斯曲线

近些年来，通货膨胀与货币政策分析领域有大量文献对新凯恩斯菲利普斯曲线（NKPC，NewKeynesianPhillipsCurve）展开理论分析和实证研究。NKPC具有下面的对数线性表达式

*S

珔πt=πt+γ（lnYt－lnYt）+εt

S

t

（1）

，在价格粘性和微观经济基础

其中πt表示即期通胀率，ε体现供给冲击。π

*

t

上嵌套NKPC和HNKPC构建起结构菲利普斯曲线（SPC，StructuralPhillipsCurve）

πt=αfEtπt+1+αbπt－1+γxt

（5）

式中：αf和αb分别是微观主体在形成通胀预期0≤αf过程中分配给期望通胀和滞后通胀的权重，0≤αb≤1。xt是边际成本，≤1，定义为单位劳动成本对稳态劳动成本的偏离。

自SPC提出以来，理论界对此产生重大研究兴趣并衍生出大量文献。最新的研究回顾可参考Karanassou（2010）的SPC模型政策应用综述和Kleibergen（2008）的SPC模型估计与检验综述

［10，11］

Yt并且不存在供给冲是产出Yt等于其自然率珔

击时的预期通胀率，其主要成份有前向搜索的预期通货膨胀和后向搜索的持续通货膨胀两种。后文将表明，π

*

t

的构成差异对应NKPC的不同拓展形态。

*t

假定即期通胀预期等于前期实际通胀π

=πt－1，模型（1）演变为刻画适应性预期机制的预期Expectation-Augments增广菲利普斯曲线（EAPC，PhillipsCurve）

πt=αbπt－1+γxt

（2）

式中αb度量通胀持续性，γ度量真实经济变量xt的推动强度。xt表示产出缺口，等于实际经济增长率对潜在经济增长率的偏离。国内的一些研究说明适应性预期可能不足以刻画我国现实通胀的动态行为，理性预期因素可能具有不容忽略的重要作用。

若以理性预期替代适应性预期，式（2）演变为Roberts（1995）的新凯恩斯菲利普斯曲线（NKPC，NewKeynesianPhillipsCurve）

πt=Etπt+1+γxt

（3）

。曾利飞等（2006）应用工具变量方法估计

［12］

了我国的SPC模型，发现国内厂商定价行为既有前瞻性又有后顾性

。然而，曾利飞等（2006）的研究

缺乏SPC模型的稳健性检验，与使用年度数据进行实证与SPC模型实证必须是季度数据的基本要求不符。本文将使用宏观季度数据进行SPC模型实施研究，并对模型所蕴含的经济意义进行检验。

结构菲利普斯曲线和混合菲利普斯曲线在形式上很相像，其实它们是两个不同的模型，区别有两方

面：一是模型（5）的推动变量是边际成本而不是产αb和γ具有完全不出缺口；二是模型结构参数αf、

同于模型（4）的解释，它们被描述为深度参数的函数。考虑到深度参数是结构菲利普斯曲线的一个重下文对Gali（1999）的工作进行简要回顾。要概念，

（三）结构参数和深度参数

采用边际成本加成定假定企业是垄断竞争型，

价。在定价过程中，部分企业采用前向搜索行为定价，如行业中的领导者；部分企业采用后向搜索行为定价，如行业中的追随者。生产价格函数是常替代弹性函数，在任一时期k，每一个企业有一个固定的有一个固定的概率θ维持价概率（1－θ）调整价格，格不变

Pt=［θ（Pt－1）

1－ε

1

ε

αb=γ=

ω

θ+ω（1－θ（1－β））（1－ω）（1－θ）（1－βθ）θ+ω（1－θ（1－β））

从微观经济基础考察，深度参数具有特别的意义：

（1）θ参数刻画了企业调整价格的速度：如果θ越接近1，企业调整价格的速度越慢；如果它趋向企业调整价格的速度越快。如果θ=0，全体企零，

业在制订价格时都实施后向搜索行为，此时结构菲利普斯曲线对应预期增广的菲利普斯曲线。

（2）ω参数刻画了全体企业制定价格时搜索经济信息时的相应比例程度：如果ω趋近零，更多的更多的企业进行企业进行前向搜索；如果ω接近1，

后向搜索。如果ω=0，那么全体企业在制订价格时结构菲利普斯曲线对应标准的实施前向搜索行为，新凯恩斯菲利普斯曲线。

（3）β参数刻画了全体企业对未来期望通胀的贴现程度。如果β接近1，未来期望通胀对现实通影响程度减小。胀的影响程度较大；如果β接近零，

如果β=1，将它代入方程（7）和（8）可推导出αf+αb=1，此时结构菲利普斯曲线对应新凯恩斯混合菲利普斯曲线的通胀粘性假设。

+（1－θ）（P）

*

t

1－ε

（6）

式中：ε是常替代弹性系数，θ（Pt－1）度量企业调整价格水平时的期望值，

1－ε

度量企

1－ε

（1－θ）（P*业维持价格水平不变时的期望值，t）

1－εε

P*=［ω（Pb+（1－ω）（Pft）1－εtt）

1

表明企业在调整价格水平时，以ω比例后向搜索经济信息，如历史价格水平和产出水平；以1－ω比例前向搜索经济信息，如未来可能的单位劳动成本变动冲击。维持价格水平不变的概率θ与企业定价历史独立，固定价格的平均时间是

∞

三、数据和分析方法

（一）样本数据的选取

从上文的分析可知，模型（8）的估计与检验需要获取通货膨胀率和边际成本的数据。本文遵循国外相关计量研究的惯例和模型蕴含的微观经济基础特征的要求，选用季度数据，样本区间从2000年第1季度至2009年第4季度，全部数据源自国家统计数据库。

边际成本定义为企业真实边际成本对其稳态均值的百分比偏离。企业真实边际成本由单位劳动成本度量，计算公式是人均工资除以人均产出，即总名

（7）

义报酬占总名义产出的比例。由于我国缺乏季度的非农业部门的相关数据，无法直接套用Gali和Gerlter（1999）的非农业部门的单位劳动成本指标。

（8）

沿用陈彦斌（2008）以“城镇单位就业人员劳动报酬”占名义国内生产总值的比例代理单位劳动成本的方法，本文通过计算这个比例对其稳态均值的偏。“城镇单位就业人员劳动报离来代理边际成本

酬”原始序列缺失2008年和2009年第4季度数据，

（1－θ）∑kθk－1=

k=0

1

1－θ

举例来说，如果θ=0.5，对于季度数据模型，价格将固定半年；如果θ=0.75，价格将固定一年。

理性预期机制意味着企业的定价策略是基于未来的期望边际成本，企业会对未来的经济因素进行将贴现。价格粘性意味着企业一旦做出价格决策，在某个时期锁定价格，但会根据经济状况调整价格。xt表示企业的边际成本偏离令πt代表t期通胀率，

稳态值的百分比，β代表主观贴现因子，

πt=γxt+βEtπt+1

数。结合式（6）和式（7）经推导可得

πt=αfEtπt+1+αbπt－1+γxt

参数存在非线性函数关系

βθαf=

θ+ω（1－θ（1－β））

式中αf、αb和γ是结构参数。结构参数和深度以上分析过程中出现的θ、ω和β即是深度参

·46·

以线性外推插值法填补。

统计研究2011年1月

列是单积形式不同的非平稳序列。又α3=αt=0的p值0.06，边际成本序列可能分整。普通最小二乘估计在这种情况下非一致，传统的渐近置信区间不再精确。对此情形，传统处理方法是对通胀率和边或者际成本进行差分或对数变换转换为平稳序列，进行结构突变分析和检验。然而，序列平稳化处理将改变原模型的结构，不仅使得深度参数的估计与推断变得复杂，而且也会使得结果的解释变得困难。

（三）最大熵自举

在非平稳时间序列回归模型的估计和推断领Vinod（2006）提出的“最大熵自举”（MEB，域，

MaximumEntropyBootstrap）能回避结构改变和单位根类统计检验及为实现平稳所作的去势或差分变且能有效地解决具有不同单整序列的回归模型换，

的非一致估计问题

［16］

通货膨胀率定义为当期价格水平对上期价格水平偏离的百分比。本文采用居民消费价格指数（CPI）的环比序列度量通胀率。我国CPI指数原始本文按照陈彦斌（2008）的方序列是月度同比序列，

法将每季度三个月的同比指数连乘得到季度指数同比序列。由于通胀率的定义要求环比序列，本文根据沈利生（2008）和董雅秀（2008）提供的CPI同比折环比的方法

［13，14］

，以2009年四个季度环比CPI

指数作基，使用链式法则依次转换各年各季指数同比序列得到CPI季度指数环比序列。

（二）变量的季度单位根检验

通胀率和边际成本都是宏观季度数据，为避免伪回归，本文采用Hylleberg等（1990）的季度单位根检验方法（HEGY）判别通胀率和边际成本是否是季度单位根过程察下面的方程

4

3

k

［15］

。虽然MEB是一种计算机密

。以yt表示季度数据，HEGY考

Vinod（2006）证明了该算法满足时间序列经集算法，

济计量研究所需的最基本的遍历定理和中心极限定理。MEB算法的步骤是：①对原始时间序列按照递增顺序排序得到秩序统计量序列，并保存时间索引；②计算相邻秩序统计量的中点；③对秩序统计量计算10%修匀均值，第一个秩序统计量减去修匀均值得到初始的中点，最后一个秩序统计量加上修匀均值得到最终的中点；④在每一个区间计算最大熵密0，1］度的均值；⑤在［区间生成服从均匀分布的随数目等于原始数据长度，并计算ME密度的样机数，

本分位数；⑥以第一步保存的索引对分位数序列排N要求设定为一个很大序；⑦重复前面步骤N次，

如999。自举的应用通常需要编写一定的统的数，

计程序，本文实证研究使用的软件工具是主流统计语言R的Meboot软件包。

Δ4yt=a0+∑αiyi，t－1+∑βiDSi，t+∑δΔ4yt－k

i=1

i=1

i=1

+γt+εt

其中Δ4yt=yt－yt－4表示季度差分。上式中右边第一项是截距项，第二项是季度一阶滞后项，第三2，3），项是季度虚拟变量（DSi，第四项t的取值为1，第五项是时间趋势项，最后一项是季度增广滞后项，是残差项。

HEGY的原假设是季节单整，等价于检验αi=0（i=1，2，3，4）。α1=0对应存在季节随机平稳成α2=0对应一年两个循环的随机周期，α3=αt=0份，

的联合假设对应一年一个周期。如果αi=0（i=1，2，3，4）全部不能拒绝，那么原序列是季度单位根序列。HEGY检验结果见表1（表中数值为统计量，括号中的数值是对应的p值）

表1

类型

α1=0α2=0α3=αt=0

四、实证结果

根据上文数据和模型估计方法的设计，我们应用最大熵自举进行结构菲利普斯曲线模型的结构参

季度单位根检验

通胀率－1.39（0.10）－2.81（0.01）4.25（0.02）

边际成本－3.07（0.04）－1.30（0.10）2.95（0.06）

数和深度参数的估计和检验。在此基础上，进行自举置信区间检验，判别我国通货膨胀预期的表现形检验我国是否成立通胀粘性。主要实式及其构成，

证结果列于表2～表4。

首先，表2报告了结构菲利普斯模型结构参数的最大熵自举和普通最小二乘估计结果，分别给出了截距项、通胀期望项、通胀滞后项和边际成本四个模型回归量系数（α0、αf、αb、γ）的估计值、标准差和95%置信区间。最大熵自举的标准差全部小于最小

如表1所示，在5%的显著性水平上，通胀率不能拒绝季节随机平稳（α1=0的p值是0.10），在10%显著性水平上，边际成本不能拒绝一年两个循环随机周期和一年一个循环周期的混合随机周期（α2=0的p值0.10，α3=αt=0的p值0.06）。HEGY检验表明我国通胀率和边际成本季度时间序

二乘估计的标准差，表明前者估计精度要高于后者。需要指出的是，在普通最小二乘估计下，截距项在统计上不显著，等于零的假设检验p值为0.465。文献中对此的处理方法一般是实施无截距回归（如Gali等，2005）。然而，如若没有强烈的先验信息，无截距回归一般在经济计量实证研究中应尽可能避因为它可能会产生负的决定系数及回归量的标免，

准误计算困难等经济计量估计问题。从表2可以发现，截距项估计值为0.31，经济意义显著；95%自举0.462）包含了估计值0.31，置信检验区间（0.044，统计意义显著。

表2

估计方法最大熵自举

结构参数估计值标准差95%置信区间

（Mean）95%置信区间

（Null）

普通最小二乘

估计值标准差

当原假设成立时，系数真值有95%的概率间是指，

将落入这个区间，有5%的概率落入这个区间之外。如果原假设是系数等于零，对应的95%置信区间不那么意味着在5%的显著性水平能够拒绝包含零，

原假设。表2第5行给出了四个系数的置信区间显著性检验，结果表明全体系数在5%水平上统计显95%置信区间是著。以通胀期望项系数为例，

（0.196，0.357），0没有被这个区间包含。因此，我们在5%显著性水平上拒绝了系数等于零的原假设。

其次，表3报告了深度参数的估计值、标准差、包含真值的95%置信区间和参数等于零的95%置

结构参数的估计

截距项0.310.09（0.132

0.489）（0.0440.462）0.260.35

通胀期望项0.310.03（0.2470.366）（0.1960.357）0.320.11（0.1320.513）0.007

通胀滞后项0.410.03（0.3520.481）（0.3160.465）0.440.12（0.2400.630）0.001

边际成本－0.160.03（－0.212－0.102）（－0.207－0.071）－0.180.05（－0.253－0.100）0.000

0.38，信区间。其中（θ，ω，β）的估计值是（0.68，0.41），经比较可以发现，普通最小二乘低估了深度参数。表中第三行列出的是深度参数包含真值的95%置信区间，第四行列出的是深度参数为零的95%置信区间，结果显示全部深度参数在5%显著性水平上统计显著。需要指出的是，普通最小二乘但无法对深度参数进行方法可以计算出深度参数，

置信区间估计和检验。这也是本文的研究采用最大熵自举方法实施结构菲利普斯曲线的估计与检验的表明企业平均而言重要起因。θ的估计值是0.68，

约有95%的可能在2.5固定价格水平约三个季度，

－4个季度间固定价格水平。有38%的企业后向搜62%的企业前向搜索信息，索信息，企业主观贴现因子为0.41。

最后，表4报告了基于深度参数的假设检验结果。前文的分析曾指出，ω=0的原假设对应标准的新凯恩斯菲利普斯曲线；β=1或αf+αb=1的原假设对应混合新凯恩斯菲利普斯曲线的通胀粘性；θ=0的原假设对应适应性预期的旧菲利普斯曲线。表4第2行的95%置信区间检验表明，我国数据并不支持标准的新凯恩斯菲利普斯形态或旧菲利普斯曲线形态，我国的通胀动态也不具有粘性特征。表4末行是普通最小二乘估计基础上对αf+αb=1进F统计量的值是2.681，p值是行的线性约束检验，

0.110，在5%显著性水平不能拒绝我国的通胀具有粘性特征。由于最大熵自举检验同时检验了β=1或αf+αb=1两个等价检验，且在5%显著性水平不能接受通胀粘性假设。因此，我国通胀动态行为不具有粘性特征。

95%置信区间（－0.338

（Mean）0.862）

P值（Null）

0.465

表3

深度参数估计值标准差95%置信区间

（Mean）95%置信区间

（Null）

OLS

深度参数的估计和置信区间

价格粘性程度θ后向搜索程度ω主观贴现因子β

0.680.04（0.605，0.760）（0.557，0.747）0.64

0.380.04（0.307，0.455）（0.270，0.443）0.34

0.410.05（0.310，0.528）（0.243，0.508）0.39

表4

模型识别95%置信区间

（Null）

OLS

基于深度参数的假设检验

ω=0（0.270，0.443）

β=1（0.326，0.607）

θ=0（0.557，0.747）

αf+αb=1（0.641，0.870）2.681（0.110）

表2第4行和第8行分别报告了这两种方法的从区间长度来看，包含系数真值的95%置信区间，

普通最小二乘方法劣于最大熵自举方法，这表明最大熵自举有效地提高了模型估计精度。对于模型回归量系数等于零的系数显著性检验，不同于普通最小二乘方法，最大熵自举报告的是原假设等于零时的95%置信区间。原假设等于零时的95%置信区

五、结论

本文在蕴含微观经济基础的结构菲利普斯曲线框架内，基于我国微观企业具有前向搜索的理性预期和后向搜索的适应预期的两种不同价格调整方式选取国内通货膨胀率和边际成本利用2000的假定，

年至2009年的季度数据，解析了我国通货膨胀预期检验了通胀粘性假设。主要研究结论如下：的结构，

（1）微观企业通过不同方向的经济信息搜索建立通胀预期，其中38%的企业实施后向搜索，实施前向搜索的企业占62%。由于前向搜索型企业在定价行为中居主导地位，后向搜索型企业居追随地位，表明在现实通胀形成中，理性预期机制所起的作用要强于适应性预期机制。因而我国微观企业对经济未来的期望和通胀程度的判断对现实通胀的形成具有不可忽视的作用，相应地，管理通胀预期的相关货币政策必须具有前瞻性。

（2）给定边际成本不变，微观企业对经济未来说明在货币当局公开通胀的主观贴现因子为0.41，

目标和通胀预期管理的政策下，预期通胀水平值对现实通胀的作用强度会有所降低。

（3）微观企业的价格调整速度为0.68，在平均意义上，全部企业在三个季度以内将作一次价格调整，这意味着企业对经济政策反应较敏感。由于真真实边际实边际成本与产出缺口间存在函数关系，成本在模型中的统计和经济意义又都显著，加之现实经济运行中微观企业会针对收缩性或扩张性的总需求管理政策相应地调整价格，因而过度的总需求所以，货币当局应调整会刺激企业调整价格的频率，保证管理通胀预期政策的稳健性。

（4）通胀粘性假设不能被自举置信区间检验接受。通胀粘性假设蕴含当期通胀会落入滞后通胀和预期通胀的水平值构成的区间之中，该假设被拒绝表明当期通胀可能会比滞后通胀和预期通胀中的较高值更高，较低值更低。它对我国经济运行中通胀与通缩交替运行的格局提供了一种解释，因而通胀预期的管理应同时注重对通胀与通缩的监控。虽然我国通胀预期形成中理性预期机制作用强于适应性预期机制，但通胀持续性估计值0.41高于通胀期望“历史信息”估计值0.31，它显示有可能持续推动现实通胀，经济政策的连续性应引起货币当局的重视。由于通胀并非粘性，如果中央银行的通胀预期管理政策与微观企业的通胀预期之间出现信息不对称，

较强的通胀持续性将促成经济运行中现实通胀波动的压力，加大通胀预期的管理难度。因而，货币管理当局应提高货币政策的透明度。

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作者简介

1977年生，李昊，男，湖南省长沙人，华中科技大学08级数量经济专业博士生。研究方向为计量经济学。

1956年生，2002年毕业于清王少平，男，湖北省武汉人，华大学获经济学博士学位，现为华中科技大学教授，博士生导师。研究方向为计量经济学及其与之相关的经济和金融问题。

（责任编辑：周晶）

范文四：通货膨胀和房价

通货膨胀和房价的忽悠

2013-03-27 -白罂粟

通货膨胀的预期是个大忽悠，高位买房是必死的青蛙

通货膨胀的预期是个大忽悠，高位买房是必死的青蛙（12个问题）

未来可能发生一次严重的通货膨胀，价格却连未来三次都透支了。请耐心读完本文，必使你对通货膨胀情况下的房市有恍然大悟、茅塞顿开的感觉。

1. 过去30年的高通胀和地价房价大涨，不能说明今后30年也是高通胀和地价房价大涨。

为何有许多人买房产做长期投资呢？因为他们有十分强烈的感性认识：改革开放（1978年12月）以来的30年里，以沿海二线城市E市为例，大约地说：猪肉由0.8元涨到12元，15倍。大米由0.14元涨到2元，14倍。全市年平均工资由400元涨到24000元，60倍。房租涨200倍以上。房价有的由不到100元涨到1万元，折合成同材质，涨了50倍以上。土地一亩由几千元涨到几百万，涨了500倍以上。许多人没有看到30年的涨价全景，只看到一二十年或近几年来的涨价片段。因为没有认真调查分析，不少人因此产生了“眼看着房价涨了许多倍，说明钞票贬值太多了，说明投资房产永远能跑赢通货膨胀。”的错误观点。 就象20年来股市从100点最高涨到6124点，今后20年不可能再涨61倍。但是，许多人对房价只有感性认识，没有上升到理性认识，一时还很难从一种思维惯性中解脱出来。他们只看到表面的现象，没有考虑到1978年以前的土地、房屋等资源处于“无市场，不许交易，极其低价”的不正常状态，没有考虑到旧中国的底子一穷二白，建国后实行半供给性半福利性分配的计划经济和搞阶级斗争耽误经济生产，生活水平很低。在西方经济封锁的情况下，与国外的货币没有联系，比值奇低。30年前，奖金取消，县长的月工资只有几十元，国家主席的工资只有300多元。很明显，改革开放前后正治经济环境天差地别，以很特殊的“非商品化的革命年代的价格”为基数统计出来的增长率是很怪异的，很离奇的。就象大学毕业前张三勤工俭学的年劳动收入为500元，毕业2年后5万元，以此100倍来预测未来2年后至少增长100倍是不懂逻辑的表现，是不理性的表现，是幼稚的表现。如果以30年来的通货膨胀率和地价房价增长率作为参照物和依据来预测今后30年的通货膨胀率和房价，必然在深重的通货膨胀恐惧感之下得出错误的荒谬的结论。然后用来指导房产投资，必然不理性，必然走入歧途，必然导致失败。"

" 我国原来的地价房价等资源和工资被低估得离奇，必须逐步与国际接轨，才导致各种价格都一涨再涨。30年来，有的土地涨价500倍以上，已经超涨了；有的房价已涨价50倍以上，不但与国际接轨了，按房价收入比，2007年是米国的5倍；这一回通货膨胀以后，该涨已经涨了，欠的债该还的已经还了，以后当然就相对稳定了。今后10年，我国通货膨胀率可能低增长，通货膨胀和通货紧缩可能交替出现，各种物价有时升有时降，可能开征物业税、遗产税，土地价可能下跌，房价创不出新高的可能性是存在的，而不是有人依据30年来的飞涨而预测今后10年通货膨胀率和房价可能大增长那样。

当君子兰炒高100倍时，就不是跌不跌的问题，而是跌多少的问题了。8分钱的猴票现在卖几千元，傻瓜买了，理由是“猴票是能涨几万倍的好东东”；智者卖了，理由是“已经涨几万倍了，下跌几倍是可能的。”出生到25岁个头长高1.4米，如果以此来预测26岁以后至

少再长高0.7米，多么可笑啊。近几年确实发生过600150中国船舶从5.11元炒到300元的事，但2007年10月后它由300元跌到30.58元也是铁的事实。沧海桑田，斗转星移，事过境迁，还在守株待兔，还在刻舟求剑，还在缘木求鱼，那就等着吃亏吧。"

2.驳猪八戒倒打一把的“通膨引起房涨”的错误观点。

“通货膨胀导致房价大涨”是一种炒作的借口，本质上是房价大涨带动物价上涨，加剧通货膨胀。理由是：从涨幅上看，房价严重虚高，已经远远偏离通货膨胀促使房价上涨的轨道。6年以来，在二线的E市的二等地段，每平米3000元的房价，目前炒高到10000元。6年里人珉币不可能扩张3.33倍。从时间上看，房涨早于肉涨粮涨。从资金总量上看，某市2年成交房子10万套 * 平均每套涨价40万 = 资金多出400亿。物价怎会不涨！在变态的房价下，珉众不得不提前透支今后几十年的收入买房，今后几十年才印的钞票也印出来了,货币就膨胀了。从外在表现上看，地价房价大涨后，企业的用地用房和人工成本大增，出厂价就提高了。失地农珉以前供粮供菜, 现在反而要向社会购买，农产品就涨价了。 任玉岭任北海市副市长时亲历泡沫破裂。针对2007年的通货膨胀，他说：通货膨胀有热钱，升值、次贷、石油粮食涨价等外因，但主要原因还是在国内，主要矛盾在房地产。房地产的高通胀是这次通货膨胀的总根子，是这次通货膨胀的?牵引机?和“助推器?。1994年，北海市的物价上涨高达43%，就是由房价大涨引起的。

牵牛要牵牛鼻子，打蛇要打七寸。通货膨胀和物价上涨会破坏整个经济体系，不得不治理。管不住房价这个“带头大哥”，就别想管住大家，大家就涨价不断。最终，大倌为了江山，中小倌为了交椅，不得不调控，不得不强迫“带头大哥”（房价）带头降价。 "

3.在金融危机、经济危机和货币战争中亏大钱的大势下，房价必然大跌。

金融大鳄索罗斯说：“凡事总有盛极而衰的时候，大好之后便是大坏。重要的是认清趋势转变不可避免。要点在于找出转折点”。说的是要把这个国家的经济成果吃掉。

表面是米国危机了，其实真倒霉的是中国人。老股珉都懂得，庄家拉升一段后，就会震仓洗盘一次，把一些人赶下轿或折腾成小亏，然后他再往上拉升，最终的赢家是庄家。米国是唯一的世界霸主，对世界经济拉升十几年后，也会震仓洗盘一次，用货币战争把一个主要竞争对手搞垮，然后他再往上拉升，最终的赢家是米国。以前被搞垮的是日本和东南亚，这一次可能想搞垮俄罗斯和中国。难道大家不知道这几年，我国在股市、油市、矿市、债市、汇市、期市、房市、世界工厂上已经被剥削了数以十万亿人民元计的资金资产？比日本用枪炮夺走的多得多。日本也就掠夺8年，米国的掠夺是长期的，将持续到米元霸主不复存在之时。"

" 目前中国经济的表象与日本“失去的10年”之前的状况有许多相似：米元弱势是一种“多印钱以吃钱”的剥削手段。米国大幅减息，喧染金融事件，利用各种机会，将大量白纸印成米元，逼人珉币对米元升值，从而将更多的米元赶进我国来买股买房买矿。我国实行的是外汇管制，米元必须兑换成人珉币才能流通，政府将出口的外币收上来，然后发行相应的人民币给予企业，于是我国不得不对应地加印人珉币，所以热钱泛滥、输入通货膨胀。大炒房，大炒股票，大炒大宗商品期货，引发了次贷危机，米国次贷危机发展为世界性金融危机，世界性金融危机发展为世界性经济危机。经济危机导致订单大减，外销大减，房价大涨导致内需不足，于是企业倒闭，经济下滑，百姓失业增多，收入降低，生活困难增大。经济危机将通货膨胀折腾成通货紧缩。为了救金融，为了救经济，为了救信心，各国大印钞票，又将通货紧缩折腾成通货膨胀。

炒高股价、房价、石油价是为了高抛赚差价，大涨之后是大跌，国家和大众资金被大量消灭。热钱是玩过日本、东南亚的老手。2007年大城市的房价（家庭年）收入比是米国的

5倍，难道热钱不懂高位应该逃顶，是高唱《死了也不卖》的呆头鹅？房市可能几个月也变现不了，难道新热钱是傻瓜，不知套牢万般苦，还要往里冲？新热钱不肯买，老热钱要卖。在金融危机、经济危机和货币战争中亏大钱的大势下，卖多买少，房价必大跌。

新三座大山明摆在那里，启动内需只是一句空话。中国21万亿城乡居民存款 / 13.4亿人口 = 人均1.57万元。看个大病需要几万，孩子上学需要10万，买个房需要近百万，还得预备失业金、养老金，捉襟见肘，口袋没有闲钱，用来启动内需的钱在哪里？启动不了内需，出口转不了内销，出口企业就得大量倒闭，失业的就大量增多，并且形成恶性循环。启动内需所需要的钱在土地和闲置房上。我国没有接受教训，仍然在大炒房地产，今后可能由经济危机发展为次贷危机，由次贷危机发展为金融危机。最终，为了不重蹈日本覆辙，为了救经济，为了社会稳定，为了交椅，正俯不得不少印钞票，不得不出重拳打压高房价，把积压在土地和闲置房上的钱释放出来。"

4.极其严重的通货膨胀不会出现，真的出现的话，房价必大跌。驳“一旦有恶性通膨，就永远买不起。”的错误观点。

因为各国都开动印钞机来救经济，放出大量的流动性资金，必然导致在不久的将来，全球性的通货膨胀再次出现。如果发生恶性通货膨涨，那么，物价上涨必然导致成本大增加，企业倒闭数量进一步增多，国珉经济就垮了，社会就难以稳定了。如果真的发生恶性通货膨胀，大多数人在私人公司上班，当所在企业倒闭半倒闭时，许多人失业或降薪，又面对物价飞涨，连吃饭钱和付房租的钱都成了问题，刚需的口袋里的20万元变成了救命钱、失业补助金，加上被高物价咬走，可支配数只剩下10万元，每月节余4000元变成2000元，乃至失业变成负数2000元，刚需就会全军覆没。许多老板需要卖房去救企业，许多中产无钱供房而卖房，卖者很多而买者很少，房价必大跌！

中国的正治制度（一当执正、庞大的当员和公务员队伍、宣传工具严格控制和当指挥枪）决定了正府有超强的控制力和号召力。面对严重的后果，会采取措施控制通货膨胀，所以最多只会出现严重的通货膨胀，不会出现恶性的通货膨胀。

人民币在目前难以对米元大贬值和大升值，因为货币霸主米国比我们更有多印钞票的迫切需要和优势。米国带头印钞，谁不印钞谁吃大亏，所以最可能的是同步贬值，到处都是通货膨胀。但是，如果过多地印钞票，引发各国都来抵制，米国的货币霸主地位就可能丧失，所以国际性的恶性通货膨胀不会发生。通货膨胀虽然恐怖，但最恐怖的是经济萧条、大量失业，最最恐怖的是大官位置不保！人民币在目前难以对米元大贬值，因为这次危机是信用危机，信贷危机，如果本币过于明显地贬值，外资就会大量出走，会让经济更加不稳定，更加艰难。你看，近几年一直在贬值的美元却在经济危机发生后一直坚挺。

利益集团利欲熏心，不思悔改，所以房市泡沫会越来越大。正俯趁早碰破它只是中跌，任其大涨会大跌。不软着陆，就会硬着陆，就会经历一次大折腾。汽车遇到危险时就要及时刹车，不刹车就会翻车。假如经济的毒瘤越长越大，企业倒闭就会越来越多，经济就会死得越快。正俯不会坐以待毙。不主动把小卒（房市）收拾了，别人（外资或天老爷）会来收拾你的大车（经济和金融）。丢卒保车是人在江湖，身不由己啊。日本和东南亚前车有鉴，后患无穷。如果热钱大撤退，釜底抽薪后房价会暴跌，发展成果将被洗劫一空。如果股价房价在热钱撤退之前大跌，就形成关门打狗，为我所用。要么大跌套住热钱，要么热钱逃走房价大跌，迟早都要大跌一回。

5.目前通货膨胀只是萌芽状态，通货紧缩的情况仍然很明显，而且许多因素将长期存在。通货紧缩主要是钞票被消灭和资金紧张。米国大印米元，暗中赚走许多钱。外资在股市抄底后逃顶，赚走许多钱。国家在买米国债券，买高价石油，买高价铁矿石被赚走许多钱。

在熊市中,许多人在房市股市亏了大钱，或房子股票被套牢，钞票缩水。大量的钱形成了闲置的土地、住房和别墅。生产过剩，大量的钱形成了诸如铁矿石、钢铁等积压在仓库里。大量的钱形成税收被开支掉了，例如3年的股市税费就会将市场内的资金吃掉。金融危机时银行间、企业间都把住资金，不敢外借，资金大多被封存了，流动性差了。一家公司倒闭，10家被欠钱讨不回来，象传染病一样形成三角债链条。许多企业经营困难，减员降薪，不少人失业，大家收入减少了。对未来担忧，消费信心下跌, 有钱不敢乱花。想买房的，要么钱不够，要么信心不足，要留下救急钱。

通货膨胀的因素虽然存在，但是被夸大了。大印钞票，2009年第一季度放贷款共4.58万亿，除了正常的以外，除了弥补资金黑洞（亏损掉的）以外，大约只是1万亿。就像大锅里煮着100碗稀饭，只是再倒进去1碗水，通货膨胀率也就是百分1。而炒家以此为题材炒高了百分20。就像面粉里既存在“酸”也存在“碱”，所以在经济危机的情况下，在酸碱中和的基础上，通货膨胀即使有，也不会是恶性通货膨胀。"

6.滞胀的情况即将出现，所以通货膨胀不可能是恶性的。从源头看，“以地生财”是滞胀之源。滞胀的胀，是指通货膨胀，物价上涨。滞胀的滞，是指经济发展呆滞，经济萧条。 经济萧条时房价不断上涨，所以在通货膨胀的同时也存在着通货紧缩（钱少了）的情况。土地越拍越高，必然导致房价越涨越高。房价越涨越高，必然导致内需越来越不足，其他企业的产品越来越没有销路，利润较低的企业资金越来越多地流入房市去淘金（盖房炒房者钱多了），企业倒闭半倒闭越来越多（老板钱少了），失业降薪的越来越多（打工者钱少了），银行的坏账越来越多（银行钱少了），实业提供的税收越来越少，地方财正越来越困难（正俯钱少了）。

经济危机时，扶贫保民生和保稳定（代为出走的老板发工资、扶持半倒闭企业等）的开支增大。2008年底，在企业倒闭潮已经到来时，公务员和教师的工资福利不减反增。为了配合中央拉动内需的4万亿大投资，地方需要付出大量配套资金。地方官短期行为严重，财正支付的大量形象工程需要后续资金。大吃大喝、公费旅游、挥霍浪费的习惯难改。腐败漏洞难堵。这些必然导致地方财正更加困难。

财正部2009年5月14日公布的数据显示，4月份，全国财正收入同比下降13.6%，降幅比上月扩大13.3个百分点；全国财正支出同比则增长24.5%。1月至4月累计，全国财正收入同比下降9.9%，支出同比增加31.7%。

正俯面对滞胀，面临财正严重赤字，只能剪羊毛。老羊毛主要有4种：

股市的羊毛与地方关系不大。

房价大跌时土地会流拍.

米元是世界储备货币，人民币不是。米国财政赤字，印100堆钞票，有90堆以上被各国稀释掉，我国印100堆钞票，有90堆稀释不掉。印钞票是“国内外羊毛一起剪”，印得过多会引来国际压力，会出现外资撤退潮，况且地方正俯不能直接印钞票.

对各行各业加税是“剪国内羊毛”，副作用较小，但是倒闭半倒闭的太多了。需要剪新的羊毛，地方正俯只有物业税这个“华山一条道”可走了。

物业税将是地方财税的最后来源，最大来源。地方财正是个无底洞，物业税会越来越多，会温水煮青蛙，必然导致炒房一蹶不振，寿终正寝。 "

7.我国的经济危机是产品相对过剩的危机。产品过剩的情况下，通货膨胀就不可能是恶性的。

恶性的通货膨胀是实物紧缺，而“钱水泛滥”，“钱狗满街”。

20多年前，中学老师说：“西方国家的市场经济，具有无计划性，存在激烈的市场竞

争，必然造成生产相对过剩。产品堆满仓库，穷人却买不起，资本家宁可将牛奶倒进大海里，也不低价卖给穷人。”我们的房市，将要展现的大体上就是这样的景象。

从整体上看，社会生产是无计划的，无序的。管理部门在其中有利益牵连，不但未能给以及时有效的计划性引导，反而以过度的放贷、火热的土地竞拍和大肆的舆论宣传加剧了“生产无计划性”和市场竞争。于是，市场经济所固有的“生产无计划性”和激烈的市场竞争终于导致了生产相对过剩。

上帝欲其亡,令其先疯狂。大陆人具有“制造过剩产品”的超强本领。开发商认为住房在许多年里是稀缺品，所以，在赚得钵满盆满之后，不计负债率70％的后果，四处借贷，不断扩大再生产。由于金钱具有逐利性，各路资金不断流向超额利润的房地产，黑钱来了，灰钱来了，红钱（红包）来了，白钱（干净钱为白，存银行是白白让别人用）来了，许多公司和企业的“生命钱”来了，甚至社保“救命钱”也敢来。由于不是高科技，有地就是“草头王”，可以“空手套白狼”，于是“18路军”（包括海尔、雅戈尔）都来盖房，工地遍地开花，商品住房、限价商品房、经济适用房、廉租房、单位自建房、小产权房象雨后春笋到处冒出来，供给以每年2万、3万、5万套的加速度在增加。"

" 因为不涨就没人追买，开发商每批都提价，前几年总房价每年以10万、20万、40万元......的加速度上涨，需求者以每年10万、20万、40万人......的加速度被赶出市场。“Ⅹ趋势”形成了，供给量不断趋大（/），有效需求（＼）不断趋小。左侧“＞状态”时供小于求，发展到右侧“状态”时供小于求，发展到右侧“＜状态”时，就变为供大于求，熊市就来了。熊市里，买房者的心态就像买电器，平日持币等待观望，见到节日促销降价才买，卖者耗不过买者，所以买方市场就形成了，价格每况愈下，每季降价，一路走低。过去，开发商和炒房客只知道流通纸币多于商品会产生通货膨胀，所以制造多多益善，炒作肆无忌惮，价格高高在上，但他们一根筋，从没想过万一出现商品产出量大于纸币就会发生价格崩溃。

由于建设周期长和土地不开发2年后会被无偿收回，由于放宽资本金率，过剩了还在不断地建设。于是，生产相对过剩呈现不断恶化的趋势。开发商把购房客逼到了无路可退的墙角，心有余而钱不够。开发商是有路可退的，如果不肯退让（大降价），结果就是“王小二过年，一年不如一年。”起先是牛市高价，再来是有价无市，接着是熊市低价。"

8.放任房价上涨就是放任通货膨胀，就象放任堰塞湖不断上涨，只堵不疏，后果不堪设想。

砖家、房托尽出一些有利于自己和主子“谋利”的歪点子，干着坑害大众的事！拒绝治疗，讳医忌药，必将付出生命的代价。前几年，砖家叫兽鼓动“小孩”（房价）往大树顶端越爬越高，结果“小孩”掉下来住院了。砖家叫兽在急救室里大叫：“我们早就说不能往下爬，往下爬会摔断腿。”如果按砖家叫兽的“爬高有理”论去做，“小孩”（房价）继续往大树顶端爬去，“小孩”就不是住院，而是“见上帝”了。砖家说：为了经济发展和金融安全，房价不能跌。那就听你的，让房价不断上涨吧，结果呢？今后再跌对经济发展和金融所造成的损失更惨重，更不可收拾。一切处于高位的东西都具有可怕的力量，这在物理上称为势能。趋势的力量是巨大的，一切逆趋势而为的人必然被残酷的市场严惩。地方正俯救市就是堵堰塞湖，是死路一条。放任水位继续升高，势能就越大，一旦垮塌，死的人就多了，损失就大了。房价上涨20万元，那么下落的势能小，不会跌。上涨100万元，那么下落的势能大，会大跌。一旦大跌，就象一块被推到高坡上的大石头，势能太大了，惯性太大了，谁也阻挡不了。如果再次上涨，那也是回光返照，拉高出货，那只是筑一个更有回落势能和更大下跌空间的大顶而已。 香港的董建华吃尽了房价大涨大跌的苦头。一旦大跌，他也无可奈何。如果让他再当特首，为了不让大跌出现，一定会未雨绸缪，一定会防患于末然，不让房价大涨在前。正俯不

愿看到堰塞湖“涨得越高，危害越大”的后果，不得不提前疏导。要么主动泄洪（不死人），要么被动等着崩堤（死人），大水总要“大泻”一回。四川省长要选哪一项才能保住官帽子？小洞不补，大洞吃苦。“心软不带兵”。是战争就会有牺牲。你心软，不敢主动地让100个士兵去冲锋，去牺牲，结果耽误战机，导致500人的牺牲。"

9。租民增加的收入大多被通货膨胀吃掉了，房东每年增收的租金被增加的物业税抵消掉了，住房长线投资70年,可能一分钱也赚不到。

2009年6月，张三在二线城市的E市的二等地段，从“口袋里”掏出80万元（没有按揭），买普通一手房80平米，单价10000元（包括税费）。装修、家具、家电花5万元。 通货紧缩时一降再降后的五年期银行存款利率是3.6％。买房款85万乘以70个1.036，等于70年后从银行领取本金和利息共1011万元。只要几个月出现明显的通货膨胀就会加息。在1993年前后，因为通货膨胀，银行利息加保值补贴等于总利息最高曾经达到“17％以上”。大家都知道，百分3.6是跑不赢通货膨胀的。如果拿85万元去投资，每年收益百分7的话，85万乘以70个1.07，等于9689万元。

85万元买住房做70年长线投资，最后剩下75万元。每年实际收入的租金1.5万元 * 50年（70年使用权为何减去20年？见后计算） = 在70年后，当住房化为乌有、一文不值的时候，在房主的“口袋里”实际见到的钱只有75万元。明显是亏本生意。计算过程和说明如下：

每年实际收入的租金1.5万元。租金每月0.18万元 * 11个月 = 2万元 - 平均每年从租金中安排0.2万元用于再装修、家具家电的更新、中介费等不能回收进“口袋里”的费用 - 平均每年自己实付物业税花掉0.3万元 = 在已经考虑物业税的情况下，每年在房主的“口袋里”实际见到的租金1.5万元。

减去3年。拆迁之前10年，即25年后，房子已经是半老徐娘，形象差，每月租金会下降；待租期会增长，甚至租不出去,10年租金只相当于7年。

减去17年。35年后，城市化不再，计划生育使住房严重过剩，能拿到拆迁补偿费就不可能很多。拆迁费相当于新房的一半价值，所以35年按18年的租金来计算。

每年增加的租金被增加的物业税抵消掉了。穷人每年增加的收入基本上被通货膨胀抵消掉了，租房是买方市场，所以今后70年每年租金都上涨0.11万元（每月100元）是很困难的事。富人有很强的支付能力，财正严重赤字，正俯有很强的征税能力，今后的物业税，假设2年后开始征收，在开初几年平均每年房东实付0.2万元的基础上，70年里平均每年都上涨0.11万元（每月100元）易如反掌。还没有算遗产税抵消的账呢。还没有计算房价下跌的账呢。"

10。征收物业税后，“涨不动的低租金”决定了“买房跑不赢通货膨胀”。

房价要跑赢通货膨胀，前提是租金必须随着通货膨胀而膨胀。可是，每年增加的租金被增加的物业税抵消掉了。可是，老板遇到严重的通货膨胀，企业成本加大，经营困难，就要减员降薪，穷人连岗位都要保不住，连吃饭钱都成了问题，不拖欠房租你就谢天谢地了。目前，房租涨不动，这是明摆着的事实。房子是卖给有钱人，房价和物业税涨起来较容易。房子主要是租给中低收入者，租价根本就涨不起来。如果能涨，这几年房价大涨特涨，高价买房投资的人为何“学雷锋”不涨房租？

在二线的E市，许多租房的打工族每月税后收入低于1800元 - 饮食、集餐和零食等花500元 - 房租、水电费、物业费、电话费等花500元 - 孝敬长辈、回老家过年等平均到每月花200元 - 逛街、穿衣、抽烟、娱乐、日常交通费、谈情说爱、交际、红白事探病的红包、就医吃药和零花钱等平均每月花500元 = 结婚的钱还没有算到就每月吃光喝光了。

租房的打工族没有存款，即使加工资也基本上被通货膨胀抵消掉了。假如房主提价过多（例如每月200元），就会使租房客不堪重负，就会导致3人合租变成5人合租，甚至退租去住厂房，有的就离城出走，回流返乡，于是出租房就更加过剩，于是房租又回跌了。

你将物业税的一部分转嫁出去是可能的，如果想全部转嫁出去，因为租户无能为力就不认可，2个月没有租出去，你损失房租收入3600元，你不服软，但是有人害怕再损失3600元就降价了。目前，租房过剩很明显，已是买方市场。任何一天去租房，除了一等地段外都可以百里挑一。征收物业税后，一些原来关蚊子的闲置房被迫出租，使出租房供过于求更加严重，租金就会在市场竞争中一路走低。"

11。“介入点位过高”和“介入时机过晚”就无法抗御通货膨胀。

只有价值低估或价格合理的投资品才能保值增值，才能抗御通货膨胀。前几年在二线的E市，每平米6000元以下的买入者达到了抗御通货膨胀的目的。就像股市6000点的房地产股和48元的“中国石油”不可能抗跌一样，2007年9月的房价15000元不可能抗御通货膨胀。目前，每平米10000元的较高价位，也达不到抗御通货膨胀的目的。10000元的房价，房价收入比是15.8，上涨空间很小，下跌空间很大。

目前的房价对通胀和地价上涨已经过度反映。7年前，二等地段每平米只卖2500元，其中已包含了土地、人工、材料、管理、营销、利息等成本和各方的合理收益。如果加上已经过去的通货膨胀率和地价上涨3500元，应该上涨到6000元。多军渲染夸大了未来通货膨胀的程度和未来土地的上涨势头，将房价炒高到15000元。就象你当老板，派张三去采购2500元的原料，市场上只涨价到6000元，他报销了15000元，你却毫无察觉。15000元 - 6000元 = 透支9000元 / 一轮通货膨胀和地价上涨3500元 = 今后2.6次的通货膨胀和地价上涨也提前透支了。就像李四只上班1个月，你支付了1个月的工资后，他又骗取了2.6个月的工资。这种提前透支的泡沫，是在非理性的“牛市不言顶”中形成的，泡沫在“熊市不言底”、“墙倒众人推”时是要被挤掉的。

炒房客想在通货膨胀和地价上涨中获利难以实现，因为农民自己盖6层的框架楼房，毛坯每平米才花费600元，即使今后5年里通货膨胀率达到百分200，建材、人工等成本只增加1200元 * 80平米 = 9.6万元，而5年的折旧、装修家具家电的损耗、物业税支出等需要抵消的接近9.6万元；因为如果近5年通货膨胀率达到百分200，外资卖厂房卖土地比今后再干20年赚钱更多，就会胜利大逃亡，有超强控制力的正俯不敢印这么多的钞票；因为“国际羊毛”剪不得，印钞票不能多，何况地方不能印钞票，“财正窟窿”需要的羊毛不够，只有征收物业税（国产羊毛）这个“华山一条道”可走了，有了物业税就不需要印很多钞票了；因为“18路军大盖房”，“富人囤房等待自住购房者高价接棒”的情况下，未来一旦发生严重的通货膨胀，企业减员降薪，自住购房者无力接棒，供过于求的房价必然下跌；因为以地生财的税收被以房生财的物业税取代后，地价的总趋势是向下。

不断通货膨胀已经变为通货膨胀与通货紧缩同时存在，交替出现，互相抵消。3个月就发出4.58万亿贷款的状况必然导致银行坏账的增多，坏账的增多就像大黑洞将大量钞票吞吃掉，会引发通货紧缩。4万亿大投资之后，新增产能更大，而房价上涨使得内需更小，供给大于需求会引发通货紧缩。房价股价过分上涨，最终正俯不得不实行紧缩的财正正策来打压，房价股价下跌使流动性变少，会引发通货紧缩。"

保值增值功能具有阶段性的特点。通货膨胀初期，房价会上涨，到了通膨中后期，由于房价股价已被炒高，买力不济，利率也调高了，熊市就会不期而至。熊市里房价和房地产股是“烫手的山芋”，买一次错一次。一位香港人，1996年投资买新房50平米 * 每平米8万 = 400万港币。当时所有香港人都认为香港人多地少，又是国际金融中心之一，房价绝对不会降。1997年金融危机爆发，房价一路下滑，在2003年非典时，这套房跌至150万。12年

后的2008年这套房已经是旧房，只涨回到220万。12年里损失180万（房租抵利息）。日本炒房客被“房产永远是保值增值，抗通膨的最佳投资品”的理论害惨了，已经套牢17年还没有解套呢。越南的炒房说明：“严重的通膨的初中期，房价股价大涨过头，严重透支未来，导致中后期大跌过头。”我们不能光看到通货膨胀对房价有促涨作用，还要看到通货膨胀之后的通货紧缩和经济衰退对房价的促跌作用更可怕。

12.抗御通货膨胀的工具，买房地产股、黄金股比买住房更有效。

1929年特大的经济危机后的10年，因为炒房是炒民生，炒房会炒坏经济，因为流通性差，所以房地产价格上涨不多；因为股市融资是为国珉经济服务的，因为流通性好，所以从大底上涨几倍几十倍。再看东南亚金融风暴以后至今，香港股市比房市的表现好多了。请打开999999香港恒生指数K线图，1997年10月最高点18000多点，2003年4月25日最低跌至8331点，2007年10月30日最高点是31958点，31958点比18000点高多了。而房价到2007年10月30日还远远低于1997年10月的最高价。还有，近半年股价和房价的小阳春，600736苏州高新的股价2008年9月最低2.11元，2009年4月9日最高5.44元，涨幅百分158，而该公司开发的住房房价回升不到百分30。还有，黄金股002237恒邦股份，2008年9月股价最低15.96元，2009年3月31日最高95.99元，涨幅百分501. 如果是老股民，如果股市不是在高位，对策可以是，一旦有通货膨胀的苗头，反应灵敏的房地产股和黄金股会提前地放大倍数地上涨。不应该抢反弹买入被严重高估的住房，而是买入被严重低估的房地产股和黄金股。一旦通货膨胀真的到来，在初期或不严重时房价会上涨，在后期或严重时房价会大跌，很难卖出去。房地产股和黄金股在房价下跌前会提前地放大倍数地反应，所以持有房地产股和黄金股，到通货膨胀的中期就卖掉，想卖出去，只需要几秒钟，钱就到帐了。

房市持币待购者最大的风险在于，如果遇到较明显的通货膨胀使房价上涨，使现金贬值。如果没有一定的经验（比如对股市投资、黄金投资、实业投资等）也去当持币观望的空军，可能三面挨耳光，通货膨胀使手中的纸币贬值了，房价上涨使买房压力增大了，投资因为缺少经验而亏钱了。可见，空军不是谁都可以当的。目前股价、房价都已经被炒高，真的进退两难呀。只能等待时机。"

" 结束语：

持币观望时最需要防备通货膨胀使手中的纸币贬值。我在大多数时间里会把纸币换成我认为被低估的实物资产或每股净资产高于股价的股票。

中线是房地产利益集团的力量强大，长线是客观规律说了算。

范文五：通货膨胀与通货紧缩 纸币的本质属性和通货膨胀以及通货紧缩的关系

国会压迫被炒汇率的各国政府和美国的金融炒家勾结配合，在80年代末日本和90年代初的台湾以及2005年到2009年的中国大陆)或者金融垄断(炒各国纸币的美国的金融炒家包括an American hedge fund[4]、美国大多数的普通投资基金、美国证券公司以及美国商业银行。1970年到1980年阿根廷、上世纪90年代俄罗斯、东欧、97年的泰国、新加坡、香港等亚洲国家)在世界外汇市场上，以自由兑换作为手段，通过从银行或者汇市大规模购买以及大规模卖出某个国家纸币(包括该国货币所对应的账户(money market account)，下面全部都是这样)，给该国造成通货紧缩或者通货膨胀，经济衰退而自己掠夺到大量的财富，促进美国经济增长，最终揭示出美国经济比其它所有国家(包括欧洲)经济增长快好几倍(个人单位产值)的本质原因。然后列举金融炒家炒作泰国、香港

的过程和结果作为例子进一步详细的阐述这个本质。

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关键词:纸币(账户)、股票、楼价、普通商品、汇市、股市、楼市、普通市场、自由兑换、汇率、国名生产总值(GDP)、通货膨胀、通货紧缩、失业率，

文献说明:有大量文献和资料不一一指明，网上都可以找到

正文:商品在自由交换中产生，任何按照价值规律自由交换的物品都是商品，它们都具有商品的本质属性。在纸币未得到法律承认以前，商品的价值本质上指的是商品相对于其他商品的价值，经典经济学理论认为商品的这种价值由它的供求关系所决定，这似乎是商品的本质属性，但这只是商品本质属性的外在表象。当纸币在某一个国家内部得到法律的承认，开始作为其它商品的媒介的时候，纸币便已经变成了商品。它的生产部门是国家的中央银行(包括发行纸币的任何部门)。它的消费者是这个国家内部兑换任何自己所需物品的任何居民。国家中央银行生产纸币的目的是为了满足人们对其它所有商品进行自由兑换的需求。消费者使用纸币的目的是为了自由兑换方便或者携带方便。在经典经济学理论中，纸币这种商品的价值(同其它商品一样，纸币的价值指的是纸币相对于其它非纸币的所有商品的价值)取决于在市场上流动的纸币的数目和所有其它商品自由交换需要纸币

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的数目。在一个商业社会中，企业或部门生产产品的目的不是为了自己消费而是为了整个社会群体的消费，因而，在一般状况下，国家内部所有企业生产某个产品的速度等于它作为商品流通的速度。国家内部生产某个产品数目的速度由这个国家内部生产这种商品的生产力水平(主要由自然科学技术和以经济学和企业规则为主的社会科学共同决定)决定。纸币生产量取决于生产纸币的部门或者单位(有起码责任心的政府)对未来社会所有商品自由交换所需纸币量数目的预估。发行纸币的单位或者部门发行纸币的数目如果远远大于社会所有商品自由交换所需的纸币数目就会发生通货膨胀，楼价和股票以及社会上任何非纸币的普通商品(包括日用消费品及服务)相对于纸币就会升值，商业银行中存储的纸币因为贬值而必然会被大量贷出，进入涨价最快的楼市和股市而加速通货膨胀的速度，从而导致纸币的法律地位成为一纸空文。在我国上世纪40年代，由于当时政府发行的纸币远远多于社会总产品的价值使得当时的物价飞涨(当时没有股市，楼市不健全，所以直接反应到楼房的价格和普通商品价格中，时间效应较短)，在短短的两年内，可以换取两头水牛的纸币(法币)的价值最后只能换取三分之一盒火柴，人们不敢到银行存款，每天用车运着一大堆兑换日常生活用品，银行把存在银行的纸币全部兑换成其它商品，最终结果是人们不再使用纸币作为流通纸币，法币1948年完全崩溃，

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它的法律地位被市场所消灭，当时的中央国民政府在兑换了大量黄金白银，于1948年8月19日宣布重新确立一种新的纸币(金圆券)

[1]。发行纸币的单位或者部门发行纸币数目如果少于社会所有商品自由交换所需的纸币的数目就会发生通货紧缩，我国上世纪50年代一直到80年代的时候，人民币的发行量严重低于社会生产其它的新的商品自由交换所需要的数目，导致

人民币升值，国家银行通过通货紧缩吸收了大量的纸币和财富，用来发展高科技武器，老百姓接近30年来生活和经济收入几乎没有任何变化，连温饱问题都没有解决 [2] 。在正常的市场经济社会中，有责任心的政府发行的纸币或者轻微多一点，或者轻微少一点，纸币发行量比需要的纸币数目稍微多一点就会产生了轻微的通货膨胀，而比社会需求的纸币量少一点就引发轻微的通货紧缩，轻微的通货紧缩造成所有商品的物价下跌，从而打击生产所有非纸币商品企业的积极性;而轻微的通货膨胀则会刺激生产社会所有非纸币商品单位或者部门的积极性，从而无形中推动他们想尽办法提高生产非纸币商品的生产效率，促使经济更快的发展，因而现代大多数经济发展良好的国家的通货膨胀率都是正值，多少通货膨胀率必须视某国国内生产所有商品的生产力状况而定(一般状况下小于3,)。股市的股票的生产单位是各家上

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市公司，股票的消费者是大众股民，有责任心的上市公司发行股票是为了通过证券公司向所有股民筹集资金(即纸币)，从而改进技术，扩大生产，降低自己公司的成本，以赚取更多的利润，最终促使公司股票价格的上涨。健康的大众股民通过证券公司用纸币兑换某家上市公司股票的目的是第一，根据这家上市公司以前赚的利润以及今后公布的公司计划，相信这家上市公司以后能够赚更高的利润，从而从这家上市公司以后获的利润中分红(股权比重极高的大众股民)，第二，根据这家上市公司以前赚的利润以及今后公布的公司计划，从而相信这家上市公司以后可以赚更高的利润，也就是说他们相信这家上市公司发行的股票会随着以后利润升高而股价上涨，因而决定购买这家公司的股票。所以，健康股市是建立在大众股民对上司公司信任的基础上建立起来的，在确保“上市公司公布以前的利润”可信性以及“在公布今后的计划”可信性的法律出现以前以及“这样的法律”发挥法治信用以前，是不可能有真正健康的股市的。在一个拥有健康股市的国家，由于股市的资金来源于整个国家居民除自由交换所需纸币外的大部分流动性纸币或者流动性资本(和存于银行的固定的纸币或者资本相对应)，因而股市的股票总价值(股票市场的总市值)也就代表了这个国家一大部分财富，而且由于股票市场的总市值几乎全部来源于除自由交换所需纸币外的流动性纸币的总价值(另外一部分流动性纸币进

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入楼市)，所以这个国家所有股市的总市值或者说股指升降的大小基本上集中代表在这个国家在这一段时间内流动性纸币或者流动性资本增加或者减少的快与慢。楼市指的楼盘价格，本质指的是土地的价格，在正常的国家，在任何时候，无论穷人富人都需要房子，所以楼市价格无季节周期性。在通货膨胀，纸币在市场上流行过多或者利率较低甚至低于通货膨胀率而无正常投资的投资渠道时，土地由于它资源的有限性导致以土地为基础的产品住房的保值性，从而必然会使大量资本进入楼市，从而推动楼市的上涨。因而楼市的生产者和消费者不仅仅是需要住房的普通百姓，更是希望投资的流通性资本(在中国来源于中产阶级的钱，例如温州炒房团，在美国来源于银行贷款)的拥有者。在法律制度不变的情况下，楼市对市场

的流动性资本反应更加敏感，流动性纸币稍多于预期，那么流通性资本就会进入楼市，推动楼市的走高。如果一个国家市场的纸币只要稍微减少，楼市就会大跌，一些流动性资金过少的房地产公司就会破产。在一个国家的楼市中，如果房地产上市公司通过上市股东筹集到巨资不是用来生产大量产品(建造房子或者建造房子的真正的需求者所需要的那种房屋)，而房屋的消费者购买房子的目的不是为了给自己或者子女住，而是基于房价将会上涨后，抛出手中房屋大赚一笔，楼市就产生了泡沫。上市公司从大众股民手中筹集到

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大笔资金不是用来生产相应可以转化成商品的产品，大众股民不是基于这家公司的业绩而基于这家上市公司的股票会上涨而购买股票然后抛售大赚一笔的目的而购买股票，那么就诞生了股市泡沫。股市和楼市泡沫逐渐升高然后会随着流通中纸币出现的通货紧缩而楼市、股市双双崩溃。在健康的市场经济中，如果经济出现一些泡沫(如果基本生活必需品的价格飞涨，那么非常大的经济泡沫已经形成)，表现为第一:GDP增高的指数不能降低失业率，第二:楼市和股市上涨的价值超出社会流通的总商品增加的平均价值(股指超过一定的比例)。第三:楼市涨幅超过大多数老百姓可以承受的幅度，发行纸币的部门比如美联储通过提高利率或者提高银行存款准备金等等手法增加银行中储存的纸币数目也就同时必然减少了在市场上纸币流通的数目，进入楼市的货币量下降，经营纸币的金融公司比如基金(银行除外)筹集资金难度增大，证券公司兑换股票的货币减少。楼市、股市利润下跌，从楼市和股市抽出的想要投资的资金会根据季节以及此时经济状况，投资可以赚钱的非金融行业，从而增加就业率，生产更多的社会产品降低通货膨胀率(当然利率过高会使得投资企业的大量资金进入银行，从而造成通货紧缩，增加失业率)。

上面说的这些经济理论都是在一个稳定的经济环境中进

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行，稳定的经济环境指的是没有进行外汇自由兑换的国家，也就是在一个国家内部纸币总量基本不变的国

家。

一旦外汇可以自由兑换，上面的所有理论就必须进行重新更新。比如说经典经济理论认为商品的价值决定于供求关系，纸币相关于这个国家的其它非纸币商品的价值取决于社会总产品的价值和发行的纸币的数目的比例。再比如说，经典经济理论认为通过增加中央银行利率的方法可以抑制通货膨胀，通过降低银行利率可以减少通货紧缩。但是中国人民银行已经提高了那么多银行利率仍然不能降低通货膨胀的幅度，而日本的利率处于很低的水平已经十几年了，但是仍然不能改变

通货紧缩的局面。

这就必须诞生一种新的经济理论，它不但需要解释以前出现的所有现象，而且必

须能够解释新的出现的现象。

商品的价值取决于在市场上流通的数目和其他商品数目的比值。商品的价格取决于该商品在市场上流通的数目和流动性纸币总量的比值。纸币的商品价值包括两层含义:第一，它的国际价值，(也就是该国纸币相对于其他国家纸币的升

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值和贬值)取决于在国际外汇市场上这种纸币数目和其它纸币数目的比值。第二:它的真正价值，即该纸币在该国所能购买其他所有商品能力的大小，具体表现为该国出现的通货膨胀和通货紧缩，它取决于在该国国内市场上流通的纸币数目和其

他商品数目的比值。

一个国家纸币的总量包括两部分，第一部分是不在市场上流通的纸币也就是所有世界银行中所有的该纸币的数目和国际金融炒家所拥有的纸币数目，第二部分指的是在市场流通的纸币，它包括国际外汇兑换的纸币(普通人兑换的纸币数目和国际炒家兑换的数目)以及国内自由交换所用的纸币。在一个外汇可以自由兑换的国家，纸币有两个国际价值(固定汇率国家规定的硬性汇率比对，另一个是汇市中真实的汇率(在浮动汇率的国家两者是一样))。浮动汇率的国家的汇率或者自由兑换的固定汇率国家汇市中的汇率完全取决于除这一个国家外，全世界外汇市场该纸币的数目和其它所有纸币的数目的比例。纸币的国内价值(通货膨胀和通货紧缩)取决于通过自由兑换流入这个国家的纸币的数目和原有在国内市场上流通的纸币的总数目和社会所有非纸币商品的数目比例。自由兑换是沟通纸币的国际价值和国内价值的桥梁，在一个不懂纸币商品本质属性的国家(除美国外所有的国家和政府)，和它的发行纸币的部门(美联储和发行

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欧元的欧洲银行除外)，如果在大规模炒汇率的过程中，无所作为或者不知道如何做，或者做法完全错误的话。纸币的国际价值便控制了国内的价值。金融炒家控制这个通货膨胀和通货紧缩，通过汇率的波动，从该国到掠夺大笔的财富。下面我举例子详细说

明。

泰国:

泰国的汇率从1985年到1997年7月2日，泰国的纸币泰铢(satang)单位baht对美元为25:1。泰国的汇市制度是自由兑换制度。泰国经济:泰国上世纪60年代，农业人口占83,，工业人口占3,，服务业占12,。60年代的经济为超过8,，70年代超过7,，西方工业国家发生经济危机的80年代初为4.4,。1985年到1995年，泰国的经济高速成长，年均增长率为9,，1995年，泰国的人均收入已经超过2500美元，世界银行把泰国列为中等发达国家水平[3]。1996年国际金融炒家开始通过汇市大规模，卖出泰铢，统计显示在这一年内，仅仅an American hedge fund[4](仅仅只为那些有钱人管理财产的投资基金)就已经卖出4亿美元泰铢[5]。美国金融炒家卖出的大量泰铢通过汇市和自由兑换进入泰国(即所谓的热钱)，使得泰国国内泰铢数目增长的过快，非纸币商品(在泰国国内除泰铢外的任何商品包括以股票为主的股市以及楼价为主楼市)相对于泰铢升值，汇市产

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生中出现的大量泰铢首先进入泰国楼市，使得泰国楼价(楼

市)首先开始出现飞速上涨，接着进入股市，股价开始飞涨，随着泰铢进一步被大量美国金融炒家抛售，汇市出现的泰铢最后进入日常生活，引起日用消费品以及日用服务品价格上涨，CPI升高，而另一方面在泰国国内，泰国纸币泰铢相对于其它非纸币商品大规模贬值，使得泰国的金融行业中存储泰国纸币泰铢的公司或者企业(例如:泰国的所有商业银行)的存储的总资产实际价值(相对于其它所有商品的价值)下跌，泰国银行的银行家为了使得银行的总资产价值不至于下跌过快，开始大量贷出，(贷出的款项进入楼市(现实主要表现为，楼房的开发商或者房地产老总大量借钱买土地以及泰国的民营资本大量向银行贷款炒房)，产生了楼市的泡沫;贷出的款项进入股市中的金融行业(主要表现为各式各样的人在股市建立各种各样的投资基金)，从而带动泰国大盘股指飞速非理性上升，从而形成股市泡沫;大额金融炒家乘机加速囤积泰国纸币泰铢(把他们手中的其它纸币包括美元等对换成大量泰铢，或者利用借贷的形式借出大量的泰铢)，从银行得到的大量泰铢一部分在汇市上对换成美元加速泰国国内的通货膨胀，另外一部分自己存储起来。)，因而使得银行短期外债高筑。这样反复循环最终使得泰国楼价和股市非理性暴涨，泰国生产日用消费品以及日用服务的价格的企业在利润的推动下，开始抽取资金，进入楼市炒楼，

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进入股市，炒股。日用消费品生产过少，进一步推高了CPI，大量泰国外贸出口的企业开始放弃生产出口产品，抽取资金进入楼市和股市从而一方面进一步推动楼价和股指，而另一方面外贸企业出口开始出现大规模出口滑坡。1996年泰国经济:泰国楼市、股市飞速上涨，CPI升高，全面性的通货膨胀形成(注:1996年泰国的通货膨胀率为6.2,);失业率上升，外贸型企业增幅不足1,，泰国经济总量开始急速下滑，全年的经济增长仅为6.9,(13年来的最低值);政府经常性项目赤字上升，占GDP总量的8.3;泰国国内经济危机雏形已经显现。同样原因，由于外汇市场出现了大量泰铢，使得泰铢相对于美元以及任何其它纸币的实际的国际价值(在外汇市场商的实际汇率，和官方的汇率不一样)事实上已经大量贬值。2007年1月，泰国央行开始介入，利用外汇储备中的美元兑换汇市出现中的大量泰铢，同时严禁泰国本地银行贷泰铢给金融炒家，同时通过提高利率，希望泰国的纸币泰铢能够在国际以及国内保持稳定，但是这些政策是没有用的，国际金融炒家把他们手中的所存有的泰铢大部分抛出对换成美元，世界汇市以及泰国国内市场新的泰铢不断的出现，不断被泰国用美元的外汇储备吸纳或者说兑换，最终外汇储备用光。金融炒家继续把他们手中泰铢对换成美元，汇市新出现了大量的泰铢，最终使得官方的汇率和汇市实际汇率相差巨大，泰国政府对于通货膨胀束手无策，泰国大量的

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金融机构开始从汇市中用美元兑换泰铢，然后到央行兑换美元赚钱，然后再到汇市购入大量泰铢，最终泰国政府的央行无美元可用，在7月2日宣布泰铢为浮动汇率，泰铢的法律信用荡然无存，但是当天泰铢就贬值20,，然后美国金融炒家开始在汇市上低价购入大量泰铢。伴随着汇市中泰铢的大量减少，泰国的国际价值开始上升，由下面美国圣路易斯联邦储备银行绘制的泰铢汇率图可知，泰国的汇率在几天内升值了10,，然后所有的美国金融炒家开始把升值后泰铢从汇市上买来的泰铢以及他们手中的一些泰铢，在一天的某一时刻内全部对换成美元，使得泰铢贬值为30:1，通过不断的垄断性的大量兑换泰铢，最终使得金融炒家手中聚集资金越来越多就像滚雪球似的，资金越积越多，炒的越来越大，泰铢贬值的幅

度越来越大。在1996年，泰国股市上新出现的各种各样的投资基金由于手中泰铢贬值而净资产下降，股票必然暴跌，其中包括泰国最大的金融公司(Finance One)，这带动泰国股市整体下滑，不仅股民投资到基金的钱荡然无存，投资到其它行业的钱也伴随大盘股的下滑而暴跌，在1997年泰国股市总共损失75,，伴随基金股票的暴跌以及基金公司的破产，泰国政府在1997年8月2日关闭42家金融投资基金公司。由2006年所累计起来的股市和楼市泡沫开始完全崩溃，泰国政府于2007年8月11日，泰国向国际纸币基金组织

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(International Monetary Fund，IMF)请求援助，贷款160亿美元。国际纸币基金组织(IMF)在8月20日再次同意贷款39亿美元给泰国政府。然而，美国金融炒家并没有停止，继续把手中所有的泰铢抛售一空也就是在汇市上把他们所有的泰铢全部兑换成美元，这个行动一直持续到1998年1月为止，the baht 对美元最终贬值到56:1。从1998年1月份，金融炒家开始低价购进大量的泰铢，外汇市场中存在的泰铢越来越少，泰铢的国际价值开始上升，即泰铢对美元的汇率开始逐渐下降，泰铢相对于其它商品的价值开始上升，泰铢出现了供不应求的情况，泰国开始由通货膨胀进入通货紧缩阶段。如此反复循环，泰国通过卖体力，制造产品供发达国家消费赚来的辛苦钱，通过美国金融炒家垄断操纵各国汇率和汇市，仅仅只需几天时

间就通通流向美国的股市中的美国金融炒家手中。

Exchange rate: Baht per U.S Dollar[5]

香港:

二次世界大战后，香港恢复了它的转口港地位，1947年到1951年，年均增长率为35,。这是因为解放后中国内地对商品贸易的激增。朝鲜战争的爆发，国际社会对华封锁，香港转口港地位一落千丈。1952年到1970年开始了以纺织和

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成

衣制造业为主的出口企业，50年代末，香港制造业产品占出口比重的70,以上，香港从转口港转化称工业城市。70年代初期，台湾、韩国的出口超过香港。1973年，石油危机使得发达国家保护主义抬头，香港出口经济受到打击，衰退7,，同时香港股市跌去70,。1973年后香港开始生产高增值商品以应付各国保护主义，同时，香港旅游业以及房地产业开始迅速发展，1974年9月香港开始采用浮动汇率，香港股市等金融行业在金融危机发生后逐步恢复，香港逐渐成为地区性的国际金融中心。80年代初，世界经济衰退，香港出口业，房地产以及金融行业又遇到重大的困难，转口大陆产品的贸易重新兴盛。20世纪60年代和70年代香港本地生产总值年均增长率为13.6,和19.3,，到1983年香港的本地的生产总值为2079.48亿港元人均本地生产总值为6000美元。它和台湾、新加坡以及韩国一同成为亚洲“四小龙”。1983年9月24日星期三发生金融炒家抛售港币(黑色星期三)，港币贬值到9.6:1，发生汇市、银行和财政等金融危机。从1983年10月，港币的汇率从浮动汇率变成联系汇率，港币对美元为7.8:1，一直到现在。1984年到1987年，国际金融炒家5次在市场抛售港币，香港不断发生股灾，并且导致1987年爆发全球股灾。下面是1980年到2006年香港的GDP

值和增长率[6]。

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1997年4月，国家金融炒家在集中力量打击泰国货币泰铢，泰铢岌岌可危的同时，已经开始准备利用汇市打击所有的亚洲国家包括香港(把其它国家的联系汇率打击为浮动汇率，从而操纵汇率赚钱)的经济。香港的机构投资人从1997年4月3日到1997年8月7日开始大举卖出恒生指数现货，买进恒生指数期货，恒生指数现货在市场流通被人为减少，价格开始上涨，恒生指数在此期间也就被人为操纵，非理性上涨从12055.17点一直增长16673.27点，累计升幅38.3,。8月初，索罗斯等美国金融炒家开始从香港银行借贷出大量港币，借款导致利率上升，市场上流动性港币减少，港币的价值相对于其它商品开始升高，香港股市的股票相对于港币开始贬值，而在香港股市的知道内幕消息结构投资人开始卖出港指现货，买进港指下跌的港指期货，导致港指现货的增多，

恒生指数开始下跌，楼市也是同样的原因下跌，楼市泡沫开始崩溃。1997年8月19日恒生指数下跌619.62点。8月28日恒生指数开始大跌657.85点。8月29日恒生指数再降740.85点。8月月底，指数以14135.25收市。在短短24天内，香港股市共跌去2538.02点，跌幅为15.2,。9月1日跌去709.60。9月上旬，美国以及国际金融炒家开始准备抛售手中小部分港币(大部分囤积起来)，得到内幕消息的在香港股市的机构投资人开始买进香港股市现货，卖出香港恒

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生指数期货。这是国际以及美国金融炒家对港币的试探性的袭击。汇市中出现大量港币导致港币相对于其他商品的实际价值开始贬值，股票开始升值，9月9日香港恒生指数升值到14996.66点。9月中旬，美国以及国际金融炒家继续大规模借贷港币，利率自然上升。利率上升导致在市场流通的港币数目减少，港币相对于股市价值上升，香港的机构投资人重新买进港指期货，卖出恒生指数现货。使得香港股市现货的减少，期货开始增多，香港股市开始下跌，9月23日，香港恒生指数跌至14094.38点。下午，港币纸币的本质属性和通货膨胀以及通货紧缩的关系又被抛出，导致9月24日又返回到15049.30点。如此反复再三，不知道内幕消息的香港大众股民被折腾一空，而知道内幕消息的在香港股市上的结构投资人股市中掠夺到了大量财富，但是国际炒汇率的金融炒家在香港股市的联系汇率制度下并没有赚到钱，但是囤积了相当数目的港币。国际金融炒家7月2日瓦解泰国金融的联系汇率制度后，开始利用同样的方法袭击菲律宾的金融股市(菲律宾是外汇自由兑换的浮动汇率)，菲律宾中央银行7月3日把隔夜利率从15,提高24,(但是由于不了解纸币的本质，所以这些手法基本没有用处)，菲律宾的货币贬值，股市崩溃。韩国、马来西亚，印度尼西亚，新加坡被金融炒家以相同的手法被掠夺一空。到10月15日为止，金融炒家通过制造通货膨胀和通货紧缩的手法掠夺到大量的财富。10

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月20日、21日和22日，对冲基金联合炒港币的所有金融炒家从香港本地银行大量贷出港币，恒生指数分别下跌630.13点。、567.78点和765.33点(原因同上)。10月21日银行利率为7,，10月23日，银行同业拆息一度暴涨300被，最终升至280厘，恒生指数跌了1222.47点。在2007年10月23日下午国际炒家将手中的港币在世界各国汇市全部抛售出去，这是对冲基金的第一次大规模立体式对港币联系汇率进行袭击，尽管香港金融主管当局动用外汇储备在外汇市场接受了大量的出现的港币，香港股市仍然在10月24日仍然显示出港币大量流入香港，出现显而易见的的通货膨胀，恒生指数升至11144.34点水平。而港府外汇储备中的美元由于吸收外汇市场新出现的港币而导致汇市上的美元增多导致美元贬值，美国股市下跌，10月27日纽约道琼斯指数狂跌554.26点。对冲基金(包括其它国际金融炒家)在10月26日、10月27日到10月28日，继续大量借贷港币，银行高利率使得流动在市场中的港币重新返回银行，由于缺少流动性港币使得香港恒生指数跌落2084.45，从而跌穿了10000点。10月29日，所有的金融炒家把手中的港币再一次全部抛出，香港金融主管当局用外汇储备第二次接受了大量出现的港币，部分比原来市场增多的港币进入香港股市，使得股市通货膨胀，11月3日升值11255.11点。10月3日后，高利率使得大量市场上出现港币逐步回流到香港银行中，因而

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香港股市继续下跌最后跌到9607.91点。金融炒家继续向香港本地银行高利率贷到的港币最终全部转移到港府的外汇储备中，但是香港外汇储备中美元大量减少，港币增多。炒汇率的美国金融炒家索罗斯基金和老虎基金在亚洲其它股市

赚的钱，其中的大部分用来支付大量的利息，后来他们这些金融炒家已经很难贷到港币，他们只能向国际上其它地方的银行借贷港币或者私下向香港银行贷款(这样的利率更高)，或者以更高的利率贷款(高到他无法承受)，这是因为香港金融管理当局对于那些所谓的“港奸”银行(敢于继续借钱给炒汇率的量子基金以及老虎基金的银行)到金融管理当局借贷港币的时候，收取十分巨大的利率(1000厘)。香港金融当局由于吸收了绝大部分的港币，使得亚洲各国通货膨胀并没有在香港发生，但是在量子基金大量借贷银行数目巨大的港币影响下，香港银行高利率居高不下，银行不停的吸收市场上流通中港币，最终使得港股一跌再跌，最后跌至6600多点。索罗斯在仅仅炒汇率失败后，开始和香港的机构投资人联合起来通过股市(恒生指数期货)和汇市(港币)联合操纵赚钱。索罗斯首先从结构投资人(他们1997年通过卖出买进香港期货和现货赚的钱全部来自于索罗斯的内幕消息)手中借得大量的港币(利率较低)，1997年8月5日，香港机构投资人首先放空恒生指数期货，同时索罗斯在

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接受CNN释放消息，宣称“港府必败”。在1997年8月5日到7日，索罗斯抛出的港币达460亿(当年港府预计的财政赤字为214亿港元)，香港金融管理局用外汇储备把出现的港币大部分(400亿左右)对换成美元，没有被对换成美元的港币直接流向消费品市场(原来是首先流向股市和楼市的)尽管带动那1个月物价的上涨(CPI)，但是物价上涨的幅度并没有导致民不聊生的程度，港府最终捍卫自己联系汇率，在同索罗斯汇市大战中取得胜利。和索罗斯勾结的香港结构投资人开始造谣，继续放空香港恒生指数期货，香港股市进一步下挫，13日恒生指数降至6600点。14日到28日，港府在得到中央政府外汇储备的支持下，开始通过中国银行等三家券商大举购买股票，最终港府在两周内购买了大约1200亿港元的股票，占香港股票市场资金得到7,。8月31日恒生指数期货最终以7851点收场。量子基金在香港投机失败。量子基金退出后，香港机构投资人继续用借贷港币以及另一种方法购买市场港币的方法，使得通货紧缩，促使港股继续下跌，但是已经无人再会理会了。 香港金融危机结论:在这次“大战”中，香港大众股民被掠夺一空，无数人跳楼自杀，索罗斯以及他的量子基金、老虎基金把从亚洲其它国家从汇市掠夺到财富几乎全部赔光了，另外一部分赔钱的人是“黑暗中的人”就是最后一次和它勾结起来一起炒汇率的那些机构投资人(他们从实践得到技术由于没有抽出其中

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的真正蕴含于其中的理论，导致在这次和港府金融大战中和港府共同失败)。赚钱的首先是除了最后一次投机外和索罗斯勾结的机构投资人，另外一部分是香港经营港币的银行，他们通过高利率从索罗斯手中赚取了大量的利润。对于港府来说，它战胜了索罗斯的汇市和股市投机，维护了香港的联系汇率(在不了解纸币本质的基础上，联系汇率是最安全的)，没有使得在香港经营港币的银行以及所有金融投资理财公司完全破产，并且让他们大赚了一笔，因而没有其它亚洲国家和地区银行的坏帐危机，这是它的最主要的成功;第二:通过高利率循环借贷赚取了大量的资本，这是成功之二;第三，通过在股市低迷状态下，香港政府大规模购买股票暂时稳定了香港金融市场，也同时也为香港人保存了大量的财富。香港政府的失败之处:由于不了解纸币和股票的本质，使得他们不知道香港股市为什么会下降，为什么升高利率，股市会下跌，会抑制通货膨胀，导致许多香港老百姓大量自杀，许多社会公益基金大量破产，这是香港金融管理局经济理论知识缺

乏产生的必然后果。

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