星空22222仰望
范文一：存货质押融资只是
一、什么是创新，什么是金融创新？
创新是以新思维、新发明和新描述为特征的一种概念化过程。起源于拉丁语，它原意有三层含义，第一，更新；第二，创造新的东西；第三，改变。
金融创新，金融创新是指金融内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物。金融创新大致可归为三类：(1)金融制度创新；(2)金融业务创新；(3)金融组织创新。变更现有的金融体制和增加新的金融工具，以获取现有的金融体制和金融工具所无法取得的潜在的利润，这就是金融创新，它是一个为盈利动机推动、缓慢进行、持续不断的发展过程。
二、风险的定义及风险控制的方法？
风险大致有两种定义：一种定义强调了风险表现为不确定性；而另一种定义则强调风险表现为损失的不确定性。若风险表现为不确定性，说明风险只能表现出损失，没有从风险中获利的可能性，属于狭义风险。而风险表现为损失的不确定性，说明风险产生的结果可能带来损失、获利或是无损失也无获利，属于广义风险，金融风险属于此类。风险和收益成正比，所以一般积极性进取的偏向于高风险是为了获得更高的利润，而稳健型的投资者则着重于安全性的考虑。 什么是风险控制
风险控制是指风险管理者采取各种措施和方法,消灭或减少风险事件发生的各种可能性,或者减少风险事件发生时造成的损失。
风险控制的四种基本方法是：风险回避、损失控制、风险转移和风险保留。
1、风险回避
风险回避是投资主体有意识地放弃风险行为，完全避免特定的损失风险。简单的风险回避是一种最消极的风险处理办法，因为投资者在放弃风险行为的同时，往往也放弃了潜在的目标收益。所以一般只有在以下情况下才会采用这种方法：
（1）投资主体对风险极端厌恶。
（2）存在可实现同样目标的其他方案，其风险更低。
（3）投资主体无能力消除或转移风险。
（4）投资主体无能力承担该风险，或承担风险得不到足够的补偿。
2、损失控制
损失控制不是放弃风险，而是制定计划和采取措施降低损失的可能性或者是减少实际损失。控制的阶段包括事前、事中和事后三个阶段。事前控制的目的主要是为了降低损失的概率，事中和事后的控制主要是为了减少实际发生的损失。
3、风险转移
风险转移，是指通过契约，将让渡人的风险转移给受让人承担的行为。通过风险转移过程有时可大大降低经济主体的风险程度。风险转移的主要形式是合同和保险。
（1）合同转移。通过签订合同，可以将部分或全部风险转移给一个或多个其他参与者。
（2）保险转移。保险是使用最为广泛的风险转移方式。
4、风险保留 风险保留，即风险承担。也就是说，如果损失发生，经济主体将以当时可利用的任何资金进行支付。风险保留包括无计划自留、有计划自我保险。
（1）无计划自留。指风险损失发生后从收入中支付，即不是在损失前做出资金安排。当经济主体没有意识到风险并认为损失不会发生时，或将意识到的与风险有关的最大可能损失显著低估时，就会采用无计划保留方式承担风险。一般来说，无资金保留应当谨慎使用，因为如果实际总损失远远大于预计损失，将引起资金周转困难。
（2）有计划自我保险。指可能的损失发生前，通过做出各种资金安排以确保损失出现后能及时获得资金以补偿损失。有计划自我保险主要通过建立风险预留基金的方式来实现。
三、简介供应链金融业务？
"供应链金融"，主要基于对供应链结构特点、交易细节的把握，对供应链单个企业或上下游多个企业提供全面金融服务，以促进供应链核心企业及其上下游配套企业"产-供-销"链条稳固和流转畅顺，有利于供应链核心竞争能力的提升，以金融资本与实业经济的协作，构筑银行、企业和商品供应链互利共存的、持续发展的、良性互动的产业生态。
"供应链金融"从核心企业入手研判其整个供应链，着眼于灵活运用金融产品和服务，一方面，将资金有效注入处于相对弱势的上下游配套中小企业，解决供应链失衡问题；另一方面，将银行信用融入上下
游企业的购销行为，增强其商业信用，改善其谈判地位，使供应链成员更加平等地协商和逐步建立长期战略协同关系，提升供应链的竞争能力。
"供应链金融"业务在相当程度上解决了企业在融资过程中无核心资产抵押无第三方担保的困惑，对任何一个供应链节点企业，都可以利用企业自身的上下游交易关系产生的存货、应收款、预付款三个路径选择合适的产品。如：日常存货(包括原材料、产成品)量稳定的企业可以通过动产质押产品融资；应收款可以通过保理产品融资；预付款可以通过保兑仓产品融资。
围绕核心企业，供应链从原材料采购，到制成中间及最终产品，最后由销售网络把产品送到消费者手中，将供应商、制造商、分销商、零售商、直到最终用户连成一个整体。供应链是物流、资金流和信息流的高度统一。它通过相关企业的职能分工与合作，实现整个供应链的不断增值。
四、简介票据贴现业务？
是指客户将其合法持有的未到期银行承兑汇票转让给吉林银行，我行按票面金额扣除贴现利息后，将余额付给持票人的行为。
期限为银行承兑汇票贴现日至汇票到期日，最长不得超过半年。 利率 贴现利率根据市场情况和本行规定的贴现利率标准确定，并符合中国人民银行的规定。
客户申请材料
贴现申请书；申请贴现的未到期银行承兑汇票及复印件；申请人
资格证明材料；上年末，经审计的年度财务报表和最近一期的财务报表；董事会决议；相应的商品交易合同及增值税发票复印件；我行要求提供的其他相关资料。
五、简介票据池业务？
作为大量使用票据结算的企业，面临以下难题：
1、赊销收到下游的票据期限与上游给予的信用期限不匹配？
2、收到的票据金额小、笔数多、过于零散，难以背书转让给强势上游；
3、票据管理占用过多人力，且存在安全隐患？
4、财务报表应收应付票据金额过大，票据质押又须披露或有负债？
5、原料采购主要是进口，需要开立信用证，可是销售主要在国内，收到大量票据？
票据池业务针对大型企业或企业集团提供的票据结算、票据融资服务
该产品特别适合于：与上游、下游长期使用票据结算的企业；原料以进口为主，但销售以国内市场为主的企业。企业将连续、多笔、单笔金额较小的应收票据汇聚成“池”，整体转让予我行，即可获得融资支持
1、票据托管，指企业将收到的商业汇票移交我行，根据企业委托，我行提供票据实物保管、票据信息电子服务、票据真实性查询查复、委托收款等服务
资格证明材料；上年末，经审计的年度财务报表和最近一期的财务报表；董事会决议；相应的商品交易合同及增值税发票复印件；我行要求提供的其他相关资料。
五、简介票据池业务？
作为大量使用票据结算的企业，面临以下难题：
1、赊销收到下游的票据期限与上游给予的信用期限不匹配？
2、收到的票据金额小、笔数多、过于零散，难以背书转让给强势上游；
3、票据管理占用过多人力，且存在安全隐患？
4、财务报表应收应付票据金额过大，票据质押又须披露或有负债？
5、原料采购主要是进口，需要开立信用证，可是销售主要在国内，收到大量票据？
票据池业务针对大型企业或企业集团提供的票据结算、票据融资服务
该产品特别适合于：与上游、下游长期使用票据结算的企业；原料以进口为主，但销售以国内市场为主的企业。企业将连续、多笔、单笔金额较小的应收票据汇聚成“池”，整体转让予我行，即可获得融资支持
1、票据托管，指企业将收到的商业汇票移交我行，根据企业委托，我行提供票据实物保管、票据信息电子服务、票据真实性查询查复、委托收款等服务
2、票据池质押授信，指企业将商业汇票质押背书给我行，作为企业授信和（或）第三方企业授信的担保，在累计最高质押票据金额下，通过引入透支或短期贷款便利，实现集团票据资金集中使用，以及单个企业票据资金期限、金额的灵活转换
3、票据池买断授信，指企业将商业汇票转让给我行，我行承诺向企业支付对价，企业凭此承诺不仅可以随时向我行支取价金，支取价金的形式灵活多样，而且可以在销记应收票据的同时不增加应付票据负债，优化财务报表
业务优点
票据管理更安全 充当企业票据的贴身管家，代理企业票据信息录入、保存、保管、查询和托收
流动性管理更贴心 充当企业集团票据蓄水池和票据资金转换器，实现票据集腋成裘、拆整为零、化零为整、以短开长、以长开短 财务指标更优化 票据买断业务模式，不仅消除质押或有负债，而且提高应收资金周转率
低成本融资 以旧票换新票，不仅有保证金利息收入，还免付融资费用。
简介商业承兑汇票保贴业务业务
六、简介商业承兑汇票保贴业务？
产品定义是指事先审定的贴现额度内，对符合我行条件的企业，以书函的形式承诺为其签发并承兑(或背书转让/持有的)商业承兑汇票办理贴现，即给予保贴额度的一种授信行为。
商票保贴业务分为两种模式：一是我行给予出票人授信额度，对其额度内签发并承兑的商业承兑汇票给予保贴；二是我行对贴现申请人（持票人）授予保贴额度，对其持有的商票予以贴现，也可对经其背书转让的商票予以保贴。
适用范围：该业务广泛适用于材料设备采购款、工程款、工程预备费、项目咨询费、设计、勘探费、广告费等款项的融资。
七、简介金色链融通仓业务？
产品定义：是指吉林银行在特许经销商可用授信额度内，对经销商签发的、生产商为收款人的银行承兑汇票办理承兑。保管商根据银行指令分批向经销商发货，或银行以货物仓单为质押，根据经销商货款回笼情况向其发出相应价值的商品：票据到期，以销货回笼款偿还票据，对经销商未提货部分，由生产商回购、银行处置仓单下货物或担保人代为清偿等方式偿还银行承兑汇票差额的票据业务。
具体做法：金色链融通仓”业务包括“现货仓单质押”、“质押回购”、“保兑仓”、“担保”等做法。
“现货仓单质押”是指是指客户或出质人将商品存放我行指定或认可的仓库作为质押物，由保管商出具仓单，客户、银行与出质人、保管商签订合作协议，我行据此为客户办理的短期信用业务。
“质押回购”是指银行办理银行承兑汇票业务时，以现货仓单做质押，并根据经销商货款回笼情况发货；票据到期，经销商以销售回笼款解付票据；销售回笼款不足以解付到期票款的，经销商未提货部分，由生产商按约定价格无条件回购，用以清偿票面金额超过销售回
笼款的差额。
“保兑仓”是指生产商、经销商、银行签订三方协议，经销商根据与生产商签订的《购销合同》向银行交纳一定比率的保证金，由银行签发承兑汇票，银行向生产商签发《提货通知书》，生产商根据《提货通知书》向经销商发货，票据到期，经销商以销售回款解付票据 “担保”是指担保人对银行承兑的、经销商为出票人、生产商为收款人的银行承兑汇票到期，经销商如期向银行付款提供担保；银行承兑汇票到期，经销商以销售回笼款偿还票据
八、简介国内保理业务？
产品定义：国内保理业务是吉林银行为国内贸易中的信用销售，特别是赊销方式，而设计的一项综合性贸易融资产品。卖方将其与买方订立的销售合同所产生的应收账款转让给吉林银行，由吉林银行为其提供贸易融资、销售分户账管理、应收账款的催收、信用风险控制及坏账担保等各项相关金融服务。
种类：1、有追索权（回购型）保理 2、无追索权（买断型）保理
3、公开保理 4、隐蔽保理
产品优势
对卖方：1.将未到期的应收账款立即转换为现金，改善财务结构
2.对买方提供更有竞争力的远期付款条件，拓展市场，增加销售
3.买方的信用风险转由应收账款受让银行承担，收款有保障
4.资信调查、账务管理和账款追收等由应收账款受让银行负
责，节约管理成本
对买方：1.利用优惠的远期付款条件，加速资金周转，创造更大效益
2.节省开立银行承兑汇票、信用证等的费用
九、简介出口企业退税业务？
该业务是指我行为解决出口企业退税款未能及时到帐而出现短期资金困难，在对企业出口退税账户进行托管的前提下，向企业提供的以出口退税账户应收款作为主要还款来源的短期贷款。
产品特点
可以缓解企业由于出口退税指标不足而造成的短期资金紧张，扶持企业进一步扩大出口，最终减轻了财政财政部门面临的出口退税款及时划拨的压力。适应客户群为：具有进出口经营权的企业。 申请条件
1信誉良好，没有非法逃、套汇和偷、骗税等不良记录； 2有健全的组织机构、经营管理制度和财务管理制度；
3有稳定的出口业务，产品有市场，具有按期还款的能力；
4在我行开立出口退税专户，该专户应为经国家税务部门确认借款人接受退税款项的唯一账户；
5贷款用途为合理的流动资金需要；
6贷款人规定的其他条件。
十、简介现货仓单质押短期信用业务？
产品定义 ：现货仓单质押短期信用业务，是指客户或出质人将原材料、半成品、产成品等商品存放在吉林银行指定或认可的仓库作为
质押物，由货押监管人出具仓单，客户、银行与出质人、货押监管人签订合作协议，吉林银行据此为客户办理的短期信用业务。 功能与特点
客户群体为有固定盈利模式、动产占比高、没有大量厂房等固定资产可用于抵押的生产型、贸易型客户。适用于短期贷款、银行承兑汇票、信用证、保函等业务的担保。
质押仓单必须具备下列条件
1.必须是出质人拥有完全所有权的货物的仓单，且记载内容完整
2.出具仓单的仓储方原则上必须是银行认可的具有一定资质的专业仓储公司
质押仓单项下的货物必须具备下列条件
1.所有权明确
2.无形损耗小，不易变质，易长期保管
3.市场价格稳定，波动小，不易过时4.适应用途广，易变现
5.规格明确，便于计量6.产品合格并符合国家有关标准
产品优势
1.较好的解决了融资的担保问题，为客户提供融资便利，提高客户资金使用效率；
2.促进企业商品贸易，加快市场物资流通；
十一、简介国内保理池融资？
企业将一个或多个不同买方、不同期限和金额的应收账款转让给深圳发展银行，由我行为您提供应收账款融资、账务管理、账款催收
等一项或多项的综合金融服务。
业务优势
蓄水成“池”：“池”由一个或多个买方的多笔不同金额、不同期限的应收账款积聚而成，用以企业融资；
一次通知：卖方将我行认可买方的应收账款全部转让给我行，我行向买方一次性发出转让通知；
循环融资：只要应收账款持续保持在一定余额之上，企业就可在我行核定的授信额度内获得较长期限的融资，且融资金额、期限可超过单笔应收账款的金额、期限；且融资方式灵活，不仅限于流动资金贷款，还可以开立银行承兑汇票、信用证、保函以及商票保贴等多种方式，以满足企业的不同需求。
专业管理：为使用该产品的企业提供专业的账务管理、对账服务。 适用范围：采用赊销结算方式，账期一般在180天以内； 买卖双方具有稳定的、连续的贸易关系，且为非关联企业； 十二、物权法规定抵押范围及权利质押的内容？
第一百八十条 债务人或者第三人有权处分的下列财产可以抵押：
（一）建筑物和其他土地附着物；
（二）建设用地使用权；
（三）以招标、拍卖、公开协商等方式取得的荒地等土地承包经营权；
（四）生产设备、原材料、半成品、产品；
（五）正在建造的建筑物、船舶、航空器；
（六）交通运输工具；
（七）法律、行政法规未禁止抵押的其他财产。
抵押人可以将前款所列财产一并抵押。
第一百八十一条 经当事人书面协议，企业、个体工商户、农业生产经营者可以将现有的以及将有的生产设备、原材料、半成品、产品抵押，债务人不履行到期债务或者发生当事人约定的实现抵押权的情形，债权人有权就实现抵押权时的动产优先受偿。
第一百八十二条 以建筑物抵押的，该建筑物占用范围内的建设用地使用权一并抵押。以建设用地使用权抵押的，该土地上的建筑物一并抵押。
抵押人未依照前款规定一并抵押的，未抵押的财产视为一并抵押。
第一百八十三条 乡镇、村企业的建设用地使用权不得单独抵押。以乡镇、村企业的厂房等建筑物抵押的，其占用范围内的建设用地使用权一并抵押。
第一百八十四条 下列财产不得抵押：
（一）土地所有权；
（二）耕地、宅基地、自留地、自留山等集体所有的土地使用权，但法律规定可以抵押的除外；
（三）学校、幼儿园、医院等以公益为目的的事业单位、社会团体的教育设施、医疗卫生设施和其他社会公益设施；
（四）所有权、使用权不明或者有争议的财产；
（五）依法被查封、扣押、监管的财产；
（六）法律、行政法规规定不得抵押的其他财产。
第二百二十三条债务人或者第三人有权处分的下列权利可以出质：
（一）汇票、支票、本票； （二）债券、存款单；
（三）仓单、提单； 四）可以转让的基金份额、股权；
（五）可以转让的注册商标专用权、专利权、著作权等知识产权中的财产权；
（六）应收账款； （七）法律、行政法规规定可以出质的其他财产权利。
范文二：存货质押融资
存货质押融资概念
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对于有着融资需求的中小企业来说，不动产的缺乏使其难以获得银行的贷款。而在经济发达国家，存货质押融资业务已经开展得相当成熟。在美国等发达国家，70%的担保来自于以应收账款和存货为主的动产担保。存货质押融资是中小企业以原材料、半成品和产成品等存货作为质押向金融机构融资的业务。和传统银行贷款集中在不动产抵押或者第三方担保公司担保，存货质押融资是利用企业与上下游真实的贸易行为中的动产为质押从银行等金融机构获得贷款。
根据我国最新出行的《物权法》，用作质押的存货范围已经得到很大程度的扩展。采购过程的原材料、生产阶段的半成品、销售阶段的产品、企业拥有的机械设备等都可以当作存货质押的担保物。在操作过程中，第三方物流企业作为监管方参与进来，银行、借款企业和物流企业签订三方合同，银行为中小企业提供短期贷款。
存货质押融资模式
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国外存货质押融资模式
现阶段国外存货质押融资主要有委托监管模式、统一授信模式和物流银行模式三种。
在委托（简单/严密）监管模式中，借款企业将质押存货交给银行以获取贷款，银行则委托物流企业对质押存货甚至借款企业进行相应的业务控制。其中，委托简单监管只要求物流企业形式一些和仓储相关的简单监管职能；而严密监管委托则可能要求物流企业行使一些特殊的监管职能。
统一授信模式在实践中存在两种形式，一种是银行拨给物流企业一定的授信额度，但物流企业并不自行提供贷款服务，而是在额度范围内提供辅助的监管服务，其实质仍然与委托监管模式相同。另一种是银行将一定的贷款额度拨给物流企业，由物流企业根据实际情况自行开发存货质押融资业务，设立合乎实际的合约和确立相应的业务控制方式，银行只收取事先协商的资本收益。
物流银行模式指物流仓储企业和银行组成专门的物流银行（也成为质押银行）直接与借款企业发生联系的存货质押融资模式。
国内存货质押模式及几种具体表现形式
存货质押融资模式图
在我国，存货质押融资主要采取了委托监管模式和统一授信模式。根据存货质押融资模式图，存货的形态分为原材料、在制品、产成品三种状态，主要的存货质押融资模式有存货质押授信、融通仓、统一授信、仓单质押授信等。
（一）、存货质押授信
存货质押授信是存货融资中最基础的产品，也是当前银行应用最广泛的产品。它是指借款企业以自有或第三方合法拥有的动产作质押的授信产品。为了控制风险，一般银行需要第三方物流企业或监管机构对客户提供的存货质押的商品实行监管。存货质押授信分静态和动态两种。静态存货质押授信要求比较苛刻，不允许客户以货易货，只能以款易货。而在现实的生产交易中，企业的货物流动比较频繁，静态质押授信会严重约束企业的正常运作。因此，静态质押授信往往很少使用，动态存货质押授信是银行采用的主要存货质押授信产品。
相对于静态质押授信，动态质押授信就是对客户用来担保的存货价值设置一个界限，客户必须在生产经营的过程中，担保的存货价值不能低于这个界限，高于这个界限的存货客户可以自由使用。在这个模式下，客户既可以以货易货，也可以以款易货，日常生产经营活动受到的限制就小了很多。而且，一般企业在授信期间内不用追加保证金赎货，企业靠存货来融资的益处非常明显。
虽然存货的范围变广泛了，但银行出于风险的考虑和贷款的方便，对企业用来担保的存货品种还有一定的限制。银行倾向于质押货物的品类较为一致，比如钢管、钢材等，货物的价值比较容易核定，如有色金属、黑色金属、木材等。质押率方面，不同种类的存货、不同的银行都会设置不同的质押率。一般而言，原材料比较容易变现，质押率比较高，产成品虽然市场价值高，但相对来说不易变现，所以质押率会低一些。
存货质押授信流程图
存货质押授信流程图
①小企业、银行、监管公司签订三方合同后，中小企业将原材料和产成品交付银行指定仓库（企业生产地仓库），由监管公司负责监管；
②银行确认质押物后，按设定质押率给企业以一定敞口授信额度；
③监管方审核最低限额，限额以上质押物可自由进出；
④所需质押物低于最低限额时，中小企业向银行缴纳保证金；
⑤银行则给贷款企业发提货单，并指示监管企业给客户发出相应数量的质物；
⑥监管人员验收贷款企业的提货单并根据银行指示发货。
有融资需求的企业在原材料采购阶段、生产阶段以及销售阶段都持有一定量的存货，企业可以将这些存货盘活，通过质押获得融资。这笔款项可直接投入生产运营，从而减少在途货物对资金的占用来提高运营效率。
在该模式下，存货的质押地一般是在生产地。监管公司派员工在借款企业仓库监管。这种方式往往会产生很大的风险。借款企业可以用同一批货物向其他银行质押，产生重复质押的问题。而且如果企业经营不善，易会发生其债权人抢货的状况，从而给以货物为质押品给予融资的银行造成很大损失。
（二）、融通仓
融通仓与存货质押授信最大的不同在于存货的监管地。存货质押授信中存货的监管地一般是在借款企业的生产地，监管公司派专员在实地监管。而在实地监管会给银行带来很大的风险，所以银行会要求企业以不动产抵押与动产质押结合来给予融资，以平衡风险。融通仓是指货物的监管地不在借款企业，而是在第三方的仓库。
融通仓这个名词最早是由朱道立和罗齐提出的。“融”即指金融，“通”指物资的流通，“仓”则是指物流的仓储。2004年，朱道立、陈祥锋等在深入研究的基础上建立了融通仓服务的理论框架。融通仓与存货质押授信的原理类似，客户将第三方物流企业开设的仓库中的原材料、半成品或产成品存货作为担保，银行再给予借款企业贷款，同样设置一个库存界限，借款企业在生产过程和销售过程中以款或者以货易货，只要保证仓库的最低库存界限即可。物流企业的作用和责任要比存货质押授信中大得多。首先，存货质押授信中只需要派驻监管人员监管货物，而在融通仓中物流企业先要有自己的仓库。其次，物流企业还要提供货物运输、价值评估，货物流动的监管、存货的保管等工作。因此，银行对第三方物流企业的资质也会作一个详细的要求。
融通仓流程图
融通仓流程图
①借款企业、银行、第三方物流公司签订融资协议和仓库监管协议，借款企业将质押物存放到第三方物流公司的仓库；
②第三方物流公司对存货价值进行核定后，向银行出具动产质押证明文件，通知银行发放贷款
③银行根据第三方物流公司提供的单据，根据核定的额度和存货的种类，按照一定的质押率给借款企业发放贷款
④借款企业按经营过程的需要自由使用货物，并分阶段向银行偿还贷款取得存货或者向监管仓库补充新的物资以维持仓库水平
⑤银行通知第三方物流公司向借款企业发放与归还金额或补充物相等价值的货物
⑥第三方物流公司发出货物，借款企业将所得货物用于生产或销售
在这一融资模式中，银行是贷款的提供方，客户是资金的需求方和质押物的监管方，第三方物流企业则是融通仓服务的提供商。这种融资方式比较适合融资规模要求比较小、融资期限比较短的企业，也适合生产销售有较强季节性的企业。
（三）、统一授信 存货融资中存在的一个问题就是质押贷款手续复杂、所需时间长，因此银行考虑采用统一授信的方式。统一授信就是银行根据长期合作的物流企业的规模、管理水平、运营情况把贷款额度直接授信给物流企业。物流企业再根据客户的运营情况和担保物给予贷款，并且利用客户存放在监管仓库的货物作为反担保。物流企业直接利用这些信贷额度向企业提供灵活的质押贷款业务，银行基本上不参与质押贷款项目的具体运作。该模式一方面有利于企业便捷地获得融资，减少一些繁琐的手续和环节；另一方面有利于提高银行对质押贷款整个过程监控的能力，优化其质押贷款的业务流程和工作环节，降低贷款的风险。
统一授信要求第三方物流企业有一定的资质，目前国内符合资质的第三方物流企业为数不多，而且在授信金额上也有一定的限制。
存货质押融资主要风险来源
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宏观与行业系统风险
这是一类典型的系统风险，包括宏观系统风险、行业系统风险以及区域系统风险三大类。宏观系统风险主要是由于宏观经济、政治和法律环境的不确定造成的；行业系统风险主要是由于行业总体的利润水平、交易水平、技术变化、发展前景等行业层面的不确定性所产生的风险，而且由于不同行业对宏观经济环境的敏感度也会使不同行业系统面临的风险大小不同；区域系统风险主要是企业所在区域的经济发展、政治和法律环境等的不确定性所造成的。
供应链系统风险
供应链系统风险是分析存货质押融资所特有的一类系统风险，主要包括借款企业所在供应链系统的竞争风险、协调风险和控制风险三类。供应链系统竞争风险的主要来源是因为借款企业所在供应链系统的强弱将直接影响到存货的销售水平，从而产生竞争风险；供应链系统协调风险指的是供应链上下游企业的协调合作关系不畅产生的风险；供应链系统控制风险主要关注核心企业对供应链系统的控制程度是否有利于供应链系统的发展和稳定，是否能够保持和增强供应链系统在行业内的竞争力。
信用风险
存货质押融资信用风险主要包括借款企业的信用风险和物流企业的信用风险两类。存货质押融资中借款企业的信用风险主要是指借款企业的规模和发展阶段、财务状况、管理问题等；物流企业的信用风险主要是指监管风险：欺骗、不负责任、虚假上报、监管失误等。
存货担保变现风险
存货担保的变现风险是存货质押融资的最重要的风险，主要包括存货价格风险、质物形态风险以及销售风险三大类。由于存货质押融资更注重存货的自偿性，所以存货的价格风险将是存货质押融资的主要风险来源。
操作风险
操作风险又称商业风险，是“直接或间接由人或系统的不适当或错误的内部处理，或外部时间所造成损失的风险”。存货质押融资的操作风险应该根据融资服务的特征划分为合规风险、模式风险、流程风险以及具体操作风险四大类。
合规风险包括法律风险、相关规则或政策的风险及配套执行方面存在的缺陷等。模式风险主要来自以下方面的不足：商业模式选择不合适、超额担保程度不适合；质押方式和监控强度选择不合理、业务结算情况与业务不匹配、资金使用不合理、没有必要的个人担保或第三方担保方式、没有必要的损害保险、监管方控制方式选择不合适、财产评估报告模式不合适等。流程风险主要是指存货融资质押业务流程中标准化与信息化方面的不足造成的风险。具体操作风险主要包括银行方面的具体操作风险及第三方物流企业的具体操作风险，这些主要和具体操作人员的素质和水平密切相关。
存货质押融资风险控制
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存货质押融资风险控制采取的是过程控制的理念，因此对其业务风险进行有效控制需针对业务的流程进行。存货质押融资一般经历以下几个环节：（1）、提出申请（2）、业务筛选（3）、合同签订（4）、运营控制（5）、合约终止。
根据存货质押融资的业务流程可以将日常运营风险控制体系分为准入体系风险控制、合约设计风险控制和执行过程风险控制三个部分
准入体系风险控制
存货质押融资不同于其他商业贷款，在该业务中银行的风险首先来自于质押存货。由于存货质押融资的对象是缺少足够流动资金的中小企业，所以用于质押的存货一般是中小企业普遍拥有的动产，包括原材料、半成品和产成品。这些动产作为融资企业作为获取银行贷款的担保物，是价值载体同时也是风险载体。因此银行开展存货质押融资面临的首要问题是质押存货的选择问题。除此之外，银行还面临对借款企业的选择问题，银行必须像进行其他类型商业贷款一样，对存货质押融资中的借方经济状况、资信程度进行分析以降低风险。但是在这种业务中，借方的还款来源是存货销售变现产生的现金流，而非通过投资运作产生的现金流，因此在对借款企业主体进行考核时应着重考察企业的销售水平、企业的运作周期、企业的诚信度以及监控的成本等方面的因素。
（一）质押物的准入分析与控制
一般而言，在考虑某种质押物是否可行时，要考虑以下几个方面的因素，包括存货本身的属性、物流企业对借款企业存货的控制水平等。
现实中各种待选货物的属性纷繁复杂，但是与存货质押融资相关的存货属性主要可以归为四类：法律属性、物流属性、流通属性、价值属性。
1、法律属性
任何一种贷款业务都需要在法律许可和规定范围内进行，因此质押物的法律属性是进行质押品选择时首要考察的品种。对于存货质押融资待选货物法律属性的考察主要依据国家制定的《物权法》和《担保法》中为物品抵押和质押制定的相关规定。对待选货物法律属性的判断分析主要包括：货物是否存在法律许可作为质押的品种范围之内；待选货物的所有权是否明确；质权是否单一，即是否存在货物担保给多个质权人的现象；待选货物作为质押品后受偿的优先权如何确定等。
2、物流属性
贷款货物的物流属性，即货物在物流企业提供存货质押融资业务相关的物流服务中涉及的保管、存储、运输、清算等操作所涉及的待选货物的相关性质，主要包括对产品包装的合理性、产品质量的稳定性、产品的危险程度的考察；对产品可标准化的程度以及质量是否易于控制、测度的分析；对产品交易费用的高低和在存货处理过程中的损伤而带来的责任追究等方面的考虑。
3、流通属性
存货质押融资所考察待选货物的流通属性是指货物在市场上的需求、消耗量状况、待选货物的即期需求、潜在的需求转化为消费行为的能力以及商品的流通速度和变现能力等。
4、价值属性
质物的价值属性，是指质物在市场运行中体现出的，对存货融资收益产生重大影响的相关属性，主要包括质物价值量的大小和价格的波动情况。这两点都需要具体的量化分析和界定，才能有效地降低业务风险。
（二）借款企业的准入分析与控制
1、借款企业的财务状况
在存货质押融资中，首先，需要分析借款企业的资产负债率，一般而言，存货质押融资中，资产负债率要高于行业的平均水平，但作为金融机构必须清楚造成借款企业这一现象的真实原因。其次，也需要考虑借款企业的收入和现金流，借款企业一般都有不均衡稳定的收入和现金流，贷款方需要明确造成借款企业不稳定的收入和现金流的原因究竟是因为周期性定价的制约还是因为管理团队对市场反应调整太慢。最后，贷款方需要考虑借款企业的财务趋势，可以实现明确是否可以通过严密的监控来改变借款企业的财务平衡表，从而在提供借款企业必要信用的时候降低贷款的风险。
2、借款企业的运作周期分析
银行对于借款企业运作周期的了解有助于银行对企业的实际状况发放不同类型的贷款，同时降低了风险，保证了银行的收益。
3、借款企业的行业分析
借款企业的行业将影响借款企业的绩效和质押物价值。对于借款企业的行业分析需要考虑行业总体的利润水平、交易环境、技术变化、发展前景等因素，通过分析行业状况，一方面可以使贷款人更加准确地评估整体风险的大小，另一方面贷款人可以更好地分析借款企业财务状况和经营周期变化是否归因于普遍的行业因素，从而准确地把握企业的经营水平。
（三）物流企业的准入分析与控制
在存货质押融资业务中，债权人需要对质押物资流通的仓储、运输、销售等环节进行有效的监控，这种监控是动态的，其目的是在贷款风险可控的基础上尽量满足借款企业运营的需要。因此，银行需要与物流企业进行合作。
在具体的存货质押融资业务中，银行对监管企业的动态管理流程通常包括调查筛选物流监管企业、日常检查、动态评估、预警应急等。其中，对物流企业进行准入分析，调查筛选出合适的物流企业最为关键。银行应根据物流企业的企业规模、资金实力、信誉情况、合作意愿、地域分布、监管技术水平等构建评估体系，并最终确定物流企业在存货质押融资业务中的监管资格。
合约设计风险控制
贷款合约是约束借款方和贷款方行为的主要工具，也是存货质押融资顺利进行的法律保障。对存货质押融资合约设计风险进行控制，必须要充分地考虑具体业务的特征、流程和环境。同时注意以下事项：
（一）合约条款的规范设计
一个完整的合约应该考虑到质物物流运营的整个流通环节，包括质物入库、质物保管、提货、质物追加、质权实现与合约终止，而与业务相关的资金流和信息流运作则是伴随质物的运营而发生的。
（二）合约中关键风险控制点的设计
在合约设计中，有一些关键的风险点控制需要特别地关注。
1、关于质押物产权界定的问题
在存货质押融资过程中，质押物产权界定是一个基本的问题，它包括所有权审核和质权审核两个方面。所有权审核是指审核物是否在法律上清晰地归出质人所有，而质权审核指审查物质是否能够在法律上允许质押，是否被担保给多个债权人，存在重复担保的现象。在合约中，首先必须正确地规定承担质物产权界定的责任人。其次，在合约中还必须正确地确定审核产权的方式。
2、有关质物检验问题
质物的检验是对商品实质内容的审查，也是合约设计中的关键风险点。在合约中，首先必须确定进行质物检验的责任人。首先，质物的检验机构应该具有法定的检验资质，应该对质物的检验具有专业的能力和知识，而物流企业也可以参与质物品质检验，并承担辅助的作用。其次，在合约中必须确定正确的检验方式。
3、价格确定与动态控制问题
在合约中如何正确地确定质物的市场价值并进行动态的控制也是一个关键的风险点。在合约中，主要要规定清楚以下问题：质物以什么价格为基准，应该采取什么价格，怎样动态地确定质物价格，怎么达成相关价格调整协议，价值波动如何防范，谁承担价格数据采集和监控的职责，应该采取什么样的价格风险防范机制，应该规定怎样的价格风险监控流程等。
此外，还有多点监管问题、贷款周期问题、违约责任问题、浮动质押问题、清算问题等也是合约设计的关键风险点，需要参与方根据业务的特点设计符合实际的合约条款，规定参与方的权利和义务才能有效地控制风险。
（三）合约中关键风险点控制指标的设计
在合约中，还需要设计一些关键风险控制指标，这些指标包括质押率、贷款利率和贷款周期等。
1、质押率
质押率即贷款额与质押存货价值的比率指标。质押率的最终设定和商业模式、质押存货的特性、企业违约概率、监管方式以及贷款利率等密切相关，能够比较全面地反映存货质押融资的风险状况，因此成为存货质押融资风险控制的核心指标。
2、贷款利率
《新巴塞尔资本协议》要求银行满足资本充足率要求，以对其信用风险进行有效控制，这就使得存货质押融资对贷款利率的确定，也即对贷款的定价需要从传统的净资产收益率量度的方法转化为基于风险调节资本的收益率计算方法，即RA-ROC方法。
3、平仓线
平仓线是指银行为防止质押品价格风险而设置的一个阀值。现实中，平仓线的制定是在确定质押率后通过经验再向上浮动一定比例，今后可以通过VAR模型确定存货质押模型的平仓线。
4、盯市周期
盯市周期是指质押人审计质押存货市场价值的周期。它是衡量银行监控贷款风险严密程度大小的一个重要指标。盯市周期与监管成本、监管能力和合作意愿等密切相关，合约制定时需要把握盯市周期和监管成本等的平衡。
5、贷款周期
存货质押贷款主要依靠存货的自偿性销售来偿还贷款，因此贷款周期与存货质押融资的风险也密切相关。贷款周期与借款企业的存货销售周期的不匹配很可能造成借款企业的违约拖延甚至道德风险，不利于借款企业的运营，从而实际上影响债权人的贷款安全，因此，在合约中必须根据借款企业的实际需要来确定贷款周期。
此外，还有警戒线、保证金比例、监管费用等也必须在业务合约中进行有效的界定。
执行过程风险控制
在执行过程中，会出现宏观、行业以及供应链系统的风险，也会出现信用风险、质物变现风险以及操作风险这些非系统的风险。一般而言，，对这些执行过程中的风险进行有效控制的策略包括以下四种：a、规避风险，即自觉选择不会产生风险的业务活动。b，接受风险，即当风险收益高于风险造成的损失并且能够得到有效控制时，作为贷款人可以接受相应风险。c 分散和转移风险，即采取“把鸡蛋放在不同篮子里”的方法来分散和转移风险，通过将风险转移给第三方来降低存货质押融资业务的风险暴露。d 缓释风险，即通过质物的有效应用并控制质物销售运营的过程来缓释存货质押融资的风险，提高贷款的违约回收率，减少违约损失。
（一）、对宏观、行业和供应链等系统风险控制
具体而言，针对宏观、行业和供应链等系统风险，一方面是建立监测机制，进行实时地监控与分析预测，以提前采取措施；另一方面是建立预警和应急预案，当系统发生危险时，迅速采取应急方案进行风险控制，防止贷款损失。而对于非系统风险，则要根据具体业务的状况来进行分析和控制，一方面，需要明确参与各方的权利和责任并严格按照合约进行运作；另一方面，对一些业务运营过程中的关键风险点，还必须采取有效的措施来进行控制。
（二）、对于存货质押融资信用风险的控制
对于存货质押融资信用风险的控制主要包括对借款企业信用风险的控制和对物流监管企业信用风险的控制两类。
第一，对借款企业信用风险的控制。需要银行和物流监管企业主要关注借款企业的财务和管理状况。行和物流监管企业需要对运营企业在财务运作和运营管理上进行不定期的检查，对出现的问题要分析原因，一方面可以和借款企业共同解决问题，另一方面，当借款企业出现了严重违约现象，要迅速地控制借款企业的物流和资金运作，停止授信甚至冻结借款企业的其他资产。
第二，对物流企业信用风险的控制。首先，需要银行对物流企业的流动资金状况和合约执行状况进行密切关注，以防止物流企业的道德风险；其次，银行需随时对物流监管企业的工作水平进行抽查，合理地检查物流监管企业控制质物的情况，看物流监管企业的监管运作是否符合标准。
（三）、对于存货变现的风险控制
对于存货变现的风险控制主要包括存货价格风险控制、质物形态风险控制以及销售风险控制三大类。
第一，存货价格风险控制。首先，需要确定价格风险控制的责任人，有专业人员来收集存货价格的数据，监控价格趋势，并进行存货市场价格的预测和管理；其次，需要设置价格下降时的风险控制机制，设置j价格风险控制指标，如警戒线和平仓线等；最后，在实际操作中，当存货价格下降到一定位置，或下降的幅度超过阀值时，监管方应当通过信息平台和信息沟通机制及时地将信息传给质权人和直接操作人员，通过启动应急预案及时地进行预警和防范，通常可以要求借款企业补充保证金或货物，甚至强行平仓将质物变现，规避质物价格风险。
第二，质物形态风险控制。这主要是对质物的流动性、标准化、变现能力、质物易损程度及配套的保管条件等方面的风险进行控制。
第三，销售风险控制。需要质权人和物流监管企业密切关注借款企业在存货销售上的运营状况，主要考虑销售渠道和销售客户是否稳定，销售是否存在大幅度的下降，销售账期是否合理等方面的状况。
（四）、对存货质押融资操作风险的控制
对存货质押融资操作风险的控制主要包括对合规风险、模式风险、流程风险以及具体操作风险四大类风险的控制。
第一，对合规风险的控制。首先要与相关的法律专业人士合作对业务中可能出现的法律问题进行分析，与行业专业技术人员合作对业务中的政策风险问题进行分析，这些问题主要包括质物产权问题、合约效力问题及违约清算问题等；其次是制定行规、特殊条款或进行模式创新等弥补法律和相关政策的不足；最后，制定相应的组织保障机构和执行保障机构，以降低业务的合规风险。
第二，对模式风险的控制。主要注意以下关键风险点的控制，包括选择合适的商业模式，选择合理的质押方式和监控强度，慎重考虑超额担保，充分考虑借款企业的需要和风险防范的要求来设置业务结算方式，充分考虑借款企业的需要和上下游贸易关系来保证贷款资金的正确使用，必要时提供个人担保、第三方担保和损害保险，设置合适的财务评估报告模式。
第三，对流程风险的控制。主要要建立物流信息系统、资金流管理系统和报表输出系统等，实现业务流程的信息化和可视化，并通过流程再造，减少和改善流程环节，制定合适的风险控制流程和标准。
第四，对具体操作风险的控制。需要进行组织结构的再造，界定清晰的管理职能，使具体操作人员的权利职责能够统一，并用好的激励机制激励监管人员和操作人员的责任心，用好的培训机制提高操作人员的素质和水平。
存货质押融资风险预警及应急控制系统
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风险预警和应急控制属于一种紧急形式的反馈机制，它主要是对存货质押融资运营过程中出现的风险异动事件进行反馈分析，并迅速地反应启动应急预案，进行应急管理。对风险进行有效预警和有针对性的应急控制需要建立适合存货质押融资的预警应急控制系统，这一系统的构建必须有相应的组织机构支撑，并建立预警和应急平台。
组织机构
建立完善的存货质押融资风险预警应急控制系统，可以由银行和物流企业共同建立专门的预警应急机构，制定相应的规章制度，明确各岗位职责，并有效改善预警应急的流程。此外，在组织成员上需要以应急机构为依托成立专业的管理团队，这一管理团队要求由包括物流、金融等多方面的人员组成，能够熟悉存货质押融资方面的各项知识，从而使应急机构能够对业务参与方及质物的运营异动信号敏感，并能够快速的反应。
预警与应急平台
在有效的应急机构和管理团队的支撑下，可以构建机制、技术与预案等集成的预警与应急平台。
1、 机制构建
1）、信息反馈机制与沟通机制
信息反馈机制是为了对风险异动的信号进行迅速的反馈和预警，而信息沟通机制则是在各参与主体间有效地实现信息共享和同步运作。
2）、应急机制
对风险异动信息进行有效地反馈和共享，是为了能够对风险异动事件进行及时明确的应急控制，这需要一个有效的应急机制。这一应急机制设计由组织设计和具体操作程序设计共同构成。
3）、培训机制
存货质押融资中的预警与应急平台是一个由人员和设备共同构建的复杂系统，对这一复杂系统的有效控制需要参与人员的经验、技术和责任心。因而，对人员的培养成为关键，需要一个完善的培训机制。
2、技术与预案构建
在预警与应急平台上，应该在各种机制和信息系统的支持下，构建事例库及与事例库相对应的技术与预案库，然后通过标准的流程对具体风险异动事件进行准确的预警和应急控制。
一般而言，存货质押融资风险预警与应急平台中的事例库将包括借款企业经营异动事例、物流企业操作异动事例、质物运作异动事例等。借款企业经营异动事例主要包括企业流动性资金出现突然断裂、企业产品需求出现突然萎缩、企业出现停工停产现象、企业经营出现亏损、企业将贷款资金用作它途等。物流企业异动事例包括物流企业与借款企业相勾结、为按合约规定办理正常的出入库手续、不配合银行监管、故意损害质押物标签、对质物运作不做记录、出现单货不符现象、未按规定进行日常盘点、未经出质人统一对质物进行移库处理、信息反馈和共享出现问题、未能及时预警等。质物异动事例主要包括质物产权不明、质物与质物清单不符、追加的质物质量下降、质物包装出现异常破损、质物保管出现安全问题、质物销售出现问题、质物价格出现大幅度的下降、质物面临重大的自然灾害影响、质押物数量和质量上与合约规定不符、质物过期变质等。
可开展存货质押融资业务的意义
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银行开展存货质押融资业务的意义
对于银行而言，存货质押融资是一种金融产品，其主要特点是：有实际的货物作为作为债券保证；有第三方中介——物流企业对货物实施监管，并对货物的真实性、安全性承担责任；贷款安全系数提高，贷款规模扩大；有稳定的客户。
银行开展存货质押融资业务的主要客户是一些中小型企业和民营企业，企业只要交一些保证金，银行就可以提供3-4倍的贷款用于企业的生产和销售，以广东发展银行为例：广发行目前80%以上的客户为中小企业，70% 以上的贷款投向这些企业，提供金融服务的中小企业大概有几万家。
当前金融机构面临的竞争越来越激烈。为在竞争中获得优势，不断地进行业务创新。这就促使了存货质押融资的诞生。存货质押融资业务可以帮助银行吸引和稳定客户，扩大银行的经营规模，增强银行的竞争能力；可以协助银行解决质押贷款业务中银行面临的“物流瓶颈”——质押物仓储与监管；可以协助银行解决质押贷款业务中银行面临的质押物评估、资产处理等服务。
物流企业开展存货质押融资业务的意义
对于物流企业而言，存货质押融资业务是物流企业的新功能，主要特点是：在保管的基础上增加监管功能；对客户和金融业负责，是独立公正的第三方；专业化的服务确保货物的安全；服务领域向供应链延伸，理论上可以做到全程监管服务；承担货物损失的赔偿责任。
（一）、存货质押融资业务可以提高第三方物流企业相对于对手的竞争优势。
“贷款难”一直是困扰我国中小企业的难题。第三方物流企业通过向中小企业提供物流金融服务，可以缓解中小企业资金缺乏的问题，因而受到中小企业的青睐。因此存货质押融资业务正成为第三方物流企业获取竞争优势的重要手段。
（二）、存货质押融资业务可以成为第三方物流企业的新的利润源泉。
首先，提供存货质押融资服务的物流企业可以通过向中小企业收取手续费获取一笔不小的利润。其次，在提供存货质押融资业务服务中产生的货币的时间价值也为企业带来了利润。实例：当UPS为发货人承运一批货物时,UPS首先代提货人预付一半货款；当提货人取货时则交付全部货款。UPS将另一半货款交付给发货人之前，产生了一个资金运动的时间差，即这部分资金在交付前有一个沉淀期。在资金的沉淀期内，UPS等于获得了一笔不用付息的资金。UPS用这一笔不用付息的资金从事贷款，而贷款对象仍为UPS的客户或者限于与快递业务相关的主体。在这里，这笔资金不仅充当交换的支付功能，具有了资本与资本运动的含义，而且这种资本的运动是紧密地服务于业务链的运动的。
（三）、存货质押融资业务中的保险服务可以提高物流公司的防风险能力。
物流活动中的风险存在于物流活动的各个环节，包括运输、装卸、包装等。因此可以利用存货质押融资业务中的保险服务为物流活动保驾护航，从而提高物流公司的防风险能力。
企业开展存货质押融资业务的意义
（一）、盘活库存资产，加快了中小企业生产销售的周转效率
一般来说，我国的产品在装卸、储存、运输、销售等环节产生的流通费用约占商品价格的50%，物流过程占用的时间约占整个生产过程的90%。由于经销商占压在采购和库存上的资金不能迅速回收，大大影响了企业生产销售的周转效率。在存货质押融资融资模式下，物流公司、厂方、银行和经销商有效地结合起来，使供应链上的供应、生产、销售、运输、库存及相关的信息处理等活动形成一个动态的质押方式。中小企业在获得融资的同时，还加速了销售的周转率。在原材料买回来后，企业通过银行融资就能立即获得资金。如果再拿这笔资金去做其他的流动用途，就能提高资金的周转率。
（二）、为中小企业解决了抵押难的问题
通常来说，企业向银行申请贷款的都是以固定资产来抵押的，而中小企业往往由于自身规模有限，可供抵押的固定资产非常少，一定程度上制约了银行向中小企业发放贷款。而存货质押融资允许中小企业拿流动资产如原材料、产成品等来抵押。目前，我国存货质押融资业务已初具规模，有效地缓解了长期以来存在的中小企业通过抵押来融资的难题。
（三）、以动产和货权为抵押品的融资方式可以支持很多用途的授信
包括：开立信用证、流动资金贷款、商业承兑汇票保证贴现、银行承兑汇票、保函等。对于业务正处于高速发展阶段、销售网络和物流配运系统尚未成熟的中型企业，存货质押融资可以帮助企业迅速建立销售、配送网络，提供集融资、资金结算、配送、仓储监管为一体的综合金融服务解决方案，使其迅速拓展全国分销网络。对于资产规模较小，急需资金来扩大其销售规模的小型企业，物流银行可以增加企业的流动资金，降低其营运成本，扩大销售，提高效率和竞争力。
（四）、节约财务费用
可逐批质押、逐批融资，根据需要安排资金赎货，从而实现财务费用的最小化
第三方开展存货质押融资现阶段存在的问题
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缺少最优的整套业务方案
我国3PL大多从传统的物流企业演变而来，主要业务仍为运输、配送、仓储等传统业务，增值服务薄弱。而存货质押融资内容丰富，包括存货质押、保兑仓、仓单质押、应收账款质押、应付账款质押、结算等，每项业务涉及多个环节，每个环节都需要一套方案以供银行和融资企业参考。就存货质押融资业务而言，其内容就包括质押物的评估、运输、记录、储存、监管、处理等诸多任务。由于3PL 自身能力的限制，要完成涉及质押物的一系列任务，并为每个环节提供一套最优的运作方案恐有困难。这可能是我国存货质押融资业务发展缓慢、银行参与积极性不高的重要缘由之一。
站在融资企业的角度来看，由于3PL 缺乏系统的、综合的技能，产生整合应用技术的局限性以及全球化网络和供应链战略的局部化，使得融资企业在开展存货质押融资业务时将不得不忍受由于单个3PL 局限性所增加的成本压力。随着该业务的发展，融资企业对运输路径、载体、存储条件、仓库位置、监管方式等的要求越来越高、越来越个性化。需要根据质押物的特征、质地、大小等选择合适的运输载体、仓储条件、仓储位置、监管方式等等。比如，对于季节性商品（食品等） 融资企业则希望质押物的存储地点靠近市场，以便销售；易变质的商品（化学品等） 则需要特殊的监管方式及仓储条件（冷冻、密封等）；易毁损的商品（陶瓷等） 则需要更稳妥的运输路径（铁路、水路等） 和运输载体（火车、轮船等）。这些特殊的要求仅靠一个3PL无法实现最优。
信息共享不够充分
一方面，出于自身利益的考虑，3PL不愿意把自身的私有信息与银行共享。由于3PL与银行多是暂时的合作伙伴，缺乏长期有效合作机制的约束，加上3PL 信息技术能力的限制及建立信息应用平台需要巨大资金等因素，其不愿与银行建立信息共享平台，导致银行无法迅速找到所需的3PL。另一方面，融资企业需求日益特殊化和复杂化，这就加大了银行选择合适的3PL 的难度，增加了银行的搜寻成本，从而减弱了银行参与该业务的积极性。同时，由于信息共享不够充分，银行不能及时获知融资企业生产经营及质押物情况，不能及时做出应对决策，增加了银行潜在的风险成本。而以杭州银货通科技有限公司等企业为代表的4PL 集成商之一就是信息技术公司，具有处理及收集信息的优势；且4PL 注重与银行和融资企业建立长期的合作关系和长期绩效，这都有利于减少银行的不确定因素，保证信贷资金的安全。
缺乏服务整个供应链的能力
存货质押融资业务的一个优势在于：不仅能为单个企业解决资金困难问题，而且也能很好地融入该企业所在的供应链中，为整个供应链提供服务。3PL在为局部或单个企业，即点对点的服务时，可以应付；但为多个企业，即面对面的服务时，则显得力不从心。所以，单靠3PL 整合整个供应链上的物流、信息流和资金流很困难。
词条标签：
计算机术语?，?经济术语?，?公文
范文三：存货质押融资业务最优清算策略
第３０卷第９期
２０１０年９月Ｓｙｓｔｅｍｓ系统工程理论与实践Ｅｎｇｉｎｅｅｒｉｎｇ—Ｔｈｅｏｒｙ＆Ｐｒａｃｔｉｃｅ
中图分类号：Ｆ８３０．５６文献标志码：ＡＶ０１．３０，Ｎｏ．９Ｓｅｐｔ．，２０１０文章编号：１０００－６７８８（２０１０）０９－１５７９－０７
存货质押融资业务最优清算策略
李梦－，冯耕中－，一，李毅学ｓ，一，汪寿阳４
（１．西安交通大学管理学院，西安７１００４９；２．西安交通大学公共政策与管理学院，西安７１００４９；
３．江西财经大学工商管理学院，南昌３３００１３；４．中国科学院数学与系统科学研究院，北京１００１９０）
摘要研究了存货质押融资业务中企业违约后银行高效率、低成本清算质押存货的最优清算策略．
构建了银行的损失效用函数，使用最优控制理论，获得了使得银行损失效用函数最小化的最优清算
策略，并给出了相关参数的敏感性分析及算例分析．研究得出针对不同数量的质押存货所应采取的
最优清算策略以及内生的最优清算时间．
关键词管理工程；最优清算策略；最优控制理论；存货质押融资
Ｏｐｔｉｍａｌｌｉｑｕｉｄａｔｉｏｎｓｔｒａｔｅｇｉｅｓｏｆｉｎｖｅｎｔｏｒｙｆｉｎａｎｃｉｎｇ
Ｙｉ－ｘｕｅ３，．，ＷＡＮＧＳｈｏｕ－ｙａｎ９４ＬＩＭｅｎ９１，ＦＥＮＧＧｅｎｇ－ｚｈｏｎ９１，一，ＬＩ
（１．ＳｃｈｏｏｌｏｆＭａｎａｇｅｍｅｎｔ，Ｘｉ’ａｎＪｉａｏｔｏｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｘｉ’蚰７１００４９，Ｃｈｉｎａ；
２．ＳｃｈｏｏｌｏｆＰｕｂｌｉｃＰｏｌｉｃｙ
３．ＳｃｈｏｏｌｏｆＢｕｓｉｎｅｓｓａｎｄＡｄｍｉｎｉｓｔｒａｔｉｏｎ，Ｘｉ’ａｎＪｉａｏｔｏｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｘｉ’ａｎ
ｏｆ７１００４９，Ｃｈｉｎａ；Ａｄｍｉｎｉｓｔｒａｔｉｏｎ，ＪｉａｎｇｘｉＵｍｖｅｍｉｔｙｏｆＦｉｎａｎｃｅａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓ，Ｎａｎｃｈａｎｇ３３００１３，Ｃｈｉｎａ；４．ＡｃａｄｅｍｙｏｆＭａｔｈｅｍａｔｉｃｓａｎｄＳｙｓｔｅｍｓＳｃｉｅｎｃｅ，ＣｈｉｎｅｓｅＡｃａｄｅｍｙ
Ａｂｓｔｒａｃｔ
ｂａｎｋｓｎｅｅｄＳｃｉｅｎｃｅｓ，Ｂｅｉｊｉｎｇ１００１９０，Ｃｈｉｎａ）Ｇｉｖｅｎｔｈｅｂａｃｋｇｒｏｕｎｄｏｆｉｎｖｅｎｔｏｒｙｆｉｎａｎｃｉｎｇ，ｗｈｅｎｆａｃｉｎｇｔｈｅｂｒｏｋｅｎｏｆｔｏｃｏｎｔｒａｃｔｓｐｒｏｂｌｅｍ，ｔｈｅｌｉｑｕｉｄａｔｅｔｈｅｐｌｅｄｇｅｄｓｔｏｃｋｒａｐｉｄｌｙｗｉｔｈｔｈｅｌｏｗｅｓｔｌｉｑｕｉｄａｔｉｏｎｃｏｓｔ．Ｔｈｅｐａｐｅｒａｎａｌｙｓｅｓ
ｏｐｔｉｍａｌｌｉｑｕｉｄａｔｉｏｎｓｔｒａｔｅｇｙｆｏｒ
ｔｈｅｂａｎｋｓ．Ｔｈｅｐａｐｅｒｃｏｎｓｔｒｕｃｔｓｃｏｎｔｒｏｌｂａｎｋｓ’ｕｔｉｌｉｔｙａｔ
ｏｎｌｏｓｉｎｇｆｕｎｃｔｉｏｎ，ｔｈｅｎａｎａｌｙｓｅｓｆｕｎｃｔｉｏｎｏｐｔｉｍａｌｌｉｑｕｉｄａｔｉｏｎｓｔｒａｔｅｇｙ，ｕｓｉｎｇｏｐｔｉｍａｌｐｏｉｎｔ．Ａｎｄｔｈｅｐａｐｅｒｔｈｅｏｒｙ，ａｉｍｉｎｇｍａｋｉｎｇｔｈｅｕｔｉｌｉｔｙｌｏｓｉｎｇｔｏｔｈｅｌｏｗｅｓｔｔａｋｅｓｔｈｅｓｅｎｓｉｔｉｖｉｔｙａｎａｌｙｓｉｓｔｈｅｒｅｌａｔｉｖｅｐａｒａｍｅｔｅｒｓａｎｄｇｉｖｅｓ
ｅｎｄｏｇｅｎｏｕｓｓｏｍｅｎｕｍｅｒｉｃａｌｅｘａｍｐｌｅｓ．Ｔｈｅｓｔｕｄｙｓｈｏｗｓｔｈｅｏｐｔｉｍａｌｌｉｑｕｉｄａｔｉｏｎ
ｌｉｑｕｉｄａｔｉｏｎ．ｓｔｒａｔｅｇｙａｎｄｔｈｅｔｉｍｅｏｆ
Ｋｅｙｗｏｒｄｓｍａｎａｇｅｍｅｎｔｅｎｇｉｎｅｅｒｉｎｇ；ｏｐｔｉｍａｌｌｉｑｕｉｄａｔｉｏｎｓｔｒａｔｅｇｙ；ｏｐｔｉｍａｌｃｏｎｔｒｏｌｔｈｅｏｒｙ；ｉｎｖｅｎｔｏｒｙ
ｆｉｎａｎｃｉｎｇ
ｌ引言
我国中小企业对国民经济发展的贡献日益显著，然而融资难题一直困扰其发展．积极发展有针对性的创新金融产品，促进中小企业快速成长，已成为关系我国经济发展的重大问题．物流企业参与下的存货质押融资模式是解决中小企业融资难题的一条有效出路．存货质押融资模式是指借方企业将其拥有的存货作为担保，向资金提供方如银行出质，同时将质物转交给具有合法保管动产资格的物流企业（中介方）进行保管，以获得贷款的业务活动，属于物流企业参与下的一类动产质押贷款业务Ｉｌ】．近年来，存货质押融资业务在我国发展迅速，众多的物流企业、银行、大中小型企业积极参与这项业务，实现了三方共赢．例如，自１９９９年中国储运与银行联手开发第一笔存货质押模式的物流金融业务后，发展到现在，中国储运已与工商银行、建设银行、农业银行及招商银行等十几家金融机构合作，仅２００６年１至ｌｏ月份，中国物资储运总公司完成的质押贷款额度就达到了１１１亿元１２Ｊ．
收稿日期：２００８－０８－０７
资助项目：国家自然科学基金（７０４７２０３６）；教育部新世纪优秀人才支持计划（ＮＣＥＴ－０５－０８４８）
作者简介：李梦（１９８５一），女，汉，陕西西安人，硕士，研究方向：物流金融；冯耕中（１９６６－），男，汉，吉林省吉林人，教授，博士生导师，研究方向：物流与供应链管理、电子商务与信息系统；李毅学（１９７４一），男，汉，江西萍乡人，副教授，博士，研究方向：物流金融；汪寿阳（１９５８－），男，汉，江苏人，研究员，博士生导师，研究方向：物流与供应链管理、金融．
１５８０系统工程理论与实践第３０卷
与此同时，对这一迅猛发展的业务模式进行管理控制受到了社会各界人士越来越多的关注，其中不容忽视的是针对此业务后期管理的研究．存货质押融资业务的后期管理主要是指，贷款到期而企业无法清偿贷款，则存货质押融资业务进入清偿阶段的管理控制．当此业务被迫进入清偿阶段，银行需委托具有行业优势的物流企业将质押物进行变现．然而，由于存货质押融资业务中质押存货量往往较大，远高于短期市场需求．银行需要迅速清算质押存货时，难以找到足够的交易对手而被迫以比其期望值低得多的价格成交，这就使得银行承担较大的损失及风险．为解决这一问题，物流企业将利用其行业优势在现货市场、大宗商品交易市场或期货市场上将质押存货进行变现．当一笔大额变现交易在市场上进行时，由于市场流动性的存在以及大额交易行为改变供求平衡等原因，变现行为将引起价格的下跌．因此，银行无法以当前市场价格清算所有质押存货，这就需要使交易损失最小化的最优清算策略来支持质押存货清算顺利进行．
本文研究质押存货在现货市场、大宗商品交易市场或期货市场上进行变现的最优清算策略，属于该业务的后期风险管理控制．国内外学者对存货质押融资业务的后期管理，尤其是质押物清算策略的研究还只是停留在定性阶段，没有进行定量分析．目前，只有证券市场领域存在针对最优清算策略的研究．Ｂｅｒｔｓｉｍａｓ和Ｌｏ［３】假定变现时间外生，使用动态规划的方法研究了投资者以常速度在市场中变现股票的最优清算策略．Ａｌｍｇｒｅｎ和Ｃｈｒｉｓｓ［４－５】假定变现时间外生，使用均值方差法求解股票市场上的最优变现策略．Ｄｕｂｉｌ［６ｌ采用随机动态规划的方法研究了变现速度恒定下的动态最优清算策略．Ｋｏｎｉｓｈｉ［７ｌ以交易量加权的平均价格为标准，研究了变现时间内生的投资者最优清算时间及最优清算策略．国内学者胡小平１８Ｊ对证券变现速度做了合理限制，采用最优控制理论求解了证券投资者的最优变现策略及内生的最优变现时间．在存货质押融资业务中，质押物的最优清算策略与证券的最优清算策略存在着显著的差别．存货质押融资业务中，清算期间银行需要委托物流企业利用其行业优势清算质押存货，产生委托管理费用．同时，质押存货往往数量较大，并对库存管理要求高，产生一定的仓储管理费用．因此，管理成本是清算期成本中不可忽视的一项支出．考虑存货质押融资业务中质押存货清算所具有的这些特质，本文借鉴证券最优变现领域的相关成果，构建银行的损失效用函数，采用最优控制理论求解最优清算策略，以帮助银行最大程度地减少由于贷款违约所遭受的损失及承担的风险．
２问题分析及模型假设
１）银行委托物流企业对借款企业进行简单监管，物流企业利用其行业优势负责监管质押存货的价值变化，向银行汇报，以控制存货价值风险，同时物流企业在贷款期末将获得一定的监管收益．物流企业还将负责在企业违约的情况下，协助银行将质押存货以最优清算策略进行变现，最大程度减小银行的损失．假定在清算期间，物流企业与银行合作．
２）贷款利率为常数Ｒ，银行将委托物流企业监管借款企业的成本ｒ与贷款利率—并向借款企业收取．则ｔ时刻贷款本息和为ｍｔ＝ｍｏｅ（ａ＋’”．
３）采取动态控制存货价值量下限的方式．在贷款期期末，质押存货数量为ｑ（ｔｋ），质押存货的价格为ｓ（ｔｋ），贷款质押率为叫，在该期可能出现以下两种情况：
ａ）当ｍｏｅ（Ｒ＋’）‘≤ｗｓ（ｔ七）ｑ（ｔ七），借款企业还款，贷款合约顺利结束；
ｂ）当ｍｏｅ（Ｒ＋ｒ）‘＞ｗＳ（ｔｋ）ｑ（ｔｋ），借款企业拒绝还款，贷款合约中止，进入清算阶段．
４）清算期间银行委托物流企业利用其行业优势清算、管理质押存货．设物流企业单位存货日管理成本为ｋ，其中包含委托清算费用、仓储费用、出库入库费用、分检费用等．
５）按照学者胡小平的理论ｉｓ］可假定市场清算速度＂为０或是介于［型，－】之间．型取市场最小交易单位除以交易间隔，可取日交易总量除以日交易时间．
６）假定质押存货是如铜一类的可在期货市场、现货市场及大宗商品交易市场上交易的标准商品，则按照Ｓｍｉｔｈ＆ＭｃＣａｒｄｌｅ［９１和Ｂｒｅｎｎａｎ＆Ｓｃｈｗａｒｔｚ［１０ｌ的理论，可假定质押存货的短期价格运动服从几何布朗运动规律．几何布朗运动比较准确地描述了金融资产（如权益证券）的价值变化，在一定程度上也能描述商品价格的变化【１１】．为了简化计算，本文用算术布朗运动代替几何布朗运动，假设质押存货价格运动服从算术布朗运动ｄｓ＝ａｄＷ（ｔ），其中ｗ（ｔ）为标准维纳过程．
７）假定清算期期初，质押存货总量为ｚ（ｏ）＝ｘ；清算期期末，质押存货总量将实现ｘ（Ｔ）＝０．质押存货的清算速度为ｖ（ｔ）＝一皇吾弘．
第９期李梦，等：存货质押融资业务最优清算策略１５８１
８）当大额交易在市场上进行时，由于市场流动性的存在以及大额交易行为改变市场供求平衡等原因，变现行为将引起价格的下跌．这一交易行为只是市场整体交易行为的一部分，由于其他反向交易行为的发生，将导致价格产生一定的回升．若该交易行为代表了市场整体的预期行为则价格回升幅度较少，反之，则价格回升幅度较大．因此，同Ｈｏｌｔｈａｕｓｅｎ，Ｌｅｆｔｗｉｃｈ和Ｍａｙｅｒｓ［１２】的观点，本文将质押存货的变现行为对市场价格的影响分为永久性影响与即时性影响．永久性影响指质押存货变现对市场均衡价格的影响一直持续整个清算期［０，卅；即时性影响指质押存货变现仅短时间改变市场的供求平衡，对市场均衡价格的影响只存在于时间段（ｔ—ｄｔ，ｔ）内．同Ａｌｍｇｒｅｎ，Ｃｈｒｉｓｓ［５，１３】的观点，本文假定交易对市场价格的影响与交易量之间为线性关系．永久性影响为ｇＩｖ（ｔ）】＝７ｕ（ｔ），，ｙ＞０，７为永久性影响系数．即时性影响为ｈＩｖ（ｔ）１＝伽（ｔ），ｐ＞０，ｐ为即时性影响系数．
３最优清算模型的建立
由于交易对价格的永久性影响，市场价格为
ｓ（ｔ）＝岛＋ａｗ（ｔ）一／ｇ【ｖ（１）］ｄｌ＝岛＋ａｗ（ｔ）＋，ｙｚ（ｔ）（１）
由于交易对价格的即时性影响，真正实现的交易价格为
答（￡）＝ｓ（ｔ）一ｈｐ（ｔ）】＝８（ｔ）一跏（ｔ）（２）
清算期间，委托物流企业管理的总成本为
／ｋｘ（ｔ）ｄｔ（３）
因此，在清算期间，银行付出的总成本为
，』，』
Ｃ＝ｘｓｏ一／含（ｔ）（－ｄｘ（ｔ））＋／ｋｘ（ｔ）ｄｔ
＝一丢ｘ２一Ｔ６ｒⅣ（ｔ）口（ｔ）ｄ件／ｏＴ肋（ｔ）２ｄ¨ｆｏＴｋｘ（ｔ）ｍ（４）
其中，ＸＳｏ—Ｊ孑台（ｔ）（－ｄｘ（ｔ））为交易期间由于价格波动所产生的交易成本．
由于口（ｔ）、ｚ（ｔ）是确定性函数，又ＥＪ－Ｊ丁盯ｗ（ｔ）口（ｔ）ｄｔＩ＝０，则，
Ｅ【ｑ＝一ｉ－ｙｘ２＋Ｚ１励（ｔ）２出＋／０２妇（ｔ）出（５）
。［ｅｌ＝Ｄｌ—ＺＯＴｔ７眦Ｍ叫＝ｆ０Ｔｉｆ２ｘ（ｔ）２出㈣
假设银行的效用函数为均值方差效用函数，则其损失效用函数．－Ｉｎ示为
Ｕ＝Ｅ【ｃｑ＋ａＤ【ｃｑ
＝一７２Ｘ２＋ＺＴ伽ｃ力２ｄｔ＋／ｏＴ如＠，ｄｔ＋ａｌＺＴ盯２ｚｃ力２ｄｔＩｃ７，
文假定银行为风险厌恶者．
以实现银行损失效用函数最小化为目标，借鉴相关研究成果ＩＳ】，本文采用最优控制理论中的极小值原理定义Ｈａｍｉｌｔｏｎ函数，
Ｈ（ｘ，钉，Ａ）＝触２＋口盯２２２＋ｋｘ＋Ａ（一钐）（８）
４模型的求解其中ｎ反映银行的风险偏好．Ｏｔ０时，银行厌恶风险．本求解最优清算策略．银行损失效用函数最小化等价于性能泛函Ｊ＝石［触２＋Ｑ盯２２２＋ｋｘ】ｄｔｌ最小化．得到相应的三个Ｈａｍｉｌｔｏｎ方程式：受控系统状态方程圣＝筹＝一ｕ，系统伴随方程支＝一筹＝－－２ａａ２ｘ－ｋ，极值条件鬻＝２Ｚｖ一”．１．以下简写ｚ（ｔ）、ｔＩ（ｔ）为￡、＂１１
１５８２系统工程理论与实践第３０卷
由极值条件％＝莠及Ｈａｍｉｌｔｏｎ函数的控制域Ｖ＝｛０）ｕ也，＿】可得该函数在控制域下不同阶段可获得的极小值：＊≤笏ｓ型时，取ｕ＋＝型使得Ｈａｍｉｌｔｏｎ函数得到最小值；箜≤茄ｓ可时，取钉’＝刍；茄≥可时，取口＋＝移．
定理１对于数量充分大的质押存货，清算期［０，卅分为三阶段，相应清算速度如下：
ｆ＿＇ｔ∈［０，乃】
（９）ｔ，＋（ｔ）２｛历Ａ，ｔ∈陬，乃】
Ｌ墅，ｔ∈ｍ，卅
证明由极小值原理可得Ｈａｍｉｌｔｏｎ函数在最优轨线终点满足日（矿（Ｔ），口＋（Ｔ），”（Ｔ））＝触＋（Ｔ）２＋Ａ（一”＋（Ｔ））＝０．由于Ａ’（Ｔ）＞ｏ，ｔ，＋（Ｔ）＞０，从而ｕ＋（Ｔ）＝查笋．由于羞≤笏≤ｖ时，取＂＋＝ｖ使得Ｈａｍｉｌｔｏｎ函数得到最小值．则口?（Ｔ）：挈：型Ｕ（１０）
又由于入‘（ｔ）具有单调下降性，因此，可知最优清算速度＂‘（ｔ）也是随时间单调下降的．由式（１０）可得矿（￡）在三个时间阶段的值分别为－，刍，型．
根据Ｈａｍｉｌｔｏｎ方程式及相应的边界条件可求得最优变现策略在【０，噩】，［Ｔ１，Ｔ２】，阮，邪三个阶段分别应遵循的变现曲线ｚ１（ｔ），ｚ２（ｔ），黝（ｔ）．
在［０，乃】阶段，质押存货的数量应遵循曲线ｚ：（ｔ）进行变现，
ｚ：（ｔ）＝一税＋Ｘ（１１）
在陬，疋】阶段，质押存货的数量应遵循该曲线ｚ；（ｔ）进行变现，
ｚ；（￡）＝ｂ?ｅ口修＋Ｑ２ｅ－口归卜赤
在阮，列阶段，质押存货的数量应遵循该曲线ｚ§（ｔ）进行变现，
，（１２）ｚ；（ｔ）＝一毋＋Ｆ（１３）
令
其中，口＝２０ｃｏ－２，ｇ（ｖ）＝ｘ／—ｋ２＋４０—ｔ卢ａ２ｖ２，Ｘｕ为清算期一阶段与二阶段的余留待变现存货数量分界线，ｘＬ为清算期二阶段与三阶段的余留待变现存货数量分界线。根据不同的余留存货数量选择相应的清算期阶段，不同的清算期阶段采取不同的清算策略．
以下具体讨论当初始待变现存货量ｘ取不同值时，银行相应的最优清算策略和最优清算时间：Ｘｕ：ｚｌ（噩）：ｚ２（乃）：掣ＸＬ：ｚ２（乃）：ｚ３（易）：掣（１４）（１５）
１）Ｘ＞Ｘｕ．根据式（９），最优清算策略是先以常速度可卖出存货；当余留的存货数量降至Ｘｕ时，再沿式（１２）描述的最优清算轨线ｚ２（ｔ）卖出存货；当余留的存货数量降至她时，以常速度ｖ卖出存货．总最优清算时间为
口其中／（ｖ）＝ｖ／—ｋ２＋４０—ｔ∥ａ２ｖ２－４－２ａｖｖ郦．２）ＸＬ≤Ｘ≤勋．根据式（９），最优清算策略是先以式（１２）描述的最优清算轨线ｘ２（ｔ）卖出存货；当存，ｌＵ）睢Ｔ＝吾＋吾￣／鲁ｈ器盯ＶＱ一（１６）
货量降至托，再以常速度ｖ卖出存货．
求得
．．
ｒ：旦叁（１７）
其中Ａ＝一Ｘ＋ｒｎｘ＋＃—Ｘ２要＋２要ｒｎ要ｔＸ磊－Ｘ喜兰－至２Ｘ叠ｔ，ｒｎｌ＋ｒｎ］，ｍ。：南，ｍ。：店詈．总最优清算时间为
Ｔ?：ｒ＋垒生（１８）。～帛
第９期李梦，等：存货质押融资业务最优清算策略１５８３
３）Ｘ≤Ｘｒ．根据式（９），最优清算策略是以常速度笪变现，直至卖出所有存货．此时，最优清算时间为
Ｔ’＝了Ｘ（１９）
５最优清算策略参数敏感性分析
５．１Ｋ值敏感性分析
分析最优清算策略中委托物流企业管理费用Ｋ对最优清算策略的影响．当Ｘ＞Ｘｖ取Ｋ分别为１０、２０、６０三个数值，同时Ｘ＝１２００００，ｖ＝１０，可＝１５０００，ｉｘ＝１０一，０＝５０％，卢＝ｏ．００４．最优清算轨线如图１所示．在清算期的第一阶段以常速度可进行变现，Ｋ值的不同对清算策略无影响；在清算期的第二阶段，Ｋ值越大，银行每日所付出的成本越高，为了减少清算产生的成本，变现速度更快，清算时间更短，反之亦然；Ｘｔ，值很小，故第三阶段不进行变现交易．
当ＸＸｕ时Ｋ敏感性分析
５．２ｉｘ值敏感性分析
分析最优清算策略中风险偏好系数０ｌ对最优清算策略的影响．当Ｘ＞Ｘｖ取ｉｘ分别为１０一、ｌｏ～、１三个数值，同时Ｘ＝１２００００，ｖ＝１０，可＝１５０００，ｋ＝１０，ａ＝５０％，８＝０．００４．最优清算轨线如图３所示．在清算期的第一阶段以常速度可进行变现，Ｑ值的不同对清算策略无影响；在清算期的第二阶段，银行的风险厌恶程度越高，就越急于将质押存货迅速变现，以避免承担更高的价格波动风险，最优清算时间也就越短，反之亦然；ＸＬ值很小，故第三阶段不进行变现交易．
当ＸＸｕ时取ｐ分别为ｏ．００４、ｏ．０００８、０．０００００４三个数值，同时取Ｘ＝１２００００，ｖ＝１０，Ｆ＝１５０００，Ｑ＝１０一，ａ＝５０％，Ｋ＝１０．最优清算轨线如图５所示．在清算期的第一阶段以常速度可进行变现，ｐ值的不同对清算策略无影响；在清算期的第二阶段，ｐ值越大则表明交易行为对市场价格的瞬时影响越剧烈，因此最优清算策略将越缓慢完成，反之亦然；ＸＬ值很小，故第三阶段不进行交易．
当Ｘ０，所以∥一芦ｆ＋ｓ≤ｎ妒（１＋啦）时银行获得的期望利润为
７／＂。（ｅｏ）＝ｃｏｑｐ（１＋口１）
（１）
（１）如果期末产品实现的需求ｘ≥ｘ。，零售商不会违约，此
（２）
（２）如果产品的需求Ｘ０）；
（２）依据市场需求情况和供应商的批发价ｒ（ｏ＜ｒ≤ｐ），零一９８一
理，并由银行获得处理货款。此时，银行所获的期望利润Ｅ仉为ｐｒ玎＠）出＋∞ｒ＋Ｆ一∥ｓ）ｒ（ｇ—ｘ），＠）出一ｗｑｐ（１＋ｏｔ。）Ｆ（‘）。最终，
银行的期望利润为：
宋玉阳，等：存货质押融资定价需求分布特征
Ｅ月ｄ（动＝，『。（１一Ｆ（葺））＋（１一胁万１一＾Ｆ（茜）＋＾％
，。、
＝ｏＤｑｐ（ｏｔ，一％）一ｈ（ｐ＋／ｕＥ—Ｉｚｒ—ｓ）ｒＦ（ｘ）出
…７
银行采用下侧风险控制策略（＾ｙ，Ｂ）对贷款风险进行管理，即市场需求数量小于临界值ｘ。且银行损失超过标准值∈
的联合概率不能超过Ｙ，即Ｐ，∞酗护≤手）＾＝Ｆ如）＾－＜Ｙｏ其中，∈
表示银行的贷款损失ｃｏａｍ／（１＋ａｏ）一鹏一（ｇ—ｘ２）一（ｇ一工：）（１一肋占
此时，
ｘ，：竺璺立丝兰竺二丝二竺二兰堕（４）
ｐ一碑七陋一￡
银行采用质押融资定价的方式来解决供应商回购下存货Ｆ质押融资决策问题，根据银行下侧风险控制策略的联合概率－＇（ｙ／盱虹型型ｐｑ黧（１＋等Ｐ
ｈ）＝—（ｃｏｐｇｏ口一／／ｒ＋／＊ｇ～占
＋ｃｏｐ＋ｐ心—－ＤｏＪｐ－／Ｚｒ－Ｅ）ｑ。此时，银行从风险控制
的角度来确定风险控制目标下的约束存货质押率ｒ－０。为
。
％一卢）
（５）…７
因此，供应商回购担保下的银行存货质押贷款模型可以表示为：
ｌｎａｘ冒靠（国）＝ｃｏｑｐ（ａ。一ａｏ）一＾（ｐ一∥ｒ＋肛一Ｅ贤Ｆ（ｘ）ａｘ
ｓ．ｔ．｛ｏ口ｆｌ＋ｑ）≤１
Ｅ％、，（６）、～
【Ｏ＜ｃｏ＜ｌ
（１）当∞＜∞。时，使用Ｋ－Ｔ条件对上面的非线性等式寻优可得银行期望利润最大化下的最优存货质押率∞。为
ｑ：竺＿竺竺￡三２：型盟Ｌ墨卫必Ｌ竺竺三！塑，此时，银
’ＰｑＯ＋口ｔ）
行从利润最大化角度确定的质押率１０‘＝ｃ０。。
（２）当‘Ｉ）≥‘｜）。时，实际中最优存货质押率要考虑零售商存在违约风险的情况，此时银行从风险控制角度确定的质押率为ｔＯ＝∞。。综上所述，银行的实际存货贷款质押率最终确定为‘１）’＝ｍｉｎ（∞∞Ｃａｔ｝】）。
４数值试验
下面用Ｍａｔｌａｂ２０１２ａ进行仿真，根据２０１１年中国金融年
鉴银行短期贷款利率和风险的一般统计结果，假定模型中参
数分别为ｐ＝ｌＯ，ｒ＝－６，８＝２，ｑ＝７５，Ｏｔ
ｌ－－６．１％，ｄｌ－７．４％，ｈ＝５％，
Ｂ＝３０％，＾ｒ－－０．５％。（１）仿真出在产品需求期望相同情况下，需求为均匀分布、指数分布和Ｒａｙｌｅｉｇｈ分布的实际质押率值；（２）仿真出银行期望利润在三种不同需求分布下的数值，并将其与需求分布未知时银行根据惯例设定７０％质押率下的利润值比较，揭示出需求分布信息的代价和收益。
４．１
需求为均匀分布、指数分布和Ｒａｙｌｅｉｇｈ分布下质押率比较
在产品需求期望相同时，假定产品需求服从『０，ｌＯＯ］的均匀分布，此时服从指数分布时其参数为入＝１／５０；服从瑞利分布
技术与方法
时其参数为入＝、石ｒ／１００。
表１
ｍ。在不同分布和回购率下的变化情况
∥
均匀分布
指数分布
瑞利分布
质押率差异比例（％）（∞自”）
（甜）
（印）
１吗”一ｑ。Ｉ７ｑ‘
ｈ”一ｔｏｏ。ｌ，对
００．４∞０
ｎ３３６７Ｏ．５１９５１９．６９５４．凹Ｏ．１０．４４８５０．３８５５Ｏ．５５９２１６．３４４５．嘶０．２
０．４９４１０．４３４４０．５９９０１３．７４３７．移
Ｏ．３
０．５３９６０．４８３３０．６３８７１１．６５３２．１５０．４０．５８５２ｎ５３２１０．６７８４９．９８２７．４９Ｏ．５０．６３０７Ｏ．５８１００．７１８１
８．５５２３．６００．６０．６７６３０．６２９９Ｏ．７”９
７．３７２０．３２０．７０．７２１９０．６７８７Ｏ．７９７６６３７１７．５２
Ｏ．８０．７６７４０．７２７６０．８３７３５．４７１５．憾Ｏ．９０．８１３００．７７６５Ｏ．８７７１４．７０１２．％
１
Ｏ．８５８５
０．８２５４
Ｏ．９１６８
４．０ｌ
１１＿０７
表２
‘１）。在不同分布和回购率下的变化情况
∥
均匀分布
指数分布
瑞利分布质押率差异比例（％）
（融“）
（∞，。）（时）
ｌｑ”一ｑ‘Ｉ／０４‘
＂一０４‘ｌ／ａｌ‘
００．４２６７０．３∞９
０．５２１３３１．７４６０．９４０．１
０．４５１９Ｏ．３５４２０．５３８９２７．５８５２１５ｎ２０．４７７１０．３８４６０．５５６５２４０５４４７０ｎ３０．５０２３０．４１５００．５７４０２１．０４３＆３ｌｎ４０．５２７５０．４４５３０．５９１６１８．４６３２８５ｎ５Ｏ．５５２８０．４７５７０．６０９ｌ１６．２ｌ２８．０４ｎ６０．５７８ＯＯ．５０６０Ｏ．６２６７１４２３２３．８５０．７０．６０３２０．５３６４０．６４４３１７－４５２０．１２ｎ８０．６２８４Ｏ．５６６８０．６６１８１０．８７ｌ６．７６ｎ９０．６５３７Ｏ．５９７ｌ０．６７９４９．４８１３．７８１
Ｏ．６７８９
Ｏ．６２７５
０６９６９
８．１９
１１．０６
由表１和表２可知，不同回购率下的约束质押率和最优存货质押率差异明显，且总体上随回购率的增加而减小，所以三种不同的市场需求分布类型对质押定价影响明显，银行有必要在确定质押率时知道该质押产品的需求分布信息。
４．２需求为三种不同分布与分布未知情况比较
当需求分布信息未知时，模型（３）成为
ｍａｘ万∞）＝吐瑚（ｑ－－Ｏｒｏ）一ｈ（ｖ一／ｚｒ＋肛－Ｅ）Ｐｒ（Ｘ≤工），针对银
行未知需求分布类型，惯例设定７０％质押率时的期望利润记为１Ｔ
Ｎ。
由表３可知，银行期望利润在三种不同分布下差异明显，且差异值随回购率和实际质押率的增大而增大，但差异比率却随回购率的增大而减小，所以在回购率较低时银行就会更加关注零售商的具体需求信息，在回购率较高时零售商可以获得较高的实际质押率，银行对零售商的资产约束减小，因此
较高的回购率会促使零售商将具体的产品需求信息提供给银
行。表３的最后三列表示已知需求分布是均匀分布、指数分布和Ｒａｙｌｅｉｇｈ分布这些信息的价值，也即银行在未知分布按惯例将质押率设定为７０％的期望利润与均匀分布、指数分布和
一９９—
凡砭）≤ｙ／ｈ，银行将其贷款损失风险控制在可控范围之内，可得
技术与方法
表３期望利润叮ｒ在不同需求分布、回购率和实际质押率下的变化情况
均匀分布
∥
物流技术２０１３年第３２卷第６期（总第２８５期）
Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，１９８５，１４（４）：５０１－５２２．【２］ＲａｉａｎＲ，ＷｉｎｔｏｎＡ．Ｃｏｖｅｎａｎｔｓａｎｄ
ｌｒＲ一和２９７３．０５３．１５３．２４３＿３３３．４２３．５３．５９３．６８３．７７３．８３
ｃｏｌｌａｔｅｒａｌ
ａｓ
指数分布
忱
０．３２０．３５０．３９０．４２０．４５０．４８０．５１０．５４０．５７Ｏ．６００．６３
Ｊｌ＂Ｆ
瑞昶分布
％０．５２０．５４Ｏ．５６０．５７Ｏ．５９０．６ｌ０．６３０６４０６６ｎ６８０．７０
膏Ｒ
分布未知
∞＾
＾Ｎ
Ａ口一ｎ＂
盲息价值
＾ｔ一＾ｗ
ｉｎｃｅｎｔｉｖｅｓｔｏ
ｑ０．４００．４５
勺
２．９８３．２９３．６０３．９０４．２１４．５１４．８２５．１２５．４２５．７３６．０３
ｍｏｎｉｔｏｒ［Ｊ］．ＴｈｅＪｏｕｒｎａｌｏｆＦｉｎａｎｃｅ，１９９５，５０（４）：１
ｌ１３－１１４６．
【３］ＣｏｓｓｉｎＤ，ＨｒｉｃｋｏＴ．Ａｓｔｒｕｃｔｕｒａｌａｎａｌｙｓｉｓｏｆｃｒｅｄｉｔｒｉｓｋｗｉｔｈｒｉｓｋｙ
３．６４３．９１４．１９４．４７４．７４５．０２５．２９５．５７５．８４６．１２６．３７
０．７Ｏ．７Ｏ．７Ｏ．７Ｏ．７Ｏ．７Ｏ．７０．７０．７０．７Ｏ．７
０．６７
２３１２４３２５６２６７２８２９１３．０３３．１４３．２６３．３８３．４９
１．７９１．９３
ｃｏｌｌａｔｅｒａｌ：ａｍｅｔｈｏｄｏｌｏｇｙｆｏｒｈａｉｒｃｕｔｄｅｔｅｒｍｉｎａｔｉｏｎ【叨．Ｅｃｏｎｏｍｉｃ
ＯＯ．１Ｏ．２Ｏ．３Ｏ．４０．５０．６０．７０．８０．９１
２．４６２．７９３．．４５３．７８４．１１
０．跖
１．０４
Ｎｏｔｅｓ，２００３，３２（２）：２４３－２８２．
Ｏ．铝
Ｏ．５０Ｏ．５３Ｏ．５５０．５８０．６００．６３０．６５０．６８
２．鹏
２．２２２．３７２．５ｌ２．６５
［４］ＪｏｋｉｖｕｏｌｌｅＥ，ＰｅｌｌｒａＳ．Ｉｎｃｏｒｐｏｒａｔｉｎｇｃｏｌｌａｔｅｒａｌｖａｌｕｅｕｎｃｅｒｔａｉｎｔｙ
ｉｎ
ｌｏｓｓｇｉｖｅｎｄｅｆａｕｌｔ
１．为
１．４１１．６０１．７９
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Ｒａｙｌｅｉｇｈ分布的差。也表明获取信息的成本超过这个信息价值时，获取额外的分布信息得不偿失。
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５结束语
本文首先以供应商回购担保框架为例构建了银行存货质押融资定价的一般模型，推导出风险控制和期望利润下的实际质押率，然后讨论了三种不同需求分布下银行存货质押融资质押定价决策问题。最后通过数值实验仿真出需求为均匀分布、指数分布和Ｒａｙｌｅｉｇｈ分布时实际质押率差异明显，进一
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步分析出质押率差异较大时的银行期望利润数值，并将其与需求分布未知下的数值比较，揭示出需求分布信息对银行期
望利润的影响。在本文研究基础上，如何从物流金融整体优化的角度设计一种风险分担、利益共享激励机制是我们进一步研究的方向。
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（上接第４３页）有影响力的网站签署合作协议来助推单位与居民物品的物流业务。对区域外部的网购网站、团购网站争取签署二级或者三级业务代理协议，从而更进一步促进该公司在西部地区的业务推广与发展。在单位物品物流发展中，一定要充分利用好兰州新区作为国家级第五个新区的历史机遇，对在兰州新区投资建业的各类企业进行深入宣传，通过示范性的服务来吸引后续海量入园企业的物流代理工作承揽。从而从单位物流和居民物流两个方面，全力助推企业的高速发展。与此同时，积极争取融资帮助，在风险投资和地区产业资金扶持上做足文章。另外，对公司目前较为薄弱的业务宣传能力与手段进行适当调整，重点以网站、平面媒体、电话等多媒体互动方式为工具，加大公司宣传营销推广力度和深度。最后，要紧密关注国外物流公司的市场动向，以抢占市场发展先机为最终目标，深化推动公司的发展。
４对策
通过对实证研究对象兰州天顺货运有限责任公司的内部
结构、外部环境进行充分的调研与分析，清晰了该公司的实力以及公司所处的具体市场环境。之后利用ＳＷＯＴ成熟的分析框架，结合上述调研结果，进行了实证ＳＷＯＴ分析，从而为企业指明了今后的具体发展方向，即稳中求进。针对上述分析结果，对企业如何实现稳中求进的发展方向提出具体的对策建议。首先，兰州天顺货运有限责任公司需要尽快建立面对青海、宁夏、内蒙、四川的物流通道，以在西部地区的物流发展中抢占有利的市场先机。其次兰州天顺货运有限责任公司需要尽快拓展单位与居民的物流业务市场，以保证在今后的内需拉动市场中享有较高程度的话语权。最后，兰州天顺货运有限责任公司需要完善企业的对外宣传与推广平台，重点在微博等新型方式方面做足功课。
存货质押融资定价需求分布特征
作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：
宋玉阳， 刘名武， Song Yuyang， Liu Mingwu重庆交通大学管理学院,重庆,400074物流技术
Logistics Technology2013,32(6)
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