息
资产负债表看速动比率;利润表看主营业务利润率和净利率;现金流量表看经营性现金流是否大于净利润。
半年报应该怎样阅读?如何从半年报中获得具有投资价值的信息?
现在上市公司有很多家,投资者不能每家上市公司的半年报都看,而且也没有这个必要。大家只需要关注自己已经持有、或正在打算买进股票的公司半年报即可。对于一些业绩稳定增长、行业前景不错且有业绩预增公告的公司,可仔细分析它的半年报,。对于业绩虽然不理想,但是在出半年报前有大资金入驻、实质性资产重组且股价处在相对低位的公司,也需要认真分析半年报,这样往往可以从中选出黑马。
目前,我们要聚焦一些下半年可能会带来投资机会的股票,这样才能有的放矢,集中精力选出业绩优良的好股票。在下半年可以重点关注一些能源类上市公司,以及受益消费升级、业绩可以平稳增长的下游行业,比如商业零售、食品饮料板块中的优质公司。
由于年报披露的信息、内容是针对所有的年报读者,它包括上市公司现有股东、潜在的投资者、债权人及其他人,而作为普通投资者所想要了解和研究的主要内容、信息,往往集中在几个重要部分中的少数地方。抓住了这些部分的要点,投资者就可对上市公司基本情况有一个初步的了解。这些信息主要集中在股东情况介绍、财务报告(3张财务报表肯定都会有)、会计资料和业务资料(有的时候仅在年报中才有)等部分。
锁定了关注范围,我们再来看如何从半年报中获得有价值的信息。在一般情况下,半年报会简单一些,甚至不会对公司的具体业务做出说明,而是仅仅给出3张未经审计的财务报表。那么对于这种简单的报告,我们如何看?这就需要一些会计知识来帮助我们分析公司的价值与风险了。
这3大会计报表,就是上市公司资产负债结构、盈利能力、现金流动情况。
资产负债表。要算一下"速动比率",以该指标去衡量一下流动资产的质量(除房地产行业),如果应收账款过高又不是经常性或季节性的话,那么对利润要打一个现金流回收的折扣。
利润表。要推算主营业务利润率的高低、净利率的高低,以判断公司主业经营状况;重点关注一下公司的销售费用和管理费用历年的变化情况。如果这两项费用率与历史同期比较出现了下降,同时主营业务收入始终上升,这就说明这家公司具有很好的费用控制能力。毛利率这个指标很重要,要关注各产品或分行业的毛利率及增减情况,选择毛利率较高且呈增长趋势的公司重点关注。
现金流量表。要关注经营性现金流大于净利润的公司,因为这类公司的业绩较有保证。我们不仅要学会对公司财务数据的历史性比较,同时要横向比较,对归属于同一行业的上市公司,比较它们的上述财务指标,选择该行业中经营稳定、业绩优良的上市公司进行投资。
062_获取具有投资价值的信息
获取具有投资价值的信息
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每个基金公司在季度结束后的一个月内,会定期公布季度报告。作为了解基金各种信息
的第一手资料,投资者通过阅读不同基金的定期报告,在投资时就能做到有的放矢,不仅可
以对所持有基金的状态进行简单的判断与分析,也有助于选择基金,获取更大的收益。
下面我们以上投摩根阿尔法为例(见附录),来具体分析如何正确阅读基金季报。
在这份基金季报中(节选),投资者首先看到的是该基金产品的概况、简要的投资策略和
业绩比较标准。业绩比较标准比较的是本基金在一定期限内是否获得了更好的表现:一是收
益是否更多,二是风险是否更低。其次是关于基金净值的情况,特别是基金净值与业绩比较
标准的差异,上投摩根阿尔法在2007年的二季度中取得了比业绩比较标准更好的成绩,因为
它的收益高于业绩比较标准14.85%,而风险(用收益的标准差来衡量)又小于业绩比较标准
的标准差0.0011。接下来是关于投资基金经理的介绍和基金经理的报告,使你对基金经理有
个大体的判断;最后是关于投资组合的报告,这一部分比较重要。在这里,我们首先看到基
金在过去一个季度中的具体仓位,上投摩根阿尔法的股票投资占84.33%,说明基金经理对大市看好,仓位较高;其次是关于基金的投资股票组合中的行业配置,基金持有股票的前十名
的投资情况以及投资债券、权证等资产的情况。由于基金报告的推出要滞后于报告期的信息
截止日后一段时间,所以基金的绝对收益只能作为大致的参考。在基金经理对于市场展望的
阐述中,投资者可以清晰地了解该基金的投资思路。作为一只基金的成绩单,投资者可以对
该基金有一个感性的认识,也可凭着基金季报与其他基金进行初步的横向比较。但投资者还
需要认识到,过往的业绩并不能代表其未来的收益。
本章参考资料:
《证券基金投资学》,李曜编著,清华大学出版社,2005年2月
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如何理解信息
1) 信源数字模型
信源的几种可能的状态及这些状态的出现概率组成了信源数学模型。
2) 自信息(信源)
状态Ui 发生后所含有的信息量称为自信息。它反映了状态Ui 发生前的不确定性。完全消除不确定性所需的信息
3) 信息熵
自信息的数学期望称为信息熵。即信源发生后, 每个状态所提供的信息量。它反映了信 源输出前平均不确定性, 也称为先验熵。
4) 后验熵
信宿在接收到输出状态后, 关于信源的平均不确定性称为后验熵。
5) 条件熵
后验熵在输出状态集中求期望, 得到条件熵。
这个条件熵表示在输出端(信宿) 收到全部输出状态集合后, 对于输入端(信源) 的状态集 尚存在的不确定性(疑义度) 。它是由于干扰(噪声) 引起的。
6) 信道模型
信道的数字模型的三元组为信源输入状态集, 信宿输出状态集、信道的传输概率。反映 信道的输入与输出的关系。
8) 信道容量
对于给定信道的互信息, 一定存在一种概率分布, 使得互信息达到最大。这个最大的互 信息称为信道容量。
信息量是信息论中量度信息多少的一个物理量。它从量上反映具有确定概率的事件发生时所传递的信息。
用H (x )表示为信息熵,是信源整体的平均不定度。而用I (p )表示为信息,是从信宿角度代表收到信息后消除不定性的程度,也就是获得新知识的量,所以它只不在信源发出的信息熵被信宿收到后才有意义。在排除干扰的理想情况下,信源发出的信号与信宿接收的信号一一对应,H (x )与I (p )二者相等。
信息的量度与它所代表的事件的随机性或各外事件发生的概率有关,当事件发生的概率大,事先容易判断,有关此事件的消息排队事件发生的不确定程度小,则包含的信息量就小;反之则大。从这一点出发,信息论利用统计热力学中熵的概念,建立了对信息的量度方法。在统计热力学中,熵是系统的无序状态的量度,即系统的不确定性的量度。
申农的信息量公式:H(x) =ΣP(xi)h(xi)= —ΣP(xi)·log2P(xi)
其中:h(xi) = —log2P(xi),表示某状态xi 的不定性数量或所含的信息量。若P(xi)=1,则h(xi) =0;若P(xi)=0,则h(xi) =∞;当n=2,且P1=P2=1/2时,H(x)=1比特。因此可见一个等几率的二中择一的事件具有1比特的不定性或信息量。
共同信息(Mutual Information)是另一有用的信息度量,它是指两个事件集合之间的相关性。两个事件X 和Y 的共同信息定义为:
I(X,Y) = H(X) + H(Y) - H(X,Y)
其中 H(X,Y) 是共有熵(Joint Entropy),其定义为:H(X,Y) = -∑p(x,y)logp(x,y)
信息量所表示的是体系的有序度、组织结构程度、复杂性、特异性或进化发展程度。这是熵(无序度、不定度、混乱度)的矛盾对立面,即负熵。
关于信息论的熵与热力学熵的关系,布里渊(L.Brillouin )、林启茨(H.Linschitz )和奥根斯坦(L.Augensine )等曾进行过初步讨论。在数学式中的表示方面,比较熵的公式S=KlnP,于是我们有:
I=-log2e·S /K
信息是个很抽象的概念。我们常常说信息很多,或者信息较少,但却很难说清楚信息到底有多少。比如一本五十万字的中文书到底有多少信息量。直到 1948 年,香农提出了“信息熵”(shāng) 的概念,才解决了对信息的量化度量问题。 一条信息的信息量大小和它的不确定性有直接的关系。比如说,我们要搞清楚一件非常非常不确定的事,或是我们一无所知的事情,就需要了解大量的信息。相反,如果我们对某件事已经有了较多的了解,我们不需要太多的信息就能把它搞清楚。所以,从这个角度,我们可以认为,信息量的度量就等于不确定性的多少。 那么我们如何量化的度量信息量呢?我们来看一个例子,马上要举行世界杯赛了。大家都很关心谁会是冠军。假如我错过了看世界杯,赛后我问一个知道比赛结果的观众“哪支球队是冠军”? 他不愿意直接告诉我, 而要让我猜,并且我每猜一次,他要收一元钱才肯告诉我是否猜对了,那么我需要付给他多少钱才能知道谁是冠军呢? 我可以把球队编上号,从 1 到 32, 然后提问: “冠军的球队在 1-16 号中吗?” 假如他告诉我猜对了, 我会接着问: “冠军在 1-8 号中吗?” 假如他告诉我猜错了, 我自然知道冠军队在 9-16 中。 这样只需要五次, 我就能知道哪支球队是冠军。所以,谁是世界杯冠军这条消息的信息量只值五块钱。
当然,香农不是用钱,而是用 “比特”(bit )这个概念来度量信息量。 一个比特是一位二进制数,计算机中的一个字节是八个比特。在上面的例子中,这条消息的信息量是五比特。(如果有朝一日有六十四个队进入决赛阶段的比赛,那么“谁世界杯冠军”的信息量就是六比特,因为我们要多猜一次。) 读者可能已经发现, 信息量的比特数和所有可能情况的对数函数 log 有关。 (log32=5, log64=6。)
有些读者此时可能会发现我们实际上可能不需要猜五次就能猜出谁是冠军,因为象巴西、德国、意大利这样的球队得冠军的可能性比日本、美国、韩国等队大的多。因此,我们第一次猜测时不需要把 32 个球队等分成两个组,而可以把少数几个最可能的球队分成一组,把其它队分成另一组。然后我们猜冠军球队是否在那几只热门队中。我们重复这样的过程,根据夺冠概率对剩下的候选球队分组,直到找到冠军队。这样,我们也许三次或四次就猜出结果。因此,当每个球队夺冠的可能性(概率)不等时,“谁世界杯冠军”的信息量的信息量比五比特少。香农指出,它的准确信息量应该是
= -(p1*log p1 + p2 * log p2 + ... +p32 *log p32),
其中,p1,p2 , ...,p32 分别是这 32 个球队夺冠的概率。香农把它称为“信息熵” (Entropy),一般用符号 H 表示,单位是比特。有兴趣的读者可以推算一下当 32 个球队夺冠概率相同时,对应的信息熵等于五比特。有数学基础的读者还可以证明上面公式的值不可能大于五。对于任意一个随机变量 X(比如得冠军的球队),它的熵定义如下:
变量的不确定性越大,熵也就越大,把它搞清楚所需要的信息量也就越大。 有了“熵”这个概念,我们就可以回答本文开始提出的问题,即一本五十万字的中文书平均有多少信息量。我们知道常用的汉字(一级二级国标)大约有 7000 字。假如每个字等概率,那么我们大约需要 13 个比特(即 13 位二进制数)表示一个汉字。但汉字的使用是不平衡的。实际上,前 10% 的汉字占文本的 95% 以上。因此,即使不考虑上下文的相关性,而只考虑每个汉字的独立的概率,那么,每个汉字的信息熵大约也只有 8-9 个比特。如果我们再考虑上下文相关性,每个汉字的信息熵只有5比特左右。所以,一本五十万字的中文书,信息量大约是 250 万比特。如果用一个好的算法压缩一下,整本书可以存成一个 320KB 的文件。如果我们直接用两字节的国标编码存储这本书,大约需要 1MB 大小,是压缩文件的三倍。这两个数量的差距,在信息论中称作“冗余度”(redundancy) 。 需要指出的是我们这里讲的 250 万比特是个平均数,同样长度的书,所含的信息量可以差很多。如果一本书重复的内容很多,它的信息量就小,冗余度就大。 不同语言的冗余度差别很大,而汉语在所有语言中冗余度是相对小的。这和人们普遍的认识“汉语是最简洁的语言”是一致的。
数据云具有的价值有透彻的理解
数据云具有的价值有透彻的理解
迈入移动互联网时代,企业的经营方式与商业模式也在发生着深刻的变化,以产品为中心已不适应时代的潮流,取而代之的是以用户为核心,以更好地满足人的需求为目标。在新型商业模式变革下,企业要取得先机,抓住大势,就必须对用户、市场进行深入、细致的了解和分析,对消费者的兴趣爱好、行为习惯等特征有很好的把握,真正弄明白用户的消费需求和潜在需求,要精准做到这些,人力是很难对成千上万的互联网用户每天的行为轨迹进行跟踪、统计、分析的,只有通过云计算、大数据技术的帮助,运用大数据思维去挖掘用户行为数据背后隐藏的巨大商业价值。
大数据有别于以往一般意义上的数据,从大数据中抽取任何一组数据信息,是不能得出正确的结论的,单独的任何一组或几组、几十组数据是没有任何意义的,数据只有大到一定量级才具有价值。大数据是提供某些事物发展方向的一种趋势、概率的判断基础,解决的是大方向问题,不是单个具体的问题。
大数据思维,就是能够对数据本身具有的价值有透彻的理解,并能合理利用,为企业经营决策提供指导帮助。未来企业的发展都是由数据驱动的,无论是市场营销、成本控制、产品服务、管理决策的创新,还是商业模式的更新升级,都需要由大数据来推动,所有的营销
方式、盈利模式都与大数据休戚相关,传统互联网时代的流量思维已
渐渐不合时宜。
大数据由于效率高、实时、精准,获取成本又几乎为零,必然成
为企业必不可少的精准营销利器。消费者在互联网上的海量行为数据
被实时监测、采集、提交,通过云计算对这些数据筛选与分析,精准
找到目标用户群,并精确推送相应的营销方案,从而达到销售盈利的
目的。
本文来源:http://www.chinapex.com.cn/solutions/data_cloud
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如何理解“深度”价值投资
如何理解 “ 深度 ” 价值投资
在多年学习巴菲特、芒格、彼得 . 林奇、沃尔特 . 施洛斯、塞斯 . 卡拉曼等价值投资大师之 后,老佐总试图寻找价值投资中的精髓部分,然后进行适度地简化、量化,经过不断升华 认识,直到最终能比较明确地找到可以具体实施的投资策略。
琢磨了几年, 找出这么几个关键词“保本”、 “安全边际”、 “不可预测”、 “成长”、 “逆向思维”、“公司治理”、“保守”、“壁垒”、“长持”、“消费股”等等,好! 所有的思路都从这些关键词开始慢慢展开。
如何能将自己所制定的投资策略囊括以上全部呢?
首先,我给这样的具有深度价值挖掘的投资形式叫“深度价值投资”。 换句话说就是 在实施苛刻基本面审查和投资仓位管理的基础上, 又在比较确切的安全边际基础上获得进 一步打折价格来投资买入股票的策略方式。
理解这篇需要对思维的逻辑性和对价值认识的深刻性足够强, 为此我提出基本选股条 件, “小、精、尖、广、新”的要求:
小:即为小市值、“小”产品的企业,小能长大的概率远比大能变得更大的概率大, 小产品有大前途。
精:产品单一、精简、易于普通投资者理解。简单的产品能够使企业更专注地经营, 简单的生活必需品远比科技含量过高的复杂多变产品更易获得成长, 生产简单产品的企业 更容易被我们普通投资人所理解和分析。
尖:即为行业龙头或细分行业中的隐形冠军,这样更易快速占尽成长先机。
广:产品用途广泛的生活, 产品是为了符合人们生活消费水平日益增长需求的必须品, 只有这样的企业能够维持长久成长。
新:只有在简单产品基础上追求品质不断创新,包括管理创新,技术不断完善,产品 附加值的提升和营销模式的不断创新, 只有这样才能使产品更贴近广阔市场需求,企业从 而获得不断成长。
以上为基本的深度价值选股模式,接下来我们谈谈深度的基本面和市场性价比分析。
以前提出深度价值投资以百亿市值以下的“小型”企业为主, 但若买大蓝筹更要严格 掌握几点:
1、稳——常年稳定的业绩及分红,考察尽可能时间长一些,比如有 8-10年以上的稳定业 绩和不间断分红,而且稳定的较高比例分红,最好企业有激励或是分红承诺。而且分红和 常年业绩尽量呈缓慢上升通道或略微波动的状态之中, 尽可能不要找业绩上蹿下跳的行业 企业。
2、高——必须有更高的股息率要求,大致是 7%左右以上。或有 5%以上股息率但业绩增长 明确。因为大市值企业基本上都是发展较成熟企业,成长空间被限定,我们需要用更高的 股息率来做补偿。
3、低——更低的市盈率和市净率。从历史走势上来看,一般市净率要求的 1倍左右以下, 市盈率大致在 10倍之下。
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