摘要

海尔公司近几年来的财务分析，其中包括了其内外部环境、财务能力、财务趋势等分析内容。

关键词：海尔；财务分析；偿债能力分析；营运能力分析；盈利能力分析等。

第1章 公司概况

海尔是全球大型家电第一品牌，1984年创立于青岛，现任董事局主席、首席执行官张瑞敏是海尔的主要创始人。目前，海尔在全球建立了21个工业园，5大研发中心，19个海外贸易公司，全球员工超过7万人。2011年，海尔集团全球营业额实现1509亿元，品牌价值962.8亿元，连续11年蝉联中国最有价值品牌榜首。创立于1984年崛起于改革大潮之中的海尔集团，是在引进德国利勃海尔电冰箱生产技术成立的青岛电冰箱总厂基础上发展起来的。在海尔集团首席执行官张瑞敏“名牌战略”思想的引领下，海尔经过十八年的艰苦奋斗和卓越创新，从一个濒临倒闭的集体小厂发展壮大成为在国内外享有较高美誉的跨国企业。 海尔产品依靠高质量和个性化设计赢得了越来越多的消费者。2003年，海尔获准主持制定四项国家标准，标志着海尔已经将企业间竞争由技术水平竞争、专利竞争转向标准上的竞争。在国内市场，海尔冰箱、冷柜、空调、洗衣机四大主导产品均拥有30%左右的市场份额。在海外市场，据全球权威消费市场调查与分析机构EUROMONITOR最新调查结果显示，海尔集团目前在全球白色电器制造商中排名第五，海尔冰箱在全球冰箱品牌市场占有率排序中跃居第一。海尔集团坚持走出国门创名牌，目前，已建立起一个具有国际竞争力的全球设计网络、制造网络、营销与服务网络。现有设计中心18个，工业园10个（其中国外2个，分别位于美国和巴基斯坦；国内8个，其中5个在青岛，合肥、大连、武汉各有一个，海外工厂13个）。营销网点58800个，服务网点11976个。海尔产品已进入欧洲15家大连锁店的12家、美国10家大连锁店的9家。在美国、欧洲初步实现了设计、制造、营销三位一体的本土化布局。其中国外最大的工

业园在美国南卡州，2000年3月，美国本土生产的海尔冰箱已经进入美国消费者的家庭。2002年，海尔海外十三个工厂全线运营。

第2章 公司战略分析

在董事局主席兼CEO张瑞敏的领导下， 2013年海尔进入了网络化战略阶段。在互联网的冲击下，传统经济模式发生了巨大改变。海尔今后的重点是生产出满足互联网时代消费者个性化需求的产品。

从1984年创业至今，海尔集团经过了名牌战略发展阶段、多元化战略发展

阶段、国际化战略发展阶段、全球化品牌战略发展阶段四个发展阶段。2012年12月，海尔集团宣布进入第五个发展阶段：网络化战略阶段。

2.1 公司战略分析

2.1.1 创业期—名牌战略阶段（1984年—1991年）

海尔集团创业期以发展名牌战略作为公司战略。名牌战略的核心是高质量，“高质量”的内涵远远不仅是符合工厂或国家规定的标准，而是要适应市场需求，占领市场，并进一步创造高效的企业经营管理制度。 2.1.2 奠定基础期—多元化战略（1992年—1997年）

“吃休克鱼”扩展经营是奠定基础期海尔集团的公司战略。“吃休克鱼”简单的说就是挑选硬件好但软件不好(即经营管理不好)的企业作为兼并对象。而“克隆海尔鱼”是指先做好一种产品，在生产和管理上形成一套成功的、可操作的模式，然后将这种模式移植到另一个企业或产品上，获得相同的效果。通过先

吃后克隆的方式海尔集团由单一电冰箱生产厂商成为了全家电生产厂商，由青岛走向了全国。

2.1.3 国际发展期—国际化战略（1998年—2005年）

发展国际化战略是海尔集团在国际发展期的公司战略。“国门之内无名牌”是海尔集团名牌战略新的延伸，对于海尔这样的大企业，国内市场已经不能满足这只大鲨鱼，因此，实现国际化是其生存发展的必由之路。这一阶段的主要特征为：产品批量销往全球主要经济区域市场，有自己的海外经销商网络与售后服务网络， 海尔品牌已经有了一定知名度、信誉度与美誉度。 2.1.4 新世纪发展期—全球化品牌战略（2005年—今）

这一阶段的特征为：海尔在当地的国家创造自己的品牌，海尔品牌在世界范围的美誉度大幅提升。国际化战略和全球化品牌战略有很多类似，但是又有本质的不同：国际化战略是以中国为基地向全世界辐射，但是全球化品牌战略阶段是在当地的国家形成自己的品牌。国际化战略阶段主要是出口，但现在是本土化创造自己的品牌。

2.1.5 海尔先难后易的战略分析

海尔战略上的先难后易是指海尔把目标市场定位在欧美等最具有竞争力 的国际市场，然后再运用品牌的影响占领其他市场。海尔产品在进入国际市场时，为自己选择的第一个登陆点就是有“冰箱鼻祖”的德国，高举高打，先打开最难进入的市场，逐步培育国际知名度，形成高屋建瓴之势，然后再辐射欠发达国家市场。美国市场是制度最为健全、竞争最为激烈、最难进入的市场。现在，海尔在美国南卡罗莱纳州建立的海尔制造中心、在纽约建立的海尔营销中心、在洛杉矶建立的海尔设计中心已经组合成为设计、生产、销售三位一体的本土化经营格局。经过三年努力，海尔终于成功地打开了欧美市场。并不是所有的企业都能实施这种先难后易的战略手段，成功实施先难后易战略要求企业必须具备相当的实力，作为高知名度、高美誉度、高市场占有率的海尔当然具备实施该战略的实力。

2.2 内外部环境分析

2.2.1 外部环境分析

1、政治环境

国家对家电产业的政策支持力度不断加强，国务院工信部在曾发布的“关于加快我国家用电器行业自主品牌建设的指导意见”中就明确提出“要培育一批在国内市场具有较强竞争优势的自主品牌，形成3至5个拥有较强自主创新能力、在国际市场具有较高影响力和竞争力的优势自主品牌。”并在指导意见中明确指出：继续落实和完善相关政策；大力支持自主品牌的国际化战略；加强对家电区域品牌建设的指导和支持；加大对自主品牌的保护和宣传力度；支持企业实施人才战略；充分发挥行业组织在品牌建设方面的服务作用。 2、经济环境

随着中国加入WTO，为本国家企业开拓国际市场提供了广阔天地，加入WTO就意味着大家可以在一个公平互利的竞争环境中发展，这对我国家电产业的出口将会是一个巨大的推动，有利于拆除国外对我国家电的外贸壁垒，有利于我国国内市场的竞争。 3、社会环境

我国人口众多，分布不均，各地收入差距他也很大，导致家电市场的密集度和发展程度参差不齐 ，从一定程度上也不利于家电行业的均衡持久发展。但人口的城镇比例呈现持续上升的趋势，带动着总体的消费力的上升。家电和电子、机械制造等行业关系相当密切，家用电器的消费率进一步增加，消费品由耐用向高档化方向发展，普及率进一步提高。现在，家电已经成为人们生活中相当重要的工具。 4、技术环境

据中国最权威市场咨询机构中怡康统计：2006年，海尔在中国家电市场的整体份额已经达到25.5％，依然保持份额第一。其中，海尔在白色家电市场上仍然遥遥领先，且优势更加突出；在小家电市场上海尔表现稳健，以16％的市场份额蝉联小家电市场冠军。在智能家居集成、网络家电、数字化、大规模集成电路、新材料等技术领域处于世界领先水平。 “创新驱动”型的海尔集团致力于向全球消费者提供满足需求的解决方案，实现企业与用户之间的双赢。目前，海尔累计申请专利突破7000项（其中发明专利1234项）。在自主知识产权基础上，海尔主持或参与了115项国家标准的编制修定，制定行业及其它标准397项。海尔“防电墙”技术正式成为电热水器新国家标准，海尔空调牵头制定“家

用和类似用途空调安装规范”。在国际上，海尔热水器“防电墙”技术、海尔洗衣机双动力技术等六项技术还被纳入IEC国际标准提案，这证明海尔的创新能力已达世界级水平。 2.2.2 内部环境分析 1、实物资源

海尔在全球范围内招标精选,比价采购原材料;建立了现代化物流中心, 实现了成品零库存, 原材料仅维持3 天的库存量,流动资金周转速度仅为160 天。在高度重视全面质量管理的前提下,产品质量目标为7个100%:包括开箱100% 合格、出工位部品100% 合格、上线全检部品100% 合格、库存物资无损坏100% 、三检执行率100% 、顾客满意率100% 、进货交验合格率100% 等。一流的品质保证与极低的库存规模, 使产品的价格质量比具有非常强的竞争优势。1993 年, 海尔集团在上海证券交易所上市, 筹措到3 亿元资金, “青岛海尔”股票成为上海30 家样本股之首。 2、人力资源

海尔的人力资源中心通过面向员工的以人为本的人生设计、企业内SST 市场链,激发员工求学上进, 努力经营自我;海尔大学对各类员工进行岗前教育、岗中培训, 提高员工素质; 通过轮岗培养, 提高各级管理人员的管理水平; 通过加强与国际著名企业的交流, 提高企业国际化水平。在用人制度上, 遵循“人人是人才、赛马不相马”的原则, 重才干而不唯学历, 在企业内部各层次建立起促进员工发奋向上, 求实、创新的敦促机制。 3、企业文化

海尔人学习了美国、日本企业推崇的创新精神与团队精神, 在中国优秀的传统文化基础上将二者有机地结合起来, 形成了极其丰富的海尔文化。海尔文化卡上面列有:“敬业报国、追求卓越”的海尔精神;“迅速反应、马上行动”的海尔作风;“东方亮了、西方再亮”的资本运营观;“先难后易”开拓国际市场的理念;“用户永远是对的”服务观;“优秀的产品是优秀的人才干出来的”质量观; 市场观念为“只有淡季的思想, 没有淡季的市场”、“市场唯一不变的法则是永远在变”等, 其中最突出的是在企业管理中提出的“斜坡球体论”(即海尔定律): 认为企业如同斜坡上的球体, 市场竞争与员工的惰性会形成下滑力, 如果

没有一个止动力, 球体便会下滑, 这个止动力就是基础管理;斜坡上的球体不会自行上升, 因此需要一个向上的拉动力, 企业才能发展, 这个拉动力就是创新。 4、组织结构

海尔集团组织能力非常强大,“快速反应、马上行动”的观念深入海尔人心, 企业各环节“无缝”连接, 整体配合协调、流畅。对于问题, 常常在集体中展开大讨论, 找出症结; 对于错误, 互不推诿责任, 以“80/20 ”的原则处理, 即管理人员与员工责任分配分别为80/20, 管理人员对于下属的错误要负80% 的责任。因此, 工作中的差错、问题, 上级管理人员总是要与下属共同研究、纠正、解决, 逐渐强化了各层员工的组织观念。

第3章 财务分析

3.1 财务分析概述

3.1.1 财务分析的作用

财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行分析和评价的一种方法。财务分析可以发挥以下重要作用： （1）通过财务分析，可以全面评价企业在一定时期内的各种财务能力，包括偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力，从而分析企业经营活动中存在的问题，总结财务管理工作的经验教训，促进企业改进经营活动、提高管理水平。 （2）通过财务分析，可以为企业外部投资者、债权人和其他相关部门和人员提供更加系统的、完整的会计信息，便于他们更加深入地了解企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，为其投资决策、信贷决策和其他经济决策提供依据。 （3）铜鼓财务分析，可以检查企业内部各职能部门和单位完成经营计划的情况，考核各个部门和单位的经营业绩，有利于企业建立和完善业绩评价体系，协调各种财务关系，保证企业财务目标的顺利实现。 3.1.2 财务分析的目的

（1）债权人进行财务分析的目的——关注其贷款的安全性。

（2）股权投资者进行财务分析的目的——评价企业或股票的价值，进行有效的投资决策。

（3）企业管理层进行财务分析的目的——尽早发现问题，采取改进措施。 （4）审计师进行财务分析的目的——正确发表审计意见，降低审计风险。 （5）政府部门进行财务分析的目的——为其制定先关政策提供决策依据。 3.1.3 财务分析的程序

（1）确定财务分析范围，搜集有关的经济资料； （2）选择适当的分析方法，确定分析指标； （3）进行因素分析，抓住主要矛盾； （4）为作出经济决策提供各种建议。 3.1.4 财务分析的基础 1、海尔资产负债表：

2、海尔利润表

3、海尔现金流量表

3.2 财务能力分析

3.2.1 偿债能力分析

债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。下面用流动比率和速动比率这两个指标来分析青岛海尔集团的短期偿债能力，用资产负债率和现金债务总额比这两个指标来分析其长期偿债能力。很据2013年的偿债能力分析可以大致了解2014年的偿债能力状况。

2013年青岛海尔各季度短期偿债能力指标分析表

2013年青岛海尔长期偿债能力指标分析表

通过表可以看到,青岛海尔的流动比率和速动比率呈稳定趋势。基本属于最合适的比例，资产负债率同样比较稳定，说明企业在实施比较稳健的经营战略。 3.2.2 营运能力分析

企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。下面通过总资产周转率、应收账款周转率和存货周转率这三个指标，对青岛海尔集团的运营能力进行分析。

2013年青岛海尔运营能力指标分析表

总资产周转率反映总资产的周转速度，周转越快，说明企业的销售能力越强。应收账款周转率反映的是企业的收账速度，它说明一定期间内公司应收帐款转为现金的平均次数，一般来说，应收帐款周转率越高越好,表明公司收帐速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强。而而存货周转率是指一定时期内企业销售成本与存货平均资金占用额的比率，是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理效率的综合性指标，在正常情况下，如果企业经营顺利，存货周转率越高，说明企业存货周转得越快，企业的销售能力越强。上表可以看出青岛海尔的总资产周转率，应收账款周转率基本稳定，存货周转率逐渐增加，说明企业经营状况良好，前景可观。 3.2.3 盈利能力分析

利能力主要是指企业利用各种经济资源赚取利润的能力，也称为资金增加能力，通常表现为企业一定期间收益额大小和收益额的构成。 反映公司盈利能力

的指标很多，通常使用的主要有销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率等。现在我们就通过每股收益、净资产收益率、资产利润率这三个指标来分析青岛海尔集团2013年来四个季度的盈利能力。

海尔集团2013年各季度盈利能力指标分析表

每股收益，净资产收益率和资产利润率都呈现增长，表明销售业绩增长及新技术投入市场和大规模进军小家电的影响，公司的盈利能力略有上升，尤其是前两个季度，更加明显，相比很多企业遭遇激烈的市场竞争以及新的企业产业结构调整亏损的状况，海尔公司企业更加稳定，发展前景更好。这表现出家电作为硬性消费品巨大的市场和在面临金融危机、技术革新、产业结构升级所固有的优势，当然也和海尔集团不断扩大企业规模，积极占有市场大规模更新核心技术和调整产业结构有关。 3.2.4 发展能力分析

海尔公司营业增长率从2011年的21.58%下降到了2013年8.3%，下降了13.28%。该指标反映了企业营业收入的成长状况及发展能力。该指标大于0，表示营业收入比上期有所增长，该指标越大，营业收入的增长幅度越大，企业的前景越好。该指标小于0，说明营业的收入减少，表示产品销售可能存在问题。这说明海尔经营状况和市场占有能力都在成长，但是经营业务拓展趋势有所下降。

资本积累率，先由2011年的21.61%增加至2012年的33.69%，然后再下降至2013年的29.61%。它表示了企业当年资本积累能力，是评价企业发展潜力重要指标。虽然海尔的资本积累率有所下降，但是其指标数值还是很高的，反映了海尔在近3年资本的积累程度很高，也表明了海尔存在进行扩大再生产的能力。

总资产增长率，由2011年的35.73%下降至2013年的22.8%，下降了接近

13%。总资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快，反映企业本期资产规模的增长越高。在过高的总资产增长率下，我们要考虑其是否存在盲目扩张的问题。在于前面的分析相联系，我们知道海尔的资金存在过剩和投资不足的问题，这是直接导致其增长率下降的原因。剔除以上因素，海尔还是保持了资产稳定增长的势头，是一家发展性很高的企业。

固定资产成新率，反映了企业所拥有的固定资产的新旧程度，体现了企

业固定资产更新的快慢和持续发展的能力。海尔的固定资产成新率从2011年的49.59%小幅增加至2013年的51.43%，表明海尔的固定资产比较新，对扩大再生产的准备比较充足， 发展的可能性比较大。

总的来说，海尔的发展能力很好。其营业增长率、资本积累率、总资产增长率和固定资产成新率均揭示了海尔在市场占有量、发展潜力、经营规模和持续发展四个方面都是表现相对优秀的。

3.3 财务趋势分析

3.3.1 资产负债表分析

图 10 三家公司资产负债率比较

80%

百分比

60%40%20%0%

2006

2007

2008

年份

2009

2010

综上所述，公司的资产总体质量较好，能够维持公司的正常周转。

从资产来看，资产的流动性和安全性都比较高。货币资金比重小幅上升，公司应付市场变化的能力得到增强，闲置资金较少。公司存货大幅上升，公司存货占用资金比重上升。从资产分布来看，公司在同行业中处于中等偏下位置，但增长幅度较大，增长空间充分。

从负债和所有者权益来看，公司大部分为流动负债，经营性负债水平较

高，比重很大，表明公司的资金来源以营业为主，比较正常，预收应付在负债中占据重要位置。运营成本比较低。公司债权人提供资金所占的比重即负债占比在同行业中也处于较为合理的水平（如图10所示）。负债和所有者权益都在增长，增长速度较快。由于公司负债所占比重较大，公司仍然面临一定的偿债压力。 3.3.2 利润表分析

图 14 海尔营业收入与营业成本、三项费用比较

8,000,000

单位：万元

6,000,0004,000,0002,000,000

2006

2007

2008年份

2009

2010

从总体上看，公司当年的现金及现金等价物净增加额为181797.33万元，

同比下降了52.42%。其中，经营活动现金流量净额为558362.54万元，而2009年的值为462626.26万元同比上升20.69%；投资活动现金流量净额为379812.54万元，2009年为-23615333；筹资活动现金流量净额为-17112.96万元，2009年的值为-56924。17万元，同比上升69.98%。 3.3.3 现金流量分析

图 16 三家公司经营活动现金流量净值比较

600,000

单位：万元

400,000200,000

-200,000-400,000

年份

图 17 三家公司投资活动现金流量净值比较0

单位：万元

-100,000-200,000-300,000-400,000

年份

图 18 三家公司筹资活动现金流量净额比较

600,000

单位：万元

400,000200,0000

-200,000-400,000

年份

由公司经营活动现金流量分析，公司的财务基础比较稳固，持续经营和获利能力的稳定程度在提高；收现能力强，坏账风险减小，营销能力有所提高；在同行业中，公司经营活动现金流量净额处于较高水平。

由公司投资活动现金流量分析，公司有着明确的长期发展战略，加大了扩大生产规模的力度，扩张了生产能力，有利于可持续发展；公司未来仍会有较强的创造现金流量的潜力。

由公司筹资活动现金流量分析，通过发行股票方式筹集资金的比重在下降，通过银行借款筹资的比重在上升，公司调整了集资结构，筹资成本随之降低，但风险增加；公司自身资金周转已进入良性循环阶段，公司债务负担减轻。 3.3.4财务比率分析

3.4 财务综合分析

3.4.1 优化资本结构

通过对青岛海尔财务报表的分析发现其资本结构是比较稳定的，在以后的资本结构确定过程中，还应考虑影响企业价值最大化目标的其他因素，即将未来的增长率、业务的稳定性、商业风险、管理当局的控制能力和金融机构对企业的态度、对海外公司的战略部署及资本优化一并考虑进来。使企业的资本结构进一步优化。

3.4.2 制定切实的财务战略并加强财务控制

盈利能力、偿债能力，运营能力这三个方面的具体指标都体现出青岛海尔2013年的财务状况在整体运作良好，公司一直保持一个稳定发展的趋势，但是在激烈的竞争中仍然受到一定的影响，建议公司根据整体发展战略规划制定相应的财务战略规划，例如在进行国际资本运作及并购中加强风险控制，国际生产环境的判断上应加强自己的实力。并加强公司财务控制，通过信用政策管理、成本管理、投资管理等一系列管理措施，降低有形和无形成本，以提高资产的使用效率。

4.1 财务战略

4.1.1 海尔营运资金管理

营运资金的重要性对任何一家企业都是不言而喻的，如何实现营运资金管理的效率、效益最大化和风险管控，是每一家企业都在寻找的答案。海尔作为一家全球化运营企业，从满足客户需求出发，通过全流程和全价值链的资金运营管理，着眼于实现盈利和现金利润的双增长，不断调整营运资金的效率、效益和风险控制以达到最优的经营模式，逆势实现了资金管理的二高：高效率和高效益；一低：风险低，并以此带动新一轮的商业模式与运营机制的创新，营造了客户、供应商、企业自身多赢的局面。 4.1.2 海尔财务共享管理

海尔财务共享是海尔财务管理模式转变的重要前提，使得海尔财务管理可以成为企业战略的重要制定者、承接者和推动者。在海尔财务共享管理中，实现了流程统一、规则统一和语言统一，制定了海尔GAAP，规范了交易过程和规则，提高了运营效率；通过资金集中和交易集中，在业务端实现无账户、无现金、无会计，提高了资金运营效益，有效地管控了财务、交易、运营和资金风险。通过财务共享管理，业务能够得到有效的规划和指引，使得业务端专注于满足用户需求。海尔财务共享上联财务战略目标，下联经营体，对外实现了财务报告的精准合规、对内实现了流程交易的规范管理。海尔财务共享是海尔商业模式成功实现的重要基础，是中国企业在财务共享管理模式上的先进实践。

4.2 全面预算体系

海尔集团采取预算目标自上而下分解和预算编制自下而上汇总的流程体系，以利润收入>收入增幅>费用增幅为原则，根据外部环境、资本市场要求和集团战略质地更目标组部分解。根据分解目标，通过输入、成本、费用、资本性支出的预算确定营运资金和自由现金流需求，以及损益报、资产负债表和现金流量表等相关项目。

SY公司财务风险分析

SY公司财务风险分析

摘 要

随着中国市场经济的日益发展、逐步规范,上市公司面临的不确定性日益加剧并出现各种问题，主要原因还是公司存在各种各样的风险。社会再生产过程中公司筹集资金、投入生产、销售回收资金与分配利润。由于宏观环境复杂多变和各种因素的不确定性，财务风险存在于公司资金运动的每一个环节，可以说公司财务活动全过程都存在风险，而公司财务状况和经营成果也就随之产生不确定性。应采取恰当措施进行处理以免公司遭受损失,甚至会因此破产倒闭。

本文首先财务风险分析和控制的相关理论和方法进行了综述;通过对SY公司的财务风险进行分析与评价，我们对该公司的财务风险实行了一系列控制办法，主要是从筹资和经营活动两个部分分别分析，然后，利用公司的年报数据，用财务报表分析等方法对公司的财务风险进行分析并做出给出正确的评价，总结其财务风险产生的原因。在此基础进一步风险处理方法，包括多方面探索扩宽负债筹资方式，完善应收帐款风险控制等几个方面提出了一系列公司防范财务风险的措施。

关键词:SY公司;财务风险;风险管理

I

SY公司财务风险分析

Abstract

With the development of China's market economy, gradually standardized, the uncertainty of listed companies are facing increasing and problems, the main reason is the company there are all kind of risk. Companies to raise funds in the process of social reproduction, and their money back into production, sales and distribution of the profits. Due to the macro environment is complicated and various factors of uncertainty, financial risks exist in every link of company capital movement, to say the company's financial activity entire process all the risks, and the company's financial position and operating results will be the resulting uncertainty. Should take appropriate measures to deal with in order to avoid the company suffered losses, even so have failed.

In this paper, first of all, financial risk analysis and control of relevant theories and methods were summarized; Of chemical industrylimited liability company financial risk analysis and evaluation, we implemented a series of on the company's financial risk control measures, mainly from financing and operating activities of two parts, respectively, analysis, and then, using the company's annual report data, use financial statement analysis and other

methods to analyze the financial risk of the company and to give the correct evaluation, summed up the causes of the financial risk. On the basis of further risk treatment methods, including various exploring expanding debt financing way, improve the accounts receivable risk control and so on several aspects put forward a series of measures to guard against financial risks.

Keywords: chemical industrylimited liability company;financial risk;risk management

II

SY公司财务风险分析

目 录

摘 要 .................................................................... I Abstract .................................................................. II 绪 论 .................................................................... 1

1 财务风险的相关理论 .................................................... 2

1.1财务风险的界定 .................................................... 2

1.2财务风险的相关理论 ................................................ 3

1.2.1财务风险识别 ................................................. 3

1.2.2财务风险评价 ................................................. 3

1.2.3财务风险控制 ................................................. 3

1.3SY公司简介 ........................................................ 4 2 SY公司财务风险分析 .................................................... 5

2.1筹资风险分析 ...................................................... 5

2.1.1筹资风险逐年加大 ............................................. 5

2.1.2筹资风险产生的原因 ........................................... 6

2.2经营风险分析 ...................................................... 7

2.2.1经营风险不稳定 ............................................... 7

2.2.2经营风险产生的原因 ........................................... 9 3 SY公司财务风险的控制措施 ............................................. 11

3.1筹资风险的控制措施 ............................................... 11

3.1.1多方面探索扩宽负债筹资方式 .................................. 11

3.1.2控制负债所占的比率 .......................................... 11

3.2经营活动风险的控制措施 ........................................... 12

3.2.1加强存货关键环节的管控 ...................................... 12

3.2.2细化应收账款风险管理 ........................................ 13 结 论 ................................................................... 15 致 谢 ................................................................... 16 参考文献 ................................................................ 17

III

SY公司财务风险分析

Appendix ................................................................ 18 附 录 ................................................................... 20 附 表 ................................................................... 22

IV

SY公司财务风险分析

绪 论

由于市场经济级急速发展,随之而来上市公司的不确定性日益加剧,对于各种各样的风险,若未能及时采取恰当手段进行处理,公司可能会蒙受损失,甚至会因此破产倒闭。因此，加强公司财务风险预警，及早地发现公司财务危机信号，经营者也可以根据预警采取有效措施改善公司经营，避免财务危机发生，对于监控公司质量和保护债权人利益具有重要的价值。

本论文从现有的财务风险理论与研究成果出发，以SY公司为例进行财务风险分析，综合运用了公司的财务报表和系列财务指标进行财务分析，在分析时不仅对SY公司财务的单个指标进行具体的分析，还把各个指标联系起来进行分析，让其更具体、更全面的说明了SY公司的财务风险。

本论文在分析所取得的资料后采取定量分析的方法来识别公司的财务风险。分析了筹集资金过程和经营中可能产生的财务风险，并分别采取措施，降低风险，化解危机。深入探索公司财务风险的产生的原因，为SY公司财务风险的防范提出几点措施，以便公司有效的防范风险。

1

SY公司财务风险分析

1 财务风险的相关理论

1.1财务风险的界定

财务风险是指公司财务成果和财务状况的风险，有狭义和广义之分。狭义财务风险是指由公司负债引起的，具体是指公司因为借入资金而增加的丧失偿债能力的可能和公司利润(股东权益)的可变性，它是指公司现金支付风险和筹资风险，它与经营风险、

,,,资本市场风险一起构成了公司所面临风险的主体。广义上的财务风险是存在于公司财务系统中的，由于一些无法预料和不能控制的因素造成的，使公司预计财务收益和现实的财务收益不相符，因此受到严重损失的可能。

由于SY公司财务风险内容的广泛性决定了其分类的复杂性，按财务风险的来源不同可划分为以下两种:

1、筹资风险

,,,筹资风险是指公司债务到期无法偿还本金和偿付资金成本的风险。股权筹资和债权筹资一般是公司获取筹资的主要方式。

债务的优先权益是债务筹资的风险主要问题，因为有严格限定如还款期限和利率等。公司需要根据约定按时还本付息，它会使经常性的财务风险伴随着公司，一旦公司无法偿还到期的债务，公司可能就会面临破产。

股权筹资是通过发放股票的方式筹集资金，如果公司长期没有可满足股东的剩余经济利益，会造成公司失去对股东的支持，股东抛售股票，造成公司股价下跌;同时也会使公司再加大筹资难度，筹资成本上升。

2、经营活动风险

由于公司没有合理配置资金资源就会产生经营活动风险，致使现金流出与现金流入不一致造成资金在公司周转问题，有可能造成资金链断裂的风险。

在公司经营中存货占流动资产比重相对较大，而且存货是流动资产中变现能力最差的资产，一方面存货大量占用公司的经营资金，另一方面为保管这些存货公司还需支付很多保管的费用。与此同时，公司还必须承担存货毁损和存货积压所带来的风险。

在销售方面公司为了更多的占有市场和扩大销售，更多的采取了赊销等信用政策，

,,,因此大大增加了公司资金无法收回和坏账的可能性。

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SY公司财务风险分析

1.2财务风险的相关理论

1.2.1财务风险识别

财务风险管理的首要任务是财务风险的识别，通过对公司经营之初或经营过程中面临各类财务风险全面了解，并对财务风险发生的可能性及其产生的原因进行分析。

财务风险识别的过程由了解风险和分析风险两个部分组成。风险识别以了解风险为基础，需要了解公司生产经营之初和经营过程中所客观存在的各种风险;分析风险是探究引起公司财务风险的原因，这也是风险识别的关键所在。

现在公司常用的风险识别方法有生产流程分析法和资产财务状况分析法等方法。本文风险识别主要运用资产财务状况分析法，通过SY公司的财务报表及一些计算出来的财务数据分析出一些存在在公司中的财务风险。

1.2.2财务风险评价

在风险的识别之后要运用概率与数理统计的方法，对可能产生风险进行综合评价。常用的财务风险评价方法分为定量评价方法和定性评价方法两种，其中杠杆分析、标准离差分析和层次分析法是定量评价的主要方法;专家会议法、头脑风暴法和特尔菲法是定性评价的主要方法。

定性分析方法凭借工作人员的经验进行分析，经由不同的人员对相同的项目进行分析可能会得出不同的结论，因此存在较强的主观色彩。因此在对财务风险评价时往往采用定量的评价方法，其中财务杠杆分析是较为常用的一种。

财务杠杆系数分析是综合了公司长期的发展能力等，评价的结果也较为准确，并具有一定的科学意义。

1.2.3财务风险控制

公司通过财务风险识别进行了风险评价后，就能够知道本公司对财务风险是否需要加以控制以及采用何种风险控制措施。风险控制的方法一般有以下几种: 1、规避法

风险规避是通过事先预测的方法判断风险发生可能性的大小，同时判断造成风险的

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SY公司财务风险分析

原因及风险的影响程度，从而规避风险。规避法分可为两种情况:一个是在风险决策时，应选择风险相对最小的方案;另一个是在实施决策方案时，若发现风险，及时更改方案或者中止方案。

规避法是控制风险的有效方法之一，通过对风险规避，某些风险可以被完全消除。但是如果放弃某些高风险的方案，意味着同时失去一些收益。而且例如自然风险则是公司所不能避免的，这时风险规避法就无法奏效。所以风险规避方法有一定局限性。 2、预防法

预防法是指在财务风险发生之前公司根据往常的案例使用一些措施达到减小风险发生的可能性、达到减轻损失的目的。比如，在筹资决策中，公司对筹资方式进行科学的可行性分析，以合理预测资金需求量为基础，通过结合各种筹资方式的成本与风险等因素，谨慎的选择最佳筹资方案，以减少财务风险。

3、分散法

分散风险是指通过增加承受风险的单位数量，将风险分散在更多的承受部分，以此来减少每一个风险单位的损失。

公司在保证主营业务较好的经营的基础上，可根据公司的实际情况和目标市场行情，拓展更多的项目。由于收益是各自项目独立的或不完全相关的，如果公司对风险不同且收益不相关的项目多加关注，就可以抵消高收益带来的高风险，从而降低公司风险。 1.3SY公司简介

SY公司是中国化工集团公司旗下的国有控股上市公司，成立于1938年，1992年市体改委批准公司进行股份制改造,并发行内部职工股,公司改组为股份有限公司。

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SY公司财务风险分析

2 SY公司财务风险分析

由于财务风险主要来源于公司财务活动，SY公司属于化工制造业具有自身的特殊性因此SY公司对固定资产投资较少，所以其主要体现的财务风险是筹资风险和经营风险，本文主要从这两个方面分析SY公司的财务风险。

2.1筹资风险分析

2.1.1筹资风险逐年加大

财务杠杆系数是评价公司筹资风险的大小最直接的方法。财务杠杆系数是普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数，财务杠杆的大小和作用程度都可以

,,,用财务杠杆系数看出来。

表2.1SY公司财务杠杆系数与相关数据

单位:元

项目 2011年 2012年 2013年

-234,575,617.32 15,894,335.98 -375,212,058.36 净利润

19,103,626.93 26,959,879.63 29,940,722.77 利息

19,031,873.25 0.00 0.00 所得税费用

-234,575,617.32 15,894,335.98 -375,212,058.36 利润总额

-196,440,117.14 42,854,215.61 -345,271,335.59 息税前利润

0.84 2.70 0.92 财务杠杆系数

如图2.1所示SY公司2011年当息税前利润下降10%时，普通股每股收益将下降8.4%;2012年当息税前利润下降10%时，普通股每股收益将下降27%;2013年当息税前利润下降10%时，普通股每股收益将下降9.2%。

公司财务杠杆系数越大公司的财务风险就越高，SY公司2012年的财务杠杆系数为2.70相对正常，公司2011和2013年的财务杠杆系数分别为0.84和0.92都小于0，是因为息税前利润小于利息支出，公司无法维持正常收支。并且2012年经营情况良好则主

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SY公司财务风险分析

要是由于政府的财政性补贴158,500,000.00元，缓解沈阳化工当年的财务压力，因此公司经营状况不好并处于亏损状态。

2.1.2筹资风险产生的原因

企业要想发展业务，提高竞争力和盈利能力，迫切需要充足的资金支持。但是由表2.1可以看出SY公司筹资上存在的问题，总结出一下两点原因。

1、公司负债过多

公司一般通过股权筹资和债权筹资两种方式获取外部筹资。债务的优先权益是债务筹资的风险主要问题，因为有严格限定如还款期限和利率等。公司需要根据约定按时还本付息，它会使经常性的财务风险伴随着公司，一旦公司无法偿还到期的债务，公司可能就会面临破产。同时负债过多，公司的财务杠杆系数也越大，股东收益变化幅度也随之增大。所以，公司的负债比重越大，财务风险就越大。

表2.2沈阳化工资产负债率分析表

项目 2011年 2012年 2013年 平均 资产负债率 63.4237% 79.0303% 82.0966% 74.8502%

表2.3同行业资产负债率分析表

项目 黑龙江化工有限公司 恒华化工有限公司 郑州华文化工有限公司

资产负债率 62.036% 55.47% 52.19%

资产负债率反应公司偿还债务的综合能力，资产负债率越高公司的偿债能力越差，财务风险也就越大，反之偿还债务能力越强，该公司的资产负债率2011年度至2013年一直呈上升趋势，说明偿债能力有所下降。

与同行业相比SY公司的资产负债率相对较高，然而流动负债比率偏高会导致公司在市场状况发生变化如银行利率的上升时，公司可能会出现资金周转困难的问题，这样会增加公司的信用风险和流动性风险，使公司面临短期还款的压力较大。

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SY公司财务风险分析

2、负债筹资方式不合理

表2.4 SY公司取得借款比例

单位:元

2011年 2012年 2013年 短期借款 164,592,375.00 357,280,000.00 159,600,000.00 取得的借款总额 164,592,375.00 357,280,000.00 159,600,000.00

取得借款的方式又分为两种，分别是短期借款和长期借款。短期借款的程序是公司要先提出借款申请，银行对借款申请进行审查，银行与公司签订合同，然后公司取得借

,,,款，到期后按时还款。

借款都会附带借用条件，主要有限制借款额度、周转信贷协议等。一般银一般短期

行对短期借款的发放比较谨慎，其利率也较高，而且筹资数额一般很小。然而由表2.4可得SY公司更偏重短期借款，所以说公司筹资方式比较单一。

2.2经营风险分析

经营风险是本身就存在于公司经营活动中的，其不等同于筹资风险他与公司的资金来源没有关系，与筹资风险共同影响公司的风险。因此经营风险也是影响公司财务风险的重要组成部分。

2.2.1经营风险不稳定

经营活动产生的现金流量主要是由公司出售产品，提供劳务、买进产品，接受劳务、支付税收等活动的现金流量组成。评价标准是公司在不借助外部筹得资金的条件下，通过自身经营活动所产生的现金流量能否足以偿还负债、支付股利和对外投资。

SY公司的经营性现金流入量大于公司的现金流出量，这说明公司的经营活动现金创造的能力较强，可以满足公司的资金周转需要，但并不能完全说明公司能够承担支付的风险，因为还有一些非付现的成本也在公司的经营过程中耗费了,如固定资产折旧或

,,,无形资产摊销等。

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SY公司财务风险分析

表2.5沈阳化工经营活动现金流量表

单位:元

项 目 2011年 2012年 2013年 销售商品、提供劳务得到的现金 834,728,634.44 955,512,295.20 470,874,000.00 收到其他与经营活动有关的现金 159,963,725.49 3,809,089.45 115,089,000.00

经营活动现金流入 994,692,359.93 959,321,384.65 585,963,000.00 购买商品、接受劳务支付的现金 611,923,866.37 785,147,599.56 357,168,000.00 支付其他与经营活动有关的现金 13,175,618.17 10,337,730.06 24,068,500.00 支付给职工以及为职工支付的现金 82,558,743.75 87,569,330.16 137,147,000.00

支付的各项税费 89,698,311.98 2,419,769.44 2,258,770.00

经营活动现金流出小计 797,356,540.27 885,474,429.22 520,642,000.00 经营活动产生的现金流量净额 197,335,819.66 73,846,955.43 65,321,300.00

表2.6沈阳化工的存货和应收账款周转率表

单位:次

项目 2011年 2012年 2013年 行业平均 存货周转率 9.2091 12.5585 12.2672 15.3449 应收账款周转率 9.2858 12.9178 8.4729 14.2255

表2.7沈阳化工库存商品变化表

单位:元

项目 2011年 2012年 2013年

库存商品 153,580,002.51 62,555,751.18 35,647,040.16

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SY公司财务风险分析

表2.8沈阳化工单项金额重大并单项计提坏帐准备的应收账款

单位:元

应收账款内容 账面余额 坏账金额 计提比例(%) 理由

债务人财务状况恶化 齐市电化厂 18,608,595.62 18,608,595.62 100.00

齐化化工有限公司 债务人财务状况恶化 3,798,609.87 3,798,609.87 100.00

福来得电力机械公司 债务人财务状况恶化 2,730,549.64 2,730,549.64 100.00

欣达利工贸有限公司 债务人不能联系 2,335,052.76 2,335,052.76 100.00

2.2.2经营风险产生的原因

分析SY公司经营风险,还要分析SY公司资产使用风险。公司将其占用和处置的全部资产有效的利用，公司常使用存货周转率和应收账款周转率对公司资产周转速度进行的分析。公司资金周转的越慢,说明资金利用效率越低,公司的经营管理水平也就越差，经营风险越大。

1、存货积压与流动缓慢

SY公司流动资产中，存货占比较大，而且由于存货的流动性较差，占用了公司较多的空间和大量的流动资金，公司需要支付一定得费用来保管这些存货导致公司费用上升利润下降，财务风险加大。公司在支付保管费用的同时还要承担市价下跌及保管不善而产生的存货跌价的损失，由此产生财务风险。导致存货积压与流动缓慢的原因我认为主要是由于采购员多下订单和仓库管理混乱两个原因。

采购员多下订单，分工不清。有些公司物料需求计划及物料采购由一人担当，物料请购及采购没有审核及确认，采购员为减少工作量及采购频次、满足生产的紧急需求结合最小采购量往往就会多下订单，再加之个人利益原因，使得供应商投机取巧、见缝插针，由此就导致大批量提前于采购日期到料及超出订单需求数量的物料进入公司，如此就带来库存物料的增加，万一客户订单出现变更就会导致呆滞物料的产生。

存货仓库管理混乱，任意收货。仓库管理是按照订单数量收货款，但公司有时因为管理不善，仓管人员随意签单并且收货，供应商提供就收多少。有时仓库记录的数据不准确，仓库管理人员每做一次物料需求统计就要去仓库进行清点，而且公司仓库物料标识管理混乱，物控人员害怕缺料因此就会多进行物料储备而导致库存的增加。 2、应收账款失控

应收账款失控会公司影响自身资金运转，还有可能引发公司之间的相互拖欠，从而

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SY公司财务风险分析

形成严重的连带欠款的问题。公司的应收帐款形成坏帐，这部分资金就会滞死，产生财务风险对公司的资金流动性和安全产生不好的影响，严重的情况下会危及整个公司的生存与发展。本文分析导致SY公司应收账款失控的原因主要是客户信息档案不健全和应收账款日常管理不规范。

客户信息档案不健全，公司无法区分客户的信息。有时为了增加销量，扩大公司占有率，大量使用赊销的方法出售商品，增加公司的应收账款，盲目赊销会造成应收账款失控。公司的一部分客户的支付能力有限，信息上显示客户信誉良好，但是由于暂时性资金周转困难，因此无法按时还款。而且目前合作公司的信用程度普遍较低，很多企业

,,,或单位都不能严格按照合同上的约定，由此导致的应收账款风险很大。公司应重视应收账款的账龄分析工作。通过应收账款的账龄分析可以区分应收账款的管理重点，并筛选出逾期未付的应收账款并判断逾期时间的长短，更进一步查明对方逾期原因，然后做出相应的处理。

因为SY公司的销售地域性很强，基本上在沈阳省的每个地区都设有该公司的销售处，因此，公司的财务人员可以按照订货的地区、该地区的销售人员等因素设置应收账款的应收回的比率，确定收回率低的和应收账款所占比重最大的公司作为应收账款的管理重点，有针对性的编制应收账款催收计划并组织相关部门进行催收，从而保证应收账款尽快回收，维护公司的利益。

应收账款日常管理不规范。公司未明细设置应收账款的分类账，致使赊销业务不能被及时和详细的登入相关客户的明细分类账。各部门应分工执掌赊销业务，如财务部门登记应收账款明细账、填制客户的赊欠账单;销售部门向赊欠客户邮寄账单和处理收回

,,,欠款的现金等。有时明细账应未能与总账对应，导致很多应收账款长期无法收回，应

,,,收款项不能及时收回，公司资金就无法有序的周转正常的营运活动就被影响。

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SY公司财务风险分析

3 SY公司财务风险的控制措施

3.1筹资风险的控制措施

3.1.1多方面探索扩宽负债筹资方式

科学的负债筹资方式能够有效的预防和降低筹资风险，沈阳化工在进行筹资决策的过程当中，应当建立科学合理的负债筹资方式，在未来的筹资决策过程中，做到以下几点:

应当根据公司实际情况进行全面评估后拟定再筹资方案。沈阳化工在拟定筹资方案时，应将公司进一步发展的目标与公司的年度预算相结合，明确筹资的用处、方式和金额等内容。在审批筹资方案的过程中，主要关注的是筹集的方式和公司的偿债能力，按照规定实行决策和审批制度。

在制定筹资方案时应搭配中长短期筹资方式，以对对风险时能降低损失。在选择筹资方案时，应当结合公司的资本结构和偿还能力，特别是加强对公司本身流动资产变现能力的预测，匹配目标资本结构中的长期负债与短期负债比例，避免公司各项借款的还

,？,款期冲突增加公司的还款压力。

沈阳化工应合理安排筹集资金的使用，若借款期限比项目建设期长，则可能导致长期资金用作短期使用，利率高公司效益低。反之，若将短期借款用于长期建设项目，可能导致公司的还款压力增加，一旦资金周转不好，将给企业带来较大的财务风险。

公司长期采用银行借款筹资，筹资方式比较单一的且容易造成公司再筹资的困难。沈阳化工应以遵守国家法律为基础，改变长期依赖于商业银行借款的筹资方式，增加债券筹资、向财务公司借款等新的筹资渠道。同时拓宽筹资渠道也能够分散风险，并且更有利于沈阳化工的成长。

3.1.2控制负债所占的比率

公司降低资产负债率优化资本结构的主要措施如下:

第一，增加公司产权制度改革力度，完善公司法人治理结构，从公司内部改革应建

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SY公司财务风险分析

立起对负债经营的自我约束机制，通过公司的自我约束有效地控制负债规模。

第二，大力发展和逐步完善直接资本市场，使更多的有发展前景的公司能够通过发行股票等直接融资方式解决发展中的资金问题，这是公司负债水平偏高较为有效的途径。

第三，加强仓库管理,降低资金占用量，强化计划采购,扩大招标范围，规范采购行为,降低采购价格，最大限度控制采购成本。并将“零库存”管理思想贯穿在整个物资仓库管理里面，将库存科学合理地控制起来，减少不必要的浪费，降低资金的占用，规

,,,,避产生存货大量积压的风险。

第四，通过深化公司的经济体制改革，建立健全符合市场发展的体制，细化公司的预算约束，削弱公司的资金扩张和过度负债的冲动，只有公司能够自主经营、自负盈亏，才能使公司真正确立起负债经营的风险意识。

第五，借鉴国际经验，根据自身的情况有选择地对一些公司进行债务重组，学习国际上其他国家与公司的优秀的案例，例如可以采取债权转股权等。目前国家已经开始对一些符合条件的公司进行债权转股权的试点，要把这项工作做好，最关键的还是要将债权转股权作为转换公司经营机制和改善公司治理制度的重要途径。

3.2经营活动风险的控制措施

3.2.1加强存货关键环节的管控

SY公司应当建立采购价格合审制度，建立一个专门审议采购价格的业务小组，定期组织采购人员了解原料市场价格，把握市场的新动态。采购人员在了解市场行情后应先将价格上交给核审价格业务员，如果核审人员发现价格波动异常，应派核审人员进行实际的了解，核实采购员报价无差后再向上报至供应部进行最后审核。如果采购的价格明显高于市场价格应进一步了解原因，如果发现采购人员知法犯法应进行问责追究。

SY公司的采购原燃材料、设施的大型备品备件时应实行招标采购的方式进行，定标书要明确所需设备的规格和数量，来吸引多家供应商竞价后再购买。通过比对多家供应商，来综合比较他们供产品的质量与价格，争取以较少得投入获得更大的回报从而以降低公司的成本。当然招标过程中要绝对杜绝采购人员与供应商间的暗箱操作，这样，才能使生产能够正常进行又能有效地控制了采购成本，资金周转也因此增加了，同时提高

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SY公司财务风险分析

了资金的使用效率。

由于国内氮肥产能过剩的现状，因此沈阳化工为外购买原材料公司，无论在技术还是成本均无明显优势。公司更必须时刻关注原材料、设备的零备件及一些低值易耗品还有煤矿等的市场波动行情，把握最新价格走势以及时分析预测采购成本的变化趋势进而可以在原材料等方面更有效控制成本，在根本上降低存货成本。

公司存货过多就会造成公司的经营活动被过度占用，然而存货流动性差，因此资金利用率下降，但是存货少也很难满足声场和材料周转的需要，一旦某种原料或者零备件短缺就直接影响生产并造成损失。因此，应当依据市场的需求和公司生产计划，制定出最好的库存管理方法。公司可以考虑旺季和淡季的需求量不同，进行适量的储备或减少储备以应对销售旺季和防止存库积压和存货贬值以规避财务风险。

同时仓库的保管人员应明确自己的职责所在,公司应当定期对存货管理部门的人员组织培训使其具备相应存货保管的知识，在公司买进材料入库后，登记好原材料、设备等物资。由于化工公司生产的原材料很多都是有特殊要求的，应注意防湿防潮等工作实施科学合理的保管，以免发生因保管不当而导致的材料变质或者燃烧爆炸的事故，最终影响公司总体利益。

3.2.2细化应收账款风险管理

客户是公司的基础，因此健全客户的档案是提高公司经营活动效率和服务水平的基础，也是客户建立稳定的合作关系的根本，更是有益于公司对客户的信用评估和信用风险的预警。

首先建立客户信用管理体系应该设立客户信息档案。其中包括客户名称、公司的规模、经营的状况、与公司的业务等，还需要了解客户往来业务的信用状况、声誉等方面，并且要不断更新客户的最新情况。

其次，区别客户的信用等级。通过建立交易台账，详细登记与每位客户每次的交易情况，另一方面要通过与对方公司的会计、业务人员、提供商等交流联系，用直接加上间接的方式较为全面的了解关于客户公司经营和资信状况。评估客户公司的支付能力和偿债能力，并且要对公司的经营水平作出客观的评价，最后划分出等级。最后，针对不同等级的客户采取相应的信用政策。

最后，加强公司的应收账款的日常管理。SY公司应当对应收账款的对账清理及档案管理工作设置专门人员来负责，并加强对应收账款的分析和对逾期应收账款的管理等工

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SY公司财务风险分析

作还应当建全应收账款定期的报告制度，再交由财务部门定期清查公司的应收账款的回

,,,,收情况等，编制分析报告递交给管理人员。管理人员对可能会出现坏账的应收账款部分报告给决策机构，决策机构确认是否转为坏账。一旦查明为坏账，应当追究其原因，落实责任。同时，当前的赊销策略也应该交由管理者调整，以避免公司应收账款所占比重过大。

公司应从开始赊销行为，到应收账款收款日期前一直关注对于客户的日常管理。公司需要对客户进行进度跟进，以确保客户能够正常支付所欠货款，减少逾期账款的发生情况。在此催收过程中，各需要紧密配合，各负其责，达到相互监督的成效，增加应收账款的回收率。如果回收应收账款中遇到困难应借助法律。

在销售人员管理上应建立严格的审批制度。每一项赊销额度必须经由上级严格审查和批准。同时，对销售人员的考核也对销售人员管理是关键，建立销售人员应收账款问责制，收款责任人由销售人员担任，主要负责对款项按时按量的收回。此外，将销售人员的绩效与其应收账款回款情况挂钩，对未能收回货款的销售人员扣除相应的绩效。

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SY公司财务风险分析

结 论

本文以SY公司为研究对象，以广义财务风险理论为理论依据，针对SY公司财务风险进行了深入的分析与控制研究。本论文从财务风险因素识别、风险评价到风险控制提出一个较为完整的财务风险管理体系。

针对SY公司总体财务状况进行分析，利用的该公司2010年至2013年的财务数据和指标进行横向对比分析，再与同业同期财务数据进行对比分析，得出公司的财务现状，指出SY公司面临比较大的财务风险。

本文从筹资风险、资金营运风险的各个风险因素出发，其中，公司目前筹资风险主

影响;经营风险中存货管理风险主要受到要受到负债规模过大、负债筹资方式不合理的

存货量过多、存货周转率低和存货保管不善等因素影响，应收账款风险主要受到应收账款周转率低和应收账款比重大等因素影响。

在得出了SY公司存在较大财务风险的评价结果后，针对主要的风险因素给出了相应的控制对策:第一，建立科学的负债筹资方式，拓宽公司筹资渠道和合理安排筹资时机规避利率风险等措施来控制防范筹资风险;第二，在经营风险控制方面，一方面通过制定完备的生产计划，健全价格联审制度和规范采购行为，制定最佳存货定额管理方法;另一方面可以通过客户信用管理体系的建立，加强对应收账款分别管理，加强应收账款的催收力度以及建立销售人员第一责任制的方式来细化应收账款的风险管理。

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SY公司财务风险分析

致 谢

经过半年的努力,我的毕业论文终于圆满完成。在论文的撰写期间,我得到了很多的帮助。首先我要感谢我的指导老师老师,她严谨的治学态度和对学生的严格要求让我不敢有一丝的倦怠,在我整个论文的撰写期间,从论文的构思到选题到正文的撰写,她给予了耐心的指导和严格的要求。

在这期间我也要感谢我的同学,我因为一边写论文一边实习,不管是生活上的还是学习上的,不管是我说出来的还是没有说出来的,她们都热情地不辞辛苦地帮忙,我还要感谢同学,他们给我提供信息帮我搜集资料，给予很多支持。感谢所有关心我的人,在今后的工作学习中,你们将成为我进步的动力。

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SY公司财务风险分析

参考文献

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SY公司财务风险分析

Appendix

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SY公司财务风险分析

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SY公司财务风险分析

附 录

从分析财务风险入手，阐述其含义、特征以及种类等内容;在此基础上对财务风险产生的原因进行深入细致的分析研究，分析总结出财务风险产生的内因和外因诸方面;从而提出树立风险意识，建立有效的风险防范机制;建立和完善财务管理系统，以适应财务管理环境变化;建立财务风险预警机制，加强财务危机管理;提高财务决策的科学化水平，防止因决策失误而产生的财务风险;通过防范内部制度，建立约束机制来控制和防范财务风险五个方面的财务风险防范措施以及自我保险、多元化风险控制、风险转移、风险回避、风险降低五种技术方法。只有控制防范和化解企业财务风险，才能确保企业在激烈的市场竞争中立于不败之地。

财务风险的成因

(一)外部原因

1、国家政策的变化带来的融资风险。一般而言，由于中小企业生产经营不稳定。一国经济或金融政策的变化，都有可能对中小企业生产经营、市场环境和融资形式产生一定的影响。从2007 年开始，我国加大了对宏观经济的调控力度，央行第四次提高存款准备金率，尤其是实行差额准备金制度使直接面向中小企业服务的中小商业银行信贷收紧，中小企业的资金供给首先受阻，融资风险增不少，中小企业也因无法得到急需资金而被迫停产或收缩经营规模。

2、银行融资渠道不流畅造成的融资风险。企业资金来源无非是自有资金和对外融资两种方式。在各种融资方式中，银行信贷又是重要的资金来源，但是银行在国家金融政策以及自身体制不健全等情况的影响下，普遍对中小企业贷款积极性不高，使其贷款难度加大，增加了企业的财务风险。

(二)内部原因

1、盲目扩张投资规模。有相当一部分的中小企业在条件不成熟的情况下，仅凭经验判断片面追求公司外延的扩大，忽略了公司内涵和核心竞争力，造成投资时资金的重大浪

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SY公司财务风险分析

费。

2、投资决策失误。对企业来说，正确的产业选择是生存发展的战略起点。但一些企业在选择产业过程中，往往忽视了“产业选择是一个动态过程”的观念，不能敏锐地把握产业演变的趋势和方向。

3、投资合作伙伴选择不当。企业在做出投资决策时，一定要充分考虑合作伙伴的资质、信誉，并应具备承担相应风险能力。

4、诚信不足。中小企业信用不足是一个普遍现象。因此，银行要向中小企业提供贷款或投资人要向中小企业进行投资就不得不加大人力资源的投入以提高信息的收集和质量分析。这一方面加大了银行或投资人的贷款和投资成本。另一方面也给中小企业的融资带来困难。能否融通到资金，能融通到多少资金，中小企业的融资存在很大的不确性。

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SY公司财务风险分析

附 表

2011年资产负债表

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SY公司财务风险分析

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2012-2013资产负债表

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2011年现金流量表

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2012-2013年现金流量表

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2011年利润表

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SY公司财务风险分析

2012-2013年利润表

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SY公司财务风险分析

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海尔公司财务分析报告

海尔公司财务分析报告

课程名称 :《财务管理》

课程专题研究报告(1):公司财务分析

公司名称: 青岛海尔股份有限公司

所属行业: 电器机械及

股票代码: 600690

器材制造业

代码SIC: C7620

学院: 经济管理学院

授课时间: 2011-2012学年 第一学期 (64+16课时)

专业与班级: 工商1001班

赵佳10242023 赵婧祎10242026 张倩倩

小组成员姓名(学号):

10242022

组长姓名(学号): 赵佳10242023

本次报告主笔人: 赵佳

任课教师: 何琳

小组全体成员签名:

I

《财务管理》课程专题研究报告(1):上市公司财务分析报告

提交日期: 2010年10月20日 II

北京交通大学经济管理学院会计系

学生姓名与学号:赵佳 10242023 赵婧祎 10242026 张倩倩 10242022

III Course group director: He Ling

《财务管理》课程专题研究报告(1):上市公司财务分析报告

承诺

本报告是在小组成员沟通与讨论的基础上由本人完成，，所用数据与资料均已注明其来源，

如使用了他人已经发表或撰写过的分析结果或观点均已进行了规范引用，特此声明。

报告完成人姓名与签字:

小组成员姓名与签字:

小组成员姓名与签字:

IV 北京交通大学经济管理学院会计系

学生姓名与学号:赵佳 10242023 赵婧祎 10242026 张倩倩 10242022

报告摘要

本公司财务分析研究报告以青岛海尔股份有限公司(600690)(以下简称海尔)为研究对

象。通过对该企业2008——2010连续三年海尔的公开财务报表的研究分析，探究企业的经

营活动、投资筹资活动等对公司财务状况的影响，提出经营管理和财务管理中可能存在的问

题，并找出问题的根本原因和解决方法，为公司管理层提供改善公司财务状况的决策依据。

本小组通过对外部信息的采集、分析，运用以净资产收益率为核心的财务分析体系和现金

流分析体系，分别从盈利能力，资产运营效率，偿债能力以及权益变动四方面分析海尔近年

的财务状况、净资产收益率的波动原因，结合公司这几年的现金流量变化情况对公司资产健

康状况进行评估，结合市场行情通过纵向比较等方法找出该公司存在的财务问题。结合宏观

分析和具有的数据支持性分析是

通过分析，我们发现在盈利能力方面，海尔的盈利能力水平远高于行业均值，但存在的问

题是，企业的期间费用数额较大，其中销售费用的较高尤为突出。资产营运效率和资产质量

方面，企业不仅总资产周转率降低，流动资产周转率也逐年降低，这就削弱甚至抵消了流动

资产在总资产中的比重增的带来的营运资金作用增强的效果。现金流量结构不合理，主营性

业务经营活动现金流量净额占到现金流量净额的95%以上。主营业务产生的现金收入收现

比率较低，应加强应收账款的管理。 海尔近年来的偿债能力一直有下降的趋势，这与海尔

近期大规模的融资有很大关系;此外，相比于它的“零库存”计划在经过前期的巨额投资，收

益来的过于缓慢。

总言之，海尔的盈利能力较强，资产营运能力突出，投入资金能够有效的创造价值，在同

行业中处于相对领先的地位。海尔财务状况正处于转型瓶颈期，虽有一定风险但仍能保持良

好运行，目前海尔正处于转型期，各项业务正朝稳定优绩的方向发展。

V Course group director: He Ling

《财务管理》课程专题研究报告(1):上市公司财务分析报告

目 录

承诺 ..................................................................................................................... IV 报告摘

要 .............................................................................................................. V

1. 近年来公司经营与财务概况 .......................................................................... 1

1.1 公司概况 ...................................................................................................................... 1

1.2 公司近年来经营状况 .................................................................................................. 1

1.3 公司目前财务状况 ...................................................................................................... 1

2. 以净资产收益率为核心的分析 ...................................................................... 2

2.1 盈利能力分析 .............................................................................................................. 2

2.2 资产营运效率分析 ...................................................................................................... 4

2.3 偿债能力分析 .............................................................................................................. 7

3. 现金流量分析 .................................................................................................. 9

3.1 现金流量结构分析 ...................................................................................................... 9

3.2 现金流量的保障能力分析 ........................................................................................ 12

3.3 现金流量创造能力分析 ............................................................................................ 13

4.1 盈利能力问题 ............................................................................................................ 14

4.2 资产质量问题 ............................................................................................................ 15

4.3 偿债能力问题 ............................................................................................................ 15

4.4 现金流状况与创造能力问题 .................................................................................... 16

5.1 直接相关的经营相关性分析 .................................................................................... 17

5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响 .................................................................... 17

6.1 主要分析结论 ............................................................................................................ 18

6.2 简要解释作为投资者的投资策略 ............................................................................ 19

6.3 解决财务可行性措施 ................................................................................................ 19

7. 小组工作总结与体会 .................................................................................... 20

7.1 小组沟通与讨论说明 ................................................................................................ 20

7.2 对小组沟通与讨论的建议 ........................................................................................ 20

8. 参考文献 ........................................................................................................ 21

9. 附录 ................................................................................................................ 21

参考文献

附录1:

青岛海尔股份有限公司2008-2010年度会计报表

VI 北京交通大学经济管理学院会计系

学生姓名与学号:赵佳 10242023 赵婧祎 10242026 张倩倩 10242022

以下正文排版要求

(1)

(2)

(3)

(4) 字号字体:正文为5号宋体，数字与英文为Times New Roman。 行距页边距:单

倍行距(不加重)。页边距符合本模版设定 标题级别:报告正文最多出现3级目录，但并不

鼓励每个2级标题下出现3级标题。 表格与图示:参照财务管理课程主讲教材《财务管理:

理论与案例》中图、表格式，每个表

与图均要标明数据来源或资料来源。此外表格中数字的字号为“小五”号。

(5) 参考资料:按照公司年报、公告、研究报告、网站信息、期刊文章等类别序号列示

VII Course group director: He Ling

财务分析报告

青岛海尔股份有限公司

1. 近年来公司经营与财务概况

1.1 公司概况

青岛海尔股份有限公司的前身是成立于1984年的青岛电冰箱总厂。经中国人民银行青岛市分行1989年12月16日批准募股，1989年3月24日以定向募集资金1.5亿元方式设立股份有限公司。1993年3月和9月由定向募集公司转为社会募集公司，并增发社会公众股5000万股，于1993年11月在上交所上市交易。它是以电冰箱、冷柜、空调、洗衣机、电视机、电热水器等为主流产品，兼营房地产、信息产品、金融投资、生物工程等业务的产品多元化、经营规模化、市场国际化的大型企业。目前集团下设企业100多家，产品包括42大门类8600多个品种。电冰箱、冷柜、空调、洗衣机、电热水器、吸尘器等产品市场占有率均居全国首位。目前海尔出口国家和地区达87个，1999年出口创汇1.38亿美元。海尔先后在南斯拉夫、菲律宾、印度、马来西亚、美国等地投资建立海外生产基地，在东京、阿姆斯特丹、洛杉矶、硅谷、里昂、蒙特利尔建立海外设计分部，专门开发适合海外消费特点的家电产品。2010 年海尔品牌在大型白色家用电器市场的占有率为6.1%，同比上升1 个百分点，再次蝉联全球第一。其中，海尔品牌冰箱市场占有率达到10.8%，领先第二名5 个百分点，连续三年蝉联全球第一。海尔品牌洗衣机以 9.1%的市场占有率第二次蝉联世界第一。海尔品牌酒柜制造商与品牌零售量占全球市场的14.8%，首次登顶全球第一。

1.2 公司近年来经营状况

2008年，公司实现主营业务收入30,408,039,342.38元，较去年增长3.19%;实现营

1,166,730,605.88元，较去年同比增长29.74%;实现净利润978,698,583.16元，较去年增长29.75%;其中实现归属于母公司股东的净利润为768,178,067.10元，较去年增长19.35%。截至2008年12月31日，公司的销售市场包括中国大陆、东南亚、欧洲、美国等全球主要国家，公司拥有3.5万名员工，总资产122亿元。

2009年，公司实现营业收入 330 亿元，同比增长 8.46%;实现归属于母公司股东的净利润 11.49 亿元，同比增长 49.64%;实现经营性活动产生的现金流量净额 46.26 亿元，同比增长 251.12%，实现毛利率 26.43%，同比增加 3.30 个百分点，上述财务指标均达到历史最高水平。公司2009年的各项经营情况与2007年与2008年相比都有所提高。

2010年，公司实现营业收入 605.88 亿元，同比增长35.57%;实现归属于母公司股东的净利润 20.34 亿元，同比增长 47.07% ;报告期内公司盈利能力进一步提升，公司净利润率同比提升 0.46 个百分点至4.66% 。2010年海尔公司的冰箱业务实现收入228亿，同比增长20.68%。空调业务全年实现收入113.96亿元，同比增长31.21%;洗衣机业务实现收入收入115.35亿元，同比增长25.55%;;2010年公司热水器业务实现收入31.25亿元，同比增长33.32%。

1.3 公司目前财务状况

资产方面，截止2010年末，公司的资产总额为29，267,156.192元，同比增长了67.27%。其中流动资产所占比例为82.79%，非流动资产所占比重由年初的26.30%降到年末的19.46%。流动资产中，增长较大的是货币资金:增长数为3815666053元，同比增长60.73%;在非流动资产方面，增长较大的是发放贷款和垫款:增长数为1058434674元，同比增长44.39%。结构上，流动资产占82.9%，这一比例较高，说明公司经营较为灵活，但应注意自身的稳定性。

负债和所有者权益方面，截止2010年末，公司负债和所有者权益总额为19778368761和9488787431。其中流动负债增加9775311869，非流动负债增加1058143405。结构上，流动负债所占比例为63.80%，非流动负债为3.78%，所有者权益为32.42%。由此可见企业对短期资金的依赖性非常强，面临的债务压力非常大，风险水平相对较高。所有者权益较上一年上涨了7.69%，占权益总

1

《财务管理》课程专题研究报告(1):上市公司财务分析报告

额的由年初的50.02%下降为32.42%，这一下降主要是由于少数股东权益降幅较大，其次是资本公积的减少。

综上所述，公司的资产总体质量较好，能够维持公司的正常周转。从资产来看，资产的流动性和安全性都比较高。从负债和所以者权益来看，公司大部分为流动负债，经营性负债水平较高，表明公司的资金来源以营业为主比较正常。公司债权人提供的资金所占的比重即负债占比在同行业中也处于较为合理的水平。

2. 以净资产收益率为核心的分析

2.1 盈利能力分析

表1

图1

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

表2

2 北京交通大学经济管理学院会计系

学生姓名与学号:赵佳 10242023 赵婧祎 10242026 张倩倩 10242022

图2

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

表3

图3

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

利润总额结构

3 Course group director: He Ling

《财务管理》课程专题研究报告(1):上市公司财务分析报告

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报通过上面的数据和财务比率可以看出:

2008-2009年度，企业营业利润出现较大的增长，净资产收益率、营业收入净利率、每股收益、总资产收益率都同时出现了较大上扬。其中净资产收益率由2008年的11.34%上升至2009年的

14.89%，上升了3.55个百分点。营业收入净利率由2008年的3.22%上升至2009年的4.17%，上升了0.95个百分点。

2009-2010

年度，企业的利润总额和营业利润都有了较上一会计期间更大幅度的增长，涨幅分别为213.3%和183.2%，但最应该引起注意的是营业外收支净额的增加，其涨幅达到661.9%。从上图可以看出，公司的利润总额是逐年上升的，但营业利润占利润总额的比例却是逐年下降的，这说明公司利润的增长主要依靠的是营业外收入的增长，这对于公司的应以来说是不好的信号。

2.2 资产营运效率分析

图4

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

由上面图表中的数据可知，2008到2009年，总资产周转率从约2.59下降至约2.22，约0.37次，下降14.29%;2009到2010年，总资产周转率从约2.22上升至约2.33，上升了约0.11次，升4.95%。有此可推断，2007到2009年，企业的资产营运效率先是降低后又有所提高，总资产周转速率总体上是变慢的。

4 北京交通大学经济管理学院会计系

学生姓名与学号:赵佳 10242023 赵婧祎 10242026 张倩倩 10242022

图5

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

流动资产与非流动资产对总资产周转率的影响:通过计算近三年资产负债表中的数据，2008年流动资产占资产总额的64.29%%，2009年流动资产总额占资产总额的73.70%，2010年流动资产总额占总资产总额的

20.81%。而流动资产从2008到2009年、从2009到2010年周转率下降的百分比分别为11.84%和18.21%。可见，总体趋势为增加的流动资产持有量和下降率上升的流动资产周转率是影响总资产周转率的主要因素。 而非流动资产不仅占总资产比重较少，周转率下降也相对较小，对总资产周转率下降的影响处于次要地位。

5 Course group director: He Ling

《财务管理》课程专题研究报告(1):上市公司财务分析报告

图6

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

以上是对流动资产中存货的周转率的影响的分析，2009年，受国际经济回暖，我国政府采取的一系列有效的经济和行业刺激政策、家电下乡等利好政策的推动，企业的存货周转率比2008年上升了44.24%，为18.34503594，存货周转天数大幅下降到19.8963906。从这几年存货的构成来看，2008年，原材料期末账面余额518,478,970.72，库存商品期末账面余额1,275,223,307.54。到了2009年，原材料期末账面余额为13,494,069.31,库存商品期末账面余额为21,058,644.57。2010年，原材料期末账面余额为3557067560.22。2008年到2010年的三年间，在外界环境好转，企业自身抓住机遇的条件下，销售回升，原材料和库存商品账面余额都较为理想，使得存货周转率提升，存货周转天数大大减小。

下面分析流动资产中应收账款的影响，如下图表:

图7

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

2008年到2009年，企业应收帐款周转率由44.2下降到32.99，大幅下降了25.36%，到2009年，继续下降至29。41。2008年企业推出了部分高端新品，该部分产品在渠道的收款政策改变部分影响 6

北京交通大学经济管理学院会计系

学生姓名与学号:赵佳 10242023 赵婧祎 10242026 张倩倩 10242022

了应收账款周转率。2008年应收账款账面余额836,389,978.82元，2009年应收账款账面余额

1,268,051,832.37元，2010年应收账款账面余额2141519625.34。2010年随销售增加，应收账款的增加拉低了应收账款周转率。由以上数据可见，应收账款数额相对不大，所以应收账款周转率的变化与流动资产周转率的变化并不完全一致，对流动资产周转率的变化影响相对较小。

2.3 偿债能力分析

2.3.1短期偿债能力分析

图8

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

短期偿债能力分析

流动比率=流动资产,流动负债，流动比率反映企业以流动资产偿还流动负债的能力。反映企业以流动资产的金额偿还流动负债的能力。要注意到，未来用于偿还流动负债的现金流量并不都是流动资产本身产生的现金流量，而是企业整体资产组和产生的现金流量，应收账款和存货是影响流动资产的主要因素;并且，并非所有流动负债都是企业在一年

Course group director: He Ling

《财务管理》课程专题研究报告(1):上市公司财务分析报告

图9

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

长期偿债能力分析

资产负债率是平均负债总额与平均资产总额的比值，反映债权人提供的资金占企业全部资产的比重。从债权人角度看，比值越小，企业出资者对企业债权人债务的保障程度越高。海尔08年至10年，资产负债率在持上升并保持稳定状态，08~09年上升3.6个百分点，09~10年下降约0.05个百分点，资产负债率的不断上升使长期负债能力有所降低。

产权比率是平均负债总额与平均股东权益总额的比值，反映了由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系、企业财务结构的稳定性，也反映企业清算时对债权人的保障程度。从产权比率来分析，09年较08年迅速上升到113%，到10年更是飙升到了240%债权人提供的资本已经已经远远超过了股东提供的资本，产权比率如此之高，，对于债权人是一种高风险对应高报酬的投资。

已获利息倍数，又称利息保障倍数，是企业息税前利润与利息费用的比值，反映企业的息税前利润为所需支付的债务利息的倍数。

上数据显示，由上述可分析，海尔从09年开始大规模融资，到10年债权人提供的资本已经达到了股东提供资本的2.4倍。对于债权人来说，这是风险非常大投资，海尔的长期负债能力受到严峻挑战。但，因为这是海尔，拥有庞大且稳定的市场，有着完善健全的企业机制和切实可行的前景规划，人们对它将会成功深信不疑，人们相信它的长期偿债能力。

2.4 权益变动分析

8 北京交通大学经济管理学院会计系

学生姓名与学号:赵佳 10242023 赵婧祎 10242026 张倩倩 10242022

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

由上表可以明显看出，近年海尔的股东总数在逐渐下降，股东权益总量有略微缩减的趋势

但还较平稳，但少数股东权益却在不断攀升，说明海尔的股东持股集中度逐渐在上升。经营现金流与负债比的增大，这一现象与前面分析过的资产负债率的增长相吻合，说明企业把一部分的股东权益融资用长期债务融资来替代，用以降低了资本的机会成本，加大了负债的利用率，有助于企业净资产盈利能力的提高。

每股收益和每股净资产的升高对股东来说是非常令人振奋地数据，每股现金流的迅速攀升也反映了海尔现金流动周期快的巨大优势发展。每股未分配利润的急速上升反映了企业将取得的利润用于扩大在生产，以提高企业持续发展能力，实现长远利益的最大化。海尔的未来前景非常广阔。

3. 现金流量分析

3.1 现金流量结构分析

9 Course group director: He Ling

《财务管理》课程专题研究报告(1):上市公司财务分析报告

图10

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

在海尔现金流量图表中，可明显看出经营性现金流量为正且从2008年到20010年增加，趋势明显加快，说明产品市场占有率大且一直增加，有较多的资金可用于投资或者偿还短期债务，资金周转快经营风险小。经营活动产生的现金流量净额增加趋势加快同时表明企业成长性大，有实力扩大规模，并且该企业改善了经营管理使得生产成本及期间费用比例降低。企业的投资活动产生的现金流量净额为负值，先增后减，说明在2008年前后，海尔集团投资比例较大，非常重视生产规模的扩大，从而实现企业的长期发展。海尔的筹资活动产生的现金流量净额为负值且先减后增，企业的信用借款运行正常，资金周转循环良好，负债负担较轻。

此处认为作为成长性企业，应当增加筹资活动产生的现金流量，来实现更大的企业收益。 综上所述，海尔集团主营业务产生的现金流量是企业全部现金流量的主要来源，是支撑投资活动现金流量的基础，也是筹资信用能力的基本保障。海尔集团是高速成长性的企业，能依靠经营活动产生现金流量来回报投资者且满足自身扩张。

3.1.1现金流入流出比分析

表13

10 北京交通大学经济管理学院会计系

学生姓名与学号:赵佳 10242023 赵婧祎 10242026 张倩倩 10242022

图11

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

如图所示，现金流入流出比揭示了经营，投资，筹资活动的效率情况，即投入产出比率。经营活动现金流入流出比持续增加表示企业流出1元换得了更多的流入，是成长性的。投资活动流入流出比先减小后增加，减小表示2008年前后企业重视规模扩张，明显处于发展时期，2008年以后此值变大，可能是企业缺乏好的投资项目。筹资活动现金流入流出比为先减后增，总体较小，说明企业还款大于借款，虽然债务较轻，但作为高速成长的企业，应当增加筹资活动现金流入，是企业获得更大的收益。

3.1.2现金净流量结构分析

表14

图12

11 Course group director: He

Ling

《财务管理》课程专题研究报告(1):上市公司财务分析报告

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

如图所示，现金净流量结构分析揭示了公司经营活动，投资活动，筹资活动现金净流量占公司全部现金净流量总额之比，即反映了这三项活动产生的现金净流量对企业本年度产生的现金及现金等价物净增加额的贡献程度，以此判断结构是否合理。海尔集团经营活动产生的

现金流量占主要部分，先增后减。投资活动产生的现金流量先减后增，2010年投资比例较大，为以后的企业扩张奠定了基础。筹资活动产生的现金流量较小，这部分应当加大，使企业增加借款实现更高效的收益。总体来看，海尔集团的现金净流量结构比较合理。

3.2 现金流量的保障能力分析

3.2.1现金流动负债比率

图13

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

12 北京交通大学经济管理学院会计系

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图14

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

如图，该指标先较大幅度提高后又略有下降，衡量了企业承担债务的能力的提高，表明企业中长期偿债能力有所提高，企业财务灵活性加强破产可能性小，最大付息能力提高。

3.3 现金流量创造能力分析

3.3.1营业收入收现比率

表17

图15

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

如图，营业收入收现比率先较大幅增加后略微减小，这反映了企业主营业务收入背后的现金流 13

Course group director: He

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量支持程度先减后增，且水平不高。这说明企业当期收入变现能力变强。2008年与2009年前后 ，本期销货收到的现金小于当期的销货收入，说明账面收入高，而变现收入低，应收账款挂账增多，必须关注其债权资产的质量。当期没有全部收回现金，形成应收账款。

3.3.2全部资产现金回收率

图16

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

如图，此指标过了2008年成上升趋势，表明企业全部资产产生现金的能力有所增强，说明资产利用效果变好，利用资产创造的现金流入增多，整个企业获取现金能力增强，经营管理水平提高。但2009年后又有大幅度的下降，总的来说比率不高，企业应当重视管理，使效益得到更大提升。

4. 公司存在的主要财务问题分析

4.1 盈利能力问题

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

由以上数据可以看出，海尔的盈利能力水平远高于行业均值，在行业中属前列。也远超出市场均值。并且结合前面的分析可看出，海尔的盈利能力近年来逐年增强，尤其在金融危机后，抓住我国政府采取的一系列经济刺激政策的机遇，营业利润实现了极大的增长。净资产收益率、营业收入净利率、每股收益、总资产收益率都经历了先平稳增长，后较大幅度地上扬的阶段。总体盈利能力 14

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较强，不存在较大问题。

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

但同时，从上面的分析中也应看到的是，企业的期间费用数额较大，其中销售费用的投入尤为突出。虽然有营业收入的逐年大幅增长，但期间费用较高对营业利润的影响仍不容忽视。另一方面，虽然企业资产减值损失数额不大，但投资净收益自2008年以来增长较少，对营业利润贡献不大。

企业重视财务管控，管理费用较低。在研发和市场营销方面投入较大，以营业收入数额的极大增长拉动营业利润的增长。营业利润几乎占到了利润总额的全部，母公司自身营业利润几乎贡献了全部的营业利润。

4.2 资产质量问题

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

由上表数据可以看出，企业在2008年到2010年，流动资产占资产总额的百分比一直处于上升状态，这与销售量和销售模式的变化带来的应收账款数额的增加有关。值得注意的是，以上的分析显示，2008到2010年，企业不仅总资产周转率降低，流动资产周转率也逐年降低，这就削弱甚至抵消了流动资产在总资产中的比重增的带来的营运资金作用增强的效果。另外，在流动资产周转率逐年下降的前提下，存货周转率和应收账款周转率的变化却显示了不一致性，前者先降后升，后者先升后降，这就说明了企业的其他应收款和货币资金的周转率逐年降低的趋势非常明显，再加上应收账款周转率的下降较多、库存商品跌价准备额增加。这种情况可能影响企业的营运资金，使风险增大，削弱企业的发展后劲。

4.3 偿债能力问题

经过上面的偿债能力分析我们知道，海尔近年来的偿债能力一直有下降的趋势，这与它近年来大规模资源整合扩张扩大再生产有很大关系。从2.3的数据可分析出，海尔可能存在以下几个问题:

1、存货数量控制不稳定。由于家电行业本身就对企业的存货的较大需求以及受到客观及主观因素的影响，海尔近几年来的流动比率的持续下降，资产的流动性和变现能力降低，对偿债能力造成了一定的影响。为了解决这个问题，海尔在2006年的时候曾经提出过“零库存”这一概念，是指物料(包括原材料、半成品和产成品等)在采购、生产、销售、配送等一个或几个经营环节中，不以仓库存储的形式存在，均是处于周转的状态。它并不是指以仓库储存形式的某种或某些物品的储存数量真正为零，而是通过实施特定的库存控制策略，实现库存量的最小化。这一策略在一定程度上减少了存货资金的占用量储存成本，减少了机会成本等管理费用，提高了企业资金的使用效率。但是由于是初步转型，效率并不大，而且还造成了市场的丢失，业务成绩下降超过三成，对营业收入和利润等造成了很大的影响，间接导致流动资产的减少。关键是仍然没有有效控制措施的控制存

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货数量的问题。海尔集团旗下两家上市公司发布的2009年半年报显示，在冰箱、洗衣机和热水器传统强势产品增长的同时，海尔空调业务经历了3成以上的下滑。追求“即需即供”的模式改革，让海尔空调在“高温救赎战”中因库存不济“很受伤”。海尔空调在该连锁渠道

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5. 财务问题的经营相关性分析

5.1 直接相关的经营相关性分析

通过分析海尔2008到2010年的年报，可以看出，对财务问题产生影响的主要有以下几方面因素:

1、 企业品牌竞争力和影响力

企业以创全球美誉为目标，“创业创新、全员升级、品牌升级”，以人单合一的新模式、用员工的忠臣度打造用户的满意度，实现企业的永续经营。建立从目标到目标、从用户到用户的端到端的流程，增强快速响应客户的能力，提高生产速度，提升产品创新能力和核心竞争力，打造海尔全球市场第一影响力。这使得企业在原材料价格持续高位运行、人民币升值等不利因素的影响下，仍能保持营业收入和净利润的持续增长。

2、国 17

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6. 分析结论与措施

6.1 主要分析结论

6.1.1盈利能力方面:

盈利能力方面，海尔的盈利能力水平远高于行业均值，在行业中属前列。并也超出市场均值。且海尔的盈利能力近年来逐年增强，尤其在金融危机后，抓住我国政府采取的一系列经济刺激政策的机遇，营业利润实现了极大的增长。净资产收益率、营业收入净利率等比率都经历了先平稳增长，后较大幅度地上扬的阶段。总体盈利能力较强，不存在较大问题。但同时，存在的问题是，企业的期间费用数额较大，其中销售费用的较高尤为突出。另一方面，虽然企业资产减值损失数额不大，投资净收益自2008年以来增长较少，对营业利润贡献不大也是一个问题。

资产营运效率和资产质量方面，由以上分析，企业在2008年到2010年，流动资产占资产

总额在小幅下降后，2009年又大幅上升到了73.70%。这与销售量和销售模式的变化带来的应收账款数额的增加有关。2008到2010年，企业不仅总资产周转率降低，流动资产周转率也逐年降低，这就削弱甚至抵消了流动资产在总资产中的比重增的带来的营运资金作用增强的效果。并且应收账款周转率的下降较多、库存商品跌价准备额也有较大增加。这种情况存在影响企业的现金流的风险，对企业的发展后劲有一定影响。

6.1.2偿债能力方面:

1、挑战高风险高收益的前提是自身健全的体系和完备的计划方案。近年来海尔大规模融资扩张扩大再生产，这已经明显影响了海尔的稳扎稳打的经营策略，可以说，海尔是在依托自身强大的经济体系进行“冒险”。但是，债权人愿意在海尔产权比率高达2.4，速动比率持续高位的经营状态下仍将资金投给海尔，这背后的本质原因是海尔拥有健康完善的企业体制保障，它冒的每一次险背后都有极具实践性的策划方案，它有着先进的理念征服未来。

2、要实现目标必要有相应的付出，要有断臂求生的魄力。海尔在2006年的时经提出过“零库存”这一全新概念，目的是在一定程度上减少存货资金的占用量储存成本，减少了机会成本等管理费用，提高了企业资金的使用效率。但是由于是初步转型，效率并不大，而且还造成了市场的丢失，业务成绩下降，对营业收入和利润等造成了很大的影响，间接导致流动资产的减少。追求“即需即供”的模式改革，让海尔空调在“高温救赎战”中因库存不济“很受伤”。海尔空调在该连锁渠道 北京交通大学经济管理学院会计系

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6.2 简要解释作为投资者的投资策略

海尔总能够化危机为机遇，企业决策层经反复研究而得的经营方案能够有力的贯彻实施。信息化时代消除了距离，能否以最快的速度了解并满足用户的需求成了企业取胜的核心。面对复杂多变的经营形势，公司坚决有效地推进公司供应链体系的管理变革，探索“零库存下的即需即供模式”，实行按单生产、按单采购，提升了营运效率，意在规避原材料价格大幅波动和产品库存积压带来的潜在风险。它倡导推进商业模式转型与企业转型，即:从传统经济的模式转型到人单合一双赢模式，从制造业转型到服务业，提升公司在互联网信息时代的竞争力。在转型过程中，海尔面对来自市场和公司 Course group

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在现金流量方面，我们小组认为，首先要调整现金流量结构，加大投资活动与筹资活动产生现金流量在总流量中的比例，主要通过提高投资收益以及加大融资来实现。其次，要提高现金流量的保障能力与现金流量创造能力，加大现金流入，主要可以通过改善管理，提高经营效率，提高效益。关注债权资产质量，提高营业收入收现比率进而提高偿还负债的能力，并且可以提高每股经营活动现金流量。同时应当管理好应付账款和预收账款，适当降低这部分负债，以提高集团的信誉。

5、优化债务体制

海尔在开创新的发展模式状况下，快速整合扩大业务深度和广度，负债融资的比重越来越大，权益融资的比重越来越小，这导致了资金成本的增加。负债的大比例增多降低了企业偿债的能力，增大了运营风险，同时股东权益的增长速度小于负债的增长，因此产权比率逐年减小。海尔应在追求突破的同时制定完善详尽的应急方案，将风险降至最低。

7. 小组工作总结与体会

7.1 小组沟通与讨论说明

1、我们小组在最初选择海尔集团进行财务分析时，通过数据库，财经频道及上海证券公

司等网络资源多方了解海尔集团的经营状况，运营模式，发展战略，经营环境(政策，市场)与营运模式策略等，借以了解海尔集团宏观的发展状况。我们小组进行财务分析之初，不很清楚从何下手，在查找海尔公司的一些公司公告，公司年报后，认为还是应当多研究几遍《财管》，在这之后，小组一起静下心来仔细研究了这次的任务，终于整理出了清晰地思路并进行了任务的分配。

2、在进行现金流量的分析时，我们按照现金流量的结构，保障能力及创造能力来进行分析，使用excel表格进行了与这些分析相关的数据整理与运算，但我们发现，对于现金流量的结构方面，书中解释的很详细，但保障能力与创造能力方面，书中主要是对指标的计算及概念进行介绍，于是我们小组通过网络与书籍的查找，学习一些分析的教程来进行更深入的了解与分析，例如对营业收入收现比率分别就大于1，等于1，小于1进行详细的解释。完成这份案例不仅是交作业，更是我们主动学习查找资料，主动学习的过程。训练了我们严密的逻辑，多层次求证，分析资料，论证阐述观点的能力。

3、小组成员还需要加强一些方面的沟通

在完成报告的过程中，我们小组的成员在彼此的分工、进度、资料共享方面都进行了很好的沟通交流，彼此互相鼓励和互相学习，在完成报告的后期对彼此的成果也都有很好的了解，但因为是第一次以一个小组的形式共同完成这样一份相对不太容易的报告，在做的开始阶段和前期我们彼此对报告写作成果 北京交通大学经济管理学院会计系

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8. 参考文献

[1] 马忠，2007，《财务管理:分析、规划与估价》，清华大学出版社/北京交通大学出版社 [2] 马忠，2011.4，《财务管理:理论与案例》，机械工业出版社 [3] 青岛海尔股份有限公司2008年年度报告 [4] 青岛海尔股份有限公司2009年年度报告 [5] 青岛海尔股份有限公司2010年年度报告 [6] 资料来源:CSMAR数据库

资料来源:和讯网，参见http://www.hexun.com/

资料来源:上海证券交易所，参见http://www.sse.com.cn/sseportal/ps/zhs/home.html 资料来源:21CN财经，参见http://finance.21cn.com/

9. 附录

2008年—2010年财务报表

合并资产负债表

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海尔公司财务分析报告

海尔公司财务分析报告

上 市 公 司

财 务 分 析 报 告

题 目 海尔公司财务分析报告

院(系、部 ______人文与管理学院____________

专业及班级 _ 财管090X ___________

姓 名 _________ xx ________________

日 期 _________ xxx__________________

报告摘要

本公司财务分析研究报告以青岛海尔股份有限公司(600690)(以下简称海尔)为研究对象。通过对该企业2008――2010连续三年海尔的公开财务报表的研究分析，探究企业的经营活动、投资筹资活动等对公司财务状况的影响，提出经营管理和财务管理中可能存在的问题，并找出问题的根本原因和解决方法，为公司管理层提供改善公司财务状况的决策依据。

通过对外部信息的采集、分析，运用以净资产收益率为核心的财务分析体系和现金流分析体系，分别从盈利能力，资产运营效率，偿债能力以及权益变动四方面分析海尔近年的财务状况、净资产收益率的波动原因，结合公司这几年的现金流量变化情况对公司资产健康状况进行评估，结合市场行情通过纵向比较等方法找出该公司存在的财务问题。结合宏观分析和具有的数据支持性分析是本文的

特点之一。从3张基础报表的解读入手，分析财务状况的发展趋势，发现可能存在的问题:利用以净资产收益率为核心的分析和现金流量分析，为进一步揭示问题、寻找原因提供数据支持。

通过分析，我发现在盈利能力方面，海尔的盈利能力水平远高于行业均值，但存在的问题是，企业的期间费用数额较大，其中销售费用的较高尤为突出。资产营运效率和资产质量方面，企业不仅总资产周转率降低，流动资产周转率也逐年降低，这就削弱甚至抵消了流动资产在总资产中的比重增的带来的营运资金作用增强的效果。现金流量结构不合理，主营性业务经营活动现金流量净额占到现金流量净额的95%以上。主营业务产生的现金收入收现比率较低，应加强应收账款的管理。 海尔近年来的偿债能力一直有下降的趋势，这与海尔近期大规模的融资有很大关系;此外，相比于它的“零库存”计划在经过前期的巨额投资，收益来的过于缓慢。

总言之，海尔的盈利能力较强，资产营运能力突出，投入资金能够有效的创造价值，在同行业中处于相对领先的地位。海尔财务状况正处于转型瓶颈期，虽有一定风险但仍能保持良好运行，目前海尔正处于转型期，各项业务正朝稳定优绩的方向发展。

目 录

报告摘要 I

1. 近年来公司经营与财务概况 1

1.1 公司概况 1

1.2 公司近年来经营状况 1

1.3 公司目前财务状况 1

2. 以净资产收益率为核心的分析 2 2.1 盈利能力分析 2

2.2 资产营运效率分析 4

2.3 偿债能力分析 7

3. 现金流量分析 9

3.1 现金流量结构分析 9

3.2 现金流量的保障能力分析 12 3.3 现金流量创造能力分析 13 4.1 盈利能力问题 14

4.2 资产质量问题 15

4.3 偿债能力问题 15

4.4 现金流状况与创造能力问题 16 5.1 直接相关的经营相关性分析 17 5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响 17

6.1 主要分析结论 18

6.2 简要解释作为投资者的投资策略 19 6.3 解决财务可行性措施 19 7. 参考文献 21

8. 附录 21

参考文献

附录1

财务分析报告

青岛海尔股份有限公司

1. 近年来公司经营与财务概况

1.1 公司概况

?青岛海尔股份有限公司前身是成立于1984年的青岛电冰箱总厂。经中国人民银行青岛市分行1989年12月16日批准募股，1989年3月24日以定向募集资金1.5亿元方式设立股份有限公司。1993年3月和9月由定向募集公司转为社会募集公司，并增发社会公众股5000万股，于1993年11月在上交所上市交易。2010 年海尔品牌在大型白色家用电器市场的占有率为6.1%，同比上升1 个百分点，再次蝉联全球第一。其中，海尔品牌冰箱市场占有率达到10.8%，领先第二名5 个百分点，连续三年蝉联全球第一。海尔品牌洗衣机以 9.1%的市场占有率第二次蝉联世界第一。海尔品牌酒柜制造商与品牌零售量占全球市场的14.8%，首次登顶全球第一。2008年，公司实现主营业务收入30,408,039,342.38

元，较去年增长3.19%;实现营1,166,730,605.88元，较去年同比增长29.74%;实现净利润978,698,583.16元，较去年增长29.75%;其中实现归属于母公司股东的净利润为768,178,067.10元，较去年增长19.35%。截至2008年12月31日，公司的销售市场包括中国大陆、东南亚、欧洲、美国等全球主要国家，公司拥有3.5万名员工，总资产122亿元。公司实现营业收入 330 亿元，同比增长 8.46%;实现归属于母公司股东的净利润 11.49

亿元，同比增长 49.64%;实现经营性活动产生的现金流量净额 46.26 亿元，同比增长 251.12%实现毛利率 26.43%，同比增加 3.30 个百分点，上述财务指标均达到历史最高水平。公司实现营业收入 605.88 亿元，同比增长35.57%;实

现归属于母公司股东的净利润 20.34 亿元，同比增长 47.07% ;报告期内公司盈利能力进一步提升，公司净利润率同比提升 0.46 个百分点至4.66% 。

2.1 盈利能力分

表1

净资产收益率 2008年 11.34% 2009年 14.89% 2010年 16.71%

图1

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

表2

营业收入净利率 2008年 3.22% 2009年 4.17% 2010年

4.66%

图2

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

表3

总资产净利率 2008年 6.28% 2009年 6.57% 2010年 10.87%

图3

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

利润总额结构

表4

2008年 2009年 2010年 利润总额 1,137,126,749.75

1,740,150,380.28 3,712,306,502.64 营业利润 1,166,730,605.88

1,630,501,338.44 2,986,544,587.66 营业外收支净额

-29,603,856.13 109,649,041.84 725,761,914.90 营业利润占营业总额的比例 102.60% 93.70% 80.45% 数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

通过上面的数据和财务比率可以看出:

总资产净利率 2008年 6.28% 2009年 6.57% 2010年 10.87%

2008-2009年度，企业营业利润出现较大的增长，净资产收益率、营业收入净利率、每股收益、总资产收益率都同时出现了较大上扬。其中净资产收益率由2008年的11.34%上升至2009年的14.89%，上升了3.55个百分点。营业收入净利率由2008年的3.22%上升至2009年的4.17%，上升了0.95个百分点。2009-2010年度，企业的利润总额和营业利润都有了较上一会计期间更大幅度的增长，涨幅分别为213.3%和183.2%，但最应该引起注意的是营业外收支净额的增加，其涨幅达到661.9%。从上图可以看出，公司的利润总额是逐年上升的，但营业利润占利润总额的比例却是逐年下降的，这说明公司利润的增长主要依靠的是营业外收入的增长，这对于公司的应以来说是不好的信号。

2.2 资产营运效率分析

表5

总资产周转率 2008年 2.596806733 2009年 2.218763211

2010年 2.331686624

图4

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

由上面图表中的数据可知，2008到2009年，总资产周转，约0.37次，下

降14.29%;2009到2010年，总资产周转，上升了约0.11次，升4.95%。有此可推断，2007到2009年，企业的资产营运效率先是降低后又有所提高，总资产周转速率总体上是变慢的。

表6

年度 流动资产周转率 非流动资产周占率 2008年 3.884969436

7.831708497 2009年 3.177453702 7.353799214 2010年

2.921258607 11.55322814

图5

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

流动资产与非流动资产对总资产周转率的影响:通过计算近三年资产负债表中的数据，2008年流动资产占资产总额的64.29%%，2009年流动资产总额占资产总额的73.70%，2010年流动资产总额占总资产总额的20.81%。而流动资产从2008到2009年、从2009到2010年周转率下降的百分比分别为11.84%和18.21%。可见，总体趋势为增加的流动资产持有量和下降率上升的流动资产周转率是影响总资产周转率的主要因素。 而非流动资产不仅占总资产比重较少，周转率下降也相对较小，对总资产周转率下降的影响处于次要地位。

表7

存货周转率 2008年 12.72 2009年 18.36 2010年 21.3

图6

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

以上是对流动资产中存货的周转率的影响的分析，2009年，受国际经济回暖，我国政府采取的一系列有效的经济和行业刺激政策、家电下乡等利好政策的推动，企业的存货周转率比2008年上升了44.24%，为18.34503594，存货周转天数大幅下降到19.8963906。从这几年存货的构成来看，2008年，原材料期末账面余额518,478,970.72，库存商品期末账面余额1,275,223,307.54。到了2009年，原材料期末账面余额为13,494,069.31,库存商品期末账面余额为21,058,644.57。2010年，原材料期末账面余额为3557067560.22。2008年到2010年的三年间，在外界环境好转，企业自身抓住机遇的条件下，销售回升，原材料和库存商品账面余额都较为理想，使得存货周转率提升，存货周转天数大大减小。

下面分析流动资产中应收账款的影响，如下图表:

表8

存货周转率 2008年 12.72 2009年 18.36 2010年 21.3

图7

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

2008年到2009年，企业应收帐款周转，大幅下降了25.36%，到2009年，继续下降至29。41。2008年企业推出了部分高端新品，该部分产品在渠道的收款政策改变部分影响了应收账款周转率。2008年应收账款账面余额836,389,978.82元，2009年应收账款账面余额1,268,051,832.37元，2010年应收账款账面余额2141519625.34。2010年随销售增加，应收账款的增加拉低了应收账款周转率。由以上数据可见，应收账款数额相对不大，所以应收账款周转率的变化与流动资产周转率的变化并不完全一致，对流动资产周转率的变化影响

相对较小。

2.3 偿债能力分析

债能力分析

表9

短期偿债能力 2008年 2009年 2010年 流动比率 1.77 1.48

1.26 速动比率 1.35 1.28 1.07 现金比率 0.55

0.42 0.54

图8

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

短期偿债能力分析

流动比率 流动资产,流动负债，流动比率反映企业以流动资产偿还流动负债的能力。反映企业以流动资产的金额偿还流动负债的能力。要注意到，未来用于偿还流动负债的现金流量并不都是流动资产本身产生的现金流量，而是企业整体资产组和产生的现金流量，应收账款和存货是影响流动资产的主要因素;并且，并非所有流动负债都是企业在一年内的偿还义务。海尔的流动比率在08、09、10年都处于下降状态，意味着企业短期偿债能力有所减弱，在09年下降的幅度较大，可能是公司在扩张过程中，长期负债未有举措，一部分流动负债形成了公司的资本性支出，随着公司固定资产规模的扩大，流动比率有所降低。

速动比率 速动资产,流动负债，速动比率比流动比率更能反映企业的短期偿债能力。速动资产是指流动资产中扣除存货后剩余的部分。现金比率是现金资产与流动负债的比值，它假设现金资产是可偿债资产，表明单位流动负债有多少现金资产作为偿还保障。速动资产中，流动性最强，可直接用于偿债的资产成为

现金资产。现金资产与其它速动资产的区别就在于其本身就是可以直接偿债的资产。由上表，海尔近年速动比率和现金比率的一直维持在较低水平上在一定程度上反映了企业短期偿债能力的减弱。

债能力分析

表10

长期偿债能力 2008年 2009年 2010年 资产负债率 0.37 0.5 0.45

产权比率 0.67 1.33 0.81 已获利息倍数 11.79 23.54

31.07

图9

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

长期偿债能力分析

资产负债率是平均负债总额与平均资产总额的比值，反映债权人提供的资金占企业全部资产的比重。从债权人角度看，比值越小，企业出资者对企业债权人债务的保障程度越高。海尔08年至10年，资产负债率在持上升并保持稳定状态，08~09年上升3.6个百分点，09~10年下降约0.05个百分点，资产负债率的不断上升使长期负债能力有所降低。

产权比率是平均负债总额与平均股东权益总额的比值，反映了由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系、企业财务结构的稳定性，也反映企业清算时对债权人的保障程度。从产权比率来分析，09年较08年迅速上升到113%，到10年更是飙升到了240%债权人提供的资本已经已经远远超过了股东提供的资本，产权比率如此之高，，对于债权人是一种高风险对应高报酬的投资。

已获利息倍数，又称利息保障倍数，是企业息税前利润与利息费用的比值，

反映企业的息税前利润为所需支付的债务利息的倍数。

上数据显示，由上述可分析，海尔从09年开始大规模融资，到10年债权人提供的资本已经达到了股东提供资本的2.4倍。对于债权人来说，这是风险非常大投资，海尔的长期负债能力受到严峻挑战。但，因为这是海尔，拥有庞大且稳定的市场，有着完善健全的企业机制和切实可行的前景规划，人们对它将会成功深信不疑，人们相信它的长期偿债能力。

2.4 权益变动分析

表11

股东权益 2008年度 2009年度 2010年 变动表 股东总数 149,271 86,110 94,107 人均持股 8,967.04 15,544.29

14,223.37 人均持股较 9.96% 8.98% 3.09% 上期变动

股东权益合计 7,701,057,740.24 8,752,239,042.94

9,190,440,906.68 少数股东 927,052,011.67 1,031,505,559.44

1,987,183,005.84 权益 净利润 978,698,583.16

1,374,608,129.03 1,356,474,418.35 总股本 133,851.88

133,851.88 133,851.88 (万股) 流通股

经营现金流 29.09% 52.90% 与负债比 每股收益 0.57 0.86 0.81 每股净资产 5.06 5.77 5.83 每股未分配利润 0.95 1.58 3.1 每股现金流量 0.98 3.46 3.13

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

由上表可以明显看出，近年海尔的股东总数在逐渐下降，股东权益总量有略微缩减的趋势但还较平稳，但少数股东权益却在不断攀升，说明海尔的股东持股

集中度逐渐在上升。经营现金流与负债比的增大，这一现象与前面分析过的资产负债率的增长相吻合，说明企业把一部分的股东权益融资用长期债务融资来替代，用以降低了资本的机会成本，加大了负债的利用率，有助于企业净资产盈利能力的提高。

每股收益和每股净资产的升高对股东来说是非常令人振奋地数据，每股现金流的迅速攀升也反映了海尔现金流动周期快的巨大优势发展。每股未分配利润的急速上升反映了企业将取得的利润用于扩大在生产，以提高企业持续发展能力，实现长远利益的最大化。海尔的未来前景非常广阔。

3. 现金流量分析

3.1 现金流量结构分析

表12

2008年 2009年 2010年 经营活动产生的现金流量净额

1,317,589,569.61 4,626,262,543.02 5583625397.34 投资活动产生的现金流量净额 -1,055,840,842.91 -236,153,314.34 -3530431120.03

筹资活动产生的现金流量净额 -222,994,367.48 -569,241,730.69

-171129623.08

图10

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

在海尔现金流量图表中，可明显看出经营性现金流量为正且从2008年到20010年增加，趋势明显加快，说明产品市场占有率大且一直增加，有较多的资金可用于投资或者偿还短期债务 2008年 2009年 经营活动现金流入流出比 1.08147 1.236163 投资活动现金流入流出比 0.028171

0.101423 筹资活动现金流入流出比 0.449321 0.250197

图11

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

如图所示，现金流入流出比揭示了经营，投资，筹资活动的效率情况，即投入产出比率。经营活动现金流入流出比持续增加表示企业流出1元换得了更多的流入，是成长性的。投资活动流入流出比先减小后增加，减小表示2008年前后企业重视规模扩张，明显处于发展时期，2008年以后此值变大，可能是企业缺乏好的投资项目。筹资活动现金流入流出比为先减后增，总体较小，说明企业还款大于借款，虽然债务较轻，但作为高速成长的企业，应当增加筹资活动现金流入，是企业获得更大的收益。

流量结构分析

表14

2008年 2009年 2010年 经营活动现金净流量结构 33.998487

1.2107885 -1.55417 投资活动现金净流量结构 -27.24444

-0.061806 2.00706 筹资活动现金净流量结构 -5.754046

-0.148982 0.5467

图12

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

如图所示，现金净流量结构分析揭示了公司经营活动，投资活动，筹资活动现金净流量占公司全部现金净流量总额之比，即反映了这三项活动产生的现金净流量对企业本年度产生的现金及现金等价物净增加额的贡献程度，以此判断结构

是否合理。海尔集团经营活动产生的现金流量占主要部分，先增后减。投资活动产生的现金流量先减后增，2010年投资比例较大，为以后的企业扩张奠定了基础。筹资活动产生的现金流量较小，这部分应当加大，使企业增加借款实现更高效的收益。总体来看，海尔集团的现金净流量结构比较合理。

3.2 现金流量的保障能力分析

动负债比率

表15

现金流动负债比率 2008年 0.02965 2009年 0.0648 2010年 0.0629

图13

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

该指标是从现金流入和流出的动态角度对企业实际

如图，现金流动负债比率先大幅增加后略减，表示企业产生的现金流量有所增加，保障企业按期偿还到期债务 2008年 0.2908 2009年 0.6035

2010年 0.59462

图14

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

如图，该指标先较大幅度提高后又略有下降，衡量了企业承担债务的能力的提高，表明企业中长期偿债能力有所提高，企业财务灵活性加强破产可能性小，最大付息能力提高。

3.3 现金流量创造能力分析

入收现比率

表17

营业收入收现比率 2008年 0.3829 2009年 0.90757 2010年 0.934016

图15

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

如图，营业收入收现比率先较大幅增加后略微减小，这反映了企业主营业务收入背后的现金流量支持程度先减后增，且水平不高。这说明企业当期收入变现能力变强。2008年与2009年前后 ，本期销货收到的现金小于当期的销货收入，说明账面收入高，而变现收入低，应收账款挂账增多，必须关注其债权资产的质量。当期没有全部收回现金，形成应收账款。

产现金回收率

表18

全部资产现金回收率 2008年 0.1961 2009年 0.244954

2010年 0.190781

图16

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

如图，此指标过了2008年成上升趋势，表明企业全部资产产生现金的能力说明资产利用效果好，利用资产创造的现金流入多，整个企业获取现金能力强，经营管理水平高。 盈利能力评分 行业均值 行业排名 市场均值 市场排名 63.01 40.57 39 47.53 713 数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

由以上数据可以看出，海尔的盈利能力水平远高于行业均值，在行业中属前

列。也远超出市场均值。并且结合前面的分析可看出，海尔的盈利能力近年来逐年增强，尤其在金融危机后，抓住我国政府采取的一系列经济刺激政策的机遇，营业利润实现了极大的增长。净资产收益率、营业收入净利率、每股收益、总资产收益率都经历了先平稳增长，后较大幅度地上扬的阶段。总体盈利能力较强，不存在较大问题。

表20

会计年度 2008年 2009年 2010年 销售费用 4,074,594,216.59

4,984,187,508.44 7815461210 管理费用 1,691,186,469.23

2,116,221,142.76 3416604435 财务费用 103,655,265.15

-7,965,819.41 6658266.14 营业收入 30,408,039,342.38

32,979,419,367.01 60588248130 净利润 978,698,583.16

1,374,608,129.03 2824284191 毛利润 978,738,396.16

1,374,648,307.03 3712306503 资产减值损失 51,491,051.03

25,661,478.55 46350410.47 数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

但同时，从上面的分析中也应看到的是，企业的期间费用数额较大，其中销售费用的投入尤为突出。虽然有营业收入的逐年大幅增长，但期间费用较高对营业利润的影响仍不容忽视。另一方面，虽然企业资产减值损失数额不大，但投资净收益自2008年以来增长较少，对营业利润贡献不大。

企业重视财务管控，管理费用较低。在研发和市场营销方面投入较大，以营业收入数额的极大增长拉动营业利润的增长。营业利润几乎占到了利润总额的全部，母公司自身营业利润几乎贡献了全部的营业利润。

4.2 资产质量问题

表21

资产总计 期末流动资产总计 流动资产占总资产的比例 2008年 1XXXXXXXXXX 7863333592 64.29% 2009年 1XXXXXXXXXX

1XXXXXXXXXX 73.70% 2010年 29267156192 23571164980 80.54%

数据来源2008-2010年海尔股份有限公司年报

由上表数据可以看出，企业在2008年到2010年，流动资产占资产总额的百分比一直处于上升状态，这与销售量和销售模式的变化带来的应收账款数额的增加有关。值得注意的是，以上的分析显示，2008到2010年，企业不仅总资产周转率降低，流动资产周转率也逐年降低，这就削弱甚至抵消了流动资产在总资产中的比重增的带来的营运资金作用增强的效果。另外，在流动资产周转率逐年下降的前提下，存货周转率和应收账款周转率的变化却显示了不一致性，前者先降后升，后者先升后降，这就说明了企业的其他应收款和货币资金的周转率逐年降低的趋势非常明显，再加上应收账款周转率的下降较多、库存商品跌价准备额增加。这种情况可能影响企业的营运资金，使风险增大，削弱企业的发展后劲。

4.3 偿债能力问题

经过上面的偿债能力分析我们知道，海尔近年来的偿债能力一直有下降的趋势，这与它近年来大规模资源整合扩张扩大再生产有很大关系。从2.3的数据可分析出，海尔可能存在以下几个问题:

1、存货数量控制不稳定。由于家电行业本身就对企业的存货的较大需求以及受到客观及主观因素的影响，海尔近几年来的流动比率的持续下降，资产的流动性和变现能力降低，对偿债能力造成了一定的影响。为了解决这个问题，海尔

在2006年的时候曾经提出过“零库存”这一概念，是指物料(包括原材料、半成品和产成品等)在采购、生产、销售、配送等一个或几个经营环节中，不以仓库存储的形式存在，均是处于周转的状态。它并不是指以仓库储存形式的某种或某些物品的储存数量真正为零，而是通过实施特定的库存控制策略，实现库存量的最小化。减少存货资金的占用量，减少机会成本，提高企业资金的使用效率。海尔空调在该连锁渠道内份额下滑较多，原因是海尔在所有产品线都追求“零库存”的统一安排，海尔空调在渠道、市场制度及市场策略上显得有失灵活性。2010年是海尔“流程再造1000天”结束的年份，张瑞敏将其评价为转折点和分水岭。经过长时间探索和实践，海尔推出了“人单合一双赢”的商业模式，同时，海尔也提出从单纯的制造业向服务业转型，从卖产品向卖服务转型。有业内人士表示，07年是海尔转型之始，08年是海尔转折的最艰难时期，也是业绩的最低谷，09年转型效果初现，那么2010年也该是海尔转型体现效果的一年。

5. 财务问题的经营相关性分析

5.1 直接相关的经营相关性分析

通过分析海尔2008到2010年的年报，可以看出，对财务问题产生影响的主要有以下几方面因素:

1、 企业品牌竞争力和影响力

企业以创全球美誉为目标，“创业创新、全员升级、品牌升级”，以人单合一的新模式、用员工的忠臣度打造用户的满意度，实现企业的永续经营。建立从目标到目标、从用户到用户的端到端的流程，增强快速响应客户的能力，提高生产速度，提升产品创新能力和核心竞争力，打造海尔全球市场第一影响力。这使得企业在原材料价格持续高位运行、人民币升值等不利因素的影响下，仍能保持营业收入和净利润的持续增长。

2、国内政策

2008年，国家惠农政策的持续出台，提升了农村市场的购买能力，农村市场庞大的购买需求持续释放，加速了企业三四级市场销售的持续放量，极大地贡献了企业的营业收入。2009、2010年，在全球性金融危机、经济萧条，企业出口受到极大影响的局面下，国家出台了一系列的经济刺激政策与行业振兴计划，有效地拉动了国内市场的需求，企业有力地抓住机遇，以变应变实施商业模式与企业模式转型，加强财务管控，关注有正现金流增长，扭转了受金融危机影响，存货积压，销售增长放缓的局面。

3、全球经济环境

企业是从事电冰箱、电冰柜、家用空调、商用空调、小家电及其他相关白色家电产品生产经营的领先家电企业。所以在2009年，白色家电行业经历超出预

期的严峻挑战之际，特别是从第四季度起，受全球金融危机的影响，企业不仅出口下滑，国内消费市场也受到较大影响，从而明显拖累公司全年经营业绩，主营业务收入受到极大影响。受金融危机影响，美国、欧洲、日本等发达国家步入经济衰退，消费需求萎缩，行业出口承受较大压力，使得企业的高端产品出口下降，影响了营业收入和流动资产周转率。

4、影响期间费用的因素

青岛海尔是一家极为重视产品研发和市场推广的企业。这就带来几方面的影响:企业加力度投入研发高端产品及适合农村市场的差异化产品，会使得研发费用上升;利用北京奥运会等机会增加品牌宣传投入会使得营销费用上升;开拓三四级市场会使得物流成本增加和品牌营销投入上升;增加信息化系统建设投入和为提升经营管理水品而借助外部专业团队会使得管理费上升。这些都导致了期间费用的居高不下。

5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响

在当今国际国内市场复杂多变的经济形势下，企业坚决有效地推进公司供应链体系的管理变革，注重提升营运效率，努力规避原材料价格大幅波动和产品库存积压带来的潜在风险。持续推进零库存下的即需即供的商业模式，提升企业对市场需求的反应速度与快速满足市场需求的能力，缩短存货周转天数。

加强财务预算管理，将营销费用投入与产品产粗相挂钩，以实现产品的投入产出价值最大化，从而实现营销费用持续增长带来了更大幅度的营业收入的增长。此外，企业重视产品研发和产品市场营销推广和三四级市场开拓，这就使得期间费用较高。同时，相对投资较少，使得投资净收益低。

6. 分析结论与措施

6.1 主要分析结论

力方面:

盈利能力方面，海尔的盈利能力水平远高于行业均值，在行业中属前列。并也超出市场均值。且海尔的盈利能力近年来逐年增强，尤其在金融危机后，抓住我国政府采取的一系列经济刺激政策的机遇，营业利润实现了极大的增长。净资产收益率、营业收入净利率等比率都经历了先平稳增长，后较大幅度地上扬的阶段。总体盈利能力较强，不存在较大问题。但同时，存在的问题是，企业的期间费用数额较大，其中销售费用的较高尤为突出。另一方面，虽然企业资产减值损失数额不大，投资净收益自2008年以来增长较少，对营业利润贡献不大也是一个问题。

资产营运效率和资产质量方面，由以上分析，企业在2008年到2010年，流动资产占资产总额在小幅下降后，2009年又大幅上升到了73.70%。这与销售量和销售模式的变化带来的应收账款数额的增加有关。2008到2010年，企业不仅总资产周转率降低，流动资产周转率也逐年降低，这就削弱甚至抵消了流动资产在总资产中的比重增的带来的营运资金作用增强的效果。并且应收账款周转率的下降较多、库存商品跌价准备额也有较大增加。这种情况存在影响企业的现金流的风险，对企业的发展后劲有一定影响。

力方面:

1、挑战高风险高收益的前提是自身健全的体系和完备的计划方案。近年来海尔大规模融资扩张扩大再生产，这已经明显影响了海尔的稳扎稳打的经营策略，可以说，海尔是在依托自身强大的经济体系进行“冒险”。但是，债权人愿

意在海尔产权比率高达2.4，速动比率持续高位的经营状态下仍将资金投给海尔，这背后的本质原因是海尔拥有健康完善的企业体制保障，它冒的每一次险背后都有极具实践性的策划方案，它有着先进的理念征服未来。

2、要实现目标必要有相应的付出，要有断臂求生的魄力。海尔在2006年的时经提出过“零库存”这一全新概念，目的是在一定程度上减少存货资金的占用量，减少机会成本，提高企业资金的使用效率。海尔空调在该连锁渠道内份额下滑较多，原因是海尔在所有产品线都追求“零库存”的统一安排，海尔空调在渠道、市场制度及市场策略上显得有失灵活性。08年海尔转折的最艰难时期，也是业绩的最低谷，09年转型效果初现，10年海尔转型体现效果的一年。161 周单模式，实现“下周单、周下单”，提升企业对市场需求的反应速度与快速满足市场需求的能力，实现从大规模制造向大规模定制的转变。在2009年，公司存货周转天数由去年同期的36.8 天缩短至26.7 天。公司以创造用户价值为核心，抓住当前互联网时代给企业发展带来的战略性机遇，在成功道路上书写下浓墨重彩的一笔。

海尔有体制完善的企业网络，将产、供、销、售后一并包罗。公司坚持“实网做深、虚网做实”的虚实网发展战略，通过实网满足客户需求，通过虚网了解客户需求。推进虚网建设，依托互联网的营销传播平台，迅速把握用户需求。加强“销售到村”的营销网、“送货到门”的物流网、“服务到户”的服务网等实网建设。目前公司通过5000 多个县级网络、2 万多个乡镇网络、7 万多个村级网络迅速把握并满足市场需求;完善的物流配送体系实现了在半径 150 公里以内，24 小时以内送货到家;通过全国17000 多个售后服务网络，实现在 24 小时以内响应服务需求。

海尔有着先进的市场理念和强大的执行能力。公司坚持“海外市场要升级、中国市场要深入”的市场策略，加快国内市场网络，尤其是三、四级市场销售和服务网络建设，提升三四级市场网络覆盖率和运营效率，以挖掘新的销售增长点。公司加强财务预算管理，以提升产品单型号竞争力为导向，将营销费用投入与产品产出相挂钩，以实现产品的投入产出价值最大化;还通过模块化研究设计降低采购成本，以及通过促进高附加值产品销售优化产品结构，

海尔能够抓住机会有效的让自己强大。2008 年北京奥运会，公司成为奥运赞助商成功的提供了相关白电产品及服务，践行了“科技奥运”、“绿色奥运”、“人文奥运”的理念，向全球用户展示了公司的品牌和形象。在国家拉动内需、实施家电下乡政策大背景下，公司三四级市场以网络建设为核心，积极拓展深化网络渠道，有序实现网络到镇、到乡、到村，提升对乡镇网络的覆盖率。同时，公司不断完善三四级市场的经营机制与经营模式，实施适合农村市场的营销方式，提高经销商的销售积极性。在营销网络、配送网络和售后服务网络的体系保证下，公司对家电下乡政策反应迅速，赢得市场先机，取得了较好的市场成绩。

综上所述，海尔集团(600690)是综合实力很强的企业，并具有旺盛的生长力。它的商业模式盈利性高，公司拥有精英团队，发展战略清晰明确，有很好的持续研发能力，富有发展前景。

6.3 解决财务可行性措施

1、控制应收账款和存货跌价准备

在营业收入增加、销售模式产生变化的前提下，企业应收账款、库存商品跌价准备在2010年增长较明显，加大了公司的日常经营风险，应注意调整销售政策，优化户款结构来降低风险。

2、适当减少流动资产持有量

因为企业今年流动资产周转率逐年降低，流动资产占总资产的比重却在2010年有了大幅的升高，这就影响了营运资金作用，提高了企业现金运转的风险。所以在短时间内不易提升流动资产周转率的情况下，适当减少流动资产持有会是比较明智的选择。

3、降低期间费用

由上面的分析和结论可以很清晰的看出，企业的期间费用较高的主要原因是销售费用较高。这与企业重视产品营销和市场推广分不开。虽然这对促进产品销售有很重要的作用，但注意优化营销模式，降低成本和开支，减少期间费用的支出，提高效率，对企业的长远发张将有更多有益影响。

4、在现金流量方面

在现金流量方面，我们小组认为，首先要调整现金流量结构，加大投资活动与筹资活动产生现金流量在总流量中的比例，主要通过提高投资收益以及加大融资来实现。其次，要提高现金流量的保障能力与现金流量创造能力，加大现金流入，主要可以通过改善管理，提高经营效率，提高效益。关注债权资产质量，提高营业收入收现比率进而提高偿还负债的能力，并且可以提高每股经营活动现金流量。同时应当管理好应付账款和预收账款，适当降低这部分负债，以提高集团的信誉。

5、优化债务体制

海尔在开创新的发展模式状况下，快速整合扩大业务深度和广度，负债融资的比重越来越大，权益融资的比重越来越小，这导致了资金成本的增加。负债的大比例增多降低了企业偿债的能力，增大了运营风险，同时股东权益的增长速度

小于负债的增长，因此产权比率逐年减小。海尔应在追求突破的同时制定完善详尽的应急方案，将风险降至最低。

7. 参考文献

马忠，2007，《财务管理:分析、规划与估价》，清华大学出版社/北京交通大学出版社

马忠，2011.4，《财务管理:理论与案例》，机械工业出版社

青岛海尔股份有限公司2008年年度报告

青岛海尔股份有限公司2009年年度报告

青岛海尔股份有限公司2010年年度报告

资料来源:CSMAR数据库

资料来源:和讯网，参见

资料来源:上海证券交易所，参见

资料来源:21CN财经，参见

8. 附录

2008年―2010年财务报表

合并资产负债表

编制单位:青岛海尔股份有限公司

项目 2008 2009 2010 流动资产: 货币资金

2,461,585,964.88 6,282,453,462.87 10,098,119,515.96 应收票据

2,512,216,228.71 3,505,032,202.57 7,060,548,322.64 应收账款

794,570,479.88 1,204,649,240.74 2,141,519,625.34 预付款项

168,607,031.81 97,289,153.57 555,731,068.86 应收股利

12,665,919.76 其他应收款 73,436,649.52 63,094,717.10

101,887,941.42 存货 1,852,917,237.04 1,742,542,533.99

3,557,067,650.22 流动资产合计 7,863,333,591.84

12,895,061,310.84 23,571,164,980.18 非流动资产:

可供出售金融资产 5,492,691.03 10,893,188.94 13,561,534.73 长

期股权投资 1,383,557,464.60 1,527,259,286.09 1,078,317,683.37 固

定资产 2,455,921,500.25 2,449,481,465.46 3,172,289,232.83 在建工

程 204,024,970.66 261,913,760.20 644,716,619.29 无形资产

134,943,956.80 197,918,351.85 363,255,177.23 长期待摊

费用 614,986.08 1,160,314.72 391,366.02 递延所得税资产

182,708,616.38 153,464,852.28 402,659,469.00 其他非流

动资产 非流动资产合计 4,367,264,185.80

4,602,091,219.54 5,695,991,211.47 资产总计

12,230,597,777.64 17,497,152,530.38 29,267,156,191.65 流动负债:

短期借款 174,700,000.00 0 861,136,338.00

应付票据 638,769,659.35 2,614,969,392.31 4,437,085,684.49

应付账款 1,614,063,342.75 3,156,892,711.66 6,399,534,654.84

预收款项 1,025,259,288.26 989,386,384.59 1,912,291,687.15

应付职工薪酬 90,110,267.20 294,790,022.66 639,174,709.92

应交税费 -93,314,919.23 130,960,265.73 819,299,792.15

应付股利 267,268,969.25 280,940,199.39 352,825,594.69

其他应付款 687,882,661.67 1,190,297,567.92 3,235,064,909.43

一年内到期的非流动负债 39,800,000.00 39,800,000.00 39,800,000.00

流动负债合计 4,444,539,269.25 8,698,036,544.26

18,673,348,412.75 非流动负债: 长期借款

79,400,000.00 0 74,000,000.00 递延所得税负债 639,156.15

1,449,230.85 10,097,068.29 其他非流动负债 4,961,612.00

45,427,712.33 83,734,439.31 非流动负债合计 85,000,768.15

46,876,943.18 1,105,020,347.83 负债合计 4,529,540,037.40

8,744,913,487.44 19,778,368,760.58 所有者权益(或股东权益):

实收资本(或股本) 1,338,518,770.00 1,338,518,770.00

1,339,961,770.00 资本公积 3,005,773,547.22 3,030,528,900.82

1,780,902,468.97 盈余公积 1,160,767,178.78 1,231,756,067.77

1,461,577,982.87 一般风险准备 未分配利润

1,268,946,232.57 2,119,929,744.91 2,429,017,390.24 外币报表

折算差额 归属于母公司所有者权益合计 6,774,005,728.57

7,720,733,483.50 7,019,925,242.86 少数股东权益

927,052,011.67 1,031,505,559.44 2,468,862,188.21 所有者权

益合计 7,701,057,740.24 8,752,239,042.94 9,488,787,431.07 负债和

所有者权益总计 12,230,597,777.64 17,497,152,530.38

29,267,156,191.65 合并利润表

编制单位:青岛海尔股份有限公司

会计年度 2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 一、营业收入

30,408,039,342.38 32,979,419,367.01 60,588,248,129.75 减:营业成

本 23,375,986,068.53 24,263,147,272.18 57,865,369,583.78 营业税金及附加 95,454,059.03 134,738,200.38 160,226,116.51 销售费用

4,074,594,216.59 4,984,187,508.44 7,815,461,209.67 管理费用

1,691,186,469.23 2,116,221,142.76 3,416,664,435.09 堪探费用

-- -- 财务费用 103,655,265.15 -7,965,819.41

6,658,266.14 资产减值损失 51,491,051.03 25,661,478.55

46,350,410.47 加:公允价值变动净收益 -- -- 投资收益

151,058,393.06 167,071,754.33 263,666,041.69 其中:对联营企业和合营企业的投资收益 -- -- 影响营业利润的其他科目 --

-- 二、营业利润 1,166,730,605.88 1,630,501,338.44

2,986,544,587.66 加:补贴收入 -- -- 营业外收入

34,345,040.40 116,134,297.88 737,470,704.78 减:营业外支出

63,948,896.53 6,485,256.04 11,708,789.80 其中:非流动资产处置净损失 -- -- 加:影响利润总额的其他科目 -- -- 三、利润总额 1,137,126,749.75 1,740,150,380.28 3,712,306,502.64 减:所得税 158,428,166.59 365,542,251.25 888,022,311.38 加:影响净利润的其他科目 -- -- 四、净利润 978,698,583.16

1,374,608,129.03 2,824,284,191.26 归属于母公司所有者的净利润

768,178,067.10 1,149,474,619.69 2,034,594,665.84 少数股东损益 210,520,516.06 225,133,509.34 789,689,525.42 五、每股收益 -- -- (一)基本每股收益 0.57 0.86 1.52

(二)稀释每股收益 0.57 0.86 1.512 备注

合并现金流量表

编制单位:青岛海尔股份有限公司

报告年度 2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金

17,071,392,457.45 23,858,893,773.79 56,590,410,548.34 收到的税费返还 261,731,668.47 124,474,979.73 275,619,669.81 收到其他与经营活动有关的现金 157,133,290.79 232,136,269.97

825,201,104.75 经营活动现金流入小计 17,490,257,416.71

24,215,505,023.49 57,691,231,322.90 购买商品、接受劳务支付的现金

10,034,316,195.49 12,576,097,906.52 39,223,188,707.54 支付给职工以及为职工支付的现金 1,899,501,975.23 2,040,334,569.43

4,004,260,489.83 支付的各项税费 1,432,988,519.19

1,937,192,064.54 2,630,243,198.63 支付其他与经营活动有关的现金 2,805,861,157.19 3,035,617,939.98 6,249,913,529.56 经营活动现金流出小计 16,172,667,847.10 19,589,242,480.47 52,107,605,925.56

经营活动产生的现金流量净额 1,317,589,569.61 4,626,262,543.02

5,583,625,397.34 二、投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金 242,000.00 -- 1,027,400.00 取得投资收益收到的现金 25,913,939.84 26,369,643.71 259,349,907.91 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 2,868,880.20 285,000.00

5,361,119.39 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 -- --

1,955,800.00 收到其他与投资活动有关的现金 1,581,050.70 --

投资活动现金流入小计 30,605,870.74 26,654,643.71

267,694,227.30 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 402,091,287.60 262,807,958.05 1,264,216,542.14 投资支付的现金 682,599,488.21 -- 2,533,908,805.19 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 -- -- 支付其他与投资活动有关的现金

1,755,937.84 -- 投资活动现金流出小计 1,086,446,713.65

262,807,958.05 3,798,125,347.33 投资活动产生的现金流量净额

-1,055,840,842.91 -236,153,314.34 -3,530,431,120.03 三、筹资活动产生的现金流量 吸收投资收到的现金 2,450,000.00 --

取得借款收到的现金 179,500,000.00 189,946,392.02

2,170,902,056.00 收到其他与筹资活动有关的现金 -- --

筹资活动现金流入小计 181,950,000.00 189,946,392.02

2,305,997,298.69 偿还债务支付的现金 62,000,000.00

444,046,392.02 1,868,830,276.00 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 342,944,367.48 315,141,730.69 608,296,645.77 支付其他与筹资活动有关的现金 -- -- 筹资活动现金流出小计

404,944,367.48 759,188,122.71 2,477,126,921.77 筹资活动产生的现金流量净额 -222,994,367.48 -569,241,730.69

-171,129,623.08 四、汇率变动对现金的影响 -- -- 四 2 、其他原因对现金的影响 -- -- 五、现金及现金等价物净增加额

38,754,359.22 3,820,867,497.99 1,817,973,285.09 期初现金及现金等价物余额 2,420,831,605.66 2,459,585,964.88 7,811,236,230.87

期末现金及现金等价物余额 2,459,585,964.88 6,280,453,462.87

9,629,209,515.96

1

净资产收益率

盈利能力分析

(营业收入净利率)

资产营运效率分析

(资产周转率)

财务杠杆分析

(权益乘数)

青岛海尔公司财务分析

工程技术学院

财 务 分 析

题 目 青岛海尔公司财务分析

姓 名 学 号 所在系部 专业班级 指导教师 日 期 2010年01月10日

目录

1．公司概况 .................................................................................................................... 3

1.1 公司所处行业分析 .............................................................................................. 3 2.会计报表分析 ................................................................................................................ 6

2.1 青岛海尔资产负债表分析 .................................................................................... 6

2.1.1 水平分析 ................................................................................................... 6 2.1.2垂直分析.................................................................................................. 12 2．2青岛海尔利润表分析 ....................................................................................... 17

2.2.1.利润增减变动水平分析评价...................................................................... 18 2.2.2利润结构变动垂直分析............................................................................. 19 2.2.3.营业利润水平分析.................................................................................... 21 2.2.4.营业利润分析........................................................................................... 22 2.2.5.营业毛利分析........................................................................................... 22 2.3 青岛海尔现金流量表分析 .................................................................................. 23

2.3.1. 现金流量表一般分析 .............................................................................. 25 2.3.2现金流量表水平分析 ................................................................................ 26 2.3.3.现金流量表垂直分析 ................................................................................ 30 2.3.4.现金流量表主要项目分析 ......................................................................... 34 2.3.5.汇率变动对现金的影响分析...................................................................... 35 2.3.6.现金活动现金流量与利润关系分析 ........................................................... 35

3．海尔公司财务比率分析 ............................................................................................. 37

3.1偿债能力分析 .................................................................................................... 37

3.1.1短期偿债能力分析.................................................................................... 37 3.1.2长期偿债能力分析.................................................................................... 39 3.2营运能力分析 .................................................................................................... 40 3.3盈利能力分析 .................................................................................................... 42 3.4发展能力分析 .................................................................................................... 44 4．海尔公司综合财务分析 ............................................................................................. 46 5.结论 ............................................................................................................................ 48

1．公司概况

青岛海尔股份有限公司(以下简称本公司或公司)的前身是成立于1984年的青岛电冰箱总厂。经中国人民银行青岛市分行1989年12月16日批准募股,1989年3月24日经青体改[1989]3号文批准,在对原青岛电冰箱总厂改组的基础上,以定向募集资金1.5亿元方式设立股份有限公司。1993年3月和9月,经青岛市股份制试点工作领导小组青股领字[1993]2号文和9号文批准,由定向募集公司转为社会募集公司,并增发社会公众股5000万股,于1993年11月在上交所上市交易。本公司主要从事电冰箱、空调器、电冰柜、洗碗机、燃气灶等小家电及其他相关产品的生产经营。青岛海尔股份有限公司(以下简称本公司或公司)的前身是成立于1984年的青岛电冰箱总厂。经中国人民银行青岛市分行1989年12月16日批准募股,1989年3月24日经青体改[1989]3号文批准,在对原青岛电冰箱总厂改组的基础上,以定向募集资金1.5亿元方式设立股份有限公司。1993年3月和9月,经青岛市股份制试点工作领导小组青股领字[1993]2号文和9号文批准,由定向募集公司转为社会募集公司,并增发社会公众股5000万股,于1993年11月在上交所上市交易。

1.1 公司所处行业分析

1.受困面板跌价 国产彩电盈利报警

前三季度中国市场保持30%增长，彩电下乡销售大增2.2倍，然而一众国产彩电厂商却陷入盈利大幅下滑甚至亏损的滑铁卢。11月1日，TCL多媒体(1070.HK)发布公告称，中国业务由于第三季度加大清理库存力度导致该业务的毛利率严重受压，录得5.11亿港元的经营亏损。今年前三季度，TCL多媒体累计亏损9.91亿港元。而与TCL同病相怜的还有深康佳和四川长虹，其彩电业务虽然规模有了一定增长，但是净利润都出现了40%左右的下降。面对自己无法控制价格的周期性很强的上游面板，国产彩电巨头陷入了两难境地，如同TCL多媒体提前备货虽然可以避免“面板荒”和涨价压力，但却无法避免价格大跌后的跌价损失，如果不抢先备货就可能面临停产风险。TCL多媒体巨亏 “TCL多媒体的亏损虽然是个极端的个例，但是却反映了中国彩电整机企业面临的两难困境。”TCL集团董事长李东生如是表示。在TCL多媒体因为跨国并购2005年开始连续三年亏损的情况下，TCL多媒体中国业务中心一直是整个TCL集团最大的利润贡献点，连续多年每年利润超过5亿元的业绩也为TCL集团走出危机奠定了基础。然而在今年第二季度出现亏损后，今年第三季度TCL多媒体又出现了5.11亿港元的经营亏损。在李东生看来，这仅仅是因为年初在产品规划上的一次严重的失误导致的，那就是依然将98%的产品规划为CCFL液晶电视，而仅仅将LED液晶作为高端产品来进行布局。与TCL不同的是，三星、索尼、夏普等目前在中国市场的LED液晶销售占比已经达到了70%以上，而创维、海信也已经接近30%，而到今年7月TCL的这一比例依然只有7%，

其实从今年4月开始意识到错误的TCL多媒体就开始清理库存，然而今年5-7月是彩电行业的淡季，于是清理CCFL液晶和CRT库存的压力就延续到了今年9月。将所有的清理库存产生的亏损其实都计算在了第二和第三季度的报表中，其实去年年底TCL多媒体曾经制定了2010年液晶电视出货超过1100万台的看似并不积极的目标，而李东生也多次赴韩国和台湾地区提前完成了1000万片液晶面板的定单。TCL多媒体有关人士表示，“2009年国内液晶企业最大的痛苦就是面板荒，因此提前采购面板是我们必须做出的选择，因为在市场竞争中一旦断货就意味着市场份额的丢失，然而2010年整个市场远没有业界预料的那么乐观，而且在中国市场国产品牌丢失了20%左右的市场份额，再加上LED液晶快速替代CCFL液晶，这就导致了巨大的面板过剩，而TCL多媒体CCFL液晶库存最多时曾超过150万台。”按照TCL多媒体的预测，今年全年的液晶电视出货量可能只有750万-800万台，同比要下降5%-10%，这中间既有OEM业务被冠捷等抢单后减少的140多万台，也有北美业务品牌切换后出现的销售下降，更重要的是中国市场17%的增长与预期的35%相差太多，而今年6月开始液晶面板价格已经持续下降了20%以上，这多出的300多万片面板就产生了数亿元的跌价损失。国产彩电两难境地其实康佳、长虹，甚至是创维今年第二季度都曾经经历过与TCL多媒体类似的情况，只不过这几家库存规模相对较少，其跌价损失也就小了很多。TCL多媒体等国产彩电企业的滑铁卢又是一次典型的因上游缺乏话语权带来的教训。帕勒咨询资深董事罗清启表示，“在缺乏对上游面板控制，并缺乏面板价格议价能力的情况下，中国的整机企业一方面要通过提升自｜身规模或联合采购来增强谈判能力，另一方面要确保把握面板行业的升级节奏，一旦产品策略失误就会损失惨重。”显然TCL多媒体错过了从CCFL向LED液晶升级的最佳时机，这才导致其进入了业绩低谷，要从低谷中走出就必须抓住新的产业升级机会并且加强对液晶面板行业供求情况的了解。其实对于台湾地区的面板企业来说，今年下半年也是遇到了麻烦，由于液晶面板价格的持续下降，友达光电刚刚公布的三季度显示，其当期净利润只有700万美元，同比下降了97%，而华映、翰宇彩晶等更是在第三季度出现了小幅亏损，而整个台湾地区面板行业的全球占有率下降到39.3%，而韩国的三星电子和LGD则上升到52.3%。市场调查机构Displaysearch大中华区副总经理谢勤益表示，“对于台湾地区面板企业来说，其业绩需要大陆整机企业的支持，大陆整机企业遇到麻烦，其市场占有率就会出现下降，因为台湾本地的冠捷等OEM企业的规模还难以弥补大陆定单的减少。”此外，在从CCFL液晶向LED液晶升级的过程中，韩国的三星、LGD、日本的夏普成为行业领导者，而奇美和友达目前在这一领域的占有率只有不到20%，显然在中国大陆液晶市场快速向LED升级的过程中，台湾地区的面板企业市场份额也被韩日同行蚕食。罗清启表示，“大陆的高世代液晶面板全面投产还需要两年左右时间，所以要想避免重蹈这次TCL巨亏的覆辙，整机企业除少犯错误外，还需要与台湾地区面板企业加强合作来推动向LED液晶升级。”

2.2010年1-3季度我国彩电内销和出口态势简 根据工信部运行监测协调局、电子信息司及中国电子视像行业协会和奥维咨询联合发布的2010年第三季度中国电子信息产业经济运行数据显示，今年前三季度，我国彩电总产量为8360万台，同比增长7.8%，其中液晶电视产量5890万台，同比增长29.1%；等离子电视135万台，同比增长2.3%。前三季度我国彩电内销和出口均增长强劲，其中内销2849万台，同比增长19%；出口也保持了30%以上的增速。国内家电调查机构奥维咨询的产业专家预测，今年第四季度我国彩电市场仍然保持乐观，随着更多品牌介入3D电视的市场竞争，3D市场将迅猛增长。

3.国产彩电市场发展现状简述

在洋品牌的猛烈攻势之下，国产彩电企业前三季度业绩表现欠佳。TCL集团董事长李东生日前在接受本报记者采访时反思，虽然外部因素拖累了业绩表现，但

4.家电行业:白色家电龙头依然是较好的投资标的 淡季不淡行业增长有保证.

得益于出口和天气因素,三季度白色家电淡季不淡;另外,变频空调、滚筒洗衣机和双开门冰箱比例逐步提高,行业销售增速和利润增速可以期待。1-9月空调和冰箱的同比增速达到34.91%和31.28%,洗衣机1-9月国内销售增速也达到

20.52%另外,家电行业处于政策景气高点,根据银河证券家电下乡和以旧换新模型测算,政策红利3年内不会消失,行业销售增长有保证。

行业估值依然具有吸引力.

虽然家电公司在10月份涨幅较大,但是目前行业估值依然具有吸引力,尤其是白色家电目前估值仅为18.64X(整体法,TTM),考虑到行业的弱周期、高增长特点,依然具有较高的投资边际。

白色家电龙头也会有黑马的增长率.

在目前市场环境下,我们依然坚守价值投资的基本原则。白色家电是我国家电行业中盈利能力强、增长稳定的行业,冰洗行业受益政策刺激较大,而空调行业的天花板还远远没有到来,高增长依然可以期待。

投资组合及权重.

在我们11月份的投资组合中,我们选取了美的电器(000527.SZ)、格力电器(000651.SZ)和青岛海尔(600690.SH)。这三个公司涵盖了空调、冰箱和洗衣机行业,公司未来增长预期稳定,目前估值非常低,投资具备安全边际,是攻击和防守兼顾的品种。我们给予格力电器(000651.SZ)40%的投资权重,给予美的电器(000527.SZ)和青岛海尔(600690.SH)各30%的投资权重。

主要风险因素.

经济出现二次探底和出口下滑导?

2.会计报表分析

2.1 青岛海尔资产负债表分析

资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表。通过对资产负 债表的分析，可以得到以下信息：一是企业拥有或控制的经济资源及其分布情况； 二是企业资金来源和构成情况；三是企业财务实力和偿债能力；四是企业的未来 财务趋势；五是企业的融通资金和使用资金的能力。另外，将资产负债表分析与 利润表分析相结合，可以了解企业的获利能力和营运能力。

2.1.1 水平分析

通过对企业各项资产、负债、所有者权益的对比分析，揭示企业筹资与投资过程的差异，从而分析与揭示企业生产经营活动、营业管理水平、会计政策及会计变更对筹资与投资的影响。

表2-1 期末年初2009/2008年资产负债水平分析表

资产负债水平分析表

变动情况 变动额 变动（%） 对总资产的影响（%） 3,820,867,497.99

992,815,973.86 410,078,760.86 -71,317,878.24

-10,341,932.42 -110,374,703.05

155.2197

39.51953 51.61012 -42.2983

-14.0828 -5.95681

31.24023508 0

8.117477101 3.352892216 -0.583110323 0 0

-0.084557866 -0.90244733

5,031,727,719.00 5,400,497.91

143,701,821.49

-6,440,034.79

57,888,789.54

62,974,395.05

545,328.64 -29,243,764.10

63.98975 98.32153 10.3864

-0.26222

28.37338

46.66707

88.67333 -16.0057

0 0 0

41.14048888

0.044155633 0 0

1.174937024 0

-0.052655111 0

0.473311204 0 0 0

0.514892209 0 0

0.004458724 -0.23910331

234,827,033.74 5,266,554,752.74

5.376983 43.06049

1.919996373 43.06048526

从投资或资产角度进行分析

青岛海尔公司总资产本期增加5,266,554,752.74元，增长幅度为43.06049%，说明该公司本年资产规模有较大幅度的增长。进一步分析可以发现：

图2-1期初与期末2009/2008年流动资产项目变化图

流动资产增加5,031,727,719.00 元，增长幅度为63.99%，使总资产规模增长了41.14%。如果仅就这一变化来看，该公司资产的流动性有所增强，公司的货币资金也大幅度增长，这对于公司的偿债能力，资金的流动性需要都是有利的。本报告期末货币资金较期初增加155.22%，主要是公司报告期内销售政策调整、回款结构优化所致。应收票据增加992,815,973.86元，增长幅度高达39.52%，主要是公司报告期内收入增加，回款增加所致。而预付账款有一定幅度减少，主要是公司报告期内购买设备等投资性项目结算减少所致。本报告期末可供出售的金融资产较期初上升98.32%，主要是公司持有的可供出售金融资产公允价值变化所致。本报告期末无形资产较期初增加46.67%，主要是报告期内子公司土地使用权手续办理完成，增加无形资产所致。

图2-2期初与期末2009/2008年非流动资产项目变化图

固定资产减少了6,440,034.79元 ，下降幅度为0.26%，使总资产规模减少了-0.053%，在非流动资产中对总资产变动影响不大。固定资产规模体现了一个企业的生产能力，但仅仅根据固定资产净值的变动并不能得出企业生产能力上升或下降的结论。固定资产净值反映出企业占用的固定资产项目上的资金，即受到固定资产原值变动的影响。该公司固定资产净值减少主要是本期固定资产投资项目减少及旧的固定资产被处置所致。但是对总资产的影响不大。本报告期末可供出售的金融资产较期初上升98.32%，主要是公司持有的可供出售金融资产公允价值变化所致。本报告期末无形资产较期初增加46.67%，主要是报告期内子公司土地使用权手续办理完成，增加无形资产所致。在建工程增加了57,888,789.54元，增加幅度为28.37338%，对总资产的影响力为0.47%。

0 0

1,976,199,732.96 309.376 16.15783438

1,542,829,368.91 95.58667 12.61450501 -35,872,903.67 -3.49891 -0.293304582 204,679,755.46 227.1437 1.673505737 224,275,184.96 -240.342 1.833722186

13,671,230.14

5.115158 0.11177892

502,414,906.25 73.03788 4.107852416 0.00

4,253,497,275.01 95.70165

810,074.70

40,466,100.33

-38,123,824.97 4,215,373,450.04 93.06405

126.7413

815.5837

-44.8512 0 0 0 0 0 0 0

34.77750926

0 0 0 0

0.006623345 0

0.330859546 0

-0.311708599

34.46580066

0.00 0 0

24,755,353.60 70,988,888.99

0.823593 0.202405099 6.115687 0.580420436

850,983,512.34 67.06222

6.957824366

0 0 0 0

946,727,754.93 13.97589 7.740649902

1,051,181,302.70 13.64983 8.594684592 5,266,554,752.74 43.06049 43.06048526

从筹资或权益角度进行分析

该公司权益总额较上年同期增长1,051,181,302.70元，增长幅度为13.64983%，说明该公司本年权益总额有较大幅度的增长。进一步分析可以发现：

图2-3期初与期末2009/2008年筹资或权益项目变化图

本年度负债8,744,913,487.44元，增长幅度为93.06%，使权益总额增长了

34.47%。其中流动负债增长幅度达到95.70%,主要是由其他应付款增加引起的；非流动负债减幅为44.8512%。本年度所有者权益增加了1,051,181,302.70 元，增长幅度为13.65%，对权益总额的影响是8.60%，主要是由于本年未分配利润大幅度增长引起的。

2.1.2垂直分析

通过将资产负债表中各项目与总资产或总权益进行对比，分析企业的资产构成、负债构成和所有者权益构成，揭示企业资产结构和资本结构的合理程度，探索企业资产结构优化、资本结构优化及资产结构与资本结构适应程度优化的思路。

表2-3期末年初2009/2008年资产负债垂直分析表

资产负债水平分析表

期末（%） 起初（%） 35.91 20.13

20.03 20.54 6.88 6.50 0.56 1.38 0 0 0.36 0.60 9.96 15.15 73.7 64.30 0.00 0 0.06 0.045 0 8.73 11.31 0 14.00 20.08

0 1.50 1.67

变动情

况（%） 15.78 0.00 -0.51 0.39 -0.82 0.00 0.00 -0.24 -5.19 9.41 0.00 0.02 0.00 -2.58 0.00 -6.08 0.00 -0.17 0.00

0 1.13 1.10 0

0.01 0.005

0.88 1.50

26.30 35.71 100.00 100

图2-4 2009年资产结构图

图2-5 2008年资产结构图

从静态方面分析。就一般意义而言，流动资产变现能力强，其资产风险比较小；而非流动资产变现能力较差，其资产风险较大。所以，流动资产比重较大时，企业资产的流动性强而风险小；非流动资产比重较大时，企业资产弹性较差，不利于企业灵活调度资金，风险较大。该公司本期流动资产比重高达73.7%，非流动资产比重仅为26.30%。根据该公司的资产结构，可以认为该公司资产的流动性较强，资产风险较小。

从动态方面分析。该公司流动资产比重上升了9.41%，非流动资产比重下降了9.41%，结合各资产项目的结构变动情况来看，除了货币资金和固定资产变动

0.00 0.03 0.00 0.00 0.00 -0.62 0.00 -9.41 0.00

幅度略大以外，其他项目变动幅度不是很大，说明该公司的资产结构相对比较稳定。

0.00 0.00 1.43 0.00 14.95 5.22 18.04 13.20 0.00 -1.43 0.00 9.72 4.85 5.65 1.68 0.75 1.61 6.80

0.23

49.71 0.00

0.01 0.26 0.27 49.98 0.00

7.65 17.32 7.04 12.12 44.13 50.02

8.38 0.74 -0.76 0.00 2.19 5.62

0.00

0.33 36.34 0.00 0.65 0.01 0.04 0.69 37.03 0.00 10.94 24.58 9.49 10.38 55.39 62.97 -2.73 0.95 1.51 0.00 -0.58 1.18 0.00 0.00 -0.10 13.37 0.00 -0.65 0.00 0.22 -0.43 12.94 0.00 -3.29 -7.26 -2.45 1.74

-11.26 -12.94

0.00

100.00 100.00

图2-6 2009年资本结构图

图2-7 2008年资本结构图

从静态方面看，该公司所有者权益比重为50.02%，负债比重为49.71%，资产负债率为49.71%，公司的偿债能力一般。

从动态方面看，所有者权益比重下降了12.94%，负债比重上升了12.94%，主要是由于应付账款和预收账款的变动所致，虽然它们能够降低筹措资金成本，但却增加了财务风险和偿债的压力。

资产结构的具体分析

（1）经营资产与非经营资产的比例关系

表2-5 期初与期末2009/2008年经营资产与非经营资产结构分析表

变动情

项目 期末余额（元） 年初余额（元） 期末（%） 期初（%）

况

经营资产：

货币资金 35.91 20.13 15.78 预付款项 0.56 1.38 -0.82 存货 9.96 15.15 -5.19 固定资产 14.00 20.08 -6.08 在建工程 1.50 1.67 -0.17 无形资产 1.13 1.10 0.03 经营资产合计 63.05 59.51 3.54

非经营资产：

应收票据 20.03 20.54 -0.51 应收账款 6.88 6.50 0.39 可供出售金融资

0.06 0.04 0.02

产

其他应收款 0.36 0.60 -0.24 长期股权投资 8.73 11.31 -2.58 长期待摊费用 0.01 0.01 0.00 递延所得税资产 0.88 1.49 -0.62 非经营资产合计 36.95 40.49 -3.54

该公司的经营资产增加3.54%，非经营资产减少3.54%，当企业资产规模减小时，从表面上看，似乎是企业经营能力减弱了，但如果仅仅是经营资产比重下降，非经营资产比重反上升了，是不能真正增强企业的经营能力的。

(2) 固定资产与流动资产的比例关系

该公司本年度流动资产比重为73.70 %，固定资产比重为14.00 %，固流比例大致为1：5.3；上年度流动资产比重为64.29%，固定资产比重为20.08%，固流比例大致为1：3.2。如果说该公司上年度是冒险型的固流结构政策，那本年则正向适中性的固流政策转变。

负债结构的具体分析评价： (1)负债期限结构分析评价：

表2-6期初与期末2009/2008年负债期限结构分析表

金额（元） 结构（%）

项目

期末余额 年初余额 期末 期初 差异

流动负债 8,698,036,544.26 4,444,539,269.25 99.00% 98.12% -0.02% 非流动负债 46,876,943.18 85,000,768.15 1.00% 1.88% 0.02% 负债合计 8,744,913,487.44 4,529,540,037.40 100% 100%

负债期限结构更能说明企业的负债筹资政策。从表中可以看出，该公司本年流动负债比率虽有所略微降低，但其比重仍然很高，表明该公司在使用负债资金时，以短期资金为主。由于流动负债对企业资产流动性要求较高，因此，该公司奉行的负债筹资政策虽然会增加公司的偿债压力，承担较大的财务风险，但同时也会降低公司的负债成本。

(2)负债方式结构分析评价

表2-7期初与期末2009/2008年负债方式结构分析表

金额（元） 结构（%）

项目

期末余额 期末 期初 差异

银行信用 0.00% 4.01% -4.01% 商业信用 77.32% 75.27% 2.04% 应交款项 132,409,496.58 -92,675,763.08 1.51% -2.13% 3.64%

内部结算款项

3.37% 2.07% 1.30% 其他非流动负债

0.97% 2.85% -1.88% 未付股利 3.21% 6.14% -2.92% 其他负债 13.61% 15.80% -2.18% 负债合计 100.00% 100.00% 0.00%

本期商业信用仍然是该公司负债资金的最主要的来源。商业信用的风险比其他的所筹资金的低，在调节企业之间的资金余缺、提高资金使用效益、节约交易费用、加速商品流通等方面发挥着巨大作用。 负债成本结构分析评价

表2-8期初与期末2009/2008年负债成本结构分析表

项目 金额（元） 结构（%）

期末余额 年初余额 期末 期初 差异

无成本负债 8,744,913,487.44 4,180,140,037.40 100.00% 95.99% 4.01% 低成本负债 174,700,000 0.00% 4.01% -4.01% 高成本负债 0.00% 0.00% 0.00% 负债合计 8,744,913,487.44 4,354,840,037.40 100% 100%

从表中可以看出，该公司本年全部负债中，无成本负债比重为99.96%，使企业降低负债资金成本。企业低成本增长0.04%，而无成本负债减少0.04%，可以形成财务杠杆，调节税收。该公司无高成本负债，说明企业经营状况良好。

股东权益结构的具体分析评价： (1)股东权益结构分析

15.29 17.38097 -2.09

34.63 39.03066 -4.40 14.07 15.07283 -1.00 24.22 16.47756 7.74 11.79 12.03798 -0.25 100.00 100

从动态方面分析，未分配利润比重增加了7.74%，而资本公积减少了4.40%，说明该公司股东权益结构变化是利润分配上的原因引起的。

2．2青岛海尔利润表分析

利润表是反映企业一定时期内经营成果的会计报表。通过对利润表的分析， 可以正确评价企业各方面的经营业绩；及时发现企业经营管理中存在的问题；预 测企业未来的收益能力和损益的发展趋势，从而做出合理的经济决策。

2.2.1.利润增减变动水平分析评价

从利润的形成角度，反映利润额的变动情况，揭示企业在利润形成过程中的管理业绩及存在的问题。

表2-10期末年初2008/2009年利润水平分析表

利润水平分析

增减额 2,571,380,024.63 2,571,380,024.63 2,123,622,653.34 887,161,203.65 39,284,141.35 909,593,291.85 425,034,673.53 -111,621,084.56 -25,829,572.48 7,690,134.09 0.00 16,013,361.27 0.00 0.00 463,770,732.56 81,789,257.48 -57,463,640.49 0.00 603,023,630.53 207,114,084.66 0.00 395,909,545.87 14,612,993.28 381,296,552.59 0.00 0.29 0.29 增减率（%） 8.456251 8.456251 7.225082

3.795182 41.15502 22.32353 25.13234 -107.685 -50.1632

10.60078

39.7496 238.1399 -89.8587

53.03047 130.7306 40.45265 6.941363 49.63648

50.87719 50.87719

图2-8本期与上期2009/2008年利润表水平分析项目变化图

(1)净利润或税后利润分析

净利润是指企业所有者最终取得的财务成果，或可供企业所有者分配或使用的财务成果。该公司2009年实现净利润1,374,608,129.03元，比上年增长了395,909,545.87 元，增长率为40.45%，增长幅度适中。从水平分析表看，公司净利润增长主要是由于营业外收入增加幅度很大高达238.1399%，可能是因为公司在投资方面的收益很高，这只是偶然，营业收入只增加了8.46%，加上财务费用减少了-107.685%，营业外支出减少了89.86%所致。 (2)利润总额分析

利润总额是反映企业全部财务成果的指标，它不仅反映企业的营业利润，而且反映企业的对外投资收益，以及营业外收支情况。该公司利润总额增长603,023,630.53 元，关键原因是公司营业利润增长，本期营业外收入较上期增加238.14%，主要因重庆海尔技改补贴收入增加所致；本期营业外收入-其他主要是核销部分往来款项所致。另外公司非流动资产处置损失大幅度减少，而本期营业外支出较上期减少89.8587%。本期营业外支出-其他支出主要是支付售后赔偿事务处理的款项。增减因素相抵，利润总额增长了603,023,630.53 元 (3)营业利润分析

营业利润是指企业营业收入与营业成本费用及税金之间的差额。它即包括主营业务利润，又包括其他业务利润，并在二者之和基础上减去销售费用、管理费用与财务费用。它反映了企业自身生产经营业务的财务成果。该公司营业利润增加主要是财务费用和资产减值损失增加所致。该公司的财务费用比上年减少111,621,084.56元，减小率为107.685%，资产减值损失比上年增加25,829,572.48 元，增长率为50.1632%，这样的收入是不稳定的，该公司的营业总收入与营业总成本之间的差额不大，对于成本的管理欠缺。

2.2.2利润结构变动垂直分析

揭示各项利润及成本费用与收入的关系，以反映企业各环节的利润构成、利润及成本费用水平。

表2-11期末年初2008/2009年利润垂直分析表

利润垂直分析

本年度 上年度 差异

100 100 0 95.56 96.66 -1.1 73.57 76.87 -3.3

0.41 0.31 0.1 15.11 13.4 1.71 6.42 5.56 -0.02 0.34 0.08 0.17 0.02 0 0 0 0.51 0.5 0 0 0 0

4.94

3.84 0.35 0.11 0.02

0.21 0 0 5.28 3.74 1.11

0.52 0 0 4.17 3.22 0.68 0.69 3.49

2.53

0 0 0 0 0

0.86

-0.36 -0.09 0.02

0.01

0 0

1.1

0.24 -0.19

0 1.54 0.59

0 0.95 -0.01 0.96

0 0 0

图2-9 2008年利润结构图

图2-10 2009年利润结构图

营业利润占营业收入的比重为4.94%，比上年度的3.84%增长了1.1%；本年度利润总额的比重5.28%，比上年度的3.74%增长了1.54%；本年度净利润的比重为4.17%，比上年的3.22%增长了0.95%。可见，从企业利润的构成情况上看，盈利能力比上年度都有所提高。各项财务成果结构增长的原因，从营业利润结构增长看，主要是由于营业成本，财务费用、资产减值损失结构下降所致，说明该公司在产品生产方面，技术改进，设备更新，使成本减少，在销售环节，工作效率提高，费用开支减少。利润总额结构增长，除受营业利润影响以外，还在于营业外收入的增长，该企业小幅度增长，企业的主要利润来源是营业收入，收入的质量较高，可持续性强。另外，管理费用、销售费用和所得税结构的提高，对营业利润、利润总额和净利润结构都带来一定的不利影响。企业在管理费用方面要重点整治。

2.2.3.营业利润水平分析

表2-12本期与上期2009/2008年营业利润水平分析表

2009年度 2008年度 增减额（元） 增减率（%） 32,979,419,367.030,408,039,342.38 2,571,380,024.63 8.46

科目

一、营业收入

减:营业成本 二、营业毛利 减：营业税金及附加

1

24,263,147,272.1

23,375,986,068.53 887,161,203.65 8

8,716,272,094.83 7,032,053,273.85 1,684,218,820.98 134,738,200.38

95,454,059.03

39,284,141.35 909,593,291.85 425,034,673.53 -111,621,084.56 3.80 23.95 41.18 22.32 25.13 -107.68 销售费用 4,984,187,508.44 4,074,594,216.59 管理费用 2,116,221,142.76 1,691,186,469.23 财务费用 -7,965,819.41 103,655,265.15 资产减值损失 25,661,478.55 51,491,051.03 -25,829,572.48

加:公允价值变动净

收益

0.00

投资收益 167,071,754.33 151,058,393.06 16,013,361.27

其中:对联营企业和合营企业的投资权 0.00 益

影响营业利润的其

他科目

0.00

三、营业利润 1,630,501,338.44 1,166,730,605.88

463,770,732.56

2.2.4.营业利润分析

企业自身生产经营业务所取得的财务成果。公司本期实现营业利润1,630,501,338.44元，比上期增长了463,770,732.56元，增长率为39.75%，增长幅度较大。从水平分析表上看，公司营业利润增长主要是营业毛利比上期增长了1,684,218,820.98元，同时投资收益增加16,013,361.27元，资产减值损失比上期减少25,829,572.48元，财务费用减少111,621,084.56，也是营业利润增长的有利因素；由于销售费用比上期增加909,593,291.85，管理费用比上期增加425,034,673.53元，营业税金及附加增加39,284,141.35。增减因素相抵，导致营业利润增长了463,770,732.56元。

2.2.5.营业毛利分析

营业毛利是指企业营业收入与营业成本之间的差额。该公司营业毛利本期比上期增加1,684,218,820.98元，增长率为8.46%，主要是由营业收入增长引起的，公司营业收入增加2,571,380,024.63元，增长率为10.93%；但由于营业成本增加887,161,203.65元，对营业毛利造成不利影响，增减相抵，营业毛利增加1,684,218,820.98元。

-50.16

10.60

39.75

2.3 青岛海尔现金流量表分析

2.3.1. 现金流量表一般分析

根据现金流量表数据，对企业现金流量情况进行分析与评价。

图2-11本期与上期2009/2008年现金流量表各类活动变动情况图

该公司本年末现金量比年初增加892,411,009.59元，其中，经营活动产生净现金流量增加3,308,672,973.41 元；投资活动产生净现金流量减少3,951,227.03 元；筹资活动产生净现金流量增加819,687,528.57 元。 该公司本年经营活动净现金流量产生的主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增加6,787,501,316.34 元，购买商品、接受劳务支付的现金增加2,541,781,711.03 元。

在三类业务活动引起的现金流量中，经营活动现金流量的稳定性和再生性较好，一般情况下应占较大比例。该公司的经营活动的现金流入量大于现金流出量，即经营活动的净现金流量大于0，反映出企业经营活动的现金流量自我适应能力较强，通过经营活动收取的现金，不仅能够满足经营本身的需要，而且剩余部分还可以用于再投资或偿债。

投资活动现金流量的变动主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金引起的，本期购建固定资产导致现金流出262,807,958.05元。企业在扩大规模，生产能力进一步提高，公司发展前景良好。

筹资活动相关的现金流量主要有取得借款收到的现金189,946,392.02元，偿还债务支付的现金444,046,392.02元，支付其他与筹资活动有关的现金3,035,617,939.98元。

筹资活动现金流出量远远大于流入量，该公司执行了高股利分配政策。

2.3.2现金流量表水平分析

现金流量表一般分析只说明了企业当期现金流量产生的原因，没能揭示本期现金流量与上期或预计现金流量的差异，水平分析可以解决这个问题。

增减率

增减额

（%）

6,787,501,316.34 39.76

-137,256,688.74 -52.44 75,002,979.18 47.73

6,725,247,606.78 38.45

2,541,781,711.03 25.33

140,832,594.20 7.41

504,203,545.35 35.19

21.13 251.12

3,416,574,633.37 3,308,672,973.41

0.00

0.00

455,703.87 -2,583,880.20

0.00

-3,951,227.03

-139,283,329.55 -823,638,755.60 819,687,528.57

0.00

1.76 -90.07

0.00 -12.91

-34.64 0.00

0.00 -75.81 -77.63

0.00

10,446,392.02 5.82

7,996,392.02 4.39

382,046,392.02 229,756,782.79 354,243,755.23 -346,247,363.21 0.00

3,782,113,138.77 38,754,359.22 3,820,867,497.99 0.00 0.00 395,909,545.87 -25,829,572.48

616.20

8.19

87.48

155.27

9759.19

1.60

155.35

40.45 -50.16

1,687,182.17 14.59 -12,313,813.68 -96.89

-1,961,313.96 -45.01 -4,314,310.45 -16,013,361.27 130,422,340.19 -951,099,820.91 -224,467,729.94 3,984,144,287.28 3,308,672,973.41 0.00 3,820,867,497.99 38,754,359.22

-25.81 10.60 -128.90

0.00

-89.81 20.08

1647.08

251.12

155.35 1.60

3,782,113,138.77 9759.19

图2-12本期与上期2009/2008年现金流量表水平分析重要项目增加变化情况图

该公司本期。经营活动、投资活动和筹资活动产生的净现金流量较上期的变动额分别是元3,308,672,973.41 、819,687,528.57 元、-346,247,363.21 元。 经营活动净现金流量比上期增加了3,308,672,973.41元，增加率为251.12 %。经营活动现金流入量与流出来分别比上期增长38.45 %和21.13 %，增长额分别为6,725,247,606.78 元和3,416,574,633.37 元。经营活动现金流入量的增加主要是因为销售商品、提供劳务收到的现金增加了6,787,501,316.34 元，增长率为39.76 %，还有收到其他与经营活动有关的现金增加75,002,979.18 元，增长率为47.73 %。经营活动现金流出量的增加主要是受购买商品、接受劳务支付的现金增加2,541,781,711.03 元，增长率25.33 %的影响。另外，支付支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费、的现金亦有不同程度的增加。

投资活动净现金流量比上期增加了193,798,749.61，主要原因是由于收到其他与投资活动有关的现金和购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金都有较大幅度的增加。

筹资活动净现金流量比上期增加了819,687,528.57 元，主要吸收投资收到的现金的大幅减少和偿还债务支付的现金的大幅增加。

2.3.3.现金流量表垂直分析

揭示现金流入量和现金流出量的结构情况，从而抓住企业现金流量管理的重点。

流入结构 流出结构 内部结构（%） 98.53 0.51

0.96 100

99.1134574

0.10909679

0.77744584

95.041559

1.2750712

64.20 10.42 9.89

100

98.93 1.07

100 100

100

100

58.49

（1） 现金流入结构分析

3.6833697

399.85

100

图2-13本期2009年现金流入结构分析图

该公司本期现金流入总量为24,432,106,059.22 元，其中经营活动现金净流入量、投资活动现金流入量和筹资活动现金流入量所占比重分别为99.11%、0.11%和0.78%。可见，企业的现金流入量主要由经营活动产生。经营活动的现金流入量中销售商品、提供劳务收到的现金，投资活动的现金流入量中收到其他与投资活动有关的现金，筹资活动的现金流入量中取得借款收到的现金分别占各类现金流入量的绝大部分比重。

（2） 现金流出结构分析

图2-14本期2009现金流出结构分析图

该公司本期现金流出总量为20,611,238,561.23 元，其中其中经营活动现金净流出量、投资活动现金流出量和筹资活动现金流出量所占比重分别为95.04%、1.28%和3.68%。可见，在现金流出总量中经营活动现金流出量所占比重最大，投资活动现金流出量所占比重次之。在经营活动现金流出量当中购买商品、接受劳务支付的现金占64.20%，比重最大。投资活动现金流出量中绝大部分都用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产。筹资活动现金流出量主要用于偿还债务支付。

2.3.4.现金流量表主要项目分析

（1）经营活动现金流量项目分析

销售商品、提供劳务收到的现金是该企业现金流入的主要来源，通过与利润表中的营业收入总额相比，两者的增长比率分别是19.46%和11.38%，企业的销售收现情况良好，说明该企业产品定位正确，适销对路，并已形成卖方市场的良好经营环境。

收到其他与经营活动有关的现金。该项目中企业收到的利息收入、政府补贴增长较大。说明政府对该企业是采取扶持态度。

表2-15上年与本年2009/2008年收到其他与经营活动有关的现金表 项目 上年数 本年数 收到的税费返还 124,474,979.73 261,731,668.47 收到其他与经营活动有关的现金 232,136,269.97 157,133,290.79 购买商品、接受劳务支付的现金是该企业现金流出的主要方向，将其与利润表中的营业成本相对比，两者的增长率分别为24.56%和9.32%，可以判断企业购买商品付现率较高，企业的资金使用情况良好，企业的商业信用情况较好，企业目前的财务状况良好。

支付的各项税费，增加了504,203,545.35 元，增长率为31.19%，主要是因为销售规模的扩大引起的，说明企业的经营状况良好，市场前景较大。

支付其他与经营活动有关的现金。该项目中安装费与广告费有较大幅度增长，伴随新产品的开发，销售市场的扩大，广告和安装的增加，说明该公司的经营状况良好。

表2-16上年与本年2009/2008年支付其他与经营活动有关的现金表 项目 上年数 本年数

支付给职工以及为职工支付的现金 2,040,334,569.43 1,899,501,975.23 支付的各项税费 1,937,192,064.54 1,432,988,519.19

（2）投资活动现金流量项目分析

处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额，该项目相比于上期有较大幅度的下降，表明，企业在经济危机中可能有所衰落，采用的是保守的态度去应对，以便把危机降到最小化。

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，该项目是投资活动现金流出量中数目减少最大的，可见公司已经到了一个比较成熟的阶段，正在力求另一个更高的突破。

（3）筹资活动现金流量项目分析

吸收投资收到的现金，该项目相本期没有发生额，表明企业通过资本市场筹资能力变弱。

取得借款收到的现金，该项目有所加强，虽然加大了公司的财务风险，但更加增加了公司的财务杠杆收入，符合公司今年走保守路线。

偿还债务支付的现金，该项目有较大的增加，企业以现金偿还债务本金及时，偿债能力提高。

分配股利、利润或偿付利息支付的现金，该项目本期与上期都没有发生额。

2.3.5.汇率变动对现金的影响分析

汇率变动对现金及现金等价物的影响，该项目本期也上期都没有发生额，主要因海尔集团已经在美国等多国设立生产基地。人民币升值对这些计划在海外扩张的企业是一个利好，将进一步刺激其加大赴海外投资的力度。

现金及现金等价物净增加额，该项目大幅增加。说明公司比较成熟。

2.3.6.现金活动现金流量与利润关系分析

（1）经营活动现金流量与经营活动利润对应关系分析

表2-17本年2009年经营活动现金流量与经营活动利润对应关系分析表

现金流量项目 金额（元) 金额（元） 利润项目 经营活动现金流入量： 经营活动收入 销售商品、提供劳务收到的现金 23858893773.79 32979419367.01 营业收入 收到的税费返还 124474979.73 167071754.33 投资收益 收到其他与经营活动有关的现金 232136269.97 116134297.88 营业外收入 经营活动现金流入小计 24215505023.49 33262625419.20 经营活动收入小计 经营活动现金流出量： 经营活动成本费用 购买商品、接受劳务支付的现金 12576097906.52 24263147272.18 营业成本 支付的各项税费 1937192064.54 134738200.38 营业税金及附加 支付给职工以及为职工支付的现金 2040334569.43 6485256.04 营业外支出 4984187508.44 销售费用 2116221142.76 管理费用 -7965819.41 财务费用 25661478.55 资产减值损失 经营活动现金流出小计 19589242480.47 31522475038.94 经营活动成本费用小计 经营活动产生的现金流量净额 4626262543.02 1740150380.28 经营活动产生的利润

经营活动现金流出比经营活动现金流入少4626262543.02元，经营活动现金流出比经营活动成本费用少11933232558.47 元，经营活动产生的净现金流量比经营活动产生的利润少9047120395.71 元。

（2）经营活动净现金流量与净利润关系分析

现金流量与利润除了可以进行以上对比分析外，还可以用公式表示它们之间的关系：

经营活动的本期不减少现金的减少现金的非现金流动流动负债 ?????

净利润经营性费用非经营性费用资产的减少的增加

净现金流量

该公司本年净利润为1374608129.03元，而其在这一期间内的经营活动净现金流量为4626262543.02元。形成这种差距最主要的原因在于：本期应收票据增加了992,815,973.86 元，另外资产减值损失减少了25,829,572.48元。 （3）经营活动现金流量与利润趋势分析

图2-15海尔电器公司2006——2009年经营活动净现金流量与净利润趋势分析图

在2006年和2007年两年间，经营活动净现金流量刚开始要低于净利润；在2006年末是出现较大突破，一直持续到2007年初，经营活动净现金流量均高于净利润，即盈余现金保障倍数此时大于1，此时企业的现金流量状况在不断改善，利润质量在不断提高，但在2008年这个特殊时期，受经济危机影响，经营活动净现金流量突然低于净利润，公司针对经济危机特殊环境，采取了一系列措施，在未来的年限中，公司有信心能够发展的更好。

图2-16海尔电器公司2006——2009年经营活动现金流入量与经营活动收入趋势

分析图

在2006年和2007年两年间，经营活动净现金流量刚开始要低于净利润；在2006年末是出现较大突破，一直持续到2007年初，经营活动净现金流量均高于营业收入，2007年中旬到2008年此时企业营业收入增加减缓，几乎没有增加，此时经营活动的现金流入量大幅度减小，2008-2009年，经营活动的现金流入量大幅增加，随之营业收入也在缓慢增加，可以看出公司伴随着现金流入的收益是高质量的收益。

图2-17海尔电器公司2006——2009年经营现金活动现金流出量与经营活动成本

费用趋势分析图

公司在2006年经营活动成本费用比经营活动现金流出量高，在2007年初经营活动成本费用低于经营活动现金流出量，2008年经营活动现金流出下降营业总成本增长缓慢几乎没有增长，2009年经营活动现金流出缓慢增加，营业总成本也缓慢增加但增长率低于经营活动现金流出量。

3．海尔公司财务比率分析

3.1偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。通过对偿债能力进行分析，可 以揭示企业的财务风险。无论是企业的经营者还是债权人和投资者都十分重视企 业的偿债能力。偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。

3.1.1短期偿债能力分析

短期偿债能力是指企业对一年内到期债务的清偿能力。由于企业一般以现金偿还到期的短期债务，所以短期偿债能力本质上是一种资产变现能力。本文选取以下几个指标对苏宁环球短期偿债能力进行分析：

（1）流动比率

流动比率=流动资产/流动负债

该比率表明企业流动资产对流动负债的保障程度，比值愈高，说明短期偿债能力越强。但该比率并非愈高愈好，因为该比率过高，可能表明流动资产存量过大，资金利用效率不高；也可能负债较少，没有充分发挥负债的财务杠杆效应。该指标的一般公认标准为2。家电行业平均值为1.5 （2）速动比率

速动比率=速动资产/流动负债

速动资产=流动资产-存货-预付账款-待摊费用

速动比率越高，表明企业未来的偿债能力越有保证。但是速动比率过高，可能降低企业资金的获利能力。该指标的一般公认标准为1。家电行业平均值为0.9。

（3）现金比率

现金比率=货币资金/流动负债

现金比率是在速动比率的基础是进一步修正而得，是最保守的短期偿债能力指标，反映企业的直接偿债能力。一般认为该比率在20%左右。 （4）现金流量比率

现金流量比率=经营活动现金流量净额/流动负债

经营活动现金流量净额反映企业某一会计期间生产经营活动产生现金的能力，是偿还企业到期债务的基本资金来源。现金流量比率从动态的角度说明企业短期偿债能力。如果该指标值小于1，表示企业生产经营活动产生的现金不足以偿还到期债务，必须采取对外筹资或出售资产才能偿还到期债务。

图3-1期初与期末2008/2009年短期偿债能力分析图

该公司期初流动比率为1.77，短期偿债压力比较小，财务杠杆收益也较小，期末，流动比率下降到1.48，对于家电企业来说，是比较合理的。

该公司期初现金流量比率问0.30，小于1，说明企业生产经营活动产生的现金不足以偿还到期债务，期末现金流量比率有所上升，但仍不足以偿还短期债务，应加强企业筹资或投资方面的能力来弥补这种不足。

3.1.2长期偿债能力分析

长期偿债能力是指企业清偿期限在一年以上债务的能力。在企业正常生产经营的情况下，企业不能依靠变卖资产从而偿还长期债务，而需要将长期借款投入到回报率较高的项目中得到利润来偿还到期债务，长期偿债能力主要从保持合理的负债权益结构角度出发，来分析企业偿付长期负债到期本息的能力。本文选取以下两个指标对苏宁环球长期偿债能力进行分析： （1）资产负债率

资产负债率=负债总额/资产总额×100%

该比率越低，长期偿债能力就越强。但绝不能片面认为资产负债率越低越好，因为债务资本成本低于权益资本成本，负债筹资具有财务杠杆作用，只要控制好财务风险，可以提高公司的盈利能力。 （2）利息保障倍数

利息保障倍数=（利润总额+利息费用）/利息费用

利息保障倍数越大，表明企业经营所获利润支付利息的能力越强，从而偿还债务能力越强。一般来说，企业只有息税前利润能偿付利息的情况下，才具有贷款的可行性，否则不宜举债经营。

图3-2期初与期末2009/2008年负债比率变化图

图3-3期初与期末2008/2009年利息保障率变化图

通过比较可知，该公司期末资产负债率比期初上升了12.95%，表明该企业债务负担加重。这一比率相对较正常，无论是企业自身，还是投资者或债权人可以接受，但长期偿债风险娇小，资本结构比较稳定。

从长期看，利息保障倍数至少应该大于1，且比值越高，企业长期偿债能力就越强。期初为11.97倍，说明海尔电器在期初的经营方面有足够的经营收益来支付借款利息，但上升空间还是很大。期末为-217.45倍，说明企业该年的息税前利润不足以支付利息费用，导致是利息保障率一个负数。

总体来说，该公司的长期偿债能力较弱，在资产对债务的保障能力、债权人权益的保障等方面仍有提升空间。

3.2营运能力分析

营运能力反映企业经营的资产所占用资金的使用效率。营运能力分析主要是 对使用的各种资金的周转率和周转天数的分析。一般来说，周转率越快，周转天 数越少，表明资金的使用效率越高，公司的营运能力越强。本文选取以下几个指 标对苏宁环球营运能力进行分析： （1）应收账款周转率

应收账款周转率=主营业务收入/应收账款平均余额

应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）/2

一般情况下，该比率越高，表明收账迅速，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强，可减少收账费用和坏账损失。家电行业平均值为91。 （2）存货周转率

存货周转率=主营业务成本/存货平均余额 存货平均余额=（期初存货+期末存货）/2

一般情况下，该比率越高，存货周转速度越快，存货资金占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金及应收账款的速度越快。家电存货周转天数行业平均值为151天。

（3）固定资产周转率

固定资产周转率=主营业务收入/固定资产平均余额固定资产平均余额

固定资产平均余额固定资产平均余额=（期初固定资产+期末固定资产）/2 通常情况下，固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，投资得当，结构合理。

（4）总资产周转率

总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额

平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2

总资产周转率能够综合评价企业全部资产经营质量和利用效率。该比率越高，表示总资产周转速度快，利用效果好。

图3-4期初与期末2008/2009年营运能力分析图

海尔电器期末应收账款周转率与期初相比有所下降，周转次数由44.28下降到32.99次，周转天数由8.13天增长到10.91天。在这说明该企业的营运能力有所减弱，对流动资产的变现能力和周转速度会产生不利影响。但是周转速度还是很快。

海尔电器期末存货周转速度比期初有所提高，次数由9.78次上升到13.5次，周转天数由36.81天下降为26.67天。这反映出该企业期末存货管理的效率要高于期初，有利于企业营运能力的提高。而且该公司在期初和期末其周转天数均高于行业平均值，说明企业的存货管理水平一直保持高效率的作风。

该公司期末的固定资产周转速度比期初的有所减慢，固定资产周转率由期初的12.63次上升到期末的13.45次，这表明企业的运营能力有上升。对于资产的

利用能力有一定的提升。

海尔电器期末总资产周转率要低于期初，说明企业在期末利用全部资产进行经营的效率有所下降。

综上所述，海尔电器公司期末的总体的运营能力要比期强，应该继续保持现有的营运状况，并追求更高的突破。

3.3盈利能力分析

盈利能力是企业在一定时期内获取利润的能力，是衡量企业是否具有活力和发展前途的重要内容。通过对盈利能力进行分析，可以有效评价企业的经营业绩和管理水平，发现经营管理过程中存在的问题，帮助有关方面做出正确的决策。本文选取以下六个指标对苏宁环球盈利能力进行分析： （1）主营业务利润率

主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入×100%

主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加

该指标表明企业主营业务利润的增长情况，反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经济效益的主要指标。该指标越高，说明企业主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。 （2）销售净利率

销售净利率=净利润/主营业务收入×100%

该指标是企业销售最终获利能力的指标，比率越高越好，说明企业获利能力越强，经营效益越好。 （3）成本费用利润率

成本费用利润率=利润总额 /成本费用总额×100%

成本费用总额=主营业务成本+营业费用+管理费用+财务费用

该指标表明企业为取得利润而付出的代价，从支出的角度补充评价企业的收益能力。该指标越高，说明企业为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制的越好，企业的获利能力越强。 （4）资产报酬率

资产报酬率=净利润/平均资产总额×100%

平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2

该指标是反映企业资产综合利用效果的指标，指标值越高，表明企业资产利用效果越好，整个企业盈利能力越强，经营管理水平越高。 （5）净资产收益率

净资产收益率=净利润/平均净资产×100% 平均净资产=（期初净资产+期末净资产）/2

该指标是反映企业自有资金投资收益水平的指标，是企业盈利能力指标的核 心，指标值越高，表明自有资金获取收益的能力越强，对企业投资人和债权人的保障程度越高。

表3-4期初与期末2009/2008年盈利能力分析图

期初 期末 主营业务利润率 22.81% 26.02% 销售净利率 成本费用利润率 资产报酬率 净资产收益率

3.22% 3.89% 8.36% 65.77%

4.17% 5.55% 9.25% 58.89%

图3-5期初与期末2008/2009年盈利能力分析图

该公司期初营业利润率为22.81%, 可以看出企业经营理财状况比较稳定，期末营业利润率上升至为26.02%，反映出该企业出现了转机现象，营业利润上升。企业主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。

期初净利润率为3.22%，期末净利润率为4.17%。从以上结果可以看出，该公司期末的成本费用利润率较期初有所上升，表明该公司的获利能力逐渐变强，经营效益在变好。

期初的成本费用利润率为3.89%，期末的成本费用利润率为5.55%。从以上结果可以看出，该公司从期初到期末的成本费用利润率逐年上升。这表明基于良好的管理及有关工作的改进，该公司的成本费用支出逐渐减少，成本费用控制的越来越好，企业取得利润而付出的代价越来越小，企业的获利能力逐年增强。

该公司期初总资产收益率为8.36%，期末总资产收益率为9.25%。从以上结果可以看出，该公司期末综合利用效率比期初略有上升，表明企业资产利用效果在提升，整个企业的盈利能力在逐步增强，但仍需要对公司资产的使用状况，增产节约工作等情况做深入的分析考察，以便进一步改进管理，提高效益。

该公司期初净资产收益率为65.77%，期末净资产收益率为58.89%,从以上结果可以看出，期末净资产收益率比期初下降了6.88个百分点，这是由于该公司净利润增长慢所有者权益增长所引起的。表明企业自有资金获取收益的能力在增强，这对企业投资人和债权人的保障程度在提升。

总体看来，该公司的盈利能力从期初到期末是在逐渐增强的，公司的发展前景美好。

（6）每股收益

每股收益=归属于母公司股东的净利润/期末普通股股份总数

该指标是衡量上市公司盈利能力的重要指标，反映每一股份的获利水平，指标值越高，表明企业业绩越好，股票的投资价值越高。

期初每股收益为0.57，期末每股收益为0.86。该指标逐年上升，表明每一普通股可获得的利润逐渐增多，股东的投资收益越来越好。股票的投资价值越来越高。

3.4发展能力分析

发展能力是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜力。通过自身的生产经营，不断扩大积累而形成的，主要依托于不断增长的销售收入、不断增加的资金投入和不断创造的利润等，一个发展能力强的企业，能够不断为股东创造财富，不断增加企业价值。 （1）总资产增长率

总资产增长率=当年总资产增长额/年初资产总额×100%

在经营效益和资产周转次数不变的情况下，一个企业的新增利润，主要来源于新增资产，因此，一个企业的增长能力首先表现在规模的扩张上。总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，它可以衡量企业本期资产规模的增长情况，评价企业经营规模总量上的扩张程度。 （2）营业增长率

营业增长率=本年营业增长额/上年营业收入总额×100%

营业增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志，它是指企业本年营业收入增长额同上年营业收入总额的比率。营业增长率表示与上年相比，企业营业收入的增减变化情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。 （3）资本积累率

资本积累率=当年所有者权益增长额/年初所有者权益×100%

资本积累率是评价企业发展潜力的重要指标，是指企业当年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率。它体现了企业资本的积累情况，反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，展示了企业的发展活力。

表3-6期初与期末2008/2009年发展能力分析图

期初 期末 总资产增长率 9.31% 43.06% 营业增长率 资本积累率

3.19% 9.14%

8.46% 13.65%

图3-4期初与期末2008/2009年发展能力分析图

该公司期初总资产增长率指标较低，表明企业在这个经营周期内资产经营规模扩张的速度较慢。期末相比之，有较大幅度上升，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响在增强。反映出良好的增长态势。

营业增长率指标可以较好地观察企业的成长性，期初与期末均大于零，表示企业的营业收入有所增长，指标值越高，表明增长速度越快，企业市场前景越好，而且期初的增长率比期末的低，反映出海尔电器经营状况越来越强，市场占有能力越来越高，企业经营业务拓展趋势变大，说明企业或是产品适销，对路。

资本积累率指标反映企业所有者权益在当年的变动水平，体现了企业资本的积累情况，是企业发展强盛的标志，也是扩大再生产的源泉，展示了企业的发展潜力。期末资本积累率较高，表明企业的资本积累多，企业资本保全性较强，应付风险、持续发展的能力较强。期初资本积累率比期末低，表明企业资本越来越大,企业的发展比较稳健可靠。

4．海尔公司综合财务分析

财务分析的最终目的在于全面、准确、客观地揭示企业财务状况和经营情况，并借以对企业的经济效益优劣作出合理的评价。显然，要达到这一目的，仅依靠单纯的会计报表分析和财务比率分析，是很难得出正确结论的。只有将各项财务指标作为一个整体，对其进行系统、全面、综合地剖析，才能全面评价企业的财务状况。杜邦分析法正是这样一种有效的分析方法。杜邦分析法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——净资产收益率出发，层层分解直至财务报表项目，不仅可以了解企业财务状况的全貌以及各财务指标间的结构关系，而且可以较好地揭示指标变动的原因和趋势，为进一步采取改进措施指明方向。杜邦财务分析系统中几种主要的财务比率关系如下： （1）净资产收益率=资产报酬率×权益乘数 （2）资产报酬率=销售净利率×总资产周转率 （3）销售净利率=净利润/主营业务收入

（4）总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额。 （5）权益乘数=1/（1-资产负债率）

（6）资产负债率=平均负债总额/平均资产总额

图4-1期初2009年 杜邦分析图

图4-2期末2008年 杜邦分析图

公司净资产收益率由期初的11.34%上升至期末的14.89%，是由于三方面的原因综合作用的结果，一是销售净利率的上升，二是总资产周转率的降低，三是权益乘数的下降。

从盈利能力上分析，销售净利率由期初的3.22%上升至期末的4.17%，主要是因为：

（1）销售量的增长，使营业收入增加了8.46%

（2）企业为取得利润而付出的代价由期初的3.89%上升到期末的5.55% （3）净利润期末比期初增长了40.45%

从营运能力上分析，总资产周转率由期初的2.60下降至期末的2.22，主要是因为：

（1）应对材料价格下跌，主动调整生产计划，大幅减少原材料及成品库存量。 （2）应收账款周转率的提高，使应收账款的减少。 从偿债能力上分析，权益乘数由期初的1.59上升至期末的2，变化不是很大，主要是因为公司吸收投资收到的现金减少的同时，取得借款收到的现金大幅度增加保证了公司资本结构的相对稳定，较好地控制了财务风险。

5.结论

海尔电器有限公司财务存在的问题：一是存货大量减少，面临存货危机。二是，该公司的销售费用、管理费用的增长率均高于营业费用三倍以上，公司应在销售跟行政管理上有适度的削减。三是公司的营业外收入的增加幅度远远大于营业收入的增加幅度，这种导致公司利润增加的收入是不稳定的，也是不被看好的。

从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力来看，该公司还是比较有潜力的，公司的短期与长期偿债能都比较强，债务人不用过于担心自己的债务收不回来，公司的营运能力盈利能力也在逐步发展，债权人也不用担心公司的经营状况和经营能力，从公司的发展能力来看，公司的发展成稳健上升的趋势，适合做长期投资。

总体来看，公司的潜力是无限的以公司当前的实力而言，研发、制造、销售、品牌的综合竞争力突出，其他国内甚至国外合资品牌已经难以望其项背，公司因此有能力保持其优于其他同行的获利能力。随着经济危机的慢慢复苏，客观条件的改变，我们仍有理由相信，海尔电器将会发展的更好。

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