范文一：浅谈融资租赁项目风险控制

融资租赁的风险控制必须建立在产业链的基础上，依托于

科学规范的企业内部管理机制。科学的融资租赁项目结构和规范的操

作流程是融资租赁控制风险之本。融资租赁的风险控制呈动态运行状

态，是一个闭合的运行结构。由此构成的科学规范的风险控制体系才

能保证租赁资金安全性、流动性、盈利性，方有源源不断的资金流向

融资租赁业，也才有融资租赁业的健康成长。

融资租赁；科学规范的风险控制体系；产业链；资源整

合；内部管理 租赁项目结构；操作流程；动态风险控制；闭合运行

如果资金是融资租赁企业的血液，那么科学规范的融资租赁风险

控制体系就是预防“败血症”，清理“血栓”，保证租赁资金安全性、

流动性、盈利性的保障。科学规范的融资租赁风险控制体系不仅能保

障预计的融资租赁收益，更重要的是容易获得出资人的认可，是解决

目前融资租赁公司融资难的一条创新之路，这样方有“源头活水来”，

才有中国融资租赁业的健康成长。

科学规范的融资租赁风险控制体系作为融资租赁的核心，具有多

方面的要求。

第一、融资租赁的风险控制必须建立在产业链的基础上。

融资租赁是边缘化产业，涉及经济管理、政府管理、金融、贸易、保险、担保、公证、物流、法律、物资回收等多个领域，关系到融资

租赁的出资人、出租人、承租人、设备供应厂商等多方利益。只有充

分利用相关政府部门管理职能，有效整合融资租赁公司、设备供应厂

商、出资方和担保、保险等融资租赁中介等租赁产业链的各方优势，

资源互补。其风险控制必须边缘化，风险控制必须建立在产业链的基

础上。

融资租赁物件在承租人当地工商行政管理部门的承租企业档案下的产权备案和进口免税融资租赁物件的海关监管，从源头上保证了

融资租赁物件物权的独立性和安全性；同设备供货厂商的协议保证了

对承租企业技术监管的有效性；将融资租赁物件的进口和运输交由专

业的外贸公司和物流企业承担，有利于提高运作效率，降低成本，更

可以有效规避其中的贸易风险；通过合同和租赁物强制执行公证、财

产保险、租金债务担保，将法律风险、租赁物财产风险、租金回收风

险转嫁出去；同设备供货厂商的租赁物件回购、翻新协议和旧货经营

者的租赁物件回收协议实现融资租赁物件的变现和融资租赁资金的

退出；通过应收租金保理和租赁物权抵押，给最终出资人资金安全保

障，保证了融资租赁资金来源的顺畅。

通过以上的业务整合，实现融资租赁业务利益共享、风险共担，把难以办到的事交给其他专业伙伴完成、把难以控制的风险交给有能

力的伙伴控制，才可能有效化解、转移、锁定风险，并通过叠加控制

效应，降低项目整体风险。也只有这样的融资租赁结构，才可能得到

出资人的认可和支持。

第二、风险控制和企业管理是一对孪生兄弟，融资租赁的风险控

制必须依托于科学规范的企业内部管理机制。

融资租赁业务过程复杂，在内涉及业务洽谈、项目评审、项目决

策、业务运作、项目管理等多个环节，加强融资租赁程序风险控制，

能有效避免风险 “瓶颈”问题，降低风险度。

融资租赁组织机构适应融资租赁业务抗风险、高效率的营运要求，

在岗位配置、功能组合与人才配备上，进行严谨有序，系统协调，优

化组合和灵活反应的机构设计。明确各个部门乃至各个岗位的责、权、

利，建立各部门和不同管理层次之间权责明确，工作衔接，防止出现

互相推诿、互相扯皮的现象。尤其对保证融资租赁项目安全起关键作

用的项目评审部门，要作为要害部门在权责和地位上给予特别关注；

决策委员会要直接对董事会负责，保证其工作相对于经营管理层的独

立性、公正性、客观性；对于公司经营运筹处于核心地位的财务部门，

也要突出其应有的中心地位。

融资租赁公司要健全、规范业务建制。各项经营活动的业务流程

与过程控制，相关部门间的协调配合与审核制约等有科学的设计与安

排，使许多业务和项目经营置于必要的监督、指导、制约与责任联带

关系，具体而言就是项目评审、项目审批、业务操作相分离，资金的

筹措、决策、使用、监督相分离。领导决策层对重大问题的决策，有

科学决策和民主决策程序，并利用风险决策机制来对付融资租赁的多

风险特性。

第三、科学的融资租赁项目结构和规范的操作流程是融资租赁控

制风险之本。

科学的融资租赁项目结构是通过融资租赁项目推荐、项目沟通、

项目评估和审核、项目融资、项目运作、项目运行中的风险监控、项

目的退出的各个过程，明确融资租赁业务相关各方的责任、权利、利

益，形成风险共担、利益共沾、相互制约、共同发展为结构框架。

而规范的融资租赁操作流程包括：相互沟通、项目前期策划、项

目实务操作和项目后续管理。在操作流程中，明确谁来做，怎么做，

操作的进度、质量、步骤要求和注意事项，尽可能的具体化、可操作

化，每项任务都分解到个人，彼此权责明确，工作衔接，有效防止互

相推诿、扯皮，堵塞可能的融资租赁操作性过程风险。

融资租赁的风险控制结构分为风险的种类、风险控制手段，贯穿

于融资租赁业务操作流程全过程，同科学的融资租赁项目结构之间存

在紧密连接，即互相补充，又互相联系，有效地预防、规避、减低融

资租赁的风险。

范文二：YD融资租赁公司在基础建设领域项目风险管理研究2

YD融资租赁公司在基础建设领域项目风险管理研究

致谢 5-6

摘要 6-7

Abstract 7-8

目录 9-12

第1章 绪论 12-14

1.1 本文研究的背景 12

1.2 本文研究的意义和目的 12-13

1.3 本文研究方法和思路 13-14

第2章 融资租赁风险管理研究情况概述 14-28

2.1 融资租赁的概念和类型 14-17

2.1.1 融资租赁概念 14

2.1.2 融资租赁分类 14-17

2.2 融资租赁风险管理研究概述 17-24

2.2.1 融资租赁风险管理研究历史及现状 17-19

2.2.2 风险管理常见步骤 19-24

2.2.2.1 风险分类 19-20

2.2.2.2 风险分类 20

2.2.2.3 风险评估 20-23

2.2.2.4 风险防范 23-24

2.2.2.5 风险监控 24

2.3 融资租赁企业常见风险类型 24-28

2.3.1 共有风险 24-25

2.3.2 直租赁模式特有的风险 25-26

2.3.3 售后回租赁特有的风险 26-28

第3章 融资租赁业在基础建设领域现状 28-35

3.1 我国融资租赁业的发展历程及现状 28-30

3.2 融资租赁建设类业务特点分析 30-32

3.2.1 建设业务融资需求较大 30-31

3.2.2 建设业务融资需求周期较长 31

3.2.3 建设类客户的不良资产率、负债率较高 31-32

3.3 我国融资租赁公司在基础建设领域风险管理现状及问题 32-35

3.3.1 施工企业的信用风险 32-33

3.3.2 融资租赁公司的运行风险 33

3.3.3 租赁物的物权风险 33

3.3.4 现金流动性风险 33-34

3.3.5 租赁物的使用及再处置的风险 34-35

第4章 YD 公司建设类项目风险管理办法及案例研究分析 35-56

4.1 YD 公司简介 35

4.2 YD 公司风险评估方法 35-38

4.2.1 经营性现金流 35-37

4.2.2 经营能力及发展 37

4.2.3 融资能力及财务结构 37-38

4.2.4 偿债意愿历史记录 38

4.3 YD 公司常用风险防范措施 38-40

4.3.1 承租人信用风险防范 38

4.3.2 承租人流动性风险防范 38-39

4.3.3 租赁物件所有权风险防范 39

4.3.4 租赁物件使用风险防范 39

4.3.5 租赁物件再处置风险防范 39

4.3.6 承租人提供第三方担保 39-40

4.4 建设类项目风险管理案例分析研究 40-52

4.4.1 案例背景简介 40-43

4.4.2 案例项目前期风险评估结果及风险防范措施 43-45

4.4.3 案例项目风险类型及原因分析 45-49

4.4.4 案例项目风险表现及 YD 公司风险防范措施有效性分析 49-52

4.4.5 具体出险原因分析 52

4.5 案例分析结论 52-56

第5章 结束语 56-59

参考文献 59-61

附录 61-65

范文三：融资租赁项目风险评审的4大原则

融资租赁项目风险评审的4大原则

融资租赁是一种集融资与融物为一体的新兴融资方式，同银行信贷的融资方式相比，虽然有资金不容易被挪用、租赁的物权较银行信贷的债权在法律和操作上更有保障等优势，但也有客户质量良莠不齐、涉及的环节和参与方多等劣势。因此，融资租赁的项目评审有其自身特点，这种特点集中表现在融资租赁项目评审的原则和程序上。

融资租赁项目评审涉及的内容很多，既有对承租人资信情况的评定又有对融资租赁物件的技术可靠性和变卖处置难度的把握，既有对融资租赁物件投入使用后盈利能力的预测又有对融资租赁结构设计的考量等等。面对如此复杂且彼此交叉的因素，必须遵循一定的项目评审原则才能去伪存真、权衡轻重，准确判断所评审的融资租赁项目的风险程度。那么融资租赁项目风险评审的4大原则是什么？

一、重要性原则

重要性原则对融资租赁项目评审意见的形成具有重要作用。运用重要性原则，有利于把握住问题的实质，抓住关键点，最终实现“较小的成本、较大的效益”的目的。

显然，重要性概念总是针对融资租赁项目评审而言的。判断一项因素是否重要应视其在融资租赁项目评审报告中的缺漏对融资租赁项目最后所作决策的影响而定；重要性必须从融资租赁项目评审报告使用者角度考虑，因为项目评审报告是为了满足其使用者在满足一定的融资租赁利润前提下控制融资租赁风险的信息需要编制的；重要性的判断离不开特定的环境。承租人不同、租赁物件不同或时间不同判断重要性的标准也就不同，重要不重要是相对的，对重要性的评估需要运用专业判断；运用重要性原则是为了把握住问题的实质，抓住关键点，兼顾效率和效果，以实现较小的成本、较大的效益之目的。

二、真实性原则

真实性原则对融资租赁项目评审意见的形成具有直接意义。融资租赁项目评审要真实、客观地反映融资租赁业务的各种因素的情况及其对所评审的融资租赁项目预计风险和收益的影响。真实性原则包括以下几个重要含义：真实、可靠、可验证。

融资租赁项目评审的一些基础资料主要来源于承租人，包括引进融资租赁设备的商业计划书（可行性研究报告）、承租人财务报表，甚至是租赁物件的价格和性价比等资料。信息不对称在经济生活中是普遍存在的现象，在融资租赁项目评审中同样存在着承租人和融资租赁公司之间的信息不对称现象。承租人为了获得融资等不同目的而虚构信息资料。

真实性原则要求无论通过何种渠道、借助何种方式，融资租赁项目评审凭借的资料应当是以客观事实或具有客观事实基础的判断和意见为基础的、未曾被扭曲或修饰的方式再现或反映真实状况。真实必须是一个可验证的概念，检验的方法是把承租人提供的资料与客观情况相对照。在租赁实践过程中，融资租赁项目相关信息的真实性调查、核实是最难把握的，也是关系融资租赁项目评审效果的重心。

三、稳健性原则

稳健性原则是在融资租赁项目评审中对于项目的收益和损失的确认应持谨慎即稳健的态度。这是因为融资租赁项目一般为中长期项目，在此期间由于经济环境、经济政策和市场竞争中的承租人生产经营活动的风险性和不确定性决定的。

稳健性原则是以风险的客观存在为前提的。在风云变换的市场大潮中，竞争和风险无时不在，无处不有。而企业既面临机遇，又要经受考验。风险与收益是正相关的，风险越大，可能带来的收益也就越大，对企业而言是动力；收益越大，随之而至的风险也就越大，

甚至

会带来更大的损失，对企业而言是压力。

而融资租赁的稳健性原则正视项目的这种风险和不确定性，预计它的出现对项目收益和整体风险的影响程度；稳健性原则还具体体现在对融资租赁收益和租赁物件使用创造价值挂钩的风险租赁项目，在融资租赁项目评审中，对或有收入按保守数值计算，对或有支出按最大数值计算，对项目的经济效益进行分析。

四、安全性原则

融资租赁业务是典型的风险业务，在甄别项目的过程中始终坚持稳健和谨慎的原则，以安全为第一要义，力争把可能产生的风险规避到最低。拟操作的项目必须有切实可靠的风险防范措施，否则，不予考虑。

按照融资租赁项目评审原则，在融资租赁项目评审时一般遵循以下程序进行操作：

1、对承租人的项目可行性报告或商业计划书的评审。

承租人的项目是今后偿还租金的第一来源，因此必须对该项目未来的盈利能力及经营现金流进行分析和预测。

现行的项目可行性报告或商业计划书的主要目的是获得相关部门的项目立项和融资支持。这种功利性就决定了它往往是片面的、报喜不报忧的。因此在承租人的项目可行性报告评审中，首先我们要在对相关行业和相关产品的了解和把握的前提下，做出项目不可行性分析；其次在和承租人沟通、核实后对项目的可行性和不可行性因素进行综合评价；再次对项目的其他配套、特别是流动资金的配套本着满足项目需求并留有余地原则逐一落实，保证项目可操作性；最后在以上分析前提下对该项目未来的盈利能力及经营现金流进行分析和预测。

2、对承租人和供货厂商资信的评审

承租人是融资租赁租金的偿还主体，在融资租赁项目评审的基础上，承租人资信评审是对承租企业基本经营与竞争和管理与发展战略定性把握的基础上，通过资产规模与质量、盈利能力、偿债能力的定量分析，判断企业的偿还能力；综合考虑企业文化、实际控制人的人格、历史信用记录等考量企业的偿还意愿；结合承租企业的偿还能力、偿还意愿对今后租金的回收风险做出全面的评估。

供货厂商的资信评审在对其总体实力把握前提下，重点考核所提供产品质量的先进性和稳定性，以及兑现售后服务和租赁物件处置承诺的能力。

作为被评审企业的外部人员，不可能全面掌握企业的真实信息，而且鉴于费用和时间的局限。通过对承租人和供货厂商资信评审对租赁风险的把握是概括的，而且由于租赁期普遍较长，期间诸因素是不断变化的，资信评级的不确定性相对较大。因此，租赁风险的事前预防不能过多依赖于对承租人和供货厂商的资信调查和资信评估。

3、对融资租赁物件的评审

对融资租赁物件的评审首先要保证租赁物件质量可靠、技术先进，在该设备行业中美誉度相对较高。虽然出租人对融资租赁物件的品质和售后服务不承担责任，但在实践中，融资租赁物件的品质和服务或多或少对按约收回租金具有负面影响。

其次要保证融资租赁物件的价格相对稳定。在租赁物件价格急剧下降的情形下，如果租赁保证金比例过低且租赁担保不足，承租人理性选择违约的概率就会放大，租赁物件处置收益将不足以弥补损失，租赁风险问题将突显。

最后，融资租赁物件最好通用性强，容易处置、变现。特别专用的租赁物件在出现违约并回收租赁物件时，其价值就是废品处理价格。而通用性强的租赁物件，一般二手市场好，处置变现相对容易，造成的损失相对较小。

4、对融资租赁结构的评审

融资租赁结构评审是融资租赁项目评审的核心。科学的融资租赁项目结构是通过融资租赁项目推荐、项目沟通、项目评估和审核、项目融资、项目运作、项目运行中的风险监控、项目的退出的各个过程，明确融资租赁业务相关各方的责任、权利、利益，形成风险共担、利益共沾、相互制约、共同发展的结构框架。

融资租赁项目结构是否严谨、科学，主要看是否能让承租人和供货厂商主观上不愿意违约，主动承担自身责任和义务；出现违约事项是否有人来分担或化解融资租赁项目风险。

5、融资租赁担保的评审

融资租赁担保不是融资租赁项目所必需的。只有在确定融资租赁结构和租赁物件存在评审缺陷，才需要融资租赁担保。

融资租赁担保评审是和担保措施的保证能力相关的。一般来说连带担保要优于一般保证，房地产抵押担保要优于设备、货物抵押，存单质押要优于仓单质押，银行信用担保要优于企业信用担保。

只要遵循融资租赁项目评审原则，按照融资租赁项目评审程序对融资租赁项目进行综合评价，就能把握项目风险，对具体的融资租赁项目的可行性和可操作性有较为准确的判断，为融资租赁决策提供科学的依据。

范文四：项目融资与项目风险管理(案例分析)

案例分析

摘 要：第一种融资方式属于传统融资，按照传统融资方式,贷款人把资金贷给借款人,然后由借款人把借来的资金投资于兴建的某个项目,偿还债款的义务由借款人承担,贷款人所看重的是借款人的信用、经营情况、资本结构、资产负债程度等,而不是他所经营的项目的成败,因为借款人尚有其它资产可供还债之用，传统融资最终要体现在公司资产负债表中。

关键词：传统融资 资本结构 资产负债程度

案例分析

案例：北京某自来水公司项目

案例背景：

北京某自来水公司已拥有A、B两个自来水厂，还将增建C厂。现有三种筹资方案：

第一，项目资金贷自建设银行，年利息率5.8%，贷款及未来收益计入自来水公司的资产负债表及损益表中。建成后可以用A、B、C三个厂的收益偿还贷款。如果项目失败，该公司将把原来的A、B两个自来水厂的收益作为赔偿的担保。

第二，项目资金贷自世界银行，年利息率6.3%，用于偿债的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项目失败，贷款方只能从清理新项目C厂的资产中收回贷款的补偿，不能从别的资金来源，包括A, B两个自来水厂的收入索取补偿。

第三，项目资金贷自世界银行，年利息率6.3%，用于偿债的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项目失败，贷款方除从清理新

项目C厂的资产中收回贷款的补偿外，差额部分由政府指定的担保部门担保。

问题

（1）试分析上述三种情况各属于哪一种融资方式？

（2）试说明三种融资方式的特征。

（3）试分析不同融资方式相对于融资主体的优缺点。

第一题解答:

第一种融资方式属于传统融资，按照传统融资方式,贷款人把资金贷给借款人,然后由借款人把借来的资金投资于兴建的某个项目,偿还债款的义务由借款人承担,贷款人所看重的是借款人的信用、经营情况、资本结构、资产负债程度等,而不是他所经营的项目的成败,因为借款人尚有其它资产可供还债之用，传统融资最终要体现在公司资产负债表中。

第二种方式和第三种方式都属于项目融资，项目融资是指贷款人向特定的工程项目提供贷款协议融资，对于该项目所产生的现金流量享有偿债请求权，并以该项目资产作为附属担保的融资类型。它是一种以项目的未来收益和资产作为偿还贷款的资金来源和安全保障的融资方式。项目融资又分为无追索权的项目融资和有追索权的项目融资。无追索的项目融资也称为纯粹的项目融资，在这种融资方式下，贷款的还本付息完全依靠项目的经营效益。同时，贷款银行为保障自身的利益必须从该项目拥有的资产取得物权担保。如果该项目由于种种原因未能建成或经营失败，其资产或受益不足以清偿全部的贷款时，贷款银行无权向该项目的主办人追索。第二种方式就属于无追索权的项目融资。有追索权的项目融资指除了以贷款项目的经营收益作

为还款来源和取得物权担保外，贷款银行还要求有项目实体以外的第三方提供担保。贷款行有权向第三方担保人追索。但担保人承担债务的责任，以他们各自提供的担保金额为限，所以称为有限追索权的项目融资。第三种融资方式就是有限追索权项目融资。

第二题解答

传统融资方式特征：1、借款人承担偿还贷款义务，贷款人对借款人有完全追索权；2、对借款人信誉、资产要求比较高3、体现在资产负债表中；4、手续简单，方式灵活；5、融资成本低；6、贷款人风险低

项目融资方式特征：1、有限追索或无追索；2、融资风险分散，担保结构复杂；3、融资比例大，融资成本高；4、实现资产负债表外融资；5、融资成本高；6、贷款人风险高

第三题解答

传统融资方式对借款主体的优缺点。缺点：投资者向金融机构的贷款尽管是用于项目，但是债务人是投资者而不是项目，整个投资者的资产都可能用于提供担保或偿还债务；也就是说债权人对债务有完全的追索权，即使项目失败也必须由投资者还贷，因而贷款的风险借款人来讲相对较大。传统融资最后要体现在借款主体的资产负债表中，这会对借款主体今后的融资行为产生影响。传统融资额度受限于资产负债比率影响。优点：门槛低，手续简单方便，融资成本低。

项目融资对借款主体的优缺点。优点：1、在项目融资中，投资者只承担有限的债务责任，贷款银行一般在贷款的某个特定阶段(如项目的建设期)或特定范围可以对投资者实行追索，而一旦项目达到完工标准，贷款将变成无追索，只能依靠项目所产生的收益作为偿还

贷款本金和利息的唯一来源。2、项目融资主要考虑项目未来能否产生足够的现金流量偿还贷款以及项目自身风险等因素，对投资者投入的权益资本金数量没有太多要求，因此绝大部分资金是依靠银行贷款来筹集的，在某些项目中甚至可以做到100％的融资。3、项目的债务不表现在投资者公司的资产负债表中。资产负债表外融资对于项目投资者的价值在于使 某些财力有限的公司能够从事更多的投资，特别是一个公司在从事超过自身资产规模的投资时，这种融资方式的价值就会充分体现出来。这一点对于规模相对较小的我国矿业集团进行国际矿业开发和资本运作具有重要意义。由于矿业开发项目建设周期和投资回收周期都比较长，如果项目贷款全部反映在投资者公司的资产负债表 上，很可能造成资产负债比失衡，影响公司未来筹资能力。 缺点：1、由于贷款银行承担风险较高，审贷程序复杂，效率较低等原因，目前已较少使用2、由于项目融资资金需求量大，风险高，所以往往由多家金融机构参与提供资金，并通过书面协议明确 各贷款银行承担风险的程度，一般还会形成结构严谨而复杂的担保体系。3、由于项目融资风险高，融资结构、担保体系复杂，参与方较多，因此前期需要做大量协议签署、风险 分担、咨询顾问的工作，需要发生各种融资顾问费、成本费、承诺费、律师费等。另外，由于风险的因素，项目融资的利息一般也要高出同等条件抵押贷款的利息， 这些都导致项目融资同其它融资方式相比融资成本较高。

范文五：我国公共工程PFI融资模式项目风险管理研究

第 26卷 第 2期 重 　 庆 　 交 　 通 　 学 　 院 　 学 　 报

V o. l 26No . 2我国公共工程 PFI 融资模式项目风险管理研究

郑 　 亮 , 周 　 直

(重庆交通大学 管理学院 , 重庆 400074)

摘要 :从 PF I 融资模式的基本内涵和运行机制出 发 , 运用项目融资与风险管理等相关理论 , 对 PF I 项目风险进 行了详 细分析 , 并依据 PF I 项目风险的分担原则和机制 , 提出了应对我国 PF I 项目风 险的管理策略及相关措施 , 以期 对推进 我国 PF I 项目健康 、 快速发展有所裨益 . 关 　 键 　 词 :PF I ; 公共工程 ; 融资 ; 风险管理

中图分类号 :F 282; F287. 7　　　 文献标识码 :A 　　　 文章编号 :1001-716X (2007) 02-0136-04

Research on Ris kM anage m ent of Pu blicW orks I mple ment PFI F i n anci n g Pattern in Chi n a

Z H E NG Liang , ZHOU Zhi

(Schoo l o fM anage m ent , Chongqing Ji ao t ong Un i ve rsit y , Chongqi ng 400074, China )

Ab strac t :Embarking on t he ba sic princ i p l e o f PF I fi nancing patte rn and its ope ra tiona lm echanis m ,

t he PF I pro ject risk is

analysed care f u lly by usi ng the rela t ed t heory o f pro ject fi nanc i ng and ris k m anage m en. t T he PF I projec t ris k m anagement stra tegy and re lated mea s u res based on t he sharing princi p l e and m echanis m of t he PF I projec t risk a re put f o r w ard , in o rde r to benefit t he deve l op m ent of PF I pro ject i n our coun try . K ey word s :PF I ; pub lic w orks ; financing ; ris k m anagem en t

收稿日期 :2006-02-28; 修订日期 :2006-03-16

作者简介 :郑 　 亮 (1978-), 男 , 安徽颍上人 , 硕士生 , 主要研究方向是工程项目管理 、 风险管理等 . e -m a il :zheng li angm ails @

. com

　　 PFI (Priva te Finance Initiati o n ) 是上世纪 90年

代初源于英国 , 目前在国际上广泛应用于公共工程 建设的新模式 . 与传统融资模式相比 , PFI 可以在改 变或不改变项目所有权的情况下 , 克服财政资金短 缺 , 加快公共产品 , 特别是基础设施的建设速度 , 改 善经济环境 , 刺激并带动国民经济的发展 . 自 PF I 成 为体系以来 , 在世界各国得到了广泛应用 , 在英国形 成了以 PFI 为特征的低成本高质量公共产品供给体 系 , PF I 实施涉及到英国几乎所有公共领域 . 日本 、 韩国等国还进行了制 度安排和政策支持 , PFI 融资 模式取得 了巨大 的成 功 . 美国 的基 础设 施建设 中 PFI 融资模式应用非常普遍 .

PFI 融资模式应用于我国公共工程 , 始于 80年 代完成的 B OT 项目 — — — 由香港和合公司 (胡应湘 ) 建造的广东沙角 B 电厂 . 此后 , PFI 模式项目在我国 迅速发展 , 有力地促进我国公共工程建设的发展 , 但 因一般 PFI 项目参与主体多 、 建设周期长 、 全过程不

确定因素甚多 , 投资巨大及沉没成本高 , 虽有很多成

功的案例 , 也不乏中途撤资甚至失败的教训 . 因此对 PFI 融资模式风险管理的研究 , 对我国 PFI 融资模式 的推广和应用具有重要的现实意义 . 1　 PFI 融资模式基本特征

PF I , 即在公共工程项目开发经营过程中 , 民营 机构利用其在资金 、 人员 、 设备 、 技术管理的优势 , 从 事开发 、 建设 、 经营基础设施和公共事业项目的一种 模式 . 在 PFI 模式项目中 , 政府根据公共工程项目建 设规划 , 确定 PFI 项目 , 选定由出资人及其合伙人结 成相应项目事 业主体 SPC (Spec ial Purpose Co m pa -ny ), 负责项目的开发建设和经营 . 在这种模式下 , 政 府主管部门通过对项目进行设计 、 施工 、 经营全过程 一体化招标 , 使 SPC 在合同期限内集产权 、 建设与 经营三权为一体 , 将项目开发过程中的大部分风险 转移给民营机构 , 使项目的开发 、 运营更具效率 , 经 济效益和社会效益均有所提 高 . PF I 融资 模式主要

应用形式有 :DBFO (Design -Buil d -Finance -Operate ), 即设计 -建 造 -融资 -经 营 ; DC M F (Desi g n -Construc tion -M anage -Finance ), 即 设 计 -建 设 -管 理 -融 资 ; B OO (Bu il d -Own -Ope r a te ), 即 建 设 -拥 有 -运 营 ; BOT

(Build -O perate -Transfer ), 即建 设 -运营 -转 让 ; BOOT (Build -Ow n -Operate -Transfer ), 即建设 -拥 有 -运 营 -转 让 .

2　 PFI 融资模式项目风险分析

美国项目管理协会 (PRI ) 将项目风险定义为项 目实施过程中不确定事件的机会对项目目标所产生 的累积不利影响结果 . 由于 PFI 项目一般经历时间 长 , 参与方多 , 且各方关系错综复杂 , 风险贯穿于项 目的全过程 . 在整个项目实施的全过程中 , 其不确定 性随着项目的推进而呈递减的趋势 , 对资金投入的 需求及利润的流出也 很不均衡 . PFI 项目各阶段的 不确定性和资金流如图 1.

针对我国 PFI 项目发展的现状 , 将 PFI 项目面 临的风险划分为 :政治风险 、 法律风险 、 金融风险 、 自 然风险 、 环境风险 、 建设风险 、 运营风险及不可抗力 风险等 . 2. 1　 政治风险

政治风险是指由于战争 、 国家采取某项不利于 PFI 项目正常 经营的政策 , 以及在经 济上实施各种 强制性或歧视性政策措施等 , 致使 PFI 项目的资产 和利益受到不同程度损害的风险 . 对于我国 PFI 项 目来说 , 国家经济政策或制度的变动以及违约 , 均可 能会影响投资者的收益 , 而且政治风险往往是综合 性的 , 并具有连带效应 , 所以一旦出现 , PFI 项目将 面临失败危险

.

图 1　 PF I 项目各阶段不稳定性和资金流

2. 2　 法律风险

法律风险指国家在法律制度 、 税收制度 、 劳资关 系等与 PFI 项目有关的敏感性问题方面的变动所引 许经营权 、 特定的税收政策等 , 并以特许权协议和相

关的政策作为项目融资的重要信用支持 . 目前中国 的法律还不是非常完善 , 因此对于我国 PFI 项目 , 法 律风险就显得尤为突出 . 2. 3　 金融风险

PF I 融资模式项目金融风险主要包括以下几种 风险 .

2. 3. 1　 利率风险

利率风险是指在 PFI 项目的运营过程中 , 由于 利率变动直接或间接造成项目价值降低或收益减少 的风险 . 它主要表现在资本的筹集和运营过程中 , 如 投资方进行长期筹资借款时利率较高 , 而后利率下 降造成机会损失 . 2. 3. 2　 汇率风险

汇率的波动会影响 PFI 项目的生产成本 . 如我 国货币疲软 , 进口原材料的价格就会上升 , 进而可能 会影响整个项目的造价 . 由于 PFI 项目的投资回收 期 、 内部收益率 、 股本回报率 、 税后净现值等的分析 均基于设定的汇率与贴现率 , 汇率风险会对项目的 财务基础和 SPC 的债务结构产生不利影响 . 2. 3. 3　 通货膨胀风险

通货膨胀可能使工资和物价水平大幅上涨 , 导 致运营成本上升 , 对 PFI 项目的财务可行性带来巨 大影响 . 目前 , 我国经济已经进入了一种良性循环的 状态 , 近期出现通货膨胀的可能性很小 , 但由于 PFI 项目的一个显著特点就是时间跨度大 , 所以通货膨 胀风险不得不防 .

2. 4　 自然风险

自然风险是指 PFI 项目所在地客观存在的恶劣 自然条件 , 如工程施工期遇上的恶劣气候条件 、 工程 所在地特殊的地理环境和恶劣的现场条件等 , 可能 给 SPC 或投资商构成的潜在威胁 . 主要来源于 :① 气候条件的影响 ; ② 施工现场地理环境 ; ③ 生态环境 的影响 ; ④ 施工现场条件的影响 .

2. 5　 环境风险

随着我国经济的快速发展和可持续发展国策的 推行 , 环境污染和生态保护越来越被政府和公众高 度关 注 . “ 谁 污 染 、 谁 治 理 ” 的 原 则 (Po ll u te r Pays Pri n ciple ) 被世界各国广泛接受 . 对于我国 PFI 项目 , 要满足环境保护法规的各项要求 , 就需要增加项目 生产成本 , 或者增加新的资产投入改善项目的生产 环境 ; 而且 , 在贷款人以项目场地和项目资产作为担 保品的情况下 , 如果行使接管项目的权利 , 将承担环 . , 137

第 2期 　　　　　　　　 郑 　 亮等 :我国公共工程 PFI 融资模式项目风险管理研究

成本还可能包括 :环境审计计划所需的费用 、 环境影 响评估所需的费用等 .

2. 6　 建设风险

建设风险主要是指与工程建设有关的一系列风 险 . 如项目无法完工 、 延期完工 , 或完工后无法达到 预期的运行标准 , 配套基础设施是否完善 , 所需关键 原材料和设备是否能按质 按量供应等所带来的风 险 . 建设风险对 SPC 而言 , 往往意味 着利息支出的 增加和贷款偿还期限的延长 . 建设风险关系下列因 素 :项目设计技术要求 、 承造商的建设能力和运用资 金的能力 、 承建商提供的担保水平以及履行承诺的 能力 . 如果项目不能按照预定计划建设投产 , 项目融 资所赖以生存的基础就受到根本的破坏 . 主要表现 形式为 :① 建造和竣工延误 ; ② 成本超支 ; ③ 质量问 题或缺陷 .

2. 7　 运营风险

运营风险是我国 PFI 项目的核心风险之一 , 主要 指由于经营者的行为疏忽 , 或发生了重大的经营问 题 , 项目无法达到预期运营效果 , 从而最终影响项目 获利能力的风险 . SPC 在建设期完工后的运营期是现 金流回收的关键阶段 . 主要包括以下几种风险 : 2. 7. 1　 市场风险

市场风险是指在一定的成本水平下能否按计划 维持产品的质量与产量 , 以及产品和服务的需求量 与市场价格波动给项目运营带来的风险 . 主要有 :① 产品或服务的价格风险 ; ② 竞争者之间的竞争风险 ; ③ 市场的需求风险 .

2. 7. 2　 技术风险

指由于科技的发展使已建成的 PFI 项目在技术 上失去优势 , 从而导致成本相对较高 、 生产效率相对 较慢 、 品种相对落后或服务质量相对较差 . 技术风险 直接关系到 PFI 项目的最终成败 . 主要来源有 :① 技 术创新的影响 ; ② 技术改良的影响 .

2. 7. 3　 能源和原料风险

对于依赖于某种能源和原料的 PFI 项目 , 在运 营阶段如果没有足够的能源和原料供应保证 , 则容 易形成一个很大的风险因素 . 能源和原料的价格波 动和可靠性都可能会影响整个项目的正常运营 . 2. 8　 不可抗力风险

不可抗力风险是指 PFI 项目的参与方不能预见 且无法克服和避免的事件给项目造成损害或毁灭的 风险 . 一般而言不可抗力中的自然现象包括火山爆 发 、 地震 、 洪水和雷击等 . 对于不可抗力风险无法由 任何一方的参与者承担和控制 , 其结果也不能预料 . 所以 , 不可抗力风险虽然出现的少 , 但其危害性却非 常大 .

3　 PFI 项目风险分担原则与机制 3. 1　 PFI 项目风险分担原则

PF I 融资模式项目的最大特点 , 就在于其 风险 的转移与分担 . 从风险管理的角度来看 , 参与项目的 各方 , 谁最能影响和控制风险 , 且能产生最大的整 体效益 , 谁就应该承 担风险 . 如 果各方均无能 力承 担 , 则考虑通过保险的方式来分担风险 . 而如果不能 通过保险方式来转移风险 , 则要考虑各方来共担风 险 . PFI 融资模式项目所要达到的理想境界 , 就是要 实现参与项目的各方与政府实现 “ 共赢 ”, 这也是决 定 PFI 项目成功与否的关键所在 . 根据以上风险分 担原理 , PFI 项目风险分担原则如下 :

1) 风险与承担能力相适应 ;

2) 风险与控制力相对称 ;

3) 风险与投资者参与程度相协调 ;

4) 风险处理与项目经济性的影响相适应 ;

5) 风险与收益相对应 ;

6) 风险不处理与造成损失相对应 .

3. 2　 PFI 项目风险的分担机制

对于 PFI 项目的风险分担 , 政治风险 、 法律风险 等主要由政府承担 , 建设风险 、 运营风险主要由代表 参与项目各方的 SPC 来承担 , 而对于金融风险 、 自 然风险 、 环境风险 、 不可抗力风险主要通过 SPC 的 风险管理技术来规避 、 转移或与政府来共同承担 . 建 立起公正 、 合理 、 清晰的风险分担机制对于 PFI 项目 的成败是至关重要的 . 这样不仅能够促使 SPC 尽量 采用生产手段和自身高效经营来降低风险 , 而不是 靠向政府转移风险 , 从而保证项目的顺利实施和防 止投资者因风险软约束而造成项目经营的无效率 ; 而且这种政府主动承担应承担风险的做法 , 无疑会 给私人资金 投资于公共产品的 生产带来极大 的信 心 , 使得 PFI 项目运作方式在我国得到快速健康发 展 .

4　 PFI 融资模式项目风险管理策略与 应对措施

项目融资的风险管理策略与应对措施主要有 :风险规避 、 风险转移 、 风险缓解 、 风险自留和风险利 用 , 以及这些策略或措施的组合 . 现将我国 PFI 项目 的风险管理策略与应对措施罗列于表 1.

表 1　 PF I 融资模式项目的风险管理策略与应对措施 风险类型 　 风险管理策略 风险应对措施

政治风险 　

风险转移或自留 购买保险来降低政治风险 ;

以政府书面协议或特许合同具体拟订政府应办事项 ; 在项目融资过程中引入多边机构 , 并尽量让政府参与其中 ; 建立与政府部门沟通协调管道 ;

将政策或法令变更具体列为不可抗力或除外事例 ;

特许合同中规范应变及补偿措施 .

于特许合同中明确征收条件 、 征收价格 、 补偿措施 .

法律风险 　

风险转移或自留 与政府行签订担保协议 ;

依个案特性 , 考虑放宽相关法令 , 研究拟定个别适用办法 .

金融风险 　

a ) 利率风险 　　

b ) 汇率风险 　　

c ) 通货膨胀风险

风险规避 、 转移或自留 审核投标者融资计划的可行性 , 出具银行融资承诺书 , 要求提交履约保证金 ; 利用固定利率融资 , 降低外币融资比例 , 利用衍生性商品避险 ;

寻求政府的利率及汇率波动的补贴机制 ;

将通货膨胀纳入费率调整机制 , 尽量采用固定价格统包合同 ;

固定利率的贷款担保 ;

理想的多种货币组合方式 ;

同银行及其它金融机构密切合作 ;

运用封顶 、 利率区间 、 保底等套期保值技术以减小利率变化的影响 .

自然风险 　

风险转移或自留 购买保险以降低项目自然风险 ;

与政府签订相关补偿协议 , 并依据有关规定进行索赔 ; 采取预防措施以防范自然风险 .

环境风险 　

风险转移或自留 进行严谨环境影响评估 , 取得环评审查许可 ; 采用低污染技术 、 提列污染防治基金 ;

于特许合同中规范环保标准改变的应变条款 .

建设风险 　

风险转移 、 预防或自留 谨慎规划招标前置作业 , 审慎研拟甄审 标准 , 慎选 得标单位 , 提列工程 (风险 ) 预 备金 ;

做好项目的可行性研究 , 使用尽可能成熟的技术 . 项目发起人提供完工担保 ; 政府通过税收和财政倾斜避免竣工迟延风险 ;

签订完备的施工合同使承 包商失误引 起的风险 最小化 , 特 别是应通 过订立 严格 的惩罚性条款和提供具有吸引力的竣工奖使完工迟延风险最小化 ;

采用具实际运作经验及成熟技术 , 以 EPC 合同发包 , 选择实力雄厚 EPC 承包商 , 要求承包商出具由银行或保险公司开立履约保证 , 要求承包商母公司提供担保 ; 要求承包商提供延迟完工 补偿 , 补偿金 额至少要 足够支付 延迟完工 而增加 之利 息 ;

以固定完工日期统包合同发包 , 考虑以固定价格合同发包工程 .

运营风险 　

a ) 市场风险 　

b ) 技术风险 　

c ) 能源和原料

风险 　　　　

风险规避 、 转移或自留 委托专业顾问机构预测营运量 , 于特许合同内订定保证营运量 ; 于特许合同内订定防止竞争的条款 , 要求政府提供担保 ;

与购买者签订定期 、 定量的付款或购销合同 ;

营运合同中规范营运不善的奖励与惩罚 , 要求营运商提供履约保函 ; 鼓励采用成熟和先进技术 , 引进关键技术 ;

与供应商签订长期供货合同 , 建立完善的供应和储备体系 ;

固定价格合同中订立更新补贴和严格的惩罚性条款 ;

认真选择原材料 、 机械设备的国外进口渠道和运输方式 ;

签订照供不议合同 ;

制定替代性原材料应急计划以及其他替代安排 .

不可抗力风险

风险转移或自留 购买保险以转移不可抗力风险 ;

寻求政府资助和保证 .

(下转第 144页 )

图 5　 临界条件 3) 评价结果

以看到 , 受影响的路段在多个方向上都已跨越主要 干道与交叉口 , 这对于新开发区域建设项目从定性 分析层面而言其可能性也并不大 , 因此综合这两方 面的分析 , 图 4的评价结果比图 3的评价结果更合 理 . 对于新开发区域建设项目交通影响评价 , 利用三 个临界条件分别进行评价 , 其结果合理性的排序为 2) >1) >3) . 这也恰好论证了本文所提出的新开发 区域建设项目交通影响评价方法是科学合理的 , 在 实践中是可行的 .

4　 结 　 论 　　 相比成熟区域建设项目交通影响评价 , 由于新 开发区域建设项目交通影响评价缺乏现状交通资料 而变得较为复杂 , 对其进行系统化的研究尚未见论 述 . 笔者在交通影响评价项目实践工作的基础上 , 结 合国内外交通影响评价理论方法 , 提出了适合于新 开发区域建设项目交通影响评价的技术方法 . 该方 法已在宁波市相关项目交通影响评价实践中进行应 用 , 评价成果得到了相关部门的认可 , 说明这套技术 方法是有效可行的 . 由于交通影响分析阈值确定理 论尚存争议 , 因而与该理论有着密切联系的交通影 响评价方法以及现有三个评价临界条件的相互关系 还有待进一步作深入研究 .

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[4]　 宁波市规划设计研究 院 . 宁波国 大雷迪 森国际 中心交 通影响分析项 目报告 [R ]. 宁 波 :宁波 市规 划设 计研 究院项目 , 2005.

(上接第 139页 )

6　 结 　 论

随着国家关于 “ 西部大开发 ”、“ 振兴东北老工 业基地 ” 和 “ 中部崛起 ” 等基本国策的推行 , 基础设 施越来越满足不了经济及社会发展的要求 , 因此 , 在 我国公共工程推行 PFI 融资模式势在必行 . 而由于 PFI 项目 关系到国 计民生 , 必须统 筹规划 、 认 真研 究 , 只有这样才能有效地规避 、 降低 、 转化 、 利用甚至 消除 PFI 项目风险 , 努力发挥 PFI 融资模式的优势 , 维护好国家 、 使用者和投资者的权益 , 进而有利促进 我国公共工程建设的发展 , 以推动和支撑我国新一 轮经济的发展 .

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