范文一:折扣率应用题
知能点1:市场经济、打折销售问题
(1)商品利润=商品售价-商品成本价 (2)商品利润率=
商品利润商品成本价
×100%
(3)商品销售额=商品销售价×商品销售量(4)商品的销售利润=(销售价-成本价)×销售量 (5)商品打几折出售,就是按原价的百分之几十出售,如商品打8折出售,即按原价的80%出售. 1. 某商店开张,为了吸引顾客,所有商品一律按八折优惠出售,已知某种皮鞋进价60元一双,八折出售后商家获利润率为40%,问这种皮鞋标价是多少元?优惠价是多少元?
2. 一家商店将某种服装按进价提高40%后标价,又以8折优惠卖出,结果每件仍获利15元,这种服装每件的进价是多少?
3.一家商店将一种自行车按进价提高45%后标价,又以八折优惠卖出,结果每辆仍获利50元,这种自行车每辆的进价是多少元?若设这种自行车每辆的进价是x元,那么所列方程为( )
A.45%×(1+80%)x-x=50 B. 80%×(1+45%)x - x = 50 C. x-80%×(1+45%)x = 50 D.80%×(1-45%)x - x = 50
4.某商品的进价为800元,出售时标价为1200元,后来由于该商品积压,商店准备打折出售,但要保持利润率不低于5%,则至多打几折.
5.一家商店将某种型号的彩电先按原售价提高40%,然后在广告中写上“大酬宾,八折优惠”.经顾客投拆后,拆法部门按已得非法收入的10倍处以每台2700元的罚款,求每台彩电的原售价.
答案
1.
[分析]通过列表分析已知条件,找到等量关系式
进价 折扣率 标价 优惠价 利润率 60元
8折
X元
80%X
40%
等量关系:商品利润率=商品利润/商品进价 解:设标价是X元, (80%x-60)/60=40/100
解之:
x=105
2.
[分析]探究题目中隐含的条件是关键,可直接设出成本为X元
进价 折扣率 标价 优惠价 利润 X元
8折
(1+40%)X元
80%(1+40%)X
15元
等量关系:(利润=折扣后价格—进价)折扣后价格-进价=15 解:设进价为X元,80%X(1+40%)—X=15,X=125 答:进价是125元。 3.B
4.解:设至多打x折,根据题意有1200x-800/800×100%=5% 解得x=0.7=70%
答:至多打7折出售.
5.解:设每台彩电的原售价为x元,根据题意,有 10[x(1+40%)×80%-x]=2700,x=2250 答:每台彩电的原售价为2250元.
1
范文二:变现折扣率分析
一、 案例
案例一、 电机工频耐电压试验仪
1.设备概况
明细表序号: 机器设备评估明细表25号
设备编号: 097
使用部门: 研发部
规格型号: PVT-3C
生产厂家: 上海海鹰机电设备仪器厂
启用日期: 2007年10月31日
账面原值: 6,600.00元
账面净值: 3,365.15元
2.重置价值的确定
经向该设备的生产厂家咨询,该型号的滚齿机目前的出厂价格为6,800.00万元,即以此价格作为重置价值。
3.成新率的确定
该设备于2007年10月31日正式启用至今,运行状态一直良好。根据被评估单位填报的《设备评估调查表》和评估人员的现场勘查,该设备加工精度和效率有所下降,但尚能满足生产工艺的基本要求。该设备的经济寿命年限一般为10年,目前已使用5.17年,根据上述的设备现场勘查,结合设备完好技术条件,并充分听取了该设备管理人员、使用人员的使用情况介绍和经验判断后,确定该设备的尚可使用年限为4.83年。则:
成新率 ,尚可使用年限/(已使用年限,尚可使用年限)×100%
=4.83/(5.17+4.83) ×100%
=48%
4. 变现折扣率的确定
a.资产品质:
当时所购电机工频耐电压试验仪属先进设备,经过多年使用,未出现大修问题,且航天鑫茂定期对设备进行保养,设备使用性能良好。综合上述原因,确定其系数在20%-30%之间,按权数计算该评定值=(20%+30%)/2×0.2=5%。
b.价值特性:
电机工频耐电压试验仪属于专用设备,在电机领域使用范围广,运输方便。综合上述原因,确定其系数在20%-30%之间,按权数计算该评定值=(20%+30%)/2×0.2=5%。
c.潜在市场:
天津市场活跃,有很多二手设备经销企业,综合上述原因,评估人员确定取值范围在20%-28%之间,按权数计算该评定值=(20%+28%)/2×0.5=12%。
d.变现时间约束:
航天鑫茂已停止经营,要求尽快完成该部分申报资产的处置工作,因此要求快速变现,取值范围为80%,按权数计算该评定值=80%×0.1=8%。
根据以上4项合计,快速变现率为=1-(a+b+c+d)=70%
5.评估价值的确定
可变现价值=重置价值×成新率×(1-变现折扣率)
=68,000.00×40%×(1-30%)
,2,284.40元
案例一、 福克斯汽车
车辆概况 1.
车牌号码:津HX2126
生产厂家:长安福特汽车有限公司
登记日期:2006年5月16日
账面原值:196,539.65元
账面净值:79,893.09元
该车辆的发动机号为0J01201,车辆识别代码LVSFCFMC76F029917,至评估基准日行驶里程约为8万公里,车况良好,车辆外表面无碰伤,车内装潢完好,各仪表显示清晰。车辆制动性能可靠,运行以来没发生过重大故障和事故。
2.重置价值的确定
(1)购置价:经查询《中国汽车网》,该车在评估基准日的销售价格为120,000.00元,因此确定该车辆的现行购置价为120,000.00元。
(2)车辆购置税:按照规定车辆购置税为车价不含增值税部分的10%,则:
车辆购置税=120,000.00 ?1.17×10%=10,256.41元
(3)其他费用:牌照费等其他费用合计为500.00元
则:重置全价 = 购置价格+车辆购置税+其他费用
= 120,000.00+10,256.41 +500.00
= 130,800.00 元(取整)
3.成新率的确定
根据国家相关的汽车报废标准,同时结合委估车辆的制造质量和实际使用工况确定经济使用年限为15年,经济行驶里程50万公里。委估车辆2006年5月购置并同时使用,至评估基准日已使用6.63年,行驶里程8万公里。
本次评估将采用年限法和里程法孰低的原则确定理论成新率,然后结合现场观察车辆实际状况打分确定的勘查成新率,按权重求取车辆的综合成新率。
(1)年限法成新率
年限法成新率=(经济使用年限-已使用年限)/经济使用年限×100%
=(15-6.63)/15×100%=56%
(2)里程法成新率
里程法成新率=(经济行驶里程,已行驶里程)/经济行驶里程×100%
=(50-8)/50×100%=84%
根据孰低的原则确定理论成新率为56%。
(3)调整系数K
委估车辆整车制造质量较好,确定制造质量调整系数取1;该车为公司原经理专用车,维修保养较好,使用调整系数取1;评估人员通过现场勘查和调查,未发现对车辆价值有影响的个别因素,确定个别调整系数为1。则:
K=1×1×1=1。
(4) 成新率
成新率,56%×1=56%。
4. 变现折扣率的确定
a.资产品质:
该车辆经过多年使用,未出现大修问题,且航天鑫茂定期对设备进行保养,设备使用性能良好。综合上述原因,确定其系数在8%-12%之间,按权数计算该评定值=(8%+12%)/2×0.2=2%。
b.价值特性:
汽车使用范围较广,确定其系数在20%-30%之间,按权数计算该评定值=(8%+12%)/2×0.2=2%。
c.潜在市场:
天津市场活跃,有很多二手设备经销企业,综合上述原因,评估人员确定取值范围在10%-22%之间,按权数计算该评定值=(10%+22%)/2×0.5=8%。
d.变现时间约束:
航天鑫茂已停止经营,要求尽快完成该部分申报资产的处置工作,因此要求快速变现,取值范围为80%,按权数计算该评定值=80%×0.1=8%。
根据以上4项合计,快速变现率为=1-(a+b+c+d)=80%
5.评估价值的确定
可变现价值=重置价值×成新率×(1-变现折扣率)
=130,800.00×56%×(1-20%)
58,598.40元。 ,
范文三:缺少流通折扣率计算案例
缺少流通折扣率计算案例
案例:股票ABC 56周限制缺少流通折扣率ξ
股票ABC 有一宗65,500万法人股股票为限制流通股,解除限制流通的日期为2009年10月。对于该宗股票由于存在大约56周的限制期,因此估算一个56周限制流通的一个缺少流通性折扣ξ。
我们采用Black-Scholes 期权定价模型通过估算卖期权的价值来估算56周限制的缺少流通性折扣ξ。
卖期权 P:
P =PV (X ) ?e -rT ?N (-d 2) -S ?e -qT ?N (-d 1)
式中:
X :为期权执行价,也就是限制期满后的可以卖出的价格; FV():现值函数,FV(X)即为执行价的截止评估基准日的现值; S :现实股权价格,即基准日交易均价;
r :连续复利计算的无风险收益率(采用周复利收益率); q :连续复利计算的股票股息率(采用周复利收益率); T :期权限制时间(采用按周计算);
N() :标准正态密度函数;
d 1,d 2:Black-Scholes 模型的两个参数。
其中:
S σ2
) +(r +) ?T PV (X ) 2 d 1= σ? d 2 =d1-σ×
上述d 1、d 2计算式中:
X :为期权执行价;
PV():现值函数,PV(X)即为执行价的现值;
S :现实股权交易均价;
r :连续复利计算的无风险收益率(采用周复利收益率);
T :期权限制时间(采用按周计算);
σ:股票对数波动率(采用按周计算)。
对于65,500万股限制流通股缺少流通性折扣ξ的估算过程如下:
1) 期权执行价格X 的确定
期权执行价格是指限制期满后股票期望实现的交易价格。按我们的要
求,我们设定该执行价格为评估基准日ABC 股份公司股票交易均价,即5.88元/股,但5.88元/股应该的截止基准日的价值,对于在限制期满日,也就是56周后的实际交易价格应该为:
5.88×(1+r)T = 6.10元/股
上市中的r 为无风险收益率(取值3.47%),T=56/52=1.07(年)
(一年按52周计算) 。
2) 现实股权价格S 的确定
现实股权价格S 取评估基准日流通股交易均价5.88元/股。
3) 连续复利计算的无风险收益率r
由于限制期为56周,高于一年但又不到两年。为了使无风险收益率
在期限上与限制期相匹配,我们取基准日到到期日高于一年但又不超过2年的国债的到期收益率3.47%,详见附表《国债到期收益率计算表》。由于我们采用的时间间隔为周,因此需要将年收益率换算为周收益率为: r = 1+3. 47%)-1=0.066%。
4) 连续复利计算的股息率γ
所谓股息率是指ABC 股份公司的股票在限制期内可能的分红派息率。我们根据ABC 股份公司前4年的分红派息情况预测未来限制期可能的分红派息情况。根据ABC 股份历史数据得到前4年平均年派息率为0.68%(详见附表,这是年度派息率,换算为连续计算的周派息率为:
q = 1+0. 68%)-1=0.013%
这里需要说明的是我们在估算派息率是仅需要考虑现金分红,不需要考虑红股、送转股的分配形式,这主要是由于现金分红是有现金流出企业,因此企业整体资产产生变化,对于红股、送转股的分配形式没有现金流出企业,企业整体资产没有改变。
5) 期权限制时间T
我们估算解除限制日距评估基准日大约相距56周,因此我们取值
T=56(周) 。
6) 股票对数波动率σ
所谓股票波动率σ实际是预测ABC 股份公司股票在未来56周限制
期内的平均周波动率。因此我们采取预测方式是通过估算ABC 公司在基准日前56周股票的平均对数波动率来预测未来的波动率。
??Q t ?? σ=STD ?LN Q ??? ???t -1???
式中:STD :代表标准均方差;
LN :自然对数;
Q t :t 期末股票交易均价(t=1,2,…,56) ;
由于单一股票波动率存在较大的不确定性,因此为了规避单一股票的
波动风险,我们采用行业平均波动率作为ABC 股份公司未来股票波动的预测。
我们选取与ABC 股份公司处于同一行业的27家上市公司,该行业
为证监会分类中--制造业—电子—电子元器件制造业。我们分析估算了该27家上市公司基准日前56周的股票对数波动率,并以其平均值作为我们预测的股票对数波动率σ,请详见附表《波动率δ计算表》。
确定上述参数后我们通过Black-Scholes 期权定价模型计算上述卖期权(Put Option )为1.513元/股,是评估基准日流通均价5.88元/股的25.73%,因此我们确定一个56周限制流通的一个缺少流通性折扣ξ为25.73%。
范文四:(行业平均折扣率)
说 明 补 充
一、置换出资产中法人股股权的定价的说明
对法人股的评估一般采用收益法和市场法,因本次评估的法人股所涉及的企业均是近几年效益较差甚至亏损的企业,这些公司业绩波动较大,未来收益具有很大的不确定性,不适宜采用收益法;本次对置换出的法人股股权价值采用市场法评估,通过对公司市场流通股价值进行分析修正(对不能上市流通的法人股扣除一定的折扣率),得到非流通的法人股的价值。折扣率的确定参考了资产评估文献上的《股权缺乏流通性减值折扣研究》一文的研究成果。文献通过收集1998年发生的上市公司法人股转让案例43例,对比其转让价格和公告日的股市交易价格,交易价比股市价减值如下:
平均值:19.39% 最大值:35.59% 最小值:9.49% 中位值19.6% 2000年上市公司交易案例61例,对比其转让价格和公告日的股市交易价格,交易价比股市价减值如下:
平均值:15.49% 最大值:77.80% 最小值:3.59% 中位值15.49% 2001后年上市公司交易案例1158例,对比其转让价格和公告日的股市交易价格,交易价比股市价减值如下:
平均值:23.49% 最大值:87.1% 最小值:4.89% 中位值17.4% 通过对大量案例分析,得出行业折扣率统计表如下:
行业折扣率一览表
定价依据主要是以上两方面确定的。
评估过程如下:
评估时根据流通股的价值按一定的折扣并综合企业的净资产等因素确定。
1、无锡太极实业股份有限公司属服装行业,服装行业折扣率通常在11.1%-37%之间,无锡太极实业股份有限公司12月26、27、28日、29日、30日流通股收市价分别为1.93元、1.95元、1.96元、1.97元、1.97元,平均为1.957元;其12月31日每股净资产为1.46元,企业效益较差,通过对其经济指标及分红能力的分析,其法人股的价值按流通股价值70%计算,即折扣率为30%,公司持有的无锡太极实业股份有限公司法人股1452000股,评估值为:1,452,000.00×1.957×70%=1,989,094.80元。
2、四川中汇医药(集团)股份有限公司属制药行业,制药行业折扣率通常在13.9%-33.80%之间,四川中汇医药(集团)股份有限公司12月26、27、
28日、29日、30日流通股收市价分别为4.03元、4.19元、4.20元、4.21元、4.14元,平均为4.153元;其12月31日每股净资产为1.74元,企业效益一般,通过对其经济指标及分红能力的分析,其法人股的价值按流通股价值84%计算,即折扣率为16%,公司持有的四川中汇医药(集团)股份有限公司法人股2000000股,评估值为:2000000×4.153×84%=6,977,040.00元。
3、同人华塑股份有限公司属建材行业,建材行业折扣率通常在10.8%-21.1%之间,同人华塑股份有限公司12月26、27、28日、29日、30日流通股收市价分别为1.67元、1.71元、1.70元、1.71元、1.71元,平均为1.70元;其12月31日每股净资产为0.4995元,企业效益较差,通过对其经济指标及分红能力的分析,其法人股的价值按流通股价值78%计算,即折扣率为22%,公司持有的力合股份法人股1980000股评估值为:1980000×1.7×88%=2,625,480.00元。
4、力合股份属电力行业,电力行业折扣率通常在9.1%-41.7%之间,力合股份12月26、27、28日、29日、30日流通股收市价分别为3.15元、
3.18元、3.20元、3.23元、3.180元,平均为3.19元;其12月31日每股净资产为1.56元,企业效益较差,通过对其经济指标及分红能力的分析,其法人股的价值按流通股价值70%计算,即折扣率为30%,公司持有的力合股份法人股3810040股评估值为:3810040×3.19×70%=8,507,819.32元。
5、公司持有的珠海商业银行10.18%法人股,共33348398股,根据委托方提供的相关资料分析,本次评估按初始购入成本33,348,398.00元扣除10%减值后确认评估值为30,013,558.20元。
6、公司持有的珠海达盛股份有限公司法人股1440000股,账面净值为
430000.00元,该公司净资产每股净值0.18元,公司持有的珠海达盛股份有限公司法人股1440000股权益价值为259,200.00元,因该公司已停业,考虑到该公司的经营状况,公司的权益保障有较大风险,评估时按公司应占权益价值的45%作为评估值为:
259,200×45%=116,640.0元
二、公司股权评估采用成本法评估,未采用收益法,主要原因如下:
1、九洲港集装箱码头不能满足现代集装箱运输的要求,其货运功能不符合珠海市城市规划和珠海港总体布局规划,发展空间受到较大限制。
根据相关文件:2003年4月国务院以国函〔2003〕48号对珠海市城市总体规划进行了批复,“高栏港远期将成为区域性主枢纽港的主要作业区,主要承担大宗货物、煤炭、油气、集装箱运输、远洋与铁路、内河联运职能,同时为临海大型工业提供服务。本次评估对象位于主城区,按照城市总体规划,近中期保持客运和集装箱运输职能,远期集装箱运输转移至高栏港,保留至香港、深圳的客运功能,发展区域性沿海客运和国际游轮客运”。
2005年8月国家发展和改革委员会向广东省发展改革委下发了《国家发展改革委关于粤港合资建设经营珠海港高栏港区集装箱码头工程项目核准的批复》(发改交运【2005】359号)。该批复核准了:为进一步促进珠海经济特区及珠江三角洲西岸地区经济发展,适应珠海城市规划布局调整和集装箱增长的需要,加快
珠海集装箱支线港的建设,同意实施珠海港九洲港区货运搬迁,建设珠海港高栏港区集装箱码头工程。
2006年7月25日至27日,交通部、广东省人民政府对《珠海港总体规划》进行了审议,原则同意《规划》对港区划分和港区功能所做的调整,形成一港七区的港口规划布局。在此次修改中,珠海港高栏港区的定位为:珠海港的主体和综合性枢纽港区,以油气化工品和干散货等大宗物资运输为主。九洲港区的定位为:重点发展快速客运,原有的集装箱泊位改造成客运泊位或旅游码头区。
九州港货运码头需要搬迁,对置换出的四家公司将造成重大影响,存在重大不确定因素;按收益法评估需有明确的收益期,对收益期内的收益能正确预测,搬迁因素的存在将使搬迁过程中及搬迁后的收益难以准确预测,因此不适宜用收益法评估。
2、由于周边港口的激烈竞争,九洲港面临客户不断流失的风险,其年收益将出现较大的波动。
例如,中山神湾货柜码头和南沙港分别于2002年和2004年新建投产,吞吐量稳步上升,收费也较低,中山坦洲、三乡大部分原从九洲港出去的货柜,已基本转走中山神湾港,原使用九洲港的船公司在神湾港开辟货运航线也带走部分货源,06年上半年九洲港的散货吞吐量比去年同期减少22.1,,以后还有继续下降的趋势。南沙港作为集装箱运输干线港,目前已开通多条欧美定期航线,因其价格低廉(与深圳、香港相比),航班较密,设施齐全,陆续出台的大货主定期班轮等策略将挖走部分九洲港客户。
另外迫于市场竞争压力,九洲港已开始大幅降费。
由于周边港口竞争激烈,加上九洲港集装箱装卸及相关的船舶代理、理货业务现行的各项收费标准偏高,九洲港呈现货源流失、业务量增长乏
力、竞争力下降的不利局面。针对目前的竞争状况,公司下属的港口企业分别从2005年4月、8月开始降费,外轮理货、外轮代理的降费幅度高达30,,九州货柜码头的降费幅度大约达到26.22,,当年营业收入和利润都出现明显下滑。降低收费标准将对富华港口交通运输业务今后的主营业务收入和净利润带来较大的负面影响,而且未来有关收费标准仍有继续下调的可能。
3、根据资料显示,本次置换出的四家公司股权是1999年置换进入上市公司的国有资产,进入上市公司时的评估方法是采用成本法。
本次评估中各单项资产及负债分别采用了以下方法:
对于货币资金,以清查核实后的金额作为评估值;
对于应收账款、其他应收款,根据可收回金额确定评估值;
对于存货,采用成本法进行评估;
对于待摊费用,根据尚存的资产或权利确认评估值;
对于固定资产采用重置成本法和市场法进行评估;
对于无形资产,采用成本逼近法进行评估;
对于负债采用以审查核实后的真实负债数为负债评估值的做法进行评估。
三、关于应收账款的说明
在清查核实中我们对资产负债表、总账、明细账和企业填制的清查明细表进行核对,并抽查凭证,审查其金额、内容、日期是否与账本相符,对数额较大的款
项,均通过发函形式进行询证;在核实无误的基础上,借助历史资料和与公司财务、销售等相关人员调查了解,确认没有完全收不
回的坏帐,通过逐一具体分析各往来款项的数额、欠款时间和原因、欠款人资金、信用、经营管理现状等,应收账款存在部分收不回的因素,但具体数额难以确定,根据《资产评估操作规范》,在难以确定收不回账款的金额时,可按财会上计算坏账准备的方法,估计出这部分可能收不回的款项,扣除后得到评估值。
应收款的内容主要是借款、往来款、房改款等,经清查及查阅相关凭证,账龄
-6年的2年以内的13,545,976.46元,账龄3年的10,621,046.27元,账龄536,216,666.68元,经分析,对二年以内的应收款计提5%的坏账准备,对3年以上的应收款计提30%的坏账准备,因本次评估的是以资产置换为目的,对珠海市港口企业集团有限公司、外轮代理公司和珠海市市政设施土地开发中心的欠款属国有单位欠款共46,658,258.05元,根据本次评估目的是与国有资产对等置换,不计体坏账准备;达礼公司(原香港启通公司)的欠款1,611,479.86元,账龄一年,但因该公司经营状况一般,评估时按10%计提坏账;职工房改款欠款7,301,836.26元,属历年来的累计数,2005年共收回25万元,经了解该部分欠款基本可以收回,但回收期较长,评估时按15%计提坏账;应收款扣除坏账准备确认评估值为
68,049,387.88元。
特此说明~
广东中广信资产评估有限公司
2006年10月15日
范文五:缺少流通性折扣率
企业价值评估中股权缺乏流通性
减值折扣研究
2002年11月8日
内容提要:
股权缺乏流通性对其本身价值减值影响这一结论已被一些国外著名研究结论所证实。在国内,目前尚没有这方面的研究理论公开发表。作者通过介绍1999年以来对我国法人股的交易案例的研究,证实缺少流通性对股权有减值影响这一结论在我国同样适用。文中还给出了作者在业务实践经验基础上总结出的估算缺少流通性折扣率的初步估算思路和方法。
企业价值评估通常是针对被评估企业股权进行的,可以采用现值法和市场比较法。采用上述两种方法一般需要利用证券市场上股票交易的交易价格确定收益法的折现率和市场法的比率倍数,上述参数对于收益法和市场法是非常重要的。但是由于被评估企业通常都是非上市公司委估的股权是不可以在股市流通的,因此产生了一个差异:进行收益法或市场法需要采用自由流通股的价格,但委估的股权通常又是不可自由流通的,因此在进行企业股权价值评估时,必须要对因股权“流通性”对其价值的影响进行分析调整。
一、股权流通性对价值影响的分析
缺少流通性会使企业股权价值减值,这一结论,在国外,已被许多这方面的研究证实。比较著名的研究包括两类。一类是通过研究有流通限制的股票(Letter Stock)的交易价格与自由流通股票的交易价格来确定缺少流通性折扣;另一类是用公司在未上市前的交易价格和上市的发行价格之间的差异确定缺少流通性折扣。
第一类的研究主要包括:
1.美国证券交易委员会机构投资研究(SEC Institutional Investor Study)。美国证券交易委员会通过研究在美国股市上同一公司股票中有流通限制的股票和自由流通的股票之间的价格差得出缺少流通性对股票价格的影响。美国证券交易委员会的研究同时还考虑了股票交易数量对价格的影响。美国证券交易委员会的研究结果表明,有流通限制的股票(Letter Stock)与自由流通的股票价格相比其折扣大部分为30%,40%。
2.哲曼研究(Gelmem Study)。1972年米尔顿.哲曼(Milton Gelmen)公布其研究的从1968,1970年89宗四个投资公司投资有限制股票的案例。Gelmen发现大约60%的案例缺少流通性折扣率在30%,或略高于30%。
3.曹特研究(Trout Study)。通过研究美国互助基金(Mutual Fund)在1968年,1972年60例购买有流通限制的股票的案例,发现平均不可流通折扣率为33.45%。
4.莫龙尼研究(Moroney Study)。罗伯特.莫龙尼(Robert E.Moroney)在1973年发表了一篇文章,例举了10个投资公司的146例投资有限制股票的案例,这146例子投资案例表明缺少流通的折扣率平均值为35.6%,中间值为33.0%。
5.马赫研究(Maher Study)。米奇尔.马赫(J.Michael Maher)在1976年9月的《税务》(Taxes)上发表研究报告,他研究的方法与罗伯特.莫龙尼(Robert E.Moroney)类似,他的研究结果显示缺少流通性的折扣率平均值为35.43%。
6.标准研究咨询公司的研究(Standard Research Consultants Study)。标准研究咨询公司的研究在1983年进行了对有流通限制的股票价格的研究,试图说明美国证券交易委员会在60年代的研究结果是否适用于80年代。研究结果表明,在80年代初期,这种现象依然存在,根据其研究成果这一折扣率的中间值为45%。
7.威廉莫特管理公司的研究(Willamette Management Associates Study)。威廉莫特管理公司的研究也是在80年代初期,其研究结论为缺少流通性折扣率中间值为31.2%。
8.西伯研究(Silber Study)。威廉.西伯(William L.Sillber)在1991年发表了从1981,1988年其研究的69个案例。结论为平均折扣率为33.75%。
第二类研究主要包括:
1.罗伯特.贝德公司的研究(Robert W. Baird & Company Studies)。罗伯特.贝德公司在约翰.埃莫瑞(John D.Emory)的指导下,从1981年到1993年,先后进行了6项研究。这6项研究的方法基本一样,共涉及1191个案例。该研究的最后结论为缺少流通性的折扣率平均值为46%,47%。
2.威廉莫特管理公司研究(Willamette Management Associates Studies)。威廉莫特管理公司的研究由1975年到1992年的12个研究组成。上述研究表明缺少流通性的折扣平均值为47%。
上述研究是国际上在此领域进行的一些知名研究。
目前我国在缺乏流通性减值折扣率方面还未看到有类似的研究公开发表。我们自1999年以来对中国上市公司中法人股的拍卖/转让案例进行了跟踪研究,试图填补我国在这方面的空白。我们的研究并取得了一些满意的结果。我们通过分析同一个上市公司的法人股和流通股之间的价格差异,并依次确定缺少流通性的折扣率。我们知道,在中国股市,法人股的流通性是受到限制的。
我们收集了1998年发生的上市公司法人股转让的案例43例,对比了其转让价格和公告之日的股市交易价格,发现交易价格与股市价格比例如下:
平均值 19.3%
最大值 39.5%
最小值 9.4%
中位值 18.6% 我们还收集了2000年上市公司法人股转让案例61例,其交易价格与其流通股股价比例如下:
平均值 15.4%
最大值 77.8%
最小值 3.5%
中位值 15.4% 2001年以后中国的法人股转让开始扩大,截止2001年8月31日,我们共收集到法人股转让案例1158例,其交易价格与其流通股股价比例如下:
平均值 23.4%
最大值 87.1%
最小值 4.8%
中位值 17.4% 从对上述三年的中国法人股交易价格与流通股市价的研究,可以证明缺少流通性对股权价值有减值影响这一结论在中国也是适用的。
二、影响缺乏流通性折扣率大小的因素分析
我们可以证明缺少流通性股票价值是有减值影响的,或者说存在不可流通折扣。但这一折扣的大小受哪些因素影响呢,通过进一步研究,我们认为股权缺少流通性的折扣,总体来说,受下列因素影响:
1(销售收入和利润的质量。企业销售收入和利润的质量对缺少变现能力折扣有直接影响。对于稳定的销售收入和利润(风险小),相应的折扣率也会相应减小。
2(红利分配政策。企业的红利分配政策也会对缺乏流通性折扣有影响。如果公司处于快速增长期,经常会少分红利,为未来发展提供更多的资金。投资者就牺牲了当前的红利而为未来的资本升值。另一方面,如果公司处于成熟的行业,与增长性好的公司相比,就会给投资者较高的红利分配,这就表明,股东可以收到较多的现金,进行再投资。成熟行业的公司会给股东较高的红利,但今后股权会有较大的升值的可能性较小。因此,不可流通性折扣率较大。
3(委估股权的规模。股权的规模大小也会对不可流通折扣率的大小产生影响。一般认为股权规模越大折扣率越高。
4(对比公司股票价格的风险因素。对比公司的价格变化性越大,其风险对投资者来说就越高,这是因为其未来的分红、资本升值等风险加大,对其目前的投资风险就会有影响。为此,对比公司股票价格变化越大,不可变现能力折扣就应该越大。
5(股票交易限制。一些股票的交易受现存的一些协议制约。如发起人所持股份在股份公司刚成立时不可以转让等。这些受现存协议制约的股权会对其影响变现能力折扣有影响。对股票的买卖限制越多,缺乏流通性折扣率就会越高。
6(预期的处置股权的时间。处置股权需要的时间越长,缺乏流通性折扣率就会越高。卖掉控股权一般比卖掉少数股权所需的时间少,因为控股股权有自身的特性。
7(公司的资本结构。经营良好的公司会有一个非常好的资产负债表,并有较低的资本负债结构。公司有比较低的资本负债率可以有能力应付财务风险。另一方面,高资本负债率公司更可能会在经济困难期遇到重大问题,通常必须要求有更好的效益投资机会。因此高资本负债率的公司应该有高折扣率,反之,低资本负债率的公司应该有较低的折扣率。
固然,上述的影响因素基本上是定性分析的因素,如果将其定量化则还需要大量的研究。
三、缺乏流通性折扣的估算方法
目前,我们还没有一个十分完善的缺乏流通性折扣率的计算方法。但我们已经初步设计了估算缺乏流通性折扣率的一套比较实际的估算方法。我们的估算方法是通过选取对比交易案例的方式估算缺乏流通性折扣率。我们研究了2001年1月1日到2001年8月31日发生的1158例法人股拍卖的案例,并将其分类归并如下:
折扣率 序号 行业名称 样本点数量
最大值 最小值 平均值
材料 1 49 34.9% 14.4% 21.2%
仓储运输 2 21 38.2% 8.3% 25.4%
车类 3 25 56.1% 12.9% 21.2%
传播娱乐 4 15 40.4% 15.1% 30.9%
电力 5 67 41.7% 9.1% 27.2%
电子信息 6 52 45.2% 13.5% 20.4%
房地产 7 52 75.6% 9.2% 26.0%
纺织 8 52 37.0% 11.1% 20.2%
钢铁 9 23 1.4% 12.8% 20.0%
公路桥梁 10 35 78.3% 16.1% 24.2%
公用事业 11 56 46.0% 13.3% 32.4%
化肥 12 10 23.4% 19.6% 21.7%
化工 13 38 44.0% 14.5% 21.5%
机械仪器 14 109 87.1% 12.3% 20.4%
计算机软件 15 14 70.7% 19.1% 29.5%
计算机硬件 16 51 22.3% 14.8% 18.0%
家电 17 68 64.2% 7.8% 26.2%
建材 18 14 21.1% 10.8% 16.0%
建筑 19 3 20.4% 18.9% 19.7%
金融 20 14 45.2% 24.0% 31.5%
旅游 21 30 38.6% 13.2% 24.9%
农业 22 11 33.4% 15.6% 19.6%
日用轻工产品 23 19 32.5% 17.9% 26.7%
商业贸易 24 143 54.3% 14.0% 25.4%
食品 25 12 23.6% 15.7% 19.6%
通信 26 32 31.2% 13.4% 20.5%
医药 27 14 33.8% 13.9% 20.9%
有色金属 28 16 23.8% 11.3% 17.7%
综合 29 113 53.2% 9.3% 22.2%
在实际评估实务中可以参考上述行业平均折扣率,通过一些分析确定适当的折扣率.我们通常采用的分析确定方法可以简述如下:
1.根据委估企业的主营业务确定委估企业所在行业。
2.根据委估企业的资产规模、年经营业绩在其所在的行业的样本点中选取与委估企业经营规模、资产大小相当的样本点,样本点数量一般可以为5,8个为好。
3.计算样本点的平均折扣率,并以此作为基准。
4.通过分析委估企业与样本点企业“销售收入和利润质量”、“红利分配政策”、“委估股权的规模”、“对比公司股票价格的风险因素”、“股票交易限制”、“预期的处置股权时间”、“公司的资本结构”的差异分析确定修正系数。
(1)销售收入和利润质量。一般可以根据上市公司近一两年年报、中报,采用调整后每股收益和每股净利润作为销售收入和利润质量的衡量指标。通过分析确定调整系数。
(2)红利分配政策。红利分配政策可以通过查阅样本点公司近两年红利分配的公告,通过分析对比委估股权公司的红利分配情况确定调整系数。
(3)委估股权规模。通过分析委估股权的规模与样本点交易案例所涉及的股权规模确定调整系数。
(4)对比公司股票价格的风险因素。股票价格风险因素可以采用三月股票价格的波动均方差来衡量。
(5)股票交易限制。根据委估股权是否转让限制确定修正系数。
(6)预期的处置股权的时间。分析委估股权是否是自由拍卖、强制拍卖(破产还债拍卖)等情况确定修正系数。
(7)公司的资本结构。资本结构可以采用资产负债率和股东权益与负债比率作为衡量指标。
5.确定折扣率。基本缺乏流通性扣率
D=D П(1+F) mi
D:基准折扣率 m
П:连乘符号
F:(i=1,2,…7):各项因素调整系数 i
缺少流通性减值折扣是企业价值评估过程中一个非常重要的参数,我们对此虽然已经跟踪研究了近3年,但是应该承认这只是一个开始,我们希望今后有关部门能积极支持上述研究,特别是定量方面的研究,使得折扣率的估算方法可以更为科学、准确。
中国玻纤股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易报告书摘要(草
案)(上接D7版)
(...接上文)
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(4)缺乏流动性折扣率
缺乏流动性折扣亦可称为弱流动性折扣,它是企业价值评估中需要考虑的一个重要因数。限售流通股、非上市公司股份等应考虑弱流动性折扣。
决定弱流动性折扣的因素有:?公司资产的流动性,拥有大量固定资产的公司就比持有大量现金及上市公司证券的公司具有更低的流动性;?公司的财务状况与现金流,财务状况好的公司比盈利及现金流为负数的公司更容易达成交易协议;?未来上市的可能性,在风险投资中,上市的概率已被结合到公司的估值之中;?公司规模大小,弱流动性折扣随着公司规模的增加而变小。
评估机构分析国外关于流动性折扣的研究,国外的相关研究成果表明减值折扣率一般在25%~45%之间。北京注册会计师协会2006年研究课题《企业价值评估中非流动性折价问题研究》研究报告,我国股票市场的流动性折扣率应该在30%以上。
综合上述情况,评估机构确定本次评估确定股权价值流动性折扣率为35%。
2、价值比率计算
(1)参考公司价值比率计算表
单位:万元
?
(2)根据计算确定的价值比率计算被评估公司股东权益的评估值
?
(三)推荐评估结论及其分析
1、收益法与市场结果差异产生的原因分析
收益法评估股东全部权益价值为 599,488万元,市场法评估股东全部权益价值为765,110万元,两者相差165,623万元,差异率为21.65%,原因主要有:
市场比较法是通过分析参考公司的各项指标,以参考公司股权或企业整体价值与其某一收益性指标、资产类指标或其他特性指标的比率,并以此比率倍数推断被评估单位应该拥有的比率倍数,进而得出被评估公司股东权益的价值。虽然评估人员对被评估单位、参考公司进行了充分必要的分析调整,但是仍然存在评估人员未能掌握参考公司独有的无形资产、或有负债等不确定因素或难以调整的因数,而导致评估结果与实际企业价值离散程度较大的风险。
鉴于以上原因,本次评估决定采用收益法评估结果作为标的资产的最终评估结果,即:巨石集团的股东全部权益价值评估结果为 599,488 万元。
2、评估结果与账面值比较变动情况及原因
(1)收益法评估增值额为266,131万元,增值率为79.83%。主要原因为收益法的评估结果着眼于被评估单位的未来获利能力,通过对预期现金流量的折现反映企业的现实价值,该评估结果不仅反映了被评估单位账面资产的价值,也包含了被评估单位账面没有反映的无形资产价值(如无形资产—商誉)和可能存在的预计负债。
(2)市场法评估增值额为431,753.28 万元,增值率为129.52%。主要原因为市场法得出的结果是以可比公司股票市场价格为依据计算
出的评估结果,股价对评估值有着决定性的影响,而企业账面值为历史成本价格,未考虑特许经营权及企业管理团队为企业带来的超额利润,两者现实中存在差异。
(3)评估结果与账面净资产相比增值原因分析
巨石集团本次评估增值部分综合体现了玻纤行业的发展趋势和巨石集团的行业竞争力、规模优势、技术优势、管理和品牌优势、资产盈利能力和持续发展能力。
?玻纤行业整体复苏
目前,全球经济正逐步走出金融危机的阴影,在宏观经济整体复苏的大环境下,玻纤产品需求和价格也在稳步回升,行业复苏为标的公司销量和售价的提升奠定了基础。今年以来,美国玻纤巨头PPG公司、AGY公司及专业玻纤经销商Gibson公司相继宣布旗下的玻璃纤维产品涨价,部分供应商对玻纤产品实行限量供应。全球玻纤产品的价格上调强化了行业景气度上升趋势。
中国玻璃纤维工业协会2009年度行业年会于2009年12月召开,与会各方一致达成共识:2010-2011 年全球玻纤行业将进入一个繁荣的黄金时期。根据美国Lucintel公司发布的《2010-2015全球玻璃纤维市场:趋势、预测和机遇分析》报告:“未来5年内,玻璃纤维市场总消费水平预计将继续以6.3%年增长率强劲增长,2015年玻璃纤维市场将达到84亿美元,亚洲正上升成为玻璃纤维需求量和用量最大的地区”。
为保证经济平稳回升,无论是欧美工业发达国家,还是以中国为代表的新兴市场国家,各国政府经济刺激政策仍在延续,且政策投入仍有相当比重集中在包括基础建设(建筑和交通等)和新能源(风电等)在内的玻纤产品的主要应用市场。同时,世界各国对低碳经济的认同和重视,将促使玻纤产品进一步扩大其在环保汽车、节能建筑、可循环使用的热塑性复合材料等领域的应用。
可以预见,在玻纤行业复苏、需求持续增长、推广倡导低碳经济和新能源工业快速发展等有利因素的共同带动下,巨石集团的产品销量和市场份额将显著提高。
? 巨石集团业绩稳步增长
本次评估采用收益法进行,收益法是通过将巨石集团未来预期收益折现而确定评估价值的方法,其评估结果主要取决于巨石集团的未来预期收益情况。巨石集团2006年-2008年的营业收入分别为18.60亿元、31.13亿元、39.47亿元,实现的净利润分别为2.53亿元、6.19亿元、6.59亿元,营业收入和净利润实现45.67%和61.39%的年复合增长率。
2009年巨石集团营业收入为31.32亿元,净利润为-2.31亿元,其主要原因系受金融危机影响,玻纤行业市场需求不振,产品价格下降,玻璃纤维行业性亏损所致。随着全球宏观经济企稳回升和中国经济的强劲复苏,2010年全球玻纤行业正在逐步复苏。2010年1-6月,巨石集团实现营业收入22.41亿元,净利润2.07亿元,营业收入为巨石集团历史最好业绩2008年营业收入的56.78%;净利润也在巨石集团2009年
基础上扭亏为盈,实现大幅增长。预计巨石集团2010年、2011年、2012年归属于母公司所有者的净利润分别为36,335万元、53,928万元和77,086万元,未来发展前景良好。
? 巨石集团的规模优势
巨石集团玻纤纱生产线现有设计产能共计92.5万吨(不含巨石攀登),位居世界前列,强大的规模优势为有效降低平均成本和提高产品毛利率奠定了基础。其中,以巨石集团桐乡基地年产十四万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线为代表的大型无碱池窑拉丝生产线拥有的单线生产规模和技术工艺水平均位居全球领先地位。大型无碱池窑拉丝生产线产能占巨石集团玻纤产能总量的78%,使巨石集团产品在单位能耗、原料消耗、优等品率、劳动力成本等方面均优于全球同类企业,拥有较强的产品定价和议价能力,比较优势明显、。
? 巨石集团的技术及研发优势
目前巨石集团已获批专利45项,待批专利56项,拥有可观的技术资产。在玻璃纤维大型无碱池窑、中碱池窑、废丝利用三大领域,巨石集团拥有世界一流的自主核心技术,建有国家级实验室和巨石玻璃纤维研究设计院。巨石玻璃纤维研究设计院是经浙江省批准的全省首批13家企业研究院之一,该研究院设立了企业博士后科研工作站等,近年来实现的高新技术产品产业化效果显著。
巨石集团于2008年成功研制E6玻璃纤维,与传统E玻璃纤维相比,E6玻纤耐腐蚀性显著提高,强度提高15%,模量提高10%。巨石集团
在目前玻璃配合料中引入低铝含量叶腊石,通过与高Al2O3含量叶腊石的搭配使用和全部引入玻璃配方中的SiO2及Al2O3,完全取代石英砂的使用,使窑炉内配合料的熔化效果得到了改善,拉丝作业效率也有所提升。此外,巨石集团现已突破通路纯氧燃烧技术难关,可自行设计、制造纯氧燃烧整套设备,生产成本进一步降低,并提高了窑炉的熔化率及产品质量,同时大幅减少废气排放量,公司产品竞争力显著提高。
随着拥有自主知识产权的高性能玻纤产品“E6玻璃纤维”投放市场、低铝叶腊石取代石英砂技术和通路纯氧燃烧技术的全面运用和实施,巨石集团产品的附加值和核心竞争力将进一步得到提升和强化。
? 巨石集团玻纤产品应用领域不断拓展
巨石集团玻纤产品不仅在建筑、交通、工业设备、管罐等传统领域的应用日益广泛,在风电叶片、轨道交通、船舶设备等新兴应用领域拓展趋势明显。电子级玻纤产品可用于印刷电路板生产,是各类信息处理设备的基础材料,将与我国印刷电路、覆铜板行业同步发展。
近年来,下游产品市场的需求增长趋势明显,为玻璃纤维工业发展提供了强劲动力。玻纤产品在基础设施(桥梁、高速公路、港口等大规模翻修或改建,玻璃纤维增强的玻璃钢杆代替钢筋用于凝土)、环保、节能及新能源(风能发电叶片、天然气驱动汽车所需玻璃气瓶基材)、交通工具(火车、城市轻轨系统及汽车用基材)等领域的广泛应用为玻纤产品的未来发展拓展了巨大的空间。
? 巨石集团的先进管理体系
巨石集团是国内最早采用ISO9000体系的玻璃纤维企业,经过不断改进升级,已按ISO9001 质量管理体系、ISO14001 环境管理体系、OHSAS18001职业健康安全管理体系的要求建立了完整的质量管理、环境管理、职业健康的生产与经营体系,在确保为客户提供优质、满意产品的同时,也为环境保护、员工健康做出了贡献。巨石集团获得省级以上科技奖项50 余次,主要产品获得挪威船级社(DNV)、英国劳氏船级社(LR)、德国船级社(GL)等产品认证,且在产品标准制定方面具有一定影响力,已参与审定行业标准19 项,国家标准30个,其中国际标准3个。
? 巨石集团的品牌优势
“巨石”牌玻璃纤维是“中国名牌”,巨石集团商标已在20多个国家注册,极具竞争力的产品价格、优质的产品质量以及多年积累的宝贵行业经验为巨石集团树立了品牌形象,赢得了良好的客户口碑。通过长期坚持严格把控产品质量、改善和提升客户服务水平、结合市场需要为产品注入更多特色性能等一系列卓有成效的工作,巨石集团在全球玻纤市场上已拥有一批技术自主、质量过硬、性能独特的品牌产品。巨石集团销售产品力求在实现利润的同时,使客户达到其自身的增值和提高,真正实现“双赢”,其国内外市场份额的不断提高,充分体现了业界对“巨石”品牌的认同。
? 巨石集团完善的销售网络
巨石集团目前国内销售采取直接销售为主,少量代理为辅;国外销售主要采取销售子公司、经销商、直销三种方式相结合,已在北美、欧洲、亚洲、非洲设有十余家控股子公司,并通过全球营销与快速服务体系的建立,逐步确立了一批稳定的中高端客户。众多中小客户的加盟使巨石集团的市场结构更趋合理,客户网络更加稳定,体现了其在全球营销网络方面的优势。目前,巨石集团已同世界70多个国家和地区的客户建立了长期稳定的合作关系,完善的销售网络为公司全球扩张提供了有力支撑。
第六节 发行股份情况
一、发行价格及定价原则
本次发行股份的定价基准日为中国玻纤(股价.资讯)关于本次发行股份购买资产的首次董事会决议公告日,发行价格为中国玻纤关于本次发行股份购买资产的首次董事会决议公告日前20个交易日的交易均价,即19.03元/股。
自首次董事会决议公告日至股份发行日的期间,若公司发生派息、送股、资本公积金转增股本等除权、除息事项,将按照上海证券交易所的相关规则对中国玻纤的发行价格、发行数量进行相应调整。
二、本次发行股份的种类、面值
本次发行股份的种类为境内上市人民币普通股(A股),每股面值为人民币1.00元。
三、交易标的定价和本次发行股份的数量
(一)交易标的定价
标的资产转让价格以具有证券业务资格的评估机构对巨石集团49%股权的评估值并经国有资产监督管理部门备案后作为定价依据,由交易各方协商确定。根据中和评估出具的中和评报字(2010)第V1043号《资产评估报告书》,截至评估基准日2010年6月30日,收益法评估后的巨石集团股东全部权益价值为599,488万元,巨石集团49%股权评估值为293,749.12万元。本次交易作价涉及的资产评估结果已经国务院国资委备案。经交易各方协商确定,本次标的资产巨石集团49%股权的交易价格为293,748.9830万元。
(二)本次发行股份的数量
根据本次交易各方协商确定的标的资产交易价格293,748.9830万元及股份发行价格19.03元/股测算,本次拟发行的股份数量为154,361,000股股份,其中中国玻纤向中国建材非公开发行36,227,582股股份;中国玻纤向振石集团非公开发行34,652,469股股份;中国玻纤向珍成国际非公开发行58,279,153股股份;中国玻纤向索瑞斯特非公开发行25,201,796股股份。
四、本次发行股票的限售期及上市安排
中国建材、振石集团、珍成国际、索瑞斯特承诺其在本次发行股份购买资产中取得的中国玻纤股份自登记至其名下之日起36个月内不转让。
五、标的资产自评估基准日至交割日期间损益归属
自评估基准日至交割日,巨石集团如因实现盈利而增加的净资产的部分归中国玻纤所有;如因发生亏损而减少的净资产部分,由中国建材、振石集团、珍成国际、索瑞斯特按照其在巨石集团的持股比例以现金方式向中国玻纤全额补足。
六、本次非公开发行前本公司滚存未分配利润的处置方案
中国玻纤在本次发行完成前的滚存未分配利润均由本次发行完成后中国玻纤的新老股东按照股份比例共享。
七、发行对象及认购方式
公司本次将采用非公开方式向中国建材、振石集团、珍成国际、索瑞斯特发行股份。
八、本次发行前后股权结构和主要财务数据比较说明
(一)本次发行前后公司股权结构比较
本次交易前后,公司的股权结构变化情况如下:
?
注:上表涉及数字加和末位与正确结果不一致,均系四舍五入所致,下同。
本次发行股份购买资产后,中国建材仍为本公司第一大股东,不会导致公司的控制权发生变化。
(二)本次发行前后公司合并报表主要会计数据和财务指标对照表
单位:万元
?
注:本次发行后公司备考财务数据已经审计。
第七节 财务会计信息
一、巨石集团财务会计信息
(一)巨石集团最近两年及一期的简要财务报表
巨石集团2008年度、2009年度及2010年1-6月合并财务报表已经
天职会计师审计并出具天职京审字[2010]1844号审计报告。
1、简要合并资产负债表
单位:万元
?
2、简要合并利润表
单位:万元
?
3、简要合并现金流量表
单位:万元
?
二、中国玻纤备考合并财务报表
中国玻纤备考财务报表已经天职会计师审计并出具天职京审字
[2010]1844-2号审计报告。
(一)中国玻纤最近一年一期备考合并利润表
单位:万元
?
(二)中国玻纤最近一年一期备考合并资产负债表
单位:万元
?
三、巨石集团未来一年一期的盈利预测
巨石集团2010年度及2011年度盈利预测审核报告已经天职会计师审核并出具天职京审字[2010]1844-1号审核报告,具体情况如下:
(一)盈利预测基准
根据经具有证券相关业务许可证的注册会计师审计的巨石集团前三年又一期(2007年度、2008年度、2009年度及2010年1-6月)实际经营业绩及其2010年度和2011年度的生产经营能力、投资计划和生产经营计划,在充分考虑了国内、国际市场变化趋势,本着实事求是,稳健性的原则,编制了本公司2010年7月1日—2011年12月31日的盈利预测,编制所依据的会计政策及采用的计算方法同国家现行法律、法规、会计准则及公司采用的会计政策一致。
该盈利预测是以巨石集团对预测期间经营条件、经营环境、金融与税收政策和市场情况等方面的合理假设为前提,以巨石集团预测期间已签订的销售合同、生产经营计划、营销计划、投资计划、原材料及工时消耗定额和费用预算等为依据,在充分考虑巨石集团的经营条件、经营环境、未来发展计划以及下列各项假设的前提下,采取较稳健的原则编制的。编制所依据的会计政策与巨石集团实际采用的会计政策相一致。
(二)盈利预测基本假设
1、预测期内巨石集团所遵循的国家和地方现行政策、法律及当前社会政治、经济环境不发生重大变化。
2、预测期内国家现行的信贷政策、适用的贷款利率及外汇市场汇率不发生重大变化。
3、预测期内巨石集团遵循的税收政策不发生重大变化。
4、国家统计局发布的工业品出厂价格指数(PPI)与历史期间相比没有重大差别。
5、本盈利预测期内的各项经营计划、资金计划及投资计划能如期实现,无重大变化。巨石集团资金来源充足,不存在因资金问题而使各项生产经营计划的实施存在困难。
6、主要产品市场需求状况、价格在正常范围内变动。
7、预测期内,巨石集团架构不发生重大变化,不发生其他重大资产交易,不考虑对外新增股权投资情况。
8、巨石集团高层管理人员无舞弊和违法行为而造成重大不利影响。
9、巨石集团已签订的合同能基本实现。
10、生产经营将不会因劳资争议或其他董事会不能控制的事项而受到不利影响。
11、预测期内其他不可抗力因素及不可预测因素对巨石集团损益不存在重大影响。
(三)巨石集团未来一年一期的盈利预测
单位:万元
?
四、中国玻纤未来一年一期的盈利预测
中国玻纤2010年7—12月、2011年度备考合并盈利预测报告已经天职会计师审计并出具天职京审字[2010]1844-3号审核报告。
(一)盈利预测基准
本公司拟以非公开发行股份为对价向中国建材、振石集团、珍成国际、索瑞斯特购买其分别拥有巨石集团11.5%、11%、18.5%、8%的股权,合计49%的股权。本次盈利预测假设该定向发行新股完成,按照巨石集团自2009年度成为本公司的全资子公司的口径模拟计算。
根据经具有证券相关业务许可证的注册会计师审计的本公司和巨石集团的2009年度、2010年1-6月的实际经营业绩及公司2010年度和2011年度的生产经营能力、投资计划和生产经营计划,在充分考虑了国内、国际市场变化趋势,本着实事求是,稳健性的原则,编制了本公司2010年7月1日—2011年12月31日的备考盈利预测,编制所依据的会计政策及采用的计算方法同国家现行法律、法规、会计准则及公司采用的会计政策一致。
该备考盈利预测是以本公司对预测期间经营条件、经营环境、金融与税收政策和市场情况等方面的合理假设为前提,以公司预测期间已签订的销售合同、生产经营计划、营销计划、投资计划、原材料及工时消耗定额和费用预算等为依据,在充分考虑本公司的经营条件、经营环境、
未来发展计划以及下列各项假设的前提下,采取较稳健的原则编制的。编制所依据的会计政策与本公司实际采用的会计政策相一致。
(二)盈利预测基本假设
1、基本假设
?预测期内本公司所遵循的国家和地方现行政策、法律及当前社会政治、经济环境不发生重大变化。
?预测期内国家现行的信贷政策、适用的贷款利率及外汇市场汇率不发生重大变化。
?预测期内本公司遵循的税收政策不发生重大变化。
?国家统计局发布的工业品出厂价格指数(PPI)与历史期间相比没有重大差别。
?本盈利预测期内的各项经营计划、资金计划及投资计划能如期实现,无重大变化。公司资金来源充足,不存在因资金问题而使各项生产经营计划的实施存在困难。
?主要产品市场需求状况、价格在正常范围内变动。
?预测期内,公司架构不发生重大变化,不发生其他重大资产交易,不考虑对外新增股权投资情况。
?公司高层管理人员无舞弊和违法行为而造成重大不利影响。
?公司已签订的合同能基本实现。
?生产经营将不会因劳资争议或其他董事会不能控制的事项而受到不利影响。
11预测期内其他不可抗力因素及不可预测因素对本公司损益不存在重大影响。
2、特定假设
备考合并盈利预测报告是假设本次交易方案完成后的公司架构在2009年1月1日已经存在,即本公司于2009年1月1日已取得巨石集团100%的股权,以此假定的公司架构为会计主体而编制。
备考合并盈利预测表如下:
单位:万元
?
第八节 公司董事声明
本公司及全体董事会成员保证《中国玻纤股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易报告书》及其摘要内容的真实、准确、完整,对报告书及本摘要的虚假记载、误导性陈述或重大遗漏承担个别和连带的法律责任。
全体董事签字:
曹 江 林 曹 江 林 陈 雷
周 森 林 常 张 利 蔡 国 斌
何 光 昶 赵 立 华 钱 逢 胜
中国玻纤股份有限公司
2010年9月20日