范文一:燕京啤酒分析
三.燕京啤酒财务保守行为分析
1.燕京啤酒财务保守现象
燕京啤酒股份有限公司前身为1980年建厂的北京燕京啤酒厂,1997年6月在深圳证券交易所上市。燕京啤酒已成为全国著名品牌,盈利能力明显超过同行业其他企业。
表1 燕京啤酒财务业绩
燕京啤酒资信等级高,是银行追捧的企业。1997年6月上
市以来,净资产收益率平均水平一直在10%以上,符合证监会关于配股资格的认定。因此,燕京啤酒可以在银行贷款和发行新股方面自由选择。燕京啤酒实际选择了股权融资。1998年9月通过配股筹资8.18亿元;2000年5月再次配股筹资10.4亿元。2001年10月,股东大会通过决议,发行7.5亿元可转换债券。
持续股权融资使燕京啤酒负债率从1997年初的59.13%下降到2000年末的10.85%,1999年只有为4.41%,1997-1999年,长期借款一直为0;2000年,长期负债仅占总资产的1.15%。大大低于行业水平;而流动比例和货币资金又明显超过行业平均水平。2000年底,燕京啤酒现金和有价证券占总资产的比例达到22.48%,而行业平均水平仅有14.58%。燕京啤酒属于“现金充足型”企业,内部融资能力强。
显然,燕京啤酒的财务行为保守。燕京啤酒为什么选择财务保守政策?是否合理?
2.燕京啤酒财务保守行为分析
(1) 我国啤酒行业发展状况、竞争格局及趋势
我国啤酒行业发展及企业竞争过程可以分为以下阶段: ? 70年代后期-80年代末期,大量进入时代。由于啤酒行业进入障碍低,各市县纷纷投资啤酒厂,啤酒企业数量和产量迅速扩张,啤酒产量每年以30%以上的高速度持续增长。1988年,已形成813家啤酒企业,产量656.4万吨,仅次于美国、德国。但地域上高度分散,企业规模非常小,大多是1-2万吨。 ? 90年代初期-1998年,两极分化时代。啤酒总产量以20%的速度继续增长,1995年产量1568.6万吨,一跃成为世界第二啤酒生产国。产业竞争格局上,各省市形成了若干地方著名品牌,全国啤酒企业分化出三个层次。以青岛啤酒、燕京啤酒和珠江啤酒三大国有集团为第1层次;地方名牌啤酒企业为第2层次,绝大多数不是上市公司;其它市县啤酒企业为第三层次。期间,啤酒行业产业集中度仍然低。1998年,500多家啤酒企业中,年产啤酒超过5万吨的有104家;年产10万吨以上的有44家,产量占全国总量的48.4%;年产20万吨以上有18家;超过50万吨的只有青岛和燕京;没有一家超过100万吨。燕京与青啤两家产量之和也只占到全国产量的5%左右。而美国7大啤酒公司占全美总产量的95.5%,美国第一大啤酒企业AB公司年产1400万吨,占美国市场份额的48%;排名第二的米勒公司年产量近700万吨,市场占有率为22%。日本四大啤酒公司几乎包揽全日本的啤酒生产。
由于啤酒消费进入稳定增长状态,啤酒生产能力呈现过剩,竞争激烈,全行业盈利能力下降,出现大面积亏损。1998年资产利润率不到3%,40%的啤酒企业处于亏损状态,两级分化现象严重。少数企业凭借规模、技术、工艺、管理优势和良好的营销能力,在激烈的竞争中获得可观的收益水平。如排名前两位的燕京啤酒和青岛啤酒,1998年合计拥有资产约占啤酒行业的10%,完成产量虽然占全国总产量的6.8%,但利润指标所占比重高达37.6%。1994-1998年的4年中,啤酒产量增加了573万吨,企业数量减少了156家,企业平均产量提高86%。 1998年-现在,兼并收购、资本圈地-几大啤酒集团产能规模及全国市场布局的战略竞争时代。这一阶段,啤酒消费进入低增长。据预测,2000-2010年年均增长5%,2010年年产量稳定在3000万吨。
1998年开始,青岛、华润和燕京三大啤酒集团开始在全国进行大规模的资本圈地行动,拉开了全国市场战略竞争和行业大整合进程。三大集团奉行相同的战略-通过并购地方品牌企业,使产能区域扩张和全国市场战略布局并行。但啤酒企业开始向规模化、集团化发展。收购当地企业后,将自己的管理机制、先进技术、产品配方、营销经验等输出到被收购企业中,在产品销售中仍然使用受到当地消费者偏爱的地方品牌。例如,青岛啤酒早在1994年开始在全国范围并购。至2001年底,青岛啤酒先后并购了全国40多家啤酒企业,包括北京五星啤酒和
外资企业,1999年产量达到100万吨,2001年猛增到200万吨。华润啤酒自1993年控股沈阳雪花啤酒后,。2001年,华润收购第4位的四川兰剑(拥有四川10家地方啤酒企业,生产能力150万吨,年产销量70万吨,占2000年四川省啤酒产销量的85%)。近年来,三大啤酒集团的产能规模位次不断更替。燕京啤酒1995-1998年产量和市场占有率全国第1;1999-2000年,青岛啤酒升为第1,燕京啤酒退居第2,华润第3。2001年,华润啤酒跃居第1。
第四阶段:营销竞争时代。可以预期,整合完成后,将形成青岛系、燕京系和华润系三大企业集团垄断国内啤酒市场的局面,进入营销竞争时代,以实现产能利用率和市场份额最大化。这一阶段消费驱动的营销竞争将异常激烈,广告和营销费用增加,信用放宽-应收帐款规模和期限增加,利润率和经营现金流可能下降。
(2) 燕京啤酒战略与投资
1999年以前,燕京啤酒市场范围主要集中于华北地区,北京市场占有率高达90%,华北市场占30%,但在全国市场仅占5%。1999年以来,燕京啤酒开始实施全国性战略布局,计划十五产能超过300万吨,在产能规模和经济效益上保持国内第1集团地位,跻身全球啤酒行业前10名。燕京啤酒通过并购,攻入江西、湖南、湖北、山东等省市市场,几乎和青岛啤酒集团同时达到百万吨。
表2 燕京啤酒的兼并收购
表3 燕京啤酒的资本支出
表3显示了近几年燕京啤酒扩张情况(金额单位:万元)。表中的资金缺口为资本支出与经营现金流之差,也就是公司为扩张需要筹集的资金。从表中可以看出,燕京啤酒近几年的资产增长速度、资本支出增长速度和销售增长速度都很高,资金缺口日益扩大,资本支出占总资产的比例越来越高,说明燕京啤酒目前的高成长性。
从燕京啤酒近年来的现金流量表可以看出,燕京啤酒的资本支出逐年增加,并且占据了其现金支出的很大一部分比例,说明处于高速成长阶段的燕京啤酒要实现投资机会,需要投入资金,而且,这种机会在未来数年内仍将存在,为完成燕京啤酒的全国扩张,需要更多资金投入。
下图是燕京啤酒历年资本支出情况,2000年之后是估计数据,其中乐观情况按照燕京啤酒产量每年增长30%(2000年燕京增长率)估算,悲观情况按照燕京啤酒的产量每年增长10%(2000年行业增长率)估算。从中可以看到,燕京啤酒未来面临非常高的资金流出。
与竞争对手相比,燕京啤酒目前的市场份额仍然很小(不到7%)。并购步伐不及青岛和华润。燕京啤酒1995-1998年产量和市场占有率居全国第一位,由于青岛和华润啤酒近年来加快并购地方品牌啤酒企业,燕京啤酒2000年退居全国第2位,2001年退居第3。燕京啤酒注重规模性扩张和效益型扩张结合,强调稳健。1999年以来只收购了9家外埠啤酒生产企业,目前生产的啤酒80%以上来源于本厂。因此,如果燕京啤酒要加快对地方品牌啤酒企业的并购,与青岛啤酒和华润展开战略竞争,将需要更大规模的资本支出。
表4 燕京啤酒产量增长及其在行业中的份额
注:括弧中是相对于前一年的增长率。
表5 燕京啤酒全国市场份额
(3) 盈利趋势与财务风险
燕京啤酒的盈利能力在同行业处于领先水平。但由于竞争激烈,几项反映盈利能力的指标都呈逐年下降的趋势,在同行中的优势缩小趋势非常明显。
通常衡量一个公司经历财务危机的可能性的指标是Z值,我们采用目前常用的Mackie-Mason(1990)提出的计算公式:
Z=(3.3*利息和税之前的利润+销售收入+留存收益+运营资本)/总资产
Z值越高,公司发生财务危机的可能性越小。
燕京啤酒Z值呈逐年降低趋势,尤其是2000年出现了大幅的下降,说明随着市场竞争不断加剧,发生财务危机的可能性逐渐增加。同样的,这样的危险也可以从燕京啤酒的资产利润率的变化情况看出来。下图中的两条线显示了燕京啤酒近几年
资产利润率变化及趋势,位置较高的一条是乐观情形,位置较低的一条为悲观情形。
从图中可以看出,由于啤酒行业竞争日趋激烈,即使在乐观情形下,今后几年燕京啤酒的资产利润率也会逐渐下降。如果情况悲观,几年后可能发生亏损。如果在此基础上,增加公司长期负债,无异于雪上加霜。因此,燕京啤酒财务风险变大。
(4) 管理层厌恶破产风险,企业破产成本很高。
燕京啤酒是北京市顺义区的支柱企业和北京市的骨干企业,全国著名品牌,管理层非常关注企业的长期生存和发展,厌恶财务风险。而且企业破产成本高,不仅对当地经济造成极大影响,而且由于大量工人失业会造成社会的不安定。因此管理层高度重视企业的财务安全性,当然希望选择负债率低的资本结构。
上述分析说明,融资方式选择和财务杠杆水平的确定不能仅仅基于公司当前盈利水平和竞争格局相比,而是要考虑由于主要竞争对手相似的业务发展战略和竞争策略导致行业竞争格
局、投资要求和盈利预期。置身于啤酒行业发展和竞争过程中的优势企业,深感资本收购、产能区域并购扩张需要大量资本,而啤酒市场竞争日益激烈又导致营销投资增加、利润和经营现金流入下降,从而增加企业的财务风险,加上破产成本很高,因此,任何一家啤酒企业都会应尽量增强股权资本,降低财务风险,储备了较大的融资能力,这样才能在后续收购扩张、营销竞争中维持企业的财务安全。因此,燕京啤酒上市以来连续发行股票融资,储备了较大的后续融资能力,当前财务保守行为,实际上是一种理性行为,是一种风险管理措施,具有战略价值。燕京啤酒总经理李福成今年5月19日接受记者采访时谈到公司竞争优势时,第一条就是资本优势,他认为公司保持了较高的融资能力。
四.结论及实践意义
融资决策和资本结构管理是企业基于产品市场竞争环境、公司战略以及资本市场环境的商业选择。竞争型产业的上市公司财务保守是一种兼有保持后续投资能力和营销竞争财务风险承受能力的理性战略行为。负债率低并非都是股权过度融资,仅仅根据企业现有业务/资产时点的资产负债率来判断企业是否过度融资过于武断,是静态观点,需要从企业动态竞争需要角度评价资本结构的合理性。
中国上市公司确实存在过度股权融资行为和非商业竞争需要的财务保守行为,而且由于股权资本对管理行为的软约束,股权资本过度容易使上市公司产生过度投资行为。例如,主营业务增长机会潜力已尽、自由现金流充裕,而收益稳定的地方基础设施和公用事业上市公司,本应成为价值型公司。但不少这类公司仍然申请增发或配股,以资本运作、寻求新的利润增长点的名义轻率进入其它业务领域,容易造成投资失败。因此,需要采取措施,减少上市公司过度股权融资行为。
目前,证券监管部门已经采取了若干措施,例如,募集资金专户管理。我们认为,从监管角度,可以要求上市公司发行新股时,必须由财务顾问或承销商撰写募集资金投向的融资分析报告,给出发行新股的专业分析和充足的理由。可以象要求信息披露那样,给出再融资分析报告内容规范,这实际上也是信息披露。
从中长期来看,最根本的还是改造股票市场投资者结构,增强股票市场自身对上市公司投融资行为的评价和识别能力,形成倒逼信号。这也是股票发行市场化机制的重要体现。同样是国有控股上市公司,H股等境外上市公司很难获得境外股票市场认同。说明遏制上市公司过度股权融资非常重要的终极制约力量是股票市场自身的评价和行动能力,而不是董事会和证监会。钱在投资者手中,投资者用脚投票的发言权最为关键。证监会2001年1月放宽再融资条件的市场化改革思路,表面上导
致上市公司申请和获准再融资数量增加,但实质上促进了国内股票市场评价能力的改善,并且对承销商和上市公司初步产生了效果。2001年配股、增发行为普遍受到股票市场抵制,不少承销商因包销成为大股东,增加了承销商风险,导致新股发行的实质性分销。一些上市公司被迫消减增发规模,甚至放弃增发。
参考文献
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通信地址:
北京 清华大学
中国经济研究中心
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范文二:青岛啤酒与燕京啤酒盈利能力分析
青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 1 页 2010-6-7
对外经济贸易大学 成绩
2009— 2010学年第一学期作业
论文题目 青岛啤酒与燕京啤酒盈利能力分析
课程代码及课序号
课程名称 企业财务报表分析
组 员 张弋戈 200706100
赵 璐 200711011
赵清丽 200706102
朱嘉琪 200706010
任课老师 雷光勇 任课老师-雷光勇 国际商学院 - 1 -
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............................................................................................................... 3
....................................................................................................................... 6
一、公司简介 ............................................................................................................ 6
二、基本财务指标 .................................................................................................... 7
1.流动比率.............................................................................................................. 7
2.资产负债率.......................................................................................................... 7
3.有形净值债务率.................................................................................................. 8
........................................................................... 9
一、第一层次分解:经营活动与财务活动的贡献 ................................................ 9 ?.经营负债杠杆.................................................................................................. 10
?.财务杠杆.......................................................................................................... 11
...................... 13 (1) 营业边际利润率..................................................................................... 13
?.销售毛利率 .................................................................................................. 13
?.销售边际利润率 .......................................................................................... 15
?.税前销售利润率 .......................................................................................... 17
?.以周转率为基础的盈利能力分析 .............................................................. 19
(2)总资产周转率............................................................................................. 21
.................................................................. 22
(1)普通股权益收益率..................................................................................... 22
(2)每股收益..................................................................................................... 23
(3)每股股利..................................................................................................... 23
(4)每股净资产................................................................................................. 24
(5)市盈率......................................................................................................... 25
.............................................................................. 25
(1) 利润增长率与销售增长率..................................................................... 25
(2) 主营业务增长率与营业利润增长率..................................................... 26
..................................................................................................................... 28
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去年以来,一些媒体发文指出啤酒行业进入利润时代,着实让人们精神一振之后还是
回归了冷静。国内啤酒行业经过长达6、7年的行业整合以后,行业竞争格局已经基本确立,
过度竞争有得到遏制的迹象。行业销售毛利率下降的趋势开始缓解,行业总资产收益和净资
产收益率更是加速上扬,2006年分别达到了4.20%和9.04%。虽然近两年来啤酒行业整体效
益趋于好转,从整体亏损进入整体盈利的时代,但这只是表明啤酒行业进入微利时代,而不
是高利时代。正如华润雪花啤酒(中国)有限公司董事总经理王群在出席一次大型活动时提
到:“就啤酒行业来说,我们已经进入了微利时代。但是我们并不是从高利润或者是暴利进
来的,我们是从整个行业亏损进入到整个行业微利时代的。”
国内啤酒行业三足鼎立的局面已经逐渐形成,啤酒行业出现三个梯队:第一梯队--大企业青岛啤酒,华润雪花啤酒,燕京啤酒。这三家都是全国性品牌企业,2007年三家企业中产量最小的燕京都达到了402万升。其中华润借助其雄厚的资本实力在06,07年进行大量收购、新建,产量达到了大幅上升,有望成为全球第五大啤酒生产企业。第二梯队--以重庆啤酒、哈尔滨啤酒、珠江啤酒、金星啤酒为代表的具有相当规模的区域性品牌啤酒。
这些省级的啤酒企业最近两年产能扩张速度极快,立足本地的市场谋求扩大销售区域和全国
品牌的地位。第三梯队--规模较小的区域企业。这部分企业规模、市场均比较小,受到市场
和目前的格局限制,很难做大,不过因为成本、费用不高,仍然略有盈利,在各个地区生存,
对国内啤酒市场格局没有太大的影响,随着成本进一步增加和食品安全的更加严厉,可能投
靠大型企业。
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啤酒行业从2000 年结束第一波国内并购以后,收入和利润总额呈现长期上涨的趋势,
收入的增长速度在2003 年达到顶峰,利润总额的增长速度则在2004 年达到了短期的高点。2005-2007 年国内啤酒行业收入和利润增长保持了相对稳定,2006年和2007 年11 月止销售收入分别增长了16.37%和16.3%,利润总额分别增长了26.62%和24.78% 。但是在高速增长的情况下中国的啤酒行业的集中度和美国等成熟市场相比仍然很低,青岛、燕京、华润
三家企业的加总市场占有率在08年也才38.1%。激烈的市场竞争也使得第一梯队的三家企
业定价能力相对较弱,毛利率仍不高。总体上说,因为啤酒作为单价便宜的大众消费设备、
广告等规模效应非常明显,在大多数市场比较成熟的地区最终还是形成了很高的市场集中
度。和之相比,我们可以看到中国啤酒行业巨大的发展空间和美好的未来,到底谁能借助这
个行业整合的契机成为中国啤酒行业的霸主,我们拭目以待。在此,我们选择第一梯队的两
大公司,青岛啤酒和燕京啤酒来进行分析。
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从这幅图我们可以大概了解影响一个啤酒企业经营的主要因素,啤酒企业利润提升是
一个系统工程,正如华润全国市场总监侯孝海所说:实际上啤酒企业的利润来源于方方面面,
企业战略、品牌建设、渠道建设、人力资源规划、市场策略、管理水平、新思维等都会影响
赢利能力。所以说啤酒企业利润的提升不是一个成本和企业管理就可以简单概括的,需要啤
酒企业整合各种资源,实现全面的创新,实现企业核心竞争能力的全面提升。同时,也可以
发现燕京啤酒与青岛啤酒不同的企业文化与战略:青岛倾向于文化经营,主张做强做大,利
于自身品牌树立;而燕京则控制扩张成本,主张强强联合,注重的是短期效益。作为中国啤
酒行业的巨头,我们对两个企业近五年的财务报表做了较为详细的解读。
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股票代码 600600
总 股 本 135098.2795万股
流 通 股 93358.8290万股
发行日期 1993-07-24
上市日期 1993-08-27
所属行业 酒精及饮料酒制造业
所属地区 山东
所得税率 25.0000%
法人代表 李桂荣
联 系 人 张学举
主承销商 上海申银证券公司
公司地址 山东省青岛市香港中路五四广场青啤大厦1720室 邮政编码 266071
公司电话 (0532)5713831 85776071
传 真 (0532)5713240
电子邮箱 secretary@tsingtao.com.cn info@tsingtao.com.cn
公司网址 www.tsingtaobeer.com.cn
经营范围 啤酒制造、销售以及与之相关的业务。 主要产品 青岛啤酒
公司介绍 公司前身是中国最早的啤酒生产企业青岛啤酒厂,1993年6月成立股份公司,
现为中国最大的啤酒生产商和出口商. 公司全资拥有青岛啤酒一厂、二厂、三厂、四厂、扬
州啤酒厂、麦芽厂和青岛啤酒实业开发公司、青岛啤酒广发实业公司。1993年6月在香港
发行H股,成为大陆首家在香港联合交易所上市的企业,同年7月在国内发行A股。集团
营业额及盈利几乎完全由生产及销售啤酒而产生。公司为中国人民银行和经贸委重点支持
300家企业之一,在流动资金贷款方面公司享有优惠。
股票代码 000729
总 股 本 121026.70万股
流 通 股 48226.61万股
发行日期 1997-06-06
上市日期 1997-07-16
所属行业 酒精及饮料酒制造业 所属地区 北京 所得税率 15.00% 法人代表 李福成
联 系 人 刘翔宇
主承销商 北京证券有限公司
公司地址 北京市顺义县双河路9号 邮政编码 101300 公司电话 010-89490729 公司传真 010-89495569
电子邮箱 yanjing@public.bta.net.cn securities@yanjing.com.cn
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公司网址 www.yanjing.com.cn
经营范围 制造、销售啤酒、矿泉水、啤酒原料、饲料、酵母、塑料箱;销售五金交电、
建筑材料、日用百货;餐饮服务;技术咨询、技术培训、技术转让;制造纸箱、纸箱印刷、
包装装潢印刷品印刷;普通货物运输;货物进出口、技术进出口、代理进出口。 主要产品 燕京啤酒
公司介绍 公司是1997年4月,由北京燕京啤酒集团公司、北京市西单商场股份有限公司、
北京市牛栏山酒厂等三家发起人,共同设立。北京燕京啤酒集团公司是国务院七部委确定的
国有独资一档企业。1980年9月,集团公司投资640万元兴建的年产一万吨啤酒的燕京啤
酒厂,经过16年的艰苦努力,已发展成全国第一家年产量突破50万吨的大型啤酒企业。在全国630家啤酒厂中,燕京啤酒产销量第一,占全国总产量的3.5%。 燕京集团在啤酒行业首批通过ISO9002质量体系和产品质量认证。燕京啤酒是北京名牌产品,是人民大会堂
国宴特供酒。1997年4月经国家工商行政管理局认定为驰名商标。目前燕京啤酒在北京市
场占有率达到85%以上,天津市场占有率达到25%以上,产品还销往全国十五个省、市、
自治区。公司已列入轻工总会提出的“北有青岛、南有珠江、首都有燕京”的中国啤酒工业
发展格局。
1.
流动比率=流动资产?流动负债×100% ||从流动资产上考察对流动负债的偿还能力 比值越大越好,要求数值最好能大于1,表明企业短期内不存在偿付债务的危机
流动比率 2004 2005 2006 2007 2008
青岛啤酒 0.812 0.8286 0.9492 0.8881 1.2
燕京啤酒 1.588 1.265 1.182 1.158 1.170
从总体上说,这五年燕京和青岛都没有达到经验值2,但是也是只是由于行业因素,啤
酒销售行业存货周转率非常快,所以库存的经营资产不一定会很多。而用两者相比较可以看
出,04-05年燕京下降很多,但是前四年的燕京的流动比率高于青岛很多且第五年相差不大,
所以可以得出结论,燕京的总体的短期偿债能力高于青岛。
2.
资产负债率=负债总额?资产总额×100% ||表明负债在资产当中所占比率,在30%到70%之间是正常范围,如果过低表明企业利用财务杠杆的能力较弱,如果过高则表明企业财
务状况有危险,存在偿付危机的可能:
资产负债率 2004 2005 2006 2007 2008
青岛啤酒 0.577 0.419 0.399 0.481 0.490
燕京啤酒 0.288 0.316 0.287 0.397 0.300
从数据能看出,两个企业的资产负债率均在正常范围内,证明两个企业的资产结构正
常。这是值得肯定的。除了04年青岛资产负债率大于0.5,其他年度燕京青岛资产负债率都
小于0.5,这说明它们的总资产中大部分是通过所有者投资取得的。04-08年,明显可以看任课老师-雷光勇 国际商学院 - 7 -
青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 8 页 2010-6-7
出燕京的资产负债率大于青岛。所以截止08年,燕京的长期的偿债的能力远远大于青岛。
资产负债率也是一种举债能力,所以燕京的举债能力也高于青岛。
有形净值债务率=[负债总额?(股东权益-无形资产净值)]×100%
有形净值债务率主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。这个指标
越大,表明风险越大;反之,则越小。同理,该指标越小,表明企业长期偿债能力越
强,反之则越弱。
有形净值债
务率 2004 2005 2006 2007 2008
青岛啤酒 2.003 0.958 0.855 1.180 1.190
燕京啤酒 0.528 0.581 0.502 0.840 0.550
关于这个比率企业设置的标准值一般为1.5。两个企业基本都为超过,说明举债规模
正常。04-08年燕京的有形资产净值债务率低于青岛很多。燕京的该比率一直小于1,说明用有形资产净值就可以偿还债务,而青岛04,07,08该比率都大于1。有形净值债务率最大的特点是在可用于偿还债务的净资产中扣除了无形资产,这主要是由于无形资产的
计量缺乏可靠的基础,不可能作为偿还债务的资源。由于青岛啤酒的无形资产比率远
高于燕京啤酒(前者越是后者3倍),因此在该比率上与后者差距较大。但从指标来
看,燕京的长期偿债能力高于青岛。
纵观以上三个指标,主要都是关注了企业的偿债能力、资产结构。从这方面来说,
燕京啤酒比青岛啤酒的偿债风险要小。但全面衡量一个企业的经营仅凭偿债能力是不
够的。我们将首先分析二者的盈利能力。
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青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 9 页 2010-6-7
盈利能力是公司偿债能力、营运能力的基础,企业进行财务分析的根本目的在于找出
问题,企业改善偿债能力与营运能力,最终目的是提高企业盈利能力。而这个能力在很大一
部分程度上由普通股权益回报率ROCE决定:
普通股权益回报率(ROCE)=综合收益/平均CSE
运用杜邦模型,我们可以将ROCE进行三个层次的分解,如下图所示。我们将通过层
层深入的形式来分析青岛啤酒和燕京啤酒的盈利能力。
我们已经看到经营活动和财务活动影响着普通股权益回报率,第一层分析我们将分别
研究经营负债杠杆和财务杠杆对青岛啤酒与燕京啤酒资产报酬率的影响。
我们首先选择对两个公司的经营资产报酬率进行分析。计算公式:
经营资产报酬率(ROOA)=净利润+隐含利息/经营资产
由于隐含利息很难确定,我们近似用净利润/经营资产进行确定:
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青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 10 页 2010-6-7
经营资产报酬率
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%青岛4.00%
燕京3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
20042005200620072008
经营资产报酬率反应经营活动的盈利能力。与其紧密联系的是净经营资产回报率
(RNOA):
RNOA = OI/NOA
RNOA
10.00%
9.00%
8.00%
7.00%
6.00%
青岛5.00%
4.00%燕京
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
2004年2005年2006年2007年2008年
无论是ROOA还是RNOA,青岛啤酒相对于燕京啤酒的优势都很明显。从趋势上看,
青岛啤酒的经营回报率逐年上升,燕京则在05-07年前有较大成长,但08年又有下滑表现。
充分说明青岛啤酒综合运用经营资产创造利润的能力要强于燕京。
可以提高RNOA,这也是为何RNOA一般高于ROOA的原因。
经营杠杆计算公式:
经营负债杠杆 = 经营负债(OL)/净经营资产(NOA)
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青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 11 页 2010-6-7
经营负债杠杆
0.25
0.200.200.190.170.170.160.150.150.140.130.13燕京0.12
0.10青岛0.05
0.00
2004年2005年2006年2007年2008年
企业利用经营负债杠杆将各种应付款用于经营,青岛的经营负债杠杆一般都高于燕京,
表明青岛在购销活动中产生的应付款比例要多于燕京,即青岛占用的供应商资源更多。经营
负债杠杆是一把“双刃剑”。尽管较高的经营负债杠杆提高了青岛的RNOA,但在固定成本不变的前提下(变动成本占销售额固定比率时),经营杠杆系数越大,意味着企业的经营负债
越多,经营风险也就越大。而且经营负债并不是没有代价的,供应商会所要更高的价格。但
只要经营负债回报率大于短期利率,经营杠杆就是有效的。从这一点来看,两个企业的经营
负债杠杆均为企业带来正面贡献,我们对比二者贡献的大小:
2004年 2005年 2006年 2007年 2008年
ROOA 青岛 3.59% 3.85% 5.47% 6.74% 7.47%
燕京 4.99% 4.15% 4.26% 5.71% 5.47%
RNOA 青岛 4.28% 4.61% 6.63% 7.24% 8.82%
燕京 5.70% 4.75% 4.98% 5.95% 5.49% RNOA/ROOA 青岛 1.19 1.20 1.21 1.07 1.18
燕京 1.14 1.14 1.17 1.04 1.00
青岛与燕京的RNOA通过经营负债杠杆都被放大了,但是从数据我们也可以看到青岛
的经营负债杠杆更行之有效。
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青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 12 页 2010-6-7
财务杠杆
20081.00001.0429
1.00001.0059燕京1.000220061.0184青岛
1.01831.0393
1.079320041.0468
0.96000.98001.00001.02001.04001.06001.08001.1000
同经营负债杠杆一样,财务杠杆是将RNOA放大。通过完整的传导作用,最终使RCOE
增加。青岛的财务杠杆也比燕京高。财务杠杆反映了各公司利用金融债务进行经营的能力。
在一定范围内,只要ROOA高于短期借款利率,财务杠杆越高,ROCE便能被越多的放大。
但如果过度使用财务杠杆则会使得公司在高风险下经营,对股东权益不利。青岛与燕京的财
务杠杆系数都不太高,且整体呈下降趋势。05——08年青岛啤酒的财务杠杆要高于燕京啤
酒。原因青岛发行了可转换债券,燕京公司发行的可转换公司债券于2007 年10 月16 日
已到期。同样,我们通过计算看财务杠杆在多大程度上为两企业的ROCE作出贡献:
2004年 2005年 2006年 2007年 2008年
RNOA 青岛 4.28% 4.61% 6.63% 7.24% 8.82%
燕京 5.70% 4.75% 4.98% 5.95% 5.49%
ROCE 青岛 7.80% 7.13% 8.59% 10.40% 12.07%
燕京 6.42% 6.35% 6.30% 7.63% 8.00%
ROCE/RNOA 青岛 1.82 1.55 1.30 1.44 1.37
燕京 1.13 1.34 1.27 1.28 1.46
由于青岛的财务杠杆更高,因此ROCE被放大的倍数也更高,但是这个倍数随时间推
进却在逐步降低。而且在08年其财务杠杆较大幅度上升之后,ROCE/RNOA反而降低,根据ROCE=RNOA+FLEV(RNOA-NBC),我们推测青岛RNOA与净借款成本(NBC)的差距在逐渐降低,一旦RNOA小于NBC,财务杠杆就会起到负面作用。这应该是对青岛的财务警
示,说明其金融资产负债结构与经营活动不相适应,具有一定的财务风险。未来青岛公司应
该减少金融负债的比例,提高经营负债杠杆的应用,通过对RNOA的放大来提高ROCE.
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青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 13 页 2010-6-7
1
PM
8.37%10.00%7.78%7.78%7.32%7.11%7.13%6.92%8.00%5.48%5.27%5.27%6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
20042005200620072008
青岛燕京
.
毛利率是考察企业盈利能力的一个重要的指标,不同行业毛利率差别较大,当然越高
越好由于净利率可以通过费用控制或其他手段进行调整,不能直观地反映企业产品的竞争
力,而毛利率避免了这些影响,能直接反映企业的盈利能力和竞争力:
销售毛利率= 主营业务利润/主营业务收入
销售毛利率
40.00%
32.50%
25.00%
17.50%
10.00%
20042005200620072008
31.04%30.35%31.69%31.99%31.77%青岛
25.77%25.43%25.69%25.05%24.82%燕京
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青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 14 页 2010-6-7
该比率我们采用主营业务利润比主营业务收入进行计算,得到的数据有别于一些证券
公司的分析,但大体趋势符合。从图中我们可以看到,青岛啤酒的销售毛利率水平一直高于
燕京,说明青岛啤酒在生产成本与定价之间获取的利润空间要略高于燕京。而燕京的毛利率
略呈下降趋势。根据我们的分析,这主要是由于07年以来大麦价格的不断上涨对二者成本的影响不一样。对于青啤和燕啤来说,由于啤酒大麦所占原料的成本不同,青啤的占比低于
20%,所受的影响更小,而燕京则占到了20%左右,所受影响较大。因此毛利率自06年以来
有所下降。
从该图中我们也能看到,由于青岛啤酒中大麦成本占比低,因此价格上涨对其业绩的
刺激更明显。而相反对燕京的刺激就并那么大了。
我们再来看看专业人员对于啤酒行业毛利率的分析:
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青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 15 页 2010-6-7 啤酒企业销售毛利率比较
图片来源:国泰君安研究所
从上图中我们不难发现,青岛与燕京的销售毛利率水平均处在行业领先水平,并且整
体十分平稳。说明二者在公司主营业务经营上均具有较强且稳健的盈利能力。这种稳健并高
于行业平均水平的毛利率反映了公司的研究与开发能力。因为我们认为这两支公司未来的潜
力都还很大,因为他们的销售额可投入研发的比例较高。
.
销售毛利率代表了每一元销售收入和扣除销售成本和销售税金后,有多少钱可以用于
弥补各项期间费用和形成盈利。而期间费用中大部分是维持企业一定时期的生产经营能力所
必须发生的费用,所以我们将这一部分扣除,得到的销售边际利润率(SPM)能够更可靠的
反应企业的盈利能力。
10.00%
9.00%
8.00%8.40%SPM6.95%
7.00%6.46%6.32%6.21%6.17%
6.67%6.64%6.00%6.42%6.41%
5.00%
20042005200620072008
青岛SPM燕京SPM
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青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 16 页 2010-6-7
从该图我们不难看出,尽管青岛啤酒的毛利率整体高于燕京啤酒,但是销售边际利润
率二者水平却十分接近,并且燕京略占优势。下面我们将通过营业费用率和财务费用率两个
指标来分析该结果。
总营业费用率
25.00%
20.00%
15.00%
青岛
10.00%燕京
5.00%
0.00%20042005200620072008
财务费用率
1.80%
1.40%
1.00%青岛
燕京0.60%
0.20%
-0.20%20042005200620072008
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青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 17 页 2010-6-7
我们发现,青岛啤酒的总营业费用率在2004-2008五年间均高于燕京。这主要是由于
青岛啤酒的营销策略,广告投入、渠道投入、运输费用都较高,使得销售费用远高于燕京啤
酒。另一方面,燕京的财务费用率大大高于青岛,表示燕京啤酒的负债多于青岛。通过东海
证券研究所整理的数据我们也能看出,燕京啤酒在05,06年的并购支出都高出青岛很多,
这也是其财务费用不断攀升的原因之一。考虑到销售边际利润率(即SPM)是扣除了营业
费用及财务费用后企业所能获取的收益率,两项费用的作用综合起来使得两个企业最后的盈
利水平基本持平。
但是,我们注意到青岛啤酒的营业费用率从2006年以来连续下降,而燕京的财务费用
率在逐步上升。这可能意味着燕京啤酒在积极进行市场及业务的扩张;青岛啤酒则在控制销
售成本方面有了长足的进步,且财务风险较燕京啤酒要小。
这个比率反映了企业销售收入获取税前利润的能力。税息前利润是由税前利润加利息
费用求得。这里将利息费用加进去,主要是由于利息费用是为取得借入资金付出的代价。这
部分费用是企业收益的组成部分。如果企业的资金均为自有资金,这部分代价将不会付出。
计算公式如下:
税前销售利润率 = 税息前利润/销售收入
= (税前利润 + 利息费用)/销售收入 我们将这个比率分解:
税前销售利润率=(税前利润+利息费用)/销售收入
=(营业利润+营业外收支净额+利息费用)/销售收入
= SPM + 营业外收支净额/销售收入 + 财务费用率
根据该公式我们计算了青岛啤酒与燕京啤酒的税前销售利润率,结果显示如下表:
税前销售利润率 2004 2005 2006 2007 2008 任课老师-雷光勇 国际商学院 - 17 -
青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 18 页 2010-6-7
青岛 5.48% 5.27% 5.27% 7.32% 6.92%
燕京 8.37% 7.11% 7.13% 7.78% 7.78%
不难发现燕京啤酒的税前销售利润率比青岛啤酒高。前者在过去五年始终保持在7%以上,相比之下,青岛啤酒每一元销售收入所产生的利润额偏少。结合分解后的公式及上面
已计算出的比率,两个公司各项指标的平均差异如下:
税前销售利润率平均差异 1.58%
SPM平均差异 0.49%
财务费用率平均差异 0.59%
除去销售边际利润率和财务费用率的影响,其他0.5%的差异均来自营业外收支净额的
不同。
营业外收益/EBIT 2004 2005 2006 2007 2008
青岛 NA NA NA 11.77% 10.76%
燕京 NA 6.19% 10.11% 14.70% 17.46% 注:NA表示营业外支出大于营业外收入
通过对比二者的财务报表我们发现燕京啤酒的营业外收入一般都高于营业外支出,使
得利润总额要高于营业利润。因此我们可以认为燕京啤酒的营业外收入一定程度上为企业的
业绩作出了贡献,并且由上表能看出这个贡献在持续扩大。但是,由于营业外收入并非企业
收益的主要来源,也并非经常发生事项。我们希望它能为企业带来正的收益,但并非越高越
好。个人认为这个比例还应当控制在一定范围内。燕京的营业外收入持续增长可能说明公司
的资产变动较多,存在一定风险性。
综合上述分析,我们将以上3个指标再与行业平均水平比较:
图片来源:国泰君安研究所
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青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 19 页 2010-6-7
经对比,两个公司的毛利率均高于行业平均水平。燕京啤酒的营业费用率低于平均水
平,且税前销售净利率高于行业平均水平,综合盈利能力较强。而青岛啤酒则需控制营业费
用,以增加营业利润。尽管其税前销售净利率不如燕京啤酒,但仍高于行业平均水平。未来
青岛啤酒应当着重控制销售成本,增加利润空间;燕京啤酒则应控制财务费用,减少财务负
担与风险。
1.应收账款周转率
青岛啤酒应收账款周转率(天)
应收账款周
03-31 06-30 09-30 12-31 转天数
2009 8 3 2 --
2008 9 4 3 2
2007 14 6 4 3
2006 17 8 4 3
2005 32 13 8 5
2004 38 25 11 14
燕京啤酒应收账款周转率(天)
应收账款周
03-31 06-30 09-30 12-31 转天数
2009 25 16 9 --
2008 26 17 6 5
2007 35 17 10 5
2006 43 23 14 6
2005 61 28 16 10
2004 69 30 17 10
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青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 20 页 2010-6-7
应收账款周转天数 2004 2005 2006 2007 2008 青岛啤酒 14 4.7513 3.3672 2.7254 2 燕京啤酒 10.3685 10 6 5.0721 5 15
10
数值5
0
20042005200620072008
年分
青岛啤酒燕京啤酒
应收账款周转率=赊销收入净额/平均应收账款(注,由于无法确认赊销收入,由销售
收入代替)。该指标反映的是企业的应收账款变为现金的速度。若过慢,则企业的营运资金
会过多地滞在应收账款上,从而影响企业的正常资金周转。相反若该比率较高,则公司收帐
速度快,平均收账期短,坏帐损失少,资产流动快,偿债能力强。由图表看出,在04年以后青岛啤酒的应收账款周转天数是远低于燕京啤酒的,说明青岛啤酒在相关方面能力优于燕
京啤酒。而在04年到05年,青岛啤酒在该比率上有极大幅度的下降,经分析在该年度青岛
啤酒对应收账款加强了管理,奉行较紧的信用政策,付款条件更加限制。值得注意的是,二
者的应收账款周转天数都在逐步减少,可以明显感受到,企业管理,财务管理的改进。但在
08年,由于金融危机等的影响燕京啤酒的周转天数的减少幅度有所下降。
2. 存货周转率
青岛啤酒存货周转率
存货周转率 03-31 06-30 09-30 12-31
2009 -- 2.1730 3.6120 --
2008 -- 1.9150 3.2380 3.8470
2007 0.9900 2.3430 3.8840 4.1800
2006 0.9530 2.3240 3.8870 4.5950
2005 0.8760 2.1090 3.5300 4.2410
2004 0.8150 1.9460 3.2660 3.7400 任课老师-雷光勇 国际商学院 - 20 -
青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 21 页 2010-6-7
燕京啤酒存货周转率
存货周转率 03-31 06-30 09-30 12-31
2009 0.5090 1.2380 2.0880 --
2008 -- 1.1250 2.1460 2.3750
2007 0.7030 1.7930 2.4090 2.8150
2006 0.6500 1.5400 2.8240 3.0310
2005 0.6140 1.5270 2.7370 3.0680
2004 0.6100 1.5780 2.9860 3.4150
存货周转率(次) 2004 2005 2006 2007 2008
青岛啤酒 3.7402 4.2408 4.4453 4.18 3.847
2.375 燕京啤酒 3.4154 3.0682 2.9232 2.8153
存货周转率是销售成本与平均存货的比值。这一比率有助于衡量和评价企业购入存货、
投入生产、销售收回等各环节的资产管理效率,同时其的好坏也影响企业的盈利能力,短期
偿债能力。由图中可以看出青岛啤酒在很大程度上存货周转速度高于燕京啤酒。说明了,青
岛啤酒把流动资产转换为现金或应收账款的速度加快,在存货管理上有较高水平。值得注意
的是,二者近年来,存货周转率都有一定幅度的下降,可能与同行业竞争激烈,或经济大环
境有关,并且,在2008 年夏季气温偏低,导致消费者对啤酒的需求量降低,产品销量相应
下降,成为了导致存货周转率降低的一个重要因素。通过季报数据来看,啤酒销量的季节性
显露无疑。在夏季往往存货的周转率较高,但存在一定程度的延迟或提前。
2
总资产周转率(次) 2004 2005 2006 2007 2008
青岛啤酒 0.9132 1.0294 1.2177 1.2973 1.331
燕京啤酒 0.698 0.6929 0.7315 0.7565 0.733 任课老师-雷光勇 国际商学院 - 21 -
青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 22 页 2010-6-7
总资产周转率(次)
1.4
1.2
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
20042005200620072008
青岛啤酒燕京啤酒
总资产周转率反映资产总额的周转速度,该指标为销售收入与平均资产总额的比值。
由图表看出青岛啤酒的总资产周转率总是高于燕京啤酒的。由于周转越快,销售能力就越强,
从而获取利润的机会也越多。所以,我们认为,青岛啤酒的获利能力高于燕京啤酒。但在青
岛啤酒连续五年总资产报酬率较大幅度上升的情况下,而燕京啤酒在连续五年中上升趋势不
甚明显,在08年金融危机中青岛啤酒和燕京啤酒基本维持稳定的总资产周转率,可能是由
于经济危机以及奥运经济带来的双重作用的抵消。由此我们可以判断青岛啤酒运用资产的能
力持续提高,总资产利用效率逐年上升,这是公司资产运作良性发展的表现。而燕京啤酒的
总比资产利用效率则偏低并且成长不明显,应当注重资产运作水平的提高。
普通股权益收益率
15.00%
10.00%青岛
燕京5.00%
0.00%年份20042005200620072008
7.80%7.13%8.59%10.40%12.07%青岛
6.42%6.35%6.30%7.63%8.00%燕京
普通股权益收益率=(净利润-优先股利)/平均普通股权益
反映股东权益获得的盈利情况,最受普通股东关心。从图表上来看,两者ROCE总体
上均呈上升趋势,在07-08年的金融危机时几乎无增长,青岛的增长趋势明显更强,特别在任课老师-雷光勇 国际商学院 - 22 -
青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 23 页 2010-6-7
08年仍然保持持续增长,值得关注,而燕京的ROCE一直没有突破8%,甚至在08年的增长放慢,一部分原因是由于燕京在08年发行新股,将ROCE进行了一定的摊薄,但是也说
明新增的权益只是使企业的普通股权收益率保持一定的水平,但却并没有使其显著提高,说
明这部分新增权益的投资在提升企业业绩方面并没有发挥显著的作用。这使得青岛啤酒的股
票相对更具吸引力,但我们仍需要考虑的是,青岛啤酒较高的ROCE一部分是有较高的财务杠杆引起的,这同时也增加了它的财务风险。
0.60
0.50
0.40
0.30EPS
0.20
0.10
0.00
20042005200620072008
青岛青岛(扣除非正常损益)燕京燕京(扣除非正常损益)
EPS 2004 2005 2006 2007 2008 2009E
0.26 0.23 0.33 0.43 0.54 0.73 青岛
扣除非正常损益 0.25 0.19 0.27 0.33 0.46 -
0.40 0.27 0.29 0.37 0.42 0.55 燕京
扣除非正常损益 0.4 0.26 0.24 0.29 0.32 -
EPS是衡量上市公司盈利能力的最重要的财务指标,和ROCE相似,EPS并不体现股票内含风险,必须对公司利润的构成给与额外关注,若公司部分利润来于涉及新的高风险投资,
虽然现在的EPS较高,但是同时未来的不确定性更大两公司在05年的EPS均有大幅下跌,之后青岛保持着持续较高的增长率,燕京的增长较缓慢。但是EPS是一个相对数,不同股票所含有的净资产和市价不同,即换取每股收益的投入量不相同,这就限制了每股收益在公司
之间的比较并且EPS高也并不代表公司可以多分红,还要依公司的股利政策而定 任课老师-雷光勇 国际商学院 - 23 -
青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 24 页 2010-6-7
每股股利
0.4
0.35
0.3青岛
燕京0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0燕京20042005青岛200620072008
DPS 2004 2005 2006 2007 2008
0.2 0.15 0.16 0.22 0.22 青岛
0.178 0.04 0.168 0.354 0.317 燕京
普通股每股股利是股利总额与期末普通股股份总数之比。这一指标恰好弥补了上一指标
的不足,因为该指标反映的是用于分配普通股现金股利的总额。和上一数据比较,可以看出,
2004年至2008年青岛的ROCE均高于燕京的ROCE,而燕京的每股股利确高于青岛(除2005年之外),这是一个很重要的作为投资抉择的依据。一些偏好股利的投资者可能更偏向选择
燕京。
每股净资产
7.00
6.00
5.00
4.00
青岛3.00燕京2.00
1.00
0.00
20042005200620072008
NAPS 2004 2005 2006 2007 2008 2009上半年
2.74 3.78 4.00 4.21 4.65 4.91 青岛
6.19 4.38 4.75 5.00 5.72 5.99 燕京
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青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 25 页 2010-6-7
每股净资产重点反映股东权益的含金量,它是公司历年经营成果的长期累积。相反,
如果公司每股净资产不断下降,则公司前景就不妙。因此,每股净资产数值越高越好!每股
净资产的增长有两种情形:一是公司经营取得巨大成功,导致每股净资产大幅上升;二是公
司增发新股,也可以大幅提高每股净资产,这种靠“圈钱”提高每股净资产的行为,虽不如
公司经营成功来得可靠,但它毕竟增大了公司的有效净资产。以上图表可以看出,在总体上
两家公司的每股净资产都在稳步增长,这和青岛和燕京作为啤酒行业两大巨头,在行业整合
阶段获得更多的市场份额持续增长的现实也是相符的
市盈率=每股股票市价?每股收益
80
70
60
50市盈率
40
30
20
10
0
20042005200620072008
青岛燕京
P/E 2004 2005 2006 2007 2008
36.6 33.807 46.862 71.502 46.499 青岛
32.09 23.515 37.472 58.31 33.934 燕京
这一指标直观地反映了普通股票的市场价格与当期每股收益之间的关系。投资者通常
利用该比例值估量某股票的投资价值,或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。市盈
率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。然而,用市盈率衡量一家
公司股票的质地时,并非总是准确的。一般认为,如果一家公司股票的市盈率过高,那么该
股票的价格具有泡沫,价值被高估。然而,当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看
好时,股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。所以市盈率也反映出了投
资者的心理感受,和投资者的预期息息相关。从图表可以看出,04年至07年青岛和燕京两
家公司的市盈率持续上升,并在07年的投资热潮中达到顶峰,但在08年金融危机席卷全球时出现大幅下落。这也强有力的说明P/E的变动也紧随市场的影响,另一方面也反映了一定
的市场表现。
一个公司的增长可以被看做是一种正的贡献,一种产生或创造价值的能力。增长与
持续性分析可以从两个方面进行:一方面是传统财务指标的增长性分析;另一方面是基于
价值创造的增长性分析。这里我们主要运用传统财务指标进行分析。
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青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 26 页 2010-6-7
我们首先对利润增长率与销售增长率进行比较。
2003 2004 2005 2006 2007 2008 青岛啤酒426212188 472551450 528327667 614812361 1004123478 1108088736 利润额
青岛啤酒7507959058 8620687766 10019857127 11677159588 13709219729 16023441980 销售额
燕京啤酒337476538 390986852 377987952 436377801 578444748 641887505 利润额
燕京啤酒3427720856 4671169691 5314153043 6122422723 7436224605 8246483377 销售额
青岛啤酒
利润增长 15.86% -3.32% 15.45% 32.56% 10.97%
率
青岛啤酒
销售增长 14.82% 16.23% 16.54% 17.40% 16.88%
率
燕京啤酒
利润增长 10.87% 11.80% 16.37% 63.32% 10.35%
率
燕京啤酒
销售增长 36.28% 13.76% 15.21% 21.46% 10.90%
率
利润增长率是公司提高盈利能力所取得的总效果,可以综合地反映出公司生产经营的
成果,因而是考核公司持续发展潜力的一项重要由于一种财务指标。销售增长率则为公司收
益总额的增长限定了一个有效空间,因为公司盈利总水平不可能无限地增长。从数据能看出
燕京啤酒的利润增长率基本都比青岛啤酒高;销售增长率青岛啤酒较为稳定,维持在16%以上,燕京啤酒则波动较大。利润是可操纵的,尤其06年会计准则发生变化之后, 07年两个公司的利润增长率均大幅提高,这也是新准则中强调公允计价影响了各公司的利润总额从而
拉大利润增长;而08年受金融危机冲击,啤酒行业的销售增长和利润增长都放缓了。这些事
实从客观上提醒我们应当考虑利润增长的合理性—当利润增长率高于销售增长率时,我们应
当考虑利润的增长是否是因为其他收入的增多。一般而言,公司销售增长率越高,说明其产
品市场前景看好。从这一点来说,青岛啤酒的销售成长十分稳健,盈利的增长势头强劲;燕
京啤酒则波幅较大,投资者应当结合其他数据更全面的考虑其盈利增长的后劲。
2
与销售增长率相比,主营业务利润增长率考虑了相关成本费用因素,是考察企业盈利
能力增长的更为直观的指标。
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青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 27 页 2010-6-7
主营业务利润增长率
30.00%
25.00%
青岛20.00%
燕京
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
20042005200620072008
主营业务是一个公司最基本的业务,其变动性应该较其他业务小,而且应该在企业利
润中所占的比重最大。从这一点来看,两个公司的主营业务增长率波动并不很大,值得注意
的是04-06年青岛啤酒的主营业务增长率持续增长,但06年后却有下降趋势,这也是给青岛啤酒敲响警钟,尽管销售增长率稳中升高,并不代表公司有持续的收益增长趋势。反观燕京
啤酒,企业在05-07年间随着销售增长率的上涨主营业务率持续上升,根据燕京啤酒自己的
分析,主要原因是生产规模扩大、产品销售量上升所致。2008年增速有所放缓,一则是受金融危机影响,二来是2008年夏季气温偏低,导致消费者对啤酒的需求量降低,产品销量相应
下降。
营业利润增长率
35.00%
30.00%
25.00%
20.00%
青岛15.00%
10.00%燕京5.00%
0.00%
-5.00%20042005200620072008
-10.00%
-15.00%
营业利润增长率考虑了其他业务利润并且考虑了期间费用的作用,其考察更为全面。
燕京的营业利润增长率整体而言不如青岛,但如同它的主营业务增长率,在05-07年间保持
了较快的增长。营业利润增长率不高可能跟燕京的财务费用增长较快有关,尤其07-08年燕
京的财务费用增加幅度很大,从图中也可以看出这个陡降过程。金融危机冲击之际,青岛还
是保住了自己的营业利润增长,在08年间有小反弹。但伴随着啤酒行业竞争日趋白日化,
利润空间进一步缩小,市场进一步成熟,营业利润增长率最终会放缓。
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青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 28 页 2010-6-7
综合以上两个指标,我们认为青岛公司的利润成长空间有限,但持续收益能力强劲。
燕京啤酒在市场并购及扩张上的奋起直追将为其带来一定的成长,但这要取决于公司能否合
理控制投资的成本。股东关心的终究是剩余收益,很大程度上依旧是取决于ROCE的变动值,这个增幅越大,则股东更乐意投资于该公司。综合看来,青岛啤酒的ROCE成长更快并且较稳健,具有可持续性发展能力。燕京公司的波动性带来一定风险,但其成本控制能力
与奉行的“强强联合”并购表现将为其带来更大的成长空间。
通过各种盈利能力指标的分析,我们已经熟悉了青岛啤酒与燕京啤酒过去五年的经营
情况。通过一些行业数据我们也展望了一下两个企业未来的发展趋势。
从以上两图我们可以明显看到,青岛啤酒在产量增长率上表现并不如另两位主要竞争
对手。我们从行业整体情况看,啤酒行业的竞争更多体现在行业前几大啤酒厂的竞争。该行
业技术壁垒少,加上啤酒产品具有保质期短、单价低、运输成本高的特点,造成目前行业地
域垄断的竞争格局。目前各厂商的优势区域逐渐饱和,向外扩张是企业发展的必由之路,
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青岛啤酒与燕京啤酒财务报表分析 第 29 页 2010-6-7
而从上图我们也明显看到,目前啤酒行业已从高速发展期过渡到了稳步发展期,利润
总额和销售增长都已经趋于平稳,是市场份额竞争最激烈的时代。无论是青岛的“做强做大”
还是燕京的“强强联合”,都需要面对大环境下小企业众多大打价格战的压力,这个时期成
本控制与区域控制将显得格外重要。青岛企业谨慎的收购将为其降低投资风险,但中心辐射
式的优势区域扩展策略见效可能会比较缓慢;燕京公司应当着眼于毛利率的提高,并保持自
己在华北、广西、福建等地的优势,抢先一步控制中国啤酒消费的潜力区域,将为其带来份
额上的大幅增加。从远期来看,我们认可青岛文化经营、加强品牌的战略方针,但如果只是
维系目前的优势区域和市场份额是远远不够的,以华润、燕京的扩张速度,青岛很容易腹背
受敌。所以青岛仍需要加强扩张。对于燕京,收购了其他品牌并延用其他品牌固然减少了在
当地的品牌植入成本,但远期不利于品牌树立。所以其在扩张同时应考虑使用自身品牌,以
增加品牌渗透深度。
啤酒行业作为资金密集型的产业之一,资金实力的大小和企业资本运作能力的大小,
愈来愈决定着企业今后的走向,“从产品经营、产业经营、品牌经营向资本经营上升,是啤酒行业竞争的必然趋势”。而在这样的发展过程中,虽然资本是企业做大的最重要手段之一,但是,在品牌既有定位的前提下,利用资本把自己先做强,然后做大,这与盲目的做大相比,
无疑会是一个更好的选择。
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范文三:企业的盈利能力分析——以燕京啤酒为例
企业的盈利能力分析——以燕京啤酒为例
企业的盈利能力分析
— — 以燕京啤酒为例
?王宇鹏 石河子大学
摘 要:本文主要介绍分析企业的盈利能力的方法与运用,并且以燕京啤酒
为例,通过运用比较分析与比率分析对燕京啤酒
公司以及同行业相关公司的盈利能力进行分析,了解公司的经营发展状况,
找到公司存在的问题,对公司以后的经营提出一些总
结性建议。
关键词:燕京啤酒;财务分析;盈利能力
一
、引言
近些年来,我国啤酒工业进入行业集中度日益提高,稳定发
展期 ,行业趋 向规模化 、集团化,我国啤酒工业行业竞争水平和
整体经济效益都在提高。在产量逐年增长的同时,也显现出我国
啤酒企业产品单一、企业利润率较低、产业集中度仍然不够的问
题,并且市场上公司在不断调整策略,提升自己的竞争力。下面
我们对燕京啤酒以及相关企业进行分析。
二、盈利水平分析
本文选取了燕京啤酒 ,青岛啤酒 ,惠泉啤酒为例。
1(同行业毛利率的对比情况
1 同行业间毛利率的对比情况 图
如图1所示,该图反映了同行业间企业的毛利率对比情况。
毛利率是指毛利与营业收入的配比情况。代表每一元的收入带
来的毛利是多少。衡量产品的竞争能力和盈利能力的一个重要
指标。从整体上看,2010年一2014年,无论是燕京,青岛还是惠泉
啤酒整体上毛利率都略微有所下降,这也是行业竞争结果所致。
但是我们从图中可以明显的看出燕京和青岛啤酒的毛利率明显
高于惠泉啤酒。相对惠泉啤酒,燕京和青岛都是行业龙头,引领
整个行业的发展,其中无论从品牌,技术,都是行业的代表,惠泉
啤酒规模相对小很多,本身从技术,管理上就处于劣势。另外啤
酒业也属于制造业,在一定范围内,随着规模的不断扩大,产品
的成本将会降低,这也就是规模经济的作用。这体现了随着行业
集中度的提高,规模大的企业的竞争力明显高于处于劣势地位
的小规模地方啤酒企业。在毛利率方面对于燕京啤酒而言,存在
着相对优势。和青岛啤酒比起来,差距很小,在2014年毛利率还
略高于青岛啤酒。
2(行业内净利率的对比情况
图2 行业内净利率的对比情况
如图2所示,该图反映了行业内净利率的对比情况。净利率 反映净利润和营业收入的配比情况,是用来衡量一个企业的盈
利能力的重要指标。我们可以看出惠泉,青岛和燕京啤酒在 2010
年一2014年,净利率成下降趋势,并且像惠泉啤酒在2012年出
现了负的利润,亏损严重。虽然在后来两年有所攀升,但是整体
仍然呈下降的趋势。这三个企业的净利率都成下降趋势,从侧面 也反映出了整个行业的情况,说明整个行业的净利率也呈大体
下降趋势。燕京和青岛啤酒可以说是整个行业的领军企业,他们 的指标的下滑,说明整个行业的竞争加剧了,随着行业集中度的 提高,整个市场的企业面临的压力更大。另外我们根据市场资料
可以看出近几年,啤酒行业的成本一直处于上升的趋势中。在成
本上升的过程中,具有规模、资本和品牌优势的寡头企业消化成 本上升的能力显然比地方啤酒以及规模小、管理层次低的啤酒
企业强很多。面对成本上涨的行业危机 ,寡头企业只是放缓了盈
利的增长速度,而小啤酒厂面对的则是生存问题,利润空间遭到
大幅性挤压。相对于燕京啤酒来说,这几年的净利率出现下滑,
原来对于青岛啤酒来说,其净利率水平和青岛相差不多,这几年
经历了下滑,然后又继续上升。青岛啤酒最近几年的变化不明
显,燕京啤酒在最近这几年一直处于上升趋势,可以看出其营销
以及管理经营水平在提升,经过调整的燕京啤酒正在奋力直追
青岛啤酒。
3(行业间净资产收益率对比情况
图3 行业间净资产收益率的对比情况
如图3所示,该图反映了啤酒行业间净资产收益率的对比
情况。净资产收益率是指一定时期企业的净利润与所有者权益
的比率,是一个衡量股票投资者回报的指标,也是对管理层的表
现,包括盈利能力,资产管理,财务控制的总结。该指标数值越
高,投资带来的收益越高,企业的盈利能力越强。我们从图中可
以看出,在 2010年 一2014年 ,整体上,燕京 ,青岛以及惠泉啤酒
三家企业的净资产收益率都成下降趋势,在一定程度上是利润
率的降低造成的。另外,惠泉啤酒在 2012年出现了亏损。燕京和
青岛啤酒相比较而言,青岛啤酒的净资产收益率明显高于燕京
啤酒,青岛啤酒具有更强的竞争力,燕京在此方面的投资回报率
处于劣势。其中青岛啤酒用几年并购企业近五十家,燕京控股、
联合企业约二十家。对于并购企业来说,依靠并购地方性企业达
到在区域中扩大品牌的影响力、提高市场占有率的目的,行业集
中度的不断提高,这也实现了青岛啤酒的规模经济效果。对于燕
京啤酒来说,要增加净利率,并且提升企业的资产管理效率,一
步步减少与青岛啤酒的差距。
三、总结
从以上分析可以看出燕京啤酒的规模和青岛存在很大差
距。对于燕京啤酒,它和青岛啤酒的毛利率基本属于同等水平,
但是净利率和权益报酬率却不如青岛啤酒,这应该与企业的经
营管理过程中发生的成本有关,例如期间费用。这也体现了青岛
啤酒的规模经济优势。燕京啤酒要想在未来市场分得相应市场,
就应该扩大市场份额,扩大企业的规模,通过兼并其它小型的地
方啤酒企业,提高自己的竞争力。改善资产利用效率,加强对产 品的研究开发,提高产品的多样化,提升毛利率。
参考文献:
[1】朱红(财务报表分析的实例演示田水运管~Y-,2004,(09)( 【2】桧洁(浅谈企业财务搬表分析o】(内蒙古科技与经济2005,【06)
作者简介:王宇鹛(1991一 )。男,汉族。河北廊坊人。石河子大学经
济与管理学院硕士研究生。研究方向:财务理论与方法
Q,)J 2016年8蚓 O 1
? 87><>
小微企业品牌建设的原则
与途径研究
?单 琳 大连科技学院
摘 要:随着小微企业在企业总数中的比例不断增加,成长 性强,成为促进经济增长、提供就业机会、激活市场竞争的重要 力量。在小微企业发展的近几年里,其凸显的问题也 日益暴露, 特别是品牌建设的不合理为各类企业所产生的影响是不可估量 的,基于此点之上,选择科学的品牌建设原则与途径,提升 自己 的竞争力,发挥竞争优势,对于小微企业而言具有重要意义。
关键词:小微企业;品牌建设;原则;途径
小微企业最早是由著名经济学家郎咸平教授提出的是小型 企业、微型企业、家庭作坊式企业、个体工商户的统称。国际上一 般以企业人、资产总额来定义小微企业,但各国又因各自发展水 平、角度不同而定义不一。根据 201 1年 7月四部委联合下发的 修订的《中小企业划型标准规定》,首次把中小企业划分为中型、 小型、微型三种类型,具体标准根据企业从业人员、营业收入、资 产总额等指标,结合行业特点制定。如工业从业人员 20人及以 上,且营业收入 300万元及以上的为小型企业,20人以下或营业 收入,300万元以下的为微型企业。
小微企业无论从市场活跃程度、经营多样性 ,还是分担就业 压力、激发人的创新性等多方面都起着积极的作用,受到社会的
瞩目和国家政策的支持。随着近几年小微企业的深入发展,其在 资金、设备、人才、管理手段等多方面出现了很多问题。由于企业 最重要的任务是营销和创新,因此营销的水平决定了小微企业 的生命周期。
对于小微企业来说,在营销的层面创建品牌和发展品牌更 加重要。因为在竞争的过程中,小微型企业的资金实力、创新能 力存在弱势,核心竞争力缺乏。若能在品牌建设中精心培育,小 微企业也可造就知名品牌,从而获得竞争优势。特别是对于有长 远发展愿景和未来规划的小微企业来说,品牌的创建和发展极 其重要。良好的品牌形象不仅可以受到消费者的青睐,也会引起 投资者的重视和政府的政策扶持。
一
、小微企业品牌建设现状
1(品牌定位同质化
部分小微企业不从实际经营状况和市场需求出发,而是盲
目套用现成发展模式,机械地对其它企业甚至不同行业的模式 进行复制,没有融入自身观点与产品特性。甚至在争夺市场之 时,采用低端的压价方式,长此以往,必将制约小微企业的发展, 这是小微企业无法良性发展的症结。
2(品牌集群化带来的威胁
有部分小微企业为了打破自身发展瓶颈,试图通过集约的
形式扩大生产力与品牌,从一定程度上来讲,这有利于企业打破 长规,更好的建设汲取其它企业的精化。虽然品牌集群化可以利 用区域品牌的影响力为小微企业撑开保护伞,帮助它们打开销
范文四:燕京啤酒财务分析
财务案例分析
D09590135 09金融(1)班 朱邓波
下面我们将燕京啤酒和青岛啤酒的报表资料作比较分析: (一)盈利能力分析
1、销售净利率
销售净利率(%)
10
燕京啤酒
5 青岛啤酒
0
2007年 2006年 2005年
年份
分析:燕京啤酒的销售净利率06年跟05年比较变化不大,但07年比06年上升两个百分比左右,有6.86%的销售净利率,变化趋势还可以放心。横向来看燕京啤酒的销售净利率比行业中的先进企业青岛啤酒大,对一个行业的龙头企业,这样的利率水平是不能令人满意的。
2、成本费用净利率
成本费用净利率(%)
10
燕京啤酒
青岛啤酒 5
0
2007年 2006年 2005年
年份
pump running States real-time automatic monitoring and advanced system of energy-saving control, distributed computer control system the system, consists of field sensors and actuators, direct digital control (DDC), communication network, the Central operator station consists of four parts. Building control room located in the medical synthesis building first floor, combined with the fire services communication centre, which consists of Central station, devices such as printers, UPS power. Clean air conditioning for the normal operation of the unit in order to ensure that the operating room, surgical equipment in four layers laminated construction equipment management system monitoring station. Building equipment monitoring system (BAS) of main monitoring content frozen water system monitoring: refrigerator of Kai stopped control; steam pressure detection; according to buildings by needed cold load automatically adjustment cold water unit of run Taiwan number; electric butterfly valve, and cooling pump, and cooling tower, and frozen pump and the cold water unit of order Kai stopped control; according to cooling water of temperature automatically Kai stopped cooling tower fan and the control cooling water for backwater duct bypass valve of open degrees; frozen water of load regulation; expansion tank level control; cooling water frequency fill pump monitored,. (This system by frozen station manufacturers completed frozen water system of monitoring, set a frozen station points station, points station host through communications conversion unit put about data to building equipment management system host) clean air conditioning unit monitoring (four control): Unit sent wind machine of Kai/stopped control, and monitored fault, and run
分析:在付出相同的成分费用下,青岛啤酒的获利能力不如燕京啤酒强。燕京啤酒07年的比率明显增大,说明该企业中的成本费用控制工作加强了,特别是在如今啤酒的原料——小麦大幅涨价的情况下,企业更应在成本费用控制工作方面引起高度重视,再接再厉。
盈利能力小结:燕京啤酒的盈利能力并不比行业强,最多处于中游,但略有上升趋势。随着竞争日益激烈,企业要有较好的发展前景,还须关注公司是否有新的利润增长点和管理科学化水平的提高。啤酒行业的规模效应很明显,规模效应导致费用率下降,销售净利率上升。而且利润对产品价格和费用变动的弹性大,企业应当注意这些方面上的变动情况。
(二)资本营运能力分析
1、存货周转天数
存货周转天数 250
200
燕京啤酒 150
青岛啤酒 100
50
0
2007年 2006年 2005年
年份 分析:存货的保鲜对啤酒行业尤其重要,这关乎产品的质量问题。在存货的管理上燕京啤酒明显做得不够青岛啤酒好,而且有周转天数增
version unit put about data to building equipment management system host) clean air conditioning unit monitoring (four contropleted frozen water system of monitoring, set a frozen station points station, points station host through communications conrs comation; expansion tank level control; cooling water frequency fill pump monitored,. (This system by frozen station manufactured cooling tower fan and the control cooling water for backwater duct bypass valve of open degrees; frozen water of load regulstopperozen pump and the cold water unit of order Kai stopped control; according to cooling water of temperature automatically Kai tically adjustment cold water unit of run Taiwan number; electric butterfly valve, and cooling pump, and cooling tower, and fautomasystem monitoring: refrigerator of Kai stopped control; steam pressure detection; according to buildings by needed cold load ent management system monitoring station. Building equipment monitoring system (BAS) of main monitoring content frozen water equipml operation of the unit in order to ensure that the operating room, surgical equipment in four layers laminated construction nication centre, which consists of Central station, devices such as printers, UPS power. Clean air conditioning for the normacommu s of four parts. Building control room located in the medical synthesis building first floor, combined with the fire servicessts of field sensors and actuators, direct digital control (DDC), communication network, the Central operator station consistsaving control, distributed computer control system the system, consi-time automatic monitoring and advanced system of energy-pump running States realit sent wind machine of Kai/stopped control, and monitored fault, and runl): Un2
多的趋势,但从我们从网上搜索到的信息来看,这样的存货管理水平还算正常。企业为了保证存货质量,降低库存成本,还得加强存货管理,且拓宽市场需求,稳定存货应用效率。
2、应收账款周转天数
应收账款周转天数
10
8 燕京啤酒 6
青岛啤酒 4
2
0
2007年 2006年 2005年
年份
分析:在市场经济条件下,商业信用被广泛应用,应收账款成为一项重要的流动资产。应收账款周转天数越少,说明企业催收账款的速度越快,可以减少坏账损失,而且资产的流动性强,企业的短期偿债能力也会增强,在一定程度上可以弥补流动比率低的不利影响。从以上数据分析,企业的应收账款天数逐年下降的趋势,说明燕京啤酒应收账款的流动性较好,变现能力很强,有较好的信用政策。相比于青岛啤酒,仍存在不足。
3、总资产周转率
nd the control cooling water for backwater duct bypass valve of open degrees; frozen water of load regulation; expansion tankfan a ld water unit of order Kai stopped control; according to cooling water of temperature automatically Kai stopped cooling towerld water unit of run Taiwan number; electric butterfly valve, and cooling pump, and cooling tower, and frozen pump and the cont corigerator of Kai stopped control; steam pressure detection; according to buildings by needed cold load automatically adjustmemonitoring station. Building equipment monitoring system (BAS) of main monitoring content frozen water system monitoring: ref systemit in order to ensure that the operating room, surgical equipment in four layers laminated construction equipment management h consists of Central station, devices such as printers, UPS power. Clean air conditioning for the normal operation of the un, whicding control room located in the medical synthesis building first floor, combined with the fire services communication centreand actuators, direct digital control (DDC), communication network, the Central operator station consists of four parts. Builsaving control, distributed computer control system the system, consists of field sensors -time automatic monitoring and advanced system of energy-pump running States realof Kai/stopped control, and monitored fault, and runchine t data to building equipment management system host) clean air conditioning unit monitoring (four control): Unit sent wind maystem of monitoring, set a frozen station points station, points station host through communications conversion unit put abouter slevel control; cooling water frequency fill pump monitored,. (This system by frozen station manufacturers completed frozen wa 3
总资产周转率
1.5
燕京啤酒 1
青岛啤酒
0.5
0
2007年 2006年 2005年
年份 分析:从上图可以看到燕京啤酒的总资产周转率有上升趋势,在07年直逼近青岛啤酒,说明了燕京企业利用其资产进行经营的效率较好,使企业的获利能力增强。存货的周转速度也会影响企业资产的周转,所以企业要提高总资产周转率,还得加强存货管理。
资本营运能力小结:燕京啤酒企业的营运能力良好,但仍有不足,公司应当花大力气,在现在材料飙升的情况下,加强存货管理。在其他管理上充分发掘潜力,使公司发展再上台阶,获得更大回报。
(三)偿债能力分析
1、短期偿债能力
rozen pump and the cold water unit of order Kai stopped control; according to cooling water of temperature automatically Kai tically adjustment cold water unit of run Taiwan number; electric butterfly valve, and cooling pump, and cooling tower, and fautomasystem monitoring: refrigerator of Kai stopped control; steam pressure detection; according to buildings by needed cold load ent management system monitoring station. Building equipment monitoring system (BAS) of main monitoring content frozen water equipml operation of the unit in order to ensure that the operating room, surgical equipment in four layers laminated construction nication centre, which consists of Central station, devices such as printers, UPS power. Clean air conditioning for the normacommu s of four parts. Building control room located in the medical synthesis building first floor, combined with the fire servicessts of field sensors and actuators, direct digital control (DDC), communication network, the Central operator station consistsaving control, distributed computer control system the system, consi-time automatic monitoring and advanced system of energy-pump running States realit sent wind machine of Kai/stopped control, and monitored fault, and runl): Unversion unit put about data to building equipment management system host) clean air conditioning unit monitoring (four contropleted frozen water system of monitoring, set a frozen station points station, points station host through communications conrs comation; expansion tank level control; cooling water frequency fill pump monitored,. (This system by frozen station manufactured cooling tower fan and the control cooling water for backwater duct bypass valve of open degrees; frozen water of load regulstoppe4
流动比率
1.5
燕京啤酒 1
青岛啤酒 0.5
0
2007年 2006年 2005年
年份
分析:燕京啤酒企业的流动比率稍有下降趋势,但平均波动比较稳定,虽说流动比率在2:1左右比较合适,但未必比率越高越好。首先要剔出存货的积压或滞销对这个比率的影响,二是取决于高层领导对风险的预测和承受能力。燕京啤酒较之青岛啤酒的流动比率要高,尽管与西方参考指标都低,我们认为这是由于行业的性质所决定的。啤酒属于食品行业,不同于汽车行业,因为可以大批量的生产和销售,消费者消费啤酒的观念也有别于汽车,所以啤酒企业的生产周期短,资金回流的快,企业可以保持较少的流动资产。再者,燕京啤酒企业的十大股东都是商业银行,有强大的资金后盾。
速动比率
0.8
0.6 燕京啤酒 0.4 青岛啤酒
0.2
0
2007年 2006年 2005年
年份
分析:剃去流动资产中可能由于积压过久等原因无法变现或者变现价
t data to building equipment management system host) clean air conditioning unit monitoring (four control): Unit sent wind maystem of monitoring, set a frozen station points station, points station host through communications conversion unit put abouter slevel control; cooling water frequency fill pump monitored,. (This system by frozen station manufacturers completed frozen wa nd the control cooling water for backwater duct bypass valve of open degrees; frozen water of load regulation; expansion tankfan a ld water unit of order Kai stopped control; according to cooling water of temperature automatically Kai stopped cooling towerld water unit of run Taiwan number; electric butterfly valve, and cooling pump, and cooling tower, and frozen pump and the cont corigerator of Kai stopped control; steam pressure detection; according to buildings by needed cold load automatically adjustmemonitoring station. Building equipment monitoring system (BAS) of main monitoring content frozen water system monitoring: ref systemit in order to ensure that the operating room, surgical equipment in four layers laminated construction equipment management h consists of Central station, devices such as printers, UPS power. Clean air conditioning for the normal operation of the un, whicding control room located in the medical synthesis building first floor, combined with the fire services communication centreand actuators, direct digital control (DDC), communication network, the Central operator station consists of four parts. Builsaving control, distributed computer control system the system, consists of field sensors -time automatic monitoring and advanced system of energy-pump running States realof Kai/stopped control, and monitored fault, and runchine 5
值远远低于账面价值的存货,和一般也不会产生现金流入的待摊费用。燕京啤酒的速动比率在06下降后07年又上升了,且比率比青岛啤酒大。速动比率越高,表明企业未来的偿债能力越有保证。
2、长期偿债能力
资产负债率
0.8
0.6 燕京啤酒 0.4 青岛啤酒
0.2
0
2007年 2006年 2005年
年份
分析:从图中可以看出,燕京啤酒的主要对手青岛啤酒的资产负债率波动较大,而燕京企业就保持在一个比较稳定的程度,基本在0.4左右。这说明燕京啤酒有一个较保守的财务政策。燕京啤酒是啤酒行业的龙头企业,资本营运能力较强,银行资信等级高,是银行信任的企业,且符合了证监会关于配股资格的认定。因此燕京啤酒可以在银行贷款和发行新股方面自由选择。但燕京企业是北京市顺义区的支柱企业和北京市的骨干企业,全国著名品牌,公司管理层非常关注企业的长期生存和发展。财务危机对当地经济和社会造成极大影响。因此燕京啤酒破产成本非常高,管理层厌恶财务风险,高度重视企业的财务安全性,一直选择低负债率。
ation; expansion tank level control; cooling water frequency fill pump monitored,. (This system by frozen station manufactured cooling tower fan and the control cooling water for backwater duct bypass valve of open degrees; frozen water of load regulstopperozen pump and the cold water unit of order Kai stopped control; according to cooling water of temperature automatically Kai tically adjustment cold water unit of run Taiwan number; electric butterfly valve, and cooling pump, and cooling tower, and fautomasystem monitoring: refrigerator of Kai stopped control; steam pressure detection; according to buildings by needed cold load ent management system monitoring station. Building equipment monitoring system (BAS) of main monitoring content frozen water equipml operation of the unit in order to ensure that the operating room, surgical equipment in four layers laminated construction nication centre, which consists of Central station, devices such as printers, UPS power. Clean air conditioning for the normacommu s of four parts. Building control room located in the medical synthesis building first floor, combined with the fire servicessts of field sensors and actuators, direct digital control (DDC), communication network, the Central operator station consistsaving control, distributed computer control system the system, consi-time automatic monitoring and advanced system of energy-pump running States realit sent wind machine of Kai/stopped control, and monitored fault, and runl): Unversion unit put about data to building equipment management system host) clean air conditioning unit monitoring (four contropleted frozen water system of monitoring, set a frozen station points station, points station host through communications conrs com6
偿债能力小结:综合来说,企业偿债能力处于同行业领先地位,偿还到期债务的风险小。置身于啤酒行业发展和竞争过程中的企业,特别是优势企业,深感资本收购、产能区域扩张需要大量资本,而啤酒市场竞争日益激烈又导致营销投资增加、利润和经营现金流入下降,从而增加企业财务风险,而优势企业破产成本很高。因此,任何一家优势啤酒企业都会尽可能增强股权资本,储备融资能力,以便在后续扩张、营销竞争中维持财务安全。燕京啤酒上市以来连续发行股票,储备了较大的后续融资能力,其财务保守实际上是一种兼具投资扩张和财务风险管理的理性战略行为。
(四)现金流量分析
资产现金流量回报率(%)
20
15 燕京啤酒
10 青岛啤酒
5
0
2007年 2006年 2005年
年份
分析:该指标客观地反映了企业在利用资产进行经营活动过程中获得现金的能力。从图中可以看出企业和行业的资产现金流量回报率有下降趋势。是因为近年来啤酒行业进入了整合并购时代,营销竞争激烈,保持和扩大客户基础,以实现产能利用率和市场份额最大化。这一阶段消费驱动的营销竞争将异常激烈,广告和营销费用增加,信用放宽
fan a ld water unit of order Kai stopped control; according to cooling water of temperature automatically Kai stopped cooling towerld water unit of run Taiwan number; electric butterfly valve, and cooling pump, and cooling tower, and frozen pump and the cont corigerator of Kai stopped control; steam pressure detection; according to buildings by needed cold load automatically adjustmemonitoring station. Building equipment monitoring system (BAS) of main monitoring content frozen water system monitoring: ref systemit in order to ensure that the operating room, surgical equipment in four layers laminated construction equipment management h consists of Central station, devices such as printers, UPS power. Clean air conditioning for the normal operation of the un, whicding control room located in the medical synthesis building first floor, combined with the fire services communication centreand actuators, direct digital control (DDC), communication network, the Central operator station consists of four parts. Builsaving control, distributed computer control system the system, consists of field sensors -time automatic monitoring and advanced system of energy-pump running States realof Kai/stopped control, and monitored fault, and runchine t data to building equipment management system host) clean air conditioning unit monitoring (four control): Unit sent wind maystem of monitoring, set a frozen station points station, points station host through communications conversion unit put abouter slevel control; cooling water frequency fill pump monitored,. (This system by frozen station manufacturers completed frozen wa nd the control cooling water for backwater duct bypass valve of open degrees; frozen water of load regulation; expansion tank7
——应收账款规模和期限增加,利润率和经营现金流下降。
(五)成长能力分析
燕京啤酒
财务指标 2007年 2006年 2005年 主营收入增长率(%) 21.4588 15.2097 13.7649 主营利润增长率(%) 18.411 16.375 12.2935 营业利润增长率(%) 53.28 8.67 -9.66 税息前利润增长率(%) 40.33 7.98 -4.53 净利润增长率(%) 33.4749 10.8878 2.3208 每股收益增长率(%) 32.96 3.7 -32.5 青岛啤酒
财务指标 2007年 2006年 2005年 主营收入增长率(%) 17.4 16.54 16.23 主营利润增长率(%) 18.52 21.68 13.67 营业利润增长率(%) 9.09 28.31 18.18 税息前利润增长率(%) 7.93 24.89 11.74 净利润增长率(%) 28.34 43.08 8.66 每股收益增长率(%) 28.45 43.09 -11.97
燕京啤酒主营收入增长率逐年上升,引致主营利润增长率也逐年增长。不过,营业利润增长率却大幅度的增长,是因为管理费用在07年下降幅度较大,售费财务费用的逐年的增幅不大,这与管理层节约管理成本有关;主营利润的大幅度增长拉动了营业利润的大幅度增长。值得注意的是企业的前五名客户营业收入占本公司全部营业收入比例为28,,企业应强化其谈判能力,不被客户牵着鼻子走。
青岛啤酒主营业收入增长率也是逐年上升,在05,06两年主营利润增长率和营业利润增长率增长后,07年分别下降到18.52和9.09。
l): Unversion unit put about data to building equipment management system host) clean air conditioning unit monitoring (four contropleted frozen water system of monitoring, set a frozen station points station, points station host through communications conrs comation; expansion tank level control; cooling water frequency fill pump monitored,. (This system by frozen station manufactured cooling tower fan and the control cooling water for backwater duct bypass valve of open degrees; frozen water of load regulstopperozen pump and the cold water unit of order Kai stopped control; according to cooling water of temperature automatically Kai tically adjustment cold water unit of run Taiwan number; electric butterfly valve, and cooling pump, and cooling tower, and fautomasystem monitoring: refrigerator of Kai stopped control; steam pressure detection; according to buildings by needed cold load ent management system monitoring station. Building equipment monitoring system (BAS) of main monitoring content frozen water equipml operation of the unit in order to ensure that the operating room, surgical equipment in four layers laminated construction nication centre, which consists of Central station, devices such as printers, UPS power. Clean air conditioning for the normacommu s of four parts. Building control room located in the medical synthesis building first floor, combined with the fire servicessts of field sensors and actuators, direct digital control (DDC), communication network, the Central operator station consistsaving control, distributed computer control system the system, consi-time automatic monitoring and advanced system of energy-pump running States realit sent wind machine of Kai/stopped control, and monitored fault, and run8
范文五:燕京啤酒swot分析
总分析:
燕京啤酒公司是国内第一家啤酒单一品牌突破100万吨的企业,总部南厂为亚洲最大的啤酒厂。2001年燕京啤酒销量为全国同行业第一,并列世界排名第15位,成为国内唯一进入世界20强的啤酒生产企业。
公司所属啤酒行业是快速消费品的食品行业,国家继续深入推进中西部地区大开发、加快农村经济发展的政策给企业带来了持续的战略机遇,啤酒行业规模和未来盈利的提升空间较大。同时中国啤酒业经历了不断的行业并购和资源整合后,国内啤酒市场的集中度进一步提高,竞争必将更加激烈,加之目前国内通胀预期强烈,啤酒行业的原材料价格、运输成本、人力成本等都呈现上涨的趋势,面对这些影响,必须采取有效措施才能够确保企业经济效益持续增长。
对策(五年的规划):
1、 进一步巩固市场,扩大省会市场,开发农村市场
2、 推广低碳经济、循环经济、绿色经济,提高经济效益与社会效益 3、 促进资源合理配置,减少内部管理成本,创造管理效益 4、 继续以技改扩建、收购兼并方式扩大规模 5、 研发中高档啤酒种类,扩大中高档市场份额