范文一:投资决策案例
案例分析
“我们将作何选择……”C公司总经理童志望着窗外沉闷的夜色愁眉不展。童志担任过跨国公司的财务总监~新近加盟C公司~被董事会任命为总经理并兼任战略委员会负责人~负责具体规划公司未来发展战略及审核公司长期投资项目~然而董事会在战略选择方面存在着两种截然不同的意见~令他倍感压力。
C公司是一家总部位于华南某沿海城市S市的高速公路管理股份有限公司~旗下的主要资产和利润来源为南方高速公路~该段高速公路系国家“两纵两横”公路主干网中的组成部分~主线全长91公里~按双向四车道高速公路标准建设~于1997年12月建成通车。南方高速公路贯穿该省人口最集中、旅游资源最丰富、经济发展最快、人文条件最好的两个沿海地市~并与四条国道相连~是该省的经济大动脉和旅游生命线。S市位于该高速公路的最南段~历史上就是该省主要的货运港~在近年来国内旅游业兴起之后又成为著名的旅游港口。
,一,C公司现状
C公司由其控股股东省国有资产投资公司和其他两家公司发起设立~并于1999年8月在国内主板上市。上市后~公司进行了小规模的多元化经营尝试~采取“路、房、工、贸、旅、农”相结合的战略~除了公路管理经营的主业~还涉及房地产、工贸、旅游、农业等行业,除“路”之外的其他业务部门营业收入约占近年总营业收入的30%~40%之间,。公司下属的从事其他行业的子公司的名录参见表1.
表1 从事其他行业的子公司
所属行业 从事该行业经营的子公司
房地产 南方房地产开发有限公司
贸易 南方工贸有限公司
旅游/服务 南方旅行社、南方旅游汽车运输公司、南方高速公路综合服务
公司
农业 南方生态农业有限公司
公司董事会共有7名成员~设有独立董事2名~董事长由大股东派出~童总也是董事会成员之一。
2003年11月~公司董事会通过决议设立了若干个专门委员会~其中之一就是由童总担任主任的战略委员会~其主要作用是为董事会决策提供参考意见。
,二,对于公司未来发展战略的两种不同意见
令童总心烦的是~董事会内部存在两种不同意见。其分歧主要集中在:未来发展战略是要“坚持主业”~还是要进行“相关多元化经营”。
以董事长为代表的“坚持主业”一方~认为今后应继续收购省国有交通资产投资公司的其他高速公路资产~未来公司发展的长远战略应当是“通过持续的资本运作~以收购兼并、投资开发等形式逐步扩大高速公路的经营规模~迅速做大做强主业~扩大主营业务规模。”
然而包括众多董事和独立董事中一名知名房地产业人士的另一方却认为~上述观点隐含片面追求扩张的意图~不一定重视股东收益的最大化,私下里他们甚至认为大股东可以通过上市公司向其手钩旗下资产~从而获取一次性溢价收益~牺牲其他股东的利益,。根据近年报表所显示的数据~公司虽然在主业上收益稳
定~但收益水平有低于其他经营产业的趋势~如果继续在主业这一较低收益水平的领域进行扩张~将降低公司整体盈利水平~并落后于其他相同板块上市公司的水平。因此~他们主张“一路为本~综合经营”~继续进行相关多元化经营~在强化对现有高速公路的维护和管理之外~应充分利用政府给予的优惠政策~加强对高速公路沿线土地的综合开发利用~同时积极开展多种经营~不断提高企业的
,2004年为预算数,~分市场竞争力。公司近年的相关财务数据参见表2和表3
行业的相关财务数据参见表4,2004年为预算数,。
表2 合并资产负债表中的相关数据 单位:百万元
主要项目 2001年 2002年 2003年 2004年 货币资金 302 345 24 295 短期投资 18 36 69 19 应收账款 64 52 44 45 存货 1882 1845 1902 1861 其他流动资产 4 1 3 2 固定资产 2950 3026 3124 3196
5220 5305 5166 5418 短期借款 — — 12 — 应付账款 13 32 130 192 应付税金 18 19 19 20 其他流动负债 1 3 5 5 长期借款 760 784 495 656 长期应付款 2218 2218 2218 2218 股本 900 900 900 900 资本公积 920 920 920 920 盈余公积及未分配利390 429 467 507 润
5220 5305 5166 5418
表3 合并利润及利润分配表中的数据 单位:百万元
2001年 2002年 2003年 2004年 主营业务收入 325 370 490 680 主营业务利润 49 60 75 92 投资收益* 18 10 3 1 财务费用 14 16 24 36 税前利润 53 54 54 57 所得税 19 15 6 17 净利润 34 39 48 40 注:*均为短期投资。
表4 分部营业收入及营业利润 单位:百万元
年度 指标 公路管理 房地产 工贸 旅游/服农业**
务 2001年 营业收入 196 82 32 10 5
营业利润36 10 3 1 -1
*
2002年 营业收入 227 91 35 11 6
营业利润 41 14 3 3 -1 2003年 营业收入 314 114 40 13 9
营业利润 37 29 5 4 0 2004年 营业收入 471 122 63 14 10
营业利润 57 28 3 5 -1 注:*均为税前。
**该部门主要实体,南方生态农业有限公司,已在2003年初转让。
就在今天~董事长当面指责童总“胳膊肘往外拐”。董事长担心:在董事会决议时~拟议中的“关于收购省国有交通资产投资公司所有的东南高速路部分路段的议案”会因为关联交易代表大股东的董事必须回避的规定~而可能被持不同战略方向的另一方否决。并且~此次持反对意见的独立董事是童总向公司推荐、由原来的总经理提名后于2002年4月在第四届董事会第三次会议上审议通过的。因此~董事长会有这样的指责。童总觉得自己应采取平心静气、不偏不倚的态度取得双方的信任~以便最大限度的听取双方的意见。
,三,候选的两个长期投资方案
童总案头上摆着两个长期投资方案~包括董事长极力提议的《关于收购东南高速路部分路段的提案》和负责旅游业务的林副总经理提交的《关于投资建设南方大酒店的提议》,草案,。他知道:如果董事会通过了前一个方案~就意味着“坚持主业”一方的胜利~那么~在未来几年甚至几个月内~公司将集中力量在公路管理这一主业上~缩小甚至有可能砍掉其他业务,董事长一上任就已经立即砍掉了农业这一亏损,,如果通过了后一个方案~可以说是公司不改变目前战略的表现。
下面是这两个方案的简要介绍:
方案一:关于收购东南高速路部分路段的提案
童总仔细研读了董事长提议的《关于收购东南高速路部分路段的提案》。提案中阐述的投资动因为:东南高速路是国家“两纵两横”公路主干网本省境内的重要组成部分~主线全长93公里~由A段和B段组成~按双方四车道高速公路标准建设~于1999年2月建成通车。该高速路的A路段直接与南方高速路相连并通往省城郊外的机场~B路段则连接到相邻的某华南经济大省~构成本省对外大通道和公路网的主骨架……近几年来~本省的国民生产总值均保持两位数的增长速度~对外贸易发展迅速。同时~汽车消费环境逐步完善~社会汽车保有量迅速增长。上述因素决定了东南高速路客货运量将持续上升~通行费收入会稳步提高。经省物价部门同意~从今年起~东南高速路的车辆通行费收费标准可上调约10%~该高速路的收入水平亦将相应地提高……因此~现在正式收购的有利时机。
该方案经过两三个月的谈判和论证~在一些细节方面已经比较成熟~并设计了两个子方案~即A路段或B路段。其中A路段因长度较短~经资产评估后发现其价值较低~故安排为单纯的资产交易~而B路段则因长度较长~经资产评估后感到其价值过大~因此省国有交通资产投资公司先剥离相关债务设立B路段公司~再将该公司49%的股权转让给公司。
在这个月~两个子方案都有了初步的评价结果~财务部和投资部的同事一起得出了以下数据~参见表5:
表5 不同子方案的相关指标,20年预测期内,
子方案 A路段 B路段 路段长度,公里, 21 63 投资总额,亿元, 5.88 8.32 净现值*,亿元, 2.23 3.96 内部收益率,%, 10.8 9.3 静态投资回收期,年, 10.22 12.61
注:*净现值计算所采用的折现率为8%。
从表5可以看出~两个子方案的净现值指标与内部收益率指标所显示的评价结果存在不一致:如果以净现值指标为标准~显然B路段的净现值高于A路段~应该选择投资B路段,如果以内部收益率为标准~虽然两个子方案的内部收益率均高于公司所要求的最低回报率8%~但A路段的内部收益率高于B路段~所以应该选择投资A路段。童总听说~为此财务部和投资部曾有争论:在提交方案评价报告是采用内部收益率还是净现值作为财务可行性评价的主要指标。并且~令他们困惑的是~在报告中该如何提出评价意见。
方案二:关于投资建设南方大酒店的提案
林副总经理提交的《关于投资建设南方大酒店的提议》,草案,~考虑在S市建设一家拥有350间标准套房的五星级旅游酒店。
报告中提到:“旅游业是现代朝阳产业~世界旅游组织预测~到2020年~中国将成为世界最大的入境旅游目的地和第四大出境旅游资源地……中国旅游业正面临着前所未有的历史发展机遇。中国正抓紧时机进行经济结构调整~旅游业被确定为重点发展的主导产业~赋予了诸多优惠政策~这些将对旅游业的发展产生深远的影响。中国加入WTO~为中国旅游业加速开放与发展提供了新的机遇……S市的旅游资源丰富~每年到S市旅游的中外游客人数达万人以上……拟投资建设的南方大酒店选址于S市美丽的海滨~交通便利~离南方高速路S市出口仅有五公里之遥~距此不远的是正在建设中的占地面积500多亩的4万吨级人工岛客运港……”
此草案尚未经投资部和财务部昨相关财务评价~童总打算还是让他们具体着手来做。
该项目的基本情况如下:南方大酒店建设成本约为2.5亿元人民币~按照预计的工程进度以及类似酒店的经验预测~建设期约为2年。建设成本,为固定资产,的10%将需要马上支出~50%将于1年内支付~其余部分将大致在2年内支付完毕~且假定固定资产确认入账的时间与建设成本的支付时间同步。假设酒店的固定资产按40年的期限以直线法折旧且残值为0~S市的企业所得税税率为33%。开始营业前1年起,即第二年,所需的营运资金为750万元~每年均维持在此水平上。根据S市类似酒店的经验预测~如果一旦有客人入住~平均每套标准间的入住人数为每天1.4人~而不管是一个客人还是两个客人入住,标准套房内有两张床位,~每间标准套房的租金为每天600元~并且预计每个客人平均每天会分别有200元和75元花在餐饮和其他酒店服务上。同等级的酒店在餐饮服务方面的毛利率约为70%~其他服务的毛利率约为50%。为非入住顾客提供服务及对外出租酒店大堂、商场等场地预计会给酒店带来每年约800万元的毛利。年度营运费用的明细如表6所示。另外~预计五年需要花费大约3000万元对酒店
进行重新装修~假定装修费用计入当年费用并准许税前列支。
表6 年度营运费用预测表 单位:万元
营运费用项目 预测金额 员工费用 500 水电煤气 2000 维护及其他费用 200 合计 2700
童总要求对投资建设该酒店进行17年,包括2年的建设期和15年的营业期,的财务可行性分析~预计17年后该酒店仍具有2亿元可变现价值,为税后价值~不包括营运资金在内,。
公司在对长期投资方案进行财务评价时所要求的最低投资回报率为8%~并拟采用8%作为折现率。
问题:
1.一个公司在制定战略决策时需要考虑哪些因素,如果你是童总~你认为争论双方所持的论点是否有道理,如果你支持某方~是否能提出相应的论据,
考虑因素:
在制定和实施战略的过程中~必须同时考虑现有的定量分析因素、信息上的缺陷因素、不确定性因素、不可知的因素以及人类心理等因素。在这些因素中~有一些是企业的内部的特点~正是这些特点才使统一行业中的各个公司有所差异。另一些因素由于受到行业性质和环境的制约~则使一个行业中的企业战略较为相似。
无论和何种行业~尽管各种因素的影响力度不同~但影响战略控制的因素可以分为三类:需求和市场、资源和能力、组织和文化。这三类因素在现代企业中呈现如下趋势:
1、 重视质量、价值和顾客满意。
不同的需求驱动因素,如便利、地位、风格、属性、服务等,在不同的时间和地点扮演了不同的角色。现代的顾客在做出购买决策时更加重视质量和价值。一些卓有成效的公司致力于提高质量~同时降低成本。它们的指导思想是持续不断的用更少的成本提供更多的东西。
2、 重视关系建设和竞争导向。
现代企业关注于培养顾客的忠诚度~从交易过程转向关系建设~和企业的关联者保持和谐融洽的状态。
3、 重视业务流程管理和整合业务功能。
现代企业从管理一系列各自为政的部门转向一系列的基本业务流程~企业组成跨部门的工作团体管理这些基本流程。
4、 重视全球导向和区域规划。
现代企业的边界日益扩张~无国界经营成为发展潮流。当企业进入国外市场时~必须转变传统风气去适应当地的影响力量。企业必须从全球化的角度进行战略思考~但战略计划和实施却是区域化、当地化。
5、 重视战略联盟和网络组织。
一旦企业全球化~他们就会意识到无论他们多么大~他们已经失去了保证成功的某些资源和能力。考虑到完整的价值链~他们认识到了和其他组织进行合作的必要性和重要性。高层管理者把越来越多的时间用于设计战略联盟和网络组织上~以此形成竞争优势。
6、 重视权势架构及其影响。任何组织都存在利用权势实现个人或集团利益现象~在许多时候~企业的战略决策就是由权势决定的。现代企业面临的复杂环境决定了人们在目标、价值观念、利害关系、职责和认识上的分歧~同时彼此对对方由控制权~在某种程度上依赖对方。
支持多元化战略原因:
,1,分散风险~提高经营安全性。商业循环的起伏、市场行情的变化、竞争局势的演变~都直接影响企业的生存和发展。
,2,有利于企业向前景好的新兴行业转移。由于新技术革命的影响~陆续产生了一些高技术新兴产业。企业实行多角化经营~在原基础上向新兴产业扩展~一可减轻原市场的竞争压力~二可逐步从增长较慢、收益率低的行业向收益率高的行业转移。
,3,有利于促进企业原业务的发展。不少行业有互相促进的作用。通过多角化经营~扩展服务项目~往往可以达到促进原业务发展的作用。 多角化经营的理论依据
2.在评价方案一中~出现了是采用内部收益率还是采用净现值作为财务可行性评价的主要指标的争论。投资部的同事倾向于使用内部收益率~因为它所提供的评价信息比较易于理解~如果使用诸如“这个项目初始投资额为5.88亿元~将可获取10.8%的内部收益率~超过了我们所要求的最低投资回报率”~就比使用财务部同事所支持的“这个项目将花费5.88亿元~并且在按最低要求的回报率折现后有2.23亿元的净现值”的说法容易理解。你认为这两种评价方法各自存在何种优缺点,在报送董事会的预案上应使用何种财务评价指标,对于方案中出现净现值和内部收益率两个评价指标互相矛盾的情况~你会如何帮助公司解决困惑,
财务管理案例分析题第二问
内部收益率法和净现值法的比较:内部收益率法和净现值法都是对投资方案未来现金流量计算现值的方法。
运用内部收益率法进行投资决策时~其决策准则是:在对某一方案决策时~若某方案的内部报酬率大于或等于项目的资本成本或目标投资报酬率则说明该项目的实际报酬率不仅能够偿付项目的资本成本而且还能给股东带来超额回报增加股东和企业的价值~因而方案可行,IRR小于公司所要求的最低投资报酬率~方案不可行,互斥方案的比选应该遵从净现值最大且大于零的原则~不能使用内收益率进行比选。内部报酬率法的优点是考虑了投资方案的真实报酬率水平和资金时间价值~而且能直接反映投资项目
的实际收益水平,缺点是计算过程比较复杂、繁琐~特别是当托子方案的经营期现金流量成不规则分布时~会出现多个内部收益率~不利于做出正确的决策。
运用净现值法进行投资决策时~其决策准则是:NPV为正数~,投资的实际报酬率高于资本成本或最低的投资报酬率,方案可行,NPV为负数~,投资的实际报酬率低于资本成本或最低的投资报酬率,方案不可行,如果是相同投资的多方案比较~则NPV越大~投资效益越好。净现值法的优点是考虑了资金时间价值和项目风险水平,折现率的选择考虑了项目投资风险因素,~能反映羡慕投资期的全部现金流量,缺点在于不能揭示投资方案实际所能达到的投资报酬率~在有多个备选方案且资本限量的情况下~只能根据各投资方案的净现值大小进行决策可能会带来错误的选择~并且当备选项目的投资期不相等时~净现值法无法直接判断个方案的优劣~需借助其他方法此外折现率的确定也有较大困难。所以~净现值法不能用于投资总额不同的方案的比较。
在一般情况下~对同一个投资方案或彼此独立的投资方案而言~使用两种方法得出的结论是相同的。但在不同而且互斥的投资方案时~使用这两种方法可能会得出相互矛盾的结论。造成不一致的最基本的原因是对投资方案每年的现金流入量再投资的报酬率的假设不同。净现值法是假设每年的现金流入以资本成本为标准再投资,内部报酬率法是假设现金流入以其计算所得的内部收益率为标准再投资。
资本成本是更现实的再投资率~在无资本限量的情况下~净现值法优于内部收益率法~因此在该案例中应选择净现值法评价方案。
3.方案一中两个子方案均需向银行贷款~为此投资部和财务部的同事制定了相应的借款计划~贷款期限长达10年~公司将每年支付利息~并在第10年末贷款到期时归还本金。童总注意到:在对项目进行评价的20年里~现金流出项目中都有利息费用计入。以A路段为例~计划向银行贷款3亿元~每年支付的利息费用约为1700万元。在前10年将利息费用计入现金流出项目~对此童总认为没有问题。但他认为~非财务出身的其他董事对于贷款到期以后的10年也将该项费用1700万元/年计入现金流出项目会存在不同意见~他们可能会认为~10年后还本应增加项目的现金流出~不再付息将减少项目的现金流出。对此你是怎么认识的,如果你认同报告的处理方法~又如何向其他董事解释,
前十年每年年末需要支付利息~由于项目在建设期间~利息应当资本化~不能抵税~所以每年现金流出量将增加1700万元,第十年期末~由于到期还本~所以当期现金流量将增加31700万元。在以后十年的项目期间~由于这笔债务已偿还~所以不会对增量的先进流量产生影响。应当指明这并不意味着没有其
他现金流出量。
现金流量变动图
期数 利息 还本
0 0 0
1 1700 0
2 1700 0
3 1700 0
4 1700 0
5 1700 0
6 1700 0
7 1700 0
8 1700 0
9 1700 0
10 1700 30000
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
1234567891011
4.单纯地收购资产与收购公司股权在投资决策时有何区别,为此需分别作怎样的考虑,对于上市公司~又需要作怎样的考虑,
4.单纯地收购资产与收购公司股权在投资决策时有何区别,为此需分别作怎样的考虑,对于上市公司~又需要作怎样的考虑,
资产收购 是指收购者只依自已需要而购买目标公司部份或是全部的资产,属于一般的资产买卖行为,因此不需要概括承受被收购公司的债务.
股权收购 是指主并公司直接或是间接购买目标公司部份或是全部的股权,认购所发行的新股,或是徵求委托书以主导该公司的经营权,使目标公司成为收购者之转投资事业,而主并公司需承受目标公司一切的权利与义务,资产和负债. 区别
一、主体和客体不同
股权收购的主体是收购公司和目标公司的股东,客体是目标公司的股权。而资产收购的主体是收购公司和目标公司,客体是目标公司的资产。 二、负债风险差异
股权收购后,收购公司成为目标公司控股股东,收购公司仅在出资范围内承担责任,目标公司的原有债务仍然由目标公司承担,但因为目标公司的原有债务对今后股东的收益有着巨大的影响,因此在股权收购之前,收购公司必须调查清楚目标公司的债务状况。对于目标公司的或有债务在收购时往往难以预料,因此,股权收购存在一定的负债风险。
而在资产收购中,资产的债权债务状况一般比较清晰,除了一些法定责任,如环境保护、职工安臵外,基本不存在或有负债的问题。因此,收购公司只要关注资产本身的债权债务情况就基本可以控制收购风险。
三、税收差异
在股权收购中,纳税义务人是收购公司和目标公司股东,而与目标公司无关。除了合同印花税,根据《关于企业股权投资业务若干所得税问题的通知》的规定,目标公司股东可能因股权转让所得缴纳所得税。
资产收购中,纳税义务人是收购公司和目标公司本身。根据目标资产的不同,纳税义务人需要缴纳不同的税种,主要有增值税、营业税、所得税、契税和印花税等。
四、政府审批差异
股权收购因目标企业性质的不同,政府监管的宽严程度区别很大。对于不涉及国有股权、上市公司股权收购的,审批部门只有负责外经贸的部门及其地方授权部门,审批要点主要是外商投资是否符合我国利用外资的政策、是否可以享受或继续享受外商投资企业有关优惠待遇。对于涉及国有股权的,审批部门还包括负责国有股权管理的部门及其地方授权部门,审批要点是股权转让价格是否公平、国有资产是否流失。对于涉及上市公司股权的,审批部门还包括中国证券监督管理委员会,审批要点是上市公司是否仍符合上市条件、是否损害其他股东利益、是否履行信息披露义务等。
对于资产收购,因目标企业性质的不同,政府监管的宽严程度也有一定的区别。对于目标企业是外商投资企业的,我国尚无明确法律法规规定外商投资企业资产转让需要审批机关的审批,但是因为外商投资企业设立时,项目建议书和可行性研究报告需要经过审批,而项目建议书和可行性研究报告中对经营规模和范围都有明确的说明。若外商投资企业资产转让后,其经营范围或内容有所改变是否需要审批呢?《关于外商投资企业境内投资的暂行规定》第13条明确规定, “外商投资企业以其固定资产投资而改变原经营规模或内容的,投资前应向原审批机关申请并征得原审批机关的同意”。
因为该《暂行规定》仅适用于外商投资企业投资的情形,而不能直接适用于外商投资企业资产转让的情形,因此可以认为就现有规定来看,外商投资企业资产转让是不需要审批的。此外,若转让的资产属于曾享受过进口设备减免税优惠待遇并仍在海关监管年限内的机器设备,根据《对外商投资企业进出口货物监管和征免税办法》的规定必须首先得到海关的许可并且补缴关税后才能转让。对于
目标企业是国有企业的,资产收购价格一般应经过审计和政府核准。对于上市公司重大资产变动的,还应按照《关于上市公司重大购买、出售、臵换资产若干问题的通知》的规定报证监会批准。
值得注意的是,我国至今尚无一部统一的《反垄断法》对公司收购行为予以规制。仅在不久前开始实施的《利用外资改组国有企业暂行规定》第9条中原则性规定国务院经济贸易主管部门有权“对可能导致市场垄断、妨碍公平竞争的,在审核前组织听证”。但是,因为《利用外资改组国有企业暂行规定》仅适用于外资收购国有企业的情形,对于其他企业的收购行为,政府并无明确的法律依据进行反垄断审查。
五、第三方权益影响差异
股权收购中,影响最大的是目标公司的其他股东。根据《公司法》,对于股权转让必须有过半数的股东同意并且其他股东有优先受让权。此外,根据我国《合资企业法》的规定,“合营一方向第三者转让其全部或者部分股权的,须经合营他方同意”,因此股权收购可能会受制于目标公司其他股东。
资产收购中,影响最大的是对该资产享有某种权利的人,如担保人、抵押权人、商标权人、专利权人、租赁权人。对于这些财产的转让,必须得到相关权利人的同意,或者必须履行对相关权利人的义务。
此外,在股权收购和资产收购中,都可能因收购相对方(目标公司股东或目标公司)的债权人认为转让价格大大低于公允价格,而依据《合同法》中规定的撤消权,主张转让合同无效,导致收购失败。因此,债权人的同意对公司收购行为非常重要。
对于资产收购而言~需考虑:1.资产本身的债权债务情况,
2.根据资产的不同~需缴纳的税种,
3.根据目标企业的不同~政府的审批政策,
4.相关权利人和债权人。
对于股权收购而言~需考虑:1.目标公司的债务状况,
2.股权转让所得税及印花税
3. 根据目标企业的不同~政府的审批政策,
4.股东和债权人
对于上市公司:1.资产收购:对于上市公司重大资产变动的,应按照《关于上市公司重大购买、出售、臵换资产若干问题的通知》的规定报证监会批准。
2.股权收购:要考虑中国证券监督管理委员会的审批问题:上市公司是否仍符合上市条件、是否损害其他股东利益、是否履行信息披露义务等。
5.方案二中~林副总预测酒店入住率为80%~请你帮助童总的同事们计算一下相关的财务评价指标。
第五问:
将从净现值角度分析。,一年以360天为基数计算,
年折旧额=25000/40=625,万,
建设期:
期初的现金流出量:250000×10,=2500,万,
第一年现金流出量:250000×50,=12500,万,
第二年现金流出量:250000×40,+750=10750(万)
经营期现金流量分析:
,1, 每年净利润计算如下:
净利润=毛利润×,1-所得税率,
毛利润 =,360×600×350×80,+1.4×350×80,×70,×200×360+1.4×350×80,×75×50,×360,/10000+800-2700-625
=6027.88,万,
净利润=6027.88×,1-33,,=4038.68,万,
现金净流量=4038.68+625=4663.68,万,
,2, 第五个经营年份的利润=6027.88-3000=3027.88,万, 现金净流量=3027.88×,1-33,,=2028.68,万,
回收期:
酒店的税前可变现价值=20000/,1-33,,=29850.75,万,
-15×25000/40=15625,万, 17年后的账面净值为:25000
增值缴税额=,29850.75-15625,×33,=4694.5,万,
年末现金流量为:750-,29850.75-15625,×33,+20000=16055.5(万, 净现值的计算:
4038.68×PVIFA(8,,4) ×PVIF(8,,2)+ 2028.68×PVIF(8,,7)+ 4038.68×PVIFA(8,,10) ×PVIF(8,,7) + 16055.5×PVIF(8,,17)-2500-12500× PVIF(8,,1)-10750× PVIF(8,,2)
=9514.31(万)
从净现值的角度看~方案二的净现值较大~方案值得考虑。
组员:刘婵0708020338
黄业威0708020352
6. 假设童总认为林副总所预测的酒店入住率太高~请你帮助童总的同事们计算一下使净现值等于0时的酒店入住率是多少,
6.设净现值等于0时的酒店入住率为X~
分析:建设期为两年~总共需确认固定资产2.5亿元~分三次支付。经营期为15年~第一年需投资营运资金750万元~将于经营期结束时收回~另外第五年末需花费3000万元进行装修~因为装修费用直接计入当年费用并准许税前列支所以不用进行摊销~直接进入毛利润。,每年按360天计算~单位:万元,
0 1 2 3 4 5 6-16 17
支
付
1
0-2
?50
建0
设
成
本
支
付
5
0-12? 500 建
设
成
本
支
付
剩
余-10 建000
设
成
本
投
资
营-75 运0
资
金
每
年 ,625, ,625, ,625, ,625, ,625, 折
旧
折
旧 206.25 206.25 206.25 206.25 206.25 抵
税
每,350*600
年*X*360,? 7560X 7560X 7560X 7560X 客10000=756
房0X
收
入
每
年
其1.4*350X他,200*70餐?+75*50 3131.1X 3131.1X 3131.1X 3131.1X 饮?,服*0.036+80
务0=3131.1X 收
入
每
年
营 2700 2700 2700 2700 2700 运
费
用
每
年
净
经7163.0377163.0377163.0377163.037X7163.037X-营 X-1602.7X-3612.7X-1602.7-1602.75 1602.75 现5 5 5
金
流
量
终
结
期
回
收 750
营
运
资
金
固
定
资
产20000-4694 残.5=15305.5
值
收
入
以
及
变
现
收
入
纳
税
建设期净现金流量现值=-2500-12500*PVIF(8,,1)-,10000+750,*PVIF(8,,2)=-23289.725
经营期净现金流量现值=,7163.037X-1602.75+625*33?,*PVIFA(8,,15)* PVIF(8,,2)-3000*67?*PVIF(8,,7)=52563.08X-11420.49 终结期净现金流量现值=(750+15305.5)* PVIF(8,,17)=4339.80 净现值=52563.08X-30370.415=0得X=57.8?
7.在选择长期投资方案时~除了上面提到的财务评价指标以外~童总还需要考虑哪些因素,包括财务因素和非财务因素,,
7.财务因素可能有:投资回收期~获利指数,
非财务因素包括:
,1,外部的经济环境~比如:经济体制、经济发展状况、预期通货膨胀。 ,2,金融环境~像所投资项目的风险性,
,3,法律环境~比如政府对该项投资的政策、相关的法律法规, ,4,文化习俗~当地居民的开放程度对投资会不会造成阻力, ,5,政治环境~政治稳定程度~治安好坏,
,6,资源状况~当地资源的可利用程度~经济辐射的区域是否广泛~交通是否便利~配套设施是否完备等。
范文二:投资决策案例
晨鸣扩印机厂投资决策案例
晨鸣扩印机厂是生产扩印机的中型企业,该厂生产的扩印机质量优良、价格合理,长期以来供不应求。为了扩大生产能力,晨鸣扩印机厂准备新建一条生产线。
于滔是该厂助理会计师,主要负责筹资和投资工作。总会计师张宽要求于滔搜集建设新生产线的有关资料,写出投资项目的财务评价报告,以供厂领导决策参考。
于滔经过十几天的调查研究,得到以下有关资料。该生产线的初始投资是 12 . 5 万元,建设期一年,分两次投入。第 1 次在建设期初投入 10 万元,第 2 次在建设期末投入 2 . 5 万元。第 1 年年末可完成建设并正式投产。投产后每年可生产扩印机 l 000 台,每架销售价格是 300 元,每年可获销售收入 30 万元。投资项目可使用 5 年, 5 年后残值 2 . 5 万元。在投资项目经营期间要垫支流动资金 2 . 5 万元,这笔资金在项目结束时可如数收回。该项目生产的产品年总成本的构成情况如下: 原材料费用 20 万元 工资费用 3 万元
管理费 ( 扣除折旧 ) 2 万元 折旧费 2 万元
于滔又对晨鸣厂的各种资金来源进行了分析研究,得出该厂加权平均的资金成本为 10 %。
于滔根据以上资料,计算出该投资项目的营业现金流量、现金流量、净现值(详见下表, 单位:元),并把这些数据资料提供给全厂各方面领导参加的投资决策会议。
在厂领导会议上,他对提供的有关数据做了必要的说明。他认为建设新生产线有 13 712 元净现值,故这个项目是可行的。
厂领导会议对于滔提供的资料进行了分析研究,认为于滔在搜集资料方面做了很大努力,计算方法正确,但却忽略了物价变动问题,这便使得小于提供的信息失去了客观性和准确性。
生产处长陈兵认为,由于物价变动的影响,原材料费用每年将增加 14 %,工资费用也将增加 10 %。 财务处长周康认为,扣除折旧以后的管理费用每年将增加 4 %,折旧费用每年仍为 20 000 元。 厂长郑达要求于滔根据以上同志的意见,重新计算投资项目的现金流量和净现值,提交下次会议讨论。
范文三:投资决策案例1
案例 净现值法应用
某公司现有甲、乙两个投资方案,甲、乙两方案的投资额均为10 000元,假定该公司的资本成本为10%。两方案的营业净现金流量见下表。
要求:计算甲、乙两个方案的净现值,并确定公司所要采纳的投资方案。
甲、乙两方案营业净现金流量
单位:元
项目 甲方案 乙方案
第1年 3500 4000
第2年 3500 3600
第3年 3500 3300
第4年 3500 3100
第5年 3500 3000
案例 内含报酬率法应用1
某公司拟建一条生产线,计划投资额为300万元,当年施工当年投产,预计生产线的经济寿命为10年,该项投资每年的现金流入预计为50万元,公司期望能实现15%的必要收益率。
要求:利用内部收益率法分析该投资方案的可行性。
案例 内含报酬率法应用2
某股份公司计划购置一条新的生产线,该生产的初始投资额为12000元,估计使用3年,每年的现金流量分别为:30000元、40000元、50000元,第四年的终结现金流量为35000元。
要求,计算该项目的内含报酬率。
案例 投资回收期法应用
某公司现有甲、乙两个投资方案,甲、乙两方案的投资额均为10 000元。两方案的营业净现金流量见下表。试计算甲、乙两方案的投资回收期,并做出投资选择。
甲、乙两方案营业净现金流量表
单位:元 项目 甲方案 乙方案
第1年 3500 4000
第2年 3500 3600
第3年 3500 3300
第4年 3500 3100
第5年 3500 3000
案例 净现值法与内含报酬率法应用比较
W 公司是一个经济实力较强的生产加工企业,产品适销对路,并占据了主要销售市场,经济效益连年上涨。基本市场的需求,公司计划扩大经营规模,决定再上生产项目。经多方调研、汇总、筛选,公司只能投资于短期项目A 和长期项目B 中的一个项目。其投资额为250万元,资金成本为10%,两个项目的期望未来现金流量见表1。
表1 短期项目A 和长期项目B 的期望未来现金流量表
单位:万元
要求:
1、根据W 公司的案情资料,分别计算两个项目的内含报酬率,进行项目投资的初步决策;
2、根据W 公司的案情资料,分别计算两个项目的净现值,进行项目投资的初步决策; 3、根据计算结果,进行项目投资决策的最终选择。
4、根据案例分析:内含报酬率法和净现值法,那种决策规则较优?
范文四:长期投资决策案例
投资决策案例1:M公司生产新型无线电话案例
在过去的10年里,M公司一直是无线电市场的龙头企业,其他一些公司在不同程度上效仿该公司的产品,但M公司仍然在市场中占有绝对支配地位,因为该公司的产品是市场上质量最好的产品。现在,M公司准备生产一种新的无线电话。这种新型电话不会代替公司现有的产品,但会影响公司现有产品的销售。经过销售部、生产部等各部门的讨论,与这种新型无线电话相关的收入和成本数据如下:
(1)为了生产新产品,需要购买新设备。新设备的购买价格为6万元。预计该设备可使用6年,期末无残值。公司计划对该设备采用直线法计提折旧。
(2)市场部预测新型电话在未来6年内的销售收入分别为8万、14万、18万、28万、38万、44万;
(3)在未来6年内新型电话的销售成本分别为4万、7万、9万、14万、19万、22万; (4)预计现有电话的分销商将倾向于销售新型电话,这将导致他们减少对现有产品的销售。估计在未来6年内现有产品的销售收入每年将降低6万元;
(5)为了推广新产品,需增加对产品的宣传力度。预计第一年的广告费为3万元,以后各年的广告费用为1万元;
(6)为了推广新产品,需对销售人员进行培训,每年的支出为1万元; (7)该公司的所得税率为40%;
(8)公司进行该投资的必要报酬率为10%。 根据如下资料:
(1)计算项目的现金流量。
(2)计算该项目的净现值,并说明公司是否应对该项目进行投资。
投资决策案例2:新产品可行性分析案例
浪涛公司是生产女性护肤品的老牌企业,其产品主要有浪羽和云涛两个系列。浪羽的客户群主要是中老年妇女,其功效主要在抗皱、抗衰老、增强皮肤弹性。云涛的客户群主要是少女,其功效主要在去痘、增白、嫩肤。公司从2001年初开始投入大量资金进行了市场调研和新产品的开发,于2002年11月中旬试制成功一个新的产品系列——蓝波。该系列产品主要针对中青年职业女性,具有防皱、补水、消除色斑、营养皮肤的功效。
2002年12月10日,浪涛公司正在召开高层会议,讨论蓝波系列产品上线的可行性问题。参加会议的有董事长、总经理、研究开发部经理、制造部经理、市场部经理、财务部经理等相关人员。
研究开发部经理首先陈述了两年来的研发情况,呈报了蓝波系列产品的研发费用清单,共115万元。接着他指出,要上线蓝波系列产品,需要投入1280万元购置专用设备,设备使用年限约20年,使用期满残值约30万元。
接下来,市场部经理汇报了市场调研的情况。市场调研的开支为29万元。市场调研的结果是:蓝波系列产品具有较好的市场前景。经过细致的分析和测算,市场部得出了今后20年的销售额预测数据。然后制造部经理阐述了今后20年新产品付现成本的预测情况。蓝波系列产品销售额和付现成本的预测数据如表1所示。此外,市场部经理还提到,推出蓝波系列产品后,会吸引一部分原先浪羽和云涛系列产品的顾客,因而对其销售会有一定的影响。经过市场部和制造部的共同测算,得出对原有产品现金流的影响金额,如表2所示。
表1 蓝波系列产品销售额及付现成本预测值 单位:万元
1
11%。
在讨论过程中,财务部经理提出,新产品线的初始投资中没有包含厂房投资。研究开发部经理解释说,新产品可以利用企业的闲置厂房,因此不必考虑厂房投资。但是财务部经理坚持认为应当考虑厂房投资,因为闲置厂房本可以对外出租,租价估计为每年16万元。 公司总经理还问到,新产品线是否需要增加营运资金。财务部经理回答说,新产品线预计会增加净营运资本106万元。市场部经理认为,增加的净营运资本并不是永久占有,因此不必考虑。
最后,公司董事长解释了为什么只对今后20年的情况做出了预测,原因在于20年后的情况具有极大的不确定性,而且专用设备的寿命预计只有20年,20年后可以再根据当时的情况重新做出决策。
试根据以上资料,回答下列问题:
1、新产品的115万元研究开发费用和29万元市场调研开支,是否应当列入该项目的现金流量?为什么?
2、新产品上市引起原有产品的净现金流量减少,这是否应在新产品的现金流量中予以反映?为什么?
3、新产品将利用企业的闲置厂房,这是否应在投资决策中予以考虑?如果需要考虑,应如何考虑?
4、新产品需追加的净营运资本是否应当列入项目的现金流量?为什么?
5、假设公司对新设备采用直线法折旧,公司所得税率为40%,试计算新产品各年的营业现金流量。
6、计算项目的现金流量。
7、计算项目的净现值,并回答新产品是否可行。
2
范文五:投资决策案例1
东方公司微波炉生产线项目投资决策案例
东方公司是生产微波炉的中型企业,该公司生产的微波炉质量优良,价格合理,近几年来一直供不应求。为了扩大生产能力,该公司准备新建一条生产线。李强是该公司的投资部的工作人员,主要负责投资的具体工作。该公司财务总监要求李强收集建设新生产线的相关资料,写出投资项目的财务评价报告,以供公司领导决策参考。
李强经过半个月的调研,得出以下有关资料。该生产线的初始投资为57.5万元,分两年投入。第一年初投入40万元,第二年初投入17.5万元。第二年可完成建设并正式投产。投产后每年可生产微波炉1 000台,每台销售价格为800元,每年可获得销售收入80万元。投资项目预计可使用5年,5年后的残值可忽略不计。在投资项目经营期内需垫支流动资金15万元,这笔资金在项目结束时可如数收回。该项目生产的产品年总成本的构成情况如下:
原材料 40万元 工资费用 8万元 管理费(不含折旧) 7万元 折旧费 10.5万元
李强又对本公司的各种资金来源进行了分析研究,得出该公司加权平均资金成本为8%。该公司所得税率为40%。
李强根据以上资料,计算出该投资项目的营业现金净流量、现金净流量及净现值(见表3-14、表3-15、表3-16),并把这些数据资料提供给公司高层领导参加的投资决策会议。
表3-14 投资项目的营业现金净流量计算表 单位:元
表3-15 投资项目的现金净流量计算表 单位:元
表3-16 投资项目净现值计算表 单位:元 在公司领导会议上,李强对他提供的有关数据做了必要说明。他认为,建设新生产线有50 915元净现值,因此这个项目是可行的。
公司领导会议对李强提供的资料进行了研究分析,认为李强在收集资料方面做了很大的努力,计算方法正确,但却忽略了物价变动问题,这使得李强提供的信息失去了客观性和准确性。
公司财务总监认为,在项目投资和使用期间内,通货膨胀率大约为6%左右。他要求有关负责人认真研究通货膨胀对投资项目各有关方面的影响。
生产部经理认为,由于物价变动的影响,原材料费用每年将增加10%,工资费用也将每年增加8%。财务部经理认为,扣除折旧后的管理费每年将增加4%,折旧费每年仍为10.5万元。销售部经理认为,产品销售价格预计每年可增加8%。公司总经理指出,除了考虑通货膨胀对现金流量的影响以外,还要考虑通货膨胀对货币购买力的影响。
公司领导会议决定,要求李强根据以上各部门的意见,重新计算投资项目的现金流量和净现值,提交下次会议讨论。
要求:根据该公司领导会议的决定,请你帮助李强重新计算各投资项目的现金净流量和净现值,并判断该投资项目是否可行。