范文一:资产证券化论文
资产证券化论文
美国次贷危机对中国资产证券化的启示
,摘 要,美国次贷危机及其引发的金融危机给全球经济带来了重创,在全球经济艰难复苏之时,回顾这次次贷危机,如何从次贷危机中吸取教训,避免类似的危机重复出现值得探讨。本文结合资产证券化的现状,针对中国目前蓬勃发展的资产证券化得出一些启示。
,关键词,次贷危机;资产证券化;风险监管
1 中国资产证券化现状及存在的问题
与美国相比中国资产证券化的起步较晚,1992年海南“地产投资券”项目开始了证券化的尝试,到2005年3月国家开发银行和中国建设银行获准作为试点单位,分别进行信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化的试点,这也标志着中国本土证券化的试点正式开始。截至2006年12月底,中国证券化产品累计发行规模达451.2127亿元。从发行市场规模来看,中国资产证券化产品发行规模从2005年的171.3627亿元增长到2006年的279.85亿元,增幅达到了163.31%。此外资产证券化产品的种类日益丰富,涵盖的行业日益广泛,包含银行、电信、交通等诸多行业。产品期限从0.18年至5.34年不等,其收益率也从2.29%~5%各异。虽然资产证券化在我国正蓬勃发展,但也存在一些问题,影响了其健康发展。
(1)资产证券化产品的流动性差。因为资产证券化产品市场交易价格表现稳定,波动幅度较小,单只产品价格最大波幅为33.53%,最小波幅为0,绝大多数产品价格波幅在5%以下。目前中国资产证券化市场的流动性较低,不仅与欧美发达国家市场相差甚远,而且与中国自己的股票市场相比也有巨大差距。流动性差成为发展资产证券化市场最核心的问题。
(2)资产证券化二级市场割裂。因受分业监管体制的限制,资产证券化被割裂为两块,一是银行信贷资产证券化,二是企业资产证券化。两种资产证券化产品各自由不同的监管部门审批,在不同的交易场所上市流通,适用不同的监管规则。证监会主管企业资产证券化,将企业资产证券化完全消化在证券行业内部来运行和管理,造成与银行信贷资产证券化产品并不在统一的市场上交易的局面,这使得投资者对不同产品的理解和信息的获得产生负面影响。而且,银行信贷的资产证券化只能在银行间市场发行和交易,面对的投资者结构单一,数量有限,而且其发行还要经过人民银行和银监会两道审批关口。
(3)相关法律法规缺失
在立法上,没有就资产证券化进行统一立法,而已出台的银行信贷资产证券化规定法律位阶不高、层级较低、适用范围较窄,其又与高位阶的法律存在冲突,投资者将在司法实践中面临很大的风险,可能会
得不到法律救济。一旦出现纠纷,投资者无法可依,基本权利得不到保护。这使得企业资产证券化的发展方向极不明确。
2 美国次贷危机对中国资产证券化的启示
(1)必须稳步推进我国资产证券化进程。不能因为美国次贷危机,我们就停止资产证券化的步伐,资产证券化是金融业发展的趋势之一,为稳妥发展我国资产证券化业务,金融机构在住房抵押贷款发放中应加强风险控制,认真考察借款人的还款能力和还款意愿,降低违约概率,同时积极寻求除住房以外的抵押物或担保,降低违约损失率,从而为房地产市场证券化提供坚实的保障。同时,应避免楼市“非理性繁荣”,这是住宅抵押贷款证券化健康运行的必要基础。目前房地产业在我国很多地方已经成为支柱产业,但是房地产业的繁荣应当与当地的购买力相一致。如果在房价的快速上升成为单边预期的基础上进行资产证券化尝试,将使大量的银行风险转嫁给社会,为金融稳定乃至社会稳定造成隐患。虽然单个住房抵押贷款由于提前还款等因素使其现金流量不确定,而对于一组住房抵押贷款组成的资产池而言,由于统计规律的作用,整个资产池的现金流呈现一定的稳定性,通常可根据历史数据对整个组合现金流的平均数做可靠的估计。商业银行通过资产证券化将缺乏流动性的信贷资产组合成资产池,转入流动性较好的资本市场,而转出的资产也从商业银行的资产负债表上移出。这样,商业银行可加速将金融资产转化为现金,资产负债结构和期限随之得到改善。此外,目
前我国商业银行面临严重的短存长贷问题,解决这一问题的重要途径就是将已投放的贷款进行证券化,提前回收流动性,防止因为资产负债期限错配所引发的流动性风险。
(2)大力发展资本市场,防范系统风险。虽然次贷危机通过资本市场被急剧放大和传播,但是我们却不能否认以资产证券化为核心的金融创新,为美国资本经济的发展起了巨大的推动作用。一个强大的资本市场是一国金融强大的核心,也是现代经济的必然要求。资本市场是一个纵横交错的市场,从横向看,可划分为主板市场、二板市场、创业板市场、场外交易市场和私募股权债权市场;从纵向看,可划分为股票市场、债券市场、基金市场、理财市场、金融衍生品市场等。资本市场系统风险一旦失控或与其他不良因素发生共振,轻则影响资本市场某一层面或某一类投资产品市场的稳定,重则造成整个市场的危机。而危机的爆发,必然会对企业、投资者、政府都产生极大的影响。危机的不良后果主要表现在以下几个方面:资产价格暴跌,财富大幅缩水,资本市场出现全价格暴跌是资本市场系统风险爆发的最主要、最常见表现形式,也是金融危机的主要表现形式。通过发展资本市场能增加证券化产品的流动性,更好发挥金融市场的资产匹配和价格发现功能。此外造成资本市场系统风险的内因是市场内部缺陷,促使系统风险集中爆发的外部因素则可能来自经济、社会、政治等多个方面。因此政府对于资本市场的系统风险必须高度重视并介入风险的防范和风险治理。
(3)加强对资产证券化的风险监管。从次贷危机中可以看出,虽然资产证券化具有转移和分散金融风险的功能,但是它却无法消除整体风险,它只是在微观上降低了风险,在宏观上却是将风险以新的方式重新组合,并且随着金融创新的发展,未来的风险将日益复杂。资产证券化的风险体系,是一个由多种风险交织在一起彼此制约的复杂链条,各种证券化产品之间相互联系、相互影响。因此应当对资产证券化产品的发行,交易主体进行全面监管。有效的金融监管可以维护信用,保证支付体系的稳定,保护投资者的利益,促进金融机构之间的公平竞争。首先,作为一种外部力量,金融监管的有效运行依赖于健全的金融法律体系,除了主体法律体系外,监管机构还需要一套较为完整的实施细则。其次,我们认为中国的监管框架可在总结美国经验的基础上,根据中国的实际,逐步将分业监管模式转变为功能型监管模式,适时地根据金融发展的特点,调整金融监管的功能、组织结构及方法,逐步加强金融监管的能力与效果。此外还应加强金融机构主体创新风险防范,建立和完善创新金融工具交易的内部控制制度,实施全面的内部控制和稽查,有效发挥内部监管职能。
总之,从国际上来看,资产证券化是大势所趋,由于资产证券化在我国处于刚刚起步阶段,我们还有很长的路要走,它的进步需要监管机构、商业银行、投资者的共同推动,分别扮演好自己的角色,承担起各自的责任。这样才能使资产证券化安全稳定的推进,更好地为经济建设服务。
参考文献:
,1,曹元芳,吴超,刘伯酉.美国次贷危机:原因、机制及教训,J,.
华北金融,2008(5).
2,陆玉霞.美国次贷危机给中国的警示,J,.中国科技信 ,
息,2008(8).
范文二:信贷资产证券化
百科名片
信贷资产证券化是将原本不流通的金融资产转换成为可流通资本市场证券的过程。形式:种类很多,其中抵押贷款证券是证券化的最普遍形式。
目录
简介
融资模式
意义与目的
实施程序
操作原理
展开
简介
融资模式
意义与目的
实施程序
操作原理
展开
编辑本段简介
信贷资产证券化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产(如银行的贷款、企业的应收帐款
??信贷资产证券化
等)经过重组形成资产池,并以此为基础发行证券。从广义上来讲,信贷资产证券化是指以信贷资产作为基础资产的证券化,包括住房抵押贷款、汽车贷款、消费信贷、信用卡帐款、企业贷款等信贷资产的证券化;而开行所讲的信贷资产证券化,是一个狭义的概念,即针对企业贷款的证券化。
银行的信贷资产是具有一定数额的价值并具有生息特性的货币资产,因此也具备了转化为证券化金融工具的可能性。在银行的实际业务活动中,常常有存款期限短而贷款期限长或资产业务扩张需求快于负债业务提供的可能性等种种情况,这样就产生了银行的流动性安排和资产负债管理等新业务需求。从20世纪70年代后期开始,发达市场国家特别是美国出现了一种信贷资产证券化趋势,其一般做法是:银行(亦称原始权益人)把一组欲转换成流动性的资产直接或间接地组成资产集合(亦称资产池),然后进行标准化(即拆细)、证券化向市场出售。
从全球情况看,信贷资产证券化目前有代表性的模式大致有三种:一是美国模式,也称表外业务模式,二是欧洲模式,亦称表内业务模式,三是澳大利亚模式也称准表外模式。这三种模式的主要区别是已证券化资产是否脱离原始权益人的资产负债表,资产证券化活动是直接操作还是通过一定的载体或中介进行。
编辑本段融资模式
传统的融资模式包括直接融资模式和间接融资模式两大类,而资产证券化是介于两者之间的一种创新的融资模式。
直接融资是借款人发行债券给投资者,从而直接获取资金的融资形式。该模式对
??信贷资产证券化
借款人而言减少了交易环节,直接面向市场,能降低融资成本或在无法获得贷款的情况下获得融资,但是对投资者而言风险较大,对于风险的评审和管理主要依赖于借款人本身。间接融资是通过银行作为信用中介的一种融资方式,即投资人存款于银行,银行向借款人发放贷款,在此过程中,银行负责对于贷款项目的评审和贷后管理,并承担贷款违约的信用风险。该模式的资金募集成本低,投资者面临的风险小,但银行集中了大量的风险。信贷资产证券化是银行向借款人发放贷款,再将这部分贷款转化为资产支持证券出售给投资者。在这种模式下,银行不承担贷款的信用风险,而是由投资者承担,银行负责贷款的评审和贷后管理,这样就能将银行的信贷管理能力和市场的风险承担能力充分结合起来,提高融资的效率。
编辑本段意义与目的
宏观意义
1、落实“国九条”,丰富资本市场投资品种。《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(国发[2004]3号)明确提出:“加大风险较低的固定收益类证券产品的开发力度,为投资者提供储蓄替代型证券投资品种,积极探索并开发资产证券化品种”。开行将优质的中长期基础设施贷款进行证券化,形成一种具有稳定现金流的固定收益类产品,为投资者提供了参与国家重
??信贷资产证券化
大“两基一支”项目建设的渠道,分享经济快速发展带来的收益。
2、提高直接融资比例 ,优化金融市场的融资结构。我国目前的金融体系中银行贷款所占比重过高,通过信贷资产证券化可以将贷款转化为证券的形式向市场直接再融资,从而分散银行体系的信贷风险,优化金融市场的融资结构。
3、实现信贷体系与证券市场的对接,提高金融资源配置效率。通过信贷资产证券化可实现信贷体系和证券市场的融合,充分发挥市场机制的价格发现功能和监督约束机制,提高金融资源的配置效率。
微观目的
1、引入外部市场约束机制,提升银行的运营效率。信贷资产证券化为银行体系引入了强化的外部市场约束机制,通过严格的信息披露,市场化的资产定价, 提高了信贷业务的透明度,能促使银行加强风险管理,提升运营效率。
2、拓宽开发性金融的融资渠道,支持经济瓶颈领域建设。通过信贷资产证券化可盘活存量信贷资产,引导社会资金投入煤电油运等经济发展瓶颈领域的建设,拓宽了开发性金融的融资渠道,提高资金的运用效率。
3、优化开行的资产结构,为开发性金融提供市场出口。开行作为批发性的政策性银行,其信贷资产客观上存在长期、大额、集中的特点。通过信贷资产证券化可以优化开行的资产结构,运用市场机制合理分配政策性金融资产的风险与收益,为开发性金融提供市场出口,促进开发性金融的良性循环。
编辑本段实施程序
信贷资产证券化的基本过程
信贷资产证券化的基本过程包括资产池的组建,交易结构的安排和资产支持证券(Asset Backed Securities, 简称ABS)的发行,以及发行后管理等环节。
??信贷资产证券化
信贷资产证券化
通过上述过程,信贷资产的形态发生了转化,从原始的诸多离散贷款形式,转化为系列化的证券形式。也就是说,证券化的过程可以描述为:银行将贷款进行组合打包,并切割为证券出售。这样,通过贷款的组合能有效分散单个贷款的特定风险;将贷款包拆细为标准化的证券,提高了资产的流动性;通过对资产支持证券的结构划分,能满足不同的投资需求。
信贷资产证券化
信贷资产证券化的交易结构
信贷资产证券化的交易结构一般是由发起人将信贷资产转移给一个特殊目的实体(Special Purpose Vehicle,简称SPV ),再由该特殊目的实体发行资产支持证券。根据SPV构成的不同形式,可分为特殊目的公司(Special Purpose Company,简称SPC )、
特殊目的信托(Special Purpose Trust,简称SPT ),以及基金或理财计划等类型。根据我国目前的法律和政策情况,采用信托模式是目前国内信贷资产证券化较为可行的模式。
信贷资产证券化的目标是通过一定的法律结构安排将信贷资产转化为可交易的证券,确定证券化各参与方的法律地位、风险和权益。就开行而言,要实现以下三个方面的目标:
1、法律要求。实现有限追索,即ABS投资者的追索权仅限于被证券化的资产及该资产相关的权益,而与发起人(开行)和发行人(信托公司)无关;实现风险隔离,即被证券化的资产与发起人(开行)和发行人(信托公司)的其他资产的风险相隔离。
2、会计要求。实现表外证券化,符合国际会计准则IAS39R关于资产终止确认的标准,即满足风险、收益和控制权的实质转移,从而将被证券化的信贷资产移出发起人(开行)的资产负债表外。
3、市场要求。实现ABS的公募发行与流通,符合有关证券公开发行与上市的法规和监管要求,切合市场需求并保护投资者的利益。根据上述目标,我们提出了交易结构设计的基本思路,如下图所示:
该交易结构的核心是利用信托财产独立性的法律特征,开行将信贷资产设立他益信托,通过信托公司发行代表受益权份额的ABS指定信托财产的受益人,从而在法律上实现风险隔离和有限追索,并且符合国际会计准则IAS39R关于资产终止确认的标准,实现表外证券化。具体的交易关系如下图所示: 信贷资产证券化
在初始阶段,我们从存量的信贷资产入手,选择证券化的资产池。今后还可以考虑增量信贷资产与证券化的结合,即从证券化的目标出发,来评审发放新增贷款,构建增量资产池。在发放之日同时实现证券化的操作。这样,就能实现客户与市场的直接对接,不占用银行的信贷额度,解决存量资源对于不同管理资产渠道的供给矛盾,迅速做大表外管理资产的规模。
编辑本段操作原理
金融机构将大量规模很小的抵押贷款聚集成一个组合,划分为若干标准化的金额,并将对这些利息和本金的要求当作证券销售给第三方。这就使原本不流通的资产变成可流通性的证券。
例如:某银行甲贷出许多住房贷款,经过组合,甲向公众卖出住房抵押贷款证券(甲卖出证券,从公众那里收回了贷款),到期,购买证券的公众(投资者)得到甲从借款方得到转交的本和息;甲银行由于为借款方和投资方服务,得到服务费用。
在美国,有的抵押贷款证券向购买者提供所有权;有的抵押贷款证券向购买者提供债权。
范文三:土地资产证券化
一、资产证券化的内涵 资产证券化即Asset Securitization ,就是将资产原始权益人或发起人(卖方)缺乏流动性的存量资产或可预见的未来现金流量,构造和转变为在资本市场可流通的金融产品的过程。在这一过程中,特定的存量资产(如应收账款、贷款)被包装后转让给一个受托人控制的专门为此目的而设立的特设载体(special-purpose Vehicle,简称SPV ),受托人通过SPV 向资本市场投资者发行资产支持证券(ABS )获取资金,用以购买转让资产。受托人拥有的转让资产所产生的现金流量用于支付投资者回报,而资产发起人则可得到用以进一步发展业务所需的资金。由于资产发起人(卖方)在出售资产进行证券化的同时由外部取得资金的融通,因此证券化的过程事实上就是一种外部融资的过程,其实质是发起人进行的融资行为。它的结构由一系列的合约或者法律行为来实现,其设计的精妙之处就在于它通过各利益参与方的共同参与,使得由它们各自的承诺所确立的各种合约(如转让合约、担保合约等),能够相互支持、相互牵制,犹如组成一台精密的机器,实现风险分担,各取所需之目的。 根据产生现金流的证券化资产的类型不同,资产证券化可分为住房抵押贷款证券化(mortgage-backed securitization ,简称MBS )和资产支撑证券化(简称ABS )两大类。其区别在于:前者的基础资产是住房抵押贷款,而后者的基础资产则是除住房抵押贷款以外的其他资产。 MBS是资产证券化发展史上最早出现的证券化类型。它是以住房抵押贷款这种信贷资产为基础,以借款人对信贷进行偿付所产生的现金流为支撑,通过金融市场发行证券融资的过程。 ABS是以非住房抵押贷款资产为支撑的证券化融资方式,它实际上是MBS 技术在其他资产上的推广和应运。随着资产证券化技术的日益完善,它在现代经济社会中所发挥的作用也越来越明显,并且日益受到各经济、金融单位的重视。ABS 的种类也日趋繁多,具体可以细分为以下品种: 1.汽车消费贷款证券化; 2.房产抵押贷款证券化; 3.各类应收款证券化; 4.基础设施收费证券化; 5.各种可获得稳定费用收入的证券化; 6.保费收入证券化; 7.中小资产贷款支撑证券化; 8.知识产权证券化; …… 随着资产证券化技术的不断发展,证券化资产的范围在不断扩展。 二、新农村建设中所遇到的问题和农村土地资产证券化的提出 在建设社会主义和谐社会的背景下,新农村建设是关系到占我国人口大多数的农村人口能否脱贫致富的关键因素,也是关系到和谐社会能否顺利进行的关键。下面笔者以一个省的具体情况来研究新农村建设过程中需要解决的重点问题进行探讨。 以山西为例,山西的地形复杂,既有山地、高原,又有丘陵、盆地。山西山地多,平川少,其中,土石山区面积约5.59万平方公里,各种丘陵面积约6.98万平方公里,平原面积约3.09万平方公里,分别占到全省土地总面积的35.7%、44.6%和19.7%左右。山西国家级贫困县35个,约占山西全省的30%。若加上省级贫困县,一共有50个县,则约占山西全省的42%,即山西将近一半的县处于贫困状态。而且,全省50个贫困县主要分布在吕梁、太行革命老区,总土地面积8.39万平方公里(约1.26亿亩),占全省土地总面积的54%,其中耕地面积2,207万亩,占全省耕地总面积的40%。50个贫困县占全省农业县区数的45%,但是,这些贫困县的农村社会总产值却只占全省农村社会总产值的17.9%,农村工业总产值仅占全省农村工业总产值的13.14%,财政收入仅占全省县级财政收入的10%。贫困地区各方面条件较差,尤其是生产和生活环境十分恶劣,从客观上
来讲,这样的不利条件增加了在该类地区建设新农村的难度。新阶段,我省尚未解决温饱的贫困人口大多分布在地域偏远、交通闭塞、资源匮乏、生态环境恶劣的地方,投入大,见效慢,减贫任务将会更加艰巨。 根据以上情况,我们把这些地广人稀、尤其是平均产量少的农村土地作为土地资产证券化的重点,对于城镇地区、郊区地区等一些比较富庶的村庄和城镇,这些地方的土地平坦、质量较好,人口众多,并且土地资源比较紧缺,人均土地一般不足一亩的地区,土地价格相对很高,土地产量也比较高的地区,土地的利用率都很高,所
以没有资产证券化的紧迫性。而对于那些土地资源相对丰富,但是利用率却相对很低的农村来说资产证券化时非常迫切的需要推行。例如东西山区特别是晋西北山区人烟稀少,人均土地一般在20—30亩左右。苛岚人均土地最多,达40亩以上。对于这样的地区土地资源显然是一笔大大的财富,但是,这些地区却是最贫困的地区,就拿山西省来说,全省114个有农业的县(市、区)农民人均纯收入高于全国平均水平的只有43个,低于全国平均水平的71个;高于全省平均水平的54个,低于全省平均水平的60个。其中,36个县不足2000元,4个县不足1000元,最低的只有716元,相当于全省平均水平的24.8%、全国平均水平的22%。产生这种现象的原因有很多但是最主要的却有这么几点:一是随着土地生产投入的逐渐加大,小农小户经营形不成农用产业规模化,土地生产缺乏效率,成本加大;二是农户分散经营对农产品的产销信息把握不准,信息滞后,同时由于资产的有限性,现代化的农业生产设备和农作物生产技术得不到推广应运。三是农民对风险的承受力差,对销售渠道的拓展缺乏必要的手段。因而小农小户经营容易产生农产品价值的无形缩水。而采取土地资产证券化后,这些不利因素都可以的以避免。 三、土地资产证券化的具体经营方式 1.土地资产证券化具体方式的制定 针对我国新农村建设现状,对于那些人口众多经济相对比较发达、人均占地相对较少的农村,农村土地适合自主经营,村委会应该派出专门人员负责信息采集、交流,给农民提供最有利的农业信息,帮助农民选取农业生产方向,增加农产品价格,增加农民收入;而对于另一些地广人稀的偏远山区农村,因该采取另一种措施,土地适合于集中管理,农村土地所有权平均分配给农民,使用权则全部由国家来行使,使土地形成一种土地资源产业化。集体经营管理全部的农村土地,例如按每亩地150元的价格收购土地的年使用权。农民有权决定自己土地的适应方式,即:可以转租土地的使用权,收取每年租金,利用剩余时间打工赚钱;也可以自己经营土地自负盈亏。 下面就土地资产证券化过程中的各主体加以说明: 农民→资产原始权益人或发起人(卖方) 村委会→代表农民行使资产原始权益人的权利 农民自有的土地→可证券化的资产 SPV→经过认证的相关机构 资产证券化的相关债权人→资本市场资本持有者 受托人→土地经营公司 因为在多年的经营中,土地的价格、土地的产量都有了一个比较稳定的市场参考指标,所以在制定土地资产证券化的过程中对证券化资产的认定上就有了一个比较科学的参考指标,村委会集合本村参与资产证券化的土地,代表了农民的利益。他们受农民的监督,为村里土地负责。他们对农村土地委托过程负责,代表资产原始权益人,对土地实行集中管理,以发起人的身份把土地资产转让给一个土地经营公司,土地经营公司以受托人的身份经营土地,采取买断使用权的方式获得土地在一定年限内的使用权,他们通过控制专门为融资目的而设立的特设载体SPV ,通过SPV 向资本市场投资者发行资产支持证券(ABS )获取资金,利用获得的资金一方面用来支付各村委会的买断土地使用权价格,另一方面支付投资者的债券利息,然后用剩余的资金和土地经营公司自有的资产经营土地,形成土地生产产业规模化。 在这一过程中,土地使用权的转移过程、资金的流向、利润的分配、各级的监管过
程 农民交出了土地的使用权,获得了转让土地使用权的固定回报和从事农产业的工资。 村委会为农民负责,作为土地资产的发起人,把土地资产委托与土地经营公司,但是受农民监督,获得佣金。 土地经营公司作为委托人通过SPV 进行土地资产证券融资,获得经营资本,独立经营土地,获得利润,并且把融资所得的一部分支付村委会,作为购买土地使用权的租金,另外需支付SPV 佣金,对于经营土地资产获得的利润部分交付投资者的收益,剩余的利润为自己的经营所得利润。 2.经营办法的制定 保持农民对土地的所有权和参与利润分配的权利,但是农民没有经营权和决策权,所有土地归土地经营公司管理,公司对土地的经营运作有完全的权利,在经营过程中农民可以受雇于土地经营公司,有优先参与的权利,农民可以按劳动获得报酬。而对于经营公司来讲,他们有对土地的完全使用权利,决定土地的生产经营方式,他们完全独立经营,只要保证交足土地租金、投资者收益即
可,他们与土地所有者虽然不是经理人跟股东的关系,但是却可以起到相互监督的作用,另一方面来说,不管土地经营得好或者是差,他们都会获得劳动的工资,这是对生活的基本保证。这个制度既可以激励土地所有者的劳动积极性,也可以激励经营者的经营积极性。 3.接下来的问题是如何区分不同劳动者的劳动质量 如果土地经营者在每个经营周期开始就对每块土地的产量给予大致的定量,当然这个定量是以上一年的产量为依据的,然后确定当年的标准产量,并且每块相似土地间的产量可作横向比较,这是比较合理的土地产量参考指标。然后各部门劳动者进行抽签,确保每年制定制度的公平合理。 四、可行性分析 1.提高土地的使用效率 山西省土地总面积为15.66万平方公里,全省人均土地面积8.2亩,相对来说,山西的土地资源是比较丰富的。但是,全省人均土地分布并不均匀,晋南平川、汾河谷地、上党盆地等地区,土地肥沃,交通方便,生产发达,人口稠密,人均占有土地4.3亩左右;而东西山区,特别是晋西北山区人烟稀少,人均土地一般在20—30亩左右。苛岚人均土地最多,达40亩以上。但是就土地平均产量而言晋西北等贫困地区的土地产量却远远低于全国乃至全省的平均水平,其主要原因上文已经分析过了,土地资产证券化正好可以弥补这些方面的不足,提高土地的使用效率和生产能力。 2.降低土地的风险,稳定农民的收入。实现社会经济的平稳快速发展 土地资产证券化通过把农民的土地以出租使用权的方式转租给土地经营公司,农民获得了固定的租金收入,避免了因自然灾害、农产品价格波动等客观因素带来的损失,也避免了由于经营方式落后或抵御灾害能力不足等因素带来的主观因素带来的风险。另为,由于农民可以受雇于土地经营公司或者是选择外出打工友可以获得预期的收入,这样就不但可以使以土地为依托的产业实现规模化经营,又可以稳定了农民的收入,实现农村经济的进一步发展,为和谐社会的建设做出努力。 3.国家可以更好的宏观调控土地产业的发展方向,使土地的市场化更进一步提高 土地资产证券化实现了农业的产业化,农业产业化以市场为导向,依靠各类龙头企业和组织的带动,将农产品的生产、加工、销售等环节连成一体,形成有机结合、相互促进的经营机制,是我国农业经营体制进一步适应农业生产力发展要求的重大创新。 其次,目前我国各地订单农业蓬勃兴起,呈现出订单农业不断增加,生产规模不断扩大、地域范围不断扩张的特点,实践反复证明,订单农业在稳定产销关系、调整农业结构、推动农业产业化、促进农民增收等方面都发挥了积极而重要的作用,订单农业受到了各级政府的高度重视,已成为坚决三农问题的突破口和有效手段。而土地资产证券化使得订单农业可炒作性更强,进一步实现了订单农业的规范化, 可降低违约率实现订单双方得互赢发展。 4.有利于农村人口城镇化进程的加快 土地资产证券化的必然趋势是使农村变成农庄,农村土地成为农业产业的规模化资产,所以,农村人口要逐渐向城镇、郊区转移,因为农民没有土地的束缚自而可以获得相对固定的收入,这自然会促进农村人口的流动,加快城镇化的进程。 另一方面,建设新农村应该是选择那些有建设前景的农村去加大力度投资,好钢要用在刀刃上,实现集约经济,对于那些偏远落后的农村,则不应该大兴水利,村村通工程也是没必要,要想从根本上改变这些状况,我认为需要把农村进行集中,建设大型的新农村!把人口都集中向城镇、郊区等周围的适合建设的农村,对山区的土地进行集中管理。可以放牧的建牧场,可以种田的建庄园。由个体农业化向农业产业化转变。政府需要拿出一部分钱来,在新农村投资建设,给转移的农民配发房屋,实现逐步转移。转移到城镇、郊区的农民又会成为农业产业的工人,这样很大一部分农民转变成了工人,从分利用了农村闲置劳动力,又可以合理利用土地资源。这些方方面面都需要政策上的大力支持。 农村人口城镇化后,从教育、医疗、交通、公共设施等方面来讲是可以大大提高这些公共产品的使用效率,就拿教育来讲,城镇的学校学生平均人数十农村学校人数的数十倍,并且教学质量相对于农村来讲有很大的优势,农村人口城镇化有利于提高这些公共产品的使用效率;这种效应在医疗、交通、公益性设施等方面同样效果很明显。因此,农村人口城镇化从长远来讲是有利于国家集中投资面、提高投资效率的最好途径,
而我们同时又可以看到,土地资产证券化与农村人口城镇化是相互适应的,也是相互促进的!
五、结论 资产证券化的出现,使企业获得了所需的资金,有利于资金周转,并实现更大的收益,使投资者获得了他们看好的产品,有利于提高资金效率。 但是,资产证券化是一项复杂的金融工具创新,引进和实施这种新型的融资工具还需要大量的配套工作。到目前为止,我国还没有关于资产证券化的系统的规定,在我国实行土地资产证券化还是有许多问题需要解决,比如,特设机构SPV 的设立、基础资产的选择、破产的隔离、信用增级、会计处理、税收政策以及立法和监管等方面的问题需要系统解决,在这些方面的探索是本文留给读者需要进一步研究的地方,同时也期待着国家出台一系列规范化的章程,以便指导我国资产证券化的顺利实施,促使我国资产证券化市场的发展。具体到农村土地资产证券化来说,它的推广是非常有潜力的,在我们进行新农村建设和和谐社会建设的过程中,我们可以逐步
完善资产证券化这一新金融产品,使他更好地为我国社会主义经济建设服务。 【参考文献】 何小锋等:《资产证券化:中国的模式》,北京:北京大学出版社,2002。 耿建新、徐经长:《衍生金融工具新论》,北京:中国人民大学出版社,2002。 李小友、陈晖:《论资产证券化的会计确认方法》,载《商场现代化》,2006(1)。 李秀强:《谈我国住房抵押贷款证券化》,载《上海会计》,2006。 山西土地资源网、中国合作时报。
范文四:信贷资产证券化
投资银行业务与经营论文
浅析我国为什么要推动信贷资产证券化
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浅析我国为什么要推动信贷资产证券化
一、信贷资产证券化
信贷资产证券化是指,银行业金融机构作为发起机构,将信贷资产信托给受托机构,由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券,以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动。
二、 信贷资产证券化的积极影响
在信贷资产证券化方面,不仅优质资产可以进行证券化,不良资产也可以通过证券化的手段转移风险。考虑到我国的实际情况,还可以创造出更多的新模式。资产证券化作为一种新兴的融资方式,会获得更多的市场认可。
1、解决了信贷资金长期被占用问题。以住房抵押贷款证券化为例,商业银行将贷款发放给借款人,借款人在未来的年度偿还本金利息,信贷资金就被长期占用,商业银行就可能缺少再向其他借款人发放贷款的资金,于是通过将信贷资产证券化的方式就可以解决这个问题,商业银行将借款人的抵押贷款转让给受托机构来获得资金,同时受托机构可以以这笔贷款的稳定的未来现金流量来发行债券等金融工具,这样就解决了了商业银行缺乏可贷资金的问题。
2、金融机构获取超额利润。伴随着每一次的资产证券化过程,商业银行都要从中获得一部分中间业务收入。继续上述例子来讲,该商业银行发放的信贷资金价格为7.8%,而转让价格为7%,即每一次资产证券化,商业银行都可以获得75亿元*0.8%*n年的现金流入。如果该组信贷资产为75亿元10年期抵押资产,那么商业银行就可以在未来10年内每年无风险成本占用的获得0.6亿元的利润。如果信贷资产证券化进行了10次,那么每年将获得6亿元的利润,且不占用风险资产,不在资产负债表显现。
3、分散信用风险。伴随着信贷资产转让出去,商业银行的信用风险就发生了转移。借款人的信用风险由证券购买人,即证券投资人承担。
三、美国次贷危机原因分析
从理论上讲,信贷资产的证券化可以无限的循环下去,这也就是美国次贷危机产生的根源。2008年前后,正当我国信贷资产证券化正在大踏步发展的时候,美国次贷危机爆发了,并且进一步引发了全球性金融危机。这次美国次贷危机与滥用资产证券化不无关系,即美国金融业发行了大量以多的不良贷款为支持的信贷资产证券化,经过杠杆效应将信用风险扩大,房地产价格下跌,债务违约导致
支持资产不能产生稳定的现金流,进而破坏了资产证券化的链条,产生连锁反应导致的。
(一)市场内部机制缺陷是根本原因
日益扩大的低端抵押贷款规模是危机形成的根本原因。在巨大的利润的诱惑下,许多金融机构大量发放次级抵押贷款,次级抵押贷款规模迅速扩大,将市场推向假繁荣。在发放次级抵押贷款后,这些金融机构(主要是次级抵押贷款公司)通过贷款证券化的方式,形成一系列以次级抵押贷款为基础的证券化产品,将贷款风险通过证券市场转嫁给投资者。随着风险的转移,这些金融机构回收贷款占用的资金,继续扩大放债规模。
(二)借款人的经济状况不良和市场流动性不足是危机爆发的基础原因
次级贷款市场存在先天缺陷,次贷借款者主要对象是收入低,没有良好信用记录,甚至有过破产信用记录的借款者,借款给这类人而产生的次级贷款市场本身就存在先天缺陷。在经济繁荣时期,借款者可以通过房产的升值作为抵押;然而,当经济环境恶化时,这类借款人由于经济条件恶化而无法按期支付欠款,违约率较高,造成次贷市场的系统性风险也较大。
(三)次级债券的信用评级机构失职是重要原因
信用评级的目的就是为了减少投资风险,增加市场透明度。然而,在市场繁荣时期,评级机构在利益的吸引下通过提高信用评级的方式来讨好客户,做出虚假的评级,也就丧失了了其规避风险的初衷。
(四)政府宏观调控不力是次贷危机爆发的历史原因
为了刺激经济增长,美联储实行低利率货币政策。美联储连续13次降息,低利率政策的实施使贷款成本下降,诱使很多人靠刺激贷款买房,埋下了危机的隐患,随着美国经济的复苏,美联储为了防止经济过热,抑制通货膨胀,又先后17次加息,利率的上升使还款者压力越来越大。直接导致了房地产泡沫的破灭,为次贷危机的全面爆发埋下了伏笔。
三、 如何合理的推进信贷资产证券化
作为具有发达金融实践的美国尚且爆发了金融危机,所以作为新兴经济体的中国,更要谨慎发展证券化业务,不能无限制的将信贷资产证券化,因此,我国的资产证券化业务中断了两年,2011年5月才得以重启。
央行、证监会和财政部并作出了防范信贷资产证券化风险的相关规定,“对与资产证券化的发起机构自留一定比例的刺激当资产支持证券,其比例不得低于5%”“单个银行业金融机构持有的资产支持证券比例不得超过发行规模的40%”、,这两个规定就从防范资产证券化业务带来的系统性风险角度出发,做了合理的约
束,也使我国的资产证券化业务进入了边发展,边规范的道路,为进一步扩大资产证券化的应用做了关键的风险把控。
(一)、规范监管制度
通过监管制度的完善,使得资产证券化在制度范围内合理的运行,提高监管的效率。
(二)、完善金融创新的相关法律
银行业的竞争越来越激烈,迫使各银行不断进行创新,开发新的产品和业务。这也就是说,创新性业务在银行业务中将占据越来越重要的作用。创新性业务(如衍生证券等)的复杂性要求需要投入更多的人力、物力和财力对其进行深入系统的研究。只有深入了解了其特性,才能制定出相应的、完善的管理制度和投资策略。
(三)、保持信用评级机构的独立性,防止利益冲突
在资产证券化的过程中,信用评级是必不可少的一个环节。在金融监管立法的过程中,要通过法律制度的设计,使信用评级机构保持中立的地位,减少与相关金融机构的利益冲突,保证评级标准和评级过程的适当透明化。同时,监管部门要对评级机构与相关金融机构的利益关系、评级的决策过程进行严格的监督。
范文五:资产证券化分析
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资产证券化分析
作者:柴健竹
来源:《商情》2013年第30期
[摘要]
资产证券化是近年世界金融领域是重大的创新之一,对相关国家的证券市场和国民经济的发展产年了积极深远的影响。因此,深入、系统地了解资产证券化的运作机制积极影响,对于我们认识资产证券化重要性和促进资产证券化在中国的发展,特别是激活国有商业银行大量沉淀资产,具有重要作用。本文主要讲解了什么是证券化,包括证券化的主要参与者、程序以及风险等;同时,介绍了证券化过程中资产池构建的思路。
[关键词]
证券化;不良资产;SPV ;资产池
一、资产证券化研究现状与发展趋势
资产证券化有广义和狭义之分,通常我们在学术论文或者财经专著中看到的是狭义的概念即:资产证券化是指缺乏流动性,但具有未来现金流的应收账款等资产汇集起来,通过结构性重组,将其转变为可以在金融市场上出售和流通的证券,据以融通资金的过程。
其实质是将基础资产产生的现金流包装成易于出售的证券,将可预期的未来现金流的立即变现。证券化表面上是以资产为支持,但实际上是以资产所产生的现金流为支持的,围绕该定义,证券化具有三个本质特征,即资产重组、破产隔离和信用增级。
二、资产证券化的交易过程
(一)资产证券化的主要参与者
资产证券化的主要参与者有:
1. 发起人:资产原始权益人也即有融资需求的人。
2.特设机构(Special Purpose Vehicle,SPV )
特设机构(SPV )是证券化过程的核心机构。SPV 代表投资者承接债权出售者的资产,并发行证券化的收益凭证或证券,是证券化产品的名义发行人
3.投资银行