范文一:财务管理发展史
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财务管理发展史
作者:况玉书
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随着【市场经济】特别是【资本市场】的不断发展,财务学已成为经济管理界最热门的领域之一。财务管理在现代企业管理中正变得越来越重要。
其中,公司财务在我国常被译为“公司理财学”或“企业财务管理”。
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15世纪末16世纪初— 19世纪末20世纪初
萌芽阶段
20世纪初 筹资财务管理时期 (或融资财务管理时期)
20世纪30年代
西方经济大萧条 法规财务管理时期
经济环境:商业【股份】经济的初步发展,要求企业做好资金筹集、股息分派和股本管理等财务管理工作。但由于这时企业对资本的需要量并不是很大,筹资渠道和筹资方式比较单一,企业的筹资活动仅仅附属于商业经营管理,并没有形成独立的财务管理职业,这种情况一直持续到19世纪末20世纪初。
成就:尽管当初尚未在企业中正式形成财务管理部门或机构,但上述【财务管理活动】的重要性确已在企业管理中得以凸现。
经济环境:19世纪末20世纪初,工业革命的成功促进了企业规模的不断扩大、生产技术的重大改进和工商活动的进一步发展,股份公司的迅速发展,许多公司都面临着如何为【扩大企业生产经营规模和加速企业发展】筹措所需资金的问题。企业筹资活动得到进一步强化。于是,许多公司纷纷建立了一个新的管理部门—财务管理部门,财务管理开始从企业管理中分离出来,成为一种独立的管理职业。 财务管理的重点:筹资财务问题,
研究侧重:金融市场、金融机构和金融工具的描述和讨论。 代表作:
1. 被学界认为是筹资财务理论的最早代表作:
1897年,美国财务学者格林(Thomas L.Green)《公司理财》,详细阐述了公司资本的筹集问题
2. 1910年米德(Meade):《公司财务》主要研究
企业如何最有效地筹集资本,该书为现代财务理论奠定了基础。
3. 1920年斯通(Arthor Stone):《公司财务策
略》。
成就:这一时期西方资本市场发育日趋完善
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20世纪60年代前中期 资产财务管理时期 CAPM模型的提出
20世纪50年代—20世纪60年代前中期
划时代的分界线 资产财务管理时期
20世纪60年代中期至70年代
投资财务管理时期
经济环境:第二次世界大战结束以来,科学技术迅速发展,产品更新换代速度加快,国际市场迅速扩大,跨国公司增多,金融市场繁荣,市场环境更加复杂,投资风险日益增加,企业必须更加注重投资效益,规避投资风险,这对已有的财务管理提出了更高要求。
70年代后,金融工具的推陈出新使公司与金融市场的联系日益加强。认股权证、金融期货等广泛应用于公司筹资与对外投资活动,推动财务管理理论日益发展和完善。 另外,统计学和运筹学优化理论等数学方法引入到财务理论研究中。
财务管理的重心:重新从内部向外部转移。60年代中期以后,财务管理的重点转移到投资问题上,因此称为投资财务管理时期。 核心研究问题:资本结构和投资组合的优化。 成就:
1.这一时期形成的“资产组合理论”、”资本资产定价模型“和”期权定价理论“为评价企业的价值,研究证券投资的风险和收益奠定了基础,形成了近代财务管理学的主要理论框架,并使财务管理中的投资决策、筹资决策、资本结构和股息策略决策均建立在可靠的实证理论之上。
2.如前述,投资组合理论和资本资产定价模型揭示了资产的风险与其预期报酬率之间的关系,受到投资界的欢迎。它不仅将证券定价建立在风险与报酬的相互作用基础上,而且大大改变了公司的资产选择策略和投资策略,被广泛应用于公司的资本预算决策。其结果,导致财务学中原来比较独立的两个领域—投资学和公司财务管理的相互组合,使公司财务管理理论跨入了投资财务管理的新时期。
3.前述资产财务管理时期的财务研究成果同时也是投资财务管理初期的主要财务成果。
4.70年代中期,布莱克(F?B1ack)等人创立了期权定价模型(Option Pricing Molde1,简称OPM); 5.70年代中期,罗斯提出了套利定价理论(Arbitrage Pricing Theory)。
在此时期,现代管理方法使投资管理理论日益成熟,主要表现在:建立了合理的投资决策程序;形成了完善的投资决策指标体系;建立了科学的风险投资决策方法。 评价:一般认为,70年代是西方财务管理理论走向成熟的时期。由于吸收自然科学和社会科学的丰富成果,财务管理进一步发展成为集财务预测、财务决策、财务计划、财务控制和财务分析于一身,以筹资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理为主要内容的管理活动,并在企业管理中居于核心地位。1972年,法玛(Fama)和米勒(Miller)出版了《财务管理》一书,这部集西方财务管理理论之大成的著作,标志着西方财务管理理论已经发展成熟。 构成了当代投资财务理论的基本框架: 资产组合理论、 资本资产定价理论、 有效资本市场假设理论 套利定价理论等
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20世纪70年代末以来
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财务管理深化发展的新时期
20世纪70年代末以来财务管理深化发展的新时期小结:
经济环境:通货膨胀和利率的多变,金融市场的迅速发展,计算机的广泛应用,市场竞争的白热化,企业的集团化与国际化 进一步研究:不确定条件下的企业价值评估,以及通货膨胀对企业价值的影响。
经济环境的变化推动了财务管理的进一步发展和变化。因而产生和发展了更为细分的财务管理如: 通货膨胀财务管理、 企业集团财务管理、
国际企业(跨国企业)财务管理等等。
成就:这一阶段主要是对已有的理论进行完善,并在实践的基础上加以修正,使之更好地服务于实践。
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参考文献
[1] 关洪. 企业财务管理发展的主要阶段及特点论述[J]. 经济技术协作信息, 2008(2008(34)总第
981期).
[2]《财务管理理论发展史》
http://bbs.esnai.com/frame.php?frameon=yes&referer=http%3A//bbs.esnai.com/thread-3155733-1-1.html
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范文二:H11949-财务管理发展史
财务管理发展史
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* 财务管理发展史
财务管理发展史
财务管理(financial management),早期是作为微观经济学的一个分支而诞生的,它是属于微观经济理论的一个应用学科。直到今天,不少的学者还是认为微观经济学中的消费理论、生产理论、市场均衡理论及生产要素价格理论为财务管理学提供了理论基础。然而在它发展了百余年的过程中,至今仍未找到统一的概念。其中一个是:财务管理是研究企业货币资源的获得和管理,具体地说就是研究企业对资金的筹集、计划、使用和分配,以及与以上财务活动有关的企业财务关系。(《财务管理》,卢家仪编清华大学出版社,2001)
传统意义上的财务管理作为一种实践活动,无疑有着与人类生产活动同样悠久的历史,但现代意义上的财务管理无论就时间还是就理论发展而言,都只是近百余年的事情。旧中国民族资本主义经济发育的不完全,以及新中国长达30年的计划经济制度,使得我国近、现代财务管理的实践与理论发展在总体上显著地落后于发达国家。为此,欲知近、现代财务管理的内容构架及其发展过程和趋势,我们就不得不首先从西方谈起。
早在15世纪,商业发达的地中海沿岸城市就出现了有社会公众入股的城市商业组织。商业股份经济的初步发展,要求企业做好资金筹集、股息分派和股本管理等财务管理工作。尽管当初尚未在企业中正式形成财务管理部门或机构,但上述财务管理活动的重要性确已在企业管理中得以凸现。到了20世纪初,由于股份公司的迅速发展,许多公司都面临着如何为扩大企业生产经营规模和加速企业发展筹措所需资金的问题。故在这个时期,财务管理的重点就是筹资财
务问题。1897年,美国财务学者格林(Thomas L.Green)所著的《公司理财》,被学界认为是筹资财务理论的最早代表作。其后的如1910年米德(Meade)的《公司财务》、1920年斯通(Arthor Stone)出版《公司财务策略》。由于这一时期西方资本市场发育日趋完善,各种金融机构的出现和金融工具的使用,加上企业扩大规模的需要促使财务管理学研究企业如何利用普通股票、债券和其他证券来筹资;金融中介如投资银行、保险公司、商业银行及信托投资公司在公司筹资中的作用。当时财务管理的侧重就是对金融市场、金融机构和金融工具的描述和讨论。
20世纪30年代,西方经济大萧条,企业的破产、清偿和合并成为财务管理研究的主要问题,以及是对公司偿债能力的管理,这一时期的财务管理的重心是企业与外部市场之间的财务关系处理。这为企业财务状况的系统分析及对资产流动性分析打下了基础。
20世纪50年代是财务管理划时代的分界线。1952年,美国著名财务学家哈里?马可维兹在《财务杂志》上发表的《资产组合的选择》一文,奠定了投资财务理论发展的基石。该文连同其后陆续产生的资本资产定价理论、有效资本市场假设理论以及套利定价理论等,共同构成了当代投资财务理论的基本框架。基与此,这一时期的财务管理焦点开始从外部转向内部,企业财务管理决策成为公司管理的重心。而我们所熟悉的现金流折现方法用于资本预算分析及金融资产的定价就是由这个时期开始的。此外,计算机技术首度易用于财务分析和规划,以及现金、应收帐款、存货、固定资产等的日常管理,各种计量模型也得到了日益广泛的使用。故有人评价:50年代以前的资本结构理论被称为"早期资本结构理论",而50年代以后形成的以MM理论和权衡理论为代表的资本结构理论则被称为"现代资本结构理论"
到了20世纪60年代至70年代,财务管理的重心又重新从内部向外部转移,资本结构和投资组合的优化,成为这一时期财务管理的核心问题。统计学和运筹学优化理论等数学方法引入到财务理论研究中。这一时期形成的"资产组合理论"、资本资产定价模型"和"期权定价理论"为评价企业的价值,研究证券投资的风险和收益奠定了基础,形成了近代财务管理学的主要理论枸架,并使财务管理中的投资决策、筹资决策、资本结构和股息策略决策均建立在可靠的实证理论之上。
而从20世纪80年代以来,财务管理学进一步研究不确定条件下的企业价值评估,以及通货膨胀对企业价值的影响。这一阶段主要是对已有的理论进行完善,并在实践的基础上加以修正,使之更好地服务于实践。但也正是由于通货膨胀和利率的多变,金融市场的迅速发展,计算机的广泛应用,市场竞争的白热化,企业的集团化与国际化等,都无不在推动财务管理的进一步发展和变化。因而产生更为细分的财务管理如:通货膨胀财务管理、企业集团财务管理、
跨国企业)财务管理、企业并购财务管理等都是在此时发展的。 国际企业(
以上是西方财务管理学科发展的历史,我们的回顾可以看到理论是随着时代的发展而不断进步的。西方丰富而先进的财务管理理论值得我们的借鉴和学习。在立足于发展本国财务管理学科发展的问题研究上,我国不少的专家学者们各有各自的看法,而他们各自的看法我们都可以从教科书上感受得到。有认为全盘西化、原封不动照搬西方财务理论的;也有坚持以往在计划经济体制下取得财务成果便以之为然的;更有还不能把财务管理正确定位,把它当成是金融的等同、会计的依附的。以上几种看法,都是以偏盖全的。对待任何一个学科的正确态度,都是既要继承,也要发展的。在新的体制环境下,我们是需要继承我国在计划经济条件下以取得的财务管理成果,大胆借鉴外来经验,并结合我国的实际情况加以分析和融合,取其合理因素加以实践运用,这样才能达到"洋为中用,古为今用"的良好效果。
在改革开放20年来我们取得巨大成就,经济腾飞、人民安居乐业的同时,我们又同时感到科学管理应用于日常工作的日益重要性。在席卷全球的商业浪潮、日益细密的国际分工的情况下,管理科学无疑是一个国家、一个企业取得成功的重要因素。在吸取我们改革中的经验教训,例如冷静地思考巨人集团为何倒下、太阳神为何覆水难收、以及不久前黯然落幕的健力宝我们可以发现,除了法人权责不明确外,还有一个重要原因就是盲目投资,没有对项目的科学财务预测和对产品的有效成本控制等。归根到底就是没有科学的管理制度,其中包括了科学的财务管理制度。
为了打造新一代的理财人,尤其是中国上市公司所追求的广义上的理财:既做好企业"内部"核算与控制工作,又要面向产品市场和金融市场,做好包括投资决策和筹资决策在内的"外部"理财工作。这就必然要求财务管理专业人才的知识结构和能力与之相适应。正是这一趋势,1998年由教育部颁布的《普通
高等学校本科专业介绍》在大幅度削减专业数量的情况下,新设了财务管理专业,为打造属于21世纪新时期的未来首席财务官(CFO)而作出巨大的努力。
面对信息万变的年代,财务管理学显得青春而有活力。现代商业文明所提供的存在条件使到财务本身能有一角力之地,正如学者专家所说,我们期待…我们渴望…新一代的CFO将在中华大地上升起。
到了20世纪60年代至70年代,财务管理的重心又重新从内部向外部转移,资本结构和投资组合的优化,成为这一时期财务管理的核心问题。统计学和运
资产组合理筹学优化理论等数学方法引入到财务理论研究中。这一时期形成的"论"、资本资产定价模型"和"期权定价理论"为评价企业的价值,研究证券投资的风险和收益奠定了基础,形成了近代财务管理学的主要理论枸架,并使财务管理中的投资决策、筹资决策、资本结构和股息策略决策均建立在可靠的实证理论之上。
而从20世纪80年代以来,财务管理学进一步研究不确定条件下的企业价值评估,以及通货膨胀对企业价值的影响。这一阶段主要是对已有的理论进行完善,并在实践的基础上加以修正,使之更好地服务于实践。但也正是由于通货膨胀和利率的多变,金融市场的迅速发展,计算机的广泛应用,市场竞争的白热化,企业的集团化与国际化等,都无不在推动财务管理的进一步发展和变化。因而产生更为细分的财务管理如:通货膨胀财务管理、企业集团财务管理、国际企业(跨国企业)财务管理、企业并购财务管理等都是在此时发展的。
以上是西方财务管理学科发展的历史,我们的回顾可以看到理论是随着时代的发展而不断进步的。西方丰富而先进的财务管理理论值得我们的借鉴和学习。在立足于发展本国财务管理学科发展的问题研究上,我国不少的专家学者们各有各自的看法,而他们各自的看法我们都可以从教科书上感受得到。有认为全盘西化、原封不动照搬西方财务理论的;也有坚持以往在计划经济体制下取得财务成果便以之为然的;更有还不能把财务管理正确定位,把它当成是金融的等同、会计的依附的。以上几种看法,都是以偏盖全的。对待任何一个学科的正确态度,都是既要继承,也要发展的。在新的体制环境下,我们是需要继承我国在计划经济条件下以取得的财务管理成果,大胆借鉴外来经验,并结
合我国的实际情况加以分析和融合,取其合理因素加以实践运用,这样才能达到"洋为中用,古为今用"的良好效果。
在改革开放20年来我们取得巨大成就,经济腾飞、人民安居乐业的同时,我们又同时感到科学管理应用于日常工作的日益重要性。在席卷全球的商业浪潮、日益细密的国际分工的情况下,管理科学无疑是一个国家、一个企业取得成功的重要因素。在吸取我们改革中的经验教训,例如冷静地思考巨人集团为何倒下、太阳神为何覆水难收、以及不久前黯然落幕的健力宝我们可以发现,除了法人权责不明确外,还有一个重要原因就是盲目投资,没有对项目的科学财务预测和对产品的有效成本控制等。归根到底就是没有科学的管理制度,其中包括了科学的财务管理制度。
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范文三:财务管理的发展史
财务管理的发展史
财务管理(Financial Management)是在一定的整体目标下,关于资产的购置(投资),资本的融通(筹资)和经营中现金流量(营运资金),以及利润分配的管理。
西方财务学主要由三大领域构成,即公司财务(Corporation Finance)、投资学(Investments)和宏观财务(Macro finance)。其中,公司财务在我国常被译为“公司理财学”或“企业财务管理”,2000开始也被纳入考试范围。
[编辑本段]
财务管理的演进
1、财务管理的萌芽时期
企业财务管理大约起源于15世纪末16世纪初。当时西方社会正处于资本主义萌芽时期,地中海沿岸的许多商业城市出现了由公众入股的商业组织,入股的股东有商人、王公、大臣和市民等。商业股份经济的发展客观上要求企业合理预测资本需要量,有效筹集资本。但由于这时企业对资本的需要量并不是很大,筹资渠道和筹资方式比较单一,企业的筹资活动仅仅附属于商业经营管理,并没有形成独立的财务管理职业,这种情况一直持续到19世纪末20世纪初。
2、筹资财务管理时期
19世纪末20世纪初,工业革命的成功促进了企业规模的不断扩大、生产技术的重大改进和工商活动的进一步发展,股份公
司迅速发展起来,并逐渐成为占主导地位的企业组织形式。股份公司的发展不仅引起了资本需求量的扩大,而且也使筹资的渠道和方式发生了重大变化,企业筹资活动得到进一步强化,如何筹集资本扩大经营,成为大多数企业关注的焦点。于是,许多公司纷纷建立了一个新的管理部门—财务管理部门,财务管理开始从企业管理中分离出来,成为一种独立的管理职业。当时公司财务管理的职能主要是预计资金需要量和筹措公司所需资金,融资是当时公司财务管理理论研究的根本任务。因此,这一时期称为融资财务管理时期或筹资财务管理时期。
这一时期的研究重点是筹资。主要财务研究成果有:1897年,美国财务学者格林(Green)出版了《公司财务》,详细阐述了公司资本的筹集问题,该书被认为是最早的财务著作之一;1910年,米德(Meade)出版了《公司财务》,主要研究企业如何最有效地筹集资本,该书为现代财务理论奠定了基础。
3、法规财务管理时期
1929年爆发的世界性经济危机和30年代西方经济整体的不景气,造成众多企业破产,投资者损失严重。为保护投资人利益,西方各国政府加强了证券市场的法制管理。如美国1933年和1934年出台了《联邦证券法》和《证券交易法》,对公司证券融资作出严格的法律规定。此时财务管理面临的突出问题是金融市场制度与相关法律规定等问题。财务管理首先研究和解释各种法律法规,指导企业按照法律规定的要求,组建和合并公司,发行
证券以筹集资本。因此,西方财务学家将这一时期称为“守法财务管理时期”或“法规描述时期(Descriptive Legalistic Period)”。 这一时期的研究重点是法律法规和企业内部控制。主要财务研究成果有:美国洛弗(W.H.Lough)的《企业财务》,首先提出了企业财务除筹措资本外,还要对资本周转进行有效的管理。英国罗斯(T.G.Rose)的《企业内部财务论》,特别强调企业内部财务管理的重要性,认为资本的有效运用是财务研究的重心。30年代后,
财务管理的重点开始从扩张性的外部融资,向防御性的内部资金控制转移,各种财务目标和预算的确定、债务重组、资产评估、保持偿债能力等问题,开始成为这一时期财务管理研究的重要内容。
4、资产财务管理时期
20世纪50年代以后,面对激烈的市场竞争和买方市场趋势的出现,财务经理普遍认识到,单纯靠扩大融资规模、增加产品产量已无法适应新的形势发展需要,财务经理的主要任务应是解决资金利用效率问题,公司内部的财务决策上升为最重要的问题,西方财务学家将这一时期称为“内部决策时期(Internal
Decision-Making Period)”。在此期间,资金的时间价值引起财务经理的普遍关注,以固定资产投资决策为研究对象的资本预算方法日益成熟,财务管理的重心由重视外部融资转向注重资金在公司内部的合理配置,使公司财务管理发生了质的飞跃。由于这
一时期资产管理成为财务管理的重中之重,因此称之为资产财务管理时期。
50年代后期,对公司整体价值的重视和研究,是财务管理理论的另一显著发展。实践中,投资者和债权人往往根据公司的盈利能力、资本结构、股利政策、经营风险等一系列因素来决定公司股票和债券的价值。由此,资本结构和股利政策的研究受到高度重视。
这一时期主要财务研究成果有:1951年,美国财务学家迪安(Joel Dean)出版了最早研究投资财务理论的著作《资本预算》,对财务管理由融资财务管理向资产财务管理的飞跃发展发挥了决定性影响;1952年,哈里?马克维茨(H.M.Markowitz)发表论文“资产组合选择”,认为在若干合理的假设条件下,投资收益率的方差是衡量投资风险的有效方法。从这一基本观点出发,1959年,马科维茨出版了专著《组合选择》,从收益与风险的计量入手,研究各种资产之间的组合问题。马科维茨也被公认为资产组合理论流派的创始人; 1958年,弗兰科?莫迪利安尼(Franco
Modigliani)和米勒(Merto H.Miller)在《美国经济评论》上发表《资本成本、公司财务和投资理论》,提出了著名的MM理论。莫迪格莱尼和米勒因为在研究资本结构理论上的突出成就,分别在1985年和1990年获得了诺贝尔经济学奖;1964年,夏普(William Sharpe)、林特纳(John Lintner)等在马克维茨理论的基础上,提出了著名的资本资产定价模型(CAPM)。系统阐
述了资产组合中风险与收益的关系,区分了系统性风险和非系统性风险,明确提出了非系统性风险可以通过分散投资而减少等观点。资本资产定价模型使资产组合理论发生了革命性变革,夏普因此与马克维茨一起共享第22届诺贝尔经济学奖的荣誉。总之,在这一时期,以研究财务决策为主要内容的“新财务论”已经形成,其实质是注重财务管理的事先控制,强调将公司与其所处的经济环境密切联系,以资产管理决策为中心,将财务管理理论向前推进了一大步。
5、投资财务管理时期
第二次世界大战结束以来,科学技术迅速发展,产品更新换代速度加快,国际市场迅速扩大,跨国公司增多,金融市场繁荣,市场环境更加复杂,投资风险日益增加,企业必须更加注重投资效益,规避投资风险,这对已有的财务管理提出了更高要求。60年代中期以后,财务管理的重点转移到投资问题上,因此称为投资财务管理时期。
如前述,投资组合理论和资本资产定价模型揭示了资产的风险与其预期报酬率之间的关系,受到投资界的欢迎。它不仅将证券定价建立在风险与报酬的相互作用基础上,而且大大改变了公司的资产选择策略和投资策略,被广泛应用于公司的资本预算决策。其结果,导致财务学中原来比较独立的两个领域—投资学和公司财务管理的相互组合,使公司财务管理理
论跨入了投资财务
管理的新时期。前述资产财务管理时期的财务研究成果同时也是投资财务管理初期的主要财务成果。
70年代后,金融工具的推陈出新使公司与金融市场的联系日益加强。认股权证、金融期货等广泛应用于公司筹资与对外投资活动,推动财务管理理论日益发展和完善。70年代中期,布莱克(F.Black)等人创立了期权定价模型(Option Pricing Molde1,简称OPM);斯蒂芬?罗斯提出了套利定价理论(Arbitrage Pricing Theory)。在此时期,现代管理方法使投资管理理论日益成熟,主要表现在:建立了合理的投资决策程序;形成了完善的投资决策指标体系;建立了科学的风险投资决策方法。
一般认为,70年代是西方财务管理理论走向成熟的时期。烽火猎聘公司认为由于吸收自然科学和社会科学的丰富成果,财务管理进一步发展成为集财务预测、财务决策、财务计划、财务控制和财务分析于一身,以筹资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理为主要内容的管理活动,并在企业管理中居于核心地位。1972年,法玛(Fama)和米勒(Miller)出版了《财务管理》一书,这部集西方财务管理理论之大成的著作,标志着西方财务管理理论已经发展成熟。
6、财务管理深化发展的新时期
20世纪70年代末,企业财务管理进入深化发展的新时期,并朝着国际化、精确化、电算化、网络化方向发展。
70年代末和80年代初期,西方世界普遍遭遇了旷日持久的通货膨胀。大规模的持续通货膨胀导致资金占用迅速上升,筹资成本随利率上涨,有价证券贬值,企业筹资更加困难,公司利润虚增,资金流失严重。严重的通货膨胀给财务管理带来了一系列前所未有的问题,因此这一时期财务管理的任务主要是对付通货膨胀。通货膨胀财务管理一度成为热点问题。
80年代中后期以来,进出口贸易筹资、外汇风险管理、国际转移价格问题、国际投资分析、跨国公司财务业绩评估等,成为财务管理研究的热点,并由此产生了一门新的财务学分支—国际财务管理。国际财务管理成为现代财务学的分支。
80年代中后期,拉美、非洲和东南亚发展中国家陷入沉重的债务危机,前苏联和东欧国家政局动荡、经济濒临崩溃,美国经历了贸易逆差和财政赤字,贸易保护主义一度盛行。这一系列事件导致国际金融市场动荡不安,使企业面临的投融资环境具有高度不确定性。因此,企业在其财务决策中日益重视财务风险的评估和规避,其结果,效用理论、线性规划、对策论、概率分布、模拟技术等数量方法在财务管理工作中的应用与日俱增。财务风险问题与财务预测、决策数量化受到高度重视。
随着数学方法、应用统计、优化理论与电子计算机等先进方法和手段在财务管理中的应用,公司财务管理理论发生了一场“革命”。财务分析向精确方向飞速发展。 80年代诞生了财务管理信息系统。
90年代中期以来,计算机技术、电子通讯技术和网络技术发展迅猛。财务管理的一场伟大革命—网络财务管理,已经悄然到来。信息技术的飞速发展使得传统的商务模式发生了改变,同时也托宽了财务管理的范围和方式。电子商务将成为新世纪主要的经贸活动方式。相应地,财务管理必须研究电子货币系统、数字签章、电子凭证等新技术,研究电子商务对财务理论与实务的影响及相应策略。
财务管理的目标
1、利润最大化
2、管理当局收益最大化
3、企业财富(价值)最大化
4、社会责任最大化
财务管理的内容
1、筹资管理
2、投资管理
3、营运资金管理
4、利润分配管理
财务管理的基本理论
(1)资本结构理论(Capital Structure)
资本结构理论是研究公司筹资方式及结构与公司市场价值关系的理论.1958年莫迪利安尼和米勒的研究结论是:在完善和有效率的金融市场上,企业价值与资本结构和股利政策无关——MM理论。米勒因MM理论获1990年诺贝尔经济学奖,莫迪利尼亚1985年获诺贝尔经济学奖.
(2)现代资产组合理论与资本资产定价模型(CAPM)
现代资产组合理论是关于最佳投资组合的理论.1952年马科维茨(Harry Markowitz)提出了该理论,他的研究结论是:只要不同资产之间的收益变化不完全正相关,就可以通过资产组合方式来降低投资风险.马科维茨为此获1990年诺贝尔经济学奖. 资本资产定价模型是研究风险与收益关系的理论.夏普等人的研究结论是:单项资产的风险收益率取决于无风险收益率,市场组合的风险收益率和该风险资产的风险.夏普因此获得1990年诺贝尔经济学纪念奖.
(3)期权定价理论(Option Pricing Model)
期权定价理论是有关期权(股票期权,外汇期权,股票指数期权,可转换债券,可转换优先股,认股权证等)的价值或理论价格确定的理论.1973年斯科尔斯提出了期权定价模型,又称B—S模型.90年代以来期权交易已成为世界金融领域的主旋律.斯科尔斯和莫顿因此获1997年诺贝尔经济学奖。
(4)有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis,EMH)
有效市场假说是研究资本市场上证券价格对信息反映程度的理论.若资本市场在证券价格中充分反映了全部相关信息,则称资本市场为有效率的。在这种市场上,证券交易不可能取得经济利益.理论主要贡献者是法玛.
(5)代理理论(Agency Theory)
代理理论是研究不同筹资方式和不同资本结构下代理成本的高低,以及如何降低代理成本提高公司价值.理论主要贡献者有詹森和麦科林。
(6)信息不对称理论(Asymmetric Information)
信息不对称理论是指公司 资本资产定价模型是研究风险与收益关系的理论.夏普等人的研究结论是:单项资产的风险收益率取决于无风险收益率,市场
组合的风险收益率和该风险资产的风险.夏普因此获得1990年诺贝尔经济学纪念奖.
范文四:财务管理理论发展史.doc
财务管理(financial management),早期是作为微观经济学的一个分支而诞生的,它是属于微观经济理论的一个应用学科。直到今天,不少的学者还是认为微观经济学中的消费理论、生产理论、市场均衡理论及生产要素价格理论为财务管理学提供了理论基础。然而在它发展了百余年的过程中,至今仍未找到统一的概念。其中一个是:财务管理是研究企业货币资源的获得和管理,具体地说就是研究企业对资金的筹集、计划、使用和分配,以及与以上财务活动有关的企业财务关系。(《财务管理》,卢家仪编 清华大学出版社,2001)
传统意义上的财务管理作为一种实践活动,无疑有着与人类生产活动同样悠久的历史,但现代意义上的财务管理无论就时间还是就理论发展而言,都只是近百余年的事情。旧中国民族资本主义经济发育的不完全,以及新中国长达30年的计划经济制度,使得我国近、现代财务管理的实践与理论发展在总体上显著地落后于发达国家。为此,欲知近、现代财务管理的内容构架及其发展过程和趋势,我们就不得不首先从西方谈起。
早在15世纪,商业发达的地中海沿岸城市就出现了有社会公众入股的城市商业组织。商业股份经济的初步发展,要求企业做好资金筹集、股息分派和股本管理等财务管理工作。尽管当初尚未在企业中正式形成财务管理部门或机构,但上述财务管理活动的重要性确已在企业管理中得以凸现。到了20世纪初,由于股份公司的迅速发展,许多公司都面临着如何为扩大企业生产经营规模和加速企业发展筹措所需资金的问题。故在这个时期,财务管理的重点就是筹资财务问题。1897年,美国财务学者格林(Thomas L.Green)所著的《公司理财》,被学界认为是筹资财务理论的最早代表作。其后的如1910年米德(Meade)的《公司财务》、1920年斯通(Arthor Stone)出版《公司财务策略》。由于这一时期西方资本市场发育日趋完善,各种金融机构的出现和金融工具的使用,加上企业扩大规模的需要促使财务管理学研究企业如何利用普通股票、债券和其他证券来筹资;金融中介如投资银行、保险公司、商业银行及信托投资公司在公司筹资中的作用。当时财务管理的侧重就是对金融市场、金融机构和金融工具的描述和讨论。 20世纪30年代,西方经济大萧条,企业的破产、清偿和合并成为财务管理研究的主要问题,以及是对公司偿债能力的管理,这一时期的财务管理的重心是企业与外部市场之间的财务关系处理。这为企业财务状况的系统分析及对资产流动性分析打下了基础。
20世纪50年代是财务管理划时代的分界线。1952年,美国著名财务学家哈里?马可维兹在《财务杂志》上发表的《资产组合的选择》一文,奠定了投资财务理论发展的基石。该文连同其后陆续产生的资本资产定价理论、有效资本市场假设理论以及套利定价理论等,共同构成了当代投资财务理论的基本框架。基与此,这一时期的财务管理焦点开始从外部转向内部,企业财务管理决策成为公司管理的重心。而我们所熟悉的现金流折现方法用于资本预算分析及金融资产的定价就是由这个时期开始的。此外,计算机技术首度易用于财务分析和规划,以及现金、应收帐款、存货、固定资产等的日常管理,各种计量模型也得到了日益广泛的使用。故有人评价:50年代以前的资本结构理论被称为“早期资本结构理论”,而50年代以后形成的以MM理论和权衡理论为代表的资本结构理论则被称为“现代资本结构理论”
到了20世纪60年代至70年代,财务管理的重心又重新从内部向外部转移,资本结构和投资组合的优化,成为这一时期财务管理的核心问题。统计学和运筹学优化理论等数学方法引入到财务理论研究中。这一时期形成的“资产组合理论”、资本资产定价模型“和”期权定价理论“为评价企业的价值,研究证券投资的风险和收益奠定了基础,形成了近代财务管理学的主要理论枸架,并使财务管理中的投资决策、筹资决策、资本结构和股息策略决策均建立在可靠的实证理论之上。 而从20世纪80年代以来,财务管理学进一步研究不确定条件下的企业价值评估,以及通货膨胀对企业价值的影响。这一阶段主要是对已有的理论进行完善,并在实践的基础上加以修正,使之更好地服务于实践。但也正是由于通货膨胀和利率的多变,金融市场的迅速发展,计算机的广泛应用,市场竞争的白热化,企业的集团化与国际化等,都无不在推动财务管理的进一步发展和变化。因而产生更为细分的财务管理如:通货膨胀财务管理、企业集团财务管理、国际企业(跨
国企业)财务管理、企业并购财务管理等都是在此时发展的。
以上是西方财务管理学科发展的历史,我们的回顾可以看到理论是随着时代的发展而不断进步的。西方丰富而先进的财务管理理论值得我们的借鉴和学习。在立足于发展本国财务管理学科发展的问题研究上,我国不少的专家学者们各有各自的看法,而他们各自的看法我们都可以从教科书上感受得到。有认为全盘西化、原封不动照搬西方财务理论的;也有坚持以往在计划经济体制下取得财务成果便以之为然的;更有还不能把财务管理正确定位,把它当成是金融的等同、会计的依附的。以上几种看法,都是以偏盖全的。对待任何一个学科的正确态度,都是既要继承,也要发展的。在新的体制环境下,我们是需要继承我国在计划经济条件下以取得的财务管理成果,大胆借鉴外来经验,并结合我国的实际情况加以分析和融合,取其合理因素加以实践运用,这样才能达到“洋为中用,古为今用”的良好效果。
在改革开放20年来我们取得巨大成就,经济腾飞、人民安居乐业的同时,我们又同时感到科学管理应用于日常工作的日益重要性。在席卷全球的商业浪潮、日益细密的国际分工的情况下,管理科学无疑是一个国家、一个企业取得成功的重要因素。在吸取我们改革中的经验教训,例如冷静地思考巨人集团为何倒下、太阳神为何覆水难收、以及不久前黯然落幕的健力宝我们可以发现,除了法人权责不明确外,还有一个重要原因就是盲目投资,没有对项目的科学财务预测和对产品的有效成本控制等。归根到底就是没有科学的管理制度,其中包括了科学的财务管理制度。 为了打造新一代的理财人,尤其是中国上市公司所追求的广义上的理财:既做好企业“内部”核算与控制工作,又要面向产品市场和金融市场,做好包括投资决策和筹资决策在内的“外部”理财工作。这就必然要求财务管理专业人才的知识结构和能力与之相适应。正是这一趋势,1998年由教育部颁布的《普通高等学校本科专业介绍》在大幅度削减专业数量的情况下,新设了财务管理专业,为打造属于21世纪新时期的未来首席财务官(CFO)而作出巨大的努力。 面对信息万变的年代,财务管理学显得青春而有活力。现代商业文明所提供的存在条件使到财务本身能有一角力之地,正如学者专家所说,我们期待……我们渴望……新一代的CFO将在中华大地上升起。
范文五:从雷士照明和雷曼兄弟发展史分析财务管理目标的选择
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从雷士照明和雷曼兄弟发展史分析财务管理目标的选择——
股东当前利益和企业长远价值的权衡
企业财务管理目标是企业从事财务管理活动的根本指导,是企业财务管理活动所要达到的根本目的,是企业财务管理活动的出发点和归宿。财务管理目标决定了企业建立什么 样的财务管理组织、遵循什么样的财务管理原则,运用什么样的财务管理方法和建立什么样的财务指标体系。财务管理目标是财务决策的基本准则,每一项财务管理 活动都是为了实现财务管理的目标,因此,无论从理论意义还是从实践需要的角度看,制定并选择合适的财务管理目标是十分重要的。
广东惠州雷士光电科技有限公司(以下简称雷士光电)是一家专业照明电器与电气装置产品制造商。凭借优异的产品质量、卓越的服务精神,赢得了客户的广泛认可与赞誉。雷士光电在国内商业照明领域一直保持行业领先地位,其“NVC雷士照明”品牌已成为国内照明行业主要品牌之一。多年来,雷士光电已获“国家免检产品”、“广东省著名商标”、“广东省名牌产品”等多项殊荣,并于2006年成为行业营业收入最高的企业。
该公司创建于l998年,由三位原始人股东,即总经理吴长江、董事长杜刚和董事胡永红共同出资100万元发起设立。三人平分股权比例。最初的雷士光电业务是靠贴牌起步,与早已进入并开始全面布局中国的飞利浦、松下、欧司朗等国际照明巨头分争市场的一杯羹。公司的营业收入迅速增长,成立的第l年就实现了3000万元的销售额,第2年完成了6000万元销售额的目标。雷士光电的销售业绩以每年80,的递增速度扶摇直上,7年时间,销售额增长了30倍。
公司在初始阶段盈利能力比较低,创始人股东关注的是企业的持续增长能力,他们认识到只有通过实现公司长期价值才能实现个人股份的长期收益与价值。当企业发展到一定规模时,高额营业利润使创始人股东取得股份收益回报成为可能,于是在将当期盈利是继续加大投入还是更多的用于股份分配的问题上,三个创始人股东开始产生意见分歧。胡永红和杜刚明显倾向于分红,而总经理吴长江则愿意继续加大对主营业务的投入力度,以实现企业的可持续增长。表面上看,三个创始人股东之间的意见分歧仅仅表现在是将企业当前取得的利润用于股东分红还是用于扩大企业经营规模的资金再投入,但两种观点的分歧随着时间的推移和公司利润增加而激化为难以调和的矛盾。三个创始人股东由最初业务决策制定时的不断争执演变为后来的争吵。一开始大家还能坐在一起讨论、沟通,但是难以达成一致的意见,于是吴长江逐渐对协调工作失去了耐心。为提高效率,吴长江开始独自做决断,他把赚来的钱一次一次的用于扩大生产规模。三个创始人股东之间的矛盾由此逐渐升温。吴长江本人后来在记者的采访中表示:“我也不是不想与他们沟通,只是我好像觉得我们沟通起来非常费劲,大家理念思路不一致,后来也就懒得跟他们再多解释了”。双方渐渐地都失去了耐心,甚至开始互相挑剔。最终矛盾到了不可调和的地步,终于在2005年爆发了关于股权纷争事件。
从表面上看,创始人股东之间产生冲突的直接原因是对收益分配政策上的分歧,但从本质上看,这种分歧其实反映了三个创始人股东对公司财务管理目标的不同理解。双方的分歧在于究竟是应当以股东当期现实利益最大化为目标,还是以企业长远价值最大化为目标。从供应商和分销商对吴长江留任公司总经理的关注程度上看,此时他们实质上是关注公司能否持续稳定发展并与它们保持以往稳定的业务关系。可以说,企业长期价值对包括供应商与分
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销商在内的利益相关者的长远价值最大化至关重要。
2008年9月15日,拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行—雷曼兄弟(Lehman Brothers)公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产,即所谓破产保护。
雷曼兄弟公司正式成立于1850年,在成立初期,公司主要从事利润比较丰厚的棉花等商品的贸易,公司性质为家族企业,且规模相对较小, 其财务管理目标自然是利润最大化。在雷曼兄弟公司从经营干洗、兼营小件寄存的小店逐渐转型为金融投资公司的同时,公司的性质也从一个地道的家族企业逐渐成 长为在美国乃至世界都名声显赫的上市公司。由于公司性质的变化,其财务管理目标也随之由利润最大化转变为股东财富最大化。
股东财富 最大化是通过财务上的合理经营,为股东带来最多的财富。当雷曼兄弟公司选择股东财富最大化为其财务管理目标之后,公司迅速从一个名不见经传的小店发展成闻 名于世界的华尔街金融巨头,但同时,由于股东财富最大化的财务管理目标利益主体单一、适用范围狭窄、目标导向 错位等原因,雷曼兄弟最终也无法在此次百年一遇的金融危机中幸免于难。
在利润最 大化的财务管理目标指引之下,雷曼兄弟公司开始转型经营美国当时最有利可图的大宗商品期货交易,其后,公司又开始涉足股票承销、证券交易、金融投资等业 务。1899年至1906年的七年间,雷曼兄弟公司从一个金融门外汉成长为纽约当时最有影响力的股票承销商之一。其每一次业务转型都是资本追逐利润的结 果,然而,由于公司在过度追求利润的同时忽视了对经营风险的控制,从而最终为其破产埋下了伏笔。雷曼兄弟公司破产的原因,从表面上看是美国过度的金融创新 和乏力的金融监管所导致的全球性的金融危机,但从实质上看,则是由于公司一味地追求股东财富最大化,而忽视了对经营风险进行有效控制的结果。对合成 CDO(担保债务凭证)和CDS(信用违约互换)市场的深度参与,而忽视了CDS市场相当于4倍美国GDP的巨大风险,是雷曼轰然倒塌的直接原因。
企业在制 定财务管理目标时,需遵循如下原则:?价值导向和风险控制原则。财务管理目标首先必须激发企业创造更多的利润和价值,但同时也必须时刻提醒经营者要控制经 营风险。?兼顾更多利益相关者的利益而不偏袒少数人利益的原则。企业是一个多方利益相关者利益的载体,财务管理的过程就是一个协调各方利益关系的过程,而 不是激发矛盾的过程。?兼顾适宜性和普遍性原则。既要考虑财务管理目标的可操作性,又要考虑财务管理目标的适用范围。?绝对稳定和相对变化原则。财务管理 目标既要保持绝对的稳定,以便制定企业的长期发展战略,同时又要考虑对目标的及时调整,以适应环境的变化。
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无论奉行的股东财富最大化,还是其他的财务管理目标,如产值最大化、利润最大化、企业价值最大化,甚至包括非主流财务管理目标—相 关者利益最大化,都在存在诸多优点的同时,也存在一些自身无法克服的缺点。
因此,在选择财务管理目标时,可以同时选择两个以上的目标,以便克服各 目标的不足,在确定具体选择哪几个组合财务管理目标时可遵循以下原则:?组合后的财务管理目标必须有利于企业提高经济效益;有利于企业提高“三个能力” (营运能力、偿债能力和盈利能力);有利于维护社会的整体利益。?组合后的财务管理目标之间必须要有主次之分,以便克服各财务管理目标之间的矛盾和冲突。
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