2010年11月21日 l

金融市场学实习作业及答案

1 客户计划在不久的将来装修房屋，对于现金具有较大的需求，这就需以更大比例投资于流动性高的资产，那么理财师不应推荐( )

2 通常将本金安全的、具有高度流动性的资产称为无风险资产。下列不能完全视为无风险资产的是( )。 [A]短回购 [B]央行票

3 在资本资产定价模型的一系列假设中，投资者对证券的( )具有相同的预期。 [A]证券的收益 [B]

4 资本市场线(CML)以预期收益和标准差为坐标轴的图面上，表示风险资产的最优组合与一种无风资产再组合的组合线。资本市场线方程中包括的参数有：( )。 [A]市场组合的期望益率 [B]无风利率 [C]市组合的标

5 CAPM定价理论的一系列假设中，关于“资本市场没有摩擦”的含义，说法正确的是：( )。 [A]资产都是无限可分的 [B]借入和卖空数量没有限制 [C]资价格由市场决 [D]没有易成本和

6 债券价格的利率敏感性一般用久期来衡量。久期表示债券或债券组合的平均款期限，主要受三个主要因素的影响：( )。 [A]到期时间 [B]息票利 [C]票

7 接上题，下列关于久期，说法正确的是：( )。 [A]零息债券的久期等于它的持有时间 [B]当息票利率降低时，债券的久期将长，率敏感性将增加 [C]当息票利率提高时，债券的久期将变长，利率敏感性将增加 [D]当息票利率不变时，债久期和利率敏感性通常到期时间的增而增 [E]假设其因素不变，当债券的到期收益率较低时，债券

8 理财师为客户建议购买债券，必须清楚债券的收益率来自于( )。 [A]资本利得收益 [B]利息收入 [C]统性收益 [D]

9 关于主要债券收益：利息收入、利息的再投资收入和资本利得收益三者关系，说法错误的是：( )。 [A]利率升时，利息的再投资收益会增加 [B]利率上升时，也会有资本利得 [C]利率风险和再风险是同向变化的 [D]利率下降，利息的再投

10 20世纪60年代以前，基金业绩评价主要采取传统的方法( )。 [A]基金单位净值 [B]绝对收益率 [C]特雷纳(Treynor)指数 [D]普(ShArpe)

11 20世纪60年代以前，对投资基金的绩效评价主要是依据基金的单位净值和净资产的绝对收益率，并未将风险因纳入基金的业绩评价中。以下基金业绩评价纳入风险因素的有( )。 [A]基金单位净值 [B]绝益率 [C]特雷纳(Treynor)数 [D]夏

12 股利稳增长的股利贴现模型在股票定价中被广泛地使用。与固定成长的股票内在价值呈反方向变化的因素有：( )。 [A]股利支付 [B]预期收率 [C]股利增长率 [D]无风险收益率 [E]β系数[K]BE 13 债券的到期收益率代表债券的内在价值，列因素变动会直接影响债券期收益率的有：( )。 [A]债券面 [B]票面利率 [C]市场利率 [D]购买

14 对基金投资过程的评价以对基金经理能力的评价为核心，用以判断基金于经济周期，利率变化，产业政策等宏观变量的判断和反应能力的：( )。 [A]股票

[D]资产配置能力 [E]基金投资

15 在基金交易中，通常通过以下哪些指标来判断基金的交易特征：( )。 [A]行业配置 [B]换手 [C]

16 基金业绩的归属分析属于一种动态的基金评价方法，将基金的总业绩分配到基金投资操作的各个环节中，定量评价金经理( )能力。 [A]资产配置 [B]投资收益 [C]防范风险 [D]行业配置 [E]证券[K]ADE 17 只有对基金业的持续性进行

绩持续性评价用到的方法主要有( )。 [A]基于基金收益率排序的自回归系数检验 [B]基于基输赢（即是否战胜基准）变化的卡方统计量检验 [C]基于基金收益率排序的SpeArmAn秩相关系数检验 [D]基金收序列的自回

18 按照交易标的期货可以划分为实物期货和金融期货，以下属于金融期货的

[B]有色金属期货 [C]能源期货 [D]国债期货 [E]

19 我国的期货市场还出于初步阶段，金融期货产品还未推出。目前我国已经立的期货交易所有( )。 [A]上海期货交易所 [B]中国金期货交易所 [C]大连商

[K]ABCD

20 ABC公司今年股利分红为0.5元，公司以4%的速度稳定增长。市场短期国债利率为6%，市场相同风险平下票必要收益率为10%，β系数为1.5，则( )。 [A]股票预期收益率10% [B]股票预期收益率12% [C]股票预

21 期货就是标准化合约，是一种统一的、远期的“货物”合同。货合约中( )是标准化的。 [A]商品品种 [B]交

22 货就标准化合约，是一种统一的、远期的“货物”合同。期货合约的标准通常由期货交易所设计，经国家监管机构审批上市。下列关于期货合同，说法正确的是：( )。 [A]期货合约的商品数量、质量、交货时间、交易价格等条款都是既定的，是标准化的。 [B]期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交 [C]期货合约必须通过交收货来履行或解除约义务 [D]期货合约可通交收现贷或进行对冲交易来履行或解除合约义务 [E]

23 为了控制期货交易的特殊风险，交易所实行强行平仓制度。当会员或投者出现下列情况( )时，需要进行强行平仓。 [A]对冲交易 [B]资金不足 [C]持

24 股指期货交易的实质是将对股票市场价格指数的预期风险转移到货市场的过程，其主要功能是( )。 [A]价格发现 [B]资金融通 [C]

25 最优投资组合需要达到的两个目标，即收益最大化和风险最小化。那么，证券投资的预期收益率与风险之间的关系，说正确是：( )。 [A]二者是正向变动关系 [B]二者是反向变动关系 [C]预期收益率越高，承担的风险越高 [D]预期收益率越低，需要承担的风越高(E)预期收益率与风险的关系随着

26 与期货一样，期权通常也是一种标准化的合约。目前在我国在股权分置改中推

[A]股指期货 [B]国债期货 [C]认购权证 [D]认沽权

27 市场时机(MArket Timing)所解决的核心问题是何时在股票和安全资产之间转移资金（即动态资产配置），那么市场选择所期望到的结果是：( )。 [A]当股票市场上涨时，股票资产的比重超过基准，基金收益超过基准收益 [B]当股票市场上涨时，股票资产的比重低于基准 [C]当股票市场下跌时，股票资产的比重低于基准 [D]当股票市场下跌时，票资产的比重于基 [E]当股票市场上涨，基金收益超过基准收益[K]ACE 28 按照T-M，H-M，C-L等模型，可以将基金股票仓位的柱形图与股票指数走势图叠加，观察基金的市场时机选择能力。关于图形，正确的说法是：( )。 [A]如果基金按固定比例持有市场指数基金和国，那么资产组合的β值是一的，证券征线(SCL)就应该是一条直线 [B]在牛市时增加市场指数金的仓位，β值就会随之增大，那么来的直线就会变凹的 [C]在牛市时增加市场指数基金的仓位，β值会随之增大，那么原来的直线就会变成凸的 [D]在熊市时减少市场指数基金的仓位，β值就会随之减少，那么原来的直线就会变凹的 [E]在熊市时减少市场指数基金的仓位，β值就会随之

[K]ACD

29 期货市场在我国正处于快速发展阶段，下列哪些期货品种在我国前期货市场上存在交易的( )。 [A]大豆期货 [B]铝期货 [C]国债

30 下列属于期货合约的组成要素的有：( )。 [A]交易品种 [B]每日价最大

[D]交割时间 [E]交易价格[K]ABCD

31 远期合约是双方在将来的一定时间，按照合约规定的价格交割货物，支付款项的合约。同远期合相比，期货合约( )。 [A]在交易所交易的标准化合约 [B]只能用实物交割来清算 [C]实保证金交易，纳初始保证

32 对于无风险资产而言，其风险系数β值应当是( )。 [A]1 [B]0 [C]-1 [D]不确定[K]B

33 资本资产定价模型(CAPM)得到的定价公式E(r)=rf+β[E (rm)-rf]中，[E (rm) -rf]表示的是( )。 [A]市场风险

[B]资产风险 [C]风险溢价 [D]

34 接上题，如果σp=15%，计算整个资产组合的方差是：( )。[A]0%[B]57%[C]10.71%[D]15%[K]C

35 当引入无风险资产时，投资者的最优风险资产组合为( )。 [A]位于f与M之间的所有组合 [B]f点 [C]位于f

36 表明借人无风险资产，将获得的资金和原有资金同时投资于风险组合M上的是：( )。 [A]位于f与M之间的组合 [B]位于fM的右上延长线的组合 [C]位于f的右延长线上

37 资本市场线(CML)表明了有效组合的期望收益率和( )之间的一种简单的线性关系。 [A]市场险 [B]组合方

38 如果资产组合的系数为1.5，市场组合的期望收益率为12%，无风险收益率为4%，则该资产组合的期望收益率为：( )。 [A]10% [B]12% [C]16% [D]18%[K]C

39 市场组合的期望收益率为12%，无风险收益率为4%，则

40 如果资产组合的系数为1.5，市场组合的期望收益率为12%，资产组合的期望收益率为15%，则无风险收益率为：( )。 [A]2% [B]4% [C]6% [D]8%[K]C

41 关于主要债券收益：利息收入、利息的再投资收入和资本利得收益三者关系，说法正确的是：( )。 [A]利率上升时，利息的再投资收益会增加 [B]利率上升时，也会本利得 [C]率风险和再投风险是同

42 传统的基金业绩评价方法（20世纪60年代以前）同现代的基金业评价方法比较，忽略的因素是( )。 [A]基金的单位净值 [B]净资的绝对收

43 张太太于2003年购进1000份基金份额，2004年末单位基金净值(NAV)净资产为1.2300，到2006年末NAV达到1.7998，期间二次分

[A]4.63%[B]6.26%[C]26%[D]11%[K]B

44 夏普(ShArpe)指数是现代基金业绩评价的重要方法。夏普(ShArpe)指数是评价基金业绩的基准是( )。 [A]基金前期业绩 [B]市场平均业绩 [C]证

45 詹森(Jensen)指数是通过比较考察期基金收益率与预期收益率之差来评价基金，即基金的实际收益过它承受风险对应的预期收益的部分。这里的预期收益率是由( )得出的。 [A]资本资产定(CAPM) [B]证券市场线(SML) [C]

46 对基金投资过程的评价以对基金经理能力的评价为核心，以判断其是否有力产生超额收益或者出现较为严重的投资失误的是：( )。 [A]股票选择能力 [B]基金

[K]A

47 接上题，用以判断资产配置、行业配置和证券选择等对基金业绩的贡献程度

[B]基金交易特征 [C]市场时机选择能力 [D]基金

48 接上题，用以判断基金的投资偏好及操作风格的是：( )。 [A]股票选择能力 [B]基金投资风 [C]场时机

49 期货就是标准化合约，是一种统一的、远期的“货物”合同。期货合约中唯变化

[B]交货时间 [C]商品数量 [D]

50 按照交易标的期货可以划分为实物期货和金融期货，以属于金融期货的是：( )。 [A]农产品期货 [B]有

51 交易所根据市场风险情况、持仓情况、合约到期情况调整保证金比例。目前内

[A]1% [B]3% [C]5% [D]6%[K]C

52 每日价格最大波动限制，即期货合约在一个交易日中交易的价格不得于或者低于规定的涨跌幅。我国目前各期货品种的涨（跌）停板

53 我国期货交易所实行大户报告制度。大户定义是投机头寸达到持仓限量( )以

报告资金情况和头寸情况。 [A]70% [B]75% [C]80% [D]85% [K]C

54 假设固定金额为100元，某投资者在2000点卖出一个单位上证指，在1600点平仓，而交易保证金为10 %，则该投资者的收

55 期权(Option)，也称选择权，是指在某一限定时间内按某一指定的价格买进或卖出某一特商品或合约的权利。与期货不同的是( )。 [A]期权的卖方只有权利而没有义务 [B]期权的买方只有利而没有义务 [C]期权

56 对基金经理市场时机选择能力可以用模型来进行检验，下面的模型方程属于：( ) Rp-rf=A+B (RM-rf) +C (RM-rf) D+ep[A]L-M模型[B]T-M模型[C]H-M模型[D]C-L模型[K]C

57 接上题，方程中D是一个虚拟变量。当RM> rf时，D=1，则D=0。当D在统计上显著( )时，表明基金存在时机选择

58 基金经理的市场时机选择能力会导致基金组合的绩效和市场组合之间存在( )。 [A]线性关系 [B]非线性关

59 理财师在分析客户的投资与净资产比率时，针对不同客户，投资与净资产比率合理程度也会不同。就年轻客户而言，其投资规模受制于自身较低的投资能力，因此其投资与净资产的比率也相较低．一般在( )左右就属于正

60 在个人资产负债表的各个财务指标中，通过比较同清偿率之间是互补关系的是( )。 [A]即付比率 [B]负

61 即付比率反映了客户利用可以随时变现的资产偿还债务的能力。理财规划师为户制订投资规划的时候，可以建议客户这一指标应该控制在( )左右。资一些长期资

62 负债收入比率反映客户一定时期财务状况良好程度。一般认为，( )是负债收入比率的临界点，过高就容易发生财务危机。 [A]0.3 [B]0.4 [C]0.5 [D]0.6[K]B

63 资产的流动性是指资产在保持价值不受损失的前提下变现的能力。理规划师应该建议此类客户保持较高的资产流动性比率。根据经验一

64 理财规划师在对某公司进行分析时，测算出该公司的风险系数为1.5，风险收益率为6%，风险溢价为10%，则测算该公司的股价期望收

65 王先生于2005年1月1日购买了期限10年的债券，如果某债券当前

66 接上题，该债券的到期收益率为：( )。 [A]6.5% [B]6.87% [C]7.5% [D]8%[K]B

67 接上题，购买时的市场利率为7%，那么10年期的债券价格应该为：( )。[A]97[B]100[C]105[D]107[K]D 68 张先生于2005年1月1日购买了期限5年面值为100元的付息债券，票面利率为8%，每半年付息一次，该债券发行价格95，则

69 张先生于2005年1月1日购买了期限5年面值为100元的付息债券，票面利率为8%，每半年付息一次，该债券的发行价格105，则必

70 期限5年面值为100元的一次性还本付息债券于2003年1月1日发行，票面利率为8%，而李先生在2006年1月1日将该债券卖出，此时的必要收益率6%，则该券买入的价格为( )。[A]100[B]65[C]81[D]75[K]C 71 某公司于2006年1月1日发行平价期限为10，面值100元的债券，票面率为10%，每12月31日付息一次，到期

72 刘先生于3月5日开仓卖出棉花期货合约50手，成交价格为340元／，当日结算价格为350元／吨，按3%的保证金比例，则刘先生当

73 接上题，3月6日，棉花合约成交价格为330元／吨，刘

[A]100%[B]150%[C]190%[D]210%[K]C

74 假设刘先生没有购买期货合约，而是进行现货交易，则计算上题中，当3

75 金融期货是以金融资产作为标的物的期货合约，下列属于金融期货的是：( )。 [A]外汇期权 [B]股指期权

[C]远期利率协议 [D]股指

76 欧式期权和美式期权是期权的二种主要形式，关于欧式期权和美式期权的比，说

美式期权是指期权合约的买方，可以在期权合约的有效期内的任何一个交易日行权 [B]美式期权的期权费相对较高 [C]欧式期权是指期权合约买方在合约到期才能决定其是执行权利 [D]欧式

77 王先生于同一时间购买甲、乙、丙三支不同期限的债券各10万元，其久期分别为9.0，10.4， 1，若三个月后市场利率下跌10个基点，则王先生购买的债券，哪一个获利最（或亏损最

78 权益型REITs主要是直接投资于房地产，并且投资标的物的所有权于整个信托基金。其中，权益型REITs资产组合中房地产实质资

79 抵押权型REITs是间接参与房地产的经营，而非直接投房地产，其主要收入来源为( )。 [A]资本利得 [B]贷款利 [C]

80 REITs具有其他投资产品所不具有的独特优势，REITs的投资优势不包括：( )。[A]资产流动性、变现性不高[B]与股票或债券的相关系数较低，分散投资组合风险[C]与其他金融资的相关度较低，有相对较低

81 接上题，王某对该股的一年持有收益率为( )。[A]22.68%[B]46%[C]75%[D]35%[K]B

82 接上题，该只股票的市盈率为( )。[A]6.5[B]8.33[C]9.33[D]10.35[K]B

83 根据以上的数据，作为理财规划师的你想要为袁小姐做出理财规划建议。

[A]1.348[B]1.0122[C]1.0381[D]1.2116[K]C

84 对于袁小姐所持有的X公司股票，该股票前3年的股利现值之和为( )元。[A]89[B]84[C]43[D]56[K]B 85 袁小姐所持有的X公司股票至第4年，则该股票价值的现值为( )元。[A]14[B]03[C]95[D]78[K]A 86 袁姐所持有的X公司股市值为( )

87 （2005年9月）某商业银行公布的欧元兑人民币的外汇牌价为EURl=CNY10.1075/35，美元人民币的外汇牌价为USDl=CNY8.1070/25。一名客户当日到银行网点将手中1万欧元兑换成人民存入，下午又将民币兑换成美

[A]1256[B]1202[C]1262[D]1217[K]D

88 （2005年9月）某公务员计划5年后贷款购房，其现有资金8万，且每年能储蓄2万。投资回报率为6%，贷款总额可占到房价总额的80%，则单纯从首付能力考虑，5

89 （2005年9月）效力最强的货币政策工具是( )。 [A]公开市场操作 [B]惠利率 [C]

90 贷款期满后，等额本金还款方式与等额本息还款方式支出的总利息差额为( )。[A]2728元[B]353元

[C]2028元[D]253元[K]A

91 某开放式基金的管理费为1.0%，中购费1.2%，托管费0.2%。投资者赵先生以10000元现申购基金，如果当日基金单位净值为1.190元，那么赵先生得到的基金份额是( )。（保

92 一对年轻夫妇张某和李某打算在2007年在北京北五环附近购买面积为100平米左右的二室一厅，财规师为张某和李某制订具体的购房投资规划时，需要了解的信息有( )。 [A]预计购今年数 [B]子的教育费用 [C]预计购房

93 接上题，该夫妇有一个刚满上学年龄的女儿，那么理财规划师在为其子女教育进行投资规划的时，需要掌握的信息有：( )。 [A]该夫妇的退休年限 [B]女儿的年龄和教育费用求距今年数 [C]当前在校生活

94 接上题，该夫妇有一即将从政府机关退休的父亲，那么理财规划师在为其父进行退休养老规划的时候，需要掌握的信息有：( )。 [A]子女收入水平 [B]父亲的

[E]父亲目前的消费水平，收入支出结构[K]BCDE

95 只有明确了客户的风险偏好才有可能制定出与客户偏好一致，能够为客户接受的投资规划。掌握客户风险好是为客户量身定做投资规划方案的基础。一般来说，客户的风险偏好可以分为五种类：( )。 [A]守型 [B]轻

96 在进行资产配置之前需要先分清资产类别，理解各大类资产的主要特征。大部分有形资产和金融资产可以归类为三大类：( )。 [A]风资产 [B]资本资产 [C]耗用和可交易资产 [D]预防性资产 [E]保值资产[K]BCE 97 接上题，下列资产属于资资产的有( )。 [A]能源、资产品 [B]货币 [C]房地产 [D]固

98 接上题，下列资产属于耗用或可交易资产的有( )。 [A]能源、资源产品 [B]谷物与软商品 [C]艺术品

99 接上题，下列资产属于保值资产的有( )。 [A]货币 [B]谷物与软商品 [C]艺术和古董 [D]固

100 通常将本金安全的、具有高度流动性的资产称为无风险资产。无风险资产主要包括( )。 [A]封闭式基金 [B]

101 马柯维茨在提供证券组合选择方法时，首先通过假设来简化和明确风险一收益目标。这些假设是：( )。 [A]投资者对证券的收益和风险及证券间的关联性具有完全相同的预期 [B]投资者都依据组合的收益率和方差选择券组合 [C]投者在决策中

[E]所有资产都可以在市场上买

102 资本资产定价模型(CAPM)建立在一系列假设条件之上。这些假设概括为：( )。 [A]投资者都依据组合的期望收益率和方差选证券组合 [B]投资者证券的

[C]资本市场没有摩擦 [D]所有资产都可以在市场上买卖 [E]存在无风险利率，所有资者都按无风

103 下列风险可以通过风险组合的方式消除的是：( )。 [A]系统风险 [B]市场风险 [C]非系

104 某股票β值为2，无风险收益率为4%，市场收益率为12%，如果该股

105 股票价格由其内在价值决定，并且受到供求关系的影响。估计股票在价值的常用方法是：( )。 [A]股利贴现法 [B]净现值法 [C]相对估价法 [D]

其中； 代表问题。[K] ]代表答案

金融市场分析报告

08年下半年中国信用市场分析

主要观点：

货币市场方面：流动性过剩与银行资金短缺并存 ? 外汇的流入导致整体动

作及6次上调存款准备金冻结了大部分的流动性，整体资金表现为从商业银行向央流

? 上半年央行公开市场操作仍旧以回笼资金为主，但央票发行利率基本维持不变，一二级市场利差有所扩大，银行间市资金面

? Shibor利率走势基本平稳，但由于资金面在整体上仍然较为紧缺，Shibor与央票的利差居高不下。

? 7天质押式回购移动平均利率略有上升，且交易频繁，反映银资金面较07年同比有所收紧。这主要是由于央行持续性提高存款备金导致

? 短期融资券方面，各品种发行利率显著提高，并有了明显的分化，用利差趋向加大， AA及AA-评级成为短融市场的主体；新增短融仍以公用事

? 中长期债券市场品种及监管层众多，环境更为复杂，中期票据对短融及企业债具有较强的替代作用，评级较的公司

? 电力行业：火电成本危机依然存在，利润空间进一步压缩 ? 有色金属行业：出现产能过剩及原材料枯竭风险 ? 房地市场：

? 预计央行将维持紧缩性货币政策，但可供选择的调控工具不多，可控空间不大。估计下半年，央行的调控仍旧以数量调控为主，计有一至两

? 存款准备金的持续上调及贷款的调控导致银行盈利能力及盈渠道减少，投资于信用市场的需求增加；但同时，资金偏紧，可于投资的

? 央行实行数量调控的空间已经不大，如果国内通货膨胀持续性的得不到控制，不排除央行会实行包提高基利率等

将更趋紧张。

2008年上半年中国信用市场分析报告

一、 市场回顾 （一） 公开市场

上半年，央行累计净回笼资金4140亿元，其中，正回购23330亿，正回购到期27480；而央

一年期央票、三个月央票、三年期分别为11750亿、7520亿元和9640亿元，在发行规模，央票的发行规模在三四月份达到顶峰，从四月份以来，各期限的央票发行规模均有所回。发行利率基本稳

3.4071%减低到3.3978%，三

调整到4.56%，略有调整之外，

上半年央行政策仍然以紧缩性货币政策为主，公开市场操作以回笼资金为主，并根据各时期因春节、新股上市因素

（二） 货币市场

流动性过剩与银行资金短缺并存

08年上半年，货币市场存在流动性过剩与银行资金短

面，资金大规模的流入导致了货币市场流动性过剩，另一方面，央行持续性的回收资又导

08年上半年，在紧缩性货币政策的调控下，虽然M1增速有所回落，但M2增速却一直保持在15%以，且有

流动性过剩主要体现在信贷的变动及

从信贷面看，08年信贷余额增速虽然有所减少，但在整体M2的占比中还比较大。从M1与M2的增速对比中可以看出， M2增速一直保持在15%以上的水平，08年5月甚至达18%，但M1增速却一直呈下降趋势，表明贷款的增速有所回升。由于信贷规模的限制不可能一直持续下去，再加上今年年初的雪灾及地震，外贸的恶化，对贷款的需求有所增加。虽然信贷规模限能够暂时的收缩流动性，但过的信贷限制同时也会对经济带来更加长远的负面影响。而且

热钱的流入是造成流动性过剩的主要因素

从外汇方面看，由于世界经济疲软，在人民币升值的预期下，外汇流入不断增加，在强迫结售汇制度下造成资金的被动投放，导致外占款持性的增大。仅今年1-5月，外汇储备已经增长2687.51亿美元，同比增长18.75%。从外汇流来源看，外贸顺差及实利用外商直接投资并造成外汇储备大幅度增长的主要来源。真正推动流动性不

新增国家外汇储备与贸易顺差及实际利用外资的差额来看，08年上半年的差额均大于零。而从金机构的存贷差也可以看出，08年以来，金融机构存贷差呈大幅增长趋势。在中美利挂及人民币升值期强化的情况，以套利

那么，流性过的情况下，银行资金面为什么会紧缺呢，这主要是由于央行通过大规模的回收流动性冻结了大量的资金，我们通常所指的流动性过剩一般指的是银行体系内整体的资金充裕度，包括行及各商业银行等金融机构。事实上，08年上半年，央行通过公开市场操作及6次提高存款准备金，回收及冻结了大部分的流动性，整体资金表现为从商行向央行流动。这从金融机构的超存款准备金率可看出，从07年上半年开始，金机构的超额存款准备金率就开始波动下降，到08年3月份达到低的2%，表明银行间的资

下面，我们将从央票收益率走势、Shibor走势及质押式回购走势对银行间市场进逐一

一级市场方面，央行利率基本保持不变，在央行大力回收流动性的情况下，央的发行利率并没有明显上调，一直保持不变，这可能是基于避免中利差倒挂扩引发热钱回进而抵

的调控手段而言，央行目前主要以数量工具

由于央行目前的工具包括调节基准利率、调节银行存款准备金及公开市场操作，就上半年而言，央行公布提高款准金共计6次，包括最近6月15日及6月25日的两次，存款准备金率从年初的15%到17.5%（625日）。而行最近一次

从央行的操作来看，存款准备金率及基准利率主要是用于长期调控的目标，而公开市场操作由于其灵活性，主要是用于辅助长期的目标并调节短期市场上的资金面的宽裕程度，虽然总体来看，上半年在公开市场上还是回笼资金为主，但根据各时

由于公开市场操作主要以数量手段为主，且上半年基准利率并没有发生变化，央行出于国际国内市场利差考虑，可能需要把央票发行利率维持在一个合理的水平，因此，在一级市场上，央票发行收基本上保持持平。年期央票、三月央票、三

在二级市场方面，央票收益率走势主要受三方面的影响，一是CPI的预期走势，央票收益率至少应该等CPI的预期走势；二是回购利率的大小，回购利率是央票机会成本的参考指标之一；三当前流动性大小的响，在资金面

由于受美国市场低迷的影响，国内外利差加大，央行出于稳定汇率方面考虑，并没有提高发行率，但从市场可以看出，四月份以来一二级市场利差有所扩大，说明在央票发行不变及央行大力收流动性的景下，银

2、 Shibor走势

三个月及一年期Shibor从07年8月份起明显走高，从两者的走势来看，3个月一年期之间的利差有所收窄。08年上半年，三个月Shibor基本保在4.44%-4.50%之，一年

利差方面，三个月与一年期的Shibor与央票的利差（经移动平均处理）从07年末开始大上升，在08年1月份达到顶峰，其中3个月利差已超过110BP，但目前略有回，6月份回落到100BP以下。而一年期利

影响Shibor跟央票的利差主要有两个因素：一是信用利差，央票体现的是政府信，而Shibor体现的是商业银行信用，两者之间的差异即为信用利差；第个是当前资金的紧缺程度，07年下

08年上半年投资者对央行的加息预期有所降低，Shibor利率走基本平稳，但由于资金面在整体上仍然较为紧缺，对世界经放缓及内部胀压力的

3、 质押式回购走势

7天质押式回购共计成交68586.59亿元，最高利率为6.8%，最低为1.199%，平均利为3.175%。虽然7天质押式回购利率受到短期资金面的影响而呈现较大的波动，15天及30天移动平均线可以出，在基

从回购量来看，由于资金面偏紧，08年上半年质押式回

有了较大的增幅，成交活跃，每月成交笔数同比

质押式回购由于有债券作为质押，信用利差较小，成为银行间短期融通资金的重要工具，但由于回购利率易受新股申购收益率及行资成本等短期因素的影响，波动幅度较大。从7天质押式回购利率的走势来看，08年上半年移动平均利率上升，且交易频繁，映银行资金面较07年同比有所收。这主要是由于央行持续性的提高存款准

（三） 信用市场

目前影响信用产品的信用利差主要有

信用风险：衡量发行人得违约风险的大小，主要通过各个信用产品的外部评级投

流动性风险：衡量信用产品短期可变现能力，主要通过各做市商的Bid-ask Spread加以衡量。

货币市场的充裕程度：当资金面较紧时，机构投资者会要求更高的投资价，

机会成本：短期内各信用产品的供给的大小及投资者在各信用产品之间的权衡取舍，当供给大需求会抬信用

短融

基准利率 信用利差

1年期央票

3年期中期票据以3年期央票作为基准

信用风险、流动性风

中期票据 利率， 5年期中期票据

险、货币市场的充裕

为基准利率

程度、机会成本

企业债 以同期限的银行间国债为基准利率 公司债 以同期限的

在基准利率上，我们针对不同的债券品种，采用不同的基准利率。对于融来说，由于1年期Shibor利率已经高于AAA级别短融到期收

对于中长期债券，我们采用如下定价基准：

中期票据：3年期中期票据以3年期央票作为基准利率， 5年期中期

企业债：以同期限的银行间国债为基准利率； 公司债：以同期的

1、 一级市场

自07年下半年以来，短融各评级的发行利率显著提高，并有了明显的化，特别是08年以来，AAA评级的短融与A+评级的短融间的利差超

出现这种趋势的主要原因是由于信用利差的加大导致评级较低券

由于银监会明令禁止银行对信用产品进行担保，发行主体的信用差异化更加明显，对于投资者不熟悉的发行人或评级较低的券，市场投资者往往缺乏信息及定价经验，因此尽量回避评级较低的券种，导致不同评级之间的风险溢价拉宽。美国次贷危机及整个经运行的放缓也使得行在资金面紧的情况下投资于较高级别的品种，对风险

发行规模方面，1-6月份发行额度最大的是金融债，其次才是短期融资券，期票据由于4月下旬才开始发行，至今才发行16期，规模较小，而业债由于与中票据有替性，受

融与07年下半年相比，发行规模

2、 短期融资券

各品种信用利差趋向加大，AAA级别短融收益率

08年半年，AA级别及AAA级别短期融资券到期收益率曲线较07年年底有所回落，其中评级最高的AAA级别回落幅度最大，大约为36BP，但评级较低的A级别短融收益仍旧维持升的趋势。在流动性紧缩的情况下，银行在选择券种时较为谨慎，对信用风险较大的券种要求较大的信用溢价，而评级较高的券种由于受中期票据发替代影响，发行量有所减少，特是四月份以后，本没有AAA评级的短融发行，致该评级券种受到二级市场追捧，收益率有所降低，从3月

短融新增规模与存量分别在3月份及4

发行规模方面，上半年最高新增规模发生在3月份，新增574亿，4月份由于中期票据开始发行，新增短融发行规模有所少，随着一年短融

AA及AA-评级成为短融市场的主体

上半年共发行123支短融，其中AAA级别的发行规模最大，共计470亿，但发行期数只有9期，其中仅国家电网（08电网CP01）一期就发行300亿。AA+、AA及AA-评级逐渐成为市场的主流，特别是AA及AA-评级的券种，这一类型的发行人占短融市场的大多数，所发行的短融兼顾与收益相平衡，由于发行期在一年以内，在期内经波动性不会太大，

新增短融的所处的行业仍然以公用事业及基础工业为主，国有企业

08年半年，公用事业及基础工业仍然是发行的主体，分别占据发行规模的36.96%及36.19%。相对于07年全年两者的占比45%及38%，均有所下降。其中，二级子行业中，发行主体占比最大的是电力企业，发行规模达504，占比34.18%，基本上接近07年整年的发行规模（608.6亿）， 其次为综合类工业，金属、非金属与采矿，交通设建设等行业，从行业比可以看出，发行人以垄断或寡头市场占多数，大部分

或政府保护体制或市场壁垒较高。

从发行主体股东背景来看，08年上半年发行的123支短融中，有占85%以上为国有企业，且大

行业 明细 电力综合类工业机械建筑与工程交通

金属、非金属与采矿

从以上分可以出，由于目前中国市场缺乏比较有效的市场信用风险定价机制，大部分的企业定价均依靠评级公司给出的主体评级，但目前市场评级机构主要只有三家（中诚信、联合和大公），信用评级市集中度较，但评级公司规模较小，其独立性及评级水平易遭市场怀疑，市场公信度不高，大多数银行均依靠自身的评级系统，形成了多重评级体系。在这种情况下，投资者倾向于那府背景扶持的，行业集中度较高，有一资或关系到公用业的行业企业，而民营企业由于在用定价缺失的情况下，市场公信力不足，无法获得投资机构的认可要求较高的风险溢价，导致市场中

3、 企业债及中期票据

中期票据对短融及企业债的替代作用

从08年4月下旬开始，第一批中期票据开始对外发行，本次发行的中期票据基本上均为“中字头”央企，截止到6月11日，共发行16期中期票据，主体评级均为AAA级别。

中期票据的发行填补了3-5年期的债券市场的空白，但同时对短融及企业债也产生了替代作用。特别是对于短融来说，自4月份始，AAA级别的短融就鲜有在市场出现。在目前央行收缩流动性，限制贷款的情况下，信用评级的企业可能更加倾向发行中期票据而不一年期的短期

对于企业债来说，由于中期票据在注册及发行等方面更加便捷，很多原打算发行企业债的企业开始转为发中期票据，使今年来企业债发行速度明显放缓、发行量有所萎缩，再加上银监会宣布取消金构对公司的担保，业债的发行进

中长期债券市场品种及监管层众多，

此外，期票的发行使得中长期债券市场环境更为复杂。目前仅仅中长期债券品种的监管机构就有三个：发改委、证监会及央行，各管理不同的债权品种。企业债的发行由改委监管，公司债由证监会监管而中期票据由人民银行监管。并存两个相互独立的二级市场：银行间市场及交易所市场。由于监管机构高度分化，导致中信用债在二级市场存在严重的市分割现象，只企业债能同时在交易所市场银行间市场上市，但目前来说，大部分的企业债还是在银

此外，对于投资机构来说，两个市场的限制也不尽相同，商业银行只能够在银行间市场交易，而保险机构不投资于担保公

这种多方监管，分割市场的情况使得两个市场的相互独立，投资群体的差别也使得市场资金不自由流通，各品

使得监管程序及信息公布渠道混乱，尤其是在银监会宣布取消金融机构对公司的担保之后，企业发行规下降，

债券债券品发债主主承销

监管机构 监管机构交易市场投资者

期限 种 体 商 1年短期融商

央行监企业或央行监

商业银银行间市公司、基金（尚以内 资券

管，注册上市公管，注册

行 场 不能投资于中3-5中期票

制 司 制

期票据） 年 据

发改委监发改委监银行间市

证券公

企业债 管，核准企业 管，核准（不能场、交易所保险公司

司

5-20投资于无担保制 制 市场 年 公司债券）、

上市公证券公交易所市

金 公司债 管，核准管，核准

司 司 场

制 制

由于中期据的推打破了原有中长期信用市场的格局，加剧了市场的复杂局面，以及目前各监管层对中期票据的监管权限存在分歧，投资者投资权限混乱等问题，据6月20日路透上海报道，中国银行间市场交商协会宣即日起暂停非金融类企业中期票据审核和注册。对于非金融类企业上报新的中期票据申请发行材料暂不接收，已经获批了但没有发行的将暂停发行。对于正审核未注册的中期票，建议改为发行短期融资券。何时恢复发仍未定。中期票发行的暂停能不会对现有的中期票产生明显影响，反而可能提高市场对已发行中期债券的需求，而中期票

电力行业：火电成本危机依然存在，利润

电力行业是08年短发行最大的行业。我们将电力生产行业分为水电及火电两个，相对于火电来说，水电初期投资大，但运成本非常小，主营业务利润较高，但容易受来水不稳定的影响，发电量波动性较大。其营业能力取决于当地的地质及水资源的稳定性及水库的调节能力。2007年7月国家电力监管委员会主席办公会议议通过《电企业额收购可再生能源电量监管办法》，该办法自2007年9月1日起施行，根据该规定，对于电网覆盖范围内的可再生能源发电企业，电网企业必须优先全额收购其上网电量，优购的可再生能源发电项目包水力发电、风力发电、生物质发电、太能发电、海洋能发电和热发电等六种。也就是说，水电相对于火电具有优先上网的优势。在国家力扶持水电企业的政下，水电的发电成将更加低廉，其带来的竞争优势势必会给电企业带更大的冲击；但水电初期投入较大，且遇到天灾，如旱灾、断流、地震时盈利能力会受大较大的损。目前，我国已基本形成十二大水电基地，其中十个位

对于火电而言，我国以煤为主的能源资源结构决定了以火电为主的电源结构短期内不会发生改变。目前火力发约占国发电总量的83.17%。为达成中国“十一五”规划纲要中提出的“十一五”期间全单位GDP能耗降20%左右和主污染物排放

能源办关加快关小火电机组若干意见的通知》和《国务院办公厅关于转发发展改革委等部门节能发电调度办法（试行）的通知》提出了小火电机组的关停范围，小火电企业将逐步退出市场或被兼并。同时，随煤炭价格节节攀升，火电企业盈利能力受到很大损害，虽然国家发改委已经拟定了多个协调煤电矛盾的方案，包括煤电价格联动、直接财政补贴等，但这些方案基本上都未获通过或效大，在2005年5月和2006年6，中两次启动煤价格联动机，部分缓解了电煤价格上给发电公司带来的压力。但煤电价格联动机制在政策上只能补偿发电本上涨的70%，其余30%还需

虽然国家发和改革员会于6月19日宣布，自7月1日起，将全国工业用电销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。同时明确，此次电价调整，对城乡居民用电和农业、化肥生产用电价格不作调整，四川、陕西、甘肃三省受地震灾害影响严重的县(市)用电价也不作调整。发展改革委还指出，目前煤炭价格水平较高，为防止煤、电价格轮番上涨，自即日起至2008年12月31日，对全国发用煤实施临时价格预措施。在临时价格干预期间，全国煤炭生产企供电用煤的出矿价，不得超过2008年6月19日实结算价格。此番施，虽然有于稳定火电的原材料上涨压力，但由于电价的提高仅限于工业用电，居民及农业、化肥用电不作调整，其对火电企业营运环境的改善作用不大，火电企业面

有色金属行业：出现产能过剩及原

随着近几电子、钢铁等下游行业开始加速增长，拉动有色金属市场需求快速扩张，有色金属市场价格快速上涨，有色金属行业盈利能力明显提升。2007 年我国有色金属行业整体销售收入和利水平继续持快速增长，行业固定资产投资额度加大，铜、铅、锌等主要有色金属生产规模均高于同期全球平均水平的速度快速增长。目前，中国已成为仅次于美国的全球第有色金属消费市场和全球最大的有色属加基地。但同，由于有金属行业快速增长，某有色金属已处于市场饱和的状态，特别是国家对出口实行限制性策之后，某些有色金属有可能出

其次，目前我国有色金属业仍然依靠资源的高消耗来推动增长，随着固定资产的持续性投入，冶炼产能每年持续扩大、加之因价格提升行业内粗放式的过度开采现象十分严重，某些资源已近接枯竭，资源短缺象日益突出，口对外依存

进口，资源约束瓶颈日益突出。

房地产市场：流动性压力依然存在

出于对观经过热，行业发展过快及物价上涨的影响，央行采取了提高准备金率、加息等紧缩性流动政策，并实行压缩按揭贷款等银根紧缩政策。在07年9月27日之前，这些措施旨在紧缩流动性，并没有明显的针对房地产行业，直到07年9月27日“第二套房产”政策的出台，标志着房地产市场进入了调整期。从2007年四季度开始，深圳、广州出销量萎缩、房下跌的情，北京、上海虽然格继续上涨，但销量同样出现下降现象，二线城市也整体

以“二套房贷”为标志的银根紧缩政策迅速打击了投资者对房地产的投资热情，着房价下跌，交易量萎缩，投机需求遭受打击，加上银行对个贷的全面制及贷款成本上升，不

由于需求始转疲软，之前加大囤积楼盘和土地的房地产开发商开始面临流动性压力，再加上目前银行贷款受到严格控制，上市融资也受到限制，房产商出于资金压力被迫进行降价销售已速回笼金，供求关系开始发生反转。从目前来看，08年房产商流动性压力仍然持续，并有分化的迹象，对于无法上市又拿不到贷款融资的企业，只能依靠出让土楼盘项目来维持现金流，甚至可能有清盘情况出现。由于房地同经济发展高度相关，到货币政策影响较为明显，在目前资金面普遍紧张及央行控制款规模的情况下，房地产流

三、 市场分析与展望

央行将维持紧缩性货币政策，但可供选择的调控工具不

对于08年下半年，我们认为央行的货币政策仍旧以抑制通货膨胀为目，在抑制高通胀和防范热钱导致流动性泛滥的思路下，加上越金融动荡，行货币政

由于央行目前的工具包括调节基准利率、调节银行存款准备金及公开市场操作。央行在公开市场上的操作主要通过行央票及做正回购来回收流动性。但从实际效果看，在基准利率不变及流动性紧缩的情况，投资者对央票的热不高，央票发行率与二级市

而在08年上半年，央行已经6次公布提高存款准备金率，对于银行来说，持续性的上调存款准金不仅收缩了银行的流动性，也降低了银行的盈利能力。这从另一方面加大了银行贷及投资信用市场需求，反过来消了央行紧

而对于加息，由于中美利率倒挂，短时间内，为了维持货币稳定，央行通过大幅度加息来收缩流动性的可能性不大，而且一步加会导致热钱的进一步流入，导致加息收缩流动性的效果大打折扣。但由于目前通货膨胀依然高企，前发改委调高油电价将进一步拉升PPI及CPI，无其他有效的调控手段，估计加息将成

估计下半年，央行的调控仍旧以数量调控为主，预计有一至两次的加息。 下半年用

对于信市场来，下半年市场走势仍然是未知数。由于存款准备金的持续上调及贷款的调控，不仅降低了银行的盈利能力，而且使得银行的盈利渠道变窄。投资于信用市场的需求增；但同，存款准备金的上调也对银行的资金有较大的“挤出效应”，导致资金面偏紧，可用于投资的资金不多，再加上较高的通货膨胀，导致银行对投资的率有较高的要求。再加上央行实行量调控的空间已不大，果国内通货膨胀持续的得不到控制，不排除央行会实行包括提高基准利率等更加

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国际金融市场报告

2007年

国际金融市场报告 中国人民银行上海总部调查统计研究部 二○○八年一月十一日

内容提要

●世界经济形势及主要经济体货币政策动向：2007年，美国、日本经济增长出现不同程度的放缓，欧元区和英国经济强劲长；要新兴市场和发展中国家经济继续保持快速增长。全球主要经济体货币政策呈现先紧后松态势。为防止市场动荡对经济增长生负面影响，主要济体中央银行息或暂缓加息，并通过公开市场操作、贴

●国际金融市场走势：美元对其他主要货币继续走弱；美元短期利率波动下降，其他主货币短期利率继续上升；主要国家中长期国债收益率先升后降；主要股指在幅振荡中上涨，创历史或阶新高；国

●专题分析：金融机构国际化的外部障碍。金融机构国际化的外部障碍是指金融机构在进入目标市场时遇到的人为设置的或客观存在的障碍，要包括自政府和利益集团的阻力、制度性障碍、文化障碍、风险障碍等。外部障碍因素对金融机构国际化进程和效果产生大影响。我们应在对等开、金融规则国际接、培养国际化人、提高风险管控能力等方面采取措施，更好地

一、 2007年世界经济形势及主要经济

2007年，美国、日本经济继续保持增长，但势头有所放缓；欧元区、英国经济增长强劲；主要新兴市场和发展中国家经济继续保持快速增长。国次贷机引发金融市场动荡、能源价格高位攀升等因素增加了经济前景的不确定性。主要经济体中央银行货币政策出现先紧后趋向。为防止金融市场动对经济增长产负面响，主要经济体中银行纷纷降息或暂缓加息，并通过公开市场操

（一）美国经济波动较大，增速明显放缓

2007年一季度美国经济增速大幅回落，二、三季度在国内私人投资、政府支出和出口的拉动下出现强劲反弹，各季度年率环比分别增长0.6%、3.8%和4.9%。三季度实际GDP同比

个人消费支出平稳增长。一至三季度，个人消费支出同比增长率别为3.2%、2.9%和3.0%，平均增长3.0%，基本与上同期持

固定投资持续下降。前三个季度，固定资产投资延续去年第四季度的下降趋势，平均减少3.4%，而去年同期则上升3.8%。其中，住宅投资进一步恶化，下降16.5%，连续六个季度下滑；企业设备和软投资明显放缓，仅增0.5%；企业造支出增加

出口提速，进口大幅回落，贸易逆差缩小。前三季度出口平均增长8%，高于去年同期的5.6%；口平

6.6%。1－10月，商品与服务出口额累计1.34万亿美元，进口额累计1.93万亿美元，贸易逆差5869.84亿美

消费价格指数大幅上扬。11月，消费价格指数年率上涨4.3%，高于2006年全年的2.5%。月看，1－8月消费价格指数涨幅稳定2.0－2.8%之间，前三个月由2.1%上升至2.8%，后缓步降8月份的2.0%，9月份

就业岗位增幅逐季下降，失业率小幅波动。一至四季度，平均每月新增非农就业岗位分别为16.5万个、13.9万个、9.3万个和10.1个。分行业看，服务业就业岗位持续增加，而住宅建筑业、制造业就业岗位不断减少。全年平均失业率为4.6%，低于去年同期的4.7%。分月看，业率从1月的4.6%下

（二）受内需和出口双推动，欧元区

前三季度，欧元区13国实际GDP同比平均增长率为2.8%，略高于2006年同期的2.6%。在家庭消费支出、固资产成、净出口的共同推动下，经济持续保持良好增长势头，三者分别贡献0.9、1.1和0.4个百。分季度看，一至三度环比年率分别为0.8%、0.3%和0.8%。二季度势头减慢主要是

家庭和政府消费支出保持平稳。前三季度欧元区家庭消费支出平均增长1.5%，政府消费支出增2.0%，略低

季度看，家庭消费支出同比分别增长1.4%、1.6%和1.6%，政府消费支出平均增长2.0%。其中，家庭消

总固定资产形成继续增加。前三季度，欧元区总固定资产形成同比平均增长5.4%，高于年同期的4.9%。分季度看，固定资产投资增加较多成为推动一季度较快增长要动力，也促了第三季度的升，三个

出口和进口增速双回落，出口增幅高于进口，贸易状况好转。前三季度，欧元区出口同比平均增长6.5%，低去年同期的7.9%；进口增长5.6%，低于去年同期的8.1%。1－10月出口

消费物价呈Ｕ型走势，后期涨幅扩大。欧元区11月份的调和物价指数（HICP）年上涨率为2.0%，略低于去年的2.2%。分月看，1－8月消费价格同比涨幅在1.7－1.9%之间小动，9月份以后连四个月突破欧行2%的目

失业率继续保持下降态势。2007年失业率延续2005年以来的下降趋势，11个月平均为7.4%。各月失业率在7.2－7.6%之间波动，3月份以后稳下降，最低

（三）家庭消费和商业投资需求旺盛，英

自2005年以来，英国经济加速增长。2007年前三季度继续保持稳定增长态势，分季度看，实际GDP环增长0.8%、0.8%、0.7%。同比平均增长3.1%，高于2006年同期的2.6%。家庭消费支、设备投资和筑支出增加

长。

家庭消费支出大幅增加。一至三季度，家庭消费

2.9%、2.7%、3.6%，平均增长3.1%，明显高于

商业投资活跃，住宅投资增幅回落。随着企业收益状况持续好转，商业投资需求旺盛。一至三季，企业设备投资同比平均增长率达9.0%，高出去年同期2.6个百分点；企业支出平均增长7.6%，去年

出口降幅大于进口，贸易逆差有所扩大。前三季度经季节调整的出口额累计2558.92亿英镑，同比下降6.8%；商品进口额累计2870.98亿英镑，同下降4.7%；商品贸易逆

消费价格水平小幅上升。11月份的年上涨率为2.4%，略高于上年末。分月看，消费价格指数同增幅波动较大。1－3月，消费物价加速上扬。消费价格指数涨幅在3月份达到最高点3.1%后逐步下降，10月份达年内

失业率呈现下降趋势。分月看，三个月平均失业率从1月的5.5%降至8月的5.3%，1－8月平均

（四）主要受益于家庭消费支出和净出口，

一至三季度日本实际GDP同比分别增长2.8%、1.6%和1.9%，平均增2.1%，低于去年同期的2.5%。日本经济连续21个季度保持增长。家庭消费支出、净出口是推经济增

私人消费支出增势略有回落。一至三季度私人消费

1.7%、1.2%和2.3%，平均增长1.7%，低于去年同期的2.2%。其中，家庭实际消支出平均增长1.7%，低于去年同期的2.1%。分月看，家庭消费支出在前9个月保平稳上升势头，9份达最高点3.2%，随

总固定资产形成增速持续下降。前三季度总固定资产形成平均增长0.5%，分别低于2005年和2006同期3.4%和1.0%。主要原因在于私人住宅投资下降，政府固定资产投资持续减少，私住宅投资增长继续缓。其中的私人住宅投资平

出口增长回落，进口增幅继续下降，贸易顺差扩大。前三季度出口平均增速为7.6%，较去年同期减少近3个百分点；进口幅仅为1.4%，低于2006年同期的4.9%，连续3个季度回落。1－10月未经季节调整的商品出口额计65.71万亿日元，进口额累计55.24万亿日元，现商品贸易顺差10.47万亿日元，比

消费价格水平基本维持不变。1－11月份，日本平均消费物价指数为103.0，与去年同期持平。扣除生食品的核消费价

失业率低位波动。1－11月，日本平均失业率为3.9%，低于去年期的4.1%。分月看， 前7个月失业率呈现下降走势，从1月的4.0%降至7月

（五）主要新兴市场和发展中国家继续保持经济快

压力普遍加大

中国、印度尼西亚、菲律宾、巴西和南非经济增长加快，印度、韩国、新加坡等国经济增长有所放慢。分经济出口增

前三季度，中国、印度继续保持较快增速，其中，中国 GDP增长11.5%，高于去年同期的10.8%；印度实际GDP平均增长9.1%，于去年同期的9.9%。韩国、新加坡经济增长分别达到4.7%、8.1%，但较上年同期略有放慢。印度尼西、菲律宾、巴西和南非等国经济增长加，经增速分别达到6.3%、7.0%、5.2%、5.3%。马来

受主要发达国家经济增长放缓影响，韩国、新加坡、菲律宾、马来西亚等经济体出增长放缓。多数经济体通货膨胀指数上升，如中国、印度、韩国、新加坡、巴西、南非、罗斯等。印

（六）主要发达经济体的货币政策动向

2007年，全球主要经济体货币政策呈现先紧后松态势。其中，美联储前期维持目标利率不变，9月份以后三次降息以避免经陷入退；欧洲中央银行上半年两度加息后保持基准利率不变；英格兰银行前7个月三度加息以控制通胀，12转向降息；日本银行2份加息后维持利率平不变。同时，各大经济体央行还通过公开市场操作、

美联储三度降息以降低次贷危机引发的经济衰退风

的可能。2007年前8个月，美联储认为美国经济保持总体温和的增长，通货膨胀压力并未消除，因此将联邦基金利率始终维持在5.25%。7月份以后，次贷危机引发的金融市场动荡引起了美联储对经济前景的担忧。为化解次贷危机引发的经济衰退风险，9月18日美联储决定保持了14个月的联邦基金目标利率从5.25%下调至4.75%，这是美联储自2003年以来首次降息。随着次贷危机影响的扩大，美联又分别于10月31日12月11日将联邦基金目标率各下调25个基。另外，为缓解次贷危机引发的市场流动性紧张状况，2007年下半年，美联将再贴现利率6.25%下调至4.75%。息的决定表明联储认为经济下行风险已超过了通货膨胀风险。房地产市场的持续低迷，导美国经济下行的风险加大，因此，不排除

欧央行上半两次调率，下半年保持利率水平不变。欧洲中央银行在2007年3月8 日、6月6 日决定将主要再融资利率各上调25个基点，以后各月维持主要再融资利率4%不变。2007年欧元区经济基本面良好，欧央行认为企业盈利增加和就业市场改善，够支持经济中增长，再加上货币和信贷扩张强劲，中长期内物价仍存在上行风险，这些因素促使欧央行在上半年两度提高利率。而欧央行在下半年保持基准利率变主要是为了缓解金融场波动带来的负面影响。欧央认为，2008年元的经济增长将维持在潜在水平之上。新兴市场经济长能够补美国经济放缓能产生的影响；随着就业状况持续改善而带来可配收入的增长，将支持欧元区的消费和经济增长。但金融市场波动带来的负面影响、全球失带来的贸易保护主义压力和无序发展，以及

涨，对经济增长前景构成了下行风险。因此，欧央行的货币政策走向将主要取决于通货膨胀及金融场波

英格兰银行年首降息以缓解次贷危机对经济产生的负面影响。2007年1 月11 日、5 月10 日、7月5日，英格兰银行延续2006年紧缩性倾向，分别上调基准利率各25个基点至5.75%，达到2001 年以来的最高水平。2006年半年以来，英经济增长稳定，消费价格指数持续偏高，高于通货膨胀目标近1个百分点，这促使英格兰银行多次加息，2007年7月基准利率提升至6年的最高点。然而，美国贷危机引发金融市场波动，继导致信贷收紧，加经济活动中期内面临的下行风险。12月6日，缓解信市场的紧缩状况，减少对经济产的负面影响，英格兰银行做出了年来的首次降息决定，将基准利率从5.75%下调至5.5%。如果金融市场波动对济的负面影响在2008年进一步扩大，英

日本银年初加后维持利率不变，中期内加息可能性不大。2007年2 月，日本银行将无担保隔夜拆借利率从0.25%上调至0.5%。加息的主要原因在于日本央行担心长的低利政策可能引发经济过热。2月份加息以来，日本的通货膨胀指标出现持续下降趋势，表明日本尚未完全摆脱通货紧缩的局面，日本银行停止了加息步，连续10个月保持这一利率水平。贷危机引发美国济放缓，或将对日本经济复苏成影响。在通货紧缩压力存在与金融市场动荡等多重因素影

二、 2007年国际金融市场走势

2007年下半年，受美国次贷危机影响，国际金融市场的波动加大。从全年情况看，美元对其它主要货币继续走弱；美元短期率显著降，欧元、英镑、日元短期利率继续上升；主要国家中长期国债收益率先升后降；国际主要股指波动加，在宽幅振荡中上涨，创史或阶段新高；国黄金价格上半

（一）美元大幅贬值

2007年，美元兑欧元、英镑汇率继续走弱，兑日元汇率先升后降，美元对新兴市场经济体货币总体走，纽约商业交易所美元指数年末报收于76.695，较上年末大幅下跌8.4%。美国经增长放缓、次贷危爆发及影响面扩、美元相

欧元兑美元汇率大幅上升。受欧元区经济保持强劲增长、欧央行两次加息使得美欧利差缩小、部分国家央行持元储备等因素影响，2007年欧元兑美元汇率走势强劲，并于11月26日收于1.4879美元/欧元的史最高点。年，欧元兑美

英镑兑美元汇率小幅上升。英镑兑美元汇率走势与欧元相似，但升势较弱。11月8日，英镑兑美元汇率收于26年来新高2.1076美/英镑。其，受英国

元汇率出现较大回落，并于年末收于1.9847，较上

美元兑日元汇率先升后降。上半年，除2月末受日元套利交易大量平仓影响而出现大幅下行之外，美元兑日元汇率体保上升走势，并于6月22日收于年内最高点123.86日元/美元。其后，美元兑日元汇率下行，并于11月26日收于年内最

美元对大多数新兴市场国家和地区的货币呈不同程度的贬值。其中，美元兑人民币、巴西雷

（二）美元短期利率下降，欧元、英镑、日元短期利率继续上升 2007年1－7月，美联储连续4次维持指标利率不变，欧央行升息2次，英国央升息3，日本央行升息1次。受此影响，美元短期利率走势平稳，而欧元、英镑、日元短期利率呈上升走势。8月后，受美联储3降息影响，美元短期利率大下降；其他主要货短期利率受市场降预期、货币市场流动性趋紧、通胀压力有所升温

美元LIBOR前期走势平稳，后期大幅下降。年末3个月期美元LIBOR收于4.7025%，较上年末下降65.8个基点。

欧元、日元LIBOR前期上升，后期先降后升。年末3个月期欧元、日元LIBOR分别收于4.6788%、0.895%，

英镑LIBOR前期上升，后期波动下降。年末3个月期英镑LIBOR收于5.9938%，较上年末上升67.4个基点。

（三）主要国家中长期债券收益率先升后降

2007年，主要国家的中长期国债收益率

美国中长期国债收益率前期保持上升势头，后受次贷危机、基准率下调等因素影响，出现较大幅度下跌。年末，美国10年期国债

德国、英国、日本等国中长期国债收益率前期受基准利率上调影响，上升较多，后受次贷危机影响出现明显跌。末，德国10年期国债收益率收于4.336%，较上年末上升38.3个基点，而英、日本中长期国债

（四）主要股指在宽幅振荡中上涨

2007年，主要股指总体上涨，纷纷创下历史或阶段新高。其间，各主要股指曾出现3次较为显著的下跌：第一次出现在2末，日元利差交易大量平仓、美联储前主席发表美国经济年内可能出现衰退的讲话等因素引发；第二次出现8月中旬，主要受美国贷危机影响；第三出现在11月旬，由投资者看淡美国经济增长前景、国

美国股市主要股指上涨。年中，道琼斯工业股票指数突破14000点大关，下历史新高14165点；标准普尔500指数也创1565点的史新高，纳达克综合股创6年

克股指分别收于13264.82点、1468.36点和2652.28点，全年涨幅分别为

6.4%、3.5%和9.8%。

欧洲主要股指走势强劲。年中，法兰克福DAX股指创下8106点的历史新高，英国、法国等国主要股指也下6来新高。年末，法兰克福DAX股指、英国金融时报100指数、巴黎CAC40股指分

亚太股市多数股指上涨。日本日经225指数波动较大，年末收于15307.78点，较上年末下跌11.1%。其地区市多数上涨，其中中国大陆股市表现强劲，股指涨幅最大，上证指数全年上涨96.7%，香港、韩国、印度、泰国、大利亚股市的主股指全年分别

（五）国际黄金价格大幅上涨，创历史新高

2007年1至9月，伦敦金价在600～700美元/盎司的区间内波动上行。9月后，在美元加速贬值、油价大幅上涨、金的节性需求强劲、次贷危机导致避险资金大量涌入等因素影响下，伦敦黄金价格一路飙升，并于12月29收于840.2美元/盎司的年内最高点，创历史新高。末，伦敦黄金价格收于833.2美元/

（六）主要商品期货价格大幅上涨

2007年，国际商品期货市场整体大幅走高，反映期货价格波动的国际商品期货价格指数（CRB）现大幅上升走势，并逼近历史高位。具体来看，国际原油期货价格强劲上涨，西得克萨斯伦特原油期货价于11月23收于历史新

57.2%和54.2%；伦敦金属交易所的期铜和期铝价格在分别升至8320美元/吨和2901美元/吨的年内高点后回落，期铜价格全年上涨5.5%，而期价格受库存高企影响，全年下跌14.1%；东京工业品交易所的天然橡胶期货价格一改2006年末的跌势，逐步回升，全年21.6%；主要农产品期价格也大幅攀，不断新历史新高，芝加期货交易所大豆、玉米、小麦期货价格全年分别上

2007年全球商品期货价格高位运行并剧烈波动的影响因素很多。除受商品本身供求关系紧张影响外，流动性充裕、美元的大幅贬、全球金融场的风险

三、 专题分析：金融机构国际

（一）金融机构国际化外部障碍的涵义

金融机构在进行国际化经营时面临着来自内部的约束和来自外部的障碍。外部障碍是指金融机构在进入他国（地区）场时遇到的来自目标市场的障碍。这些障碍涵盖多个方面。从不同的角度，外部障碍可以有多种分类：有有形的障碍，又无形的障碍；既有自市场和文

按照外部障碍的特性，可将金融机构国际化的外部障碍归结为以下几个方面：一是来自政府和利益集团的阻力；二是度性碍，包括目标市场国（地区）的政策、监管、法律等方面的障碍；三是文化障碍，包括语言、、民族习惯等差异带的成本；四是风障碍，指汇

（二）金融机构国际化外部障碍的

1、来自政府和利益集团的阻力

在许多国家，特别是发展中国家，对外开放使财政政策和货币政策受到了更多的约束。在开放条件下，资本项目自由化侵蚀了资本控的基础，消除了行业政策工具，使得政府不再拥有对这些行业的权利，并且也降低了政府以低于世界水平的低利率进融资的机会。出于对自己使财政政策和货币策便利化的考，或对已有权利利益的保护，政府中的一些

每个国家的金融行业都不希望面对太多的竞争，尤其是来自国外同行的竞争。为竞争会降低他们的利润。为了保护他们的利益不受损害，金融行往往采取游本国国会和府的形

金融行业关系国家安全，因而外资金融机构、特别是外资银行的进入在每一个国家都受到严格的制。比如，印度规定每年只向外资银行颁发12个经营许可证，外资银行不得超过行总数的15%；韩国也规定外银行不得

但是，应该注意到，金融体系更为开放是一种趋势。首先是由于不断增加的国际经济联系，使得利益取向发生了较为深刻变化；次，不断增加的国际压力也在推进金融开放进程；再次，不断增加的贸易和投资规模，使得资本管难实施；最后，世界易组织（或关贸协定）在服务易自由化方面的不断努力，使成员国逐

2、制度性障碍

金融监管会计规等方面的要求。金融机构国际化需要满足目标国在金融监管和会计规则等方面的要求。许多国家存在多个金融监管机构，外资金融机构进入时需要满足诸多苛刻要求。各国的监管机构、监管制存在较大异。对于外资金融机构来说，要熟悉不同国家对监管的不同要求，要满足一个国家内部不同监管机构的要求，与许多监管机构打交道，显然增加了进入障碍和合规成本。在许家，对外资金融机构进行准入许可时，国监能力也是一考察标准。些发达国家常常以发展中家金融监管能力不足为借口，限制来自发展中国家金融机构进入本国场。会计规则差异也是金融机构境

法律法规障碍。在金融服务贸易领域，各国国内法规是最重要的障碍。有关的进入壁垒主要包括场准入壁垒、经营限制壁垒（如对市场服务范围的限制、资产增长及规模的限制、资的限制等）等。其他限制还包进行外汇

并购法规方面的要求。鉴于并购方式在金融机构国际扩张中所起的重要作用，许多国家对并购发布了一系列规则，旨在对外资通过并购进入本市场行控制。如：1974年马来西亚制定了《有关资产收购、合并和接管的管理指南》，对外资并购作了具体规定；1986年加拿大制定了《加大投资法》，国出了《埃克森一弗

反垄断方面的要求。许多国家通过反垄断法或相关法律，对金融机构并购进行审查。如美的《银兼并

监管重点是合对竞争产生的效果，此外，《银行控股公司法案》要求涉及银行控股公司的任何合并，必须事先获得联储的书面批准。德国的《公司法》规，跨国购中，当收购德国公司25%或50%以上股份或表决权时，必须通知联邦卡特尔局，当收购产生或加强市场控制地位时，这种将被禁止。在日本，1947年通过的《禁垄断法》对于银行能够保有他银行或金融机构的股份占发行股份总数的比例作

另外，法律体系的不同，执法、司法的差异也会对外资金融

3、文化障碍

随着全球竞争的日益激烈，深入了解文化因素的作用和影响已经成了服务企业国际营销活动的重要组成部分。由于文为社交往提供了基本的范式，与服务提供密切相关的价值判断标准和顾客期望在不同文化之间存在很别。因此，目标市国与服务企业所在的文化之间

跨国文化差异可以从两个层面进行分析。一是从国家文化差异角度分析，国家文化之间的差异是指个国家的文化规范与其他国家文化规范之间的差别程度。二是从企业文化差异角度，所在国家、行、企业规模和展历史等

在第一个层面上，如果国家和国家之间的文化距离越大，则金融机构跨国经营遇到的障碍大，不定性

各自遵循不同的文化，企业和目标市场上的顾客在沟通上容易出现障碍，包括语言歧义、行为方式的不同理解、民族的排外性、不同的审美倾向等。跨文因素使金融机进入的复杂加剧，

表1 拉美发展中国家银行体系资产所有权情况（%） 国家/地区 外国

产比重

总计 欧洲 美国 其他

阿根廷12.1 2.7 西班牙（17.9%） 巴西西班牙（5.3%） 玻利亚10.4 4.5 10.4 西班牙（10.4%） 智利西班牙（30.6%） 秘

注：1.资料来源：国际清算银行及相关国家中央

2.外国银行指被外国人控股在50%以上的银行。

以拉美国家为例，拉美几个发展中国家外资银行的最大来源地都为西班牙，这与拉美国家和西班牙之间的文化相有关（见1）。

在第二个层面上，如果企业之间的文化差异越大，则会影响到不同国家金融机构之间的合作、并购，以及并购后的整合。文化差异企业作带来的障碍表现在从寻找目标、谈判，到落实合作协议等全过程。对于跨国并购来说，不但在寻找目标和环节增加了心理距离，还增加了并购后融合难度。在金融构跨国并购中，并购后由于企业文化差距

4、风险因素

汇率风险。不只是浮动汇率体制下，在官方平价经常调整的可调整钉住汇率体制下，也存在率风或不确

有利于金融机构跨国经营。欧洲在70年代建立对内可调整、对外联合浮动的汇率体制，促

系统性的经济风险。系统性经济风险主要发生在开放程度高、经济增长快的发展中国家。由于开放程度高，国经受国际冲击的可能性加大，如果再加上不当的宏观经济政策，容易诱发系统性经济危机。墨西哥、智利、东亚诸国都发生过

发展中国家存在的政治风险。一些发展中国家存在的政局不稳、种族冲突、政策不连贯给外

（三）外部障碍造成的影响及有关政策建议

外部障碍对金融机构国际化造成的影响主要有：（1）加大了获得执照的成本；（2）延了获准开业的周期；（3）增加了并购的难度；（4）难以迅速壮大业务；（5）增加了与当市场融合的

相应地，我们提出如下政策建议：

一是通过多边谈判，通过在国际交往中要求基本对等开放来解决来自政府和利益集团

二是充分使用我国的金融监管资源为中资金融机构开拓海外市场

三是推动中国金融规则同国际接轨，加强对目标市场国法律法规、计

四是培养国际化人才，熟悉目标市场国的文化特性，通过并购当地机

构可利用原有的人员网络，快速

五是提高风险控制能力，积极回避跨国经营风险。不断提高内控能力，有效管理汇率险和经济风险；加强对目标市场国的研究，回避系统性经济风险和政治风；在政治经济关性较弱的区分散投

六是合理选择进入形式。自身资产专用性较高的金融机构国际化采用独资方式，进入法律限制较少、投资风险较低、成长度较高的场或国

（国际金融研究处、货币政策研究处供稿）

附图

图1 欧元汇率走势（美元/欧元）

图2 日元汇率走势（日元/美元）

图3 英镑汇率走势（美元/英镑）

图4 人民币1年期NDF走势（单位：

图5 主要货币3个月期LIBOR走

图6 主要国家10年期国债收益率走

图7 美国主要股指走势

图8 欧洲主要股指走势

图9 亚洲主要股指走势

图10 伦敦黄金价格走势（单位：美元/盎司）

图11 国际原油期货价格走势（单

图12 伦敦期铜、期铝价格走势（单位：美元

/吨）

图13 东京橡胶、上海橡胶期货价格走势 （右标单位：日元/公斤； 左标单位：元/吨）

图14 芝加哥大豆与豆粕期货价格走势

（右标单位：美分/蒲式耳； 左标单位：美元/短吨）

图15 芝加哥玉米与小麦期货价格走势（单位：美分/蒲式耳）

￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣ 报：总

发送：总行有关司局、外汇局综合司、上

银监会政策法规部、证监会研究中心、保监

上海市委、市政府有关部门；

抄送：有关交易所（交易中心）、

￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣

金融市场调研报告

金融市场调研报告

金融业作为现代济的核心,在经济社发展的作用越来越重。大力发金融业,是促进我市经济更好更快发展的重要保障较为宽裕的资金状况与部分子市场风险的不断累积,是进入2011年以来上海金融市场运行呈现出的主要特征。“宽货币、紧信贷”的质在于储蓄资金无法有效转化为投资,导致资金在商业银大量沉淀,这同时反映了金融场的不成熟和发展滞后,需要加快金融市场改革和新步伐,推动金融市场全面、快速

一、我市金融业发展的基本情况

近年来,我市坚持以**理和“三个代表”重要思想为指导,牢固树立和落实科学发展观,认真贯彻中央宏观调控政策,积极调整产业结构,力发展融服业,努力支持金融机构改革,促进了

1、金融工作明显加强

市委、市政府高度重视金融工作,出台了《关于印发合市加快发展现代服务业的若干政策,试行,》、《关于推进小企业振计划、解决企业流动金问题的若干政策》等策措施,激发和调动金融机构支持地方经济发展的积极性和主动性,引导和支持金融企业做大做强。建立了金融监管部门、金融构协调机制,定期召开会议,

金融与地方经济互动融合、相促进局面一步形成。今年3月,我市成立了金融工作办公室,其主要职责是协调驻肥金融监管机构和驻肥金融机构与地方政府之间的关系,落实中央融政策,荐公司市,协同有关部门推进金融体制改革。金融工作

2、金融总量迅速壮大

调研中了解到,近年我市金融机构存贷款余额长速。截至2008年末,市金融机构外币存、贷款余额分别为2752.7亿元和2678.7亿元。2009年4月末,我市金融机构本外币存、贷款余额分别为3416.51亿元和3098.1亿元,同比分别增长35.5%和 36.5%,历史新高。资本市融资力度加大。全市17家上市公司发行股票19只,从资本市场募集金83亿元。2006年9月以来,市建集团、海恒集团共发行企业债37亿元,市国资公司申请发行10亿元企业债正在办理股权质押登记手续,另40亿元企业债的发行正在申请之中。信托租赁典当融资及小额贷款迅速发展。兴泰租赁累计向全市200户中小企业提

元。全市典当额22.54亿元,年末典当余额5.74亿元。小额

3、金融体系不断完善

目前,全市有政策性银行2家,国有控股商业银行6家,股份制银行6家,外资银行1家,地方银行2家,农合作银

镇银行1家,进出口银行、华夏银、恒银行、汇丰银正在或备来我市设立分支机构。我市证券期货保险业发展迅速,服务体系逐步完善,目前我市有证券公司总部2家,证券公司营业部29家,期货公司总部3家,期货公司营部7家,保险机构37家。同时,其他类型金融构不断丰,安兴泰租赁务规模逐步扩大,江淮集团与民生银行合资的汽车金融公司正在积极筹建,小

4、银政企合作成绩显著

为破解中小企业融难题,针对银行与中小企信不称、对接难的问题,我市在全省家设立网上“金融超市”。采取多种方式,积极向金融机构推介优质中小企业1294家,100多户企业获得贷款37亿元。适时召开银企对接会,创新工作方式,提高对接成效。2008年9月,市融资管理中心牵组织召开银行与房地产企业对接会,建行向95户中小企业提供贷5.93亿元,200810月,市融资管理中心会同市房产局组织召开银行与房地产企业对接会,6家银行与18家房地产企业签署25亿

湖?春晓”二期中小企业发展集合资金信托计划正式开募集,首期5000万元已由兴泰信托公司与金鼎投资限公司作推出。2009年3月,市政府、人行合

签约项目216个,金额91.4亿元。建立了重大项目融资支持机制,确保像合肥京东方、熔安动力这样一批20亿以上重大项

5、金融创新稳步推进

银行业改革稳步推进。工商银、中国银、建银行在肥分支机构改革已经完成,农业银行在肥分支机构改革顺利推进,政策性银行在肥分支机构改革逐步深入,在市、市政府的大力支持下,合肥市商银行整体并新组建

银行试点稳步推进,成立了长丰科源镇银。金融资产质进一步改,2008年末,我市金融机构不良贷款率为2.23%,比上年下降1个百分点,低于全省5个百分点,利润增长34.1%。信托业务稳步发展,建总行34.09亿元股兴泰信托获国家批准,国元信托盈利水平跃居行前列。证保险业革创新全开展。国元证券成功借壳上市,华安证券顺利重

二、我市金融业存在的主要问题

调研中我们感到,面对当前激烈的竞争态势,我市融业虽然有了长足的发展,但还存在着一些问题和不足,有很大

是机遇和挑战并存。

——金融总量相对偏小,结构不尽合。突表现在资本市融资规模限,据市金融办负责同志介绍,目前我市上市公司只有17家,同样处于中部的武汉市有34家,长沙市有30家。从上市公司的融资能力来看,武汉市34家上市公司从资市场筹集的资金约是我市的5倍,江苏省江阴市14上市公司集的资约是我市2.5倍。如果与东部城市杭州、南京等相比,市差距更大。有关专家认为,金

从金融结构来看,目前,银行是市金融业的主导产业,而证券、保险、创业投资等产业相对滞后或发展不够充分,因此,加快我市保险、证券、托等产的发

——中小企业融资难仍然存在,金融服务“三农”还有距。金融界一些同志认为,出于对资金安全、中小企业信用度及银行经成本等因素的考虑,些银行为中小企业提供款的积极性不高,这也是全国乃至世界的共同难题。参加调研座谈的中小企业界人士更是反映强烈,不少企业提出,即使企业产品场前景良好,企业利润也比较观,但由于缺少有效的资产抵押难以获得银行贷款,从而限制了企业的快速扩张。有企业家以自己的切身经历,列举了获得

银行服务僵化等现象,表达了他们在经营企业

改善农村金融服务是前一大难题,主要表现为金融机构对农村的覆盖率低,农村金融机构经营包袱沉,金融服

——信用体系不完善,民间融资规范。金的健康展离不开好的生态环境。目前,金融生态环境的不完善主要表现是信用体系建设滞后,社会信用体系的各个环节相互整合不够,社会信用信息广泛分布于多个部门和构中,尚未成统一信息处理和查询系统,没有做到资源共享,使得一些企业和

另外,民间融资的不规范对金融稳构成较大的威胁,对正规金业务的挑战,是恶化金融生态环境的重要因素。民间融资的活跃,可以弥补正规金融机构业务经营不足、缓解资金供需矛盾,有着一定的积极意义。但民间融资因其自发、信息不对称以及一些行业高利润的诱惑,极易导民间资金向国产业政策制行业,削弱宏观调控的效果。而且,民间借贷游离于金融监管范围之外,加上

三、对加快我市金融业发展的建议

加快发展金融业,对于推进我市跨跃式发展和率先现中部崛起具有十分重要的意义。为此,我们建议重点抓以下几

1、强化金融意识,提高

调研中大家认为,市、市政府领导对于金融工高度视的,我市也不缺金融工作的门人才,但一些部门和地方的同志还没有充分认识到发展金融的重要意义,甚至还存在着一些不正确的看法。因此,各级各部门要切实转变“金融是条条的,是市场的,地方政府难有作为”的模糊认识,积极索金融发展规律,高对金融工作的领导能力。进一步发挥市金融办的积极作用,加强与融监管部门沟通,密与金融机构的系和合作,建立健全与金融机构的联络协调机制,积极促进银对接。根据国家金融产业政策,结合我市发实际,研究制定具有合肥特色的政策措施。广泛宣传金融法规,有计划地对各级领导和广大干部开展金融知识培训,

2、完善金融体系,打造区域金融中心

我市区位优势明显,参与长三角域分和合作大有可为。当前和今后一个时期,我们要准确把握国内外金融业发展的趋势,认真研究和领会中央关于发展金融业一系列决和部,尤其要利用好上海建设国际金融中心的契

要素大市场等一揽子事宜。要进一步完善政策环境,取切实的办法,吸引更多的国内外金融机构来我市设立机,支持和导地方金融机构发展大,进一步丰富和活跃

大力发展村镇银行、小额贷款公等新金融机构,全面探索金融创新。要大力引进国内外会计、律师、评估等与金融核心业务密切相关的各类中介服务机构,发一批讲诚、实力的资信评估公司、律师事务所、会计师

3、加大信贷投放,大力发展资本

抓住国家当前执行适度宽松货币政的有利时机,鼓励银积极争取贷款额度,增加贷款投放,增强对合肥经济社会发展的支持力度。运用并购贷款和银团贷款等金融方式,加大对我市基础设施、点产业、重大项目建设的支持力度。加强企对接,把银关注度

加强对企业上市工作的组织领导,努力形成各部门协调推的工作机制。认真研究国家关于稳步发展主板市场、壮大发展小板市场、加快推出创业板市场、展非上市公司代办股份转试点的各项规定,制定和完善鼓励企业上市的相关政策,加快企业股份制改造和上市前期准备步伐,尽快形成一上市企业梯队乃至上企业的“合肥板块”。推动上市司通过增发、配股等方式进行再融资,拓宽企业直接融资渠道。加大债券发行力度,鼓励符合条件的企业发行公司债、企业债、短期融以及中期票据,争取发行中小企业合债。采兼并重组等方式,深化上海联合产权易所的战略合作,

发展,完善产权交易市场功。立政府创业投资引导资金,积极发展创业及私募等股权投资基金。研究发挥期货市场功能,积极推融资租和

4、推进金融创新,切实解

中小企业的发展壮大,对于我市经济局具有举足重的用。要高度重视并制定相关的政策措施,鼓励各金融机构加强和改善对中小企业的金融服务工作。加强对中小企业融资的政策引导,对为中小企提供贷款的金融业务进行单独的业绩考核。制定中企业贷风险补制度,完善中小企业融资信用担保体系建设,加强风险管控能力,

对有担保的中小企业贷款化务流程,并给予一定的利率优惠。鼓励银行建立中小企业金融服务专营机构,认真做好中小企信贷金

5、加强农村金融服务,促进金融与社

建设社会主义新农村,离不开金融服务业的强力支持。因此,要进一步健全农村金融体系,不断丰富农村金融资源,以优质的融服务,促进农村经社会发展。鼓励和支持融机构完善县域业务网点,提高服务质量。制定和完善相关奖励措施,鼓励金融机构热心服务“三农”,争县域新增贷款主要于当地经济建设。发挥合肥农

业银行的重要作用,支持其在农村地开展各项金业务,索和创新农村小额信贷服务的新模式,使其更多的资金用于支持农村经济建设。抓住银监会新型农村金融机构扩大试点的契机,积极推进村镇银行试工作,加快发展互助性小额贷款公司和合作型保机构,努力建市场主多元、布局合理、结构优化、规模适度、功能齐全的农村金融服务体

6、加强信用体系建设,不

金融业的健康快速发展,需要良好信用环境的有力支。此,高度重视社会诚信的传和育,完守信激励和失信惩戒机制,营造诚信文化,扎实推进“信用合肥”建设。加快联合征信体系建设步伐,改变目前各自为战的局面,依托人民银行信贷征信系统,扩大商、税务、法院等部门的信息采集面,逐步统一工商、税务、银行等门信用信息,实现互互享。建立多部门工作协调机制,司法机关要积极协助金融机构做好司法收贷作,严厉打击废债务等不行为,帮助金机构维护金融债权,稳定地方金融秩序。成立全市担保业协会,建立融性担保机构监管联系会议,开展担保机构信用评,规范担保机构与银行、中小企业的业务合作,为担保机构创造良好的发展环境。总之,要借助信用约束机制,创造诚实守信、公平

thereby promoting the "two" study and education effectively carried out. Third classified guidance. I study and education, party members and cadres, has a silver lining. Reality, highlighted guidance to prevent the "flood irrigation" and prevent "cookie", according to the actual situation of various levels, members of different positions, find the right characteristics, put forward specific measures. First, to materialize. Units according to the educational plan, formulate their specific implementation The case, detailed implementation measures, the Central, provincial, municipal and local party committees for study and education requirements of principle into action, to implement specific measures. Second, to be precise. Differential treatment in education, precision application strategy, so that every party member education, improve, ask the people really feel the change of party members. Third, differences. Should reflect the differences, characteristics, both closely linked to the theme, and closer to the reality, make learning educational vitality and effectiveness. Four to catch daily. "Two" study and education activities is not a, and is mainly used to daily education, education, promote the construction of party's ideological and political normalization and institutionalization, adhere to the catch in the daily, is often central to "two" learn the basic orientation of education. We must maintain perseverance, tenacity and perseverance, continued promoting learning education. With the party branch as the basic unit, and give full play to the role of party branches and party branches to shoulder the main responsibility for, fully arouse the enthusiasm of party members involved in the education, ensuring that the organization is in place, measures are

金融市场实训报告

编号:40

长春财经学院金融学院

实验实训报告

课程名称

系 别

专业班级

学生姓名

学 号

2015年12月10日

实验实训名称 新浪财经模拟

专业班级 学号 姓名

一、实验实训的目的与原理

由于拟炒股是根据股市的真实数据所创建的模拟平台，所以

股票市场是已经发行股转让、买卖和流通的场所，包括交易所市场和场外交易市场两大类别。由于它是建立在发行市场基础上，因此称

股票市场的分析方法要如下三种:基本分析法，技术分析法、演化分析法，其中基本分析主要应用于投资标的物的选择上，技术析和演分

二、实验实训过程

老师给我们演示了如何入新浪财模拟股民间高手季后赛，并给我们讲解了具体的实训要求以及炒股的一些基本知识。接下来就是我们自己进行实际操作了，如有疑可以请教老师。本人当时并没有进行拟买卖，而先凭着己的感觉观察了一下。有很多同学都是买了当时网站推荐

回到寝室我也一直研究底应该买哪支股票，然而并没有什么用，毕竟以前从来没有接触过。第二天下午，偶然间看见星河生物这股票。是

第二天开盘价25.1，最高的时候达到27。但是由于不能时刻盯

第二支

三、实验实训报告

本次民间高手季赛本人侥投资两笔，最大的一笔收益是星河生物，收益率为10.81%。总收益率为5.54%，共计盈利5419.94元。由于比赛没有结束，暂时名385。由于一段时间没有购入新的股票，所以暂时的投资收益

四、实验实训总结

模拟炒股就根股票的交易规则，基于一种虚拟的平台，实现股票买卖的一种炒股手段。般设置市

模拟股票买卖的则证交所规定基本一致，包括:不能透支及买空卖空、当天买入的股票不能抛出、撮成交按照价

交易用所有与现行制度完全统一: 买卖均收取0.1%

在我看来，交易系统和买卖策略方面完全一致的，最大的差就是心态上的差别了，模拟炒股因为是虚拟的货币，所以心态上可以很轻松，有时候反而更容易赚钱，现实因为心理的压力，价格造成的波动往往给人很的影响，导致错误的判断。所以很多有要模拟股中熟悉场后到真实的A股市场时往往会吃亏，原因就在这里。我的建议是，就是算是模拟系统

模拟炒股可以演自己的卖策，等技术成熟后再回去真实的A股市场里，无疑就提高了赢利的机会。特别是现在的高校大学生们，现在可能手上没有足够的资，又想了股市，学习炒股，为日后做准备，那么，模拟炒股就

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