我爱你和你的皱纹都爱
范文一：尚德被宣布破产重整
尚德被宣布破产重整
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曾创造国内光伏行业多个第一的无锡尚德被宣布进入破产重整程序。
3月20日，无锡市中级人民法院发布公告称，无锡尚德太阳能电力有限公司(无锡尚德)无法归还到期债务，依法裁定破产重整。
据新华社报道，3月18日，无锡尚德债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。截至2月底，包括工行、农行、中行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。
无锡尚德是在美上市的尚德电力控股有限公司(下称“尚德电力”，STP)的主要资产，占尚德电力95%的产能。3月20日，破产重整的消息传来当天，尚德电力接连发布两则公告。前一则公告称，尚德电力任命两名新董事，即刻生效。其中，被任命为执行董事、总裁的周卫平加入尚德电力前，担任国联期货有限公司董事长兼国联发展(集团)有限公司财务部经理。在此之前，周卫平还在国联证券和恒达证券任过职。
公告称，周卫平将与尚德电力CEO金纬一起，“和董事会确定公司的战略方向。”
无锡国联集团是1999年成立的无锡市国有独资企业。新华社昨日援引“有关部门”的表态称，“将全力以赴维持公司生产经营秩序，保障社会稳定;最大限度保护企业资产安全，维护债权人权益和金融债权，降低金融风险;盘活有效资产，通过市场化办法促进光伏产业的规范有序健康发展。”
官网资料显示，无锡国联集团注册资本金80亿元，至2011年底，拥有全资控股企业75家，总资产426.3亿元，净资产143.7亿元，管理的金融资产总规模达1424亿元。
尚德电力昨日的第二则公告称，无锡尚德对“由8家中国的银行组成的债权人委员会”向法院提交的破产重整申请，没有异议。
该公告同时称，“由于尚德电力还在无锡、上海和洛阳有全资控股或部分参股的分支机构从事太阳能电池和组件的生产制造”，无锡尚德破产重整申请被法院批准后，“尚德电力仍将继续致力于太阳能产品的生产。”
有市场人士分析，接下来，就是让无锡尚德破产，寻找战略重组第三方，帮助尚德电力走出困境。而此前已被海外投资人撵下台的尚德电力董事长施正荣，同样可能扮演重要角色。
一名尚德电力内部人士昨日称，施正荣和无锡市的瓜葛太多了，“现在施正荣跟无锡市政府方面是拍胸脯说，我能重新把尚德经营好。而无锡方面有让施正荣回来的想法，其实是为了让施正荣来把这个烂摊子清理干净，不要拔出萝卜带出泥。”
破产重整
值得注意的是，此次债权银行对无锡尚德选择的是破产重整，而非破产清算。对此，银
行方面称，其考量是无锡尚德所欠银行债务陆续到期，考虑到债务方的现实境况，以及至今未对债权银行逾期授信提出切实可行的还款方案等因素。
江苏一光伏企业高管对早报记者称，“对银行来说，进入诉讼程序，是肯定不能要求无锡尚德进入破产清算阶段，因为清算的话收不回什么钱的。”
一光伏资深分析师也称，如果是破产清算，那么无锡尚德的资产变卖后，应该是不够偿还银行贷款的，坏账比例会比较高。而且按照法律，清偿的优先级顺序是工人工资、银行、供应商、股东。
上述光伏企业高管分析，“银行与无锡尚德需要的是，能够达成协议，拿到类似证券担保这样的形式。银行方面如果觉得重组完了之后，新的股权结构、新的班子还不错，那么它们可以继续支持尚德，这也是一种不错的盘活方式。”
关于破产重整问题，新《破产法》起草工作组成员、中国人民大学法学院破产法研究中心主任王欣新此前曾撰文称，“企业破产的社会影响面甚广……如果能够通过重整、和解程序使其获得新生，不仅可以使债权人得到较之清算更多的清偿，而且可以避免负面社会问题的发生。”
光伏业界已开始考虑无锡尚德进入破产重整程序的后果。
据无锡尚德主要供货方、江苏中能副总经理吕锦标介绍，中能销售给无锡尚德的硅料一直保持款到发货，并且有长单计划和订金保障，价格虽然可以优惠，但从来不赊账。
一直以来，无锡尚德都是尚德电力公司旗下资产规模最大的生产基地，集中了尚德电力公司95%以上的产能，是全球四大光伏企业之一。
董事会势力重划
无锡尚德母公司尚德电力一度是全球最大的光伏组件企业，如今则陷入了四面楚歌的境地。
中国光伏产业联盟秘书长王勃华认为，“中国的光伏产业毕竟是新兴产业，在国际化经验不足的情况下，绝大多数企业的决策过于激进与冒失，尚德更是多头出击，冒险尝试。”
曾与施正荣一同创业的海润光伏科技股份有限公司(600401)首席执行长杨怀进对早报记者称，“施正荣博士是科学家，对中国光伏产业的兴起做出了贡献。早年与其共事，觉得施的为人是不错的。但施正荣在经营管理方面不太有经验，整个光伏行业都有这样的问题。而且，他今日的困境也是当年外界过多捧杀的结果。”
例证之一是，尚德电力曾试图开发非晶硅薄膜电池，并在2007年投入3亿美元建生产线，但2008年的金融危机导致晶硅和晶硅电池价格的急剧下跌，使该项目毫无竞争力，不得不停产。
除了冒进，关联交易造成的失血，也被认为加剧了尚德电力的沉沦。江苏省光伏产业协会秘书长许瑞林对新华社称，如亚洲硅业、镇江丰源等为无锡尚德配套的企业，是施正荣为尚德“生的孩子”，但后期确实存在高于市场价格采购的现象。
今年3月8日，尚德电力董事会投票罢免了施正荣的董事长职务。据Solarzoom光伏太阳能网称，尚德电力董事会当日进入内部审计流程，施正荣之所以被董事会解除董事长职务，是为了便于进行内部调查，调查的问题正是此前被外界广泛关注的关联交易隐情。
昨日新的董事任命生效后，尚德电力董事会已有七名成员，其中包括四名独立董事，分别是金纬(56岁，美籍华人)、邱致中(57岁)、Julian Ralph Worley(67岁)、新任董事长Susan Wang(62岁，美籍华人)，以及新加入的周卫平和中国光大国际有限公司前执行董事范仁鹤(尚德电力独立非执行董事)，除了范仁鹤，其余六人均有深厚的金融财务背景。其中，邱致中身为巴克莱银行亚太区副主席，曾操刀投资尚德。
尚德内部素有海派跟中派的对垒。财新网称，施正荣原本想高薪聘用金纬来更好实现自己的意图，但事与愿违，结果背道而驰。此番随着周卫平、范仁鹤的加入，董事会势力将重新划分。
无锡国联或入局
关于无锡尚德的重整路径，无锡市政府尚未给出一个明确的说法。但周卫平进入尚德电力董事会，被外界视为无锡国联可能介入的一个信号。
上述尚德电力的内部人士称，“无锡国联具体派谁过去，都没关系，它只是传达了一个意思，就是派一个官员过去，参与到重组中去。”
上述尚德电力内部人士透露，如果无锡国联主导无锡尚德重组，施正荣可能很快重返尚德。
“无锡国联早期一直在帮助尚德电力。但后来尚德电力通过关联交易把很多资产转移走了。这些掏空公司的关联交易现在正在清查，施正荣个人脱不了干系。”该内部人士透露，尚德和无锡市的一些瓜葛难以言说，譬如某些人的亲属就是尚德一些关联公司的股东，这些问题只有施正荣出面解决。
上述内部人士感慨，“现在还是无锡国联占了主导地位。老外还是不太懂中国的这种政商模式。”
“现在海外派也不是彻底失势，局势仍然很复杂。施正荣在其中，其实是海外派和无锡国联之间的一个缓冲。”该内部人士称，“施正荣也是通过一会儿倒向这边，一会儿倒向那边，来寻找一个平衡，确保自己的利益。接下来肯定还有很多博弈，这个事情没完。”
早报记者未能就上述说法向施正荣、无锡市政府以及尚德电力的其他高管进行核实。
金纬昨日在一份新闻稿中称:“目前我们在评估无锡尚德的重整计划和其他可行方
案……在这段重整的期间，我们仍将继续和我们所有的债权人探讨可行的方案，来帮助尚德回到正常运营的轨道。”
前述江苏光伏企业高管称，现在只有包括施正荣在内的各方做出妥协，这个困局才能解开。美国“通用式”的破产方案是个不错的选择。在整个光伏行业仍未回暖之时，无锡尚德如果没能挽救回来，对产业的信心，尤其是融资方面的打击将是致命的。
市场化救助
眼下，外界普遍预期，在错综复杂的利益格局下，相比江西赛维LDK，尚德电力受到地方政府的救助或相对有限，无锡当地政府显然不会全盘买单。
Martec迈哲华(上海)投资管理咨询有限公司能源电力总监曹寅称，“赛维LDK在一笔短融接近到期时，江西新余市政府的国资平台就直接联合恒基伟业，对赛维方面进行了救助。这虽然解得近渴，但赛维的资产并没有一个明显的优化。相比而言，无锡方面的方案会更加市场化。”
曹寅称，无锡市政府也好，无锡国联也好，都没有对无锡尚德或尚德电力直接施以援手，而是采用了破产重整，让企业先换一遍血，重整一下，再进行救助。这个换血其实就是把无锡尚德的一些有毒资产、垃圾资产剥离掉，重整一个有盈利能力的企业之后，再吸引投资者。在这个过程中，创始人施正荣、银行、海外投资人、当地政府，谁会是付出代价最大的一方，现在还不好说。
范文二：直击尚德破产重整24小时
2013-03-22 02:46:45 来源: 21世纪经济报道(广州) 有0人参与
3月20日晚间，当地法院裁定无锡尚德太阳能电力有限公司（以下称“无锡尚德”）实施破产重整。同时，其母公司尚德电力（NYSE：STP）已经在纽交所停牌，停牌前的价格跌至0.586美元。
21日记者来到无锡尚德总部时看到，处于风暴中心的无锡尚德显得非常平静，工人仍然在正常上班，但在厂区外增设了多名安保人员。
同属尚德电力旗下的上海尚德、洛阳尚德和镇江荣德，目前运营也处于正常状态，生产线基本满产。
尚德也在破产重整公告发布后的第一时间，向所有客户和员工发布了一封公开信。信中称：“在重整期间，尚德电力仍将继续正常运作。尚德电力承诺仍将按照客户的订单继续生产和运输太阳能产品。”并且“仍将坚定不移的履行对客户许诺的质保条款。”
在将来的一段时间内，如何安抚客户和说服供应商继续供货，将成为无锡尚德的首要任务。
据一位尚德内部人士告诉记者，无锡尚德破产的消息一经发布，他本人即接到许多客户打来的电话，询问无锡尚德启动破产重整对其他尚德旗下公司的影响。
另一方面，上述尚德内部人士也担心，破产重整也将打击供应商对尚德的态度。一位业内分析师表示，尚德目前所欠供应商款数额巨大，破产重整的进程会影响供应商对尚德的信心。
对此，尚德集团副总裁刘志波向记者表示，尚德对自由销售和产品售后都会做好承诺。
在员工处置方面，尚德则在公开信中表示将在不久召开员工大会，回答大家的问题。不少尚德员工都表示希望离开光伏行业。
一位业内分析师认为，“破产重整”中的无锡尚德事实上还未与上市公司尚德电力脱离。一旦此次谈判破裂，无锡尚德最终破产清算，则将被直接剥离出尚德电力，以快速解决银行贷款偿还的问题。
他认为，如果目前总计71亿元的债务问题能在双方各自让步的情况下得到妥善解决，无锡尚德则可以保留在上市公司内。
“只拥有无锡尚德的价值是不大的，这意味着仅拥有目前的几条产线，失去品牌和销售渠道，什么都卖不出去。”上述接近尚德人士说。
也许正由于这种考虑，一份尚在讨论的尚德电力重组方案显示，重整的主导思想是尽可能保全上市公司。
一位接近尚德电力人士告诉记者，上海尚德生产的产品为单晶高效电池片，专门投放日本市场，其成本控制和销售情况都好于无锡尚德的产线。洛阳尚德原有产线质量也好于无锡尚德，目前也处于满产状态。另外，无锡尚德P2工厂停产后，部分设备被搬到洛阳尚德，目前正在进行调试，不久也可以正式开工。
因此许多人认为，尚德电力除了无锡尚德的资产外，其他资产仍然具有一定竞争力。除了上海尚德、洛阳尚德外，较有价值的部分还有生产硅片的镇江荣德、海外的电站资产，和尚德在全球的销售渠道和品牌价值。
“毫无疑问，要说尚德最核心的资产，我觉得还是品牌。”一位接近尚德人士向记者表示。
即便在无锡尚德，一位尚德内部人士透露，旗下P3工厂的组件生产线，开工率在50%左右，其持股40%的P4工厂，目前接近满产，其中包括大部分的电池片和一部分组件的产能。
而对于尚德电力目前面临的困境，其他在美上市中概太阳能公司以股票整体上涨作为回应。这显示了尚德电力一旦退出市场后会给其他企业留出巨大的生存空间，特别在尚德电力的优势区域东南亚、美国和日本。
但是上述业内分析师也表示，对于中国整个光伏产业链而言，尚德电力的离开也将带来巨大的负面影响。这一消息正在引起光伏产业上下游的普遍忧虑。一种可能出现的情形是，尚德电力拖垮很多供应商。而这些供应商的颓势也将间接影响其他客户，比如尚德的竞争对手。
范文三：无锡尚德破产重整 系全球四大光伏企业之一
2013-03-20 19:04:22 来源: 新华网(广州) 有3人参与
20日，无锡市中级人民法院依据《破产法》裁定，对无锡尚德太阳能电力有限公司实施破产重整。
3月18日，无锡尚德太阳能电力有限公司债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。据介绍，截至2月底，包括工行、农行、中行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。
银行方面表示，由于所欠银行债务陆续到期，考虑到债务方的现实境况，以及至今未对债权银行逾期授信提出切实可行的还款方案等因素，为最大限度维护债权人合法权益、维护社会稳定，必须按照市场化原则依法采取措施，对无锡尚德实施破产重整。
据了解，无锡尚德对债权银行提出的破产重整申请无异议。银行方面表示，希望无锡尚德太阳能电力有限公司通过破产重整，整合有效资源，改善运营管理，摆脱经营困境。银行方面还希望，通过改组和完善治理结构，寻找合适的战略重组第三方，使企业重生、产业重振。
无锡尚德由知名的太阳能光伏科学家施正荣博士由2001年在无锡创立，从事光伏电池与组件生产。2005年，施正荣在英属维尔京群岛注册成立100％控投无锡尚德的“尚德电力公司”，并在纽交所上市。
2006年尚德电力的股价达到40美元以上，施正荣以23亿美元的财富，成为当年的中国首富。一直以来，无锡尚德都是尚德电力公司旗下资产规模最大的生产基地，集中了尚德电力公司95％以上的产能，其光伏组件产能在2012年达到2.4吉瓦，是全球四大光伏企业之一。
范文四：尚德正式破产重整无锡国联接盘运营20130321
尚德正式破产重整:无锡国联接盘运营
公司报道 21世纪经济报道 [微博 ] 2013-03-21 04:37
本报记者 蒋卓颖 上海报道
尚德电力控股有限公司 3月 20日正式公告称, 无锡市中级人民法院依据 《破产法》 相关规定,于 3月 20日正式裁定对无锡尚德实施破产重整。
此前 3月 19日,尚德发布一项新人士任命,宣布董事会新增两位董事,分别是来 自光大国际的范仁鹤和来自无锡国联的周卫平。另外, 周卫平还将出任尚德总裁, 标志 着尚德正式由无锡国联接手日常管理工作。
与此同时, 3月 20日,国家发改委能源研究所可再生能源发展中心研究院光伏电 价征求意见稿中给予的补贴电价已经确定还会上涨, 这一消息将为中国光伏全行业的企 业赢得更多生存的空间。
尚德正式宣布破产重整
此次宣布破产的是上市公司尚德电力在国内的子公司无锡尚德
3月 18日,无锡尚德太阳能电力有限公司债权银行联合向无锡市中级人民法院递 交无锡尚德破产重整申请。经法院审查, 鉴于债务方无法归还到期债务,无锡市中级人 民法院依据《破产法》相关规定,于 3月 20 日正式裁定对无锡尚德实施破产重整。
截至 2月底, 包括工行、 农行、 中行等在内的 9家债权银行对无锡尚德的本外币授 信余额折合人民币已达到 71亿元。
银行方面表示, 由于所欠银行债务陆续到期, 考虑到债务方的现实境况, 以及至今 未对债权银行逾期授信提出切实可行的还款方案等因素, 为最大限度维护债权人合法权 益、维护社会稳定,必须按照市场化原则依法采取措施,对无锡尚德实施破产重整。银 行方面认为, 无锡尚德此次按照市场化实施破产重整, 能有效整合资源, 整顿过剩产能, 顺应了国家光伏产业发展的潮流,对未来整个行业的健康发展将起到积极推动作用。
值得注意的是, 此次宣布破产的是上市公司尚德电力在国内的子公司无锡尚德。 一 位业内分析师认为,这个方案对尚德产生的影响是,尚德的大部分债务将被剥离, 故对 尚德来说无疑是一个巨大的利好消息。 但是被剥离无锡尚德的上市公司, 也失去了核心 资产, 剩下的部分仅仅是海外电站项目等,盈利能力将受到影响。但是不能排除尚德电 力在以后回购无锡尚德的可能性。
一位无锡当地人士向记者解释说, 无锡尚德的破产过程分三个步骤, 分别为司法审 计、财务冻结和重组方案。故目前还没有进入重组的步骤。
国联财务主管出任尚德总裁
尚德创始人施正荣在今后的董事会投票中或许能稍占优势
尚德电力于 3月 19日发布公告称,公司已任命范仁鹤为独立董事,周卫平为尚德 执行董事兼总裁。新的任命生效后,尚德董事会成员从 5名上升到 7名,其中包括 4名 独立董事。
值得关注的是, 范仁鹤为光大国际独立董事, 现在仍兼任香港建设 (控股 ) 有限公司、 希慎兴业有限公司、 第一太平有限公司、 珠海中富实业股份有限公司及一家于澳大利亚 上市公司 Goodman Group 的独立董事。在此之前,范还曾经是中信泰富有限公司执行董 事。
中国光大国际有限公司是一家以绿色环保产业为主业的香港联合交易所主板上市 公司,投资、开发和运营数家垃圾发电和污水处理厂。
一位业内人士告诉记者, 光大国际事实上也早已经参与光伏产业投资。 在 2010年, 其与杜邦在深圳共同投资开发了一个装机容量为 1.3MW 的屋顶并网光伏发电项目。 除此 之外,光大国际还在镇江、宿迁和怀宁全资拥有三个光伏发电项目,相继在 2010年底 和 2011年完成。
而周卫平则是无锡国联集团下属的国联期货董事长, 并且在国联集团内部是财务方 面的主管者。
公告还称, 作为尚德总裁, 周卫平将负责尚德的运营管理, 并与目前尚德 CEO 金纬 以及尚德董事会一起,确定尚德的战略方向。
两位新董事的进入, 标志着尚德的重组工作正式展开, 虽然就目前的情况来看, 这 两位新董事的加入都属于个人行为。 因为两人都已经辞去了原公司的职务, 以个人身份 加入尚德。
但是, 新董事的加入, 无疑也暗示着背后的具体重组方案实际已经确定。 虽然此时 国联在未来重组后的尚德将占多少股份还没有公布,但占主导地位已经不容置疑。
而周卫平担任尚德董事, 也意味着目前尚德日常工作已经正式移交。 一位国联内部 人士向记者透露,国联接管尚德日常工作也在几天前就已经展开。
而在更早的时候,尚德的 P4工厂就已经被无锡国联接管, P4工厂是尚德的核心资 产,其中尚德占股 40%,无锡国资平台无锡产业发展集团有限公司和无锡新区勘探发展 集团各拥有 30%股权。
此外, 尚德董事会新增 2名成员, 也意味着尚德创始人施正荣在今后的董事会投票 中或许能稍占优势。据多位接近国联人士透露,目前无锡政府还是站在施正荣的一边。 故可以预见,未来的董事会投票中,施正荣会增加 2位盟友,国内派占据 3票。
今年 3月, 施正荣曾在被罢免董事长后公开抗议董事会投票属于违法, 自己被逼出 董事会。
光伏电价征求意见稿再修改
“这一电价补贴方案低得超过预期”
在尚德经历重大人事化的同时, 其他光伏业内企业则在积极为自己寻求新的生存空 间。近日颁布的光伏电价征求意见稿中,备受瞩目的 “对于分布式光伏自用电”的补贴 方案为:在用电电价基础上给 0.35元 /kWh补贴。
但海润光伏董事长杨怀进昨天在公开场合表示,这一电价补贴方案低得超过预期, 如果按照这一电价补贴方案实施, 就不是在扶持光伏企业, 而是将光伏企业 “一网打尽” 。
与此同时, 天合光能全球副总裁朱治国也向记者表示, 这一意见稿中给出的补贴电 价令人震惊,这一价格将进一步降低投资电站的收益率。
今天, 一位国家发改委能源研究所可再生能源发展中心研究员对记者表示, 他们也 已经注意到了企业对此的反应,并表示, 意见稿中给出的价格还会再做修改,最终价格 一定还会在此基础上上涨。
国家发改委能源研究所可再生能源发展中心研究员王斯成也表示, 如果按照意见稿 中给出的价格执行,今年中国 10GW 的装机量就很难完成,故他本人也一直在上书有关 部门上涨补贴价格。
王斯成表示,价格制定的基本思路是,大型地面电站项目目前按照 8%的收益率来 测定,这一收益率虽然不高,但保证其长期。 但是发展分布式项目的思路与此不同,因 国家目前鼓励分布式项目,故其收益率必须大大高于前者。他认为, 对于自用光伏电量 不应该采用一刀切标准,应当按照固定收益来计算。另外,反送电量建议在脱硫电价上 补贴 0.2/kWh,以降低开发商风险。
范文五：无锡尚德宣布实施破产重整 尚德之殇与施正荣前世今生（图文）
2013年3月18日，无锡尚德太阳能电力有限公司债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。
尚德海外股权结构图
成败施正荣
无锡尚德神话发展史
无锡尚德宣布实施破产重整 创始人曾是中国首富
2013年03月20日???新华网
图为无锡尚德创始人施正荣
施正荣简介
生于1963年，太阳能领域博士，师从国际太阳能电池权威马丁·格林教授。1993年加入澳大利亚国籍，2000年回国创办尚德，2005年尚德在纽交所上市，施正荣以23亿美元身家成为中国新首富，2007年被美国《时代》周刊评为全球环保英雄。2012年8月18日辞任尚德CEO。
新华网南京3月20日电(记者邓华宁、叶超、潘晔)20日，无锡市中级人民法院依据《破产法》裁定，对无锡尚德太阳能电力有限公司实施破产重整。
2013年3月18日，无锡尚德太阳能电力有限公司债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。据介绍，截至2月底，包括工行、农行、中行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。
银行方面表示，由于所欠银行债务陆续到期，考虑到债务方的现实境况，以及至今未对债权银行逾期授信提出切实可行的还款方案等因素，为最大限度维护债权人合法权益、维护社会稳定，必须按照市场化原则依法采取措施，对无锡尚德实施破产重整。
据了解，无锡尚德对债权银行提出的破产重整申请无异议。银行方面表示，希望无锡尚德太阳能电力有限公司通过破产重整，整合有效资源，改善运营管理，摆脱经营困境。银行方面还希望，通过改组和完善治理结构，寻找合适的战略重组第三方，使企业重生、产业重振。
无锡尚德由知名的太阳能光伏科学家施正荣博士由2001年在无锡创立，从事光伏电池与组件生产。2005年，施正荣在英属维尔京群岛注册成立100%控投无锡尚德的“尚德电力公司”，并在纽交所上市。
2006年尚德电力的股价达到40美元以上，施正荣以23亿美元的财富，成为当年的中国首富。一直以来，无锡尚德都是尚德电力公司旗下资产规模最大的生产基地，集中了尚德电力公司95%以上的产能，其光伏组件产能在2012年达到2.4吉瓦，是全球四大光伏企业之一。
尚德之殇与施正荣前世今生：迷失了的光伏大佬
2013年03月21日???上海证券报? 记者 陈其珏 ○编辑 毛明江
从天堂到地狱的时空距离其实并不远——对尚德的创始人施正荣来说，相隔不过短短8年。
8年前的2005年，施正荣在纽交所敲响了尚德电力的上市钟声，后者成为第一家在美国主板上市的中国民营企业，施本人则在次年被评为中国首富，一时间光环加身、如日中天；8年后的今天，尚德股价被评级为0，上市主体无锡尚德宣告破产重整，施正荣则被董事会免去董事长，并卷入“诈捐”、“利益输送”、“转移资产”诸般是非漩涡……
多年前的一次专访中，施正荣曾向本报记者预测，到2010年，国内光伏产业会有一个比较大的洗牌过程。谁料想，施猜中了开头，却没有猜中结局——尚德自己成为第一家被洗掉的龙头大厂。
这一切究竟怎么发生？
变味了的创业明星
平心而论，施正荣当年对推动全球尤其中国光伏产业的进步确实功不可没。在他的振臂疾呼与财富效应之下，中国光伏产业从无到有，花开满地，太阳能这种清洁能源也降下凡尘，普惠众生。
然而，在不断被捧为光伏领军人物、创业明星之后，施正荣也渐渐迷失自我，甚至于战略决策中频频出错。
国内一家光伏下游企业的老板就向本报记者直言：“施正荣这个人太狂妄，本来我们很早就认识了，但后来他见到我们却变得居高临下起来。”
无论在私下还是公开场合，施正荣的发言常给外界留下“以老大自居”的印象。数年前的一次新能源峰会上，因痛心于行业害群之马，他在演讲中甚至向台下坐着的同行说出“你们回去好好反省一下”这样的狠话，尽管说者或无意，听者却有心。至此，施正荣自信、强势甚至有些膨胀的性格饱受诟病。
而伴随这种“老大”心态的萌生，企业对规模的追求亦愈加盲目。在2005年底到2008年短短三年间，尚德产能从100多兆瓦一路猛增至1000兆瓦，由业内新兵跃升至全球第一，甚至计划到2012年要增至5000兆瓦。
对此，施正荣曾向本报记者表示，“我并不认为中国光伏产能已经过剩。光伏产业是一个能源行业，能源行业是无限大的行业。我看不出来目前产能哪里过剩？”不料数年后，这些新增产能令尚德积重难返，债务猛增亦在所难免。
在此期间，施本人又出现太多的投资失误：先是2009年在成都启动的碲化镉薄膜电池项目以失败告终；紧接着在上海投入3亿美元建造的50MW非晶硅薄膜电池工厂被迫整个关闭；此后，与MEMC长单解约令尚德损失至少2.12亿美元；而耗资1.07亿美元收购日本MSK股权后却未能在日本市场占到便宜。
去年爆出的GSF反担保骗局更瞬间把施正荣推上风口浪尖，并成为后者失去CEO职位的直接导火索。
诚信遭疑 走下神坛
在反担保案背后隐伏的更严重问题则是商业诚信。
“其实所有的事情从诈捐开始就显露端倪。”一位了解“诈捐案”内情的人士告诉本报记者，诈捐本质上就是为了转移资产。
至于借亚洲硅业实施“利益输送”、借尚理投资完成“资产转移”等事件则早已为媒体揭露，令施身处嫌疑却百口莫辩，昔日光伏英雄终于走下神坛。
而多年前，恰恰也是部分媒体的“造神运动”将施正荣送上了这个神坛。
“过去媒体确实把他捧得太高了。某种程度上，施正荣是被'捧杀’的。”海润光伏CEO杨怀进谈到这里唏嘘不已。
在这场集体“造神”的背后，地方政府亦难辞其咎。
作为尚德的诞生地，无锡市对尚德的扶持可谓不遗余力，甚至连概括城市精神的口号中都有“尚德务实”云云，而鼓励企业盲目扩张的一大推手亦藏身其间。2009年次贷危机后市场突现井喷，外界误以为行业见底：于是，企业疯狂扩产，政府和银行则对光伏项目大开绿灯。
“阳光是人类最原始的能源，即使我们能通过现代科技将它捕捉、利用，它也没有改变最初的特质：清洁、纯净、公平地洒满全球，超越国界、种族的藩篱。相信在共同努力下，它能成为我们与未来沟通的另一种语言。”
这个精彩段落出自施正荣2009年写给美国总统奥巴马的一封公开信，如今读来却殊为吊诡，只因每个人都想知道：尚德和施正荣还有没有未来？
施正荣卸任被曝因利益输送：无锡政府接盘尚德
2013年01月22日?《环球企业家》杂志
内容导读：通过利益输送，施的私人资产可以再造一个尚德
裁员、减产、GSF反担保骗局、尚德电力股价跌至1美元面对退市压力、辞去CEO??2012年，对于曾经的光伏巨头—尚德电力董事长施正荣来说四面楚歌；2013年，恐怕也将是尚德最关键的“危急存亡之秋也”。80%以上的负债率，以及即将于3月到期的5.75亿美元的可转债，是尚德必须直面的难关。
此前，关于无锡市政府与施正荣博弈的讨论甚嚣尘上。其中被议论最多的说法是—无锡市政府将出手对尚德进行援助，代价是施正荣以全部个人资产做无限责任担保，但这一方案未能获得施正荣的支持。
接近无锡尚德的知情人士称，目前施正荣和无锡市政府在暗战中似乎已经达到了一个平衡—自施正荣在2012年8月卸任尚德电力CEO之后，无锡国联集团可能将以财务投资者的身份接盘无锡尚德，以解尚德电力5.75亿美元可转债到期的燃眉之急。无锡尚德是上市公司尚德电力的子公司，也是其最为核心的资产和主要经营实体。
“现在国联集团已经组成工作服务小组进入尚德办公，各大银行债权人也进驻尚德以寻找更好的拯救尚德方案。”上述知情人士称。
此项方案虽未尘埃落定，但若最后接盘的真是国联集团，那么对尚德来说可谓一个轮回。早在2001年1月无锡尚德成立之时，无锡国联集团的子公司无锡国联信托投资公司就曾联手江苏小天鹅集团、无锡高新技术投资公司、无锡水星集团、无锡市创业投资公司、无锡山禾集团等诸多国企共同出资600万美元入股无锡尚德，持有无锡尚德75%的股份；而施正荣则以40万美元现金和160万美元的技术入股，持有无锡尚德25%的股份。2005年，为了便于海外上市，施正荣通过一系列财技引进过桥贷款和海外投资机构(如高盛、龙科投资、法国Natexis等)对无锡尚德的国有股权进行收购，无锡国联集团也在此时与其他国有股权一起退?出。
在这一个轮回中，大众眼前这位靠阳光发财的施正荣，从“新能源教父”、“中国首富”的荣誉中走下神坛；但与此同时，公众目光之外、处在隐蔽处的施正荣，其实已经搭建了属于自己的私人商业王国。在这个私人王国中，施正荣的妻子、朋友、老乡各守一隅，只有越过他们，才能瞥见施正荣的隐形财富。
私人帝国
“施正荣完全可以再造一个尚德。”上述知情人士称，“但是从另一个方向看，如果没有施正荣自己这些私人企业，尚德现在的境况可能也不会这么惨淡。”在尚德电力上市之后的6年时间里，施将数十亿美元的财产纳入他的私人公司手中。
2006年12月30日，一家名为“亚洲硅业(青海)有限公司”(下称“亚洲硅业”)的企业在青海省注册成立。根据记者获得的青海省商务厅文件显示，这家公司由亚洲硅业有限公司【英属维京群岛，以下称“亚洲硅业(BVI)”】和青海省新能源研究所有限公司共同成立，其中亚洲硅业(BVI)出资4750万美元，持有95%的股份，青海省新能源研究所有限公司出资250万美元，持有5%的股份。
这是一家从事多晶硅材料研发、生产和销售的企业。看上去，这家企业与施正荣本人并无关联，但日后证明从一开始这家企业就由施完全控制。
据知情人士透露，亚洲硅业首任董事长王体虎与施正荣相识于澳大利亚留学期间。尚德内部通讯录显示，2006年和2007年王体虎还同时担任尚德的副总裁，主要负责硅材料和高效太阳电池开发研究。
其余董事会成员包括张宇鑫、沙俊涛、郭恩来和张治民。其中张宇鑫以及之后的董事长继任者张维国都与施正荣本人过从甚密。
张宇鑫是亚洲硅业(BVI)的法人代表，曾任职于华夏证券投资银行部、西南证券投资银行部，后成立上海道杰投资有限公司任执行董事、总经理、上海道杰股权投资管理有限公司任执行董事；而在私人关系上，张宇鑫是施正荣妻子张唯的亲属。在尚德IPO之前，他曾是施正荣的主要财务顾问，并主导了尚德IPO之前施正荣从无锡市国有股权中接盘股份的资本运?作。
成立仅3个月后，2007年3月15日，亚洲硅业董事会成员发生变更。沙俊涛和郭恩来离任董事，张维国和廖晖成为亚洲硅业董事会成员，并由张维国出任亚洲硅业董事会主席和法人代表—此时亚洲硅业的董事会成员包括：董事会主席张维国及董事张宇鑫、王体虎、廖晖和张治民。
张维国也是施氏家族的重要组成成员之一，曾任无锡市风险投资公司投资部经理。尚德电力的IPO招股说明书显示，彼时张维国为尚德的第五大股东，持股33.3万股。
施正荣真正以管理者的身份走到亚洲硅业的幕前源于2009年尚德对亚洲硅业的投资。
根据尚德电力年报，2009年1月，尚德电力从亚洲硅业一位“退出的股东”手中以810万美元的价格购得12.5%股份。同年10月，尚德电力又将持股比例提升至20%—尚德电力为这20%的股权总计支付1750万美元。从亚洲硅业相对简单的股权结构可看出，这一“退出的股东”显然来自亚洲硅业(BVI)，之后证明亚洲硅业(BVI)的最终控制人其实是施正荣。
记者从BVI登记处获得一份2006年注册资料显示，亚洲硅业(BVI)的首任董事其实为施正荣和他的妻子张唯。也就是说，从亚洲硅业创立时起，施就参与其中，但是在2009年以前却一直隐藏在张宇鑫背后，从未对尚德的股东方、提供贷款的银行等机构和资本市场上其他参与者进行披露。
直到尚德电力2009年开始投资亚洲硅业之后，施正荣得以退去亚洲硅业(BVI)掌舵人的幕后身份，以尚德电力董事会主席的公开身份走到台前。
由于尚德的投资，2009年1月8日亚洲硅业的董事会成员进一步发生变化。通过这次董事会成员的变化则可对施正荣的布局略窥一二。
青海省工商行政管理局的公开资料显示：2009年1月8日，张宇鑫和廖晖退出亚洲硅业董事会。新任董事会成员包括施正荣、陈秋鸣、王体虎、张维国和张治民。在这次人事更替之后，施正荣成为亚洲硅业的董事会主席和法人代表。
2009年5月18日，亚洲硅业通过董事会决议，由亚洲硅业(BVI)购得青海省新能源研究所有限公司手中所持有的5%股权，由此，亚洲硅业由亚洲硅业(BVI)和尚德共同持有。作为青海省新能源研究所有限公司方面代表的董事张治民因此退出董事会。
施正荣的另一位私交好友也在此次交易后正式出山—新晋董事成员陈秋鸣，曾任职于江苏省国际信托投资公司，1991年后移居澳大利亚并在澳大利亚与施正荣相识。2008年，陈秋鸣受到施正荣的邀约回国，主要职责就是打理施正荣的私人财富。许多业内人士都将陈秋鸣看作在张宇鑫之后的新任财务顾问和投资军师。
“仅仅凭借尚德12.5%的股权，施正荣却得以成为亚洲硅业的董事会主席和法人代表，这可能吗？这些都是施正荣布的局而已。” 一位前尚德电力员工说。而在进行这一系列运作之后，亚洲硅业的董事局完全由施正荣的“自己人”组成。
利益输送
亚洲硅业自成立开始一直与尚德保持着亲密的合作关系。
2007年1月，亚洲硅业成立不到一个月时间，就获得了来自尚德一份大单：尚德与其签订了长达16年期限的15亿美元无条件支付合约，用来购买高纯度多晶硅材料；而根据亚洲硅业的官方网站显示，直到2008年12月31日，亚洲硅业的第一炉多晶硅才正式出炉。
在此期间，虽然亚洲硅业并未对尚德供货，但是尚德仍对这家上游供应商进行输血。根据尚德年报，2008年尚德电力共向亚洲硅业提供了1000万美元的无息贷款。而预付账款方面，2007年到2008年间尚德电力共向亚洲硅业提供了6120万美元预付账款，但是这时亚洲硅业还未真正实现多晶硅生产，对尚德的供货直到2009年上半年才开始进行。更为有趣的是，在2009年亚洲硅业开始供货之后，亚洲硅业迅速成为尚德电力的三大主要供应商之一。
据上述知情人士透露，除了生意上的合作之外，尚德电力还从人力上对亚洲硅业进行帮助：“尚德方面的财务人员一直在帮助亚洲硅业路演，向银行获得贷款。”而凭借尚德的大额订单，亚洲硅业先后获得了来自银行的贷款(至少包括一笔由尚德电力担保的5亿元人民币来自渣打银行的贷款)和青海当地政府的补贴作为资金补充。
尚德电力2009年开始投资亚洲硅业之后， 尚德投资后对亚洲硅业的输血并没有停止。在产品购买上，尚德依然不遗余力，2010年一年便从亚洲硅业采购了7690万美元的多晶硅，并且为亚洲硅业提供了8240万美元的预付款。
“施正荣在为自己创造财富方面太有一手了。外界通常不太注意，所以几乎意识不到施正荣在背后的运作，但是若是将这些交易连起来看，便会发现其中蹊跷之处。”上述前尚德电力员工称。
他所说的蹊跷交易，即尚德电力对亚洲硅业投资的退出和施正荣本人的进入—2009年10月尚德电力加大对亚洲硅业的投资，其持股比例提升至20%；2010年12月，“由于战略调整”，尚德电力又将这20%的股权以2390万美元的价格转手卖出，尚德在这笔投资中净赚640万美元。
接手20%股权的买家，“是钟晓林创立的江南资本，”上述接近尚德电力的知情人士称。这一消息尚德电力从未进行披露，记者也未能从尚德电力处获得证实，而江南资本作为一家PE，其背后真正的投资主体并不好预测。
但是股权转让的故事仍在继续，转让的投资主体渐渐浮出水面。
2011年5月，施正荣宣布，由他个人控制的家族信托—D&M科技(D&M Technologies)收购了亚洲硅业91.3%的股权，亚洲硅业至此正式成为尚德的关联方。而且奇怪的是，从2010年12月尚德退出亚洲硅业之后到2011年5月施正荣的家族信托接手亚洲硅业的5个月时间中，施正荣仍然任亚洲硅业的董事会主席和法人代表，并无更换。
2011年底，尚德已经陷入光伏危局——彼时尚德的负债率为79%，短期借债为15.73亿美元；但是作为尚德的上游供应商，亚洲硅业却独善其身，资产负债率仅为36.7%，短期借债为0元。
在光伏行业整体陷入泥沼的现实环境中，亚洲硅业的业绩表现离不开尚德的支持：成立的5年中，尚德至少为其提供了15亿美元无条件支付合约、1000万美元的无息贷款、5亿元人民币担保和近亿美元的预付款项，并且在很长时间中是它唯一的客户。2011年7月，尚德还与亚洲硅业签订了新的多晶硅购买合同，即自2012年起在9年内向亚洲硅业购买63300吨多晶硅。
不成功的炮制
除了亚洲硅业之外，施正荣还成立了另外一家私人公司—辉煌硅科技投资(香港)公司【BVI公司，下称辉煌硅科技(BVI)】。
从BVI登记处获得的信息显示，辉煌硅科技也是2006年在英属维京群岛注册，控制人是施正荣和张唯。这一信息同样鲜少人知。“施最早的想法是，亚洲硅业生产多晶硅后卖给辉煌硅能源。而辉煌主要生产硅片，再卖给尚德。”上述知情人士告诉《环球企业?家》。
只是辉煌硅能源最终并未向亚洲硅业那么成功。在辉煌硅能源，施正荣遭遇人际关系滑铁卢，辉煌硅能源也走向了分家的结局。
与亚洲硅业类似，辉煌硅科技(BVI)于2007年在施的家乡江苏省扬中市油坊镇建立了辉煌硅能源(镇江)有限公司(下称辉煌硅能源)。记者获得的辉煌硅能源2008年度审计材料显示，辉煌硅能源是由香港德懿有限公司出资组建的外商独资企业，公司成立于2007年12月。而香港德懿有限公司正是辉煌硅科技(BVI)全资拥有的子公司。
但是此前，坊间流传更广泛的说法是，辉煌硅能源是由香港辉煌硅科技有限公司、无锡尚德、环太硅科技于2007年共同出资成立。对此说法，记者在查阅尚德电力公开资料时并未发现证据。
在辉煌硅能源创立之初，董事会成员由吴美蓉(兼董事局主席)、王艺澄、李仲盈三人构成。吴美蓉和李仲盈均是施正荣的老乡，且分别为辉煌硅科技(BVI)两个香港子公司(香港德懿有限公司、香港Rising Prosperity有限公司)的董事。
2008年5月，尚德电力对辉煌硅科技(BVI)进行投资，以2140万美元的代价接手“某退出股东”购得辉煌硅能源18%的股权。吸引注资后的辉煌硅能源与亚洲硅业如出一辙，同样进行了董事会的变更—吴美蓉继续出任董事长，董事成员则包括施正荣、钱晓云、张怡(时任尚德CFO)和陈秋鸣。
尚德电力亦是在辉煌硅科技(BVI)成立初期就开始与之进行交易。2007年，尚德为辉煌硅科技(BVI)提供了1080万美元保证金；2008年，除了以2140万美元从辉煌硅科技(BVI)股东手中购得股权之外，尚德电力还从辉煌硅科技(BVI)及其子公司处购买了6370万美元的原材料。除此之外，尚德电力还与其签定了两份硅片购买合约，分别为从2008年9月开始的5个月期购买协议和从2009年8月开始的3年期购买协议，合约价接近3亿美元。
2009年5月，辉煌硅能源与镇江环太硅科技有限公司(下称“环太”)合并，辉煌硅能源更名为“镇江环太硅科技有限公司”。在完成合并后，香港德懿有限公司占合并公司注册资本的64.99%，照耀香港有限公司占28.72%，江苏环太肥料有限公司占6.29%。原环太硅科技创始人兼董事长王禄宝出任合并公司董事长，董事则仍由施正荣、钱晓云、张怡、陈秋鸣组成。
王禄宝与施正荣同为扬中人，在合作之前已相熟近10年，据知情人士透露，施正荣甚至是引导王禄宝进入光伏产业的领路人。施正荣对两人在环太上的合作原本充满期待，但是蜜月期尚未满一年，硝烟就已弥漫。“环太和辉煌硅能源的分家真应了那句古话，'人为财死鸟为食亡’。老板们最早合作时都能同甘共苦，但是看到利益时却都拼得你死我活。”一位扬中环太麾下的员工称。
2010年6月，环太和辉煌硅能源选择分手。在环太退出后，据知情人透露，辉煌硅能源的控制权被分成两部分，其中尚德电力控股29%，而代表施正荣个人的力量的占71%。辉煌硅能源的实体同时被拆分成两家公司—荣德新能源投资有限公司(香港)和荣德投资有限公司(香港)。其中前者为大家所熟知—“是施博士的公司，荣和德分别取自施正荣和尚德，”上述扬中环太麾下员工称。但是后一家荣德投资有限公司(香港)却从未出现在报表和公众眼中。
荣德投资有限公司(香港)在施正荣的家庭财富版图中占据何种地位尚未可知，但是记者查阅这两家公司的《法团成立表格》时发现，创办成员虽是以不同基金名称出现，但创办地址均为BVI同一地址，提交人地址亦完全相同，而且首任董事均为施正荣的妻子张?唯。
到了2010年下半年，国内光伏行业始终受到欧洲各国补贴下调消息的困扰不甚乐观。这时，尚德电力称为了发展上游拓展产业链，将以1.23亿美元的价格对荣德新能源投资有限公司进行全资收购，荣德新能源成为尚德的全资子公司。
“以1.23亿美元获得71%的所有者权益，再加上公司8000万美元的负债，说明尚德对这个公司的总资产估值为2.53亿美元。”上述知情人士称。
但是根据尚德财报显示，荣德新能源投资有限公司的总产能为375MW，换算下来相当于尚德购入的平均成本为0.79美元/WP，而此时市场价大概是0.20美元/WP。尚德为此多付了3倍的成本，这也使得尚德的处境变得更糟糕，为此尚德高管不得不在分析师电话会议中接受分析师的质疑。
暗渡陈仓
除了在光伏产业的发展之外，施氏家族的私人财富地图也已延伸到私募投资领域。2008年2月在上海成立的上海尚理投资有限公司(下称“尚理投资”)即是其中之一。根据公开资料显示，尚理投资的法人代表为施正荣的妻子张唯，董事兼总经理为上文提及的陈秋鸣。
2012年尚理投资最为亮眼的表现在投资华录百纳上。在华录百纳上市之前，尚理投资持有华录百纳10%股份；2012年2月华录百纳上市，尚理投资获得的账面回报高达16倍。
除了在文化产业的投资之外，2010年上市的豫金刚石和2011年9月上市的巴安水务上市前投资人名单中，尚理资本都在其列。巧合的是，在巴安水务的上市前股东名单中，施正荣前任军师张宇鑫所创立的上海道杰投资有限公司也在其中。
而在2009年时，尚理投资还曾连同雅戈尔投资有限公司、无锡新区创新创业投资集团有限公司共同成立无锡领峰创业投资有限公司(领峰基金)，投资无锡新区及周边地区的新能源、环保节能、生物医药、物联网、文化创意产业、新材料、现代服务业等项目。
尽管从未在尚德公开披露过，尚理投资与施正荣的关系在业内人士看来其实已经接近公开。但是，除了尚理投资和在实业领域的亚洲硅业和辉煌硅能源之外，施正荣究竟还有多少隐形财富却很难获知，而在施氏家族财富聚集的过程中，尚德电力也并非那么无?辜。
“施正荣个人财富的累积，很多尚德电力的高层都知情，睁一只眼闭一只眼罢了。”上述接近尚德的知情人士称，“亚洲硅业创立初期，尚德财务部门的同事们需要帮他们争取银行的资金资助、做路演，在这样的情况下，尚德电力能完全置身事外毫不知情吗？GSF(环球太阳能基金管理公司)反担保事件爆发以后，谁的骗局谁是谁非尚德高层都心知肚明。”
除了经营困局之外，尚德电力还要不断面对法律诉讼。GSF反担保时间爆发后，美国律师事务所便状告尚德发布虚假信息误导投资者，对尚德提起集体诉讼；意大利法院则指控尚德在意大利非法修建太阳能发电厂诈取政府补贴，对尚德提出刑事诉讼。
而《环球企业家》了解到，2012年年底，又有尚德电力股东在美国起诉尚德高管，称“公司高管为实现自身利益挪用公司高达16.8亿美元投资资金，资金使用用途包括给尚德电力CEO个人公司提供无息贷款等”。记者向代理此诉讼的美国罗森律师事务所求证时获知，此诉讼已立案，调查正在展开。
施正荣关联交易门示意图
施正荣众叛亲离背后：空手套白狼政府无法接受
2013年03月11日?1?《财经》杂志??? 作者：《财经》记者 朱玥 施智梁 李毅 杨悦
尚德突变
地方政府巨额补贴吹起的光伏泡沫，正在一个接一个破灭。只有彻底检讨中国光伏产业畸形的政商关系，才能找到拯救这个产业的药方
施正荣“被辞职”一剧，正在急剧发酵。
3月4日晚间，尚德电力(NYSE:STP，下称尚德)发布公告，称公司董事长兼公司创始人施正荣已经辞去董事会主席职务，由SuSan Wang接任尚德董事会主席，并立即生效。施正荣将以董事身份继续留任董事会。
但施正荣次日即通过美联社发表声明称：尚德董事会的做法“非法且无效”，他将竭尽全力保护公司。
3月6日，尚德董事会回应称：董事会坚信，根据开曼群岛的法律，任命SuSan Wang为董事长有效且合法。 同日，施正荣表示现任董事会无力解决公司的债务问题。
多位接受《财经》记者采访的业内人士称，本月对于尚德而言非常关键。超过40亿元人民币的债务即将在本月到期，但尚德迟迟拿不出解决办法，这是董事会撤换施正荣的直接原因。
这40亿元的债务包括，3月15日到期的一笔价值5.75亿美元的可转债，和超过10亿元人民币的银行贷款。
欲解决这笔可转债，一是到期转股。尚德在纽交所备案的发行文件显示，这笔可转债发行于2008年6月，单个ADS(美国存托凭证)价值为41.13美元，每个ADS相当于1股普通股，这与当时的尚德股价相当。
3月7日，尚德收报仅为1.22美元，常理上而言，债权人不可能选择债转股，因为差得太多。
二是兑付，这种可能性则近乎为零。尚德目前账面资金仅能够维持日常运营，除非能够在3月15日前筹得巨款，否则无法对债券持有人进行兑付。
第三种情况是无力还债，尚德进行破产清算。这种情况发生的可能性也较小，接近无锡市政府的人士介绍称，“尚德破产不可想象，江苏省政府方面绝不会允许这种情况出现。”
第四种情况是债务重组。此前，尚德一直就债务重组事宜与海外债权人谈判。“有好几种方案，或是延期付款，或是先付利息，或是先偿还10%的债务。”一位接近尚德的人士称。但无论是哪种方案，都需多数债权人投票通过，“不过现在看来，上述方案中，没有一个对债权人而言是有利可图的”。
3月7日上午，这笔可转债忽然出现转机。尚德方面宣布，与此前发生纠纷的GSF资本达成协议：GSF资本已经放弃了其在环球太阳能基金中的全部股权(下称GSF基金)，这使得尚德在该基金的股权从原来的79.3%增加到88.15%。而施正荣在该基金中的股份，由原来的10.7%增加到目前的11.85%。
尚德的公告并未显示股权转让所涉及的金额。GSF资本已不再拥有GSF基金的股权，其涉及的反担保问题对尚德而言也不复存在。尚德在该基金中的资金被激活，为困境中的尚德带来一线希望。尚德可以通过出售该基金中的股权变现偿债，或用该基金作抵押担保。
尚德内部消息称，目前尚德已与债权人达成解决方案，5.75亿美元可转债中的一半将转股；另一半在GSF基金做担保的前提下，分期偿还，年息6%。
超过10亿元人民币的银行贷款则“不是问题”。接近工商银行江苏省分行的一位金融人士透露，“国内银行比海外债权人好说话得多。”相对于可转债，银行贷款可解决的办法很多——延期，先偿还利息，或者免息，只偿还本金……这些都是可行的。
该金融人士称，在江苏省政府影响下，国有股份制银行“不会为难尚德。无论是江苏省政府还是无锡市政府，都不愿意看到尚德走到最坏的一步”。
GSF悬疑
在宣布撤换施正荣的第二天，尚德就给出了可转债问题的解决办法。这一点颇为蹊跷。
解决方案的出炉，完全得益于GSF资本的所有者、西班牙人罗梅罗(Javier Romero)放弃了其在GSF基金中的权益。而尚德的公告并未显示该公司为获得这部分权益支付的金额。
尚德2011年报显示：2008年6月，尚德曾出资2.58亿欧元，认购了GSF基金86%股份。2011年11月，尚德方面为表彰罗梅罗对尚德的贡献，几乎以赠予的形式，将持有的GSF基金6.7%股份转移至罗梅罗的私人公司GSF资本名下。
2012年7月，GSF资本反担保骗局事发，该事件使得尚德通过出售GSF基金股权补充现金流的计划流产。
2012年初，国内多位财经记者的邮箱中开始收到匿名举报信，内附详细文字和图片材料。由此，施正荣转移资产、掏空尚德的报道纷纷见诸报端。
2012年7月，尚德再次成为新闻焦点。该公司发布公告称，发现GSF资本的反担保“可能存在瑕疵”。
彼时，接受《财经》记者采访的业内人士表示，作为GSF基金主要投资人，尚德居然在多年之后才发现合作伙伴的反担保有假，“这简直不可思议”。
事实上，即便是GSF资本提供的反担保存在问题，对尚德的影响也可能并不如舆论渲染得那样大。这一丑闻只是给尚德增添了一笔“或有负债”，但只要GSF基金投资的电站稳定发电，正常运转，尚德就不会有任何损失。
反担保骗局直接打击的是施正荣在尚德的威信和市场形象。尚德将因可转债问题破产的言论广为流传，其股价一路走低。一个月后，施正荣丢掉了尚德CEO的职务。
3月7日，尚德进一步撤除施正荣董事长职务后，火速与GSF资本达成协议，重新激活了其在GSF基金中的投资，给出了可转债危机的解决方案——此举被认为是在巩固金纬和Susan Wang在尚德的地位。
此前，尚德内部的分歧已经十分明显。由于施正荣屡屡利用关联公司进行交易，转移资产、掏空尚德，并抵触无锡市方面的援助方案，海外投资机构的不满日益增长。
机构投资者早有撤换施正荣的打算，施正荣称董事会已有一个月不让他参加会议。现任CEO金纬和新任董事长Susan Wang，代表的正是机构投资者利益。
施正荣众叛亲离
激活尚德在GSF基金中的投资，解决可转债问题，对无锡市政府、机构投资者和施正荣三方而言，均是利好：机构投资者和施正荣持有尚德股份，无锡市政府在乎就业和银行贷款问题。
然而，施正荣在处理尚德危机中的表现，让机构投资者愤怒，更让无锡市政府失望，接近无锡市方面的人士指出，是施正荣自己造成了他今天的局面。
施正荣在接受彭博通讯社采访中表示，撤掉其董事长职务的做法错误，“所有股东希望和我谈，所有银行高管也希望和我谈。他们想知道为什么施博士没露面。”
但接近无锡市政府的人士告诉《财经》记者，施正荣的说法“不完全错误，也不完全正确”。无锡确实不熟悉金纬和Susan Wang，但是这并不意味着认可施正荣。
施正荣曾一手缔造了“尚德神话”。他在无锡政商两界长袖善舞、人脉深厚，为尚德的发展助力不少。在尚德发展之初和陷入危机之后，无锡市乃至江苏省官方一直在给尚德输血打气，保证其持续发展。
2012年以来，尚德陷入了前所未有的危机。无锡市方面曾拿出各种方案给予尚德帮助，甚至想到直接出手救助。
无锡市国资委麾下的无锡国联集团，曾准备以财务投资者的身份进入尚德；无锡市方面也曾同意在施正荣以个人资产抵押的前提下，为尚德输血。但这些都遭到了施正荣的抵触。
施的做法损害了其与无锡政府的关系，“政府也不能白给你钱。作为尚德的董事长，施正荣在维护个人利益，而非尚德利益”。
上述人士称，作为企业的创始人，施正荣其实和地方政府利益一致，他们都不想看到尚德破产。但此间，施正荣却要同时兼顾个人利益，且手段生硬，引发诸多官员反感。
“政府的利益在于不能让尚德破产，社会成本实在太大”。但无锡官员亦担心，金纬及其代表的海外投资者也没有解决问题的办法。
此前，海外投资者曾希望无锡市政府提供资金，帮助保住上市公司尚德电力，而让子公司无锡尚德破产，这一做法引起无锡方面的强烈反弹。这意味着无锡市政府将为无锡尚德的破产埋单，就业和银行贷款等所有压力都将转给无锡，而投资者却可保全上市公司进而抽身而退。
施正荣曾希望借助地方政府力量和海外投资人博弈，但显然未获成功。在处理尚德危机过程中，施一切以自身利益为出发点的做法，“导致众叛亲离”。
尽管施正荣高调“喊冤”，但多位观察人士认为，尚德董事会罢免其董事长的决定合法且有效。政府和海外投资者，被认为是影响尚德前途的两股最大力量，但施正荣没有赢得任何一方的支持。
接近无锡市政府领导的人士称，解决尚德40多亿元的债务，对于无锡市政府而言并不困难，而且市政府亦不希望尚德的控制权旁落外人。“但是，施正荣空手套白狼是让人无法接受的。”
彭小峰的逆袭
3月，中国光伏行业突然进入“重大新闻爆发期”。
几乎在施正荣被尚德董事会罢免董事长的同时，中国光伏行业另一“出局巨头”彭小峰突然归来。其和施正荣一进一出，折射出两者不同的政商关系。
3月6日晚，赛维LDK太阳能高科技有限公司(NYSE:LDK，下称赛维)发布公告称，赛维第六届第三次董事会会议决定，免去佟兴雪公司法定代表人、董事长职务，委派彭小峰担任董事长、总经理。
随后，佟兴雪以赛维总裁兼CEO的身份，对外宣布了赛维制定1200人招聘计划的消息。
次日，彭小峰在其微博中难掩兴奋地写道：“春天到了，鸟儿回来了，树枝开始发绿芽了！”
2012年4月30日，在2011年连续三个季度业绩报亏后，赛维公布的2011年四季度财报数据更令市场担忧——四季度共亏损5.887亿美元，负债60亿美元，资产负债率高达87.7%。
彼时，市场非常担心，这个江西省首家在美上市公司和第二大纳税人无法承受行业下行周期及财务状况持续恶化的冲击。一时间，曾被媒体誉为“中国最年轻新能源首富”的彭小峰，成了各路讨债人焦急寻找的“杨白劳”。
重压之下的彭小峰，却一直在传达积极的信号。他曾公开表示：“现在的赛维，就像十年前的乔布斯。”
其背后的底气，正是良好的政商关系。对于江西省新余市而言，赛维是发展地方经济无可置疑的核心。
2005年，赛维凭借5亿元自有资金及2亿元政府信托借款，在新余市成功落地。自此，新余发展地方经济的重点工作均围绕赛维展开。
与此同时，新余市在赛维的产业基础上陆续引进了超过100多家光伏制造企业。2011年，新余市光伏企业销售收入的409亿元中，赛维贡献了60%以上。
业内人士评价称，“在处理政府关系时，彭小峰低调谦虚，善于给别人弱势的感觉。”不善言谈、性格随和、内心豪爽而有点赌性，这几乎是所有彭的熟人对其之共识。
这一迥异于施正荣的性格及光伏产业在新余乃至江西的重要性，为陷入困境的赛维赢得了转机。危机升级后，新余市火速出手，通过曲线输血的方式为赛维的债务埋单。
新余市工信委负责人，将政企间的关系直接界定为“墙内的事情企业自己来做，墙外的事情我们来参与”。
在当地政府近几年的各种工作汇报文件中，对赛维的融资支持一直是工作汇报的重点。在官方通报中，赛维近几年的贷款满足率一直是100%。有知情人士甚至称，赛维是新余市政府的“义子”。
2012年7月，新余市八届人大常委会第七次会议上审议通过了一份议案，决定由市政府将赛维向华融信托偿还信托贷款5亿元资金缺口纳入同期年度财政预算。
赛维与银行暂时摆脱了危机，而长期风险将由纳税人承担。这一做法，曾引发国内财经界激烈讨论。
新余市人大常委会新闻发言人赵鸿鸣称，在商定这一信托计划时，尽管赛维已经以资产作为抵押，但相关信托机构仍要求政府将贷款还款计划列入年度财政预算。因此，该信托计划的实际担保人除彭小峰外，还有新余市政府。
此前的四五月间，赛维已经以硅片、组件等产品作为抵押，获得了地方近亿元贷款输血。
随后，新余市对赛维的“抢救”进一步升级，发展到了股权层面。
2012年10月22日，赛维宣布公司已与一家名为“江西恒瑞新能源”的公司签署股权购买协议，后者将以25%溢价即每股0.86美元的价格，购买赛维约19.9%的对外发行股份。
恒瑞新能源公司，由北京恒基伟业投资公司及新余市国有资产经营公司共同出资组成。其中恒基伟业、新余国资分别持股60%和40%。这一做法不仅缓解了资金链紧张，亦给市场注入信心。
2012年11月16日，赛维被纽交所告知，其普通股的平均交易价格已经在连续30个交易日期间低于平均每股1美元。
根据纽交所规定，赛维被要求自收到通知或下届股东年会股东提议行动起六个月内，必须促使其平均收盘价达到1美元以上，否则将退市。
在地方政府的一系列紧急救助措施下，2012年12月31日交易结束时，赛维股价达到了每股1美元以上。
2013年1月30日，赛维又获得国开行逾4亿元贷款，用于其已停产的硅料厂的冷氢化改造。
据了解，这是国开行2011年以来首次对赛维新增贷款，也是2012年国开行圈定重点支持“六大六小”光伏企业后批准的首笔信贷。
畸形政商关系
放眼中国光伏产业，几乎全是畸形政商关系的产物。
短短十年间，中国光伏组件产能占到全球50%以上。全球前十大光伏组件生产商中，中国的企业占据半壁江山，这一切都离不开地方政府对地方明星企业的大力扶持。
2001年，施正荣带着十几项专利和40万美元回国创业，辗转接洽了杭州、大连等多个沿海城市。最后，手里那份250页的材料被无锡市领导相中。
在无锡市政府担保下，小天鹅集团、山禾药业、无锡高新技术风险投资公司等八家当地知名企业共同出资600万美元，加上施正荣的200万美元(40万美元现金，160万美元技术入股)，2001年9月正式成立尚德太阳能有限公司。
外界看来，这位澳大利亚新南威尔士大学的博士是以高科技的优势竖起行业门槛，获得了政府的信任，进而取得光伏领域的成功。
事实上，光伏组件生产的门槛远非高端。国家发改委能源研究所前副所长李俊峰曾指出，“没有核心技术的光伏产业如果不能在短时间内控制市场，造成事实上的垄断，很快就会陷入红海。”
简言之，中国制造企业的尴尬并未在光伏行业上消减，光伏企业的竞争力仍然来自于规模效应和成本优势。
制造业企业欲上规模、提产能，资金和生产用地是最重要的要素。无息贷款、零地价等优惠条件，成了地方政府鼓励旗下支柱企业扩张投资的主要行政手段。
“在热火朝天的2005年前后，光伏企业在各地与政府的谈判中非常强势，一般建厂房都是无偿的，几百个亿的低息银行贷款都不带谢一声的。”一家龙头光伏企业的高层告诉《财经》记者。
这是全国几百个城市在当时光伏热潮中的一个缩影。投入大量资源后，地方政府却发现其技术门槛不如企业当初宣传的那样高。
在这些企业褪去高科技光环后，帮助企业继续扩张拿地、用政府信用背书担保贷款，则成了地方政府的应有之义。2005年至2010年间，此举催生了多家在纳斯达克和纽交所上市的明星光伏企业。
全球光伏组件出货量第一的英利集团所在地保定高新区，在英利入驻之前并没有明确的产业方向。用时任保定市高新区管委会主任马学禄的话来说，就是简单地按照招商引资比拼优惠政策的路子。
“有时候会牺牲资源和生态环境换项目；而且后期项目一旦离开，会造成当地经济的空心化”，保定高新区甚至面临摘牌之虞。随着英利的壮大和上市，高新区确立了明确的产业发展方向——新能源，并以英利为核心，相关配套产业快速成长，走上了正轨。
现在，保定高新区综合经济效益超过不少省会城市的国家高新区。
故事发展到这里，倒也是一出“双赢”的喜剧。
随着欧美等地对中国光伏组件产品“双反”调查逐渐展开，中国光伏组件的主要出口地市场大幅萎缩。政府在光伏企业创业初期投入的成本，及一旦破产将面临的大幅失业压力，令其欲罢不能，不断以行政措施干预产业走向。
在业内看来，尚德与赛维的命运，不单单掌握在施正荣与彭小峰手中，政府及银行的支持力度才是关键。
《财经》记者近日在采访江西、江苏、河北等光伏大省发现，商业银行早已不愿意介入陷入债务困境、现金流枯竭的光伏企业，对其信贷评级一再降低，但仍有部分曾在税收和就业方面贡献巨大的光伏企业，能够获得政府背书的银行贷款。
最近的案例，正是前述的赛维以资产抵押向华融申请信托贷款、地方政府以财政预算做担保；而东营光伏50.38%的股权，则由东营市政府作价1000万美元收购。
这一切，都在侵蚀财政资金和政府信用，损害纳税人的利益。
但这种畸形的政商关系却很难让人指责，甚至其中自有逻辑：一个有进取心、寻找当地GDP增长点的地方政府，在接受到高科技自主创新企业创始人的项目书后，见猎心喜般将手中所能掌握到的资源，包括政策、国有资本、技术、市场等与之整合，扶持企业；一旦企业经营陷入困境，对当地GDP、就业、税收又将造成极大影响，必须依靠行政手段对其进行拯救。
中国光伏产业，正在上演金融危机中一些华尔街投行“大而不倒”的故事。
政府之手何时休
新能源行业，乃至所有战略新兴产业，各级政府该不该介入，该如何介入，在尚德危机后，正成为一个热点话题。
国务院发展研究中心产业部主任冯飞认为，光伏企业依靠行政命令推动、依靠“搞运动”的发展方式，违反了产业发展规律，扭曲了投资者行为，不利于光伏产业的长期发展。
中国的光伏产业作为战略新兴产业，仍在延续着中国在全球制造业国际分工中身处低端链条的旧模式。“穿新鞋走老路，发挥的还是末端组装优势。”冯飞称。
多位接受《财经》记者采访的业内人士表示，在新能源发展初期，各国政府均给予支持，这是通行做法，“但是扶持的手法和中国大有不同”。譬如德国，其扶植政策倾向于补贴需求方。
新能源的前期研发，需要大量资金投入、回报期长、风险大、社会资金不愿进入，需要政府去承担部分风险；而后期市场开发，新能源企业需要依靠政府去协调电网等部门，依靠政府出台电价补贴来支持新能源和更有成本优势的火电、水电竞争。
冯飞指出，目前中国光伏市场利用能源方面存在的问题是，光伏发电价格偏高，与煤电价格差距过大；国外光伏多是分布式利用，建筑一体化，这也与中国国情不符，加大了推广光伏市场的难度。
江苏省光伏产业协会前秘书长魏启东认为，政府要做的是制定好上网电价，补贴光伏电价、促进光伏电站投资，自下而上带动光伏组件企业的发展。
但是在光伏产业链中，地方政府并未将大量的政策扶植花在两头。“地方政府为光伏产业生产过程提供的不当激励，是光伏行业产能过剩的关键原因。”发改委产业经济研究所研究员张嵎认为。
地方政府直接补贴光伏制造环节，“只会落人口实，引发国外频频‘双反’”。
在终端市场开发上，国务院发展研究中心一位研究人员认为，现阶段中国在光伏应用市场“要谨慎”，不宜大规模铺开。
有能源专家向《财经》记者指出，现阶段在中国，试图大规模发展光伏发电、改变能源结构的条件并不成熟。中国处于中等收入国家向高收入国家发展的过程，“需要大量廉价电力，靠新能源供给不可行”。
冯飞亦认为，政府对新能源不能无条件支持，不能扭曲国内经济的基本面。“核心问题，还是要摆正政府和市场的关系，从对微观经济的直接干预，转变为一种创造环境，特别是公平环境的创造角色。”
发改委能源研究所一位研究人员称，由于中国特有的制度环境，各级官员控制了大量重要资源。由此催生了扭曲的政商关系，“不光是光伏，几乎每个重要产业都是这样。”
这种政商关系背后的扭曲政绩观，正被越来越多的有识之士质疑。
去年“两会”期间，包括国家税务总局原副局长许善达和上海交通大学法学院环境资源法研究所所长王曦在内的代表委员，都曾对《财经》记者表示，应在地方官员的政绩考核中添加GDP之外的因素，如保障房建设和环保等民生指标在政绩考核中的权重。
资料显示，日本、韩国等东亚国家也都曾举政府之力扶持某些企业，人称“东亚模式”。但其“财阀资本主义”“大而不倒”的后遗症至今犹存，关于该方面的研究汗牛充栋。
其中的一大反思是，政府应更多出台普适性的、鼓励行业发展的政策，而非由政府支持具体的、个别的企业；在实施过程中，产业政策不能妨碍经济规律发挥作用，而应顺应经济规律。
正如中共十八大报告指出的，“经济体制改革的核心问题，是处理好政府和市场的关系，必须更加尊重市场规律，更好地发挥政府作用。”
资料
尚德盛衰史
2001年，38岁的施正荣博士结束了20年的海外学术生涯回国创业。在无锡市政府担保下，无锡六家国企共出资600万美元，占有75%股权，施正荣则以40万美元和技术专利(作价160万美元)入股，占股25%，尚德由此成立。
彼时，欧洲发达国家对光伏发电给予高额补贴，光伏组件在欧洲市场需求旺盛。成立伊始，尚德就依靠施正荣的技术优势迅速崛起。
2005年，为给尚德赴美上市扫清障碍，在无锡市协调下，国有资本逐一退出，尚德顺利完成私有化。同年尚德电力登陆纽交所，其上市后最高股价90.04美元，施正荣荣登中国首富，一时风光无限。
此后，尚德开始不断扩张，进军上下游，同时开始向海外扩展。
尚德的首次危机出现在2008年。当年由于行业竞争加剧，光伏组件出货已与尚德创业之初下降了一半。同时上游硅料价格大涨，尚德压力陡增。
2008年底，中国政府出台“四万亿”经济刺激计划，新能源行业被定为重点扶持行业，尚德再次受到无锡市政府的大力援助。同时，欧洲光伏大国纷纷出台新的电价政策，刺激光伏装机大幅增长，尚德再次迎来大发展。
进入2011年，财政刺激效果逐渐褪去。光伏同业竞争进一步加剧，尚德技术优势已不明显，同时光伏组件出货价格大跌，欧洲各国受困于欧债危机，纷纷下调光伏补贴电价，光伏组件产品需求量大幅下降。受累于前期扩张和盲目投资，尚德现金流开始出现问题。
2012年，美国和欧盟相继对中国光伏产品发起“双反”，中国光伏产品失去了主要市场，一时哀鸿遍野，光伏组件企业普遍巨亏。尚德前期盲目扩张的负面效果进一步凸显，成为行业衰败的典范。
2012年7月，尚德陷入反担保骗局丑闻，其出售基金股权补充现金流计划的流产，导致无力偿债，有投行分析师认为“尚德将破产，股票将分文不值”。2012年8月，施正荣辞任尚德CEO。
2013年3月，尚德董事会宣布罢免施正荣董事长一职，至此施正荣失去了其一手创办的尚德控制权，而尚德可转债问题则仍在解决中。
