范文一：企业并购融资的风险控制

企业并购融资的风险控制

作为融资活动中的一类,并购融资区别于一般融资活动的特殊性主要表现在:数额巨大、风险高、融资方式以多种组合的形式存在。

一、并购融资风险

并购融资风险是指:企业为实施并购而进行的融资活动给企业带来的财务和控制权损失的不确定性。企业为并购而融资,一方面不能因此而引起企业的财务风险,另一方面不能因融资策略、结构不当而失去对企业的控制权。一切并购融资都是紧紧围绕这两方面在努力,做到了这两点,就是成功的并购融资。

1、财务风险

企业的财务风险是指企业在形成债务时不得不面对的因无法偿还到期债务而被迫结束经营的风险。由于并购融资数额巨大以及并购结果的不确定性,如果企业大量以债务融资方式筹集资金,则可能因为到期不能还本付息而被迫以低价转让目标企业,甚至可能破产倒闭。企业的债务越多,那它所面临的财务风险也就越大,其破产的可能性就会越大。

除了不能偿还到期债务的风险外,企业还会面临再融资风险。在一定的时期内,企业的融资能力总是有限的。当企业的债务数额达到一定程度时,债权人会因为企业的风险过大,而拒绝再向企业借入资金。如果企业为了一次并购活动的完成,而在短时间内融入大量的债务性资金,那就意味着企业再融资的难度大大的增加了。因为并购成功并不意味着成功的并购,整合阶段同样也需要有大量的资金支持才能完成,整合过程会耗费大量的人力、物力和财力,有时甚至要比并购过程中所花费的费用更多。这就要求企业在融资并购后,仍要保持较强的再融资能力,否则企业会因无法完成整合而达到并购的最终目的。

、控制权风险 2

控制权风险是指主并企业因为并购而丧失对自身企业控制权的可能性。主并企业采用股票对价(通过增发新股换取目标企业的股权)的方式,可以避免现金的大量流出,从而并购后能够保持良好的现金支付能力,减少财务风险。但这种方式可能会稀释主并企业原有的股权结构与每股收益水平,倘若主并企业原有资本结构比较脆弱,随着股本结构的变化,企业控制权和所有权发生部分转移,轻则引起企业利润分流,使得原有股东的利益受损,重则影响到企业经营的自主性、独立性,导致企业丧失控制权。

控制权风险的发生违背了企业并购的初始动机。所以,保持控制权是企业权益融资的底线。娃哈哈和乐百氏原本在瓶装水市场上竞争,难分仲伯,但为何现在乐百氏却被远远抛在后面?很重要的一个原因就是,娃哈哈在和法国达能合资时,坚守了控股的底线;而乐百氏在嫁给同样的东家时,连同话语权也拱手交出了。

二、风险成因——并购融资环境不宽松

1、信用低下导致股权融资难。

企业融资能力的强弱一般由其经营业绩和市场信誉来决定。企业的经营业绩和市场信誉对投资者的投资趋向与投资信心具有决定性的作用。我国多数企业的经营业绩并不理想,再加上企业财务欺诈案件层出不穷,使得整体融资环境逐渐恶化,进而破坏了企业融资的可能性和稳定性,导致融资风险的增加。其次,由于对股市的种种误解,我国股市对公司的评价功能很弱,投机性很强,对公司发行股票和实施配股及其筹集资金使用的监督不力。特别是一些上市公司利用其上市的“特权”融资,导致了大量资金低效甚至是无效的运用。这种透支公司信

用和市场融资能力所蕴藏的风险使得我国股市在火爆几年后近些年持续低靡,企业通过股票融资的机会减少,融资难度加大。

2、法律限制制约债权融资

在我国现阶段制度环境下,针对并购的银行短期信贷是难以获得的。而银行长期信贷在企业并购中主要用于并购完成后的企业整合安排,用于大规模的结构调整和更新改造。上市公司并购中涉及的银行长期信贷的难点主要在于:一方面,目前我国国有银行的业务能力还没有专业化到有能力参与并购的操作和并购完成后对企业的运作实施有效的参与、监督和控制,从而难以控制信贷风险;另一方面,且前我国抵押贷款机制还不够充分有效,在产权市场尚不发达的条件下,对抵押物的处理也会给银行带来风险。并购法禁止不具备实际履约能力的并购入进行上市企业并购,被并购企业不得向并购入提供任何形式的财务资助。从而禁止了并购活动中被并购企业向受购方企业提供担保以获取银行贷款,或以其他形式的财务资助的可能性。三、并购融资风险控制——融资规划

1、融资额的确定:

主并企业在制定融资规划的时候,融资额的确定是一个十分重要的方面。其影响因素可概括为“两个构成”,即显性成本与隐性成本

显性成本包括并购支付的对价、并购直接费用、并购管理费用。并购支付的对价是指主并企业为完成并购目标企业所支付的现金或现金等价物的金额,或者是主并企业为取得对目标企业净资产的控制权而放弃的其他有关资产项目或有价证券的公允价值。并购直接费用包括注册和发行权益证券的费用、支付给为实现并购而聘请的会计师、法律顾问、评估师和其他咨询人员的业务费用等;并购管理费用包括企业并购部门的费用,以及其他不能直接计入直接费用的特定并购事项的费用。

隐性成本包括承担目标企业表外负债、或有负债所需支出、一部分整合急需支出。表外负债是指目标企业在资产负债表上没有体现的但实际上明确要承担的义务,比如职工的退休费、离职费、安置费等,这些费用虽没有在被并购企业资产负债表上出现,但也是主并企业实施并购要负担的成本。或有负债是指并购方在对目标企业进行尽职调查时发现了未结诉讼案件可能未来要承担的赔偿等。为了保证并购后的企业能够维持正常的生产经营活动,则在融资额中还应该包括一部分并购后所需的营运资金。

2、股权融资风险的防范

第一,要考虑股东特别是大股东对股权分散和股价下跌是否可以接受。股权分散是否可以接受的关键是大股东的控制权是否会受到较大的威胁,而股价下跌是否可以接受的关键是从长期看,股价是否会回升,即每股收益率是否会回到原有水平或能达到更高的水平。要考虑并购企业股票在市场上的当前价格,如果当前价格处于历史上的高水平,处于它的理论价值左右或以上,利用换股并购是有利的选择;如果当前价格比它的理论价格低,换股就不是合适的选择,因为这会导致并购后每股收益率的相对降低。

第二,考虑是否引人战略投资者。在欧美,战略投资者的角色经常有专门从事投资的机构投资者充当,相比之下,我国的机构投资者发展尚不十分成熟。因此在引入战略投资者时,可考虑多种选择。一是与本企业业务往来较多,具有合作关系的企业。因为在收购前,主并企业与战略投资者就具有一定的共同利益,谈判过程中更容易达成一致,合作容易实现。二是愿意参与企业并购的其他企业。目前国内外许多企业都对参与其他企业的并购计划抱有很大的兴趣。因此这一类型的战略投资者并不难找到。由资金实力雄厚的大企业充当企业并购的战略投资者,解决融资问题,能够大大加快企业并购的步伐。TCL集团的企业并购计划便采用了这种融资方式。南太、金山、东芝等五家公司成为TCL集团企业并购的战略投资者,共持有TCL集团18.38%的股份。

3、创新并购融资方式——信托

信托投资参与并购的优势表现在:

第一,专家理财优势。投资理财需要必备的专业知识以及大量的时间和精力,单个投资者很难进行有效地投资理财活动,因此,人们需要值得信赖的个人或专门机构为其提供专门服务。信托投资企业就是这样的一种机构。信托企业可以根据投资者的喜好和特性,量身定做非标准产品,通过专家理财最大限度地满足委托人的要求。另外,通过信托集中多个投资者的资金,由专业人才进行管理,他们可以凭借专业知识和经验技能进行组合投资,从而达到降低投资风险,提高投资收益的目的。

第二、“混业经营”优势。作为金融业四大支柱之一的信托业,与银行、保险和证券相比,具有独特的“混业经营”优势。当前我国对银行、保险、证券实行的是分业经营、分业监管的制度,三种金融机构的业务经营范围受到严格限制。而信托投资的经营范围却较为广泛,可以涉足资本市场、货币市场和产业市场,是目前惟一可以同时在证券市场和实业领域投资的金融机构,投资领域的多元化可以在一定程度上有效降低投资风险.

范文二：企业并购融资风险分析

企业并购融资风险分析

摘 要,企业并购作为资本扩张的有效手段和企业资本营运的重要形式,在社会上受到了越来越多的关注以及重视。但从并购的历史来看,成功的企业并购案例并不多,融资风险是企业并购失败的一个不能忽视的原因。企业并购融资的资金规模大、期限长、融资结构复杂,所以是企业并购运作成功的关键所在。某集团,就是在并购战略过程中,出现了涉及行业过多,资金结构和融资安排失控,规模扩张过快等,最终导致资金断流,从而陷入财务危机。本文以某集团的并购融资为例,对其在并购融资过程中存在的问题和风险进行了剖析,最后通过分析案例得到了一些具有借鉴意义的启示

关键词,并购融资,融资风险,某集团

任何企业想要顺利进行生产经营活动,都需要资金,融资就是通过相应手段和各种途径取得相应资金的过程。公司通过兼并收购,将融资所得的资金投入新的项目中,从而使企业重获生机,持续繁荣

并购融资方式根据可分为内源融资、外源融资

一、某集团概况

某国际战略投资集团有限公司,简称某国际,由唐氏四

兄弟和其余29个自然人,于2000年8月在上海浦东成立,注册资本5亿元人民币

该集团凭借着精心构建但较为粗糙的产业链,不计成本迅猛的扩张,他所并购的企业大都和自己主导的行业不相关。2003年6月30日,德隆国际总资产为204.95亿元,其中大部分的资产是通过并购形成的。该集团后期整合,结果却是难以生成现金流,因此长期陷于资金断裂状态,最终在2004年的上半年发生了前所未有的信用危机。该国际构筑的企业“大厦”崩塌了

二、并购融资的方式

,一,操纵股票,抵押融资。为了做大做强,自1996至1997年该集团陆续控股三家上市公司后,在二级市场上不断制造“利好消息”。该集团还利用股票价格,创造足够的资本,从银行贷款,进行第二次投资,从而使自己控制的企业达到了170多家。该集团一直利用这样的融资链条,资产抵押、银行贷款、再投资、利用新资源再次抵押扩大融资,如果循环反复

,二,利用子公司进行关联担保融资。除了利用一些集团公司进行抵押贷款外,为了得到更多的资金,该集团还使用自己的控制子公司和更复杂的关系优势,通过子公司之间的担保,或母公司和子公司之间的担保从商业银行大量贷款

该集团的持股方式,分散的股权,公司各级之间的交叉

持股,使其融资变得便利并且简单,但这些问题也导致了该集团的生存危机。该集团进入一个恶性循环,每年的大部分的企业利润用于支付超高利息,与此同时,错误部分的资金越来越多,只要其中一个环节出现一个小问题,就会引发全面的崩溃

三、德隆并购融资过程中存在的风险分析

,一,产业整合战略缺乏支撑。该企业所谓的行业整合,所有操作都是在低价收购后进行买断,形成区域垄断,增加价格,按照这样的循环进行经营,这是一种寻租行为的过程,是价格扭曲的利益,行业整合也因此变成了“并购扩张”的同义词

在上市公司的帮助下,该企业进行了很多秘密抵押贷款,担保,并以此从银行套取资金。在金融机构的帮助下,该企业还违规地吸收了大额的民间资本。这样套取的钱为该企业实现了迅速扩张,但也让其的偿付能力岌岌可危。同时,该企业集成的产业并不能带来足够的现金流,导致其现金收支严重的不平衡

,二,盲目多元化,分散了现金流。自1994年以来,该企业几乎在各个行业,农业和畜牧业、机电、汽车配件、饮料、娱乐、旅游,以及信托、融资租赁、证券、保险、银行等扩张,使其变成了大型并且复杂的经济体。过度多元化使得该集团在上游或下游产业大多无法加入,各产业也没有渠

道实现资源共享。过多的没有关联的产业的介入,并没有给该集团带来可以流动使用现金流,而是消耗了过多的本有的资金

,三,短融长投,资本结构和债务结构安排不合理。一个成功的企业必须有一个科学合理的资本结构,债务和资本之间的关系要合理,不同的债务融资之间的关系也要处理得科学。企业应该根据自己的能力,和变化的内部和外部因素的属性来确认适当的资本结构。然而该集团并没有良好地规划战略资本结构,不仅在迫于压力的情况下持有侥幸心理进行短期融资长期操作,也没有对债务结构进行合理安排,甚至在金钱欲望的驱使下,不计成本地进行各种违规融资,并利用融合的资金进行长期的投资,该企业也最终陷入了无法挽救的恶性循环

四、从德隆案例中得到的启示

虽然导致该企业最终崩溃的原因有很多,但是不顾并购的风险,盲目发展过快,非标准的并购融资失主要因素,因此,加强并购融资的风险管理和控制才是最重要的

通过对该企业案例的分析,得到了如下启示,

,一,如何处理实业发展战略和资本运作战略的关系。该企业的商业战略模式以资本运营为核心,将事业经营作为附加产业,不能很好地处理实业发展与资本运作之间的关系。除了该企业原本所持的三个企业有一定的工业规模,大

多数通过合并等集成在企业子公司,一直停留在资本市场的概念阶段,很难提到规模经营,工业化和生产操作。经验表明,成功的企业资本运作总是围绕工业发展,更强更大的实业才是可持续发展的基础,只要做好实业,企业才能够基业常青

,二,如何处理长期投资、中期投资和短期投资的关系。该企业负责人也表示过,该企业在投资组合和投资节奏的把握能力确实差,主要表现在,注意水平横向的,互补投资的内容,如金融和产业之间的互补,而忽视投资节奏的结构安排,看到更多的富有吸引力的投资机会和行业整合的机会,忽视高速增长的潜在风险。但这些理解认识还没有完全实现的时候,该企业的危机便爆发了。因此,合理安排企业的投资比例,以及中期和短期投资的组合,能够抓住机遇,实现新的跨越和可持续发展

,三,如何处理粗放式管理与精细化管理的关系。该企业所倡导的企业文化是其一直提倡的“集成”,这样新的想法,深深吸引了大批来自各行各业的精英。但深厚的企业文化,需要更加深厚的积淀以及磨难的考验。企业实施战略管理的同时,也需要实现精细化管理,这两个方面却是该企业最缺乏的。该企业缺乏多年的积累,使得“一体化”效果不显著,甚至产生了一些负面影响。市场逐渐成熟,竞争日益激烈,企业应保持持续的竞争优势和发展势头,良好的管理是关

键,同时也是管理企业标志的世界领先企业

,作者单位,淮安信息职业技术学院,

参考文献,

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范文三：企业并购中的融资风险和债务风险

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企业并购中?的融资风险?和债务风险? 企业并购中?的融资风险?和债务风险?(对于企业并?购中的融资?风险和债务?风险具体从?以下四点分?析(

我们都知道?，购并行为需?要大量资金?的支持，购并者在选?择金融支付?工具时，既可选用本?公司的现金?或股票去购?并，也可选用债?务支付工具?(包括卖方融?资、各处信用债?等形式)，通过向外举?债来完成购?并。但无论哪种?融资途径，均存在一定?的购并融资?风险。

1、现金金融支?付工具自身?的缺陷，会给购并带?来一定的风?险。利用购并公?司自己的资?金来完成购?并行为，虽说风险比?举债购并小?，但现金支付?工具本身存?在一定的缺?陷:首先，现金支付工?具的使用，是一项巨大?的即时现金?负担，受到公司本?身现金头寸?的制约，正常情况下?公司能否拿?出那么多的?现金是很成?问题的，即使调剂出?足够的现金?，公司所承受?的现金压力?也比较大;其次，使用现金支?付工具，交易规模常?会受到获现?能力的限制?;再者，从被购并者?的角度来看?，会因无法推?迟资本利得?的确认和转?移实现的资?本增益，从而不能享?受税收优惠?，以及不能拥?有新公司的?股东权益等?原因，而不欢迎现?金方式，这会影响购?并的成功机?会，带来相关的?风险。

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赢了网s.yingl?e.com 2、购并本质上?是一种资本?经营，在运作过程?中常常风云?变幻，难免会有闪?失或风险，这从香港玉?郎国际漫画?制作出版公?司的遭遇可?见一斑。玉郎国际在?上市后，其领导几度?售股、配股集资，然后用所筹?资金进行证?券投资和大?事收购，玉郎国际的?超负荷运转?构成了许多?隐性危险。1987年?10月初，玉郎国际又?宣布配售5?000万股?新股，拟集资金1?.7亿港元，但10月中?旬香港股市?大跌，配股未果，证券投资也?损失了2.32亿港元?，这使玉郎国?际被迫向渣?打银行贷款? 0.6亿港元，以完成收购?交易;贷款一举暴?露了玉郎国?际拮据的经?济窘境，导致其不断?被收购围攻?，最终为星岛?集团所收购?，玉郎国际的?创业者黄玉?郎本人也因?做假帐犯法?而被判入狱?4年。

3、举债收购更?是要冒极大?的风险。80年代末?，美国垃圾债?券泛滥一时?，并且其间1?1.4%的购并是属?于杠杆收购?行为。进入90年?代后，美国的经济?陷入了衰退?，银行呆帐堆?积，各类金融机?构大举紧缩?信贷，金融监督当?局也严辞苛?责杠杆交易?，并责令银行?将杠杆交易?类的贷款分?拣出来，以供监督;各方面的压?力和证券市?场的持续低?迷使垃圾债?券无处推销?，垃圾债券市?场几近崩溃?，杠杆交易也?频频告吹。1991年?，杠杆交易占?全部收购兼?并的比例已?下降至5.3%.

4、与融资风险?相关联的债?务风险也威?胁着收购兼?并。这是因为，如果收购方?在收购中所?付代价过高?，举债过于沉?重，就会导致其?收购成功后?付不出本息?而破产倒闭?。这在80年?代屡见不鲜?，1988年?，加拿大富豪

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赢了网s.yingl?e.com ?罗伯特。坎波的坎波?公司在竞购?3家大型百?货公司中以?66亿美元?成交，其收购成交?的借贷中，除一家银行?贷款外，还有大量年?利率15%的垃圾债券?。为了还债，坎波公司需?要将工农业?额和利润率?同时提高1?/3，这显然是不?可能的。所以不到2?年时间，坎波公司就?发生了财务?危机，仅利息支付?一项就超过?了营业利润?，最终迫使其?宣告破产。

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来源:(企业并购中?的融资风险?和债务风险?http://s.yingl?e.com/y/gs/34011?2.html)

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股东如何提?起解散公司?诉讼htt?p://s.yingl?e.com/y/gs/43527?0.html 公司未清算?自行解散，股东要继续?承担公司债?务?http://s.yingl?e.com/y/gs/43526?9.html 简述外资企?业解散步骤?http://s.yingl?e.com/y/gs/43526?8.html

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范文四：企业并购中的融资风险和债务风险

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企业并购中的融资风险和债务风险

企业并购中的融资风险和债务风险．对于企业并购中的融资风险和债务风险具体从以下四点分析．

我们都知道，购并行为需要大量资金的支持，购并者在选择金融支付工具时，既可选用本公司的现金或股票去购并，也可选用债务支付工具(包括卖方融资、各处信用债等形式) ，通过向外举债来完成购并。但无论哪种融资途径，均存在一定的购并融资风险。

1、现金金融支付工具自身的缺陷，会给购并带来一定的风险。利用购并公司自己的资金来完成购并行为，虽说风险比举债购并小，但现金支付工具本身存在一定的缺陷：首先，现金支付工具的使用，是一项巨大的即时现金负担，受到公司本身现金头寸的制约，正常情况下公司能否拿出那么多的现金是很成问题的，即使调剂出足够的现金，公司所承受的现金压力也比较大; 其次，使用现金支付工具，交易规模常会受到获现能力的限制; 再者，从被购并者的角度来看，会因无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本增益，从而不能享受税收优惠，以及不能拥有新公司的股东权益等原因，而不欢迎现金方式，这会影响购并的成功机会，带来相关的风险。

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2、购并本质上是一种资本经营，在运作过程中常常风云变幻，难免会有闪失或风险，这从香港玉郎国际漫画制作出版公司的遭遇可见一斑。玉郎国际在上市后，其领导几度售股、配股集资，然后用所筹资金进行证券投资和大事收购，玉郎国际的超负荷运转构成了许多隐性危险。1987年10月初，玉郎国际又宣布配售5000万股新股，拟集资金1.7亿港元，但10月中旬香港股市大跌，配股未果，证券投资也损失了2.32亿港元，这使玉郎国际被迫向渣打银行贷款 0.6亿港元，以完成收购交易; 贷款一举暴露了玉郎国际拮据的经济窘境，导致其不断被收购围攻，最终为星岛集团所收购，玉郎国际的创业者黄玉郎本人也因做假帐犯法而被判入狱4年。

3、举债收购更是要冒极大的风险。80年代末，美国垃圾债券泛滥一时，并且其间11.4%的购并是属于杠杆收购行为。进入90年代后，美国的经济陷入了衰退，银行呆帐堆积，各类金融机构大举紧缩信贷，金融监督当局也严辞苛责杠杆交易，并责令银行将杠杆交易类的贷款分拣出来，以供监督; 各方面的压力和证券市场的持续低迷使垃圾债券无处推销，垃圾债券市场几近崩溃，杠杆交易也频频告吹。1991年，杠杆交易占全部收购兼并的比例已下降至5.3%.

4、与融资风险相关联的债务风险也威胁着收购兼并。这是因为，如果收购方在收购中所付代价过高，举债过于沉重，就会导致其收购成功后付不出本息而破产倒闭。这在80年代屡见不鲜，1988年，加拿大富豪

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罗伯特。坎波的坎波公司在竞购3家大型百货公司中以66亿美元成交，其收购成交的借贷中，除一家银行贷款外，还有大量年利率15%的垃圾债券。为了还债，坎波公司需要将工农业额和利润率同时提高1/3，这显然是不可能的。所以不到2年时间，坎波公司就发生了财务危机，仅利息支付一项就超过了营业利润，最终迫使其宣告破产。

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来源：（企业并购中的融资风险和债务风险http://s.yingle.com/y/gs/340112.html）

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范文五：我国企业并购融资的风险与控制

我国企业并购融资的风险与控制

摘要：本文作者认为并购融资的风险主要表现在因融资而引起的财务风险和控制权风险上：企业为并购而融资，一方面不能因并购融资而引起企业的财务风险，另一方面不能因融资策略、结构不当而失去对企业的控制权。然后分析了我国企业并购融资风险的成因，认为我国的融资环境不利于企业并购。最后就如何防范并购融资风险提出了自己的见解。

关键词：并购融资；财务风险；控制权风险；信托

作为融资活动中的一类，并购融资区别于一般融资活动的特殊性主要表现在：数额巨大、风险高、融资方式以多种组合的形式存在。

一、并购融资风险

并购融资风险是指：企业为实施并购而进行的融资活动给企业带来的财务和控制权损失的不确定性。企业为并购而融资，一方面不能因此而引起企业的财务风险，另一方面不能因融资策略、结构不当而失去对企业的控制权。一切并购融资都是紧紧围绕这两方面在努力，做到了这两点，就是成功的并购融资。

1、财务风险

企业的财务风险是指企业在形成债务时不得不面对的因无法偿还到期债务而被迫结束经营的风险。由于并购融资数额巨大以及并购结果的不确定性，如果企业大量以债务融资方式筹集资金，则可能因为到期不能还本付息而被迫以低价转让目标企业，甚至可能破产倒闭。企业的债务越多，那它所面临的财务风险也就越大，其破产的可能性就会越大。

除了不能偿还到期债务的风险外，企业还会面临再融资风险。在一定的时期内，企业的融资能力总是有限的。当企业的债务数额达到一定程度时，债权人会因为企业的风险过大，而拒绝再向企业借入资金。如果企业为了一次并购活动的完成，而在短时间内融入大量的债务性资金，那就意味着企业再融资的难度大大的增加了。因为并购成功并不意味着成功的并购，整合阶段同样也需要有大量的资金支持才能完成，整合过程会耗费大量的人力、物力和财力，有时甚至要比并购过程中所花费的费用更多。这就要求企业在融资并购后，仍要保持较强的再融资能力，否则企业会因无法完成整合而达到并购的最终目的。

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