范文一:日本国债依存度不断提高
作者:
2003年03期
日本财务省近日公布的“国家财政预算中期测算”显示,以日本经济零增长为前提,2006年度日本的国债依存度将达到49.4%,即国家预算的一半必须依靠发行国债来支撑。
所谓的“国债依存度”是指国家财政预算中依靠借钱来维持国家正常运转的比率。据日本政府2003年度预算案,该年度必须发行36.4万亿日元的国债才能做到收支平衡,国债依存度达到44.6%。
日本国债依存度还将不断提高。据财务省测算,到2006年度,日本的国内生产总值名义增长率为零,政府必须发行45.5万亿日元国债才能维持收支平衡,国债依存度达到49.4%。即使该年度日本经济增长率为2.5%,政府也需发行42.9万亿日元的国债,国债依存度依然高达46.8%。
范文二:对国债依存度的认识
对国债依存度的认识
l稼鼠依
福建财会/2000/03
我国经济经历了20年的高速增
长,市场供求关系已有很大的变化,经
济发展愈来愈受到需求的制约,企业投
资和居民消费持续低迷,需要继续推行
积极的财政政策,增发国债,扩大财政
开支,以刺激经济的增长.在现实生活
中,人们对国债依存度这一指标的理解
存在着种种分歧和差异,为此,本文拟
谈谈对这一问题的看法.
?I
?
工作研究?
一
,什么是国债依存度?
国债依存度是指当年的债务收入
占财政支出总量的比例,反映了国家财
政支出对债务收入的依赖程度.用公式
表示:国债依存度=当年国债发行额/
当年财政(中央财政)支出额.从计算口
径上来看.我国的财政收入中不包括债
务收入,财政支出也不包括债务支出
(即还本付息支出).以这个口径计算,
一
+?—?—?-一,
一
+?+?+?+一
上面公式中作为分子的”当年国债发行
额”并没有全部被用于作为分母的”当
年财政支出”,而是相当部分用于当年
的国债还本利息,即这部分国债支出没
有被计入”财政支出”中.
由于我国政府不允许地方发行债
券.债务完全由中央承担.因此考察整
个财政的国债依存度是不够的,更重要
的应该看中央财政的国债依存度的大
金融债券的交易行为可考虑设置低税
率或零税率.(4)纳税方式可采用由证
券交易所和代理买卖的证券经营机构
代扣代缴制度.
3.调整对证券投资所得的有关征
税规定.采取有力措施消除重复征税.
继续把证券投资所得,如利息,股息和
红利并入企业所得或个人所得,征收企
业所得税和个人所得税,同时调整相关
不合理的征税规定:(1)拓宽征税范
围.对证券投资所得的征税不仅应包括
股票投资的股息,红利所得,而且还应
将其他有价证券的投资所得(特别是企
业债券的利息所得)纳入征税范围.(2)
在纳税方式上采取源泉扣缴法.由利
息,股息,红利的派发单位负责代扣代
缴.税务部门可按税收征管法的有关规
定付给代扣代缴手续费.同时,应特别
注意加强对企业债券利息以及非公开
上市股份制企业股息和红利的税收征
管.(3)派送红股实际上是将部分可供
股东分配的利润股本化,是一种投资行
为,股东能否从派送红股中获益取决于
由市场因素决定的价格走势,而且从目
前世界各国的实践来看,为了鼓励投
资,大多数国家都认为股票股利不是股
东的一种所得,免征个人所得税.因此,
笔者认为对公司所送红股应免征个人
所得税.(4)为消除对股息,红利重复征
税的问题,可考虑借鉴新加坡的成功经
验,对法人实行”免税法”,即当法人从
其投资的股份制企业取得股息时,如果
发放股息的企业用于发放股息的那部
分所得已缴纳企业所得税,则法人的这
笔股息应免于征税;对个人实行”抵免
法”,即当个人股东收到股息或红利时,
先按个人所得税法规定计税,然后从其
应纳的个人所得税中扣除这笔股息或
红利在股份制企业缴纳所得税时所承
担的税款.
4.开征证券交易所得税,调节证券
交易级差收益.我国有必要借鉴西方发
达国家的通行做法,按照低税扶持,普
遍征收的原则,对证券交易级差收入课
以相应的税收,其具体税种可选择证券
交易所得税.在设计具体征税规定时,
应将其与抑制短线投机,鼓励长期投资
等证券市场发展指向结合起来.从维护
投资者热情的角度出发,可对中长期证
投资的所得建立税收减免与折扣征税
制度,对短期投资则实行较高的税率;
从鼓励中小投资者的角度出发,对中小
投资者确定一个合理的免税额度及针
对不同纳税主体实行差别边际税率.从
确保税收公平的角度出发,应采取相关
措施解决好证券交易所得税的费用扣
除与投资亏损抵补等问题.
从技术上讲,对证券交易所得课税
是能做到的,但是有一个问题要妥善处
理,以免造成证券市场的异常波动.由
于证券交易所得税只对已实现的利得
课税,投资者由于顾及税收负担,可能
会不愿意变动自己的投资组合,从而在
证券市场运作中可能会出现”锁住效
应”(1ock—ineffect),严重时会使证券市
场成为一潭死水,所以开征证券交易所
得税可能会得不偿失.另外,无论从投
资者的心理素质和行为,管理层的监管
手段及其操作水平,还是中介机构的发
展规模来看,我国证券市场特别是股票
市场远未达到成熟期,各方对市场波动
的承受能力还较弱.因此,要确保证券
市场的平稳运行,政府应经过科学地分
析与论证,择机适时地开征证券交易所
得税,同时还应积极采取相关措施促使
投资者形成稳定的预期,为该项税收政
策的推出与运行营造一个良好的市场
基础.
作者单位:长沙交通学院财经系
(责任编辑:陈靖)
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I作研究?
小.因此,从严格的意义上说上述公式
应为:国债依存度=当年国债发行额/
(中央财政支出+国债支出).
二,如何看待当前我国财政的国债
依存度?
国债毕竟是一种有偿性的收入,国
债依存度是判断我国国债规模是否适
中的一个很好的指标.从国际经验看,
国债依存度的控制线是15%一20%,中
央财政依存度为25%一30%.但从我国
的现实看,80年代以来国债依存度呈现
不断上升的趋势,1981年为4.02%,
l990年为6.02%,1996年为l9.98%,
到1998年已上升为29.65%.尤其是中
央财政的国债依存度上升幅度更快,80
年代初为7%,90年代初期为20%,
1995—1998年均已超过50%.显然当
前我国财政的债务风险主要表现在中
央财政一级,其国债依存度比国际上的
一
般控制线高出近一倍.这反映出中央
政府宏观调控能力的严重弱化.
另一方面,衡量一国国债规模的指
标还有国债负担率,国债负担率是一定
时期国债余额占国民生产总值的比例,
1998年我国国债负担是9.8%,国际标
准一般为30%一50%.与国际标准相
比,我们的国债负担率不算高,加之居
民储蓄存款余额比较高,应债能力比较
强,发行国债的环境比较宽松,可以扩
大国债的发行规模.这种结论与国债依
存度得出的结论是相矛盾的.这种矛盾
现象就导致了人们对国债规模程度的
不同认识.换一句话说,出现了对我国
政府的预算赤字究竟是应当控制压缩,
还是继续扩大乃至较大规模地扩大的
争论.有鉴于此,很有必要对国债依存
度指标重新探讨和界定.
重新探讨国债依存度指标时,如果
高估财政对国债的依赖程度,则会约束
国债的发行规模,进而影响积极财政政
策的实施.如果中央财政支出规模减下
来,将影响实施积极财政政策的效果,
很难保持经济的稳定增长.另一方面,
如果低估财政对国债的依赖程度,过度
加大国债的发行数额,那又会使本来就
极度困难的财政支出雪上加霜,甚至导
致政府债务的失控,加速债务危机,财
政危机乃至经济危机的全面爆发.所以
正确判断国债依存度的高低,对国民经
济的振兴与发展有着重大的现实意
义.
1994年以来,我国债务收入的增长
速度明显快于财政收入的增长速度,中
央财政已不堪重负,国债依存度这一指
标似乎在警示我们,为防止中央财政债
务依存度的过度,应警惕国债规模的进
一
步扩大.从上面公式来看,债务是中
央政府的债务,是要靠中央财政来偿
还,要从自己的财政收入中还本付息.
因此制约我国现行国债规模增长的一
个很重要的因素是财政的偿债能力,即
中央政府的财政收入规模.当国债的发
行量过大,国债依存度过度时表明财政
支出过分依赖债务收入,财政处于脆弱
的状态,并对财政的未来发展构成潜在
的威胁.近几年来由于我国国民收入的
分配格局发生了扭曲,国民收入分配过
于向个人倾斜,连续几年国家财政收入
的增长速度一路下降,财政集中的国民
收入份额太少,财政收入的基础薄弱,
则债务收入的增长速度明显快于财政
收入的增长速度,造成在财政的国债依
存度远远超过国际警戒线的同时,国民
经济的债务负担水平只有世界平均水
平的四分之一.两种判断标准发生了背
离其原因就是我国的财政收入过低.今
后我国国债的发展潜力将受制于中央
财政收入的规模以及财政收入占国民
生产总值的比重.如果财政收入增长快
一
些,国债规模再扩大一点也不会给财
政造成太大的压力.但是如果现有的财
政状况不能很快得到根本改变,是否我
国的国债发行规模就必须压缩呢?回答
是否定的,因为当前国有企业改革已进
入攻坚阶段,做好国有企业下岗职工基
本生活保障和再就业工作压力很大,并
且灾后重建,水利建设和水毁工程的修
复任务非常艰巨,粮食流通体制改革,
金融体制改革等都要求实行以增发国
福建财会/2000/03
债扩大支出为主要内容的积极财政政
策.这说明我国目前的国债发行规模不
仅不能压缩,有可能的话还应有所扩
大.
三,运用这个指标时应注意的问题
1.各国国债依存度计算口径不
同.国际通用口径是将国债利息支出列
入经常性财政支出,我国财政支出统计
口径不同,由此得出的国债依存度也不
同,不宜直接相比较.另外”国债发行
额”从严格意义来讲不仅仅包括在国内
市场发行的本币国债,还包括以中央政
府作为债务人向中央银行的透支和借
款,向外国政府或公众的借款.
2.要注意国债的结构及其运行机
制.目前我国国债发行的期限较短,不
利于有效发挥国债资金支持经济建设
的作用,同时增加了政府的筹资成本和
借新还旧的压力.要适当增加长期国债
的比重,以满足国家长期投资的需要,
延缓政府财政的还债负担.国债品种可
多样化,提高资金使用效益.国债的结
构和运行机制处于较好状态,可使国债
依存度指标体现国债规模的能力增强,
中央财政的应债能力也会增强.
3.提高国家财力集中度,改变国家
财政的弱势地位.目前我国的国债依存
度的确是过高的,要改变这种状态,最
关键的是提高国家财政集中度,切实改
变财政的弱势地位.采取有效措施提高
财政收入比重,这样才能摆脱财政过度
依赖赤字债务的局面,增强国家宏观调
控能力,促进经济和社会稳定发展.
4.国债依存度指标对于约束财政
收支行为,对于判断政府收入比重的大
小,合理安排债务期限结构等均是重要
的指标依据.而用于判断一国的国债规
模是否适度,进而决定一国的财政政策
的取向时不能单独作为主要指标,而应
结合债务负担率和国债偿债率等指标
与现实情况来判断,以免影响财政政策
的正确决策.
作者单位:福建省金融管理干部学院
(责任编辑:王芬)
范文三:财政风险的国债和赤字依存度研究
龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn
财政风险的国债和赤字依存度研究
作者:姜欣
来源:《经济师》2014年第10期
摘 要:财政风险是现在世界各国普遍关注的一种重要风险,这是由财政风险的特殊性决定的。文章利用财政风险的两个评价指标赤字率和债务率,根据国债依存度的警戒线和利用国债依存度与赤字依存度的关系计算出的赤字依存度的警戒线可知,我国财政现在已经处于发生财政风险的高概率区,应适度控制国债和赤字的规模,从而降低财政风险发生的概率。 关键词:财政风险 赤字率 债务率 国债依存度 赤字依存度
中图分类号:F812.5 文献标识码:A
文章编号:1004-4914(2014)10-086-03
一、引言
财政风险是现在世界各国普遍关注的一种重要风险,这是由财政风险的特殊性决定的。尽管世界各国对财政风险都给予很高的关注,但是对财政风险的定义却没有一个公认的统一的准确说法。国内最早提出“财政风险”这一概念的是财政部于1996年8月15日完成的一个政策报告《国家财政困难与风险问题及振兴财政的对策研究》,该政策报告认为“财政风险,是指在财政发展过程中由于某些经济社会因素影响,给财政运行造成波动和混乱的可能性,集中体现为巨额财政赤字和债务危机。”这个定义概括了导致财政风险的两个因素,即经济因素和社会因素,并把财政风险的现实形态表述为“财政赤字和债务危机”。本文的研究根据这一定义的内涵从财政赤字和债务角度来分析财政风险。
在很多学者的研究中,最常见的两个评价财政风险的指标是赤字率和债务率。这两个指标所遵循的是以欧洲1992年制定的《马斯特里赫特条约》规定的赤字率3%、债务率60%作为参考标准,以此来评判一个国家的财政状况。2010年3月6日,十一届全国人大三次会议在人民大会堂三楼金色大厅举行记者会,财政部部长谢旭人就我国财政赤字状况及如何管理的问题回答记者提问,谢旭人称,今年全国财政赤字还是严格控制在3%之内。本文的研究虽然也是从财政赤字和债务的角度来考察财政风险问题,但是本文是从赤字依存度和国债依存度两个指标来考察的。
二、国债和赤字依存度的概念及相互关系
(一)国债和赤字依存度的概念
1.国债依存度。国债依存度是指当年国债收入占财政支出的比重,是一个相对指标,是衡量财政支出对国债的依赖程度。国债依存度越高表示财政支出对国债收入的依赖程度越高。
范文四:基于Logit模型的国债依存度分析
基于Logit 模型的国债依存度分析
姜 欣?
:沈阳工程学院 辽宁 沈阳 110136:
(1) 【摘 要 】 在 Logit 模 型 的 基 础 上 ,本 文 使 用 1981—2009 年 =α+αx+uy t01ii的年度数据,对国债依存度超过国际预警线的概率和赤字依存 由式(1)得到: 度的关系进行实证分析。 实证结果显示,由于我国国债是赤字 P(y=1,x)=P[α+αx+u>0]=P[u>-α-αx] ii 01iii01i(2)
的主要弥补来源,所以当我国的赤字依存度大于 6.56%时,我国 假设 u服从 Logistic 分布,为了得到一个累积分布函数 i 的国债依存度超过国际预警线的概率就会很 大 ,因 此 ,我 国 要 (CDF),一个变量的概率需小于特定值。因为 Logistic 分布是对
控制赤字依存度,同时也要控制国债依存度 ,但 是 控 制 国 债 依 称的,所以式(2)可以改写为: 存度不一定非得控制国债规模。 (3) P(y=1,x)=P[u燮α+αx]=F(α+αx)ii i01i012 【关键词】 Logit 模型 最大似然估计 非线性回归 i假设 u的方差为π ,3?3.29,所以得到 Logistic 函数: i
一、引言 1 (4) P(y=1,x)=P[u燮ii i-ui 从 1994 年我国中央财政停止向银行透支以来,财政赤字 1+eα+αx]= 01i由式(4)可得 Logit 回归模型: 主要依靠发行国债来弥补,国债发行额迅速增加。1998 年以来,
1 我国施行积极的财政政策,中央财政的赤字额不断扩大,同时 (5) P(y=1,x)= ii -(α+αx) 0 1 i1+e 促进了国债发行额的迅速膨胀,国债发行额的不断扩大,必然
导致还本付息的压力不断增加,反过来推动财政赤字的急剧攀 假设 P是第 i 个案例发生事件的概率,1-P则是不发生事 i i
件的概率: 升。随着财政赤字和国债的不断增加,我国财政的赤字依存度
和国债依存度也在不断地增加着。赤字依存度是指财政赤字占
财政支出的比重。国债依存度是指当年国债发行额占当年财政
支出的比重。国际上公认的国债依存度警戒线是 20%。
本文就国债依存度超过国际警戒线的概率进行分析,找到
logistic 曲线的拐点,即当赤字依存度超过多少时,国债依存度
超过警戒线的概率会大幅增加。
本文所要估计的是国债依存度超过国际警戒线的概率,这
是一个二分类因变量的分析问题,虽然线性回归模型在定量分 析
的实际研究中是最流行的统计分析方法,但是线性概率模型
(LMP)的 OLS 估计和预测中存在许多问题,因此对于二分类因
变量的分析应使用非线性回归分析,在非线性回归分析中 Logit
回归模型是最流行的模型。
二、理论与实证分析 图 1 国债依存度的散点图 1、理论模型
本文的 logit 模型的推导方法是借鉴王济川和郭志刚合著
的《Logistic 回归模型—方法与应用》一书中的 Logistic 模型的
推导方法,因为 logit 模型用的是 logistic 曲线,因此 logit 模型和
logistic 模型具有相同的形式,故而有些人称这个模型是 logit,
也有人称其为 logisti c。
假设连续反应变量 y代表事件发生的可能性,当 y的值跨 i t
越一个临界点(比如 c=0),便导致事件发生。于是有:
当 y>0 时,y=1 其他情况下,ti
y=0 i
这里 y是实际观察到的反应变量,y=1 表示事件发生,y=0 t ii
表示事件未发生。
假设反应变量 y和自变量 x之间存在一种线性关系,即: t t
图 2 赤字依存度的散点图
《当代经济》2014 年第 21 期 95
理 论 探 索
I C O N T E M P O R A R Y E C O N O M C S
计法。
根据式(8)和相关数据,利用 SPSS17.0 进行模型回归估计,
得到的结果如下。
首先给出的是模型不含任何自变量,而只有常数效项(即无
模型)时的输出结果。此时的模型为:
β 0-0.069 e e =48.3% =ln[P/(1-P)]=β=,0.069,=P ii 0iβ 0-0.069 1+e 1+e
方程中的变量 表 1
S.E. Wals df Sig. Exp:B: B
常量 步骤 0 -0.069 0.372 0.034 1 0.853 0.933 图 3 国债依存度与赤字依存度之间的关系 表 1 输出的是仅含有常数项的模型的输出结果,输出结果 α+αx 0 1 i e 1 = (6) 1-P=1- 中 B 为模型中未引入自变量时的常数项的估计值,S.E.为标准 iα+αxα+αx 0 1 i0 1 i1+e 1+e 误,Wald 是对总体回归系数是否为 0 进行的统计检验。df 表示 那么,Logit 回归模型就可以转换为: 自由度,Sig 为相应的 p 值,Exp(B)为 e 的 β次方,其实际意义 0 p i是国债依存度中超过国际警戒线的概率与未超过国际警戒线(7) ln( )=α+αx 01i1-p i的概率的比值。根据表 1 中仅含有常数项模型的计算结果,可 式(7)就是我们所要回归的模型,在对 Logistic 函数做了对 预测国债依存度超过国际警戒线的概率是 48.3%。 数变换的好处就在于式(7)具有很多线性模型的性质。 , a b表 2 分类表 2、实证分析 已预测 (1)数据的来源及处理。本文中 1981—2009 年的财政收入 已观测 y 和财政支出摘自《中国卫生统计年鉴 2010》,1981—2005 年的国 百分比校正 0.00 1.00 债发行额摘自《中国财政年鉴 2007》,2005—2009 年的国债发行 额摘自《中国统计摘要 2010》。 0.00 15 0 100.0 y 在 Logit 回归模型中,要求自变量和因变量之间存在非线步骤 0 1.00 14 0 0.0 总计百分比 性函数关系。图 1 是国债依存度的散点图,图 2 是赤字依存度 51.7 的散点图,两个图的横坐标都是年份,图 3 是国债依存度与赤 :注:a.模型中包括常量b.;切割值为 0.500 。:
表 2 输出的是模型中仅含常数项时计算的预测分类结果, 字依存度的关系图,横坐标是赤字依存度,纵坐标是国债依存
从表 2 中可以看出,SPSS 预测国债依存度低于国际警戒线的概 度,从图 1 和图 2 可以看出国债依存度与赤字依存度存在着相
率是 51.7%,所以国债依存度高于国际警戒线的概率是 48.3%, 关关系,从图 3 可以看出国债依存度与赤字依存度存在着非线
和模型计算的结果一样。因此当模型中不包含自变量时,国债 性的函数关系,这正好符合了 Logit 回归模型的假设,所以可以
依存度的所有观测值都被预测为超过国际警戒线,总的预测准 用 Logit 模型对国债依存度与赤字依存度的关系进行回归。
确率为 48.3%。 由于 Logit 回归模型估计中要求因变量必须是二分量,这
表 3 不在方程中的变量 个变量只能取 0 或 1,并且该模型没有对自变量的分布做任何
得分 df Sig. 要求,即自变量可以是连续变量,也可以是离散变量,还可以是 虚
变量 赤字依存度 拟变量。因为本文要研究国债依存度超过警戒线的概率,国 际7.953 1 0.005 步骤 0 总统计量 上通用的国债依存度的警戒线是 20%,所以本文中的因变量 7.953 1 0.005 国债依存度超过 20%的为 1,其他情况为 0。 表 3 输出了未引入模型中的变量的得分检验,其意义为向 (2)模型的建立。由于模型中因变量考察的是国债依存度当前不含自变量的模型 中引入自变量赤字依存度时,该变量回归 超过国际警戒线的概率,所以因变量的二分类变量在国债依存度 系数是否等于 0 的得分检验。从 Sig 值的大小可以看出,要拒 大于 20%时取值为 1,在小于 20%的情况下取值为 0 即: 绝回归系数为 0 的原假设,即加入自变量赤字依存度后,其回 当 DEBT叟20%时,y=1 归系数不为 0。 i
a 当 DEBT燮20%时,y=0 i表 4 分类表 已预测 其中,DEBT表示国债依存度的值,单位是百分比。 i 根据式(7)可以得到 Logit 回归模型: 已观测 y 百分比校正 (8) ln[P/(1-P)]=β+βDEFI 0.00 1.00 ii 01i 0.00 12 3 80.0 其中,自变量 DEFI表示赤字依存度,P表示国债依存度超 i i y 步骤 过国际警戒线的概率。 1 1.00 3 11 78.6 总计百分比 (3)模型估计。本文所采用的 Logit 回归是非线性回归模 79.3 型,因为最大似然估计法既可用于线性模型估计,也可用于非 线:注:a.切割值为0.500 。: 性模型的估计,故本文所采用的模型估计方法是最大似然估 基于仅含有常数项的无效模型,现在开始引入自变量赤字
《当代经济》2014年第 21 期 96
理 论 探 索
I C O N T E M P O R A R Y E C O N O M C S依存度。表 4 是在引入了自变量赤字依存度后重新拟合的回归 拟合得较好,同时模型预测的预测效果也很好。 模型进行预测的分类表格,从中可以看出表 4 与表 2 的不同, (5)回归结果分析。在 logit 模型并不是边际系数中 α,即 i
在这里既有对国债依存度超过国际警戒线的预测,也有对国债 DEFI 增加 1%所带来的 DEBT 超过 20%的概率增加 α%,因此 2
在 logit模型中要想知道 DEFI 的增加量对 DEBT 超过 20%的 依存度低于国际警戒线的预测,预测的总准确率是 79.3%,显著
高于仅含有常数项时预测的准确率。 概率的影响就要单独计算。
根据张晓峒老师所讲授的离散选择模型与受限因变量模 方程中的变量 表 5
型一章中内容,可知,Logit 模型中边际系数的求解公式如下: Exp:B: B S.E. Wals df Sig. -α-αDEFI 0 1 i 1 坠 赤字依存度 = (e )α 31.731 13.297 5.694 1 0.017 6.032E13 1 -α-αDEFI 0 1 i2 a.坠P i步骤 1 (1+e ) 常量 DEFI i -2.079 0.945 4.840 1 0.028 0.125 其中,α=-2.079,α=31.731 01
由于 logit 模型的图形是 S 型曲线,在不同的点曲线的斜率 :注:a.在步骤1 中输入的变量:赤字依存度 。:
表 5 输出了模型中个自变量的偏回归系数及其标准误、 即边际系数不同,所以要想知道哪个点的边际系数,就要单独 Wald、自由度、p 值及 Exp(B)的值。可建立 Logit 回归方程如下: 求。笔者根据相关数据计算了各年份的的边际系数。从计算结
ln[P/(1-P)]=-2.079+31.731DE FIii i果可知,当赤字依存度高时,它使得国债依存度超过国际预警 -2.079+31.731DEFI i线的概率就高,反之,则较低。 e P(DEBT叟20%)i i-2.079+31.731DEFI i另外还有一种方法可以表示国债依存度超过国际预警线 1+e = (4)模型的检验。为了能对 Logit 回归模型进行有意义的解 的概率与赤字依存度的关系,那就是如果我们以 p=0.5 为分界 i释,就要求模型中所包含的自变量必须对因变量有显著的解释 线,求出此时的赤字依存度为 DEFI=6.56%,这就表示当 DEFI
能力,即含有自变量的模型必须要比仅含常数项的模型要好, 大于 6.56%时,DEBT 大于 20%的概率就大于 50%,可以看成是 因此在对模型进行检验的时候就只检验含有自变量的模型即 确定性事件,即 DEBT 一定会大于 20%。
可,否则就没有意义了。 三、总结
第一,Wald 检验。Wald 检验是通过比较回归系数值进行 从上面的实证分析中可以看出,我国的赤字依存度对国债
的,它是基于回归系数值服从正态分布的假设,首先求出系数 值依存度的影响很大,因为目前我国赤字主要靠发行国债来弥 的标准误,然后基于正态分布原理求出 P 值。从表 5 的回归 补,这种情况的出现在一定程度上是由我国当前的国情决定 结果中可以看出,赤字依存度的 P 值是 0.017,常数项的 P 值是 的。从国际上来看我国的赤字依存度与发达国家相比还不算太 0.028,这两个参数的 P 值都是小概率事件,所以拒绝系数为 0 高,但是国债依存度却很高,我国的国债依存度是发达国家的
3—10 倍。因此,我国应该控制国债依存度,但是控制国债依存 的原假设。
度并不一定非得控制国债总量。要既能降低国债依存度,又能 充第二,似然比检验(Likelihood Ratio Test)。本文中的 Logit
模型的估计采用的是最大似然法,可以用似然比进行检然验。分发挥我国国债规模的潜力似 。具体怎样能够发挥我国国债规 模比检验的基本原理是使模型的似然函数 L 达到最大值。在回 的潜力,又能降低国债依存度,还要进行研究才能找到合适的 归结果中 -2 对数似然值(-2lnL)被称为偏差(Deviance)记为 方法。
D,模型预测效果越好,则 L 越大,D 值也越大。从表 6 可以看出
D 值很大,这就表示模型的预测效果很好。
表 6 模型汇总 【参考文献】
步骤 -2 对数似然值 Cox&Snell R 方 Nagelkerke R 方 [1] 张 澜 :我 国 国 债 规 模 控 制 及 国 际 比 较[J]. 合 作 经 济 与 科 技 ,
a.2010:3:. 1 30.865 0.274 0.366
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学院学报,2009:9:. 代次数5 处终 止。:
第三,比分检验(Score Test)。比分检验是以未包含一个(或 [3] 王济川、郭志刚Logistic:回归模 型———方法与应[M用]北.京 : 几个)参数的模型为基础,保留模型中参数的估计值,并假设新 高等教育出版社,2001.
增加的参数为 0,计算似然函数的一阶偏导数(又称有效比分) [4] 张文彤、董伟:SPSS 统计分析高级 教 程[M].北 京: 高 等教 育 及信息矩阵,两者相乘即为比分检验统计量 S。该检验最常用于 出版社,2004.
筛选变量表 3 即比分检验的输出结果,可以看出,加入自变量 [5] 路万忠、董逢谷、李冻菊:影响我国中央政府国债依 存 度 因赤字依存度是可行的。 素的实证分析[J].财经研究,2003,29:9:.
以上三种检验,似然比检验是基于整个模型的拟合情况进 [6] 张 裕 民 :关 于 我 国 财 政 赤 字 政 策 的 几 点 思 考[J]. 科 技 信 息 , 行的,结果最为可靠,似然比检验结果表明模型预测效果很好; 比2010:4:. 分检验的结果是应该在模型中加入自变量;检验结果最不可 [7] 林 双 林 :中 国 财 政 赤 字 和 政 府 债 务 分 析[J]. 经 济 科 学 ,2010 靠的就是 Wald 检验,它考虑各因素的综合作用,当因素间存在 :3:. 共线性的时候,结果不可靠,但是本文只含有一个自变量,所以 :责任编辑:刘冰冰 :Wald 检验具有可信性。从检验的结果来看,本文中的回归模型
《当代经济》2014 年第 21 期 97
范文五:财政风险的国债和赤字依存度研究
摘 要:财政风险是现在世界各国普遍关注的一种重要风险,这是由财政风险的特殊性决定的。文章利用财政风险的两个评价指标赤字率和债务率,根据国债依存度的警戒线和利用国债依存度与赤字依存度的关系计算出的赤字依存度的警戒线可知,我国财政现在已经处于发生财政风险的高概率区,应适度控制国债和赤字的规模,从而降低财政风险发生的概率。 关键词:财政风险 赤字率 债务率 国债依存度 赤字依存度 中图分类号:F812.5 文献标识码:A 文章编号:1004-4914(2014)10-086-03 一、引言 财政风险是现在世界各国普遍关注的一种重要风险,这是由财政风险的特殊性决定的。尽管世界各国对财政风险都给予很高的关注,但是对财政风险的定义却没有一个公认的统一的准确说法。国内最早提出“财政风险”这一概念的是财政部于1996年8月15日完成的一个政策报告《国家财政困难与风险问题及振兴财政的对策研究》,该政策报告认为“财政风险,是指在财政发展过程中由于某些经济社会因素影响,给财政运行造成波动和混乱的可能性,集中体现为巨额财政赤字和债务危机。”这个定义概括了导致财政风险的两个因素,即经济因素和社会因素,并把财政风险的现实形态表述为“财政赤字和债务危机”。本文的研究根据这一定义的内涵从财政赤字和债务角度来分析财政风险。 在很多学者的研究中,最常见的两个评价财政风险的指标是赤字率和债务率。这两个指标所遵循的是以欧洲1992年制定的《马斯特里赫特条约》规定的赤字率3%、债务率60%作为参考标准,以此来评判一个国家的财政状况。2010年3月6日,十一届全国人大三次会议在人民大会堂三楼金色大厅举行记者会,财政部部长谢旭人就我国财政赤字状况及如何管理的问题回答记者提问,谢旭人称,今年全国财政赤字还是严格控制在3%之内。本文的研究虽然也是从财政赤字和债务的角度来考察财政风险问题,但是本文是从赤字依存度和国债依存度两个指标来考察的。 二、国债和赤字依存度的概念及相互关系 (一)国债和赤字依存度的概念 1.国债依存度。国债依存度是指当年国债收入占财政支出的比重,是一个相对指标,是衡量财政支出对国债的依赖程度。国债依存度越高表示财政支出对国债收入的依赖程度越高。 (二)国债和赤字依存度的关系 我国从1981年开始恢复发行国债以来,国债收入就作为弥补财政赤字的一部分,而后在1994年我国立法规定不准政府部门向银行透支,国债收入便成为了赤字的主要资金来源,国债的发行额大幅增加。1998年以来,我国实施了积极的财政政策,国债发行额连创新高,其中,2007年我国国债发行额为23139.10亿元,2009年为17927亿元。同时,中央财政的赤字额也不断扩大,这进一步促进了国债发行额的增加,国债发行额的不断扩大,必然导致还本付息的压力的不断增加,反过来推动财政赤字的急剧攀升。随着财政赤字和国债的不断增加,我国财政的赤字依存度和国债依存度也在循序渐进的增加着。 从定义中可以看出国债依存度和赤字依存度之间存在着很强的相关性,可以说二者是相互影响的,如图1。 图1中,左图是国债依存度的散点图,右图是赤字依存度的散点图,两个图的横坐标都是年份,最下面的图是国债依存度与赤字依存度的关系图,横坐标是赤字依存度,纵坐标是国债依存度,从图1中的左、右两个图可以看出国债依存度与赤字依存度,存在着相关关系,从图1中的最下面的图中可以看出国债依存度与赤字依存度存在着非线性的函数关系。 虽然国际上对国债依存度的安全控制线没有一个明确的标准,即国家财政的国债依存度(当年国债发行额/国家财政总支出)控制线为15%~20%,中央财政的国债依存度(当年国债发行额/中央财政支出)则为25%~30%。但是本文的国债依存度是用国家财政总支出,所以国债依存度的安全控制线标准选择了20%。由于赤字依存度还没有一个安全控制线的标准,因此本文利用国债依存度和赤字依存度之间的关系,计算出会导致国债依存度超过20%时的赤字依存度,并利用计算出的赤字依存度作为安全控制线的标准。并利用这两个指标判断政府是否存在财政风险。 本文选用的数据中1981-2009年的财政收入和财政支出摘自《中国卫生统计年鉴2010》,1981-2005年的国债发行额摘自《中国财政年鉴2007》,2005-2009年的国债发行额摘自《中国统计摘要2010》(见表1)。本文根据国债依存度和赤字依存度的数据,选用Logit回归模型,利用SPSS17.0对数据进行拟合回归,回归结果如下: 其中,DEBTi表示国债依存度的值,单位是百分比,自变量DEFIi表示赤字依存度,Pi表示国债依存度超过国际警戒线的概率。 对模型进行Wald、似然比和比分检验,发现上述模型拟合的很好,且预测效果很好,因此从模型中可以计算出赤字依存度在什么情况下会使得国债依存度超过安全控制线的概率50%(在这里是以50%为标准来衡量是否存在危险)。如果以Pi=0.5为分界线,求出此时的赤字依存度为DEFI=6.56%,这就表示当DEFI大于6.56%时,DEBT大于20%的概率就大于50%。鉴于Logit模型中,国债依存度只有两种情况,一种是国债依存度大于20%概率为1,另一种是国债依存度小于20%概率为0,因此当国债依存度大于20%的概率为50%时就可以看成是确定性事件,即DEBT一定会大于20%。因此可以把国债依存度大于20%和赤字依存度大于6.56%作为评判财政是否有风险的标准。 从表1中,可以看出,赤字依存度和国债依存度大致遵循赤字依存度大于6.56%时,国债依存度大于20%的规律。由此可以看出我国现在处在财政风险的高概率区,即我国财政存在着一定的财政风险。 三、国债和赤字导致的财政风险 (一)国债风险的概念 国债风险是指政府无法按既定计划筹集到足够的资金来偿还到期的本息,从而丧失国家财政信用的可能性。从上述定义中可以看出,国债风险,即国债规模风险,就是指政府是否有能力来应付国债规模的增加带来的还本付息的压力。衡量国债规模风险的主要指标是国债依存度。 如表1,国债依存度的水平稳定,波动幅度较小,1995年以前的国债依存度一直处于20%以下,1995年以后,国债依存度基本维持在25%上下,2007年创下了历史最高,达到46%。由于国际公认的国家财政国债依存度的警戒线标准时20%,由此可知,我国的国债依存度已经超过了国际公认的警戒线标准,所以我国的财政支出已经处于过分依赖国债收入的状况之中。如果继续大量增加国债的发行额,必然会是财政支出更加脆弱,还本付息压力加大,因此必须降低对国债收入的依赖程度。 (二)赤字风险的概念 财政赤字是指财政支出大于财政收入的差额。财政赤字是国家宏观调控的一种手段。国家的财政赤字政策既有积极地作用也有消极的作用。2010年3月5日**同志在“人大”政府工作报告中说,2010年拟安排财政赤字10500亿元,这是新中国成立60年来财政赤字首都破万亿元。就目前我国经济情况来说,虽然经济呈现回升势头,但基础还不稳固,需要保持财政政策的连续性、稳定性,需要保持财政对经济的支持力度。由于我国财政收入增长较慢,支持压力较大,财政收支矛盾突出,因此财政赤字仍需要保持适度规模。这有助于巩固当前经济回升的势头,为加快调整经济结构提供充足的资金支持。 财政赤字风险是指由于财政赤字规模过大使政府无法承担对社会福利和经济增长造成的损失,使政府丧失信用的可能性。从定义中可以看出,财政赤字风险主要是指赤字规模风险,衡量赤字规模风险的指标本文采用的是赤字依存度,从上面的计算可知当赤字依存度大于6.56%时,会使国债依存度超过警戒线的概率大于50%,那么我们可以以6.56%作为赤字依存度的警戒线,即当赤字依存度大于6.56%时,产生财政风险的可能性会大大提高,因此在赤字依存度较大的时候应该警惕财政风险的发生。从表1中可以看,赤字依存度基本符合这个规律。 (三)国债和赤字可能导致的财政风险 从上述的分析可知,国债与赤字之间存在着相互影响的关系,国债是为弥补赤字而发行的,赤字对经济的影响是通过国债来实施的,因此国债和赤字对财政造成的风险主要表现在以下两个方面: 1.通货膨胀风险。国债是为了弥补财政赤字而发行的,发行国债必然会引起市场中流通货币的增加,即货币供给的增加,当货币供给量超过市场中的货币需求量时,就会产生通货膨胀,即商品价格的普遍上涨。通货膨胀对经济增长会产生消极的影响,造成经济的波动,人们对未来经济预期不好,对政府也会失去信心,同时通货膨胀也会进一步使财政赤字变大,发生财政风险的可能性迅速提高。当出现高通货膨胀时,政府由正常渠道获取收入的实际值持续下降,财政支出却必须针对通货膨胀迅速调整,这样,财政赤字有随通货膨胀率上升而不断扩大的趋势,出现“奥利维拉-坦齐效应”,财政风险由此加大。 2.债务风险。无论是赤字还是国债都是政府的债务。在政府财政收入不能跟上支出的增长的时候,赤字就会不断扩大,国债发行量也不断增加,在这种情况下,政府为了能使国债全都卖出去,筹集到足够的资金,政府就必须要提高国债的利率,来吸引公众购买国债,这必然使财政的还本付息压力进一步扩大,导致财政风险的发生。 从上述分析中可知,如果财政赤字过大,必然会对经济发展产生不利的影响。如果政府举债过多,必然使公众对政府失去信心,那时政府想继续举债,就是不可能的了,这时就会出现财政危机。 四、国债和赤字依存度的治理路径 (一)国债依存度的控制 国债的发行实际上是政府进行宏观调控的手段,因此不应该使其成为一种负担。国债的发行额应与财政的承债能力相适应,且保证财政的可持续性,避免使财政陷入债务危机。 对于国债依存度的控制可以从三个方面入手: 1.控制财政赤字。国债说到底就是为了弥补财政赤字才发行的,因此,财政赤字的增加必然会导致国债发行额的增加,基于两者的关系可知,控制财政赤字可以控制国债规模。在一定的国债规模下,为了达到促进经济增长的最好效果,就必须提高国债资金的使用效率。 2.国债利率要低于经济增长率。国债利率的大小直接决定了政府还本付息的大小,实际上也是政府举债所使用资金的成本的大小。当国债利率大于经济增长率时,表示经济增长不足以弥补为了促进经济增长而产生的资金使用成本,政府通过国债融资的方式具有不可持续性,这必然会增加财政压力,导致财政风险,反之,政府通过国债融资的方式就具有可持续性。 3.合理搭配长短期国债。当前我国的经济虽然呈现出了良好的势头,但是基础设施还需大量投资建设,用以维持经济高增长的势头。为了能够筹集到大量的资金,就必须既能发挥我国国债规模的潜力,又能够使国债依存度控制在警戒线内,最好的方式就是合理搭配长短期国债,从战略财政的角度讲,只要能够合理的搭配长短期国债,减小每年财政的还本付息压力,即可降低财政风险。 (二)赤字依存度的控制 财政赤字是各国政府调节经济增长的一种手段,在经济快速发展的今天,如果支出完全受收入的限制,那么必然会限制一国的经济发展。财政赤字实际上也会促进经济的增长,但过大的财政赤字则会对经济产生负面影响。因此,财政赤字要适度,避免产生财政风险。 对赤字依存度的控制可以从三方面入手: 1.财政收入的增长率大于财政支出的增长率。从财政赤字的定义可知,赤字的大小与财政支出和财政收入有关。随着我国积极财政政策的实施,财政支出大幅度增加,可是财政收入的增加确非常缓慢,这就导致了我国财政赤字的不断扩大,给财政造成很大的融资压力。因此想缓解财政压力可以增加财政收入,且使其增长率大于财政支出的增长率。改革开放30多年来,我国经济快速发展,与之伴随的是财政收入增长渠道不畅,财政收入出现相对缩减趋势,要想缩小赤字,首先要理清财政收入增长渠道问题,使得财政收入的增长能够适应经济增长的需要。 2.提高财政支出的使用效率。我国的财政赤字主要来自于财政支出的快速增加,而非税收的增长缓慢,因此提高支出的效率十分关键。一是把资金投放到对国民经济发展和人民生活至关重要,而民营企业又不愿意或无力投放资金的领域,包括:基础设施、义务教育、医疗、扶贫等。二是优化投资量,投资过多或者过少都不利于效率的最大化。要减少公共基础设施重复建设,使地区间公共产品提供趋于均等。三是要有长远、合理的规划。防止今天建明天拆,或者建起来后缺乏维修,很快折旧的情况。 3.隐性财政赤字显性化。隐性财政赤字是指政府职能中隐含的,应由财政承担的支出,并在财政收支中实际发生,而在财政收支账面上没有或无法显示出来的财政资金缺口,如社保资金缺口,政府担保资金缺口,公共投资缺口,医疗卫生融资缺口,政府公共部门的债务以及其他无法偿还的债务,清偿国有企业的负债,国家保险范围外的银行破产,环境保护,灾害救济等。通常隐性赤字表现为一种政府道义上的责任,经常会被忽视,而一旦事件发生政府必须承担,对财政造成风险,因此做支出预算时要考虑隐性的财政支出,避免产生财政风险。 参考文献: [1] 曾继发.财政风险定义辩析[J].江西财税与会计,2001(7) [2] 陈建奇.对《马约》赤字率、债务率参考标准的反思[J].广东商学院学报,2009(9) [3] 路万忠,董逢谷,李冻菊.影响我国中央政府国债依存度因素的实证分析[J].财经研究,2003(9) [4] 王济川,郭志刚.Logistic回归模型-方法与应用[M].北京:高等教育出版社,2001 [5] 张文彤,董伟.SPSS统计分析高级教程[M].北京:高等教育出版社,2004 [6] 张月华.我国国债风险产生的原因及对策分析[J].改革研究,2004(9) [7] 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