一 、 股利政策概述
股利政策是关于公司是否发放股利 、 何时发放股利 、 以何种形式发 放股利 、 发放多少股利相关的方针和政策 。 其以公司发展为目标, 以股 价稳定为核心, 在平衡企业内外部相关集团利益的基础上, 对于净利润 在提取了各种公积金后如何在股利支付与留存盈余之间进行分配而采 取的合理抉择 。 股利政策的类型有如下四种:
1. 剩余股利政策
该政策是指税后利润在满足所有可行的投资项目的需要后,如有 剩余则派发股利, 反之则不发放股利 。 这一股利政策在公司有较好的投 资机会 (项目预期的投资报酬率较高 ) 时会被采用 。 这种股利政策的优 点是公司的盈余优先用于投资, 满足公司发展的需要 。 缺点是各年股利 不稳定, 容易导致公司股价的波动 。
2. 固定股利或稳定增长股利政策
该政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上,并在较长 的时间内保持不变 。 只有当公司认为未来盈余会显著地 、 不可逆转地增 长时, 才提高年度的股利发放额 。 这一政策由于各年股利固定或稳定增 长, 对于树立公司的良好形象 、 增强投资者对公司的信心 、 稳定股票价 格都有积极的意义 。 其弊端是给公司带来很大的财务负担 。
3. 固定股利支付率政策
该政策是公司确定一个股利占盈余的比率,长期按此比率支付股 利的政策 。 这一政策能将股利发放与公司盈余紧密地联系在一起, 各年 的股利额随公司经营的好坏上下波动, 充分体现多盈多分 、 少盈少分 、 不盈不分的原则 。 但是, 这一政策容易造成公司不稳定的感觉, 不利于 股票价格的稳定 。
4. 固定股利加额外股利政策
这种股利政策是每年支付较低额度的固定股利,然后视公司盈利 情况决定是否支付额外股利 。 它是介于固定股利或稳定增长股利政策 和固定股利支付率政策之间的一种股利政策 。
二 、 影响股利政策的因素
1. 法律因素 。 公司的股利政策受到法律法规的制约, 必须严格遵守 利润分配的法定程序和制度 。 相关的法律性限制有:资本保全的限制, 即公司不得用资本发放股利; 资本积累的限制, 即公司必须按年度税后 净利润的一定比例提取公积金,用于公司后备发展资本积累;利润约 束, 即公司累计税后净利润为正数时才可以发放股利; 偿债约束, 即公 司具备充分的偿债能力才能发放股利; 股权平等的约束, 即公司发放股 利时必须遵循同股同权 、 同股同利原则, 所有股东一律按持股比例享有 合法权益 。
2. 债务契约因素 。 当公司通过长期借款 、 债券等形式向外部筹资时, 常应对方要求, 接受一些约束公司派息行为的限制条款, 影响公司股利 分派行为 。
3. 公司内部因素 。 包括变现能力 、 筹资能力 、 资本结构和资金成本 、 投资机会 、 盈利能力等, 这些因素特别是公司盈利能力直接影响着股利 的分派程度 。
4. 股东因素 。 公司的股利政策由董事会制定, 经过股东大会决议通 过方可执行, 因此股东的意愿对股利政策具有举足轻重的影响 。 三 、 我国上市公司股利政策存在的问题及分析
我国上市公司股利政策不论在股利分配数量 、 分配形式还是稳定 性方面都有自己的特点 。 突出的表现是股利分配政策波动大, 且偏好股 票股利 。
我国上市公司股利分配波动比较大,大多数公司存在着有些年份 分配, 有些年份不分配, 有些年份分配的多, 有些年份分配的少的现象 。 特别是一些公司在证券市场低迷时期, 连续几年不分配, 而在行情好的 时候, 连续高比例送配, 热衷于送股或以资本公积金转增股本, 而不愿 意派发现金股利 。 公司股利分配随意性较强, 没有长期的 、 明晰的股利 政策, 缺乏连续性 。 造成我国上市公司股利分配波动大 、 股利政策缺乏 连续性的原因主要如下:
1. 上市公司持续盈利能力不强, 可供分配的利润有限
我国上市公司有很大一部分持续盈利能力不强, 利润忽高忽低, 时 而盈利, 时而亏损, 很不稳定 。 在资本市场流传着这样一句话:上市公司 上市第一年盈利, 第二年平, 第三年亏损 。 形象地反映出了我国上市公 司持续盈利状况及实际盈利能力和水平 。 在获利不丰的情况下, 自然没 有太多的利润用于分配 。
2. 经营现金流量不充裕, 可供现金股利分配的资金有限
“ 资金 ” 是企业的血液, 也是困扰企业发展的主要因素 。 在我国, 大 部分公司因缺乏资金而影响到正常的经营周转 。 企业缺乏资金的原因 主要有:一方面, 一些公司自身 “ 造血 ” 功能差, 经营管理不善, 销售能 力 、 盈利能力差, 资金来源有限; 另一方面, 由于我国市场机制不完善 、 不发达, 缺乏诚信体系, 企业间相互拖欠 、 三角债现象十分普遍, 一些公 司虽然实现了账面上的收入和利润, 但却没有相应的现金流入, 每股经 营现金流量捉襟见肘 。 企业资金循环不畅, 甚至断裂, 直接影响到公司 正常的生产经营活动, 影响到盈利和股利分配 。
3. 股利分配受内部人控制影响随意性强
我国上市公司大部分是由国有企业改制而来 。 在转制过程中, 不仅 中小股东的控制权弱化, 也出现了国有股权的虚置现象 。 而管理者 (厂 长或经理 ) 在推行现代企业制度过程中获得了相当大的内部控制权, 从 而在上市公司重大决策时过分强调内部人利益, 轻视外部人利益, 选择 利于自己的决策方案 。 在股利分配决策方面表现为随意性强, 对自己有 利 、 需要时分配或者多分配, 对自己不利 、 不需要时不分配或者少分配 。 而没有把投资者的利益放在应有的位置上,大多数都没有明晰的股利 政策目标, 因而在股利政策的制定和实施上缺乏长远打算, 带有很大盲 目性和随意性 。
4. 中小股东投资理念不成熟
我国的股票投资者特别是中小股东的投资理念还显得不成熟 。 投 资者短线炒作谋取投机收益的心理较重 , 往往追求短期效应, 缺乏长期 投资的信心和技能 。 看重的是股票资本利得收入 , 期望从股票价格的大 幅上涨中获取丰厚的收益 。 在现金股利 、 股票股利和转增资本三者之 间, 更为青睐后两者, 通过股票股利和转增资本, 为后期的投机准备更 多的股份份额 。 而现金股利的多少显得微不足道 。 上市公司发放股票股 利 、 转增股本甚至是配股在我国都曾一度被认为是利好消息 , 被投资者 追捧 , 而对现金股利看得不是很重要 。 在这种投资理念下 , 上市公司正好 可以迎合投资者的需要 , 少发或者不发现金股利 , 进而实施送股 、 转增股 及配股方案 。
5. 我国证券市场股票股利超额收益高
我国个人所得税实行的是分项计征制,个人投资者无论其收入水 平如何, 股息收入的边际税率都没有差别, 对红利征收 20%的个人所得 税,而对资本利得实际上实行零税率 。 而对于公司,其盈利在交纳了 33%的企业所得税后 , 利润分红还要交纳 20%的个人所得税 , 这一对股 利收入的重复征税的规定 , 不仅增加了股利收入的成本 , 也不利于公司 的股利分配行为 。
6. 相关的分配制度不完善
关于我国上市公司股利分配制度方面,除了一些限制性规定约束 上市公司分配行为外, 还没有长远的股利分配政策方面的相关规定, 导 致上市公司分配行为受人为因素影响大 。
四 、 完善我国上市公司股利政策的建议
1. 着力提高上市公司持续盈利能力
上市公司持续盈利能力是影响公司持续分派行为的重要因素, 是 公司股利分配的直接来源 。 因此, 加强上市公司内部管理, 打造良好的 外部环境, 着力提高上市公司持续盈利能力, 才会为股东提供长久 、 稳 定的回报 。
2. 制定并完善相关的股利分配制度
制定并完善相关的股利分配制度,除包括限制性规定约束公司股 利分配行为外, 还应包括鼓励持续分配行为的规定 。
浅析我国上市公司股利政策
中国医药 (集团 ) 沈阳中沈医疗器械公司 王丽丽
[摘 要 ]股利政策是上市公司利润分配的核心问题 。 股利政策是否合理直接关系到公司的长远发展 。 制定并实施科学 、 合理 、 稳定的
股利政策, 兼顾公司发展和股东利益, 才能使公司持续 、 健康发展 。 本文针对我国上市公司股利分配政策存在的问题进行了分析, 并
提出了完善我国上市公司股利政策的建议 。
[关键词 ]上市公司 股利分配 股利政策
(下转第 428页 ) 基础理论研讨
427— —
科技信息
进一步规范公司分配行为, 减少股利分配中人为因
素的影响, 形成股利分配规范化 、
制度化 、 稳定化 。 3. 完善上市公司法人治理结构
法人治理结构是加强上市公司管理的关键 。 法人治理结构直接影 响公司的管理效率和管理水平 。 科学 、 合理的法人治理结构将引领公司
走向健康 、
持续 、 有活力的发展道路 。 4. 完善税收制度
税收对上市公司股利分配政策起着引导和促进作用 。 在税收政策 方面, 应调整目前对现金股利分配存在的双重课税的不合理现象, 同时
对送红股形式的分配方案开征所得税 。 以实现税收的公平合理性, 达到 税收对上市公司股利分配政策的引导和促进作用 。
5. 加强投资队伍建设, 提高投资者的素质
培养我国投资者队伍的正确投资心态和良好的投资技巧,使其真 正关心公司的收益能力和价值,进而促使上市公司采用符合企业财务
目标的股利政策 。
加强投资队伍建设, 一方面, 大力培育机构投资者 。 另 一方面, 采取措施提高散户投资者的素质 。 使投资者真正树立起投资的 理念, 而非投机的心态 。
(上接第 427页 ) ****指出, 在我们的社会主义社会里,要引导广大干部群 众特别是青少年树立社会主义荣辱观, 坚持以热爱祖国为荣 、 以危害祖
国为耻, 以服务人民为荣 、
以背离人民为耻, 以崇尚科学为荣 、 以愚昧无 知为耻, 以辛勤劳动为荣 、 以好逸恶劳为耻, 以团结互助为荣 、 以损人利 己为耻, 以诚实守信为荣 、 以见利忘义为耻, 以遵纪守法为荣 、 以违法乱
纪为耻, 以艰苦奋斗为荣 、
以骄奢淫逸为耻 。 以 “ 八荣八耻 ” 为主要内容 的社会主义荣辱观, 体现了中华民族传统美德和时代精神的有机结合, 体现了社会主义价值观的鲜明导向, 是马克思主义道德观的精辟概括, 是新形势下开展思想政治工作的重要指导方针 。 我们公路系统必须从 贯彻落实科学发展观和构建社会主义和谐社会的战略高度,把社会主 义荣辱观教育作为思想政治工作的主要任务, 切实抓紧抓好 。
一 、 进行荣辱观教育是公路系统思想形势的必然要求
随着改革开放和社会主义市场经济的不断快速发展,人们的思想 观念 、 生活方式和价值取向发生了深刻变化 。 尽管热爱祖国 、 服务人民 、 崇尚科学 、 团结互助 、 诚实守信 、 艰苦奋斗等仍是我们社会精神风貌的 主流, 但不可否认, 思想道德领域也出现了一些不明是非 、 不知荣辱 、 不 辨善恶 、 不分美丑的现象, 严重败坏了社会风气, 与此同时, 损人利己 、 见利忘义 、 违法乱纪 、 骄奢淫逸等反被一些人津津乐道 、 引以为荣 。 我们 公路系统一直重视做好职工的思想政治工作,大部分干部职工都能自 觉抵御腐朽思想的侵蚀, 具备较高的思想道德情操, 但由于受社会大环 境的影响, 一小部分人是非观念不明, 影响到了整个公路系统的形象, 集中表现在:
1、 服务人民意识不强 。 作为公路系统的职工, 履行全心全意为人民 服务的宗旨, 主要体现在努力做好本职工作, 在自己的工作岗位上积极 进取, 建功立业, 无私奉献, 把本职岗位作为全心全意为人民服务宗旨 的阵地 。 但部分机关工作人员面对工作推诿扯皮, 找出种种借口推辞,
创新意识不强, 标准要求不高, 坚信
“ 过一天少三晌 ” , 工作得过且过 。 部 分员工出勤率低, 出勤不出效, 甚至坐着聊天 、 打牌, 如此种种, 都是服 务人民意识不强的表现 。
2、 崇尚科学精神不强 。 在党中央 “ 十七大 ” 会议召开以后, 我们国家 大力倡导的是构建 “ 学习型社会 ” , 灌输科学技术是第一生产力的理念,
提倡接受终身教育的教学模式 。
由于公路系统人员素质偏低, 学习能力 不强, 拥有中高级职称的工程技术人员的人数较少, 真正具有相应技术 能力 、 水平的高级技工较少, 影响到工作及业务的拓展 。 为此我们公路 系统必须牢固树立 “ 知识就是力量 ” 、 “ 科学技术是第一生产力 ” 等观念,
加强学习型组织建设 。 向许振超学习,
开展岗位练兵活动, 打造金牌工 人 。 向陈刚毅学习, 做工程技术人员的楷模 。
3、 好逸恶劳思想抬头 。 热爱劳动是中华民族的传统美德, 正是由于 一代又一代人的辛勤劳动, 我们才过上现在的小康生活, 我们的祖国才 繁荣富强 。 正是由于一代代公路人的辛勤劳动, 才建造成四通八达的公
路网, 给人民的生产和生活带来巨大的方便 。
现在公路系统内一些干部 职工由于受社会上不良思想的侵蚀,对事业不够尽心,对工作不够尽 力, 好逸恶劳, 把心思与精力荒废在贪图享受上 。
4、 违法乱纪现象受到社会关注 。 交通基础设施建设投资巨大, 在公 路系统使用的资金较多且流动频繁,直接参与建设与管理的人员尤其 是党员领导干部就容易成为糖衣炮弹的重点攻击对象,思想稍微不坚 定者, 就可能利用手中的权力搞钱权交易 。 公路系统已经成为公众关注 的容易滋生腐败的高危行业 。
二 、 进行荣辱观教育是思想政治工作的重要内容 1、 进行社会主义荣辱观教育是思想政治工作的重要内容, 是由思 想政治工作根本目的决定的 。 思想政治工作的根本目的就是教育和引 导人们改造主观世界和客观世界 。 改造主观世界实质上就是帮助人们
树立正确的世界观 、 人生观 、 价值观, 而社会主义荣辱观正是世界观 、 人
生观 、 价值观的重要内容 。 2、 进行社会主义荣辱观教育是思想政治工作的重要内容, 是由思 想政治工作根本任务决定的 。 思想政治工作的根本任务, 就是用马列主
义 、
**思想 、 **理论 、 “ 三个代表 ” 重要思想培育社会主义 “ 四 有 ”
新人, 提高全民族的素质 。 社会主义荣辱观明确了我国社会当前基 本的价值取向和行为准则,体现了中华民族传统美德和时代精神的有 机结合, 是对马克思主义道德观的精辟概括, 是社会主义精神文明建设
和公民道德建设指导方针的新发展 。
贯彻落实中央提出的科学发展观, 构建社会主义和谐社会以及建设创新型国家的伟大实践,对人的素质 提出了新的更高的要求, 在道德领域, 是非 、 善恶 、 美丑的界限绝对不能 混淆, 坚持什么 、 反对什么, 倡导什么 、 抵制什么, 都必须旗帜鲜明 。 进行 社会主义荣辱观教育正是提高全民素质的重要途径 。
3、 社会主义荣辱观教育同思想政治工作的内容是一致的 。 思想政 治工作的主要内容是抓好 “ 三主义教育 ” (爱国主义 、 集体主义 、 社会主 义 ) , 激发人们的热爱集体 、 热爱祖国的热情, 建设好自己的社会主义祖 国; 抓好 “ 三观 ” 教育 (世界观 、 人生观 、 价值观 ) , 使人们拥有正确而崇高 的精神世界; 抓好 “ 四信教育 ” (信仰 、 信念 、 信心 、 信任 ) , 使广大群众树 立正确的理想信念; 抓好艰苦创业精神教育, 马克思主义唯物论 、 无神 论和科学精神教育 。 社会主义荣辱观, 就反映了爱国主义 、 集体主义 、 社
会主义思想, 反映了社会主义世界观 、
人生观 、 价值观, 反映了崇尚科 学 、 艰苦奋斗等当代中国最基本的价值取向和行为准则 。
三 、 公路系统如何进行社会主义荣辱观教育 1、 要坚持教育与实际相结合的原则 。 开展社会主义荣辱观教育要 与公路系统的实际结合起来, 因为只有这样教育才具有强大的生命力 。 通过认真分析公路系统的思想现状, 有针对性地开展教育活动, 切实解 决公路系统出现的敬业精神不强 、 好逸恶劳等思想问题 。
2、 要坚持形式多样的原则 。 荣辱观教育要采取多种群众喜闻乐见 的方式进行 。 在这方面, 我总段做了多种尝试, 如组织职工参加集中学 习, 写读书笔记, 组织职工学唱 《 八荣八耻正气歌 》 , 张贴宣传画, 发放宣
传卡片等形式 。
此外, 还可以开展知荣明耻大讨论, 举办演讲比赛, 组织 知识竞赛等形式 。 总之, 要全方位 、 多角度进行教育, 使公路职工在工作 生活中正确树立践行社会主义荣辱观 。
3、 要与创建学习型组织结合起来 。 进行荣辱观教育与创建学习型 组织是相辅相成的, 当前, 我省公路系统都在认真创建学习型组织, 这 为荣辱观教育提供了一个很好的平台 。 通过荣辱观教育打造一个团结
协作 、 开拓创新的团队, 这也是创建学习型组织的目的之一 。 4、 要与企业文化建设结合起来 。 我们公路系统所倡导的 “ 默默无闻
的奉献精神 、
任劳任怨的敬业精神 、 众志成城的团结精神 、 一往无前的 开拓精神 ”
正是社会主义荣辱观的一个方面 。 我们公路系统可以以 “ 八 荣八耻 ” 为标尺, 结合 “ 铺路石精神 ” , 建设各具特色的公路文化 。
5、 要与选拔任用干部结合起来 。 把践行社会主义荣辱观情况作为 选拔任用干部的重要依据, 切实扭转 “ 不跑不送原地不动, 只跑不送平 级调动, 又跑又送提拔重用 ” 的歪风, 真正把那些政治上靠得住 、 工作上 有本事 、 作风上过硬 、 群众信得过的干部选拔到领导岗位上来 。
6、 要与党风廉政建设结合起来 。 把社会主义荣辱观教育贯穿于党 风廉政建设的全过程,把社会主义荣辱观的具体要求体现在党风廉政 建设的各个方面 、 各个环节 。 通过荣辱观教育, 不断增强全体干部职工 的法制观念, 促进依法行政 、 廉政勤政 。
社会主义荣辱观在公路系统思想政治工作中的地位
青海省格尔木公路总段
尹海忠
基础理论研讨
浅析上市公司的股利政策
浅析上市公司的股利政策
摘 要:股利政策是上市公司利润分配的核心问题。股利政策是否合理直接关系到公司的长远发展。制定并实施科学、合理、稳定的股利政策,兼顾公司发展和股东利益,才能使公司持续、健康发展。本文简要分析了万科公司股利分配政策的现状和存在的问题,提出了健全万科公司股利分配政策的建议和一些实施的方法。
关键词:万科公司. 股利分配. 政策
股利政策是公司在利润再投资与回报投资者之间的一种权衡,它作为公司财务管理的重要内容之一,多年来一直是学术界研究的热点,“股利无关论”、“在手之鸟论”等曾引起过广泛的讨论。股利政策的制定不仅会影响公司的股价,而且还与维护股东权益以及公司的融资决策和投资决策密切相关。能否用好这一政策为公司谋求最大利益,至关重要。
一、上市公司股利政策
1、剩余股利政策
剩余股利政策是指根据一定的目标资本结构或最佳资本结构测算投资所需的权益资本,从净利润中提取一定比例的留成以满足投资所需,再将剩余的利润作为股利进行分配。也就是说公司的税后利润在满足所有可行的投资项目的需要后,如有剩余则派发股利,反之则不发放股利。这一股利政策在公司有较好的投资机会( 项目预期的投资报酬率较高) 时会被采用。剩余股利政策的优点是公司的盈余优先用于投资,满足公司发展的需要。缺点是各年股利不稳定,容易导致公司股价的波动。可见,剩余股利政策适用于具有良好的投资机会或处于成长阶段的企业。
2、固定股利或稳定增长股利政策
该政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上,并在较长的时间内保持不变。只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时,才提高年度的股利发放额。即每年的每股股利基本保持不变,只有在确定未来有足够的收益时才宣布增加股利。固定股利或稳定增长股利政策尽量避免减少股利,适用于收益稳定增长的企业。这一政策由于各年股利固定或稳定增长,对于树立公司的良好形象、增强投资者对公司的信心、稳定股票价格都有积极的意义。其弊端是给公司带来很大的财务负担。
3、固定股利支付率政策
该政策是公司确定一个股利占盈余的比率,长期按此比率支付股利的政策。即企业每年按净利润的一定比例发放股利。这一政策能将股利发放与公司盈余紧密地联系在一起,各年的股利额随公
司经营的好坏上下波动,充分体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则。由于企业每年的收益是波动的,因此股利也是波动的。但是,这一政策容易造成公司不稳定的感觉,不利于股票价格的稳定。
4、固定股利加额外股利政策
这种股利政策是每年支付较低额度的固定股利,然后视公司盈利情况决定是否支付额外股利。它是介于固定股利或稳定增长股利政策和固定股利支付率政策之间的一种股利政策。这一政策不仅具有较强的灵活性,而且可以保证投资者的基本利益。
二、万科企业简介
万科企业股份有限公司(股票代码:000002)成立于1984年5月,1988年介入房地产经营,1992年正式确定大众住宅开发为核心业务。1991年1月29日,万科A股在深圳证券交易所挂牌交易;1993年3月,公司发行4500万股B股,该股份于1993年5月28日在深圳证券交易所上市。目前,万科已成为中国最大的专业住宅开发企业。在中国第一批上市公司中,万科是唯一一家连续15 年保持盈利、保持增长的公司。
三、万科股利政策分析
从1999年到2009年,万科的股利政策可以分为2个阶段,第一阶段是1999年-2001年,此阶段我国房地产市场处于低谷阶段。第二阶段从2002开始,到2009年,这一阶段我国房地产市场开始腾飞。
(一)第一阶段(1999-2001)
1999年-2001年期间,万科的股利政策如下表:
表1:万科1999-2001股利分配表
1999-2001年,万科采用的股利支付方式主要是现金股利,没有发放股票股利,万科这一阶段的平均股利支付率为35.70%,远高于市场平均水平。这一股利政策与万科专业化战略目标息息相关。虽然此阶段房地产市场处于低谷,但是98年福利分房政策结束,万科对未来房产行业的发展有着良好的预期。为集中资源优势,万科于2001年实现对万佳百货股份有限公司的股权转让,退出零售行业,成为专一的房地产公司,至此万科的专业化战略调整得以顺利完成。同时公司房地产业务实施了稳健而有成效的扩张,加大了投资力度。按常理在这转型和扩张时期,本来急需内部留存资金的
支持,但万科却以较高的股利支付率回报广大股东。这充分体现了股利理论中的信号理论,信号理论认为,股利政策之所以会影响公司股票的价值,是因为股利能将公司的盈余状况,资金状况等信息传递给投资者。在1999-2001年市场低迷的情况下,万科通过高额的股利分配,使得投资者对万科的未来业绩看好,从而提成了万科的股票价值,相应的,也给万科的后续发展提供了充沛的资金。在筹备资金上,一方面公司将转让万佳后获得约4.2亿元的现金全部投资于房地产业务;另一方面建立了良好的融资渠道,2000年2月,万科每10股配2.727股,配股价格7.5元,通过配股筹集资金6.25亿元,该筹资金也用于公司在深圳,北京和上海的住宅项目。本次配股为公司住宅业务发展及改善公司财务状况提供了良好的条件。
(二)第二阶段(2002-2009)
表2:万科2002-2009股利分配表
2002-2009年,万科采用的股利支付方式主要是现金股利和转增股本。万科发行的各类可转债的高溢价,使其积累了高额资本公积,从而有实力向股东进行5年的高比例高频度的转增。2002-2007年期间,房地产市场开始腾飞,万科需要大量的资金扩大生产规模,有效占领市场。但其股利政策仍然秉承原先的高股利分配,给投资者传递了企业盈利良好且未来可持续发展能力强的信息。万科的股利政策为其融资提供了便利,在资本市场上,万科凭借一贯的良好形象,融资相对其他企业更容易。在房地产金融环境趋紧的2004年,万科顺利发行了19.9亿可转债,还与中国建设银行等银行累计签署了300多亿元的授信额度。2006年,为了公司业务的扩张,万科再次增发40000万股,每股价格10.5元,募集资金42亿元。并将此项资金用于新项目的开发上。2008年金融危机来袭,加上万科管理层认为房地产市场发展过热,累积风险增加,2008年以后,万科开始走向谨慎,股利发放较07年大幅降低,为企业度过寒冬做准备。
四、万科股利政策评价
股利政策不仅会影响股东的利益,也会影响公司的正常运营以及未来的发展。万科一贯以高额
股利分派给投资者,向投资者传递良好的企业盈利信息及未来的发展能力。发放高额股利,一方面,可以增强投资者的信心,但是另一方面,会降低企业的资金储备,在面对好的投资机会时,可能会由于资金不足而无法投资该项目,从而降低企业的盈利水平。万科在这两者之间进行了很好的平衡。发放高额股利,以及重视投资者的理念,使得企业具有良好的形象。基于这种良好形象和一贯的高额股利给投资者的信心,万科的融资方案一直进行得较顺利,相对来说,降低了万科的融资成本。这对万科的发展有着至关重要的作用。在市场繁荣时期,可以以较低的成本顺利进行融资,从而为其发展壮大提供所需的资金,在市场低迷或者金融危机到来时,凭借其良好的形象,万科渡过难关的机会也较其他企业更大。所以,万科的股利政策和融资策略相辅相成,形成了一个良性循环。综上所述,万科的股利政策值得借鉴。
五,我国股利政策现状
1.上市公司股利支付率较低、不分配的现象带有普遍性。我国上市公司的平均股利支付率约为30 % ,且呈不断下降的趋势。
2.股票股利在股利分配形式中占有重要地位
我国上市公司的股利政策主要以股票股利为主,在西方各国上市公司的股票股利仅有送股这种形式,我国上市公司的股票股利除了送股外还有转增。我国上市公司高度关注的是实现股本扩张,以便为将来的再筹资创造有利条件。因此,好多上市公司选择了送红股的分配方式,这也构成中国上市公司股利政策的一大特色。
3.再筹资行为成为左右上市公司股利政策的重要因素
在西方发达国家,公司的股利政策与再筹资行为没有必然的、本质的联系。但在我国,情况却迥然不同,上市公司的股利政策在很大程度上受再筹资行为所制约,“既派又配”的现象说明派现只是幌子,配股圈钱才是公司的真正目的。上市公司以微薄的派现额,换来了巨额配股资金。上市公司股利分配中的短期行为严重,股利政策缺乏连续性和稳定性 1996—2000年间,连续四年分配红利的公司仅为上市公司总数的4.5 %;1997—2000年间,连续三年分配红利的公司,也仅为上市公司总数的7.44 %。超能力派现现象日益严重。近年来,“恶性分红”现象比较严重,部分上市公司的现金分红预案超出了公司的承受能力:每股派现大于每股收益的公司近年来一直呈现上升趋势,而每股经营现金流量小于零的公司进行分红的现象也有了急剧增加。这是一种与上述我国上市公司股利分配现状完全相悖的极端现象,亦应引起人们的重视。上市公司各类结构对股利政策的影响存在明显差异,从现实情况看,股本规模结构和股权结构对公司股利政策的影响要大一些。实证分析结果已经证明,股本规模在很大程度上制约着股利分配形式,并与股利支付率呈正向关系。从股权结构看,股权高度集中的公司倾向于低现金股利支付,而股权分散的公司则倾向于较高的现金股利支付。我国法律中关于股利分配的部分非常不完善, 最有利的证明就是我国国内上市的公司其现金
分红比例一直处于很低的水平,同样是国内的上市公司,当他们在香港上市时,受到了完善的股东保护法制的监管,因此现金分红政策变得合理规范起来。这也是为什么我们通常说香港股东更有人权的原因。
由以上现状可知,我国目前实施的股利政策有着很大的欠缺,正是这些欠缺致使我国的股利政策无法真正与公司未来的发展划上等号,而且股东尤其是广大小股东的利益得不到充分保障,使得我国股票投资者不注重公司的股利分红,而是以差价作为投资收益的唯一途径。
六,对我国公司股利政策发展的建议
(一)限制不分配现象,规范配股
在国外,如果一个公司不支付股利或较长时间不支付股利,某些机构投资者将被禁止投资于此公司的股票。为了保护中小投资者的利益,真正做到让上市公司及时分配,证监部门可借鉴这一做法。现阶段,首先规范股利分配行为,明确上市公司的分红时间,限制公司通过过分保留盈余进行内部筹资。当公司每股未分配利润达到一定金额后,必须向股东支付股利,否则国家将课以一定程度的税负。同时修改有关配股规定,如:加大对公司送配股资格的限制,确立公司送配股的标准,限制目前盲目的配股行为,增加对投资者的保护措施。
(二)加快股权分置改革的步伐,加快国有控股股权流通
合理解决股权分置问题有利于上市公司平等分配现金股利,保护广大流通股股东的权益。自2005年4月25日中国证监会宣布启动股权分置改革,股改工作开展以来,上市公司的股利分配政策有了明显改善,已经实施股改的公司带头给了投资者以丰厚的回报。现阶段我们应该加快股改的步伐,使国有股、国有法人股等非流通股尽快完全流通起来,真正做到同股同权,同股同利。
(三)加快产权多元化步伐,优化上市公司股权结构
由国有股占主导地位的高度集中的股权结构,是上市公司非理性股利政策的形成的制度基础。加快进行产权多元化,优化上市公司股权结构,消除导致上市公司非理性股利政策形成的制度性缺陷,使中小投资者能够参与上市公司股利政策的制定,并使这种政策真正反映中小投资者的利益。
(四)强化对上市公司的教育与监管,引导上市公司树立股东财富最大化的经营目标
强化对上市公司的教育,从源头上防范和降低市场风险,增强给投资者回报的使命感与责任感。另外,上市公司的股利政策会对公司的股价和公司的市场价值有相当重要的影响,这种影响同时会牵涉股东的切身利益。因此,上市公司要从股东利益最大化目标出发,协调好股利分配与公司发展之间、股东当期利益与长远利益之间的关系,克服股利分配中的短期行为,做出最优的股利政策选择。
(五)对股利分配的信息披露加以规范
建议有关证券监督管理部门,对于不分配的上市公司应要求其在年报中披露不分配的理由;对于
申请配股公司应要求其在公布配股方案时,必须同时公布详细的配股资金投入项目的可行性研究报告和以前年度配股资金使用情况报告,以增强透明度,减少募集资金投向的盲目性,减少信息不对称,保护投资者利益,保证我国证券市场健康快速发展。另外,股票回购作为一种股利分配形式,具有现金股利不可替代的作用,因此,应配合对上市公司经理层实行的股票期权制度,考虑更多的应用股票回
购。
(六)加强证券市场的法律环境建设,规范我国股利政策制度
应借鉴其他一些国家通过立法形式强制要求上市公司派现的做法,迫使公司“善待股东”,消除留存盈利过多的现象,同时应制定明晰最低现金分红率,并加强对低派现或不派现公司的信息披露约束,引导公司逐步实现股利政策的理性化。在重大派现事宜上,应明确引入流通股股东类别表决机制,使中小流通股股东拥有更多的话语权,对那些为了达到再融资目的而进行“恶性分红”的上市公司起到一定的制约作用。此外,红利税的存在使得现金分红越多,投资者的隐形亏损越大,取消红利税也将起到重要的引导作用。
(七)完善公司治理结构
完善公司治理结构应该按公司制企业的要求,规定清楚公司的各个参与者的责任和权利分布,并且明确决策公司事务时所应遵循的规则和程序,既使所有者不干预公司的日常经营,又保证经理层能以股东的利益和公司的利润最大化为目标。而独立董事制度作为完善公司治理的外部手段也应该真正对公司起到监督作用,这样才能从根本上改善公司治理。
参考文献:
[1]陈雨露《金融学文献通论(原创论文卷)》,中国人民大学出版社,2006。
[2]郭敏《现代资本市场理论研究》,中国人民大学出版社,2006。
[3]李常青《股利政策理论与实证研究》,中国人民大学出版社,2001。
[4]魏刚《中国上市公司股利分配问题研究》,东北财经大学出版社,2001。
[5]原红旗《中国上市公司股利政策分析》,《财经研究》,2001年第3期
[6]刘方乐《浅议上市公司的股利政策》,《会计之友》,2005年第6期
[7]吴谦《尽快建立起最低限度的股利政策》,《中国证券报》,2005年6月23日。
[8]李斌 朱然《上市公司股权融资偏好的动因、影响及治理对策》,《商场现代化》,2005。
浅析上市公司股利分配政策
土木工程专业 财务管理概论
院 (系) :土木工程系
专 业:土木工程(工程管理) 班 级:工管管理 3班
指导教师:李学莲
姓 名:黄永庆
学 号: 120080306112
浅析上市公司股利分配政策
[摘要]合理的股利分配政策能优化资本结构、降低资本成本,帮助公司实现股东价 值最大化的目标, 而连续稳定的股利会向市场传递关于公司未来前景的正确信息, 树立良好 的公司形象, 激发投资者对公司持续投资的热情, 从而使公司获得长期、 稳定的发展条件和 机会。因此,在上市公司的财务决策中,股利政策始终具有重要意义。
[关键词]上市公司;股利政策;股利分配;股利得当的股利政策既可以为企业提供低 成本的资金来源,又可以为企业树立良好的社会形象,激发广大投资者对公司的投资热情, 从而使公司更加稳定、 健康地发展。 股利政策的制定不仅会影响投资者的投资收益和公司内 部的融资情况,也会影响与企业相关的各方利益,关系到企业的长远发展。
一、上市公司股利政策概述
(1)股利政策的定义。股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利 以及何时发放股利等方面的方针和策略。 股利政策所涉及的主要是公司对其收益 进行分配或留存以用于再投资的决策问题,通常用股利支付率表示。
(2)股利政策主要分为:剩余股利政策、固定股利支付率政策、固定股利 或稳定增长股利政策、低正常股利加额外股利政策四大类型。
二、我国上市公司的股利政策分析
1. 我国上市公司股利分配的特点
股利政策是上市公司期末分配其收益或利润的政策。 上市公司在向股东分配 利润时, 需要综合考虑很多因素。 公司是否分配利润, 采取什么方式进行分配以 及分配多少利润, 直接关系到公司未来的筹资能力和经营业绩, 在二级市场上通 常会引起股票价格的波动。 具体而言, 可以从以下几个方面来考察我国上市公司 股利政策的特点:
(1)不分配股利的上市公司比重较大。在 1992-1995年间,我国发行 a 股
的绝大部分上市公司的分配意愿较为强烈,占总数的 80%以上。但 1996年后, 不分配股利的上市公司急剧增加,到 1999年,多达 61.87%的上市公司选择了 不分配股利。 2000年以后,由于证监会出台了《上市公司新股发行管理办法》 , 迫使很多上市公司为了获得增发资格、 实现后续融资而普遍采取了针对该政策的 策略性分配行为,不分配股利的上市公司急剧减少。
(2)我国上市公司的股利分配方式多样,送股和派现呈现不同趋势。与西 方国家不同的是,我国上市公司不仅派发现金股利,还大量送股﹑配股﹑用资本公 积转增股本,采取各种混合股利。
(3)我国上市公司的股利支付水平偏低。对于股东而言,股利支付水平的 高低对于其利益可谓至关重要,是股利政策的核心。
(4)我国上市公司股利支付的连续性与稳定性差。
2. 我国上市公司股利政策特点及形成原因
(1) 股权结构不合理。 我国上市公司股权结构复杂, 包括国有股、 法人股、 内部职工股和流通股。其中国有股、法人股和内部职工股不能上市流通。 (2)经营现金流量不充裕。资金是我国经济发展中的稀缺资源。虽然有些 上市公司账面上盈利, 但每股经营现金流量却不多, 这也是上市公司派现数量少 的直接原因。 在我国, 公司间相互拖欠的现象十分普通。 公司虽然记录了账面上 的收入,但却没有相应的现金流入。
(3)政府的社会公共管理职能与所有者职能经常出现混淆。从委托代理的 角度看, 国有企业区别于私人企业最明显的特征是, 国有企业的直接委托人是非 人格化的“国家” , 或者说是政府,而实际控制权在政企不分的情况下则掌握在政 府机构和官员的手中。
三、影响上市公司股利政策的因素
股利政策是现代企业三大财务决策之一,它是企业筹资和投资活动的延续, 也是筹资和投资的基础。影响公司股利政策的因素是多方面的,既有外部因素, 也有公司内部因素,归纳起来主要有法律、合同、公司以及股东等因素。 影响公司股利政策的众多因素之间往往相互联系, 其影响也不可能完全进行 定量分析。 所以, 股利政策的制定很大程度上是在具体条件和环境下进行定性分 析以达到各种利益关系的均衡。
四、我国上市公司股利分配现状及存在问题
(1) 上市公司股利分配水平低且股票股利在股利分配形式中占有重要地位。 股票是一种高风险的金融资产, 给投资者超过储蓄收益率的较高的投资回报是上 市公司的责任。 然而, 我国上市公司股利分配缺乏应有的责任感, 往往以公司的 长远发展为名将投资者拒之门外, 使投资者失望。 这使得投资者不看重现金股利 分配, 而看重股价的波动, 助长了投资者的投机行为, 不利于树立正确的投资观 念。
(2)股利政策具有很强的盲目性,缺乏长期战略规划。稳定、连续的股利 政策是上市公司持续发展的重要标志, 也是公司长期可持续发展的重要条件。 而 我国多数上市公司由于没有树立起对投资者的责任观念, 也就没有设定明晰的股 利政策目标, 在股利政策的制定和实施上缺乏长远打算, 带有很大的盲目性和随 意性, 缺乏长远规划。 可以说上市公司非理性的股利政策已经成为市场规范与公 司发展的严重障碍。
(3) 上市公司普遍存在不分配现象。 通过对我国上市公司股利政策的分析, 可发现“暂不分配”的情况经常出现,不分红成为上市公司普遍实行的股利政策。 即使有些公司有股利分配, 也多倾向于送红股方式, 而采用现金分配的公司则寥
浅析我国上市公司股利政策
龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn
浅析我国上市公司股利政策
作者:王博书
来源:《商场现代化》 2014年第 21期
摘 要:一个可以影响公司持续发展的主要因素是制定合理的股利政策,而我国现阶段的 股利政策还不是很完善的。本文首先概述了股利政策的基本理论、内容与类型,进而分析了我 国上市公司股利政策存在的问题,接着阐述了解决我国上市公司股利分配问题的对策,提出公 司应当根据自己所处的发展阶段来确定相应的股利政策的。
关键词:上市公司;股利;因素分析
一、对于我国上市公司股利政策的概述
1.股利的性质
股利政策是指股份公司按照发行的股份去分配给股东的一部分的利润,包括了股息与红利 等多方面。股份公司发行的股份主要是分为优先股与普通股,通常我们所说的那种 “ 股利 ” 一般 都是普通股的股利。
2.股利政策的主要内容
股利政策主要是在在四个方面上论述的:(1)股利支付率,即是指净收益中的股利所占 有的比重;(2)股利支付形式,即是选择现金股利还是选择股票股利;(3)股利发放的类 型,上市公司需要根据公司自身的情况制定一个合适的股利发放的类型;(4)股利发放的程 序,比如说是股利的宣布日、股东额登记日与除权除息日的确定。具体来说,股利政策就是为 了更好的去解决以下问题:上市公司为了实现税后利润应当如何去处理,是选择去分配给股东 还是留存在企业里。
二、上市企业股利政策的所包括基本内容
现阶段我国的股利政策主要是包括剩余股利政策、股利分配政策与稳定增长性股利分配的 政策以及固定股利的政策:第一,股利支付政策,是指所规定的或者是明确的:第二,股利支 付的形式,我国常见的股利支付的形式通常是包括股票股利、购票回购与现金股利等多种形 式。股利支付率的政策使得股票的一些投资者在获得高收益的同时还要承受着很高的投资风 险。如果一些上市公司的经营效益比较好,上市公司则会有更多的方法方法去发放股利,投资 者也就会取得更多的收益,股利支付率也会相应的提高,也就能够吸引到更多的投资者来进行 投资,不断地提高公司信誉,使得股票市值也会大幅度的上升。但是如果一些上市公司全年的 经营效益都是比较差的,支付了过高的股利支付率,不仅仅会导致上市公司的留存收益便少。 也会影响到公司的未来的发展。此外一点,上市公司的股利的分配政策与税后利润的分配政策 与留存收益二者是属于相互制约的一种关系,分配剩余的利润过多则会导致留存比较少,反之
上市公司论文:浅析上市公司股利分配政策
上市公司论文:浅析上市公司股利分配政策
,摘要, 合理的股利分配政策能优化资本结构、降低资本成本,帮助公司实现股东价值最大化的目标,而连续稳定的股利会向市场传递关于公司未来前景的正确信息,树立良好的公司形象,激发投资者对公司持续投资的热情,从而使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。因此,在上市公司的财务决策中,股利政策始终具有重要意义。
,关键词, 上市公司;股利政策;股利分配;股利
得当的股利政策既可以为企业提供低成本的资金来源,又可以为企业树立良好的社会形象,激发广大投资者对公司的投资热情,从而使公司更加稳定、健康地发展。股利政策的制定不仅会影响投资者的投资收益和公司内部的融资情况,也会影响与企业相关的各方利益,关系到企业的长远发展。
一、上市公司股利政策概述
1)股利政策的定义。股利政策是关于公司是否发放(
股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略。股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题,通常用股利支付率表示。
2)股利政策主要分为:剩余股利政策、固定股利支(
付率政策、固定股利或稳定增长股利政策、低正常股利加额外股利政策四大类型。
二、我国上市公司的股利政策分析
1.我国上市公司股利分配的特点
股利政策是上市公司期末分配其收益或利润的政策。上市公司在向股东分配利润时,需要综合考虑很多因素。公司是否分配利润,采取什么方式进行分配以及分配多少利润,直接关系到公司未来的筹资能力和经营业绩,在二级市场上通常会引起股票价格的波动。具体而言,可以从以下几个方面来考察我国上市公司股利政策的特点:
(1)不分配股利的上市公司比重较大。在1992-1995年间,我国发行a股的绝大部分上市公司的分配意愿较为强烈,占总数的80,以上。但1996年后,不分配股利的上市公司急剧增加,到1999年,多达61.87%的上市公司选择了不分配股利。2000年以后,由于证监会出台了《上市公司新股发行管理办法》,迫使很多上市公司为了获得增发资格、实现后续融资而普遍采取了针对该政策的策略性分配行为,不分配股利的上市公司急剧减少。
(2)我国上市公司的股利分配方式多样,送股和派现呈现不同趋势。与西方国家不同的是,我国上市公司不仅派发现金股利,还大量送股)配股)用资本公积转增股本,采取各种混合股利。
(3)我国上市公司的股利支付水平偏低。对于股东而言,股利支付水平的高低对于其利益可谓至关重要,是股利
政策的核心。
(4)我国上市公司股利支付的连续性与稳定性差。
2.我国上市公司股利政策特点及形成原因
(,)股权结构不合理。我国上市公司股权结构复杂,包括国有股、法人股、内部职工股和流通股。其中国有股、法人股和内部职工股不能上市流通。
(2)经营现金流量不充裕。资金是我国经济发展中的稀缺资源。虽然有些上市公司账面上盈利,但每股经营现金流量却不多,这也是上市公司派现数量少的直接原因。在我国,公司间相互拖欠的现象十分普通。公司虽然记录了账面上的收入,但却没有相应的现金流入。
(3)政府的社会公共管理职能与所有者职能经常出现混淆。从委托代理的角度看,国有企业区别于私人企业最明显的特征是,国有企业的直接委托人是非人格化的“国家”,或者说是政府,而实际控制权在政企不分的情况下则掌握在政府机构和官员的手中。
三、影响上市公司股利政策的因素
股利政策是现代企业三大财务决策之一,它是企业筹资和投资活动的延续,也是筹资和投资的基础。影响公司股利政策的因素是多方面的,既有外部因素,也有公司内部因素,归纳起来主要有法律、合同、公司以及股东等因素。
影响公司股利政策的众多因素之间往往相互联系,其影
响也不可能完全进行定量分析。所以,股利政策的制定很大程度上是在具体条件和环境下进行定性分析以达到各种利益关系的均衡。
四、我国上市公司股利分配现状及存在问题
(1)上市公司股利分配水平低且股票股利在股利分配形式中占有重要地位。股票是一种高风险的金融资产,给投资者超过储蓄收益率的较高的投资回报是上市公司的责任。然而,我国上市公司股利分配缺乏应有的责任感,往往以公司的长远发展为名将投资者拒之门外,使投资者失望。这使得投资者不看重现金股利分配,而看重股价的波动,助长了投资者的投机行为,不利于树立正确的投资观念。
(2)股利政策具有很强的盲目性,缺乏长期战略规划。稳定、连续的股利政策是上市公司持续发展的重要标志,也是公司长期可持续发展的重要条件。而我国多数上市公司由于没有树立起对投资者的责任观念,也就没有设定明晰的股利政策目标,在股利政策的制定和实施上缺乏长远打算,带有很大的盲目性和随意性,缺乏长远规划。可以说上市公司非理性的股利政策已经成为市场规范与公司发展的严重障碍。
(3)上市公司普遍存在不分配现象。通过对我国上市公司股利政策的分析,可发现“暂不分配”的情况经常出现,不分红成为上市公司普遍实行的股利政策。即使有些公
司有股利分配,也多倾向于送红股方式,而采用现金分配的公司则寥寥无几,这就形成了我国股市的一大特点。这样的状况使广大投资者形成了投资就是投机的错误观念,严重影响了我国资本市场的健康稳定发展。
五、结束语
股利分配是公司的主要财务活动之一,理想的股利政策应该是在股东利益、企业价值和可持续发展之间求得某种平衡。剖析中国上市公司股利分配现状可以发现,企业规模、持久盈利、法律环境以及代理问题是影响中国上市公司制定股利分配政策的重要因素,公司现金流量、股东偏好等因素也在一定程度上影响着上市公司股利分配的方案。上市公司应针对我国上市公司股利政策存在的问题,在综合考虑投资者、社会公众等各方面因素的基础上,对不同的股利政策进行比较,选择符合本公司特点与需要的股利政策。
转载请注明出处范文大全网 » 浅析我国上市公司股利政策