范文一:中级财务管理总结
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中级财务管理重点总结
《财务管理》需要考生有较好的理解力及较好的应用能力,因此其难度不可谓不大。
因此,笔者建议,对于已经掌握的知识点,考生可以不用去管它了;对于未掌握的重要知识
点,就需要考生花点力气去掌握了。为此,笔者列示了如下笔者认为的重要考点,供广大考
生在其中找出自己的薄弱环节,进行集中复习: 1. 投资活动;
2. 资金营运活动;
3. 企业与投资者之间的财务关系;
4. 企业与供货商、企业与客户之间的财务关系; 5. 每股收益最大化目标;
6. 企业价值最大化目标;
7. 所有者与债权人的矛盾与协调;
8. 金融机构;
9. 金融工具;
10. 必要收益率;
11. 无风险收益率;
12. 收益率的标准差;
13. 风险追求者;
14. 风险中立者;
15. 两项资产组合的风险;
16. 非系统风险与风险分散;
17. 单项资产的系统风险系数;
18. 市场组合的概念;
19. 资本资产定价模型的基本原理;
20. 资本资产定价模型的有效性和局限性; 21. 套利定价理论;
22. 复利现值;
23. 普通年金终值的计算;
24. 偿债基金的计算;
25. 普通年金现值;
26. 年资本回收额的计算;
27. 即付年金终值的计算;
28. 递延年金终值;
29. 股票的价格;
30. 股价指数;
31. 股利固定增长模型;
32. 三阶段模型;
33. 债券估价的基本模型;
34. 票面收益率;
35. 本期收益率;
36. 持有期收益率;
37. 项目投资的内容;
38. 单纯固定资产投资项目的现金流量; 39. 完整工业投资项目的现金流量;
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40. 固定资产更新改造投资项目的现金流量;
41. 流动资金投资的估算; 42. 经营成本的估算;
43. 净现金流量的确定;
44. 单纯固定资产投资项目; 45. 完整工业投资项目;
46. 静态投资回收期;
47. 净现值指标计算的特殊方法; 48. 判断方案是否完全具备财务可行性的条件;
49. 判断方案是否完全不具备财务可行性的条件;
50. 净现值法;
51. 差额投资内部收益率法; 52. 年等额净回收额法;
53. 证券及其种类;
54. 证券投资的含义与目的; 55. 证券投资的特征;
56. 技术分析法的含义;
57. 指标法;
58. K线法;
59. 形态法;
60. 波浪法;
61. 债券组合策略;
62. 封闭式基金;
63. 开放式基金;
64. 投资基金的价值与报价; 65. 商品期货的含义;
66. 商品期货投资的特点; 67. 套期保值;
68. 套利策略;
69. 认股权证;
70. 附权优先认股权;
71. 除权优先认股权;
72. 转换价格;
73. 转换比率;
74. 营运资金的周转;
75. 成本分析模式;
76. 存货模式;
77. 邮政信箱法;
78. 银行业务集中法;
79. 机会成本;
80. 信用期限;
81. 应收账款收现保证率分析; 82. 经济进货批量基本模型; 83. 实行数量折扣的经济进货批量模型;
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84. 及时生产的存货系统的基本原理;、
85. 及时生产的存货系统的优缺点; 86. 比率预测法;
87. 高低点法;
88. 股利折现模型;
89. 留存收益筹资的成本; 90. 长期借款筹资成本的计算; 91. 长期借款筹资的缺点; 92. 到期偿还;
93. 提前偿还;
94. 滞后偿还;
95. 债券筹资成本的计算; 96. 融资租赁租金的构成; 97. 融资租赁租金的支付形式; 98. 认股权证的种类;
99. 周转信贷协定;
100. 利随本清法;
101. 贴现法;
102. 加权平均资金成本; 103. 计算筹资总额分界点; 104. 约束性固定成本;
105. 酌量性固定成本;
106. 边际贡献及其计算; 107. 息税前利润及其计算; 108. 经营杠杆的计量;
109. 财务杠杆的计量;
110. 复合杠杆的计量;
111. 资本结构的含义;
112. 企业财务状况;
113. 企业资产结构;
114. 企业产品销售情况; 115. 净收益理论;
116. 净营业收益理论;
117. 詹森和麦克林的代理理论; 118. 股利重要论;
119. 信号传递理论;
120. 关于股利与股票市价间的关系的代理理论;
121. 剩余股利政策;
122. 固定股利支付率政策的优点; 123. 选择股利政策;
124. 现金股利;
125. 财产股利;
126. 负债股利;
127. 股票股利;
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128. 股票回购及其法律规定; 129. 股票回购的动机;
130. 公开市场回购;
131. 要约回购;
132. 协议回购;
133. 财务预算的意义和作用; 134. 全面预算的内容;
135. 零基预算方法;
136. 滚动预算方法;
137. 生产预算的编制;
138. 应交税金及附加预算的编制; 139. 现金预算;
140. 现金预算的编制;
141. 预计利润表的编制; 142. 预计资产负债表的编制; 143. 内部控制的基本要素; 144. 内部控制制度设计的原则; 145. 财务控制的意义与特征; 146. 财务控制的基本原则; 147. 成本中心的特点;
148. 责任预算的含义;
149. 内部转移价格;
150. 直接材料成本差异的计算分析; 151. 直接人工成本差异的计算和分析; 152. 作业成本法的基本原理; 153. 质量成本的构成;
154. 使用寿命周期成本的内容; 155. 使用者角度的使用寿命周期成本的控制;
156. 流动比率;
157. 速动比率;
158. 现金流动负债比率; 159. 产权比率;
160. 已获利息倍数;
161. 带息负债比率;
162. 人力资源运营能力指标; 163. 应收账款周转率;
164. 总资产周转情况;
165. 其他资产质量指标; 166. 成本费用利润率;
167. 总资产报酬率;
168. 净资产收益率;
169. 每股收益;
170. 市盈率;
171. 资本保值增值率;
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大家网www.TopSage.com 无限精品尽在大家学习网~ 172. 资本积累率;
173. 杜邦财务分析体系;
174. 财务业绩定量评价指标;
175. 管理业绩定性评价指标。
希望笔者列示的一百七十五个重要考点能对广大考生的复习有所帮助。最后,祝广大考生成功通过《财务管理》的考试~
-------- 欢迎下载资料,下面是附带送个人简历资料用不了的话可以自己编辑删除,谢谢~
蒋rong超
男 | 已婚 | 1988 年9月生 | 户口:湖南永州 | 现居住于广东深圳-宝安区 3年工作经验 | 团员 | 身份证:
广东省gz市宝安区518101
18613345324(手机)
E-mail: 314855817@qq.com
求职意向
?工作性质: 全职
?期望职业: 销售业务、销售管理、市场
?期望行业: 专业服务/咨询(财会/法律/人力资源等)、教育/培训/院校、通信/电信运营、增值服务 ?工作地区: 深圳
?期望月薪: 4001-6000元/月
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职业目标
喜欢营销管理类工作,喜欢有挑战的工作,大学四年一直在挑战自己,挑战自己的极限,一直在做营销的
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大家网www.TopSage.com 无限精品尽在大家学习网~ 兼职,坚信“也精于勤而荒于嬉”一直严于律己,在各方面都要从严要求自己。相信自己总有一天会成功的~只有自己不敢做的,没有做不成的,做销售10分靠天,九分靠人做,市场是人做出来的。
工作经历
2013/01 -- 2014/04
电脑专卖店 | 市场主管
行业类别:计算机硬件 | 企业性质:民营 | 规模:20人以下 | 职位月薪:4001-6000元/月 工作描述:
在各工业区和住宅小区做广告宣传为店铺销售做铺垫,并且为各用户提供售后维护工作。
2011/06 -- 2012/11
| 销售主管
行业类别:教育/培训/院校 | 企业性质:民营 | 规模:20-99人 | 职位月薪:2001-4000元/月 工作描述:
为学校制定招生计划,带领招生专员在各社区以及学校周围做广告(包括粘贴墙体广告,入户拜访宣传)开展招生工作,定期到中小学校门口驻点宣传,联系各学校任课老师开展招生工作。
教育经历
2007/09 --2011/06
湖南大学 | 市场营销 | 本科
在校学习情况
曾获
院校级三等奖
在校实践经验
2008/03 -- 2010/10
大学生英语周刊衡阳市推销员到衡阳市区域经理
*2008年推销员,在学校新生开学期间向学生和家长推销《学生英语报》
*2009-2010年《学生英语报》衡阳地区区域经理,负责在衡阳各高校组建团队销售《学生英语报》,团队培训,团队维护,最后指导团队销售。
*2009-2010年。衡阳行动者文化传播有限公司 招生代理
负责公司在衡阳地区的自考、成人高考、家教培训的招生工作,制订季度招生计划,实行电话营销,接待客户的来访、洽谈工作。到各医院和各事业单位接触式发放传单并且交谈留下有意向人的电话以后回访。并且做出了良好的业绩。
语言能力
英语:读写能力良好 | 听说能力良好
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范文二:中级财务管理总结
中级财务管理重点总结
《财务管理》需要考生有较好的理解力及较好的应用能力,因此其难度不可谓不大。
因此,笔者建议,对于已经掌握的知识点,考生可以不用去管它了;对于未掌握的重要知识
点,就需要考生花点力气去掌握了。为此,笔者列示了如下笔者认为的重要考点,供广大考
生在其中找出自己的薄弱环节,进行集中复习: 1. 投资活动;
2. 资金营运活动;
3. 企业与投资者之间的财务关系; 4. 企业与供货商、企业与客户之间的财务关系; 5. 每股收益最大化目标;
6. 企业价值最大化目标;
7. 所有者与债权人的矛盾与协调; 8. 金融机构;
9. 金融工具;
10. 必要收益率;
11. 无风险收益率;
12. 收益率的标准差;
13. 风险追求者;
14. 风险中立者;
15. 两项资产组合的风险;
16. 非系统风险与风险分散;
17. 单项资产的系统风险系数;
18. 市场组合的概念;
19. 资本资产定价模型的基本原理; 20. 资本资产定价模型的有效性和局限性; 21. 套利定价理论;
22. 复利现值;
23. 普通年金终值的计算;
24. 偿债基金的计算;
25. 普通年金现值;
26. 年资本回收额的计算;
27. 即付年金终值的计算;
28. 递延年金终值;
29. 股票的价格;
30. 股价指数;
31. 股利固定增长模型;
32. 三阶段模型;
33. 债券估价的基本模型;
34. 票面收益率;
35. 本期收益率;
36. 持有期收益率;
37. 项目投资的内容;
38. 单纯固定资产投资项目的现金流量; 39. 完整工业投资项目的现金流量;
40. 固定资产更新改造投资项目的现金流量;
41. 流动资金投资的估算; 42. 经营成本的估算;
43. 净现金流量的确定; 44. 单纯固定资产投资项目; 45. 完整工业投资项目; 46. 静态投资回收期;
47. 净现值指标计算的特殊方法; 48. 判断方案是否完全具备财务可行性的条件;
49. 判断方案是否完全不具备财务可行性的条件;
50. 净现值法;
51. 差额投资内部收益率法; 52. 年等额净回收额法; 53. 证券及其种类;
54. 证券投资的含义与目的; 55. 证券投资的特征;
56. 技术分析法的含义; 57. 指标法;
58. K线法;
59. 形态法;
60. 波浪法;
61. 债券组合策略;
62. 封闭式基金;
63. 开放式基金;
64. 投资基金的价值与报价; 65. 商品期货的含义;
66. 商品期货投资的特点; 67. 套期保值;
68. 套利策略;
69. 认股权证;
70. 附权优先认股权;
71. 除权优先认股权;
72. 转换价格;
73. 转换比率;
74. 营运资金的周转;
75. 成本分析模式;
76. 存货模式;
77. 邮政信箱法;
78. 银行业务集中法;
79. 机会成本;
80. 信用期限;
81. 应收账款收现保证率分析; 82. 经济进货批量基本模型; 83. 实行数量折扣的经济进货批量模型;
84. 及时生产的存货系统的基本原理;、
85. 及时生产的存货系统的优缺点;
86. 比率预测法;
87. 高低点法;
88. 股利折现模型;
89. 留存收益筹资的成本; 90. 长期借款筹资成本的计算; 91. 长期借款筹资的缺点; 92. 到期偿还;
93. 提前偿还;
94. 滞后偿还;
95. 债券筹资成本的计算; 96. 融资租赁租金的构成; 97. 融资租赁租金的支付形式; 98. 认股权证的种类; 99. 周转信贷协定;
100. 利随本清法;
101. 贴现法;
102. 加权平均资金成本; 103. 计算筹资总额分界点; 104. 约束性固定成本; 105. 酌量性固定成本; 106. 边际贡献及其计算; 107. 息税前利润及其计算; 108. 经营杠杆的计量; 109. 财务杠杆的计量; 110. 复合杠杆的计量; 111. 资本结构的含义; 112. 企业财务状况;
113. 企业资产结构;
114. 企业产品销售情况; 115. 净收益理论;
116. 净营业收益理论; 117. 詹森和麦克林的代理理论; 118. 股利重要论;
119. 信号传递理论;
120. 关于股利与股票市价间的关系的代理理论;
121. 剩余股利政策;
122. 固定股利支付率政策的优点;
123. 选择股利政策;
124. 现金股利;
125. 财产股利;
126. 负债股利;
127. 股票股利;
128. 股票回购及其法律规定; 129. 股票回购的动机;
130. 公开市场回购;
131. 要约回购;
132. 协议回购;
133. 财务预算的意义和作用; 134. 全面预算的内容;
135. 零基预算方法;
136. 滚动预算方法;
137. 生产预算的编制;
138. 应交税金及附加预算的编制; 139. 现金预算;
140. 现金预算的编制;
141. 预计利润表的编制; 142. 预计资产负债表的编制; 143. 内部控制的基本要素; 144. 内部控制制度设计的原则; 145. 财务控制的意义与特征; 146. 财务控制的基本原则; 147. 成本中心的特点;
148. 责任预算的含义;
149. 内部转移价格;
150. 直接材料成本差异的计算分析;
151. 直接人工成本差异的计算和分析;
152. 作业成本法的基本原理; 153. 质量成本的构成;
154. 使用寿命周期成本的内容; 155. 使用者角度的使用寿命周期成本的控制;
156. 流动比率;
157. 速动比率;
158. 现金流动负债比率; 159. 产权比率;
160. 已获利息倍数;
161. 带息负债比率;
162. 人力资源运营能力指标; 163. 应收账款周转率;
164. 总资产周转情况;
165. 其他资产质量指标; 166. 成本费用利润率;
167. 总资产报酬率;
168. 净资产收益率;
169. 每股收益;
170. 市盈率;
171. 资本保值增值率;
172. 资本积累率;
173. 杜邦财务分析体系;
174. 财务业绩定量评价指标;
175. 管理业绩定性评价指标。
希望笔者列示的一百七十五个重要考点能对广大考生的复习有所帮助。最后,祝广大考生成
功通过《财务管理》的考试~
范文三:2013中级财务管理总结0201
第二章 财务管理基础
1* 复利的终值和现值
2* 年金终值和年金现值
一 是金额相等; 二是时间间隔相等。
1. 年金终值
(1)普通年金终值F=A(F/A,i,n)
(2)预付年金终值 具体有两种方法:
方法二:F =A[(F/A,i ,n +1)-1]
(1)按照n+1期的普通年金计算终值, (2)再把终值点的年金去掉
1,系数减1。
递延年金的终值计算与普通年金的终值计算一样,计算公式如下: F A =A (F/A,i ,n )
注意式中“n”表示的是A 的个数,与递延期无关。
2. 年金现值
(1)普通年金现值P=A(P/A,i ,n
)
(2)预付年金现值——两种方法
1+i )
1,系数加1。
(3)递延年金现值
计算公式如下:
P =A (P/A,i ,n )×(P/F,
i ,m )
计算公式如下:
P A =A (P/A,i ,m +n )-A (P/A,i ,m ) =A[(P/A,i ,m +n )-(P/A,i ,m )]
式中,m 为递延期,n 为连续收支期数,即年金期。
P A =A×(F/A,i ,n )×(P/F,i ,m+n)
(4)永续年金的现值
3. 年偿债基金的计算 已知年金终值求年金,则属于计算偿债基金问题,即根据普通年金终值公式求解A (反向计算),这个A 就是偿债基金。
是普通年金终值系数的倒数,称偿债基金系数,记作(A/F,i ,n )。
偿债基金和普通年金终值互为逆运算;②偿债基金系数和年金终值系数是互为倒数的关系。
等额回收初始投入资本或清偿所债务的金额。已知普通年金现值P ,求年金A 。 称为资本回收系数,记作(A/P,i ,n )。
1)年资本回收额与普通年金现值互为逆运算;(2)资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。
三、利率的计算 (一)插值法
复利计息方式下,利率与现值(或者终值)系数之间存在一定的数量关系。已知现值(或者终值)系数,则可以通过插值法计算对应的利率。
永续年金的利率可以通过公式i=A/P计算 (二)名义利率与实际利率
1. 一年多次计息时的名义利率与实际利率
实际利率:1年计息1次时的“年利息/本金” 名义利率:1年计息多次的“年利息/本金” 名义利率与实际利率的换算关系如下:
i=(1+r/m)-1
m
式中,i 为实际利率,r 为名义利率,m 为每年复利计息次数。 2. 通货膨胀情况下的名义利率与实际利率 通货膨胀情况下的名义利率,是央行所公布的未调整通货膨胀因素的利率, 即指包括补偿通货膨胀(包括通货紧缩)风险的利率。实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。
名义利率与实际利率之间的关系为:1+名义利率=(1+实际利率)×(1+通货膨胀率),所以,实际利率的计算公式为:
【例2-19】2012年我国商业银行一年期存款年利率为3%,假设通货膨胀率为2%,则实际利率为多少?
[答疑编号5725020307]
【答案】
如果上例中通货膨胀率为4%,则:
E:期望值 X:变量 P:概率
【快速记忆】期望值是变量的可能值以概率为权数计算的加权平均值
为权数计算的加权平均数。 【方法3】
方差开平方,即为标准差。
第二节 风险与收益
一、资产的收益与收益率
单期资产的收益率=资产价值(价格)的增值/期初资产价值(价格) = [利息(股息)收益+资本利得]/期初资产价值(价格) = 利息(股息)收益率+资本利得收益率 (二)资产的预期收益率及其计算方法
预期收益率也称为期望收益率,预期收益率就是各种情况下收益率的加权平均,权数是各种可能情况发生的概率。计算公式为:(加权平均、算术平均)
预期收益率E (R )=
式中,E (R )为预期收益率;P i 表示情况i 可能出现的概率;R i 表示情况i 出现时的收益率。
(三)资产收益率的类型
由于工作角度和出发点不同,收益率可以有以下一些类型:
二、资产的风险及其衡量 (一)风险的概念
资产的风险是资产收益率的不确定性,风险就是实际收益与预计收益发生背离。 (二)风险衡量
其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。
离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。
【例·计算题】某企业准备投资开发新产品, 现有甲乙两个方案可供选择,经预测,甲乙两个方案的收益率及其概率分布如下表所示:
(1)计算甲乙两个方案的期望收益率; (2)计算甲乙两个方案收益率的标准差; (3)计算甲乙两个方案收益率的标准离差率; (4)比较两个方案风险的大小。 【答案】
(1)计算期望收益率:
甲方案期望收益率=32%×0.4+17%×0.4+(-3%)×0.2=19% 乙方案期望收益率=40%×0.4+15%×0.4+(-15%)×0.2=19% (2)计算收益率的标准差: 甲方案标准差=
=12.88%
乙方案标准差=
=20.35%
(3)计算收益率的标准离差率:
甲方案标准离差率=12.88%/19%=0.68 乙方案标准离差率=20.35%/19%=1.07
(4)乙方案的风险大于甲方案。理由:乙方案的标准离差率大于甲方案。 1. 单一方案
在预期收益满意的前提下,考虑风险 标准离差率<设定的可接受的最高值,可行 2.="">设定的可接受的最高值,可行>
如果不存在风险最小,收益最高的方案,则需要进行风险与收益的权衡,并且还要视决策者的风险态度而定。
(三)风险对策
(四)风险偏好
三、证券资产组合的风险与收益
两个或两个以上资产所构成的集合,称为证券资产组合或证券组合。
(一)证券资产组合的预期收益率
证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数,其权数为各种资产在组合中的价值比例。
R ——报酬率 投资M 1,获得报酬M 1R 1 M ——投资 投资M 2,获得报酬M 2R 2
【结论】影响组合收益率的因素: (1)投资比重 (2)个别资产的收益率 (二)证券资产组合风险及其衡量 1. 证券资产组合的风险分散功能
同向变化,风险较大 反向变动,风险较小
【结论】组合风险的大小与两项资产收益率之间的变动关系(相关性)有关。反映资产收益率之间相关性的指标是相关系数。 相关系数
相关系数总是在-1到+1
之间的范围内变动,-1代表完全负相关,+1代表完全正相关。 (1)-1≤ρ≤1
(2)相关系数=1,表示两项资产收益率的变化方向和变化幅度完全相同。 (3)相关系数=-1,表示两项资产收益率的变化方向和变化幅度完全相反。 (4)相关系数=0,不相关。
两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式:
①在实务中,两项资产的收益率具有完全正相关和完全负相关的情况几乎是不可能的。绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系,即相关系数小于1大于-1(大多数情况下大于零)。因此,会有:
σP <(w 1σ1+ w2σ2)
②一般来讲,随着证券资产组合中资产个数的增加,证券资产组合的风险会逐渐降低,当资产的个数增加到一定程度时,证券资产组合的风险程度将趋于平稳,这时组合风险的降低将非常缓慢
直到不再降低。
③在证券资产组合中,能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险,被称为非系统性风险;不能随着资产种类增加而分散的风险,被称为系统性风险。下面对这两类风险进行详细论述。 【例·判断题】(2007年)证券组合风险的大小,等于组合中各个证券风险的加权平均数。( )
[答疑编号5725020504]
【答案】×
【解析】只有在证券之间的相关系数为1时,组合的风险才等于组合中各个证券风险的加权平均数;如果相关系数小于1,那么证券组合的风险就小于组合中各个证券风险的加权平均数。
【例·计算题】已知:A 、B 两种证券构成证券投资组合。A 证券的预期收益率10%,方差是0.0144,投资比重为80%;B 证券的预期收益率为18%,方差是0.04,投资比重为20%;A 证券收益率与B 证券收益率的相关系数为0.2。 要求:
(1)计算下列指标:
①该证券投资组合的预期收益率; ②A证券的标准差; ③B证券的标准差;
④该证券投资组合的标准差。
(2)当A 证券与B 证券的相关系数为0.5时,投资组合的标准差为12.11%,结合(1)的计算结果回答以下问题:
①相关系数的大小对投资组合预期收益率有没有影响? ②相关系数的大小对投资组合风险有什么样的影响?
[答疑编号5725020505]
【答案】 (1)
①证券投资组合的预期收益率=10%×80%+18%×20%=11.6% ②A证券的标准差=
③B证券的标准差= ④证券组合的标准差
【提示】
①在风险分散的过程中,不应当过分夸大资产多样性和资产个数的作用。实际上,在证券资产组合中资产数目较低时,增加资产的个数,分散风险的效应会比较明显,但资产数目增加到一定程度时,风险分散的效应就会逐渐减弱。
②不要指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的,因为系统风险是不能够通过风险的分散来消除的。
3. 系统风险及其衡量
(1)单项资产的系统风险系数(β系数)
单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标,它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。换句话说,就是相对于市场组合的平均风险而言,单项资产所含的系统风险的大小。 系统风险系数或β系数的定义式如下:
市场组合β=1
由于在市场组合中包含了所有资产,因此,市场组合中的非系统风险已经被消除,所以,市场组合的风险就是系统风险。
(2)证券资产组合的系统风险系数
证券资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数,权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例。计算公式为:
由于单项资产的β系数不尽相同,因此通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例,可以改变组合的风险特性。
【例2-27】某证券资产组合中有三只股票,相关的信息如表2-4所示,要求计算证券资产组合的β系数。
[答疑编号5725020601]
【答案】
首先计算A 、B 、C 三种股票所占的价值比例:
A 股票比例:(4×200)÷(4×200+2×100+10×100)×100%=40% B 股票比例:(2×100)÷(4×200+2×100+10×100)×100%=10% C 股票比例:(10×100)÷(4×200+2×100+10×100)×100%=50%
然后计算加权平均β系数,即为证券资产组合的β系数: βp=40%×0.7+10%×1.1+50%×1.7=1.24
四、资本资产定价模型
(一)资本资产定价模型的基本原理 R = Rf +β×(R m —R f )
R 表示某资产的必要收益率; β表示该资产的系统风险系数;
R f 表示无风险收益率,通常以短期国债的利率来近似替代; R m 表示市场组合收益率,通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替。 R m —R f ):市场整体对风险越是厌恶和回避,要求的补偿就越高,因此,市场风险溢酬的数值就越大。
②风险收益率:风险收益率=β×(R m —R f ) (二)证劵市场线(SML )
如果把资本资产定价模型公式中的β看作自变量(横坐标),必要收益率R 作为因变量(纵坐标),无风险利率(Rf )和市场风险溢酬(Rm —Rf )作为已知系数,那么这个关系式在数学上就是一个直线方程,叫做证劵市场线,简称SML ,即以下关系式所代表的直线: R = Rf +β×(R m —R f )
β系数代入到上述直线方程中,就能得到该公司或资产的必要收益率。 【补充】证券市场线与市场均衡
在均衡状态下 ,每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率。假设市场均衡(或资本资产定价模型成立),则有:
预期收益率=必要收益率= Rf +β×(R m —R f ) (三)证券资产组合的必要收益率
证券资产组合的必要收益率也可以通过证劵市场线来描述: 证券资产组合的必要收益率=Rf +βp ×(R m —R f ) 此公式与前面的资产资本定价模型公式非常相似,它们的右侧惟一不同的是β系数的主体,前面公式中的β系数是单项资产或个别公司的β系数;而这里的βp 则是证券资产组合的β系数。 【例2-30】某公司持有由甲、乙、丙三种股票组成的证券组合,三种股票的β系数分别是2.0、1.3和0.7,它们的投资额分别是60万元、30万元和10万元。股票市场平均收益率为10%,无风险收益率为5%。假定资本资产定价模型成立。 要求:
(1)确定证券组合的必要收益率;
(2)若公司为了降低风险,出售部分甲股票,购入丙股票使得甲、乙、丙三种股票在证券组合中的投资额分别变为10万元、30万元和60万元,其余条件不变。试计算此时的风险收益率和必要收益率。
[答疑编号5725020603]
【答案】
(1)①首先计算各股票在组合中的比例: 甲股票的比例=60÷(60+30+10)×100%=60% 乙股票的比例=30÷(60+30+10)×100%=30% 丙股票的比例=10÷(60+30+10)×100%=10% ②计算证券组合的β系数:
证券组合的β系数=2.0×60%+1.3×30%+0.7×10%=1.66 ③计算证券组合的风险收益率:
证券组合的风险收益率=1.66×(10%-5%)=8.3%
④计算证券组合的必要收益率:
证券组合的必要收益率=5%+8.3%=13.3% (2)调整组合中各股票的比例后: ①计算各股票在组合中的比例:
甲股票的比例=10÷(60+30+10)×100%=10% 乙股票的比例=30÷(60+30+10)×100%=30% 丙股票的比例=60÷(60+30+10)×100%=60% ②计算证券组合的β系数:
证券组合的β系数=2.0×10%+1.3×30%+0.7×60%=1.01 ③计算证券组合的风险收益率:
证券组合的风险收益率=1.01×(10%-5%) ④计算证券组合的必要收益率:
证券组合的必要收益率=5%+5.05%=10.05%
【例2-31甲证券组成一个证券组合,资金比例为6:4,有关的资料如表2-5所示。
要求:(1)应该选择哪一种证券?
(2)假定资本资产定价模型成立,如果证券市场平均收益率12%,无风险利率是5%,计算所选择的组合的预期收益率和β系数分别是多少? [答疑编号5725020604]
【答案】
乙的预期收益率=0.5×20%+0.3×10%+0.2×(-10%)=11% 丙的预期收益率=0.5×8%+0.3×14%+0.2×12%=10.6%
丙的标准差=2.69%
乙的标准离差率=11.35%/11%=1.03 丙的标准离差差=2.69%/10.6%=0.25
由于丙证券的标准离差率小于乙证券的标准离差率,所以应该选择丙证券。 (2)
甲的预期收益率=0.5×15%+0.3×10%+0.2×5%=11.5% 组合的预期收益率=0.6×11.5%+0.4×10.6%=11.14% 根据资本资产定价模型:11.14%=5%+β×(12%-5%)
解得:β=0.88
【例2-32】某公司现有两个投资项目可供选择,有关资料如表2-6所示
要求:
(1)计算甲乙两项目的预期收益率、标准差和标准离差率。
(2)假设资本资产定价模型成立,证券市场平均收益率为12%,政府短期债券收益率为4%,市场组合收益率的标准差为6%,分为计算两项目的β系数以及它们与市场组合的相关系数。 [答疑编号5725020605]
【答案】
(1)甲项目的预期收益率=0.2×30%+0.4×15%+0.4×(-5%)=10% 乙项目的预期收益率=0.2×25%+0.4×10%+0.4×5%=11%
乙项目的标准差=7.35%
甲项目的标准离差率=13.42%/10%=1.34 乙项目的标准离差率=7.35%/11%=0.67 (2)①首先计算甲乙两项目的β系数: 由资本资产定价模型知:
甲项目的预期收益率=4%+β甲×(12%-4%) 从(1)中的计算可知:
甲项目的预期收益率=10%=4%+β甲×8% 从上面的式子中求出:β甲=0.75
同理,可计算出乙项目的β系数:β乙=0.875。 ②下面计算两项目收益率与市场组合的相关系数: 由β系数的定义式可知:
所以:0.75=ρ甲,m×13.42%/6%,解得:ρ甲,M=0.34 同理,求得:ρ乙,m=0.71
是指成本的变动与业务量(产量或销售量)之间的依存关系。按照成本性态,通常可以把成本区分为固定成本、变动成本和混合成本三类。
【例·计算分析题】某企业生产的甲产品7—12月份的产量及成本资料如下表所示:
(1)采用高低点法进行混合成本分解; (2)采用回归直线法进行混合成本分解。 [答疑编号5725020705]
【答案】 1. 高低点法:
b =(10500-8800)/(50-40)=170元 a =10500-170×50=2000 或:a =8800-170×40=2000
(3)将a 、b 值代入y =a+bx中,则成本性态模型为: y =2000+170x
这个模型说明单位变动成本为170元,固定成本总额为2000元。 2. 回归直线法:
应用最小平方法原理,求解y =a+bx中a 、b 两个待定参数。
2
(1)列表计算∑x 、∑y 、∑x ∑y 、∑x ,其结果如下表所示:
(2)将上表中的有关数据代入公式计算a、b b =170.65(元) a =1951.09(元) 则成本性态模型为:
y =1951.09+170.65x
四、总成本模型
总成本=固定成本总额+变动成本总额
=固定成本总额+(单位变动成本×业务量)
方面具有不可或缺的重要作用。
范文四:中级财务管理总结 2017
第五章 筹资管理(下) (平均分值在 15分左右)
主要考点
1. 衍生工具筹资(可转换债券、认股权证、优先股)
2. 资金需要量预测(因素分析法、销售百分比法、资金习性预测法)
3. 资本成本的含义及计算
4. 杠杆效应
5. 资本结构及其决策
第一节 衍生工具筹资
知识点:可转换债券
(一)可转换债券概述
1. 含义及类型
可转换债券是一种混合型证券——公司普通债券与证券期权的组合体,其持有人在一定期限内,可以按照 事先规定的价格或者转换比例,自由地选择是否转换为公司普通股。具体分为两类:
2. 性质
1)证券期权性:“可转换”是债券持有人的买入期权(看涨期权)——以债券作为支付手段,以事先 规定的价格(转换价格)买入标的股票的期权。
2)资本转换性:正常持有期内为债权,转换成股票后为股权。
3)赎回(发行公司买回债券的权利)与回售(债券持有人卖回债券的权利)
(二)可转换债券的基本要素
1. 标的股票:可转换的公司股票,一般是发行公司的普通股票,或是其他公司 (如发行公司的上市子公 司)的股票。
2. 票面利率:低于普通债券的票面利率, 有时甚至低于同期银行存款利率 (由股票买入期权的收益弥补) 。
3. 转换价格:将可转换债券在转换期内转换为普通股的折算价格, 一般比发售日股票市场价格高出一定比 例(10%~30%) ,从而在债券转股时,相当于以高于债券发行时的股价间接实现更高价位的股份发行。 4. 转换比率:每一张可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。
转换比率=债券面值÷转换价格
5. 转换期:持有人能够行使转换权的有效期限,可以与债券的期限相同,也可以短于债券的期限,包括 4种形式:
1)发行日至到期日
2)发行日至到期前
3)发行后某日至到期日
4)发行后某日至到期前
6. 赎回条款:发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定——相当于发债公司的看涨(买入) 期权,用于保护发债公司利益。
1)赎回一般发生在公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时。
2)内容:不可赎回期间与赎回期;赎回价格(一般高于可转换债券的面值) ;赎回条件(分为无条件赎回 和有条件赎回)等。
3) 发债公司在赎回债券之前, 要向债券持有人发出赎回通知, 要求他们在将债券转股与卖回给发债公司之间 作出选择,持有人大多会选择转换为普通股,因此,赎回条款的功能为:
①强制债券持有者积极行使转股权,亦称加速条款;
②使发债公司避免在市场利率下降后,继续向债券持有人按较高的票面利率付息所蒙受损失。
7. 回售条款:债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定——相当于债券持有人
的看跌(卖出)期权,用于保护债券持有人利益。
1)回售一般发生在公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时。
2)回售对于投资者而言实际上是一种卖权(看跌期权) ,发债公司承担按固定价格购回债券的潜在义务, 有利于降低投资者的持券风险。
3)内容:回售时间、回售价格和回售条件等。
8. 强制性转换调整条款
在某些条件具备之后,债券持有人必须将可转换债券转换为股票,无权要求偿还债券本金的规定,用 于保证可转换债券顺利地转换成股票,预防投资者到期集中挤兑引发公司破产的悲剧。
(三)可转换债券的发行条件
1. 上市公司发行可转换债券,除了应当符合增发股票的一般条件之外,还应当符合以下条件:
1)最近 3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于 6%,扣除非经常性损益后的净利润与扣除前 的净利润相比,以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据;
2)本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产额的 40%;
3)最近 3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券 1年的利息。
2. 上市公司发行分离交易的可转换公司债券, 除符合公开增发股票的一般条件之外, 还应当符合的规定包括:
1)公司最近一期末经审计的净资产不低于人民币 15亿元;
2)最近 3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券 1年的利息;
3)最近 3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券 1年的利息;
4) 本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的 40%, 预计所附认股权全部行权后募集 的资金总量不超过拟发行公司债券金额等;
5)分离交易的可转换公司债券募集说明书应当约定,上市公司改变公告的募集资金用途的,
赋予债券持有人一次回售的权利。
6)所附认股权证的行权价格应不低于公告募集说明书日前 20个交易日公司股票均价和前 1个交易日的 均价;
7)认股权证的存续期间不超过公司债券的期限,自发行结束之日起不少于 6个月;
8)募集说明书公告的权证存续期限不得调整;
9)认股权证自发行结束至少已满 6个月起方可行权,行权期间为存续期限届满前的一段期间,或者是 存续期限内的特定交易日。
(四)可转换债券的筹资特点
1. 筹资灵活性(将传统的债务筹资功能和股票筹资功能结合起来,筹资性质和时间上具有灵活性)
2. 资本成本较低(利率低于同等条件下普通债券,转股时无需另付筹资费用)
3. 筹资效率高(以高于债券发行时的股价间接发行股票,以较少的股份代价筹集了更多的股权资金)
4. 存在不转换的财务压力 (转换期内股价低迷, 到期不会转股, 会造成公司集中兑换债券本金的财务压力)
5. 存在回售的财务压力(股价长期低迷,若设计有回售条款,则产生回售压力)
知识点:认股权证
(一)认股权证概述
1. 含义
由上市公司发行的证明文件, 持有人有权在一定时间内按约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。 2. 性质
1)期权性:本质上属于股票期权,没有普通股的红利收入和投票权,具有实现融资和股票期权激励的 双重功能。
2)投资工具:可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益。
(二)认股权证的筹资特点
1. 融资促进工具(保证公司在规定的期限内完成股票发行计划)
2. 有助于改善上市公司的治理结构 (认股权证能够约束上市公司的败德行为, 并激励他们更加努力地提 升上市公司的市场价值)
3. 有利于推进上市公司的股权激励机制 (通过给予管理者和重要员工一定的认股权证, 可以把管理者和 员工的利益与企业价值成长紧密联系在一起)
知识点:优先股
(一)优先股的基本性质
1. 约定股息——事先约定、相对固定(不会根据公司经营情况而变化) 。
优先股可以采用固定股息率(各年可以不同)或浮动股息率。
2. 权利优先——在年度利润分配和剩余财产清偿分配方面优先于普通股股东,但次于债权人。
3. 权利范围小——没有选举权和被选举权; 对股份公司的重大经营事项无表决权, 仅就与优先股股东自 身利益直接相关的特定事项具有有限表决权。
(二)优先股的种类
1. 固定股息率优先股 VS 浮动股息率优先股
强制分红:有可分配税后利润时必须向优先股股东分配利润
3. 累积优先股和非累积优先股
4. 参与优先股和非参与优先股
5. 可转换优先股和不可转换优先股
可转换:在规定的时间内,优先股股东或发行人可以按照一定的转换比率把优先股换成该公司普通股。 6. 可回购优先股和不可回购优先股
可回购:允许发行公司按发行价加上一定比例的补偿收益回购;包括发行人要求赎回和投资者要求回售两 种情况;发行人要求赎回的,必须完全支付所欠股息。
(三) 发行优先股的相关规定
1. 优先股每股票面金额为 100元。
2. 上市公司不得发行可转换为普通股的优先股。
3. 上市公司公开发行优先股应当在公司章程中规定以下事项:
1)采取固定股息率;
2)在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息;——强制分红
3)未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一会计年度;——累积
4)优先股股东按照约定的股息率分配股息后,不再同普通股股东一起参加剩余利润分配。——非参与 (四)优先股的特点
1. 有利于丰富资本市场的投资结构——固定收益型产品,适合看重现金红利的投资者
2. 有利于股份公司股权资本结构的调整
3. 有利于保障普通股收益和控制权
4. 有利于降低公司财务风险
1)优先股股利不是公司必须偿付的一项法定债务;
2)优先股没有规定最终到期日,实质上是一种永续性借款,其收回由企业决定,具有较大的灵活性;
3)增加了权益资本,从而改善了公司的财务状况。
5. 可能给股份公司带来一定的财务压力
1)优先股股息不能抵税,资本成本高于债务;
2)股利支付的固定性可能成为企业的一项财务负担。
第二节 资金需要量预测
知识点:资金需要预测的原理
1. 资金的概念
1)资金占用:资产
2)资金来源:负债+股东权益
[
2. 资金需要量的预测——资金来源的预测
资金来源(负债+所有者权益)的需要量,取决于资金占用(资产)的数量,而资金占用量取决于销 售规模。
3. 资金需要量的预测方法
知识点:因素分析法
1. 计算公式
资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×(1+预测期销售增长率)×(1-预测期资 金周转速度增长率)
2. 特点
计算简便,容易掌握,预测结果不太精确。
3. 适用条件
品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。
知识点:销售百分比法
(一)基本原理
【注意】
主观题中一般会明确哪些资产或负债项目属于敏感项目,客观题可能需要考生自己识别。
2. 筹资性负债
产生于筹资活动,包括短期借款、短期融资券、长期负债等项目。
3. 预计利润留存额(增加的内部筹资额)
预计实现的净利润中,未作为股利发放的部分,数额取决于销售获利水平及公司的股利政策,与销售增长 水平之间没有直接联系。
【注意】留存收益 VS 利润留存
留存收益:盈余公积和未分配利润的余额。
利润留存:盈余公积和未分配利润的增加额,即当期实现的净利润中未作为股利发放而留存在公司内部的 部分。
4. 外部融资需求量(外部筹资来源增加额)
1)融资——产生于筹资活动的资金来源增加额,不包括产生于经营活动的经营性负债的自发增长
2)外部——产生于外部融资活动,不包括来自于内部的预计利润留存额
3)外部融资需求量
=资产增加额-敏感负债增加额-利润留存额
=筹资性负债增加额+增发新股
(二)外部融资需求量的预测步骤
1. 预测销售增长额或增长率
2. 预测敏感(经营性)资产或负债的增长额
1)敏感资产增长额
=基期敏感资产额×销售增长率
=基期敏感资产额×(销售增长额 /基期销售额)
=销售增长额×(基期敏感资产额 /基期销售额)
=销售增长额×敏感资产销售百分比
2) 敏感负债增长额
=基期敏感负债额×销售增长率
=销售增长额×敏感负债销售百分比
3. 预测需要增加的资金量(需要增加的内、外部筹资额)
需要增加的资金量=资产增长额-敏感负债增长额
=敏感资产增长额+非敏感资产增长额-敏感负债增长额
=(基期敏感资产额-基期敏感负债额)×销售增长率+非敏感资产增长额
=(敏感资产销售百分比-敏感负债销售百分比)×销售增长额+非敏感资产增长额
4. 预测利润留存(增加的内部筹资额)
利润留存=预计净利润-预计股利支付额
=预计销售额×销售净利率×(1-股利支付率)
=预计销售额×销售净利率×利润留存率
5. 预测外部融资需求量(外部筹资来源增加额)
外部融资需求量=预计需要增加的资金量-利润留存
=(基期敏感资产额-基期敏感负债额)×销售增长率+非敏感资产增长额-利润留存
=(敏感资产销售百分比-敏感负债销售百分比)×销售增长额+非敏感资产增长额-利润留存 (三)特点
1. 能为筹资管理提供短期预计的财务报表,以适应外部筹资的需要,且易于使用;
2. 在有关因素发生变动的情况下,必须相应地调整原有的销售百分比。
知识点:资金习性预测法
(一)资金习性及其分类
1. 资金习性
资金变动与产销量变动之间的依存关系。
(二)资金习性模型及其构建
1. 资金习性模型
资金总额(Y )=不变资金(a )+变动资金(bX )
2. 资金习性模型的构建——求:
不变资金总额 a 、单位产销量所需变动资金 b
1)高低点法
高低点:一定时期内,最高和最低的销售量(额) 。
【注意】高低点是两个销售量(额)水平,而不是两个资金总额水平,即:
高点(x 高 )的资金总额(y 高 )不一定最大;低点(x 低 )的资金总额(y 低 )不一定最小。 高点:y 高 =a +bx 高 ????????①
低点:y 低 =a +bx 低 ????????②
①-②,得:
不变资金总额 a =销售量(额)最高期的资金总额-单位变动资金×最高销售量(额)
或=销售量(额)最低期的资金总额-单位变动资金×最低销售量(额)
2)回归直线法
(三)资金习性预测方法
1. 根据企业整体的资金占用总额与产销量的关系预测,在资金习性关系式Y=a +b X中:
1) Y 为企业整体的资金占用总额, X 为产销量(或销售额) ;
2) a 为企业整体的不变资金总额;
3) b 为企业整体的单位产销量(或销售额)所需变动资金。
2. 采用逐项分析法预测——“先分项、后汇总”
分别确定各个资金占用项目(如现金、存货、应收账款、固定资产)以及各个资金来源项目(如应付 账款及应付费用等经营性负债)的资金习性模型,然后汇总、相抵得出资金总额习性模型。
1)某项目的资金习性关系式Y=a +b X中:
① Y 为某资金占用项目(或资金来源项目)总额, X 为产销量(或销售额) ;
② a 为某资金占用项目(或资金来源项目)的不变资金总额;
③ b 为某资金占用项目(或资金来源项目)单位产销量(或销售额)的变动资金。
2)资金总额习性模型为:∑Y=∑ a +∑ b X
①不变资金总额(∑ a )=∑各项资产的不变资金占用额-∑各项经营负债的不变资金来源额
②单位变动资金(∑ b )=∑各项资产的单位变动资金占用额-∑各项经营负债的单位变动资金来源额 ③预计资金需要量(∑Y)=预计资产总额-预计经营负债
在逐项分析法下,预计资金需要量是指筹资性资金来源总量,即:
预计资金需要量=预计资产总额-预计经营负债
预计需要增加的资金量(需要增加的内、外部筹资额)
=预计资金需要量-基期资金总额
外部融资需求量=预计需要增加的资金量-利润留存
第三节 资本成本与资本结构
知识点:资本成本
(一)资本成本的含义及构成
1. 含义:企业为筹集和使用资本而付出的代价, 是资本所有权与使用权分离的结果, 通常用相对数来表示。
3. 性质——资本成本是风险的函数
1)从出资人的角度来看,企业的资本成本即出资人的必要收益率,与出资人承担的风险正相关,即:出资 人承担的风险越大,其必要收益率越高,则企业的资本成本越高。
2)从企业的角度来看,企业的资本成本与企业承担的风险负相关,即:企业承担的风险越大(意味着出资 人承担的风险越小) ,则企业负担的资本成本(即出资人的必要收益率)越低。
(二)资本成本的作用——筹资决策、投资决策、业绩评价
1. 比较筹资方式、选择筹资方案的依据(其他条件相同时,企业筹资应选择资本成本最低的方式)
2. 平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据(最佳资本结构:平均资本成本率最小、企业价值最大)
3. 评价投资项目可行性的主要标准(预期报酬率>资本成本率)
4. 评价企业整体业绩的重要依据 (企业的总资产税后报酬率应高于其平均资本成本率, 才能带来剩余收益) (三)影响资本成本的因素
(四)个别资本成本的计算
1. 资本成本率计算的基本模式
1)一般模式(不考虑货币时间价值)
【注意】
一般模式通常只适用于银行借款、发行债券、固定股息率优先股的资本成本的计算。
2)贴现模式(考虑货币时间价值)
使“筹资净现值=筹资净额现值(现金流入量现值)-未来资本清偿额现金流量现值(现金流出量现值) =0”的折现率;计算方法与“内部收益率(IRR ) ”相同(参见“投资管理” )
2. 个别资本成本的计算
1)银行借款和发行债券的资本成本——利息费用可在税前支付,计算资本成本需考虑利息抵税作用 ①一般模式
债务成本=
其中:筹资总额是指借款总额或债券发行总额(按市价计算)
若:筹资总额=计息基数,如平价发行债券或银行借款筹资,则:
债务成本=
在此基础上,若忽视筹资费用,则:
债务成本=年利率×(1-所得税率)
【示例】
某企业发行了期限为 5年的长期债券 10000万元,年利率为 8%,每年年末付息一次,到期一次还本,债 券发行费率为 1.5%,企业所得税税率为 25%,采用一般模式计算该债券的资本成本率如下:
②贴现模式
令:筹资净现值=筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0,可得:
筹资总额×(1-筹资费用率)-年利息×(1-所得税率)×(P/A, k , n )-本金(或面值)×(P/F, k , n )=0
整理,可得:
年利息×(1-所得税率)×(P/A, k , n )+本金(或面值)×(P/F, k , n )-筹资总额×(1-筹 资费用率)=0
求解:折现率 k ,即为债务资本成本。
计算方法与债券的内部收益率相同,只是将年利息替换为税后利息,将债券目前购买价格替换为筹资 净额。
2)融资租赁的资本成本——只能按贴现模式,采用插值法计算
①每年末支付租金,期末残值归出租人所有
令:设备价款-年租金×(P/A, K b , n )-残值×(P/F, K b , n )=0,求解:折现率 K b
②每年末支付租金,期末残值归承租人所有(或期末无残值)
令:设备价款-年租金×(P/A, K b , n )=0,求解:折现率 K b
③每年初支付租金,期末残值归出租人所有
令:设备价款-年租金×(P/A, K b , n )×(1+K b )-残值×(P/F, K b , n )=0,求解:折现率 K b 3)优先股的资本成本
①固定股息率优先股(各期股利相等)——按一般模式计算
优先股资本成本率=
②浮动股息率优先股
只能按照贴现模式计算,假定各期股利的变化呈一定的规律性,与普通股资本成本的股利增长模型法计算 方式相同。
4)普通股的资本成本
①股利增长模型法——“股票内部收益率”公式的应用(参见“投资管理” )
D 1代表下期(预计第 1年末)获得的股利;
D 0代表当期(0时点)获得的股利。
②资本资产定价模型法
假定资本市场有效,股票市场价格与价值相等,无风险报酬率为 R f ,市场平均报酬率为 R m ,某股票贝塔 系数 β,则普通股资本成本为:
K s =R f +β×(R m -R f )
5)留存收益的资本成本
①留存收益作为内部融资来源,其资本成本是一种机会成本,不产生现金流出。
②计算方法与普通股成本相同
留存收益相当于普通股股东用所获得的利润对公司的再投资,普通股股东对留存收益再投资所承担的风险 与投入公司的股本相同,因而对留存收益所要求的收益率(即留存收益成本)也与普通股相同。
③留存收益作为内部融资来源,在应用股利增长模型法时,不考虑筹资费用。
2.
(六)边际资本成本的计算
1. 含义:企业追加筹资的加权平均资本成本。
2. 权数:目标价值权数。
知识点:杠杆效应
杠杆效应原理:由于特定固定支出或费用的存在,导致当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关 变量会以较大幅度变动。——“放大”变动性的效应
(一)经营杠杆效应——产销量的变动“放大”息税前利润的变动
1. 息税前利润(EBIT )——资产报酬
依据本量利分析式:
息税前利润=销售收入-变动经营成本-固定经营成本
=销量×(单价-单位变动成本)-固定经营成本
=销量×单位边际贡献-固定经营成本
=边际贡献-固定经营成本
【注意】
息税前利润属于资产报酬,完全是经营活动的结果,与筹资活动无关(因尚未减除利息费用) 。筹资活 动只影响息税前利润在债权人的收益(利息费用)和股东的收益(利润)之间的分配,而不影响息税前利 润的大小。
2. 经营杠杆效应
1)含义
由于固定性经营成本的存在,使得企业的资产报酬(息税前利润)变动率大于业务量(产销量或销售额) 变动率的现象。
【示例】 M 公司生产和销售一种产品,单价 10元,单位变动成本 6元,每年固定经营成本总额 200万元, 2013年的销量为 100万件。则 2013年的息税前利润=100×(10-6)-200=200万元。
若预计 2014年销量提高 10%, 达到 110万件, 其他条件不变, 则 2014年预计息税前利润=110×(10-6) -200=240万元,与 2013年相比提高 20%,是销量提高幅度的 2倍。
2)原理
①只要企业存在固定经营成本,就存在经营杠杆效应
由于固定经营成本不随业务量变动而变动,当业务量增加时,销售收入等比例增加,而成本总额中只有变 动经营成本与业务量同比增加,固定经营成本不变,从而使成本总额的增长率小于业务量的增长率(单位固定 成本降低,提高单位产品利润) ,息税前利润的增长率大于业务量的增长率。
②经营杠杆效应由业务量的变动激活
不同的业务量水平具有不同的经营杠杆程度(业务量水平越高,经营杠杆程度越低) ,用经营杠杆系数 (DOL )衡量。
3. 经营杠杆系数(DOL )
1)定义公式
DOL =
2)计算公式
3)经营杠杆系数的性质
①经营杠杆系数是产销量的函数,不同的产销量水平具有不同的经营杠杆系数,产销量越高,经营杠 杆系数越小,逐渐接近于 1(息税前利润与产销量等比例变动,无经营杠杆效应) ,经营杠杆作用越弱;产 销量为 0时, DOL =0。
②在息税前利润>0的状态下,只要存在固定经营成本,经营杠杆系数恒大于 1,即经营杠杆作用一定存 在;但随着息税前利润的上升,经营杠杆系数逐渐变小(趋近于 1) ,经营杠杆效应减弱。
③固定经营成本越高,经营杠杆作用越强、经营杠杆系数越大,如果企业不存在固定经营成本,则不 存在经营杠杆作用,经营杠杆系数=1(息税前利润与产销量等比例变动,无经营杠杆效应) 。
④企业处于盈亏平衡点 (EBIT =0) 时, 经营杠杆系数无穷大, 表明微利状态下, 经营杠杆作用会很强。 4. 影响经营杠杆的因素
1)成本结构中的固定成本比重
2)息税前利润——受销量、单价、单位变动成本、固定经营成本总额的影响
5. 经营杠杆与经营风险
1)经营风险
生产经营上的原因(市场需求和生产成本等因素的不确定性)而导致的资产报酬(息税前利润)波动的风 险。——经营活动的结果,与筹资活动无关
2)经营杠杆与经营风险的关系
①经营杠杆放大市场和生产等因素变化对利润波动的影响——经营杠杆“放大”经营风险(息税前利润的 变动性) ,经营杠杆作用越强,经营风险越高。
②经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源,经营杠杆不存在(DOL =1) ,经营风险(息税前利润的变 动性)仍会存在,只是不会被“放大” (息税前利润与产销量等比例变动) 。
(二)财务杠杆效应——息税前利润的变动“放大”每股收益的变动
1. (普通股)每股收益
2. 财务杠杆效应
1)含义
由于固定性资本成本(利息费用、优先股股利等)的存在,使得企业的普通股收益(或每股收益)变动率 大于息税前利润变动率(即每股收益承担的风险大于经营风险)的现象。
3. 财务杠杆系数(DFL )
1)定义公式
DFL
= 2)计算公式
①不存在优先股下期 DFL
===1+
②存在优先股
3) 财务杠杆系数的性质
①财务杠杆系数是息税前利润的函数,不同的息税前利润水平具有不同的财务杠杆系数,息税前利 润越高,财务杠杆系数越低,逐渐接近于 1(每股收益与息税前利润等比例变动,无财务杠杆效应) ,财
务杠杆作用越弱;息税前利润=0时, DFL =0。
②在普通股收益>0的状态下, 只要存在固定资本成本, 财务杠杆系数恒大于 1, 即财务杠杆作用一定存 在;但随着普通股收益的上升,财务杠杆系数逐渐变小(趋近于 1) ,财务杠杆效应减弱。
③固定资本成本越高,财务杠杆作用越强、财务杠杆系数越大,如果企业不存在固定资本成本,则不存 在财务杠杆作用,财务杠杆系数=1(若所得税税率和普通股股数不变,每股收益与息税前利润等比例变动, 无财务杠杆效应) 。
④当息税前利润=利息+优先股股利 /(1-所得税税率)时,普通股收益=0,财务杠杆系数无穷大,表 明经营收益刚好抵偿固定资本成本的状态下,财务杠杆作用会很强。
4) 4. 影响财务杠杆的因素
1)资本结构中债务资本的比重
2)普通股盈余水平——受息税前利润、固定性资本成本高低的影响
3)所得税税率水平
5) 5. 财务杠杆与财务风险
1)财务风险
由于(债务)筹资原因产生的(固定)资本成本负担而导致的普通股收益波动(大于息税前利润波 动)的风险,产生原因是资产报酬的不利变化(经营风险)和资本成本的固定负担。
6) 【注意】
①财务风险是债务筹资活动结果,但不能脱离经营风险而独立存在,是“叠加”在经营风险基础之 上的风险。即:经营风险导致资产报酬(息税前利润)产生波动性,而债务筹资使企业承担固定资本成 本负担, 用不稳定的资产报酬 (息税前利润) 去抵偿固定的资本成本 (如利息费用) , 就产生了财务风险, 表现为普通股每股收益的波动性(每股收益承担的风险)大于息税前利润的波动性(经营风险) ,多出的 波动性部分,即为财务风险。
②每股收益是息税前利润的函数,经营风险导致息税前利润变动的同时,也必然导致每股收益的变 动。每股收益的变动性,通常是经营风险与财务风险共同作用的结果。
7) 2)财务杠杆与财务风险的关系
财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响,即在经营风险的基础上“叠加”了财务风险, 财务杠杆系数越高,表明息税前利润的变动放大的普通股收益的波动程度越大,在经营风险基础上叠加 的财务风险也就越大。
(三)总杠杆效应——产销量的变动“放大”每股收益的变动(两步“放大”效应的综合)
1. 总杠杆效应
由于固定经营成本和固定资本成本的存在,导致普通股每股收益变动率大于产销业务量变动率的现象。— —经营杠杆与财务杠杆共同作用的结果
以前述 M 公司为例:
2. 总杠杆系数(DTL )
1)定义公式:
DTL =
2)计算公式
下期 DTL =DOL ×DFL
==
=
3. 总杠杆与公司风险(经营风险与财务风险)
在公司风险水平(总杠杆系数)一定的情况下,经营风险(经营杠杆)和财务风险(财务杠杆)之间此消 彼长。
【总结】杠杆系数公式记忆方法
1. 多步式利润表法(假设不考虑优先股)
2. 共同结构法:
知识点:资本结构
(一)资本结构的含义
1. 资本结构
1)广义:全部债务与股东权益的构成比率。
2)狭义:长期负债与股东权益的构成比率,短期债务作为营运资金管理(不属于资本范畴) 。
2. 最佳资本结构——同时满足:
1)加权平均资本成本最低;
2)企业价值最大。
【注意】理论上,最佳资本结构是存在的。但由于企业内部条件和外部环境的经常性变化,动态地保 持最佳资本结构十分困难。实践中,目标资本结构通常是企业根据满意化原则,结合自身实际进行适度负 债经营所确立的资本结构。
(三)资本结构优化
1. 每股收益分析法
1)每股收益无差别点(EBIT -EPS 无差别点)
使两种筹资方式下每股收益相等的息税前利润(或业务量)水平。
2)决策原理:息税前利润越高,越适合举债融资——财务杠杆效应
随着息税前利润的增长,股权资本需要分配更多的利润,债务资本则只需支付固定的利息费用。
当企业的资本报酬率高于债务利率(或息税前利润超过无差别点)时,采用债务融资会增加普通股股东的 每股收益,提高净资产报酬率。
3)每股收益无差别点的存在条件——两个筹资方案流通在外的普通股股数不同
【注意】在资本总额相同的条件下,两个筹资方案的股数(N )不同,则其负债水平也必然不同,由此, 利息费用(I )也不同,即:
股数(N )多的方案利息(I )少,股数(N )少的方案利息(I )多。
4)决策规则:当预期 EBIT 超过无差别点时,应选择斜率较大的方案,即股数较少、负债较多(财务 杠杆效应较大)的方案,将获得更高的 EPS ,反之,应选择股数较多、负债较少的方案(增股方案) 。 即:息税前利润越高,越适合举债融资。
5)每股收益无差别点的计算
假设不存在优先股,令 EPS1=EPS2,可得:
解得:
【注意】
每股收益是从企业整体角度计算的。因此,每股收益无差别点方程左右两边反映的是某一筹资方案实 施之后的企业整体的利息及股数状态,即必须把企业现有(未实施某一筹资方案之前)的利息及股数考虑 进去。
2. 平均资本成本比较法
1)通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本,选择平均资本成本率最低的方案。
2)侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。
3. 公司价值分析法
1)基本思路:在考虑市场风险基础上,以公司市场价值为标准,进行资本结构优化。能够提升公司价值的 资本结构,是合理的资本结构。
【注意】每股收益分析法和平均资本成本比较法都是从账面价值的角度进行资本结构的优化分析,没有考 虑市场反应,也即没有考虑风险因素。
2)适用情况:用于对现有资本结构进行调整,适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。
3)原理:寻求使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。
企业价值(V )=股票市场价值(S )+长期债务价值(B )
平均资本成本 K W =K b ×B/V+K S ×S/V
本章小结
一、衍生工具筹资
1. 可转换债券
2. 认股权证
3. 优先股
二、资金需用量预测
1. 因素分析法
2. 销售百分比法
3. 资金习性预测法
三、资本成本及其计算
1. 资本成本的含义、作用
2. 资本成本的影响因素
3. 资本成本的计算(个别资本成本、平均资本成本、边际资本成本) 四、杠杆效应与公司风险
1. 经营杠杆与经营风险
2. 财务杠杆与财务风险
3. 总杠杆与公司风险
五、资本结构
1. 资本结构及最佳资本结构的含义
2. 资本结构的影响因素
3. 资本结构优化方法
1)每股收益分析法
2)平均资本成本比较法
3)公司价值分析法
范文五:中级财务管理公式总结
中级财务管理公式总结
1、单利:I=P·i ·n 2、单利终值:F=P·(1+i·n ) 3、单利现值:P=F·(1+i·n)-1 4、复利终值:F=P·(1+i)n 或:P ·(F/P,i ,n ) 5、复利现值:P=F·(1+i)-n 或:F ·(P/F,i ,n )
n
(1+i )-1
6、普通年金终值:F=A ?或:A ·(F/A,i ,n )
i
7、年偿债基金:A=F ?
i
1+i n
-1
或:F ·(A/F,i ,n )
1-(1+i )8、普通年金现值:P= A ?
i
9、年资本回收额:A=p ?
-n
或:A ·(P/A,i ,n )
i 1-1+i -n
或:P ·(A/P,i ,n )
n +1
(1+i )-1
10、即付年金的终值: F=A·[-1] 或:A ·[(F/A,i,n+1)-1]
i
1-(1+i )11、即付年金的现值:P=A·[
i
12、递延年金现值:
-(n -1)
+1 ] 或:A ·[(P/A,i,n-1)+1]
1-(1+i )第一种方法:P=A·[
1+i
-n
]·(1+i)
-(m +n )
-m
或:A ·(P/A,i ,n) ·(P/F,i ,m)
-m
1-(1+i )第二种方法:P=A·[
i 1-(1+i ) -
i
] 或:A ·(P/A,i ,m+n)-(P/A,i ,m)
-n
(1+i )-1-(n +m ) -(n +m )
第三种方法:P=A·[] ·(1+i) =F·(1+i)
i
13、永续年金现值: P=
A
I
14、永续年金折现率: i=A/P
普通年金折现率先计算年金现值系数或年金终值系数再查有关的系数表求i ,不能直接求得的通过内插法计算。
15、名义利率与实际利率的换算:i=(1+r/m)m-1 或F=P(1+r/m)
m ?n
式中:r 为名义利率;m 为年复利次数
16、期望投资报酬率=资金时间价值(或无风险报酬率)+风险报酬率
17、期望值:=
∑X P
i
i =1n
n
i
18、方差:σ
2
=∑(X i -) 2?p i
i =1
19、标准离差(均方差):
σ=[∑(X i -) 2?P i ]1/2
20、标准离差率:V=
σ
×100% 21、风险收益率:R R =b·v (b 为风险价值系数;v 为标准离差率) 22、投资收益率:R=R F +R R =R F +b·v 22、对外筹资需要量 =
A B ·△S - ·△S - P·E ·S 2 S 1S 1?S
·(A-B) - P·E ·S 2 S 1
或 =
式中:A 为随销售变化的资产(变动资产);B 为随销售变化的负债(变动负债);S1基期销售额;S2预测期销售额;△S 为销售的变动额;P 为销售净利率;E 为收益留存比率;A/S1为单位销售额所需的资产数量,即变动资产占基期销售额的百分比;B/S1为单位销售额所产生的自然负债数量,即变动负债占基期销售额的百分比。
23、资金习性预测法:y=a + b ·x
①高低点法:b =
最高收入期资金占用量-最低收入期资金占用
最高销售收入-最低销售收入
a= 最高收入期资金占用量-b ×最高销售收入 或= 最低收入期资金占用量-b ×最低销售收入
∑x ∑y -∑x ∑x y
②回归直线法:a =
n x -(x )
2i
i
i
i
2i
i 2
i
b =
n
∑x y -∑x ∑y n x -(x )
i i
i
2i
i 2
i
或 =
∑y -na x
i i
24、债券发行价格=票面金额×(P/F,i 1,n )+票面金额×i 2(P/A,i 1,n ) 式中:i 1为市场利率;i 2为票面利率;n 为债券期限 注:如果是不计复利,到期一次还本付息的债券:
债券发行价格=票面金额 ×(1+i2×n )×(P/F,i 1,n ) 25、放弃现金折扣的成本=
CD 360
??100% 1-CD N
式中:CD 为现金折扣的百分比;N 为失去现金折扣延期付款天数,等于信用期与折扣期之差
26、债券成本=
年利息?(1-所得税税率)?100% 债券筹资额?1-债券筹资费率年利息?(1-所得税税率)?100%
银行借款筹资额?1-银行借款筹资费率27、银行借款成本=28、优先股成本= 29、普通股成本
优先股每年的股利
?100%
发行优先股总额?1-优先股筹资费率①股利折现模型: P 0=
∑(1+K
t =1
n
D t
t c )
式中:p 0为普通股筹资净额,即发行价格中除发行费用;Dt 为普通股第年的股利;kc 为普通股投资必要收益率,即普通股资金成本率。
固定股利普通股成本=
每年固定股利
?100%
普通股金额?1-普通股筹资费率第一年预期股利
?100%+股利固定增长率
普通股金额?1-普通股筹资费率固定股利增长率的普通股成本=
②资本资产定价模型:K c =Ri =Rf + β(Rm - Rf )
式中:K c 为普通股成本;R m 为市场投资组合的期望收益率;R f 为无风险利率;β为某公司股票收益率相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度;R i 为第i 种股票预期收益率。
30、留存收益成本=或=
每年固定股利
?100%
普通股金额
第一年预期股利
?100%+股利年增长率
普通股金额
某种筹资方式的成本分界点
目标资金结构中该种筹资方式所占比重
31、加权平均资金成本= ∑(某种资金占总资金的比重×该种资金的成本) 32、筹资总额分界点=
33、边际贡献:M=px - bx =(p-b )x=mx
式中:M 为边际贡献;p 为销售单价;b 为单位变动成本;m 为单位边际贡献;x 为产销量 34、息税前利润:EBIT=(p-b )x-a=M-a (a 为固定成本) 35、经营杠杆系数= 或 DOL=
息税前利润变动率
产销量变动率
?EBIT /EBIT ?EBIT /EBIT
=
?x /x ?(px ) /px
式中:DOL 为经营杠杆系数;△EBIT 为息税前利润的变动额;px 为变动前的销售收入;△(px)为销售
收入的变动额;x 为变动前的产销量;△x 为产销量的变动数。
简化公式:DOL= =
基期边际贡献M 基期边际贡献
= =
基期息税前利润ETIT 基期这际贡献-基期固定成本
(基期销售单价-基期单位变动成本) ?基期产销量
(基期销售单价-基期单位变动成本) ?基期产销量-基期固定成本
36、财务杠杆系数= 或 DFL=
普通股每股利润变动率
息税前利润变动率?EPS /EPS
?EBIT /EBIT
式中:DFL 为财务杠杆系数;△EPS 为普通股每股利润变动额;EPS 为基期每股利润。 简化公式:
财务杠杆系数=
基期息税前利润
基期息税前利润-基期利息
基期息税前利润
息税前利润-利息-融资租赁租金-优先股股利/(1-所得税税率)
同时存在银行借款、融资租赁、且发行优先股的企业: 财务杠杆系数=
37、复合杠杆系数= 或:DCL=
普通股每股利润变动率
产销量变动率
?EPS /EPS ?EPS /EPS
= =
?(px ) /px ?x /x
复合杠杆系数与经营杠杆系数、财务杠杆系数的关系:DCL=DOL·DFL 复合杠杆系数=
边际贡献
息税前利润-利息-租金-优先股股利/(1-所得税税率)
若企业没有融资租赁、未发行优先股公式为: 复合杠杆系数=
边际贡献
息税前利润-利息
38、每股利润无差别点法:
(EBIT -I 1) ?(1-T ) -D 1(EBIT -I 2) ?(1-T ) -D 2
=
N 1N 2
式中:EBIT 为每股利润无差别点处的息税前利润;I 1,I 2为两种筹资方式下的年利息; D 1,D 2为两种筹
资方式下的优先股股利;N 1,N 2为两种筹资方式下的流通在外的普通股股数。
当EBIT 大于每股利润无差别点时,利用负债集资较为有利;当EBIT 小于每股利润无差别点时,利用发行普通股集资较为有利
EBIT =
N 2?[I 1?(1-T ) +D 1]-N 1?(1-T ) +D 2
(N 2-N 1) ?(1-T )
公司的市场总价值=股票的总价值+债券的价值 (息税前利润-利息) ?(1-所得税税率)
普通股成本
认股权证的价值:V=(P -E ) ?N 股票市场价格=
名义利率
?100%
1-补偿性余额比例利息名义利率
贴现货款实际利率=?100%=?100%
货款金额-利息1-名义利率补偿性余额货款实际利率=
]
第五章 投资概述
一、投资收益(投资报酬):期望投资收益、实际投资收益、无风险收益、必要投资收益等类型。 必要收益(率)=无风险收益(率)+风险收益(率)
=资金时间价值+通货膨胀补贴(率)+风险收益(率) (一)、投资组合期望收益率 R P =
∑W
j =1
m
j
R j
式中:R p 为投资组合的期望收益率;W j 为投资于第j 项资产的资金占总投资额的比例;R j 为投资于第j 项资产的期望收益率;m 为投资组合中不同投资项目总数。 (二)、两项资产构成的投资组合的风险
11、协方差:Cov(R1,R 2)=
n
∑(R
i =1
n
1i
-R 1)(R 2i -R 2)
式中:R 1i 为第i 种投资结构下投资于第一种资产的投资收益率;R 1为投资于第一种资产的期望投资收益率;n 为不同投资组合的种类数。
2、相关系数
ρ
12=
Cov (R 1, R 2)
σ1σ2
?Cov(R1,R 2)= ρ12·σ1σ2
12分别为投资于第一种和第二种资产的收
式中:ρ12为第一种和第二种投资收益率之间的相关系数;ρ益率的标准离差。
3、两项资产构成的投资组合的总风险 V P =W12σ12+ W22σ22+2W1W 2Cov(R1,R 2)
222
σP =P =W 12σ1+ W2σ2+2W 1W 2Cov(R1, R 2)
式中:V P 为投资组合的方差;W 1、W 2为第一项、第二项资产占总投资额中的比重。 二、资本资产定价模型 ㈠、β系数
1、单项资产的β系数 β=
某种资产的风险报酬率Cov (R 1, R 2)
=
市场组合的风险报酬率V m
式中:Cov(R1,R 2) 为单项资产i 资产与市场资产组合的协方差;V m 为当全部资产作为一个市场投资组合
的方差(即该项市场的系统风险)。
2、投资组合的β系数
βP =
∑W β
i i =1
n
i
式中:βP 为投资组合的β系数;W i 为第i 种资产在投资组合中的比率;βi 为第i 种投资的β系数。 ㈡、资本资产定价模型
1、基本表达式:E (R i )=RF +βi (R m -R f )
式中:E (R i )为第i 种资产或投资组合的必要收益率;R F 为无风险收益率;βi 为第i 种资产或投资组合β系数;R m 为市场组合的平均收益率。
2、投资组合风险收益率 E (R p )=βi (R m -RF )
第六章 项目投资
一、项目计算期的构成和资金构成内容 (一)、项目计算期的构成:n=s(建设期)+p(生产经营期) (二)、原始投资和投资总额的内容
1、固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息
2、本年流动资金增加额(垫支数)=本年流动资金需用数- 截止上年的流动资金投资额 经营期流动资金需用数=该年流动资产需用数-该年流动负债需用数 二、经营成本的估算
某年经营成本=该年的总成本费用(含期间费用)-该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额-该年计 入财务费用的利息支出
三、根据净现金流量的定义,可将其理论计算公式归纳为: 某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量 即:NCF t =CIt -CO t (t=0,1,2,…) 四、净现金流量的简化计算方法 (一)、单纯固定资产投资项目净现金流量的简化计算方法 1、建设期净现金流量的简化计算公式:
建设期某年的净现金流量=- 该年发生的固定资产投资额 2、经营期现金流量的简化计算公式:
经营期某年净现金流量=该年因使用该固定资产新增的净利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年因
使用该固定资产新增的摊销+该年因使用该固定资产新增的利息+该年回收的固定资产净残值
(二)、完整工业投资项目净现金流量的简化计算方法 1、建设期净现金流量的简化计算公式:
建设期某年的净现金流量(NCF t )=-该年发生的原始投资额 =-It (t=0,1,…,s ,s ≥0) 2、经营期现金流量的简化计算公式: 经营期某年净现金流量(NCF t )
=该年净利润+该年折旧+该年摊销+该年利息+该年回收额 =Pt +Dt +Mt +Ct +Rt (t=s+1,s+2,…,n ) (三)、更新改造项目净现金流量的简化计算方法 1、建设期净现金流量的简化计算公式:
建设期某年的净现金流量=因旧固定资产提前报废发生净损失面抵减的所得税额如果建设期为零: 建设期某年的净现金流量=-(该年发生的新固定资产投资-旧固定资产变价净收入) 2、经营期现金流量的简化计算公式:
经营期第其他各年净现金流量=该年因更新改造而增加的净利润+该年因更新改造而增加的折旧额+该年因回
收新固定资产净残值超过继续使用的旧固定资产净残值之差
如果建设期为零:
经营期第一年净现金流量=该年因更新改造而增加的净利润+该年因更新改造而增加的折旧额+因旧固定资产
提前报废发生净损失面抵减的所得税额
五、项目投资决策评价指标的计算 (一)、静态投资回收期 1、公式法
如果满足以下特殊条件:投资均集中发生在建设期内,投产后前若干年(设m 为年)每年经营净现金流量相等,且有以下关系成立:
m ×投产后前m 年每年相等的净现金流量(NCF )≥原始总投资
则:不包括建设期的回收期(PP' )=
原始总投资1
=
投产后前若干年每年相等的净现金流量NCF (s +1) -(s -1)
式中:I 为原始投资合计,满足下式:I= |
∑NCF
t =0
n
t
|
M 满足以下关系:M ·NCF (s+1)~(s+m)≥
∑NCF
t =0
n
t
2、列表法
原理是:按照回收期的定义,包括建设期的投资回收期PP 满足以下关系式,即: (二)、投资利润率 ROI=
年利润或年均利润P 或P
?100%=?100% ' 投资总额I
(三)、净现值 基本公式:NPV=
∑
t =0n
n
(第t 年的净现金流量?第t 年的复利现值系数) =
∑(1+i )
t =0
c
n
NCF t
t
=
∑[NCF
t =0
T
?(P /F , i c , t )]
1、一般方法
①公式法:直接套基本公式 ②列表法 2、特殊方法
①当全部投资在建设起点一次投入,建设期为零,投产后1~n年每年净现金流量相等。 NPV = NCF0 + NCF1~ n·(P/A,i c ,n )
②当全部投资在建设起点一次投入,建设期为零,投产后每年净现金流量(不含回收额)相等,但终结点第n 年有回收额R n (如残值)。
a 、将1~(n-1)年每年相等的经营净现金流量视为普通年金,第n 年净现金流量视为第n 年终值。公式如下:
NPV = NCF0 + NCF1~ (n -1)·(P/A,i c ,n-1)+NCF n ·(P/F,i c ,n ) b 、将1~n年每年相等的经营净现金流量按普通年金处理,第n 年发生的回收额单独作为终值。公式如下: NPV = NCF0 + NCF1~ n·(P/A,i c ,n )+R n·(P/F,i c ,n )
③若建设期为s ,全部投资在建设起点一次投入,投产后(s+1)~n年每年净现金流量相等。 NPV = NCF0 + NCF(s+1)~ n·[(P/A,i c ,n )- (P/A,i c ,s ) 或= NCF0+ NCF(s+1)~ n·(P/A,i c ,n-s )·(P/F,i c ,s )
④若建设期为s ,全部投资在建设期内分次投入,投产后(s+1)~n年内每年净现金流量相等,则: NPV = NCF0 +NCF1·(P/F,I c ,1)+……+ NCFs·(P/F,i c ,s )+ NCF(s+1)~ n·[(P/A,i c ,n )- (P/A,i c ,s )]
(四)、净现值率
NPVR=
项目的净现值
=
原始投资的现值合计
NPV
s
c -t
∑[NCF ?(1+i )
t
t =0
]
(五)、获利指数(PI )
投产后各年净现金流量的现值合计PI==
原始投资的现值合计
t =s +1s t =0
∑[NCF ?(P /F , i , t )]
t
c
n
t
c
∑[NCF ?(P /F , i , t )]
当原始投资在建设期全部投入,PI 与NPV 的关系:PI=1+NPVR (六)、内部收益率(IRR ) 根据其定义,IRR 满足下列等式:
∑[NCF ?(P /F , IRR , t ) =0
t
t =0
n
1、特殊方法
必要条件:项目的全部投资均于建设起点一次投入,建设期为零,建设起点第0期净现金等于原始投资的负值,即:NCF 0=-I;投产后每年净现金流量相等,第1至第n 期每净现金流量取得了普通年多的形式。
(P/A,IRR ,n )=
1
NCF
六、项目投资决策评价指标的运用 (一)、多个互斥方案 比较决策
1、净现值法:适合原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策 2、净现值率法:适合原始投资相同的多个互斥方案的比较决策
3、差额投资内部收益率(IRR )法:适合原始投资不相等,但项目计算期相等的方案。I c 4、年等额净回收额(NA )法:适合原始投资不同,项目计算期不同的方案。
NA =净现值?回收系数=
净现值NPV
=NPV ?(A /P , I c , n ) =
年金现值系数(P /A , I c , n )
5、计算期统一法:适合计算期不相等的方案
①方案重复法(最小公倍数法) ②最短计算期法(最短寿命期法)
第七章 证券投资
一、证券投资收益率:息票收益率、本期收益率、到期收益率、持有收益率 1、息票收益率=支付的年利息(股利)总额/证券的面值 2、本期收益率=支付的年利息(股利)总额/证券的市场价格 3、到期收益率
证券利息(股息) 收入+(证券卖出价-买入价)
?100%
证券买入价?到期年限
F n F 1F 2
++?+②长期证券到期收益率:P = 12n
(1+i ) (1+i ) (1+i )
①短期证券到期收益率=
式中:i 为到期收益率;F n 为证券第n 年的现金收入;n 为期限;P 为证券的当期市场价格。
4、持有期收益率
证券利息(股息) 收入+(证券卖出价-买入价)
?100%
证券买入价?到期年限
F n F 1F 2
++?+②长期持有期收益率:P = 12n
(1+i ) (1+i ) (1+i )
①短期持有收益率=
F n 为出售时发生的现金流量
二、债券收益率 1、票面收益率=2、直接收益率=
债券年利息
?100% (买入价等于面值)
债券买入价
债券年利息
?100% (买入价可以是发行价格也可以是交易价格)
债券买入价
3、持有期收益率
①息票债券持有期收益率(分期付息债券) 持有期收益率=
债券年利息+(债券卖出价-买入价) ÷持有年限
?100%
债券买入价(债券卖出价-买入价) ÷持有年限
?100%
债券买入价
(债券卖出价-买入价) ÷持有年限
?100%
债券买入价
②一次还本付息债券持有收益率 持有期收益率=
③贴现债券持有期收益率 贴现债券持有期收益率=
4、到期收益率
(到期本息和-债券买入价) ÷剩余到期年限
?100%
债券买入价
①
FV -PV D
或:y=÷
PV 360短期收益率=
式中:y 为到期收益率;PV 为债券买入价;D 为债券交割日到兑付日的实际天数;FV 为到期本息和。
a 、息票债券 到期收益率=
债券年利息+(债券面值-买入价) ÷剩余到期年限
?100%
债券买入价
[债券面值?(1+债券面值利率?有效年限) -买入价) ÷持有年限
?100%
债券买入价
(债券面值-买入价) ÷剩余到期年限
?100%
债券买入价
b 、一次还本付息债券 到期收益率=
c 、贴现债券 贴现债券到期收益率=
②长期债券到期收益率 a 、到期一次还本付息债券 M +n ?I
-1PV
PV =M (1+n ?i )(P /F , y , n ) y =式中:y 为到期收益率;PV为债券买入价;I为债券票面年利息;n为债券偿还期限(年) ;M为债券面值;t为债券的剩余流通期限(年).
b 、分期付息债券
PV =
I I I M
++?++ t t (1+y ) (1+y ) 2(1+y ) (1+y )
式中:I 为当期债券票面利息
三、债券的估价
㈠一般情况下的债券估价 P =
∑(1+K )
t =1
n
i ?M
t
+
M (1+K ) n
=
∑(1+K )
t =1
n
I
t
+
M (1+K ) n
=M ?i ?(P /A , K , n ) +M ?(P /F , K , n )
式中:K 为市场利率或投资人要求的心要收益率 ㈡①一次还本付息且不计复利的债券估价模型
P =
M +M ?i ?n (1+K ) n
=M ?(1+i ?n ) ?(P /F , K , n )
②一次还本付息且计复利的债券估价模型 P=M·(1+i·n )·(P/A,K ,n )+M·(P/F,K ,n ) ㈢零票面利率债券估价模型
P =
M (1+K ) n
=M ?(P /F , K , n )
四、股票收益率 1、本期收益率=
年现金股利
?100%
本期股票价格
2、持有期收益率 持有期不超过一年 持有期收益率=
年现金股利+(出售价格-购买价格) ÷持有年限
?100%
本期股票价格
持有期超过一年 P =
∑(1+i )
t =1
n
D t
t
+
F (1+i ) n
=D t (P /F , i , t ) +F (P /F , i , n )
式中:V 为股票购买价格;F 为股票出售价格;D t 为股票投资报酬(股利);n 为投资期限;i 为股票持有期收
益率。
五、股票的估价
1、短期持有未来准备出售的股票估价模型
V =
∑(1+K )
t =1
n
d t
t
+
V n (1+K ) n
式中:V 为股票内在价值;V n 为未来出售时预计的股票价格;d t 为第t 期的预期股利;n 为预计持有股票的期
数;K 为投资人要求的心要资金收益率。 2、长期持有股利稳定不变的股票估价模型
V =D K
式中;D 为固定股利
3、长期持有,股利固定增长的股票估价模型
V =D 0(1+g ) D 1或 (K -g ) (K -g )
式中:D 0为上年股利;g 为每年股利比上年增长率;D 1为第1年预期股利
六、基金
1、基金单位净值=基金净资产价值总额 基金单位总份额
其中:基金净资产价值总额基金资产总额-负债总额
2、基金的报价
基金认购价=基金单位净值+首次认购费
基金购回价=基金单位净值-基金购回费
3、基金收益率
基金收益率=年末持有份数?年末基金单位净值-年初持有份数?年初基金单位净值 年初持有份数?年初基金单位净值
第八章 营运资金
一、现金
1、最佳现金持有量(①成本分析模式;②存货模式)
①机会成本=现金持有量×有价证券利率(或报酬率)
②TC=(Q/2)·K+(T/Q)·F
式中:T 为一个周期内现金总需求量;F 为每次转换有价证券的固定成本;Q 为最佳现金持有量(每次证券变现的数量;K 为有价证券利息率(机会成本);TC 为现金管理相关总成本。
TC=持有机会成本+固定性转换成本 即:TC=(Q/2)·K+(T/Q)·F 最佳现金持有量:Q =2TF /K K 2TF /K F ?T +=2TFK 22TF /K 因此最低现金管理相关总成本:TC =
转换成本=(T/Q)·F 持有机会成本=(Q/2)·K
有价证券交易次数=T/Q 有价证券交易间隔期=360/交易次数
2、现金日常管理
现金回收管理(缩短时间方法:邮政信箱法、银行业务集中法)
是否采用银行业务集中法需计算分散收账收益净额
分散收账收益净额=(分散收账前应收账款投资额-分散收账后应收账款投资额)×企业综合资金成本 率-因增设收账中心每年增加费用额
二、应收账款的成本(机会成本、管理成本、坏账成本)
1、机会成本
应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金×资金成本率
计算赊销业务所需资金数量的步骤:
①计算应收账款平均余额=年赊销额/360×平均收账天数=平均每日赊销额×平均收账天数 ②计算维持赊销业务所需要的资金=应收账款平均余额?变动成本=应收账款平均余额?变动成本率 销售收入
三、应收账款日常管理(应收账款追踪分析、应收账款账龄分析、应收账款收现保证率分析、建立应收账款坏账准备制度)
1、应收账款收现保证率=当期必要现金支付总额-当期其他稳定可靠的现金流入总额 当期应收账款总计金额
四、存货经济批量模型
㈠基本模式
存货相关总成本=相关进货费用+相关存储成本 = 存货全年计划进货总量第次进货批量?第次进货费用+?单位存货成本储存成本 每次进货批量2
经济进货批量(Q )=AB /C
经济进货批量的存货相关总成本(T c )=ABC
经济进货批量平均占用资金(W )=PQ/2=PAB /2C
年度最佳进货批次(N )=A/Q=AC /2B
式中:Q 为经济进货批量;A 为某种存货年度计划进货总量;B 为平均每次进货费用;C 为单位进货年度单
位储存成本;P 为进货单价。
㈡实行数量折扣的经济进货批量模式
存货相关总成本=存货进价+相关进货费用+相关存储成本
㈢允许缺货时的经济进货模式
Q =(2AB ÷C ) ?(C +R ) ÷R
S =Q ?C ÷(C +R )
S 为缺货量;R 为单位缺货成本
五、存货日常管理
存货储存期控制
利润=毛利-固定储存费-销售税金及附加-每日变动储存费×储存天数
由上面本量利平衡关系式调整可得:
存货保本储存天数=
存货保利储存天数=毛利-固定储存费-销售税金及附加 每日变动储存费毛利-固定储存费-销售税金及附加-目标利润 每日变动储存费
每日变动储存费=购进批量×购进单价×日变动储存费率(批进批出)
=购进批量×购进单价×每日利率+每日保管费用(批进零售)
目标利润=投资额×投资利润率
批进零售经销某批存货预计可获利或亏损额=每日变动储存费×(保本储存天数-实际储存天数) 存货实际储存天数=
第十一章 财务控制
11×(购进批量/日均销量+1)=×(实际零散售完天数+1) 22
一、成本中心的考核指标
成本(费用)=实际责任成本(或费用)-预算责任成本(或费用)
成本(费用)变动率=成本(费用) 变动额?100% 预算责任成本(费用)
二、利润中心的考核指标
1、 当利润中心不计算共同成本或不可控成本时:
利润中心边际贡献总额=该利润中心销售收入总额-该利润中心可控成本总额(或变动成本总额)
2、 当利润中心计算共同成本或不可控成本,并采取变动成本法计算成本时:
利润中心边际贡献总额=该利润中心销售收入总额-该利润中心变动成本总额
利润中心负责人可控制利润总额=该利润中心边际贡献总额-该利润中心负责人可控制固定成本 利润中心可控制利润总额=该利润中心负责人可控制利润总额-该利润中心负责人不可控制固定成本 公司利润总额=各利润中心可控制利润总额之和公司不可分摊的各种管理费用、财务费用等
3、 投资中心的考核指标
利润?100%投资额①投资利润率(投资收益率) 销售收入成本费用利润=??=资本周转率?销售成本率?成本费用利润率投资额销售收入成本费用=
②剩余收益=利润-投资额或净资产占用额×规定或预期的最低投资收益率
注:如果考核指标是总资产息税务局前利润率时,则公式为:
剩余收益=息税前利润-总资产占用额×规定或预期的最低投资收益率
总资产息税前利润率=息税前利润÷总资产×100%
十二章 财务分析
一、财务分析的方法
(一)趋势分析法
1、重要财务指标的比较
定基动态比率=分析期数额分析期数额 环比动态比率= 固定基期数额前期数额
2、会计报表的比较 3、会计报表项目构成的比较
(二)比率分析法
1、构成比率(结构比率)=某个组成部分数值?100% 总体数值
2、效率比率:某项经济活动中所费与所得的比例 3、相关比率:
(三)因素分析法
1、连环替代法 3、差额分析法
二、财务指标分析
(一)偿债能力分析
1、短期偿债能力分析
①流动比率=流动资产速动资产?100%②速动比率=?100% 流动负债流动负债
其中:速动资产=货币资金+短期投资+应收账款+应收票据
=流动资产-存货-预付账款-待摊费用-待处理流动资产损失 ③现金流动负债比率=
2、长期偿债能力分析
①资产负债率(负债比率)=
②产权比率(资本负债率)=
③已获利息倍数=负债总额?100% 资产总额负债总额?100% 所有者权益总额年经营现金净流量?100% 年末流动负债息税前利润总额?100% 利息支出
其中:息税前利润总额=利润总额+利息支出=净利润+所得税+利息支出
(二)营运能力分析
1、人力资源营运能力的分析
劳动效率=主营业务收入净额或净产值 平均职工人数
其中:主营业务收入净额=主营业务收入-销售折扣与折让
2、生产资料营运能力分析
周转率(周转次数)=周转额÷资产平均余额
周转期(周转天数)=计算期天数÷周转次数
=资产平均余额×计算期天数÷周转额
A 、流动资产周转情况分析
①应收账款周转率(周转次数)=主营业务收入净额 平均应收账款余额
其中:主营业务收入净额=主营业务收入-销售折扣与折让
平均应收账款余额=(应收账款余额年初数+应收账款余额年末数)÷2 应收账款周转期(周转天数)=平均应收账款余额?360 主营业务收入净额
②存货周转率(周转次数)=主营业务成本 平均存货余额
其中:平均存货余额=(存货余额年初数+年末数)÷2
存货周转期(周转天数)=平均存货余额?360 主营业务成本
主营业务收入净额 平均流动资产总额③流动资产周转率(周转次数)=
其中:主营业务收入净额=主营业务收入-销售折扣与折让
平均流动资产总额=(流动资产总额年初数+流动资产总额年末数)÷2 流动资产周转期(周转天数)=平均流动资产总额?360 主营业务收入净额
主营业务收入净额 平均固定资产净值B 、固定资产周转率(周转次数)=
其中:主营业务收入净额=主营业务收入-销售折扣与折让
平均固定资产净值=(固定资产净值年初数+固定资产净值年末数)÷2 固定资产周转期(周转天数)=平均固定资产净值?360 主营业务收入净额
主营业务收入净额 平均资产总额
平均资产总额?360 主营业务收入净额C 、总资产周转率(周转次数)= 平均资产总额=(资产总额年初数+资产总额年末数)÷2 总资产周转期(周转天数)=
(三)盈利能力分析
1、主营业务利润率=
销售净利率=主营业务利润主营利润?100% 营业利润率=?100% 主营业务收入净额主营业务收入净额净利润销售收入-销售成本?100% 销售毛利率=?100% 销售收入销售收入
净利润?100% 主营业务收入净额主营业务净利率=
2、成本利润率=利润总额?100% 成本费用总额
经营现金净流量?100% 净利润 其中:成本费用总额=主营业务成本+营业费用+管理费用+财务费用 3、盈余现金保障倍数=
4、总资产报酬率=
5、净资产收益率=息税前利润总额?100% 平均资产总额净利润?100% 平均净资产
扣除客观因素后的年末所有者权益额总额?100% 年初所有者权益总额 其中:平均净资产=(所有者权益年初数+年末数)÷2 6、资本保值增值率=
7、每股收益=
=净利润净利润 =年末普通股总数普通股平均股数净利润平均股东权益 ?平均股东权益普通股平均股数
=股东权益收益率×平均每股净资产
每股收益=净利润资产平均总额平均股东权益 ??资产平均总额平均股东权益普通股平均股数
净利润主营业务收入净额资产平均总额平均股东权益 ???主营业务收入净额资产平均总额平均股东权益普通股平均股数
净利润-优先股股利 发行在外的普通股平均股数
普通股现金股利总额 年末普通股总数 =总资产收益率×权益乘数×平均每股净资产 = =主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数×平均每股净资产 =8、每股股利=
9、市盈率=普通股每股市价 普通股每股收益
年末股东权益 年末普通股总数
本年主营业务收入增长额 上年营精选务收入总额10、每股净资产=(四)发展能力分析 1、销售(营业)增长率=
其中:本年主营业务收入增长额=本年主营业务收入总额-上年主营业务收入总额
2、资本积累率=本年所有者权益增长额?100% 年初所有者权益
本年总资产增长额?100% 年初资产权益其中:本年所有者权益增长额=所有者权益年末数-所有者权益年初数 3、总资产增长率=
?当年主营业务收入总额?4、三年销售平均增长率= -1??100% 三年前主营业务收入总额???
??年末所有者权益总额5、三年资本平均增长率= -1??100% 三年前年末所有者权益总额???
三、财务综合分析体系
(一)村邦财务分析体系
净资产收益率=总资产净利率×权益乘数
=主营业务净利率×总资产周转率×权益第六数
其中:主营业务净利率=净利润÷主营业务收入净额
总资产周转率=主营业务收入净额÷平均资产总额
权益乘数=资产总额÷所有者权益总额=1÷(1-资产负债率)=1+产权比率
(二)沃尔比重评分法