范文一:苏宁电器融资结构案例分析
苏宁电器融资结构案例分析
10金融3班 王敏
1010911320
2012/10/5
苏宁电器融资结构案例分析
一、摘要
苏宁电器股份有限公司是我国目前最大的家电连锁上市公司之一,近年来其经营规模实现高速扩张,而相关财务指标却有下滑趋势。从近日发布的2012中国企业500强榜单中看到,去年入围的十家家电企业今年依旧还在榜单上,但除了国美、格力外,其他八家家电企业的排名均有不同程度的下滑,特别是国美以1960亿元营收从苏宁手中抢得家电企业的首位,位列榜单49名,较去年前进三个名次,苏宁则以1947亿元,从去年的51名下滑一个名次。
尽管整体上看家电行业均有所下滑,但从中可以看出情况并不乐观,除了经营管理等因素之外,苏宁电器的融资结构是否合理,对公司的收益指标有何影响,如果融资结构不尽合理,又该如何改进,这些都是目前我们需要探讨的几个问题。
本文主要是运用相关理论和我国资本结构的相关研究对苏宁电器的融资结构加以分析,探讨有关优化公司融资结构的有效方法。本文主要分为三个部分,第一部分是阐述相关理论,主要是有关的资本结构理论和融资方式的选择;第二部分是企业简介,以及对苏宁电器的融资结构进行分析,并结合公司近年的财务报表进行比较分析;第三部分是总结部分,通过对苏宁电器融资结构的分析得出的一点思考及建议。
二、融资结构理论综述
融资结构指企业在筹集资金时,由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。具体来说是指自有资金及借入资金的构成态势,主要包括短期负债长
期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。按资金来源的途径,企业融资无外乎内源融资和外源融资,这种分类方法形成企业融资的来源结构;按企业融资活动中投融资双方的关系,可分为直接融资和间接融资,这就形成了企业融资的关系结构。企业的融资结构揭示了企业资产的产权归属和债务保证程度,反映了企业融资风险的大小,即流动大的负债所占比重越大,其偿债风险越大。
融资结构理论的研究始于20世纪50年代,它是以股东财富最大化为公司目标假设,以资本成本分析为基础,核心讨论企业如何通过有效的负债政策来降低资本成本,从而增加企业价值。从历史的发展看,古典融资结构包括净收益理论,营业净收益理论和传统的折衷理论,现代融资结构理论包括MM理论,米勒均衡模型和权衡理论。尽管融资结构问题的视角越来越广,研究的内容越来越深入,研究方法越来越多样化,但有关最佳资本结构理论的完整答案在短期内还未能找到。
按照现代资本结构理论, 企业的融资应遵循啄食顺序, 即内部股权融资优先, 债权融资次之, 外部股权融资最后。这一融资定律在西方发达国家得到了普遍验证; 而我国恰恰相反, 上市公司表现出一种强烈的股权融资偏好。根据我国学者对融资问题的研究,在企业融资逐渐由间接融资向直接融资转变的大态势下,我国上市公司的资产负债率偏低,行业间差距较大,上市公司的融资结构具有股权融资偏好,其融资顺序表现为股权融资,短期债券融资,长期债券融资和内部融资。这是由我国特殊的股权结构导致的,突出表现在管理层的决策在很大程度上只代表少数大股东的利益。另外,股权融资成本相对于债券融资的成本要低一些,相对于债券融资的利息回报硬约束,上市公司管理层更愿意选择股利分配的软约束。
三、苏宁电器的融资状况
苏宁电器成立于1996年5月15日,成立时注册资本为120万,2004年7月7日在深证交易所中小板上市,公开发行A股2500万股,股本总额变更为9316万元,融资额为3.95亿元。苏宁电器自上市以来,其各项财务指标一直保持较高的增长率,融资总额不断增长,为公司的迅速扩张提供了充足的资金保障,截至2011 年末,公司已在全国256 个地级以上城市拥有连锁店共计1,684 家,营业总收入达93,888,580千元,较上年同期增长24.35%,实现净利润403,236
千元,成为中国最大的电器经销商之一。下面我将对苏宁电器的融资现状进行介绍。
1.融资结构
负债总额36,755,935千元,股东权益总额23,030,538千元,资产负债率为57.8%。公司近三年的财务指标如图所示:
2.负债结构: 2011年公司负债总额36,755,935千元,其中短期借款1,665,686千元,同比增长了424.15%,这主要是根据运营需要,适当增加银行融资。
3.股权结构:公司2011年的股本为6,996,212,资本公积和盈余公积分别为517,074、1,007,130千元。
根据以上数据结果我们可以看出苏宁电器的资产负债率大约保持在60%左右,短期票据虽然叫2010年增长了4倍多,但占资产的比重仍然很低,公司负债增加的主要原因是应付票据的增长。一方面是因为店铺数量的增加使存货规模随之扩大,应付货款在财务报表中的就相对增加,另一方面公司较多的采用银行
承兑汇票的方式支付供应商货款,使应付票据增加比例较大,这是流动负债增加的主要原因,从而带来期末应付票据余额较期初增加了44.41%。
苏宁电器2011年短期借款所占比例虽然较低,但应付款项占公司总资产的比例却很高,由此可以看出,公司资产的主要来源是各种应付款项,企业凭借拥有广阔的销售渠道网络,通过账期占用供应商资金,获得周期性无成本短期融资投入企业生产经营,从而达到扩张的目的。
再融资是上市公司通过配股、增发和发行转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。近年来公司融资方式由间接融资转向直接融资的趋势越来越明显。苏宁电器自2004年上市以来,利用证券市场的融资平台进行了一次又一次规模庞大的融资活动,以扩充公司资本。就像为了发展电商业务,苏宁电器近期已经进行了多次大手笔融资。今年7月,苏宁电器股价实施了定向增发,募资55亿元投向连锁店发展、物流平台建设等四大类项目。而公司董事长张近东则以公司股票质押通过信托渠道融资解决资金问题。而紧接着8月15号公司又发布公告称将向社会公众发行规模不超过80亿元的公司债券,用于补充公司营运资金和调整公司债务结构。
苏宁电器通过外源融资行为,迅速扩大了股本规模,使公司的整体实力得到了提升,同时增加了投资者的信心,为下一步在证券市场进一步开展大规模的再融资打下基础。
另一方面从公司2011年财务报告中我们看到,自上市以来, 2005年两次转增资本,2006年以资本公积转增股本人民币360,376,000元,2007年以资本公积转增股本人民币720,752,000 元,2008年以资本公积转增股本人民币1,495,504,000 元…公司不断通过资本公积转增股本,再发行股票的方式筹集资金,这种融资方式属于内源融资,转增后又通过填权效应恢复股价,这样股本增加了,但对控股股东的稀释作用却减弱了。
综上所述,苏宁电器的融资结构是随着公司发展历程的过程逐渐形成的。一方面通过占用供应商大量资金进行债权融资,通过证券市场广泛开展股权再融资。另一方面通过资本公积转增股本。这两种方式迅速扩充了资本,取得了生产经营上资金的支持。另外从公司财务报表上看到公司资产负债率高达近60%,虽然较前几年有所回落,但依旧较高,况且最近又发布了80亿的公司债券,从而使公
司的融资结构表现出明显的债券融资偏好。
四、总结与思考
苏宁电器的融资结构是在公司发展过程中,其融资决策者在综合考虑公司所处的外部环境及公司自身的经营状况等各种因素后逐步形成的。
1.从外部来看
?政策的导向作用,我国证券市场尚不健全,管理层的决策在很大程度上只代表少数大股东的利益,中小股东权利有限,使得上市公司股权融资成本较低,而债券市场不发达,主要体现在以下两个方面: 一是法规滞后。二是企业债券上市的规模小。就安全性、流通性、收益性三方面综合而言, 投资者并不看好企业债券, 使得这种在西方国家最重要的一种融资方式在目前中国的证券市场上尚处于襁褓之中。因此, 上市公司只能更多地选择增发、配股等股权融资方式。苏宁电器在进行再融资的时候也是将股权融资作为首选。
?行业特征,近年来电商之间竞争激烈,家电零售企业迅速扩张,拥有了更多的门店,在这种背景下,苏宁电器也走上了扩张之路,抢占销售渠道,与此同时取得了越老越强的话语权,利用账期占用供应商的资金,达到了快速扩张。
2.内部来看,公司的快速发展需要大量资金的支持,而通过发行普通股的成本比债务融资的成本和难度要大,因而企业偏向于债务融资。
总的来说,与传统依靠银行贷款的方式相比,苏宁电器通过类金融融资,一方面能节省大量的融资成本,另一方面融入的资金量大且稳定,只要经营活动能持续下去,就能获得稳定的融资规模和资金流,以维持自身的正常运转。但这种早收晚付的方式为自己的企业创造资金也存在许多不好的地方,它可能降低苏宁的信誉,而债权方可能由于苏宁的不及时付款而选择其他零售商,一些供应商甚至开辟了自己独立的销售渠道,而且一旦资金链断裂,后果将不堪设想。 而通过资本公积转增资本的筹资方式虽不存在偿付风险,也不会稀释股本,但留存收益取决于上年利润的多少,因而转增股本的数额会受到限制。
企业融资是企业能够扩大再生产、持续经营的基础,因此,在企业的发展中,企业融资是一个很重要的战略问题。企业如果能够有效地、源源不断地筹措到资金,那么企业就能够持续的生产经营,发展成长,否则,企业缺乏资金,不能有效地、
及时地筹措到资金,势必会影响企业的正常生产经营,甚至可能造成企业关门倒闭,所以,在企业的发展成长中,企业融资是一项十分重要的工作,企业融资有其重大的战略意义。在企业融资过程中,融资方式的选择更加重要,不同的融资方式会给企业带来不同的效果。我觉得每种融资方式都各有利弊,究竟应该选择什么样的方式融资不仅要考虑宏观经济因素,也要结合公司自身的特点,只有找到适合自己的良好融资方式,才能为企业的发展前景带来希望,同时尽可能的拓宽融资渠道,降低风险。目前我国上市公司的融资方式偏向于股权融资,而苏宁电器能恰当衡量自身负债能力,评估现有的融资风险,利用财务杠杆的作用,采用债务融资方式,促进了企业的发展。但苏宁也要注重改善自身融资环境,任何融资渠道都要过信用关,苏宁应当减少类金融的融资,在必要时刻适当延长付款期限,以更好的利用资金进行投资,在资金充裕时尽量及时付款,为互利共赢合作打下坚实的基础,那么苏宁电器将随之发展的越来越好。
参考文献:
?中国上市公司偏好股权融资的动因及影响 李 雯 刘宗福 中国人民大学财政金融学院, 北京100872
?浅谈影响企业融资方式选择的因素 马永著
?苏宁电器股份有限公司融资方式分析
豆丁网http://www.docin.com/p-203466701.html
?苏宁电器2011年财务报告
?2012年苏宁电器财务分析报告
?苏宁电器融资结构研究 李瑞峥 西北大学
范文二:关于国美电器的融资案例分析
贝恩时代来临
——对国美电器的融资案例分析
停牌7个月的国美电器于2009年6月23日9点半在香港联交所恢复交易。通过向贝恩资本发行可转股债券,以及向所有老股东增发新股的方式,融资32.36亿港元(28.46亿元人民币)。在香港股市复牌,在6月23日复牌当天涨69%。国美董事局主席兼总裁陈晓在接受《中国经营报》记者采访时表示:“国美已经走过最危机的时刻。”
贝恩资本的进入,对于国美堪称标志性事件。如果说此前的国美更象是一个家族型企业的话,那么现在的国美已经彻底转型为职业经理人权力结构。贝恩的进入大大优化了国美股权结构,帮助国美缓解了资金压力,让长达半年压力甚大的国美长舒了一口气。2008年11月19日黄光裕被警方带走至2009年6月23日复牌, 这七个月来国美经历了创业以来最严重的危机:受金融危机影响国美业绩大幅下滑,而国美前任总裁黄光裕的事又出在这个时间点上,是双重危机,因此国美管理层承担了前所未有的压力。
受全球金融危机的影响,2008年10月黄金周是国内消费的强弩之末。从统计数字上来看,黄金周一过,国美的销售业绩就像刀切一样直线下滑,掉了20%,这让国美的高管们意识到引进新资金的重要性。而大股东黄光裕偏偏在这个时间点上出现了问题。
但在那个环境下,即便国美有融资的需求也没有任何融资的“窗口”。在那个时候所有的人想的都不是投资,而是怎样将投资的钱拿回来。这个局面一直持续至2009年3月。
而融资主要是为了解决公司目前和未来一段时间客观存在的资金需求。公司需要多少钱,融资的金额是多少,在此基础上决定以何种方式、或者花什么样的代价去融资,这是第一个。根据国美公司内部的财务测算,以未来三年现金流作价为依据,确认大概需要30亿元左右的资金,足够满足公司营运开支,应付2014年到期的可转债提前赎回的风险。理论上这些钱今天还不需要,然而从一个企业稳健的财务政策角度来讲,应该有这个储备,因为环境依然存在变化的可能。
在融资方案中,国美提前锁定了“食草性”的财务投资者--私募基金,因为私募基金是一个阶段性的财务投资,通常想的不是控股权,而是财务上的收益。而战略性投资是食肉性动物,瞄准的是控股权。国美股票复牌即大涨,投资者账面上的浮财一度翻番,相信他们也会很高兴的。
事实上,受金融危机影响,停牌时国美股票价格要低于国美的实际价值,这个融资加增发的方案综合考虑了股东及各方面利益,从各个角度考虑,这应该是个最佳方案。
作为国美电器新引入的战略投资者,贝恩投资此次除认购15.9亿元人民币的可转股债券外,还负责包销价值约12.56亿元人民币的国美新股。通过这两种方式,贝恩资本将获得国美电器扩大的已发行股份的9.8%-23.5%(取决于现有股东认购新股的比例)。同时,还将得到国美董事会3个非执行董事的席位
但事实上,贝恩投向国美的15.9亿元人民币,依然是国美电器的一笔“债务”。国美此次的融资在某种程度上,可以看为“以新债还旧债”。这次新的可换股债券由贝恩投资全程认购,总代价18.04亿港元,以2.33亿美元的方式进行结算,到期时间至2016年,初始转换价为每股1.18港元,较国美停牌前1.12港元有5.4%的溢价,公开发售股份完成后,转换价格将调整为1.108港元。如果贝恩资本将来选择将换股债券全部转为公司股份,规模相当于国美现有发行股份12.8%,占扩大后发行总股本9.8%。为表示对国美投资的信心和体现,作为一个长期投资的承诺,贝恩投资将受到12个月的禁售期限。并且为使现有股东一同分享企业发展成果,并继续支持公司未来的成长,因此将通过向合资股东增发新股的方式,希望能适度减低此次融资安排带来的股权摊薄的影响。公开发售为每100股现有股份扩发18股新股,认购价为每股0.672港元,为国美此前停牌价的60%。贝恩投资将独家包销有关公开发售的股份。新股于2009年8月4日开始在交易所买卖。
4月7日,国美电器公布2009年年度业绩,公司净利润同比增长34.45%,由2008年的人民币10.48亿元上升至人民币14.09亿元,每平方米销售收入与2009年第四季度单季度同比上升28.81%,基本每股盈利上升25.61%,综合毛利率增长至17.32%。此外,通过融资,国美电器至2009年12月31日,持有现金及现金等价物达人民币60.29亿元。国美表示公司资本金充裕,资本结构稳健合理,为未来的发展奠定了稳固的基础。
8月23日日下午国美电器在四地召开半年报发布会,发布了截止到2010年6月30日的半年报。半年报显示,国美电器2010年上半年净利润9.62亿元,与去年同期相比,上升65.86%。国美电器实现销售收入24.87亿元,同比上升21.55%;经营利润同比上升86.14%,达到1.24亿元;经营利润率由去年同期的3.28%增长至今年上半年的5.02%。综合毛利率从去年同期的16.48%上升至17.04%。
07会计学2班
李阳
2007107236
范文三:会计案例分析格力电器、青岛海尔及美的电器杜邦分析法
案例分析报告
课程名称 《会 计》
任课教师 荣 莉
案例名称 《格力电器、青岛海尔及美的电
器杜邦分析法之比较》
学生姓名 余春华、邓 晖、张克平、毛永
灵、易建辉、罗 好、傅 薇、万嘉乐、万 琳、
黄 涛、王 妍、黄 欣、黄向平、熊 琳、熊志
伟
完成时间 2011-6-18
格力电器、青岛海尔及美的电器杜邦分析法之比较 杜邦分析法的概念
杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况,这种分析方法最早由美国杜邦公司使用,故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平,从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积,这样有助于深入分析比较企业经营业绩。
现代财务管理的目标是股东财富最大化,净资产收益率是衡量一个公司获利能力最核心的指标。净资产收益率表示使用股东
2
单位资金(包括股东投进公司以及公司盈利以后该分给股东而没有分的)赚取的税后利润。 杜邦分析法从权益资本报酬率入手:
净资产收益率=(净利润/股东权益)=(净利润/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)× 1/(1-负债/总资产)
式(1)很好地揭示了决定企业获利能力的三个因素:
1.成本费用控制能力。因为销售净利润率=净利润\销售收人=1-(生产经营成本费用+财务费用本+所得税)\销焦收人,而成本费用控制能力影响了算式(生产经营成本费用+财务费用+所得税)销售收人,从而影响了销售净利润率。
2.资产的使用效率,用资产周转率(销售收入\总资产)反映。它表示融资活动获得的资金(包括权益和负债),通过投资形成公司的总资产的每一单位资产能产生的销售收人。虽然不同行业资产周转率差异很大,但对同一个公司,资产周转率越大,表明该公司的资产使用效率越高。
3.财务上的融资能力,用权益乘数(总资产/股东权益)反映。若权益乘数为4。表示股东每投人1个单位资金,公司就能借到3个单位资金,即股东每投入1个单位资金,公司就能用到4个单位的资金。权益乘数越大,即资产负债率越高,说明公司过去的债务融资能力越强。
3
式(1)可以进一步细化,并用图形直观地表示出来,现以格力公司、海尔公司和美的公司为例进行说明,如图所示。每个方框中兰字表示格力的数据,红字表示青岛海尔的数据,黑数字表示美的公司数据,根据分析的目的和需要来定,可以是同行业其他公司的同期数据,也可以是行业的平均水平或本公司基期数据。本例中采用的是行业中优秀企业的2005年同期数据。
净资产收益率
18.72%
4.27%
12.48%
资产收益率 总资产/股东权益 1/(1-0.78) 4.02% 3.53% 1/(1-0.11) 3.97% 1/(1-0.60)
销售净利率 资产周转率
2.79% 1.44
1.45% 2.44 1.79% 2.22
如图显示,青岛海尔获利能力相对较差
(4.27%<><>
4
财务杠杆作用,但从企业对负债的偿付能力来看,青岛海尔短期内对负债的偿还能力是最强的。经过进一步分析可以发现,格力净资产收益率对获利起了作用。而资产净利润高,不是因为资产使用效率高(1.44<><2.44),而是因为成本费用控制得好(2.79%1.79%>1.45%)。
虽然格力电器净资产收益率较另两家为高,是通过较高的权益乘数取得的,其资产负债率达0.78,也证明了权益乘数越大,即资产负债率越高,说明公司过去的债务融资能力越强。企业在利用别人的“鸡”给自己生了较多 的“蛋”的同时,也带来了较大的财务风险。反之,负债比率越小,权益乘数就越小,说明企业的负债程度比较低,意味着企业没能积极地利用“借鸡生蛋”,给自己赚更多的钱,但债权人的权益却能得到较大的保障。在资产总额不变的条件下,适当开展负债经营,相对减少所有者权益所占的份额,从而达到提高所有者权益报酬率的目的。
青岛海尔的资产周转率为2.44,有可能是企业本期报废了大量固定资产造成的,而不是企业的资产利用效率提高。
从以上分析,本人认为美的电器在三家电器企业中,各项指标较为合理,即较好的运用了财务杠杆,又使得资产周转率达到较为合理的范围。
通过对三家数据分析,现提出以下建议:
1、 格力电器应降低其资产负债率,以减轻对外举债的依赖,调整资产结构,同时应扩大销售,提高企业资产运营效率,提升
5
企业全部资产的管理质量和利用效率。
2、 青岛海尔应借助财务杠杆的力量,借鸡生蛋,拓宽财务融资渠道;并且要加强成本控制,降低成本费用,以提高销售净利率。
3、 运用杜邦分析法的缺陷
从企业绩效评价的角度来看,杜邦分析法只包括财务方面的信息,不能全面反映企业的实力,有很大的局限性,主要表现在如下方面。
对短期财务结果过分重视,有可能助长公司管理层的短期行为,忽略企业长期的价值创造。财务指标反映的是企业过去的经营业绩,衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代,顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大,而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。在目前的市场环境中,企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要,杜邦分析法不能解决无形资产的估值问题。
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蒋rong超
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喜欢营销管理类工作,喜欢有挑战的工作,大学四年一直在挑战自己,挑战自己的极限,一直在做营销的兼职,坚信“也精于勤而荒于嬉”一直严于律己,在各方面都要从严要求自己。相信自己总有一天会成功的~只有自己不敢做的,没有做不成的,做销售10分靠天,九分靠人做,市场是人做出来的。
工作经历
2013/01 -- 2014/04
电脑专卖店 | 市场主管
行业类别:计算机硬件 | 企业性质:民营 | 规模:20人以下 | 职位月薪:4001-6000元/月 工作描述:
在各工业区和住宅小区做广告宣传为店铺销售做铺垫,并且为各用户提供售后维护工作。
2011/06 -- 2012/11
| 销售主管
行业类别:教育/培训/院校 | 企业性质:民营 | 规模:20-99人 | 职位月薪:2001-4000元/月 工作描述:
为学校制定招生计划,带领招生专员在各社区以及学校周围做广告(包括粘贴墙体广告,入户拜访宣传)开展招生工作,定期到中小学校门口驻点宣传,联系各学校任课老师开展招生工作。
教育经历
2007/09 --2011/06
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湖南大学 | 市场营销 | 本科
在校学习情况
曾获
院校级三等奖
在校实践经验
2008/03 -- 2010/10
大学生英语周刊衡阳市推销员到衡阳市区域经理
*2008年推销员,在学校新生开学期间向学生和家长推销《学生英语报》 *2009-2010年《学生英语报》衡阳地区区域经理,负责在衡阳各高校组建团队销售《学生英语报》,团队培训,团队维护,最后指导团队销售。
*2009-2010年。衡阳行动者文化传播有限公司 招生代理
负责公司在衡阳地区的自考、成人高考、家教培训的招生工作,制订季度招生计划,实行电话营销,接待客户的来访、洽谈工作。到各医院和各事业单位接触式发放传单并且交谈留下有意向人的电话以后回访。并且做出了良好的业绩。
语言能力
英语:读写能力良好 | 听说能力良好
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范文四:财务分析案例—格力电器丶美的电器丶青岛海尔
财务分析案例—格力电器丶美的电器丶青岛海尔
案例分析—
格力电器、美的电器、青岛海尔
目 录
一、案例背景介绍
二、结构分析
三、财务比率分析
四、财务数据“三维分析”
五、ROE分解分析
六、可持续增长率分解分析
七、风险分析
八、价值创造分析
九、经营政策、财务政策及矩阵分析
十、案例总结及建议
一、案例背景
(一)家电行业发展现状
改革开放以来,家用电器制造业是我国市场化程度比较高的一个行业,电 冰箱、洗衣机、空调机、彩色电视机等主要家电产品的产量获得了极大的增 长,产品结构也有了很大的改善。
近年来,在我国市场经济的迅猛发展大潮中,家电行业的发展与增长也随
之水涨船高:一方面,行业整体竞争力不断提升。产能呈现大规模化发展,上
千万套的生产基地层出不穷;产业链不断完善,珠三角、长三角、环渤海湾三
大产业基地不断发力,合肥、武汉、芜湖等新兴产业基地正在崛起;企业竞争
日趋成熟,价格恶战趋缓,品牌、服务、产品、技术等诸多因素轮番上阵,短
期内中国迅速成长为全球家电业的制造中心。另一方面,国内涌现出来了一大
批具备国际竞争力的家电巨头,海尔、TCL、格力、美的、春兰等企业除了在
国内市场树立了较有力的竞争优势,还积极拓展海外市场,分别在欧美等地开
拓销售网络,并建立生产制造工厂,实现了“走出去”的发展
11>(高效节能家电补贴政策,加速市场回暖
2012 年,在“家电下乡”、“以旧换新”进入退出期,“节能惠民工程”即将结束之际,5 月 16 日国务院常务会议讨论通过《国家基本公共服务体系“十二五”规划》。根据规划,国家将安排财政补贴 265 亿元,推广符合节能标准的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器,推广期限初步定为一年,从 2012 年 6 月 1 日至 2013 年 5 月 31 日。
此次节能推广政策的推出,更有助于产业结构调整,促进高效节能产品的提
升。据测算,节能推广政策将带动 4000 亿元左右的节能家电消费。
260
200
70
能效 1 级
100
-
70
-
100
能效 2 级
洗净比、用水 量、耗电量达标 额定容量, 3.5 公斤
波轮式双桶 额定容量? 3.5 公斤
滚筒式
能效等级 波轮式双桶 波轮式全自动
能效等级
洗衣机
400
180
总有效容积,300 330
130
120,总有效容积?300 260
70
总有效容积?120 冷藏冷冻箱、无霜冷藏冷冻箱
(BCD\BCDW) 冷冻箱、冷藏/冷冻箱 (BD、BC/BD) 容积(升)
冰箱
400
350
400
350
尺寸?42
300
250
300
250
32?尺寸,42 -
-
150
100
19?尺寸,32 能效指数?1.7 能效指数?1.4 能效指数?1.9 能效指数?1.7 等离子电视
尺寸(英寸) 液晶电视
尺寸(英寸)
平板电视
330
400
250
330
7100,额定制冷量?14000
280
350
200
280
4500,额定制冷量?7100
240
300
180
240
额定制冷量?4500 能效等级 2 级
能效等级 1 级
能效等级 2 级
能效等级 1 级
转速可控性空调
额定制冷量(瓦) 定速空调
额定制冷量(瓦)
空调
2(房地产市场现回暖迹象,或带动未来家电产品销售
2012 年 2 季度以来,在央行下调银行存款准备金率、降息的影响下,房地产信贷环境预期有所宽松,加之市场对房价上涨预期的逐渐加强,促使房地产市场出现回暖迹象。2 季度我国商品房销售面积增速虽仍为负增长,但降幅有收窄态势,至 6 月达到-10%,较 3 月环比上升 3.6 个百分点。在商品房销售现回暖迹象的同时,2011 年底投建的 1000 万套保障房在 2012 年陆续进入交付期,保障房的建成将带来新的家电需求,并推动家电产品的更新换代,平稳拉动市场销售。
3、首次非政府补贴活动将推动小家电市场快速发展
由中国家用电器协会发起组织的小家电、厨卫电器专项惠民补贴活动从 8 月10 日起在全国范围内启动,试行期为 40 天。这是我国首次针对小家电实施的补贴。此次享受补贴的商品范围覆盖了卖场小家电及厨卫电器的所有品类。根据中国家用电器协会公布的补贴方案,购买小家电单品满 500 元及以上,可补贴 50 元;购买厨卫电器单品满 1000 元及以上,可补贴 100 元。与大家电不同,我国小家电市场潜力巨大。欧美发达国家平均每户拥有小家电三十至四十种,而在我国即使是大中城市,平均每户拥有小家电也不超过十种,有很大的需求空间。预计未来我国小家电的销量增速将达到 15%以上,并成为家电市场新的增长动力。
2012年1季度沪深股市营业总收入排名前十位家电上市公司
(二)公司简介
格力电器
企业简介:
珠海格力电器股份有限公司成立于1991年,是目前全球最大的集研发、生
产、销售、服务于一体的专业化空调企业,业务遍及全球100多个国家和地区。作为一家专注于空调产品的大型电器制造商,格力电器致力于为全球消费者提供技术领先、品质卓越的空调产品。
公司重大事项——格力电器跻身福布斯排名中国电器行业第一
在2012年五月,美国《福布斯》杂志公布最新一期全球企
业2000强公司榜单,中国有136家企业上榜。珠海格力电器
以129亿美元的销售额,8亿美元的利润、133亿美元的资产、
98亿美元的市值,排名第706位,为中国家电企业第一。美
的集团排名第900位,青岛海尔排名第1576位。
评论:格力拥有技术专利6000多项,其中发明专利1300多项,自主研
发的超低温数码多联机组、多功能地暖户式中央空调等一系列“国际领先”
产品,填补了行业空白,成为从“中国制造”走向“中国创造“的典范,在国
际舞台上赢得了广泛的知名度和影响力。
可以说,格力的实力很大程度上是通过技术创新在市场占有一席之地。
美的
美的电器
创业于1968年的美的集团,是一家以家电业为主,涉足物流等领域的大型综合性现代化企业集团,旗下拥有三家上市公司、四大产业集团,是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。 1980年,美的正式进入家电业;1981年开始使用美的品牌。目前,美的集团员工13万人,旗下拥有美的、小天鹅、
威灵、华凌等十余个品牌。
重大事项
2012年5月14日 国际著名设计赛事——美国IDEA设计大赛于美国时间5月14日正式公布了IDEA2012年获奖产品的具体奖项。美的微波炉电器工业设计产品“Appliance Link”系列嵌入式微波炉大烤箱组合获得IDEA银奖。成为集团内第一个获得IDEA银奖的产品。
评价:此次获奖充分肯定了美的的设计能力,将吸引到更多媒体、产业、投资和顾客的注意,这将会成为提升品牌价值和产品价值贡献力量。
同年7月13日,广东美的电器股份有限公司在2012中国家用电器行业峰会上荣获“2011—2012年度最具影响力品牌”奖项。
评价:2011年,美的集团全面实施转型升级。实现“从注重增长数量向注重增长质量转型,从低附加值向高附加值转型,从粗放式管理向精益管理转型“的三个转型,该奖项是对战略转型的一次肯定。
青岛海尔股份有限公司
二、结构分析
青岛海尔
青岛海尔股份有限公前身是青岛冰箱总厂,1993年3月改制为股份制企业,同年10月向社会公开募集。目前海尔已形成十大系列,三千多个规格的品种规模,出口量占全国的三分之一以上。海尔冰箱分别在美国、德国和加拿大等国通过了有关认证,成为唯一一家拥有“国际质保体系环保体系”的国际双保企业。
公司重大事项
2012年6月6日,由中国轻工业联合会发起的“2011年度中国轻工业百强
企业”评选结果揭晓,海尔集团荣获中国轻工业百强企业第一名。
2012年7月6日,研究公司尼尔森(Nielsen)和媒体杂志《亚太行动》联合发布《2012年度亚洲1000大品牌报告》,在中国区域中,海尔集团成为本土家电第一品牌
评价:这些奖项是对海尔企业规模水平,盈利水平还有价值创造能力等综合性指标的一个肯定。对促进海尔市场销售,巩固行业地位起着重要的作用。
25,547,955,384
30,799,961,770
51,530,250,678
65,604,378,125
85,211,594,207
负债和所有者权益合计
5,860,136,169
7,727,274,068
10,652,685,274
14,011,708,221
18,377,154,543
所有者权益合计
19,687,819,216
23,072,687,702
40,877,565,404 51,592,669,904 66,834,439,665 负债合计
2,640,581
3,465,791
38,321,448
1,917,722,412 2,641,424,059 非流动负债合计
19,685,178,635 23,069,221,911 40,839,243,956 49,674,947,491 64,193,015,606 流动负债合计
--
8,401,565
961,632,919 1,900,379,494 2,739,286,400 短期借款
25,547,955,384 30,799,961,770 51,530,250,678 65,604,378,125 85,211,594,207 资产总计
4,538,162,495 7,522,887,314 8,919,435,132 11,071,659,510 13,455,983,742 非流动资产合计
437,576,713 449,565,899 504,857,674 1,049,490,851 1,622,164,402 无形资产
2,705,680,442 4,303,784,000 4,608,436,567 5,527,979,897
7,709,137,076 固定资产
21,009,792,889 23,277,074,456 42,610,815,546 54,532,718,615 71,755,610,465 流动资产合计
7,226,312,413 4,789,875,829 5,823,644,346 11,559,167,320 17,503,107,340 存货
894,573,480 565,501,518 914,525,966 1,198,924,905 1,226,793,775 应收账款
4,130,978,835 3,666,298,569
22,904,842,912 15,166,127,512 16,040,809,751 货币资金
2007-12-31
2008—12—31
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
会计年度
1,287,239,813 2,128,075,053 2,931,663,385 4,303,205,496 5,297,340,543 四、净利润
1,426,366,976 2,406,254,846 3,380,275,535 5,056,322,590 6,328,560,425 三、利润总额
1,374,811,795 2,339,186,481 2,974,525,288 2,746,781,818 4,542,306,424 二、营业利润
-938,460
9,417,422
6,770,194
62,197,700
91,094,085
投资收益
15,374,722
2,730,265
29,088,812
99,596,739
-20,594,721 资产减值损失
-2,085,158
85,100,839
-97,021,907 -308,969,536
-452,707,595 财务费用
868,999,237 1,271,361,214 1,566,604,500 1,978,054,366 2,783,266,091 管理费用
4,349,314,527 4,402,623,635 5,797,858,392 8,410,135,601 8,050,408,236 销售费用
31,117,088,550 33,733,190,877 31,955,979,369 47,409,187,052 68,132,115,325 营业成本
38,041,313,122 42,199,715,680
42,637,291,053 60,431,626,050 83,155,474,505 一、营业收入
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
会计年度
17,326,204,885 23,383,586,427 31,657,627,470 42,054,037,520 59,550,158,950 负债和所有者权益合计
5,657,162,888 7,292,505,162 12,727,874,290 16,382,696,840 25,158,148,920 所有者权益合计
11,669,041,997 16,091,081,264 18,929,753,180 25,671,340,680 34,392,010,030 负债合计
2,670,000
75,716,430
70,329,730
483,222,410 1,459,645,310 非流动负债合计
11,666,371,997 16,015,364,834 18,859,423,450 25,188,118,270 32,932,364,720 流动负债合计
802,326,972 2,360,335,182 539,688,830 728,562,710
3,213,690,520 短期借款
17,326,204,885 23,383,586,427 31,657,627,470 42,054,037,520 59,550,158,950 资产总计
4,861,069,168 9,596,816,196 10,525,648,490 14,037,238,370 19,565,616,850 非流动资产合计
673,434,914 1,194,751,699 1,220,852,490 1,552,462,510 1,810,195,660 无形资产
3,225,611,491 5,024,186,417
5,694,023,840 7,672,288,750 10,714,826,460 固定资产
12,465,135,717 13,786,770,231 21,131,978,980 28,016,799,150 39,984,542,100 流动资产合计
6,810,142,610 5,137,536,460 5,827,507,520 10,436,248,670 12,363,439,220 存货
1,485,985,331 2,936,330,252 4,666,875,130 4,442,125,800 5,707,738,490 应收账款
1,844,669,530 2,285,323,374 3,855,082,140 5,802,686,280 11,078,305,360 货币资金
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
会计年度
1,674,369,749 1,551,102,214 2,513,866,250 4,043,238,620 4,540,959,870 四、净利润
1,869,753,111 1,755,571,412 2,752,828,840 4,963,170,780
5,560,518,760 三、利润总额
1,815,750,271 1,727,314,323 2,519,748,590 2,556,717,790 5,022,596,070 二、营业利润
180,102,349 39,127,373
32,124,940
134,312,450 722,312,330 投资收益
252,547,120 481,410,018 222,445,770 464,055,870 1,051,478,280 财务费用
1,048,917,739 1,725,420,652
1,660,163,890 2,663,128,420 3,191,097,790 管理费用
3,265,835,697 4,613,874,020 5,730,733,320 6,943,427,310 8,590,884,800 销售费用
27,096,480,930 36,631,539,605 36,975,215,840 62,114,202,050 75,618,779,240 减:营业成本
33,296,552,612 45,313,461,923 47,278,248,260 74,558,886,120 93,108,058,260 一、营业收入
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
会计年度
11,188,965,146 12,230,597,778 17,497,152,530 29,267,156,192 39,723,484,084 负债和所有者权益合计
7,056,129,118 7,701,057,740 8,752,239,043 9,488,787,431 11,538,948,743 所有者权益合计
4,132,836,028 4,529,540,037 8,744,913,487 19,778,368,761
28,184,535,341 负债合计
89,613,296
85,000,768
46,876,943
1,105,020,348 2,251,876,875 非流动负债合计
4,043,222,732 4,444,539,269 8,698,036,544 18,673,348,413 25,932,658,465 流动负债合计
11,188,965,146 12,230,597,778 17,497,152,530 29,267,156,192 39,723,484,084 资产总计
146,417,448 134,943,957
197,918,352 363,255,177 532,311,422 无形资产
2,359,037,933 2,455,921,500 2,449,481,465 3,172,289,233 4,536,601,196 固定资产
7,790,863,868 7,863,333,592 12,895,061,311 23,571,164,980 31,333,999,181 流动资产合计
2,928,666,219 1,852,917,237 1,742,542,534 3,557,067,650 5,969,111,117 存货
578,904,135 794,570,480 1,204,649,241 2,141,519,625 3,081,828,051 应收账款
2,420,831,606 2,461,585,965 6,282,453,463 10,098,119,516 12,888,270,253 货币资金
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
会计年度
754,286,030 978,698,583 1,374,608,129 2,824,284,191
3,647,662,678 四、净利润
880,114,912 1,137,126,750 1,740,150,380 3,712,306,503 4,413,541,842 三、利润总额
899,293,751 1,166,730,606 1,630,501,338 2,986,544,588 4,062,808,064 二、营业利润
64,868,377
151,058,393 167,071,754 263,666,042 420,764,851 投资收益
-37,384,418 51,491,051
25,661,479
46,350,410
157,570,433 资产减值损失
47,970,512
103,655,265 -7,965,819
6,658,266
115,380,435 财务费用
1,187,483,079 1,691,186,469 2,116,221,143 3,416,664,435 4,053,202,613 管理费用
3,502,458,839 4,074,594,217 4,984,187,508 7,815,461,210 9,099,342,579 销售费用
23,867,836,251
23,375,986,069
24,263,147,272
46,420,009,146
56,263,081,344
营业成本
29,468,645,508
30,408,039,342
32,979,419,367
60,588,248,130
73,662,501,627
一、营业收入
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
会计年度
总结:我们发现,三家公司的相同点在于,2010年的营业收入虽然都上升
但幅度不及于营业成本的上升幅度。除了公司成本管理控制力度不够外,主要原
因铜、钢材、油料等家电的主要生产和运输原材料价格大幅上涨,大大增加了生
产成本。因而我们也发现2010年的存货大幅度提高,这是因为这些企业应对涨
价已经提前进行囤货。
三、财务比率分析
(一)盈利能力分析
(二)资产使用效率分析
(三)偿债能力分析
(四)现金生成能力
(五)成长性分析
(六)财务基本数据
(一)盈利能力分析
?三家公司在销售毛利率和主营业务利润率的变动趋势大致一致,可能是因为三家公司都是同一个行业所导致的,但是青岛海尔各年销售毛利率和主营业务利润率比美的电器和格力电器都高,体现了青岛海尔盈利的优越性;
?从净资产收益率看,格力电器相对于其他两家公司会相对较高,但青岛海尔5年内呈现连续上升趋势,在2010和2011年奋力急追赶上了格力,并超过格力电器5年内的最高点。说明了在同一时期,青岛海尔的收益水平都略高于其他两家公司。
(二)、资产使用效率分析
?总资产周转率和存货周转率方面,青岛海尔每年的总资产周转率都比其他两家公司来说相对都高,说明了青岛海尔的资产管理质量和资产的利用率比其他两家公司好,这一点从前面的收益水平就可以验证; 青岛海尔的前四年的存货周转率呈现上升的趋势,并在10年超过了格力电器,显示了其在10年对于存货管理的能力得到了一定的保持和提高。
?在应收账款周转率方面,格力电器最大,表明公司的收账能力较强,收款期限较短,坏账损失的几率较小,资产流动快,偿债能力强。而青岛海尔在应收账款变现较弱,建议其可紧缩信用政策,增强收账力度,以此来降低应收账款带来的风险,提高资产流动性。
(三)、偿债能力分析
?青岛海尔在流动比率和速动比率方面都比其他两家公司高,格力电器和美的电器流动比率和速动比率都是呈现先上升后下降的趋势,而青岛海尔呈现下降趋势,说明青岛海尔的短期偿债能力相对其他两家公司较强强,但并没有一直保持自己的优势。
?在资产负债比率方面,格力电器高于其他两家公司,并且其变动不是很大,美的电器变化也不大,青岛海尔则呈现一直上升趋势,表明其可能越来越重视财务杠杆作用,并极有可能利用财务杠杆获取利润,并说明其财务政策变得越来越激进。
(四)、现金生成能力
?从经营现金净流量对销售收入比率看格力电器变动幅度较大,美的电器和青岛海尔变动相对较小,其中美的电器最为稳定,青岛海尔和格力电器在09年达到最高点,是因为其销售收入在09达到最大,是因为其销售收入在09达到最大,经营活动产生的现金流量净额比08多9,081,056,000而净利润只增长了803,580,000。五年平均比率分别是格力0.0711,美的0.05604,青岛海尔0.0807,表明青岛海尔销售收入创造现金能力高于对手。
?青岛海尔的经营现金净流量对负债比率相对于其他两家公司较高,说明其偿债能力比较强。
?三家公司的经营现金净流量与净利润的比率与其经营现金净流量对销售收入比率有同一的变动趋势,并且青岛海尔经营现金净流量与净利润的比率整体上都高于其竞争对手,因此,青岛净利润创造的现金流强于竞争对手
(五)、成长性分析
?两家公司的主营业务收入增长率都成u型变动,并在08、09年后都有相应回升,08年,美的电器净利润增长率为负的7.362,而其他两家公司均为正,表明美的电器风险承受能力较弱。
?在净资产增长率方面,青岛海尔比其他两家公司来的低,说明其未来发展势头较弱但仍有增长,在净资产收益比较大并保持有增长率的时候,青岛海尔的发展前景还是不错的。美的电器比较稳定,格力电器呈现下降趋势。
?从总资产增长率看,美的电器还是保持稳定状态,格力电器w型变动,青岛海尔则先上升后下降趋势,说明其资产经营规模扩张的速度先快后慢。
(六)、财务报表基本数据
格力电器每股收益相对于其他两家公司有明显的优势,数值高又稳定。然而格力电器的每股经营性现金流量波动较大,表明其现金流流动变化较大,与其信用政策较为相关。青岛海尔则都呈现出先上升后下降的趋势,但整体水平高于其他两家公司,说明股利支付能力和资本支出能力比较强。
四、财务数据“三维分析”
(一)收入和盈利历史对比分析
格力电器
2007
2008
2009
2010
2011
主营业务收入
38,009,200,000 42,032,400,000 42,457,800,000 60,431,600,000 83,155,500,000 EBT
1,426,370,000 2,406,250,000 3,380,280,000 5,056,320,000 6,328,560,000 EBIT
1,410,572,260 2,446,118,500 3,365,206,010 5,071,525,300 6,252,033,400 净利润
1,269,760,000 2,102,740,000 2,913,450,000 4,275,720,000 5,236,940,000 美的电器
2007
2008
2009
2010
2011
主营业务收入
33,296,600,000 45,313,500,000 47,278,200,000 74,558,900,000 93,108,100,000 EBT
1,869,750,000 1,755,570,000 2,752,830,000 4,963,170,000
5,560,520,000 EBIT
1,641,400,000 1,718,899,000 2,353,309,000 4,511,088,000 5,769,840,000 净利润
1,193,470,000 1,033,020,000 1,891,900,000 3,127,100,000 3,698,800,000 青岛海尔
2007
2008
2009
2010
2011
主营业务收入
29,468,600,000 30,408,000,000
32,979,400,000 60,588,200,000 73,662,500,000 EBT
880,115,000 1,137,130,000 1,740,150,000 3,712,310,000 4,413,540,000 EBIT
817,431,500 1,030,261,000 1,507,046,180 2,929,270,270 3,571,279,000 净利润
643,632,000 768,178,000 1,149,470,000 2,034,590,000 2,690,020,000 对比分析
五、ROE因素分解分析
=营业利润率×投入资本周转率×财务杠杆乘数×税收效应
格力电器
2007
2008
2009
2010
2011
盈利能力的影响因素 营业利润率=EBIT/销售收入 3.62%
5.57%
7.01%
4.55%
5.46%
投入资本周转率,销售收入/投入资本
7.00
5.63
4.83
8.29 6.60 ROIC,营业利润率×投入资本周转率
25.31% 31.32% 33.87% 37.69% 36.03% 财务杠杆乘数 1.00 1.03 1.00 1.01 1.00 税前ROE 0.25 0.32 0.34 0.38 0.36 税收效应(1-T) 0.89
0.87 0.86 0.85 0.83 ROE
22.56% 28.12% 29.22% 32.14% 29.74% 美的电器
盈利能力的影响因素
2007
2008
2009
2010
2011
营业利润率=EBIT/销售收入
5.45% 3.81% 5.33% 3.43%
5.39% 投入资本周转率,销售收入/投入资本
6.48 6.97 4.95 10.53 4.22 ROIC,营业利润率×投入资本周转率
35.31% 26.57% 26.38% 36.10% 22.74% 财务杠杆乘数 1.18 1.39 1.10 1.11 1.22 税前ROE 0.42 0.37
0.29 0.40 0.28 税收效应(1-T)
0.64 0.59 0.69 0.63 0.67 ROE
26.64% 21.72% 20.02% 25.35% 18.50% 青岛海尔
盈利能力的影响因素
2007
2008
2009
2010
2011
营业利润率=EBIT/销售收入
3.05%
3.84%
4.94%
4.93%
5.52%
投入资本周转率,销售收入/投入资本
4.30
3.93
4.58
10.70 9.29
ROIC,营业利润率×投入资本周转率
13.13% 15.10% 22.66% 52.76% 51.22% 财务杠杆乘数 1.06
1.11
0.99
1.00 1.03 税前ROE 0.14 0.17 0.23 0.53 0.53 税收效应(1-T)
0.73 0.68 0.66 0.55 0.61 ROE
10.20% 11.34% 14.89% 28.98% 32.26% 营业利润率 2007
2008 2009 2010 2011 格力电器 3.62% 5.57% 7.01% 4.55% 5.46% 美的电器 5.45% 3.81% 5.33% 3.43% 5.39% 青岛海尔 3.05% 3.84% 4.94% 4.93% 5.52%
营业利润率越高,说明企业商品销售额提供的营业利润越多,企业的盈利能
力越强;反之,此比率越低,说明企业盈利能力越弱, 从上图表中可以看出,格力电器的营业利润率相对来说较其他两家公司较
高,美的电器则在3.5%-5.5%之间上下浮动,而青岛海尔一直处于上升趋势,在
10-11年超过格力与美的。
投入资本周转率
2007
2008
2009
2010
2011
格力电器
7.00
5.63
4.83
8.29
6.60
美的电器
6.48
6.97
4.95
10.53
4.22
青岛海尔
4.30
3.93
4.58
10.70
9.29
三家公司的投入资本周转率的变化趋势基本一致,波动较大,由于三家公司
的销售收入保持上升态势,所以投资资本周转率的波动与企业投入资本的波动相
关。这跟企业发展的宏观环境有着密切的联系,从2007—2011年,家电行业经
历了金融危机前后的大环境,导致企业投入资本的不稳定。 ROIC
2007
2008
2009
2010
2011
格力电器
25.31%
31.32%
33.87%
37.69%
36.03% 美的电器
35.31% 26.57% 26.38% 36.10% 22.74% 青岛海尔
13.13% 15.10% 22.66% 52.76% 51.22% ROIC(投入资本回报率)代表一个公司的价值创造能力。
从上图表中可以看出格力电器的ROIC相对来说较其他两家公司较高,美的
电器则相对呈下降趋势,而青岛海尔自09年之后呈现快速发展的态势。
税收效应
2007
2008
2009
2010
2011
格力电器 0.89 0.87 0.86 0.85 0.83 美的电器 0.64 0.59 0.69 0.63 0.67 青岛海尔 0.73 0.68 0.66 0.55 0.61 从上表中可以看出格力电器的税收效应明显高于美的电器和青岛海尔,这说
明格力很好地对所得税进行了策划,税盾效应较好。
ROE
2007
2008
2009
2010
2011
格力电器
22.56% 28.12% 29.22% 32.14% 29.74% 美的电器
26.64% 21.72% 20.02% 25.35% 18.50% 青岛海尔
10.20% 11.34% 14.89% 28.98% 32.26%
综合影响ROE各方面因素,格力电器在营业利润率,ROIC以及税收效应上
表现比其余两家企业好,因此它的ROE也比较有优势。
青岛海尔集团明显在2010-2011年的发展态势良好,甚至超越了格力电器与
美的电器。
六、可持续增长率(g)分解分析 格力电器
自我可持续增长的影响因素 2007
2008
2009
2010
2011
ROE
22.56%
28.12%
29.22%
32.14%
29.74%
留存收益比
35.71%
38.46%
37.04%
41.67% 35.71% 自我可持续增长率
8.06% 10.82% 10.82% 13.39% 10.62% 实际增长率 44.33% 10.58% 1.01% 42.33% 37.60% 美的电器
自我可持续增长的影响因素
2007
2008
2009
2010
2011
ROE
26.64% 21.72% 20.02% 25.35% 18.50% 留存收益比 41.15% 40.32% 44.44% 44.05% 35.34% 自我可持续增长率
10.96% 8.76% 8.90% 11.17% 6.54% 实际增长率 57.28% 36.09% 4.34% 57.70%
24.88% 青岛海尔
自我可持续增长的影响因素
2007
2008
2009
2010
2011
ROE 10.20% 11.34% 14.89% 28.98% 32.26% 留存收益比 32.89% 31.65% 34.25% 52.36% 50.25% 自我可持续增长率
3.36%
3.59%
5.10%
15.17%
16.21%
实际增长率
26.94%
3.19%
8.46%
83.72%
21.58%
格力电器的可持续增长率在10%上下小幅度变化,比较稳定,美的电器基本呈下降趋势,而海尔则一直保持着上升趋势,这也是受公司的净资产收益率以及留存收益比率变化的影响。
根据可持续增长率与销售增长率的差额,可以发现,格力电器在07、10、11年资金不足,08、09年资金剩余,美的电器在09年资金剩余,07,08,10、11年资金不足,而海尔08年资金剩余,07,09、10、11年资金不足。可见,资金不足的情况在这三家公司都比较普遍,需要引起公司管理层的注意。
七、风险分析
(一)经营风险
根据经营杠杆公式,假设P不变,则,可推导出:
DOL=EBIT变动率/销售量变动率
把2007年至2011年的数据代入公式得到如下三个公司数据:
年度(格力母公司
EBIT
?EBIT
EBIT变动率
销售收入
?销售收入
销售收入变动率
DOL
2007
1,410,572,260.00 576,552,400.00 0.41
38,009,200,000.00 11,674,900,000.00 30.72%
1.33
2008
2,446,118,500.00 1,035,546,240.00 0.42
42,032,400,000.00 4,023,200,000.00 9.57%
4.42
2009
3,365,206,010.00 919,087,510.00 0.27
42,457,800,000.00 425,400,000.00 1.00%
27.26
2010
5,071,525,300.00 1,706,319,290.00 0.34
60,431,600,000.00 17,973,800,000.00 29.74%
1.13
2011
6,252,033,400.00
1,180,508,100.00 0.19
83,155,500,000.00 22,723,900,000.00 27.33%
0.69
年度(美的
EBIT
?EBIT
EBIT变动率
销售收入
?销售收入
销售收入变动率
DOL
2007
1,641,400,000.00 938,092,300.00 0.57
33,296,600,000.00 12,126,100,000.00 36.42%
1.57
2008
1,718,899,000.00 77,499,000.00
0.05
45,313,500,000.00 12,016,900,000.00 26.52%
0.17
2009
2,353,309,000.00 634,410,000.00 0.27
47,278,200,000.00 1,964,700,000.00 4.16%
6.49
2010
4,511,088,000.00 2,157,779,000.00 0.48
74,558,900,000.00 27,280,700,000.00
36.59%
1.31
2011
5,769,840,000.00 1,258,752,000.00 0.22
93,108,100,000.00 18,549,200,000.00 19.92%
1.10
年度(海尔
EBIT
?EBIT
EBIT变动率
销售收入
?销售收入
销售收入变动率
DOL
2007
817,431,500.00 89,607,380.00 0.11
29,468,600,000.00 6,254,300,000.00 21.22%
0.52
2008
1,030,261,000.00 212,829,500.00 0.21
30,408,000,000.00 939,400,000.00 3.09%
6.69
2009
1,507,046,180.00 476,785,180.00 0.32
32,979,400,000.00 2,571,400,000.00 7.80%
4.06
2010
2,929,270,270.00
1,422,224,090.00 0.49
60,588,200,000.00 27,608,800,000.00 45.57%
1.07
2011
3,571,279,000.00 642,008,730.00 0.18
73,662,500,000.00 13,074,300,000.00 17.75%
1.01
2007
2008
2009
2010
2011
美的电器
1.57
0.17
6.49
1.31
1.10
格力电器
1.33
4.42
27.26 1.13
0.69
青岛海尔
0.52
6.69
4.06
1.07
1.01
一般而言,经营杠杆系数越大,对经营杠杆利益的影响越强,经营风险也越
大。
2009年度,格力电器DOL出现异常大数值,这是由于当年他们的的销售额
比较上年基本没有增长所导致的。
(二)财务风险 格力
年度
EBIT
I
EBIT-I
DFL
2007
1,410,572,260.00 1,685,260.00
1,408,887,000.00 1.00
2008
2,446,118,500.00 65,198,500.00 2,380,920,000.00 1.03
2009
3,365,206,010.00 3,144,010.00
3,362,062,000.00 1.00
2010
5,071,525,300.00 42,688,300.00
5,028,837,000.00 1.01
2011
6,252,033,400.00 -16,126,600.00 6,268,160,000.00 1.00
美的
年度
EBIT
I
EBIT-I
DFL
2007
1,641,400,000.00 252,547,000.00 1,388,853,000.00 1.18
2008
1,718,899,000.00 481,410,000.00 1,237,489,000.00
1.39
2009
2,353,309,000.00 222,446,000.00 2,130,863,000.00 1.10
2010
4,511,088,000.00 464,056,000.00 4,047,032,000.00 1.11
2011
5,769,840,000.00 1,051,480,000.00 4,718,360,000.00 1.22
青岛海尔
年度
EBIT
I
EBIT-I
DFL
2007
817,431,500.00 47,970,500.00 769,461,000.00 1.06
2008
1,030,261,000.00 103,655,000.00 926,606,000.00 1.11
2009
1,507,046,180.00 -7,965,820.00 1,515,012,000.00 0.99
2010
2,929,270,270.00 6,658,270.00
2,922,612,000.00 1.00
2011
3,571,279,000.00
115,380,000.00
3,455,899,000.00
1.03
企业负债经营,不论利润多少,债务利息是不变的。于是利润增大时,每一元利润所负担的利息就会相对地减少,从而给投资者收益带来更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。在资本总额、息前税前盈余相同的情况下,负债比率越高,财务杠杆系数越高,财务风险越大,但预期每股盈余(投资者收益)也越大。
2008年美的电器出现异常数值。是由于利息费用过大。这同当年全球经济形势有关,资金链紧张,借贷成本上升。
青岛海尔和格力电器相对平稳。
DFL
2007
2008
2009
2010
2011
美的电器
1.182
1.389
1.104
1.115
1.223 格力电器
1.001 1.027 1.001 1.008 0.997 青岛海尔
1.062 1.112 0.995 1.002 1.033 (三)风险传导 格力
项年目度
2007
2008
2009
2010
2011
07-08?%
08-09?%
09-10?%
10-11?%
07-11?%
主营业务收入
38,009,200,000.00 42,032,400,000.00 42,457,800,000.00 60,431,600,000.00 83,155,500,000.00 0.11
0.01
0.42
0.38
1.19
EBT
1,426,370,000.00
2,406,250,000.00 3,380,280,000.00 5,056,320,000.00 6,328,560,000.00 0.69
0.40
0.50
0.25
3.44
EBIT
40,705,330,000.00 46,541,390,000.00 48,751,530,000.00 69,763,640,000.00 94,721,000,000.00 0.14
0.05
0.43
0.36
1.33
净利润
1,269,760,000.00
2,102,740,000.00 2,913,450,000.00 4,275,720,000.00 5,236,940,000.00 0.66
0.39
0.47
0.22
3.12
公司风险传导图
EBIT减少8.27%
净利润减少2.42%
经济风险
营业风险
经营风险
财务风险
格力电器2007-2011年
主营业务
收入增长
119.00%
EBIT增加
133.00%
净利润增长
312.%
美的
项年目度
2007
2008
2009
2010
2011
07-08?%
08-09?%
09-10?%
10-11?%
07-11?%
主营业务收入
33,296,600,000.00 45,313,500,000.00 47,278,200,000.00 74,558,900,000.00 93,108,100,000.00 0.36
0.04
0.58
0.25
1.80
EBT
1,869,750,000.00 1,755,570,000.00 2,752,830,000.00 4,963,170,000.00 5,560,520,000.00 -0.06
0.57
0.80
0.12
1.97
EBIT
36,359,820,000.00 48,102,090,000.00 51,922,930,000.00 82,649,170,000.00 102,367,420,000.00 0.32
0.08
0.59
0.24
1.82
净利润
1,193,470,000.00 1,033,020,000.00 1,891,900,000.00 3,127,100,000.00 3,698,800,000.00 -0.13
0.83
0.65
0.18
2.10
公司风险传导图
EBIT减少8.27%
净利润减少2.42%
经济风险
营业风险
经营风险
财务风险
美的电器2007-2011年
主营业务 收入增长 180% EBIT增加 182% 净利润增长 210% 青岛海尔
项年目度 2007 2008 2009 2010 2011 07-08?% 08-09?% 09-10?%
10-11?%
07-11?%
主营业务收入
29,468,600,000.00 30,408,000,000.00 32,979,400,000.00 60,588,200,000.00 73,662,500,000.00 0.03
0.08
0.84
0.22
1.50
EBT
880,115,000.00 1,137,130,000.00 1,740,150,000.00 3,712,310,000.00 4,413,540,000.00 0.29
0.53
1.13
0.19
4.01
EBIT
30,992,347,000.00 32,313,308,000.00 35,869,020,000.00 66,335,100,000.00 80,766,060,000.00 0.04
0.11
0.85
0.22
1.61
净利润
643,632,000.00 768,178,000.00 1,149,470,000.00 2,034,590,000.00 2,690,020,000.00 0.19
0.50
0.77
0.32
3.18
公司风险传导图
EBIT减少8.27%
净利润减少2.42%
经济风险
营业风险
经营风险
财务风险
青岛海尔2007-2011年
主营业务
收入增长
150%
EBIT增加
161%
净利润增长
318%
三家公司的主营业务收入都上涨了超过一倍。这说明这五年我国家电业尤其
是白家电的势头呈上升趋势。这与国家对家电行业的整体扶持分不开。 EBIT的上涨与主营业务的上涨率基本保持同步,而净利润的上涨三家普遍
高于主营业务收入。这有可能是国家这几年对于行业的扶持,调低了税收了,还
有财务成本控制能力的上升。但是也有可能是青岛海尔没有充分利用财务杠杆所
导致的。 经过五年的发展,青岛海尔的主营业务收入在2011年明显低于美的电
器和格力电器。这有可能就是没有充分利用财务杠杆来拓展公司规模的原因。
八、价值创造分析
WCR=应收款+其他应收款+预付款+存货-应付款-其他应付款-预收款
投入资本=(现金+WCR+固定资产净值) 格力
2007
2008
2009
2010
2011
WCR
-4,418,214,000 -8,726,513,100 -13,043,684,000 -11,161,462,000 -17,045,554,000 投入资本
6,132,922,870 8,894,976,364 10,197,593,970 13,932,761,813
17,661,111,299 美的电器
2007
2008
2009
2010
2011
WCR
2,582,946,000 1,631,217,000 1,115,047,000 4,737,068,000 2,988,584,000 投入资本
7,653,426,000 8,941,407,000 10,683,847,000 18,230,568,000 24,807,184,000 青岛海尔
2007
2008
2009
2010
2011
WCR
323,190,300
-437,669,400
-2,229,002,100
-5,190,671,000
-5,275,280,000
投入资本
5,118,410,300
4,492,490,600
6,515,577,900
8,092,369,000
12,162,030,000
从以上表格可以看出格力电器从2007-2011年WCR全部为负值,青岛海尔从2008-2011年WCR也为负值,而美的电器则全部为正。
格力电器与青岛海尔WCR为负值,是因为企业预收账款的增长大于应收账款。
这说明他们占用供应商或经销商的钱远远高于自己企业的资金,即企业一开始生产就产生现金流。而美的电器则相反,它的预付款远远大于格力电器和青岛海尔,公司经营需要大量的资金。
同时投入资本方面美的电器也理所当然的占据着老大的低位。
格力电器
2007
2008
2009
2010
2011
税后ROIC 0.23
0.27
0.29
0.32
0.30
WACC
0.0750 0.0750 0.0750 0.0779 0.0773 税后ROIC-WACC
0.1503 0.1987
0.2169
0.2408
0.2209
投入资本
6,132,922,870 8,894,976,364 10,197,593,970 13,932,761,813 17,661,111,299 EVA
1,092,410,557.62 2,118,886,293.64 2,688,930,764.79 4,165,091,495.56 4,998,390,945.35 MVA
-109,241,055,762 -211,888,629,364 -269,442,759,271 -589,551,791,319 -649,320,644,056 美的电器
2007
2008
2009
2010
2011
税后ROIC 0.23
0.16
0.18
0.23
0.15
WACC
0.0750 0.0750 0.0750 0.0756 0.0763 税后ROIC-WACC
0.1504 0.0814 0.1063 0.1518
0.0750
投入资本
7,653,426,000.00 8,941,407,000.00 10,683,847,000.00 18,230,568,000.00 24,807,184,000.00 EVA
2,128,641,083.80 1,705,440,428.16 2,016,689,657.54 5,202,174,708.69 3,748,645,440.94 MVA
-213,115,448,950 -170,661,607,117 -201,814,760,318 -553,335,645,724 -431,959,826,086 青岛海尔
2007
2008
2009
2010
2011
税后ROIC 0.10 0.10 0.15 0.29 0.31 WACC
0.075 0.075 0.075 0.075 0.075 税后ROIC-WACC
0.021 0.027 0.074 0.214 0.237 投入资本
5,118,410,300
4,492,490,600
6,515,577,900
8,092,369,000
12,162,030,000
EVA
286,580,185.47
340,080,662.44
986,218,977.41
3,660,516,673.65
5,314,894,199.19
MVA
-29,549,236,815
-34,975,581,663
-101,085,616,124
-374,476,544,021
-541,523,926,049
从以上表格可以看出
三家企业税后ROIC总体上格力>美的>青岛海尔,(2010-2011年除外)
在EBIT上也是如此。而说明企业都具有较强的盈利能力。 但是格力电器和美的电器从2007-2011年的税后ROIC都处于一个相对较平
均的状态,变化的幅度不大。而青岛海尔在2010年和2011年的增长幅度相对前
几年有很大的提高。
而在EVA方面,格力电器和美的电器在07-11年都获得了比较客观的EVA,并且都处于一个上升的趋势(2010年都比较大),美的电器相对格力而言要大一些。这是因为投入资本方面,美的电器高于格力电器。
青岛海尔在2010年和2011年的EVA相对前几年翻了几翻,并且增长速度惊人。数额高出格力电器和美的电器。
并且投入资本方面都是处于最低值。所以说明其在2010年和2011年具有很强的盈利能力。
所以综上所述:三家公司WACC方面差别不大。
税后ROIC美的电器格力居首,青岛海尔在2010年和2011年增长迅速。
EVA方面美的较高,但2010-2011被青岛海尔超越。
企业获得较高的EVA说明其价值创造能力较高,能够为股东提供的股利和分红理论上也相对较高,但考虑到美的电器的投入资本巨大,格力电器的投入资本也很高。而青岛海尔2010年和2011年以较小的投入资本创造最高的EVA,说明其盈利能力强大,能够为股东提供的股利和分红能力也较强大。
所以青岛海尔相对占优。
九、经营政策、财务政策及矩阵分析
(一)、经营政策
格力电器
美的电器
青岛海尔
2007
2008
2009
2010
2011
2007
2008
2009
2010
2011
2007
2008
2009
2010
2011
总资产周转率 1.8021 1.4919 1.0314 1.0318 1.1027 2.2265 2.2262
1.7179 2.023
1.8328 2.7967 2.5968 2.2188 2.5912 2.6833 销售毛利率
18.1327 19.7448 24.7347 21.549 18.0666 18.6208 19.1597 21.7923 16.6911 18.7839 19.006 23.1256 26.4294
23.3845 23.6205 主营业务利润率 17.2992 18.882 23.7846 20.6574 17.4678 18.5422 19.068 21.6642 16.576 18.4059 18.7825 22.8117 26.0209 23.12
23.1699 净利润增长率 83.3586 65.3208 37.7613
46.7838
23.1022
108.2361
-7.362
62.0697
60.8375
12.31
18.2702
29.7517
40.4527
105.461
29.1535
从总资产周转率的数值上看,青岛海尔与格力和美的相比该数值稳定居高,表明该企业总资产周转速度最快,销售能力最强,资产利用效率最高。而格力的资产周转能力最差,美的的资产利用效率不稳定。
从销售毛利率的数值上看,销售毛利是销售净额与销售成本的差额。可以发现青岛海尔的企业获利能力的相对较强,有足够多的毛利额用于补偿各项期间费用和形成盈利。会减少出现亏损局面。而格力和青岛海尔就相对较弱。
从主营业务利润率上看,主营业务利润率是指企业一定时期主营业务利润同主营业务收入净额的比率。青岛海尔的,指标最高,说明青岛海尔的企业产品或商品定价科学,产品附加值高,营销策略得当,主营业务市场竞争力强,发展潜力大,获利水平高。
净利润增长率代表企业当期净利润比上期净利润的增长幅度,指标值越大代
表企业盈利能力越强。从这一点可以看出青岛海尔的获利能力相对比较强。而格
力和美的在平稳中下滑。
(二)财务政策 格力电器
美的电器
青岛海尔
2007
2008
2009
2010
2011
2007
2008
2009
2010
2011
2007
2008
2009
2010
2011
流动比率
1.0673 1.009 1.0434 1.0978 1.1178 1.0685 0.8608 1.1205 1.1123 1.2141 1.9269 1.7692 1.4825 1.2623 1.2083 资产负债比(%)
77.06% 74.91% 79.33% 78.64% 78.43%
67.35% 68.81% 59.80% 61.04% 57.75% 36.94% 37.03% 49.98% 67.58% 70.95% 股利支付率(含税)
64.29% 61.54% 62.96% 58.33% 64.29% 58.85% 59.68% 55.56% 55.95% 64.66% 67.11%
68.35%
65.75%
47.64%
49.75%
从流动比率看,一般认为合理的最低流动比率为2。而三家的比率都在小于2,可以看出由于行业原因,短期偿还负债的能力整体较弱。 青岛海尔的企业偿还短期债务能力相对较强。
从负债比率上看,他表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的,该指标是评价公司负债水平的综合指标。 如果资产负债比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债。而三个数据可以看出,青岛海尔负债比率最低,其次是美的和格力电器。从债权人的立场看,债务比率越低越好,企业偿债有保证,贷款不会有太大风险,此时青岛海尔比较占优势。
从股利支付率上看,三者的企业支付现金股利的能力差不多。而格力与美的支付水平较平稳。综上所述,他们的财务杆杆运用的还是比较适当的,而三家公司流动比率都不是很高,还需要在债务结构上做些调整
(三)EVA与现金流量情况
格力07
格力08
格力09
格力10
格力11
美的07
美的08
美的09
美的10
美的11
海尔07
海尔08
海尔09
海尔10
海尔11
EVA
1,092,410,557.62 2,118,886,293.64 2,688,930,764.79 4,165,091,495.56 4,998,390,945.35 2,128,641,083.80 1,705,440,428.16 2,016,689,657.54 5,202,174,708.69 3,748,645,440.94 286,580,185.47 340,080,662.44
986,218,977.41 3,660,516,673.65 5,314,894,199.19 经营活动现金净流量 2,792,790,000 368,544,000 9,449,600,000 615,995,000 3,356,160,000 1,633,530,000 3,752,850,000 2,056,470,000 5,445,720,000 2,958,920,000 1,278,860,000 1,317,590,000 4,626,260,000 5,583,630,000 6,206,680,000 现金净流量与净利润比
2.199
0.175
3.243
0.144
0.641
1.369
3.633
1.087
1.741
0.800
1.987
1.715
4.025
2.744
2.307
,一般来说,当企业当期净利润大于0时,盈余现金保障倍数应当大于1。. 通过三个公司数据对比,可以看出,海青岛尔该盈余现金保障倍数指标最大,表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献最大.。从现金流入和流出的动态角度,青岛海尔企业的实际收益能力最强。
(四)矩阵分析
2007-2011年,格力电器、美的电器以及青岛海尔的EVA都大于零,
格力电器在07、10、11年资金不足,美的电器07、08、10、11年资金不足,海尔电器07、09、10、11年资金不足,公司在这些年份处于矩阵的右上角,在
这一位置企业可采取的措施有:1(减少股利。2(通过发行新权益、增加借款来筹集资金。3(降低销售增长至可接受水平。
格力电器08、09年资金剩余,美的电器在09年资金剩余,青岛海尔在08年资金剩余,公司在这些年份处于矩阵的左上角,在这一位置企业科才去的措施有使用剩余现金加快增长以及分配剩余现金,包括增加股利支付、回购股份。
十、案例总结
格力、美的、海尔都可谓是高成长公司,但又各自存在优势与差异。
相对来说,格力正处于成熟期,美的已进入壮年期,而海尔则正步入青春期。
从整体上说,格力电器的发展较好,但需要注重提高存货周转率以及短期偿债能力。
在2010-2011年,青岛海尔的发展逐渐超过格力和美的,这得益于金融危机后海尔集团经营策略的调整以及股权激励计划的实施,另外还有家电下乡、以旧换新、能效补贴等政府的政策扶持。
建议:
通过投资并购等方式进一步完善“白色家电;产业布局,整合制冷产
业群以提高产业链的运作效率,充分发挥其纵向配套产业集群优势,更
加充分地运用“OPM”战略。
加大研发投入,提高研发能力,从根本上提高盈利能力。着力加强高
端产品的研发与推广,以提高利润率。
加强信息化建设,特别是加强与代理商、专卖店和家电连锁卖场的信
息沟通。
适当调整其资本结构,适当减少长、短期负债,以控制风险。
营业利润率越高,说明企业商品销售额提供的营业利润越多,企业的盈利能力越强;反之,此比率越低,说明企业盈利能力越弱,
从上图表中可以看出,格力电器的营业利润率相对来说较其他两家公司较高,美的电器则在3.5%-5.5%之间上下浮动,而青岛海尔一直处于上升趋势,在10-11年超过格力与美的。
范文五:财务分析案例—格力电器丶美的电器丶青岛海尔[全文]
案例分析—
格力电器、美的电器、青岛海尔
目 录
一、案例背景介绍
二、结构分析
三、财务比率分析
四、财务数据“三维分析”
五、ROE分解分析
六、可持续增长率分解分析
七、风险分析
八、价值创造分析
九、经营政策、财务政策及矩阵分析
十、案例总结及建议
一、案例背景
(一)家电行业发展现状
改革开放以来,家用电器制造业是我国市场化程度比较高的一个行业,电 冰箱、洗衣机、空调机、彩色电视机等主要家电产品的产量获得了极大的增 长,产品结构也有了很大的改善。
近年来,在我国市场经济的迅猛发展大潮中,家电行业的发展与增长也随 之水涨船高:一方面,行业整体竞争力不断提升。产能呈现大规模化发展,上 千万套的生产基地层出不穷;产业链不断完善,珠三角、长三角、环渤海湾三 大产业基地不断发力,合肥、武汉、芜湖等新兴产业基地正在崛起;企业竞争 日趋成熟,价格恶战趋缓,品牌、服务、产品、技术等诸多因素轮番上阵,短 期内中国迅速成长为全球家电业的制造中心。另一方面,国内涌现出来了一大 批具备国际竞争力的家电巨头,海尔、TCL、格力、美的、春兰等企业除了在 国内市场树立了较有力的竞争优势,还积极拓展海外市场,分别在欧美等地开 拓销售网络,并建立生产制造工厂,实现了“走出去”的发展 11>(高效节能家电补贴政策,加速市场回暖
2012 年,在“家电下乡”、“以旧换新”进入退出期,“节能惠民工程”即将结束之际,5 月 16 日国务院常务会议讨论通过《国家基本公共服务体系“十二五”规划》。根据规划,国家将安排财政补贴 265 亿元,推广符合节能标准的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器,推广期限初步定为一年,从 2012 年 6 月 1 日至 2013 年 5 月 31 日。 此次节能推广政策的推出,更有助于产业结构调整,促进高效节能产品的提升。据测算,节能推广政策将带动 4000 亿元左右的节能家电消费。
260
200
70
能效 1 级
100
-
70
-
100
能效 2 级
洗净比、用水 量、耗电量达标 额定容量,
3.5 公斤
波轮式双桶 额定容量?
3.5 公斤
滚筒式
能效等级
波轮式双桶
波轮式全自动 能效等级
洗衣机
400
180
总有效容积,300
330
130
120,总有效容积?300
260
70
总有效容积?120
冷藏冷冻箱、无霜冷藏冷冻箱
(BCD\BCDW)
冷冻箱、冷藏/冷冻箱
(BD、BC/BD) 容积(升)
冰箱
400
350
400
350
尺寸?42
300
250
300
250
32?尺寸,42 -
-
150
100
19?尺寸,32
能效指数?1.7
能效指数?1.4
能效指数?1.9
能效指数?1.7
等离子电视
尺寸(英寸)
液晶电视
尺寸(英寸)
平板电视
330
400
250
330
7100,额定制冷量?14000
280
350
200
280
4500,额定制冷量?7100
240
300
180
240
额定制冷量?4500
能效等级 2 级
能效等级 1 级
能效等级 2 级
能效等级 1 级
转速可控性空调
额定制冷量(瓦)
定速空调
额定制冷量(瓦)
空调
2(房地产市场现回暖迹象,或带动未来家电产品销售
2012 年 2 季度以来,在央行下调银行存款准备金率、降息的影响下,房地产信贷环境预期有所宽松,加之市场对房价上涨预期的逐渐加强,促使房地产市场出现回暖迹象。2 季度我国商品房销售面积增速虽仍为负增长,但降幅有收窄态势,至 6 月达到-10%,较 3 月环比上升 3.6 个百分点。在商品房销售现回暖迹象的同时,2011 年底投建的 1000 万套保障房在 2012 年陆续进入交付期,保障房的建成将带来新的家电需求,并推动家电产品的更新换代,平稳拉动市场销售。
3、首次非政府补贴活动将推动小家电市场快速发展
由中国家用电器协会发起组织的小家电、厨卫电器专项惠民补贴活动从 8 月10 日起在全国范围内启动,试行期为 40 天。这是我国首次针对小家电实施的补贴。此次享受补贴的商品范围覆盖了卖场小家电及厨卫电器的所有品类。根据中国家用电器协会公布的补贴方案,
购买小家电单品满 500 元及以上,可补贴 50 元;购买厨卫电器单品满 1000 元及以上,可补贴 100 元。与大家电不同,我国小家电市场潜力巨大。欧美发达国家平均每户拥有小家电三十至四十种,而在我国即使是大中城市,平均每户拥有小家电也不超过十种,有很大的需求空间。预计未来我国小家电的销量增速将达到 15%以上,并成为家电市场新的增长动力。
2012年1季度沪深股市营业总收入排名前十位家电上市公司
(二)公司简介
格力电器
企业简介:
珠海格力电器股份有限公司成立于1991年,是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业,业务遍及全球100多个国家和地区。作为一家专注于空调产品的大型电器制造商,格力电器致力于为全球消费者提供技术领先、品质卓越的空调产品。 公司重大事项——格力电器跻身福布斯排名中国电器行业第一
在2012年五月,美国《福布斯》杂志公布最新一期全球企
业2000强公司榜单,中国有136家企业上榜。珠海格力电器
以129亿美元的销售额,8亿美元的利润、133亿美元的资产、
98亿美元的市值,排名第706位,为中国家电企业第一。美
的集团排名第900位,青岛海尔排名第1576位。
评论:格力拥有技术专利6000多项,其中发明专利1300多项,自主研 发的超低温数码多联机组、多功能地暖户式中央空调等一系列“国际领先” 产品,填补了行业空白,成为从“中国制造”走向“中国创造“的典范,在国 际舞台上赢得了广泛的知名度和影响力。
可以说,格力的实力很大程度上是通过技术创新在市场占有一席之地。
美的
美的电器
创业于1968年的美的集团,是一家以家电业为主,涉足物流等领域的大型综合性现代化企业集团,旗下拥有三家上市公司、四大产业集团,是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。 1980年,美的正式进入家电业;1981年开始使用美的品牌。目前,美的集团员工13万人,旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌等十余个品牌。
重大事项
2012年5月14日 国际著名设计赛事——美国IDEA设计大赛于美国时间5月14日正式公布了IDEA2012年获奖产品的具体奖项。美的微波炉电器工业设计产品“Appliance Link”系列嵌入式微波炉大烤箱组合获得IDEA银奖。成为集团内第一个获得IDEA银奖的产品。 评价:此次获奖充分肯定了美的的设计能力,将吸引到更多媒体、产业、投资和顾客的注意,这将会成为提升品牌价值和产品价值贡献力量。
同年7月13日,广东美的电器股份有限公司在2012中国家用电器行业峰会上荣获“2011—2012年度最具影响力品牌”奖项。
评价:2011年,美的集团全面实施转型升级。实现“从注重增长数量向注重增长质量转型,从低附加值向高附加值转型,从粗放式管理向精益管理转型“的三个转型,该奖项是对战略转型的一次肯定。
青岛海尔股份有限公司
二、结构分析
青岛海尔
青岛海尔股份有限公前身是青岛冰箱总厂,1993年3月改制为股份制企业,同年10月向社
会公开募集。目前海尔已形成十大系列,三千多个规格的品种规模,出口量占全国的三分之
一以上。海尔冰箱分别在美国、德国和加拿大等国通过了有关认证,成为唯一一家拥有“国
际质保体系环保体系”的国际双保企业。
公司重大事项
2012年6月6日,由中国轻工业联合会发起的“2011年度中国轻工业百强企业”评选结果
揭晓,海尔集团荣获中国轻工业百强企业第一名。
2012年7月6日,研究公司尼尔森(Nielsen)和媒体杂志《亚太行动》联合发布《2012年
度亚洲1000大品牌报告》,在中国区域中,海尔集团成为本土家电第一品牌 评价:这些奖项是对海尔企业规模水平,盈利水平还有价值创造能力等综合性指标的一个肯
定。对促进海尔市场销售,巩固行业地位起着重要的作用。
25,547,955,384
30,799,961,770
51,530,250,678
65,604,378,125
85,211,594,207
负债和所有者权益合计
5,860,136,169
7,727,274,068
10,652,685,274
14,011,708,221
18,377,154,543
所有者权益合计
19,687,819,216
23,072,687,702
40,877,565,404
51,592,669,904
66,834,439,665
负债合计
2,640,581
3,465,791
38,321,448
1,917,722,412
2,641,424,059
非流动负债合计
19,685,178,635
23,069,221,911
40,839,243,956
49,674,947,491
64,193,015,606
流动负债合计
--
8,401,565
961,632,919 1,900,379,494 2,739,286,400 短期借款
25,547,955,384 30,799,961,770 51,530,250,678 65,604,378,125 85,211,594,207 资产总计
4,538,162,495 7,522,887,314 8,919,435,132 11,071,659,510 13,455,983,742 非流动资产合计
437,576,713 449,565,899 504,857,674 1,049,490,851 1,622,164,402 无形资产
2,705,680,442 4,303,784,000 4,608,436,567 5,527,979,897 7,709,137,076 固定资产
21,009,792,889 23,277,074,456 42,610,815,546 54,532,718,615 71,755,610,465 流动资产合计
7,226,312,413 4,789,875,829 5,823,644,346 11,559,167,320 17,503,107,340 存货
894,573,480 565,501,518 914,525,966
1,198,924,905 1,226,793,775 应收账款
4,130,978,835 3,666,298,569 22,904,842,912 15,166,127,512 16,040,809,751 货币资金
2007-12-31
2008—12—31
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
会计年度
1,287,239,813 2,128,075,053 2,931,663,385 4,303,205,496 5,297,340,543 四、净利润
1,426,366,976 2,406,254,846 3,380,275,535 5,056,322,590 6,328,560,425 三、利润总额
1,374,811,795 2,339,186,481 2,974,525,288 2,746,781,818 4,542,306,424 二、营业利润
-938,460
9,417,422
6,770,194
62,197,700
91,094,085
投资收益
15,374,722
2,730,265
29,088,812
99,596,739
-20,594,721
资产减值损失
-2,085,158
85,100,839
-97,021,907 -308,969,536 -452,707,595 财务费用
868,999,237 1,271,361,214 1,566,604,500 1,978,054,366 2,783,266,091 管理费用
4,349,314,527 4,402,623,635 5,797,858,392 8,410,135,601 8,050,408,236 销售费用
31,117,088,550 33,733,190,877 31,955,979,369 47,409,187,052 68,132,115,325 营业成本
38,041,313,122 42,199,715,680 42,637,291,053 60,431,626,050 83,155,474,505 一、营业收入
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
会计年度
17,326,204,885 23,383,586,427 31,657,627,470 42,054,037,520 59,550,158,950 负债和所有者权益合计
5,657,162,888
7,292,505,162 12,727,874,290 16,382,696,840 25,158,148,920 所有者权益合计
11,669,041,997 16,091,081,264 18,929,753,180 25,671,340,680 34,392,010,030 负债合计
2,670,000
75,716,430
70,329,730
483,222,410 1,459,645,310 非流动负债合计
11,666,371,997 16,015,364,834 18,859,423,450 25,188,118,270 32,932,364,720 流动负债合计
802,326,972 2,360,335,182 539,688,830 728,562,710 3,213,690,520 短期借款
17,326,204,885 23,383,586,427 31,657,627,470 42,054,037,520 59,550,158,950 资产总计
4,861,069,168 9,596,816,196 10,525,648,490 14,037,238,370 19,565,616,850 非流动资产合计
673,434,914 1,194,751,699 1,220,852,490
1,552,462,510 1,810,195,660 无形资产
3,225,611,491 5,024,186,417 5,694,023,840 7,672,288,750 10,714,826,460 固定资产
12,465,135,717 13,786,770,231 21,131,978,980 28,016,799,150 39,984,542,100 流动资产合计
6,810,142,610 5,137,536,460 5,827,507,520 10,436,248,670 12,363,439,220 存货
1,485,985,331 2,936,330,252 4,666,875,130 4,442,125,800 5,707,738,490 应收账款
1,844,669,530 2,285,323,374 3,855,082,140 5,802,686,280 11,078,305,360 货币资金
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
会计年度
1,674,369,749 1,551,102,214 2,513,866,250 4,043,238,620 4,540,959,870
四、净利润
1,869,753,111 1,755,571,412 2,752,828,840 4,963,170,780 5,560,518,760 三、利润总额
1,815,750,271 1,727,314,323 2,519,748,590 2,556,717,790 5,022,596,070 二、营业利润
180,102,349 39,127,373
32,124,940
134,312,450 722,312,330 投资收益
252,547,120 481,410,018 222,445,770 464,055,870 1,051,478,280 财务费用
1,048,917,739 1,725,420,652 1,660,163,890 2,663,128,420 3,191,097,790 管理费用
3,265,835,697 4,613,874,020 5,730,733,320 6,943,427,310 8,590,884,800 销售费用
27,096,480,930 36,631,539,605 36,975,215,840 62,114,202,050 75,618,779,240 减:营业成本
33,296,552,612
45,313,461,923 47,278,248,260 74,558,886,120 93,108,058,260 一、营业收入
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
会计年度
11,188,965,146 12,230,597,778 17,497,152,530 29,267,156,192 39,723,484,084 负债和所有者权益合计
7,056,129,118 7,701,057,740 8,752,239,043 9,488,787,431 11,538,948,743 所有者权益合计
4,132,836,028 4,529,540,037 8,744,913,487 19,778,368,761 28,184,535,341 负债合计
89,613,296
85,000,768
46,876,943
1,105,020,348 2,251,876,875 非流动负债合计
4,043,222,732 4,444,539,269 8,698,036,544 18,673,348,413 25,932,658,465 流动负债合计
11,188,965,146 12,230,597,778 17,497,152,530
29,267,156,192 39,723,484,084 资产总计
146,417,448 134,943,957 197,918,352 363,255,177 532,311,422 无形资产
2,359,037,933 2,455,921,500 2,449,481,465 3,172,289,233 4,536,601,196 固定资产
7,790,863,868 7,863,333,592 12,895,061,311 23,571,164,980 31,333,999,181 流动资产合计
2,928,666,219 1,852,917,237 1,742,542,534 3,557,067,650 5,969,111,117 存货
578,904,135 794,570,480 1,204,649,241 2,141,519,625 3,081,828,051 应收账款
2,420,831,606 2,461,585,965 6,282,453,463 10,098,119,516 12,888,270,253 货币资金
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
会计年度
754,286,030 978,698,583 1,374,608,129 2,824,284,191 3,647,662,678 四、净利润
880,114,912 1,137,126,750 1,740,150,380 3,712,306,503 4,413,541,842 三、利润总额
899,293,751 1,166,730,606 1,630,501,338 2,986,544,588 4,062,808,064 二、营业利润
64,868,377
151,058,393 167,071,754 263,666,042 420,764,851 投资收益
-37,384,418 51,491,051
25,661,479
46,350,410
157,570,433 资产减值损失
47,970,512
103,655,265 -7,965,819
6,658,266
115,380,435 财务费用
1,187,483,079 1,691,186,469 2,116,221,143 3,416,664,435 4,053,202,613 管理费用
3,502,458,839
4,074,594,217
4,984,187,508
7,815,461,210
9,099,342,579
销售费用
23,867,836,251
23,375,986,069
24,263,147,272
46,420,009,146
56,263,081,344
营业成本
29,468,645,508
30,408,039,342
32,979,419,367
60,588,248,130
73,662,501,627
一、营业收入
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
会计年度
总结:我们发现,三家公司的相同点在于,2010年的营业收入虽然都上升但幅度不及于营业成本的上升幅度。除了公司成本管理控制力度不够外,主要原因铜、钢材、油料等家电的主要生产和运输原材料价格大幅上涨,大大增加了生产成本。因而我们也发现2010年的存货大幅度提高,这是因为这些企业应对涨价已经提前进行囤货。
三、财务比率分析
(一)盈利能力分析
(二)资产使用效率分析
(三)偿债能力分析
(四)现金生成能力
(五)成长性分析
(六)财务基本数据
(一)盈利能力分析
?三家公司在销售毛利率和主营业务利润率的变动趋势大致一致,可能是因为三家公司都是同一个行业所导致的,但是青岛海尔各年销售毛利率和主营业务利润率比美的电器和格力电器都高,体现了青岛海尔盈利的优越性;
?从净资产收益率看,格力电器相对于其他两家公司会相对较高,但青岛海尔5年内呈现连续上升趋势,在2010和2011年奋力急追赶上了格力,并超过格力电器5年内的最高点。说明了在同一时期,青岛海尔的收益水平都略高于其他两家公司。
(二)、资产使用效率分析
?总资产周转率和存货周转率方面,青岛海尔每年的总资产周转率都比其他两家公司来说相对都高,说明了青岛海尔的资产管理质量和资产的利用率比其他两家公司好,这一点从前面
的收益水平就可以验证; 青岛海尔的前四年的存货周转率呈现上升的趋势,并在10年超过了格力电器,显示了其在10年对于存货管理的能力得到了一定的保持和提高。 ?在应收账款周转率方面,格力电器最大,表明公司的收账能力较强,收款期限较短,坏账损失的几率较小,资产流动快,偿债能力强。而青岛海尔在应收账款变现较弱,建议其可紧缩信用政策,增强收账力度,以此来降低应收账款带来的风险,提高资产流动性。 (三)、偿债能力分析
?青岛海尔在流动比率和速动比率方面都比其他两家公司高,格力电器和美的电器流动比率和速动比率都是呈现先上升后下降的趋势,而青岛海尔呈现下降趋势,说明青岛海尔的短期偿债能力相对其他两家公司较强强,但并没有一直保持自己的优势。
?在资产负债比率方面,格力电器高于其他两家公司,并且其变动不是很大,美的电器变化也不大,青岛海尔则呈现一直上升趋势,表明其可能越来越重视财务杠杆作用,并极有可能利用财务杠杆获取利润,并说明其财务政策变得越来越激进。
(四)、现金生成能力
?从经营现金净流量对销售收入比率看格力电器变动幅度较大,美的电器和青岛海尔变动相对较小,其中美的电器最为稳定,青岛海尔和格力电器在09年达到最高点,是因为其销售收入在09达到最大,是因为其销售收入在09达到最大,经营活动产生的现金流量净额比08多9,081,056,000而净利润只增长了803,580,000。五年平均比率分别是格力0.0711,美的0.05604,青岛海尔0.0807,表明青岛海尔销售收入创造现金能力高于对手。 ?青岛海尔的经营现金净流量对负债比率相对于其他两家公司较高,说明其偿债能力比较强。
?三家公司的经营现金净流量与净利润的比率与其经营现金净流量对销售收入比率有同一的变动趋势,并且青岛海尔经营现金净流量与净利润的比率整体上都高于其竞争对手,因此,青岛净利润创造的现金流强于竞争对手
(五)、成长性分析
?两家公司的主营业务收入增长率都成u型变动,并在08、09年后都有相应回升,08年,美的电器净利润增长率为负的7.362,而其他两家公司均为正,表明美的电器风险承受能力较弱。
?在净资产增长率方面,青岛海尔比其他两家公司来的低,说明其未来发展势头较弱但仍有增长,在净资产收益比较大并保持有增长率的时候,青岛海尔的发展前景还是不错的。美的电器比较稳定,格力电器呈现下降趋势。
?从总资产增长率看,美的电器还是保持稳定状态,格力电器w型变动,青岛海尔则先上升后下降趋势,说明其资产经营规模扩张的速度先快后慢。
(六)、财务报表基本数据
格力电器每股收益相对于其他两家公司有明显的优势,数值高又稳定。然而格力电器的每股经营性现金流量波动较大,表明其现金流流动变化较大,与其信用政策较为相关。青岛海尔则都呈现出先上升后下降的趋势,但整体水平高于其他两家公司,说明股利支付能力和资本支出能力比较强。
四、财务数据“三维分析”
(一)收入和盈利历史对比分析
格力电器
2007
2008
2009
2010
2011
主营业务收入
38,009,200,000 42,032,400,000 42,457,800,000 60,431,600,000 83,155,500,000 EBT
1,426,370,000 2,406,250,000 3,380,280,000 5,056,320,000 6,328,560,000 EBIT
1,410,572,260 2,446,118,500 3,365,206,010 5,071,525,300 6,252,033,400 净利润
1,269,760,000 2,102,740,000 2,913,450,000 4,275,720,000 5,236,940,000 美的电器
2007
2008
2009
2010
2011
主营业务收入
33,296,600,000 45,313,500,000 47,278,200,000 74,558,900,000 93,108,100,000 EBT
1,869,750,000 1,755,570,000 2,752,830,000 4,963,170,000 5,560,520,000 EBIT
1,641,400,000 1,718,899,000 2,353,309,000 4,511,088,000 5,769,840,000 净利润
1,193,470,000 1,033,020,000 1,891,900,000 3,127,100,000 3,698,800,000 青岛海尔
2007
2008
2009
2010
2011
主营业务收入
29,468,600,000 30,408,000,000 32,979,400,000 60,588,200,000 73,662,500,000 EBT
880,115,000 1,137,130,000 1,740,150,000 3,712,310,000 4,413,540,000 EBIT
817,431,500 1,030,261,000 1,507,046,180 2,929,270,270 3,571,279,000 净利润
643,632,000 768,178,000 1,149,470,000 2,034,590,000 2,690,020,000 对比分析
五、ROE因素分解分析
=营业利润率×投入资本周转率×财务杠杆乘数×税收效应
格力电器
2007
2008
2009
2010
2011
盈利能力的影响因素
营业利润率=EBIT/销售收入
3.62%
5.57%
7.01%
4.55%
5.46%
投入资本周转率,销售收入/投入资本
7.00
5.63
4.83
8.29
6.60
ROIC,营业利润率×投入资本周转率
25.31% 31.32% 33.87% 37.69% 36.03% 财务杠杆乘数 1.00
1.03
1.00
1.01
1.00
税前ROE 0.25
0.32
0.34
0.38
0.36
税收效应(1-T) 0.89
0.87
0.86
0.85 0.83 ROE
22.56% 28.12% 29.22% 32.14% 29.74% 美的电器
盈利能力的影响因素
2007
2008
2009
2010
2011
营业利润率=EBIT/销售收入
5.45% 3.81% 5.33% 3.43% 5.39% 投入资本周转率,销售收入/投入资本
6.48 6.97 4.95 10.53 4.22 ROIC,营业利润率×投入资本周转率
35.31% 26.57% 26.38% 36.10% 22.74% 财务杠杆乘数 1.18 1.39 1.10 1.11 1.22 税前ROE 0.42 0.37 0.29 0.40
0.28 税收效应(1-T) 0.64 0.59 0.69 0.63 0.67 ROE
26.64% 21.72% 20.02% 25.35% 18.50% 青岛海尔
盈利能力的影响因素
2007
2008
2009
2010
2011
营业利润率=EBIT/销售收入
3.05% 3.84% 4.94% 4.93% 5.52% 投入资本周转率,销售收入/投入资本
4.30 3.93 4.58 10.70 9.29 ROIC,营业利润率×投入资本周转率
13.13% 15.10% 22.66% 52.76% 51.22% 财务杠杆乘数 1.06 1.11 0.99 1.00 1.03
税前ROE 0.14 0.17 0.23 0.53 0.53 税收效应(1-T) 0.73 0.68 0.66 0.55 0.61 ROE
10.20% 11.34% 14.89% 28.98% 32.26% 营业利润率 2007
2008
2009
2010
2011
格力电器
3.62% 5.57% 7.01% 4.55% 5.46% 美的电器
5.45% 3.81% 5.33% 3.43% 5.39% 青岛海尔
3.05% 3.84% 4.94% 4.93% 5.52% 营业利润率越高,说明企业商品销售额提供的营业利润越多,企业的盈利能力越强;反之,
此比率越低,说明企业盈利能力越弱,
从上图表中可以看出,格力电器的营业利润率相对来说较其他两家公司较高,美的电器则在
3.5%-5.5%之间上下浮动,而青岛海尔一直处于上升趋势,在10-11年超过格力与美的。
投入资本周转率 2007
2008
2009
2010
2011
格力电器
7.00 5.63 4.83 8.29 6.60 美的电器
6.48 6.97 4.95 10.53 4.22 青岛海尔
4.30 3.93 4.58 10.70 9.29 三家公司的投入资本周转率的变化趋势基本一致,波动较大,由于三家公司的销售收入保持
上升态势,所以投资资本周转率的波动与企业投入资本的波动相关。这跟企业发展的宏观环
境有着密切的联系,从2007—2011年,家电行业经历了金融危机前后的大环境,导致企业
投入资本的不稳定。
ROIC 2007
2008
2009
2010
2011
格力电器
25.31% 31.32% 33.87% 37.69% 36.03% 美的电器
35.31%
26.57% 26.38% 36.10% 22.74% 青岛海尔
13.13% 15.10% 22.66% 52.76% 51.22% ROIC(投入资本回报率)代表一个公司的价值创造能力。
从上图表中可以看出格力电器的ROIC相对来说较其他两家公司较高,美的电器则相对呈下
降趋势,而青岛海尔自09年之后呈现快速发展的态势。
税收效应
2007
2008
2009
2010
2011
格力电器
0.89 0.87 0.86 0.85 0.83 美的电器
0.64 0.59 0.69 0.63 0.67 青岛海尔
0.73 0.68 0.66 0.55 0.61 从上表中可以看出格力电器的税收效应明显高于美的电器和青岛海尔,这说明格力很好地对
所得税进行了策划,税盾效应较好。
ROE
2007
2008
2009
2010
2011
格力电器
22.56% 28.12% 29.22% 32.14% 29.74% 美的电器
26.64% 21.72% 20.02% 25.35% 18.50% 青岛海尔
10.20% 11.34% 14.89% 28.98% 32.26% 综合影响ROE各方面因素,格力电器在营业利润率,ROIC以及税收效应上表现比其余两家
企业好,因此它的ROE也比较有优势。
青岛海尔集团明显在2010-2011年的发展态势良好,甚至超越了格力电器与美的电器。
六、可持续增长率(g)分解分析
格力电器
自我可持续增长的影响因素
2007
2008
2009
2010
2011
ROE 22.56% 28.12% 29.22% 32.14% 29.74% 留存收益比 35.71% 38.46% 37.04% 41.67% 35.71% 自我可持续增长率
8.06%
10.82% 10.82% 13.39% 10.62% 实际增长率 44.33% 10.58% 1.01% 42.33% 37.60% 美的电器
自我可持续增长的影响因素
2007
2008
2009
2010
2011
ROE 26.64% 21.72% 20.02% 25.35% 18.50% 留存收益比 41.15% 40.32% 44.44% 44.05% 35.34% 自我可持续增长率
10.96% 8.76% 8.90% 11.17% 6.54% 实际增长率 57.28% 36.09% 4.34% 57.70% 24.88% 青岛海尔
自我可持续增长的影响因素
2007
2008
2009
2010
2011
ROE
10.20%
11.34%
14.89%
28.98%
32.26%
留存收益比
32.89%
31.65%
34.25%
52.36%
50.25%
自我可持续增长率
3.36%
3.59%
5.10%
15.17%
16.21%
实际增长率
26.94%
3.19%
8.46%
83.72%
21.58%
格力电器的可持续增长率在10%上下小幅度变化,比较稳定,美的电器基本呈下降趋势,而
海尔则一直保持着上升趋势,这也是受公司的净资产收益率以及留存收益比率变化的影响。
根据可持续增长率与销售增长率的差额,可以发现,格力电器在07、10、11年资金不足,
08、09年资金剩余,美的电器在09年资金剩余,07,08,10、11年资金不足,而海尔08年
资金剩余,07,09、10、11年资金不足。可见,资金不足的情况在这三家公司都比较普遍,
需要引起公司管理层的注意。
七、风险分析
(一)经营风险
根据经营杠杆公式,假设P不变,则,可推导出:
DOL=EBIT变动率/销售量变动率
把2007年至2011年的数据代入公式得到如下三个公司数据:
年度(格力母公司
EBIT
?EBIT
EBIT变动率
销售收入
?销售收入
销售收入变动率
DOL
2007
1,410,572,260.00 576,552,400.00 0.41
38,009,200,000.00 11,674,900,000.00 30.72%
1.33
2008
2,446,118,500.00 1,035,546,240.00 0.42
42,032,400,000.00 4,023,200,000.00 9.57%
4.42
2009
3,365,206,010.00 919,087,510.00 0.27
42,457,800,000.00 425,400,000.00 1.00%
27.26
2010
5,071,525,300.00 1,706,319,290.00 0.34
60,431,600,000.00 17,973,800,000.00 29.74%
1.13
2011
6,252,033,400.00 1,180,508,100.00 0.19
83,155,500,000.00 22,723,900,000.00 27.33%
0.69
年度(美的
EBIT
?EBIT
EBIT变动率
销售收入
?销售收入
销售收入变动率
DOL
2007
1,641,400,000.00 938,092,300.00 0.57
33,296,600,000.00 12,126,100,000.00 36.42%
1.57
2008
1,718,899,000.00 77,499,000.00 0.05
45,313,500,000.00 12,016,900,000.00 26.52%
0.17
2009
2,353,309,000.00 634,410,000.00 0.27
47,278,200,000.00 1,964,700,000.00 4.16%
6.49
2010
4,511,088,000.00 2,157,779,000.00 0.48
74,558,900,000.00 27,280,700,000.00 36.59%
1.31
2011
5,769,840,000.00 1,258,752,000.00
0.22
93,108,100,000.00 18,549,200,000.00 19.92%
1.10
年度(海尔
EBIT
?EBIT
EBIT变动率
销售收入
?销售收入
销售收入变动率
DOL
2007
817,431,500.00 89,607,380.00 0.11
29,468,600,000.00 6,254,300,000.00 21.22%
0.52
2008
1,030,261,000.00 212,829,500.00 0.21
30,408,000,000.00 939,400,000.00 3.09%
6.69
2009
1,507,046,180.00 476,785,180.00 0.32
32,979,400,000.00 2,571,400,000.00 7.80%
4.06
2010
2,929,270,270.00 1,422,224,090.00 0.49
60,588,200,000.00 27,608,800,000.00 45.57%
1.07
2011
3,571,279,000.00
642,008,730.00
0.18
73,662,500,000.00
13,074,300,000.00
17.75%
1.01
2007
2008
2009
2010
2011
美的电器
1.57
0.17
6.49
1.31
1.10
格力电器
1.33
4.42
27.26
1.13
0.69
青岛海尔
0.52
6.69
4.06
1.07
1.01
一般而言,经营杠杆系数越大,对经营杠杆利益的影响越强,经营风险也越大。
2009年度,格力电器DOL出现异常大数值,这是由于当年他们的的销售额比较上年基本没
有增长所导致的。 (二)财务风险 格力
年度
EBIT
I
EBIT-I
DFL
2007
1,410,572,260.00
1,685,260.00
1,408,887,000.00 1.00
2008
2,446,118,500.00 65,198,500.00 2,380,920,000.00 1.03
2009
3,365,206,010.00 3,144,010.00
3,362,062,000.00 1.00
2010
5,071,525,300.00 42,688,300.00 5,028,837,000.00 1.01
2011
6,252,033,400.00 -16,126,600.00 6,268,160,000.00 1.00
美的
年度
EBIT
I
EBIT-I
DFL
2007
1,641,400,000.00 252,547,000.00 1,388,853,000.00 1.18
2008
1,718,899,000.00 481,410,000.00 1,237,489,000.00 1.39
2009
2,353,309,000.00 222,446,000.00 2,130,863,000.00 1.10
2010
4,511,088,000.00 464,056,000.00 4,047,032,000.00 1.11
2011
5,769,840,000.00 1,051,480,000.00 4,718,360,000.00 1.22
青岛海尔
年度
EBIT
I
EBIT-I
DFL
2007
817,431,500.00 47,970,500.00 769,461,000.00 1.06
2008
1,030,261,000.00 103,655,000.00 926,606,000.00 1.11
2009
1,507,046,180.00 -7,965,820.00 1,515,012,000.00 0.99
2010
2,929,270,270.00 6,658,270.00
2,922,612,000.00 1.00
2011
3,571,279,000.00 115,380,000.00 3,455,899,000.00 1.03
企业负债经营,不论利润多少,债务利息是不变的。于是利润增大时,每一元利润所负担的
利息就会相对地减少,从而给投资者收益带来更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影
响称作财务杠杆。在资本总额、息前税前盈余相同的情况下,负债比率越高,财务杠杆系数
越高,财务风险越大,但预期每股盈余(投资者收益)也越大。
2008年美的电器出现异常数值。是由于利息费用过大。这同当年全球经济形势有关,资金
链紧张,借贷成本上升。
青岛海尔和格力电器相对平稳。
DFL
2007
2008
2009
2010
2011
美的电器
1.182 1.389 1.104 1.115 1.223 格力电器
1.001 1.027 1.001 1.008 0.997 青岛海尔
1.062 1.112 0.995 1.002 1.033 (三)风险传导 格力
项年目度
2007
2008
2009
2010
2011
07-08?%
08-09?%
09-10?%
10-11?%
07-11?%
主营业务收入
38,009,200,000.00 42,032,400,000.00 42,457,800,000.00 60,431,600,000.00 83,155,500,000.00 0.11
0.01
0.42
0.38
1.19
EBT
1,426,370,000.00 2,406,250,000.00 3,380,280,000.00 5,056,320,000.00 6,328,560,000.00 0.69
0.40
0.50
0.25
3.44
EBIT
40,705,330,000.00 46,541,390,000.00 48,751,530,000.00 69,763,640,000.00 94,721,000,000.00 0.14
0.05
0.43
0.36
1.33
净利润
1,269,760,000.00 2,102,740,000.00 2,913,450,000.00 4,275,720,000.00 5,236,940,000.00 0.66
0.39
0.47
0.22
3.12
公司风险传导图
EBIT减少8.27%
净利润减少2.42%
经济风险
营业风险
经营风险
财务风险
格力电器2007-2011年
主营业务
收入增长
119.00%
EBIT增加
133.00%
净利润增长
312.%
美的
项年目度
2007
2008
2009
2010
2011
07-08?%
08-09?%
09-10?%
10-11?%
07-11?%
主营业务收入
33,296,600,000.00 45,313,500,000.00 47,278,200,000.00 74,558,900,000.00 93,108,100,000.00 0.36
0.04
0.58
0.25
1.80
EBT
1,869,750,000.00 1,755,570,000.00 2,752,830,000.00
4,963,170,000.00 5,560,520,000.00 -0.06
0.57
0.80
0.12
1.97
EBIT
36,359,820,000.00 48,102,090,000.00 51,922,930,000.00 82,649,170,000.00 102,367,420,000.00 0.32
0.08
0.59
0.24
1.82
净利润
1,193,470,000.00 1,033,020,000.00 1,891,900,000.00 3,127,100,000.00 3,698,800,000.00 -0.13
0.83
0.65
0.18
2.10
公司风险传导图
EBIT减少8.27%
净利润减少2.42%
经济风险
营业风险
经营风险
财务风险
美的电器2007-2011年
主营业务
收入增长
180%
EBIT增加
182%
净利润增长
210%
青岛海尔
项年目度
2007
2008
2009
2010
2011
07-08?%
08-09?%
09-10?%
10-11?%
07-11?%
主营业务收入
29,468,600,000.00 30,408,000,000.00 32,979,400,000.00 60,588,200,000.00 73,662,500,000.00 0.03
0.08
0.84
0.22
1.50
EBT
880,115,000.00 1,137,130,000.00 1,740,150,000.00 3,712,310,000.00 4,413,540,000.00 0.29
0.53
1.13
0.19
4.01
EBIT
30,992,347,000.00 32,313,308,000.00 35,869,020,000.00 66,335,100,000.00
80,766,060,000.00 0.04
0.11
0.85
0.22
1.61
净利润
643,632,000.00 768,178,000.00 1,149,470,000.00 2,034,590,000.00 2,690,020,000.00 0.19
0.50
0.77
0.32
3.18
公司风险传导图
EBIT减少8.27%
净利润减少2.42%
经济风险
营业风险
经营风险
财务风险
青岛海尔2007-2011年
主营业务
收入增长
150%
EBIT增加
161%
净利润增长
318%
三家公司的主营业务收入都上涨了超过一倍。这说明这五年我国家电业尤其是白家电的势头
呈上升趋势。这与国家对家电行业的整体扶持分不开。
EBIT的上涨与主营业务的上涨率基本保持同步,而净利润的上涨三家普遍高于主营业务收
入。这有可能是国家这几年对于行业的扶持,调低了税收了,还有财务成本控制能力的上升。
但是也有可能是青岛海尔没有充分利用财务杠杆所导致的。 经过五年的发展,青岛海尔的
主营业务收入在2011年明显低于美的电器和格力电器。这有可能就是没有充分利用财务杠
杆来拓展公司规模的原因。
八、价值创造分析
WCR=应收款+其他应收款+预付款+存货-应付款-其他应付款-预收款
投入资本=(现金+WCR+固定资产净值) 格力
2007
2008
2009
2010
2011
WCR
-4,418,214,000 -8,726,513,100 -13,043,684,000 -11,161,462,000 -17,045,554,000 投入资本
6,132,922,870 8,894,976,364 10,197,593,970 13,932,761,813 17,661,111,299 美的电器
2007
2008
2009
2010
2011
WCR
2,582,946,000 1,631,217,000 1,115,047,000 4,737,068,000 2,988,584,000 投入资本
7,653,426,000 8,941,407,000 10,683,847,000 18,230,568,000 24,807,184,000 青岛海尔
2007
2008
2009
2010
2011
WCR
323,190,300 -437,669,400 -2,229,002,100
-5,190,671,000 -5,275,280,000 投入资本
5,118,410,300 4,492,490,600 6,515,577,900 8,092,369,000 12,162,030,000 从以上表格可以看出格力电器从2007-2011年WCR全部为负值,青岛海尔从2008-2011年
WCR也为负值,而美的电器则全部为正。 格力电器与青岛海尔WCR为负值,是因为企业预收账款的增长大于应收账款。
这说明他们占用供应商或经销商的钱远远高于自己企业的资金,即企业一开始生产就产生现
金流。而美的电器则相反,它的预付款远远大于格力电器和青岛海尔,公司经营需要大量的
资金。
同时投入资本方面美的电器也理所当然的占据着老大的低位。
格力电器
2007
2008
2009
2010
2011
税后ROIC
0.23
0.27
0.29
0.32
0.30
WACC
0.0750
0.0750
0.0750
0.0779
0.0773
税后ROIC-WACC
0.1503
0.1987
0.2169
0.2408
0.2209
投入资本
6,132,922,870 8,894,976,364 10,197,593,970 13,932,761,813
17,661,111,299 EVA
1,092,410,557.62 2,118,886,293.64 2,688,930,764.79 4,165,091,495.56 4,998,390,945.35 MVA
-109,241,055,762 -211,888,629,364 -269,442,759,271 -589,551,791,319 -649,320,644,056 美的电器
2007
2008
2009
2010
2011
税后ROIC
0.23
0.16
0.18
0.23
0.15
WACC
0.0750
0.0750
0.0750
0.0756
0.0763
税后ROIC-WACC
0.1504
0.0814
0.1063
0.1518
0.0750
投入资本
7,653,426,000.00 8,941,407,000.00 10,683,847,000.00 18,230,568,000.00 24,807,184,000.00 EVA
2,128,641,083.80 1,705,440,428.16 2,016,689,657.54 5,202,174,708.69 3,748,645,440.94 MVA
-213,115,448,950 -170,661,607,117 -201,814,760,318 -553,335,645,724 -431,959,826,086 青岛海尔
2007
2008
2009
2010
2011
税后ROIC
0.10
0.10
0.15
0.29
0.31
WACC
0.075
0.075
0.075
0.075
0.075
税后ROIC-WACC
0.021
0.027
0.074
0.214
0.237
投入资本
5,118,410,300 4,492,490,600 6,515,577,900 8,092,369,000 12,162,030,000 EVA
286,580,185.47 340,080,662.44
986,218,977.41
3,660,516,673.65
5,314,894,199.19
MVA
-29,549,236,815
-34,975,581,663
-101,085,616,124
-374,476,544,021
-541,523,926,049
从以上表格可以看出
三家企业税后ROIC总体上格力>美的>青岛海尔,(2010-2011年除外)在EBIT上也是如此。而说明企业都具有较强的盈利能力。
但是格力电器和美的电器从2007-2011年的税后ROIC都处于一个相对较平均的状态,变化的幅度不大。而青岛海尔在2010年和2011年的增长幅度相对前几年有很大的提高。 而在EVA方面,格力电器和美的电器在07-11年都获得了比较客观的EVA,并且都处于一个上升的趋势(2010年都比较大),美的电器相对格力而言要大一些。这是因为投入资本方面,美的电器高于格力电器。
青岛海尔在2010年和2011年的EVA相对前几年翻了几翻,并且增长速度惊人。数额高出格力电器和美的电器。
并且投入资本方面都是处于最低值。所以说明其在2010年和2011年具有很强的盈利能力。 所以综上所述:三家公司WACC方面差别不大。
税后ROIC美的电器格力居首,青岛海尔在2010年和2011年增长迅速。 EVA方面美的较高,但2010-2011被青岛海尔超越。
企业获得较高的EVA说明其价值创造能力较高,能够为股东提供的股利和分红理论上也相对较高,但考虑到美的电器的投入资本巨大,格力电器的投入资本也很高。而青岛海尔2010年和2011年以较小的投入资本创造最高的EVA,说明其盈利能力强大,能够为股东提供的股利和分红能力也较强大。
所以青岛海尔相对占优。
九、经营政策、财务政策及矩阵分析
(一)、经营政策
格力电器
美的电器
青岛海尔
2007
2008
2009
2010
2011
2007
2008
2009
2010
2011
2007
2008
2009
2010
2011
总资产周转率 1.8021 1.4919 1.0314 1.0318 1.1027 2.2265 2.2262 1.7179 2.023
1.8328 2.7967 2.5968 2.2188 2.5912 2.6833 销售毛利率
18.1327 19.7448 24.7347 21.549 18.0666 18.6208 19.1597 21.7923 16.6911 18.7839 19.006 23.1256 26.4294 23.3845 23.6205 主营业务利润率 17.2992 18.882 23.7846 20.6574 17.4678 18.5422 19.068
21.6642
16.576
18.4059
18.7825
22.8117
26.0209
23.12
23.1699
净利润增长率
83.3586
65.3208
37.7613
46.7838
23.1022
108.2361
-7.362
62.0697
60.8375
12.31
18.2702
29.7517
40.4527
105.461
29.1535
从总资产周转率的数值上看,青岛海尔与格力和美的相比该数值稳定居高,表明该企业总资产周转速度最快,销售能力最强,资产利用效率最高。而格力的资产周转能力最差,美的的资产利用效率不稳定。
从销售毛利率的数值上看,销售毛利是销售净额与销售成本的差额。可以发现青岛海尔的企业获利能力的相对较强,有足够多的毛利额用于补偿各项期间费用和形成盈利。会减少出现亏损局面。而格力和青岛海尔就相对较弱。
从主营业务利润率上看,主营业务利润率是指企业一定时期主营业务利润同主营业务收入净额的比率。青岛海尔的,指标最高,说明青岛海尔的企业产品或商品定价科学,产品附加值高,营销策略得当,主营业务市场竞争力强,发展潜力大,获利水平高。 净利润增长率代表企业当期净利润比上期净利润的增长幅度,指标值越大代表企业盈利能力越强。从这一点可以看出青岛海尔的获利能力相对比较强。而格力和美的在平稳中下滑。 (二)财务政策
格力电器
美的电器
青岛海尔
2007
2008
2009
2010
2011
2007
2008
2009
2010
2011
2007
2008
2009
2010
2011
流动比率
1.0673 1.009 1.0434 1.0978 1.1178 1.0685 0.8608 1.1205 1.1123 1.2141 1.9269 1.7692 1.4825 1.2623 1.2083 资产负债比(%)
77.06% 74.91% 79.33% 78.64% 78.43% 67.35% 68.81% 59.80% 61.04% 57.75% 36.94% 37.03% 49.98% 67.58% 70.95% 股利支付率(含税)
64.29%
61.54%
62.96%
58.33%
64.29%
58.85%
59.68%
55.56%
55.95%
64.66%
67.11%
68.35%
65.75%
47.64%
49.75%
从流动比率看,一般认为合理的最低流动比率为2。而三家的比率都在小于2,可以看出由于行业原因,短期偿还负债的能力整体较弱。 青岛海尔的企业偿还短期债务能力相对较强。 从负债比率上看,他表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的,该指标是评价公司负债水平的综合指标。 如果资产负债比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债。而三个数据可以看出,青岛海尔负债比率最低,其次是美的和格力电器。从债权人的立场看,债务比率越低越好,企业偿债有保证,贷款不会有太大风险,此时青岛海尔比较占优势。
从股利支付率上看,三者的企业支付现金股利的能力差不多。而格力与美的支付水平较平稳。综上所述,他们的财务杆杆运用的还是比较适当的,而三家公司流动比率都不是很高,还需要在债务结构上做些调整
(三)EVA与现金流量情况
格力07
格力08
格力09
格力10
格力11
美的07
美的08
美的09
美的10
美的11
海尔07
海尔08
海尔09
海尔10
海尔11
EVA
1,092,410,557.62
2,118,886,293.64
2,688,930,764.79
4,165,091,495.56 4,998,390,945.35 2,128,641,083.80 1,705,440,428.16 2,016,689,657.54 5,202,174,708.69 3,748,645,440.94 286,580,185.47 340,080,662.44 986,218,977.41 3,660,516,673.65 5,314,894,199.19 经营活动现金净流量
2,792,790,000
368,544,000
9,449,600,000
615,995,000
3,356,160,000
1,633,530,000 3,752,850,000 2,056,470,000 5,445,720,000 2,958,920,000 1,278,860,000 1,317,590,000 4,626,260,000 5,583,630,000 6,206,680,000 现金净流量与净利润比
2.199
0.175
3.243
0.144
0.641
1.369
3.633
1.087
1.741
0.800
1.987
1.715
4.025
2.744
2.307
,一般来说,当企业当期净利润大于0时,盈余现金保障倍数应当大于1。. 通过三个公司数据对比,可以看出,海青岛尔该盈余现金保障倍数指标最大,表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献最大.。从现金流入和流出的动态角度,青岛海尔企业的实际收益能力最强。 (四)矩阵分析
2007-2011年,格力电器、美的电器以及青岛海尔的EVA都大于零,
格力电器在07、10、11年资金不足,美的电器07、08、10、11年资金不足,海尔电器07、09、10、11年资金不足,公司在这些年份处于矩阵的右上角,在这一位置企业可采取的措施有:1(减少股利。2(通过发行新权益、增加借款来筹集资金。3(降低销售增长至可接受水平。
格力电器08、09年资金剩余,美的电器在09年资金剩余,青岛海尔在08年资金剩余,公司在这些年份处于矩阵的左上角,在这一位置企业科才去的措施有使用剩余现金加快增长以及分配剩余现金,包括增加股利支付、回购股份。
十、案例总结
格力、美的、海尔都可谓是高成长公司,但又各自存在优势与差异。
相对来说,格力正处于成熟期,美的已进入壮年期,而海尔则正步入青春期。 从整体上说,格力电器的发展较好,但需要注重提高存货周转率以及短期偿债能力。 在2010-2011年,青岛海尔的发展逐渐超过格力和美的,这得益于金融危机后海尔集团经营策略的调整以及股权激励计划的实施,另外还有家电下乡、以旧换新、能效补贴等政府的政策扶持。
建议:
通过投资并购等方式进一步完善“白色家电"产业布局,整合制冷产 业群以提高产业链的运作效率,充分发挥其纵向配套产业集群优势,更
加充分地运用“OPM”战略。
加大研发投入,提高研发能力,从根本上提高盈利能力。着力加强高
端产品的研发与推广,以提高利润率。
加强信息化建设,特别是加强与代理商、专卖店和家电连锁卖场的信
息沟通。
适当调整其资本结构,适当减少长、短期负债,以控制风险。
营业利润率越高,说明企业商品销售额提供的营业利润越多,企业的盈利能力越强;反之,此比率越低,说明企业盈利能力越弱,
从上图表中可以看出,格力电器的营业利润率相对来说较其他两家公司较高,美的电器则在3.5%-5.5%之间上下浮动,而青岛海尔一直处于上升趋势,在10-11年超过格力与美的。
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