范文一:公司债券付息的方式
公司债券付息的方式
随着社会经济的不断发展,公司债券这一新型的投资类型开始兴起。公司债券利息是公司对购买其债券的人所付的一种报酬,一般来说会比银行利率高,然而许多人不知道公司债券付息是的方式,需要注意些什么,今天就由律伴的小编来为大家解答一下这个问题。
一、含义
债券利息是指基金资产因投资于不同种类的债券(国债、地方政府债券、企业债、金融债等)而定期取得的利息。我国《证券投资基金管理暂行办法》规定,一个基金投资于国债的比例,不得低于该基金资产净值的20%,由此可见,债券利息也是构成投资回报的不可或缺的组成部分。
二、利息确定
1、发债公司的信用程度。公司信用程度的高低与债券利率的高低成反比;
2、发债公司的预期收益。债券的利率不能高于发债公司的预期收益;
3、债券期限的长短,债券利率的高低与债券期限的长短成反比;
4、同期银行存款利率的高低。债券利率应略高于同期的银行存款利率,但最多不能超过同期居民银行储蓄定期存款利率的40%,且不得高于同期的国库券利率;
5、发债公司的平均利润率和对债务的承受能力,债券利率在通常情况下不能高于公司的平均利润率。
三、支付方式
1、息票方式,又称减息票方式,指通过裁剪息票的方式定期从发债人处获得利息。
2、折扣利息,即通过以低于债券票面额的价格进行发行(即贴水发行),到期后按票面额进行支付。其中的折扣额即为持券人的利息
3、本息合一方式。即通过债券到期后的一次还本付息而支付利息。它又可具体分为三种:(1)固定利息的一次还本付息,即在每一个年度都按同一的固定利率来支付利息;(2)累进的还本付息,即债券的利率随期限的延长而逐年递增;(3)复利计算的一次还本付息,即将每年的应付利息加入下一年度的本金中参与对利息的分配及使用。
四、利息计提
1、债券利息是按发行日期对年对月计算的。如1989年5月份发行的一年期债券,应在1990年5月份到期还本付息。
2、一年以上期的债券的利息,可以于到期连本带利一次支付。也可以每年付息一次。如1987年6月发行三年期的债券,可以在1990年6月份到期还本时一次付给三年的利息(按三年期利率计算,不计复利);也可以在1988年、1989年的6月份各付一次利息,1990年6月还本时再付一次利息.在采取每年付息一次的做法时,债券应增印财加息票,凭以领取利息(按一年期利率计算)。
3、以实物补偿债券利息的,债券加印领取实物的附加联,凭以按期定点领取实物。
4、对以奖代息的住宅债券,利息以房屋(或其他奖品)支付的,可视房屋完成支付使用日期确定开奖日期。债券要加印对号领奖联。在开奖前,企业应凭经人民银行金管部门批准的有奖住宅债券证明文件,向专业银行申请开奖,向公证处申请开奖公证。
5、债券利息一律按年利率单利计算,不计复利。
6、债券到期后,逾期领取的债券不计逾期利息;分期付息的债券,未按期领取的利息也不计逾期利息。
综上所述,公司债券付息的计算是根据其发行的日期开始按每月固定利率计算的,我们在购买债券时一般来说会被告知利率的多少,我们根据自身情况自行计算利息即可。如果发现所得利息与实际不符,可以向法院提出诉讼,维护自身合法权益。同时我们要注意的是,利息的支付方式是可以自行选择的,我们在购买债券时要仔细考虑,做出最适合自己的选择,避免对自身造成不必要的麻烦。
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范文二:公司债券付息的方式
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公司债券付息的方式
随着社会经济的不断发展,公司债券这一新型的投资类型开始兴起。公司债券利息是公司对购买其债券的人所付的一种报酬,一般来说会比银行利率高,然而许多人不知道公司债券付息是的方式,需要注意些什么,今天就由律伴的小编来为大家解答一下这个问题。
一、含义
债券利息是指基金资产因投资于不同种类的债券(国债、地方政府债券、企业债、金融债等)而定期取得的利息。我国《证券投资基金管理暂行办法》规定,一个基金投资于国债的比例,不得低于该基金资产净值的20%,由此可见,债券利息也是构成投资回报的不可或缺的组成部分。
二、利息确定
1、发债公司的信用程度。公司信用程度的高低与债券利率的高低成反比;
2、发债公司的预期收益。债券的利率不能高于发债公司的预期收益;
3、债券期限的长短,债券利率的高低与债券期限的长短成反比;
4、同期银行存款利率的高低。债券利率应略高于同期的银行存款利率,但最多不能超过同期居民银行储蓄定期存款利率的40%,且不得高于同期的国库券利率;
5、发债公司的平均利润率和对债务的承受能力,债券利率在通常情况下不能高于公司的平均利润率。
三、支付方式
1、息票方式,又称减息票方式,指通过裁剪息票的方式定期从发债人处获得利息。
2、折扣利息,即通过以低于债券票面额的价格进行发行(即贴水发行),到期后按票面额进行支付。其中的折扣额即为持券人的利息
3、本息合一方式。即通过债券到期后的一次还本付息而支付利息。它又可具体分为三种:(1)固定利息的一次还本付息,即在每一个年度都按同一的固定利率来支付利息;(2)累进的还本付息,即债券的利率随期限的延长而逐年递增;(3)复利计算的一次还本付息,即将每年的应付利息加入下一年度的本金中参与对利息的分配及使用。
四、利息计提
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律伴网,www.lvban365.net,律伴让法律服务更便捷! 1、债券利息是按发行日期对年对月计算的。如1989年5月份发行的一年期债券,应在1990年5月份到期还本付息。
2、一年以上期的债券的利息,可以于到期连本带利一次支付。也可以每年付息一次。如1987年6月发行三年期的债券,可以在1990年6月份到期还本时一次付给三年的利息(按三年期利率计算,不计复利);也可以在1988年、1989年的6月份各付一次利息,1990年6月还本时再付一次利息.在采取每年付息一次的做法时,债券应增印财加息票,凭以领取利息(按一年期利率计算)。
3、以实物补偿债券利息的,债券加印领取实物的附加联,凭以按期定点领取实物。
4、对以奖代息的住宅债券,利息以房屋(或其他奖品)支付的,可视房屋完成支付使用日期确定开奖日期。债券要加印对号领奖联。在开奖前,企业应凭经人民银行金管部门批准的有奖住宅债券证明文件,向专业银行申请开奖,向公证处申请开奖公证。
5、债券利息一律按年利率单利计算,不计复利。
6、债券到期后,逾期领取的债券不计逾期利息;分期付息的债券,未按期领取的利息也不计逾期利息。
综上所述,公司债券付息的计算是根据其发行的日期开始按每月固定利率计算的,我们在购买债券时一般来说会被告知利率的多少,我们根据自身情况自行计算利息即可。如果发现所得利息与实际不符,可以向法院提出诉讼,维护自身合法权益。同时我们要注意的是,利息的支付方式是可以自行选择的,我们在购买债券时要仔细考虑,做出最适合自己的选择,避免对自身造成不必要的麻烦。
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范文三:两种付息方式下的持有至到期投资核算
□财会月刊全国优秀经济期刊·
两种付息方式下的持有至到期投资核算
彭胜平
(三峡大学经济与管理学院湖北宜昌443002)
【摘要】持有至到期投资的会计核算是会计中的重点和难点,尤其是同时涉及分期付息到期还本和到期一次还本付息两种付息方式时的会计处理容易引起混淆。本文针对这两种不同的付息方式,分别从实际利率的计算、摊余成本和投资收益的计算、期末处置时的会计处理,对其进行对比分析。
【关键词】持有至到期投资
分期付息到期还本到期一次还本付息
扣除已偿还的本金,加上或减去采用实际利率法将该初始确认金额与到期日金额之间的差额进行摊销形成的累计摊销额,再扣除已发生的减值损失。在实际应用中,可以把摊余成本理解成是某种金融资产或金融负债的账面价值,当前的账面价值就是它第一期期初的摊余成本,以后各期摊余成本实际上就是在上一期摊余成本的基础上,加上由于投资产生的投资收益,减去收到利息的补偿,剩下的就是未收回的本利和了,若发生了减值再扣除减值的损失。用公式表示就是:期末摊余成本=期初摊余成本+投资收益-收回利息-减值损失。而每期投资收益的计算,本质上就是它实际获得的利息或报酬,用公式表示就是:每期投资收益=期初摊余成本×实际利率。
在分期付息到期还本方式下,若不考虑减值损失,由于每期票面利率和实际不同,产生的投资收益和支付的利息也不同,摊余成本的余额会越来越接近于面值。当该债券是折价发行时,实际利率比票面利率要高,每期产生的投资收益比收回的利息要多,所以期末摊余成本总是比期初摊余成本要多,直到它逐渐增加到面值为止,对应的投资收益也会相应增加。当该债券是溢价发行时,实际利率比票面利率要低,每期产生的投资收益比收回的利息要少,所以期末摊余成本总是比期初摊余成本要少,直到它逐渐减少到面值为止,对应的投资收益也会相应减少。
在一次还本付息方式下,若不考虑减值损失,由于利息是在最后一年年末一次付清,因此除了最后一期外,其他各期期末摊余成本=期初摊余成本+投资收益,投资收益是每期产生的实际利息,所以不管债券是折价发行还是溢价发行,各期期末的摊余成本都是逐期增加的,直到最后一期期末才一次性收到所有的利息,摊余成本才降到面值,相对应各期的投资收益也是逐期增加的。
持有至到期投资付息方式有两种:分期付息到期还本,到期一次还本付息。这两种付息方式在实际利率的计算、摊余成本的确定、持有期间投资收益的计算、明细科目的设置及处置时的会计处理方面均有所不同。
一、实际利率的计算
实际利率是指将金融资产或金融负债在预期存续期间或适用的更短期间内的未来现金流量,折现为该金融资产或金融负债当前账面价值所适用的利率。简单点说,实际利率就是金融资产或金融负债在未来所带来现金流量的现值等于现在价值时候的真正报酬率。
持有至到期投资采用分期付息到期还本的方式时,未来现金流量包括每期末支付的利息和最后一期期末支付的本金,所以其未来现金流量的现值就是每期支付利息的年金现值加上最后一期本金的复利现值之和。当采用一次还本付息的方式时,本金和利息都是在最后一期期末才支付,而且利息通常采用的是单利计息,此时未来现金流量的现值就是最后一期本金和各期利息之和的复利现值。
假设I 表示每期利息,i 表示所求的实际利率,n 表示期数,B 表示债券票面价值,P 表示当前账面价值。分期付息到期还本方式就是求当I ×(P/A,i ,n )+B×(P/F,i ,n )=P时的i 。到期一次还本付息就是求当(B+I×n )×(P/F,i ,n )=P 时的i 。可以看到,两种付息方式下本金都是在最后一期期末支付,但前者的利息是在每期期末分别支付,并且是复利计息,后者则是在最后一期期末一起支付,并且是单利计息,因此前者相对于后者而言,在同等利率下计算的现值要高,或者在同等当前账面价值下计算的实际利率要高。
二、摊余成本和投资收益的计算
摊余成本是指金融资产或金融负债的初始确认金额
□·96·2014. 12上
全国中文核心期刊财会月刊□·
三、期末处置时的会计处理
在分期付息到期还本方式下,持有至到期投资共设有两个明细科目,即“成本”和“利息调整”。而在一次还本付息方式下,持有至到期投资设有三个明细科目,即“成本”、“利息调整”和“应计利息”。
在出售持有至到期投资时,应按实际收到的金额,借记“银行存款”等科目,贷记“持有至到期投资”的所有明细科目,借贷的差额记入“投资收益”科目。若该投资已经计提减值准备,应相应结转其减值准备。由于两种计息方式下明细科目不完全一样,后者比前者多了个“应计利息”,因此在出售时持有至到期投资的账面价值不一样,导致确认的损益也不一样。
例:三峡公司于2×10年1月1日共支付920580元(含交易费用)从证券市场购买了中华公司同日发行的债券。该债券面值1000000元,5年期,票面年利率6%。三峡公司将该债券划分为持有至到期投资,假设不考虑减值因素。要求:分别做出三峡公司每年末付息一次到期还本、到期一次还本付息的会计处理。
无论该债券采取怎样的付息方式,期末计息时都要用到实际利率,因此我们首先要计算出各自的实际利率。根据前面的分析,分期付息到期还本时的实际利率要比到期一次还本付息时的实际利率高。分期付息到期还本时,1000000×6%×(P/A,i ,5)+1000000×(P/F,i ,5)=920580,采用插值法计算出i=8%。到期一次还本付息时,(1000000×6%×5+1000000)×(P/F,i ,5)=920580,采用插值法计算出i ≈7.15%。
分期付息到期还本时,各期摊余成本计算如下:2×10年末摊余成本=920580×(1+8%)-60000=934226.4(元),2×11年末摊余成本=934226.4×(1+8%)-60000=948964.51(元),2×12年末摊余成本=948964.51×(1+8%)-60000=964881.67(元),2×13年末摊余成本=964881.67×(1+8%)-60000=982072.20(元),2×14年末摊余成本=982072.20×(1+8%)-60000≈1000000(元)。
到期一次还本付息时,各期摊余成本计算如下:2×10年末摊余成本=920580×(1+7.15%)=986401.47(元),2×11年末摊余成本=986401.47×(1+7.15%)=1056929.18(元),2×12年末摊余成本=1056929.18×(1+7.15%)=1132499.62(元),2×13年末摊余成本=1132499.62×(1+7.15%)=1213473.34(元),2×14年末摊余成本=1213473.34×(1+7.15%)-600000×5≈1000000(元)。
每个持有期间的投资收益=期初摊余成本×实际利率,就不一一计算了,具体如表1、表2所示。分别根据表1、表2的计算列出各自的会计分录。
表4表3
表1分期付息到期还本时摊余成本和投资收益的计算
摊余成本(2)(1)投资
已收回
=期初+(1)应收收益=期日期
本金
-(2)利息初×8%2×10.1.1
2×10.12.3173646.42×11.12.3174738.112×12.12.3175917.162×13.12.3177190.532×14.12.3177927.8小计
379420
6000060000600006000060000300000
-13646.4-14738.11-15917.16-17190.53-17927.8-79420
920580934226.4948964.51964881.67982072.2010000001000000
表2到期一次还本付息时摊余成本和投资收益的计算日期2×10.1.12×10.12.312×11.12.312×12.12.312×13.12.312×14.12.31小计
65821.4770527.7175570.4480973.72379420
0-65821.47
(1)投资
收益=期初×7.15%
(2)应计利息
已收回本金
摊余成本=期初+(1)-(2)920580986401.47
0-70527.711056929.180-75570.441132499.620-80973.721213473.34
213473.341000000
1000000
300000-79420
86526.66300000
1. 2×10年1月1日,两种付息方式下初始会计处理是贷:银行一致的。借:持有至到期投资——成本1000000;存款920580,持有至到期投资——利息调整79420。
2. 2×10、2×11、2×12、2×13、2×14每年年末计提利息的会计处理分别为:
(1)分期付息方式下,借:应收利息,持有至到期投资——利息调整;贷:投资收益。同时,每期期末还应计算收到的计息,即:借:银行存款60000;贷:应收利息60000。详见表3。
(2)到期一次还本付息方式下,借:持有至到期投资——应计利息、——利息调整;贷:投资收益。详见表4。
分期付息到期还本时每期期末的金额2×10
年末
2×11年末
2×12年末
2×13年末
2×14年末
合计
借:应收利息6000060000600006000060000300000持有至到期投资
——利息调整13646.414738.1115917.1617190.5317927.879420贷:投资收益
73646.474738.1175917.1677190.5377927.8379420到期一次还本付息时每期期末的金额2×10
年末
2×11年末
2×12年末
2×13年末
2×14年末
合计
借:持有至到期投资——应计利息6000060000600006000060000300000——利息调整5821.4710527.7115570.4420973.7226526.6679420贷:投资收益
65821.4770527.7175570.4480973.7286526.66379420
2014. 12上·97·□
□财会月刊全国优秀经济期刊·
期初余额抵销法、期末余额抵销法对比
——基于同一控制企业合并情况
(副教授)邓九生
(中国地质大学〈武汉〉经济管理学院武汉430074)
【摘要】合并财务报表的合并方法除期末余额调整抵销法外,还有期初余额调整抵销法,二者的处理结果相同。本文对其处理思路、繁简程度进行了比较分析。
【关键词】期初余额调整抵销法期末余额调整抵销法抵销分录修订前后的《企业会计准则第33号——合并财务报表》都规定,凡符合合并财务报表合并范围的公司,无论是子公司还是特殊目的主体,母公司在合并日或购买日及以后各年年末都要编制合并报表,合并方法都是期末余额调整抵销法。实际上,会计报表的合并方法还存在期初余额调整抵销法。这两种方法的处理结果完全相同,但在处理思路、繁简程度等方面各有优缺点,在实务中都可采用。因此,本文认为有必要介绍一下期初余额调整抵销
由此可见,前者的利息记入“应收利息”,后者的计息记入“持有至到期投资——应计利息”,每期末的投资收益、债券的摊销额均不相同,但5年的投资收益总额和债券的摊销总额是相同的。也就是说,在不考虑资金时间价值的情况下,两种不同的计息方式会影响到各期的损益,但不会影响到连续几个计息期的总损益。
3. 2×14年末处置时的会计处理。
(1)分期付息方式下,借:银行存款1000000;贷:持有至到期投资——成本1000000。
(2)到期一次还本付息方式下,借:银行存款1300000;贷:持有至到期投资——成本1000000、——应计利息300000。
可见,若不考虑减值或其他因素,在持有至到期投资到期处置时,两种计息方式的会计处理基本相同,不同的只是到期一次还本付息方式除了收到本金外,还一次性收到了所有的利息。
4. 若在2×14年1月1日将该债券出售,获得价款共计110万元。则:
(1)分期付息方式下,借:银行存款1100000,持有至到期投资——利息调整17927.8;贷:持有至到期投资——成本1000000,投资收益117927.8。
□·98·2014. 12上
法,并对这两种方法作一定的比较分析。
一、期初余额抵销法与期末余额抵销法抵销思路的差异
(一)期初余额抵销法的抵销思路
期初余额抵销法的基本思路是在合并日或购买日之后的各会计期期末编制合并财务报表时,首先将母公司的长期股权投资按权益法调整到某期期初时的余额,然后将此时的长期股权投资余额及少数股东权益同子公司
(2)到期一次还本付息方式下,借:银行存款1100000,持有至到期投资——利息调整26526.66,投资收益113473.34;贷:持有至到期投资——成本1000000、——应计利息240000。
同样的出售价款,分期付息方式下盈利117927.8元,到期一次还本付息方式下亏损113473.34元。为什么会出现这么大的差别呢?其根本原因就在于两者的计息方式不同,导致前者账面价值中只包括持有至到期投资的原始成本加上或减去未摊销的利息,而后者账面价值中除了包括前者中的两部分之外,还包括出售前每期计算但未收到的“应计利息”。这样,同等情况下后者的账面价值就比前者高,出售时的损益自然就比前者少。
综上所述,只有在真正理解持有至到期投资内涵的前提下,将两种不同的付息方式进行全面的比较,才能对实际利率、摊余成本、投资收益等各个概念的计算和处理有深刻的理解,从而在实践中熟练地进行会计处理。
主要参考文献
1. 财政部会计资格评价中心编. 中级会计实务. 北京:经济科学出版社,2014
2. 张丽. 持有至到期投资与可供出售金融债券核算比较. 财会月刊,2013;
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范文四:企业如何选择长期借款的还本付息方式
企业如何选择长期借款的还本付息方式
CAUI~CLLJNT ?韩良靠自长期借款的还本付息方式多种多l给企业带来越额将现值.这个翅额$-现1利润。情要tt悉的晨,鼠然l!ti企业的主1;/在梯,{;日常见的有以下几种:等额利息法、|值??两古时争史且成:…f是陶予借款本金的II/:l(~盘慕大于临界荡准收益察时商I得到趟理事额本l??l:法、奇事额摊还告辈革日《次性偿付|偿还时间接异导致的借款卫队.\l!时间价值[额净现值,但辛辛基准收Nt$小于借款利i成根据定义,偿还速度由快到慢的方式事.则企业偿还本金的时间价值的现值(现健)的装糊P守卫队+IJ!(I+io)'.兰
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益率大于俄款利率时,长期倚靠t不同倦种还本付息方式对企业最有利。??NPV=L(I口1)1(1叫,式职为借款还方式的越额净现德从太到小依次为:长期借款还本付息方式的盖章榜一次性偿付法、理事额利息t击、奇事额摊还法利率,即企业仅能利用借款利息的抵税企业通过僧人长期借款,至少可以和奇事额本金法,也就是说.企业采用…次作m获得税收上的好处,而没有得到借利用借款利息的抵税作用,使企业得到性偿付法对企业最为有利。网此,对项阁款本金偿还时间等致的现僚主主锁收拢。少交纳所得税的好处α网为借款利息是布较强的战和j能力肘,成采用一次做偿量虽然,超额净现值6NPV越火.M企夜税前
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范文五:论长期借款还本付息方式的科学选择
论长期借款还本付息方式的科学选择
张敦力/李银香/储艳林
【专题名称】财务与会计导刊(实务版)
【专 题 号】F1011
【复印期号】2010年01期
【原文出处】《会计师》(京)2009年9期第5,7页
【作者简介】张敦力,中南财经政法大学会计学院教授、博士生导师、副院长。
财政部近日发布的《企业内部控制应用指引第6号——资金活动》(征求意见稿)明确指出:企业通过银行借款方式筹资的,应当与有关金融机构进行洽谈,明确借款规模、利息、担保、还款安排、相关的权利义务和违约责任等内容,双方达成一致意见后签署借款合同,据此办理相关借款业务。当前,在长期借款业已成为企业、个人等主体常用融资方式的情况下,有关还本付息方式的理论似是而非,实务界在进行还款安排时常常做出账盈实亏的决策,因此,十分有必要深入分析不同还本付息方式与现金流、资本成本、净现值和企业价值的关系,科学确定还本付息方式的选择标准,为实务界的还款安排决策提供科学依据。
一、当前常用的还本付息方式
近年来,企业在与银行等资金供应方协商长期借款还本付息方式时,银行通常要求企业采用“等额还款法”或者“等额本金还款法”进行还款安排。
在“等额还款法”下,通常根据复利原理测定每期偿还额(可以看作资金供应方的投资收回额),按照期初占用的资金和当期适用的利率确定当期应付利息的金额,每期偿还额和当期应付利息之间的差额即为当期偿还的本金,以后期间如此类推,直至借款到期。
在“等额本金还款法”下,本金在整个还款期内按借款期限平均偿还,每期偿还的本金相等,当期应付利息是期初占用资金和当期适用利率的乘积,当期偿还的本金与利息之和即为当期还款总额。
此外,还有借款期内每期等额支付利息、到期还本等还款方式,但因回收期过长、无法收回本金的风险较大,资金供应方通常不予采用。
二、不同还款付息方式对现金流的影响
在“等额还款法”下,企业每期偿还的总金额相等,每笔还款额均包括当期所偿还的本金和应承担的利息,尽管每期还款额中所偿还的本金各不相同,各期支付的利息也不一样,但各期还本付息的金额合计数相等。如果采用“等额本金还款法”,本金在整个还款期内按期平均偿还,每期偿还的本金相等,但由于各期支付的利息金额不同,每个期间还本付息的总金额则各不相同。
为便于比较上述两种还款付息方式下的现金流,现假定企业借入5年期的长期借款1000万元,固定年利率6,,每年付息一次(在实务中可能每月付息一次,尽管相关财务数据不同,但结论不变),相关数据列示如表1-表4。
现有文献通常根据表1-表3的数据认为,在还款期内,银行先收利息,后收本金,特别是在借款期限较长的情况下,在还款的前些年,还款里的利息甚至比本金还要多,但如果采用“等额本金还款法”,则能节约利息,如表3所示,“等额本金还款法”下的5年还本付息总额为1180.00万元,而“等额还款法”下的相应金额为1186.98万元,前者比后者少承担利息6.98万元。所节约的利息金额尽管会随着借款总额、利率和期限的变化而变化,但这并不影响借款方选择“等额本金还款法”进行还款的安排。当前,有些银行仅允许借款方采用“等额还款法”还款,但有些银行允许并极力推荐借款方采用“等额本金还款法”,
甚至将其作为招揽客户、击败竞争对手的利器,理由是“等额本金还款法”可为客户创造价值、为借款方节约利息。不少理财师也是这样极力向社会大众推荐采用“等额本金还款法”进行还款安排。
其实,这是有失偏颇的。这是因为,上述分析方法和结论,貌似正确,实则不然。根据时间价值理论,不同时点的现金流量并不“等效”,不能简单相加减,而上述分析方法正是将不同时点现金流量的合计数作为决策的依据,显然没有考虑“等额本金还款法”下早期还款多、晚期还款少的现金流量分布特征(如图1所示)及其对企业价值的影响。
实际上,银行每期都在收回本金和利息,且每期利息均是期初占用的资金(本金)和当期适用利率的乘积。在利率固定不变的
情况下,无论是“等额还款法”还是“等额本金还款法”,每期均在偿还一部分本金,以致各期占用的资金(本金)越来越少(如
图2所示),于是,各期支付的利息均呈递减趋势(如图3所示)。可见,等额本金还款法之所以能够节约利息总额的原因并不是
“银行是先收利息,后收本金”,而是因为借款方早期偿还的本金比“等额还款法”的多(如图4所示),使早期占用银行的资金
相对较少,以致“等额本金还款法”下各期利息递减的速度比“等额还款法”的快(如图3所示)。
如果说节约利息,极端的例子是不借款,当然也就不会承担利息,或者借款后立即还款,由于占用时间短,在其他条件不变的情况下,承担的利息当然也少。其结果是,无法通过借款来筹集生产经营所需资金。因此,不能简单根据借款期限内还本付息合计数的多少来选择还款方式,而应考虑判断还款方式是否经济合理的其他标准。
三、选择还本付息方式的正确标准
现代财务理论认为,只有超过资本成本的投资收益才能为股东创造价值。无论采用“等额还款法”还是“等额本金还款法”,该笔借款的资本成本均相同(如表4,使净现值等于0时的折现率6,即为该笔借款的资本成本),在投资决策时将作为以该笔借款作为资金来源的投资项目的必要报酬率,它要求以该笔借款作为资金来源的投资项目的税前收益(即内含报酬率)必须在6,以上,否则该投资项目不具备可行性。如果投资项目的内含报酬率在6,以上,该投资项目按6,折现的净现值将大于0,说明偿还本息后该项目仍有剩余的收益,故可行;如果内含报酬率等于6,,按6,折现的净现值为0时,意味着偿还本息后一无所获;如果内含报酬率小于6,,按6,折现的净现值则为负数,表示该项目收益不足以偿还本息,故不可行(见表4)。
现假设投资项目的内含报酬率能够涵盖资本成本,即无论资本成本多高,内含报酬率均高于资本成本,此时便可将筹资决策与投资决策相分离,筹资决策中只需考虑选择使资本成本最低的资金来源和还款方式,投资决策中仅考察投资项目按资本成本折现的净现值是否为正数(或内含报酬率是否高于资本成本),这便是运用净现值法(或内含报酬率法)进行投资决策的基本前提。
由于理财环境的变化,企业筹资后,市场利率可能发生变化,对于按固定年利率6,借入的上述长期借款,如果市场利率下降到4,,但企业仍按既定条款履约,该笔借款给企业带来的损失将随着还款方式的不同而不同,如表4所示,按“等额还款法”还本付息,企业因融资带来的损失为56.85万元,比“等额本金还款法”多损失2.03万元,为避免这种损失,可考虑能否借新债还旧债或者提前还款;如果市场利率上升到8,,企业仍按既定条款履约,该笔借款给企业带来收益,其金额也随着还款方式的不同而不同,如表4所示,按“等额还款法”还本付息,企业将发生融资收益52.15万元,比“等额本金还款法”的多1.78万元。上述分析揭示了还款安排的一般规律:
(一)对于借款方,在预期利率上升的情况下,应选择利率固定的资金来源,采用“等额还款法”;在预期利率下降的情况下,应选择利率浮动的资金来源,采用“等额本金还款法”。
(二)如果不考虑交易成本,资本市场中的资金供求双方是“零和博弈”,根据“双方交易”的理财原则,对于贷款方,在预期利率上升的情况下,应选择浮动利率,采用“等额本金还款法”;在预期利率下降的情况下,应选择固定利率,采用“等额还款法”。
由于借款期限越长,利率的走势越难判断,未来实际利率偏离合同约定利率的可能性越大。为了降低利率风险对借贷双方的巨大影响,贷款合同中通常会约定重新设定利率的期限,如每年或每两年重新设定利率一次,根据待偿本金和重新设定的利率确定未来的还款计划。
综上所述,企业应在科学判断利率走势的基础上,并结合投资项目的收益和风险情况,选择适当的还款方式,而不能简单选定未来还本付息合计数相对较少的“等额本金还款法”。^NU1DA20100401