范文一:企业资本结构优化研究
企业资本结构优化研究
摘要:资本结构是企业理财的关键环节,也是公司治理的关键。 资本结构直接影响到企业目前和将来的发展状况,这就需要确定企 业最优资本结构的标准,分析最优资本结构应考虑的因素,提出最 优资本结构的研究方案。
关键词:最优资本结构;影响因素;权益资本;经济效益;债务 资本
中图分类号:f276.1 文献标识码:a 文章编号:1001-828x (2012) 12-0-01
一、引言
国企扭曲的资本结构,不仅正在吞噬企业的信誉和市场竞争力, 损害着企业的价值,危害市场经济的信用水平,而且也在很大程度 上动摇了企业治理结构的基石,已成为现代企业制度推行的一大障 碍。随着我国经济体制改革的不断深化,对企业财务管理体制的完 善和发展也提出了新的要求。立足于国有企业资本结构现状和国有 经济布局调整的趋势,在对我国现有资本结构治理方法剖析的基础 上提出资本结构治理思路和策略。
二、企业的资本结构
企业的资本结构是指企业权益资本与债务资本之间的结构,是由 企业采用各种方式筹资而形成的,各种筹资方式的不同组合类型, 决定着企业的资本结构及其变化。如何找到一个最优的资本结构, 是当今企业最为困惑的一个大问题。那么,如何确定企业最优资本
范文二:企业资本结构优化研究
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企业资本结构优化研究
作者:袁春丽
来源:《中国经贸》2014年第01期
【摘要】自改革开放以来,我国的企业得到了较快的发展,而且在市场经济体制下,企业筹资渠道也开始更为复杂化和多元化,在这种情况下,企业资本结构的合理设置则变得更为重要。本文分析了影响企业资本结构的因素,并进一步对优化企业资本结构的具体对策进行了简述。
【关键词】企业资本;资本结构
一、当前影响企业资本结构的原因
1.国家宏观经济政策
企业资本结构主要包括主权资本、长期债务和短期债务。而在我国进行经济机制调控过程中,国家通常会采用货币政策和税收政策来实现调控的目的。货币政策的实施,则会导致货币在供求量上发生变化,这样则会导致利率出现上下的浮动,从而对企业资结构带来较大的影响,企业会随着国家货币政策的宽松和紧缩来对自己的债务进行适当的调整,这主要是由于国家紧缩货币时,银行贷款的利率则会增加,这样企业则会面临着较大的还债压力,在这种情况下,企业则会降低成本其负债资金的比重,而在宽松的货币政策下,企业则会增加自己的的负债比重。国家通过货币政策和税收政策来调控经济机制,这就间接影响了企业资而本结构。而税收政策对于不同行业征收不同的税款,对于一些税率较低的企业,即使加大负债资金,企业也不会有减税的好处,所以其负债资金在企业资金结构中的比重则会少一些,而对于税率较高的行业,国家的税务政策则充分的发挥了其杠杆的作用,在企业的资本结构中则会加大其负债的比重。
2.市场经济周期
市场经济条件下会反复的在繁荣、衰退、萧条和复苏这样的周期内循环,这样企业则会在经济萧条时尽量的减少负债,减轻压力,使经济困难得以缓解;但在经济繁荣期内,市场需求量大,企业会不断的扩大自己的发展规模,从而增加负债的比例。
3.企业所处的行业环境
当前市场环境下行业种类较多,其所处于市场环境都有所差异,所以在这种情况下,对于行业内竞争较为自由的行业,其销售完全由市场来决定,所以对于这类企业则不需要加大负债的比重,要保持平稳的资本结构。而对于一些垄断性质的行业来讲,其可以加大负债的比重,从而来扩大企业的规模。
范文三:企业资本结构优化研究
企 业资本 构结 优 化研 究
郭俊 青
要 摘时于一 :个企业 讲 来,加财务的强管和公理司 治 的最重理要 的素就因是资结构本 了资本结,构设是 否妥置 当直 接系关着企业的 经决策营及以 期发长 展,系着关业企的争力竞生和死,何如对企 的业资结本进行优构越来越化 起引 业企 的重 ,本文在介绍视 企 了业资本 结 因素构基的上础 针 ,对当前我国所存 的在企业结方构面问的提题 出了意见 ,并 出了提企 对业本资构优化结的建议 以促进我, 国企业的康健 发 。 展关 词键:企 业 ;本资;结;构化优
引 言
所资谓本构就结是业的企本资成组当中, 各不 同部个分 的比例, 一 般情 况下是指长期权与益债务资 的本比值。资本 总的量 、成 构以 及质 量都 是相与企关业自 的规身 和模绩效 的,业必企要须把好经济握 环的境变 化 自对的影己响, 断不调整本资的结构 , 也在要务财风险 范的围 ,努 内把力资成本本降最低 到保留,企业价值 的 。
1 .企资业的影本因响 素
外I 部因素
1 )宏经济观政 对 策企业资于产本生的影 响 货币策与税收政策政是家国调整经济的重 手段要,而货 币与 税 收 的 整会调影 对响业企 的本资构结 ,货的需求量会跟币货着币 政 策调的整 而 生变发 化因此银,的行率也会上利下动浮, 影 响企业 资本 构结 ,段时 一间内币策政相宽松 对话的, 则 行银 贷的利款低 率企业就,加会 负债 大, 而 果如一 时间段内,货政币紧策 ,银行缩的贷利率 款高 ,银行会 就低 降负债 , 然,而 对 于得税 比较高 的行所业 企,业加倾 向于更债较高负的 资 结 本构 。 )经济周期2影 对响一于 个国家场市 济来经讲 ,存 经在 济繁的 荣期、衰 退 期复苏与 期。 果社会如经衰退济 了 大,多 的数业企会I 临面 济难经 ,财题状 况务 对相张 紧,这种在 情况下 企业就 要,减 少 债 ,负减轻企 内部业 自 身的压 。处力于济繁荣期经, 企业 的 经压济不大 ,而力场的市需求 大 量产品 ,的供 应量也大较 利润,高 , 企业应 就当鼹增加负债 ,大以获得企 业的快 速 发 展,这 样就不。能证企业保 成本最低 的 。 3 ) 不行业对同企业生 的影响产 不同 的业行面的对场环市境 也不尽 相同,本资结构 因也不此 能可 全一致完 如果,业所在企的业竞行 争较比 由自、自 然 , 不存在 垄断 ,如 诸电 器 、地房产类之, 则售销是全完市 由来场 定的任何,家 一都不能影响 品的产市价场格 ,此因利润 较平比 均, 在这 情 况种下 不就应当过 度
负 债 ,需要保企业证 平稳发展的 相反, 的,对 市场于竞较 弱争的业行 比, 如 断垄多较 行的业,垄断企 业占 据 着大的量场市份 额则 ,以扩大负债 可 进投行 。资 Ⅱ 部 内素 因1 )组 结构对织企的业影响 个企业的 织组是就企只的财产业构情况成 与外部、的 关 系及以内 任务 部的工 ,分根组织据式的形不同 ,一般为独 分企业资 、资企业合 与 公 司等。 企采所 的组织用形决式着资本结 构 定 , 限有责任司公规和模较 小的 业企则 由于济经力 实业和务的限值量 ,能只采 取比较一单的资 本结 构 其,竞 能争 比较弱 ,而力风相险对也 比大较 因,此举债需要进 行慎 重 的 考 虑。 2 ) 业 的资产企结构 企 资产的构成业与例比叫做企业 的资产结构,资 结构 主产要 流有动 资产 不动产和种两 ,企 业资结构产决着融定资情况, 影响着也业企 资 的本结 构,如果 业企 的流 动产资 较 ,多则可 以采用短 期 负 的债方 进 法 融行 。 资
一
构着重大的有响影。如 果 企 的财务 状况 较业 ,则增加差 负债的风 较险 大 银,行债与人权于急回本金 收 不,愿放贷意,这样企 就应 当业减小贷 款,平过渡稳 。 2.企业本资结优构 化法 方 国我现有企结构 业层次 良与 不莠 齐,存 股在权结构 ,自 有 资本 比的 例 不当, 而且债的结构务不也合理,小企中很业有难融 资而,大企业型 比较容易融资等问题, 对于 前的目这情况 ,种我们必采须 取措施进行 优和化善改 以确,更加定理合企的业的 本组成资 。 )1大扶加中小企业持 更地考虑政多府相关政策与的台与扶出助 中小企 业可,以促进企 对 业资本 的化优, 对于业来将企 ,财务杠杆就是 把一 刃剑双 企,业想要 发挥 自 身优势的前 就是提得到要够的足金,那 么想要得 到足资资金 ,够国 家 政府与的扶持政策就 是业资本企优化 最 的保 大,障银 行等构是企机业 运 的行枢中 系统。对企业资 金作起运重着作 要用,国 家和政府果如 大 加 对业企 筹资的支持 对,有上升间的空企给业予资金的优 政惠 策,看 企
好 的业 景 前的情 况 ,能 下够 帮 企助业 优化其 债 务 的结 构 , 这 企样 业的 运 行
成本 就 会降低, 够度能过其难困时期的。 2 )立建合理的债负结 构 于对一个业企来说 如,果够能立建个一理的合债结构 ,会负 对企 业的发有展多很的好处 当,然 负债 ,激的 作励 不代用 表企 负债业 越多越 好 , 企 业是应还 视 自己的情况而 当定,一方 面也 要看 身的自技水 术。
平企业举需 债能够保要证项 盈目利或者少能够至证企业 保身 自的成 本与 利润的平衡 这,就求要 款的借润率不利能小利于率息。 3 ) 元多股化 权减小,财务风险 我 国的中小业企一般的融资 式都方是 向银借行贷,向 行借 贷的银 处就是能好合理避税 够但,是企 业经在济 方面 也要 需担 较大承的 经 风 济险 , 贷借的成是本高很。因的 , 此如果业企要想降借贷 的低成 ,就要本 拓宽资融的渠 道除了可,采取筹以集内部职 工 股的份的 方法 ,还可以 采 用发行票股的法方,发 期全以及通 过放间的民融金构进机行 融资,这 可样 以降融资低的本 ,成对企业的展发利 有在采取。种多 方式的候 时也, 要 意银行借贷与注民融间资的 比例构成,也要 融资 对渠 道的时间进和 行合 理的安排,以 少需减负要的担利 率避免资,的金置 ,闲高提金资 的 用利 。(率作者 位单 中铁十:局:集电团气工程化司公
)参考文
献 :
[
1] 艳平王. 国我中小业企理 治资对本构结 的响研影究 [ ] .东D
北大 学2 0 0
7
[ 2 ] 彭扬舒企业.长成与资本性构结关 系 研究[ D] .湖南大学2 0 1 2 [ 3 ] 程刘 蕾财政. 政策 我 国上 市公对 动 司 资态本 构 结 影响的 研究
[ ] .D厦 门学大2 104 [ 4 ] 玲 杨. 燕中企业资小结本构动态变的及化 其目 标 整研 究调[ D] .
南江大 学2 1 3 0
) 财3 状务 的影况响
业的企财务 况状包括 盈有利 能 与力偿能力债 ,这些因素对 于资本 结
者作 简 :郭俊 青介( 1 9 6 .910一) 男,,,汉西山 州忻人 ,会师计 本,学历,中铁 科十- - & 化电 司公研 究方, :向财管理务。
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范文四:企业资本结构优化研究
作者简介:张英(1993.07-),女,汉,长江师范学院财经学院2012级。
摘 要:资本结构是作为一个公司财务管理的一项重大关注点之一。而且它可以将公司的有关利益者所要行使得权利和要承担的义务都反映出来,资本结构不仅仅是对公司的经营行为起到了重要作用而且是对企业的管理结构都会起到一个重要的角色。资本结构对于一个公司是否能够直接有效的在竞争极大地市场中取得一个长期的发展地位是十分的重要。从目前的市场情况来看,中国的公司在资本结构不合理的现象是显而易见的,在公司的众多资本当中权益资本和债务资本的比例是出现一种非常不合理的现象,大多数是偏重于债务资本,而且出现了为了集资是对资本成本和筹资效益采取忽视和不理的态度,对筹资结构的优化配置也是采取不重视的态度。公司的资本结构是对一个公司的筹资决策起到一个决定性的地位,同时是能够帮助公司治理问题的一个最有效的途径。通过有效数据显示资本结构对于公司能否在当前和未来的发展都会产生巨大的影响。最优的资本结构不仅能够帮助公司的价值达到最大化即是财务管理的最高目标,而且能够将此价值的最大化是一个基础保障的出口。怎样找到最优资本结构的方法,从而提高公司的价值利益,将成为人们对众多的实践中的关注话题之一。本文将对资本结构的重大意义和对其影响的因素进行浅析,通过对我国公司的资本结构的现状的了解将对资本结构出现的问题的原因进行分析,而且为了达到最优企业资本结构的目标将从企业的外部环境和企业的自身奋斗两个方面进行发展和改革。
关键词:资本结构;现状分析;最优化;改革和发展
一、资本结构
1.含义
资本结构是指构成公司所有资产的权益资本与负债资本两个占据的比例和其关系。资本结构分为广义资本和狭义资本。广义的资本结构是指将所有的资本组合起来,分为长期资本和短期资本。狭义的资本结构专指长期资本结构。而本文所要讲述的是广义的资本结构。即长期资本和短期资本。
2.因素
2.1行业差异
因为跟随宏观经济的繁荣和衰退期的影响不同和各行各业情况的不同,所以公司的资本结构亦然出现不同的情况。通常情况下,公司在高风险的行业中的负债率是不高的。?{经营风险和高财务风险联合一定会使得公司的风险加大。险是的确存在的,但是公司是不会一味的只追求高收益但不考虑风险的后果的,所以这样一来公司自然会合理的降低负债从而减少风险。而对于那种有很多的流动资金的公司的负债率通常是高于别的行业的,因为这些公司的流动资金性越高那么可以周转的自资金就会越快,因此就可以处理那些随时可能到期限的债务,那么适当的减少财务风险公司就能够用比较高的债务比例经营公司。公司不能够一味的取另外的公司的资本结构构建模式来满足本公司的资本结构模式,而是首先想到的是本公司处于怎么的行业,从而建构资本结构模式。
2.2市场机制
科学家长期以来研究市场的时机结构理论,同时观察其快速的发展,研究出来的结果是市场机制对于资本机构的影响是巨大的饿,资本结构的结构是否要进行变化是取决于市场机制的好坏。如果市场机制处于一个比较好的情况下,公司的生产经营就不会出现很大的变化,所以就可以合理的增大负债比率,对债务资金的有效利用,对生产能力的提高有重要影响。如果市场机制处于一个比较差的坏境里,那么公司的发展将会受到影响,例如获得利润会变得不稳定,公司就会适当的降低债务资本。
2.3经济周期
经济的发展和运行会受到市场经济的影响产生一定的波动性的结果,会产生经济复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段的不断地循环往复,即经济周期。其实全部的国家的经济都不会有处于一个长时间的增长也不会长时间的衰退,而是处于一个波动性的时期当中。通常来说经济处于衰退和萧条阶段时,因为纵观全部的宏观经济是不乐观的,大多数的公司是会出现经营困难从而导致财务处于窘境的状态的。
因为银行和其它的金融机构在贷款给公司时都会考虑到贷款人和信用评级机构的影响,从而根据公司的负债情况来决定是否贷款给此公司,如果公司负债太多那么贷款人将有可能承担很大的风险,那么就有可能拒绝贷款,信用评级机构也会因此对此公司的信用等级进行适当的降低,这是一定会对公司的集资和筹资资本产生很大的影响。
企业规模
通常来说,公司的筹集渠道是根据公司的规模大小来决定的,如果是大型的公司,那么集资的渠道则会变得很多,就会在较短的时间里筹到想要的资金,当然这样偿债能力就必须要强。因为大型的公司都会对公司采取多元化的经营模式,这样能够在让公司在多个方面承担财务风险,还可以让负债筹资有更多的途径,但是很多的公司会有很多的可以选择的内部资金,这样的话就会根据优序筹资额理论首先采取内部筹资,但是如果真的需要外部集资的话还是会选择债务集资的。那么规模较小的公司就会采取方式较简单而且单一的方式就是想银行贷款,那么中小型的公司就会有负债比较重的情况。
2.4企业财务状况
一个公司的资本运营坏境与公司的财务状况和承担财务的风险的能力以及举债融资的能力是成正比的关系。一个公司的财务状况和资本结构是依靠现金流量决定的,当这个公司的现金流量出现一个较好的情况时就有能力偿还债务了,此时还可以利用负债了出来资金的问题了。但是相反的情况发生时就不能够多举债,这样能够让公司避免为贷款的负债的情况。而且我们不能够把对现金流量的关注停留在表层,而是要深入的去了解那些没有出现的现金进出的业务,也许这对公司的未来的现金流量有很大的重要作用。
企业资产结构
资产按流动性分流动资产和非流动资产,流动资产主要包括货币资金、应收账款、存货等等,非流动资产主要包括持有至到期投资、固定资产、无形资产。公司的资金结构因行业的差异和公司自身的问题的不同而不同,而且其资金结构的结构也会发生变化。例如,商业企业要进行商品的流通,因而拥有较多流动资产,则主要通过流动负债筹集资金。相反,工业企业由于进行生产,需要厂房、设备等大量非流动资产,更适合利用长期负债和发行股票筹集资金。 3.资本结构在企业中的作用
公司的全部资金成本和公司的管理结构方式是靠公司的资金结构而决定的,而且是决定公司的最后的控制权的结构方案。那就是说公司的资金结构不仅是决定了公司的管理结构方式,而且是对公司的经营和所获利润起到了最重要的作用,具体地说:
3.1融资方式决定投资者对企业的控制程度和干预方式
投资者对企业控制权表现为三个方式,主要表现为事前控制、事中控制和事后 控制。控制权的选择和因融资的方式而改变。股东的控制方式和干预方式会因为股权结构的不同而不同。想要拥有大额的股份则必须要有集中的股权,那么这个人就能够进入到董事会中根据“用手投票”的方式来实现自己的权力;反之亦然,只是通过间接的方式来实现自己的权力。
3.2资本结构的选择实质上就是法人治理结构的选择
为了让投资者同意融资到自己的公司中就必须对其做出应有的承诺,比如,保证投资者能够在规定的时间内获得自己的本金和相应的利润。为了增加公司的可信度那么经营者必须采取以下的措施:承诺投资者在特定的状态下能够对公司的特定资产和现金流量有相应的所有权;放弃一部分的投资抉择权给外部的投资者。这两种不同的融资方式,即是距离融资还是控制导向融资,那么相应的管理结构就是目标治理和干预治理。
3.3在资本结构中,其股权结构是公司治理结构的基础
现代公司治理理论认为,公司治理结构应该是来处理不同利益相关者的利益关系,以来实现精金目标的一系列制度安排。而在这种制度安排中,控股权是基础,他对股东大会的权力起了决定性作用,从而控制董事会、经理人员的组成和权力归属,也对出资人的监督的有效性有决定性作用。
二、现状问题
1.资产负债率低,负债结构不合理
资产负债率又称负债比率,是指公司负债金额和资产金额的比重,他显示的是公司资产金额中债权人为资金所出额的多少,以及公司资产对债权人利益的保障程度。如果资产负债越小那么公司偿债能力就越强,但是如果指标太小的话将使得财务杠杆利用不平衡。我国的公司负债率低于50%,但国际上认为60%较为适当。负债结构不合理表现为长期负债在总负债中所占的比例远小于流动负债在总负债中所占比例。
2.上市企业偏爱股权融资
大部分上市公司在我国正处于经济转型期正国企改制而来,制改造批准则就可以上市了,那么公司融资的首要途径则是股票,是因为发行股票可以长时间的占用此资金,公司的经营效率则会随之提高。但是实际上却不是这样的,股权太高的话会使得公司的经营受到严重的影响。而且很多的上市公司因为规模太小是抱有股权扩张的想法,想要这样来扩大规模,增加股权资本比例。
3.股权结构缺乏合理性
我国股票市场平均股权集中度达到60.39%,最大股东的3.9%,其中38.3%的公司最大股东持股比例超过50%。股权的过度集中使得小股东无权参加股东大会不能行使自己的权力因而使得他们的权益受到侵害,所以使得大股东的权力变得很大甚至操控整个股东大会;也会因此让股东大会只是一个摆设,不能够发挥其重要的作用,从而违背了公司的管理模式以及股权分散的规则,因而不能有效的管理好公司。
4.内源融资能力差,内源融资占筹资额的比例小
正如大多数的发展中国家一样,融资率低于发达国家。公司的抵御风险的能力以及生产需要的资金占总资产的比重与公司的集资占总资产 的比重是成正比的关系。我国的自由资本比较少,普遍只有7―8%。
三、原因分析
1.资本市场失衡,债券市场不发达
股票市场、债券市场、长期借贷市场共同构成完善资本市场。虽然我国的股票市场产生的比较晚但是其发展速度是比较迅速的,但债券市场是滞后的,公司的债券还是采取古老的审批模式,因此会制约着其发展规模,而且债券市场种类会变得十分的简单,也会影响公司发行债券和投资者的积极性。
2.股权融资成本较债券融资成本低
通过股票融资可以集到自由支配的资金,还可以不发放股利,而且公司还将风险移到投资者的身上。事实上我国的上市公司的股权利发水平是处于一个非常低的状态的,甚至是达到了不发放股利的境界,因此让他们股权融资的成本变得低了,而且在政策上一直是重视股权股利的,轻视现金股利,但投资后获得的利润,因此上市公司就会一直喜欢采取此种方法。其实,市场上出现了“供不应求”的现象,让股权的资本低于债务的资本。依我国公司法规定,普通股每股可分配股利最多只能为每股收益的85%,而目前我国二级市场市盈率一般在35―60倍之间,以市盈率35倍计算,股利报酬率最大不超过2.43%。从上市公司招股披露来看,大盘股的发行费用大致是募集资金的0.6%―1.0%,小盘股大致是1.2%,配股的承销费用为1.5%。
3.企业改制不彻底
我国很多的国有企业因为我国由计划经济向市场经济的转变也改为了上市公司。上市公司股份分为国有股、法人股、流通股和外资股,但是其中的他们在上市前就已经欠下了很大的债务,后来改制债权为股权,公司资本结构中相当大的比重是国家控股权,据统计显示是60%。
4.资金补充不及时
公司需要银行等金融机构来扩大规模,伴随着公司的资金的积累,就希望利用公司内部的资金来降低成本。但是目前我国的公司处于萌芽阶段只能够慢慢的发展,积累的内部资金还是不充足的,则会考虑采用所有者的投入以及公司的积累两者方式来集资。但是我国知识考虑了财政的收入情况而忽视了公司的未来的发展,而且公司要承担众多的各种费用税收,所以让公司的内部资金不能够得到及时的积累。
四、建议策略
1.加快商业银行改革,不断完善企业间接融资市场
对于大部分公司来讲,负债集资是一件很值得考虑的方式,比如说商业银行就是对于集资和改变社会资金供求、保证资金需要起到了非常重要的配置角色。但是这个银行也会有瑕疵,存在一个内部控制度不完善和人员管理不恰当等问题,所以我国应该对这类的商业银行进行相应的改革措施,这既是为促进银行的发展,也是为了广大群众的利益,也是为了保证公司融资更顺畅。 2.鼓励企业并购和重组
如果公司是一个太过于简单的经营模式将对于这个公司的未来发展是有一定的影响的,那么那种上市公司和非上市公司就可以联合经营,共同吸收各自的优点进行发展,最终达到结构最优互补,相互作用相互发展。公司的兼并和重组是有不同的行业和区域构成的,这样可以让资金更少的流动以及波动性的变化,从而规模得到有效的控制,从此让资本结构最优化。
3.建立现代化的企业制度,完善自身条件
总有一些公司在发展中会遇到很多的问题,比如管理不稳定、员工懈怠、产权混乱等等,所以就需要建立一个产权分明、责权明确、政企分开、管理不断的进行企业制度的调整改革内部管理结构,科学现代企业管理制度是十分迫切的为治理内部的诸多问题。
让其科学化、制度化、系统化,这样的制度对于公司的未来发展是十分有利的。
4.提高管理人员素质,树立良好资本结构管理观念
将公司的经理以及财务负责人的优良素质纳入到评估公司的控股权和风险之中,还有来确保负债筹资和权益筹资合起来的比重。大家都能够明白资本结构对公司的当前发展是十分重要的,但是对于公司的未来的长远发展才是更重要的,所以一切的一切都必须实事求是的做,必要要有优秀的金钱观。
5.重视自身能力的积累,有效利用企业内部资金
内部融资对于一个以工业为主的国家来说这是一件非常重要的集资方式,那么公司就应该明白要十分注重自身条件的积累。要不断的在准备充足的经济的基础上拥有公积金和公益金以此来扩大自身的资本。公司可以通过不断的企业竞争来获得更多的资本,从而从中收获经验改变自己的资本结构模式。同时还要改善公司的管理结构达到最优的结构状态,从而提高公司的效益。
6.尽最大努力降低筹资风险
如果想要对我国的企业江南西资本的调整和优化就是调整债务资本与权益资本的比重关系。那么是的资本结构最优的方式就是减少筹资的风险度。第一,谨慎选择各种资金的渠道,公司必须根据自身的需要和依照相关的法律法规找寻适合自己发展的道路;第二,利用多元化的方式多渠道的资金。因为资金的方式的不同那么使其成本或有所不同,这将对公司的资本结构有重大影响。综合的成本最低同时获得价值最大化和风险最低化则是最优化资本结构。
7.将企业资本结构优化同企业的治理结构和发展战略相结合
能够有效的发挥公司各方的利益关系的机制以及将各方的利益均匀化则是有效的治理结构优化。公司的资本机构对治理机构的形成与设计有着重要的重要。第一,不同的权益的组合会影响公司的控制权、影响公司控制方对投资者所拥有的权力范围,从而使得公司的效益不同;第二,债权人使用的资金和安全的措施影响成本,从而影响公司的价值。所以通过优化产权的配置、优化债权人和债务人来实现公司的效率的提高以及价值最大化。第三,公司适应发展战略对资本结构的要求。把持住公司的财务杠杆的平衡,适当的增加股东的利润;如果遇到经济不景气的时候可以采取负债来减少风险。在必要时还可以要适应市场环境来调整资本结构。
总结
优化资本结构,一方面公司要实事求是,按照自己的实际的发展情况以及国内的发展现状行驶,不能一味学习西方的管理模式,但是可以取其精华去其糟粕,从中学习有利于使资本结构最优化的手段,以适应国内市场环境的发展和达到市场价值最优化的目标;另一方面就是不能孤立的看问题,要把资本市场和产品市场结合起来相互影响相互促进。管理者要时刻铭记不能将资本结构当做静态发展,需要不固定的方针去经营,时刻抓住时代脉搏向前发展,重视合理的资本结构的发展,在国际中永立脚步。(作者单位:长江师范学院)
参考文献:
[1] 欧阳瑞,贺建风.《优化我国企业资本结构的相关思考》[J].财会月刊,2010,3.
[2] 刘会平.《企业资本结构优化分析》[J].中国集体经济杂志,2009,1.
范文五:企业资本结构优化研究
湘 潭 大 学
自考本科毕业论文
题 目:企业资本结构优化研究 专 业: 考 籍 号:
姓 名: 指导教师: 通讯地址:
邮 编: 电 话: 邮 箱: 完成时间: _
目 录
摘要.....................................4 1 前言.....................................5
2 资本结构相关概念 ................................................................................ 6
2.1 资本结构 ....................................................................................... 6
2.2 资本结构优化 ............................................................................... 6
2.3 资本结构在企业中的作用 ........................................................... 7
2.3.1融资方式决定投资者对企业的控制程度和干预方式 ..... 7
2.3.2资本结构的选择实质上就是法人治理结构的选择 ......... 7
2.3.3在资本结构中,其股权结构是公司治理结构的基础 ..... 8
3 影响影响企业最佳财务结构的因素 .................................................... 8
3.1内部因素 ....................................................................................... 8
3.2 外部因素 ...................................................................................... 8
4.1 上市公司存在股权融资偏好 ...................................................... 9
4.2 非上市公司偏重于银行债务融资,资产负债率过高 ................ 9
4.2.1 存在对银行借款筹资的非理性需求 ................................ 9
4.2.2 忽视保持资本机构弹性,产生了不合理的债务结构和
不良债务 ...................................................................................... 10
4.3 外源筹资比例不平衡,债券融资比例偏低 ............................ 10
4.4 债务结构复杂 ............................................................................ 10
4.5企业自有资本比例不当 ............................................................. 11
5 我国企业资本结构存在问题的原因 .................................................. 11
5.1企业之间互相拖欠严重 .............................................................. 11
5.2资本金后天补充无路 .................................................................. 11
5.3股权融资资本成本低于债券融资成本 ...................................... 12
6 我国企业资本结构优化的对策 .......................................................... 13
6.1加强资本运营 .............................................................................. 13
6.2矫正资本市场的功能缺陷,强化资本市场社会资源配置的功
能 ......................................................................................................... 13
6.3合理负债 ...................................................................................... 14
6.4保持资本结构与资产结构、投资收益的协调和适应 .............. 15
6.5有效利用资本市场运营方式,实现资本结构优化 ..................... 15
6.5.1资产重组 ............................................................................. 15
6.5.2资本扩张 ............................................................................. 16
7 结束语 ................................................................................................... 16
参考文献 ................................................................................................... 16
企业资本结构优化研究
摘要:资本结构是企业财务管理所关注的重大课题之一。作为企业相关利益者的权利和义务的集中反映,资本结构不仅影响了企业的经理行为更是影响公司治理结构的重要因素。资本结构是否合理直接关系到企业能否在激烈的市场竞争中求得生存并取得长远发展。当前,我国企业普遍存在资本结构不合理的现象,在企业长期资本中,债务资本和权益资本比例严重失调,企业普遍负债程度较高,有些企业为了获得更多的资金,往往忽视了筹资效益和资本成本,不注意筹资结构的优化配置。本文从影响企业资本结构的因素入手,分析其原因,思考解决途径。并结合我国上市公司实际情况对资本结构的优化提出合理建议。
关键词:资本结构;问题;优化
1 前 言
在我国,资本结构就是指企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系。如何通过融资行为使负债和股东权益保持合理的比例,形成最佳的资本结构,使股东财富或企业价值达到最大化,是企业财务管理工作的一项重要内容。企业资本结构涉及到企业筹资、经营、利益分配等各个方面,是反映企业资金实力的重要指标,是衡量企业偿债能力的主要尺度,同时也是检验企业财务风险,进而涉及企业整体风险的重要依据,是企业进行筹资决策的起点和归宿。企业资本结构始终是财务管理学科研究的一个重点领域,企业的资本结构在很大程度上决定着企业偿债能力和再融资能力,决定着企业未来的盈利能力,进而影响企业的经济效益,决定着企业的命运。
1 前 言
在我国,资本结构就是指企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系。如何通过融资行为使负债和股东权益保持合理的比例,形成最佳的资本结构,使股东财富或企业价值达到最大化,是企业财务管理工作的一项重要内容。企业资本结构涉及到企业筹资、经营、利益分配等各个方面,是反映企业资金实力的重要指标,是衡量企业偿债能力的主要尺度,同时也是检验企业财务风险,进而涉及企业整体风险的重要依据,是企业进行筹资决策的起点和归宿。企业资本结构始终是财务管理学科研究的一个重点领域,企业的资本结构在很大程度上决定着企业偿债能力和再融资能力,决定着企业未来的盈利能力,进而影响企业的经济效益,决定着企业的命运。
2 资本结构相关概念
2.1 资本结构
资本结构是指企业全部资本的构成中权益资本与负债资本两者各占的比重及其比例关系。资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成,不仅包括长期资本,还包括短期资本。狭义的资本结构专指长期资本结构。本文所论述的时广义的资本结构。
2.2 资本结构优化
所谓最优资本结构,是指企业在一定时期最适宜其有关条件下,使其综合资本成本最低,同时企业价值最大的资本结构。最优资本结构是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、企业价值等要素之间实现优化均衡的资本结构,它应作为企业的目标资本结构。资本结构优化就是指企业通过筹资、融资等手段,使企业的资本结构达到最优资本结构状态的决策过程。
2.3 资本结构在企业中的作用
企业的资本结构作为决定企业整体资金成本的主要因素,决定着企业治理结构,并代表着企业的最终控制权结构。也就是说,企业资本结构决定了企业的公司治理结构,并进而影响和决定了企业的经营和绩效,具体地说:
2.3.1融资方式决定投资者对企业的控制程度和干预方式
投资者对企业控制权的实施有多种方式,主要表现为事前控制、事中控制和事后控制。不同的融资方式,会影响控制权的选择。以股东的控制方式和干预方
式来说,它就会因股权结构的不同而不同。如果股权比较集中,投资者拥有大额股份,他就会进入董事会,通过“用手投票”来控制和干预企业经营;而如果股权比较分散,单个股东的股权比例很小,投资者就大多通过在资本市场上的“用脚投票”来间接实施对企业经营者行为和重大决策的控制及干预。
2.3.2资本结构的选择实质上就是法人治理结构的选择
企业经营者进行融资时,为使投资者同意把资本投入到这家企业,他必须对投资者做出承诺,例如,保证在将来某个时间支付投资者若干报酬或归还本金。为了提高承诺的可信程度,经营者必须采取下列行为之一:承诺在特定状态下外部投资者对企业的特定资产或现金流量具有所有权;放弃一部分投资决策权,将之转让给外部投资者。这两种选择代表两种不同的融资模式,即保持距离型融资和控制导向型融资。相应的形成两种不同的法人治理结构,即目标型治理和干预型治理。百合论文代写。
2.3.3在资本结构中,其股权结构是公司治理结构的基础
现代公司治理理论认为,公司治理结构是用以处理不同利益相关者之间的利益关系,以实现经济目标的一整套制度安排。在这种制度安排中,股权结构是基础,它决定了股东大会的权力核心,进而决定了董事会、监事会和经理人员的构成及权力归属,也决定了出资人对管理者监督的有效性。
3 影响影响企业最佳财务结构的因素
3.1内部因素
(1)未来销售增长率。在一定范围内,对一个股份公司来说,其固定成本总额和单位变动成本基本是稳定的。也就是说销售量越多,对证券投资者具有越大的吸引力。这时,公司无论是举债,还是发行股票都比较容易融资。相反,对那些销售较低或不稳定的企业,应采取稳定的理财原则,待销售增长时,再逐步提高负债在财务结构中的比例。(2)销售的稳定性,销售不稳定的公司宜采用低举债的理财的策略。(3)资产结构。资产结构是由公司主营业务决定的。一般而言,流动资产比例高的股份公司,其长期负债比例高,或者其股东权益比例高。至于筹集长期资金是采用举债,还是利用保留盈余,抑或增发新股,则须依当时的情况而定。(4)业主对融资方式的偏好。
3.2 外部因素
(1)债权人的态度。在一定程度上,债权人对股份公司的信心影响到公司的举债,将直接或间接地影响到股份公司财务结构中的负债比例。(2)证券市场的状况。证券市场的状况主要有两个方面影响到股份公司的财务结构:一是证券市场的总趋势。一般说来,“牛市”时,注重于股票投资;“通常融资方式只能是举债,因为,这样的风险相对较小,从而使股份公司在前者呈现出净值型财务结构,在后者呈现出负债型结构。二是各股份公司的证券竞争力。
4 我国企业资本结构的现状
4.1 上市公司存在股权融资偏好
根据融资顺序偏好理论和西方有效资本市场的融资顺序,先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资,最后是新的股权融资,而我国上市公司的融资顺序则与之几乎相反,股权融资优先于债务融资,具有强烈的股权融资偏好。由于我
国市场竞争机制不完善和缺乏相应的监督约束机制,我国股票市场行政选择大于市场选择,进入市场体系的企业在融资结构的选择上主要是考虑有效的和更多的资金供给,而融资的成本差异和风险衡量已变得无关重要。许多企业一旦经过股份制改造获准上市,便把股票融资作为公司融资的首先途径,不但极力扩大发行额度,而且公司的分配方案也很少支付现金,而多以配股为主,把股票市场作为获取资金的最重要途径。另一方面,融资成本较低是企业偏好股权融资的经济动力。债务融资的付息“硬约束”和股票融资分红的“软约束”使我国债务融资的成本大大高于股票融资,而股票市场投资者的过度投机行为也加剧了股票市场的非理性发展,长期以来股票发行的“卖方市场”和“赚钱效应”使股票发行到目前为止还很少遇到发行失败的先例。因而,在上市时追求高额的股票发行,上市后推出高比例的配股,发生亏损后采取股权重组来吸收新资本的注入,这种“一年发股、二年配股、三年重组”已成为众多公司股权融资的真实写照,也正是市场治理机制失衡的反映。这种做法不仅不利于企业资本结构的改善,使上市公司持续盈利能力下降,也不利于企业投资者对经营者的约束和激励。
4.2 非上市公司偏重于银行债务融资,资产负债率过高
4.2.1 存在对银行借款筹资的非理性需求
当前,我国未上市的企业在发展过程中主要依靠负债筹资尤其是银行借款筹资来解决其生存和发展的资金需求,尤其是大量国有企业,在负债率十分高的情况下运作。相关资料显示:我国国有企业的资产负债率高于私营企业、股份制企业以及外资企业,近几年来一直在70%以上。从纯经济的角度分析,较高的资产负债率具有较高的投资风险;对企业来说,就要求有较高的财务成本;对投资者而言,就要求有较高的投资效益。可见,我国一些资本负债率的上升与资本利润率的下降相伴而生的企业,普遍存在着对负债筹资的非理性需求。
4.2.2 忽视保持资本机构弹性,产生了不合理的债务结构和不良债务
企业的资本机构必须随着经营环境及金融市场等外部因素的变化适时调整,
否则,企业就不能灵活适应金融市场的变化,也就不能充分利用财务杠杆。我国有相当一部分企业存在债务来源单一、归还期限集中、债务资金使用频率不当等与债务结构相关的问题,资本结构缺乏弹性,造成了企业债务来源结构、债务期限结构和债务使用结构的不合理现象,增加了企业的偿债风险。当企业的抗风险能力较弱时,就会使企业陷入难以自拔的困境。正是在这样的情况下,常出现企业无力偿还债务,债权机构产生大量的呆账坏账的状况形成了不利的连带效应。
4.3 外源筹资比例不平衡,债券融资比例偏低
目前,我国上市公司股权融资占外部融资的73%,我国企业债券的发行总量尚不及股票市值的1/15,在发达国家资本市场上,公司的债权融资比例要大于股权融资比例。美国是一个比较典型的资本市场导向型的金融体制,在美国的证券市场上,债券发行量要远远超过股票的发行量,2001年其新发行债券超过1万亿美元,而新发行股票仅0.135万亿美元。美国的公司要发行债券只需到证监会登记注册,证监会对债券发行实行的是审查制而不是审批制。美国企业从证券市场筹集的资金中,债权融资所占的比重较之股权融资要高得多。据研究,从1970-1985年,美国企业通过债权融资筹集的资金在企业外源筹资中所占的比重为91.7%,远远大于股权融资所筹资金。从1984年起,美国企业已普遍停止了通过发行股票来融资,而是大量回购自己的股份。1994年以后,股票市场已成为美国非金融上市公司的资金负来源,近年来债券融资更是占据了主导地位。
4.4 债务结构复杂
企业的债务资本从形式上看,也不外乎有以下几类:银行贷款、企业间往来债务、企业内部形成的债务等。近二十年来,随着企业从计划经济体制向市场经济体制的转变,使其债务资本变得日益复杂。其复杂性体现在债务资本的组成方面,集中表现在以下三个方面:第一,财政性负债,财政性负债是由于政府行为而形成的应由财政承担的各类债务,对于企业来说,这些负债是被动性举债,其债务承担主体应该是政府,而不是企业。第二、企业经营性亏损造成的负债,在资本金困难的情况下,企业为了维持简单再生产,只有靠负债筹集资金,主权资
本越少,债务资本就越大,造成资本结构越不合理的恶性循环。第三、具有社会普遍性的负债,众所周知,三角债从形成到至今已有十多年历史,其已经成为企业发展的一个沉重包袱。
4.5企业自有资本比例不当
企业自有资本(又称实收资本或股本)筹集的资金占企业总资产的比例的高低,反映着企业抵御风险的能力和企业生产经营活动所需要资金中依靠内源性融资的程度,反映着企业的积累情况;其动态变化反映一企业资产扩张能力和风险变化程度。我国企业自有资本比率普遍较低,多数国有企业自有流动资金仅占全部流动资金的7—8%,即使固定资产投资中自有资金略高,但综合起来也不会超过18%,只相当于日本70年代的水平。这主要源于我国传统经济体制下的资本金制度残缺,而改革开放以来,一方面国家拨补企业资本金受国家财力的客观限制,另一方面国家的某些改革举措又加剧了企业资本金的下降。同时,企业自我积累机制并未建立,一方面企业面临着国家不断“抽血”而造成的“贫血”症日益加重,难以自我积累;另一方面企业也缺乏内在积累冲动。
5 我国企业资本结构存在问题的原因
5.1企业之间互相拖欠严重
企业互相拖欠是近几年困扰企业资金正常运转的突出问题,虽然国家对“三角债”专门组织过清理,但由于整个经济运行秩序没有得到根本改观,还有加重之势,2005年末全国企业间相互拖欠款达1.2万多亿元,银行逾期贷款数额在千亿元以上。不正常的经济秩序使得企业之间相互拖欠愈演愈烈,不仅使企业资金运行出现梗阻和滞死,也增加了企业债务负担。
5.2资本金后天补充无路
资本金的先天不足需要后天来补充,一般情况,企业自有资金的补充有两种渠道:所有者投入和企业积累。资金供给体制的变化使得企业靠负债起家经营,但随着税制的改革,使得国有企业几乎完全断绝了增加权益资本的途径。我国在利润分配上过多的考虑财政收入,忽略了企业的长远发展,虽然所得税率降为33%,但国家做主要投资者还得分利润,在加上各种费用得征收,及地方政府政策的干预,使得企业内部积累很少,很难用以归还贷款本金。另外,虽然折旧率提高,正常折旧额应该作为积累专款专用,可是大部分折旧额企业又铺了新摊子,却又收不回来,企业无法扩大再生产。企业不进行技术改造,产品打不开市场是“等死”,进行技术改造,又没有资金投入,完全依靠贷款,形成高负债经营是“找死”,这也是形成企业资本结构不合理的原因之一。
5.3股权融资资本成本低于债券融资成本
就中国的证券市场而言,股权的资本成本却有可能较小。一方面,上市股权融资,不仅可以相对容易地将通过股票市场筹集到的资金自由支配,还可以不发放股利,没有利润就不分红,将公司的风险部分转嫁到股票投资者的身上。实际上,我国上市公司的股利发放水平很低,甚至不发放股利,从而使企业通过股票融资的成本更低了;同时,我国上市公司在股利分配政策上一直存在着重股票股利,轻现金股利的状况,市场参与者相当缺乏成本意识,只注重从股票市场炒作获取的资本利得,这些都助长了上市公司偏好股权融资。另一方面,由于中国证券市场的特殊性,实际上是对股票的供应进行限制,造成了股权融资成本的“软约束”结果股票本身“供不应求”。使得股权的资本成本实际上低于债务的资本。依我国公司法规定,普通股每股可分配股利最多只能为每股收益的85%,目前我国二级市场市盈率一般在35—60倍之间,以市盈率35倍计算,股利报酬率最大不超过1/35x85%=2.43%。从上市公司招股披露来看,大盘股的发行费用大致是募集资金的0.6%—1.0%,小盘股大致是1.2%,配股的承销费用为1.5%。随着新股发行市盈率的市场化,市盈率最高已达到80多倍,使得新股发行价格水涨船高,相应的发行费用占募集资金的比率下降,其平均值在1%以内。企业增发新股会稀释原有股东的股票比重,从而影响股票激励的效应,但这种情况在我国目前基本上不
存在。
6 我国企业资本结构优化的对策
6.1加强资本运营
资本结构应立足于企业所处的行业。资本有机构成低、经营风险大、产业集中度低的行业不可以过多举债。因为对处于高度竞争行业的企业而言,在确定资本结构尤其是债务结构时,必须考虑自身现金流的稳定性。为了进取性策略而盲目扩大债务,可能引发竞争对手为了挤垮对方而采取短期恶性竞争,这就可能导致该企业由于短期现金流不能满足清偿债务,从而引起无效的企业破产清算。
资本结构的优化应结合企业自身的获利能力,要以降低企业资金成本,提高企业获利能力为目的。
企业资本规模的扩张需能带动资本结构的优化。现代企业增长模式的转变迫使企业更加关注资本运行的质量,优化资本结构也应该要降低财务风险。
资本运作要注意企业风险的适应性。企业要根据自身的盈利目标、实力和抵御风险的能力进行资本结构优化和组合,不仅要考虑增加企业的价值,也要关注企业风险的适度性。通过不同的组合,使资本结构保持一定的弹性,从而以较低的风险获得较大的资本增值和盈利。
资本运作要保持合理的举债能力。在现代企业制度下,充分认识并保持企业的举债能力,从而保证企业资本的安全、完整和增值。此外,举债能力直接影响企业在资本市场上的形象和竞争能力,因此无论是从企业外部环境需求,还是企业内部资本管理上,企业都要保持合理的举债能力。
资本结构的优化要因时而异。企业处于不同的发展时期应有不同的资本经营策略,应根据所处的成长周期,采取相应的策略。外部环境发生变化,企业也应该适时调整自己的资本结构,降低资金的加权平均成本,实现资本结构的优化。
6.2矫正资本市场的功能缺陷,强化资本市场社会资源配置的功能
要改变我国资本市场简单的功能定位,全面发挥资本市场优化社会资金资源
配置的功能,就必须在资本市场中引入竞争机制,建立以满足企业需求为原动力的资本市场,通过制度创新,加强各项规则对企业融资行为的约束和引导作用:一是要完善证券发行制度,实行真正的核准制,让企业依靠自身的信用和实际经营状况决定融资方式安排融资结构;二是建立严格的会计考核制度,加强信息披露的真实性和全面性,改善以利润为中心的效益会计核算体系,力图全面、准确地反映企业经营业绩;三是优化政策,鼓励发展企业债券市场,发挥债券融资的激励机制、信号传递功能以及破产和控制机制,迫使企业建立自我约束机制,改善融资结构。
合理的资本结构有利于提高企业的价值,有利于企业合理安排所有权与控制权,有利于合理解决治理结构问题,有利于降低企业破产风险。随着经济的发展,企业资本结构越来越对企业的发展产生重要影响。要想真正的解决我国国有企业资本结构失衡问题,必须结合转轨经济这个逻辑出发点和既定的历史现实,根据中国的具体环境做出具体的分析,根据我国的市场化程度加以权衡和考虑,也只有这样才能在真正的做到理论和实践的统一。要矫正资本市场的功能缺陷,强化资本市场社会资源配置的功能,必须在资本市场中引入竞争机制,建立以满足企业需求为原动力的资本市场,通过制度创新,加强各项规则对企业融资行为的约束和引导作用;要调整上市公司的股权结构,降低国有股比例,改变目前股权结构中国有股“一股独大”的局面,通过转让、回购或换置等手段,实现股权所有者多元化,进而形成有效的公司治理结构。
6.3合理负债
企业资本结构中保持一定比例的负债,可以节约税收,约束经营者行为,激励经营者的工作积极性,但其前提是负债额应限制在总资产的一定比例之内,这个比例应根据各企业的不同情况具体而定。一般应符合以下原则:首先,借入资本的预期率应大于或等于借款利息率。其次,考虑到企业资金的暂时周转困难或企业的长远发展,企业借款的预期利润率可以小于借款利息率,但必须大于企业的加权平均资本成本率,或者说企业借款利息率必须小于总资产收益率,这样才能保证企业这笔款项后总体资本仍保持盈利或至少持平。再次,企业举债的最低临
界点是借入资本的预期利润率大于零,这是考虑到处于上升阶段的企业,为了迅速形成生产规模,占领市场或开发新产品而提出的,前提是企业借入资本可以获得一定的收呈上升趋势,在将来借入资本的利润率就会大于借款利息率。企业负债利率能增加财务杠杆利益。企业应通过比较各金构的信贷条件,选择适合企业生产经营所必需且利息成本较低的负债资金。另外,企业还可以通过选择合理的还本付息最大限度地降低借款实际利率,在不增加筹资风险的情况下,最大限度地利用短期贷款。
6.4保持资本结构与资产结构、投资收益的协调和适应
始终保持资本结构与资产结构、投资收益水平的动态协调和互相适应,是企业筹资决策、筹资管理的核心。企业面临莫测的市场,受消费者需求偏好、产品寿命周期、产品结构调整、经济运行周期和生产竞争环境的影响,其生产经营、经济效有高峰和低谷,不可能持续高速发展,若企业资本结构在高位固化,一旦市场需求发生逆转,或企业经营步入低谷,负债将雪中送炭变为雪上加霜,而过低的负债比率又不利于企业在经济繁荣时期提高投资收益。这就要求企业在进行筹资决策从投资收益、负债比率的比较入手,根据企业需要和负债可能及经济效益预期变动的情况,随时调整其资本结构,加强财务对企业筹资的约束,始终保持企业盈利能力与经营风险、财务风险的协调平衡。
6.5有效利用资本市场运营方式,实现资本结构优化
6.5.1资产重组
作为资本运营的一种方式,资产重组通过不同法人主体的法人财产权、出资人所有权及债权人债权进行符合资本最大增值目的的相互调整和改变,对企业各种资本重新组合。具体包括:资产剥离,企业通过子公司独立、资产剥离、股权划出等形式实施分拆后,企业能净化资产,提高净资产收益率,增强其在资本市场的套现能力,提高公司内在价值,优化企业资本结构;资产置换,上市公司将亏损或微利的资产剥离出去,再注入优质资产,从而达到调整资本结构、提高上市公司资产质量的目
的,为上市公司增添新的利润增长点;资产注入,又可称为买壳上市或借壳上市。非上市公司通过收购上市公司,获得上市公司的控股权之后,再由上市公司收购非上市公司的实体资产,从而将非上市公司的有关业务和资产注入到上市公司中去,实现非上市公司间接上市的目的。借壳上市的基本思路是在各方面条件受到限制的情况下,特别是在现行的股票发行实行额度管理的环境下,集团公司或某个大型企业先将一个子公司或部分资产改造后上市,然后再将其他资产注入,实现重组上市,从而降低企业负债率,优化资本结构。
6.5.2资本扩张
通过兼并、收购等外部交易型战略的多次运用,实现资本扩张,取得规模效益、市场份额和竞争优势。兼并、收购既是进行资本扩张的手段,同时也是企业资产重组、资本结构优化的有效途径。但是企业的扩张必须符合自身的债务承受能力和市场开拓能力,必须围绕其核心技术和产品进行,否则,杂乱无章的多元化只会导致企业经营的失败。没有根植于企业核心能力的投资将是一种走入误区的资本扩张。
7 结束语
资本结构是动态的,最优资本结构也不是固定不变的,经营者要根据具体情况选择合适的资本结构。资本结构是一个企业的命脉,决定了企业未来的发展状况,因此,管理者要高度重视资本结构的合理性,从而在竞争激烈的环境之中使企业立于不败之地。
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