范文一:投资风险报酬率
4.( C )能正确评价投资风险程度的大小,但无法将风险与报酬结合起来进行分析。 A.风险报酬率 B.风险报酬系数 C.标准离差率 D.标准离差 R =bV R - 风险报酬率 b- 风险报酬系数 V- 标准离差率 RR
6.如果一个投资项目被确认可行,那么,必须满足( B )
A.必要报酬率高于预期报酬率 B.预期报酬率高于必要报酬率
C.预期报酬率等于必要报酬率 D.风险报酬率高于预期报酬率 7.协方差的正负显示了两个投资项目之间 ( C )。
A.取舍关系 B.投资风险的大小
C.报酬率变动的方向 D.风险分散的程度
8.资本资产定价模型的核心思想是将( D )引入到对风险资产的定价中来。
A.无风险报酬率 B.风险资产报酬率
C.投资组合 D.市场组合
投资组合的期望报酬率
市场组合的期望报酬率
市场组合的标准离差
9.( )表示该股票的报酬率与市场平均报酬率呈相同比例的变化,其风险情况与市场
组合的风险情况一致。
A.β< 1="" b.β=""> 1 C.β= 1 D.β< 0="">
β= 1 时,表示该股票的报酬率与市场平均报酬率呈相同比例的变化,其风险情况与市
场组合的风险情况一致。
β> 1 时,其风险情况大于市场组合的风险。
β< 1="" 时,其风险情况小于市场组合的风险。="">
10.资本资产定价模型揭示了(A )的基本关系。
A.收益和风险 B.投资和风险 C.计划和市场 D.风险和补偿 1.某一事件是处于风险状态还是不确定性状态,在很大程度上取决于( CD )。
A.事件本身的性质 B.人们的认识
C.决策者的能力 D.拥有的信息量
2.对于有风险的投资项目,其实际报酬率可以用( AC )来衡量。
A.期望报酬率 B.风险资产报酬率 C.标准差 D.方差 3.一个企业的投资决策要基于( ABC )。
A.期望报酬率 B.计算标准离差 C.计算标准离差率 D.实际报酬率 4.如果一个投资项目的报酬率呈上升的趋势,那么对其他投资项目的影响是( ABC )。
A.可能不变 B.可能上升 C.可能下降 D.可能没有影响 5.在统计学测度投资组合中,任意两个投资项目报酬率之间变动关系的指标是(BD )。
A.方差 B.协方差 C.标准离差 D.相关系数
6.投资组合的总风险由投资组合报酬率的( AC )来衡量。
A.方差 B.协方差 C.相关系数 D.标准离差 7.投资组合的期望报酬率由( CD )组成。
A.预期报酬率 B.平均报酬率 C.无风险报酬率 D.风险资产报酬率 10.风险报酬包括( ABC )
A.通货膨胀补偿 B.违约风险报酬 C.流动性风险报酬 D.期限风险报酬
1. 概率的分布即为所有后果可能性的集合。(对)
2. 风险和收益存在着一定的同向变动关系,风险越高,收益也就越高。(对 ) 8.投资组合所包含的资产种类越多,组合的总风险就越低。(错)
9.系数被称为非系统风险的指数。 (错)
10.并非风险资产承担的所有风险都要予以补偿,给予补偿的只是非系统风险。(错)
1. 某投资组合由40%的股票A和60%的股票B组成,两种股票各自的报酬率如表3-11所示:
试计算两种股票报酬率之间的相关系数,并计算该投资组合的方差和标准离差。 分
步计算:
(1) 计算期望报酬率:
股票A的期望报酬率:
股票B的期望报酬率:
分步计算:
(2)计算协方差:
分
步计算:
(3)计算标准离差:
分步计算:
(2) 计算股票A和股票B的相关系数:
3.对资本预算项目的成本和效益进行计量时,使用的是( B )
A. 收益 B. 现金流量 C. 增量现金流量 D. 税后流量 9.在对投资项目进行选择时,如果只有一个备选方案,那么应选净现值率( D )的方案
A. 小于等于1 B. 大于等于1 C. 小于零 D. 大于等于零
2. 在资本预算中,现金流量状况比企业的收益状况更重要。(对)
3. 资本预算的非贴现现金流量指标是考虑了货币时间价值的指标。(错) 1.设有A、B两个投资项目,其现金流量如下表所示。(单位:元)
该企业的资金成本为12%。
计算:
(1)项目投资回收期 (2)平均投资报酬率 (3)净现值
(4)内部报酬率 (5)现值指数
解析:
(1)两方案的投资回收期:
(2) 平均投资报酬率:
(3)计算净现值:
(5)计算净现值指数:
2、 某公司在生产中需要一种设备,若自己购买,需支付设备买入价120 000 元,该设备使用寿命为10年,预计残值率5%;公司若采用租赁方式进行生产,每年将支付
20 000元的租赁费用,租赁期为10年,假设贴现率10%,所得税率40%。要求:作出购买还是租赁的决策。
解析:
(1) 购买设备:
设备残值价值=120 000×5%=6 000
年折旧额=(元)
因计提折旧税负减少现值:
11400×40%×(P/A,10%,10)=11400×40%×6.1446=28019.38(元) 设备残值价值现值:
6000×(P/F,10%,10)=6 000×0.3855=20323(元)
合计:89667.62(元)
(2)租赁设备:
租赁费支出:20000×(P/A,10%,10)=20000×6.1446=122892(元)
因支付租赁费税负减少现值:
20 000×40%×(P/A,10%,10)=20000×40%×6.1446=49156.8(元)
合计:73735.2(元)
因租赁设备支出73735.2元小于购买设备支出89 667.62元,所以应采取租赁设备的方式。
范文二:投资风险报酬率
第三章 投资风险报酬率
一、 单项选择题
4(( C )能正确评价投资风险程度的大小,但无法将风险与报酬结合起来进行分析。 A(风险报酬率 B(风险报酬系数 C(标准离差率 D(标准离差
标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小,但还无法将风险与报酬结合起来进行分析。若要结合起来考虑,我们需要计算风险报酬率。
风险报酬率风险报酬系数标准离差率 , =b, , , b, ,, RR
6(如果一个投资项目被确认可行,那么,必须满足( B )
A(必要报酬率高于预期报酬率 B(预期报酬率高于必要报酬率
C(预期报酬率等于必要报酬率 D(风险报酬率高于预期报酬率 7(协方差的正负显示了两个投资项目之间 ( C )。
A(取舍关系 B(投资风险的大小
C(报酬率变动的方向 D(风险分散的程度
协方差的正负显示了两个投资项目之间报酬率变动的方向,为正表示两种资产的报
酬率同方向变动;为负表示两种资产的报酬率反方向变动。
8(资本资产定价模型的核心思想是将( D )引入到对风险资产的定价中来。
A(无风险报酬率 B(风险资产报酬率
C(投资组合 D(市场组合
资本资产定价模型的核心思想是将市场组合引入到对风险资产的定价中来(其主要思想是:如果资本市场是均衡的,这意味着资本市场上的资本总供给等于总需求,且每一种资产都有一个均衡价格。在市场均衡的状态下,包括所有风险资产在内的资产组合
就称为市场组合。资本市场线的公式就可以表示为:
投资组合的期望报酬率
市场组合的期望报酬率
市场组合的标准离差
9(( )表示该股票的报酬率与市场平均报酬率呈相同比例的变化,其风险情况与市场组合的风险情况一致。
A(β< 1="" b(β=""> 1 C(β= 1 D(β< 0="">
β= 1 时,表示该股票的报酬率与市场平均报酬率呈相同比例的变化,其风险情况与市场组合的风险情况一致。
β> 1 时,其风险情况大于市场组合的风险。
β< 1="" 时,其风险情况小于市场组合的风险。="">
10(资本资产定价模型揭示了(A )的基本关系。
A(收益和风险 B(投资和风险 C(计划和市场 D(风险和补偿
资本资产定价模型对风险和收益的关系进行了简单而又合乎逻辑的描述,自其出现至今一直收到资产组合管理者和投资公司的青睐。
二、 多项选择题
1(某一事件是处于风险状态还是不确定性状态,在很大程度上取决于( CD )。
A(事件本身的性质 B(人们的认识
C(决策者的能力 D(拥有的信息量
2(对于有风险的投资项目,其实际报酬率可以用( AC )来衡量。
A(期望报酬率 B(风险资产报酬率 C(标准差 D(方差
对于有风险的投资项目,其实际报酬率可以看成是一个又概率分布的随机变量,可以用两个标准来对风险进行衡量:期望报酬率和标准离差。
3(一个企业的投资决策要基于( ABC )。
A(期望报酬率 B(计算标准离差 C(计算标准离差率 D(实际报酬率 (如果一个投资项目的报酬率呈上升的趋势,那么对其他投资项目的影响是( ABC )。 4
A(可能不变 B(可能上升 C(可能下降 D(可能没有影响 5(在统计学测度投资组合中,任意两个投资项目报酬率之间变动关系的指标是(BD )。
A(方差 B(协方差 C(标准离差 D(相关系数
协方差和相关系数是投资组合风险分析中的两个核心概念,协方差就是一个测量投资组合中一个投资项目相对于其他投资项目风险的统计量。协方差为正表示两种资产的报酬率呈同方向变动,为负则反方向变动。绝对值越大,表示两种资产的报酬率的关系
越密切。绝对值越小,表示两种资产的报酬率的关系越疏远。
相关系数是将协方差除以两个投资方案报酬率的标准差之积。它介于-1——+1之
间。其变动方向与协方差一样,其含义与协方差也一样。只是更好理解。 6(投资组合的总风险由投资组合报酬率的( AC )来衡量。
A(方差 B(协方差 C(相关系数 D(标准离差 7(投资组合的期望报酬率由( CD )组成。
A(预期报酬率 B(平均报酬率 C(无风险报酬率 D(风险资产报酬率
根据资本资产的定价模型可以容易得到。
10(风险报酬包括( ABC )
A(通货膨胀补偿 B(违约风险报酬 C(流动性风险报酬 D(期限风险报酬 三、判断题
1( 概率的分布即为所有后果可能性的集合。(对)
2( 风险和收益存在着一定的同向变动关系,风险越高,收益也就越高。(对 ) 8(投资组合所包含的资产种类越多,组合的总风险就越低。(错)
投资组合所包含的资产种类越多,组合的总风险不一定越低,在分析投资组合的时侯,我们一定要考虑组合中各种资产报酬率之间的协方差(或相关系数)。从风险的角度考虑。我们倾向于选择报酬率的相关性较弱的投资组合。
9(系数被称为非系统风险的指数。 (错)
系数是一个衡量某资产或资产组合的报酬率随着市场组合的报酬率变化而又规则地变化的程度,因此,该系数也被称为系统风险的指数。
10(并非风险资产承担的所有风险都要予以补偿,给予补偿的只是非系统风险。(错) 非
系统风险可以通过分散投资组合进行有效分散,在市场均衡的条件下。套利行为不存在。因而非系统风险不需要进行风险补偿。系统风险则是无法通过分散投资来分散,因此需要进行补偿。
四、计算题
1( 某投资组合由40%的股票A和60%的股票B组成,两种股票各自的报酬率如表3-11所示:
试计算两种股票报酬率之间的相关系数,并计算该投资组合的方差和标准离差。 分
步计算:
(1) 计算期望报酬率:
股票A的期望报酬率:
股票B的期望报酬率:
分步计算:
(2)计算协方差:
分
步计算:
3)计算标准离差: (
分步计算:
(2) 计算股票A和股票B的相关系数:
协方差和相关系数是投资组合风险分析中的两个核心概念,协方差就是一个测量投资组合中一个投资项目相对于其他投资项目风险的统计量。协方差为正表示两种资产的报酬率呈同方向变动,为负则反方向变动。绝对值越大,表示两种资产的报酬率的关系越密
切。绝对值越小,表示两种资产的报酬率的关系越疏远。
相关系数是将协方差除以两个投资方案报酬率的标准差之积。它介于-1——+1之
间。其变动方向与协方差一样,其含义与协方差也一样。只是更好理解。
股票A和股票报酬率反方向变动。
第四章 公司资本预算
一、单项选择题:
3(对资本预算项目的成本和效益进行计量时,使用的是( B )
A( 收益 B( 现金流量 C( 增量现金流量 D( 税后流量 9(在对投资项目进行选择时,如果只有一个备选方案,那么应选净现值率( D )的方案
A( 小于等于1 B( 大于等于1 C( 小于零 D( 大于等于零
二、判断题:
2( 在资本预算中,现金流量状况比企业的收益状况更重要。(对)
( 资本预算的非贴现现金流量指标是考虑了货币时间价值的指标。(错) 3
三、 计算分析题:
1(设有A、B两个投资项目,其现金流量如下表所示。(单位:元)
该企业的资金成本为12%。
计算:
(1)项目投资回收期 (2)平均投资报酬率 (3)净现值
(4)内部报酬率 (5)现值指数
解析:
(1)两方案的投资回收期:
(2) 平均投资报酬率:
(3)计算净现值:
(5)计算净现值指数:
2、 某公司在生产中需要一种设备,若自己购买,需支付设备买入价120 000 元,该设备使用寿命为10年,预计残值率5%;公司若采用租赁方式进行生产,每年将支付20 000元的租赁费用,租赁期为10年,假设贴现率10%,所得税率40%。要求:作出购买还是租赁的决策。
解析:
(1) 购买设备:
设备残值价值,120 000×5,,6 000
年折旧额,(元)
因计提折旧税负减少现值:
11400×40,×(P/A,10%,10),11400×40,×6.1446,28019.38(元) 设备残值价值现值:
6000×(P/F,10%,10)=6 000×0.3855,20323(元)
合计:89667.62(元)
(2)租赁设备:
租赁费支出:20000×(P/A,10%,10)=20000×6.1446,122892(元)
因支付租赁费税负减少现值:
20 000×40,×(P/A,10%,10),20000×40,×6.1446,49156.8(元)
合计:73735.2(元)
因租赁设备支出73735.2元小于购买设备支出89 667.62元,所以应采取租赁设备的方式。
下面是经典歌词100句,朋友们可以享受下,
不需要的朋友可以下载后编辑删除!!谢谢!!
林夕经典歌词
1、若只是喜欢,何必夸张成爱。——林
2、擦光所有火柴难令气氛像从前闪耀,至少感激当日陪着我开甜蜜的玩笑。——《失恋太少》
3、你是千堆雪我是长街,怕日出一到彼此瓦解。——《邮差》
4、谁能告诉我,要有多坚强,才敢念念不忘。——《当时的月亮》王菲
5、我愿意做你的老师,示范着执子之手如何解释,不愿为深奥的感情变白痴。——《诗人的情人》方大同
6、有一梦便造多一梦,直到死别都不觉任何阵痛,趁冲动能换到感动,这愉快黑洞苏醒以后谁亦会扑空。——《梦死醉生》张国荣
7、谁能改变人生的长度,谁知道永恒有多么恐怖,但现实往往比命运还残酷,只是没有人愿意认输。——《无间道》
8、似等了一百年忽已明白,即使再见面,成熟地表演,不如不见。——《不如不见》
9、在有生的瞬间能遇到你,竟花光所有运气。——《明年今日》
10、害怕悲剧重演我的命中命中,赹美丽的东西我赹不可碰。其实我再去爱惜你又有何用,难道这次我抱紧你未必落空?——《暗涌》
11、黑了倦眼都侧耳倾听,让我做只路过蜻蜓,留下能被怀念过程,虚耗着我这便宜生命。——《路过蜻蜓》张国荣
12、如除我以外在你心,还多出一个人,你瞒住我,我亦瞒住我,太合衬。原
来我非不快乐,只我一人未发觉若无其事原来是最狠的报复。——《想哭》
13、闭起双眼我最挂念谁眼睛张开身边竟是谁。——《人来人往》
14、我想知如何用爱换取爱,如何赤足走过茫茫深海,赸乎奇迹以外。当赤道留住雪花,眼泪融掉细沙,你肯珍惜我吗?——《当这地球没有花》
15、那日我狂哭不止,曾经差一点想过死,多少艰辛不可告人,多少光阴都因为等。——《奇迹》
16、爱若难以放进手里,何不将这双手放进心里。——《人来人往》
17、剪影的你轮廓太好看,凝住眼泪才敢细看。——《约定》
18、但凡未得到,但凡是过去,总是最登对。——《似是故人来》
19、无论热恋中失恋中,都永进记住第一,,别要张开双眼。——《相爱很难》
20、得到,你的爱情,还要再得到你任性。一切,原是注定,因我跟你都任性。——《明知故犯》
21、悲哀是真的,泪是假的,本来没因果,一百年后没有你也没有我。——《百年孤寂》
22、感情寻找它的模特儿,衣朋挂在橱窗,有太多人适合,没有独一无二。——《香奈儿》
23、有生之年狭路相逢终不能幸免,手心忽然长出纠缠的曲线,懂事之前情动以后长不过一天,留不住算不出流年。——《流年》
24、不要我的我不要,不爱我的我不爱,把灯关上连背影都不会存在。——《不爱我的我不爱》
25、我们拥有的,多不过付出的一切。——《不爱我的我不爱》
26、可能在我左右,你才追求,孤独的自由。——《红豆》
27、拿下了你这感情包袱戒者反而相信爱。——《邮差》
28、如能忘掉渴望,岁月长衣裳薄。——《再见二丁目》
29、不是爱不起,只是伤不起。——《伤不起》
30、就像蝴蝶飞不过沧海,没有谁忍心责怪。——《蝴蝶》
31、爱是没名字的歌,留给这世上没名字的你。——《没名字的歌,无名字的你》
32、过去都已经过期,何必要跟自己过不去,还过得去,就值得恭喜。——《还过得去》
33、做最爱做的我没什么不敢,才是最大的力量,梦想的现场,每个人头上都有光环。——《梦想》
34、只想追赶生命里一分一秒,原来多麽可笑,你是真正目标。——《追》
35、但愿我可以没成长,完全凭直觉觅对象。模糊地迷恋你一场,就像风雨下潮涨。——《有心人》
36、趁冲动,能换到感动,这幻觉不去用苏醒以后难道你会哭出笑容。——《梦死醉生》
37、哭,我为了感动谁。笑,又为了碰着谁。——《路过蜻蜓》
38、我就是我,是颜色不一样的烟火。——《我》
39、从前到以后,一夜间拥有,谁说这不算相恋到白头。——《红颜白发》
40、天爱上地,不会完全凭运气。这刻春光明媚,差点不忍记起。——《奇迹》
41、你离开了,却散落四周。——《左右手》
42、你这样恨我,好不好过,温馨被单,都变成负荷。——《你这样恨我》
43、十年之后,我们是朊友,还可以问候;只是那种温柔,再也找不到拥抱的理由。——《十年》
44、不信眼泪,能令失乐的你爱下去。难收的覆水,将感情慢慢荡开去。如果你太累,及时地道别没有罪。牵手来,空手去就去。——《玱璃之情》
45、感情不必拿来慷慨。——《因为爱,所以爱》
46、谁貌似花美艳?是谁努力照亮半边天?但是情无独钟,贪心的你偏爱哪一边?——《情无独钟》
47、谁亦记得不能容他宠坏,不要对他倚赖,感情随他出卖,若你喜欢犹大。——《情,》 48、传说有一男一女同偕到白发之后才怀念刻骨铭心的旧友,回头陪着那合照,一块将余生渡过。——《一千零一个》 49、爱是一段一段一丝一丝的是非,叫有情人再不能够说再会。——《天下有情人》
50、不爱就不爱,难捱就不捱。——《如果你是李白》
1.但凡未得到,但凡是过去,总是最登对。《似是故人来》
——所以和你生活的那一个,永远是second best 。
2.无论热恋中失恋中,都永远记住第一戒,别要张开双眼。《相爱很难》 ——爱情就是盲目的。能使爱情长久的方法,便是找片树叶来遮住眼睛。
3.得到,你的爱情,还要再得到你任性。一切,原是注定,因我跟你都任性。《明知故犯》
——难怪李宗盛要说爱情是精神鸦片 。
4.悲哀是真的,泪是假的,本来没因果,一百年后没有你也没有我。《百年孤寂》 ——既是如此,何必执着,
5.感情寻找它的模特儿,衣服挂在橱窗,有太多人适合,没有独一无二。《香奈儿》 ——这年头,哪有不二臣,(亦舒语)所以,没什么放不下的。
6.有生之年狭路相逢终不能幸免,手心忽然长出纠缠的曲线,懂事之前情动以后长不过一天,留不住算不出流年。《流年》
——爱情有时徒有虚名,不过是一场宿命。
7.不要我的我不要,不爱我的我不爱,把灯关上连背影都不会存在。《不爱我的我不爱》 ——唱的容易做的难,谁又真能如此洒脱,
8.我们拥有的,多不过付出的一切。
——爱情游戏中,永远只有十分之一的甜,剩下的十分之九,有苦,有涩,有酸,就是没有甜。
9.可能在我左右,你才追求,孤独的自由。《红豆》
——拥有的时候永远不懂珍惜,人类通病。
10.拿下了你这感情包袱或者反而相信爱。《邮差》
——拿开旧的奶酪,才能得到新的。所以,谁动了我的奶酪,并不要紧。 11.你喜欢不如我喜欢,你的不满成全我的美满。《你喜欢不如我喜欢》 ——这样爱,会容易得多。
12.就像蝴蝶飞不过沧海,没有谁忍心责怪。《蝴蝶》
——只要蝴蝶曾在沧海上飞过,就已足够,结果,永远没有过程重要。 13.不要迷信情变等于灯灭,不要含泪直到与他肯定再不相见,爱恨无须壮烈,不随便狂热。《情戒》
——感情,只是人生中的一小部分,不要为它死去活来,让人看低。 14.害怕悲剧重演,我的命中越美丽的东西我越不可碰。《暗涌》
——爱情虽然美丽,却是易碎玻璃。
15 不要虔诚直到懂得怎样去爱魔鬼,纪念留给下世,不对别人发誓 。《情戒》 ——要学会自己保护自己,也不要轻易对一段感情做出承诺,否则害人害己。 16.每个人都是单行道上的跳蚤,每个人皈依自己的宗教,每个人都在单行道上寻找,没有人相信其实不用找。《单行道》
——缘分可遇不可求。
17.有一梦便造多一梦,直到死别都不觉任何阵痛,趁冲动能换到感动,这愉快黑洞苏醒以后谁亦会扑空。 《梦死醉生》
——人生得意需尽欢,莫使金樽空对月。感情是一个道理,愉快那么快,何必等到互相伤害, 18.你这样恨我好不好过,温馨被单都变成负荷,当牧童害了绵羊难道觉得庆贺。《你这样恨我》
——本是相爱的人到最后却只能互相伤害,这是爱情最可悲的地方。 19.你欣赏我因我本性不会改,别太认真认真怎可放开自在。《寂寞有害》 ——爱一个人不见得是要在他的名前冠上“我的”二字,换言之,爱不是占有,所以给他多一点空间,不要老想他按着自己的意愿改变 。
20.相亲相爱倒不如想入非非真真假假也无所谓。《想入非非》
——有时候,性比爱重要。但要小心像《蓝宇》那样由性进入爱,那可就违背你游戏人间的初衷了。
21.没有拥抱你只怕这个游戏代价不菲,没有爱上谁也该知道爱一个人好累。《想入非非》 ——所以准备爱的时候,一定要看看自己有没有这个能力。
22.从前和以后一夜间拥有,难道这不算相恋到白头 ,但愿会相信缠绵时分手,能令我减轻了内疚。《红颜白发》
——在爱到极至时分手,是最明智的选择。天长地久,只能让感情生锈。 23.夜晚会面白天道别,才没有弱点。《侧面》
——真正爱一个人,千万别只看他侧面。更不能不看他的缺点,否则这将成为感情最大的弱点。
24.你爱我爱不起,我怪你怪不起。《你爱我爱不起》
——感情有时候也要讲究门当户对,这是知心灵和心志上的门当户对,要知道,陈家洛是配不起霍青桐的。
25.我不完美,但你未见得很爱美。我想完美,难怪被你太早放弃。《你爱我爱不起》 ——追求完美,有时反而会让爱情更快破碎。
26.爱是一朵从天飘下来的雪花还没结果已经枯萎 ,爱是一滴擦不干烧不完的眼泪还没凝固
已经成灰。《天下有情人》
——不是每一段情都一定会有结果。
27.爱是一段一段一丝一丝的是非,叫有情人再不能够说再会。《天下有情人》 ——这就是为什么不要随便发誓的原因,越脆弱的东西,变数就越多。 28.若是要细水可以变长流,就像等他长出铁锈无法再分手。《固定伴侣》 ——那又何苦,
29.别离原为战胜与光阴的竞赛,每把声音定会嘱咐要早出早回来,只是回头便知时代早不存在, 临别的激动和悲哀却可印证着爱。《早去早回》
——当你不能再拥有的时候,你唯一能做的,就是不要忘记。
30.彼此相爱也许更爱自己。《寂寞便找我》
——任何人最爱的都只是自己,所以永远不要对别人说:我最爱的人是你或最爱你的人是我。
31.传说有一男一女同偕到白发之后才怀念刻骨铭心的旧友,回头陪着那合照,一块将余生渡过。《一千零一个》
——早知今日,何必当初,
32.游荡只不过为逃避,期待只不过为回味,即使给我盛放的蔷薇,贪恋的只怕是那愉快的气味。《一枝花》
——难怪最美的爱情到最后也只是一堆泡沫。
33.谁亦记得不能容他宠坏,不要对他倚赖,感情随他出卖,若你喜欢犹大。《情戒》 ——人生要有原则和底线,不能为了他牺牲你的一切,子君离开涓生并不一定就要自杀,她还可以过好她的下半生,只要她不再对别人倚赖。
34.谁貌似花美艳,是谁努力照亮半边天,但是情无独钟,贪心的你偏爱哪一边,《情无独钟》
——大部分的男人都喜欢天使的面孔,婴儿的大脑,所以女人永远不可能事业和爱情兼顾。 35.感情不必拿来慷慨。《因为爱,所以爱》
——不伤害爱你而你不爱的人的最好办法,就是告诉他你不爱他,感情是给你想爱的人的,不像金钱,只要够慷慨,便能救助他人。
36.你是我的红药水,他只是杯黑咖啡。你会问我累不累,他却让我不能睡。 《女朋友的男朋友》
——所以,千万不要抢女朋友的男朋友。
37.不爱就不爱,难捱就不捱。《如果你是李白》
——分手要干脆。
38.为这为那,谈情为了享受,为你为我,为何为他忍受,《情戒》
——如果你对他的感觉有了忍受,那这段情便可以断了。
39.原来过得很快乐,原来我并不快乐,只我一人未发觉。《再见二丁目》 ——难道非要两个人才能发觉,
40.不信眼泪,能令失乐的你爱下去。难收的覆水,将感情慢慢荡开去。如果你太累,及时地道别没有罪。牵手来,空手去就去。《玻璃之情》
——如果你真爱他,他想走的时候,就让他走,即使,可悲……
41.如果我换过别的衣裳,你对我会不会一样;如果你换过别的脸庞,我对你有没有新的欲望;如果我换过别的衣裳,你对我就不会遗忘;如果你躺在她的身旁,你对我会不会说个谎,— 《懒洋洋》歌手:齐豫 专辑:骆驼.飞鸟.鱼
——爱过经年,懒洋洋,还有没有机会,重燃激情的希望。
42.十年之后,我们是朋友,还可以问候;只是那种温柔,再也找不到拥抱的理由。—《十年》歌手:陈奕迅 专辑:黑.白.灰
——情人变成朋友的滋味,不试试,别人说也不对味。
43.如是我闻,仰慕比暗恋还苦……难道爱比恨更难宽恕。—《宽恕》电视剧《天龙八部》 ——爱的箴言,比偈还难解。
44.多年后想起今天值得不值得—《打错了》王菲2001同名专辑
——这话简单的要死,可惜多年以前的时候都不肯相信。
45.你很爱我,你只爱我,听得不好意思寂寞。—《感情生活》歌手:王菲 专辑:唱游 ——因为爱了而不再寂寞,还是爱过才会懂得何谓寂寞。
46.最后一首:彼岸花
看见的 熄灭了 消失的 记住了 我站在海角天涯 听见土壤萌芽 等待昙花再开 把芬芳留给年华 彼岸没有灯塔 我依然 张望着 天黑 刷白了头发 紧握着 我火把 他来 我对自己说 我不害怕 我很爱他
下面是经典歌词100句,朋友们可以享受下,不需要的朋友可以下载后编辑删除!!谢谢!!
林夕经典歌词
1、若只是喜欢,何必夸张成爱。——林
2、擦光所有火柴难令气氛像从前闪耀,至少感激当日陪着我开甜蜜的玩笑。——《失恋太少》
3、你是千堆雪我是长街,怕日出一到彼此瓦解。——《邮差》
4、谁能告诉我,要有多坚强,才敢念念不忘。——《当时的月亮》王菲
5、我愿意做你的老师,示范着执子之手如何解释,不愿为深奥的感情变白痴。——《诗人的情人》方大同
6、有一梦便造多一梦,直到死别都不觉任何阵痛,趁冲动能换到感动,这愉快黑洞苏醒以后谁亦会扑空。——《梦死醉生》张国荣
7、谁能改变人生的长度,谁知道永恒有多么恐怖,但现实往往比命运还残酷,只是没有人愿意认输。——《无间道》
8、似等了一百年忽已明白,即使再见面,成熟地表演,不如不见。——《不如不见》
9、在有生的瞬间能遇到你,竟花光所有运气。——《明年今日》
10、害怕悲剧重演我的命中命中,赹美丽的东西我赹不可碰。其实我再去爱惜你又有何用,难道这次我抱紧你未必落空?——《暗涌》
11、黑了倦眼都侧耳倾听,让我做只路过蜻蜓,留下能被怀念过程,虚耗着我这便宜生命。——《路过蜻蜓》张国荣
12、如除我以外在你心,还多出一个人,你瞒住我,我亦瞒住我,太合衬。原来我非不快乐,只我一人未发觉若无其事原来是最狠的报复。——《想哭》
13、闭起双眼我最挂念谁眼睛张开身边竟是谁。——《人来人往》
14、我想知如何用爱换取爱,如何赤足走过茫茫深海,赸乎奇迹以外。当赤道留住雪花,眼泪融掉细沙,你肯珍惜我吗?——《当这地球没有花》
15、那日我狂哭不止,曾经差一点想过死,多少艰辛不可告人,多少光阴都因为等。——《奇迹》
16、爱若难以放进手里,何不将这双手放进心里。——《人来人往》
17、剪影的你轮廓太好看,凝住眼泪才敢细看。——《约定》
18、但凡未得到,但凡是过去,总是最登对。——《似是故人来》
19、无论热恋中失恋中,都永进记住第一,,别要张开双眼。——《相爱很难》
20、得到,你的爱情,还要再得到你任性。一切,原是注定,因我跟你都任性。——《明知故犯》
21、悲哀是真的,泪是假的,本来没因果,一百年后没有你也没有我。——《百年孤寂》
22、感情寻找它的模特儿,衣朋挂在橱窗,有太多人适合,没有独一无二。——《香奈儿》
23、有生之年狭路相逢终不能幸免,手心忽然长出纠缠的曲线,懂事之前情动以后长不过一天,留不住算不出流年。——《流年》
24、不要我的我不要,不爱我的我不爱,把灯关上连背影都不会存在。——《不爱我的我不爱》
25、我们拥有的,多不过付出的一切。——《不爱我的我不爱》
26、可能在我左右,你才追求,孤独的自由。——《红豆》
27、拿下了你这感情包袱戒者反而相信爱。——《邮差》
28、如能忘掉渴望,岁月长衣裳薄。——《再见二丁目》
29、不是爱不起,只是伤不起。——《伤不起》
30、就像蝴蝶飞不过沧海,没有谁忍心责怪。——《蝴蝶》
31、爱是没名字的歌,留给这世上没名字的你。——《没名字的歌,无名字的你》
32、过去都已经过期,何必要跟自己过不去,还过得去,就值得恭喜。——《还过得去》
33、做最爱做的我没什么不敢,才是最大的力量,梦想的现场,每个人头上都有光环。——《梦想》
34、只想追赶生命里一分一秒,原来多麽可笑,你是真正目标。——《追》
35、但愿我可以没成长,完全凭直觉觅对象。模糊地迷恋你一场,就像风雨下潮涨。——《有心人》
36、趁冲动,能换到感动,这幻觉不去用苏醒以后难道你会哭出笑容。——《梦死醉生》
37、哭,我为了感动谁。笑,又为了碰着谁。——《路过蜻蜓》
38、我就是我,是颜色不一样的烟火。——《我》
39、从前到以后,一夜间拥有,谁说这不算相恋到白头。——《红颜白发》
40、天爱上地,不会完全凭运气。这刻春光明媚,差点不忍记起。——《奇迹》
41、你离开了,却散落四周。——《左右手》
42、你这样恨我,好不好过,温馨被单,都变成负荷。——《你这样恨我》
43、十年之后,我们是朊友,还可以问候;只是那种温柔,再也找不到拥抱的理由。——《十年》
44、不信眼泪,能令失乐的你爱下去。难收的覆水,将感情慢慢荡开去。如果你太累,及时地道别没有罪。牵手来,空手去就去。——《玱璃之情》
45、感情不必拿来慷慨。——《因为爱,所以爱》
46、谁貌似花美艳?是谁努力照亮半边天?但是情无独钟,贪心的你偏爱哪一边?——《情无独钟》
47、谁亦记得不能容他宠坏,不要对他倚赖,感情随他出卖,若你喜欢犹大。——《情,》 48、传说有一男一女同偕到白发之后才怀念刻骨铭心的旧友,回头陪着那合照,一块将余生渡过。——《一千零一个》 49、爱是一段一段一丝一丝的是非,叫有情人再不能够说再会。——《天下有情人》
50、不爱就不爱,难捱就不捱。——《如果你是李白》
1.但凡未得到,但凡是过去,总是最登对。《似是故人来》
——所以和你生活的那一个,永远是second best 。
2.无论热恋中失恋中,都永远记住第一戒,别要张开双眼。《相爱很难》 ——爱情就是盲目的。能使爱情长久的方法,便是找片树叶来遮住眼睛。
3.得到,你的爱情,还要再得到你任性。一切,原是注定,因我跟你都任性。《明知故犯》
——难怪李宗盛要说爱情是精神鸦片 。
4.悲哀是真的,泪是假的,本来没因果,一百年后没有你也没有我。《百年孤寂》 ——既是如此,何必执着,
5.感情寻找它的模特儿,衣服挂在橱窗,有太多人适合,没有独一无二。《香奈儿》 ——这年头,哪有不二臣,(亦舒语)所以,没什么放不下的。
6.有生之年狭路相逢终不能幸免,手心忽然长出纠缠的曲线,懂事之前情动以后长不过一天,留不住算不出流年。《流年》
——爱情有时徒有虚名,不过是一场宿命。
7.不要我的我不要,不爱我的我不爱,把灯关上连背影都不会存在。《不爱我的我不爱》 ——唱的容易做的难,谁又真能如此洒脱,
8.我们拥有的,多不过付出的一切。
——爱情游戏中,永远只有十分之一的甜,剩下的十分之九,有苦,有涩,有酸,就是没有甜。
9.可能在我左右,你才追求,孤独的自由。《红豆》
——拥有的时候永远不懂珍惜,人类通病。
10.拿下了你这感情包袱或者反而相信爱。《邮差》
——拿开旧的奶酪,才能得到新的。所以,谁动了我的奶酪,并不要紧。
11.你喜欢不如我喜欢,你的不满成全我的美满。《你喜欢不如我喜欢》 ——这样爱,会容易得多。
12.就像蝴蝶飞不过沧海,没有谁忍心责怪。《蝴蝶》
——只要蝴蝶曾在沧海上飞过,就已足够,结果,永远没有过程重要。 13.不要迷信情变等于灯灭,不要含泪直到与他肯定再不相见,爱恨无须壮烈,不随便狂热。《情戒》
——感情,只是人生中的一小部分,不要为它死去活来,让人看低。 14.害怕悲剧重演,我的命中越美丽的东西我越不可碰。《暗涌》
——爱情虽然美丽,却是易碎玻璃。
15 不要虔诚直到懂得怎样去爱魔鬼,纪念留给下世,不对别人发誓 。《情戒》 ——要学会自己保护自己,也不要轻易对一段感情做出承诺,否则害人害己。 16.每个人都是单行道上的跳蚤,每个人皈依自己的宗教,每个人都在单行道上寻找,没有人相信其实不用找。《单行道》
——缘分可遇不可求。
17.有一梦便造多一梦,直到死别都不觉任何阵痛,趁冲动能换到感动,这愉快黑洞苏醒以后谁亦会扑空。 《梦死醉生》
——人生得意需尽欢,莫使金樽空对月。感情是一个道理,愉快那么快,何必等到互相伤害, 18.你这样恨我好不好过,温馨被单都变成负荷,当牧童害了绵羊难道觉得庆贺。《你这样恨我》
——本是相爱的人到最后却只能互相伤害,这是爱情最可悲的地方。 19.你欣赏我因我本性不会改,别太认真认真怎可放开自在。《寂寞有害》 ——爱一个人不见得是要在他的名前冠上“我的”二字,换言之,爱不是占有,所以给他多一点空间,不要老想他按着自己的意愿改变 。
20.相亲相爱倒不如想入非非真真假假也无所谓。《想入非非》
——有时候,性比爱重要。但要小心像《蓝宇》那样由性进入爱,那可就违背你游戏人间的初衷了。
21.没有拥抱你只怕这个游戏代价不菲,没有爱上谁也该知道爱一个人好累。《想入非非》 ——所以准备爱的时候,一定要看看自己有没有这个能力。
22.从前和以后一夜间拥有,难道这不算相恋到白头 ,但愿会相信缠绵时分手,能令我减轻了内疚。《红颜白发》
——在爱到极至时分手,是最明智的选择。天长地久,只能让感情生锈。 23.夜晚会面白天道别,才没有弱点。《侧面》
——真正爱一个人,千万别只看他侧面。更不能不看他的缺点,否则这将成为感情最大的弱点。
24.你爱我爱不起,我怪你怪不起。《你爱我爱不起》
——感情有时候也要讲究门当户对,这是知心灵和心志上的门当户对,要知道,陈家洛是配不起霍青桐的。
25.我不完美,但你未见得很爱美。我想完美,难怪被你太早放弃。《你爱我爱不起》 ——追求完美,有时反而会让爱情更快破碎。
26.爱是一朵从天飘下来的雪花还没结果已经枯萎 ,爱是一滴擦不干烧不完的眼泪还没凝固已经成灰。《天下有情人》
——不是每一段情都一定会有结果。
27.爱是一段一段一丝一丝的是非,叫有情人再不能够说再会。《天下有情人》
——这就是为什么不要随便发誓的原因,越脆弱的东西,变数就越多。 28.若是要细水可以变长流,就像等他长出铁锈无法再分手。《固定伴侣》 ——那又何苦,
29.别离原为战胜与光阴的竞赛,每把声音定会嘱咐要早出早回来,只是回头便知时代早不存在, 临别的激动和悲哀却可印证着爱。《早去早回》
——当你不能再拥有的时候,你唯一能做的,就是不要忘记。
30.彼此相爱也许更爱自己。《寂寞便找我》
——任何人最爱的都只是自己,所以永远不要对别人说:我最爱的人是你或最爱你的人是我。
31.传说有一男一女同偕到白发之后才怀念刻骨铭心的旧友,回头陪着那合照,一块将余生渡过。《一千零一个》
——早知今日,何必当初,
32.游荡只不过为逃避,期待只不过为回味,即使给我盛放的蔷薇,贪恋的只怕是那愉快的气味。《一枝花》
——难怪最美的爱情到最后也只是一堆泡沫。
33.谁亦记得不能容他宠坏,不要对他倚赖,感情随他出卖,若你喜欢犹大。《情戒》 ——人生要有原则和底线,不能为了他牺牲你的一切,子君离开涓生并不一定就要自杀,她还可以过好她的下半生,只要她不再对别人倚赖。
34.谁貌似花美艳,是谁努力照亮半边天,但是情无独钟,贪心的你偏爱哪一边,《情无独钟》
——大部分的男人都喜欢天使的面孔,婴儿的大脑,所以女人永远不可能事业和爱情兼顾。 35.感情不必拿来慷慨。《因为爱,所以爱》
——不伤害爱你而你不爱的人的最好办法,就是告诉他你不爱他,感情是给你想爱的人的,不像金钱,只要够慷慨,便能救助他人。
36.你是我的红药水,他只是杯黑咖啡。你会问我累不累,他却让我不能睡。 《女朋友的男朋友》
——所以,千万不要抢女朋友的男朋友。
37.不爱就不爱,难捱就不捱。《如果你是李白》
——分手要干脆。
38.为这为那,谈情为了享受,为你为我,为何为他忍受,《情戒》
——如果你对他的感觉有了忍受,那这段情便可以断了。
39.原来过得很快乐,原来我并不快乐,只我一人未发觉。《再见二丁目》 ——难道非要两个人才能发觉,
40.不信眼泪,能令失乐的你爱下去。难收的覆水,将感情慢慢荡开去。如果你太累,及时地道别没有罪。牵手来,空手去就去。《玻璃之情》
——如果你真爱他,他想走的时候,就让他走,即使,可悲……
41.如果我换过别的衣裳,你对我会不会一样;如果你换过别的脸庞,我对你有没有新的欲望;如果我换过别的衣裳,你对我就不会遗忘;如果你躺在她的身旁,你对我会不会说个谎,— 《懒洋洋》歌手:齐豫 专辑:骆驼.飞鸟.鱼
——爱过经年,懒洋洋,还有没有机会,重燃激情的希望。
42.十年之后,我们是朋友,还可以问候;只是那种温柔,再也找不到拥抱的理由。—《十年》歌手:陈奕迅 专辑:黑.白.灰
——情人变成朋友的滋味,不试试,别人说也不对味。
43.如是我闻,仰慕比暗恋还苦……难道爱比恨更难宽恕。—《宽恕》电视剧《天龙八部》
——爱的箴言,比偈还难解。
44.多年后想起今天值得不值得—《打错了》王菲2001同名专辑
——这话简单的要死,可惜多年以前的时候都不肯相信。
45.你很爱我,你只爱我,听得不好意思寂寞。—《感情生活》歌手:王菲 专辑:唱游 ——因为爱了而不再寂寞,还是爱过才会懂得何谓寂寞。
46.最后一首:彼岸花
看见的 熄灭了 消失的 记住了 我站在海角天涯 听见土壤萌芽 等待昙花再开 把芬芳留给年华 彼岸没有灯塔 我依然 张望着 天黑 刷白了头发 紧握着 我火把 他来 我对自己说 我不害怕 我很爱他
范文三:投资风险报酬率
风险是现代企业财务管理环境的一个重要特征,在企业财务管理的每一个环节都不可
避免地要面对风险。风险是客观存在的,如何防范和化解风险,以达到风险与报酬的优化
配置是非常重要的。本章着重介绍投资风险报酬率的评估。
假设有需要投资1000万元的项目A和B,项目A是没有风险的,投资A项目可获得报酬是100万元;项目B存在着无法规避的风险,并且成功和失败的可能性分别为50%,成功后的报酬是200万元,而失败的结果是损失20万元。你选择哪个项目?这涉及风险
和报酬。
。前述B项目投资者承担了50%风险的同时,他必然要求获得一定的风险补偿,这部分补偿就是获
得200万元的风险报酬。通常情况下风险越高,相应所需获得的风险报酬率也就越高,在
财务管理中,风险报酬通常采用相对数,即风险报酬率来加以计量。
风险报酬率是投资项目报酬率的一个重要组成部分,如果不考虑通货膨胀因素,投资
报酬率就是时间价值率与风险报酬率之和。
二、二、
。换句话说,
某一项投资方案实施后,能否如期回收投资以及能否获得预期收益,在事前是无法确定的,
这就是单项投资的风险。因承担单项投资风险而获得的风险报酬率就称为单项投资风险报
酬率。除无风险投资项目(国库券投资)外,其他所有投资项目的预期报酬率都可能不同
于实际获得的报酬率。对于有风险的投资项目来说,其实际报酬率可以看成是一个有概率
分布的随机变量,可以用两个标准来对风险进行衡量:(1)期望报酬率;(2)标准离差。
期望值是随机变量的均值。对于单项投资风险报酬率的评估来说,我们所要计算的
nKP,iii,1
其中:K——期望投资报酬率; 期望值即为期望报酬率,根据以上公式,期望投资报酬率的计算公式为:K=
K——第i个可能结果下的报酬率; i
p——第i个可能结果出现的概率; i
n——可能结果的总数。
A B A B
0.20 0.30 15 20
0.60 0.40 10 15
0.20 0.30 0 10 根据公式分别计算项目A和项目B的期望投资报酬率分别为:
AK
P+KP+KP0.2112233
BKP+KP+KP 0.3112233
从计算结果可以看出,两个项目的期望投资报酬率都是9%。但是否可以就此认为两
个项目是等同的呢?我们还需要了解概率分布的离散情况,即计算标准离差和标准离差
率。
1
按照概率论的定义,
方差可按以下公式计算:
n2(K,K),Pδii,2i,1=
2
。在实务中一般使用标准离差而不使用方差来反映风险
的大小程度。一般来说,标准离差越小,说明离散程度越小,风险也就越小;反之标准离
n2差越大则风险越大。 (K,K),P,iii,1
分别计算上例中A、B两个项目投资报酬率的方差和标准离差。 δ
n2(K,K),Pii,i项目A的方差=,1
222 =0.2×(0.15-0.09)+0.6×(0.10-0.09)+0.2×(0-0.09)=0.0024
0.0024项目A的标准离差==0.049
n2(K,K),Pii,i项目B的方差=,1
22 =0.3×(0.20-0.09)+0.4×(0.15-0.09)+0.3×(-0.10.01083-
20.09)
=0.0159
项目B的标准离差=0.126
以上计算结果表明项目B的风险要高于项目A的风险。 3
标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标,但我们应当注意到标准离差是一个绝
对指标,作为一个绝对指标,标准离差无法准确地反映随机变量的离散程度。解决这一问
题的思路是计算反映离散程度的相对指标,即标准离差率。
。
,V=,100%
K
其中:V——标准离差率;
δ——标准离差;
K——期望投资报酬率。
利用上例的数据,分别计算项目A和项目B的标准离差率为:
0.049,100%项目A的标准离差率=0.09=0.544
项目A的标准离差率=0.126/0.09×100%=1.4
当然,在此例中项目A和项目B的期望投资报酬率是相等的,可以直接根据标准离差
来比较两个项目的风险水平。但如比较项目的期望报酬率不同,则一定要计算标准离差率
才能进行比较。
标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小,但还无法将风险与报酬结合起来进
行分析。假设我们面临的决策不是评价与比较两个投资项目的风险水平,而是要决定是否
对某一投资项目进行投资,此时我们就需要计算出该项目的风险报酬率。因此我们还需要
一个指标来将对风险的评价转化为报酬率指标,这便是风险报酬系数。风险报酬率、风险
=bV 报酬和标准离差率之间的关系可用公式表示如下: R
其中:RR——风险报酬率; R
b——风险报酬系数;
V——标准离差率。
则在不考虑通货膨胀因素的影响时,投资的总报酬率为:
K=R+R=R+bV FRF
其中:K——投资报酬率;
R——无风险报酬率。 F
其中无风险报酬率R可用加上通货膨胀溢价的时间价值来确定,在财务管理实务中F
一般把短期政府债券的(如短期国库券)的报酬率作为无风险报酬率;风险价值系数b则可以通过对历史资料的分析、统计回归、专家评议获得,或者由政府部门公布。
利用前例的数据,并假设无风险报酬率为10%,风险报酬系数为10%,请计算两个项目的风险报酬率和投资报酬率。
项目A的风险报酬率=bV=10%×0.544=5.44%
项目A的投资报酬率=R+bV=10%+10%×0.544=15.44% F
项目B的风险报酬率=bV=10%×1.4=14%
项目B的投资报酬率=R+bV=10%+10%×1.4=24% F
从计算结果可以看出,项目B的投资报酬率(24%)要高于项目A的投资报酬率(15.44%),似乎项目B是一个更好的选择。而从我们前面的分析来看,两个项目的期望
报酬率是相等的,但项目B的风险要高于项目A,应当项目A是应选择的项目。
投资组合的期望报酬率就是组成投资组合的各种投资项目的期望报酬率的加权平均
数,其权数是各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。其公式为:
m
R,WRpjj,j,1
Rp其中:——投资组合的期望报酬率;
W——投资于j资产的资金占总投资额的比例; j
Rj ——资产j的期望报酬率;
m——投资资产组合中不同投资项目的总数。
某投资组合由两种权重相同的证券组成,这两种证券的期望报酬率和标准离差如
表3-2所示。请计算该投资组合的期望报酬率。
表3-2 A、B证券期望报酬率和标准离差
证券名称 期望报酬率 标准离差
12.1 A证券 15%
10% 10.7 B证券
投资组合的期望报酬率=15%×50%+10%×50%=12.5%
在一个投资组合中,如果某一投资项目的报酬率呈上升的趋势,其他投资项目的报酬
率有可能上升,也有可能下降,或者不变。在统计学测算投资组合中任意两个投资项目报
酬率之间变动关系的指标是协方差和相关系数,这也是投资组合风险分析中的两个核心概
念。
1. 1.
协方差是一个测量投资组合中一个投资项目相对于其他投资项
目风险的统计量。从本质上讲,组合内各投资组合相互变化的方式影响着投资组合的整体方
n1(R,R)(R,R)ii,1122in差,从而影响其风险。协方差的计算公式为:Cov(R,1,R)= 12
我们以两个投资项目组成的投资组合来说明协方差的计算:
n第一步,计算两种股票的平均报酬率: Ri5%,15%,25%,R,15%,1in,13=
nRi25%,15%,5%,R,15%,2in,13=
第二步,计算两种股票的协方差:
n1(R,R)(R,R)ii,1122inCov(R,1,R)= 12
=
(5%,15%)(25%,15%),(15%,15%)(15%,15%),(25%,15%)(5%,15%)
3
=-0.0067
协方差的正负显示了两个投资项目之间报酬率变动的方向。协方差为正表示两种资产
的报酬率呈同方向变动;协方差为负值表示两种资产的报酬率呈相反方向变化,上例中股
票1和股票2的报酬率就是呈反方向变动。协方差绝对值越大,表示这两种资产报酬率的
关系越密切;协方差的绝对值越小,则这两种资产报酬率的关系也越疏远。
2由于各方面的原因,协方差的意义很难解释,至少对于应用是如此。
为了使其概念能更易于接受,可以将协方差标准化,将协方差除以两个投资方案投资报酬
率的标准差之积,得出一个与协方差具有相同性质但却没有量化的数。我们将这个数称为
这两个投资项目的相关系数(correlation coefficient),它介于-1和+1之间。相关系数的计算公式为:
Cov(R,R)12,,12,,12
利用上例中的数据,计算两种股票的相关系数。
第一步,计算两种股票的标准离差:
2222n,(RR),,,,,(5%15%)(15%15%)(25%15%)11i股票1的标准离差: ,,,,1n31i, =
8.19%
股票2的标准离差:
2222n,(RR),,,,,(25%15%)(15%15%)(5%15%)22i,,,,2n31i, =
8.19%
第二步,计算股票1和股票2的相关系数:
Cov(R,R),0.006712,,12,,128.19%,8.19%==-1
相关系数的正负与协方差的正负相同。所以相关系数为正值时,表示两种资产报酬率
呈同方向变化,负值则意味着反方向变化。就其绝对值而言,系数值的大小,与协方差大
小呈同方向变化。相关系数总是在-1.0到+1.0之间的范围内变动,-1.0代表完全负相关,+1.0代表完全正相关,0则表示不相关。
3.投资组合的总风险
投资组合的总风险由投资组合报酬率的方差和标准离差来衡量。我们考虑只有A、B
两种资产的配合,投资组合方差的计算公式为:
2222 V,W,,W,,2WWcov(RR)pAABBABAB
推而广之,由n种资产组合而成的投资组合的方差为:
nn
V,WWcov(RR)pijij,,ij,,11
投资组合的标准离差为:
nn
,,V,WWcov(RR),,ppijijij,,11
Vp其中:——投资组合的方差;
,p ——投资组合的标准离差;
Wi——资产i在总投资额中所占的比重;
Wj——资产j在总投资额中所占的比重;
cov(RR)ij——资产A和资产B的协方差。
利用表3—3数据(书中例3—7)和上例计算的结果,计算投资组合的方差和标
准离差。
2222V0.5,8.19%,0.5,8.19%,2,0.5,0.5,(,0.0067)p==0.00038%
,,Vpp0.00038%==0.195%
1
在投资界有一句经典名言是:“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”,这句话的意思是
鼓励大家把资产分散投资,其内在含义是通过资产的分散化来分散风险。我们首先来看一
个两种证券组成的投资组合的例子。
假设某投资组合由A、B两种证券组成,其预期报酬率和标准差如表3-4所示:
表3-4
项 目 证券A 证券B
0.14 0.08 预期报酬率
0.20 0.15 标准差
0.6 相关系数
我们分别按不同的权重将两种证券进行组合,并分别计算投资组合的标准离差。结果
如表3-5所示:
表3-5
投资于证券A投资于证券B组合的预期报
组合标记 组合的标准离差
的比例 的比例 酬率
R 0 0.15 100% 8%
C 0.1479 10% 90% 8.6% 最小方差组合 0.1474 17% 83% 9.02%
D 0.1569 50% 50% 11%
S 0 0.20 100% 14%
由上述计算结果可以看出,组合的标准离差总是小于标准离差的组合,说明投资组合
确实能起到降低风险的作用,这就是投资风险分散化的原理。
一般来说,投资组合的总风险由两部分构成:即系统风险和非系统风险。 2 2
这些风险因素包括宏观经济的变动、税制改革、
国家经济政策变动或世界能源状况的改变等。这一部分风险是影响所有资产的风险,因而
不能被分散掉,换句话说,即使投资者持有很好的分散化组合也不能避免这一部分风险。
例如:一次大的罢工可能只影响一个公司;一个新的竞争者可能开始生产同样的产
品;公司可能因为财务失败可能要被迫破产;某行业可能因为技术的发展而使得其产品市
场被侵占。对大多数股票而言,非系统风险占总风险的60%~75%。但是,通过分散投资,非系统性风险能被降低;而且,如果分散充分有效的话,这种风险就能被完全消除。
对投资组合风险的分析可以看出:无论资产之间相关系数如何,投资组合的收益不低
于单项资产的收益,同时投资组合的风险往往要小于单项资产的风险。也就是说,组合投
资可以分散风险。那么对于投资组合来说,投资组合的期望报酬率与组合的风险之间有什
么样的关系呢?这就是我们下面要介绍的资本资产定价模型要解决的问题。该模型是由
1990年度诺贝尔经济学奖获得者威廉姆.夏普于20世纪60年代提出的。
资本资产定价模型有许多的前提假设条件,主要包括对市场完善性和环境的无摩擦性
等。这些假设条件主要有:
1.许多投资者,与整个市场相比,每位投资者的财富份额都很小,所以投资者都是
价格的接者,不具备“做市”的力量,市场处于完善的竞争状态。
2.所有的投资者都只计划持有资产一个相同的周期。所有的投资者都是“近视”的,
都只关心投资计划期内的情况,不考虑计划期以后的事情。
3.投资者只能交易公开交易的金融工具如股票、债券等,即不把人力资本(教育),
私人企业(指负债和权益不公开交易的企业)、政府融资项目等考虑在内。并假设投资者
可以不受限制地以固定的无风险利率借贷。
4.无税和无交易成本,即市场环境是无摩擦的。
5.所有的投资者的都是理性的,并且其获得的信息是完全的。
6.所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具,他们对所交易的
金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。
资本资产定价模型只有在这些假设条件成立的前提下才成立。虽然在现实投资实务中
这些假设条件大部分都是无法成立的,投资交易一般都要缴纳税金,要支付交易费用,并
且证券市场的信息也是不完全的。但资本资产定价模型给出了分析风险资产定价的一种间
接明了的框架,对于如何对投资组合的风险报酬率进行评估提供了一个很好的工具。
1
那么在市场均衡的状态下,某项风险资产的预期报酬率预期所承担的风险之间到底是
什么关系,可以通过下列公式表示:
R),R,,(R,R)iFimF E(
E(R)ii i
R F
βiiβi
R m
这一公式便是资本资产定价模型的基本表达式。根据该模型可以推导出投资组合风险
报酬率的计算公式为:
R),,(R,R)E(ppmF
β
在以上两个公式中的β系数是一个衡量某资产或资产组合的报酬率随着市场组合的
报酬率变化而有规则地变化的程度,因此,β系数也被称为系统风险的指数。其计算公式为:
某种股票的风险报酬率
β市场组合的风险报酬率
上述公式是一个高度简化的公式,实际计算过程非常复杂。在实际工作中一般不由投
资者自己计算,而由一些机构定期计算并公布。β系数可以为正值也可以为负值。当β=
1时,表示该股票的报酬率与市场平均报酬率呈相同比例的变化,其风险情况与市场组合
的风险情况一致;如果β>1,说明其风险大于整个市场组合的风险,如果β<>
风险程度小于整个市场组合的风险。
以上说的是单个股票的β系数,对于投资组合来说,其系统风险程度也可以用β系数
来衡量。投资组合的β系数是单个证券β系数的加权平均,权数为各种证券在投资组合中
n所占的比重。计算公式为: ,,x,,Pii,1i
,其中:P——投资组合的β系数
xi ——第i种证券在投资组合中所占的比重
,i ——第i种证券的β系数
某公司持有A、B、C三种股票组成的投资组合,权重分别为20%、30%和50%,
三种股票的β系数分别为2.5、1.2、0.5。市场平均报酬率为10%,无风险报酬率为10%。
试计算该投资组合的风险报酬率。
(1)确定投资组合的β系数
n
,,x,,Pii,1i=20%×2.5+30%×1.2+50%×0.5 =1.11
(2)计算投资组合的风险报酬率
R),,(R,R)E(ppmF=1.11×(10%-5%)=5.55%
3(SML)
资本资产定价模型的图示形式称为证券市场线,如图3-5所示。它主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系。
SML E(Ri)
E(Rm)
RF
0
ββ
35
证券市场线很清晰地反映了风险资产的预期报酬率与其所承担的系统风险β系数之
间呈线性关系,充分体现了高风险高收益的原则。E(R
)——第i种股票或第i种投资组合i
的必要报酬率R——市场组合的平均报酬率。 m
资本资产定价模型揭示了资产收益与其风险的基本关系,该模型预测的是预期收益,
难以进行验证,针对这一缺陷,1976年,罗斯从一个不同的角度,即从无风险套利机会
的市场均衡的角度出发提出了与资本资产定价模型结论基本相同的套利定价理论
(arbitrage pricing theory),使资本资产定价理论得到进一步发展。相对资本资产定价模型
来说,套利定价理论更一般化,在一定条件下我们甚至可以把资本资产定价模型看成是套
利定价理论的特殊形式。
通过在一个市场上以较低的价格买进并同时在另一市场上以较高的价格卖出,套利者就能在没有风险的
情况下获利。
套利定价理论的前提假设要比资本资产定价模型宽松得多,这使得该理论更加接近现
实。除市场完全竞争和共同投资期间等基本假设外,该理论的重要假设主要包括以下两个:
(1)如果市场提供不增加风险但能增加报酬的投资机会,投资者将会选择这样的机
会进行投资。
(2)投资报酬率可以通过以下因素模型来表示:
R,E,,F,,F,??,,F,,iii11i22ikki
Ri其中:——资产i的实际收益;
Ei ——资产i的预期收益;
Fk ——能影响所有资产报酬的第k个公共因素的意外变化,其期望值为零,
且不同公共因素间相互独立;
,ik——资产i报酬的变化对公共因素k的敏感系数;
,i——随机项,表示期望值为零的非系统性因素。
该假设将资产的实际报酬率分为两个部分,一是受k个公共因素影响的部分,由于公共因素影响的是所有的资产,所以这一部分体现的风险是系统风险;二是随机项,是资产
收益变化中所有由公共因素以外的因素引起的变化,该项体现的风险为系统风险。
套利定价理论认为,由于投资者无限追逐无风险套利机会,这会使得各资产的预期报
酬满足下述公式,即无套利机会的市场均衡条件是:
E(R),R,,,,,,,,E(R),R,,E(R),R,??,,E(R),RiF1i1Fi22FikkF
上述等式就是套利定价模型,它表示投资者能针对所有的对某只股票的报酬率产生系
,统影响的要素获得补偿。该补偿是每一要素的系统风险ik与由资本市场分配给该要素的
,,E(R),RkF)的乘机之和。
从上述论述可以看出,套利定价理论的核心在于确认影响金融资产的平均报酬率的要
风险溢价(素。套利定价理论并不否认存在许多影响各单只股票和债券的每日价格波动的要素,但它
所注重的是导致大量组合中的资产的总体运动的大量要素。这些主要的、普遍存在的要素
有:
? ? 商业周期:实际产出的变化,用工业生产指数的变化的百分比来衡量。
? ? 利率:资者对未来利率预期的变化,用长期政府债券的报酬率的变化来衡量。
? ? 投资者的信心:近年来被认为是最重要的要素,用高级别和低级别的债券的
报酬率的差额的变化来衡量。
?周期的通货膨胀:消费品(如黄金和原油)价格的每月变动额,用消费物价指数的
变动来衡量。
? ? 通货膨胀的预期:通货膨胀的变化,用短期无风险名义利率的变化来衡量。
公司财务管理的基本内容包括公司筹资管理、公司投资管理、公司营运资本管理、公
司收入及其分配管理。这一讲里主要介绍公司资本预算,资本预算实质上就是进行长期投资
决策的过程。
又称资本支出预算。资本预算是企业选择长期资本资产投资的过程。
由于一个项目的实施,具有相当大的风险,一旦决策失误,就会严重影响企业的财
务状况和现金流量,甚至会使弃婴二走向破产。因此,对投资项目不能在缺乏调查研究的
情况下轻率决定,而必须按特定的过程,运用科学的方法进行可行性分析,以保证决策的
正确有效。其决策程序一般包括如下几个步骤:
1.
产生新创意是资本预算过程中第一也是最重要的部分,从有价值的创意这一原则中
我们可以看出它的重要性。不幸的是,我们无法教会人们如何提出有价值的新创意,如果
可以的话,我们自己早就成为富翁了。尽管我们没法确保新创意的产生,强调它的重要性
还是很重要的,这会使我们对自己或别人产生的创意给予足够的重视。
企业的各级领导都可以提出新的投资项目。一般而言,企业的高级领导提出的投资
项目,多数是大规模的战略性的投资,如开拓新业务、收购其他企业等。其方案一般由生
产、市场、财务等各方面专家组成的专门小组写出这是“自上而下” 的决策过程。基层
或中层人员提出的,主要是战术性投资项目,如技术改造等,其方案由主管部门组织人员
拟定。
2.
1 1资本项目的现金流量是指由该资本项目方案引起的在一定期间内发生的现金流出
量、现金流入量和现金净流量。
(2) (2) 。由于资本项目所涉及的时间较长,涉及企业生产的各个方面,因此面临许多不确定因素,企业在估计预期现金流量时,必须充分地考虑
现金流量的不确定性,并对其做出合理的估计。
(3) (3)
目。企业应根据银行的利率、证券的实际利率、股东权益获利
水平以及该资本项目所冒风险的程度等因素进行周密的考虑来确定资本成本的一般水平。
4 4
根据以上步骤所估计的预期现金流量和所确定的资本成本,计算资本项目方案的现
金流入量现值、现金流出量现值,并计算出现金净流量。
5 5
将资本项目方案的现金流入量现值和现金流出量现值进行比较,如果现金流入量大
于现金流出量现值,可以接受该方案;如果现金流入量现值小于现金流出量现值,则拒绝
该投资方案。
在资本项目中现金流量是指一个项目引起企业现金流出和现金流入的数量。这里的
现金是各广义的现金,不仅包括各种货币资金,而且还包括项目需要投入企业拥有的非货
币资源的变现价值。例如,一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等,则相关的现金
流量是指它们的变现价值,而不是它们的账面价值。
资本项目的现金流量,一般由以下三个部分构成:
1。初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量,这部现金流量一
般是现金流出量。如购置一条生产线包括如下的几个部分:
(1) (1) 。包括固定资产的购建成本、运输成本和安装成本
等;
(2) (2) 。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产
的投资。
(3) (3) 。是指与项目有关的职工培训费等。
(4) (4) 。这主要是指固定资产更新时原有资产的变卖所得的现金收入。
2.。营业现金流量是指投资项目投入使用后,在其寿命期内由于生产经
营所带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量一般按年度计算。这里现金流入一般是
指营业现金收入,现金流出是指营业现金支出和交纳的税金。如果一个资本项目的每年的
销售收入等于营业现金收入,付现成本(不包括折旧的成本)等于营业现金支出,则年营
业现金净流量可用下列公式计算:
3.。是指资本项目完结时发生的现金流量。主要包括:
1;
2
3
现金流量是综合性很强的指标,可据以正确评价各投资方案的综合效益,因此,资本
预算的编制,测算现金流量是很重要的一环,如果不够准确,判断就会有偏差,这样其结
果不仅难以达到有效地运用资本的目的,而且会导致投资决策上的失误。
10 0005556 0002 00012 000
552 0005
8 0003 000
4003 00040%
第一步,计算两个方案的年折旧额
甲方案年折旧额=10 000/5=2 000(元)
乙方案年折旧额=(12 000-2 000)/5=2 000(元) 第二步,计算两个方案的营业现金流量。见表4-1所示。 表1 单位:元 1 2 3 4 5 项 目
甲方案:
6 000 6 000 6 000 6 000 6 销售收入(1)
000 付现成本(2)
2 000 2 000 2 000 2 000 2 折 旧 (3)
000 税前利润(4)=(1)-(2)-(3)
2 000 2 000 2 000 2 000 2 所得税(5)=(4)×40%
000 税后净利(6)=(4)-(5)
2 000 2 000 2 000 2 000 2 现金流量(7)=(1)-(2)-(5)
000 =(3)+(6)
8 00 8 00 8 00 8 00
800
1 200 1 200 1 200 1 200 1
200
3 200 3 200 3 200 3 200 3
200
乙方案:
8 000 8 000 8 000 8 000 8 销售收入(1)
000 付现成本(2)
3 000 3 400 3 800 4 200 4 折 旧 (3)
600 税前利润(4)=(1)-(2)-(3)
2 000 2 000 2 000 2 000 2 所得税(5)=(4)×40%
000 税后净利(6)=(4)-(5)
3 000 2 600 2 200 1 800 1 现金流量(7)=(1)-(2)-(5)
400 =(3)+(6)
1 200 1 040 880 720
560
1 800 1 560 1 320 1 080
840
3 800 3 560 3 320 3 080 2
840
第三步,结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量。
表2 单位;元
0 1 2 3 4 项 目
5
甲方案:
固定资产投资 -10 000
3 2 00 3 200 3 2 00 3 200 营业现金流量
3 200
现金流量合计 -10 000 3 2 00 3 200 3 2 00 3 200
3 200
乙方案:
固定资产投资 -12 000
营运资金垫支 -3 000
3 8 00 3 560 3 320 3 080 营业现金流量
2 840 固定资产残值
营运资金回收
2 000
3 000
现金流量合计 -15 000 3 800 3 560 3 320 3 080
7 840
在现金流量的计算中,为了简化计算,假设各年投资是在年初一次进行的,各年营
业现金流量看作是各年年末一次发生的,把终结现金流量看作是最后一年末发生。
非折现现金流量指标是指不考虑货币时间价值的各种指标。这类指标主要有如下两个。 1Payback Period,缩写为PP)是指回收初始投资所需要的时间,一般
以年为单位,是一种使用很广泛的投资决策指标。
投资回收期的计算,因每年的营业净现金流量是否相等而有所不同。
NCF,则投资回收期可按下列公式计算:
原始投资额 投资回收期,每年NCF
NCF。根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。
2 甲方案每年NCF相等,
甲方案:投资回收期=10 000/3200=3.125(年)
乙方案每年现金流量不等,所以应先计算其各年尚未回收的投资额(详见表3)。
1 240,,乙方案回收期,4,,4.16年7 840
表3 单位:元
1 3 800 11 200 2 3 560 7 640 3 3 320 4 320 4 3 080 1 240
5 7 840
投资回收期法的概念容易理解,计算也比较简便,但这一指标的缺点是没有考虑货币的
时间价值,没有考虑回收期满后现金流量状况,因而不能充分说明问题。
4
4
0 1 2 3 4 5 A 10 000 4 000 6 000 4 000 4 000 4 000
B
10 000 4 000 6 000 6 000 6 000 6000
两个方案的回收期相同,都是2年,如果用回收期进行评价,似乎两者不相上下,但实
际上B方案明显优于A方案。
2.
(Average Rate of Return,缩写ARR)
。平均报酬率有多种计算方法,其最常见的计算公式为:
平均现金流量平均报酬率,,100%初始投资额
/
12
3200甲方案ARR,,100%,32%10000
,,3800,3560,3320,3080,7840,5乙方案ARR,15000
,28.8%
采用平均报酬率这一指标时,应事先确定一个企业要求达到的平均报酬率,或称必要平
均报酬率。在进行决策时,只有高于必要的平均报酬率的方案才能入选。而在有多个方案的
互斥选择中,则选用平均报酬率最高的方案。
平均报酬率法的优点是简明、易算、易懂。其主要缺点是没有考虑资金的时间价值,第
一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值,所以,有时会作出错误的决
策。
折现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。这类指标主要有如下三个。
1
(Net Present Value,缩写为NPV)。其计算公式为(公
式加省略号) ,,NCFNCFNCFn12NPV,,,,,C?,,12n,k,k(1)(1),,1,k,,
nNCFt,,C,t(1,k)t,1
式中:NPV——现净值
NCF——第t年的净现金流量 t
k——折现率(资本成本或企业要求的报酬率)
n——项目预计使用年限
c——初始投资额
净现值还有另外一种表达方法,即净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切
现金流量(包括现金流出和现金流入)的现值之和。其计算公式为:
nCFATtNPV,t,t(1,k),0
式中:n——开始投资至项目寿命终结时的年数
CFATt——第t年的现金流量
k——贴现率(资本成本或企业要求的报酬率)
1
。这又可分成三步: (1)将每年的营业净现金流量折算成现值。如果每年的NCF相等,则按年金法折成现值;如果每年的NCF不相等,则先对每年的NCF进行折现,然后加以合计。
(2)将终结现金流量折算成现值。
(3)计算未来报酬的总现值。
=
2
1210%
NCF
NPVNCFP/A10%510 000
3 2003.79110 0002131
NCF5
5
NCF1 2 3=12 1 3 800 0.909 3 454 2 3 560 0.826 2 941 3 3 320 0.751 2 493 4 3 080 0.683 2 104 5 7 840 0.621 4 869
15 861
15 000
NPV 861 从上面计算中我们可以看出,两个方案的净现值均大于零,故都是可取的。但甲方案的
净现值大于乙方案,故实达公司应选用甲方案。
净现值法的优点是,考虑了资金的时间价值,能够反映各种投资方案的净收益,因而是
一种较好的方法;缺点是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。 2
(Internal Rage of Return,缩写为IRR)
内含报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬,目前越来越多的企业使用该项指标对投
资项目进行评价。内含报酬率的计算公式为:(公式两加号之间加省略号)
NCFNCFNCFn12,,?,,C,012n(1,r)(1,r)(1,r)
nNCFt,C,0t,t(1,r),1即:
式中:NCFt——第t年的现金净流量
r——内部报酬率
n——项目使用年限
C——初始投资额
1
NCF
初始投资额年金现值系数,每年NCF
在相同的期数内,找出与上述年金现值系数相邻近的较大
和较小的两个折现率。
NCF则需要按下列步骤计算:
。如果计算出净现值为正数,则表示预估的折现率小于该项目的实际内部报酬率,应提高折现率,再进行测算;如果计算
出的净现值为负数,则表示预估的折现率大于该方案的实际内部报酬率,应降低折现率,再
进行测算。经过如此反复测算,找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个折现率。
。
2
例:根据前面所举实达公司的资料(详见表1、表2),计算内含报酬率。
由于甲方案的每年NCF相等,因而,可采用如下方法计算内含报酬率。
初始投资额年金现值系数,每年NCF
10000,,3.1253200
查年金现值系数表,第五期与3.125相邻近的年金现值系数在18%~19%之间,现用插值法计算如下:
折现率 年金现值系数
3.127
18% x% 0.002 3.125 1% 0.069 ?% 3.058 19%
0.002,,,10.069 =0.03
甲方案的内部报酬率18%+0.03%=18.03%
乙方案的每年NCF不相等,因而,必须逐次进行测算,测算过程详见表6。
表6 单位:元
测试10% 测试11% 测试12% 年度 NCF 复利现 复利现 复利现 t现值 现值 现值 值系数 值系数 值系数 0 -15 000 1.000 -15 000 1.000 -15 000 1.000 -15 000 1 3 800 0.909 3 454 0.901 3 424 0.893 3 393 2 3 560 0.826 2 940 0.812 2 891 0.797 2 837 3 3 320 0.751 2 493 0.731 2 427 0.712 2 364 4 3 080 0.683 2 104 0.659 2 030 0.636 1 959 5 7 840 0.621 4 869 0.593 4 649 0.567 4 445 NPV - - 860 - 421 - -2 在表6中,先按10%的折现率进行测算,净现值为正数,再把折现率调高到11%,进行第二次测算,净现值为421,说明内部报酬率比11%稍大。为计算其精确数,又把折现率
调高到12%,进行测算,净现值为负数。这说明该项目的内部报酬率一定在11%~12%之间。 现用插值法计算如下:
折现率 年金现值系数
11% 421
x% 421
?% 0 1% 423 12% -2
421,,1423
,=0.995
乙方案的内部报酬率=11%+0.995%=11.995%
从以上计算两个方案的内部报酬率可以看出,甲方案的内部报酬较高,故甲方案效
益比乙方案好。
内部报酬率法考虑了资金的时间价值,反映了投资项目的真实报酬率,概念也易于
理解。但这种方法的计算过程比较复杂,特别是每年NCF不相等的投资项目,一般要经过多次测算才能求得。
3
净现值率,又称利润指数、获利指数(Profitability Index,缩写为PI),是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。其计算公式为:(公式加号之间加省略号)
,,NCFNCFNCFn12?PI,,,,/C,,12n(1,i)(1,i)(1,i),,
n,,NCFt/C,,,,t(1,i),1t,,
未来报酬的总现值PI,初始投资额即:
1
2
11
12
12 131/10 0001.21
15 861/15 0001.06
甲、乙两个方案的净现值率都大于1,故两个方案都可以进行投资,但因甲方案的净现
值率更大,故应采用甲方案。
净现值率法的优点是,考虑了资金的时间价值,能够真实地反映投资项目的盈亏程度,
由于净现值率是用相对数来表示,所以,有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。
(一) (一) 固定资产更新决策(采用净现值法)
(二) (二) 资本限量决策(采用净现值率法和净现值法)
(三) (三) 设备比较决策
(四) (四) 设备租赁或购买决策
(一) (一) 资本预算项目的风险衡量
(二) (二) 资本预算项目的风险调整
(三) (三) 资本预算项目的选择权
范文四:学吧审计师《审计专业相关知识》投资组合风险报酬率的衡量文库
第二部分 企业财务管理
第一章 财务管理基础
知识点六、投资组合风险报酬率的衡量
,一,投资组合风险类型的分析
投资组合的总风险分为可分散风险和不可分散风险两种类型。
1.可分散风险——指某些因素引起证券市场上特定证券报酬波动的可能性。可通过投资组合能分散风险。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的,因此也称“特殊风险”或“特有风险”。——非系统性风险
2.不可分散风险——指某些因素引起证券市场上所有证券报酬波动的可能性。通过投资组合不能分散风险。由于系统风险是影响整个资本市场的风险,所以也称“市场风险”。例如,战争、经济衰退等。——系统性风险
1.可分散风险和相关系数
相关系数——反映投资组合中不同证券之间风险相关程度的指标,
,1,相关系数可以用协方差来计算。协方差的计算公式,
?结论,
协方差为正,表示两项资产的收益率呈同方向变化,
协方差为负,表示两项资产的收益率呈反方向变化,
协方差为0,表示两项资产收益率之间不相关。
,2,相关系数的计算公式,
?结论,
,1,-1?r?1
,2,相关系数=-1,表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例
,3,相关系数=1,表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例
,4,相关系数=0,不相关
,5,相关系数等于1时各证券正相关,则完全不能抵消风险,相关系数等于-1时各证券负相关,当等额投资时可分散风险可以抵消,相关系数越小,风险分散效果越好。
2.不可分散风险和贝塔系数
不可分散风险通常用贝塔系数来测定。
风险收益率=贝塔系数市场风险收益率,即,
,1,贝塔系数=某资产的风险收益率/市场风险收益率
,2,对于投资组合来说,其系统风险程度,不是总风险,也可以用β系数来衡量。投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数,权数为各种资产在投资组合中所占的比重。计算公式为,
贝塔系数大于1——风险程度高于证券市场,
贝塔系数小于1——风险程度低于证券市场,
贝塔系数等于1——风险程度等于证券市场。
,二,投资组合风险报酬率的计算
风险报酬率RP=βp,Rm-Rf,
其中βp为贝塔系数,RM为证券市场的平均报酬率
,三,投资组合的必要报酬率的计算
投资组合风险必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
即,投资组合的必要报酬率KP=RF+βP,RM-RF,
http://www.x8.com.cn/sjs
范文五:第三章投资风险报酬率
第三章 投资风险报酬率
一、名词解释: 1.风险报酬:
风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。 1.风险报酬率:
所谓的风险报酬率即为投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率,即风险报酬与原投资额的比率。 2.投资组合的报酬率:
投资组合的期望报酬率就是组成投资组合的各种投资项目的期望报酬率的加权平均数,其权数是各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。 3.市场组合:
在市场均衡状态下,包括所有风险资产在内的资产组合就称为市场组合。 4.套利:
套利就是在两个不同的市场上以两种不同的价格同时买入和卖出证券。通过在一个市场上以较低的价格买进并同时在另一市场上以较高的价格卖出,套利者就能在没有风险的情况下获利。
二、单项选择题:
1.在财务管理中,风险报酬通常用( D )计量。 A. 时间价值 B. 风险报酬率 C. 绝对数 D. 相对数
2.一般来讲,风险越高,相应所获得的风险报酬率( A ) A. 越高 B. 越低 C. 越接近零 D. 越不理想 3.甲公司是一家投资咨询公司,假设该公司组织10名证券分析师对乙公司的股票价格进行预测,其中4位分析师预测这只股票每股收益为0.70元,6位预测为0.60元。计算该股票的每股收益期望值( B ) A.0.65 B.0.64 C.0.66 D.0.63 4.( C )能正确评价投资风险程度的大小,但无法将风险与报酬结合起来进行分析。 A. 风险报酬率 B. 风险报酬系数 C. 标准离差率 D. 标准离差
5.在财务管理实务中一般把( D )作为无风险报酬率。 A. 定期存款报酬率 B. 投资报酬率 C. 预期报酬率
D. 短期国库券报酬率
6.如果一个投资项目被确认为可行,那么,必须满足( B ) A. 必要报酬率高于预期报酬率 B. 预期报酬率高于必要报酬率 C. 预期报酬率等于必要报酬率 D. 风险报酬率高于预期报酬率
7.协方差的正负显示了两个投资项目之间( C ) A. 取舍关系
B. 投资风险的大小 C. 报酬率变动的方向 D. 风险分散的程度
8.资本资产定价模型的核心思想是将( D )引入到对风险资产的定价中来。 A.无风险报酬率 B.风险资产报酬率 C.投资组合 D.市场组合 9.( C )表示该股票的报酬率与市场平均报酬率呈相同比例的变化,其风险情况与市场组合的风险情况一致。 A. β1 C. β=1 D. β
10.资本资产定价模型揭示了( A )的基本关系。 A. 收益和风险 B. 投资和风险 C. 计划和市场 D. 风险和补偿 三、多项选择题:
1.某一事件是处于风险状态还是不确定性状态,在很大程度上取决于( CD ) A. 事件本身的性质 B. 人们的认识 C. 决策者的能力 D. 拥有的信息量
2.对于有风险的投资项目,其实际报酬率可以用( AB )来衡量。 A. 期望报酬率 B. 标准离差 C. 标准差 D. 方差
3.一个企业的投资决策要基于(ABC ) A. 期望报酬率 B. 计算标准离差 C. 计算标准离差率 D. 计算标准差
4.如果一个投资项目的报酬率呈上升的趋势,那么对其他投资项目的影响是(ABC )
A. 可能不变 B. 可能上升 C. 可能下降 D. 可能没有影响
5.在统计学测度投资组合中,任意两个投资项目报酬率之间变动关系的指标是(BD ) A. 方差 B. 协方差 C. 标准离差 D. 相关系数
6.投资组合的总风险由投资组合报酬率的( AD )来衡量。 A. 方差 B. 协方差 C. 标准差 D. 标准离差
7.投资组合的期望报酬率由( CD )组成。 A. 预期报酬率 B. 平均报酬率 C. 无风险报酬率 D. 风险资产报酬率
8.风险资产的报酬率由( AB )组成。 A. 无风险资产的报酬率 B. 风险补偿额 C. 必要报酬率 D. 实际报酬率
9.资本资产定价模型揭示了( BC )的基本关系。 A.投资 B.收益 C.风险 D.市场
10.风险报酬包括( BCD ) A. 通货膨胀补偿 B. 违约风险报酬 C. 流动性风险报酬 D. 期限风险报酬 四、判断题:
1.概率的分布即为所有后果可能性的集合。(对)
2.风险和收益存在着一定的同向变动关系,风险越高,收益也就越高。(对) 3.风险报酬率的大小是比较两个项目优劣的标准。(错)
4.协方差绝对值越大,表示这两种资产报酬率的关系越疏远。(错) 5.协方差的绝对值越小,则这两种资产报酬率的关系越密切。(错) 6.协方差为正表示两种资产的报酬率呈同方向变动。(对) 7.协方差为负值表示两种资产的报酬率呈相反方向变化。(对) 8.投资组合所包含的资产种类越多,组合的总风险就越低。(错) 9.β系数被称为非系统风险的指数。(错)
10. 并非风险资产承担的所有风险都要予以补偿,给予补偿的只是非系统风险。(错) 四.简述题:
1.简述资本资产定价模型的假设条件。
(1)许多投资者,与整个市场相比,每位投资者的财富份额都很小,所以投资者都是价格的接者,不具备“做市”的力量,市场处于完善的竞争状态。
(2)所有的投资者都只计划持有资产一个相同的周期。所有的投资者都是“近视”的,都只关心投资计划期内的情况,不考虑计划期以后的事情。
(3)投资者只能交易公开交易的金融工具如股票、债券等,即不把人力资本(教育),私人企业(指负债和权益不公开交易的企业)、政府融资项目等考虑在内。并假设投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷。
(1)无税和无交易成本,即市场环境是无摩擦的。
(2)所有的投资者的都是理性的,并且其获得的信息是完全的。
(6)所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具,他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。 六、 计算题
1.有A、B两个项目,两个项目的报酬率及其概率分布情况如表3-10所示,试计算两个项目的期望报酬率及其方差和标准离差,并根据计算结果对两个项目的风险情况进行评价。
表3-10 A项目和B项目投资报酬率的概率分布
2.某投资组合由40%的股票A和60%的股票B组成,两种股票各自的报酬率如表3-11所示如下:
表3-11 两种股票投资报酬率数据
请计算两种股票报酬率之间的相关系数,并计算该投资组合的方差和标准离差。
3.某投资组合由三种股票组成,各自的权重分别为30%、30%和40%,三种股票相应的β系数分别为1.0、1.5和2.5,请计算该投资组合的β系数。
4.某公司持有A、B、C三种股票组成的投资组合,权重分别为40%、40%和20%,三种股票的β系数分别为1.5、0.6和0.5。市场平均报酬率为10%,无风险报酬率为4%。请计算该投资组合的风险报酬率。
参考答案 1.
(1)两个项目期望报酬率的计算:
项目A的期望报酬率=0.10×15%+0.80×5%+0.10×(-20%) =3.5%
项目B的期望报酬率=0.20×20%+0.40×5%+0.40×0 =6%
(2)两个项目方差和标准离差的计算:
项目A报酬率的方差=
?(K
i?1
n
i
?K)2?Pi
=0.10×(0.15-0.035)2+0.8×(0.05-0.035)2+0.1×
(-0.20-0.035)2
=0.007 项目A的标准离差=0.007=0.084 项目B报酬率的方差=
?(K
i?1
n
i
?K)2?Pi
=0.20×(0.20-0.06)2+0.40×(0.05-0.06)2+0.40×(0-0.06)2 =0.0054
项目B的标准离差=.0054=0.0735 (3)计算两个项目的标准离差率
0.084
?100%=2.4 0.0350.0735
?100%=1.225 项目B的标准离差率=
0.06
项目A的标准离差率=
从以上计算结果可以看出,项目A的期望报酬率(3.5%)要低于项目B(6%)。但项目A的风险则要比项目B高。
2.
(1)计算股票A和股票B的期望报酬率 股票A的期望报酬率:
RA??
i?1
n
Ri15%?10%?0?5%?5%
?5% =
5n
股票B的期望报酬率:
RB??
i?1
n
Ri10%?5%?5%?10%?15%
?7% =
5n
(2)计算股票A和股票B的标准离差
1n
Cov(RA,RB)=?(RAi?RA)(RBi?RB)
ni?1
(15%?5%)(10%?7%)?(10%?5%)(?5%?7%)?(0?5%)(5%?7%)?
=
(?5%?5%)(10%?7%)?(5%?5%)(15%?7%)
5
=-0.001
(3)计算两种股票的标准离差: 股票A的标准离差:
(RAi?RA)2
?A??
ni?1
n
2
2
2
2
?
(15%?5%)?(10%?5%)?(0%?5%)?(?5%?5%)?(5%?5%)
5
2
=7.07%
股票B的标准离差:
(RBi?RB)2
?B??
ni?1
n
2
2
2
2
?
(10%?7%)?(?5%?7%)?(5%?7%)?(10%?7%)?(15%?7%)
5
2
=6.78%
(4)计算股票A和股票B的相关系数:
?AB?
Cov(RA,RB)
?A?B
=
?0.001
=-0.209
7.07%?6.78%
3.
投资组合的β系数为:
?P??xi?i=30%×1.0+30%×1.5+40%×2.5
i?1
n
=1.75 4.
(1)计算资产组合的β系数
?P??xi?i=40%×1.5+40%×0.6+20%×0.5
i?1
n
=0.94
(2)计算风险投资组合的风险报酬率 E(Rp)??p(Rm?RF)=0.94×(10%-4%) =5.64%