范文一:每股社会贡献值与公司价值的关系
每股社会贡献值与公司价值的关系
——基于上证A股公司的实证研究
潘妙丽
(上海证券交易所博士后工作站,上海 200120)
摘要:本文以2008、2009年自愿披露每股社会贡献值的上市公司为样本,实证检验了影响该指标披露的因素以及每股社会贡献值与公司价值的关系。在考察每股社会贡献值与公司价值的关系时,本文采用Ohlson(1995)[14]股票价格模型,检验其与股票价格之间的关系。研究表明,股权集中度和净资产回报率是影响上市公司披露每股社会贡献值的主要因素;但每股社会贡献值指标不具有显著的价值相关性。本文的研究结论启示我们:每股社会贡献值的计算不能简单地重复已有的财务信息,如何真正有效地促进上市公司披露更加本质的社会责任问题,如环境污染,产品安全等信息才是今后的重点。
关键词:社会责任;每股社会贡献值;公司价值
Abstract: this paper analyzes what affects the disclosure of social contribution per share and the relation between social contribution per share and corporate value based on the data from social responsibility report in 2008 and 2009. We use the Ohlson(1995) pricing model while testing the relation between CSR and corporate value. The results show that, ownership concentration and ROE are the variables affect companies to disclose CSR, and the CSR variable can not provide useful information significantly. The results indicate the regulation department that, the current social contribution per share simply repeat the financial information, therefore, we should consider mandatory disclose useful social information, such as environment pollution and food safety. Keywords: social responsibility, social contribution per share, corporate value
作者简介:潘妙丽,女,上海证券交易所博士后,研究方向:会计准则与信息披露。 中图分类号:F830.91 文献分类号:A
引言
企业社会责任(CSR)是指在现代市场经济环境中,企业目标除了追求利润这个永恒的主题之外,还须考虑相关者的利益,如债权人、雇员、消费者、供应商以及对环境的影响。企业社会责任最早诞生于上世纪20年代的美国,起因为资本的不断扩张导致社会矛盾激化,如社会贫富分化,劳资冲突等。随着经济全球化的日益加深,企业社会责任的概念逐渐得到重视。从美国的道琼斯可持续发展指数到英国的富时指数(FTSE4 Good World Social Index),企业社会责任已愈为重要。中国日益融入全球经济,对社会责任的关注也提上日程。
企业履行社会责任有助于提升企业形象,增强企业的盈利能力,进一步保障企业履行社会责任的经济实力,由此形成良性循环。然而,由于中国企业实行社会责任的进程比较缓慢,
社会责任报告的披露也是近几年的事,因此有关其实际履行和披露状况,以及投资者是否关注社会责任信息,责任报告是否具备价值相关性等等均有待进一步研究。
企业社会责任相关制度的发展
一、社会责任信息的披露制度
伴随着我国证券市场的规范化进程,履行社会责任、披露社会责任报告已逐渐成为上市公司需要承担的一项重要义务。上海证券交易所与深圳证券交易所在上市公司履行社会责任方面起到了积极的推动作用。
2006年9月25日,深圳证券交易所发布《上市公司社会责任指引的通知》,积极倡导上市公司根据有关法律、法规、规章并借鉴国际市场经验承担社会责任,要求在深圳证券交易所上市的公司自愿披露公司社会责任报告,并对其在对国家和社会的全面发展、自然环境和资源,以及股东、债权人、职工、客户、消费者、供应商、社区等利益相关方所应承担的责任提供了相关指引。2008年5月14日,上海证券交易所发布关于加强上市公司承担社会责任的《上海证券交易所上市公司环境信息披露指引》,鼓励公司根据《证券法》、《上市公司信息披露管理办法》的相关规定,在披露公司年度报告的同时在本所网站上披露公司的年度社会责任报告,及时披露公司在承担社会责任方面的特色做法及取得的成绩,并指出公司可以在年度社会责任报告中披露每股社会贡献值。同年12月31日,深圳证券交易所发布《关于做好上市公司2008年年度报告工作的通知》,要求纳入“深圳100指数”的上市公司应当按照本所《上市公司社会责任指引》的规定,披露社会责任报告,同时鼓励其他公司披露社会责任报告;并指出,社会责任报告应当经公司董事会审议通过,并以单独报告的形式在披露年报的同时在指定网站对外披露。同时,上海证券交易所也发布《关于做好上市公司2008年年度报告工作的通知》,要求在该所上市的“上证公司治理板块”样本公司、发行境外上市外资股的公司及金融类公司,应在2008年年报披露的同时披露公司履行社会责任的报告,并鼓励其他有条件的上市公司在2008年年报披露的同时披露社会责任报告;董事会应对社会责任报告单独进行决议,并将其作为年报全文的附件在上海证券交易所网站披露。2009年1月8日,上海证券交易所发布了《上市公司2008年年度报告工作备忘录第一号》,并出具了《公司履行社会责任的报告》编制指引以及董事审议工作底稿。另外,上海证券交易所于2009年12月31日发布的《关于做好上市公司2009年年度报告工作的通知》,不再要求将社会责任作为财务年报的附件披露,而是独立发布。
二、社会责任信息的量化发展
社会责任信息的量化是世界性的难题,目前,世界各国的社会信息披露仍然处于定性阶段。在量化问题上,上海证券交易所率先进行了尝试。早在2008年5月14日,发布了《关于加强上市公司社会责任承担工作的通知》以及《上海证券交易所上市公司环境信息披露指引》。值得注意的是,《通知》首次提出了“每股社会贡献值”概念,即在公司为股东创造的基本每股收益的基础上,增加公司年内为国家创造的税收、向员工支付的工资、向银行等债权
人给付的借款利息、公司对外捐赠额等为其他利益相关者创造的价值额,并扣除公司因环境污染等造成的其他社会成本,计算形成的公司为社会创造的每股增值额,从而帮助社会公众更全面地了解公司为其股东、员工、客户、债权人、社区以及整个社会所创造的真正价值。
每股社会贡献值的提出,很大程度上改变了社会信息缺乏量化标准的现状,它不是一个抽象的概念,而是有量的界定,为全面、客观地评价公司价值创造提供新的重要的标杆。 2009年8月,上海证券交易所发布了中国第一个上市公司企业社会责任指数(代码000048),该指数由履行社会责任表现较好的100个沪市企业的股票组成样本股,基日为2009年6月30日,基点为1000点。推出上证社会责任指数的目的,是促进上市公司积极履行社会责任,向投资者推广社会责任投资理念。
2010年9月17日,中证指数有限公司发布了中证ECPI ESG可持续发展40指数,以反映上证180公司治理指数中ECPI ESG评级较高公司股票的走势,并为投资者提供新的投资标准。ECPI ESG评级方法关注目标公司在环境保护、社会责任和公司治理方面的表现,从长期战略、运营管理和实际表现三个角度,对公司在上述各方面的表现进行完整和客观的评价。由此可见,社会责任的投资理念正全面深入各个领域。
每股社会贡献值刚刚出台,相关制度建设尚不够完善,有关方面的研究也甚为寥寥。另外,对每股社会贡献值的指标建设,以及其是否提供了相关信息,投资者是否关注每股社会贡献值的公布等等,都是迫切需要回答的问题,这不仅有助于了解社会责任的投资理念是否真正落实,更有助于监管机构进一步完善相关制度设计。
基于此,本文研究了每股社会贡献值和公司价值之间的关系,旨在考察该指标是否具备价值相关性以及增量信息,意在为社会责任的量化提供探索性的研究成果。
文献综述
现有国外研究主要集中在三个方面:社会责任信息的披露质量、影响因素与经济后果。 有关披露质量方面,研究表明绝大多数的美国公司在其年报中披露了与社会责任相关的信息。Cowen et al.(1987)[3]则从七个方面(环境、能源、公平雇用、社区关系、人力资源、产品、其他)全面考了察社会责任信息披露情况,结果表明,公司规模特征与多个方面的社会责任信息正相关。
由于美国信息披露制度比较完善,有关信息披露的研究成果能否推广至其他国家和地区尚不能确定。因此,社会责任信息披露的影响因素也因地而异。Meek et al(1995)[11]选择了116家美国跨国公司、64家英国公司和46家欧洲大陆的跨国公司,对其年报中自愿性披露信息的影响因素进行实证检验,发现公司规模、公司所在国家或地区、上市情况和行业成为最重要的影响因素。
有关信息披露动机方面,合法性理论是接受程度最广的一种解释(Meek et al,1995[11];Neu et al, 1998 [13])。该理论认为,公司披露社会责任信息的目的是证明其行为是合法的,其表现符合社会公民的良好形象。然而,很多学者研究表明,合法性动机下公司是一种被动承
担社会责任的单向行为,公司应转变思想,从战略管理的角度重新审视社会责任活动,增强主动性和积极性(Mcwilliams et al., 2006 [10];Morsing and Schultz, 2006[12])。
另外,盈利能力的高低直接影响公司的社会信息披露水平,这得到了众多文献的支持。Bowman(1978)[2]对食品行业成功和不太成功的公司进行比较,发现两者在年报中披露的社会信息有着显著差异,不太成功的公司在年报中往往披露外界不利因素对公司业绩的影响,而成功型公司则更多披露公司的决策和发展战略。Trotman and Bradley(1981)[17]调查了澳大利亚公司社会责任信息披露水平与公司特征(公司规模、系统风险、长期利益)的关系,结果发现这些因素都与公司社会信息披露的水平成正相关关系。
在社会责任信息披露的经济后果方面,现有研究也进行了较为深入的探讨。如Margolis and Walsh(2003)[7]对1972年以来有关公司社会责任表现与财务业绩之间关系的研究发现,就总体而言,两者之间是呈正相关关系的,这也与其他调查研究,如Roman et al (1999)[16]等的研究结论一致。有相当一部分研究考察了社会信息的价值相关性问题,如,Ittner and Larcker(1998)[6]、Banker and Mashruwala(2007)[15]发现客户满意度信息公布和企业将来的业绩显著正相关,并能够带来超额市场回报。Barth et al(1998)[1] 发现品牌价值的信息和股票回报正相关。Maignan(2001)[9]发现以股东为导向的美国,消费者更多的是关注企业的经济业绩,而以利益相关者为导向的欧洲国家,如法国,德国等,他们的消费者更多地是关注企业对法律、道德规范等的履行情况。
社会责任信息的另一经济后果是对企业融资成本的影响。麻省斯隆管理评论杂志发现社会责任报告的披露是降低资本成本,提高市场有效性的重要因素。另外,Dhaliwal et al (2010)[4]发现披露社会责任报告并较好履行责任的企业,其随后的资本成本也较低。Starks (2009)[8]对相关文章进行了总结后发现,社会责任的履行有利于通过降低企业的风险而提高价值,如降低监管风险,供应商风险,法律风险以及产品和技术风险。
由于国内有关社会责任信息的披露制度才刚刚开始,因此现有研究并不多,且主要集中在理论探讨等规范研究之上,实证研究寥寥可数。原因可能在于现有社会责任信息披露不规范,主要是叙述性信息,很难有统一的衡量标准可供实证研究,这就制约了实证研究的发展。
陈玉清、马丽丽(2005)[18]抽样分析了我国上市公司社会责任会计信息披露的现状,同时通过建立上市公司对利益相关者承担的社会责任贡献的指标体系,揭示了我国深市、沪市所有上市公司的真实社会贡献,并实证分析了市场对这一信息的反应。郭锐等(2006)[19]则以辽宁省上市公司为研究对象,从2003年度会计报告中公布的社会责任会计信息入手,依据构建的企业社会责任贡献指标体系,分析了辽宁省上市公司对社会责任的贡献情况,并应用回归分析方法研究了其对股票价格的影响。
样本选择
本文以2008、2009年披露社会责任报告的150家公司为观测对象,阅读其披露的社会责任报告并摘录每股社会贡献值数据。摘录结果为:2008年和2009年沪市披露社会责任报
告的公司数量分别为290家和318家,这其中,分别有73和77家公司在社会责任报告中单独披露了每股社会贡献值。
从这150家公司所处行业分布来看,制造业披露的公司家数最多,为53家,占比33.78%,其次是交通运输、仓储业,占比12.58%,这两类是重点污染公司所占行业,披露数量较多也在情理之中。另外,信息技术和金融、保险等污染较少的行业进行披露的公司数量也不少。
表1给出了各自年度每股社会贡献值的相关描述性统计。2008年披露的均值为1.917元,2009年数值略有下降,为1.886,两年的标准差接近,但2009年出现了负值-0.11元。
表1 每股社会贡献值披露情况描述性统计 每股社会贡献值
2008
2009 观测值 73 77 均值 1.917 1.886 标准差 1.386 1.385 最小值 0.15 -0.11 最大值 8.42 7.54
回归分析
一、提出假设
企业社会责任的信息是年度报告中最重要的非财务信息之一,区别于传统的财务信息,社会责任的信息披露主要侧重于企业对其产品,活动和服务所产生的经济业绩,环境业绩和社会业绩等非财务信息为基础的公开报告。
上交所出台的每股社会贡献值的计算方法强调了企业盈利为股东带来的回报、纳税为社会带来的回报、支付利息为提供融资方带来的回报以及解决就业为推动经济发展做出的贡献等多方面的因素,并扣除公司因环境污染等造成的其他社会成本,以反映公司所创造的真正价值。鉴于这一指标为自愿披露,因此,在决定是否披露上,上市公司有自身的动机。
本节选取了公司治理特征(流通股比例,股权集中度),资本结构特征(资产负债率),盈利能力(净资产回报率)以考察影响上市公司披露每股社会贡献值的情况,并提出以下假说:
H1:股权集中度较高的上市公司,越倾向于披露每股社会贡献值。
H2:净资产回报率较高的公司,越倾向于披露每股社会贡献值。
每股社会贡献值反映的是利益相关者的价值,而不仅仅对股东价值回报。然而,针对目前上市公司普遍缺失诚信的状况,我们关心的是每股社会贡献值的出台,能否引起投资者的重视。
基于以上分析,本文提出以下研究假说:
H3:每股社会贡献值提供了增量信息,即,在每股收益,每股净资产之外,每股社会贡献值提供了增量信息。
二、实证检验
1. 假说1-2的检验
为检验假说1和2,本文采用以下逻辑回归模型:
Logit(CSR)=β0+β1*floatstock+β2*concent+β3*roe
+β4*Lev+β5*year09+β6*(ind)+ε
变量定义如下: (1)
CSR:虚拟变量,如当年披露了每股社会贡献值,则赋值为1,否则为0
floatstock:流通股比例
concent:股权集中度,前十大股东持股比例
roe:净资产收益率
Lev:资产负债率
year09:年度虚拟变量
表2 影响上市公司披露每股社会贡献值的因素 变量
constant
floatstock
concent
roe
lev
year
industry
Obs.
Pseudo.R2 系数 -21.02*** 0.0033 0.023*** 0.0064** 0.0024 control control 1651 8.01% P值 0.000 0.434 0.001 0.043 0.643
相关回归结果见表2。从表中可以看出,变量流通股比例的系数没有通过显著性检验,由此可见,该指标并不是影响上市公司披露每股社会贡献值的主要因素。而股权集中度指标(concent)系数为正,且在1%水平显著,这说明每股社会贡献值的发布与股权集中度成正比。这符合本文假说1的推测。另外,变量ROE的指标在5%水平上显著为正,说明净资产收益率越高,越有可能披露每股社会贡献值。可见,盈利能力的高低是影响一家公司是否披露社会贡献值的重要因素,假说2得到了支持。此外,资产负债率指标没有通过显著性检验,说明财务杠杆的高低对是否披露的影响不显著。
2.假说3的检验
为检验假说3,本文采用Ohlson(1995)[19]提出的剩余收益模型,该模型表明企业价值是净资产账面价值和剩余收益的函数。对此,Dechow, Hutton and Sloan(1999)[8]证明了Ohlson模型的经验研究形式,即以公司市场价值对公司股东权益的账面价值和净利润以及其他影响公司价值但未包含在财务报表中的相关信息。
本研究主要关注每股社会贡献值是否具备价值相关性,以及在净利润、净资产账面价值之外是否提供增量信息。
本文采用的模型如下:
Vi=β0+β1*EPSi+β2*BPSi+β3*CSRi+εi (2) 相关变量的定义:
Vi:公司i的价值,相对而言,股票价格是衡量公司价值的较好指标。我们选取2010年4月30日每股向前复权价格;考虑到年报公布期间可能同时伴有其他影响股价的事件发生,因此,在本文的后续检验中,还采用了2010年1月1日到4月30日期间的平均价格为被解释变量。
EPSi:基本每股收益
BPSi:每股净资产
CSRi:每股社会贡献值
相关结果见表3。模型1以当年年报披露后4月30日股价为因变量。结果发现,每股盈余、每股净资产指标与每股价值正相关,且均通过了显著性检验,这与现有文献的研究结论是一致的。而本文的主要考察变量CSR,其系数虽然为正,但没有通过显著性检验,这说明在每股盈余,每股净资产之外,每股社会贡献值与公司价值之间并不具备显著的价值相关性,。此外,模型2以1月1日-4月30日平均股价为因变量进行考察。结果仍然同模型1类似,即,每股盈余和每股净资产具有显著的价值相关性,而每股社会贡献值并未给投资者提供增量信息。因此,本文的假说3并没有得到实证结果的支持。
表3 每股社会贡献值的实证结果
constant
eps
bps
csr
year
industry
Obs.
Adj R2 模型1(4月30日股价) 系数 5.153 5.708*** 0.796*** 0.018 control control 150 44.16% P值 0.387 0.003 0.009 0.978 模型2(1.1-4.30平均股价) 系数 0.976 9.241*** 1.041*** 0.349 control control 150 63.11% P值 0.871 0.000 0.001 0.598
结论与建议
本文以2008、2009年自愿披露每股社会贡献值的上市公司为样本,考察影响公司自愿披露每股社会贡献值的因素及其与公司价值之间的关系。具体而言,利用Ohlson(1995)[19]
股票价格模型,检验每股社会贡献值与股票价格,Tobin’s Q之间的关系,得出了以下结论:
1. 公司治理结构,如股权集中度,以及盈利能力,如净资产回报率等因素是影响上市公司披露每股社会贡献值指标的重要因素,而资本结构,如资产负债率指标对其披露与否没有显著影响。
2.每股社会贡献值并未提供显著的增量信息。即,投资者进行决策时,考虑的仍然是传统的每股盈余指标,并未关注每股社会贡献的大小。原因可能在于,每股社会贡献的指标仅仅是现有财务报表数据的简单组合,而并未触及最本质的问题,如环境成本,产品安全等,由此,增量信息含量不显著也就不难理解。
目前,每股社会贡献值的披露方法几乎千篇一律,无不是对《通知》中建议的计算方法的简单照抄。值得注意的是,在每股社会贡献值中占据重要比重的环境污染信息,却很少被提及,有的重点污染企业甚至避而不谈,少数几家提及的也是称“未发生任何环境成本”。因此,目前所有披露每股社会贡献值的公司,其环境污染成本均为0,这似乎与实际情况不相符合。据此,我们有理由推定,现行每股社会贡献值的披露并未真正切中要害,因为其余部分如上缴的税收,支付员工的工资以及债权人的利息等数据均可通过其他途径获取,而投资者真正关心的是财务信息中尚无法获取的环境成本信息,而上市公司却恰恰对该部分内容进行了回避。
本文建议,每股社会贡献值的计算不能简单重复已有的财务数据,应鼓励上市公司披露更为本质的社会责任问题,如环境污染,产品安全等信息。
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范文二:每股社会贡献值披露存在的问题及改进建议
每股社会贡献值披露存在的问题及改进建议
田翠香 李冰泉 吕淑庆
,北方工业大学经济管理学 院 北京 100144,
【摘要】 每股社会贡献值是由上海证券交易所首倡的综合性绩效评价指标,它主要从经济、社会和环境三个维度评价
企业。本文对我国上市公司披露每股社会贡献值存在的问题进行了分析,并提出应采取措施提高每股社会贡献值信息披露
的透明度,统一每股社会贡献值的计算口径,尽快解决环境社会成本计量问题等改进建。 议
【关键词】每股社会贡献值 社会责任报告 环境社会成本 取值口径
收、工资、借款利息、捐赠和因环境污染产生的其他社会成 2008年 5 月,上海证券交易所发布了《上市公司环境信
息披露指引》,首次提倡上市公司在所发布的社会责任报告中 本。各公司得出的每股社会贡献值的构成项目并不一致,有的
公司如中远航运(60042)8,其还将现金股利回报纳入计算公 披露每股社会贡献值,即在披露公司为股东创造的基本每股
式中。 收益的基础上,增加公司年内为国家创造的税收、向员工支付
特别值得注意的是,因环境污染产生的其他社会成本“” 的工资、支付给银行等债权人的借款利息、公司对外捐赠额等
存在着难以量化的问题。现有会计规范尚不包括环境会计核 为其他利益相关者创造的价值信息,并扣除公司因环境污染
算的相关内容,如何计算环境社会成本还存在争议。因此,大 等原因产生的其他社会成本。每股社会贡献值作为衡量和评
多数公司对每股社会贡献值忽略不计。如此,高污染企业所披 价公司价值创造的重要量化指标,有助于社会公众更全面地
露的每股社会贡献值无法真实反映其社会贡献程度。 了解公司为其股东、员工、客户、债权人、社区以及整个社会所
3, 取值口径不统一。各个公司在计算每股社会贡献值 创造的真正价值。本文指出了我国上市公司每股社会贡献值
时,各项目的取值口径出现分歧。?在社会贡献总值中,“企业 披露存在的问题,并提出了有关改进建议。
创造的利润”的取值标准相差很大。例如,紫金矿业(60018)9、 一、我国上市公司披露每股社会贡献值存在的问题
邯郸钢铁(600001)等所取的值为合并利润表中属于母公司的 2008 年为上市公司首次成规模地披露每股社会贡献值
利润,而杨农化工(600486)所取的值为合并利润表中的净利 的年份,这不可避免地存在一些问题。总体来看,披露每股社 润(包含少数股东权益)。?计算企业为国家创造的税收时,取 会贡献值的上市公司共有 70 多家,尚不足 5%。各公司在计算 值标准不统一。例如,铁龙物流(600125)所采用的数值为利润 每股社会贡献值时,缺乏具体的指导和统一的口径,导致计算 表中的“营业税金及附加”项目的数值加上本期所得税,而杨 出来的数据缺乏透明度和可比性。 农化工(60048)6所采用的数值为合并现金流量表“中支付税 1, 信息不透明。我们根据上海证券交易所网站公布的 费的现金流出,而造成两者差异的原因在于计算基础的不同 ”2008 年度企业社会责任报告,共收集到 51 份公布了每股社 (权责发生制或收付实现制)。对于其他构成项目也存在着类 会贡献值的公司资料。我们对这些资料进行分析发现:对每股 似的问题,例如对于股东的贡献,是按照实现的账面利润计算 社会贡献值的披露字数一般在 200 字以下;有的公司只是披
还是基于发放的股利计算;对于职工的贡献,是按照工资费用 露每股社会贡献值这一数值,对于计算依据和计算方法没有
计算还是按照实际支付的工资额计算等。 作任何解释;有的公司只是简单地重复了上海证券交易所在
综观 51 个样本观测值,很难找到一个统一的计算口径, 《关于做好上市公司2008 年履行社会责任 报告及内部控制自
因此各个公司计算出来的每股社会贡献值缺少可比性,也有 我评估报告披露工作的通知》中提到的计算方法。数据来源不
悖于国家提倡每股社会贡献价值披露的初衷。如果不对各个 明,给信息使用者一种“模糊”的感觉。每股社会贡献值这个指
公司的每股社会贡献值做任何调整而直接用于比较和分析, 标之所以受到广泛的关注,是因为它是一个综合的量化指标,
是没有意义的。 如果对其形成和构成情况不作任何解释,则不利于信息使用
二、改进每股社会贡献值披露的建议 者充分了解企业履行社会责任的情况和做出社会贡献的主要
每股社会贡献值是一个新概念,每股社会贡献值的披 “”途径,同时也为某些企业“弄虚作假”带来了方便。
露尚缺少指导细则,该指标的有效性还有待检验。改进每股社 2. 指标构成项目不统一。每股社会贡献值由两大部分构
会贡献值的披露,需要进一步明确该指标的计量依据和披露 成:一是基本每股收益,二是对其他利益相关者的贡献值。根
要求。 据上海证券交易所的有关规定,后者主要包括五项内容,即税
?财会月刊全国优秀经济期刊 ?
1, 提高每股社会贡献值信息披露的透明度。从每股社会 务报表及其附注的数据具有可得性,其可靠性也有一定的 保贡献值的界定方法来看,计算该指标的目的是向股东以及职 证。每股社会贡献值一旦具有比较的意义,便会涉及到企业的 员、债权人、国家税务机关和其他利益相关者报告企业所创造 社会形象和政府监管等一系列问题,企业在计算每股社会贡 的价值。每股社会贡献值等于社会贡献总值除以企业发行在 献值时就有可能存在作假的动机。统一每股社会贡献值的计 外的股票数量,而社会贡献总值大致相当于西方国家所倡导 算口径,可以最大限度地减小企业作假的空间。 的增值表中的增值额。企业当期生产经营活动所创造的增值 3. 尽快解决环境社会成本计量问题。因环境污染产生 “额越大,则企业为利益相关者创造的价值越大。每股社会贡献 的其他社会成本”的确定,是计算每股社会贡献值的难点。它 值归根结底来源于企业的生产经营活动,是由企业的营业收 是公式中唯一的一个减项,是指由于企业生产经营活动造成 入扣除原材料成本或其他业务成本得到的。利润(或股利)、税 了环境污染而需要在企业社会贡献总量中予以扣除的部分。 收、工资、借款利息和捐赠只是增值额的分配形式,如果仅仅 这是企业生产经营活动具有外部性的一种体现,其是那部分 披露增值额分配信息而没有反映每股社会贡献值的来源和构 未能内部化而由社会来承担的成本。目前我国绝大多数企业 成,所披露的信息必然是不完全和不充分的。如果企业借款发 并没有建立系统的环境会计体系,环境成本的核算基本停留 放工资,则会增加企业的借款利息和工资支出,从而相应带来 在探讨阶段。有的企业以交纳的排污费来计量环境社会成本 社会贡献总值的增加,但企业创造价值的能力并没有发生变 是不恰当的,一方面,排污费是企业所承担的一项费用,不符 化。如果仅仅披露作为指标构成成分的税收、工资、借款利息 合社会成本的概念;另一方面,计算企业利润时,已经将排污 和捐赠等信息,可能会激发企业对每股社会贡献值指标进行 费作为一项费用扣减掉了,再次计算必然会造成重复。 管理和操控。 从理论上看,企业对环境的污染越严重,所产生的社会成
披露每股社会贡献值的相关信息时,应完整地(最好是以 本越高。如果能将污染排放实物量通过一定的标准转化为货 统一的表格形式)披露该指标的来源和分配方面的货币化信 币量,问题就可以得到解决。当然,这样做的前提条件是能够 息,我们可以借鉴西方国家增值表的格式。另外,文字性的描 确定企业当期污染排放实物量,而这方面需要解决的问题还 述是必不可少的,股利的数额、各类税收的数额、高管和普通 很多。
员工的工资和其他福利信息、捐赠的用途等都需要解释清楚。 总之,每股社会贡献值是一个具有创新意义的综合性绩 若出现真实发生额为零的情况,也应该加以解释。披露的相关 效评价指标,它能够从经济、社会和环境三个维度评价企业。 信息越详尽,越有助于评价企业的社会贡献程度。 目前,每股社会贡献值的计量和披露方面还存在一些问题,我 2, 统一每股社会贡献值的计算口径。各企业在计算每股 们必须妥善解决相关计量问题,完善该指标的相关披露规范, 社会贡献值时,指标构成项目和各项目取值口径不一致,造成 只有这样才能增强每股社会贡献值的有效性。 数据不可比。对于指标构成项目,目前似乎没有异议,但为了 【注】 本文受北京市优秀教学团队 “ 会计学专业系列课 避免企业随意缺省某项成分,应明确企业披露每项构成成分 程 教 学 团 队 ” 建 设 专 项 , 项 目 编 号 ,PHR20090720,3 、北 京 市 的义务。有关部门应该进一步明确每股社会贡献值的计算基 属市管高等学校人才强教计划资助项目“企业环境管理中的 础是权责发生制还是收付实现制。从受益方的角度看,以收付 会计行为研究”,项目编号,PHR20100819,2以及北京市学科 实现制作为计算基础较为恰当,因为利益相关者更关注所获 与研究生教育—— — 工商管理,一级学科,建设专项,项目编号, 取的现金利益而不是账面利益。为国家创造的税收,可以通过 PXM2009-014212-07836,2的资助。 现金流量表中本年支付的税金项目取值;向员工支付的工 “” 主要参考文献资,可以通过现金流量表中“本年支付的工资”项目取值;支付 1. 罗伯格瑞等著.王立彦等译.环境会计与管理.北京,北 ?给债权人的借款利息,可以通过现金流量表附注中的“财务费 京大学出版社,2004 用项目下的利息支出取值。以上关于计算口径的建议,考 ”“”2. 肖淑芳,胡伟,我国企业环境信息披露体系的建设, 会 虑到了数据的取得成本和可靠性问题。来源于经过审计的财 计研究,2005,5
下旬2010, 4 ?64 ??
范文三:每股社会贡献值披露存在的问题及其改进建议
全国中文核心期刊?财会月刊阴
每股社会贡献值披露存在的问题及改进建议
田翠香 李冰泉 吕淑庆
渊北方工业大学经济管理学院 北京 100144冤
【摘要】 每股社会贡献值是由上海证券交易所首倡的综合性绩效评价指标,它主要从经济、社会和环境三个维度评价 企业。本文对我国上市公司披露每股社会贡献值存在的问题进行了分析,并提出应采取措施提高每股社会贡献值信息披露 的透明度,统一每股社会贡献值的计算口径,尽快解决环境社会成本计量问题等改进建议遥
【关键词】 每股社会贡献值 社会责任报告 环境社会成本 取值口径
2008 年 5 月,上海证券交易所发布了《上市公司环境信 收、工资、借款利 息、捐赠 和 因环 境污 染 产生 的 其他 社 会成 息披露指引》,首次提倡上市公司在所发布的社会责任报告中 本。各公司得出的每股社会贡献值的构成项目并不一致,有的 披露每股社会贡献值,即在披露公司为股东创造的基本每股 公司如中远航运(600428),其还将现金股利回报纳入计算公 收益的基础上,增加公司年内为国家创造的税收、向员工支付 式中。
的工资、支付给银行等债权人的借款利息、公司对外捐赠额等 特别值得注意的是,因环境污染产生的其他社会成本” “
为其他利益相关者创造的价值信息,并扣除公司因环境污染 存在着难以量化的问题。现有会计规范尚不包括环境会计核
算的相关内容,如何计算环境社会成本还存在争议。因此,大 等原因产生的其他社会成本。每股社会贡献值作为衡量和评
多数公司对每股社会贡献值忽略不计。如此,高污染企业所披 价公司价值创造的重要量化指标,有助于社会公众更全面地
了解公司为其股东、员工、客户、债权人、社区以及整个社会所 露的每股社会贡献值无法真实反映其社会贡献程度。 创造的真正价值。本文指出了我国上市公司每股社会贡献值 3援 取值口径不统一。 各个公司在计算每股社会贡献值 披露存在的问题,并提出了有关改进建议。 “ 时,各项目的取值口径出现分歧。淤在社会贡献总值中,企业 一、我国上市公司披露每股社会贡献值存在的问题 创造的利润”的取值标准相差很大。例如,紫金矿业(600189)、
2008 年为上市公司首次成规模地披露每股社会贡献值 邯郸钢铁(600001)等所取的值为合并利润表中属于母公司的 的年份,这不可避免地存在一些问题。总体来看,披露每股社 利润,而杨农化工(600486)所取的值为合并利润表中的净利 会贡献值的上市公司共有 70 多家,尚不足 5%。各公司在计算 润(包含少数股东权益)。于计算企业为国家创造的税收时,取 每股社会贡献值时,缺乏具体的指导和统一的口径,导致计算 值标准不统一。例如,铁龙物流(600125)所采用的数值为利润 出来的数据缺乏透明度和可比性。 表中的“营业税金及附加”项目的数值加上本期所得税,而杨
农化工(600486)所采用的数值为合并现金流量表中“支付税 1援 信息不透明。我们根据上海证券交易所网站公布的
费的现金流出”,而造成两者差异的原因在于计算基础的不同 2008 年度企业社会责任报告,共收集到 51 份公布了每股社
会贡献值的公司资料。我们对这些资料进行分析发现:对每股 (权责发生制或收付实现制)。对于其他构成项目也存在着类
似的问题,例如对于股东的贡献,是按照实现的账面利润计算 社会贡献值的披露字数一般在 200 字以下;有的公司只是披
露每股社会贡献值这一数值,对于计算依据和计算方法没有 还是基于发放的股利计算;对于职工的贡献,是按照工资费用
计算还是按照实际支付的工资额计算等。 作任何解释;有的公司只是简单地重复了上海证券交易所在
《关于做好上市公司 2008 年履行社会责任报告及内部控制自 综观 51 个样本观测值,很难找到一个统一的计算口径, 我评估报告披露工作的通知》中提到的计算方法。数据来源不 因此各个公司计算出来的每股社会贡献值缺少可比性,也有 明,给信息使用者一种“模糊”的感觉。每股社会贡献值这个指 悖于国家提倡每股社会贡献价值披露的初衷。如果不对各个 标之所以受到广泛的关注,是因为它是一个综合的量化指标, 公司的每股社会贡献值做任何调整而直接用于比较和分析, 如果对其形成和构成情况不作任何解释,则不利于信息使用是没有意义的。
二、改进每股社会贡献值披露的建议 者充分了解企业履行社会责任的情况和做出社会贡献的主要
“每股社会贡献值”是一个新概念,每股社会贡献值的披 途径,同时也为某些企业“弄虚作假”带来了方便。
露尚缺少指导细则,该指标的有效性还有待检验。改进每股社 2. 指标构成项目不统一。每股社会贡献值由两大部分构
会贡献值的披露,需要进一步明确该指标的计量依据和披露成:一是基本每股收益,二是对其他利益相关者的贡献值。根 据上海证券交易所的有关规定,后者主要包括五项内容,即税 要求。
援下旬窑63窑阴
阴财会月刊?全国优秀经济期刊
1援 提高每股社会贡献值信息披露的透明度。从每股社会 务报表及其附注的数据具有可得性,其可靠性也有一定的保
证。每股社会贡献值一旦具有比较的意义,便会涉及到企业的 贡献值的界定方法来看,计算该指标的目的是向股东以及职
社会形象和政府监管等一系列问题,企业在计算每股社会贡 员、债权人、国家税务机关和其他利益相关者报告企业所创造
的价值。每股社会贡献值等于社会贡献总值除以企业发行在 献值时就有可能存在作假的动机。统一每股社会贡献值的计 外的股票数量,而社会贡献总值大致相当于西方国家所倡导 算口径,可以最大限度地减小企业作假的空间。 的增值表中的增值额。企业当期生产经营活动所创造的增值 3. 尽快解决环境社会成本计量问题。 因环境污染产生“
的其他社会成本”的确定,是计算每股社会贡献值的难点。它 额越大,则企业为利益相关者创造的价值越大。每股社会贡献
值归根结底来源于企业的生产经营活动,是由企业的营业收 是公式中唯一的一个减项,是指由于企业生产经营活动造成 入扣除原材料成本或其他业务成本得到的。利润(或股利)、税 了环境污染而需要在企业社会贡献总量中予以扣除的部分。 收、工资、借款利息和捐赠只是增值额的分配形式,如果仅仅 这是企业生产经营活动具有外部性的一种体现,其是那部分 披露增值额分配信息而没有反映每股社会贡献值的来源和构 未能内部化而由社会来承担的成本。目前我国绝大多数企业 成,所披露的信息必然是不完全和不充分的。如果企业借款发 并没有建立系统的环境会计体系,环境成本的核算基本停留 放工资,则会增加企业的借款利息和工资支出,从而相应带来 在探讨阶段。有的企业以交纳的排污费来计量环境社会成本 社会贡献总值的增加,但企业创造价值的能力并没有发生变 是不恰当的,一方面,排污费是企业所承担的一项费用,不符 化。如果仅仅披露作为指标构成成分的税收、工资、借款利息 合社会成本的概念;另一方面,计算企业利润时,已经将排污 和捐赠等信息,可能会激发企业对每股社会贡献值指标进行 费作为一项费用扣减掉了,再次计算必然会造成重复。 管理和操控。 从理论上看,企业对环境的污染越严重,所产生的社会成
本越高。如果能将污染排放实物量通过一定的标准转化为货 披露每股社会贡献值的相关信息时,应完整地(最好是以
币量,问题就可以得到解决。当然,这样做的前提条件是能够 统一的表格形式)披露该指标的来源和分配方面的货币化信
息,我们可以借鉴西方国家增值表的格式。另外,文字性的描 确定企业当期污染排放实物量,而这方面需要解决的问题还 述是必不可少的,股利的数额、各类税收的数额、高管和普通 很多。
总之,每股社会贡献值是一个具有创新意义的综合性绩 员工的工资和其他福利信息、捐赠的用途等都需要解释清楚。
效评价指标,它能够从经济、社会和环境三个维度评价企业。 若出现真实发生额为零的情况,也应该加以解释。披露的相关
信息越详尽,越有助于评价企业的社会贡献程度。 目前,每股社会贡献值的计量和披露方面还存在一些问题,我
们必须妥善解决相关计量问题,完善该指标的相关披露规范, 2援 统一每股社会贡献值的计算口径。各企业在计算每股
社会贡献值时,指标构成项目和各项目取值口径不一致,造成 只有这样才能增强每股社会贡献值的有效性。
【注】 本文受北京市优秀教学团队野会计学专业系列课 数据不可比。对于指标构成项目,目前似乎没有异议,但为了
避免企业随意缺省某项成分,应明确企业披露每项构成成分 程 教学团队 冶建 设专项渊 项目编 号院PHR200907203冤尧 北京市 的义务。有关部门应该进一步明确每股社会贡献值的计算基 属市管高等学校人才强教计划资助项目野企业环境管理中的 础是权责发生制还是收付实现制。从受益方的角度看,以收付 会计行为研究冶渊项目编号院PHR201008192冤以及北京市学科 实现制作为计算基础较为恰当,因为利益相关者更关注所获 与研究生教育要要工商管理渊一级学科冤建设专项渊项目编号院 取的现金利益而不是账面利益。为国家创造的税收,可以通过 PXM2009-014212-078362冤的资助遥
主要参考文献 现金流量表中“本年支付的税金”项目取值;向员工支付的工
资,可以通过现金流量表中“本年支付的工资”项目取值;支付 1. 罗伯窑格瑞等著.王立彦等译.环境会计与管理.北京院北 给债权人的借款利息,可以通过现金流量表附注中的“财务费 京大学出版社袁2004
用”项目下的“利息支出”取值。以上关于计算口径的建议,考 2. 肖淑芳袁胡伟援我国企业环境信息披露体系的建设援 会 虑到了数据的取得成本和可靠性问题。来源于经过审计的财 计研究袁2005曰5
援下旬 阴窑64窑
范文四:基于利益相关者理论的每股社会贡献值的研究
基于利益相关者理论的每股社会贡献值的
研究
金融在线
基于利益相关者理论的每股社会贡献值的研究
李婵娟
(北京工商大学,北京100048)
摘要:本文基-Pt'l益相关者理论研究企业所做出的社会贡献和需要扣除的其他社
会成本,进而对"每股社会贡献值"
的计算公式进行完善.
关键词:利益相关者;每股社会贡献值;其他社会成本 根据上海证券交易所发布的《关于加强上市公司社会责 任承担工作暨发布(上海证券交易所上市公司环境信息披露 指引)的通知》的要求,有条件的企业应在CSR报告中披露 每股社会贡献值,即在公司为股东创造的基本每股收益的基 础上,增加公司年内为国家创造的税收,向员工支付的工资, 向银行等债权人给付的借款利息,公司对外捐赠额等为其他 利益相关者创造的价值额,并扣除公司因环境污染等造成的 其他社会成本,计算出公司为社会创造的每股增值额,从而 帮助社会公众更全面地了解公司为其股东,员工,客户,债权 人,社区以及整个社会所创造的真正价值.其中,其他社会 成本指企业生产经营活动的开展对社会所造成的损失,即外 部不经济.在核算社会贡献值时,必须扣除其他社会成本. 其他社会成本的形成主要与环境污染,过度能源消耗,员工 解聘,安全事故等有关,它主要体现为过度资源消耗成本,环 境污染治理成本,人力资源成本,社会管理成本等.过度资 源消耗成本可以通过与行业资源消耗的平均水平比较而求 出;环境污染治理成本则可以依据典型环境治理项目的投入
水平进行核算,或根据企业产能规模确定一个合理的数值. 作为一个综合性指标,每股社会贡献值应基本反映企业 为所有的利益相关者创造的价值.在目前的指标核算方法 中,"利润"对应的利益相关者是股东,"税收"对应的是政府, "工资"对应的是员工(劳动),"利息"对应的是债权人.而企 业对环境,商业合作伙伴等利益相关者的贡献在目前的指标 核算方法中体现不出来;不仅如此,企业对每个利益相关者 的贡献并不是只有一个,而是多方面的,也就是说企业对每 个利益相关者的贡献可以利用多个指标来体现.因此我们 从企业的利益相关者出发,对每股社会贡献值进行补充 分析.
一
,股东方面
企业对股东的责任主要表现在保证资本保值增值和进 行股利分配.对于资本保值增值和对股东的股利分配,企业 都可以用净利润指标来体现企业对股东的贡献.除此之外, 为赢得股东的正确理解与信任,企业需要适时,适当地公开 经营方针,财务数据等信息,企业为向股东公开信息所付出 的成本也体现了企业对股东的贡献.
二,债权人方面
债权人是企业的重要利益相关者,企业对债权人的责任 主要表现为安全经营,还本付息.为了从社会责任的角度来 反映企业对债权人的贡献,我们主要利用"利息"这一指标. 三,员工方面
企业对员工的贡献,我们主要从职工薪酬和人力资本两 个方面来评价.在职工薪酬方面,我们选取企业对员工支付 的工资,福利费以及对员工社会保障方面的支出这三个指标 来;在人力资本方面,主要是企业对员工培训方面的支出,包 括用于安全培训,技能培训,管理培训,心理培训等方面的支
出.此外企业改善工作条件方面的支出(包括基础设施的改 ,作业环境的改善以及绿化场地等支出),也是企业对员工 善
的贡献,也要考虑到每股社会贡献值中去.企业的生产活动 过程中有时会产生恶性的安全事故,企业必须为此付出补偿 成本,这一部分成本可以计人到每股社会贡献值中的扣除项 一
"其他社会成本"中去.
四,经营者方面
在股份有限责任公司中,所有权与经营权的分离产生了 委托代理问题,股东是委托人,经营者是受托人(代理人),经 营者代表股东管理公司,必然会产生代理收益和代理成本. 经营者的代理收益主要包括公司对经营者的工资,福利费, 理论研究41
金融在线
社会保障和培训以及股利方面的支出,体现了公司对经营者 的贡献,可以纳入到每股社会贡献值的计算中去;经营者的 代理成本包括因代理问题所产生的损失和为了解决代理问 题所发生的成本,可以归纳到每股社会贡献值中的扣除项一 "其他社会成本"中去.
五,消费者方面
企业对消费者承担的社会责任主要体现为以下三个方 面:?必须保证为消费者提供安全可靠的产品;?应当为消 费者提供准确和充分的产品信息;?为消费者提供优质的 售后服务,保证消费者的根本权益.我们选取了"售后服务 支出(包括产品返修费用,退货成本等)"和"提供安全使用 产品信息方面的支出"两个指标来反映企业对消费者的 贡献.
六,商业合作伙伴方面
企业的供应商和经销商是企业的商业合作伙伴,它们会
问接影响企业的生产经营活动.企业履行与供应商或经销 商之间的合同,必会发生一定的成本,主要包括商务往来费 用,垫付费,因物价上涨而增加的费用,担保费用等,这一部 分成本可以看作是企业对供应商或经销商的贡献,可以计入 到每股社会贡献值中.此外,企业为商业合作伙伴提供增值 服务所发生的支出(包括为合作伙伴提供培训所发生的费用 和优化供应链所发生的费用等)也可以计入到每股社会贡献 值中.
七,政府方面
作为企业重要的利益相关者,政府要为企业经营营造良 好的宏观环境,同时企业也要在政府管辖范围内积极履行社 会责任.企业遵守法律法规,公平竞争,平等交易,并按时交 税是企业对政府的主要责任,因此除了考虑"税收"这一指标 可以考核企业对政府的贡献外,我们还利用罚项支出(各种 罚金,罚息,滞纳金,赔偿费,诉讼费等)来评价企业的生产经 营活动过程中触犯法律发生的成本费用,这一部分费用可以 计入"其他社会成本".
八,社区方面
建立企业与社区的和谐关系对企业的生存发展和优化 企业外部环境都具有重要意义.考虑到企业对社区履行社 会责任时所发生的成本费用和可能获取的潜在收益,我们选 取对社区的赞助和社区环保支出以及解决社区就业问题所 付出的成本来评价企业对社区的贡献,其中"对社区的赞助" 可以纳入到"对外捐赠"中去,"社区环保支出"可以归到"环 42理论研究
境保护支出"这一大类中去,"解决社区就业问题所付出的成 本"可以计入"每股社会贡献值".
九,环境方面
随着企业社会责任意识的不断提高以及科学发展观的
确立,企业逐渐认识到应当承担环境资源方面的社会责任, 环境资源的取得和利用对于企业来说并不是无偿的,有必要 通过分析企业为此所付出的成本和获得的收益来评价企业 应当承担的生态资源方面的社会责任.企业在环境保护方 面发生的所有支出(包括污染控制支出,废旧物回收支出等) 均从企业的环保经费中列支,企业为保护环境所发生的支出 是企业对环境方面的贡献,应计人"每股社会贡献值".而企 业因过度消耗资源(含商品过度包装),环境污染整治以及其 他社会管理所发生的成本应在每股社会贡献值中考虑,计入 "其他社会成本".
此外,从企业管理角度上考虑,企业引进国外先进技术 和管理经验,加大研发费的投入,反映了企业对人类社会技 术进步的责任,这一部分所发生的费用应当也作为企业对社 会贡献的付出,应当计入"每股社会贡献值".
以上所述,我们可以总结出"每股社会贡献值"的计算公 式,即:
每股社会贡献值一{净利润+信息公开成本十利息+员 工工资,福利费,培训支出以及社会保障支出(包括经营者) +改善工作条件支出+售后服务支出+提供安全使用产品 信息方面的支出+合同履行成本+为合作伙伴提供增值服 务的支出+税收+社区就业问题解决成本+对外捐赠+环 境保护支出+技术和管理经验引进成本+研发投入成本, 其他社会成本)/股本总数.
其中,其他社会成本一过度资源消耗成本+环境污染治 理成本+恶性安全事故补偿成本+罚项支出十代理成本. 参考文献:
[1]杜炜,穆涌.基于利益相关者理论的企业社会责任评价 指标设计EJ].财会月刊,2009,(07):38—40.
[2]王竹泉.利益相关者财务披露监管的分析框架与体制构
造EJ].会计研究,2006,(09):i2—14.
作者简介:
李婵娟,北京.7-商大学研究生;研究方向:国际化经营与 管理.
范文五:每股社会贡献值与公司价值的关系_基于上证A股公司的实证研究
——基于上证A股公司的实证研究
潘妙丽 (上海证券交易所博士后工作站,上海 200120)
摘要:本文以2008、2009年自愿披露每股社会贡献值的上市公司为样本,实证检验了影响该指标披露的因素以及每股社 会贡献值与公司价值的关系。在考察每股社会贡献值与公司价值的关系时,本文采用Ohlson(1995)股票价格模型,检验 其与股票价格之间的关系。研究表明,股权集中度和净资产回报率是影响上市公司披露每股社会贡献值的主要因素;但 每股社会贡献值指标不具有显著的价值相关性。本文的研究结论启示我们:每股社会贡献值的计算不能简单地重复已有 的财务信息,如何真正有效地促进上市公司披露更加本质的社会责任问题,如环境污染,产品安全等信息才是今后的重 点。
关键词:社会责任;每股社会贡献值;公司价值
Abstract:This paper empirically analyzes what affectsthe disclosure of social contributionper share and the relationbetween social contributionper share and corporate value basedon the data from social responsibility reportin 2008 and 2009. We use the Ohlson (1995) pricing model while testingthe relation between CSRand corporate value. The results show that,ownership concentrationand ROE are the main variables affect companiesto disclose CSR,and the CSR variablecan not provideuseful information significantlThy.e results indicateth e regulation department thatth,e current social contributiopen r share simply just repeat the financial information, therefore,we should consider mandatory disclose more useful social information,such as environment pollution and foodsafet y.
Keywords:social responsibility, social contribution per share, corporatevalue 作者简介:
潘妙丽,女,上海证券交易所博士后,研究方向:会计准则与信息披露。 中图分类
号:F830.91 文献分类号:A
力,由此形成良性循环。然而,由于中国企业实行社会
企业社会责任(C S R)是指在现代市场经济环境中,企 的事,因此有关其实际履行和披露状况,以及投资
引言 责任的进程比较缓慢,社会责任报告的披露也是近几年 者是
业目标除了追求利润之外,还须考虑相关者的利益, 如 否关注社会责任信息,责任报告是否具备价值相关性等 债权人、雇员、消费者、供应商以及对环境的影响。 等均有待进一步研究。企
业社会责任最早诞生于上世纪20年代的美国,起因为资 企业社会责任相关制度的发展 本的不断扩张导致社会矛盾激化,如社会贫富分化、劳 资冲突等。随着经济全球化的日益加深,企业社会责任 一、社会责任信息的披露制度
的概念逐渐得到重视。从美国的道琼斯可持续发展指数 伴随着我国证券市场的规范化进程,履行社会 到责
英国的富时指数(FTSE4Goo d World SociaIndex)l ,企业 任、披露社会责任报告已逐渐成为上市公司需要承担的 社
会责任已愈为重要。中国日益融入全球经济,对社会 一项重要义务。上海证券交易所与深圳证券交易所在上 责任的关注也提上日程。 市公司履行社会责任方面起到了积极的推动作用。
企业履行社会责任有助于提升企业形象,增强企 业 2006年9月25日,深圳证券交易所发布《上市公
司 的盈利能力,进一步保障企业履行社会责任的经济 社会责任指引的通知》,积极倡导上市公司根据有关法实
律、法规、规章并借鉴国际市场经验承担社会责任, 通知》以及《上海证券交易所上市公司环境信息披露指要 求在深圳证券交易所上市的公司自愿披露公司社会责任 引》。值得注意的是,《通知》首次提出了“每股社会 报告,
并对其在对国家和社会的全面发展、自然环境和 贡献值”概念,即在公司为股东创造的基本每股收益的 资源,以及股东、债权人、职工、客户、消费者、供应 基础上,增加公司年内为国家创造的税收、向员工支付 商、社区等利益相关方所应承担的责任提供了相关指 的工资、向银行等债权人给付的借款利息、公司对外捐 引。2008年5月
14日,上海证券交易所发布关于加强 赠额等为其他利益相关者创造的价值额,并扣除公司因上 市公司承担社会责任的《上海证券交易所上市公司环境 环境污染等造成的其他社会成本,计算形成的公司为社 信息披露指引》,鼓励公司根据《证券法》、《上市公 会创造的每股增值额,从而帮助社会公众更全面地了解 司信息披露管理办法》的相关规定,在披露公司年度报 公司为其股东、员工、客户、债权人、社区以及整个社 告的同时在本所网站上披露公司的年度社会责任报告, 会所创造的真正价值。
及时披露公司在承担社会责任方面的特色做法及取得的 每股社会贡献值的提出,很大程度上改变了社会信
成绩,并指出公司可以在年度社会责任报告中披露每 息缺乏量化标准的现状,它不是一个抽象的概念,而是股 社会贡献值。同年12月31日,深圳证券交易所发布《 有量的界定,为全面、客观地评价公司价值创造提供新关 于做好上市公司2008年年度报告工作的通知》,要求 纳 的重要的标杆。
入“深圳100指数”的上市公司应当按照本所《上市公 2009年8月,上海证券交易所发布了中国第一个上市 司社会责任指引》的规定,披露社会责任报告,同时鼓 公司企业社会责任指数(代码000048),该指数由履行社会 励其他公司披露社会责任报告;并指出,社会责任报告 责任表现较好的100个沪市企业的股票组成样本股,基日 应当经公司董事会审议通过,并以单独报告的形式在披 为2009年6月30日,基点为1000点。推出上证社会责任指 露年报的同时在指定网站对外披露。同时,上海证券交 数的目的,是促进上市公司积极履行社会责任,向投资 易所也发布《关于做好上市公司2008年年度报告工作 的 者推广社会责任投资理念。
通知》,要求在该所上市的“上证公司治理板块”样本 2010年9月17日,中证指数有限公司发布了中证ECPI 公司、发行境外上市外资股的公司及金融类公司,应在 E S G可持续发展40指数,以反映上证180公司治理指数中
2008年年报披露的同时披露公司履行社会责任的报告 , ECPI ES G评级较高公司股票的走势,并为投资者提供
新 并鼓励其他有条件的上市公司在2008年年报披露的同时 的投资标准。ECPI ESG评级方法关注目标公司在环境保 披露社会责任报告;董事会应对社会责任报告单独进 护、社会责任和公司治理方面的表现,从长期战略、行
运 决议,并将其作为年报全文的附件在上海证券交易所 营管理和实际表现三个角度,对公司在上述各方面的表网
站披露。2009年1月8日,上海证券交易所发布了《 现进行完整和客观的评价。由此可见,社会责任的投资上 市公司2008年年度报告工作备忘录第一号》,并出具 了 理念正全面深入各个领域。
《公司履行社会责任的报告》编制指引以及董事审议工 每股社会贡献值刚刚出台,相关制度建设尚不够完
作底稿。另外,上海证券交易所于2009年12月31日发布 善,有关方面的研究也甚为寥寥。另外,对每股社会贡
的《关于做好上市公司2009年年度报告工作的通知》 献值的指标建设,以及其是否提供了相关信息,投资者是, 不再要求将社会责任作为财务年报的附件披露,而是独 否关注每股社会贡献值的公布等等,都是迫切需要回答的 立发
布。 问题,这不仅有助于了解社会责任的投资理念是否真正落
二、社会责任信息的量化发展 实,更有助于监管机构进一步完善相关制度设计。
社会责任信息的量化是世界性的难题,目前,世界 基于此,本文研究了每股社会贡献值和公司价值之 各国的社会信息披露仍然处于定性阶段。在量化问题 间的关系,旨在考察该指标是否具备价值相关性以及增
上,上海证券交易所率先进行了尝试,早在2008年5月 量信息,意在为社会责任的量化提供探索性的研究
成
14日,发布了《关于加强上市公司社会责任承担工作 的 2011年6月证券市场导报30 号 果。
系的研究发现,就总体而言,两者之间是呈正相关关系
[16]文献综述 的,这也与其他调查研究,如Romane t al (1999) 等的
现有国外研究主要集中在三个方面:社会责任信 息研究结论一致。有相当一部分研究考察了社会信息的价
[6]的披露质量、影响因素与经济后果。 值相关性问题,如,Ittner anLarckd r(1998)e、Banker
[15]有关披露质量方面,研究表明绝大多数的美国公司 在and Mashruwa a(2007)l发现客户满意度信息公布和企 其年
[3] 报中披露了与社会责任相关的信息。Cowene tal.(1987 )业将来的业绩显著正相关,并能够带来超额市场回报。 则从
[1]七个方面(环境、能源、公平雇用、社区关系、人 力Barth e t a l(1998)发现品牌价值的信息和股票回报正相 资
[9]源、产品、其他)全面考了察社会责任信息披露情况 ,关。Maign n(2001a)发现以股东为导向的美国,消费者 结果表明,公司规模特征与多个方面的社会责任信息正 更多的是关注企业的经济业绩,而以利益相关者为导向 相
关。 的欧洲国家,如法国、德国等,他们的消费者更多地是
由于美国信息披露制度比较完善,有关信息披露的 关注企业对法律、道德规范等的履行情况。研 究成果能否推广至其他国家和地区尚不能确定。因此,社 社会责任信息的另一经济后果是对企业融资成本的
[11] 会责任信息披露的影响因素也因地而异。Meek et al(1995)影响。麻省斯隆管理评论杂志发现社会责任报告的披露
选择了116家美国跨国公司、64家英国公司和46家欧洲大 是降低资本成本,提高市场有效性的重要因素。另外,
[4]陆的跨国公司,对其年报中自愿性披露信息的影响因 Dhaliwa素l et al (2010发现披露社会责任报告并较好履行)
[8] 进行实证检验,发现公司规模、公司所在国家或地区 责任的企业,其随后的资本成本也较低。、Starks (2009)
上市情况和行业成为最重要的影响因素。 对相关文章进行了总结后发现,社会责任的履行有利于
有关信息披露动机方面,合法性理论是接受程度最 通过降低企业的风险而提高价值,如降低监管风险,供广
[11][13]的一种解释(Meek et, al1995;Neu et al, 1998) 。该 应商风险,法律风险以及产品和技术风险。 理论认为,公司披露社会责任信息的目的是证明其行为是 由于国内有关社会责任信息的披露制度才刚刚开始,
合法的,其表现符合社会公民的良好形象。然而,很多 因此现有研究并不多,且主要集中在理论探讨等规范研究学
者研究表明,合法性动机下公司是一种被动承担社会责 之上,实证研究寥寥可数。原因可能在于现有社会责任信任
的单向行为,公司应转变思想,从战略管理的角度重新 息披露不规范,主要是叙述性信息,很难有统一的衡量标审
视社会责任活动,增强主动性和积极性(Mcwilliams et al. , 准可供实证研究,这就制约了实证研究的发展。
[10][12][18]2006;Morsin angd Schultz200, 6)。 陈玉清、马丽丽(2005)抽样分析了我国上市公司社
另外,盈利能力的高低直接影响公司的社会信息 披会责任会计信息披露的现状,同时通过建立上市公司对利 露水
[2]平,这得到了众多文献的支持。Bowm n(1978)a对 益相关者承担的社会责任贡献的指标体系,揭示了我国深 食品行业成功和不太成功的公司进行比较,发现两者在 市、沪市所有上市公司的真实社会贡献,并实证分析了市 年报
[19]中披露的社会信息有着显著差异,不太成功的公司 场对这一信息的反应。郭锐等(2006)则以辽宁省上市公 在年报中往往披露外界不利因素对公司业绩的影响,而 司为研究对象,从2003年度会计报告中公布的社会责任会 成功型公司则更多披露公司的决策和发展战略。T r o t m a n 计信息入手,依据构建的企业社会责任贡献指标体系,分 and
[17]Bradley(1981)调查了澳大利亚公司社会责任信 息析了辽宁省上市公司对社会责任的贡献情况,并应用回归
披露水平与公司特征(公司规模、系统风险、长期利益)的 分析方法研究了其对股票价格的影响。
关系,结果发现这些因素都与公司社会信息披露的水平
样本选择 成正相关关系。
在社会责任信息披露的经济后果方面,现有研究也 本文以2008、2009年披露社会责任报告的150家公
[7] 进行了较为深入的探讨。如Margolis anWald sh(2003)司为观测对象,阅读其披露的社会责任报告并摘录每股
对1972年以来有关公司社会责任表现与财务业绩之间 关 社会贡献值数据。摘录结果为:2008年和2009年沪市
披
2011年6月证券市场导报31 号
露社会责任报告的公司数量分别为290家和318家,这其 每股社会贡献值反映的是利益相关者的价值,而
不 中,分别有73和77家公司在社会责任报告中单独披露 仅仅对股东价值回报。然而,针对目前上市公司普遍缺了
每股社会贡献值。 失诚信的状况,我们关心的是每股社会贡献值的出
台,
从这150家公司所处行业分布来看,制造业披露的 公能否引起投资者的重视。 司家数最多,为53家,占比33.78%;其次是交通运输 、 基于以上分析,本文提出以下研究假说: 仓储业,占比12.58%。这两类是重点污染公司所占行 H3:每股社会贡献值提供了增量信息,即,在每股收 业,披露数量较多也在情理之中。另外,信息技术和 益,每股净资产之外,每股社会贡献值提供了增量信息。金 融、保险等污染较少的行业进行披露的公司数量也不少。 二、实证检验
表1给出了各自年度每股社会贡献值的相关描述性 1. 假说1-2的检验 统计。2008年披露的均值为1.917元,2009年数值略有下 为检验假说1和2,本文采用以下逻辑回归模(1) 型: 降,为1.886,两年的标准差接近,但2009年出现了负值
-0.11元。
回归分析 变量定义如下:CSR:虚拟变量,如当年披露了每股社会贡献值,
一、提出假设 则赋值为1,否则为0 企
业社会责任的信息是年度报告中最重要的非财务信 floatstock:流通股比例
息之一,区别于传统的财务信息,社会责任的信息披露主 concent:股权集中度,前十大股东持股比例 要侧重于企业对其产品,活动和服务所产生的经济业绩, roe:净资产收益率 环境业绩和社会业绩等非财务信息为基础的公开报告。 Lev:资产负债率
上交所出台的每股社会贡献值的计算方法强调了企 year09:年度虚拟变量
业盈利为股东带来的回报、纳税为社会带来的回报、 支相关回归结果见表2。从表中可以看出,变量流通股 付利息为提供融资方带来的回报以及解决就业为推动 比例的系数没有通过显著性检验,由此可见,该指标并经 济发展做出的贡献等多方面的因素,并扣除公司因环 不是影响上市公司披露每股社会贡献值的主要因素。而境 污染等造成的其他社会成本,以反映公司所创造的真 股权集中度指标正(conce t)n系数为正,且在1%水平显著, 价值。鉴于这一指标为自愿披露,因此,在决定是否 这说明每股社会贡献值的发布与股权集中度成正比。这披 露上,上市公司有自身的动机。 符合本文假说1的推测。另外,变量R O E的指标在5%
水 本节选取了公司治理特征(流通股比例,股权集 中 平上显著为正,说明净资产收益率越高,越有可能披露 度),资本结构特征(资产负债率),盈利能力(净资产回报 每股社会贡献值。可见,盈利能力的高低是影响一家公
率)以考察影响上市公司披露每股社会贡献值的情况, 司是否披露社会贡献值的重要因素,假说并2得到了支持。
变量 系数 P值 提出以下假说:
constant -21.02*** 0.000 H1:股权集中度较高的上市公司,越倾向于披露每 floatstock 0.0033 0.434 股社会贡献值。 concent 0.023*** 0.001
roe 0.0064** 0.043 H2:净资产回报率较高的公司,越倾向于披露每股
lev 0.0024 0.643 社会贡献值。 year control 每股社会贡献值 观测值 均值 标准差 最小值 最大值 industry control 2008 73 1.917 1.386 0.15 8.42 Obs. 1651
2009 77 1.886 1.385 -0.11 7.54 Pseudo.R2 8.01%
2011年6月证券市场导报32 号
此外,资产负债率指标没有通过显著性检验,说明财 之间并不具备显著的价值相关性。此外,模型务2以1月1日 杠杆的高低对是否披露的影响不显著。 ,4月30日平均股价为因变量进行考察。结果仍然同模
型
2(假说3的检验 1类似,即,每股盈余和每股净资产具有显著的价值相关
[19]为检验假说3,本文采用Ohls n(1995o)提出的剩余 性,而每股社会贡献值并未给投资者提供增量信息。因 收益模型,该模型表明企业价值是净资产账面价值和 此,本文的假说剩3并没有得到实证结果的支持。
[8]结论与建议 证明了Ohls no模型的经验研究形式,即以公司市场价值余收益的函数。对此,Dechow, Hutto n anSloan(1999d )
对公司股东权益的账面价值和净利润以及其他影响公 司本文以2008、2009年自愿披露每股社会贡献值的上 价值但未包含在财务报表中的相关信息。 市公司为样本,考察影响公司自愿披露每股社会贡献值
本研究主要关注每股社会贡献值是否具备价值相 关的因素及其与公司价值之间的关系。具体而言,利 用
[19]性,以及在净利润、净资产账面价值之外是否提供增 量 Ohls n(1995)o股票价格模型,检验每股社会贡献值与 信息。 股票价格,Tobin’sQ 之间的关系,得出了以下结
论:
本文采用的模型如下: 1. 公司治理结构,如股权集中度,以及盈利能力,
(2) 如净资产回报率等因素是影响上市公司披露每股社会贡
相关变量的定义: 献值指标的重要因素,而资本结构,如资产负债率指标
V:公司i的价值,相对而言,股票价格是衡量公 司对其披露与否没有显著影响。 i
价值的较好指标。我们选取2010年4月30日每股向前复 2(每股社会贡献值并未提供显著的增量信息。
即, 权价格;考虑到年报公布期间可能同时伴有其他影响 投资者进行决策时,考虑的仍然是传统的每股盈余股
指 价的事件发生,因此,在本文的后续检验中,还采用 了 标,并未关注每股社会贡献的大小。原因可能在于,
每
2010年1月1日到4月30日期间的平均价格为被解释变量 股社会贡献的指标仅仅是现有财务报表数据的简单。 组
EPS:基本每股收益 合,而并未触及最本质的问题,如环境成本,产品安全 i
BPS:每股净资产 等,由此,增量信息含量不显著也就不难理解。 i
CSR:每股社会贡献值 目前,每股社会贡献值的披露方法几乎千篇一律, i
相关结果见表3。模型1以当年年报披露后4月30日股 无不是对《通知》中建议的计算方法的简单照抄。值得 价为因变量。结果发现,每股盈余、每股净资产指标 注意的是,在每股社会贡献值中占据重要比重的环境污与 每股价值正相关,且均通过了显著性检验,这与现有 染信息,却很少被提及,有的重点污染企业甚至避而不文 献的研究结论是一致的。而本文的主要考察变量C S R, 谈,少数几家提及的也是称“未发生任何环境成本”。 其
模型1(4月30日股价) 模型2(1.1,4.30平均股价) 系数虽然为正,但没有通过显著性检验,这说明在每 因此,目前所有披露每股社会贡献值的公司,其环境污 系数 P值 系数 P值 股盈余,每股净资产之外,每股社会贡献值与公司价 染成本均为值0,这似乎与实际情况不相符合。据此, 我constant 5.153 0.387 0.976 0.871 们有理由推定,现行每股社会贡献值的披露并未真正切 eps 5.708*** 0.003 9.241*** 0.000
中要害,因为其余部分如上缴的税收,支付员工的工资 bps 0.796*** 0.009 1.041*** 0.001
csr 0.018 0.978 0.349 0.598 以及债权人的利息等数据均可通过其他途径获取,而投
year control control 资者真正关心的是财务信息中尚无法获取的环境成本信 industry control control
息,而上市公司却恰恰对该部分内容进行了回避。 Obs. 150 150
AdjR2 44.16% 63.11, 本文建议,每股社会贡献值的计算不能简单重复已
有的财务数据,应鼓励上市公司披露更为本质的社会责
任问题,如环境污染,产品安全等信息。 ? 2011年6月证券市场导报33 号 (下转第47页)
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