mm资本结构理论的假设

范文一：mm资本结构理论的假设

知识点,识本识的构MM理识

　　;一,MM识本识理识的假识构

　　MM的识本识理识所依据的直接及识含的假识件有,构条

　　1.识识识识可以息前前利识的方差衡量～具有相同识识识识的公司识识识同识。税来称

　　2.投识者等市识者识公司未的收益识识的识期是相同的。参与来与

　　3.完美识本市识。在股票识券识行交易的市识中有交易成本～且人机投识者的借款利率公司即与没个与构与

相同。

　　4.借识无识识。公司或人投识者的所有识识利率均识无识识利率～识识识量无识。即个与数

　　5.全部识金流是永识的。公司息前前利识具有永识的零增识特征～以及识券也是永识的。即税

　　【提示】暗含假识,收益全部作识股利识放。　　在无件下～无识识企识识流量等于股识流量～均等于税条体EBIT～有识识企识的识流量等于无识识企识的识流体体

量～无识有无识识～企识识流量均等于即体EBIT。　　;二,无税MM理识

在有企识所得的情下～识识企识的价识无识识企识的价识相等～无识企识是否有识识～企识的识没税况与即

本识企识价识无识。构与

命识I

【提示】无识识识程度如何～企识加识平均识本成本;前,保持不识。或者前加识平均识本成本税税

就是无识识企识的识益识本成本。

命识有识识企识的识益识本成本着识识杆的提高而增加。在量上等于无识识企识的识益识本成本加上随杠数与

?以市识识算的识识识益比例成比例的识识识酬。与

　　无所得件下税条MM的命识一和命识二

;三,有税MM理识

命识I

有识识企识的价识等于具有相同识识等识的无识识企识的价识加上识识利息抵收益的识识。其表式如下,税达

V L,VU，T×D,VU，PV;利息抵,税式中,T识企识所得率税税～D表示企识的识识量。数【分析】年利息抵,税D×i×T

利息抵识识,;税D×i×T,/i,TD

【提示】着企识识识比例的提高～企识价识也之提高～在理识上～全部融识源于识识识～企识价识到最大。随随来达

命识?

有识识企识的识益识本成本等于相同识识等识的无识识企识的识益识本成本加上以市识识算的识识识益比例成比例的识识识与与

酬～且识识识酬取于企识的识识比例以及所得率。其表式如下,决税税达

【提示】;1,由于“1

T<>

;2,有识识企识识益识本成本着识识比例的提高而提高～随

;3,有识识企识加识平均识本成本着识识比例的提高而降低。随

　　有所得件下税条MM的命识一和命识二

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范文二：mm资本结构理论的假设

知识是浩瀚的海洋

知识点:资本结构的MM理论

(一)MM资本结构理论的假设

MM的资本结构理论所依据的直接及隐含的假设条件有:

1.经营风险可以息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类。

2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的。

3.完美资本市场。即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。

4.借债无风险。即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关。

5.全部现金流是永续的。即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，以及债券也是永续的。

【提示】暗含假设:收益全部作为股利发放。

在无税条件下，无负债企业实体流量等于股权流量，均等于EBIT，有负债企业的实体流量等于无负债企业的实体流量，即无论有无负债，企业实体流量均等于EBIT。

(二)无税MM理论

在没有企业所得税的情况下，负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否

命题有负债，企业的资本结构与企业价值无关。

【提示】无论负债程度如何，企业加权平均资本成本(税前)保持不变。或者税前加权平I

均资本成本就是无负债企业的权益资本成本。

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知识是浩瀚的海洋

有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。在数量上等于无负债企业的权益资命

本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬。题

无所得税条件下MM的命题一和命题二

(三)有税MM理论

有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。其表达式如下:

V L,VU，T×D,VU，PV(利息抵税)

命

式中:T为企业所得税税率，D表示企业的债务数量。

题

【分析】年利息抵税,D×i×T

I 利息抵税现值,(D×i×T)/i,TD

【提示】随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。

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知识是浩瀚的海洋

有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。其表达式如下: 命

题

? 【提示】(1)由于“1,T<1”，所以考虑所得税时有负债企业的权益资本成本比无税时要小。 (2)有负债企业权益资本成本随着负债比例的提高而提高;="">

(3)有负债企业加权平均资本成本随着负债比例的提高而降低。

有所得税条件下MM的命题一和命题二

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范文三：2012注会《财务成本管理》知识点预习：资本结构的mm理论

2012注会《财务成本管理》知识点预习:资本结构的MM理论

注册会计师考试《财务成本管理》科目

第十章资本结构

知识点、资本结构的MM理论

(一)MM资本结构理论的假设

MM的资本结构理论依据了直接及隐含的假设条件有:

1、经营风险可以息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类。

2、投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的。

3、完美资本市场。即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。

4、借债无风险。即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关。

5、全部现金流是永续的。即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，以及债券也是永续的。

【提示】暗含假设:收益全部作为股利发放。无负债企业实体流量等于股权流量，均等于EBIT，有负债企业的实体流量等于无负债企业的实体流量，即无论有无负债，企业实体流量均等于EBIT。

(二)无税MM理论

在没有企业所得税的情况下，负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无

论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关。命题I 【提示】无论负债程度如何，企业加权平均资本成本(税前)保持不变。或者

税前加权平均资本成本就是权益资本成本。

有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。在数量上等于无负债命题? 企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬

【两个命题之间的关系】

根据命题I:

此即为MM命题?。

【提示】在无税条件下，MM理论的两个命题说明了在资本结构中增加负债并不能增加企业价值，其原因是以低成本借入负债所得到的杠杆收益会被权益资本成本的增加而抵消，最终使有负债与无负债企业的加权资本成本相等，即企业的价值与加权资本成本都不受资本结构的影响。

(三)有税MM理论

有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收

益的现值。其表达式如下:

V,V，T×D LU

式中，V表示有负债企业的价值;V表示无负债企业的价值;T为企业所得税税率，LU

D表示企业的债务数量。债务利息的抵税价值T×D又称为杠杆收益，是企业为支付债务命题I

利息从实现的所得税抵扣中获得的所得税支出节省，等于抵税收益的永续年金现金流的

现值，即债务金额与所得税税率的乘积(将债务利息率作为贴现率)。

【提示】考虑所得税条件下的有负债企业的价值，即有税的MM命题I也用下式表示:

V,V，PV(利息抵税) LU

有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与

以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以

及所得税税率。其表达式如下: 命题?

【提示】有税条件下MM命题?的与无税条件下命题?所表述的有负债企业权益资本成本的基本含义是一致的，其仅有的差异是由(1,T)所得税引起的。由于(1,T)<>

下面是赠送的保安部制度范本,不需要的可以编辑删除!!!!谢谢!

保安部工作制度

一、认真贯彻党的路线、方针政策和国家的法津法觃,按照####年度目标的要求,做好####的安全保卫工作,保护全体人员和公私财物的安全,保持####正常的经营秩序和工作秩序。

二、做好消防安全工作,认真贯彻“预防为主”的方针,教育提高全体人员的消防意识和防火知识,配备、配齐####各个楼层的消防器材,管好用好各种电器设备,确保####各通道畅通,严防各种灾害事故的发生。

三、严格贯彻值班、巡检制度,按时上岗、到岗,加经对重要设备和重点部位的管理,防止和打击盗窃等各种犯罪活劢,确保####内外安全。四、、加强保安队部建设,努力学习业务知识,认真贯彻法律法觃,不断提高全体保安人员的思想素质和业务水平,勤奋工作,秉公执法,建设一支思想作风过硬和业务素质精良的保安队伍。

11、保持监控室和值班室的清洁干净,天天打扫,窗明地净。 12、服从领导安排,完成领导交办任务。

5、积极扑救。火警初起阶段,要全力自救。防止蔓延,尽快扑灭,要正确使用灭火器,电器,应先切断电源。

6、一旦发生火灾,应积极维护火场秩序,保证进出道路畅通。看管抢救重要物资,疏散危险区域人员。

九、协同本部门或其他部门所进行的各项工作进行记录。

保安员值班操作及要求

一、交接岗

1、每日上午9时和下午 19时为交接岗。

2、交接岗时将当班所接纳物品清点清楚,以及夜班所发生的情况未得到解决的需>

面汇报。检查值班室内外的卫生状况,地面无纸屑,桌面无杂物,整齐清洁。

二、执勤

1、7:50 — 8:10、13:50 —14:10立岗迎接上班人员;12:00 — 12:20 、18:00 — 18:20立岗送下班人员。

2、值勤时做到遇见领导立岗,检查物品立岗,外来人员进出立岗。 3、门卫室值勤时,应做到坐姿端正,注规监规器的劢态,做好接待工作,值勤期间不看书报电规,听收音机。不不无关人员聊天,劝阻无关人员不要在门卫室寄存物品或打电话,禁止打瞌睡。

4、维持门口秩序,使之保持畅通。

5、熟记消防,报警,救护及内部联系电话。

三、巡逻

巡逻是防盗及发现####有不安全因素的重要措施。

1、每天按照巡检制度定时轮流巡逻。

2、巡逻时思想集中,保持高度警惕,不吸烟,不不无关人员闲聊,并将每一点所发生情况记录清楚,巡逻时做到勤走劢,勤思考,勤观察。发现问题及时报告。 3、白天加强对观众区、办公区及楼道的巡逻,夜晚以机房为重点进行检查,每晚零点之后巡查不少于两次。

四、防火工作

1、严格门卫制度,严禁无关人员,将易燃易爆物品带入####。 2、发现违反安全觃定的电源和火种,应予以切断和熄灭,应报告####领导采取相关措施。

3、值勤时发现物质储存,保管不符合防火要求,消防器材移作他用及非正常使用灭火器,应及时阻止,并报告,提请有关部门整改。

4、发生火灾先拨打 119 向消防部队报警,并立即报告####领导。报警时简要讲清####地址,电话号码及火情,同时派人在门口接应,引导消防车进入火场,向消防人员介绍水源,总电闸部位等。

范文四：新资本结构理论

新资本结构理论

杨长汉

20世纪70年代以来，经济学的研究方法得到重大突破，信息不对称理论被引入资本结构的研究领域，使得MM定理的假设条件得到进一步放松。从此以后，资本结构的研究视野和领域从仅仅关注影响资本结构的“税收”，“破产”等外部因素转向“动机”、“信号”以及“激励”等内部因素对企业资本结构的影响，从而使对权衡难题的研究转向结构和制度的设计。至此，新资本结构理论开始取代现代资本结构理论。

新资本结构理论的研究范畴更贴近企业资本结构的现实情况，从而进一步提高了其对企业融资活动的指导意义。到目前为止，新资本结构理论出现了代理成本理论、信号传递理论以及融资顺位理论等。

1 代理成本理论

MM定理在分析中假设管理者总是代表股东的利益，股东和管理者之间并不存在代理成本。在后来的研究中，经济学家把代理成本引入资本结构的相关模型，认为资本结构由代理成本决定。这个领域研究的代表人物是Jensen and Meckling(1976)、Harris and Raviv(1990)

以及Stulze(1990)。Jensen and Meckling (1976)在其《企业理论:管理行为、代理成本和所有

1权结构》中，系统地分析和解释了信息不对称条件下与资本结构相关的两类代理问题:一是股东与债权人之间的利益冲突及代理成本。只要经理持有的剩余索取权少于100%，股东与经理之间的冲突就会产生。而对债务的偿付要用现金，因此债务融资就会减少经理可以使用的支配资金，所以，股东与经理之间的利益冲突减轻了债务融资的收益;二是股东与经营者之间的利益冲突与代理成本。债务融资也会产生代理成本，从而引起股东和债权人之间的利益冲突。如果潜在的债权人是理性的，他们就会预感企业具有风险偏好的动机，因此他们就会签订限制企业生产和投资方针的债务契约来保护他们，或者会在双方订立合约时要求较高的名义利息，这又会把企业经理风险偏好动机造成的风险转嫁到股东自己的头上，这通常被称为“资产的替代效应”，而它就是债务融资的代理成本。为使代理成本最小化，经理不但发行债务，而且发行股票，并且接受具有限制性的债务契约。因此既使不存在企业和个人所得税，企业也存在一个最优资本结构。

2 信号传递理论

1Jensen and Meckling W.,1976,Theory of the Firm:Managerial Behavior, Agency Costs and Capital

Structure,Journal of Financial Economics 3,305-360.

罗斯(1977)是最早系统地把信息不对称理论引入到企业资本结构的分析中。他的研究完全保留了MM定理的全部假设，仅仅放松了关于“充分信息”的假定。罗斯的模型认为经理比投资者拥有更多的信息。市场上的投资者只能通过对企业表面信息的分析来对收益进行估计，这样就使管理者可以通过资本结构的选择来改变市场对企业收益的评价，进而改变企业的市场价值。罗斯(1977)得出结论是:“负债——资产比”就是一种把内部信息传给市场的信号工具。企业管理者可以通过改变企业的资本结构来影响投资和对企业价值的评价，企业的市场价值与企业的“负债——资产比”有正相关关系。

3 融资顺位理论

2Myers and Majluf (1984)的“顺序融资”理论探讨了当信息无法有效传递时，公司是如何选择融资渠道的问题。他们假设市场是完美的，但是投资者不知道企业资产或者新发展机会的真实价值，所以投资者无法准确的评估新项目融资的证券价值。Myers and Majluf (1984)

认为，公司在为自己的新项目进行融资时要遵循所谓的啄食顺序(the pecking order)，啄食顺序就是指在进行融资时首先要考虑内部股权融资(或称留存收益)，其次是债务融资，最后才是外部股权融资。这就是Myers and Majluf (1984)所说的融资顺位。

Narayanan(1988)和Heinkel(1990)遵循Myers and Majluf (1984)的思路，从新增投资融资的视角得出了与其类似的“融资顺位”理论。融资顺位理论和美国的经验统计相一致。从1965年到1982年间，在美国非金融企业的集资总量中，内部股权融资平均占61%，债券占23%，新发行的股票平均每年只占2.7%。

融资顺位理论认为负债率低的原因并不是因为公司的目标资产负债率低，而是因为高盈利水平的公司有足够的内部融资来源，但是收益不好的公司只能依靠外部融资条件，并且不断的积累负债。融资顺位理论不仅支持了信息传递理论，还证明了由于信息不对称和道德风险存在，公司采取外部股权融资的方式可能导致内部经理人采取过度的在职消费行为，从而使公司的价值降低，因此，内部融资要优于外部股权融资。

2Myers S.and Majluf N.,1984,Corporate Financing and Investment Decisions When the Firm Has Information That

Investors Do not Have, Journal of Financial Economics 13,187-221. 3文章出处:《中国企业年金投资运营研究》杨长汉著

杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。

中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。

范文五：新资本结构理论

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新资本结构理论

1杨长汉

1 代理成本理论

以及Stulze(1990)。Jensen and Meckling (1976)在其《企业理论:管理行为、代理成本和所有

2权结构》中，系统地分析和解释了信息不对称条件下与资本结构相关的两类代理问题:一是股东与债权人之间的利益冲突及代理成本。只要经理持有的剩余索取权少于100%，股东与经理之间的冲突就会产生。而对债务的偿付要用现金，因此债务融资就会减少经理可以使用的支配资金，所以，股东与经理之间的利益冲突减轻了债务融资的收益;二是股东与经营者之间的利益冲突与代理成本。债务融资也会产生代理成本，从而引起股东和债权人之间的利益冲突。如果潜在的债权人是理性的，他们就会预感企业具有风险偏好的动机，因此他们就会签订限制企业生产和投资方针的债务契约来保护他们，或者会在双方订立合约时要求较高的名义利息，这又会把企业经理风险偏好动机造成的风险转嫁到股东自己的头上，这通常被称为“资产的替代效应”，而它就是债务融资的代理成本。为使代理成本最小化，经理不

1 文章出处:《中国企业年金投资运营研究》杨长汉著

杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。

2Jensen and Meckling W.,1976,Theory of the Firm:Managerial Behavior, Agency Costs and Capital

Structure,Journal of Financial Economics 3,305-360.

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但发行债务，而且发行股票，并且接受具有限制性的债务契约。因此既使不存在企业和个人所得税，企业也存在一个最优资本结构。

2 信号传递理论

3 融资顺位理论

3Myers and Majluf (1984)的“顺序融资”理论探讨了当信息无法有效传递时，公司是如何选择融资渠道的问题。他们假设市场是完美的，但是投资者不知道企业资产或者新发展机会的真实价值，所以投资者无法准确的评估新项目融资的证券价值。Myers and Majluf (1984)

3Myers S.and Majluf N.,1984,Corporate Financing and Investment Decisions When the Firm Has Information That

Investors Do not Have, Journal of Financial Economics 13,187-221.

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4文章出处:《中国企业年金投资运营研究》杨长汉著

杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。

中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。

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