总体方案

西部矿业有限责任公司为了进步转换企的经营制，建立现代企业制度，充利用现代本市场，开辟阔的直接融资渠道，以进一步提高公司的社会名度，扩大公司产品的市场有率，国家西部大开发为历史契机，以实现跳跃式大发的宏目标，拟以公司拥有的优质经营性资产为主体，作为主发起人联合鑫达金银开发心、株洲冶炼厂、长沙有色冶金设计研究院、广州保税瑞丰实业有限公司

一、企

西部矿业有限责任公司前身是锡矿务局，中国有金属总公司与青海省人民政府共出资建设，国家“六五”计划点建设项目，1982年工，1986年底建成投产，1988年通过国家验收。2000年8月据国家有关政策精神，已正式移交青海省方管理。公注册资15802万元，法代表人毛小兵，公司住所为西宁市四大街52号，股权结构如下:青海国有资产管理委员会拥有13504万元，占总股本的85.46%;青海省重物资供

公司主要从事铅锌铜锂金银等的采矿、矿、冶、加工及其合金产品的科研、生产和销，有色矿产品贸、地质勘探、进出口业。经过十几年的发展，形成采选铅锌矿石100吨，生铅锌金属含量10万吨及8万吨精铅生产能力的炼厂1万吨的合金生产。铅锌产品产量仅次于广东凡铅锌矿，在我国同类矿山中规模居二位。通过粗铅厂、电铅厂建设及铅锌精矿委托加工，业产品结构不断调

1

公司拥有总资产 9.13亿元，净3.52亿，年销售收5.3亿元，公司职工总数3895人，其中各级类专业技术人员549人。锡铁山矿区地处青海省大旦行委锡铁山镇，距青海省会西市铁里程690公里。公司占地3600亩(中西宁市区70亩，老河口市区100亩)，业横跨青、甘、、粤、、川、滇等省。公司生的“汉江”牌电铅已在伦敦金属交易所册，产品畅销国内外。公司年出口创汇4000万美元以上，是青海省最大的出口汇企业。连续九年公司利润持续增，连续六年被

公司现有生产能力:

1、锡铁山地区:年采100万山1座，年选矿100万吨选厂1座，选矿6万吨厂1座，铁路专用9.5公里，装机1.8万千瓦火力发电厂1座，年1万粗铅冶炼厂1座，以及之配套辅助生产能力和生活设施;2、西宁地:年产3万电解铅1座，年产1.5吨粗铅冶炼厂1座;3、老河口区:5万吨电解铅厂及配套金银回收基合金加工能力;4、其他地区:林周年选矿6万吨选矿厂1，兴城年选矿6万吨

二、组建海西部

经过十几年的艰苦努力，西部矿业司矿业开发了长足展，但随着经济体制改革的深入市场竞争的益激烈，企业规模和力与青海省优势资源开发增强企业市场竞争能力的客观求仍在一定的差距。面对国家西大开发历史性机遇，及入WTO的严峻挑战，部矿业公司结企业发的实际，以企业制度新为契机，通过合理配置现有存量产，构建以产权关系为纽带，以国有资产主体，多种产权形式有机结合的资产组织形式，充分增强企业的本实力与竞争力，实

2

源开发为主、集工贸为一，参与国际市竞并可与国大公司相衡的大型矿公，使青海的资源优势尽快转化为经济效益，从而带动

同时，西部矿公司经十几年的发，论在源占有、采选矿生产力、经营管水平及企业经济效益与竞争实力等

首先，在产业政策方面，十五大关于中部经济发展“要积极应发展场经济的要，加快改革开放步------开发源矿产资源，积极展优产业和产品，提高加工深度，使资源势逐步转化为经济势------”的精神，青海西部矿业股份有限司的设立符合国家和青海省产业结构调整政策，受到国

其次，西部矿业公司拥有丰产资源储的铅锌等金属矿的开采权，截止1999年，锡铁山铅锌矿B级以上保有矿石储量600万吨，C+D级保有石量400万吨，远景矿储量280万吨;赛什塘铜矿及附近铜峪沟、德尔尼铜已探C+D级铜金属144万吨，钴金属量2.85万吨;西藏玉龙铜矿已探明C+D级金属储量650万吨。青藏高原丰富的已探明矿产量为股份公司资源

第三，公司主营产的国内国市需日益增加，产品价亦呈现定上升的趋势，不断发展扩

第四，西部矿业公司1999年生产铅锌精金属量近10万吨，在全

第五，主发起部矿业

3

艰苦创业，形成“信念、耐、奋进、成”的业精神，养和造就一支“特别能，特别能忍、特别能战斗”的员工队伍，积累了大量的

组建青海西部矿业股份有限公司有利于充挥国有产优势，而且有利于改善企业产关系，使国资产充分保值增值。通过改制，建立现代企业度，形成投资主体多元化，建立范的公司法人治理结构，进企业营决策的民主化与科学化，为企业的进一超长规发展供体制障;通过改制，有利集中优势资产开发优势资源，可效提高国有资产的运营效率和青海矿产源的综合开发利用率，实现企业的可持续发展;通过改制，将在中国西部建一个具

三、公司重组的

由于企业的股制改制募股上市工处国家有法律法规的严格控制规范之下，时，证券市场也根据投资者的一般认

1、完善主构，符

2、凸现主营，如实

3、整合资产配置，份公司今后业务展夯资产基础，并保障控

4、避免同竞争，有

5、减少

6、规范内管理，

四、

根据以上改原则，

4

(一)实现产权多元化

通过此次改制上市，建控股股东控股的份公，达到产权多元化，

(二)突出主营业务

通过将控股股东业务类，将中质资投入股份公司，使成为专业事采矿、选矿、地质勘测、质

(三)增强赢利能力

股份公司改重组以矿、选矿资为体，经营性资产及部分利能力差资产留在控股股东，吸收控股股

(四)

股份公司设立照《公法》的要求立完的法人理结构，具体包括股会、董事会、监事会和经营管理层，董事会包括独立

(五)

股份公司严执行《份制财务计度》(《现为企业会计制》)及财部、证监会具体规定，在组织上

五、

(一)业务重组

控股股东将采矿、矿、地质勘、质检等业务全部

(二)资产重组

5

控股股东将与采矿、选矿、地质勘测、质有关的管理、锡铁山矿、锡铁山铅锌矿(含选矿厂、铁路)、检中心及北京泉科贸有限公司、锡铁矿产地质勘查有限责任公司的相关益等主要生产经营性资产(含采矿但不包土地使用权及部房屋建筑物)、相应的负投入股份公司，以资产截至2000年8月31的账面资产价值:总资产31162万元，净资产9590万元。根据北京中锋资产评估有限责任司评估并出具中锋评报字(2000)第029资产评估报告，并经青海省财政厅青财字第[2000]1341号文确认，估后的资产价值

资产

单位:万元

项 目

62 0.43% 流动

850 850 863 14 1.62% 长期投资

18.50%

117 - - - - 其中:在建工程

15.47%

985 30.57%

- - - - - 无形资产

- - - - - 其它资产

9.62% 资

- - 流

149 1.06% 长期

149 0.69% 负债

29.82%

(三)债务重组

重组之前控股拥有的产和承担的债在组完成由控股股东和股份公司拥有和承。该等资产和负债在控股股东和股份公

6

划归股份公司，因股司业务直接发的负

(四)人员重组

进入股份公司人员遵随资产、随位入的原，不包含离退休人员。设立时进股份公司员工共有660人，其中高

专业构成 人数(

生产人

技术人

管理人

财务人

采购、

总 计 660 100.00%

在具体的人事管理上，股份公司按照家有关规定，给每个员住房、福、劳保、医疗保、养老保险、待保等待遇，股份司作法人有权依据中华人民共和国劳法和相关法规政的规定自行决定聘用或辞退职工并制定人事制度，对管理干部实行聘任制、对员工实行合同制，自

控股股东原有离职工不进

(五)

在改制重组过程中，控股股东将采矿、选、地勘测、质检等业务和资产投股份公司，其它非经营性资和盈利能力差的资产继留在控股股东。股份公使用土地及锡铁山地区、西市地办公楼通过与控股股东签订土地及办公楼租赁合，有偿用。对其余20家控参股公司，根据国家有关策实施产业结构的调整，逐步归和调整公司布局，确保控参股公司整体盈利能力逐步提;对企业办社会功能

7

分长期不能发效益的量资产，控股将逐步请青海省政府予以核，减少控股东在存量资产上的负担。该管理方案

(六)采矿权的处理

本公司设立之初，定位在西部概念、源概念和技术概。在制定公司改制方案时，主发起即拟将锡铁铅锌矿采矿权投入公司，以突出资源概念。但于采矿权出资投入需要办理十繁杂手续，花费较长的时间。，决定组建公司，待矿权作价出资的有关手续成后即行收购。同时，海省国土资源厅于2000年12月11日下发青国土资[2000]307号《关于同意西部矿有限责任公司将其锡铁山铅锌矿采矿权由拟设立的西部矿业股份有公司使用的批》，在

六、

鑫达中心、株洲冶炼、长沙、广州瑞四家发人分别以现金出资850元、500万元、500万、200万元。按1:0.9的折股比例共折为13050万股，形成发行人行前本13050万元。控股股东、鑫达中心、株洲炼、沙有色和广州瑞的持股比例分别为85.86%、5.86%、3.45%、3.45%和1.38%。上述国有股权设置方案，青海部矿业股份公司筹

股份公司设后的股

股东名称 资额(

西部矿业有

鑫达金银

株洲冶炼集有限责

长沙有色冶设计研

广州保税区丰实业

合 计 14500 13050 100.00%

七、关

8

控股股东将锡山铅锌、锡铁山矿矿山资及相关资产投入股公司后，将证股份公司的主业清晰，避免与股

控股股东在重组过程中，就与股份公间发的关联交易，均与股份公司署关联易协议，该等关交易协议均执行公平理、平等互利和等价有的基原则。股份公司与控股东的关联交易主要包括以下方面:铅、锌等矿产源的提供;水、电、气等勤综合服务;土地及房屋租等。上述关联交易，为保证其公、公正的进行，股份公司已与控股股东签署相关关联易协议，以维护股

八、股

股份公

股东大会

监事会

董事会

董事会秘书

总经理

财务

矿总人 证财企营产 经销理事

有锡 有限铁限北锡 锡责京铁司矿铁鑫山)产16.46%山公

查 )

备注:图中百分比的是股份公持有的下属公司的股权

截止20008月31

连北方会计师所审计

况如下:

单位:万元

项 目 2000年8月31日 1999年12月31日 1998年12月31日

流动资产 14,597 12,963 13,250

长期投资 850 190 -

固定资产 15,820 16,472 18,542

无形

其它

资产总计 31，267 29，625 31，792

流动负债 7，610 7，868 8，301

长期负债 14，067 12，167 13，901

负债总计 21，677 20，035 22，202

净资产 9，590 9，590 9，590

股份公司二年

单位:万元

项目 2000年1-8月 1999 1998年 主业务收 21，472 28，362 27，753 :营业务成本 10，496 13，439 13，590 减:营业费用 1，488 2，986 3，287 减:管理费

10

减:其它本费

利润总额 5，532 6，267 5,354

减:所得税(33%) 1，825 2，068 1，766

净利润 3，706 4，199 3，586

十、公司发展规划

西部矿业股份公司将充分发挥在高原从事矿山的技术优、青藏高原丰富的矿业资源优势、才优势与管理势，以资源开发为基，以技术研发为动力，抓住央西部大开发的历史性机遇，着开发部的有色矿产源，合理安排金优先发赛什塘铜矿、南的铅锌矿、西藏玉龙铜矿等，依靠公司厚的技术研力量开发新产品，断提高矿产品的深加工增值能力和企的资本实力，力争通过5至10年时间将公发展成为中国西部最具有影响力的色金属矿产资源开发的大型矿业公，逐步形成科贸相结

此次拟申请发行6000-7000万股社会公股，集资金45000-52500万元，初决定用于赛塘铜业有限公司的建设，项目总投资2.3亿元，前期工作基本完成，公路目前存在一些问题，预计今年可以开工，公司已于今年6

青海西

二OOO年十二月十三日

11

公司股份制改造方案

??水

一、 公司基本情况

(一) 公司基本信息

公司名称:??

住 所:宝

法定

注册资本:3449.3499万元人民币;

实收资本:3449.3499万元人民币;

公司

经营范围:管道输运输;供设施管理、维护保养;工业企业水供应以及关水务服务(用除外);水项目投资;水务项目设计、咨询、建设和运营;下限分支经营:集中式供水。(国家规定许可证资质证或有关部门审批的项目其经营

成立日

营业期限:2001

(二) 公司历史沿革

1、公司成立。

2001年1月，经??市水利局津财〔2001〕1号《关设立??市??供水管理有限公司决定》批准，??市水利局工会、??市水利基建管理处、??市利局引滦入港工程管理处三方署《投协议书》成立??市??供管理有限司。注册资本3449.35万元，其中:??市水利局工出资2483.5316万元，注册资本的72%;??市水利基建管处出资482.9092万元，占注册资的14%;??市水利局引滦入港程管理处出资482.9092万，占注册资本

公司

1

股东名称 出资

2483.5316 72.00% ??市水利局工会

482.9092 14.00% ??市水利基建管理处

482.9092 14.00% ??市水利局引滦入港工程管理处

3449.3500 100.00% 合 计

2、

依据??市水利局津〔2004〕11号《关于受让??供水理有限公股权的批复》之准，公司股东会2004年6月14做决议，同意??市水利基建管理处其持有的公司股

公司第

股东名称 出资

2483.5316 72.00% ??市水利局工会

965.8184 28.00% ??市水利局引滦入港工程管理处

3449.3500 100.00% 合 计

3、

依据??市水利局津水财〔2006〕1号《关于让??供水管理有限公司股的批复》批准，公司股东于2006年1月22做出决议，同意??市水局会将其持有公司的21.096%股权以7,276,747.59元转让给??水利经管理办公室，??市水利局工会将其持有公司的50.904%股权以17,558,568.41元转让给??市??供水管理有限公司会。各方签署了股权

公司第

股东名称 出资

727.6748 21.096% ??市水利经济管理办公室

1755.8568 50.904% ??市??供水管理有限公司工会

965.8184 28.00% ??市水利局引滦入港工程管理处

3449.3500 100.00% 合 计

4、公司名称变更

2

??市??水业集团限公司名??市??供水管理有限

5、

依据??市水利局津财〔2008〕57号《关于受??供管理有限司工会股权的复》之批准，公股会于20096月出决议，??市??水业集团有公司工会将其持的50.904%股权转让给??市水利局引滦入港工程管理处。各方签署了股权转让协议，事

公司第

股东名称 出资

727.6748 21.096% ??市水利经济管理办公室

2,721.6752 78.904% ??市水利局引滦入港工程管理处

3449.3500 100.00% 合 计

(三) 公司财务状况

1、审计情况

公司此次股份制造依据法规定进行了财审，五洲松联合会计事务所以2009年7月31日为基准日为公司此次股份制改造出具了编

单位:万元

2009年7月31日(2009年1-7月) 2008年12月31日(2008年度)

项 目

合并 母公司 合并 母公司 流动资产合计 215,165,327.90 143,101,700.62 175,941,496.31 91,613,921.21 非流资产合计 667,647,789.82 310,529,768.71 629,376,805.64 309,487,548.79 资产总计 882,813,117.72 453,631,469.33 805,318,301.95 401,101,470.00 流动负债合计 429,125,293.37 218,619,316.98 382,978,359.12 192,997,192.73 非流动债合计 170,000,000.00 70,000,000.00 170,000,000.00 70,000,000.00 负债合计 599,125,293.37 288,619,316.98 552,978,359.12 262,997,192.73

3

少数股东权益 113,588,484.52 - 111,514,904.67 - 股东权益计 283,647,798.68 165,012,152.35 252,299,917.16 138,104,277.27 营业收入 171,954,433.35 106,873,982.75 245,215,103.57 146,252,495.05 营业利润 34,183,814.5 28,997,946.43 44,091,101.62 39,189,404.41 利润额 33,832,413.6 28,646,073.53 44,296,808.67 39,609,209.41 净利润 29,827,042.39 25,974,223.94 38,768,506.33 36,034,776.16 归属于母公司

2、评估情况

??华夏金信资产评估有限公司以20097月31日为日为公司此股份制改造进行了资产评估，并出了号为华夏金信评字[2009]0183的评估报告。此次评估结果为:评前账面资产总额计人民币 45,363.15 万元，负债总计人民币 28,861.93 万元，净资产计人民币 16,501.22 万元;评估后产总额计民币 58,868.24 万元，负债总额计人民币 28,892.91 万元，净资产计人民币 29,975.33 万元。净资产评估值与原账面值比较增值计人民币 13,474.11 万，增值率为81.66,。公

(四) 公司主营业务

公司目前主营业务为:管输水运输;供水施管、维护和保养;工业

公司目

第一种模式是公司出建设输水线，取得产并取得运营管理权，目前只有引

第二种模式是由客出资建设管线，公司取得输水管的运营管权，目前引滦入??经济技

第三种模式是控股股东??水利局引滦入港程管理

4

(五) 公司对

投资比例

名

(%)

供水工程建设;城市项目筹建(泰开1、??泰达水务有限

3960.00 60

(简称“泰

给水设备材料批发售 2、??市安达供水有限公司

476.00 70

(简称“达供

从事工业、农业、基础设施建设;房地产业、

交通运输业、力、燃

业、建筑业业的投

(简

转让、

配送;企业资产管理。 4、??龙达水务有限公司

7027.13 51

(简

5、??德维港水业有

102.00 51

司(简

6、??瀚博道工程有

50.00 100

司(简称“瀚博工程”) 及工程维修;供水

225.00 45

(简

合

二、

(一) 股份制改造的必要性

公司目

1、国

传统体制下的国业缺乏活，效率低下，无法承

5

公司的股份制改及上市将利于建立科学现代业制度，时，通过独面对市场，以企业摆脱传体制束缚，依靠价值规律的作用，不断提高劳

公司成功改制及上市之，水务局不仅将有水务资产整合以及水投融资平台，而且其入公司的国有资所形成的所有者权益在本市场上实现直接增值;另外，公司上市后所带来的募集资金，以帮助水务局实现大范围内的水务资源整合，同时可实现增加水务基础施投资，上马新的水务投资项目等对资金需求大的相关设想，

最后，在为务国有产保值增提保障时，公司改制上市带来的规效应也将为当地的经济发展提供

2、水务产整

水务改革目前已成为水务业都需要面的问，??水务系统也面临着水务资整合。公司为??市水务局下属的企业，拥有公司制

因此，以公司作为水革的先锋，对公司进行股份制改之后大做强，以作为平台对现有水务资产做出整，有效提高水务资的营效率;同时，公司在股份制改造完之后积极进行上工作，为水务系统搭建一个优良的投融资平台，对水务局盘活现有资产，拓宽融资渠道，在水务改革

综上，公司的股份改造顺应改革大局，符合水务产整合和务投融资平台搭建的重要战

3、促进企分

公司目前仍依托入的行政管理能进行生产经营，自主不强，市场程度不高，此，由于行政管职和市场经营职混同，导致企业运营效率不高。在全水务市场加快放，民营资本和外资资本纷纷进入的背景下，公司如不增强自身独立面对市场的能力，将可能

此次公司进行股份制改造，将利将入港处的行事业管职能和公司市场经营主体

6

同时，股份制改也有利于变传统的管理制和行体制，促进国有企经营机制的，在公司内立起适应市场经济特点的新体制、新机制，

4、明晰产权关系

公司目前在运营的线资产上在着产权不清晰状况。具体表现公司与入港之间的资产产关不明晰，以公司与部分客户之间的资产产权关系不明晰。产不明晰的状况如果持续，将使公司失去长远发展的资产基础，对公司的持续盈利能力

公司此次进行股份改造将有利理顺水务局入港和公之间以及户与公司之间产权关系，使资产的所有权经营权相分离，同时夯实公司的资产基础，使公司

5、规范司治

在传统体制下，国有业普遍缺乏范的治理结构，致效率下、弊端丛。公司目前虽是公司制企业，中也规定了股会、事会和监事会的运行规则，但是缺乏有效的内控制。长远看来，如不在管理方面进行挖潜，将难以建立真正意义上的现代企业制度，也难以应对

公司将通过此次股制改造，建起比照上市公司求的人治理结，增加公司理的科学性，公的股东大会、董事会、监事会和经理层各负其责、协调运转、有制衡，充分提高企业运营效率，建立完整健康、充满活力的现代企业制度，从治理结构

6、为

公司所处的水务属于公用业，所需的投额度，投资回周期长，且润率相对较，之水务市场放以来，拥有雄厚资本实力的国外水务巨头开

未来公司的上市将为发展提供长期定的直接融资平台，拓宽公的融资渠道，使企业能通过资运作做大做强。时，公司上市对于提企知名度，增强企业核心竞争力也具有要意义。从股东度来看，还将有利于实现股东资产的迅速增值并强股东资产的可变现性，同时，水务局也可借助公司的

7

股份制改造是公走向上市第一步，扎实合的份制改造为公司上市好基础，提好的推动和障。为了公司在未来的水务市场竞争中处于有

(二) 股份制改造的可行性

1、公

公司所处行业属于事业的供水业。由于我国目人均资源严重缺，人均拥有的资源数量仅约界均水平的1/4，因而随着我国经济水平的发展，工化、城镇化进的加速，我国水务行业将拥有非常广阔的市场前景。目前，水务行业以年均15,的增长速度

其次，从公司自来看，公主要向????区供水，??新区的原水有约三之是由公司供。??新区现已经成为我国最具潜力、

综上，从公司所处行的前景及司自的发展前景来看，来良好的长预期为公司进行股份制改造

2、公

公司目前为公司企业，与统国有企业不。此，公司组形式为有责任公司，并司章程中对东会、董事会和监事会的相关运营规则进行

尽管公司目前还缺较为有的控机，在治理结构面还亟待范，但是，公司现有的基础

、政策支持 3

公司的实际制人为??市水务，司作水务局的下属企，其未来的好发展将与实际控制人的相关

公司在股份制改造程中将到多需水务局协调的题，如工股权转让、管线资产置入等

8

持，使

4、公司经营

公司所属的公用事业行有一定的垄断性，虽然利空间有限但持续盈

公用事业一般属于防性行业，即经济危机对公司的击相其他行业也小，对投资者具有吸引力。此，结合公司的实经营财务状况，公司近三年的经营业符合上市所要求条件，通过对公司其他方面的规范，应能达到上市所要求的条件。故公司目前的经营状况也为成

5、同行业市公司

公司属于供水公事业，前在同行业中有公司主业务相同或相关的企业功

同行业可比上市公司成功先为司进股份制改造并上市供了良好借鉴范本，公司可以前述上市

综上所述，公司进行份制改在前具了切实的必要性和行性，接来我们将结合公司实际情况对

三、 改制方案

(一)改制的原则

通过本次改制，立产权清、责权明确的司人治理构，使公司在治理结构、完整、独立营、盈利能力等方面符合上市要求，为企

9

力。

改制

1、公司的改制依《公司》、《券法》、《首次开发行票并上市管理办法》等相关

2、此次改制应有于进公司整合资及业务，将主营业务做

3、改制应利于公

4、有效免同

5、建

6、此

(二)改制方案的主要内容

1、改

2、改制企业

3、后企业的

4、改

5、股本设置

(1)

公司

股东名称 出资

727.6748 21.096% ??市水利经济管理办公室

2,721.6752 78.904% ??市水利局引滦入港工程管理处

3449.3500 100.00% 合 计

(2)

公司此次股份制改造采取变更方式进行，公股本将2009年7月31日

依据五洲松联合会师事务所具号为洲松德审字[2009]1285号的审计报告，截至2009

10

288,619,316.98元，净产为165,012,152.35元。司此次股份制造的股本设置将按照《中华人民共和国公司法》的关规定，将净资产按1 :0.6666的比例折股。变更后的股份有限司总股本11,000万股，每股面值为人民币1元，注册资本为110,000,000.00元;净资产其余部分55,012,152.35元不

整体变

股东名称 股份

2,320.56 21.10% ??市水利经济管理办公室

8,679.44 78.90% ??市水利局引滦入港工程管理处

11,000.00 100.00% 合 计

6、组织结构

在改制进程中，公司照《公司法》要求立健全公司法人治

股东

监事

董事会

审计

薪酬

其他券财力

各各各

7、公司各项制度

改制过程中，

11

各项制度，包括《股会议事规则》、《董会议事规则》、《

(三)改制的进程

公司关于本次份制改的方案经级管部审批之后，公司将依法律规定行验资，并召开股份公司的创立大

12

13

股份制公司投资决策方案

股 份

组员:

数控 1110班 于春宝 18249003814

教师

股份

编者按

本文在目标函表达式、 投资组合 VaR 、 最优投资法、 一般

摘要

对股份制公司的综合投资方案的决策问题进行了首先依据多个 投方案的风险收益存的实际情况如何将有限的资本配置市 场需求的无限投资去, 满足项目投资配置的求并取得大的经济 效益, 是每个企投资决策者必须要解决的问题。 投资决是企业 展战略的重要组成分。 在进行项资组合选择, 现行的方法主 要工判定,然而,当投资项目比较难时。因此,在资本量的 一定范内, 如何根据个投资方案型利用科学管理方法确定合理的 投资组合, 对于业充分合理的利用资金, 并获得最佳的投资效果有 着其要的作用。 建立了最佳投资组合方案的度标决模型。 然 后, 由董事会综合各所持股份和相互评价值, 利

目录

一、

二、符号说明 6

三、

四、

五、结果分析 61

六、模型评价 63

七、参考文献 63

八、附录 66录 1 函数拟合 66录 2 证明计划内销售带给公高收益 67 附录 3 证明计划外销售带给营

一、

根据这类题的实

1) 每一投资项的收益是互立的机变量 , 记 R i (=1,2,? ,N),

2) 风险收益并

3) 每个股东独立的、性的决策者,而且各

4)

5) 将营部销售

6) 营销除宣传

7) 模型中每笔单签订只给出可能签订订购同量;在型 中,采取连续的思想,

8) 客户订不同

9) 假设单品的利润

i 表示客户编号

j 表示产类的编

ijk 表示 i 家

a ij 表示第 i 家已签约客户第 j 件产品的订购

x ij 营销部

x 6j 营销部

W 内 j 表示

W 内 表示计划内产品销售所获总利润;

W 外 j 表示

W 外 表示计划外产品销售所获总利润;

W 总 表示所有产品总利润;

C

C

ζ表

△ τ表示综合客户对第 τ类产品订购量的最

M 表

A i 表示 i 类

f j (x) 表

g j (x) 表示第 j 种产品计划外销售量

h j (x) 表示第 j 种产品计划内销量

q j (x) 表

∑ 求和

E 数学期望

Max

i R 项目 i 的净现值收益率的期望值

m 备选

i a i 项目投占总资额的比例 t a 第 t 期可筹资额

f r 无风险收益率

t C T 期资源 C 总可

2a

ij

σ

项目 ij 间的下半协方差 ij

σ+

项目 ij 间的上

设第 i 个项目资金额占总

x i =0或者 m

M ≤x i ≤1(i=1,2,? ,N), 其综

x R N

i =∑

总收益

x E R N

i =∑() =

i i

1

x N

i p

=∑, 由假

则总风

i

1

x R N

i =∑D ()

=i i

1

x N

i r =∑, 于是 , 建立多 , 目标决策数学模 型:

1

11max min 01(1, 2, , )

1N

i i

i N

i i

i i N i i x p x r x x i N x ===?

?

?

?

?

?

?=≤≤=?

?

=??

∑∑∑ 或 (1)

实际中 , 公对投资方会有一个期望益目值 p 0和所能承的 风险值 r 0, 但于受不确定因素影响 , 实际方案的收益

12d d λ-+

+

i i

11

1x N

i p d d

-+=+-=∑p 0

i i 221

x N

i r d d -

+

=+-=∑r 0 (2)

x i =0

i

1

x

N

i =∑=1

j d

-

, 0j

j d d +

-

≥且 ·j d +

=0(j=1,2) 中 λ表示收与风

λ都是待定常数 .

4 群决策模型

在式子 (2)中 , 常数 p 0, r 0和 λ确定成为

实际中 , 个股东对期望收益率、风率和二之间的转化率的 看是不同的 , 分别记为 p 0k ,r 0k

1

0n k wkp k p ==∑, 1

0n o

k wkr k r ==∑, 1

n

k wk k λλ==∑ (3)

下面利用群决策理论和方来确定决策值 w k (=1,2,? ,n) 首 , 由个股东根据其他股东的股份和业绩等因素

akl , 且

01aki ≤≤, akl =0,

1n

l akl =

=∑(k,l=1,2,? ,n;k ≠l). 一个股东的评价权值的大

小反映出他股东

另一方面 , 要分考虑东持股多少的作用 , 于是 , 对股东持有 股份的数量

k sk k ==∑… 一个合适的决策权

值应该与其他股东对其权值相差不大 , 同时考虑到各股东的地

2

11

1min () .. 01, 0, (1, 2, , ; 1) 1(1, 2, , ) n n k i n

kk k k W sk wk alk s t alk a alk k n k W k n ===?

=-?

?

?

≤≤==≠??

?≥=??

∑∑∑

(4)

不 妨 设 问 题 (4)的 解 为

(0

k

w

(k=1,2,? ,n) 可 以 证 明 :

(0)k

w

=n

l=1

sl (1,2, , alk k =∑… n). 事实上 . 令

1

2() 0n

l w

wk slalk wk =?=-=?∑( k=1,2,? ,n) 可得

(0)k

w =n

l=1sl (1,2, , alk k =∑… n). 且对应

(0)k

w

=n

l=1

sl (1,2, , alk k =∑… n). 是问题 (4)的解 , 即表示各股东充分考虑持有

股份的前提下其他股东给予客评价值 , 一个股的决策权 应由所持股份的比率和其他

w k =n

(0)

(0)l=1

(

w

k l

sl w ∑( k=1,2,? ,n) (5)

这里 1

1n

k wk ==∑. 将 (5)式带入 (3)得 p 0,r 0

划模型 (2)求得组合资例为 X=(X1,X 2, ? ,X N ), 即为各

独立型投资方案是指方案的现金量是独立的,不具相关, 任意方案的采用与否不影响其他方是被采用。 独方案的特 点是个方案的投资和收益有可加性。 在个独立投资方案可供选择 时, 企业或公司在资金额的限定下, 必须科学的确定各方案的投

1)决策变量:假定投公对独立投资方案期投资金的百 分比相同,

12, , , n x x x 。

2) 目标函:在理想资

净现值能比较全面反映投项的经效益情况, 一个综性的 动态评价指标。 因

1max n

i i i NPV x NPV ==∑

3)约束条件:达到投各期投入资的百比相同,须对各方案 各期所需及公司可于投资的资金累计处理, 对于每期投

11221

1

1

1

k

k

k

k

t t n tn t t t t t x p x p x p b ====+++≤∑∑∑∑ (k=1,2,… ,m )

综以上几点,得到独立型投

1122max n n NPV x NPV x NPV x NPV =+++

1122ln 222211221111333311221111

11221

111

.. ... 0(1, 2, , ) l l n l t t n tn t t t t t t t n tn t t t t t m

m m m

t t n pt t

t t t t i x p x p x p b x p x p x p b x p x p x p b s t x p x p x p b x i n ============+++≤?

??+++≤???+++≤????

?+++≤??≥=??

∑∑∑∑∑∑∑∑∑∑∑∑ VaR 与投资组合 VaR 模型

所 VaR , 即在价, 是指在给定的置信水平和一定的持有内, 某项产或合的最大预期损失。 VaR 有对 VaR 和相对 VaR 两种 表达形式。 设某一投资组合的初始价值为 0W , 在一定的持有期内和置 信平 c (通常取值为 95%— 99.9%)下,其最

期望值 E(W)则:

**0, () (1) VaR W W VaR E W W =-=-绝对 相对

当

(, ) P p p R N μσ ,其密度桉树

记

为 2() f W . 又令 **p R W 为

*

*211() () p

W R p p c f W dW f R dR -∞-∞-==?? =()

() (2)p p p

R x dx μ--∞

Φ?

其 () x Φ为准备正态密度函

*1(1) p p

p

R N c μσ---=

,

令 1(1) a N c --=-,其中 0a >,则有

*p p p R μασ=-

所以在持有期△ t (单位为年)内:

*00*

0=W-W =-W(t-() p VaR VaR E W W W μασασ=-=相对 绝对 △

在应用中使用的是相对 VaR 。本文的 VaR 定义即采用这 种形式, 且为了讨方便, 我们资产组合有期和收益率的计算时 间长度均设为一天,这并会妨碍我们对实质性问题的讨论。 目前,计算组合 VaR 的方法已形成一个体系,归纳起来有三类 法,即分析法、历史模拟法和 Monte Carlo模拟法。为了和后面的分 析保持一致,本文采用了分析方法中的资产—正

设 投 组 益 率 向 量 1(, , ) p n r r r '=

Γ组合中各资产收益间相关系

平 c 的条件下,投资组

0() p p VaR r W W ασα==

=

= (1,2, , ) i VaR i n = 表示分散化时组合中各资产的独立 VaR 。 从式子(4)我可以看出,只有当 Γ为元素均是 1的矩阵,组 合中各资产建军完全正相关,组合中个资产的独立 VaR 之才等于 投资组合 VaR , 而这种情况实际中几乎是不存在的。 即使存在收益 完全正相的情况, 但是该情况下投资组合将不起任何散风险的作 用,此时就没有必要采

p i i VaR r VaR =≠∑,这对

于产组合管者了解组总风险的组要来源将不能提供很有意 义参考价值。此,们之后会对投资组合 VaR 行解,使之 能够描述各资产对组合总体风贡献大小, 并能反应出调整资产 头寸或新增资产对组合整体风

由组合的分散化应, 组合中各资产的独立 VaR 。 由此我们 需要定义一新类型 VaR, 使组合中各资的该类型 VaR 之

1() (5)n

p i i VaR r C VaR ==-∑

可, 投资 VaR 表示为组合的各资产成分 VaR 之和。 成分 VaR 映了组合中个资产对组合 VaR

有,资组合管理也很想知道组合中某一资的头寸发变 化会对组合 VaR 产生怎样的影响,这就要算边际 VaR (

VaR r M VaR i n x ?-=

=? ,

其中 i x 为资产 i 在

VaR 对组合中莫伊资产

有资产组合管理者了解当调整某资产头寸是

当产组理者对一类资产感兴趣时,他(她)需要了

() I VaR K VaR -=(括资产 K

合) (7)

若 () 0I VaR K ->,则明加入新产 K 将增加

若 () 0I VaR K -<>

现 p p r r '和 分别表示加入资产 K 、后组合的收益,资产 K 的收益记为 k r , 其头寸价值

r r ρ,则

2222

21(2)(8)(1)

p

p

k k p p p r r r r r r r σσλσλρσσλ'=

+++ 在资产收益为正态组合预期

Pr(()) 1Pr(()) () ()

p p p

p

r p

r p r p

p r W VaR r c W VaR r VaR r VaR r σσ''≤-=-=≤-'

'?=' 根据 () I VaR K -的定义则有

() () () ()(

1)

p

p

p

p r p r

I VaR K VaR r VaR r VaR r σσ'-=-'=-

结合等式(8)可推导出

222

() 2() 02p

k

p

k p p k

r r r r r r r I VaR K λσσσρσσ-+-<>

(9)

因,在态和零期收益的假设下,只有新加入资 K 的受益 于加入新资产 K 之前组合益的相关系数满足

C VaR M VaR I VaR ---、 和 的估计

从面对 C VaR M VaR I VaR ---、 和 的介绍可以出,如果直根据 (5)来计算 C VaR -将是不的;而对于 I VaR -的计算,在组合中 资产数目较多的情况下, 如果直

这实时交易中会错失很多良好

C VaR M VaR I VaR ---、

和正态分布两种情况下三种

C VaR M VaR I VaR ---、 和 之间的相互关系

设 *i r 表示组合在置信水平为 c 的条

*

*01() () () p n

i i

i i VaR r E W W W x E r r ==-??=-??∑ (10)

从可看出投资组合 VaR 是资产权重 {}i x i p ∈的齐

1

() n

i

p

i C VaR VR r =-=∑

1

1

() n

n

p i i i i i i

VaR r x x M VaR x ==?==-?∑

∑

由 i x 的任性即可推出边际 VaR 与成分 VaR 之间的关

另设加入的新资产 K 在新平衡

别为 11, (1

,2, , ) n n i i x M VaR x i n ++''''-= 和 和 M-VaR 分别示原组合各资产在

1(1) (1, 2, , )

i n i x x x i n +''=-=

11() n p i i i VaR r x M VaR +='''=-∑

1111

(1) n

n

i i n n i x x M VaR x M VaR +++=''''=--+-∑ (12)

由于增资产 K 对原组各资产

1

1

n n

i

i

i

i

i i x M VaR x M VaR =='-≈-∑∑

因此公式(12)可近似表达为:

1111() (1) n

p

n i i n n i VaR r x x M VaR x M VaR +++=''''≈--+-∑ ∴ 11() () () () p p n

n p I VaR K VaR r VaR r x M VaR VaR r ++'''??-=-≈--?? (13)

其中再求 1n

M VaR +'-时,可把原

111

() 0p n

n n VaR r M VaR x x +++?'-==? (14)

从式(11) 、 (13)和(14)可看出,只要知道组中各资产边际 VaR ,则其成分 VaR 相应的 VaR 即可通过这些等式算。因此, 下面主要集中对

我分别就资产收益率服从正态和非正态分

I) 收益率服从正态分布。在这种假设下,由式

2221

1221, 1, 20

() 222

2(, ) 2(, )

2,

(, 1

(, ) (), p i i

i

n

n

n

p

i

i

i j ij

i i j i n

p

i i

j ij

j j i

i

n

i i i j j i p j j i

p

p i

i

i

i i p i i p i p

VaR r M VaR aW x x x x x x x x Cov r x r x r Cov r r x x Cov r M VaR W Cov r r VaR r σσσσσσσσσσαββσ==<>

=??=+?=+?=+=??=??-===

∑∑∑∑

∑

∴ ∵ ∴

又

∴ 其中 2

)

15p p

r σ)

II )收益率不服从正态分布,但分布仍于双变量椭圆分 族,现设随机变量 p r 表示投

{}

{}

1*

01

*

01*

0() () () () () () () 16n

p p p i i p

i n

p i i i i n

i i p p i p i i

i i p r E r r x E r r VaR r W x E r r W x E r E r r r VaR r M VaR x W E r E r r r =====??=-??

??=-=???-=

???=-=??

∑∑∑∴ ∴ ()

上中 () i E r 用

1() N

i i j j E r r N ==∑, N 为样本容量。而

*

() i p p E r r r =则采用

设 *p r 为在置信水平 c 组合取小值 *W 时对应的组合收益率, 从原始样本中悬

件是所对应的组合

, , 0p p p r r r ξξξ??∈---+>??。一方面,为

了使部估计更准确, ξ不宜取太

绍的 均值估计的可靠 性, ξ也不

*1525N ≤≤。

*, *1

i

i j j r r N θ

∈=

∑ (17) 其中 , ij r j ∈Θ为子样内资产 i 的收率,此即为 *() i p p E r r r =的估计式。 但考虑到在投资合 p 的收益分布的左侧逐渐细, 因此子样本中组 合收益率的中数将很大可能大于子样本均值,所以有必要对式子 (17)有

*

***p p

p

j j

j r r r

x r

γ∈=

=

∑

组合 p

这,原始样本的均值和经修正的条均值估计

*0, **1

1(18)i N p i j j j l l l p M VaR r r W r N N x r ==Θ∈-??

???

?=-?????

?

∑∑∑ 组合 在 I) 或 II) 的设条件下算出边际 VaR 后就可以利用公式 (11) 、 (13)和(14)分别算出相应成分 VaR 和增量 VaR ,从而 通过对投资组 VaR 的分解来获得更多的投资组合风险信息。 设投资者选择了 n 种同的风险证券和无风险证券进行资, 计划 投资期

011m

j j x x =+=∑

又,无险证券投的收益率为 j r , j r 常数;第 j 种风投 资在第 i 年的实际收

1

1(1,2, , ) m

j ij i r r i m m ===∑

那,券投资组合投资在第 i 年的实际收益

i f ij j j R r x r x j n ==+=∑

证券组合的年

011

1m

n

i f j j i j R R r x r x m ====+∑∑ 引进偏差记号

ij ij j e r r =- (1,2, , ; 1,2, , ) i m j n ==

(1,2, , ) i i e R R i m =-= 则

1

0(1, 2, , ) m

ij

i e

j n ===∑

1

(1,2, , ) n

i ij j j e e x i m ===∑

考采用偏差绝对值之和作为证券投资风的量度指标是 合理的,

1(1,2, , ) m

j ij i e j n σ===∑

证券组合的

1

1

1

m

m

n

i ij j i i j e e x σ=====∑∑∑

如考虑到证券组合的年平均收益率最大的投资险最小, 则由 上面的分析

(MOP ) 011

1

01

0max min 1

.. 0

0(1, 2, , ) n

f j j

j m n

ij j

i j m

j j j R r x r x e x x x s t x x j n σ=====+=?

+=???≥??≥=???

∑∑∑∑

为于对 MOP 模型进行分析、求解,首先

() ()

0, 0, 22

i i i i i p e e e e p η+-=

≥=≥ 则

, (1,2, , ) i i i i i i e p e p i m ηη=-=+=

将 0x 从 MOP 模型中去便得等价

()()

()11

1

1

max min 0.. , 01, 2, , 1, 0(1, 2, , ) n

f j f j

j m

i i i n

ij j i i j i i m

j j j r r r x p e x s t i m x x j n σηηρηρ=====+-=+?

+-=?

??≥=???≤≥=??∑∑∑∑

MLP 模型是最优化理论领中一类著名的问题,是数学规划研 究和社会、经

是述 MLP 模型中,尚未反应投者对风险

min max r r 和 1μμ-和 分别

重,可将 MLP 模化为单目

()()()()

1

1

1

1

min 110.. 01; , 0(1, 2, , ) 1, 0(1, 2, , ) n

m

f j f i i j i n

ij j i i j i i n

j j j S r r r e x s t i m x x j n μμμρηηρμηρ=====-----++?

+-=?

??<>

模 SLP 的意义:过确定适合的证券组合的投资比例,使 证券合投的预期收益率和投资风险达投者满意的程度, 这个 结论不仅对一

设 {}1, 2, , i A A i m == 方案集。 {}1, 2, , j V S j n == 是状态间,每 个元素代表即将发生各个状态。 ij C 是决策者选择 i A 而状态 j S 发生时的支付, 问是选择最优方案使的策者支最大。 该问题 是典型的举证对策问题。 该不确定型决策问题的重要特征是决策必须 在状态发生前进行, 决策者并非知道会发生那种状, 也不作任何 假定概率。 决策者通常在决策时先对未来自然状况进行假定:认为 自然状况良性、恶性或中,与此紧密相关的是反应决策者的态度:积极性、 消极性或中介性的特征。 对于决策者的特征的一般处理方法 是描述为:极大极小方

方等。 对这些方更一般化的描述可以构造个价值函来评价这 些方法。种价值函数即 Yager 出的如下的序权平均

2(, , , ) w n F a a a , 其中对

应

j j j w w =∈=∑和 , 该函数表达为

121(, , , ) n

W n j j j F a a a w b ==∑ 式中 a j i b 和 的

12max (, , , ) i

A W i i in F C C C

若 *(0,0,,1) W = 则以上优化问题

若 *(1,0,,0) W = 则以上优化问题

若 111(, , , ) neu W n n

n

= , 则以上优

1

max () i ij j

j

C n ∑,是所谓风

权 W 称为决策者的态度向量。 由该向量可以

1

1

() () 1n

j j d W w n j n ==--∑ 权重向量 W 的分量

乐。容易证明, **0() 1, () 1, () 0, () 0.5() neu a d W d W d W d W d w a ≤≤====和 态度向量的每个分量 j w 可以看决策的主观概率,即决策者认为 排序 j 个好状况的出现的概率为 j w ,基这种知识,决策者的目标 就是使得决

设理面临 m 个风险项目,其收益率是不确定的。未来的收 益的概率布和数字特

12, , , T T T

n R x R x R x

序平集结(OW A )函数可看作投

因此,我们可以应用 OW A 方法建立

1112121230, 1(1)(, , , ) (, , , )(2)(3)n

i i i m

i i i T T T

n n n Maximize w a Subjecttox x set R x R x R x set a a a a a a a ==??

?≥=?

?=?

≥≥≥?

∑∑ 因为向量(代表管理者的偏好向)具有概性,因此权向量 的分量以看作决策者的主观概率, 代表个状态按好坏次序发生

求以规划问题的困难所在市问题是一个非线性规问题, 其 非线

数处为一个如下形式的等价混合整数线性规划问

{}11211max (4)0, 1, , , 1, , (5), 1, , , 0,1(6)0, 1(7)kj n

k k k n T

k j z n kj j kj m

i i i imize w a Subjecttoa a a a R x L k n j n z n k k n z x x ===???≥≥≥??--≤==??≤-=∈??≥=??

∑∑∑ 若 1212(, ) (, , , , , , , ) m n x a x x x a a a = 是模型 1的可行解,那么,一定存在

(, 1, , , 1, , ), kj z z k n j n === 是模型 2的可行解。

证:设(x,a )是

10T j k

T

j k ifR x a z ifR x a ?≥?=?≥??

由型 1中等式(2)和不

{}

=1=thecardilityoftheset<>

T

jk j k j z j R x a n k ≤∑ 而(6)成立。 (5)式容易验证,

那么 jk z =0.所以 0jk

T T

k j z k j a R x L a R x --=-≤; 反过

所以 0kj

T T k j z k j a R x L a R x L --=--<对于某个给定的较大的正数 l="">

而(4)和(7)明显。所以(x,a,z )是模型 2的

也是型(2)的最 优 解 , 其

和 (, 1, , , 1, , ) kj z z k n j n ===

满 足

{}1, , T T

n set R x R x ={

}

1121, , , , 0T

k j kj n n T

k j ifR x a set a a a a a z ifR a ?<>

和

若 1212(, ) (, , , , , , , ) m n x a x x x a a a = 是模型一的最优解,那么存在 z=

(, 1,2, , , 1,2, , ) kj z k n j n == ,

若 *

*

*

(, , ) x a z 是型 2的

(, ) x a

是模型一

的最优解。

证

(, 1,2, , , 1,2, , ) kj z z k n j n === ,其中

10T

j k

kj T

j k ifR x a z ifR x a ?<>

有

*11(8)n n

k k k k k k a w a w ==≤∑∑

令 1(, , ) (, 1,2, , , 1,2, , ) kj n a a a z z k n j n ===

和 使得 {}1, , T T

n

set R x R x =set {

}

112, 1, 0T

k

j kj n n T

k j ifR x a a a a a a z ifR x a ?<>

和 *

(, , ) x a z

也是模型 2

*

11(9)n n

k k k k k k a w a w ===∑

∑

显然 *(, ) x a

也是型 1的可行解,而假

*11(10)n n

k k k k k k a w a w ==≥∑∑

综(8) 、 (9)

*11n n

k k k k k k a w a w ===∑∑

因此(x,a,z )也是型 2

是模型 1的最

设 {}kj r 表示项目 k 在状态 i 下的收益率。 这些数据可以使抽样

数,也开一是对未来状态的预测值。

表 1 项目在

由表中的数据,我们极力如

[]6

11266161max 100, 1, ,6, 1, ,6

6, 1, ,6, 0,10, 1k k k T k

j kj kj kj j i i i imize w a subecttoa a a a R x z

k j z k k z x x ===??

≥≥≥?

??--≤==??≤-=∈?

?

≥=??

∑∑∑ 通过选择几个不同的权

在 2 中, 参数 v d 分别表结果的函数值和态度向量 ( 向量)对应的观度。针对不同的态度向量,得不同的项目投资策 。分析表 2中的结果可以得到如下结论:(1)在不同的乐观度, 我得到不的项目投资策略和不同的相应的期望目标值, 且期望值 是乐观度的单调增函数。 (2)最优的投资组合不仅依赖乐观度,而 且依赖于向量。 (3)传统的克维茨值方差(MV )模型的有效 解具散投资的特点, 而我们提出的风险中性组合投资模型相对 是过于分散,这可以在实际操作上减少管理者的

设投资合的期收益率 p R 与投资合标准差 p σ之间的关系 线上,存在一个最低风险(

11**

1112T

12(0)

(, , , ) n I=111P P P P P T T T n CR A B AR W Q R Q I D D A R Q I C B R Q R

C I Q I

D BC A D R R R R σσ*-------=

=+=

=

===->= T 而在此投组合下的期望收益率标准差分别为:其

当风资产与多种风险资产构成投资组合时, 先可以计算出 多风险资产的

相切那一点。 切点所代表最有投资

p σ的计算

*

*1***

*A B C D () W , CAL , . F

P P F

F F F

P P

F P P P B AR R A CR R Q R R I A CR D D R CR A CR A

σσσσ--=

=

--=

-=+--*

P 式中 无风险产的收益率。参数 、 、 、 的算上。 在多种风险资的最有投资组合中各种风险资产投资比重为:无风险

计算公式为 : R为该直线的斜率

在些情下,投资把不进行卖空作为一种投策略,因此, 讨论在不允许卖的约束下如何确定最小方差集合

) 21min(VX X T , ????

?????≥==∑=0

) (11X r E e X x X T

n

i i 这型不能简为一种线性方程式的求解问题。由于该模 的求解标为二的而限制条件为线性的(一次的)等与不等式, 因此,它称为二次规划,解决类问题需要专门的计算机程序,对于 中等规模的模型可以应用表格加

两模的区别在于当允许卖空,大部分(如果不是

对证组合投资的预期收益率和投风险达到资者满意的程 度来考虑问题的投资者来, 上述结果

设三种风险证券的年平均收

其无风险证券投资的年收益率

建本题的 SLP 模型,应用线性规划求解方,可以得到证券 合的年平均

具体结果分析如下:

当 01230.484111, 0x x x x μ≤≤====时, ,其预期收

当 0.43760.4841μ≤≤时, 01230, 0.0087, 0.3391, 0.6522, x x x x ====其预

当 01230.250.4376, 0, 0.1, 0.4, 0.6, 0x x x x x σ≤≤=====时 ,

当 012300.25, 0, 0, 1, 0x x x x μ≤≤====, 其预期收益

当 0.4841μ=时, 其

当 0.4376μ=时 , 其 预 期

[]

2.522,4.6

σ∈,相应图中

当 0.25

μ≤, 时 , 其 预 期 收 益 率 1. 054115. 666

R σ

=+, 投 资 风 险 []

4. 6, 7

σ∈,相应图

例:考前面的三项资产,但本例不允卖空。在例中模型不 能简化为一组方程式的形, 但考虑不同

表 组合收益与风险

投组优化, 就是组投资项目的优投资例。 这里所 说的“优” ,可以是指在一定期望投资回报水平下使风险最小, 或者是在一定风水平下使得投资回报最大, 本章只讨论前者, 者在第 10章再讨论。在 20世纪 50年代, Harry Markowitz了 一定期望投资回报水平下得方差最小的最优投资例问题, Harry Markowitz 在该问题上取得的究成果以及关于投资的其他研究成 果,使他荣获 1990年诺贝尔经济奖。下面通过例子说明投资组合

大资者的目标获大的投资回报承担小投资风险。 投资组合化模型就是确定一组投资项目的最优投资比例 (或者各项 目的优投资额) ,在该投资组合的总回报率的方差不超过某个可接 受值的束下(即在可接受的风险水平下) ,使得总回报率的期望 值最大(即投回报最大) ;或者在投资组合总回报率的期望值不 低于某个所要求的值的约束下(即在所要求的投资回报水平下) ,使 得总回报率的方差最小(即投资风险最小) 。由于总回报率的方差通 常总是投资比例的非

例,对目标函为风险最小的投资组合化模型,(4-2) 式可到投资总回报率 R 的

o.b, min R

i j i ij j i m m x x x x x σσρσσσ2

222222121...

(4-3)

s.t. R 的期望值 =m m x x x μμμ+++... 2211≥ P

1... 21=+++m x x x m x x x ,..., , 21≥ 0

(4-3)式中, R

m x x x ,..., , 21第 1

; 2

2221,..., , m

σσσ 1至第 m 个项目

ij ρ为第 i 个投资项目与 j 个投资项目的

P 为投资者所要

下通过例 2说明投资组合

例 2投资

计 1中对三个投资项目的最优投资比例, 要求在总投资报率 不低

解:这是投资总风最小为目标, 以总回报不低于要求为约 束条件的优化题,该问题可以用(4-3)建立非线性规划模型

第一步:输

首在 Spreadsheet 上输入已知数据。在 A4:D23输入个投资项 目

表 4-5 已知数据表

第:计算各投资项目的单项回报期望值、单项

根前介绍的 Excel 公式, 可计算出各资项目的各个统计量。 其计算方

表 4-6 投资组合优化

第三步:建立

本题的决量是各资目的投资比例。用单元格 B40:D40分别示股 1、股票 2和债券的投比。如表 4-5所示。 本问题的目

R 的方差 =∑≠++++j

i j i ij j i m m x x x x x σσρσσσ2

222222121...

本题中有三个投资项

R 的方差 =

2332233223321331133113311221122112212

32322222121σσρσσρσσρσσρσσρσσρσσσx x x x x x x x x x x x x x x ++++++++

=322332311331211221232322222121222σσρσσρσσρσσσx x x x x x x x x +++++ (4-4)

用格 C48表示投资组合总回报率 R 的方差(即目标

=SUMPRODUCT(B41:D41,B27:D27)+2*B40*C40*C32*B28*C28+2*B40*D40*D32*B28*D28+2*C40*D40*D33*C28*D28

上中,单元 B41:D41中的三个值分别为三个项目投资比例 的平方;单元格 B27:D27中的三个值分别为三个项目的单回率 的方差;单元格 B28:D28中的三个别为三个项目的单项回报率 的标

如我们建立了如下的协方差矩

XXX公司股份制改造总体方案

中证

核准通过，

未允许，请勿外传～ 心

核准通过，

未经允许，

核准通过，

未经允许，

南石油化工有限公司

(讨论稿)

1

中证

南

金三

东方

宁洛化:

乌

天友

金中

金

乌

二、拟改制主体,

199210月南京市工商行政管理局批注册～目公司注册资本为5000万元。 南石化主要从石油化工助剂、油品

目前股东情况:

股名称 出额,万

郭金

郭

南化被市科委为南京市高新技术企业。NS,102汽清剂、NS,Q系列汽油安性改进剂、NS,H8活化剂、T2201十六烷值改进剂被

南化获得江量保证中质体系认证证书,注册号:2699B0055,～建立和实施符合GB/T19002-1994 idt ISO9002:1994标准要求的质量体系。体系覆盖的范围:炼油用:防垢剂、脱硫剂、脱盐剂、活化剂、钝化剂,油品:燃油清净剂、安定性改进剂、无灰散剂,农药乳化剂,破乳剂

2001年～南石化总产13587万元～净资产为6885万～主营业收入11749万元～营业利润为2091万元～净利润为613万元。上述数据为司报表数据～但对外投资超过20,以上股权的～公司采用成本法

2

中证

三、本次改制

,一,改制目的

进明晰公司产权～初步建立现代企业制度～完善公司法人理结构～为

,二,改制原则

假:本次改制的终极目标是申请

?合法合规性

改组需按照《公司法》《证券》及中国证

? 主营业务突出

股司应形成清晰的业务发展目标～合理配臵存

? 避免同业竞争

同争问题是证监会及发行审核委员会关注重点问题之一～有～则应在

? 减少、规

关易亦是证监会及发行审核委员会关注的点问题之一～保证股份公

?产权清晰

保股份公司产权关系清

? 优化股权结构

通制合理的股权结构,包括股本模及股结构,～为股公司建立规范的法人理结构、高效的

四、本次改制方案

根我掌握的关公司情况～结合贵公的要求～们建议本次设立份公司采取以南石化为主体体变更设立股份

,一,对南石

增资方式:

3

中证券 南京石油化工有限公司改方(讨论稿) ?郭金东、郭金林、陈寒等南石化要股东以其拥有的金三环全部或部股权对南石化进行增资～具体股权比例等金三环进行审计和整体评估后再做确～但必须保证增资后金三环

注:公司应尽快向南京市工商行政理局咨询～

?进战略股东或其他法

南化目前均为自人～在目前法律及政策环境下公开发行上的难度较～建在本次增资时～适当引进战略包括但不限于产业基金、与公司采购、销等有关的石化集团～这样一

?关于公司股东拟以

建议:审慎

由本变更以石化为主体～按照中国监会有关定～公司应在招书及其他申请文件中充分露公司设立前后

如一要以无形资产增资～我们建:首先对为出资的无形产所有权没有争议,律发表意见,～

?转出职工持

目职持股会持有南石化24.1%的股～按证监会有要求～职工持股会为盈利性机构～

需说的是～如果郭金东等东以金三环股权增时南石化增资方案能得到南京

郭东等先寻找义买家～将持有的金三环股出让～得让现金,通过银行贷方式等,～然后以出让现金对南化进行增资。南石化

,二,业务、资

由南化股东控制及参股的企业多～股较为复杂～为理股权关系、突出主业～符合业务与资

1、南石化

目前南石化主要控股

南京石油化

4

中证

55% 60% 41% 70%

天诚 东方红 宁洛

?天有诚公司

成立日期:1998年12月18日

注册资金:110万元

营业范围:

股东:南京石油化工厂 投

宁波市海区海协 投资额:50万元～占45.45% 2000

建议:

将天有诚公司注销

?东方红公司

成立日期:1999年3月

注册资金:1100万元

营范:多功能复合车用燃料油净剂,石油化工助剂、添加剂、催化剂。 东:南京石油

北京燕化东方

2001年末～东方红公司总资产为1853元～净资产为1285万元～2001

建议:

东公司2001年固定资产中～固定资产值为542万元～其中机器设

, 南化与北京燕化东方工贸司协议受让全部股权～之成为南石化全资公司～然后注

优:进行业务和资产整合～扩大股份公资产规模～主

? 宁洛石化

5

中证券 南京石油化工有限

投资额 投资比例,,, 股东:南京

洛阳石油化工总惠康物业

南京

2001年末总资产为2702万～净资产为1629元～2001年实现

2001年末固定资产为822万元～

依据上述资料～我们建议:

, 南石化其他股商～受让全部或部分股权～至少保证受后宁石化成为南石化的控股公司,南石化占宁洛石化50,的股,。优点:可以纳入股份

? 乌石化实

南工商行政管理局批准注册～1997年4月领取

流通企业

股: 投资,万元, 投资比例,,, 南京石油

中

2001年总资产437万元～净产328万

基于上述考虑～我们建议:

将石化公司注销或将

重组后的南石

为本次股份制改造质量～保证公司利公开发行并

6

中证

?50,

南京石油化工有限

?50, ?50,

宁洛石化

2、金三环

目前金三环主要控股

南京金三环

42% 58% 67%

乌石化精细化工厂

?乌石化精

成立日期:

注册资金:

股:金三环 投资

尚未提供资料

建议:

将三环所持乌石化精细

?南京金中盈

1996年5月经南京市工商行管理局批

股 投资额,元,

乌木齐石化物资装备公

7

中证券 南京石油化工

北

2001年末金三环总资产3725万元～净资1652万元～2001年

2001年应收账款:余额1860万元

其:南京石油化工有限公

金

2001年末固定资产为1405万元～其中用设备为1329万元～另

建议:

, 金三环收入金盈部股权～使之成为金三环全资子公司～然后注销法资格～使之成为分公司或南石化整的部分。此项工作十分重要: 优点:进行务和资产整合～扩大股份公

? 金大盈

目前已进入破

重组后的金三

为本次股份制改造质量～保证公司利公开发行并

其他股东 南石

?50,

金三环公司,

,三,人员与

尽调查发～出于率方面的考虑～目前南石化与金三及其他联公之间存在严重的人员、机、公场所不分的现象～我们建议: 据上述业务、资产及机构

金三可以与南石化签署房屋赁协议～

8

中证券 京石油化工有限公

,四,土地使

按行法规～目前股份公司处臵

?份司向土地主管部门缴纳地出让金～取得土地使权 ?股份公司与地主管部门签

?国家以土地出资～界定为国家股

尽调发现～石化目前尚未取得土地用权～正办理出让手续。于金三环处于本次拟取得土地范围内～故

五、结论

此制案是在职调查的基础上～充分较了重新起设立及以金三为变更主体方案的基础上～结合公司、会计

? 体变更～公司经营业绩可以连续计算～缩短改制及发

?优化公司股权结

通业务、资产及机构整合～主营业

? 避免同业竞争～最大

?其他

总上～我们认为～此

中信证券股

南石化改制项目组

二??二年十

9

公司股份制改造方案 模拟股份制公司的实施方案

导:就爱阅读网友为您分享以下“模拟股份制公的实施方案”资，希望对您

国营陕西

模拟股份制公司的

第一章 总则

一 为快农业经营方式的转，最大限的发挥农场土地源优势，创新农业管理模，提高土地利用

第二条 运行

(一)股份制司(以下简称公司)运作的制:照“公司法”规范其内部组织和行为，依法保障公司、股的合法权益。公司的

1

()模拟股份公司实行按持股比例分收益和承担风

第三条 股权

()公司的股权确定为:农场以土地

(二)在一个年度生产周

(三)年一个产周期结束，会计结算了后，根股份公司的整体平效益股东按其持股比例(农

第四条

()农场土地租金:参照前三年农土地经营方

()2011年职工

最高入股上

第五条 入股

(一)坚民身份定:农场非职工居民、退休、病退、内退、养、家属、待青农场人员不得投资;距退休时不6个月的农业在职职工不得投资;长期经营或工作的农场职工不得

2

()股份公司经营期限暂定三

第二章 组织机构

条 为了适应模拟股份公司经营管理作的需求，依照“公司法”

七 模拟股份公司股东:模拟股份公司所有投方(人)是公司股。股东依照有

八条 拟股公董事会:模拟股份公司的董事会，本公司的营策机构，也是股东会的常设构。董事会成员主要由场多经部、经管、生产科、财务科负责人组

九 模拟股份公司监事会:模股份公的监事会成员主由农场纪监部门、工会责人组成，监事

十条 模拟股份

拟股份公司及下属各生产管

“德才、精干、高效”的原则，设置岗位和聘干部。模拟份公司的总经理、财总监、会计由控股方(农场)直选派，也可暂由农场的

3

事议精神，认真执行董事会决议各项决定，负

十一条 股份公司各生

场计划2011年度，场统管地范围二分场、三分场、四分场、原萄园部分土划拨份公司经营管理。按耕地区域划分，每500亩为一个生产区。各生产区(土地承包体)为股份公司下属生产单位，各设长、副区长各一名，负责本管理区的农生产管理，并聘用报帐员一名(报股份公司同意)，同时各区

十二条 财务管理

(一)份公司财务管理，实行“两级管、一级核算”的管理模式。“两管理”即农场、模拟股份公司级管理，“一级核

(二)股份公的会计或财务总监由场实行委制，会计机构及生产区的账务设在农场财科，由场财务科

(三)份公司生产管理区实行报账制，审批程序:先由各生产区主负责人签字;后由股份公司总理及董事会决定的

(四)农场委派的总账会计

4

财

服和实施监督，并应对财务管的提审、决算制度及模股份公司和各管理区(土地承包体)的

第三章 土地

第十三条

1、模拟股份公司及下属的各生产区必须根据场农业种植结构要统筹安排

2、农场经管科、生产科要经对各生产

十条 在经营管理上实“六统一”制度，即统作物布局、统一农资应、统一良

1、统一作物布局:根据农场农业种植结构调布局要求，统筹安各生产区

2、统种安排:统一由农场模拟股份公司提供麦良种，并据良种繁育订单及生产划，确定模拟股份公司各生产区良繁面积、品种等。各

5

3、统一供应:生产区所需的农业生产资料，应根实需求提前将生资供应划方案报股份公司，由模拟股份司统一组织采购，模

4、统一农艺措施:各生产区生产过程中所采的重大技术措施、办法等，

，经农场生产部门、专家审

5、一作业标准:模拟股份公司据各生产的实际情况，定统一农机作业标准和费指导价，要

6、一产品销售:模拟股份公司生产的小良种统一由农模拟股份公司预约购售，品粮的销售按

十五条 农业资源和农

拟股司及各理区(土地承包体)所管辖地范围的井、涵闸、道路及供电路等公益性资产，权属归控股方。其管护、维修费用由农

第四章 考核体

十六条 对模拟股份公司

6

经任目标和作量指标。经责标应设有综合平亩收益(利润)，单项作物亩产量、值、成本费用、投入产比(亩效益)等考核指标，指标应达到本地高水。对各主要生产环节(整地、播肥、播种、浇水、追肥、病害防治、收获等)的工作质量、农时的掌握、成本费用开支、管理等工作分阶段由股份公司按百制考核，董事会成立考核小组，每年年末上述两个指标体系相结合的办法对相

一、主要

1、作质量指综合平均达到85分以，且完成合亩收益(年亩润)、亩成本、亩产量(小、春玉米达到，

区，公司奖励区长及主要管理人员1000-3000元，达不到的，

2、于超额完成综合亩收指标的区，按超额数5%提奖(×工作量考核分值

3、于完成亩产量指标的，按超数的20%给生产区提奖(×工作质量考核分值的百数)。完不成

4、对于完成计划生产成本的，按节余数的30%给生产区

7

提，超出计划生产成本的，

述奖罚兑生产区，区根据相关规定、精神、责任大小、工作情况提分配方案报经理、董事会同意后分配到管理人员(以长为)。公司经理及相关管理生产人员按各区奖罚总额的一半奖罚。分配方案由公司理提出方案，报董事会审批后由经理分到个人。不得以人为、自然的原因(特大、毁灭性的灾害除外)对

8

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